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La actividad económica de mayo creció 1,3% en may17. A pesar de que el resultado estuvo por debajo de las expectativas generales, la evolución del promedio trimestral muestra un r epunte, favorecido por factores estadísticos y otros antece dentes sugieren un cambio hacia una tendencia levemente positiva.

El mercado elevó la proyección de inflación para el año 2017 nuevamente a 2,7%, a pesar de que mantuvo el pronóstico de -0,1% para jun17 (se c onocerá el próximo 7jul). La perspectiva de variación mensual para el mes actual y agosto es de 0,1% y 0,2% respectivamente.

Con lo disponible hasta ahora y la lectura de las minutas de la última reunión de política monetaria del 15 de junio, lo más probable sigue siendo la mantención de la TPM del Banco Central en 2,5% por muchos meses.

El actual nivel cambiario se encuentra muy alineado con los determinantes cuantitativos, como ha ocurrido en los últimos 2 meses. Desde un punto de vista técnico, en el corto plazo persiste el impulso alcista moderado que podría llevarlo a pro bar la resistencia en torno a los $ 670.

Los instrumentos de deuda de mayor plazo siguieron aumentando sus rendimientos, en función de diversos factores. Como se ha señalado reiteradamente, se esperaba que las tasas largas hubieran tocado mínimos a mediados de año y tuvieran una ten dencia alcista en el semestre en curso, que es lo que ha ido ocurriendo con algunos desfase s.

La aversión global al riesgo permanece en niveles m uy bajos, pero ha estado repuntando leve pero sostenidamente. La perspectiva para los principales mercados accion arios no ha variado respecto a lo señalado la semana pasada (PB 28jun). El alza del IPSA en los últimos días más bien parece obedecer a un rebote técnico causado por una condición de exceso de ventas previas.

DESTACADOS

5 DE JULIO DE 2017

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IMACEC var 12m (eje izq.) IMACEC var. anual trimestre móvil (eje izq)

SOURCE: BCC

• La actividad económica de mayo creció 1,3% en may17. A pesar de que el resultado estuvo por debajo de las expectativas generales, la evolución del promedio trimestral muestra un repunte importante, favorecida por factores estadísticos, pero que de cualquier forma sugiere que lo peor de la desaceleración quedó definitivamente atrás. En el mismo sentido, los escasos datos parciales disponibles sugieren que la variación de junio debería ser mayor y las señales tendenciales apuntan a que la actividad afirmaría un crecimiento algo más fuerte en los próximos trimestres. Con todo, mantenemos nuestra proyección de crecimiento

anual de 1,6% con sesgo a la baja, y un punto porcentual más para el próximo año, con riesgo sesgado al alza.

• El mercado elevó la proyección de inflación

para el año 2017 nuevamente a 2,7%, a pesar de que mantuvo el pronóstico de -0,1% para jun17 (se conocerá el próximo 7jul). La perspectiva de variación mensual para el mes actual y agosto es de 0,1% y 0,2% respectivamente. Como se ha señalado reiteradamente, habrá varios sobresaltos intermedios y el pronóstico anual de consenso probablemente sufrirá más correcciones (en nuestro caso se mantiene en 2,8%).

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IPC (var mes, eje izq)

IPC (var 12m, eje der)

Source: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILESource: TRADITION CHILE

ECONOMÍA

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• Con lo disponible hasta ahora y la lectura de las minutas de la última reunión de política monetaria del 15 de junio, lo más probable sigue siendo la mantención de la TPM del Banco Central en 2,5% por muchos meses. Asimismo, la probabilidad de que haya recortes en el ínterin es baja pero persistente, aunque solo se concretaría si las expectativas inflacionarias para los próximos 12 meses cayeran significativamente por debajo de 2,5%.

• A nivel internacional, los indicadores adelantados del sector manufacturero mostraron desempeños un poco por sobre lo esperado en algunas de las principales economías, particularmente en EEUU y China. Incluso en la Eurozona el indicador apunta a un ritmo de crecimiento sostenido, similar a los datos previos. por el contrario, en Brasil, India y Rusia los respectivos indicadores retrocedieron, pero se mantuvieron dentro de la zona expansiva.

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4

• El movimiento general de las tasas en las últimas semanas ha sido al alza en todos los plazos, como lo muestra la curva de rendimiento, pero con un efecto más marcado en los plazos mayores. Parece más bien improbable que los plazos más cortos persista un alza muy importante o sostenida.

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CURVA DE RENDIMIENTO - INSTRUMENTOS BANCARIOS

Source: TRADITION CHILE

• Los instrumentos de mayor plazo siguieron aumentando sus rendimientos, en función de diversos factores, a los que ahora se suma una

perspectiva aparentemente más positive de algunos agentes del mercado y la violenta recuperación de las tasas largas en EEUU producto de las últimas cifras. Como se ha señalado reiteradamente, se esperaba que las tasas largas hubieran tocado mínimos a mediados de año y tuvieran una tendencia alcista en el semestre en curso, pero es poco probable que sea muy brusca en los meses más próximos, por lo que nos e pueden descartar nuevas correcciones y volatilidad.

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SOURCE: SCOTIA CHILE - DATAMART

TASAS DE INTERÉS

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• A nivel global, persiste el impulso negativo del dólar estadounidense, a pesar de un leve repunte en los últimos días, que ha sido impulsado por cifras relativamente más fuertes. No se espera que el panorama cambie en lo más inmediato, por lo que el retroceso podría profundizarse un poco más.

Daily .DXY, USFFTARGET= 28-08-2015 - 10-08-2017 (NYC)

DXY (USD index)

SOURCE: EIKON REUTERS

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• En el mercado local el tipo de cambio se

encuentra muy alineado con los determinantes cuantitativos, como ha ocurrido en los últimos 2 meses, con lo cual pierde relevancia la

posibilidad de un cambio estructural, alentada por el comportamiento en los meses previos, muy inferior a al equilibrio.

• Desde un punto de vista técnico, en el corto plazo persiste el impulso alcista moderado que podría llevarlo a probar la resistencia en torno a los $ 670, pero por el momento parece menos probable que la supere.

Daily CLP= 10-05-2016 - 27-07-2017 (GMT)

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SOURCE: EIKON REUTERS

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MONEDAS

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• La perspectiva para los principales mercados accionarios internacionales no ha variado respecto a lo señalado la semana pasada (PB 28jun). En el caso específico del índice S&P 500, persiste el impulso moderadamente negativo por lo que un ajuste adicional parece más probable.

Daily /.SPX, .DJA 11-02-2016 - 01-08-2017 (NYC)

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S&P 500

Source: REUTERS EIKON

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MACD, /.SPX, Trade Price(Last), 12, 26, 9, Exponential05-07-2017, 4,43, 7,24

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• Es muy importante notar que la aversión global al riesgo, que permanece en niveles muy bajos, ha estado repuntando sostenidamente, y es más probable que siga en este proceso que está adquiriendo características de tendencia y que seguramente provocará algunas turbulencias en los próximos días, pero sin comprometer una perspectiva de largo plazo favorable.

Daily .VIX 26-01-2016 - 01-08-2017 (EST)

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VIX

SOURCE: REUTERS EIKON

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BOLSAS

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7

• En la bolsa local, el IPSA ha repuntado, con algunos operadores recogiendo visiones más favorables para el crecimiento futuro. No obstante, más bien parece tratarse de un rebote técnico causado por una condición de exceso de ventas previas. El repunte podría continuar hasta los 4.900 puntos o cerca de ellos, pero es muy poco probable que los supere.

Daily .IPSA 25-04-2016 - 27-07-2017 (STI)

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IPSA

Source: REUTERS EIKON

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8

• El precio del petróleo repuntó con fuerza luego de haber alcanzado un nivel de sobre venta y desafiar un soporte. Ahora parece con un impulso ascendente moderado y parece más probable que se mantenga fluctuando en torno a los precios más recientes (44 USD/b).

Daily /WTC- 18-12-2015 - 02-08-2017 (NYC)

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WTISOURCE: REUTERS EIKON

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04 19 01 16 01 16 01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01

Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 17

• El cobre da señales de haber alcanzado un máximo relativo y que, por lo tanto, podría desarrollar una corrección moderada en los próximos días, que lo podría devolver bajo los 260 USc/lb, pero siempre dentro del rango en que ha fluctuado en los últimos trimestres.

Daily CLCU0, HGc1 13-01-2016 - 04-08-2017 (GMT)

228

213

245

203

193

COBRESOURCE: REUTERS EIKON

LME

COMEX

Line, HGc1, Trade Price(Last)06-07-2017, 2,6480

Price

USDLbs

Auto

200

210

220

230

240

250

260

PriceUSD

Lbs

Auto

2

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

2,6

RSI, HGc1, Trade Price(Last), 14, Wilder Smoothing06-07-2017, 56,256 Value

USD

Lbs

Auto

40

MACD, HGc1, Trade Price(Last), 12, 26, 9, Exponential06-07-2017, 0,0253, 0,0208 Value

USD

Lbs

Auto

0

16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01

Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017

COMMODITIES

BENJAMÍN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A.

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