Coyuntura Macro...2020/05/11 · 28 3386 2237 2928 5 700 50 95 140 ene 19 jul 19 ene 20 VIX SPX...
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MAYO 11 DE 2020 Coyuntura Macro
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MAYO 11 DE 2020
Coyuntura
Macro
Contexto externo
“A dangeorus gap”
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Una peligrosa brecha
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Balance FED y Tesoros
Tesoros e implícita 5y/5y
S&P y VIX
• La portada de “The Economist” analiza lapeligrosa divergencia entre el mercado devalores de Estados Unidos y la economía.
• El artículo menciona que aunque en un nivelesto tiene sentido (liquidez y búsqueda deyield), existen innumerables amenazas, como ladiferencia entre Wall Street y Main Street, dondelas personas no tienen trabajo, las pequeñasempresas luchan por obtener efectivo y existe laamenaza siempre presente de una segunda olade la pandemia de coronavirus.
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VIX SPX Index
-34%+31%
0,9
4,5
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6,7
5,18
1,46 1,360,68
ene 07 ene 10 ene 13 ene 16 ene 19
Balance FED UST10Y
0,14
2,36
0,31
1,03
ene 19 jul 19 ene 20
UST2Y UST5Y 5Y5Y
Informe de empleo US
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Cambio en nóminas abril
TD y TGP
Cambio en nóminas hasta marzo
• Aunque la destrucción de empleos sólo escomparable con la segunda guerra mundial,las acciones en Estados Unidos cerraron elviernes pasado en positivo, en tanto unaactividad económica débil requerirá deestímulos monetarios ilimitados y tasas bajaspor un largo período.
• La renta fija internacional también presenta uncomportamiento favorable, siguiendo la lógicade los últimos años y de este “desacoplamiento”.Datos malos de actividad económica = mayorliquidez = rally.
406269 230
-870ene-18 nov-18 sep-19
Cambio en nóminas no agrícolas
-784
-20.500
-1.618
ene-07 ene-12 ene-17
Cambio en nóminas no agrícolas
Móvil 12m
10
3,5
14,766,2
63,4
60,2
59
61
63
65
67
3,0
13,0
ene-07 ene-12 ene-17
Tasa de Desempleo TGP (Eje derecho)
Renta fija
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
TES 2028 y GBI
Curva local
Renta Fija emergente
• La abundante liquidez futura incorporadaen el descenso de los tesoros americanospresiona a la baja las curvas emergentesde renta fija, pese al evidente deterioro delos indicadores fiscales.
• Localmente, la curva de rendimientos delos TES continúa valorizándose con unacaída generalizada de 68pbs en lo corridode mayo, también en la parte corta ymedia reduciendo el empinamiento traslos niveles máximos de desvalorizaciónalcanzados en marzo.
104
116117
86
102
ene 19 ene 20
iShares JPMorgan EM Bonds ETF
6,3 6,29
8,8
6,2
6,86,9
5,4mar 19 sep 19 mar 20
TES 2028 Benchmark GBI-EM
4,25
8,02
9,009,20
4,15
5,21
6,096,70
6,98 7,11 7,20
3,253,70
4,595,39
5,966,24 6,34 6,45
BR 22 24 26 28 30 32 34
16-mar-20 30-abr-20 8-may-20
Macro Local
Discusión
Fuente: BanRep.
Política Monetaria:
El Banco de la República ha tomado medidas para proporcionar con liquidez al sistemafinanciero, tanto en pesos como en dólares, para garantizar su adecuadofuncionamiento. Además, ha bajado en 100pb su tasa de intervención hacia el 3.25%.
Persiste el debate sobre la necesidad de que el BanRep tome posturas más agresivasen términos de su tasa de intervención. El BanRep ha optado por realizarmovimientos paulatinos y relativamente moderados, mientras que hay quienes creenque será necesario realizar movimientos más profundos y rápidos para que las tasasestén transmitidas cuando empiece la recuperación económica, en línea con lo quehan hecho otros bancos centrales. Este escenario se caracteriza por la caída en lademanda y el alto nivel de desempleo, por lo que la inflación no estaría desbordandola meta del BanRep.
Política Fiscal:
La transmisión de la liquidez hacia el sector real no ha sido efectiva por el alto nivelde riesgo en la economía. Ante ello, los programas de garantías crediticias, aunquenecesarios, no han sido suficientes. El paquete de impulso fiscal se ha venidoexpandiendo en las últimas semanas y el Comité Consultivo de la Regla fiscal les haotorgado mayor espacio de déficit para el año en curso. Estos nuevos recursos serándestinados a más transferencias directas a hogares y a financiar directamentenóminas de Mipymes. El nuevo estado de emergencia económica decretado elGobierno permitirá que se tomen medidas de manera más expedita.
Inflación - IPC
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
4,09
3,183,80
3,51
2,46
3,00
1
2
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5
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dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20 dic 21
Inflación: Trayectoria al cierre de 2021
(variación %)
Inflación - IPCInflación sin alimentos:
Trayectoria al cierre de 2020(variación %)
Fuente: BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
5,02
3,51
3,45
2,66
1,721
2
3
4
5
6
dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20
11,2
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
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2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Desempleo
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Tasa de Desempleo(Total Nacional – Serie desestacionalizada – Promedio trimestre móvil)
11,8
10,8
9,4
9,5
9,7
9,1
9,7
9,2
9,5
9,1
8,8
9,7
12,8
11,8
10,8 10,310,5
9,4
10,7 10,8
10,2
9,8
9,39,5
13,0
12,2
12,6
8
10
12
14
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
EmpleoTasa de desempleo
(Total nacional; marzo 2020)
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
2020
2019
2018
Política MonetariaPolítica monetaria del BanRep y crisis internacionales
(%; 1999-2020)
Fuente: BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
3,25
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
0
5
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
NBER REPO
• El BanRep bajó sus tasas durante las recesiones estadounidenses del 2001 y 2008. Sinembargo, cabe anotar que durante 2008 primero tuvo que espera a que la inflación cediera.
Política Fiscal
Fuente: Dane. Minhacienda.
El 4 de mayo, el Comité Consultivo de la Regla Fiscal se reunió una segunda vezpara revisar el comportamiento de las variables fiscales ante distintos escenarios decrecimiento económico .
El Gobierno planteó que el crecimiento del PIB para el año 2020 sería del -5,5%.
Con esto, el déficit fiscal se ubicaría en -6,1% del PIB (vs. -4,9% antes planteado).
Recordemos que la determinación del déficit contempla: i) el gasto contracíclico(2,4%); ii) el ciclo económico (1,8%); iii) el ciclo petrolero (0,1%); iv) el efectotemporal de la migración venezolana (0,4%); y v) el déficit estructural (1,5%).
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Estudios Económicos y Mercados Fidubogotá
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
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y Mercados
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JUAN DAVID IDROBO MONCALEANO
Especialista de Estudios Económicos y Mercados
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