CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A. - CENTRUM …€¦ · Reporte Financiero Burkenroad Perú –...

Febrero 13, 2012

CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A.

CORAREC, CORAREI Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante

Recomendación de Inversión: Comprar, Baja Probabilidad de

Sobrevaluación.

Precio de la acción

2007 2008 2009 2010

Utilidad Neta (PEN) 106,900 112,091 (37,334) 131,629

Acciones en Circulación 580,452 644,662 714,858 777,391

Utilidad por Acción (UPA) 0.184 0.174 (0.052) 0.169

Valuación (en Miles de Nuevos Soles)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

FCF (95,821) (150,030) 243,176 271,358 262,267 291,735 327,861

VAN PEN 3,582,819

Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 4.34% Pasivo no Corriente (PNC) 782,308 PEN

Prima de Mercado 6.00% Patrimonio (PAT) 2,464,481 PEN

Tasa Riesgo País 1.67% Beta apalancado 0.83

Costo del Accionista (re) 11.00% Beta del Sector 1.40

CCPP 10.60%

Perfil General de la Empresa

Ubicación: Calle. Jaciento Ibañez Nro. 111 Z.I. Parque Industrial Arequipa

Industria: Industria Siderúrgica

Descripción: Su operación se centra en la producción y comercialización de

derivados del hierro.

Productos y Servicios: Barras de construcción, alambrón y perfiles de acero.

Dirección de Internet: http://www.acerosarequipa.com/

Analistas: Director de Investigación:

Bruno Biaggi Vidal

[email protected]

Bruno Conte Pujalt

[email protected]

Gianfranco Vargas Figueroa

[email protected]

Marvin Mateo Véliz

[email protected]

Eduardo Court

[email protected]

Asesor:

Juan O’brien

[email protected]

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa

2

EVOLUCIÓN DEL

PRECIO DE LA

ACCION

-

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

2008 2009 2010 2011 2012

Pre

cio

Pro

me

dio

Acc

ión

Precio Acción Común Precio Acción Inversión

Figura 1. Precios de las Acciones de Aceros Arequipa Nota: de BVL

RESUMEN DE

INVERSIÓN

Corporación Aceros Arequipa S.A. prevé durante los próximos años un

crecimiento de 7.79% basadas en las estimaciones de crecimiento del

sector construcción, el cual constituye el principal demandante de sus

productos. Con el fin satisfacer este incremento en la demanda, disminuir

su dependencia de las importaciones y mejorar sus márgenes operativos

la empresa ha realizado diversas inversiones que permitirán afrontar la

demanda futura incrementando sus utilidades.

Nuestro análisis del desempeño de la empresa da como resultado un

valor promedio de la acción de 3.11 soles, superior al precio actual del

mercado en 24%, por ese motivo consideramos recomendable la

inversión en acciones de esta compañía.

TESIS DE

INVERSIÓN

Los productos de Aceros Arequipa tienen como principal mercado el

sector construcción, este sector cuenta con estimaciones de crecimiento

muy favorables y se estima que las ventas de la empresa van a seguir la

misma tendencia. En medio de este escenario la empresa ha realizado

durante los últimos años importantes inversiones para mejorar su

productividad, aumentar su capacidad de producción, reducir su

dependencia con las importaciones de derivados de hierro e insumos, así

como reducir sus costos operativos.


3

Con el fin de reducir los costos operativos y gastos en insumos de

producción, la empresa ha efectuado diversas inversiones entre las que

destacan: el Proyecto de Conversión a Gas Natural en el 2005, que

requirió una inversión de USD 2.0 millones y permitió la sustitución de

combustibles líquidos por fuentes de energía más económicas; la

construcción de una Planta Fragmentadora de Chatarra en el 2005, que

requirió una inversión de USD 6. Millones, permite un mayor y mejor

uso de la chatarra que es utilizada en la fabricación del acero; la

inversión USD 21. Millones en la Cia. Eléctrica El Platanal S.A. en el

2010, que asegura en un futuro un suministro confiable de energía

eléctrica a los mejores precios del mercado.

Entre los años 2007 y 2010, la empresa ha invertido USD 71. Millones

en la ampliación de sus plantas de Arequipa y Pisco con lo cual se

genero un incremento de la capacidad instalada de 490,000 TM anuales a

800,000 TM anuales. La empresa inicio en los primeros días de Julio del

2011 la construcción de un nuevo tren de laminación en la planta de

Pisco. Esta inversión le permitirá aumentar la capacidad de producción a

1,1. Millones de TM anuales de productos terminados en dicha planta.

La inversión bordea los 100 millones de dólares.

La empresa tiene proyectado en un futuro proseguir con una segunda

etapa de ampliación integral basada en la ampliación de la planta de

producción de Hierro Esponja, Planta Acerera de Pisco y Planta de

Laminación Arequipa.

VALUACIÓN

Para realizar la valuación de la empresa, se ha utilizado el método de

flujo de caja descontado, cuya base estima los flujos de caja libres

actualizándolos al valor presente a una Tasa WACC de 10.6% . Para este

objetivo se ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 años,

es decir, del 2012 al 2021. Bajo este método se obtuvo que la

valorización de la empresa asciende a PEN 3,582,819 miles.

Para la proyección del flujo se ha utilizado el crecimiento del sector

construcción en el Perú, que presenta una correlación cercana a 0.95

respecto al PBI. Utilizando los proyectados del PBI (fuente: CEPLAN),

proyectamos el crecimiento del sector construcción.


4

Se ha tomado en cuenta que la empresa incrementara su capacidad de

producción 1,350 Mil TM de la cual se ha estimado un nivel de

utilización del 90%, de esta manera la empresa podrá reducir sus

importaciones las cuales representan un margen mucho menor.

ANÁLISIS DE LA

INDUSTRIA

Corporación Aceros Arequipa S.A. constituye con la Empresa

Siderúrgica del Perú S.A. – SIDERPERÚ, las dos únicas empresas

siderúrgicas del País. Entre estas dos empresas y otros importadores

independientes abastecen el mercado de barras de construcción, barras

lisas y perfiles.

Las principales líneas de producción de la industria la constituyen los

productos no planos que son demandados por el Sector Construcción y

los productos planos demandados principalmente por el Sector

Metalmecánico.


5

1 Fuente: Boletín Industria del Acero - Maximixe

Principales Líneas de Producción de la Industria del Acero

Líneas Principales Productos Sector Demandante

Barras para construcción.

Alambrón de Acero

Perfiles

Planchas de Hierro y Acero

Bobinas de Hierro y Acero

Planchas de Bobinas Galvanizadas

Fuente: MAXIMIXE

Construcción

Metalmecánica

Productos No Planos

Productos Planos

SIDERPERÚ se dedica a la fabricación y comercialización de productos

terminados de acero “no planos” (Barras Corrugadas, Alambrón para la

construcción y otros), como “planos” (planchas de acero, bobinas, entre

otros), mientras que CAA se dedica a la producción de productos “no

planos”. Las empresas para atender la creciente demanda de productos

terminados de acero tienen que importar los productos del extranjero

para posteriormente venderlos en el mercado local.

Con respecto al proceso de producción, CAA emplea la tecnología del

horno eléctrico, mientras que SIDERPERÚ utiliza una tecnología de

producción basada mayoritariamente en el alto horno, además de poseer

la tecnología del horno eléctrico. El horno eléctrico permite la

diversificación de la producción en lotes pequeños y tiene costos fijos

bajos, mientras que el alto horno tiene costos fijos altos y costos

variables bajos. Con respecto a los insumos, el horno eléctrico utiliza

principalmente Hierro Esponja y Chatarra, a diferencia de alto horno que

utiliza Coque y Hierro.

Empresas Productos

Empresa Siderúrgica

del Perú S.A.

Barras y Alambrón para la

construcción, Bobinas LAF y LAC,

Barras de Molino, Planchas de

Hierro y Acero

Corporación de

Aceros Arequipa S.A.

Barras y Alambrón para la

construcción, y Perfiles

Fuente: MAXIMIXE

Durante el 2010 la producción de acero en el Perú creció 22.4%1

respecto al 2009, produciéndose 879 mil TM. El crecimiento se debe al


6

dinamismo del sector construcción, así como a la recuperación del sector

manufacturero.

DESCRIPCIÓN DE

LACOMPAÑÍA

La empresa se fundó en la ciudad de Arequipa en 1964 con el nombre de

Aceros Arequipa. Inicio sus operaciones en 1966 produciendo y

comercializando perfiles y barras lisas de acero, enfocándose en la

industria de metal-mecánica, construcción civil y minería, convirtiéndose

en el principal abastecedor de estos productos en el mercado peruano.

En 1983, con el objetivo de consolidar su desarrollo, inauguró su

segunda planta en la ciudad de Pisco incursionando en la producción y

comercialización de barras corrugadas y alambrón. En 1988, se fusiona

con Laminadora del Pacífico, lo cual le permitió ampliar su rubro de

operaciones incorporando la fabricación de acero en forma de

palanquilla.

Durante 1996 inauguraron en Pisco una planta de Hierro Esponja para

mejorar la calidad de sus aceros y tener una fuente de abastecimiento

oportuno del hierro esponja insumo básico en la industria del acero.

A fines de 1997, se fusiona con la empresa Aceros Calibrados S.A., con

lo cual amplifica su portafolio de productos. Esta fusión da origen a

Corporación Aceros Arequipa S.A.

El objetivo principal de esta empresa es la manufactura, elaboración y la

distribución de fierro corrugado, alambrón para construcción, perfiles de

aceros y otros materiales de derivados del Hierro y acero. Asimismo,

también exporta en menor proporción sus productos al mercado

boliviano. La empresa cuenta con una capacidad instalada para la

producción de 800,000 Toneladas métricas de acero. La planta ubicada

en Pisco, se dedica a la fabricación de Hierro Esponja, palanquillas de

acero, barras de construcción, barras helicoidales, perfiles, platinas y

alambrón de construcción; la planta ubicada en Arequipa, se encarga de

la fabricación de barras de construcción, perfiles y platinas.

En agosto del 2010, la empresa termino el proyecto de ampliación de la

planta de Arequipa que permitió a la compañía el aumento de la

capacidad nominal de la planta a 250,000 toneladas métricas anuales.

Durante el 2011, la empresa inicio la construcción de una nueva línea de

laminación de alta velocidad, que permitiría aumentar la capacidad de

producción de la empresa en 650,000 TM en la planta de Pisco.


7

ANÁLISIS DE LOS

COMPETIDORES

La industria siderúrgica en el Perú está compuesta principalmente por la

Empresa Siderúrgica del Perú S.A. y por Corporación Aceros Arequipa

S.A. SIDERPERU se dedica desde 1956 a la fabricación y

comercialización de productos terminados de acero. Su planta está

ubicada en la ciudad de Chimbote y tiene una capacidad de producción

superior a las 500 mil toneladas de productos terminados de acero. En el

año 2006, la empresa Gerdau de Brasil adquirió una participación

mayoritaria en el accionariado.

Durante los últimos años, SIDERPERU ha experimentado crecimiento

en sus ventas (con excepción del 2009), sin embargo este ha sido inferior

al registrado por CAA. El aumento de las ventas ha sido acompañado por

márgenes brutos positivos con excepción del 2009, periodo en el cual

ocurrió la crisis financiera internacional que afecto negativamente el

precio de los insumos más importantes, incluyendo el acero. Cabe

resaltar que en el 2009, CAA sufrió una caída en su margen operativo,

sin embargo el margen continuo siendo positivo.

SIDERPERÚ - En Miles de S/. 2007 2008 2009 2010 Set. 2011

Crecimiento en Ventas 43% -32% 12% -

Margen Bruto 21.8% 25.7% -5.4% 13.7% 13.1%

EBITDA 194,050 233,047 -142,319 132,898 95,331

Margen EBITDA 16.4% 13.8% -12.3% 10.2% 7.9%

Margen Neto 6.4% 1.1% -10.5% 5.2% 3.2%

Fuente: Conasev

Durante los 2 últimos periodos, SIDERPERÚ ha mostrado una ligera

mejoría en su situación de liquidez, la misma que se encuentra sustentada

por una adecuada gestión de los inventarios (ESP: 265 Días vs. CAA:

347 Días a Sep.11). Además, cuenta además con un adecuado e

importante capital de trabajo.

Con respecto al retorno de la empresa, se observa que la empresa genera

retornos positivos, sin embargo estos son menores a los mostrados por

CAA (ROE de 14.6% y ROA de 6.6% en 2010).


8

SIDERPERÚ - En Miles de S/. 2007 2008 2009 2010 Set. 2011

Razón Corriente 2.9 1.4 3.1 1.5 2.0

Capital de Trabajo 387,296 459,057 474,185 350,678 598,842

Endeudamiento del Activo 1.93 1.40 2.70 1.98 1.92

ROA 6.0% 0.8% -8.2% 3.4% 1.8%

ROE 12.5% 3.0% -13.1% 6.8% 3.7%

Días Promedio de Cobro 37 28 35 41 59

Días Promedio de Inventario 152 332 153 241 265

Días Promedio de Pago 24 23 41 90 63

Fuente: Conasev

SIDERPERÚ presenta, al igual que CAA, un adecuado apalancamiento,

que se encuentra sustentado en la acumulación de resultados obtenidos

en los últimos años. A diferencia de CAA, presenta un holgado

apalancamiento financiero, esto se debe en cierta medida a las fuertes

inversiones apalancadas que ha venido realizado CAA.

SIDERPERÚ 2007 2008 2009 2010 Set. 2011

Pasivo Total / Patrimonio 1.07 2.52 0.59 1.02 1.09

Deuda Total / EBITDA 2.2 5.6 -2.5 5.0 8.8

Fuente: Conasev

DESEMPEÑO Y

CONOCIMIENTO

DE LA GERENCIA

Directorio Aceros Arequipa

El directorio de Aceros Arequipa está encabezado por Ricardo Cilloniz

Champin y se encuentra conformado por 12 miembros con amplia

experiencia y reconocida trayectoria en el ámbito empresarial.

Directorio Aceros Arequipa

Presidente Sr. Ricardo Cilloniz Champin

Vicepresidente Sr. Victor Montori Alfaro

Directores Sr. Jose Antonio Baertl Montori

Sr. Pedro Blay Cebollero

Sr. Javier Bustamante Cilloniz

Sr. Fernando Carbajal Ferrand

Sra. Renee Cilloniz De Bustamante

Sr. Enrique Olazabal Bracesco

Sr. Pablo Peschiera Alfaro

Sr. Belisario Rosas Razzeto

Sr. Diego Urquiaga Heineberg

Sr. Andreas Von Wedemeyer Knigge


9

Plana Gerencial

Las gerencias están conformadas por ejecutivos que cuentan con un

elevado nivel académico y tienen amplia experiencia en la industria,

según detalle:

Plana Gerencial

Sr. Ricardo Cilloniz

Champin

Sr. Pedro Blay

Cebollero

Sr. Marco Donizetti

Gambini

Sr. Pablo Diaz Aquino

Sr. Mario Munailla

Pinedo

Sr. Gonzalo Arrospide

Del Busto

Sr. Carlos Valdez

Barber

Sr. Rafael Caceres

Gallegos

Sr. Jorge Benavente

Risco

Sr. Pablo Liu Jon

Gerente de operaciones y logística, desde Enero de

2008. Ingeniero industrial y magíster en administración

de empresas.

Gerente de informática, desde Setiembre de 1999.

Ingeniero electrónico.

Gerente de recursos humanos, desde Junio del 2009.

Ingeniero industrial y magister en Dirección de

Empresas.

Auditor interno, desde Diciembre de 1996. Contador

público.

Presidente Ejecutivo, a partir del 01.01.2007.

Ingeniero civil y con estudios de maestría en

administración de empresas.

Director Gerente General, por acta de constitución de

la compañía en Mayo de 1964. Ingeniero mecánico.

Gerente de finanzas, desde Enero de 1988. Ingeniero

industrial, fue gerente de finanzas de Laminadora del

Pacífico S. A.

Gerente de planeamiento y desarrollo, desde Enero de

1993. Ingeniero metalúrgico.

Gerente de mercadeo, desde diciembre de 1998.

Administrador de empresas, con grado de magister en

administración de negocios, MADEN de la PUCP y

grado de magister en dirección inmobiliaria y

construcción, MDI de la PUCP y la Universidad

Politécnica de Madrid.

Gerente comercial, desde Diciembre de 1998.

Administrador de empresas.

Existen grados de vinculación por afinidad ó consanguinidad entre

Directores y Plana Gerencial:

Renee Cillóniz de Bustamante y Javier Bustamante Cillóniz

tienen vinculación por consanguinidad en primer grado.


10

Ricardo Cillóniz Champín y Renee Cillóniz de Bustamante tienen

vinculación por consanguinidad en segundo grado.

Ricardo Cillóniz Champín y Javier Bustamante Cillóniz tienen

vinculación por consanguinidad en tercer grado.

José Antonio Baertl Montori y Víctor Montori Alfaro tienen

vinculación por consanguinidad en cuarto grado.

ANÁLISIS DE LOS

ACCIONISTAS

Aceros Arequipa S.A., es una Sociedad Anónima que cotiza en la Bolsa

de valores de Lima. Al 31 de diciembre del 2011 el capital social está

representando por 640,705,456 acciones comunes íntegramente suscritas

y pagadas, cuyo valor nominal es de un nuevo sol por acción y las

acciones de inversión está representada por 136,685,418 acciones, cuyo

valor nominal es de un nuevo sol por acción.

A continuación se presente el cuadro clasificatorio de las acciones

comunes al 31 de diciembre del 2011:

TenenciaNúmero de

accionistas

Porcentaje de

participación

Menor al 1% 516 23.02%

Entre 1% - 5% 14 25.00%

Entre 5% -10% 4 26.55%

Mayor al 10% 2 25.43%

Total 536 100.00%

Las acciones comunes se encuentran principalmente distribuidas entre

seis participantes. Los principales accionistas son: Renee Cillóniz de

Bustamante, con el 15.07 %; Olesa Investment Corporation, registrada

en las Bahamas, con el 10.36 %; Andrea Cillóniz Rey, 8.04 %; Ricardo

Cillóniz Rey, con el 8.07 %, y Transportes Barcino S.A., con el 5.24 %.

El resto de acciones las poseen otros inversionistas menores.

La cotización bursátil al 31 de diciembre del 2011 de la acción común

fue de S/.2.42 y su frecuencia de negociación ha sido de 47.62 por ciento

con relación al total de negociaciones en la Bolsa de Valores de Lima

durante el año.

A continuación se presente el cuadro clasificatorio de las acciones de

inversión al 31 de diciembre del 2010:


11

TenenciaNúmero de

titulares

Porcentaje de

participación

Menor al 1% 2672 56.57%

Entre 1% - 5% 11 22.12%

Entre 5% -10% 3 21.31%

Mayor al 10% 0 0.00%

Total 2686 100.00%

La cotización bursátil al 31 de diciembre del 2011 por cada acción de

inversión ha sido de S/.2.01 y su frecuencia de negociación ha sido de

71.43 por ciento con relación al total de negociaciones en la Bolsa de

Valores de Lima del año.

ANÁLISIS DE

RIESGO

Riesgo Operativo

Los riesgos operativos de Aceros Arequipa están asociados al

desabastecimiento de materias primas. Uno de los insumos requeridos es

la palanquilla que se produce en la planta de Pisco y eventualmente se

importa. El volumen de importación no ha sido importante y debido a

esto el riesgo de abastecimiento de terceros de este insumo es mínimo.

El insumo requerido para la planta de hierro esponja es abastecido por

Shougang Hierro Perú S.A. en forma de pellets de hierro. Debido a que

el hierro esponja no abastece completamente el requerimiento de carga

metálica, la empresa se tiene que abastecer de chatarra adquirida en el

mercado local y mediante importaciones.

Riesgos Financieros

Aceros Arequipa está expuesta a riesgos de tipo de cambio, tasa de

interés, riesgos de crédito, y liquidez, la empresa los maneja mediante un

proceso de identificación, medición y monitoreo continuo.

Riesgo de tipo de cambio: La empresa tiene la mayor parte de su deuda

en dólares americanos y debido a la depreciación del dólar se ha visto

favorecida. Si el dólar se aprecia la deuda total se incrementaría por el

efecto del tipo de cambio. Al 31de diciembre del 2011 la empresa tiene

los siguientes activos y pasivos en dólares americanos:


12

A Dic. 2011 A Dic. 2010

US$(000) US$(000)

Activos

Efectivo y equivalente de efectivo 55,101 31,666

Cuentas por cobrar comerciales a terceros, neto 36,815 30,781

Cuentas por cobrar a relacionadas 13,034 10,472

104,950 72,919

Pasivos

Cuentas por pagar comerciales -45,409 -66,026

Obligaciones financieras -332,940 -272,102

-378,349 -338,128

Posición pasiva, neta -273,399 -265,209 Fuente: Notas de Estados Financieros Aceros Arequipa - SMV

Durante el año 2011 Aceros Arequipa registro ganancias por diferencia

de cambio netas por aproximadamente S/.28,051,000. La empresa no ha

firmado contratos de forward de moneda durante el 2011.

Riesgo de tasa de interés: Es el riesgo de que el valor razonable o flujos

de caja futuros de un instrumento financiero fluctúen por cambios en las

tasas de interés del mercado. Aceros Arequipa administra el riesgo de

tasa de interés balanceando las tasas de intereses activas y pasivas.

Riesgo crédito: Es el riesgo que una contraparte no cumpla con sus

obligaciones estipuladas en un instrumento financiero o contrato,

originando una pérdida. La empresa está expuesta al riesgo de crédito

principalmente por sus cuentas por cobrar generado por la venta de

bienes y servicios a terceros que están sujetos a políticas y controles

establecidos por la Empresa.

Riesgo de precio: La empresa está expuesta a los precios internacionales

del acero que se están recuperando pero que ha presentado importantes

variaciones de precio en los últimos años que afectan los ingresos e

influyen en los resultados de la empresa.

RESULTADOS

FINANCIEROS Y

PROYECCIONES

Durante los últimos años la empresa ha registrado los siguientes

resultados financieros:

Ventas y Rentabilidad

A Dic.08 la empresa registró un crecimiento del 62% en ventas de sus

productos. Este resultado se explica por el crecimiento registrado de la


13

economía y principalmente del sector construcción durante los últimos

años (registra tasas promedio de más del 14%, Fuente: INEI).

A Dic.09 la compañía sufrió una caída del 23% en ventas de sus

productos, esto se explica debido a la crisis internacional que debilito los

precios de los principales commodities a nivel internacional. Como

resultado de la crisis el precio del acero sufrió una brusca caída a inicios

del 2009. A pesar de la situación adversa, es importante señalar que

Corporación Aceros Arequipa S.A. logró un resultado operativo positivo

debido a que sus niveles de inventario no eran muy elevados, de esta

manera si bien sacrificó margen obtuvo un resultado operativo positivo.

A Dic.10 la empresa muestra una recuperación en sus ventas, sin

embargo no alcanzó el nivel logrado en el 2008. Cabe señalar que la

especulación electoral del primer semestre del año frenó en parte el

dinamismo del sector construcción.

Aceros Arequipa - En Miles de S/. 2008 2009 2010

Crecimiento en Ventas 62% -23% 17%

Margen Bruto 31.1% 8.1% 23.5%

EBITDA 295,517 4,566 279,073

Margen EBITDA 13.7% 0.3% 14.3%

Margen Neto 5.2% -2.2% 6.8%

Fuente: Conasev

Liquidez y Solvencia

La empresa presenta un adecuado ratio corriente promedio de 1.5v en los

periodos analizados, esta liquidez se encuentra sustentada principalmente

en:

Los inventarios: Estos ascienden a S/. 1,070MM a Sep.11

(Representan el 48% del Total de Activos) y presentan un

deterioro en los días de inventario. Se presume que los mayores

niveles de stock estarían asociados a la política de expansión que

ha iniciado la empresa (incursión en el mercado boliviano y

considerables inversiones en CAPEX), el efecto de la

especulación electoral en el sector construcción, y las buenas

perspectivas del sector para el 2012.

.


14

Aceros Arequipa - En Miles de S/. 2007 2008 2009 2010 Set. 2011

Razón Corriente 1.8 1.1 1.2 1.4 1.9

Capital de Trabajo 391,786 155,704 148,351 357,803 684,747

Endeudamiento del Activo 2.22 1.59 1.81 1.82 1.90

ROA 7.8% 5.0% -2.1% 6.6% 5.6%

ROE 14.2% 13.5% -4.8% 14.6% 11.9%

Días Promedio de Cobro 12 10 15 16 21

Días Promedio de Inventario 210 292 182 241 347

Días Promedio de Pago 21 34 45 62 42

Fuente: Conasev

Las Cuentas por Cobrar Comerciales: Estas ascienden a S/.

87.4MM a Sep.11 (4% del Total de Activos) y mantienen pocos

días de cobro. Por el sector en el que se desarrolla mantiene una

cartera atomizada de clientes, donde según las Notas a los

Estados Financieros a penas presenta S/. 543M como vencido

mayor a 180 Días a Sep.11, donde las adiciones durante el

ejercicio 2011 ascendieron a S/. 103M.

El Efectivo y Depósitos a plazo: Corresponden cerca del 8% a

Sep.11 del Total Activo, donde según las Notas a los Estados

Financieros corresponden US$ 23.4MM a depósitos a plazo de

libre disponibilidad, los cuales tienen vencimientos renovables y

devengan intereses a tasas de mercado.

Aceros Arequipa - % Sobre el Total Activo 2007 2008 2009 2010 Set. 2011

Efectivo y Depósitos a Plazo 14% 4% 5% 5% 8%

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 3% 3% 4% 4% 4%

Inventarios 44% 53% 44% 49% 48%

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 33% 22% 34% 31% 28%

Fuente: Conasev

La empresa registra un apalancamiento que alcanzó niveles de 1.7v en el

2008, sin embargo se ha venido reduciendo a partir de esa fecha debido a

los Resultados Acumulados generados en el 2010 y lo que lleva

transcurrido del 2011, lo que ha permitido fortalecer el patrimonio;

además del recorte en los días de pago de la empresa. Sin embargo, la

empresa presenta un apalancamiento financiero elevado (3.6v a Sep.11)

propio de la política de inversión en CAPEX financiada con Bancos.

El Grupo presenta una estructura patrimonial sólida, con un capital social

y acciones de inversión que representan más del 70% de su patrimonio

total. La empresa no registra una política clara de reparto de dividendos,

lo mismos que no son significativos; por el contrario durante el ejercicio

2011 CAA en la Junta General de Accionistas (de fecha 25 de marzo del

2011) acordó capitalizar S/.62MM de las utilidades acumuladas al 31 de


15

Diciembre del 2010.

Aceros Arequipa 2007 2008 2009 2010 Set. 2011

Pasivo Total / Patrimonio 0.82 1.71 1.24 1.21 1.11

Deuda Total / EBITDA 2.0 3.5 158.7 2.7 3.6

Fuente: Conasev

Con respecto al desempeños de la empresa en el futuro se han estimado

las siguientes proyecciones:

Ventas:

2011: Las ventas se proyectan linealmente de acuerdo a lo alcanzado a

Sep.11. Debido que no se contó con información en las notas de los

EEFF del 2011 sobre la cantidad producida y la cantidad importada para

ventas se asume el mix de ventas sobre importado y producido del 2010.

Sobre el precio asumido para el 2011 se asume el crecimiento 2010 vs.

2011 según los precios internacionales del Acero otorgados por el

WorldBank (variación precio promedio del Steel Rebar y Steel Wire Rod

según cuadro).

2012-2021: Como se mencionó líneas arriba existe una alta correlación

entre el Sector Construcción y el PBI, por ello en relación a la data

histórica del crecimiento del PBI y del Sector Construcción se obtiene

una correlación del 0.955083x. Adicionalmente el crecimiento de las

Toneladas vendidas por Aceros Arequipa se ha encontrado en los últimos

3 años cerca de 5.8 puntos porcentuales por encima del crecimiento del

sector construcción.

Crecimiento Sectorial Proyectado 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

PBI* 5.0% 6.1% 5.6% 8.4% 8.8% 7.1% 7.1% 1.8% 2.9% 4.9%

Construcción** 18.2% 7.1% 6.5% 9.6% 10.0% 8.0% 7.9% 2.0% 3.2% 5.4%

Manufactura** 6.3% 6.1% 5.6% 8.4% 8.8% 8.0% 7.1% 2.0% 2.9% 5.4%

*Fuente: Ceplan

**Fuente: INEI


16

En base a lo mencionado, se proyecta un crecimiento de las TM vendidas

por Corporación Aceros Arequipa de acuerdo a estos factores.

Cabe señalar que se respeta el Mix de Ventas (Barras de Construcción,

Alambrón, Perfiles) alcanzado a Dic.10. El nivel de TM importadas se

asume que crece al 2.88% (Variación Porcentual Anual del 2007-2010) a

partir del 2012 dada la política en CAPEX que mantiene la empresa en

orden de incrementar su capacidad de producción, lo que va acorde con

la reducción del % importado respecto al total vendido (35% a Dic.07 vs.

26% a Dic.10).

Mix. 2010

Año 2007 2008 2009 2010 %

Barras de construcción 179,726 296,279 356,000 364,000 58.4%

Alambrón 63,772 97,399 111,300 130,000 20.9%

Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros 148,094 87,442 69,100 129,000 20.7%

Total Toneladas Métricas Producidas 391,592 481,120 536,400 623,000

Importaciones 208,008 198,880 193,600 224,000

Ventas TM 599,600 680,000 730,000 847,000

Crecimiento Ventas TM 13.4% 7.4% 16.0%

% de Importaciones 35% 29% 27% 26%

Fuente: EEFF Auditados, Elaboración Propia

Corporación Aceros Arequipa S.A. - Producción de Toneladas Métricas Anuales / Importaciones

Costo de Ventas

2011: En base a la proyección de la producción para las ventas. Cabe

señalar que se ha asumido que el Costo Unitario promedio de las TM

importadas es un 10% menor al Precio de Venta Promedio (al ser un bien

importado el margen que obtiene por este es menor al producido).

Contando con la información Histórica del costo de ventas podemos

obtener un Costo Unitario Promedio de las unidades Producidas.

Aceros Arequipa - Costo de Bienes Producidos 2007 2008 2009 2010 Sep.11

Costo Total en miles de S/. -998,748 -1,490,605 -1,525,776 -1,488,459 -1,127,569

Importaciones TM Vendidas 208,008 198,880 193,600 224,000 160,480

Producción TM Vendidas 391,592 481,120 536,400 623,000 446,334

Costo Unitario TM Importadas* 2,006 2,865 2,046 2,068 2,258

Costo Unitario TM Producidas 1,485 1,914 2,106 1,645 1,714

* Se ha asumido que el Costo Unitario de las TM Importadas es un 10% menor al Precio de Venta Promedio.

La tendencia en cuanto el Precio Promedio de Ventas de Corporación

Aceros Arequipa ha seguido la tendencia del Precio Internacional, según

se puede ver en el siguiente cuadro:


17

2007 2008 2009 2010 Sep.11

Tipo de Cambio de Cierre* 2.99 3.07 2.9 2.8 2.68

Precio Promedio Internacional Steel Rebar / Wide Rod** 535.7 821.7 584.7 637.5 696.0

Variación 53% -29% 9% 9%

Precio Promedio de Ventas Aceros Arequipa en US$ 745.3 1,036.8 784.0 820.8 936.2

Variación 39% -24% 5% 14%

*Fuente: www.xe.com

**Fuente: World Bank

CAPEX

En Julio del 2011, empieza la construcción de una nueva línea de

laminación de alta velocidad en la planta de Pisco, para aumentar la

capacidad de producción de la empresa en 650,000 TM. La construcción

concluiría en Julio del 2012. Se espera que la inversión en la planta sea

de S/. 270 millones (USD 100 millones), los cuales están repartidos entre

el 2011 y el 2012.

La empresa tiene proyectado en un futuro proseguir con una segunda

etapa de ampliación integral, por ese motivo a partir del 2017, estamos

estimando inversiones anuales para aumentar la capacidad de producción

para poder satisfacer la demanda de productos. Se invertirá S/. 490 mil

por cada TM adicional de producción. Se calculo esta proporción

utilizando como base la inversión en la ampliación de la capacidad de

producción de la planta de Pisco en 2011/2012.

Sensibilidad:

A continuación se muestran las variaciones que afectarían al flujo de tal

manera que el precio de la acción que resulte de la proyección iguale al

precio registrado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).

La variación de la Proyección de Ventas en TM de Productos de Acero

que igualarían el precio de la acción registrado en la BVL es de: -2.18%.


18

El CCPP que igualaría el precio obtenido de nuestra valorización con el

precio de la acción registrado en la BVL es de: 11.69%.

La variación del costo unitario de TM importadas que igualaría el precio

de la acción obtenido de nuestra valorización con el precio de la acción

según BVL es de: 10.97%.

La variación del costo unitario de TM producidas que igualaría el precio


según BVL es de: 3.28%.


19

La variación del precio de venta por TM de aceros que igualaría el precio


según BVL es de: -2.18%.

Análisis de Riesgos:

Se ha realizado la simulación de diferentes escenarios para los inputs de

valor utilizando la distribución normal a fin de poder determinar

intervalos de probabilidad para el precio de la acción del modelo de

valorización.

Asumiendo que el margen de contribución sigue una distribución normal

con parámetros de entrada media 26.46%, desviación estándar 2.96%,

se realizaron 100 interacciones para determinar los estadísticos para el

precio de la acción.

Finalmente, luego de realizar el análisis de riesgos determinamos que la

probabilidad de tener un mayor precio de la acción de 2.75 es de 76%.

Media 2.83

Error típico 0.04

Mediana 2.85

Desviación estándar 0.48

Varianza de la muestra 0.23

Curtosis 0.54

Coeficiente de asimetría (0.16)

Rango 3.27

Mínimo 1.06

Máximo 4.33

Suma 506.63

Cuenta 179.00

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1.0

6

1.3

1

1.5

6

1.8

1

2.0

6

2.3

1

2.5

6

2.8

2

3.0

7

3.3

2

3.5

7

3.8

2

4.0

7

y m

ayo

r...

Frecuencia

Clase

Histograma

Frecuencia


20

Tabla 9

Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

Corporación Aceros Arequipa S.A. - Balance General - En Miles de S/.

2007 2008 2009 2010 Sep.11

Efectivo 40,205 29,631 57,222 37,497 118,871

Depósitos a plazo 155,205 59,466 23,104 56,160 64,888

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 42,463 60,190 68,509 86,435 87,463

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 18,500 27,309 20,118 29,404 35,705

Otras ctas x cobrar 5,993 4,440 3,587 15,622 11,099

Inventarios 596,836 1,190,722 762,204 982,833 1,070,993

Impuestos acreditables y Crédito Fiscal 2,520 39,002 72,785 66,680 81,063

Gastos Pagados por Anticipado 3,080 5,899 7,590 7,036 9,632

Total Activo Circulante 864,802 1,416,659 1,015,119 1,281,667 1,479,714

Terrenos 34,544 36,487 36,592 56,422 56,709

Construcción en proceso 16,690 71,809 98,860 112,018 142,995

Edificios 202,671 203,936 208,592 228,077 230,411

Maquinaria y equipo 416,870 454,660 517,681 608,537 632,008

Mobiliario y equipo 27,019 28,634 31,813 34,696 38,361

Equipo de transporte 7,087 7,235 5,989 5,865 5,770

Depreciación acumulada(-) -260,236 -312,564 -361,494 -435,377 -489,694

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 444,645 490,197 593,249 610,238 616,560

Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación50,430 59,214 82,845 94,270 94,270

Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 4,304 98,456 50,843

Otros Activos (No Operacional) 62,500 9,426 9,426 36,578

Plusvalía 111,925

Activos Intangibles (neto) 2175 2,165 246 4362 10528

Total Activo no Circulante 501,554 824,457 736,609 718,296 757,936

Total Activo 1,366,356 2,241,116 1,751,728 1,999,963 2,237,650

Prést banc x pagar CP 315,027 895,775 577,784 464,076 406,744

PCDLP-Deuda principal con garantía 28,484 42,407 44,734 136,096 165,233

Ctas x pagar - Comerciales 58,126 139,421 187,906 251,495 129,490

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 16,510 32,080 3,462 20,148 18,817

Otras Cuentas por Pagar 37,985 58,871 52,882 52,049 74,683

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 16,884 92,401

Total Pasivo Circulante 473,016 1,260,955 866,768 923,864 794,967

Deuda principal LP con garantía 96,677 107,214 101,886 161,577 336,835

Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 46,234 44,980 11,493 44,727

Total Pasivo no Circulante 142,911 152,194 101,886 173,070 381,562

Total Pasivo 615,927 1,413,149 968,654 1,096,934 1,176,529

Capital Emitido 460,841 512,451 570,305 570,305 640,705

Acciones de Inversión 95,028 106,803 119,188 119,200 111,332

Otras Reservas de Capital 638 -4,090 -2,671 -2,678

Resultados Acumulados 90,899 124,286 337 123,696 206,092

Resultados no Realizados 37,739 12,543

Otras Reservas de Patrimonio 65,284 75,974 95,915 92,506 102,992

Total Patrimonio 750,429 827,967 783,074 903,029 1,061,121

Total Pasivo y Patrimonio 1,366,356 2,241,116 1,751,728 1,999,963 2,237,650

Fuente: Conasev


21

Tabla 10

Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

Corporación Aceros Arequipa S.A. - Estado de Ganancias y Pérdidas - En Miles de S/.

2007 2008 2009 2010 Sep.11

Ventas Netas de Bienes 1,336,180 2,164,437 1,659,635 1,946,594 1,522,478

Costo de Ventas -998,748 -1,490,605 -1,525,776 -1,488,459 -1,127,569

Ganancia (Pérdida) Bruta 337,432 673,832 133,859 458,135 394,909

Gastos de Ventas y Distribución -57,003 -55,184 -82,660 -101,398 -82,269

Gastos de Administración -43,270 -52,824 -61,800 -83,845 -61,133

Ganancia (Pérdida) de la baja en Activos Financieros medidos al Costo Amortizado 29 -1,108

Otros Ingresos Operativos 3,884 6,444 15,167 6,181 2,913

Depreciación -32,697 -45,498 -55,897 -63,195 -55,184

Otros Gastos Operativos -25,486 -275,643

Ganancia (Pérdida) Operativa 182,889 250,019 -51,331 215,878 199,236

Ingresos Financieros 33,746 134,980 216,771 55,964 2,825

Gastos Financieros -46,618 -203,822 -210,258 -77,877 -29,226

Diferencias de Cambio neto 10,075

Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro -112

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 170,017 181,065 -44,818 193,965 182,910

Participación de los trabajadores -17,059 -18,642

Gasto por Impuesto a las Ganancias -46,058 -50,332 7,484 -62,336 -56,597

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 106,900 112,091 -37,334 131,629 126,313

Fuente: Conasev


22

Tabla 11

Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

Corporación Aceros Arequipa S.A. - Flujo Proyectado en miles de S/.

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Ventas 2,029,971 2,398,989 2,569,952 2,736,475 3,000,248 3,299,794 3,562,741 3,844,357 3,920,821 4,046,232 4,264,277

Barras de construcción 347,706 427,782 463,817 498,709 556,135 621,777 678,777 740,002 753,328 777,922 823,956

Alambrón 124,181 152,779 165,649 178,110 198,620 222,063 242,420 264,287 269,046 277,829 294,270

Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros 123,226 151,604 164,375 176,740 197,092 220,355 240,556 262,254 266,976 275,692 292,006

Total Toneladas Métricas Producidas 595,113 732,165 793,840 853,559 951,847 1,064,195 1,161,753 1,266,542 1,289,350 1,331,444 1,410,232

Importaciones 213,973 224,000 230,466 237,118 243,962 251,004 258,249 265,703 273,373 281,263 289,382

Ventas TM 809,086 956,165 1,024,306 1,090,677 1,195,809 1,315,199 1,420,002 1,532,246 1,562,722 1,612,707 1,699,614

Precio Promedio de Ventas S/. 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509

Costo de Ventas -1,503,425 -1,761,030 -1,881,365 -1,998,768 -2,182,727 -2,391,238 -2,574,850 -2,771,333 -2,827,751 -2,917,735 -3,071,141

Importaciones TM Vendidas 213,973 224,000 230,466 237,118 243,962 251,004 258,249 265,703 273,373 281,263 289,382

Producción TM Vendidas 595,113 732,165 793,840 853,559 951,847 1,064,195 1,161,753 1,266,542 1,289,350 1,331,444 1,410,232

Costo Unitario TM Importadas 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258

Costo Unitario TM Producidas 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714

Utilidad Bruta 526,545 637,959 688,587 737,707 817,521 908,557 987,891 1,073,024 1,093,070 1,128,497 1,193,136

Margen Bruto 25.94% 26.59% 26.79% 26.96% 27.25% 27.53% 27.73% 27.91% 27.88% 27.89% 27.98%

Gastos de Ventas y Distribución -109,692 -124,693 -133,580 -142,235 -155,945 -171,515 -185,182 -199,820 -203,794 -210,313 -221,646

Gastos de Administración -81,511 -96,330 -103,195 -109,882 -120,473 -132,501 -143,060 -154,368 -157,438 -162,474 -171,230

Otros Ingresos Operación 3,884 11,377 12,188 12,978 14,229 15,649 16,896 18,232 18,594 19,189 20,223

EBITDA 339,227 428,313 464,000 498,568 555,331 620,189 676,545 737,068 750,432 774,899 820,484

Margen EBITDA 16.7% 17.9% 18.1% 18.2% 18.5% 18.8% 19.0% 19.2% 19.1% 19.2% 19.2%

Depreciación -69,283 -81,878 -87,713 -93,397 -102,399 -112,623 -121,597 -131,209 -133,819 -138,099 -145,541

EBIT 269,943 346,435 376,287 405,171 452,932 507,566 554,948 605,859 616,613 636,800 674,943

Impuestos -80,983 -103,930 -112,886 -121,551 -135,880 -152,270 -166,484 -181,758 -184,984 -191,040 -202,483

Depreciación 69,283 81,878 87,713 93,397 102,399 112,623 121,597 131,209 133,819 138,099 145,541

NOPAT 258,244 324,383 351,114 377,017 419,452 467,919 510,061 555,310 565,448 583,859 618,001

Cambios de Capital de Trabajo -211,193 -324,355 -92,880 -90,601 -142,126 -161,127 -141,839 -151,795 -43,334 -69,314 -118,411

Capex de Mantenimiento -7,872 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058 -15,058

Capex -135,000 -135,000 -25,303 -11,196 -20,664 -38,678

Perpetuidad 5,828,872

FCF -95,821 -150,030 243,176 271,358 262,267 291,735 327,861 377,261 486,391 460,810 6,313,404

VAN en miles de S/. 3,592,819


23

Tabla 12

Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

Corporación Aceros Arequipa S.A. - Balance General Proyectado - En Miles de S/.

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Efectivo 159,618 170,567 181,247 197,998 216,989 233,707 251,598 256,710 264,882 278,841

Depósitos a plazo 87,131 93,107 98,937 108,081 118,448 127,573 137,340 140,130 144,591 152,210

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 137,817 147,638 157,204 172,358 189,566 204,672 220,850 225,243 232,447 244,973

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 47,944 51,233 54,441 59,472 65,176 70,198 75,572 77,107 79,562 83,755

Otras ctas x cobrar 14,904 15,926 16,923 18,487 20,260 21,821 23,492 23,969 24,732 26,035

Inventarios 1,417,741 1,514,619 1,609,136 1,757,234 1,925,098 2,072,918 2,231,099 2,276,519 2,348,962 2,472,464

Impuestos acreditables y Crédito Fiscal 108,850 116,316 123,600 135,023 147,974 159,374 171,575 175,061 180,634 190,153

Gastos Pagados por Anticipado 12,934 13,821 14,686 16,044 17,582 18,937 20,387 20,801 21,463 22,594

Total Activo Circulante 1,986,938 2,123,226 2,256,174 2,464,698 2,701,094 2,909,201 3,131,913 3,195,540 3,297,274 3,471,025

Terrenos 76,148 81,371 86,466 94,458 103,518 111,493 120,028 122,467 126,366 133,025

Construcción en proceso 192,012 205,182 218,030 238,181 261,025 281,136 302,658 308,807 318,638 335,429

Edificios 309,392 330,614 351,316 383,786 420,596 453,001 487,680 497,588 513,429 540,484

Maquinaria y equipo 848,651 906,862 963,646 1,052,709 1,153,678 1,242,563 1,337,687 1,364,863 1,408,315 1,482,527

Mobiliario y equipo 51,511 55,044 58,490 63,896 70,025 75,420 81,194 82,843 85,481 89,985

Equipo de transporte 7,748 8,279 8,798 9,611 10,533 11,344 12,213 12,461 12,857 13,535

Depreciación acumulada(-) -657,554 -702,657 -746,654 -815,663 -893,895 -962,766 -1,036,470 -1,057,526 -1,091,194 -1,148,695

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 827,908 884,696 940,091 1,026,978 1,125,479 1,212,192 1,304,990 1,331,502 1,373,892 1,446,290

Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación 126,584 135,267 143,737 157,022 172,082 185,340 199,529 203,582 210,064 221,133

Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos

Otros Activos (No Operacional) 49,116 52,485 55,772 60,926 66,770 71,914 77,420 78,993 81,507 85,802

Plusvalía

Activos Intangibles (neto) 14,137 15,107 16,052 17,536 19,218 20,699 22,283 22,736 23,460 24,696

Total Activo no Circulante 1,017,745 1,087,555 1,155,653 1,262,462 1,383,549 1,490,145 1,604,222 1,636,813 1,688,923 1,777,921

Total Activo 3,004,683 3,210,781 3,411,826 3,727,161 4,084,642 4,399,345 4,736,134 4,832,352 4,986,198 5,248,946

Prést banc x pagar CP 540,698 577,796 613,984 670,748 735,100 791,750 852,375 869,690 897,378 944,673

PCDLP-Deuda principal con garantía 219,650 234,720 249,421 272,480 298,622 321,635 346,263 353,297 364,545 383,758

Ctas x pagar - Comerciales 202,237 216,056 229,539 250,664 274,610 295,696 318,260 324,739 335,073 352,690

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 25,014 26,730 28,404 31,030 34,008 36,628 39,433 40,234 41,515 43,703

Otras Cuentas por Pagar 99,279 106,090 112,735 123,157 134,973 145,375 156,506 159,685 164,769 173,453

Pasivos por Impuestos a las Ganancias

Total Pasivo Circulante 1,086,877 1,161,392 1,234,083 1,348,080 1,477,312 1,591,083 1,712,838 1,747,645 1,803,280 1,898,277

Deuda principal LP con garantía 447,766 478,487 508,456 555,463 608,755 655,668 705,874 720,212 743,142 782,308

Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 59,457 63,536 67,516 73,758 80,834 87,064 93,730 95,634 98,679 103,880

Total Pasivo no Circulante 507,223 542,024 575,972 629,221 689,589 742,731 799,604 815,846 841,821 886,188

Total Pasivo 1,594,100 1,703,416 1,810,054 1,977,301 2,166,901 2,333,815 2,512,442 2,563,491 2,645,101 2,784,465

Capital Emitido 851,710 910,147 967,150 1,056,565 1,157,932 1,247,168 1,342,666 1,369,939 1,413,554 1,488,054

Acciones de Inversión 147,997 158,152 168,057 183,594 201,208 216,714 233,308 238,047 245,626 258,571

Otras Reservas de Capital

Resultados Acumulados 273,965 292,762 311,098 339,859 372,466 401,169 431,888 440,661 454,690 478,654

Resultados no Realizados

Otras Reservas de Patrimonio 136,911 146,304 155,467 169,841 186,135 200,480 215,831 220,215 227,226 239,202

Total Patrimonio 1,410,583 1,507,365 1,601,772 1,749,859 1,917,741 2,065,530 2,223,692 2,268,862 2,341,097 2,464,481

Total Pasivo y Patrimonio 3,004,683 3,210,781 3,411,826 3,727,161 4,084,642 4,399,345 4,736,134 4,832,352 4,986,198 5,248,946


24

Tabla 13

Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

Corporación Aceros Arequipa S.A.

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Ventas 2,029,971 2,398,989 2,569,952 2,736,475 3,000,248 3,299,794 3,562,741 3,844,357 3,920,821 4,046,232 4,264,277

Barras de construcción 347,706 427,782 463,817 498,709 556,135 621,777 678,777 740,002 753,328 777,922 823,956

Alambrón 124,181 152,779 165,649 178,110 198,620 222,063 242,420 264,287 269,046 277,829 294,270

Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros123,226 151,604 164,375 176,740 197,092 220,355 240,556 262,254 266,976 275,692 292,006

Total Toneladas Métricas Producidas595,113 732,165 793,840 853,559 951,847 1,064,195 1,161,753 1,266,542 1,289,350 1,331,444 1,410,232

Importaciones 213,973 224,000 230,466 237,118 243,962 251,004 258,249 265,703 273,373 281,263 289,382

Ventas TM 809,086 956,165 1,024,306 1,090,677 1,195,809 1,315,199 1,420,002 1,532,246 1,562,722 1,612,707 1,699,614

Precio Promedio de Ventas S/. 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509 2,509

Costo de Ventas -1,503,425 -1,761,030 -1,881,365 -1,998,768 -2,182,727 -2,391,238 -2,574,850 -2,771,333 -2,827,751 -2,917,735 -3,071,141

Importaciones TM Vendidas 213,973 224,000 230,466 237,118 243,962 251,004 258,249 265,703 273,373 281,263 289,382

Producción TM Vendidas 595,113 732,165 793,840 853,559 951,847 1,064,195 1,161,753 1,266,542 1,289,350 1,331,444 1,410,232

Costo Unitario TM Importadas 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258 2,258

Costo Unitario TM Producidas 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714

Utilidad Bruta 526,545 637,959 688,587 737,707 817,521 908,557 987,891 1,073,024 1,093,070 1,128,497 1,193,136

Margen Bruto 25.94% 26.59% 26.79% 26.96% 27.25% 27.53% 27.73% 27.91% 27.88% 27.89% 27.98%

Gastos de Ventas y Distribución -109,692 -124,693 -133,580 -142,235 -155,945 -171,515 -185,182 -199,820 -203,794 -210,313 -221,646

Gastos de Administración -81,511 -96,330 -103,195 -109,882 -120,473 -132,501 -143,060 -154,368 -157,438 -162,474 -171,230

Otros Ingresos Operación 3,884 11,377 12,188 12,978 14,229 15,649 16,896 18,232 18,594 19,189 20,223

EBITDA 339,227 428,313 464,000 498,568 555,331 620,189 676,545 737,068 750,432 774,899 820,484

Margen EBITDA 16.7% 17.9% 18.1% 18.2% 18.5% 18.8% 19.0% 19.2% 19.1% 19.2% 19.2%

Depreciación -69,283 -81,878 -87,713 -93,397 -102,399 -112,623 -121,597 -131,209 -133,819 -138,099 -145,541

EBIT 269,943 346,435 376,287 405,171 452,932 507,566 554,948 605,859 616,613 636,800 674,943

Impuestos -80,983 -103,930 -112,886 -121,551 -135,880 -152,270 -166,484 -181,758 -184,984 -191,040 -202,483

UN 188,960 242,504 263,401 283,620 317,052 355,297 388,463 424,101 431,629 445,760 472,460

CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A. - CENTRUM …€¦ · Reporte Financiero Burkenroad Perú –...

Documents

Transcript of CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A. - CENTRUM …€¦ · Reporte Financiero Burkenroad Perú –...