Grupo de Planeacin y Sistemas de InformacinGOBERNACION DEL VALLE DEL CAUCA

SECRETARIA DE SALUD PUBLICA DEPARTAMENTAL

EVALUACIN DE PROYECTOS

TemarioConcepto EvaluacinTipos de evaluacinEvaluacin FinancieraFlujo de cajaComponentesTiposCosto Oportunidad dineroIndicadores de evaluacinRentabilidadCosto EficienciaCosto MnimoInflacinDevaluacinEvaluacin EconmicaObjetivoCaractersticasPrecios cuentaEvaluacin SocialObjetivoCaractersticas

EVALUACIN DEL PROYECTOEvaluacin exanteComparacinAlternativa 1Alternativa nDECISININDICADORES

EVALUACINToma de decisinLegalTcnicaEconmicaFinancieraInstitucionalAmbientalCulturalOtros

Tipos de evaluacin

Financiera

Econmica

Social

Hoja1

CUADRO RESUMEN

EVALUACIN FINANCIERA, ECONMICA Y SOCIAL

ELEMENTO DE EVALUACINTIPO DE EVALUACIN

FINANCIERAECONMICASOCIAL

Punto de vistaInversionistaNacinNacin

GobiernoDeparamentoDeparamento

Instituciones financierasMunicipioMunicipio

PrecioMercadoCuentaCuenta

SombraSombra

EficienciaEficiencia

Beneficios y costos- Directos: atribubles a la actividad del proyecto- Directos e indirectos- Directos e indirectos

- No incluye externalidades- No diferencia entre quien los asume- Diferenciado quien asume

- Incluye externalidades- Incluye externalidades

TransferenciasLas incluyeNo las incluyeNo las incluye

Tasa de descuentoTIOTSDTSD

ObjetivoMaximizar ganaciasMaximizar bienestar econmicoMaximizar bienestar social

Criterio de seleccinRendimiento financieroAporte al bienestarVPNS

VPN, TIR, etcVPNE, TIRETIRS

R B/CS

EVALUACIN FINANCIERA

Evaluacin FinancieraFlujo de caja o de fondos de cada alternativaINDICADORES

REPRESENTACIONES FLUJO DE CAJAMatriz

Grfica Eje horizontal: perodos Flechas hacia abajo: egresos Flechas hacia arriba: ingresos01234n

NORMAS PARA LA CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJASe utiliza la contabilidad de caja no de causacin

Presenta los costos (desembolsos) y los ingresos (beneficios) de todos los aos del proyecto: horizonte de evaluacin

Vida til alternativa

El perodo de tiempo utilizado depende de la naturaleza y de las caractersticas de sus costos y sus ingresos

NORMAS PARA LA CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJAPor convencin, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada perodo

Al primer ao o perodo de vida, se le asigna Ao 0, Semestre 0, Trimestre 0, Perodo 0.

En el perodo 0, por lo general no hay operacin del proyecto, es el primer (a veces nico) perodo de inversin o ejecucin

COMPONENTES FLUJO DE CAJAINGRESOS

Venta productos del proyecto

Beneficios del proyecto

Valor de salvamento

Venta desechos o desperdicios del proyecto

Registro ao en que se esperan recibir, independientemente ao en que se causen

COSTOSDos grandes categorasInversinOperacin

Costos muertosCosto de oportunidad

INVERSIN

Adquisicin activos fijos o nominales y financiacin capital de trabajo

Fijas

Diferidas

Capital de Trabajo

Reinversiones

COSTOS DE OPERACIN

Desembolso por insumos y otros rubros necesarios para ciclo productivo. Registro momento desembolso

Costos de fabricacin

Gastos de administracin

Gastos de ventas

COSTO DE OPORTUNIDAD DE RECURSOS UTILIZADOS POR EL PROYECTO

Valor o beneficio que genera un recurso en su mejor uso alternativo.

Si el costo de oportunidad de un insumo usado por el proyecto es diferente a su precio de adquisicin, entonces en el flujo de caja se debe valorar segn el primero. Este ingreso sacrificado representa el COSTO DE OPORTUNIDAD

COSTO MUERTO

Costo ya causado que resulta ineludible independientemente de la decisin que se tome:COSTO INEVITABLE

DEPRECIACIN

Desde el punto de vista contable, la depreciacin es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda su vida til.

Desde el punto de vista de la construccin de un flujo de fondos, la depreciacin no representa ningn desembolso. Por lo tanto no refleja ningn costo efectivo.

El costo inicial de equipo, planta y otros equipos (costo de inversin), se registra en el momento del desembolso. Esto implica que si se incluye como costo, se estara incurriendo en doble contabilizacin. De all que la depreciacin no se registre como costo en la evaluacin de un proyecto

En proyectos la legislacin permite que se bajen los impuestos con esta figura

Depreciacin

Hoja1

Flujo de Caja

Miles $

Conceptos0123

(+) Ventas2,0003,0004,000

(-) Costos500700900

(-) Depreciacin400400400

(+/-) Util. Antes impos01,1001,9002,700

(-) Impuestos 30%0330570810

(+) Depreciacin400400400

(-) Inversin1,200

(+/-) Flujo neto-1,2001,1701,7302,290

Valor de salvamento

Se asocia con los activos adquiridos por el proyecto. Busca reconocer el valor que existe al finalizar el perodo de evaluacin. Se registra independientemente de que al final del proyecto el activo se venda o no.

Registro flujo de fondos:

VC = Valor comercialVL = Valor en librosSi VC = VL Vr. Salvamento se registra como ingreso NO GRAVABLESi VC # VL Si VC > VL : La diferencia Ingreso GRAVABLE Si VC < VL : Ingreso NO GRAVABLE

TIPOS FLUJO DE CAJAProyecto financiado

Parte recursos son propios

Utiliza recursos terceras personas naturales o jurdicas

Recursos externos de financiamiento

Proyecto puro

Sin financiacin externa

Recursos provienen de fuente propia, entidad ejecutora o inversionista

ESQUEMA DE PROYECTO PURO+ Ingresos de operacin+ Ingresos financieros- Costos de operacin Depreciacin Preoperativos diferidos--------------------------------------------------Utilidad antes de Impuestos- Impuestos directos+ Depreciacin+ Preoperativos diferidos+ Ingresos no gravables+ Otros ingresos gravables - Impuestos otros ingresos gravables- Costos no deducibles (preoperativos)- Inversiones--------------------------------------------------FLUJO NETO DE CAJA==============================

ESQUEMA DE PROYECTO FINANCIADO+ Ingresos de operacin+ Ingresos financieros- Intereses- Costos de operacin Depreciacin Preoperativos diferidos-----------------------------------------------------Utilidad antes de Impuestos- Impuestos directos+ Depreciacin+ Preoperativos diferidos+ Ingresos no gravables+ Otros ingresos gravables - Impuestos otros ingresos gravables- Costos no deducibles (preoperativos)+ Crdito- Amortizacin del crdito- Inversiones---------------------------------------------------FLUJO NETO DE CAJA==============================

PROYECTO PURO

Hoja1

Matriz flujo de fondos

Millones $

Conceptos0123

(+) Ingresos2,0003,0004,000

(-) Costos500700900

(-) Preoperativos diferidos*100100100

(-) Depreciacin*400400400

(+/-)Utilidad antes de impuestos01,0001,8002,600

(-) Impos. 35%0350630910

(+) Depreciacin400400400

(+) Preoperativos diferidos100100100

(-) Inversin1,200

(-) Preoperativos**300

(-/+)Flujo neto-1,5001,1501,6702,190

* Son deducibles del impuesto, figura contable que sirve para bajar impuestos

** Desembolso ao "0" es inversin

COSTO OPORTUNIDAD DEL DINERO

Supuesto inicial: escenario sin inflacinComparacin de tres flujos de caja para determinar las preferencias:0123454040404040100012345303030303010001234530303030100306ABC

Conclusin:

Se prefieren mayores ingresos y menores egresosSe prefiere recibir los ingresos lo ms pronto, y pagar los costos los ms tarde posible Razn de las preferencias:

Justificacin: Objetiva Subjetiva Vara entre personas y entidades Se expresa como un porcentaje o tasa de inters de oportunidad Es necesario tenerlo en cuenta en la evaluacin de proyectos, para ello se utilizan las matemticas financieras.COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO

Identificacin de la tasa de inters de oportunidad

Identificar rendimientos alternativos

Costos ponderados del capital

Incrementos por riesgo e iliquidez

Identificar rendimientos alternativos

Gran inversionista

Pequeo inversionista

2. Costos ponderados del capital

Donde:

iop = Tasa de inters de oportunidadK t = Capital totalK p = Capital propioK f = Capital financiadoi kp = Tasa de oportunidad de recursos propiosi kf = Tasa de oportunidad de recursos financiados

3. Incremento por riesgo e iliquidez

Donde:

Iop = Tasa de inters de oportunidadIkp = Tasa de oportunidad de los recursos propiosIr = Incremento por riesgoIl = Incremento por liquidez

Problema: Al asignar un castigo al riesgo o un premio a la liquidez a travs de la tasa de oportunidad, se pierde transparencia en la evaluacin, ya que afecta a todos los ingresos y egresos por igual.

Conceptualmente, sera ms correcto utilizar la iop como un indicador de la rentabilidad en actividades alternativas y hacer anlisis de riesgo en los rubros inciertos.

INDICADORES DE EVALUACIN

Una vez elaborado el flujo de caja, se deben calcular uno o ms indicadores que permitan medir la conveniencia del proyecto

Rentabilidad

Costo Eficiencia

Costo Mnimo

1. INDICADORES DE RENTABILIDAD O DE CONVENIENCIASeleccin proyecto criterio de maximizacin de beneficios. Se utilizan cuando los costos y beneficios se pueden medir monetariamente, se pueden valorar en $

Valor Presente Neto, VPN o VAN

Tasa Interna de Retorno, TIR

Relacin Beneficio Costo, RBC

Perodo de Repago o Recuperacin de Capital, PR

2. INDICADORES DE COSTO EFICIENCIA

Se utilizan cuando no es posible valorar los beneficios, pero si cuantificarlos

Costo por unidad de capacidad: Costo/tonelada

Costo por unidad de beneficio: Costo/persona transportada

3. INDICADORES DE COSTO MNIMO

Se utilizan para comparar alternativas en las que la medicin de los beneficios es difcil

Valor presente de los costos, VPC

Costo anual equivalente, CAE

Valor futuroValor presenteTIRTUR

Amortizacin suma futuraValor futuro serie uniformeRecuperacin de K serie uniforme CAESerie uniforme a valor presente

INDICADORES DE EVALUACINInterpretacin VPN

VPN > 0Aceptar proyecto

VPN < 0Rechazar proyecto

VPN = 0 Indiferencia entre invertir en el proyecto o a la tasa de oportunidad

INDICADORES DE EVALUACINInterpretacin RBC

RBC > 1Aceptar

RBC < 1Rechazar

RBC = 1Indiferencia

Interpretacin TIR

Flujos convencionalesa)

VPNiTIRSi, TIR > i Aceptar VPNiTIRSi, TIR < i Aceptar b)

Interpretacin TIR

Flujos NO convencionales: Puede haber una TIR, varias o ningunaEjemplo

VPNiSi 4,17% < i < 33.333% Aceptar Aceptar

Interpretacin TIR

Flujos NO convencionales: Puede haber una TIR, varias o ningunaEjemploVPNiSi 4,55% < i < 33.04% Aceptar Rechazar

Interpretacin TIR

Flujos POSITIVOS NO TIENEN TIR

Ejemplo

TRANSFORMACIN $

$ CORRIENTES$ CONSTANTESAo Anterior

Ao Posterior

Pn = Valor monetario expresado en moneda del ao nPo = Valor monetario expresado en moneda del ao 0T = Inflacin anual promedioT1 = Inflacin del ao 1T2 = Inflacin del ao 2

MANEJO DE LA INFLACIN EN EVALUACININFLACIN: Alza sostenida en el nivel general de precios.

TASA DE INFLACIN: Tasa de incremento de precios entre perodos

MONEDA CORRIENTE: Expresa el poder de compra de cada ao. Debido a la inflacin este poder adquisitivo disminuye a medida que pasa el tiempo.

MONEDA CONSTANTE: El precio constante o precio real busca eliminar los efectos de alzas inflacionarias en los precios en la expresin de valores

El flujo de caja se puede trabajar en moneda corriente o en moneda constante (ao en el cual se est haciendo la evaluacin).

Si se trabaja en moneda corriente, la tasa de descuento debe ser la tasa de inters corriente o nominal.

Si se trabaja en moneda constante, la tasa de descuento debe ser la tasa de inters real

(1+tcorr) = (1+T)(1+treal) tcorr = tasa de inters corrienteT = inflacintreal = tasa de inters real

Ej: Si tenemos en $corr una tcorr = 30% y T = 20%. Cul es la tasa de inters real?

(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)

Primero: se calcula la tasa de inters real(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)

Segundo: se calcula el VPN del flujo de caja, se toma como tasa de descuento la tasa de inters real, dado que el flujo de caja debe estar en $ constantes

DEVALUACIN: Alza en el precio de las divisas.

Las divisas se deben considerar como un bien de la economa.

Tratamiento en el flujo de caja:

1. Obtener el componente en moneda externa (US$). Otras monedas se pasa a dlares luego a $2. Aplicar la tasa de inflacin externa3. Proyectar la tasa de cambio para cada aoTasa de cambio nominal TCn = TCo(1+d)nTCn = Tasa de cambio ao nTCo = Tasa de cambio ao 0d = devaluacin (inflacin de la divisa)4. Obtener el flujo en moneda interna corriente5. Deflactar el flujo para pasar a moneda constante

Ej: En un proyecto se van a comprar 3 tractores uno en el 2003, otro en el 2004 y otro en el 2005. El costo del tractor en 2002 es de US$50.000. La tasa de inflacin externa (Text.) es del 3%, la Tasa de inflacin interna (T) es del 8%, la devaluacin (d) es del 12%, la tasa de cambio para 2002 (Tc2002) es de $2.300/US$

Hoja1

Valor Miles $

2002200320042005

Tractores111

1Valor US$505050

(1.03)1(1.03)2(1.03)3

1.031.06091.092727

2Valor US$ corr50x(1.03)150x(1.03)250x(1.03)3

51.5053.0554.64

3TC nominal2,3001.121.251.40

2.300x(1.12)12.300x(1.12)22.300x(1.12)3

2,5762,8853,231

43x2 Valor $corr2.576x51.502.885x53.053.231x54.64

132,664153,041176,548

5Valor $ cons132.7/(1.08)1153,04/(1.08)2176.5/(1.08)3

1.091.181.28

122,046129,524137,460

Hoja2

Hoja3

Pn = Precio $ ao nPo = Precio US$ ao 0Text = Inflacin externaTC0 = Tasa cambio ao 0d = devaluacin (inflacin de la divisa)T = Inflacin internaAoPrecio unitarioxTasa de cambioxFactor

1/2001501001.01285.064 x 1.01282/20025.129 x 1.01283/20035.194

EVALUACIN ECONMICA

OBJETIVO

Estudia y mide el aporte neto de un programa o de un proyecto al bienestar nacional teniendo en cuenta el objetivo de eficiencia

Perspectiva: La economa como un todo

Compara los costos y beneficio del proyecto desde el punto de vista de la economa en su conjunto

Objetivo: medir la contribucin del proyecto al cumplimiento de los objetivos socioeconmicos y por lo tanto mejorar el bienestar de la sociedad

Caractersticas

Analiza el flujo de recursos reales del proyecto, no el flujo de fondos financiero

Cuantifica la contribucin neta del proyecto a la generacin de recursos que aportan bienestar

Trabaja con flujos de recursos reales valorados a precios sombra o precios de cuenta

Criterios de seleccin: VPNE, TIRE, indicadores costo eficiencia econmicos, VPCE, CAEE

Herramienta compatible con el logro de los objetivos socioeconmicos que sirve de gua al gobierno en la toma de decisiones de inversin y en el anlisis de medidas de poltica econmica

Anlisis de eficiencia

La evaluacin socioeconmica de proyectos se fundamenta en el criterio de eficiencia econmica de la teora del bienestar econmico expuesta por Kaldor y Hicks, basado en el criterio de Pareto Cualquier cambio que no perjudique alguien y que coloque a alguna(s) persona(s) en mejor posicin (con su propia estimacin) debe considerarse como una mejora en el bienestar para la economa.

Si los beneficiarios de un proyecto pueden compensar a los perdedores del mismo y todava gozar de un efecto positivo, el proyecto puede considerase como un aporte al bienestar socioeconmico.

Es decir: si los impactos positivos (directos e indirectos) sobre el consumo generan mayor bienestar que la reduccin de bienestar causada por los impactos negativos del proyecto. Los queganan podran compensar a los que pierden y an estar mejor de lo que habran estado sin el proyecto.

Los impactos de los proyectos de inversin

INVERSIN ACCIN RESULTADO EFECTOIMPACTO

El impacto refleja los objetivos que se buscan lograr

Los impactos que interesan a la evaluacin econmica sern los que determinan el aporte del proyecto al bienestar socioeconmico

En el proceso de identificacin de impactos se busca identificar todos los cambios que el proyecto genera sobre los elementos que crean bienestar: el consumo actual y futuro de bienes, servicios y bienes meritorios

Impactos de los proyectos de inversin

Impactos positivos (beneficios identificados)

Aumento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. Ej: produccin papa Liberacin (ahorro) de recursos productivos (insumos, materias primas, factores de produccin). Ej. construccin gasoducto Incremento en las exportaciones, incremento divisas Reduccin de importaciones, ahorro divisas

Impactos negativos (costos identificados)

Disminucin del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios Utilizacin (o compromiso) de recursos productivos. Ej. Terreno Reduccin de las exportaciones, sacrificio de divisas Aumento en las importaciones, gasto de divisas

Anlisis de la asignacin de recursos

Los precios como seales de asignacin de recursos

Los mercados generan seales y precios para impulsar los intercambios de bienes y servicios

En condiciones de competencia perfecta sin distorsiones y/o externalidades los precios asignan eficientemente los recursos, en otras condiciones se requiere ajustar esos precios (precios cuenta o sombra o de eficiencia)

Anlisis de la asignacin de recursos

Caractersticas mercado de competencia perfecta

Muchos productos y muchos consumidores

Individualmente no se puede influir en el precio

Los consumidores y productores tienen libre acceso

Los productores estn dispuestos a vender y los consumidores a comprar al precio vigente en el mercado

Existe plena informacin en cuanto a disponibilidad de insumos, productos, precios y tecnologa

El consumo y la produccin del bien o servicio no genera ningn efecto positivo o negativo (externalidad) sobre terceras personas o sobre los bienes y servicios

No intervencin gubernamental: no hay impuestos, subsidios, regulacin de precios

Anlisis de la asignacin de recursos

Distorsiones en los mercados

Impuestos SubsidioMonopolioControl de preciosArancel a un bien importadoRacionamientoExternalidades en la produccin Externalidades en el consumoBienes pblicos y de propiedad comn

Los precios cuenta sombra o de eficiencia

Reflejan la expresin de valor en trminos del bienestar nacional

Valor unitario que representa un precio corregido en el cual se limpian los efectos de distorsiones y externalidades con el fin de reflejar fielmente el valor social, medido en trminos de bienestar

Los precios cuenta sombra o de eficiencia

Razn precio cuenta, RPC

Se utiliza para convertir precios de mercado a precios cuenta:

Al multiplica los precios de la evaluacin financiera por la RPC se calculan los precios cuenta:Precio cuenta Bieni = RPC * Precio de mercado Bieni

EVALUACIN SOCIAL

59OBJETIVO

Adems del anlisis de eficiencia de los impactos de una poltica, un programa o un proyecto incorpora los efectos sobre la distribucin de ingresos y riqueza

Examina el proyecto desde el punto de vista nacional

Evala su contribucin al bienestar econmico

Evala los objetivos de la poltica social de redistribucin de ingresos y riquezasLa evaluacin social es una extensin de la evaluacin econmica

61Anlisis de eficiencia y equidad

Mide el impacto de un proyecto sobre todos los elementos que pueden contribuir al bienestar nacional, incluye la redistribucin de ingresos y riquezas

La evaluacin econmica no asigna valor a la redistribucin (elementos que afectan la equidad), supone el mismo valor al consumo tanto por parte de los individuos privilegiados como el de los pobres

En cambio la evaluacin social reconoce un valor al consumo de i, en el momento t, para cada individuo o grupo socioeconmico

61Para hacer evaluacin social se tendra que:

Construir tasa social de descuentoConstruir RPC sociales que midan la distribucin de la riquezaQuienes ganan y quienes pierdenMedir las externalidades

61Relacin Evaluacin Econmica y Evaluacin SocialAsimila que bienestar depende del crecimiento econmicoSi Aumenta PIB y crece la economa se supone que todo el pas es rico, entonces la TSD sera la misma TEDCrecimiento no es sinnimo de desarrollo: A mayor desarrollo mayor crecimientoEn trminos de desarrollo crece la economa pero no se distribuye adecuadamente

61Metodologas que contribuyen a la asignacin o reasignacin de los recursosNBI: Analfabetismo, salud, vivienda, ingresosEstratificacinLnea de pobreza: Ingresosndice de desarrollo: Analfabetismo, esperanza de vida, ingresoAdicional: CoberturaLocalizacin geogrfica

Hoja1

ProyectoEv aluacin financieraEvaluacin econmicaDecisin

APositivaPositivaInversionista privado y pblico interesados en el proyecto

NO se reuiere intervencin del Estado

Inversionista privado puede tomar la inicitiva generando aporte positivo a su rentabilidad y al bienestar de la nacin

Estado puede asumir rol pasivo o u papel de regulador a las iniciativas privadas

Estado puede imponer niveles tributarios bajos que no daen el incentivo al sector privado

BPositivaNegativaInters para el sector privado, rendimiento financiero atractivo

Aporte neto al bienestar econmico es negativo

Estado debe tomar medidas para impedir que el proyecto se lleve a cabo

Estado debe imponer impuestos, normas que impidan realizacin proyecto, o normas que modifiquen proyecto. Ej. regulacin ambiental o de empleo

CNegativaPositivaNo es interesante para inversionistas privados

Genera bioenestar socioeconmico

Estado puede proponer estrategia de subisidios o de incentivos para hacerlo atractivo para el sector privado

Estado puede modificar precios , impuestos para que el proyecto genere rendimiento atractivo para el sector prinvado

Ejecucin directa del proyecto por parte del Estado

DNegativaNegativaNo es atractivo para inversionista privado

El aporte al bienestar nacional es negativo

Se descatar la busqueda de los objetivos planteados en el proyecto

Encontrar otras estrategias para el logro de estos objetivos

Con base en la evaluacin financiera y econmica el Estado puede disear polticas para promover o frenar

iniciativas que aporten o perjudiquen el bienestar social

Castro R.; Mokate, K. Evaluacin econmica y social de proyectos de inversin. Universidad de los Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998. DNP. Metodologa General Ajustada. Bogot 2003.Fontaine E. Evaluacin Social de Proyectos. Editorial Alfaomega. 12 edicin. Bogot. 1999Ilpes. Gua para la presentacin de proyectosMendez, L. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Universidad Surcolombiana Neiva. 2a edicin. Neiva 2000. Miranda, J.J. Gestin de proyectos: identificacin, formulacin y evaluacin. Editorial Guadalupe. 4a. edicin. Bogot. 2000Mokate, K. Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Universidad de los Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998. ONU. Manual de proyectos de desarrollo econmicoSanin, A; Hctor. Gua metodolgica general para la preparacin y evaluacin de proyectos de inversin social. Ilpes. 1995 Sapag, N; Sapag, R. Preparacin y evaluacin de proyectos. Ed. Mc Graw Hill. 3a. edicin. Bogot. 1996 BIBLIOGRAFA