Profesor Eduardo M. JARDEL

CONTROL DE GESTIÓN DE

INVERSIONES

PRESUPUESTO DE INVERSIONES

PROYECTOS DE INVERSIÓN

BIBLIOGRAFIA

1. Rentabilidad y decisiones de inversión Eduardo JARDEL y Juan Calos GARCÍA OJEDA 2. Evaluación privada de Proyectos de Inversión Coloma FERRA y Claudia BOTTEON 3. Presupuestos – Burbano Ruiz – Capitulo 6: Presupuesto

de efectivo 4. Apuntes de clase presencial Eduardo JARDEL 5. Finanzas de Empresas Guillermo Lopez Dumrauf

PRESUPUESTO DE INVERSIONES

El Presupuesto de Inversiones está compuesto

por un conjunto determinado de recursos

materiales y humanos que, dentro de un programa

va a ser destinado a producir bienes y/o servicios

Tiene una magnitud que debe ser objeto de

análisis Económico – Financiero principalmente y

Además otro tipo de factibilidad: técnica, de

gestión, político, legal y ambiental

COMO EXISTE ALTA

COMPETENCIA, RIESGO

INCERTIDUMBRE,

EL TEMA ESTA DIRIGIDO A

QUIENES TOMAN LAS

DECISIONES TRASCENDENTES

EN LA EMPRESA

TRANSCENDENCIA DE LAS

INVERSIONES

NORMA FUNDAMENTAL

Toda inversión a realizar dentro

de la Empresa o nuevo

emprendimiento debería ser

tratado como un

PROYECTO DE INVERSIÓN

VIABILIDADES (APTITUDES)

Técnica: es posible físicamente hacerlo?

De Gestión: existen las capacidades gerenciales internas para llevarlo a cabo?

Política: hay intención de hacerlo?

Legal: hay trabas para llevarlo a cabo?

Ambiental: el proyecto produce algún impacto ambiental?

Financiero: existen los recursos para

realizarlo?

Económica: es rentable?

Las inversiones, deben formar parte de un

plan.

Debe compararse con otras alternativas

que se presenten a la luz de un plan

general de desarrollo.

No es razonable situarse a nivel de un solo

proyecto.

Antes de la toma de una decisión dado el

carácter irreversible de las inversiones es

necesario un estudio pormenorizado de

toda la información que se dispone y el

asesoramiento de un especialista para

que se justifique su ejecución

PREMISAS FUNDAMENTALES

► Decisiones de Inversión

► Decisiones de financiamiento

► Decisiones de dividendos

LA COMBINACIÓN OPTIMA DE LAS TRES ASEGURA

LA CREACION DE VALOR

DECISIONES ECONÓMICO-

FINANCIERAS A TOMAR

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ESCENARIOS

► CERTEZA

► RIESGO

► INCERTIDUMBRE

DECISIONES DE INVERSIONES

El Presupuesto de Inversiones es la asignación de

Recursos a las propuestas de inversión cuyos

beneficios se obtendrán en el futuro.

Se deberán tener en cuenta los siguientes aspectos:

1. Composición de los Activos

2. Naturaleza del negocio-riesgo de la organización

3. Uso de criterios de aceptación apropiado

4. Tasa de retorno requerida para la decisión

5. Determinación de un nivel correcto de liquidez

6. Consideración de Alianzas estratégicas, fusiones

Integraciones y adquisiciones

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

Determinar la mejor mezcla financiera

o estructura de Capital

1. Financiamiento de Corto plazo

2. Financiamiento a Largo Plazo

3. Interfaz con los mercados de Capitales

4. Reestructuración corporativa

DECISIONES SOBRE DIVIDENDOS

Porcentaje de ganancia que se debe pagar a

Accionistas y propietarios

1. Estabilidad de los dividendos

2. Dividendos y divisiones de acciones

3. Recompra de acciones

4. Cantidad de ganancia retenida en la Cia

5. Balancear el valor que el dividendo tiene para

los accionistas contra el costo de oportunidad

como medio de financiamiento

OBJETIVO FUNDAMENTAL: Mantener el interés

del accionista en forma

permanente

¿Qué es un proyecto

de Inversión? Emprendimiento productivo cuyo objetivo es generar bienes o

servicios que satisfagan necesidades o demandas, detectadas

en un contexto determinado de espacio y tiempo.

Plan de acción que implica el uso de recursos y que es capaz de

generar beneficios por si mismo

Ejemplos:

Construcción de un dique

Construcción de un edificio

Ampliación de una planta

Abrir una nueva Sucursal

Exportación de vinos

Producción ganadera como complemento de actividad agrícola

Nueva plantación de soja

Producción de uvas.............etc

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Ciclo de vida de un Proyecto

Estado de preinversión: comprende todos los estudios que hay que realizar para decidir si conviene o no hacer el proyecto. Puede existir etapas: perfil-prefactibilidad-factibilidad

Estado de inversión: acciones para dejar al proyecto en condiciones de generar beneficios

Estado de operación: puesta en marcha del proyecto. Ejecución de las acciones

1) Idea: búsqueda de mejorar el funcionamiento de la empresa.

perfil del proyecto estudio de la viabilidad económica

de hacer el proyecto ideado. Es decir

2) Preinversión prefactibilidad proyectar costos y beneficios a lo

largo del tiempo. La prefactibilidad

factibilidad debe incluir el estudio y análisis de

posibilidades. La factibilidad idea

materializada y SENSIBILIZACIÓN

3) Inversión: implementación del proyecto aplicación de los fondos

4) Operación: la inversión materializada se ejecuta.

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO

(Empresa en marcha)

FORMULACIÓN Y EVALUACION

DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

• Formulación: Obtener antecedentes,

sistematizarlos para analizar soluciones

técnicas. Tener en cuenta los aspectos:

legales, institucionales, organizativos,

ambientales, RSE, etc.

•Evaluación: Estudio por el que a través de

simulación anticipada de los componentes que

generan y afectan los ingresos y egresos de

un negocio o actividad industrial o comercial,

intenta determinar la conveniencia o no de

encararlos.

1) Creación de un Nuevo Proyecto

2) Modernización del Negocio:

* Reemplazo de Bienes o Factores

* Ampliación

* Outsoursing

Tipos de proyectos según el

objeto de la inversión

ASPECTOS RELEVANTES A ANALIZAR Antes del proyecto: previas a la puesta en marcha

Inversiones

Durante la operación del proyecto

Contables: Reflejados en los Estados Contables

No Contables: no reflejados en los Estados Contables pero son

Costos importantes al momento de tomar la decisión, ej. Costo de

oportunidad.-

Diferenciales: tienen en cuenta el aumento o disminución de los

costos totales que llevan a adoptar uno u otro proyecto.-

AHORRO DE COSTOS

Si no hay ingresos relevantes la evaluación del proyecto se hará en función de los ahorros en costos.

Se compara:

SITUACIÓN ACTUAL (sin proyecto)

Versus

SITUACIÓN CON PROYECTO

BENEFICIOS DE UN PROYECTO (Reemplazo de Bienes)

Ingresos operacionales proyectados

Beneficios Costos que no se erogan más

(mantenimiento)

Valor residual (valor que al finalizar la utilización se

le asigna al bien por una posible venta)

EJEMPLO

Compra de vehículo $ ( 1.000) (inversión)

Ingresos que origina $ 800 (beneficio directo)

Costos que se dejan

de erogar $ 300 (mantenimiento)

Valor residual $ 300

Beneficio Neto $ 400 Rentable

FINANCIAMIENTO

Pautas para determinar o no la conveniencia de

financiar un proyecto:

a) Invertir siempre y cuando el proyecto dé una

tasa de retorno MAYOR a la requerida.

T.I.R. > T.A.

b) Financiarse con un préstamo de forma tal

QUE EL APALANCAMIENTO MEJORE

LA TASA DE RETORNO REQUERIDA

OJO Mallo y Merlo “Decisiones de Inversión vs

decisiones de financiamiento” pag 265

CRITERIOS DE EVALUACION

SUBJETIVOS

► condiciones particulares donde está inserta la empresa

► imagen ante los clientes

► imagen ante los empleados

► cumplimiento de obligaciones sociales, laborales,

tributarias, etc.

DEBEN COMPLEMENTARSE CON LOS OBJETIVOS

CRITERIOS DE EVALUACIÓN

OBJETIVOS

R.L.T. (Renta líquida total)

T.R.I. (Tiempo de retorno de la inversión)

V.A.N. (VPN) (Valor Actual Neto ó Valor presente neto)

T.I.R. (Tasa Interna de Retorno)

P.R.D.(Período de recuperación descontado)

V.F.N.

FLUJO NETO

Desarrollo del Flujo Neto

Ejemplos

Flujo Neto acumulado

“Repayment”

RENTA LIQUIDA TOTAL

Es un método de aproximación

No contiene elementos financieros

Sirve al analista exclusivamente para continuar con el análisis o interrumpirlo.

Consiste en determinar que la Sumatoria de los Flujos Netos de Fondos sea una cifra positiva.

TIEMPO DE RETORNO DE LA

INVERSIÓN

Nos proporciona el tiempo en que recuperaremos el Capital Invertido

Sirve al analista a efectos de determinar el plazo de la toma de préstamos, si es que el proyecto lo necesita.

No contiene elementos financieros

Proporciona una idea de la factibilidad.

Es un complemento de la información requerida por los Bancos.

VALOR ACTUAL NETO

Es el valor actual de los flujos netos futuros de fondos, DESCONTADOS a un tasa de interés de oportunidad.

V.A.N. es mayor 0 conviene hacer el proyecto

V.A.N. es menor 0 el proyecto no es conveniente

V.A.N. es igual a 0 es indiferente

TASAS Elección de la tasa adecuada para la evaluación (tasa o proyecto

alternativo)

Tasa alternativa de descuento de F.N.F.

Equivalencia de tasas

Homogeneización

TASA ALTERNATIVA CON RIESGO INCLUIDO

TA = TLR + (TM - TLR) + B TLR = Tasa libre de riesgo BTEEUU TM = Tasa de Mercado B = Beta – Tasa de riesgo del negocio

Inversión Inicial $ 85,00

a) Comprar bono a 3 años que da $ 100,00

b) Invertir en plazo fijo al 10% anual

La tasa “i” es el costo de oportunidad del capital, es

decir la tasa a la que hubiéramos invertido los

fondos si no hiciéramos el proyecto:

VAN(bono) = -85,00 + 100,00 = -9,87(no conviene)

(1,10)3

VALOR ACTUAL NETO: Ejemplo

TASA INTERNA DE

RETORNO

Es la tasa de rentabilidad que contiene el

proyecto.

Si el VAN es POSITIVO; la TIR es Mayor a

la tasa de oportunidad

Cuando el VAN es igual a 0 el valor al cual

hemos descontado los fondos es la T.I.R.

Si el VAN es NEGATIVO; la TIR es menor

que la tasa de oportunidad

VALOR FUTURO NETO

Proporciona el Valor Capitalizado del proyecto al

final del período de evaluación

Si el Valor es positivo conviene y si es negativo no nos conviene hacer el proyecto.

Ejemplo: -2500+500*10 flujos / tasa alt.10%

(6484)...+550+605+665.5+732.05+805.26+885.78+974.36+1071.79+1178.92=1484.30

PERÍODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO

0 -5000 1.000 -5000 -5000

1 +2500 0.8621 +2155 -2845

2 +2000 0.7432 +1486 -1359

3 +1000 0.6407 +641 -718

4 +1000 0.5523 +552 -166

5 +500 0.4761 +238 72

Total +2000 (16%) +72

período Flujo neto coefic. V.A.N. VAN acumul

PERÍODO DE RECUPERACIÓN

DESCONTADO

0 -5000 1.0000 -5000 -5000

1 +2500 0.9091 +2273 -2727

2 +2000 0.8264 +1653 -1074

3 +1000 0.7513 +751 -323

4 +1000 0.6830 +683 +360

5 +500 0.6209 +310 +670

Total +2000 (10%) +670

período Flujo neto coeficiente VAN VAN acumlado