CRELCB 19 HR AAA (E)Fideicomiso Emisor8 y estarán respaldados por operaciones de créditos...

Hoja 1 de 26

Twitter: @HRRATINGS

CRELCB 19 CEBURS Fiduciarios

Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR AAA (E)

Instituciones Financieras 4 de septiembre de 2019

Calificación CRELCB 19 HR AAA (E) Perspectiva Estable

Contactos Carlo Montoya Analista Sr. [email protected]

Angel García Subdirector Sr. de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable para la emisión CRELCB 19 por hasta P$750m tras cambios en la clave de pizarra La ratificación de la calificación para la Emisión de CEBURS Fiduciarios1 se basa en la MM2 de 29.5% que se soporta bajo un escenario de estrés, comparado contra una TIH3 de la cartera originada por Crédito Real4 de 6.2%, resultando en una VTI5 de 4.8x. La estructura contará con un aforo de emisión será de 1.18x, mismo que deberá mantenerse durante todo el periodo de la Emisión. Adicionalmente, se incorporará un Fondo de Mantenimiento y Reserva, los cuales mantendrán un monto equivalente de un mes de los gastos de mantenimiento y cuatro fechas de pago de intereses. Finalmente, los derechos de cobro a ser cedidos cuentan con una adecuada concentración geográfica, además de una pulverización de clientes principales cumpliendo con ello los criterios de elegibilidad establecidos en la documentación legal.

Análisis de Flujo de Efectivo

Fortaleza de la estructura en un escenario de estrés al soportar una MM de 29.5%, la cual comparada con la TIH de 6.2% mostrada por el Fideicomitente, resulta en una VTI de 4.8x. La MM proyectada por HR Ratings, incorpora una mora mensual del 0.0% durante el Periodo de Revolvencia y una mora mensual del 2.9% durante el Periodo de Amortización. Esta MM equivale al incumplimiento de 4,859 clientes de acuerdo con el saldo cedido de la cartera.

Adecuados niveles de protección crediticia a través de un aforo de 1.18x. Este

aforo estará compuesto del valor nominal de los derechos de cobro y el efectivo computable dentro del Fideicomiso. Es importante mencionar que la estructura, mediante la compra de cartera, podrá realizar contraprestaciones manteniendo el nivel antes mencionado del aforo.

Estabilidad en la cobranza esperada. De acuerdo a los criterios de elegibilidad, los

derechos de cobro a ser cedidos deberán mantener una tasa de interés promedio ponderada del 25.0%. Lo anterior asegurando una cobranza mínima esperada por la Emisión con la cual podría hacer frente a sus obligaciones.

Opinión Legal por parte del despacho de abogados externo. La cual establece que la transmisión de los Derechos de Cobro será válidamente realizada.

Factores Adicionales Considerados

La estructura contempla la contratación de una cobertura de tasa de interés para la TIIE de hasta 29 días, la cual deberá ser contratada para toda la vigencia de la Emisión, la contraparte con quien se contrate deberá de contar con un riesgo equivalente a HR AAA en escala local. Esto prevendría un descalce entre una tasa de descuento de los CEBURS Fiduciarios fija y una tasa de interés de los CEBURS Fiduciarios variable, mitigando un riesgo de tasas.

Recolección de cobranza a través de un Fideicomiso Maestro de Cobranza. Mediante este Fideicomiso se recibo la cobranza de proveniente de los Derechos al cobro, la cual es pasada directamente al Fideicomiso Emisor.

1 Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios (CEBURS Fiduciarios y/o la Emisión). 2 Mora Máxima (MM). 3 Tasa de Incumplimiento Histórica (TIH). 4 Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM E.N.R. (Crédito Real y/o el Fideicomitente y/o el Administrador Primario). 5 Veces Tasa de Incumplimiento (VTI).

Hoja 2 de 26

CRELCB 19 CEBURS Fiduciarios

Crédito Real S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR AAA (E)


Adecuada concentración de los derechos de cobro por zona geográfica. La cartera propuesta a ser cedida cuenta con una concentración de 20.8% de los derechos de cobro totales en sus dos principales estados, siendo estas zonas las de mayor crecimiento económico en México. Es importante mencionar que se cuenta con un criterio de elegibilidad que no permite una concentración mayor del 35.0% de los derechos de cobro cedidos dentro de un mismo estado.

Pulverización de los clientes principales. Los derechos de cobro a ser cedidos

cuentan con un saldo promedio de P$51,689, donde el cliente principal concentra el 0.04% de los derechos de cobro a ser cedidos. Adicionalmente, se cuenta con un criterio de elegibilidad donde ningún cliente podrá representar más del 3.5% de los derechos de cobro a ser cedidos.

Moderados niveles de Prepago. Crédito Real cuenta con una tasa histórica de prepago hechos directamente por el cliente o por un tercero de 14.0%. Es importante mencionar que HR Ratings llevó esta tasa hasta 35.0% en un escenario de estrés.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Deterioro en el análisis de cosechas de la Empresa. Un crecimiento en la tasa de incumplimiento histórica del Fideicomitente por arriba del 6.7% podría resultar en una baja de calificación crediticia. Lo anterior, se daría por el menor VTI que soportaría la emisión en dichos niveles de morosidad.

Niveles de Aforo por debajo del mínimo requerido. El aforo mínimo de la Emisión se ubica en 1.18x, si se mantuviera por debajo de este nivel durante tres periodos consecutivos, se podría impactar la calificación negativamente.

Características de la Transacción

La emisión de CEBURS Bursátiles con clave de pizarra CRELCB 196 se pretende llevar a cabo por un monto de hasta P$750 millones (m) a un plazo legal de 5.0 años aproximadamente, contando con un Periodo de Gracia de 24 fechas de pago y un Periodo de Amortización de 36 fechas de pago. Los créditos que se pretenden ser cedidos son financiamientos vía nómina por parte del IMSS7 provenientes de personas Jubiladas y Pensionadas. Es importante mencionar que en la documentación legal de la Emisión se establece un Aforo Requerido de 1.18x medido a través de la división del saldo insoluto de los derechos de cobro cedidos más el efectivo fideicomitido entre el saldo insoluto de la Emisión. Los CEBURS Fiduciarios serán emitidos mediante el Fideicomiso Emisor8 y estarán respaldados por operaciones de créditos originados y administrados por Crédito Real, Banco Actinver9 en su calidad de Fiduciario del Fideicomiso Emisor y CI Banco10 como Representante Común.

6 Certificados Bursátiles Fiduciarios (la Emisión y/o CRELCB 19 y/o la Estructura). 7 Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS). 8Fideicomiso Emisor constituido por Crédito Real como Fideicomitente, Fideicomisario en Segundo Lugar y Administrador

Primario. 9 Banco Actinver S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver (Banco Actinver y/o el Fiduciario). 10 CI Banco, S.A., Institución de Banca Múltiple (CI Banco y/o el Representante Común).

Hoja 3 de 26

CRELCB 19 Crédito Real S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.

CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Perfil del Fideicomitente Crédito Real es una institución financiera enfocada al otorgamiento de crédito con una plataforma diversificada de negocios que comprende principalmente: Nómina, Consumo, PyME’s, Microcréditos, Autos e Hipotecarios, en donde el principal producto es el de descuento vía Nómina. Asimismo, cuentan con ingresos por Comisiones debido a recientes adquisiciones. Crédito Real ofrece productos principalmente a los segmentos bajo y medio de la población. Crédito Real se encuentra listada en la Bolsa Mexicana de Valores bajo la clave y serie "CREAL*".

Matriz de Riesgos HR Ratings realiza un análisis de los factores de riesgo, así como factores de fortaleza en el ámbito legal, operativo y financiero de la Emisión, con un enfoque principalmente cualitativo sobre potenciales riesgos no cuantificables en nuestro modelo de flujos de efectivo.

Riesgos Operativos Respecto a los riesgos operativos detectados en relación a la Emisión que pretende realizar Crédito Real, así como en las actividades relacionadas con el Fideicomiso se encuentra lo siguiente:

A. Cambio en el procedimiento mediante el cual se realiza la cesión de los Derechos

de Cobro con respecto a las emisiones pasadas. CRELCB 19 utilizará la cesión ordinaria para ceder los Derechos de Cobro al Fideicomiso. Lo anterior, no implicaría la necesidad de un endoso de los pagarés al Fiduciario, pudiendo hacer más lenta la recuperación de los Derechos de Cobro incumplidos. Es importante

Hoja 4 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


mencionar que esta forma de cesión se encuentra dentro de la LGTOC11 por lo que se seguiría realizando una venta real de los Derechos de Cobro.

B. Auditoria anuales realizadas por un externo. Estas auditarías buscarían reducir el riesgo operativo que existe por expedientes de crédito incompletos, no obstante, solo se realiza un muestro del 1.0%, por lo que, aunque existieran incidentes significativos estos no obligarían al Administrador a realizar acciones correctivas a los expedientes restantes.

C. Obligaciones de pago respaldadas por títulos de crédito o pagarés. Lo anterior

implica que no todos los contratos de crédito que serán cedidos al Fideicomiso serán respaldados por un pagaré, lo anterior pudiendo retrasar procesos legales en el proceso de recuperación de los Derechos de Cobro.

D. Cartera de Crédito únicamente proveniente del IMSS. Lo anterior, generando un

riesgo de concentración, el cual podría afectar el desempeño de la Emisión, en caso de que la institución mostrara problemas operativos.

E. Posibilidad de realizar la transmisión de los créditos al Fideicomiso contando

únicamente con un pago realizado, considerando el crédito como instalado. Lo anterior, podría reflejarse en una baja antigüedad referente al historial de pago de los clientes.

La custodia de los expedientes de los créditos y los pagarés transmitidos permanecerá en posesión de Crédito Real contando con responsabilidades legales de depositario. Sin embargo, el hecho de que no exista una transferencia real de los documentos a un tercero involucra cierto riesgo en caso del incumplimiento de las responsabilidades de Crédito Real.

Características del Colateral y Criterios de Elegibilidad La Emisión estará respaldada por un conjunto de contratos de nómina proveniente de clientes jubilados y pensionados por el IMSS12. Al corte de julio 2019, el colateral está conformado por 18,650 contratos los cuales contaban con un saldo de P$990.1m. reflejando un contrato promedio de P$51,688. Asimismo, los contratos fueron originados a un plazo máximo de 60 meses, por lo que, al corte de julio 2019, el plazo de originación promedio ponderado era de 57.6 meses, mientras que el plazo promedio ponderado remanente era de 45.8 meses. Es importante mencionar que el cliente principal cedido representa 0.04% sobre el monto total cedido, por lo que no se considera que exista un riesgo de concentración. En opinión de HR Ratings, el colateral cedido al Fideicomiso muestra una composición favorable, pulverizando los riesgos de concentración, lo que llevaría a un adecuado comportamiento de la Emisión.

11 Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito (LGTOC). 12 Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS).

Hoja 5 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Distribución del Colateral Analizando la distribución del colateral por zona geográfica, observamos que los dos principales estados de originación representan el 20.8% de los contratos cedidos al Fideicomiso al corte de julio de 2019, cumpliendo con la concentración máxima del 35.0% en su principal estado establecido en los criterios de elegibilidad de los contratos. Es importante mencionar que los dos principales estados son las zonas con mayor desarrollo económico del país, Ciudad de México y Nuevo León, por lo que HR Ratings considera adecuada la concentración por zona geográfica de los derechos de cobro cedidos. Analizando el plazo de originación de los derechos de cobro seguidos, observamos que el 86.9% de estos son originados con un plazo entre 49 y 60 meses, resultado en un plazo promedio de originación ponderado de 57.6 meses. Por parte del plazo remanente promedio ponderado, observamos que al corte de julio de 2019 se encuentra en 45.8 meses. Es importante mencionar que, de acuerdo con los criterios de elegibilidad, los créditos cedidos deberán ser orginados a un plazo mínimo de tres meses y máximo de 60 meses. En opinión de HR Ratings el plazo de originación de los derechos cedidos permitirá mostrar una estabilidad en la cobranza del Fideicomiso, mejorando el desempeño del mismo. Al corte de julio de 2019, los contratos cedidos al Fideicomiso son originados por tres distribuidores, mostrando una concentración del 74.4% de la originación de sus contratos en el principal distribuidor. Es importante mencionar que el Fideicomitente cuenta con una participación accionaria del 49.9% de este principal distribuidor, por lo que HR Ratings no considera un riesgo de concentración por parte de este distribuidor. Adicionalmente, los contratos de orginación están a nombre del Fideicomitente por lo que no representa una fuente de riesgo si el principal distribuidor llegar a estar en una situación de quiebra o desaparición. Asimismo, el 14.6% y 11.0% proviene de los dos distribuidores adicionales, de los cuales, Crédito Real también pertenece a sus principales accionistas.

Hoja 6 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Criterios de Elegibilidad Con respecto a los criterios de elegibilidad, los derechos al cobro cedidos al Fideicomiso deben de cumplir ciertas características para asegurar el adecuado desempeño de la Estructura. Con ello, se estableció una concentración máxima del cliente principal del 3.5%, asimismo una concentración máxima del 35.0% en la principal zona geográfica. Al corte de julio de 2019, el cliente con mayor monto representa el 0.04%, mientras que el principal estado muestra una concentración del 12.3% en la Ciudad de México, por lo que lo lista inicial propuesta a ceder se mantiene en cumplimiento de los criterios de elegibilidad. Asimismo, dentro de los criterios de elegibilidad se estableció que todos los contratos cedidos al Fideicomiso deberán ser de personas jubiladas o pensionadas por el IMSS, que el crédito se encuentre instalado, además de que el derecho al cobro seguido no se encuentre en un estado de suspensión de pagos. Adicionalmente, se establece que la edad de los jubilados y pensionados sea máxima de 81 años y 60 días, por lo que en caso de que el acreditado supere esta edad durante el periodo de la Emisión, únicamente se tomara en cuenta los flujos esperados hasta la edad límite para el cálculo del aforo. En opinión de HR Ratings los criterios de elegibilidad establecen características que mejoran el desempeño de la bursatilización, los cual representa una fortaleza en la Emisión.

Hoja 7 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Análisis de Cosechas y TIH Para el análisis de cosechas, la Estructura toma en consideración una cartera vencida como aquella que muestra incumplimientos en un plazo mayor a 90 días. Por lo anterior, HR Ratings realizó un análisis de los incumplimientos mostrado en cosechas desde 2014 hasta julio de 2019. Es importante mencionar que los créditos considerados dentro de este análisis de cosechas eran créditos provenientes de contratos de jubilados y

Hoja 8 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


pensionados únicamente; asimismo, estos créditos se encontraban con un estatus de instalados. Esto significa que estos créditos ya habían realizado un primer pago. Finalmente, dentro de este análisis de cosechas, no se considera como incumplimiento los créditos que mostraron un estatus de suspensión de pago. Lo anterior, significa que algunos clientes pueden contar con un periodo de gracia de hasta tres meses en los cuales no se mantiene una obligación de pago hacia el Fideicomitente, con ello, HR Ratings no considera como un incumplimiento los pagos no realizados durante este periodo de gracia. Analizando las cosechas, se observa una tendencia alcista en el incumplimiento de la cartera originada desde 2014 a 2017, llegando a un incumplimiento máximo de 6.6% durante 2016. Asimismo, la cosecha de 2018 muestra una mejora en su morosidad ubicándose por debajo de las cosechas de los años 2016 y 2017. La mejora en la morosidad durante el último año se debe a la mejora en los procesos de seguimiento y cobranza por parte del Fideicomitente. Con lo anterior HR Ratings esperaría observar las cosechas de 2018 y 2019 en niveles similares a las observadas durante 2014 y 2015.

Tasa de Incumplimiento Histórica En línea con el análisis de cosechas, HR Ratings calculó el promedio ponderado de la cartera con un incumplimiento mayor a 90 días para las carteras originadas de los años 2016 y 2017. Esto con la finalidad de obtener un nivel de cartera vencida que refleje e incorpore el comportamiento histórico mostrado. El cálculo anterior se realiza considerando el nivel de incumplimiento máximo de cada año y multiplicándolo por el monto de cartera originada en cada periodo con relación a la cartera total. Lo anterior dio como resultado una TIH de 6.2% al cierre de julio de 2019. En opinión de HR Ratings, los niveles de morosidad se encuentran en niveles adecuados, no obstante, en caso de

Hoja 9 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


que el Fideicomitente mostrara un incremento en su morosidad por encima de la TIH la Estructura podría verse afectada.

Análisis de Prepagos Para el análisis de prepagos, la Estructura toma en consideración como prepago todos los créditos que fueron liquidados por el cliente o por un competidor tercero de Crédito Real. Por lo anterior, HR Ratings realizó un análisis de los prepagos con estas características mostrados en las cosechas desde 2014. Es importante mencionar que los créditos considerados dentro de este análisis de cosechas eran créditos provenientes únicamente de contratos de jubilados y pensionados, además de que eran créditos Instalados. Lo anterior significa que estos créditos ya habían realizado un primer pago. Analizando las cosechas de prepagos, observamos que estas muestran una tendencia decreciente desde el año 2015, donde se mostró un prepago del 32.1% de los créditos. Es importante mencionar que, a partir del 2016, el Fideicomitente ha mostrado una menor tasa de prepagos derivado de mejoras a su producto y una mayor experiencia adquirida en el producto, mejorando la curva de prepagos como se aprecia en la gráfica y llegando a un 14.0% en la cosecha de 2017. La mejora en dicha curva se debe a la implementación de una política por parte del IMSS en la cual el acreditado no podrá realizar un prepago en los primeros 12m, la cual fue implementada a partir del 2017. Es importante mencionar que la cosecha de 2018 y 2019 aún muestran una baja maduración por lo que se esperaría que continuara incrementando la tasa de prepago, no obstante, manteniéndose por debajo de sus curvas históricas. En opinión de HR Ratings, los prepagos realizados a Crédito Real se encuentran en niveles elevados los cuales pudieran afectar el flujo de efectivo dentro del Fideicomiso, lo anterior al dejar de recibir el pago de intereses.

Hoja 10 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Tasa de Prepagos Históricos En línea con el análisis de cosechas, HR Ratings calculó el promedio ponderado de la cartera con prepagos para las carteras originadas entre los años 2014 y 2019. Esto con la finalidad de obtener un nivel de cartera prepagada que refleje e incorpore el comportamiento histórico mostrado. El cálculo anterior se realiza considerando el nivel de prepago de cada año y multiplicándolo por el monto de cartera originada en cada periodo con relación a la cartera total. Es importante mencionar que a partir del año 2017, el IMMS implementó una política en donde no se permite al acreditado realizar un prepago por un tercero durante los primeros 12m. Por lo anterior, HR Ratings considero como la Tasa de Prepagos Histórica la cosecha originada en 2017, la cual es la única que muestra las nuevas condiciones establecidas por el IMSS, llegando a un 14.0% al corte de julio de 2019.

Hoja 11 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Análisis de Flujo de Efectivo Con la finalidad de conocer el comportamiento esperado de la Emisión, HR Ratings realizó dos escenarios. El primero de ellos y el de mayor relevancia para HR Ratings es el escenario de estrés, en el cual se busca conocer la mora máxima que soportaría la Emisión, sin dejar de cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. Por otra parte, el escenario base se realiza con la finalidad de analizar el funcionamiento de la Emisión ante condiciones similares a las observadas en el desempeño histórico de la cartera, principalmente sobre la calidad de la cartera, llevando a utilizar supuestos que involucren condiciones más favorables.

Escenario de Estrés Para determinar la capacidad de pago de los CEBURS Fiduciarios, HR Ratings llevó a cabo el análisis y la elaboración de un escenario de alto estrés, el cual busca determinar el máximo nivel de incumplimiento que la cartera de la Emisión soportaría y aún hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos considerados en el análisis realizado fueron los siguientes:

A. Monto de la Emisión por hasta P$750m.

B. Tasa promedio de la Emisión de 10.4%, lo que equivale a una TIIE de 29 días bajo un escenario de estanflación proyectado por HR Ratings, más una sobretasa de 300 puntos base, la cual no representa referencia alguna de la sobretasa a ser determinada al momento de su colocación en el mercado. La Emisión contara con un CAP de tasas de interés del 12.0% a ser contratada dentro de los primeros 30 días posteriores a la fecha de la Emisión, lo que mitigara el impacto ante la posible fluctuación de las tasas de interés.

C. Aforo Inicial de la Emisión de 1.18x. Este aforo es el mínimo para realizar el pago de contraprestación de la cartera cedida. Finalmente se mantendrá un aforo mínimo de 1.18x para no desatar un monto de amortización acelerada.

D. Adquisición de cartera durante los primeros 24 meses por aproximadamente

P$100.0m mensuales, con la finalidad de utilizar el 100.0% de los recursos en efectivo.

E. Los excedentes de efectivo se destinarán a la revolvencia al 100.0% durante el

periodo que es permitido, hasta el periodo 24. En caso de que se cumpla con dicho aforo, la Empresa podrá recibir los remanentes en cada periodo durante el periodo de Revolvencia.

F. Los nuevos derechos de cobro adquiridos por la Emisión se realizan a un plazo de

originación de 46 meses o al plazo restante de la vida de la Emisión y a la tasa mínima que deberán mostrar los derechos de créditos a ser cedidos para llegar a una tasa promedio de referencia de 25.0% fija anual, calculada sobre saldos globales.

G. Gastos de administración y mantenimiento de P$0.4m mensuales y P$1.8m

anuales.

Hoja 12 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


H. Fondo de mantenimiento y fondo de pagos mensuales, en los cuales se deberá mantener efectivo suficiente para hacer frente a los gastos del mes siguiente por el concepto de mantenimiento y pago de interés durante el Periodo de Revolvencia. Es importante mencionar que el fondo de pagos mensuales mantendrá el efectivo suficiente para hacer frente a los pagos de interés y capital durante el Periodo de Amortización.

I. Fondo de Reserva que incorpora un monto equivalente a cuatro periodos de pago de intereses desde el inicio de la vigencia de la Emisión y que será constituido con los recursos que se reciban al momento de su colocación.

J. El efectivo inicial será de P$0.0m. El saldo de capital de la cartera a ser cedida

asciende a P$964m

K. Incorporación de una tasa de prepago del 14.0% en los derechos de cobro cedidos al Fideicomiso, en la cual HR Ratings incorporo un estrés adicional a la Tasa de Prepagos Histórica de 2.5x.

L. Uso de todas las reservas para hacer frente a las obligaciones de la Emisión.

Tomando en consideración todos los supuestos, esperaríamos que bajo las condiciones planteadas por HR Ratings, el Fideicomiso muestre el siguiente comportamiento:

En el análisis realizado por HR Ratings bajo un escenario de estrés, durante el periodo de revolvencia la cobranza esperada con prepagos llegaría a P$1,397m, siendo 16.3% mayor a la cobranza esperada sin prepagos. Lo anterior, derivado del mayor cobro de capital, por una mayor revolvencia de cartera y pagos de capital, durante este periodo. Es importante mencionar que HR Ratings no incluyó morosidad durante el periodo de revolvencia debido a las cesiones inversas que pueden sustituir la mora que se llegara a producir. Se esperaría observar una estabilidad en la cobranza durante los primeros 5 periodos, derivado de la nula compra de cartera necesaria por parte de la Emisión, lo

Hoja 13 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


anterior, por el sobre aforo que mostraría en un inicio el Fideicomiso. Asimismo, Del periodo 5 al 24, la cobranza mostraría una tendencia creciente, derivado de una compra de cartera esperada, como consecuencia de la amortización de capital en la cartera cedida, con ello, obligando al Fideicomiso a realizar compras de cartera para alcanzar el aforo mínimo, lo anterior, utilizando el flujo de efectivo generado. Por parte del Periodo de Amortización, en un escenario que incorpora una morosidad y prepagos de capital en niveles de estrés, se esperaría observar una tendencia a la baja de la cobranza desde el periodo 26, llegando a una cobranza de estrés durante este periodo de P$783m. Es importante mencionar que el periodo de amortización abarca del periodo 25 hasta el periodo 60, siendo ésta su fecha legal de vencimiento. Asimismo, se esperaría que la Emisión dejara de adquirir nuevos derechos al cobro a partir del periodo 24, por lo que destina la totalidad de los recursos disponibles para el pago de gastos de mantenimiento, el pago de intereses de los CEBURS Fiduciarios y los remanentes para llevar a cabo la amortización anticipadas de principal. La baja en la cobranza real se debe a la incorporación de una mora mensual de 2.9%, además de una amortización natural de los créditos cedidos, los cuales irían reduciendo el flujo de efectivo periodo a periodo.

Por parte de los ingresos que recibiría la Estructura, se esperaría que en el escenario de estrés proyectado por HR Ratings, estos ascendieran a P$2,231m. Lo anterior, estaría conformado por ingresos de P$1,140m recibidos durante el periodo de revolvencia y los restantes P$1,091m provendrían del periodo de Amortización. Es importante mencionar que, de los ingresos totales recibidos, un 97.7% de estos provendrían de la cobranza del capital e intereses de los derechos de cobro cedidos, el 0.6% provendría de la cobranza de intereses del efectivo mantenido en fondos y el restante 1.7% provendría de la constitución de estos fondos.

Hoja 14 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Adicionalmente, en el análisis de estrés realizado por HR Ratings, se muestra una gráfica en la cual se aprecia mensualmente el destino de los recursos de la Emisión durante su vigencia. Con lo anterior se espera que los egresos de la Emisión asciendan a P$2,179m, los cuales estarían conformado en un 33.6% en los pagos de amortización del Saldo Insoluto de los CEBURS Fiduciarios. Asimismo, el 27.0% de estos egresos se deberían a las liberaciones de Excedentes de Aforo del Fideicomiso, el 27.9% se usaría en el pago de contraprestación por compra de cartera, el 10.4% en el pago de intereses de los CEBURS y finalmente el restante 1.1% fue utilizado en los gastos de mantenimiento y salida de fondos. Es importante mencionar que las liberaciones de excedente de aforo se realizan cuando el aforo se mantenga por encima del Aforo de la Emisión de 1.18x, de acuerdo con la documentación legal. Con respecto a los gastos de mantenimiento, estos equivalen a P$0.35m mensuales y P$1.8m, llegando a un gasto anual de mantenimiento de P$6.0m, de acuerdo a un escenario de estrés. Con lo anterior los gastos totales de mantenimiento ascenderían a P$25m durante la vigencia de la Emisión.

Hoja 15 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Al analizar el comportamiento mostrado por los intereses de los CEBURS Fiduciarios, estos muestran una ligera tendencia a la baja durante el Periodo de Revolvencia, derivado de las reducciones en la tasa de referencia esperada por HR Ratings, las cuales se darían a un menor ritmo que en un escenario de estrés. Con lo anterior, llegando a una tasa promedio de 11.4%, la cual estaría conformada por una TIIE de 28 días de 8.4% promedio más una sobretasa de 300 puntos base. Asimismo, durante el Periodo de Amortización, conforme se llevan a cabo las amortizaciones de principal y el saldo insoluto de la Emisión decrece, el pago de intereses comienza a ser menor periodo a periodo. Con ello, se esperaría que la Emisión pague un total de intereses por P$232m durante toda su vigencia en un escenario de estrés. Asimismo, cabe señalar que esta Emisión constará con una cobertura de tasa de interés que limitará la TIIE de hasta 29 días. La tasa de interés fija utilizada por HR Ratings no hace referencia alguna a la tasa de interés a ser determinada al momento de su colocación en el mercado. En cuanto al saldo insoluto de los CEBURS Fiduciarios, se observa que este se mantiene estable durante los primeros 24 periodos de revolvencia. Dicha situación se debe que el flujo generado por los derechos de cobro después de gastos, así como los recursos generados por el Fideicomiso se utilizan para la adquisición de nueva cartera y mantener el aforo en 1.18x. Es importante mencionar que, en caso de que haya remanentes se reparten al Fideicomitenete. Asimismo, a partir del periodo 25, fecha en que inicia el Periodo de Amortización, observamos que el Saldo Insoluto muestra una tendencia decreciente, hasta llegar a P$0.0m en el periodo 49, cumpliendo con la Fecha de Vencimiento del Fideicomiso. Lo anterior, en línea con un Periodo de Amortización Objetivo que desataría una amortización acelerada al acumular una mora mayor al 8.0%, de acuerdo a lo establecido en el contrato de Fideicomiso. Es importante mencionar que este nivel de morosidad se esperaría alcanzar en el periodo 32, por lo que a partir de ese periodo, se esperaría usar todo el flujo de efectivo disponible para la amortización del Saldo Insoluto.

Hoja 16 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


En el escenario de estrés proyectado por HR Ratings para CRELCB 19, se esperará que la MM ascienda a 29.5%, la cual estaría conformada de una mora mensual de 0.0% durante el Periodo de Revolvencia y 2.9% durante el periodo de amortización. Asimismo, contaría con una tasa de prepago del 35.0% durante la vida promedio de los Derechos de Cobro. Con lo anterior, comparando la TIH de 6.2% con el MM de la emisión, resultaría en un VTI de 4.8x. Con ello, la Estructura cumpliría sus obligaciones de deuda en el periodo 49 bajo el escenario de estrés proyectado.

Escenario Base En adición a lo anterior, HR Ratings también consideró dentro del análisis un escenario base donde la mora acumulada ponderada resultante del análisis de cosechas sea igual a la mora máxima de la Emisión de 6.2% de acuerdo a la MM esperada para el Fideicomitente durante los próximos periodos. Esto con la finalidad de saber cómo se comportaría la Emisión en caso de que la cartera del Fideicomitente continúe mostrando un comportamiento similar al histórico. Las premisas consideradas en nuestro análisis son las siguientes:

A. Monto de la Emisión de P$750m.

B. Tasa promedio de la Emisión de 6.7%, lo que equivale a una TIIE de 29 días bajo un escenario base, más una sobretasa de 230 puntos base, la cual no representa referencia alguna de la sobretasa real que se determine al momento de colocación. Asimismo, esta emisión contara con un CAP de tasas de interés del 9.0% a ser contratada dentro de los primeros 30 días posteriores a la fecha de la Emisión, lo que mitigara el impacto ante la posible fluctuación de las tasas de interes.

C. Aforo Inicial de la Emisión de 1.18x. Este aforo es el mínimo para realizar el pago de contraprestación de la cartera cedida. Finalmente se mantendrá un aforo mínimo de 1.18x para no desatar un monto de amortización acelerada.

D. Adquisición de cartera durante los primeros 24 meses por P$100m mensuales, con la finalidad de utilizar el 100.0% de los recursos en efectivo.

E. Los excedentes de efectivo se destinarán a la revolvencia al 100.0% durante el periodo que es permitido, hasta el periodo 24. En caso de que se cumpla con dicho aforo, la Empresa podrá recibir los remanentes en cada periodo durante el periodo de Revolvencia.

F. Los nuevos derechos de cobro adquiridos por la Emisión se realizan a un plazo de

originación de 46 meses o al plazo restante de la vida de la Emisión; a la tasa mínima que deberán mostrar los derechos de créditos a ser cedidos de 32.0% fija anual.

G. Gastos de administración y mantenimiento de P$0.3m mensuales y P$1.8m

anuales.

H. Fondo de mantenimiento y fondo de pagos mensuales, en los cuales se deberá mantener efectivo suficiente para hacer frente a los gastos del mes siguiente por el concepto de mantenimiento y pago de interés durante el Periodo de Revolvencia. Es importante mencionar que el fondo de pagos mensuales mantendrá el efectivo

Hoja 17 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


suficiente para hacer frente a los pagos de interés y capital durante el Periodo de Amortización.

I. Fondo de Reserva que incorpora un monto equivalente a cuatro periodos de pago

de intereses desde el inicio de la vigencia de la Emisión y que será constituido con los recursos que se reciban al momento de su colocación.

J. El efectivo inicia será de P$0.0m. El saldo de capital de la cartera a ser cedida

asciende a P$964m

K. Incorporación de una tasa de prepago del 14.0% en los derechos de cobro cedidos al Fideicomiso, en la cual HR Ratings incorporo un estrés adicional a la Tasa de Prepagos Histórica de 1.0x.

L. Uso de todas las reservas para hacer frente a las obligaciones de la Emisión.

Tomando en consideración todos los supuestos, se esperaría que la Emisión muestre el siguiente comportamiento: En un escenario base, se observa que la cobranza esperada con prepagos y morosidad es similar a la cobranza esperada durante toda la vigencia de la Emisión, esto derivado de un comportamiento de los derechos de cobro cedido en forma similar a su desempeño histórico. Con lo anterior se esperaría una cobranza de un escenario base de P$2,347m, 10.3% por debajo de la cobranza esperada sin prepagos ni mora de P$2,616m (vs. P$2,179m, 25.1% y P$2,911m en un escenario de estrés). Lo anterior, resultaría en una amortización en el mes 60, durante el periodo de amortización acelerada, lo anterior, derivado a que no se desataría un evento de amortización anticipada al no llegar a una morosidad acumulada de 8.0% (vs. una amortización en el mes 49 bajo un escenario de estrés.)

Hoja 18 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


En un escenario base, a pesar de que se esperaría liquidar los CEBURS Fiduciarios en el mes 60, los derechos de cobro se esperaría que los Derechos de Cobro generaran un mayor flujo de efectivo, realizando liberaciones de excedente de aforo por un monto de P$996m (vs. P$601m en un escenario de estrés). Lo anterior, demuestra la fortaleza del funcionamiento de la estructura, la cual sería capaz de cumplir con sus obligaciones durante la fecha de vencimiento legal. Asimismo, en un escenario base, los ingresos totales de la Emisión ascenderían a P$2,411m, los cuales serían superiores a los esperados en un escenario de estrés de P$2,231m. Lo anterior, debido a la menor morosidad esperada en este escenario. Con ello, el 97.3% de los ingresos bajo el escenario base provendrían de la cobranza del capital e intereses de los derechos de cobro cedidos (vs. 97.7% en un escenario de estrés). Asimismo, el 1.3% provendría de los ingresos por intereses de los fondos y el restante 1.4% provendría de la liberación de los fondos de la Emisión (vs. 0.6% y 1.7% en un escenario de estrés). En cuanto a los egresos de la Emisión, en un escenario base, estos ascenderían a P$2,443 m, siendo 8.6% más altos que los observados en un escenario de estrés, lo anterior derivado de los mayores ingresos esperado en este escenario. Con ello, el 41.4% de estos gastos sería utilizado en la amortización y los gastos por intereses del principal de los CEBURS Fiduciarios, el 41.3% sería liberado en liberado como excedente del aforo, y el 17.2% sería utilizado por los gastos de mantenimiento y la compra de cartera (vs. 44.0%, 27.0% y 29.0% en un escenario de estrés). Es importante mencionar que en un escenario base la emisión contaría con un remanente de P$2m acumulado en los fondos de reserva al termino de la vigencia de la misma, , lo anterior debido a la amortización objetivo que se observaría con un comportamiento estándar de la emisión, acumulando la cobranza esperada del último flujo en los fondos de reserva. Lo anterior, mostrando un adecuado comportamiento del Fideicomiso.

Hoja 19 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Bajo un escenario base, la Emisión amortizaría en el plazo legal de su vencimiento en el periodo 60. Es importante mencionar que las liberaciones por excedente de efectivo alcanzarían un monto de P$662m durante el Periodo de Revolvencia y P$334m de la cobranza realizada después de la amortización total de los CEBURS Fiduciarios, los cuales equivales al 41.3% de los egresos del Fideicomiso y regresarían directamente al Fideicomitente. Finalmente, en el escenario base proyectado por HR Ratings, se espera que la MM ascienda a 6.2%, la cual se compondría de una mora mensual de 0.0% en el Periodo de Revolvencia y 0.5% en el Periodo de Amortización (vs. 29.5%, 0.0% y 2.9% en un escenario de estrés).

Hoja 20 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Anexo - Descripción de la Transacción

La Emisión de CEBURS Fiduciarios se pretende realizar por un monto de P$750m con clave de pizarra CRELCB 19. La Emisión cuenta con un plazo legal de aproximadamente 1,827 días, equivalente a 5 años desde la fecha de su colocación en el mercado. Durante los primeros 24 periodos de su vigencia, es decir, durante el Periodo de Revolvencia, la Emisión tendrá la capacidad de adquirir nuevos derechos al cobro. Terminando dicho periodo, comenzará el Periodo de Amortización, del periodo 25 al periodo 60, en donde la Emisión comenzará su Periodo de Amortización Objetiva, en la cual amortizará el Saldo Insoluto de los CEBURS en 36 periodos hasta su fecha de vencimiento legal. En línea con lo anterior, la Emisión cuenta con un Aforo Requerido de 1.18x, medido a través de la división del saldo insoluto de los derechos de cobro cedidos más el efectivo fideicomitido entre el saldo insoluto de la Emisión. Este aforo se deberá mantener durante todo el Periodo de Revolvencia y, con ello, se podrá llevar a cabo la adquisición de nuevos derechos de cobro y liberación de remanentes. Estas liberaciones de remanentes se podrán llevar a cabo en caso de que el aforo sea superior al requerido. La contraprestación realizada por la Emisión será el valor del saldo insoluto de los derechos a ser adquiridos o al monto requerido para mantener el nivel de aforo de Emisión en el Aforo Requerido. Es importante mencionar que los créditos cedidos deben contar con una tasa de interés fija anual igual o superior al 25.0%. Asimismo, el pago de intereses se realizará de manera mensual, de acuerdo con la primera fecha de pago de intereses, según se establece en la documentación legal, a una tasa de interés bruta anual calculada como la suma de TIIE de hasta 29 días más una sobretasa a ser determinada en el momento de la Emisión. Es importante mencionar que la Emisión contara con un contrato de cobertura (CAP) de tasa de interés de 12.0% a ser celebrada con una Institución Financiera con calificación equivalente a HR AAA. De igual manera, la fuente de pago de los CEBURS Fiduciarios proviene exclusivamente de los recursos que integran el Patrimonio del Fideicomiso, comprendiendo aquellos bienes, derechos, valores y efectivo que lo conformen. Finalmente, el Fideicomitente tendrá el derecho de pagar anticipadamente y en su totalidad la Emisión en cualquier fecha vigente, para lo que deberá aportar al Fideicomiso una cantidad de recursos que resulta necesaria para que el Fiduciario proceda a amortizar el saldo insoluto total de los CEBURS Fiduciarios, el monto de intereses devengados correspondientes y los gastos y comisiones devengadas pendientes de pago.

Evento de Incumplimiento En caso de que se presente cualquiera de los supuestos que se mencionan a continuación, el Representante Común podrá decretar un vencimiento anticipado de los Certificados Bursátiles Fiduciarios, dando por terminado el Periodo de Revolvencia y haciendo exigible el saldo insoluto de los Certificados Bursátiles Fiduciarios, los intereses devengados y no pagados hasta esa fecha y todas las cantidades que se adeuden conforme a los mismos, incluyendo las Compensaciones por Pago de Impuestos que, en su caso, sean aplicables:

Hoja 21 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


A. El incumplimiento con cualquier pago oportuno de cualquier cantidad de intereses de los Certificados Bursátiles Fiduciarios o Compensaciones por Pago de Impuestos, y dichos pagos no se realizaren dentro de los 3 (tres) Días Hábiles siguientes a la Fecha de Pago que corresponda

B. La falta de pago de principal de los Certificados Bursátiles Fiduciarios en la Fecha de Vencimiento de la Emisión respectiva será un incumplimiento conforme al presente Contrato, y en dicho caso se generarán intereses moratorios según se establezca en el Título respectivo.

Causas de Amortización Acelerada Los eventos de amortización acelerada de los Certificados Bursátiles Fiduciarios serán los que se indican a continuación. En el supuesto de que se presente cualquier Evento de Amortización Acelerada, el Administrador Maestro, o cualquier parte que tenga conocimiento de dicho evento, notificará por escrito al Representante Común para que éste a su vez notifique al Fiduciario, o en caso de que el Representante Común tenga conocimiento de dicho evento por cualquier otro medio notifique al Fiduciario, con copia para el Fideicomitente, que ha ocurrido un Evento de Amortización Acelerada y el Periodo de Revolvencia terminará y el Fiduciario deberá proceder de inmediato a la amortización acelerada de los Certificados Bursátiles Fiduciarios. Serán Eventos de Amortización Acelerada los siguientes:

A. En caso de que el Administrador o los Administradores Primarios hayan incumplido con la obligación de transferir a las Cuentas de Ingresos la Cobranza que hayan recibido el Administrador o los Administradores Primarios en los términos establecidos en el Contrato de Servicios y el Contrato de Administración con los Administradores Primarios y dicho incumplimiento no sea subsanado a más tardar el cuarto Día Hábil contado a partir de que el Administrador o los Administradores Primarios hayan tenido conocimiento de dicha circunstancia, en el entendido que si dicho incumplimiento es consecuencia de un caso fortuito o fuerza mayor, el Administrador o los Administradores Primarios contarán con un plazo adicional de 5 Días Hábiles para subsanar dicho incumplimiento

B. en caso de que a partir de la décima tercera Fecha de Corte posterior a la Fecha de la Emisión de que se trate, el 100% de las cantidades derivadas de la Cobranza correspondiente a los Derechos de Cobro Transmitidos que el Retenedor deba pagar en las cuentas del Fideicomiso Maestro de Cobranza o en las Cuentas de Ingresos de conformidad con las Instrucciones al Retenedor, no sea pagado en dichas cuentas por causas imputables al Fideicomitente, según lo determine el Administrador Maestro en el Reporte Mensual correspondiente

C. que cualquiera de las calificaciones iniciales otorgadas a los Certificados Bursátiles Fiduciarios por las Agencias Calificadoras se reduzca a un nivel inferior a “mxAA-“ o su equivalente y dicha degradación en la calificación persista por un plazo superior a 6 semanas contadas a partir de la fecha de su publicación

D. en caso de que ocurra y persista algún Evento de Contingencia y el mismo no hubiere sido subsanado de conformidad con lo establecido en el numeral 1 del inciso B de la Cláusula 10

E. en caso de que, en cualquier Fecha de Corte posterior a la Fecha de Inicio de Pago, el Incumplimiento Acumulado exceda el Monto Máximo de Incumplimiento aplicable a la Fecha de Corte de que se trate y dicha circunstancia subsista en la Fecha de Reporte Mensual del Administrador Maestro inmediata siguiente a la Fecha de Corte antes mencionada, según se haga constar en el Reporte del

Hoja 22 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Administrador Maestro entregado en dicha Fecha de Reporte Mensual del Administrador Maestro

F. en caso de que en cualquier Fecha de Corte la Tasa de Interés Global de los Contratos de Crédito correspondientes a los Derechos al Cobro Transmitidos que sean Derechos al Cobro Elegibles en dicha fecha de corte sea menor a 25%, y dicha circunstancia subsista en la Fecha de Reporte Mensual del Administrador Maestro inmediata siguiente a la Fecha de Corte antes mencionada, según se haga constar en el Reporte del Administrador Maestro entregado en dicha Fecha de Reporte Mensual del Administrador Maestro

G. en el caso de que se instituya por cualquier tercero un procedimiento con el fin de declarar al Fideicomitente en quiebra o concurso mercantil; en el entendido, sin embargo, de que dicho procedimiento no constituirá un Evento de Amortización Acelerada si el mismo es declarado improcedente o desechado por el tribunal correspondiente dentro de los 150 días naturales posteriores a la fecha en que este se hubiere iniciado

H. el incumplimiento por parte del Fideicomitente o del Administrador a cualquiera de sus obligaciones establecidas en el presente Contrato o en los demás Documentos de la Operación, en cualquier aspecto de importancia, si dicho incumplimiento continúa sin ser subsanado por un periodo de 30 Días Hábiles contados a partir de que el Fideicomitente o el Administrador haya sido notificado por escrito respecto de dicha circunstancia

I. en caso de que las declaraciones del Fideicomitente en cualquiera de los Documentos de la Operación hayan sido falsas o incorrectas en cualquier aspecto de importancia

J. en caso de que el Contrato Emisor o el Contrato de Factoraje, así como sus modificaciones no hayan sido inscritos en el RUG a más tardar dentro de los 30 Días Hábiles siguientes a la fecha de su celebración, o a la fecha la que dichos contratos sean modificados, según sea el caso, o la Lista Inicial y las Listas Periódicas no sean inscritas en el RUG a más tardar dentro de los 30 Días hábiles siguientes a la fecha en que hubieren sido emitidas

K. la terminación anticipada del Contrato de Factoraje de conformidad con lo que se establezca en el mismo

L. en caso de que se hubiere presentado un aviso de terminación anticipada del Contrato de Administración o del Contrato de Servicios y al término de un plazo de 120 días a partir de dicha notificación (o cualquier otro plazo aplicable de conformidad con lo que se establezca en el Contrato de Administración o en el Contrato de Servicios, según sea el caso), no se hubiere designado a un Administrador Maestro Sustituto o al Administrador Sustituto, no se haya proporcionado el entrenamiento que resulte necesario, según sea el caso, o no se hubiere llevado a cabo una transición ordenada de dichos servicios a dicho Administrador Maestro Sustituto o Administrador Sustituto, según corresponda conforme a lo que se establezca en los contratos respectivos

M. en caso de que el Fiduciario venda, ceda o de cualquier forma transfiera o disponga de los activos del Patrimonio del Fideicomiso en violación a lo expresamente previsto en el Contrato de Factoraje, salvo en el caso de errores que sean subsanados de manera oportuna conforme a lo que se establece en la Cláusula 7 del Contrato Emisor

N. en caso de que el Fideicomitente instituya de manera voluntaria un procedimiento con el fin de declararse en quiebra o concurso mercantil

O. en caso de que se hubiere presentado y continúe un Evento de Dependencia y no se reporte a la CNBV, a la BIVA y al público inversionista, la información a que hace referencia el Título IV de la Circular Única (y siempre que el Evento de Dependencia resulte en la dependencia total o parcial del Fideicomitente, Deudor,

Hoja 23 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Administrador o contraparte conforme a los criterios contables emitidos por la CNBV); en el entendido de que a efecto de evitar que se actualice un Evento de Dependencia, el Fideicomitente tendrá el derecho, mas no la obligación, de readquirir la totalidad o una parte de los Derechos al Cobro Transmitidos conforme a las reglas aplicables a los Derechos al Cobro Objeto de Readquisición Voluntaria

P. en caso de que la inscripción de una Emisión en el RNV, o el listado en la BIVA, se cancele por cualquier razón

Q. en caso de que un Pago de Principal Objetivo no se pague en su totalidad en la Fecha de Pago que corresponda conforme al Título respectivo, en los términos establecidos en el numeral 4 del inciso C de la Cláusula 8 del Contrato Emisor, y

R. los demás que de forma adicional se establezcan para cada Emisión, según lo determine el Comité de Emisión

Cálculo del Aforo La Emisión cuenta con un Aforo de 1.18x, el cual es determinado por el Fiduciario en cada Fecha de Corte a partir de la Fecha de la Emisión. El Aforo se calcula con base en la siguiente fórmula:

Opinión Legal La opinión legal sobre la estructura de CRELCB 19 fue realizada por el despacho Greenberg Tauring, S.C., y en ella se estableció que el Fideicomiso Emisor constituirá obligaciones legales, válidas y vinculantes para el Fiduciario del Fideicomiso Emisor y el Fideicomitente, exigibles en su contra de conformidad con sus respectivos términos y, asumiendo además que sea inscrito en el RUG conforme a lo dispuesto en el mismo, resultará oponible frente a terceros.

Hoja 24 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


Glosario Aforo: (Valor Nominal de los Derechos al Cobro Transmitidos al Patrimonio del Fideicomiso que en dicha fecha sean Derechos al Cobro Elegibles + Efectivo Fideicomitido) / (Saldo Insoluto de Principal de los CEBURS Fiduciarios al cierre del Periodo de Cálculo). MM Periodo: (Cobranza No Realizada de Principal Durante el Periodo / Cobranza Esperada de Principal Durante el Periodo). MM: Saldo de Capital Vencido del Periodo de Amortización / Saldo Capital Total Esperado. VTI: MM / TIH.

Hoja 25 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

Hoja 26 de 26


CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)


México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AAA (E) / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 3 de septiembre de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Enero 2014 – Julio 2019

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Agente Estructurador y/o por el Fideicomitente.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

La calificación ya incluye dicho factor de riesgo.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se esMMa que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para la Emisión de Deuda Respaldada por Flujos Generados por un Conjunto de Activos Financieros (México), Mayo 2019.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/methodology/

CRELCB 19 HR AAA (E)Fideicomiso Emisor8 y estarán respaldados por operaciones de créditos...

Documents

Transcript of CRELCB 19 HR AAA (E)Fideicomiso Emisor8 y estarán respaldados por operaciones de créditos...