Curso Sal Lobos

INTRODUCCIÓN

Dada la característica de "escasos" que revisten los recursos económicos, antes de disponer su inversión para un

propósito dado, debe asegurarse por medio de un análisis previo, la optimización del uso entre las diferentes alternativas

de disposición de tales recursos que se le presentan al ente encargado de adoptar la decisión.

Una definición que podría adoptarse en un sentido mas amplio de lo que representa un proyecto dice que:

“Proyecto es una unidad de actividad de cualquier naturaleza, que requiere para su realización del

uso o consumo inmediato o a corto plazo de algunos recursos escasos o al menos limitados

(ahorros, divisas, talento especializado, mano de obra calificada, etc.) aún sacrificando beneficios

actuales y asegurados, en la esperanza de obtener, en un período de tiempo mayor, beneficios

superiores a los que se obtienen con el empleo actual de dichos recursos, sean estos nuevos,

beneficios financieros, económicos o sociales”.

Como se podrá observar, la definición tiene validez tanto para quien va a invertir recursos de su exclusiva propiedad

(inversor privado), cuanto para quien va a disponer sobre el destino de recursos que pertenecen a la población en su

conjunto. Aquí, en el ámbito de los recursos públicos, los organismos encargados de la planificación del desarrollo

económico y social deberán definir previamente objetivos precisos a alcanzar en los campos social, institucional y

económico; esta definición precederá a la adopción de una estrategia de desarrollo que permita orientar finalmente el

uso de los recursos disponibles para el logro de aquellos objetivos.

La puesta en práctica de aquella estrategia predefinida, implica el uso de una serie de instrumentos que conducirán a la

preparación de programas que contengan un grupo de tareas ligadas espacial o sectorialmente. Si bien es simple la

interpretación teórica de esta secuencia de actividades, en la práctica se presentan dificultades para determinar las

metas de crecimiento posibles de una economía en particular; es inevitable en esta tarea realizar una exhaustiva revisión

de los acontecimientos pasados, relacionando cuales han sido los factores dinámicos que influyeron en los mismos. De

esta forma, si el organismo planificador está en condiciones de obtener las probables tendencias futuras de aquellos

factores, seguramente podrá luego proyectar su incidencia en las potencialidades de crecimiento de la economía,

señalando así el grado de esfuerzo necesario para alcanzar diversas tasas de desarrollo.

Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A. Sub-Gerencia Desarrollo de las Personas y Capacitación

UNA EMPRESA CERTIFICADA EN ISO 9001 - ISO 14001 - OHSAS 18001 - NCH 2728

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¿QUÉ ES UN PROYECTO?

Proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver.

Un proyecto busca recopilar, crear y analizar en forma sistemática un conjunto de antecedentes económicos que

permitan juzgar cualitativamente y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una determinada

idea.

En esta forma pueden haber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnología y metodologías con diverso

enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como puede ser:

educación, alimentación, salud, ambiente, cultura.

¿QUÉ ES UN PROYECTO DE INVERSIÓN?

Se puede describir como un plan que si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de

variados tipos, podrá producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en general.

¿QUÉ ES UN PROYECTO SOCIAL?

La evaluación social de proyectos compara los beneficios y costos que una determinada idea puedan tener para la

comunidad de un país en su conjunto.

Tanto la evaluación social como la privada usan criterios similares para estudiar la viabilidad en un proyecto, aunque

difieren en la valoración de las variables determinantes de los costos y beneficios que se le asocien.

ALGUNOS DE LOS ASPECTOS IMPORTANTES A CONSIDERAR EN LA ESTRUCTURACIÓN DE UN PROYECTO

SON:

Correcta determinación de los flujos de caja.

Amortización de capital

Depreciaciones

Estacionalidad

Políticas

Compras

Costos

Gastos.

Giro (Empresas de servicios o productoras)

Período de desarrollo

Considerar el valor del dinero en el tiempo

Condiciones económicas. (entorno)

Inflación.

Riesgo

Etc.



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REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIR UN PROYECTO

Un proyecto de inversión debe cumplir con tres requisitos básicos para que al ser ejecutado, sus resultados cumplan

satisfactoriamente con los objetivos y metas propuestas:

Estos requisitos son:

1-. Coherencia: Cuando tanto sus objetivos y metas, como sus características son concordantes con los objetivos y

metas nacionales, sectoriales, regionales, o de la empresa en cuestión.

2-. Viabilidad: Se plantea en relación a la posibilidad cierta de que en el medio en que se piensa desarrollar el proyecto,

existen los recursos (físicos y humanos) necesarios para su ejecución y posterior funcionamiento.

3-. Factibilidad: Este es el último requisito o prueba a que es sometido un proyecto antes de su ejecución y en el se

califican las posibilidades de obtener éxito en la ejecución de un proyecto cuya viabilidad ya ha sido probada.

Es decir no puede iniciarse la elaboración de un proyecto antes de comprobar que es viable y coherente.

Se distinguen tres tipos de factibilidad:

1. Factibilidad Técnica: Se refiere a la compatibilidad entre los procesos técnicos y sus posibilidades de aplicación en el

caso especifico.

2. Factibilidad Económica: Mide el rendimiento de los resultados del proyecto, frente a otras alternativas de uso de los

recursos (Costo de oportunidad).

3. Factibilidad Financiera: Establece si se podrán obtener los recursos financieros necesarios para la ejecución del

proyecto, ya sean estos propios o externos.

Etapas de la preparación y evaluación de un proyecto

Desde que se detecta la necesidad ya sea a nivel nacional, sectorial, regional o empresarial, deben efectuarse algunas

acciones tendientes a mejorar las condiciones existentes, hasta que esa acción sea concretada y ejecutada.

Las etapas que se pueden distinguir en la mayoría de los proyectos son:

1) Identificación: En esta etapa surge la planificación, se reúnen las ideas de posibles proyectos cuya realización

permitirá en forma estimativa satisfacer o cumplir con las metas de la planificación.

La Planificación requiere:

a) Una descripción del proyecto, indicando en que forma se piensa que podrían cumplir los objetivos del plan.

b) Un inventario o descripción de los recursos (materiales, humanos y físicos) de que se disponga.

c) Una estimación del monto de las inversiones requeridas, así como también de los ingresos y costos.

d) Un análisis de las posibles fuentes de financiamiento.



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2) Estudio Preliminar: Las ideas seleccionadas son sometidas a un primer examen de factibilidad técnica, económica y

financiera. Al respecto se constata si el proyecto sería técnicamente realizable.

3) Estudio de Prefactibilidad: En este estudio se analizan los siguientes aspectos:

a) Estudio de mercado y recursos.

b) Posible localización.

c) Alternativas técnicas.

En base a ellos se efectúa un cálculo mas ajustado de inversiones, costos e ingresos.

4) Estudio de Factibilidad: la elaboración del estudio de factibilidad, requiere de los siguientes antecedentes:

a) Descripción del proyecto y de la zona en que se va a desarrollar.

b) Análisis de la demanda de los bienes y servicios a que el proyecto se refiere.

c) Tamaño y Localización: Se trata de determinar la capacidad de producción que se requiere instalar y la

localización mas adecuada para la nueva unidad productiva.

d) Ingeniería del proyecto: Se refiere a los aspectos técnicos del proyecto, específicamente de construcción,

planos, distribución de edificios, selección de equipos, calendario de ejecución etc.

e) Inversiones: Se refiere al cálculo de los recursos necesarios para realizar el proyecto así como su

distribución en el tiempo.

Flujos de caja.

Flujos netas de fondo.

Presupuestos de ingresos y egresos.

Estados de resultados proyectados.

Etc.

Etapas anteriores a la presentación del proyecto

Así como la evaluación previa de una idea de inversión de recursos económicos, tiene como objetivo fundamental la

optimización en el uso de aquellos (tener cierta certeza sobre su rentabilidad antes de acometer la disposición de

fondos), también el propio procedimiento de evaluación debe garantizar un uso restrictivo de los recursos que se

destinarían al estudio. Las distintas etapas que deberán atravesarse antes de la obtención de conclusiones válidas

sobre la conveniencia o no de llevar a la práctica el emprendimiento, requieren la inversión de recursos económicos

(humanos y materiales) que en algunos tipos de proyectos pueden adquirir dimensiones importantes, difíciles de justificar

si luego de su erogación tenemos que concluir en la inconveniencia de poner en marcha el proyecto.

La necesidad expuesta, nos impone adoptar explícita o implícitamente, formal o informalmente, tres etapas previas a la

evaluación definitiva del emprendimiento, mecanismo que nos permitirá encarar la tarea final con cierta probabilidad a

favor de la aceptación del proyecto, justificando de ese modo la mayor disposición de recursos que implicará la actividad

evaluadora integral.



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Identificación de la Idea: En este estadio debemos exigir como mínimo una clara definición de la idea de inversión

que se presenta. A partir de aquí y con la información que rápidamente se disponga, se deberá buscar la existencia

de alguna razón bien fundada para rechazar "a priori" la idea, o archivarla para reestudiarla en el futuro. Si tales

argumentos no se encuentran, estaríamos en condiciones de proseguir con los estudios pasando a la etapa

siguiente. A los fines de que esta etapa cumpla con su objetivo, se deben inventariar las diversas formas de

identificar la idea, preguntándonos sobre:

La existencia de un mercado demandante del bien o servicio.

La disponibilidad de los insumos necesarios.

La disponibilidad de la tecnología necesaria para la producción.

La existencia de suficiente capacidad financiera.

La observación con la instalación, del marco institucional vigente.

Luego de analizados todos estos aspectos, los caminos a seguir pueden ser tres:

Desechar la idea por completo.

Archivo para su reconsideración.

Avance a la etapa siguiente.

Anteproyecto preliminar: Si la idea pasó a esta etapa, significa que hemos logrado identificar alguna alternativa

técnica para el proyecto; aquí se requieren datos más precisos y con algún nivel de elaboración, y por tal motivo

tendremos que concluir que alguna de tales alternativas sea, además rentable. Esta etapa exige ya datos mas

precisos sobre las distintas alternativas planteadas, para caracterizar su rentabilidad y viabilidad:

Identificar todas las posibles “soluciones” tecnológicas.

Probar tales soluciones y evaluar sus resultados.

Ubicar una alternativa “óptima relativa” en términos económicos.

En esta etapa los caminos que se presentan son los siguientes:

Rechazo definitivo.

Reestudio inmediato.

Archivo para reconsideración.

Avance a la etapa siguiente.

Anteproyecto definitivo: Esta última etapa, que suele llamarse también “Estudio de Factibilidad” y coincide con

la evaluación propiamente dicha, nos debe permitir definir entre otros, los aspectos de mercado, alternativas de

proceso, tamaño, obra física, localización, calendario y organización. Al probar que existe una alternativa de



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esta naturaleza, estamos justificando la decisión de profundizar los estudios, incurriendo en mayores gastos

cuya recuperación dependerá de la efectiva realización del proyecto.

Aspectos interdependientes de un proyecto.

Los principales aspectos a estudiar en un proyecto se refieren a problemas:

Técnicos

Económicos

Financieros

Administrativos

Institucionales

Aunque cada uno de estos aspectos se estudian con distinta profundidad en cada capítulo de la evaluación, el análisis

debe realizarse en constante coordinación y con reciprocidad de información.

a) Aspectos Técnicos.

¿Cómo se hace?. Implica:. Procesos Técnicos.

¿Con qué se hace?. Implica:. Requisitos Técnicos.

¿Qué resulta?. Implica:. Rendimientos Técnicos.

En todos los casos se debe presentar una descripción pormenorizada del proceso técnico, con los niveles de tecnología

utilizada, y si ésta verifica algún tipo de inconvenientes internos o externos al proyecto.

En cuanto a los requisitos debemos explayarnos sobre la disponibilidad en cantidad y calidad de los recursos

involucrados (materiales, humanos e institucionales o de legislación específica).

Los problemas de rendimiento se refieren a las relaciones de insumos y productos, o sea la productividad de los factores

empleados.

b) Aspectos Económicos.

Toda la evaluación tiene implicancias económicas desde el momento en que se propone la movilización de factores de

producción limitados y cuya utilización compite con otras alternativas de empleo. Existe un análisis micro y otro

macroeconómico en cada proyecto que se pretende estudiar; en el primer caso interesará cómo se relaciona el

emprendimiento con la empresa que lo ejecuta y su rentabilidad interna. En el segundo, cuáles serán los efectos del

mismo en la economía en su conjunto; evaluamos económicamente para demostrar que el proyecto es rentable y que la

productividad de los factores utilizados es satisfactoria en el contexto general de la economía.

c) Aspectos Financieros.



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Se trata en este aspecto de asegurar la disponibilidad de los recursos que se necesitarán para las erogaciones previstas.

Habrá una etapa de instalación previa a la puesta en funcionamiento del proyecto que insumirá seguramente los

mayores volúmenes de inversiones fijas, y por lo tanto deberemos prever la correspondiente disponibilidad.

También se analizará aquí la capacidad de endeudamiento de la empresa para la cobertura de probables desfasajes

financieros. Por otra parte, siempre deberá tenerse en cuenta que la utilización de dichos fondos escasos, estará

privando a proyectos alternativos con otros niveles de rentabilidad que deberemos contraponer.

d) Aspectos Administrativos e Institucionales.

Esto tiene que ver con los aspectos organizacionales que deberán adoptarse para el proyecto sin olvidar que funcionará

en un contexto que lo condiciona. Existe una estructura legal en el país, en la provincia, y en el municipio que no puede

dejarse de lado cuando vamos a darle organización administrativa y jurídica al emprendimiento, lo que fijemos en esta

instancia estará determinando la vida del proyecto por las consecuencias económicas que le traerán aparejadas.



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DEFINICION DEL PROYECTO

ESTUDIO DEL

MERCADO

ANALISISLOCALIZACIONAL

INGENIERIA DEL

PROYECTO

PROYECCIONDE LOS

INGRESOS

INVERSIONESY

COSTOS

FUENTES Y USOSDE

FONDOS

EVALUACIONDEL

PROYECTO



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ESTUDIO DE MERCADO

El estudio de mercado , tiene como finalidad determinar si existe o no una demanda insatisfecha que justifique, bajo

ciertas condiciones, la puesta en marcha de un programa de producción de ciertos bienes o servicios en un espacio de

tiempo.

El estudio de mercado es fundamental para el análisis de otros aspectos técnicos, económicos y financieros que

determinen la toma de decisiones, entre las que destacan la selección del tamaño de la planta y de la localidad

geográfica donde será instalada.

Objetivo del estudio de mercado.-

Encontrar Mercados rentables.

Elegir productos que se puedan vender.

Identificar a los Consumidores.

Conocer los cambios que se van produciendo en relación a los gustos.

Cambios tecnológicos de la Empresa.

Requerimiento de insumos.

Establecer el precio de venta del producto de estudio.

Estudiar el comportamiento de la competencia.

Los resultados del estudio del mercado deben dar como producto proyecciones realizadas sobre datos confiables, de tal

manera que:

a. Desde este punto de vista, los futuros inversionistas estén dispuestos a apoyar el proyecto, con base en la

existencia de un mercado potencial que hará factible la venta de la producción de la planta planeada y obtener así

un caudal de ingresos que les permitirá recuperar la inversión.

b. Los técnicos puedan seleccionar el proceso y las condiciones de operación; establecer la capacidad de la planta

industrial y diseñar o adquirir los equipos más apropiados para el caso.

c. Se cuente con los datos necesarios para efectuar estimaciones económicas.



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Descripción del Producto, Características y Usos:

En esta parte se debe precisar: las especificaciones o características que definen e industrializan los bienes y servicios

que se estudian; e indicar los fines a los que se destinan.

Igualmente informar quiénes son sus consumidores y el modo de uso

Destacar y hacer referencia al producto principal y sus subproductos.

Señalar si es un bien durable o no durable

Indicar la vida útil de los bienes durables

Estudio de la Demanda:

La demanda es la cuantificación de la necesidad real o psicológica de una población de compradores, con poder

adquisitivo suficiente para poder obtener un determinado producto que satisfaga dicha necesidad. Debe ser cuantificada

en unidades físicas.

Estimación de la Demanda:

Se refiere a la demanda futura de un producto. Se basa en la proyección sobre la línea de tendencia correspondiente a

los datos históricos; se recomienda realizar proyecciones a cinco (5) años.

Para el correcto análisis de la información y proyección de la demanda es necesario determinar, a cuál de las siguientes

categorías corresponden los bienes a producir:

a. Bienes de Consumo esencial

b. Bienes de Consumo suntuario

c. Bienes Intermedios

d. Bienes de Capital

Los coeficientes más utilizados para proyectar la demanda son:

Cálculo de la Tasa Anual de Crecimiento de la Demanda:

Se establece con base a la serie histórica, es importante explicar los motivos de algunas variaciones interanuales

importantes.



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Tc = Tasa de crecimiento.

n = No. de años ò periodos.

An = Lectura final de la serie.

Ao = Lectura inicial de la serie.

Cálculo del consumo percápita de la población:

Este se realiza determinando el consumo efectivo o en algunas ocasiones el consumo aparente, dividido por el número

de habitantes.

CE = Consumo Efectivo

P = Producción Nacional

M = Importación

X = Exportación

Vi = Variación de Inventario.

El consumo aparente se diferencia del Consumo Efectivo, porque no se consideran las variaciones de inventario.

Coeficiente de elasticidad ingreso de la demanda:

Denominado también Elasticidad precio de la Demanda es una medida del grado al cual los consumidores responden

ante los cambios del precio del bien o servicio. Aumentando o disminuyendo las cantidades que compran. La

Sensibilidad del precio de la Demanda es un factor crítico en las decisiones que toman las Empresas con relación a los

precios y a la Producción. Este coeficiente muestra las variaciones que se producen en la demanda por la variación de

los ingresos de la población.

Las Empresas precisan conocer hasta donde pueden incrementar el precio de sus productos sin dar lugar a una

disminución del consumo, necesitan conocer los ajustes a introducir en los niveles de Producción del bien si los precios

de los productos suben o bajan.

Cuando la Demanda es relativamente Elástica con el precio del bien , conviene bajar el precio, en tanto que, si la

Demanda es relativamente inelástica, entonces habrá que subir el precio del bien o servicio.

Tasa de crecimiento de la población:



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Conociendo la tasa de crecimiento de la población, podemos proyectar la población y luego podemos relacionar esa

población con el consumo percápita, para conocer la demanda futura.

En algunos casos, se ha estimado la demanda base en los requerimientos alimenticios de la población estimada.

El cálculo o proyección de la demanda podrá hacer que el método que consideramos más apropiado, aunque este puede

estar sujeto a la información disponible.

Una vez estimada la demanda insatisfecha, se decide qué parte de ésta va a ser satisfecha por el proyecto y esa

cantidad viene a representar la demanda del proyecto. Es decir, que el proyectista de común acuerdo con el inversionista

y tomando en cuenta los aspectos técnicos y la disponibilidad financiera, principalmente, decidirán el porcentaje de la

demanda insatisfecha que va a ser cubierta por el proyecto.

Estudio de la Oferta:

La Oferta es la cantidad de un producto que los fabricantes e importadores del mismo están dispuestos a llevar al

mercado, de acuerdo con los precios vigentes, con la capacidad de sus instalaciones y con la estructura económica de

su producción.

Capacidad instalada de cada competidor:

Identificar a los principales productores y su respectiva capacidad instalada. Cuando sea significativa la diferencia entre

capacidad instalada y oferta, dar su interpretación y las razones de su existencia. Enunciar las limitaciones de los

procesos de producción detectadas en dichas instalaciones, frente a las adoptadas para el proyecto, destacando sus

ventajas comparativas.

Comportamiento de la oferta:

Indicar los factores que influyen en el comportamiento de la oferta; si es estacionalidad, su posición monopólica, políticas

gubernamentales, controles de precios, etc.

Proyección de la oferta:

Cuando sea posible, estudiar la oferta con cifras de volumen más que de valor. Se deberán citar las fuentes de consulta

utilizadas.

Es conveniente proyectar el mercado para un período de al menos cinco años.

Mercado potencial para el proyecto:

Para obtener el pronóstico de la demanda insatisfecha tanto en el mercado nacional como en el internacional; comparar

la proyección de la demanda del producto en estudio con la de la oferta global, esta representa el mercado potencial del

proyecto, sin considerar el posible desplazamiento de los productos de la competencia.

Precio:

El estudio de mercado permite establecer de manera preliminar el precio que debe tener el producto, con base

principalmente en los siguientes factores:



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Los precios de venta de la competencia

El tipo de consumidores

El coeficiente de elasticidad precio-demanda

La reacción esperada de los competidores

Estrategia oficial en materia de política económica (incentivos, protecciones, etc.).

Entre los precios de la competencia se deben considerar además de los precios de productos similares, los precios de

los productos sustitutos y de los productos complementarios. El tipo de consumidores influye en el precio, principalmente

con base en la preferencia y al poder adquisitivo de los mismos.

Entre las medidas oficiales de política económica que pueden tener influencia en el precio del producto, se encuentran el

control oficial de precios, el control de cambio de divisas, los subsidios de terceros, y las políticas fiscales de apoyo al

desarrollo industrial entre otros, impuestos, política arancelaria y comercial.

Canales de Comercialización:

A esta altura del Estudio de Mercado, el evaluador debe concentrarse en analizar en qué formas, y con qué

consecuencias económicas, el producto o servicio llegará desde el productor hasta el consumidor. Así, se podrán

adoptar formas conocidas de distribución o también sugerir la implementación de nuevas técnicas, en cuyo caso se

adjuntarán detalles de la referida organización así como alguna consideración sobre la probable evolución futura de la

misma. A tal fin se habla de una “cadena de comercialización” del producto o servicio, que tendrá mayor o menor

cantidad de “eslabones” según sean las necesidades que se detecten; la mayor longitud de esa cadena estará

contemplada cuando el paso del producto desde quien lo elabora hasta quien lo consume involucre todas las formas de

intermediación posibles para el mismo (tal se muestra en el esquema siguiente).



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PRODUCTOR

CONSUMIDOR

Representante

Distribuidor Mayorista

Minorista

Podrán encontrarse casos como el planteado (cadenas largas), el extremo del productor que llega en forma directa con

su producto al consumidor, o las distintas situaciones intermedias posibles. Entonces, al hablar estrictamente de los

sistemas de distribución, implica la referencia a los distintos tipos de intermediación que existen en el mercado del

producto. Si bien en algunos casos se la ha considerado "parasitaria" alegando que "solo contribuiría al encarecimiento

final del producto", en la mayoría de ellos se transforma en indispensable para el logro de los objetivos económicos del

productor, por las siguientes razones:

Concentra grandes volúmenes de productos diversificados y los distribuye haciéndolos llegar a lugares

muy distantes de la fuente de producción.

Como nexo constituido entre el productor y el consumidor, conoce los gustos de éste y orienta a aquel

sobre las características de la producción que se demanda.

Acerca el crédito a los consumidores y asume el riesgo de su cobrabilidad.

Dadas estas funciones, y para evitar las posibles consecuencias negativas que se advertían precedentemente, es

necesario analizar cuidadosamente todas las alternativas para elegir la forma de distribución que más se adecua al

proyecto. En ese sentido se van a presentar distintas alternativas de canales, con cada una de las cuales tendrán que

hacerse algunas consideraciones. Sabemos de la existencia de canales de distinta longitud, desde el mas corto en que

el productor expende su producción directamente al público consumidor, hasta los mas extensos como la organización

que se presentara en el esquema antes presentado.

Ahora bien, para decidir por alguna de las modalidades de distribución, el análisis debe hacerse teniendo en cuenta tres

parámetros fundamentales:

Cobertura del Mercado: Haciendo la permanente salvedad que cada proyecto tiene sus propias particularidades, puede

arriesgarse en general que una cadena de distribución extensa tiene mayores probabilidades de cubrir amplias franjas

del mercado; ésto por una cuestión meramente geográfica, donde la participación de mayor cantidad de "bocas de

expendio", posibilitaría llegar a un número mayor de consumidores.

Costos del Proceso Distribuidor: Si bien puede aparecer como lógico razonar que a mayor participación de

"eslabones" en la cadena que se analiza, la retribución que cada uno de ellos exige encarecerá el producto o limitará los

márgenes de rentabilidad del productor; esto no siempre será así dado que en algunos casos de producciones de

consumo masivo, la instrumentación de un gran número de bocas de venta a cargo del fabricante, seguramente será

mas costosa que la adopción de algún tipo de intermediación.

Control sobre el Producto: Esta sí es una contrapartida a la extensión geográfica de la cadena en pos de la captación

de mayor cantidad de clientes. En la medida en que el producto se va alejando del productor, y es manipulado por mayor

cantidad de operadores comerciales, se diluyen las posibilidades que tiene el fabricante de controlar los parámetros

básicos de la producción en su llegada al consumidor, como son el precio, el estado de conservación, la garantía, los



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servicios de postventa, etc.



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ESTUDIO TECNICO

Tamaño y Localización.

Se conoce como tamaño de una planta industrial la capacidad instalada de producción de la misma. Esta capacidad se

expresa en la cantidad producida por unidad de tiempo, es decir volumen, peso, valor o unidades de producto

elaborados por año, mes, días y turno, hora, etc. En algunos casos la capacidad de una planta se expresa, no en

términos de la cantidad de producto que se obtiene, sino en función del volumen de materia prima que se procesa.

En las plantas industriales que cuentan con equipos de diferentes capacidades, la capacidad de la planta se da en

función del equipo de menor capacidad.

En aquellas industrias que elaboran diversos lotes de productos de diferentes características, el tamaño de la planta se

suele especificar con respecto a la producción de un lote tipo o mezcla de productos.

Factores que determinan el Tamaño:

Además de la capacidad instalada, los factores que influyen de manera predominante en la selección del tamaño de una

planta industrial son los siguientes:

a) Características del mercado de consumo

b) Características del mercado de proveedores

c) Economías de escala

d) Disponibilidad de recursos financieros

e) Características de la mano de obra

f) Tecnología de producción

g) Política económica

a) Características del mercado de consumo: El primer paso en la selección del tamaño de una planta, suele ser

una revisión de los resultados del estudio de mercado de consumo, tendiente a determinar si la dimensión del

mercado potencial estimado para el proyecto justifica o no instalar la planta.

b) Características del mercado de proveedores: Los volúmenes y las características de las materias primas, así

como la localización de las áreas de producción de las mismas, son los factores que seguidamente se toman

en cuenta para ajustar el tamaño de la planta. En efecto, si se prevé que el volumen disponible de la materia

prima no es suficiente para llenar los requerimientos de abastecimiento de la planta al nivel de capacidad pre-

seleccionado, será necesario reducir dicho nivel para ajustarlo a la disponibilidad previsible de materia prima.

El tamaño de la planta así ajustado, debe revisarse en función de la dispersión de las áreas de producción, de

la infraestructura de comunicación y transporte y de las características de la materia prima, ya que el costo de

transporte de la misma determinará el radio máximo de aprovisionamiento que es posible utilizar.

Los períodos de disponibilidad y las fluctuaciones en el suministro de materias primas perecederas también

pueden originar la necesidad de ajuste en el tamaño de la planta.



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c) Economías de Escala: Se conocen como Economías de Escala las reducciones de los costos unitarios de

operación de una planta industrial debido a: incrementos en su tamaño o a aumentos en su período de

operación por diversificación de su producción o bien por extensión de sus actividades empresariales, a través

del uso de facilidades de organización, producción o comercialización de otras empresas, aplicación de

tecnología mejorada, etc.

d) Disponibilidad de Recursos Financieros: Indudablemente uno de los factores limitantes de la dimensión de un

proyecto industrial es la disponibilidad de recursos financieros. Estos recursos se requieren para hacer frente

tanto a las necesidades de inversión en activos fijos como para satisfacer los requerimientos de Capital de

Trabajo.

Los recursos para cubrir las necesidades de un proyecto industrial de iniciativa privada pueden provenir de dos

fuentes principales:

Del capital social suscrito y pagado por los accionistas de la(s) empresa(s) que se forme(n) para adquirir,

instalar y operar la planta.

De los créditos que se puedan obtener de instituciones bancarias, públicas y privadas.

e) Características de la Mano de Obra: Un factor limitante del tamaño de una planta industrial puede ser la

legislación laboral, ya que podría resultar más conveniente reducir el tamaño de una planta que hacer frente a

fuertes erogaciones para dotar de ciertos servicios sociales a los trabajadores de la misma (comedores

industriales, transporte de personal y servicios médicos). Este factor unido a la falta de mano de obra calificada

puede obligar a reconsiderar el tamaño de la planta.

f) Tecnología de Producción: Para la selección del tamaño de una planta también se deben tomar en cuenta las

características de los procesos y los equipos. En algunas ocasiones, para aumentar la capacidad instalada, se

requiere de grandes inversiones o de períodos muy largos de construcción o instalación en los cuales es

necesario disminuir la producción, por lo que resulta aconsejable la selección de un tamaño inicial de planta

mayor que el determinado en función de otros factores.

g) Política Económica: La política económica vigente puede influir substancialmente en el tamaño de la planta a

instalar, a través del establecimiento de diversos incentivos. Estos incentivos pueden estar encaminados a

substituir las importaciones y a fomentar las exportaciones. En otras ocasiones, la política económica puede

reducir el tamaño del proyecto, ya sea limitando la importación de equipos y materia prima por convenir a la

balanza de pagos (ahorro de divisas) o, limitando el crédito a ciertas industrias como consecuencia de los

programas de desarrollo en los cuales se encuentre empeñado el país.

En resumen, la determinación del tamaño de una planta industrial requiere de la revisión y análisis detallado del conjunto

de factores de influencia, todos los cuales tienen repercusión en el monto de las inversiones necesarias para instalar la

planta, en los niveles de rentabilidad que habrán de obtenerse y en las perspectivas de crecimiento de la misma.



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Tamaño Óptimo:

La determinación del tamaño debe basarse en dos consideraciones que confieren un carácter cambiante a la

optimización del proyecto: la relación precio-volumen, por el efecto de la elasticidad de la demanda, y la relación costo-

volumen, por las economías y deseconomías de escala que pueden lograrse en el proceso productivo. La evolución que

se realice de estas variables tiene por objeto determinar los costos y beneficios de las diferentes alternativas posibles de

implementar.

Mediante un análisis de sensibilidad, se analiza el efecto de variaciones en una alternativa de tamaño dada,

expandiéndolo o reduciéndolo, para que a través de aproximaciones sucesivas pueda definirse aquélla a la que

corresponda un mayor valor actual neto (VAN).

El criterio que se emplea en este cálculo es el mismo que se sigue para evaluar el proyecto global. La única diferencia en

el procedimiento es que al evaluar el valor actual neto (VAN) para determinar el tamaño se permiten aproximaciones en

las cifras, que al evaluar el proyecto deben desagregarse lo suficiente para permitir su análisis individual.

La complejidad de este procedimiento, no tanto por dificultad como por magnitud, hace recomendable el análisis

mediante flujos adecuados. En este caso, es posible definir una tasa interna de retorno marginal del tamaño, que

correspondería a la tasa de descuento que hace nulo al flujo de las diferencias entre los ingresos y egresos de los

tamaños de alternativa.

Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de corte definida para el proyecto, convendrá aumentar el tamaño. El

nivel óptimo estará dado por el punto en el cual ambas tasas se igualan. Esta condición se cumple cuando el tamaño del

proyecto se incrementa hasta que el beneficio marginal del último aumento sea igual a su costo marginal, medidos

ambos en moneda de un mismo período. En otras palabras, cuando se maximiza su valor actual neto.

Matemáticamente, el tamaño óptimo se puede calcular derivando esta función. Si se expresa el VAN en función del

tamaño, se podría definir la siguiente igualdad:

donde:

Bn = Beneficios netos.

Io = Inversiones realizadas.

I = Tasa de interés.

Luego, para calcular el punto que hace igual a cero al VAN marginal, se deriva la función de la siguiente forma:



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El modelo de la máxima utilidad:

En la parte V de este texto se demostrará que los análisis de resultados basados en informaciones contables carecen de

validez para tomar una decisión. Sin embargo, como se planteó en la sección anterior, la decisión de tamaño puede

realizarse sobre la base de aproximaciones confiables. Una de estas aproximaciones es el método de la máxima utilidad

contable.

El modelo de la máxima utilidad propone un procedimiento de bastante mayor simplicidad que el indicado en la sección

anterior, al fundamentarse en una estimación de las ventas y costos asociados a distintas alternativas de tamaño, en

donde se opta por el que maximiza a la utilidad. Se diferencia del anterior, entre otras características, en que trabaja con

flujos devengados y no reales, no considera la inversión inicial (solo su equivalente en depreciación) y supone que no

existen ni reinversiones ni un valor residual del proyecto.

El peligro de este método reside en considerar la utilidad como una medida de rentabilidad. Las Naciones Unidas

plantean que la alternativa de mayor utilidad será la misma que tenga la mayor rentabilidad sólo si los costos totales de

producción son proporcionales al capital. Si esto fuese así, siguiendo su mismo raciocinio, se tendría:

que es lo mismo que.

donde por V se denomina a las ventas, por C al costo y por U a la utilidad.

Si además se denomina K al capital y r a una constante de proporcionalidad en cuya virtud C = rK, la ecuación B se

traduciría en:

Siendo a igual a la inversa de r.

Sólo en este caso U y 1 + a U alcanzarán el máximo simultáneamente, por ser

K K

“a” una constante.



19

Sin embargo, la proporcionalidad entre los costos totales y el capital no existe para diferentes tamaños. La duplicación

del tamaño, por ejemplo, no necesariamente requerirá de una duplicación del capital ni de cada uno de los insumos. Al

variar su composición, ya deja de ser constante y por lo tanto la rentabilidad máxima puede lograrse en un tamaño

diferente al de la utilidad máxima.

El tamaño de un proyecto con demanda creciente:

Al analizar las variables determinantes del tamaño del proyecto, se planteó la necesidad de considerar el

comportamiento futuro de la demanda como una forma de optimizar la decisión, no tanto en respuesta a una realidad

coyuntural como a una situación dinámica en el tiempo.

Si se ha estimado con cierta certeza la vida útil de los equipos por utilizar y el crecimiento de la demanda, el tamaño

óptimo del proyecto será aquel que permita mantener al mínimo los costos totales durante la vida útil estimada

Al proyectar la demanda esperada se puede disponer de un cuadro anual de demandas normalmente crecientes, se

calcula el número de periodos (años) en que se desarrolla el mercado desde que se inicia la producción de la empresa

creada por el proyecto. La demanda correspondiente al periodo en que el mercado llega a su desarrollo óptimo

corresponde al tamaño óptimo.

donde:

R = Desarrollo porcentual de la demanda

= Exponente del factor de escala

N = Vida útil del equipo

n = Período óptimo



20

El desarrollo porcentual de la demanda (R) es una función de la tasa de crecimiento estimada del mercado (r), que se

puede expresar de la siguiente forma:

R=(1+r)

Una vez calculado el n óptimo, se incorpora en la fórmula siguiente, para determinar el tamaño óptimo del proyecto:

Dn =Do(1 + r)n

donde:

Do = Magnitud del mercado actual

Dn = Tamaño óptimo

Obviamente, este procedimiento sólo considera la restricción del mercado, sin incorporar las limitaciones que imponen

las variables señaladas en la ecuación (B)

La aplicación de estas fórmulas supone disponer de información confiable relativa a la magnitud del mercado actual, al

desarrollo esperado del mercado, a la vida útil del equipo y al exponente del costo de capital.

Localización:

En la localización de una planta industrial los factores que inciden más vigorosamente son:

1. Ubicación del mercado de consumo.

2. La localización de las fuentes de materia prima.

3. Disponibilidad y características de la mano de obra.

4. Facilidades de transporte y vías de comunicación adecuadas

5. Disponibilidad y costo de energía eléctrica y combustible

6. Disposiciones legales, fiscales o de política de localización de la industria manufacturera.

7. Disponibilidad de servicios públicos, agua, teléfono, vialidad, infraestructura, eliminación de desechos.

La tendencia de Localizar el Proyecto en las cercanías de las Fuentes de materias primas, por ejemplo, depende del

costo de transporte. Normalmente, cuando la materia prima es procesada para obtener productos diferentes, la

localización tiende hacia la Fuente de insumo; en cambio, cuando el Proceso requiere variados materiales o piezas para

ensamblar un Producto Final, la Localización tiende hacia el Mercado.

Respecto a la mano de obra, la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con frecuencia en un Factor

predominante en la elección de la Ubicación, y aún más cuando la Tecnología que se emplee sea intensiva en mano de

obra. Sin embargo, diferencias significativas en los niveles de remuneración entre Alternativas de Localización podrían



21

hacer que la consideración de este Factor sea puramente de Carácter Económico.

La Tecnología de los Procesos puede también en algunos casos convertirse en un actor prioritario de Análisis, esto si

requerirá algún insumo especifico en abundancia. Existen además una serie de Factores no relacionados con el Proceso

Productivo, pero que condiciona en algún grado la Localización del Proyecto, a este respecto se puede señalar tres

Factores denominados genéricamente ambientales:

La Disponibilidad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo.

Las Condiciones Sociales y Culturales.

Las Consideraciones Legales y Políticas.

Al estudiar la Localización otras veces será el Transporte el Factor determinante en la decisión. Es común,

especialmente en niveles de prefactibilidad, que se determine un costo tarifario, sea en volumen o en peso, por kilómetro

recorrido. Si se emplea esta unidad de medida, su Aplicación difiere según se compre la materia puesta en Planta o no.

Por ejemplo, si el Proyecto fuese Agroindustrial e implicase una recolección de la materia prima en varios predios, el

costo de esta, puesta en Planta dependerá de la distancia en la que se transporta, ya que el costo del flete deberá

incorporarse a su Precio.

La Naturaleza, Disponibilidad y Ubicación de las Fuentes de materia prima, las propiedades del producto terminado y la

Ubicación del Mercado son también Factores generalmente relevantes en la decisión de la Localización del Proyecto.

La Disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las necesidades actuales y las

expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el Proyecto es otro Factor relevante que hay que

considerar. De igual forma, pocos Proyectos permiten excluir consideraciones a cerca de la topografía y condiciones de

suelos o de la existencia de edificaciones útiles aprovechables o del costo de la construcción.



22

INGENIERIA DEL PROYECTO.

La ingeniería de un proyecto industrial tiene por objeto llenar una doble función: primero, la de aportar la información que

permita hacer una evaluación económica del proyecto; y segundo, la de establecer las bases técnicas sobre las que se

construirá e instalará la planta, en caso de que el proyecto demuestre ser económicamente atractivo.

La primera fase de la ingeniería del proyecto consiste en la realización de una serie de actividades que tienen por objeto

obtener la información necesaria para la adopción de un proceso de producción adecuado; es necesario que se

seleccione la tecnología a utilizar, es decir, el paquete de técnicas, procesos y prácticas, la determinación de los

insumos, de las materias primas y las obras civiles, etc.

En la segunda fase se especifica la maquinaria, equipos y obras civiles para obtener cotizaciones y presupuestos, y con

esta base, determinar la magnitud de la inversión requerida.

Proceso Productivo:

Se entiende por proceso las transformaciones que realizará el aparato productivo concebido en el proyecto para convertir

una adecuada combinación de insumos en cierta cantidad de productos. En estos términos, el proceso se identifica con

la función de producción y se caracteriza por los estados inicial y final de la variable que mide el objeto de su ampliación.

En muchos casos el proyecto no plantea problemas especiales en cuanto al proceso o sistema de producción; pero

otros, encierran complejidades y alternativas que conviene explicar conjuntamente con las soluciones ofrecidas.

La descripción del proceso se facilitará con la ayuda de flujogramas de proceso o diagramas de circulación,

contribuyendo así a una mejor presentación y calidad.

Balance de Materiales:

Se deberá establecer un balance de las materias primas y otros insumos para cada producto que entran a un proceso

con los productos, subproductos y desperdicios, que en él se originan.

Para la elaboración de estos balances de materiales debemos conocer los coeficientes técnicos de rendimientos en el

proceso, porcentaje de subproductos y porcentaje de desperdicios.



23

Período operacional estimado de la planta:

El período operacional de la planta, se conoce como el período económico del proyecto o vida y es el tiempo que define

todas las proyecciones (demanda, oferta, ingresos, egresos, etc.).

La vida útil del proyecto se establece en forma práctica, de acuerdo con la vida útil estimada de los equipos mas

costosos de la empresa o de acuerdo con el plazo al cual se conoce o se estima conseguir el préstamo. Para

establecerlo necesitamos conocer la vida útil de los equipos, la cual es establecida por los fabricantes o peritos, en el

caso de maquinaria y equipos usados.

Capacidad de Producción:

La capacidad de producción se debe señalar en la unidad específica de venta o comercialización de la empresa: por tipo

de productos, kilos, unidades, m3, etc., si se usan expresiones tales como sacos, latas, etc.; se debe señalar el peso y la

cantidad de unidades (del sistema métrico decimal), a efectos de simplificar y homogeneizar la base de cálculo.

Se analiza la escala de producción o las razones aducidas para la elección del tamaño de la planta, la capacidad de

producción instalada presente y a la que se llegará después de ejecutado el proyecto, considerada como la capacidad

máxima de producción en condiciones óptimas reales de operación.

Además, se debe señalar el ritmo de su utilización gradual en el tiempo e indicar el número de turnos y días laborales por

año, así como los supuestos y bases para el cálculo de la capacidad, como podría ser: la mezcla de productos, sus

especificaciones, y garantía de suministro de materia prima, etc.

- Capacidad Instalada Actual

- Capacidad Instalada Utilizada

- Capacidad del Proyecto (incremental)

- Capacidad Instalada Consolidada (situación Actual + Proyecto)

Distribución de la Maquinaria y Equipos en la planta industrial (Layout)

La distribución de la maquinaria y equipos determinará en alto grado la eficiencia de la operación de una planta

industrial, ya que afecta al tiempo y a longitud de los desplazamientos de materiales y operarios, así como a las

inversiones en obras civiles y en equipos de transporte.

Para esta distribución de maquinaria y equipos se deben tomar en cuenta los siguientes factores:

Tamaño y número de la maquinaria y equipos que comprende el sistema de producción.

Las previsiones del espacio por razones de proceso

Los espacios requeridos para almacenamiento y manejo de materiales en proceso.



24

Los espacios requeridos por razones de seguridad industrial

Las previsiones del espacio requerido para ampliaciones futuras en la capacidad de producción.

Número de operarios en cada estación de trabajo

La posibilidad de incorporación de innovaciones técnicas.

Planos de Distribución de la Planta

Los planos de distribución de la planta sirven para establecer el tamaño y la localización de las áreas industriales

dedicadas a: recepción de materias primas, elaboración de productos, servicios auxiliares, control de calidad, envase y

empaque, almacenamiento e intercomunicación de la planta.

La meta fundamental que se persigue es obtener la mejor relación entre espacio, inversión y costos de producción.



25

INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO:

Es la determinación de los recursos financieros necesarios para la instalación y puesta en marcha de la planta industrial.

Son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para la adquisición de determinados factores o medios

productivos, los cuales permiten implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera flujo de

beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la

finalidad de incrementar el patrimonio de la empresa.

En la practica toda Inversión de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo de financiamiento

que consiste en la asignación de recursos reales y financieros a un conjunto de programas de inversión para la puesta

en marcha de una o mas actividades económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como:

Inversión Fija y Capital de Trabajo.

Las inversiones en un proyecto se dividen en:

Tangibles: Terreno, construcciones, maquinaria y equipos, muebles y equipos de oficina,

instalación y montaje.

Inversiones Fijas

Intangibles: Puesta en marcha, estudio económico, organización, desarrollo de empaques,

estudios y planes de productividad y calidad, desarrollo de recursos humanos, intereses

durante la construcción, imprevistos y otros vinculados con el proyecto.

Inversiones en activos circulantes o Capital de Trabajo: Materias primas, Productos en proceso, terminados y en transito,

cuentas por cobrar e Inventario de repuestos y herramientas.

Inversiones en activos fijos tangibles:

Las inversiones fijas tangibles se adquieren de una vez durante la etapa de instalación del proyecto y se utilizan a lo

largo de su vida útil.

Terreno: Se especifican las dimensiones, límites y valor del terreno. Aún cuando forma parte de la inversión, se

debe excluir del financiamiento.

Construcción: Se debe especificar el valor de cada una de las áreas de construcción; también la referida a

gastos de inversión a ejecutar por la empresa fuera del área física de la planta que incluye: instalaciones o

acometidas de electricidad, agua, instalaciones sanitarias y otros servicios.

Maquinaria y Equipos: Tomando los requerimientos estimados en el Capítulo de Ingeniería y Aspectos

Técnicos, se procede a elaborar el cuadro correspondiente en donde se incluyen: toda la maquinaria y equipos

que forman parte del proceso de producción. Se recomienda estimar esta inversión a precios CIF.Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.

Sub-Gerencia Desarrollo de las Personas y CapacitaciónUNA EMPRESA CERTIFICADA EN ISO 9001 - ISO 14001 - OHSAS 18001 - NCH 2728

26

Muebles y equipos de oficina: Para estimar las necesidades puede valerse de los proveedores especializados y

estimaciones propias, de acuerdo a los planos y a los requerimientos de personal, determinados en el capítulo

de Ingeniería y sobre la Empresa, es conveniente elaborar un cuadro de requerimientos (no financiable por

Foncrei).

Instalación y Montaje: Comprende los gastos de materiales y mano de obra de técnicos y operarios, requeridos

para efectuar la instalación de la maquinaria y equipos.

Material de transporte: Son aquellos vehículos utilizados por la empresa para transportar los productos finales

para su comercialización (no financiable por Foncrei).

Inversiones en activos fijos intangibles:

Costos de organización, del proyecto, patentes y similares: Las patentes y costos similares, se pueden

considerar como activos intangibles amortizables en un plazo relativamente breve; las patentes y costos

similares, si se pagan según el número de unidades de producción (por ejemplo: las regalías) serán parte

directa de los costos de funcionamiento; pero son parte de la inversión si se pagan de una vez, al comienzo.

. Costos de ingeniería y administración de la instalación: Estos costos comprenden el pago de los servicios

técnicos de asesoría y administrativos que se causan durante el proceso de instalación.

Costo de puesta en marcha: Se refiere a los desembolsos o pérdidas por operación que se originan al probar la

instalación y ponerla en marcha hasta alcanzar un funcionamiento satisfactorio. Se deben incluir en la inversión

fija y contar con los recursos financieros necesarios para afrontar esta primera etapa.

Intereses durante la construcción: Comprende los intereses que devengaría la inversión si estuviese colocada

(hasta la puesta en marcha de la empresa), es decir, hasta que la planta empieza a producir. A tal efecto, debe

diferenciarse entre los intereses cargados a la inversión originados durante la construcción, los cuales forman

parte de ésta y aquellos que inciden en el funcionamiento después de la puesta en marcha, que a su vez

forman parte del costo directo de producción y se pagan anualmente.

Imprevistos: Es recomendable incluir un rubro de imprevistos, tanto para partidas no consideradas, como para

la escalación de precios.

Inversiones en activo circulante o capital de trabajo:

El capital prestado a la empresa, a corto plazo, puede llegar a ella de diversas formas, siendo la más frecuente los

créditos concedidos por los bancos de Inversión El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el



27

Proyecto para atender las operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de

dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento. En otras palabras es

el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el Proyecto, esto es financiar la producción

antes de percibir ingresos.

Los rubros comprendidos en este aparte son los siguientes:

a) Efectivo realizable. Incluyendo en este concepto

- Inventario de Materias Primas

- Inventario de Productos en Proceso

- Inventario de Productos Terminados y en Tránsito

- Créditos o cuentas por cobrar a clientes

- Inventario de repuestos y herramientas.

Se determina el valor de cada item de acuerdo con el costo y el tiempo de inamovilidad del dinero.

b) Deudas a proveedores: Se determina lo que se consume por día y se multiplica por el crédito que recibirá la

empresa (por concepto de proveedores).

c) Disponible: Se determina la cantidad mínima de dinero disponible que debe tener la empresa para cubrir: pago de

salarios, sueldos, servicios, gastos de administración y de mantenimiento, durante un período determinado. Esta

cantidad se conoce como: Capital de Trabajo.

El Capital de Trabajo (CT) sería igual a:

CT = A - B + C

Otra manera práctica de calcular el capital de trabajo consiste en determinar los gastos en efectivo por año,

adicionarle un porcentaje de imprevistos, luego estimar los gastos mensuales y ese resultado, multiplicarlo por el

tiempo que transcurra, desde el inicio de actividades hasta el primer cobro.



28

Métodos de Calculo del Capital de Trabajo

Método del periodo de desfase:

Permite calcular la cuantía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el instante en que se

adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido mediante la venta del producto, el monto

recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.

Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción anual proyectado, tomando como

base de información el precio de mercado de los insumos requeridos por el Proyecto para la elaboración del producto

final. El costo total efectivo se divide por el numero de días que tiene el año, obteniendo de esta operación un costo de

producción promedio día que se multiplica por los días del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto

de la Inversión precisa para financiar la primera producción. La formula que permite estimar el Capital de Trabajo

mediante el método señalado es:

K.T = (Costo total del año / 360 dias) * Número de dias del ciclo productivo

Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este método dolo de consideran los costos efectivos de producción

denominados también costos explícitos, excluyendo la depreciación y la amortización de la Inversión diferida; además

en este calculo no se consigna el costo Financiero porque el interés generado durante la fase de funcionamiento del

Proyecto deberá ser cubierto por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.

Ejemplo

El costo total efectivo durante el año es de 2400u.m. proveniente de la suma de los costos netos de adquisición de los

recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de aquellos bienes y servicios que son objeto de este

impuesto. En este calculo no se incluye el costo Financiero, la depreciación ni la amortización diferida.



29

El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:

Se mantiene en almacenes materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 días.

El bien final se produce en un periodo medio de 10 días.

El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 días. Una vez que el bien se introduce al

mercado se prevé que su comercialización tomara un periodo de 7 días para que se paguen las facturas de venta ( A los

clientes no se les darán facilidades de crédito ).

Como se observa en el ejemplo, el sistema de producción se compone de un conjunto de Actividades, que pueden

representarse así:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30 días ( 5+10+8+7 = 30 ), con

lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a 200u.m. monto calculado aplicando la

formula anterior.

K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.

En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 días, entonces el Capital requerido para cada ciclo ( un mes ) será de

200u.m., como el año tiene 12 meses se tendrá 12 ciclos productivos que multiplicados por el monto del Capital de

Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de producción por año, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 =

2400 ).

Método corriente ( m.c.):

El método corriente o método contable toma como relación del Capital de Trabajo el siguiente:

KT = A.C - P.C

Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las cuentas como ser: Caja,

Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos

Corrientes son las obligaciones en las que incurre la Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente

manera:



30

- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días un PD. Y = Coeficiente de Renovación

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.

- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del Proyecto la vida útil de la

maquinaria.

- El programa de Producción dependerá de nosotros.

- Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua, variable, etc.



31

Cronograma de ejecución del proyecto:

Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de Inversiones, nos referimos a la estimación del

tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; así como a la estructura de dichas

Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo entonces habrá que determinar el momento exacto en que se

efectivice.

Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su composición y las fechas o

periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o año, lo mas probable es

que la Inversión dure varios periodos.

El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la Inversión, de tal

forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos.

En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde cada Inversión será

llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.

Cronograma de inversiones pre-operativas:

Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida Pre-

Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio

que permita obtener ingresos con la venta del producto.

Cronograma de inversiones operativas:

Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al finalizar la vida útil del

mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en

activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y reposición o Reemplazo de activos. En esta fase se

efectúan la Inversión inicial en Capital de Trabajo.

Cronograma consolidado de inversiones:

El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración se realiza tomando en

cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.



32

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectúa en el año cero ( momento cero ). No

olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los años de operación o

funcionamiento, tal es el caso de la ampliación de la Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de

Capital de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos.

Inversiones de Reemplazo

Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del Proyecto se incluyen en el

calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que pueden efectuarse durante el funcionamiento del

Proyecto, ya sea por la ampliación de la capacidad productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un activo

por otro, que se presenta de acuerdo a criterios técnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de algunos Activos

Fijos.

Existen dos razones básicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro físico y la obsolescencia. En el

primer caso, el deterioro físico se refiere únicamente a cambios en las condiciones físicas de dicho activo y, en el

segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que producen sobre un activo los cambios tecnológicos. Ambos

casos pueden presentarse en un determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.



33

El deterioro físico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de operación; a un

incremento en los costos de mantenimiento; o una combinación de todos ellos. Por ejemplo, el deterioro físico puede

disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el

valor de los servicios que prestan se reduce. También el deterioro físico de estos activos puede dar lugar a mayores

gastos en reparaciones; elevar el consumo de energía eléctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de

operación.

A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnológico que experimentan los equipos,

maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan rápido que en algunos casos resulta económico

reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle en condiciones de operar, por otro activo nuevo.

Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores económicos si el uso del activo es antieconómico para el

Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operación ese equipo o maquinaria son mayores que los costos de

Inversión y operación de uno nuevo, en estos casos se emplea el criterio económico para reemplazar activos. En

algunas ocasiones, para el Reemplazo entran también otros motivos diferentes a los puramente económicos, como por

ejemplo el criterio contable donde se deberá tomar como momento de Reemplazo el periodo en que un activo culmina

su vida útil contable.

La Inversión de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operación constituye un ingreso

monetario para el Proyecto y la adquisición de un activo nuevo es un costo de Inversión (egreso monetario). Los

Reemplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma de Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza

esa operación.

Ejemplo:

Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es de $us. 5000 y tienen

como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada año durante cuatro años. Al cabo de los cuatro años se estima

un valor de recuperación de $us. 1000, precio al cual se venderá el activo nuevo adquirido.

Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us. 2000; pero si se vende

de aquí a un año el precio de reventa será de $us. 800 y durante ese año se tendrá que gastar $us. 600 por

mantenimiento para que continué funcionando. La maquina durara cuatro años mas, antes de quedar inservible

¿Cuándo se debe reemplazar la maquina si se conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?

Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio económico que permita tomar una decisión, Primeramente se

encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor actual del costo de reposición (VA) por una maquina

nueva es la siguiente:



34

Donde:

P : Precio de la maquinaria.

C: Costo de mantenimiento anual.

A: Anualidad.

n : Periodo

i : Tasa de interés

F : Factor de valor actual.

VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 *(1.08)4

VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)

VA = 5921 $Us.

Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la siguiente relación:

En el ejemplo la taza de interés ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro años, reemplazando estos datos en la

relación anterior se tiene:

El Valor actual también se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperación de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor

negativo en la ecuación anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.

Costo anual equivalente de la reposición por maquina nueva:

VA / factor de la anualidad a 4 años al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


35

Costo de la Maquina antigua:

Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un año mas considera los siguientes

elementos:

1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000

2. El mantenimiento adicional año es de $us.600

3. El valor de recuperación o precio de reventa es de $us.800

Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un año mas y venderla es igual a :

VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1

VA = 2000 + 555.55 - 740.74

VA = 1814.81 $us

Normalmente el Flujo de caja se expresa en términos del valor actual, pero el análisis posterior es mas sencillo si

expresamos el Flujo de caja en términos de su valor futuro dentro de un año, en este caso se tendrá:

VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us

En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un año mas es de $us.1960 al final del año.

Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva será de $us.1788

comenzando al final del año. Este gasto anual ocurre constantemente si se reemplaza la maquina cada cuatro años. El

Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un año, el gasto por usar la maquina antigua durante ese año será de $us.1960 a

pagar al final del año. Pero si se repone ese activo el gato anual será de $us.1788 al cabo del segundo año. Este costo

anual ocurrirá constantemente si reemplazamos la maquina antigua cada cuatro años. Lo expresado se puede apreciar

en el siguiente Flujo:



36

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debería ser de inmediato para

reducir al mínimo el gasto del año 1. Los costos de conservar la maquina antigua durante un año es mayor que el CAE

(Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina nueva.

Financiamiento:

Conocido como Presupuesto de Financiación es un Instrumento de Servicio a la Deuda que contiene un grupo de

Desembolsos cuyo cargo periódico efectuados por el Prestatario están compuestos en dos partes como Amortización e

Intereses. El Periodo convenido entre el Prestamista y El Prestario para el desembolso del Préstamo de las Instituciones

Financieras dependerá de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora, Consultora y Capital

del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto de financiación con sus respectivas

amortizaciones.

Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarán el préstamo a favor del

Proyecto. Dichas condiciones comprenden:

El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses aplicados y el tiempo de

diferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no así el Capital.

El Capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos, amortizando parte del Capital y cancelando

intereses.

Fuentes de Financiamiento

Financiamiento interno o con aporte propio:

Llamado también de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del Proyecto. Los

recursos propios pueden destinarse a la Inversión fija, diferida y/o Capital de Trabajo.

El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las operaciones de la

Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y reservas afines.

a.) Reservas Para Utilidades no Distribuidas

Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortización de contingencias y aplicación de

planta.

b) Reservas Para Amortizaciones.



37

Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales están plenamente relacionados. Esta

compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas.

c) Reservas Afines.

Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos, beneficios de retiro de los

trabajadores y reposición de productos.

Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para fines ya establecidos,

son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo

de amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la

cuenta de utilidades no distribuidas.

El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas en funcionamiento,

siendo el ejecutor del Proyecto dueño o accionista de la misma. Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos

Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el

origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:

- Se mantiene la flexibilidad Financiera.

- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:

- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a interés convenientes.

- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

Financiamiento externo o mediante préstamo:

Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros: Instituciones Bancarias

Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales, Crédito de

Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene

que conocer las condiciones que imponen.

Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Préstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo. Para Financiar el

Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Créditos a Corto Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se cubren

con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo hipotético que estamos desarrollando la estructura de

Financiamiento es:



38

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo las fuentes internas y las

externas, mas existen otra clasificación parecida, que es:

Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.

Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de apoyo. Si un Proyecto es

netamente privado, la única fuente de Financiamiento es los Bancos.

¿Qué ES AMORTIZACIÓN?

Es la extinción gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la devolución de una parte

del Capital, en otros términos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad o valor monetario establecido bajo



39

modalidades de calculo para ser devueltos al prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las

instituciones financieras, siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del

saldo adeudado.

Sistema de amortización constante ( sac ):

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Gráficamente, se interpreta de la

siguiente manera:

Ejemplo:

Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa de interés es del 10%,

aplicando el método SAC, Realizar la tabla que permita observar la prestación, el interés y la amortización anual.

Sistema de amortización bancario ( price ):

Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente manera:



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Ejemplo:

Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa de interés es del 10%,

aplicando el método PRICE, Realizar la tabla que permita observar la prestación, el interés y la amortización anual.

MÉTODO PRICE

Este método asume que la prestación es constante, siendo la prestación la cuota que se paga de manera mensual o

anual considerando tanto el interés como la amortización.

Se debe primeramente calcular la prestación constante, con la ecuación de anualidad, la misma relación es:

La Amortización inicial se calcula con la siguiente expresión:



41

Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La diferencia entre el método

PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo Financiero total es mas elevado que el segundo, pero tiene como

ventaja que la amortización de Capital es menor en los primeros años. Debido a esto, el índice de cobertura mejora

significativamente y es mas accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas baja. Sin

embargo con ese método al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del comportamiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en préstamo con interés menor que el

sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la Inversión. La forma de pago a adoptarse esta

condicionada a las exigencias de las instituciones crediticias.

Ejemplo :

Usted se ha prestado $12000 a un plazo de 4 años, con amortizaciones cuatrimestrales a una tasa de interés anual del

16%. Construya una tabla de Amortización para los dos primeros métodos descritos asumiendo que por política del

banco se trabaja con tasas proporcionales.

Amortizaciones de Capital Fijo:

Amortizaciones con cuota constante:



42



43

PRESUPUESTO DE GASTOS E INGRESOS:

En este capítulo se deberá demostrar que el proyecto es rentable y que puede realizarse con los recursos financieros

programados. Incluye un plan financiero completo para el período de inversión y el análisis financiero del proyecto, a fin

de determinar, por un lado, si es económicamente viable, y por el otro, el plazo de amortización, etc.

Para facilitar la evaluación se requiere presentar los estados financieros a precios y costos constantes durante un

período igual, cuando menos, al plazo del crédito; y guiarse, tanto para la presentación de dichos estados como para la

determinación de otros cálculos e índices, por los formatos que acompañan a este documento, señalando las bases y

supuestos utilizados.

Situación financiera actual:

Permite el análisis de los estados financieros auditados, correspondientes a los tres (3) últimos ejercicios, sólo en caso

de ampliación de la empresa (Ver Anexo: Apéndice, Indices Financieros)

Situación financiera proyectada:

Para el caso de proyectos de ampliación, modernización o reconversión se deberán realizar las proyecciones de la

situación actual de la empresa, la del proyecto y consolidada.



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Presupuesto de gastos: Por razones de carácter analítico en la formulación del proyecto, es conveniente dividir los

costos en:

a- Costo Primo

b- Gastos de Fabricación

c- Gastos de Administración y Ventas

d- Gastos financieros

a) El Costo Primo. incluye, Materias Primas, Otros materiales directos. y Mano de Obra Directa. Es decir, que el

Costo Primo es el costo de aquellos insumos que se incorporan al producto terminado en forma directa.

- Materias Primas: Se calcula a partir de los requerimientos de materias primas, cuyas proyecciones se estiman de

acuerdo al Coeficiente Técnico de requerimientos de materia prima por unidad de producto terminado.

Al igual que en el caso anterior, pueden elaborarse cuadros por separado o presentarse en un solo cuadro de

requerimientos y costos.

- Otros materiales directos: También se proyectan de acuerdo con el requerimiento por unidad de producto

terminado y se pueden elaborar los cuadros en igual forma.

- Mano de Obra Directa: Este rubro se calcula con base a los requerimientos de mano de obra originados por los

distintos procesos productivos y en proporción a la producción de los diferentes años.



45

Los sueldos y/o salarios se establecen de acuerdo con los sueldos y/o salarios actuales para cada tipo de labor,

adicionándole las cargas sociales reglamentarias.

Para su estimación se elaboran dos cuadros por separado, uno sobre los requerimientos de mano de obra a

través del tiempo y otro con el costo que representan.

Para fines de presentación del proyecto se debe remitir el cuadro que representa los costos anuales por este

concepto (ver anexo VII.1).

b) Gastos de Fabricación. Incluyen: la Mano de Obra Indirecta, Electricidad, Combustible, Repuestos para

mantenimiento, Depreciación de maquinaria y equipos, Amortización de activos diferidos, Royalties, Impuestos

indirectos y Otros gastos de fabricación.

- Mano de obra indirecta: Este gasto incluye la mano de obra auxiliar de la producción, clasificada según su

número, sueldos y salarios, prestaciones sociales y otras remuneraciones.

- Electricidad : Comprende el gasto de energía eléctrica de los equipos y el alumbrado de la planta, de las oficinas

y áreas de servicio; se calcula de acuerdo con los consumos estimados por los proveedores y con las tarifas del

servicio.

- Combustible : Los requerimientos de combustible se estiman de acuerdo al consumo requerido por unidad de

materia prima procesada y aplicando la tarifa existente.

- Repuestos para mantenimiento: Los gastos por este concepto se estiman estableciendo un porcentaje sobre el

valor de la maquinaria y equipos.

- Depreciación de maquinaria y equipos: Existen varios métodos de depreciación, pero el más utilizado es el de

Depreciación lineal sin valor residual, ya que facilita los cálculos en los proyectos.

Para aplicar este método se requiere el valor del equipo y su vida útil. Para calcular la depreciación anual

simplemente se divide el valor del equipo entre la vida útil estimada.

La depreciación anual es un gasto fijo durante la vida útil del Proyecto (ver Anexo VII.2).

-Amortización de activos diferidos: Los gastos por este concepto se distribuyen durante los años de la vida útil del

activo. Permaneciendo constante el costo calculado por este concepto.

A este tipo de costos se les incluye como: Amortización de Gastos Diferidos (ver Anexo VII.2)



46

-Royalties: Comprende el pago de las patentes y otros costos similares, si se pagan, según el número de unidades

de producción.

- Impuestos indirectos: Los impuestos a que se refiere el rubro comprenderán la tributación por los bienes raíces

que requiera la empresa y que sean de su propiedad, así como aquellos impuestos indirectos relacionados con la

producción. Por ejemplo, el impuesto a las ventas se carga a algunas materias primas o materiales. En los costos

de producción no se incluye el Impuesto Sobre la Renta.

-Otros gastos de fabricación: Bajo este concepto se incluyen gastos tales como: Servicios de producción,

Arrendamiento producción, Primas de seguro (producción), uniformes, botas y equipos de seguridad, (casco,

guantes para el personal de las instalaciones, etc.).

c) Gastos de Administración y Ventas: Incluye las remuneraciones del personal de Administración y Ventas, la

Depreciación, la Amortización de activos diferidos y Otros gastos de administración y ventas.

- Remuneraciones : Incluye sueldos y salarios del personal administrativo y de venta, Prestaciones sociales y Otras

remuneraciones.

- Comunicaciones: Se incluyen teléfonos, telex, fax, correo, etc.; para establecerlos se hace una estimación

mensual y se eleva a costo anual.

- Depreciación: Se incluyen sólo las depreciaciones de las edificaciones y equipos utilizados en administración y

venta.

- Amortización de activos diferidos: Se distribuyen durante la vida útil del activo, por ser gastos diferidos.

- Otros gastos de administración y ventas: Bajo este concepto se incluyen gastos tales como: seguros, Gastos de

oficina, Gastos generales, Gastos de viáticos, Comisiones sobre venta, Publicidad, etc.

d) Gastos Financieros: Corresponde a los intereses a ser pagados por los préstamos previstos, calculados según

las condiciones del (o los) préstamo (s) a solicitar. (ver anexo VII.3).

- Intereses: Se calculan tomando en cuenta el monto de los préstamos previstos, los plazos concedidos y las

tasas de interés vigentes para el momento de la formulación del proyecto.

Para los efectos del cálculos se debe tener cuidado en cargar o diferir el pago de los intereses causados durante

los años de gracia, lo cual depende de las características del financiamiento.



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Ejemplo de costos según su imputación

Ejemplos de costos según su variabilidad



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Presupuesto de Ingresos:

Ingresos: De acuerdo con las proyecciones de la demanda de productos terminados, del proyecto y los precios unitarios

de los productos, se obtienen los ingresos proyectados. Representándolos mediante el siguiente cuadro:

AÑOS PRODUCTOS

KGS.

PRECIO UNITARIO

$/KG

TOTAL

$

XX A1 B1 A1 x B1

XX A2 B2 A2 x B2

XX A3 B3 A3 x B3

Si son varios los productos, se elabora el cuadro de la forma más conveniente.

Estado de resultados proyectados:

También se le denomina Presupuesto de Ingresos y Costos o Estado de Pérdidas y Ganancias e indica, para cada uno

de los años de la vida útil del Proyecto, los distintos ingresos y gastos en que incurrirá la empresa como resultado de su

gestión productiva. Muestra las utilidades netas que se esperan. El cálculo del impuesto sobre la renta, así como la

Utilidad líquida.

Presupuesto de Caja:Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


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También se le conoce como Flujo de Caja. Es un análisis financiero que muestra el Flujo del Efectivo; razón por la cual

sirve para conocer la capacidad de pago de la empresa y durante su elaboración, permite detectar el número de años en

los cuales las empresas deben recurrir a préstamos ordinarios.

No debe confundirse su interpretación con la de los Estados de Resultados Proyectados, ya que en éstos se trata de

demostrar cuáles son las Utilidades líquidas esperadas, y se relacionan los ingresos con los egresos (costos) en efectivo

y calculados (depreciaciones, gastos diferidos); mientras que en el flujo de caja se tratan como ingresos tanto las ventas,

como los ingresos provenientes de otras fuentes (préstamos, ventas de bienes, depreciación, amortización de gastos

diferidos, etc.) y en los egresos, se colocan las inversiones y los costos pagados en efectivo.

Cuadro de Fuente y Usos de Fondos:

Se trata de destacar y clasificar en categorías adecuadas el origen y destino de todos los recursos financieros en las

etapas de ejecución y operación del proyecto. El cuadro debe permitir la estimación de las disponibilidades anuales

resultantes, indicando las asignaciones que se pueden hacer a rubros como: servicio de préstamos, pago de dividendos

y constitución de reservas, de acuerdo con la política financiera que se proponga para la empresa responsable del

proyecto.

El cuadro se prepara definiendo en cada línea las distintas fuentes y usos de los fondos y ubicando en las sucesivas

columnas los valores relativos a cada período financiero (por años o sus fracciones o por períodos más largos en los que

estos datos sean constantes).

Punto de Equilibrio:

El cálculo del punto de equilibrio puede obtenerse mediante dos métodos diferentes, el algebraico y el gráfico.



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Método algebraico:

Este método resulta muy conveniente para determinar el punto de equilibrio. Para su cálculo podrá ser utilizada la

siguiente simbología:

B= Beneficio

Y = Ingreso por ventas

Ct = Costo total

F = Costo fijo total

V = Costo variable total

v = Costo variable unitario

P = Precio unitario

X = Volumen de Producción

E = Punto equilibrio

CT = Capacidad total

Sabiendo que:

1) B = Y - Ct

2) Y = P . X

3) Ct = F + vX

B = (P x X) - (F + vX)

En el punto de equilibrio, el beneficio es igual a cero por lo que el ingreso, será igual al costo total; de acuerdo

a las tres ecuaciones anteriores se pueden elaborar dos fórmulas básicas del punto de equilibrio.

1) B = (P x X) - (F + vX) = 0

De donde:

P . X = F + vX

F = PX - vX

2) F = X (P - v)

-Equilibrio en volumen

E = X (P - v) = F

Resolviendo para E = X



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-Equilibrio en % de capacidad

- Equilibrio en Valor:

Un método de cálculo que no requiere usar el precio unitario de venta, el cual es ventajoso cuando existen varias

líneas de productos, es el siguiente:

Se denominará:

PE = Punto de Equilibrio

CF = Costos Fijos

CV = Costos Variables

V = Ventas (netas)

BV = Beneficio s/ventas

MS = Margen de Seguridad

RA = Relación de Aportación



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Método Gráfico:

Fundamentalmente, el método gráfico tiene 2 curvas; una de ingresos o ventas y otra de costos, las cuales se cortan en

el punto de equilibrio. Para trazar las líneas de costos y de ingresos es necesario contar con una escala de cantidades a

fin de dar valores a dichas líneas.

Ejemplo

Se quiere organizar un concierto en el Estadio Jorge Wilstermann, y se sabe que el contrato con el grupo es de 3000

$us. Estos tendrían que alojarse en el Hotel Diplomat, y se deberá cancelar por dos noches la suma de 900 $us.

En Publicidad se invertirá 1000 $us. La energía eléctrica, que se necesitará en el Estadio Demandara un consumo de

500 $us. Por cada persona que asista, la organización regalará una botella de Coca Cola que cuesta 0,5 $us la unidad,

Si el Precio de venta es de 4 $us.

a. ¿Cuántas personas deben asistir al concierto, para no incurrir en perdidas? Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


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b. ¿Cuántas deben asistir para que ganemos 2000 $us.?

Ejemplo

Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabilidad de cierto producto. Los costos fijos son de 40000

$us., y el costo variable de 5 $us. Por unidad. Si el precio de venta es de 10 $us. Por unidad, deseamos determinar:

a. La contribución de los ingresos generados por este producto a los costos fijos por unidad.

b. La cantidad por producir que asegurará a la empresa una utilidad de 20% sobre el costo

total.

c. El limite de rentabilidad, expresado en unidades de producción.

Solución:



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a) La contribución a los costos fijos o también conocido como margen de contribución: Ingreso Unitario - Costo variable

unitario = 10 - 5 = 5 $us./unid

b) La cantidad por producir:

Supongamos que la cantidad que asegura a la empresa una utilidad de 20% es " 2q" . Obtendríamos entonces las

ecuaciones siguientes:

Ingreso total = 10 q

Utilidad = Ingreso Total - Costo Total

Utilidad = 20 % Costo Total

Costo Total = Costo Fijo + Costo Variable por la cantidad " q "

Costo Total = 40000 + 5 q

0.20 ( 40000 + 5 q ) = 10 q - 40000 - 5 q

48000 = 4 q

q = 12000 unid.

A este nivel de producción, la utilidad se establece como:

U = 10 x 12000 - 40000 - 5 x 12000 = 20000 $us.

c) El limite de Rentabilidad o Punto de Equilibrio :

Al nivel de rentabilidad, el ingreso es igual al costo total.

Ingreso = Costo Total

10 q = 40000 + 5 q

5 q = 40000

q = 8000 Unid.

Tasa de Descuento y Criterios Alternativos para la Evaluación de Proyectos:

La naturaleza de los proyectos de inversión es tal que los beneficios y los costos de un proyecto normalmente reunirán

en diferentes períodos a través del tiempo. Debido a que una determinada cantidad de dinero disponible ahora es

considerada más valiosa que la misma suma recibida en el futuro, es necesario darle más peso a los costos y beneficios

que ocurren más temprano. El mayor valor atribuido a los costos y beneficios más tempranos se debe a que el dinero

disponible hoy permita tanto inversión rentable como consumo entre este momento y el futuro. La existencia de este

valor asociado al tiempo permite a los que prestan dinero cobrar un interés. También debido a que la inversión tiene un

retorno esperado positivo, y al hecho que el consumo presente se valore más que el consumo futuro hace que los que

toman préstamos estén dispuestos a pagar un interés por dichos préstamos.



55

La diferencia entre el monto de dinero que se recibe hoy y el monto que se debería recibir dentro de un año, que rinda

un valor equivalente, puede ser expresado como un porcentaje; y es llamado, la tasa de descuento.

Interés :

Es un valor de dinero que se cobra por la utilización de recursos monetarios, por parte de un sujeto, a favor de otro

sujeto que lo facilita. El valor dependerá de la cantidad de crédito y del tiempo que se otorga para cancelarlo.

En términos generales, se entiende por interés al pago por el uso temporal del dinero. El interés puede indicarse como

monto (ejemplo $100 de interés) o como porcentaje, en este caso se estaría hablando de una tasa de interés (ejemplo

10%).

Para que se genere un monto de interés debe existir:

1. Un capital cedido temporalmente por un período de tiempo (que puede ser 1 hora, 1 día, 1 semana, 1 mes, 1 año,

etc.)

2. Una tasa de interés que se genere por ceder el capital por un período de tiempo.

Si definimos:

I = monto de Interés

C = capital

i = tasa de interés por período

Entonces: I = C*i

Es decir, el monto de interés es igual al capital cedido por un período multiplicado por la tasa de interés de ese período.

Si M = monto total que se recibe al final del período, una vez que se recepcione el capital cedido temporalmente y se

recibe el interés,

Entonces M = C +I

Tenemos que M = C +I , pero I = C*i, entonces M = C + C*i, factorizando,

M = C (1+i)

Ejemplo: Si a Ud. le prestan $1000 por un mes y le cobran un interés mensual del 10%, entonces:

C = $1000 i = 10% Þ I =$1000 * 0,1 = $100

El monto final que tendrá que devolver será

M = $1000+$100 = $1100.

Interés Simple

En el caso de un interés simple, implica que el interés generado en un período no se acumula al capital inicial para el

cálculo del monto del interés en el período siguiente. Por tanto, el interés ganado en cada período es:



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1º período: I = C*i2º período: I = C*i3º período: I = C*i .......

n- ésimo período: I = C*i

El monto total obtenido es M = C +Ci + Ci +... + Ci

M = C (1+in) Donde n = número de períodos que C genera interés

Ejemplos Interés Simple:

1.- Si Ud. pide prestado las cantidad de $150.000 con un 10% de interés simple durante 3 meses, ¿Cuánto tendrá

que pagar al final del período?

C = $150.000 i = 10% n =3

M = C (1+in) = $150.000 ( 1+0,1*3)

M = $150.000 ( 1 + 0,3) = $150.000 (1,3)

M = $195.000

2.- Determinar el interés simple de un crédito de M$100, con una tasa de interés del 2% mensual, por un periodo de 2 meses.

Interés Compuesto

Cuando se trata de una situación de interés compuesto, implica que el interés generado en un período se acumula

al capital inicial para el cálculo del interés del período siguiente, por tanto:

1º Per. : I = C*i y M = C + Ci = C(1+i)

2º Per.: I = (C(1+i))*i M = C(1+i) + C(1+i)*i = C(1+i)(1+i)

3º Per.: I = (C(1+i)2)*i M = C(1+i)3

Ejemplos de Interés Compuesto:

1.- Si Ud. pide prestado las cantidad de $150.000 con un 10% de interés compuesto durante 3 meses, ¿Cuánto

tendrá que pagar al final del período?

C = $150.000 i = 10% n =3

M = C (1+i)3 = $150.000 ( 1+0,1)3

M = $150.000 ( 1,1)3 = $150.000 (1,331)

M = $199.650

2.- Determinar el capital acumulado sobre $1.000, por tres años, si el interés es de 5% anual.

Observaciones Generales

En general, el monto resultante de una operación calculada a interés compuesto es mayor que el que resulta si se

considera a interés simple.Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


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Interés

Es necesario resaltar que lo que determina la magnitud de tiempo de un período es la tasa de interés, si la tasa de

interés es mensual, entonces los períodos serán meses, si la tasa es anual, los períodos serán años y así

sucesivamente.

Valor del Dinero en el Tiempo

El valor del dinero en el tiempo no se mantiene constante, sino por el contrario puede experimentar variaciones en su

valor en un cierto período de tiempo. Y se dice que el valor del dinero en el tiempo puede variar por dos razones

fundamentales:

a) Puede capitalizarse, es decir ganar intereses, por el sacrificio del propietario por no utilizarlo en consumo hoy

en día, y facilitarlo en préstamo a una tercera persona por un cierto período de tiempo.

b) Puede perder parte de su valor, debido al efecto de la variación de precios en la economía o fenómeno de la

inflación, en consecuencia el valor del dinero pierde parte de su poder adquisitivo a través del tiempo, si no se

facilita para préstamo y se guarda sólo en manos de su propietario.

En base a las dos razones expuestas, se puede concluir que existen dos momentos principales en el tiempo, que

condicionan el valor del dinero y ésos son los siguientes:

Valor Presente: (Vp), corresponde al valor que registra el dinero en el día de hoy, es decir es su valor real actual en

el momento que se está registrando su monto y corresponde al poder adquisitivo.

Valor Futuro: (Vf), corresponde al valor que registrará el dinero en el futuro de acuerdo a los potenciales intereses

que puede ganar en un cierto período de tiempo. En consecuencia se puede afirmar que debido a los intereses el

valor del dinero se incrementa desde el presente hacia el futuro.

En otras palabras, la tasa de interés es el pago por el uso temporal del dinero, es decir, es el precio o costo que se

recibe o cancela por ceder o por lo que le cedan temporalmente un capital.

¿Porqué el dinero tiene valor en el tiempo?. Por que es un bien escaso, y por lo tanto tiene un valor, tanto para su

dueño como para quien quiere usarlo.

Dado este valor (ejemplo 10% mensual), no es lo mismo, desde el punto de vista financiero, tener $1.000 hoy día

que dentro de un mes. Ya que $1.000 hoy día equivale a tener $1.100 dentro de un mes. Lo mismo ocurre con la

situación inversa, Tener $1.000 dentro de un mes equivale a tener $900 hoy día.

Ejemplo

Suponga que a Ud. le van a pagar $1.000 hoy día, $1.000 dentro de un mes y $1.000 dentro de 2 meses ¿Cuánto

recibe en total?



58

Matemáticamente, podríamos decir que esta persona recibe $3.000, pero desde el punto de vista financiero no

podemos sumar cantidades de dinero que están en períodos distintos, para sumarlos, debemos llevarlos al instante

0, al 1 o al 2.

Si se lleva al período 2:

En términos numéricos:

M = 1.000 (1,1)2 + 1.000 (1,1) + 1.000 = $3.310

Dado ese valor del dinero, recibir $1.000 hoy día, $1.000 en el próximo mes y $1.000 al segundo mes, equivale a

recibir $3.310 en el instante 2.

¿A cuánto equivale el mismo dinero en el instante 1?

¿Y hoy?



59

1.000 1.000 1.000

*(1+0,1)2

*(1+0,1)

Capitalizar:

M = C (1+i) ^ n

Cuando una cantidad se lleva desde el presente hacia el futuro, se dice que se está capitalizando:

Y la formula es M = C (1+i) , dónde C es el capital que se invierte a la tasa i por n períodos.

Actualizar:

C =M/ (1+i) ^ n

Cuando una cantidad se trae desde el futuro hacia el presente, se dice que e está Actualizando o descontando:

Y la fórmula que se aplica es C = M /(1+i)n, donde M es el valor futuro que se descuenta o actualiza a la tasa i por n

períodos

Capitalizar: Ejemplo : M = C (1+i)

¿Cuánto debe pagar dentro de 4 años por un préstamo de $500 si la tasa de interés es 3% semestral?

i = 3% semestral

n = 8 semestres

C = $500

M = 500 (1+0,03)8 = $633



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1.000

Meses

n

Actualizar: Ejemplo C =M/ (1+i)

Ud. Obtiene un premio de $1.300.000, este premio se lo pagarán dentro de 3 meses. Si su hermano le ofrece darle a Ud.

Un cierta cantidad de dinero´a cambio del premio ¿Cuánto es lo mínimo que Ud. Estaría dispuesto a recibir? Considere

una tasa de interés de 2% mensual.

i = 2% mensual

n = 3 meses

M = $1.300.000

C = 1.300.000 / (1+0,02)3 = $1.225.019

Tasas de interés equivalentes

Si Ud. Deposita $1.000 en el banco A, le pagan una tasa de interés mensual del 2%. Pero en el banco B, le ofrecen

pagarle una tasa anual. ¿Qué tasa anual debería ofrecerle el banco B de modo que le fuera indiferente elegir entre los

dos bancos?

En general, la equivalencia entre una tasa de interés compuesto anual con otra que no lo es, se obtiene a través de la

siguiente fórmula:

(1+ ianual) = (1+j)k donde j es la tasa para un período distinto al anual (mensual, trimestral, etc.) y k es el número de

veces que el interés se capitaliza en un año, si j es mensual, entonces k = 12, si j es semestral, k será 2, si j es trimestral,

k será 4, etc.

Ejemplo En el caso anterior, C = $1.000

Banco A = 2% mensual Banco B = i anual

(1+ianual) = (1+j)k

(1+ianual) = (1+0,02)12

ianual = 26,82%

Comprobando:

Tasa mensual M = 1.000 (1+0,02)12 = $1.268

Tasa anual M = 1.000 (1+0,2682)1= $1.268

Anualidades Ordinarias

Una anualidad consiste en un conjunto de pagos o depósitos iguales (que llamaremos R) que ocurren a intervalos de

tiempo iguales y que están afectos a una tasa de interés también iguales.



61

Valor futuro de una anualidad

Una persona entró a trabajar el día 02 de enero de 1991 decide ahorrar cada fin de mes $30.000 ¿Cuánto habrá juntado

a fines de diciembre de 1991 si el ahorro lo deposita en un banco que le paga el 2% mensual?

En este caso se tiene un conjunto de depósitos iguales (12 pagos de $30.000) que ocurren a intervalos iguales (cada

mes) si definimos los $30.000 como R, el número de pagos como m e i la tasa de interés, entonces el Valor futuro (VF)

será:

Esta fórmula permite calcular la suma de todos los pagos (o depósitos), capitalizados, hasta justo después de haber

efectuado el último pago.

Para el ejemplo:

R = $30.000

m = 12

i = 2%

Valor futuro :Observaciones

Es importante al aplicar la fórmula de VF tener en consideración que:

Si el intervalo entre cada R es un mes, entonces i debe ser mensual.

Si el intervalo entre cada R es un semestre, entonces i debe ser semestral.

Es decir, siempre debe coincidir el período de tiempo que abarca la tasa de interés con el período de tiempo entre un

pago y otro. Si no son iguales, debemos usar la fórmula de equivalencia entre las tasas de interés

Valor Actual de una Anualidad

En todos los ejercicios anteriores hablábamos de depósitos o ahorros que permiten juntar un cierto monto en el futuro.

Pero las anualidades se usan también para otras situaciones, por ejemplo en la que hoy en día se obtiene o se concede

un préstamo, el cual se debe cancelas o se reciben pagos iguales a períodos de tiempo iguales. En este caso, la

sumatoria de todos los pagos o “cuotas” debe ser igual al valor del préstamo. (VA).

La fórmula para calcular el valor actual de un anualidad es:



62

(1+0,02)12 – 1 VF = 30.000

0,02= $ 402.363

Es decir, da la sumatoria de todas las cuotas (R) actualizadas justo hasta un período antes de la primera cuota. Por lo

tanto, si la primera cuota es en el período 1, las cuotas se actualizan hasta el período 0

Ejemplo

Si hoy día obtiene un préstamo de $100.000 a pagar en 5 cuotas mensuales iguales con un interés del 4% ¿De cuánto

será cada cuota?

VA = $100.000 m =5 i = 4% R = ?

Anualidades Diferidas (Valor Futuro)

Valor Futuro:

Suponga que una persona realiza 5 depósitos mensuales de $10.000. Si el dinero ahorrado lo mantiene depositado durante 3 meses más y la tasa de interés es del 2% mensual ¿Cuánto habrá acumulado?.Lo que interesa saber es cuál será el monto acumulado hasta el instante 8.

R = 10.000 m = 5 i = 2% mensual

0 1 2 4 5 6 7 8

Si usamos la fórmula del valor futuro de una anualidad, nos da el valor futuro hasta el instante 5 justo después del último

depósito. Por lo tanto, lo que aún falta es que ese valor futuro gane intereses por 3 meses más, es decir, el valor futuro

que se obtiene al final de los 5 meses se Capitaliza, denotando monto final como MF queda:Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


63

RR

RRR

MF = R(1+i)m – 1

i

(1+i)n

MF = Valor Futuro (1+i)n, es decir:

MF = Monto final

m = número de períodos en donde se realiza depósitos.

n= número de períodos en que se generan intereses.

Ejemplo

R = 10.000 m = 5 i = 2% mensual n = 3

= $ 55.226

Anualidades Diferidas ( Valor Actual)

Valor Actual:

Supongamos que una persona obtiene un préstamo de $200.000 a pagar en 3 cuotas mensuales iguales, pero el primer

pago lo realizará dentro de 4 meses. Si la tasa de interés mensual es del 2% ¿Cuál será el valor de las cuotas?

Lo que interesa saber es el valor presente de R en el período 4 + el valor presente de R en el período 5 + el valor

presente de R en el período 6 sea igual a $200.000 dado i = 2%



64

MF = 10.000 (1,02)5 – 1

0,02

(1,02)3

R R R

Si usamos la fórmula del valor actual de una anualidad, nos da el valor actual justo hasta el período antes del primer

pago (instante 3). Por lo tanto. Lo que aún falta es que ese valor se actualice por 3 períodos más, por lo tanto, la fórmula

general quedaría:

VAT = VA/[(1+i)n]

o bien,

VAT = valor actual total

m = número de períodos en donde se pagan cuotas

n= número de períodos en aún falta por actualizar

Anualidades Perpetuas

Si Ud. deposita hoy día $300.000 a un 15% de interés anual y quiere a partir del próximo año ir haciendo retiros anuales

¿Cuánto deberá retirar anualmente si desea que esos retiros sean permanentes?

La solución es simple: Sólo deben retirarse los intereses generados.

R = Valor actual * i

R = 300.000 * 0,15

En el ejemplo: R = 300.000 i = 15%

R = $ 45.000



65

VAT = R

1

1- (1+i)m i

1

(1+i)n

FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE EVALUACIÓN

La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos mas importantes del Estudio de un Proyecto, ya que la

Evaluación del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella se determinen. La Información Básica para realizar

esta Proyección esta contenida en los estudios de mercado, técnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, será

necesario incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, de la

amortización del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas.

Elementos del flujo de caja

El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:

a. Los egresos iniciales de fondos.

b. Los ingresos y egresos de operación

c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y

d. El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la puesta en marcha del Proyecto. El

capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se

considerara también como egreso en el momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del

Proyecto pueda utilizarlo en su gestión.

Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual

encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los Flujos contables en estudio de Proyectos, los cuales por su

carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren en forma simultanea con los Flujos reales.

Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la posible recepción diferida de

los ingresos si esta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente, concibe como egreso la totalidad del costo de ventas,

que por definición corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusión de aquellos costos en que se

haya incurrido un concepto de elaboración de productos para existencias.

El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la puesta en marcha del

Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de Evaluación, se aplicara la convención de que en el

momento de reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del

nuevo. Con esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efectivamente un equipo o

de las condiciones de crédito de un equipo que se adquiere.

El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el Proyecto tiene una vida útil esperada

posible de prever y si no es de larga duración, lo mas conveniente es construir el Flujo en ese numero de años. Si la

Empresa que se crearía con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convención

generalmente usada de proyectar los Flujos a diez años, donde el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


66

beneficios netos esperados después del año diez.

Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, técnico y organizacional analizados

en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos definió los recursos básicos necesarios para la operación optima en cada

área y cuantifico los costos de su utilización.

Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de fabricación, gastos de operación,

financieros y otros.

Estructura De Un Flujo De Caja

La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del

estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la Rentabilidad de la Inversión el ordenamiento propuesto es el

que se muestra en la tabla siguiente:

Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza de la Empresa.

Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son deducibles pero que no ocasionan salidas de

caja, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser

salidas de caja se restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el ítem. Ajuste por gastos no

desembolsables.

De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las Inversiones, ya que no

aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un

cambio de activos ( maquina por caja ) o un aumento simultaneo con un pasivo ( maquina y endeudamiento ). Beneficios

no afectados a Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno esta

disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversión del negocio.Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


67

Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de un Proyecto, tener muy en cuenta

las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el

Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar un análisis de

sensibilidad del Proyecto.

Flujo operativo de caja

Hay que medir el Flujo operacional de caja desde dos puntos de vista:

Desde el punto de vista del proyecto mismo:

(+)INGRESOS

(-)COSTOS FIJOS

(-)COSTOS VARIABLES

(-)DEPRECIACION

=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

(-)IMPUESTOS

=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

(+)DEPRECIACIONES

(-)INVERSIONES TOTALES

(+)VALOR RESIDUAL

(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO

=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL



68

Desde el punto de vista del inversionista:

Los inversionistas les interés saber de donde se obtiene el dinero o capital, necesitan saber

cuanto debe pagar de interés en forma anual.

(+)INGRESOS

(-)COSTOS FIJOS

(-)COSTOS VARIABLES

(-)DEPRECIACION

(-)INTERES POR PRESTAMOS

=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

(-)IMPUESTOS

=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

(+)DEPRECIACIONES

(-)INVERSIONES TOTALES

(+)VALOR RESIDUAL

(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO

(+)PRESTAMO

(-)AMORTIZACION

=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medir el valor, a base de la comparación de los

beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por consiguiente, evaluar un Proyecto de Inversión es

medir su valor económico, financiero o social a través de ciertas técnicas e Indicadores de Evaluación, con los cuales se

determinan la alternativa viable u optima de Inversión, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecución o no

ejecución del Proyecto.

Las técnicas de Evaluación de Proyectos son herramientas de decisión que permiten calcular el valor del Proyecto desde

algún punto de vista ya establecido, cuya actualización del Flujo de beneficios y Evaluación, previa a la toma de decisión

respecto a la aceptación o rechazo del Proyecto.

La Evaluación de Proyectos en términos de elección o selección de oportunidades de Inversión, consiste en comparar los

beneficios generados asociados a la decisión de Inversión y su correspondiente desembolso de gastos. El proceso de

Evaluación de Proyectos se realiza a través de ciertos indicadores o parámetros de Evaluación, cuyos resultados

permiten realizar las siguientes acciones de decisión:



69

(1) Tomar una decisión de aceptación o rechazo, cuando se trata de un Proyecto especifico.

(2) Elegir una alternativa optima de Inversión, cuando los Proyectos son mutuamente excluyentes.

(3) Postergar la ejecución del Proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su implementación.

Cabe destacar, que la Evaluación de Proyectos de Inversión bajo la óptica Empresarial, consiste en medir su valor

incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aporte de los accionistas. En este sentido, los Proyectos que provienen

del sector privado deben ser evaluados bajo las premisas de la gerencia Empresarial y los objetivos de los accionistas.

La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los cuadros auxiliares de gastos e

ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de planeamiento; finaliza con la determinación de las

alternativas de Inversión, a base de los siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno

(TIR), el factor Beneficio Costo (B/C); etc. La selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los resultados de

los indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten recomendar como Proyecto aceptado,

Proyecto postergado o Proyecto rechazado.

Proyectos aceptados

Los Proyectos de Inversión publicas o privadas son aceptados para el Financiamiento de crédito cuando los indicadores

de Evaluación arrojan los siguientes resultados:

VAN > 0

TIR > 1

B/C > 1

El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos; mientras que el segundo,

significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa bancaria o tasa corriente; por ultimo el tercero ilustra que

los beneficios generados por los Proyectos son mayores a los costos incurridos de implementación.

Proyectos postergados:

Los Proyectos de Inversión publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados:

VAN = 0

TIR = 1

B/C = 1

En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos están en equilibrio, por tanto, se recomienda corregir algunas

variables como mercado, tecnología, Financiamiento e Inversión.

Proyectos rechazados:

Los Proyectos de Inversión son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados:



70

VAN < 0

TIR < 1

B/C < 1

En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la Tasa Interna de Rendimiento

es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado definitivamente el Proyecto.

Conceptos de evaluación

La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendido de muchas maneras en las ultimas décadas, siendo en

síntesis entendido como una operación intelectual que permite medir el valor del Proyecto, a base de la comparación de

los beneficios que genera asociada a la decisión de Inversión de capital y la correspondiente corriente de desembolsos

de gastos en el horizonte de planeamiento o vida útil del Proyecto.

El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por las Naciones Unidas en Santiago

de Chile, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión como el proceso de valorización de los recursos, cuyos

indicadores conducen a aceptar, rechazar o clasificar un Proyecto dentro de un cierto orden de prioridades previamente

establecidos. "

Para el Instituto Nacional de Planificación (INP), del Perú, creado mediante decreto ley 14220 en octubre de 1962, " La

Evaluación de Proyectos de Inversión es una técnica de medición de sus ventajas o desventajas de un Proyecto, a base

del análisis de sus beneficios y costos actualizados, cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la

conveniencia de aceptación o rechazo por parte de la entidad ejecutora. "

El Economista Simón Andrade, especialista en Planificación Urbana y Regional (IPL-UNI) y profesor de formulación y

Evaluación de Proyectos, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión como una operación intelectual que mide el

valor económico y financiero del Proyecto, a base de actualización del Flujo de beneficios y costos proyectados, que a

través de ciertos indicadores permite determinar las ventajas o desventajas del Proyecto."

TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

Según la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del Proyecto existen tres tipos

de Evaluación de Proyectos de Inversión:

Evaluación Financiera

Evaluación Económica

Evaluación Social

Los tres tipos de Evaluación de Proyectos tiene un campo de acción ya definido, en cuyo proceso de medición utilizan

técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo diferencia en la Evaluación social de Proyectos el manejo

de precios corregidos y/o precios sociales.

Evaluación financiera:Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


71

Es una técnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de créditos, como tal, permite medir el valor

financiero del Proyecto considerando el costo de capital financiero y el aporte de los accionistas. Evaluar un Proyecto de

Inversión desde el punto de vista financiero o Empresarial consiste en medir el valor proyectado incluyendo los factores

del Financiamiento externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del préstamo

en el horizonte de planeamiento.

Este tipo de Evaluación permite comparar los beneficios que genera el Proyecto asociado a los fondos que provienen de

los prestamos y su respectiva corriente anual de desembolsos de gastos de amortización e intereses.

La Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión se caracteriza por determinar las alternativas factibles u optimas de

Inversión utilizando los siguientes indicadores:

(1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN)

(2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)

(3) Factor Beneficio / Costo (B/C)

Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecución o no ejecución del Proyecto y su posterior implementación de

la actividad productiva o de servicio. Cabe destacar, que evaluar un Proyecto de Inversión bajo los principios de

Evaluación Financiera consiste en considerar el costo del dinero en el tiempo y el valor de la emisión de las acciones de

la Empresa, cuyo procedimiento permite conocer la verdadera dimensión de la Inversión total frente a los gastos

financieros del Proyecto, que esta compuesto por la amortización anual de la deuda y la tasa de interés de préstamo.

Evaluación económica:

Denominada también Evaluación del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento y Rentabilidad de toda la

Inversión independientemente de la fuente de Financiamiento. En este tipo de Evaluación se asume que la Inversión que

requiere el Proyecto proviene de fuentes de Financiamiento internas ( propias ) y no externas, es decir, que los recursos



72

que necesita el Proyecto pertenece a la entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto por si mismo genera

Rentabilidad; las fuentes de Financiamiento no le interesan.

Cuantifica la Inversión por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por lo tanto sin tomar en

cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los recursos monetarios se obtuvieron con costos financieros o sin ellos,

hablamos de los intereses de pre-operación y de los intereses generados durante la etapa de operación o

funcionamiento del Proyecto.

Lo señalado se resume en el siguiente esquema:

Indicadores de Evaluación de Proyectos

Valor Actual Neto ( Van ):

Conocido también como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos netos de caja anuales

actualizados menos la Inversión inicial. Con este indicador de Evaluación se conoce el valor del dinero actual (hoy) que

va recibir el Proyecto en el futuro, a una tasa de interés y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la

Inversión inicial.

El valor actual neto de una Inversión corresponde al Flujo neto de caja actualizado con una determinada tasa de

descuento, la misma que tendrá un valor que puede ser calculada en función al aporte propio y al monto financiado.

Previo al calculo del VAN, es necesario precisar que el Flujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente;

como también la tasa de actualización ser la misma cada año o por el contrario distinta.

Donde:



73

IO : Inversión Inicial

Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO

t : tasa de actualización

n: años de duración del Proyecto

¿Qué es la tasa de actualización o de descuento?

Es aquella medida de Rentabilidad mínima exigida por el Proyecto y que permite recuperar la Inversión inicial, cubrir los

costos efectivos de producción y obtener beneficios. La tasa de actualización representa la tasa de interés a la cual los

valores futuros se actualizan al presente.

La tasa de actualización o descuento a emplearse para actualizar los Flujos será aquella tasa de rendimiento mínima

esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no conviene invertir. Cuando una persona o un grupo de

personas invierten en un Proyecto lo hacen con la expectativa de lograr un rendimiento aceptable. La Rentabilidad

esperada será favorable si es superior a la tasa de referencia, ya que nadie pretenderá ganar por debajo de esta tasa,

que puede ser la tasa de oportunidad del mercado concebida esta como el mayor rendimiento que se puede obtener si

se invirtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar disponible en ese momento.

Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común, algunos autores proponen el empleo de la tasa de interés

bancaria sobre prestamos a largo plazo, el índice de inflación mas una prima de riesgo, el costo ponderado de capital,

etc.

Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan buenos retornos, por otro lado,

una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar Proyectos que en los hechos conduzcan a perdidas económicas.

Se puede usar como el valor de la tasa de actualización al TREMA, el cual es la tasa de Rentabilidad mínima atractiva.

La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en otros términos, tomando en cuenta el monto del préstamo

multiplicado por una tasa bancaria de préstamo a largo plazo y el monto del capital propio multiplicado por una tasa

bancaria que se obtiene en un deposito a plazo fijo, de manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. De la

siguiente manera:



74

Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresión:

TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de interés anual de un DPF

+ Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo

TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%

Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de Financiamiento, conocido

también como el costo de capital promedio ponderado.

Tasa Interna e Retorno ( Tir ):

Conocida también como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa porcentual que reduce a cero el

valor actual neto del Proyecto.

La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer prestamos, sin que incurra en futuros

fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual

a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de actualización se fija de acuerdo a las alternativas de Inversión externas,

aquí no se conoce la tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será aquella que reduce

que reduce el VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se debe calcular el valor

actual neto.

El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para posteriormente aplicar el

método numérico mediante aproximaciones sucesivas hasta acercarnos a un VAN = 0, o por interpolación o haciendo

uso de calculadoras programables que pueden calcular variables implícitas en una ecuación. Para el calculo se aplica la

siguiente formula del VAN:

Una forma practica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado también por aproximaciones sucesivas,

su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas distintas. Si con la tasa de descuento escogida el

VAN resultante continua positivo, entonces habrá que repetir el calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo.

Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximación dentro de estos márgenes hasta encontrar un

VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba mas rápidamente a la TIR ( la precisión es mayor cuando mas se

aproxima a cero). Para el calculo se aplica la siguiente formula de interpolación lineal:



75

Donde:

i1 : Tasa de actualización del ultimo VAN POSITIVO

i2 : Tasa de actualización del primer VAN NEGATIVO

VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con

VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con

Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las siguientes alternativas para

cierto Proyecto:

¿Cual alternativa seria la que usted eligiera?

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A seria la mejor opción por tener el VAN mas alto, pero desde el punto de

vista del TIR, la Alternativa B seria la mejor, también por ser la mayor tasa, ahora cual Alternativa elijo de estas dos?,

Bueno según muchos autores la TIR mayor es la mejor alternativa que se tiene para un Proyecto, porque representa el

limite superior, el mismo que como explicamos con anterioridad, permitirá obtener prestamos mayores tanto en cantidad

como en interés. La TIR es el indicador de mayor confiabilidad para un Proyecto.

Relación Beneficio / Costo ( B/C )

La relación Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibirá el Proyecto por cada unidad

monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados (beneficios) entre los costos actualizados.

Para el calculo generalmente se emplea la misma tasa que la aplicada en el VAN.

Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos incurridos a lo largo de su vida

útil incluyendo la Inversión total.

1) Si la relación B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es superior al costo.

2) Si la relación B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe beneficio.

3) Si la relación B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no hay beneficio ni perdidas.



76

Para el calculo de la relación beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:

Donde:

YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y así sucesivamente.

I0 : Inversión Inicial

C1 : Costo Total en el periodo uno, así sucesivamente

( 1+ i ) : Factor de Actualización.

n : Periodos (años)

La relación B/C solo entrega un índice de relación y no un valor concreto, además no permite decidir entre Proyecto

alternativos.

El riesgo de los proyectos

El riesgo de un Proyecto se define como la variabilidad de los Flujos estimados. Mientras mas grande sea esta

variabilidad, mayor es el riesgo del Proyecto. De tal forma, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos

del Proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los Flujos de caja.

Riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que se asocia una estrategia a un

conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una probabilidad. La incertidumbre caracteriza a

una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades

de ocurrencia no son cuantificables. La incertidumbre, por tanto, puede ser una característica de información incompleta,

de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa.

La incertidumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionara la ocurrencia de los hechos

estimados en su formulación. La sola mención de las variables principales incluidas en la preparación de los Flujos de

caja deja de manifiesto el origen de la incertidumbre: el precio y la calidad de las materias primas, el nivel tecnológico de

producción, las escalas de remuneraciones, la evolución de los mercados, la solvencia de los proveedores, las

variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad, como en precio, las políticas del gobierno en respecto al comercio

exterior, etc.



77

John R Canada, señala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los Proyectos. Entre estas cabe mencionar

el numero insuficiente de Inversiones similares que puedan proporcionar información promediable; los prejuicios

contenidos en los datos y su apreciación, que inducen efectos optimistas o pesimistas, dependiendo de la subjetividad

del analista; los cambios en el medio económico externo que anulan la experiencia adquirida en el pasado, y la

interpretación errónea de los datos o los errores en la aplicación de ellos.



78

Período de Recuperación de la Inversión:

La definición de esta herramienta implica el cálculo del número de años que tarda la sumatoria de los flujos de retorno,

en cubrir el monto de la inversión inicial, así la fórmula es la que sigue:

Io P.R.I. = ------------ Fn

Donde:

P.R.I. = Período de Recupero de la Inversión.Io = Inversión inicial.Fn = Flujos netos de retornos.

Si los flujos netos son constantes, la fórmula nos indica el número de períodos en que se termina de recuperar la

inversión, si los flujos son variables a lo largo de la vida útil (lo que es mas frecuente), se deben sumar sus valores hasta

completar la cifra de la inversión inicial.

Esta herramienta se basa en la premisa que indica que el nivel de riesgo del proyecto crece con el tiempo transcurrido

hasta lograr la recuperación total de la inversión; entonces cuanto menor sea el plazo en que los flujos de retornos

cubren la disposición inicial de fondos para poner en funcionamiento el proyecto, menor será el nivel de riesgo que

entraña esa inversión.

También ha sido esta metodología objeto de críticas por parte de algunos autores, en especial respecto de dos aspectos

centrales:

1. Se le critica realizar una sumatoria de valores heterogéneos, ya que éstos se encuentran ubicados en distintos

momentos del tiempo. Sucede que este indicador no es precisamente una herramienta financiera, y lo que

pretende muy simplemente, es ilustrar al potencial inversor sobre la cantidad de años -aunque sea medida en

términos de monedas de distinto valor- que tardaría la inversión en retornar a sus propias arcas.

2. En segundo término se le cuestiona por desechar los flujos de retorno que se producirán luego del período de

recuperación. También aquí deben advertirse claramente los propios objetivos del indicador ya que solo trata

de ilustrar al inversor sobre la velocidad de recuperación del capital invertido, aún a conciencia de que luego

de cumplido ese objetivo, es muy probable que se sigan produciendo retornos.

Este criterio es muy utilizado por la sencillez del método y porque pone énfasis en la pronta recuperación de la inversión.

En su versión más simple, el período de recuperación mide el número de años que tomaría a los beneficios, sin

descontar (flujos de caja netos positivos), el repagar la inversión. Un límite arbitrario sitúa en un máximo el número de

años, y sólo los proyectos que presten suficientes beneficios dentro del período, se aceptan.

Métodos de Depreciaciones y Valor residual

Las depreciaciones del Activo fijo se computan sobre el costo despreciable, de acuerdo a su vida útil.



79

Método de la depreciación de la línea recta:

Depreciación = Valor neto/Vida Util

Depreciación = Valor neto * Taza de Depreciación

El valor neto representa el valor numérico monetario, el cual es la diferencia entre el valor original y El valor de los

repuestos o accesorios que son cambiados en determinado tiempo.

El valor residual:

El valor residual representa el valor de reventa, es el valor monetario que posee un cierto bien después de determinado

tiempo, este tiempo debe ser menor al de la vida útil, ya que se supone que un bien u objeto después de cumplir con su

vida útil, se desecha.

Valor Residual = Valor Neto - Depreciación Acumulada

Ejemplo

Una empresa requiere comprar dos vagonetas cero kilómetros, el costo de cada vagoneta es de $us.45000, tienen en

total cinco llantas ( mas la de repuesto ), las llantas se las debe reponer cada dos años, y tienen un costo de $us/unidad

100. ¿Cuánto se depreciaran estos automóviles si cada cuatro años la empresa en cuestión cambia de Administración y

los mismos necesitaran averiguar cual será el valor residual de estas vagonetas.?

Tiempo a Depreciar = 4 años

De la tabla se sabe que:

Vida útil = 5 años

Taza de Depreciación = 20%

Monto a Pagar por las vagonetas ( $us.) = 90000

Valor de Reposición ( $us.)= 10 * 100 = 1000

Depreciación = (90000 - 1000) / 5 = 17800 (anual)

En los Cuatro años la depreciación será de 71200 $us.

Valor Residual = 89000-71200 =17800



80

Por lo tanto la depreciación de estas vagonetas después de cuatro años es de 71200 $us. Y el valor de reventa que

tendrán cada una de estas vagonetas es de 8900$us.

Ejemplo

Una empresa constructora especializada en riego quiere cambiar el sistema actual que se basa en canales de riego que

ya tiene 12 años de uso, por un sistema mas moderno como un sistema de riego por aspersión, el costo de este

proyecto es de diez millones de dólares, el costo del anterior proyecto fue de seis millones de dólares, ¿ cual es el

ingreso que proporcionara a dicho proyecto el valor residual del sistema antiguo de riego?

Valor a Depreciar = 6000000 $us.

Vida Útil = 20 años

Depreciación = 6000000 * 0.05 = 300000 $us.

Valor Residual = 6000000 - 300000 *12 = 2400000

Por lo tanto el ingreso que aportara el valor residual del sistema de riego antiguo será de dos millones cuatrocientos mil

dólares, los cuales formaran parte de la inversión necesaria de diez millones de dólares.

Método de la doble tasa de declinación

En este método se utiliza el doble de la taza de depreciación legal, en un proceso de depreciación y acumulación

compuesto.



81

Ejemplo:

Un agricultor cosecho dos hectáreas de caña de azúcar, con un costo de 10000 $us. A medida que pasa el tiempo el

agricultor sabe que debe vender su caña lo mas rápido posible, porque el precio que puede darle a su producto se vera

reducido por el tiempo ya que el costo se vera sometido a una depreciación en forma lineal, Realice una tabla tanto de la

depreciación anual como del valor residual, durante el ciclo de vida del producto, compare los dos métodos?

Monto a Depreciar = 10000 Sus.

Vida Útil = 5 años

Método de la Línea Recta.-

Depreciación = 10000 * 0.20 = 2000 $us.

Método de la Doble Tasa de Declinación.-

NOTA: Se puede apreciar claramente que el método de la Doble Tasa de Declinación, no hace uso total del valor del

Activo de manera que un bien o producto después de haber cumplido con su vida útil tiene un valor residual diferente de

cero.



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Ejemplo:

Un Proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido hasta el año 2005. Las

inversiones requeridas son de : Terreno 100000 $us. Ejecutado el año 2000, Obras Civiles 25000 $us. Ejecutadas el

año 2000 y 25000 $us. el año 2003 (para una ampliación); Maquinaria y Equipo 15000 $us. Ejecutados el año 2000 y

2003. ¿Realice la depreciación de todos estos Activos Fijos, y calcular el valor residual si es que hubiera este?

Depreciaciones y Valor Residual:

El Análisis de Sensibilidad

Como ya se ha dicho a lo largo de estas Notas, los proyectos de inversión se evalúan para lograr algún acercamiento a

los resultados que puedan sucederse cuando se pongan en marcha, sin desconocer que estamos tratando de

pronosticar tales sucesos sin una certeza absoluta sino mas bien asignándoles a éstos los valores que exhiben la mayor

probabilidad de ocurrencia.

De tal manera, una vez completadas las etapas del estudio, el evaluador tendrá a su alcance los resultados de todo el

herramental aplicado que le permitan sacar conclusiones sobre la conveniencia o no de llevarlo a la práctica. En esta

instancia, le será de gran utilidad observar cual sería la reacción del proyecto ante el efecto de algunos cambios

(preferentemente negativos) que aunque con menor probabilidad de ocurrencia, no dejan de constituirse en

acontecimientos posibles. Así se podrá considerar respecto de lo proyectado: a) caída en las cantidades demandadas

y/o en los precios de venta, b) incremento en los costos de los principales insumos del proceso productivo, c) incremento

en la tasa de interés de financiamiento, d) caídas en la relación insumo/producto, etc, etc.

El proceso de cálculo que implica ir cambiando los valores proyectados por los nuevos estimados como posibles en un

contexto adverso para el emprendimiento, se denomina “análisis de sensibilidad” puesto que con él se pretende deducir

cuán “sensible” se presenta el proyecto a estos cambios, lo que sin duda alguna le acercará al evaluador una idea del

nivel de riesgo que tales cambios entrañan para el éxito del proyecto. Si un pequeño movimiento descendente en los

precios de los productos a ofrecer produce una gran caída en la rentabilidad, se dice que el proyecto es “altamente

sensible al precio de venta” y como tal el mismo encarna un importante nivel de riesgo que deberá ponerse en

conocimiento previo de los inversores.

Antes de presentar los distintos métodos que se utilizan para el análisis, debemos advertir sobre los riesgos de abusar



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de este tipo de herramientas. En efecto, ésta se utiliza para conocer el nivel de marginalidad del proyecto al movimiento

de ciertas variables, y así estar en condiciones de adjudicarles mayor atención que a otros parámetros de escasa

relevancia. Ello no autoriza a usarla para confeccionar juegos indefinidos de cambiantes interrelaciones, sino que el

evaluador debe orientar al inversor sobre los valores que a su juicio tienen mayor probabilidad de acontecer (pues esa se

supone ha sido la premisa durante todo el procedimiento de la evaluación), y utilizar este análisis solamente a los fines

de complementar sus aseveraciones sobre niveles de rentabilidad y riesgo del proyecto.

Según el número de variables que se sensibilicen en forma simultánea, el análisis será “unidimensional” (una sola

variable), o “multidimensional” (dos o mas variables relevantes).

Modelo unidimensional de sensibilización del V.A.N.

Se trata de demostrar hasta qué punto puede modificarse el valor de una variable relevante, de modo que el proyecto

siga siendo rentable, rentabilidad que se mide en términos de un V.A.N. positivo.

Partiendo del V.A.N. positivo que se ha estimado en el proceso de evaluación, se pretende observar hasta qué punto

puede caer la cantidad demandada, o el precio de venta de la producción, o hasta qué nivel puede crecer el costo de la

mano de obra o de los principales insumos, sin que el V.A.N. se haga negativo. Esto se logra partiendo de igualar el

Valor Actual de los Ingresos al Valor Actual de los Egresos (lo que implica el equilibrio de un V.A.N. igual a cero) y se

trata de mantener dicha igualdad disminuyendo los rubros de ingresos o aumentando los rubros de egresos

sucesivamente y en forma individual para observar porcentualmente cuál es el nivel de variabilidad aceptable para que el

proyecto también lo sea. Así, como resultado podemos decir -hipotéticamente- que el precio puede bajar hasta un

12,5%, o la cantidad demandada puede disminuir hasta un 18,6%, o el precio de la mano de obra puede crecer hasta un

14,0 %, etc.

Un ejemplo que ilustra la metodología a aplicar define la igualdad entre ingresos y egresos actualizados de la siguiente

forma:

Por su parte, cada uno de los miembros del sector derecho de la ecuación, puede descomponerse en los miembros que

lo componen, de la siguiente forma:

Donde:

p: precio unitarioq: unidades anualesVR: valor de recupero de los activos fijoscv: costo variable unitario



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CF: costo fijo totalIR: impuesto a la rentad: tasa de corteIo: inversión inicial

Si se pretende sensibilizar el precio de venta del producto o servicio, se despeja el primer miembro del sector derecho de

la ecuación a partir de los valores reales de los restantes miembros, de manera que se obtengan los valores que la

variable buscada puede asumir respetando un VAN igual a "0", con lo que se fija el punto mínimo que el proyecta soporta

para el precio unitario de venta.

La limitante de esta metodología está en la posibilidad de sensibilizar sólo una variable por vez.

Modelo multidimensional de sensibilización del V.A.N.

Este modelo tiene como diferencia principal con el anterior, la incorporación del efecto combinado que produce la

modificación en dos o más variables. En la faz metodológica se trata de medir en cuánto afectaría la rentabilidad de la

inversión (V.A.N) el error que se podría producir en las estimaciones por la adopción de otros valores para dos variables

fundamentales, esto es una caída el los años de vida del proyecto y en la cuantía de los retornos anuales. Respecto de

la inversión inicial, por considerarla exenta de incertidumbre al momento de la evaluación, se la excluye de la

sensibilización y se la considera una constante, y en consecuencia todo el análisis se centrará en el valor actual de los

flujos de retornos del proyecto.

En primer término se requiere saber en cuánto puede caer porcentualmente el valor actual de esos retornos de manera

que el VAN no pase a ser negativo, así se están fijando los límites entre los que podrán operar las variaciones. La

fórmula que sigue permite obtener el "Mínimo Valor Actual", expresión que define en términos porcentuales, el tope de

caída en el valor actual de los retornos esperados que soportan los niveles de inversión proyectados.

donde:MVA: Mínimo Valor ActualVA: Valor actual de los flujos netos de retornoIo: Inversión Inicial

Así, si el MVA indica un valor de 0,20, significa que el VA no puede disminuir en mas de un 20% respecto del valor

originalmente estimado, pues de exceder dicho límite, el sumatorio de los flujos de retorno actualizados no alcanzaría a

cubrir el nivel de la inversión inicial. Este valor encontrado, opera como límite de la caída que se admite del Valor Actual

en la sensibilización de los flujos, ya sea por el efecto individual o combinado, de variaciones en la vida útil y/o en los

flujos netos anuales.

El punto de partida para esta metodología, es la fórmula que obtiene el Valor Actual de los flujos futuros proyectados

cuando estos se consideran constantes, de la siguiente manera:

-n 1 – (1+i)



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VA = F ------------------- idonde:

VA : Valor ActualF: Flujo de caja uniformei: Tasa de descuenton: Período de la evaluación

Como se dijo, la sensibilización se basa en cambios en el valor de los flujos netos de retorno (variación de "F" a "R") y en

la vida útil que podría cambiar de “n” a “m”, así presentados, la diferencia entre ambos valores actuales será:

-m -n 1 – (1+i) 1 – (1+i)

VA = R ------------------- (-) F ------------------- i i diferencia que puede ser expresada como porcentaje de la estimación original, haciendo:

- m VA R 1 – (1 + i) ------- = ------ [ ------------- - n ] – 1 VA F 1 – (1 + i)

Al reemplazar en esta fórmula distintos valores de “R” (flujo de retorno modificado) y/o distintos valores de “m” (vida útil

modificada), manteniendo constante “i” dado que es la tasa de corte del inversor, se obtendrán las modificaciones del

valor actual de los ingresos para compararlas con el “MVA” previamente obtenido.

Luego entonces, se elabora una tabla que combina distintas magnitudes de variaciones en los flujos con variaciones en

la vida útil del proyecto las que se logran por aplicación de la fórmula anterior, así cada combinación muestra la

disminución porcentual del Valor Actual, que se compara con aquel límite prefijado y de tal forma se puede ilustrar sobre

el nivel de sensibilidad del emprendimiento a las variables modificadas. La "Tabla de errores combinados" para un

proyecto con 8 años de vida útil estimada originalmente, podría la que sigue a modo de ejemplo:

R/F 0,80 0,90 1,10 1,20m-n-2 -40,2 -32,8 -17,8 -10,4-1 -32,5 -24,1 -7,2 1,20 -14,9 -4,3 17,0 27,61 -10,5 0,7 23,0 34,22 -6,7 5,0 28,3 40,0

De ella se interpreta que un "m-n" igual a -2 (baja de la vida útil en dos años) combinado con una caída del 10% en el

valor del flujo neto original (0,90), implica una caída en el Valor Actual del 32,8 %; si el MVA previamente calculado

supera este valor, significa que el proyecto está en condiciones de soportar dicha disminución combinada, de lo contrario



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la combinación del ejemplo generaría un VAN negativo. En términos globales, del análisis de esta tabla de errores

combinados se pueden extraer múltiples conclusiones "a priori", por ejemplo:

De las 20 combinaciones expuestas como factibles, 9 incrementan el Valor Actual, y 11 lo disminuyen, esto

es decir que un 45% son beneficiosas para el proyecto, mientras que el resto de las posibilidades, lo

perjudican.

Si el MVA hubiere sido fijado en 0,30 (30%), existiría una probabilidad de solamente 3/20 de caer en un VAN

negativo.

Modelo de sensibilidad de la T.I.R.

Esta metodología trata de medir el efecto de los errores en las estimaciones, con un procedimiento similar al planteado

anteriormente; se parte para ello de la igualdad ofrecida por la ecuación de la Tasa Interna de Retorno:

n F- Io ---------- = 0

t=1 (1 + r)^t

La igualdad anterior puede transformarse asignándole distintos valores (sensibilizando) a la inversión inicial (Jo) y a los

flujos de retornos (R), con lo que se obtendrá una nueva tasa de retorno "i", distinta de la original “r”:

n R - Jo ---------- = 0 t=1 (1 + i)^t

O también se la puede transformar dejando constantes la inversión inicial y los flujos de retorno, pero sustituyendo la

vida útil "n" por una cantidad de años distinta denominada "m"; o moviendo ambas variables a la vez

En primer término, y para analizar el efecto de los errores (variaciones) que los datos de entrada de la inversión inicial y

los flujos netos producen sobre la tasa de rendimiento de un proyecto, se enfrenta la nueva relación "flujo/inversión"

sensibilizada con la original de modo de obtener su incremento o disminución en términos de "tanto por uno"

representada por "EF":

R (-) F Jo Io EF = ---------- F Io

O sea que no se trata de sensibilizar independientemente los flujos netos anuales y la inversión inicial, sino la relación Universidad de Antofagasta-Asistencia Técnica S.A.


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que logren entre sí los nuevos valores sensibilizados, con lo que se está aceptando la sensibilización, tanto de los flujos

de retorno, cuanto de la inversión inicial.

En segundo lugar, se define el factor de variación entre la vida útil estimada originalmente (n) y la sensibilizada (m),

siempre en términos de "tanto por uno", así se definirá el error en la vida útil "EN":

m - n EN = --------- n

Finalmente, del efecto individual o combinado de las variaciones en ambos parámetros, se define ER que mostrará la

relación existente entre la tasa de retorno original "r" y la sensibilizada "i", en la misma forma de expresión anterior.

i - r ER = --------- r

Al incorporar las variaciones a la fórmula original de la TIR, se apreciará como afectan las variaciones EF y/o EN al valor de ER:

El modelo de sensibilidad de la T.I.R. continúa definiendo una tabla de doble entrada denominada de "errores

combinados" - tal cual el modelo del V.A.N.-, expresando a partir de sucesivos cálculos de la nueva tasa interna de

retorno sensibilizada (i), y la variación que cada cambio representa frente a la TIR del proyecto (“r”). Finalmente la

comparación de “r” con la tasa de corte del inversor, nos indicará el tope máximo de caída que puede asumir ER de

manera que el proyecto siga siendo rentable.



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