Modelo de Valorizacin de Acciones

TeoriaVALORIZACIN DE ACCIONESCuando se va a comprar o vender una accin interesa conocer cul es su valor, para ver en que rangos de precio conviene moverse (tratando de evitar comprar caro o vender barato).La respuesta a esta pregunta es muy compleja y slo la evolucin futura de la cotizacin nos dir si compramos o vendimos a un buen precio.De todos modos, se puede hablar de diferentes valores de la accin, que hacen referencia a distintos conceptos y que pueden ser ms o menos tiles como referencias.Definiciones de Valor de una AccinValor nominal de la accin: como ttulo representativo del capital de una empresa, la accin se emite con un valor nominal que indica la parte del capital que representa.Este valor nominal en ningn modo determina el valor real de la accin. Tan slo en el momento de constitucin de la sociedad servira como aproximacin al valor real de la accin.De todos modos, el valor nominal s tiene importancia ya que el porcentaje que represente del capital de la empresa determina los derechos de voto de cada accin, as como el porcentaje de los dividendos que le corresponden.Valor contable de la accin: se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa (activo de la sociedad menos pasivo exigible) dividido por el nmero de acciones en circulacin.Tampoco este valor es una buena aproximacin al valor real de la accin, ya que los activos de la sociedad figuran registrados a sus precios de adquisicin, que pueden estar muy alejados de sus precios reales.Ejemplo: una empresa compr hace aos unos terrenos que figuran en sus libros contables al precio de adquisicin, cuando el valor actual de esos terrenos puede ser muy superior.Valor econmico de la accin: este valor si sera un buen indicador del valor real de la accin. Se calcula a partir del valor estimado de la empresa dividido por el nmero de acciones.No obstante, tambin tiene serias limitaciones:En primer lugar, no siempre vamos a conocer en cuanto se valora una empresa.En segundo lugar, y lo que es ms grave, para valorar una empresa el analista tiene que realizar numerosas hiptesis (crecimiento del sector, evolucin de su cuota de mercado, comportamiento de los tipos de inters, proyeccin de beneficios a 5 o ms aos vistas, etc.), lo que hace que las valoraciones terminen siendo muy subjetivas.Difcilmente dos analistas financieros coincidirn en el valor estimado de una empresa. Lo ms probable es que sus estimaciones sean muy diferentes.Valor de mercado de una accin: es el precio al que cotiza la accin en bolsa y es la mejor indicacin de a que precio se debe comprar o vender.Pero tambin hay que tener en cuenta que la accin puede estar sobrevalorada o infravalorada en bolsa. Si el valor de mercado estuviera muy por encima de su valor econmico la accin estara sobrevalorada, y si estuviera muy por debajo, infravalorada.Por lo tanto, los diversos valores sealados pueden servir de referencias. Es importante buscar informacin complementaria: opinin de los analistas, evolucin histrica de la accin, ratios burstiles a los que cotiza, etc. [Centro de Estudios Financieros - Curso de Bolsa On line]Mtodos para la Valuacin de Acciones ComunesCon las acciones comunes se logra un flujo esperado futuro esperado y su valor se determina igual otros activos financieros, esto es, como el valor presente del flujo esperado en el futuro.Este consta de dos elementos: 1) Los dividendos esperados al ao y 2) el precio que los tenedores esperan recibir cuando las vendan. El precio final incluye el rendimiento de la inversin original mas una ganancia de capital.Trminos Utilizados:Dt: Dividendo que el tenedor espera recibir al final del ao t. Do es el dividendo mas reciente que ya se pago y se conoce con certeza.Po: Precio de mercado de hoy de la accin.^Pt: Precio esperado de la accin al final del ao t.D1/Po: Rendimiento esperado de los dividendos al ao siguiente.g: Tasa de crecimientora: Tasa de rendimiento requerida-ra: Tasa de rendimiento esperada^ra: Tasa real (realizada)Dividendos Esperados como Base del Valor de las Acciones (Anlisis Fundamental)Como cualquier activo financiero, el precio de equilibrio de una accin es el valor presente del flujo de efectivo. El valor presente de una accin se calcula como el valor presente de un flujo infinito.Valor de las acciones = ^Po = VP de los Dividendos Futuros=D1 +D2 + +D(1 + ra) 1(1 + ra) 2(1 + ra) = Dt(1 + ra) El anlisis fundamental es el estudio de toda la informacin disponible en el mercado sobre una determinada compaa, con la finalidad de obtener su verdadero valor, y as formular una recomendacin.El anlisis fundamental tiene como objetivo anticipar el comportamiento futuro de una determinada compaa, esto es, adelantarse (ganar) al mercado.Para que ello sea posible hay que partir de una hiptesis bsica: hoy el precio de una accin no refleja el verdadero valor de una compaa, pero tender a ste en el futuro prximo.Algunos conceptos tiles:-Los ciclos burstiles: correlacin con los ciclos econmicos, sus periodos de auge duran ms que los recesivos, la cada promedio es menor que el aumento promedio en los periodos alcistas. Estos ciclos se suelen anticipar a los ciclos econmicos.-Mercados perfectos e imperfectos: los Mercados de capitales se dicen perfectos cuando ningn operador es lo suficientemente importante para influir en la formacin de precios.-Todos tienen igual acceso, sin costos, a la informacin relevante, y no hay costos de transaccin (peaje) o impuestos.-El mercado perfecto no existe, es una abstraccin til para el anlisis de las relaciones entre variables.-Comportamiento racional: es la referencia al plano riesgo y valor monetario (rentabilidad) esperado. Dado un riesgo igual entonces se preferir mayor valor monetario. Dada una rentabilidad, se preferir siempre un menor riesgo.-Certeza e Incertidumbre: el riesgo se evitara con la certeza.El anlisis fundamental supone la existencia de un valor terico o intrnseco para cada accin que depende del potencial de obtencin de beneficios de la empresa. Este valor terico se determina a travs de un cuidadoso anlisis de la economa, el sector industrial y de la empresa.El resultado de este anlisis es una recomendacin de compra o venta del valor analizado, que se basa en la siguiente hiptesis: a medio o largo plazo la cotizacin de la accin en el mercado se aproximar a la del valor terico as determinado.Entonces la decisin de inversin resultar de comparar el valor intrnseco o terico y el valor burstil; si el valor terico de una accin es mayor (menor) a su valor de mercado entonces la recomendacin ser comprar (vender).Por tanto interesa, conocer el valor terico o intrnseco de una accin, y eso es lo que se denomina la valoracin absoluta de una accin.Acciones con Crecimiento ConstanteLa ecuacin anterior es un modelo generalizado de la valuacin de acciones, en el sentido de que el patrn temporal de Dt puede ser cualquier cosa: aumentar, disminuir, fluctuar aleatoriamente, e inclusive mantenerse en cero por varios aos, aun as la ecuacin no cambiara en ninguna circunstancia.Dado que en la practica, muchas veces es difcil pronosticar confiablemente los dividendos futuros, muchas veces estos se prevn que crezcan a una tasa constante. De ser as la ecuacin anterior, se puede reescribir como sigue:^Po =Do(1+g)1 +Do(1+g)2 + +Do(1+g)(1 + ra) 1(1 + ra) 2(1 + ra) =Do (1+g)t=Do (1 + g)(1 + ra) tra + g=D1ra - gEsta ecuacin recibe el nombre de modelo de crecimiento constante, llamado tambin modelo de Gordon en honor de Myron J. Gordon que contribuyo mucho a su difusin.Una condicin necesaria para la validez de la ecuacin es que ra sea mayor que g, puesto que de otro modo, el precio de la accin seria infinito. Puesto que ninguna compaa, vale infinito, seria imposible una tasa de crecimiento mayor que ra.Acciones con Crecimiento InconstanteEn muchas compaas no conviene suponer que los dividendos aumentaran a una tasa constante. En condiciones normales pasan por Ciclos de Vida. Al inicio del ciclo crecen mucho mas rpido que la economa en general; luego se estabilizan en el nivel de ella y finalmente crecen a un ritmo menor.Combinando las dos ecuaciones vistas hasta ahora tendremos una nueva ecuacin que servir para analizar este modelo.Primero, suponemos que el dividendo no crecer a una tasa constante (generalmente una tasa bastante alta) durante N periodos, transcurridos los cuales lo har a tasa constante, g. A N se le llama fecha terminal o fecha horizonte.Con la formula de crecimiento constante podemos determinar el valor terminal de la accin en N periodos contados a partir de hoy:Valor Terminal = ^PN = DN+1 =DN(1+g)ra - gra - gEl valor intrnseco de la accin hoy, ^Po, es el valor actual de los dividendos durante el periodo de crecimiento inconstante mas el valor presente del valor terminal:^Po =D1 +D2 + +DN +DN+1 +..D(1 + ra) 1(1 + ra) 2(1 + ra) N(1 + ra) N+1(1 + ra) VP de los dividendos en el periodoVP de los dividendos en el periodo dede crecimiento inconstantecrecimiento constante. VP de un valor terminal, ^PNt = 1, .., Nt = N+1, ., Mtodos basados en el Valor PatrimonialValor contableEl valor contable, valor en libros o patrimonio neto de una empresa, es el valor de los recursos propios que aparecen en el balance. Es tambin la diferencia entre el activo total y el pasivo corriente. De este concepto surge el valor contable terico de una accin, tambin llamado Valor Patrimonial Proporcional, que resulta de dividir el patrimonio neto de la empresa por el nmero de acciones ordinarias emitidas.Es muy difcil que el valor contable coincida con el valor de mercado, entre otras razones porque el valor de los activos en la actualidad (valor de mercado) suele ser distinto del precio a que se compraron (valor en libros), como lo expresan Brealey y Myers:...el valor contable resulta a veces una medida muy pobre del valor real de los activos de una empresa, los cuales pueden valorarse muy por debajo de los valores reales cuando existe un proceso acelerado de inflacin, y a menudo omite por completo importantes activos intangibles como son las patentes de diseo de un elemento complejo. La inflacin puede tambin influir en las ganancias, as como un montn de decisiones contables arbitrarias."Valor contable ajustadoConsiste en valorar cada una de las partidas del balance a su precio de mercado. La diferencia entre el valor de mercado del activo y el del pasivo nos dar el valor contable ajustado. Trata de salvar el inconveniente de aplicar criterios exclusivamente contables en la valoracin.Valor de liquidacinEs el valor de una empresa en caso de liquidacin, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidacin del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos legales, gastos fiscales y otros gastos propios de la liquidacin). Citaremos la definicin del Diccionario de Trminos Financieros y de Inversin:Valor monetario que se obtiene al liquidar una participacin en un fondo dividido por el nmero de participantes en circulacin.Slo puede utilizarse este mtodo en caso de compra de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente. Siempre representa el valor mnimo de la empresa, ya que normalmente el valor de una empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor de liquidacin.Mtodos basados en ratios burstilesA diferencia de los mtodos anteriores, estos mtodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa y son muy usados en la valoracin de acciones en bolsa. Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin de su rentabilidad futura.Valor de los beneficios. PEREl PER (Price Earnings Ratio) o tambin llamado ratio precio-beneficio de una accin indica el mltiplo del beneficio por accin que paga la bolsa.Para calcular el PER se utiliza habitualmente el beneficio esperado del ao en curso, aunque es frecuente calcularlo tambin con e1 ltimo beneficio publicado. Hay que tener en cuenta que el PER de una accin calculado por dos analistas puede ser muy distinto, segn la magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar beneficios del ao pasado o los previstos para el ao en curso. Las previsiones de beneficios futuros variarn entre analistas, y como consecuencia, el PER resultante ser distinto.El valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio por accin esperado por el PER habitual de la accin:Precio = PER x beneficio por accinEl PER de una accin debe ser coherente con el PER de las empresas del mismo sector y con las caractersticas de la empresa, tal como dicen Brealey y Myers al preguntarse si es de utilidad el PER en la evaluacin de acciones:Suponga que participa en el capital de una empresa familiar cuyas acciones no se negocian activamente. Cunto valen estas acciones? Es posible una estimacin aceptable si usted es capaz de encontrar una empresa cuyas acciones se negocien, que tenga la misma rentabilidad, riesgo y oportunidades de crecimiento que su empresa. Multiplique los beneficios por accin de nuestra empresa por el PER de esta otra empresa.El PER mximo adecuado de una accin vendr dado por:Donde: k es la rentabilidad que le pedimos a la accin (el inters libre de riesgo ms una prima de riesgo) y g es la tasa de crecimiento de los beneficios.Fuente: Ehrhardt / Brigham, Finanzas Corporativas, Thompson 2 Ed, 2007. Cap.7

OM

TablasTabla de Aos12/31/0137,621Reglas:12/31/0237,986Las Inversiones CP se ejecutan cuando hay exceso de liquidez (mayores Cuentas por Pagar que Cuentas por Cobrar)12/31/0338,352No se puede invertir las deudas12/31/0438,717Inversiones slo cuando hay muchas cuentas por pagar mayores que cuentas por cobrar12/31/0539,08212/31/0639,447El patrimonio y las acciones preferente deben fondear Caja, Inversiones y Activos No Corrientes12/31/0739,813No deben haber sobregiros12/31/0840,178Debe haber una mayor composicin de deuda a largo plazo12/31/0940,54312/31/1040,90812/31/1141,27412/31/1241,63912/31/1342,00412/31/1442,36912/31/1542,73512/31/1643,10012/31/1743,46512/31/1843,83012/31/1944,19612/31/20

InstrucInstrucciones1Se trabajara el calculo del valor de la accin de la empresa de su eleccin, usando para ello 4 modelos diferentes, con los cuales podremos analizar los resultados finales obtenidos.2Se recomienda guardar la plantilla original con otro nombre a fin de proteger y tener una copia de seguridad ante cualquier cambio o error involuntario.3En general, las celdas que estn sombreadas en amarillo son aquellas que pueden ser modificadas cuantas veces quiera.4Se parte por la hoja "EEFF" donde se deben indicar primero la moneda y la unidad de medida de los estados financieros de la empresa seleccionada para el anlisis, las cuales debern respetarse para todos los montos que se ingresen en adelante.5En la hoja "EEFF" ingresar la informacin histrica de los estados financieros, donde se recomienda utilizar como fuente los estados auditados de Conasev (Se recomienda completar informacin histrica de al menos 3 aos al cierre del ejercicio - 31 de Diciembre). Podr verificar en la la fila 48 si el Balance est descuadrado o si no se ingresaron los datos de Depreciacin / Amortizacin.Se mostrar una advertencia en la fila 118 si el Estado de Resultados o el Flujo de Caja estn descuadrados.6Para completar y cuadrar el Balance proyectado, deber borrar los valores del Patrimonio (celdas J41:O41) y copiar en valores las cifras que aparecern en las celdas J48:O48 a las celdas J41:O417En la hoja "DPROY" podr obtener la proyeccin para los siguientes 6 aos tomando como base el promedio de la informacin histrica, sin embargo, estas proyecciones pueden ser modificadas segn sea necesario de acuerdo a los datos que el usuario crea pertinente colocar.8En la hoja "FCL" podr obtener el flujo de caja libre histrico y el proyectado segn los datos ingresados en los pasos anteriores.9En la hoja "CPPC" se muestran los componentes del endeudamiento los cuales se traen del Balance, sin embargo, el usuario puede detallarlos an ms pero considerando que el total debe cuadrar con lo mostrado en el Balance (hoja "EEFF"), caso contrario aparecer una advertencia en la celda D21.Para completar las dems celdas sombreadas en amarillo de la hoja "CPPC" se podr recurrir a Internet, en los vnculos presentados en la columna P.10El usuario dispone de informacin que ayudar al anlisis financiero:La hoja "INDIC" muestra los principales ratios, La hoja "ESTR" muestra el anlisis vertical de los EEFF y La hoja "VAR" muestra el anlisis horizontal de los EEFF.11En la hoja "VALOR", el usuario podr apreciar la valoracin de las acciones bajo los distintos mtodos seleccionados y detallados comparndolos con el precio actual de la accin en bolsa.12En el caso particular del mtodo de crecimiento inconstante, el usuario podr indicar el crecimiento de cualquiera o todos los 6 aos de proyeccin.

EEFFEstados FinancierosEmpresa:Aceros ArequipaMoneda:SolesUnidad de Medida:MilesHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12BALANCE GENERALFuente:Conasev Estados AuditadosActivo Total893,335951,8501,213,7011,228,3551,431,7231,661,4241,922,3592,220,3332,562,223Activo TotalActivo Corriente557,327583,917822,427776,791920,3181,090,3651,291,8311,530,5221,813,316Activo TotalActivo CorrienteCaja25,73123,94234,05227,85633,00439,10246,32654,88665,027Activo TotalActivo CorrienteCuentas por Cobrar CP1/35,18334,71236,66049,62558,79469,65782,52897,776115,842Activo TotalActivo CorrienteCuentas por Cobrar Vinculadas1/17,48027,06027,74733,12039,23946,48955,07965,25677,313Activo TotalActivo CorrienteInversiones CP1/112,576110,36866,34428,86134,19440,51247,99756,86567,372Activo TotalActivo CorrienteExistencias1/353,611375,390648,771623,079738,205874,6031,036,2031,227,6611,454,495Activo TotalActivo CorrienteGastos Pagados por Anticipado12,74612,4458,85314,25016,88320,00323,69928,07833,265Activo TotalActivo CorrienteOtros Activos CP000000Activo TotalActivo No Corriente336,008367,933391,274451,564511,405571,059630,528689,811748,907Activo TotalActivo No CorrienteCuentas por Cobrar LP1/000000Activo TotalActivo No CorrienteInversiones Permanentes1/18,77731,14541,04552,17963,31374,44785,58196,715107,849Activo TotalActivo No CorrienteActivos Fijos e Intangibles467,653499,655568,847619,444670,041720,638771,235821,832872,429Activo TotalActivo No Corriente(-) Depreciacin / Amortizacin-152,802-165,111-220,806-222,886-225,150-227,600-230,234-233,053-236,058Activo TotalActivo No CorrienteImpuesto y Participaciones Diferidos000000Activo TotalActivo No CorrienteOtros Activos LP2,3802,2442,1882,8263,2013,5743,9464,3174,687Pasivo y Patrimonio Total893,335951,8501,213,7011,228,3551,375,3431,594,6271,843,2202,126,5702,451,136Pasivo y Patrimonio TotalPasivo Corriente333,098302,271456,708517,321605,467706,355822,349956,2531,111,386Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteSobregiros / Avances181,775161,003294,376251,883293,585340,687394,193455,295525,401Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteDeudas CP37,15238,35845,00148,71056,77465,88376,23088,046101,604Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteCuentas por Pagar CP31,66036,52740,362111,605132,226156,658185,603219,897260,528Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteCuentas por Pagar a Vinculadas000000Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrientePorcin corriente de Deuda LP10,72330,50340,92831,84337,11643,07049,83557,55966,422Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteImpuesto Corriente29,47012,4727,60826,29930,78035,90941,80648,61456,500Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteOtros Pasivos CP42,31823,40828,43346,98154,98664,14874,68286,842100,931Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No Corriente73,63575,96580,34894,358109,980127,625147,669170,558196,821Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteDeudas a LP44,03744,23541,96753,37062,20672,18683,52496,470111,325Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteCuentas por Pagar LP000000Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteEmisiones Bonos000000Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteAcciones Preferentes000000Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteImpuesto y Participaciones Diferidos29,59831,73038,38140,98847,77455,43864,14574,08885,496Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteOtros Pasivos LP000000Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonio486,602573,614676,645616,676659,896760,647873,201999,7591,142,929Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioCapital Social248,733323,538323,005317,869340,147392,080450,097515,332589,130Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioAcciones de Inversion Neta44,71157,97757,23056,77960,75970,03580,39892,051105,233Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioExcedente de Revaluacion37,73937,73937,73940,19843,01549,58356,91965,16974,502Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioReserva Legal28,33139,65951,00242,24845,20952,11259,82368,49378,302Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioOtras Reservas6,5714,6913,3695,1955,5596,4087,3568,4229,628Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioUtilidades Retenidas120,517110,010204,300154,386165,206190,430218,608250,292286,135Descuadre000056,38066,79879,14093,762111,0871/ Neto de ProvisinESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDASFuente:Conasev Estados AuditadosIngresos por Ventas831,5041,011,2911,166,3421,381,8461,637,1691,939,6682,298,0602,722,6713,225,737Otros IngresosIngresos Totales831,5041,011,2911,166,3421,381,8461,637,1691,939,6682,298,0602,722,6713,225,737(-) Costo de Ventas-573,560-768,148-834,263-997,066-1,181,294-1,399,561-1,658,157-1,964,534-2,327,520Utilidad Bruta257,944243,143332,079384,780455,876540,107639,903758,137898,218(-) Gastos de Ventas-34,026-42,761-48,023-57,291-67,876-80,418-95,277-112,881-133,738(-) Gastos Administrativos-34,270-37,104-38,402-51,050-60,482-71,657-84,898-100,584-119,169(-) Depreciacin / Amortizacin-1,581-997-1,223-2,080-2,265-2,449-2,634-2,819-3,004Utilidad Operativa188,067162,281244,431274,360325,253385,583457,094541,853642,307Ingresos Financieros03,0345,8261,6641,9712,3362,7673,2783,884(-) Egresos Financieros-6,430-15,272-15,486-17,138-19,976-23,181-26,821-30,979-35,749Dividendos obtenidos3,72513,2231,01411,26513,66816,07218,47520,87923,283Ingresos Extraordinarios87816,7307,42412,63314,97617,75421,04724,94929,575(-) Egresos Extraordinarios-11,113-6,200-12,618-13,619-16,145-19,140-22,690-26,897-31,884Utilidad antes Participaciones e Impuestos175,127173,796230,591269,164319,747379,423449,872533,084631,416(-) Participaciones-17,423-16,314-23,722-10,767-12,790-15,177-17,995-21,323-25,257(-) Impuesto a la Renta-47,040-44,050-64,052-91,516-108,714-129,004-152,957-181,249-214,681Utilidad Neta110,664113,432142,817166,882198,243235,243278,921330,512391,478FLUJO DE EFECTIVOFuente:Conasev Estados AuditadosActividades de Operacin86,58274,211-78,477000000Actividades de OperacinCobranza a Clientes998,8021,002,1241,164,521Actividades de OperacinPago de Cuentas por Pagar-635,987-756,292-1,075,155Actividades de OperacinPago a Trabajadores-80,535-87,367-91,405Actividades de OperacinPago de Impuestos-181,958-59,511-64,313Actividades de OperacinPago de InteresesActividades de OperacinOtros Pagos-13,740-24,743-12,125Actividades de Inversin-28,826-21,096-28,236000000Actividades de InversinCompra de maquinaria y equipo y obras en curso-29,992-22,392-19,433Actividades de InversinCompra de inversiones financierasActividades de InversinVenta de maquinaria y equipo11917983Actividades de InversinDividendos Recibidos1,0471,1171,014Actividades de InversinAporte de Capital en asociada-9,900Actividades de Financiamiento5,591-57,11272,799000000Actividades de FinanciamientoSobregiro y Prstamos bancarios, neto31,373-20,772133,373Actividades de FinanciamientoPago por emisin de papeles comerciales, netoActividades de FinanciamientoObligaciones financieras a largo plazo-8,059-12,398-23,390Actividades de FinanciamientoDividendos pagados-17,723-23,942-37,184Aumento o disminucin Efectivo Neto63,347-3,997-33,914000000Caja Inicial74,960138,307134,310100,396100,396100,396100,396100,396100,396Caja Final138,307134,310100,396100,396100,396100,396100,396100,396100,396CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVOFuente:Conasev Estados AuditadosUtilidad Neta110,664113,432142,817166,882198,243235,243278,921330,512391,478Ajustes a la Utilidad Neta25,5066,33043,574000000Ajustes a la Utilidad NetaDepreciacin29,39333,13437,016Ajustes a la Utilidad NetaCosto neto de maquinaria y equipos retirados-8085-82Ajustes a la Utilidad NetaProvisin de Existencias265Ajustes a la Utilidad NetaProvisin de Cuentas por Cobrar-19,452Ajustes a la Utilidad NetaImpuesto y Participaciones Diferidos-1,0182,1326,651Ajustes a la Utilidad NetaDividendos Recibidos-2,678-13,223Ajustes a la Utilidad NetaOtros-3763,654-11Disminucin (Aumento) de Activos-102,543-31,182-273,480000000Disminucin (Aumento) de ActivosCuentas por Cobrar-9,353411-1,134Disminucin (Aumento) de ActivosCuentas por Cobrar Vinculadas19,539-9,580-687Disminucin (Aumento) de ActivosOtras Cuentas por Cobrar-8472-1,817Disminucin (Aumento) de ActivosExistencias-114,098-22,316-273,381Disminucin (Aumento) de ActivosGastos Diferidos2,2163013,539Aumento (Disminucin) de Pasivos52,955-14,3698,612000000Aumento (Disminucin) de PasivosCuentas por Pagar Comerciales6,9444,8676,833Aumento (Disminucin) de PasivosCuentas por Pagar VinculadasAumento (Disminucin) de PasivosOtros por Pagar46,011-19,2361,779Actividades de Operacin86,58274,211-78,477166,882198,243235,243278,921330,512391,4780000

DPROYDatos para proyectarEmpresa:Aceros ArequipaHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12DATA PARA PROYECCIN DE RESULTADOSIncremento en Ventas21.6%15.3%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Costo de Ventas (% sobre Ventas)69.0%76.0%71.5%72.2%72.2%72.2%72.2%72.2%72.2%Gastos de Ventas (% sobre Ventas)4.1%4.2%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%Gastos Administrativos (% sobre Ventas)4.1%3.7%3.3%3.7%3.7%3.7%3.7%3.7%3.7%Depreciacin / Amortizacin (% del Activo Fijo Neto ao anterior)-0.3%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%Ingresos Financieros (% sobre Inversiones CP)0.0%2.7%8.8%5.8%5.8%5.8%5.8%5.8%5.8%Egresos Financieros (% sobre Deudas)-2.3%-5.6%-3.7%-3.9%-3.9%-3.9%-3.9%-3.9%-3.9%Dividendos Obtenidos (% sobre Inversiones Permanentes)19.8%42.5%2.5%21.6%21.6%21.6%21.6%21.6%21.6%Ingresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)0.5%10.3%3.0%4.6%4.6%4.6%4.6%4.6%4.6%Egresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)-5.9%-3.8%-5.2%-5.0%-5.0%-5.0%-5.0%-5.0%-5.0%Tasa de Participaciones a Trabajadores4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%Tasa de Impuesto a la Renta34.0%34.0%34.0%34.0%34.0%34.0%DATA PARA PROYECCIN DEL BALANCECaja (% sobre Costo de Ventas)3.1%2.4%2.9%2.8%2.8%2.8%2.8%2.8%2.8%Cuentas por Cobrar (% sobre Ventas)6.3%6.1%5.5%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%% Corto Plazo (menor a 1 ao)66.8%56.2%56.9%60.0%60.0%60.0%60.0%60.0%60.0%% Vinculadas33.2%43.8%43.1%40.0%40.0%40.0%40.0%40.0%40.0%% Largo Plazo (mayor a 1 ao)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Existencias (% sobre Ventas)42.5%37.1%55.6%45.1%45.1%45.1%45.1%45.1%45.1%Gastos pagados por Adelantado (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias)2.3%2.2%1.1%1.9%1.9%1.9%1.9%1.9%1.9%Otros Activos CP (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Inversiones Permanentes (Inversiones)12,3689,90011,13411,13411,13411,13411,13411,134Activos Fijos e Intangibles (Inversiones)32,00269,19250,59750,59750,59750,59750,59750,597Cuentas por Pagar (% sobre Costo de Ventas)3.8%3.6%3.5%3.6%3.6%3.6%3.6%3.6%3.6%Impuesto y Participaciones Diferidos (% Total Activos)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Otros Activos LP (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos)0.7%0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%Cuentas por Pagar (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos)13.2%10.5%9.9%11.2%11.2%11.2%11.2%11.2%11.2%% Corto Plazo (menor a 1 ao)100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%% Vinculadas0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%% Largo Plazo (mayor a 1 ao)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%FondeoSobregiros / Avances (% del Pasivo Total)20.3%16.9%24.3%20.5%20.5%20.5%20.5%20.5%20.5%Tasa de Inters (% anual)4.6%4.6%4.6%4.6%4.6%4.6%Deudas a CP (% del Pasivo Total)4.2%4.0%3.7%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%Tasa de Inters (% anual)4.4%4.4%4.4%4.4%4.4%4.4%Parte corriente de Deuda a LP (% Deuda LP)1.2%3.2%3.4%2.6%2.6%2.6%2.6%2.6%2.6%Tasa de Inters (% anual)4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%Deudas a LP (% del Pasivo Total)4.9%4.6%3.5%4.3%4.3%4.3%4.3%4.3%4.3%Tasa de Inters (% anual)4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%Emisiones Bonos (% del Pasivo Total)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Tasa de Inters (% anual)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Acciones Preferentes (% del Pasivo Total)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Tasa de Inters (% anual)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Impuesto Corriente (% Cuentas por Pagar y Deudas CP)11.3%4.7%1.8%5.9%5.9%5.9%5.9%5.9%5.9%Otros Pasivos CP (% Cuentas por Pagar y Deudas CP)16.2%8.8%6.8%10.6%10.6%10.6%10.6%10.6%10.6%Impuesto y Participaciones Diferidos (% Cuentas por Pagar y Deudas LP)67.2%71.7%91.5%76.8%76.8%76.8%76.8%76.8%76.8%Otros Pasivos LP (% Cuentas por Pagar y Deudas LP)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%

FCLFlujo de Caja LibreEmpresa:Aceros ArequipaHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12Utilidad antes de Intereses e Impuestos181,557189,068246,077286,302339,723402,604476,694564,063667,165Utilidad Neta110,664113,432142,817166,882198,243235,243278,921330,512391,478Caja25,73123,94234,05227,85633,00439,10246,32654,88665,027Cuentas por Cobrar52,66361,77264,40782,74498,033116,146137,607163,032193,155Existencias353,611375,390648,771623,079738,205874,6031,036,2031,227,6611,454,495(-) Cuentas por Pagar31,66036,52740,362111,605132,226156,658185,603219,897260,528Necesidades Operativas de Fondos400,345424,577706,868622,074737,015873,1931,034,5321,225,6821,452,151Depreciacin / Amortizacin0-997-1,223-2,080-2,265-2,449-2,634-2,819-3,004(-) Incremento de Necesidades Operativas de Fondos024,232282,291-84,794114,940136,178161,339191,150226,469(-) Inversiones044,37079,09261,73161,73161,73161,73161,73161,731Flujo de Caja Libre045,827-217,343192,02423,83639,78358,48580,451106,283

CPPCCosto Promedio Ponderado de Capital (CPPC)Empresa:Aceros ArequipaCosto Promedio Ponderado de Capital (CPPC)7.2%Estructura de CapitalEndeudamientoCapitalMontoEstr.%Costo %Impuesto a la Renta (Tasa IR)34%Endeudamiento422,27250.5%2.9%Acciones Preferentes00.0%0.0%Tipo de EndeudamientoMontoTasaEstr.%Tasa Pond.Tasa (1-IR)Acciones Comunes413,15749.5%11.5%Sobregiros / Avances294,3764.6%69.7%3.2%2.1%Total Capital835,429100.0%7.2%Deudas CP45,0014.4%10.7%0.5%0.3%Deudas a LP82,8954.0%19.6%0.8%0.5%Acciones ComunesFuente:Emisiones Bonos00.0%0.0%0.0%0.0%Precio en Bolsa de la accin (ao actual)5.00Cotizaciones por Valor - Conasev0.0%0.0%0.0%Precio en Bolsa de la accin (ao anterior)1.650.0%0.0%0.0%Precio en Bolsa de la accin (ao ante anterior)2.440.0%0.0%0.0%Crecimiento de dividendos9.6%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Dividendo actual de la accin (D0)0.09http://snapshot.economatica.com/scripts/ecowebs.dll?S=%3A%2DPETotal Endeudamiento422,2724.5%2.9%Clculo del dividendo futuro (D1)0.100Valor de las Acciones Comunes11.5%Acciones PreferentesPrecio de una accin preferenteTotal de acciones (en Miles)413,157http://snapshot.economatica.com/scripts/ecowebs.dll?S=%3A%2DPE(-) Costo de emisin por accin preferentePrecio por Accin (libros)1.00Cantidad de acciones preferentesValor de acciones emitidas413,157Dividendo anual de la accinDividendos Retenidos0Total Deuda por Acciones Preferentes0Total Deuda por Acciones Comunes413,157Historia (3 aos)Datos adicionales31 Dec 0431 Dec 0531 Dec 06Costo de Oportunidad del Capital (COK)Nmero de Acciones413,157413,157413,157Tasa Libre de Riesgo4.4%http://www.invertia.com/mercados/renta_fija.aspPrecio en Bolsa de la Accin2.441.655.00Tasa Depsitos a Plazo5.0%Dividendos pagados17,41223,94237,184Tasa Inversin12.0%Dividendos por Accin0.040.060.09COK12.0%Margen Adicional1.0%Tasa de Rendimiento Requerida13.0%

http://snapshot.economatica.com/scripts/ecowebs.dll?S=%3A%2DPECotizaciones por Valor - Conasevhttp://snapshot.economatica.com/scripts/ecowebs.dll?S=%3A%2DPEhttp://www.invertia.com/mercados/renta_fija.asp

INDICIndicadoresEmpresa:Aceros ArequipaHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12LiquidezLiquidez Corriente1.671.931.801.501.521.541.571.601.63Prueba cida0.570.650.360.270.270.280.280.290.29Prueba Defensiva (super cida)0.240.280.220.210.220.220.220.230.23Capital de Trabajo $224,229281,646365,719259,470314,851384,010469,482574,269701,930Gestin o EficienciaRotacin de cuentas por cobrar*15.7916.3718.1116.7016.7016.7016.7016.7016.70232220222222222222Rotacin de cuentas por pagar*18.1221.0320.678.938.938.938.938.938.93201718414141414141Rotacin de inventarios*1.622.051.291.601.601.601.601.601.60225178284228228228228228228Rotacin de capital de trabajo3.713.593.195.335.205.054.894.744.60Rotacin de activos*0.931.060.961.121.141.171.201.231.26392344380324319313305298290Margen bruto31.0%24.0%28.5%27.8%27.8%27.8%27.8%27.8%27.8%Margen operativo22.6%16.0%21.0%19.9%19.9%19.9%19.9%19.9%19.9%Solvencia o EndeudamientoEndeudamiento45.5%39.7%44.2%49.8%50.0%50.2%50.5%50.7%51.1%Recursos Propios54.5%60.3%55.8%50.2%50.0%49.8%49.5%49.3%48.9%Endeudamiento patrimonial0.840.660.790.991.081.101.111.131.14Cobertura de gastos financieros26.2410.3813.8914.7115.0115.3715.7716.2116.66RentabilidadUtilidad sobre patrimonio22.7%19.8%21.1%27.1%30.0%30.9%31.9%33.1%34.3%Utilidad por AccinUtilidad sobre activos12.4%11.9%11.8%13.6%13.8%14.2%14.5%14.9%15.3%Utilidad sobre ventas13.3%11.2%12.2%12.1%12.1%12.1%12.1%12.1%12.1%Utilidad por AccionValor en Libros por AccionVentas por AccionEBITDA p/ Accion $

ESTREstructura de los EEFF (Anlisis Vertical)Empresa:Aceros ArequipaHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12BALANCE GENERALFuente:Conasev Estados AuditadosActivo Total100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%Activo TotalActivo Corriente62.4%61.3%67.8%63.2%64.3%65.6%67.2%68.9%70.8%Activo TotalActivo CorrienteCaja2.9%2.5%2.8%2.3%2.3%2.4%2.4%2.5%2.5%Activo TotalActivo CorrienteCuentas por Cobrar CP1/3.9%3.6%3.0%4.0%4.1%4.2%4.3%4.4%4.5%Activo TotalActivo CorrienteCuentas por Cobrar Vinculadas1/2.0%2.8%2.3%2.7%2.7%2.8%2.9%2.9%3.0%Activo TotalActivo CorrienteInversiones CP1/12.6%11.6%5.5%2.3%2.4%2.4%2.5%2.6%2.6%Activo TotalActivo CorrienteExistencias1/39.6%39.4%53.5%50.7%51.6%52.6%53.9%55.3%56.8%Activo TotalActivo CorrienteGastos Pagados por Anticipado1.4%1.3%0.7%1.2%1.2%1.2%1.2%1.3%1.3%Activo TotalActivo CorrienteOtros Activos CP0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Activo TotalActivo No Corriente37.6%38.7%32.2%36.8%35.7%34.4%32.8%31.1%29.2%Activo TotalActivo No CorrienteCuentas por Cobrar LP1/0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Activo TotalActivo No CorrienteInversiones Permanentes1/2.1%3.3%3.4%4.2%4.4%4.5%4.5%4.4%4.2%Activo TotalActivo No CorrienteActivos Fijos e Intangibles52.3%52.5%46.9%50.4%46.8%43.4%40.1%37.0%34.0%Activo TotalActivo No Corriente(-) Depreciacin / Amortizacin-17.1%-17.3%-18.2%-18.1%-15.7%-13.7%-12.0%-10.5%-9.2%Activo TotalActivo No CorrienteImpuesto y Participaciones Diferidos0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Activo TotalActivo No CorrienteOtros Activos LP0.3%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%Pasivo y Patrimonio Total100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo Corriente37.3%31.8%37.6%42.1%44.0%44.3%44.6%45.0%45.3%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteSobregiros / Avances20.3%16.9%24.3%20.5%21.3%21.4%21.4%21.4%21.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteDeudas a CP4.2%4.0%3.7%4.0%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteCuentas por Pagar a CP3.5%3.8%3.3%9.1%9.6%9.8%10.1%10.3%10.6%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteCuentas por Pagar a Vinculadas0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrientePorcin corriente de Deuda LP1.2%3.2%3.4%2.6%2.7%2.7%2.7%2.7%2.7%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteImpuesto Corriente3.3%1.3%0.6%2.1%2.2%2.3%2.3%2.3%2.3%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteOtros Pasivos CP4.7%2.5%2.3%3.8%4.0%4.0%4.1%4.1%4.1%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No Corriente8.2%8.0%6.6%7.7%8.0%8.0%8.0%8.0%8.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteDeudas a LP4.9%4.6%3.5%4.3%4.5%4.5%4.5%4.5%4.5%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteCuentas por Pagar a LP0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteEmisiones Bonos0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteAcciones Preferentes0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteImpuesto y Participaciones Diferidos3.3%3.3%3.2%3.3%3.5%3.5%3.5%3.5%3.5%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteOtros Pasivos LP0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonio54.5%60.3%55.8%50.2%48.0%47.7%47.4%47.0%46.6%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioCapital Social27.8%34.0%26.6%25.9%24.7%24.6%24.4%24.2%24.0%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioAcciones de Inversion Neta5.0%6.1%4.7%4.6%4.4%4.4%4.4%4.3%4.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioExcedente de Revaluacion4.2%4.0%3.1%3.3%3.1%3.1%3.1%3.1%3.0%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioReserva Legal3.2%4.2%4.2%3.4%3.3%3.3%3.2%3.2%3.2%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioOtras Reservas0.7%0.5%0.3%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioUtilidades Retenidas13.5%11.6%16.8%12.6%12.0%11.9%11.9%11.8%11.7%Cuadre1/ Neto de ProvisinESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDASFuente:Conasev Estados AuditadosIngresos por Ventas100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%Otros Ingresos0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ingresos Totales100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%(-) Costo de Ventas69.0%76.0%71.5%72.2%72.2%72.2%72.2%72.2%72.2%Utilidad Bruta31.0%24.0%28.5%27.8%27.8%27.8%27.8%27.8%27.8%(-) Gastos de Ventas4.1%4.2%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%4.1%(-) Gastos Administrativos4.1%3.7%3.3%3.7%3.7%3.7%3.7%3.7%3.7%(-) Depreciacin / Amortizacin0.2%0.1%0.1%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%Utilidad Operativa22.6%16.0%21.0%19.9%19.9%19.9%19.9%19.9%19.9%Ingresos Financieros0.0%-0.3%-0.5%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%(-) Egresos Financieros0.8%1.5%1.3%1.2%1.2%1.2%1.2%1.1%1.1%Dividendos obtenidos-0.4%-1.3%-0.1%-0.8%-0.8%-0.8%-0.8%-0.8%-0.7%Ingresos Extraordinarios-0.1%-1.7%-0.6%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%(-) Egresos Extraordinarios1.3%0.6%1.1%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%Utilidad antes Participaciones e Impuestos21.1%17.2%19.8%19.5%19.5%19.6%19.6%19.6%19.6%(-) Participaciones2.1%1.6%2.0%0.8%0.8%0.8%0.8%0.8%0.8%(-) Impuesto a la Renta5.7%4.4%5.5%6.6%6.6%6.7%6.7%6.7%6.7%Utilidad Neta13.3%11.2%12.2%12.1%12.1%12.1%12.1%12.1%12.1%FLUJO DE EFECTIVOFuente:Conasev Estados AuditadosActividades de Operacin62.6%55.3%-78.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinCobranza a Clientes722.2%746.1%1159.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago de Cuentas por Pagar-459.8%-563.1%-1070.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago a Trabajadores-58.2%-65.0%-91.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago de Impuestos-131.6%-44.3%-64.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago de Intereses0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinOtros Pagos-9.9%-18.4%-12.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de Inversin-20.8%-15.7%-28.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinCompra de maquinaria y equipo y obras en curso-21.7%-16.7%-19.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinCompra de inversiones financieras0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinVenta de maquinaria y equipo0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinDividendos Recibidos0.8%0.8%1.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinAporte de Capital en asociada0.0%0.0%-9.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de Financiamiento4.0%-42.5%72.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoSobregiro y Prstamos bancarios, neto22.7%-15.5%132.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoPago por emisin de papeles comerciales, neto0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoObligaciones financieras a largo plazo-5.8%-9.2%-23.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoDividendos pagados-12.8%-17.8%-37.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento o disminucin Efectivo Neto45.8%-3.0%-33.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Caja Inicial54.2%103.0%133.8%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%Caja Final100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVOFuente:Conasev Estados AuditadosUtilidad Neta127.8%152.9%-182.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%Ajustes a la Utilidad Neta29.5%8.5%-55.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaDepreciacin33.9%44.6%-47.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaCosto neto de maquinaria y equipos retirados-0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaProvisin de Existencias0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaProvisin de Cuentas por Cobrar0.0%-26.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaImpuesto y Participaciones Diferidos-1.2%2.9%-8.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaDividendos Recibidos-3.1%-17.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaOtros-0.4%4.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de Activos-118.4%-42.0%348.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosCuentas por Cobrar-10.8%0.6%1.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosCuentas por Cobrar Vinculadas22.6%-12.9%0.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosOtras Cuentas por Cobrar-1.0%0.0%2.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosExistencias-131.8%-30.1%348.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosGastos Diferidos2.6%0.4%-4.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de Pasivos61.2%-19.4%-11.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de PasivosCuentas por Pagar Comerciales8.0%6.6%-8.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de PasivosCuentas por Pagar Vinculadas0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de PasivosOtros por Pagar53.1%-25.9%-2.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de Operacin100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%

VARVariacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)Empresa:Aceros ArequipaHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12BALANCE GENERALFuente:Conasev Estados AuditadosActivo Total6.6%27.5%1.2%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Activo TotalActivo Corriente4.8%40.8%-5.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteCaja-7.0%42.2%-18.2%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteCuentas por Cobrar CP1/-1.3%5.6%35.4%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteCuentas por Cobrar Vinculadas1/54.8%2.5%19.4%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteInversiones CP1/-2.0%-39.9%-56.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteExistencias1/6.2%72.8%-4.0%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteGastos Pagados por Anticipado-2.4%-28.9%61.0%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Activo TotalActivo CorrienteOtros Activos CP0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Activo TotalActivo No Corriente9.5%6.3%15.4%13.3%11.7%10.4%9.4%8.6%Activo TotalActivo No CorrienteCuentas por Cobrar LP1/0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Activo TotalActivo No CorrienteInversiones Permanentes1/65.9%31.8%27.1%21.3%17.6%15.0%13.0%11.5%Activo TotalActivo No CorrienteActivos Fijos e Intangibles6.8%13.8%8.9%8.2%7.6%7.0%6.6%6.2%Activo TotalActivo No Corriente(-) Depreciacin / Amortizacin8.1%33.7%0.9%1.0%1.1%1.2%1.2%1.3%Activo TotalActivo No CorrienteImpuesto y Participaciones Diferidos0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Activo TotalActivo No CorrienteOtros Activos LP-5.7%-2.5%29.2%13.3%11.7%10.4%9.4%8.6%Pasivo y Patrimonio Total6.6%27.5%1.2%12.0%15.9%15.6%15.4%15.3%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo Corriente-9.3%51.1%13.3%17.0%16.7%16.4%16.3%16.2%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteSobregiros / Avances-11.4%82.8%-14.4%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteDeudas a CP3.2%17.3%8.2%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteCuentas por Pagar a CP15.4%10.5%176.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteCuentas por Pagar a Vinculadas0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrientePorcin corriente de Deuda LP184.5%34.2%-22.2%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteImpuesto Corriente-57.7%-39.0%245.7%17.0%16.7%16.4%16.3%16.2%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo CorrienteOtros Pasivos CP-44.7%21.5%65.2%17.0%16.7%16.4%16.3%16.2%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No Corriente3.2%5.8%17.4%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteDeudas a LP0.4%-5.1%27.2%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteCuentas por Pagar a LP0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteEmisiones Bonos0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteAcciones Preferentes0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteImpuesto y Participaciones Diferidos7.2%21.0%6.8%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Pasivo y Patrimonio TotalPasivo No CorrienteOtros Pasivos LP0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonio17.9%18.0%-8.9%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioCapital Social30.1%-0.2%-1.6%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioAcciones de Inversion Neta29.7%-1.3%-0.8%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioExcedente de Revaluacion0.0%0.0%6.5%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioReserva Legal40.0%28.6%-17.2%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioOtras Reservas-28.6%-28.2%54.2%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Pasivo y Patrimonio TotalPatrimonioUtilidades Retenidas-8.7%85.7%-24.4%7.0%15.3%14.8%14.5%14.3%Cuadre1/ Neto de ProvisinESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDASFuente:Conasev Estados AuditadosIngresos por Ventas21.6%15.3%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Otros Ingresos0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ingresos Totales21.6%15.3%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%(-) Costo de Ventas33.9%8.6%19.5%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Utilidad Bruta-5.7%36.6%15.9%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%(-) Gastos de Ventas25.7%12.3%19.3%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%(-) Gastos Administrativos8.3%3.5%32.9%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%(-) Depreciacin / Amortizacin-36.9%22.7%70.0%8.9%8.2%7.6%7.0%6.6%Utilidad Operativa-13.7%50.6%12.2%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Ingresos Financieros0.0%92.0%-71.4%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%(-) Egresos Financieros137.5%1.4%10.7%16.6%16.0%15.7%15.5%15.4%Dividendos obtenidos255.0%-92.3%1010.9%21.3%17.6%15.0%13.0%11.5%Ingresos Extraordinarios1805.5%-55.6%70.2%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%(-) Egresos Extraordinarios-44.2%103.5%7.9%18.5%18.5%18.5%18.5%18.5%Utilidad antes Participaciones e Impuestos-0.8%32.7%16.7%18.8%18.7%18.6%18.5%18.4%(-) Participaciones-6.4%45.4%-54.6%18.8%18.7%18.6%18.5%18.4%(-) Impuesto a la Renta-6.4%45.4%42.9%18.8%18.7%18.6%18.5%18.4%Utilidad Neta2.5%25.9%16.8%18.8%18.7%18.6%18.5%18.4%FLUJO DE EFECTIVOFuente:Conasev Estados AuditadosActividades de Operacin-14.3%-205.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinCobranza a Clientes0.3%16.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago de Cuentas por Pagar18.9%42.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago a Trabajadores8.5%4.6%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago de Impuestos-67.3%8.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinPago de Intereses0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de OperacinOtros Pagos80.1%-51.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de Inversin-26.8%33.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinCompra de maquinaria y equipo y obras en curso-25.3%-13.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinCompra de inversiones financieras0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinVenta de maquinaria y equipo50.4%-53.6%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinDividendos Recibidos6.7%-9.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de InversinAporte de Capital en asociada0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de Financiamiento-1121.5%-227.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoSobregiro y Prstamos bancarios, neto-166.2%-742.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoPago por emisin de papeles comerciales, neto0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoObligaciones financieras a largo plazo53.8%88.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de FinanciamientoDividendos pagados35.1%55.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento o disminucin Efectivo Neto-106.3%748.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Caja Inicial84.5%-2.9%-25.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Caja Final-2.9%-25.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVOFuente:Conasev Estados AuditadosUtilidad Neta2.5%25.9%16.8%18.8%18.7%18.6%18.5%18.4%Ajustes a la Utilidad Neta-75.2%588.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaDepreciacin12.7%11.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaCosto neto de maquinaria y equipos retirados-206.3%-196.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaProvisin de Existencias0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaProvisin de Cuentas por Cobrar0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaImpuesto y Participaciones Diferidos-309.4%212.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaDividendos Recibidos393.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Ajustes a la Utilidad NetaOtros-1071.8%-100.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de Activos-69.6%777.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosCuentas por Cobrar-104.4%-375.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosCuentas por Cobrar Vinculadas-149.0%-92.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosOtras Cuentas por Cobrar-100.2%-90950.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosExistencias-80.4%1125.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Disminucin (Aumento) de ActivosGastos Diferidos-86.4%1075.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de Pasivos-127.1%-159.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de PasivosCuentas por Pagar Comerciales-29.9%40.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de PasivosCuentas por Pagar Vinculadas0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Aumento (Disminucin) de PasivosOtros por Pagar-141.8%-109.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%Actividades de Operacin-14.3%-205.7%-312.7%18.8%18.7%18.6%18.5%18.4%

VALORValorizacin de AccionesEmpresa:Aceros ArequipaHistoria (3 aos)Proyeccin (6 aos)Fecha:06 Jun 1531 Dec 0431 Dec 0531 Dec 0631 Dec 0731 Dec 0831 Dec 0931 Dec 1031 Dec 1131 Dec 12Anlisis FundamentalValor de las Acciones0.49Mtodo de Crecimiento Constante123456Dividendos (D)0.040.060.090.100.110.120.130.140.16Tasa de Crecimiento Constante (g)9.6%9.6%9.6%9.6%9.6%9.6%9.6%Tasa de Rendimiento Requerida (ra)13.0%13.0%13.0%13.0%13.0%13.0%13.0%Valor Presente del Dividendo (VP)0.090.080.080.080.080.07Precio de Mercado (Pn)2.622.873.143.443.774.134.53Mtodo de Crecimiento No ConstanteDividendos (D)0.040.060.090.100.110.120.130.140.16Tasa de Crecimiento Incostante(ga)11.00%10.00%9.00%Tasa de Crecimiento Constante(gn)9.56%0.00%0.00%0.00%9.56%9.56%9.56%Tasa de Rendimiento Requerida (ra)13.00%13.00%13.00%13.00%13.00%13.00%13.00%VP del Dividendo Inconstante0.090.090.080.000.000.00Precio del Dividendo Constante0.000.000.003.820.000.00VP del Dividendo Constante0.000.000.002.340.000.00Precio de Mercado (P0)2.60Mtodo de Flujo de Efectivo LibreFlujo de Efectivo Libre500,862CPPC7.19%Capital Social434,109Numero de Acciones en circulacin434,109Valor de Empresa11,873,571Precio por Accion27.35Tasa de Crecimiento (Opcional)3.00%gMetodo Valor de los Beneficios PERPER29.0729.0729.0729.0729.0729.0729.07Beneficio0.090.100.110.120.130.140.16Valor de la Accion2.622.903.203.483.824.184.58Metodo de Valor ContableActivo Total893,335951,8501,213,7011,228,3551,431,7231,661,4241,922,3592,220,3332,562,223Pasivo Corriente333,098302,271456,708517,321605,467706,355822,349956,2531,111,386Nmero de Acciones413,157413,157413,157413,157413,157413,157413,157413,157413,157Valor Contable de la Accin1.361.571.831.722.002.312.663.063.51