Desempeño de la economía colombiana en un contexto internacional cambiante Leonardo Villar Gómez...

Desempeño de la economía colombiana en un contexto

internacional cambiante

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo

“Perspectivas de la economía colombiana: ¿Reformas estructurales o status quo?”Seminario ANIF-FedesarrolloCali, octubre 29 de 2014

Actividad económica reciente en Colombia

Entorno internacional y sus riesgos

Situación fiscal y necesidad de recursos tributarios

Plan de Temas

Panorama cambiario y de balanza externa de Colombia

Aunque el segundo trimestre de este año marcó una desaceleración, el crecimiento promedio de

los últimos cinco trimestres (5,3%) es ampliamente satisfactorio

Jun-0

8

Sep-0

8

Dec-

08

Mar-

09

Jun-0

9

Sep-0

9

Dec-

09

Mar-

10

Jun-1

0

Sep-1

0

Dec-

10

Mar-

11

Jun-1

1

Sep-1

1

Dec-

11

Mar-

12

Jun-1

2

Sep-1

2

Dec-

12

Mar-

13

Jun-1

3

Sep-1

3

Dec-

13

Mar-

14

Jun-1

40.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

5.3

3.6

0.4

1.1 1.2 1.3

3.0

3.6 3.5 3.4

5.35.6

6.3

7.9

6.56.1

5.2

2.5 2.62.9

4.6

5.85.3

6.4

4.3%

Fuente: DANE.

El crecimiento del PIB del último semestre (5,4%) estuvo impulsado por la dinámica de construcción de

obras civiles… Otros sectores mostraron desaceleración (minería, servicios públicos, agricultura, construcción de edificaciones) o crecimientos muy bajos

(industria)

Fuente: DANE.

PIB Total

Construcción de obras civiles

Construcción de edificaciones

Servicios Sociales

Establecimientos Financieros

Comercio

Transporte

Agricultura

Servicios Públicos

Minería

Industria

-5 0 5 10 15 20 253.7

7.5

9.9

5.0

4.2

3.6

2.8

5.3

5.02.7

-1.8

5.4

22.14.4

6.13568816466382

6.08215065579402

5.18559597992469

4.45080565334356

3.88319034089108

3.31741937190782

1.74083032513216

0.945423961384122 2014-1S

2013-1S

Variación anual, %

El dinamismo económico ha derivado en una sistemática reducción en la tasa de desempleo y

ha estado acompañado por un declive en la informalidad

Fuente: DANE.

ag

o-0

9

dic

-09

ab

r-1

0

ag

o-1

0

dic

-10

ab

r-1

1

ag

o-1

1

dic

-11

ab

r-1

2

ag

o-1

2

dic

-12

ab

r-1

3

ag

o-1

3

dic

-13

ab

r-1

4

ag

o-1

4

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

11.2

10.1 9.7

9.3 8.9

Tasa de desempleo (Total nacional)

%

Au

g-0

9N

ov-0

9Feb

-10

May-1

0A

ug

-10

Nov-1

0Feb

-11

May-1

1A

ug

-11

Nov-1

1Feb

-12

May-1

2A

ug

-12

Nov-1

2Feb

-13

May-1

3A

ug

-13

Nov-1

3Feb

-14

May-1

4A

ug

-14

46

48

50

52

54

51.851.4

51.3

49.6

48.1

Proporción de la población ocupada con empleo informal

(13 ciudades, trimestres móviles)

%

Reforma tributaria

7

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial y del Consumidor- Fedesarrollo.

Los indicadores de confianza de Fedesarrollo permanecen en niveles altos. En especial, la

confianza de los industriales revela una recuperación en lo corrido de 2014

sep

-07

ma

r-0

8

sep

-08

ma

r-0

9

sep

-09

ma

r-1

0

sep

-10

ma

r-1

1

sep

-11

ma

r-1

2

sep

-12

ma

r-1

3

sep

-13

ma

r-1

4

sep

-14

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Índices de Confianza - Fedesarrollo

Ba

lan

ce

, %

Industria (ICI desestacionalizado)

Consumidores (PM3 del ICC)

Comercio (PM3 del ICCO)

Las ventas al por menor sin combustibles se expandieron 8,5% en agosto de 2014 y el

promedio móvil de tres meses mantiene un crecimiento de 5,8%

Fuente: DANE.

ag

o-1

0

dic

-10

ab

r-1

1

ag

o-1

1

dic

-11

ab

r-1

2

ag

o-1

2

dic

-12

ab

r-1

3

ag

o-1

3

dic

-13

ab

r-1

4

ag

o-1

4

-5

0

5

10

15

20

25

5.8

8.5

PM3

Variación anual

%

Índice de comercio al por menor sin combusti-bles

(Var,% anual sobre datos mensuales y PM3)

Fuente: DANE.

Aug-

12Se

p-12

Oct

-12

Nov

-12

Dec-

12Ja

n-13

Feb-

13M

ar-1

3Ap

r-13

May

-13

Jun-

13Ju

l-13

Aug-

13Se

p-13

Oct

-13

Nov

-13

Dec-

13Ja

n-14

Feb-

14M

ar-1

4Ap

r-14

May

-14

Jun-

14Ju

l-14

Aug-

14

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

0.5

Índice de Producción Industrial (IPI) sin trilla de café PM3

Varia

ción

anu

al, %

En el caso de la industria, las cifras volvieron a terreno positivo desde fines de 2013

desde abril muestran una fuerte desaceleración, que solo en parte se puede explicar por el cierre de REFICAR

Las proyecciones de Fedesarrollo plantean un crecimiento del PIB de 4,7% en 2014 y 4,5% en 2015

A nivel sectorial, el sector de construcción continuará liderando el crecimiento y la industria tendrá crecimientos positivos tras dos años de

caídas

Fuente: Fedesarrollo.

Variación anual del PIB

Sector 2014 2015

Agropecuario 3,5 3,1

Minería 2,2 4,5

Construcción de edificaciones 4,1 4,4

Construcción de obras civiles 14,5 7,9

Industria Manufacturera 1,2 3,8

Resto de sectores 4,7 4,6

PIB 4,7 4,5




Plan de Temas


Las tendencias favorables que traían los países avanzados se revierten de manera drástica en el

período mas reciente

sep

-13

oct

-13

no

v-1

3

dic

-13

dic

-13

en

e-1

4

ma

r-1

4

ma

r-1

4

ab

r-1

4

ma

y-1

4

jun

-14

jul-

14

ag

o-1

4

sep

-14

oct

-1414,000

14,500

15,000

15,500

16,000

16,500

17,000

17,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

Índices Bursátiles estadounidensesAgo 2013 – Oct 14 2014

Dow Jones +6,7%

S&P 500+ 12,1%

ag

o-1

3

sep

-13

no

v-1

3

dic

-13

en

e-1

4

ma

r-1

4

ab

r-1

4

ma

y-1

4

jun

-14

ag

o-1

4

sep

-14

oct

-147,000

7,5008,0008,5009,0009,500

10,00010,50011,00011,500

Índices Bursátiles europeosAgo 2013 – Oct 14 2014

+23,9%

DAX + 2,5%

IBEX 35+ 10,7%

Fuente: Comisión Europea, Bloomberg, Valores Bancolombia. Para el índice de precio de la vivienda: Standar & Poor’s, datos desestacionalizados publicados el 30 de septiembre de 2014.

ago-

13

oct-1

3

dic-

13

feb-

14

abr-1

4

jun-

14

ago-

14

oct-1

412,500

13,500

14,500

15,500

16,500

Índice bursátil JapónAgo 2013 – Oct 14 2014

Nikkei+ 5,7%

Au

g-0

8D

ec-0

8A

pr-

09

Au

g-0

9D

ec-0

9A

pr-

10

Au

g-1

0D

ec-1

0A

pr-

11

Au

g-1

1D

ec-1

1A

pr-

12

Au

g-1

2D

ec-1

2A

pr-

13

Au

g-1

3D

ec-1

3A

pr-

14

Au

g-1

4

-25

-20

-15

-10

-50

5

10

15

2025

5.6

Índice de precio de la vivienda S&P/Case-Shiller (Variación anual)

%

En EEUU, los pronósticos de crecimiento se ajustan a la baja

Fuente: Bloomberg y reportes trimestrales WEO, FMI.

2009-II

2009-III

2009-IV2010-I

2010-II

2010-III

2010-IV2011-I

2011-II

2011-III

2011-IV2012-I

2012-II

2012-III

2012-IV2013-I

2013-II

2013-III

2013-IV2014-I

2014-II

2014-III

2014-IV1.5

1.8

2.1

2.4

2.7

3

3.3

FMI, 2014

2.2

BLOOMBERG, 2014

1.6

20131.9

2012

2.2

2011

1.8

%

GDP Forecasts (2011-14)

Una historia repetida

En Europa, una caída en la inflación muy por debajo de la meta de 2% (0,3% en septiembre), ha conllevado a

fuertes acciones expansivas por parte del BCE

Sep-

10

Jan-

11

May

-11

Sep-

11

Jan-

12

May

-12

Sep-

12

Jan-

13

May

-13

Sep-

13

Jan-

14

May

-14

Sep-

140.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5Inflación Eurozona

Vari

aci

ón a

nual, %

Fuente: Estadísticas oficiales Banco Central Europeo.

Decisiones del BCE entre junio y septiembre

1. Reducción de la tasa de interés de política de 0,25% a 0,05% y de la tasa de depósitos a -0,20%

2. Se complementan los esquemas de compra de títulos de deuda pública con repos de largo plazo a los bancos (TLTRO a cuatro años)

3. Se reitera la expectativa de iniciar un esquema de QE con compra de ABS por parte del Banco Central en los mercados de capitales

El crecimiento en la zona Euro es anémico y economías como Italia y Grecia se mantienen en terreno negativo

En Europa, solo Reino Unido muestra tasas altas de crecimiento

Fuente: EUROSTAT (Cifras publicadas el 28 de agosto de 2014).

País

Crecimiento anual del PIB(%)

2014 - I 2014 - II

Alemania 2,5 0,8

Francia 0,7 0,1

Italia -0,5 -0,6

Grecia -1,1 -0,3

España 0,7 1,1

Portugal 0,0 1,0

Irlanda 4,1 -

Zona Euro 0,9 0,5

Reino Unido 3,6 5,5

Fuente: TradingEconomics.

Jun-1

1

Sep-1

1

Dec-

11

Mar-

12

Jun-1

2

Sep-1

2

Dec-

12

Mar-

13

Jun-1

3

Sep-1

3

Dec-

13

Mar-

14

Jun-1

4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-1.5

-0.5

0.1

3.2 3.2

-0.2 -0.3

0.1

1.3

2.4 2.5

3

-0.1

Crecimiento Económico Japón

%

En Japón, el segundo trimestre exhibe una drástica desaceleración que se atribuye al incremento de 3% en el

impuesto al consumo a partir de abril

Fuente: FMI-WEO actualización Octubre de 2014.

Entre las economías emergentes, la desaceleración es particularmente fuerte en

América Latina

Región o País

Crecimiento Económico

2011 2012 20132014 p

FMI-WEO octubre

Economías Emergentes

6,3 5,1 4,7 4,4

América Latina y el Caribe

4,5 2,9 2,6 1,3

China 9,3 7,7 7,7 7,4

La pérdida de dinamismo en América Latina abarca todos los países medianos y grandes diferentes de

Colombia

Fuente: Boletín Latin Consensus Forecast (Septiembre 2014). En Venezuela, las cifras del primer y segundo trimestre de 2014 son proyectadas.

PaísesCrecimiento anual observado (%)

Pronósticos de Crecimiento (%)

2013 2014-I 2014-II 2014

Colombia 4,7 6,5 4,3 4,9

Argentina 3,0 -0,2 -1,6 -1,1

Brasil 2,5 1,9 -0,9 0,5

Chile 4,1 2,4 1,9 2,2

México 1,1 1,9 1,6 2,5

Perú 5,8 5,1 1,7 4,0

Venezuela 1,3 -2,5 -2,7 -2,5

El mal desempeño relativo de las economías latinoamericanas está vinculado con la perspectiva de

menor liquidez internacional (menores flujos de capitales) y con la caída en precios de commodities

Nota: Variaciones respecto a septiembre de 2011.Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 3 de octubre de 2014.

Índice de precios de los commoditiesBase = 100 ene 2010

Commodities

Variación del precio respecto a

septiembre de 2011 (%)

Energía -7,02

Agricultura -19,06

Metales Preciosos

-21,98

Otros Minerales -35,12

Sep-0

0

Nov-

01

Jan-0

3

Mar-

04

May-

05

Jul-06

Sep-0

7

Nov-

08

Jan-1

0

Mar-

11

May-

12

Jul-13

Sep-1

40

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Metales preciosos

Índic

e

Base 1

00=

ene 2

010 Energía

Agricultu-ra

Otros mi-nerales

Desde el pico de mediados de junio, se observa una caída significativa en el precio del petróleo

La caída se pronunció en forma drástica en lo corrido de octubre, con fuertes implicaciones para las perspectivas fiscales y externas de

Colombia

Jan

13, 2

014

Feb

02, 2

014

Feb

22, 2

014

Mar

14,

201

4

Apr 0

3, 2

014

Apr 2

3, 2

014

May

13,

201

4

Jun

02, 2

014

Jun

22, 2

014

Jul 1

2, 2

014

Aug

01, 2

014

Aug

21, 2

014

Sep

10, 2

014

Sep

30, 2

014

Oct

20,

201

480.083.086.089.092.095.098.0

101.0104.0107.0110.0113.0116.0

107.95

81.84

115.19

84.01

WTI BRENT

Dól

ares

por

Bar

ril -27,1%

-24,2%

Fuente: U.S. Energy Information Aministration (EIA).

Evolución precio del petróleo

¿Cómo se reflejan los cambios en la economía mundial en la percepción de riesgo?

Aumento en la percepción de riesgo de las economías emergentes y retorno a la seguridad de los Treasuries Bonds

Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.

EMBI de las economías emergentes

Pu

nto

s

básic

os

22-F

eb-1

3

22-A

pr-

13

22-J

un-1

3

22-A

ug-1

3

22-O

ct-1

3

22-D

ec-

13

22-F

eb-1

4

22-A

pr-

14

22-J

un-1

4

22-A

ug-1

4

22-O

ct-1

4

200

250

300

350

400

261

394

274

364

Discurso Bernanke

Ene 31/14:

Jul 4/14

Oct 15/14

May 6/13

21-F

eb-1

330-M

ar-

13

06-M

ay-

13

12-J

un-1

319-J

ul-13

25-A

ug-1

301-O

ct-1

307-N

ov-

13

14-D

ec-

13

20-J

an-1

426-F

eb-1

404-A

pr-

14

11-M

ay-

14

17-J

un-1

424-J

ul-14

30-A

ug-1

406-O

ct-1

4

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2.88

3.94

3

1.74

3.04

2.23

Tasa de interés de los títu-los del tesoro americano

DiscursoBernanke

10 años

30 años

%




Plan de Temas


El EMBI Colombia y los índices accionarios de la BVC reflejan en alto grado las tendencias internacionales de

economías emergentes

* TES 2024.Fuente: Grupo AVAL – Bancolombia.

Índice accionario

22-f

eb-1

3

22-jun-1

3

22-o

ct-1

3

22-f

eb-1

4

22-jun-1

4

22-o

ct-1

4

1,400

1,600

1,800

2,000

1,776.8

1,613.1

Feb. 2014

COLCAP

22-f

eb-1

3

22-a

br-

13

22-jun-1

3

22-a

go-1

3

22-o

ct-1

3

22-d

ic-1

3

22-f

eb-1

4

22-a

br-

14

22-jun-1

4

22-a

go-1

4

22-o

ct-1

4100

150

200

250

143

174

Feb. 2014

EMBI Colombia

%

Pu

nto

s

básic

os

Mayo 2013Discurso Bernanke

La tasa de cambio peso-dólar es un espejo de lo que sucede a nivel internacional

Entre marzo y julio se había presentado una fuerte apreciación del peso, la cual se revirtió rápidamente desde agosto

Fuente: Banco de la República.

23-m

ar-1

3

23-a

br-1

3

23-m

ay-1

3

23-ju

n-13

23-ju

l-13

23-a

go-1

3

23-sep

-13

23-o

ct-1

3

23-n

ov-1

3

23-d

ic-13

23-e

ne-1

4

23-fe

b-14

23-m

ar-1

4

23-a

br-1

4

23-m

ay-1

4

23-ju

n-14

23-ju

l-14

23-a

go-1

4

23-sep

-14

23-o

ct-1

41,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100 TRM

Pesos p

or

dóla

r

La depreciación en los dos últimos meses no es un fenómeno exclusivo del peso colombiano

• Fenómeno global: – el dólar se apreció frente

a todos

• Peculiaridad de Colombia:– Apreciación previa más

fuerte– Rebalanceo de los índices

de J.P. Morgan?

07-M

ar-1

311

-Apr

-13

16-M

ay-1

320

-Jun

-13

25-J

ul-1

329

-Aug

-13

03-O

ct-1

307

-Nov

-13

12-D

ec-1

316

-Jan

-14

20-F

eb-1

427

-Mar

-14

01-M

ay-1

405

-Jun

-14

10-J

ul-1

414

-Aug

-14

18-S

ep-1

423

-Oct

-14

93.0

98.0

103.0

108.0

113.0

118.0

123.0

128.0 Peso ChilenoReal BrasileroEuroPeso Colombiano

Índi

ce (B

ase

100=

1 d

e en

ero

de 2

013)

Nota: Datos a 23 de octubre de 2014.Fuente: Pacific Exchange Rates.

Tasa de cambio frente al dólar

Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.

Inversión de portafolio tras el rebalanceo en los índices de JP Morgan y los estímulos de la

reforma tributaria

Jan

-14

Fe

b-1

4

Ma

r-1

4

Ap

r-1

4

Ma

y-1

4

Jun

-14

Jul-

14

Au

g-1

4

Se

p-1

4

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

117

535

1,999

9141,020

1,680

2,273

1,194

222

Inversión extranjera de porta-folio2014

Millo

nes d

e d

óla

res

Promedios mensuales de Inversión Extranjera de

Portafolio

PeríodoMillones de

US$

2007-2010 49

2011 219

2012 273

2013 391

2014 (ene-sept) 1.116

Promedio 2013= 391

Aunque financiado con IED, el déficit en Cuenta Corriente de 4,4% del PIB en el primer semestre genera preocupaciones

Una caída de 20 dólares en el precio del petróleo podría aumentar el déficit en cerca de 1,8% del PIB (unos 6.000 millones de dólares) y

reducir la IED2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014-1

S

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

4.64.4

Cuenta Corriente e IED(Flujos netos)

IED (Influjos netos) Déficit en Cuenta Corriente

% d

el P

IB

* Pronóstico Fedesarrollo.Fuente: Banco de la República - Proyecciones Fedesarrollo.

Tanto las exportaciones totales como sin combustibles están mostrando tasas de

crecimiento negativas o muy bajas

Aug-1

0

Oct-1

0

Dec-1

0

Feb-

11

Apr-1

1

Jun-

11

Aug-1

1

Oct-1

1

Dec-1

1

Feb-

12

Apr-1

2

Jun-

12

Aug-1

2

Oct-1

2

Dec-1

2

Feb-

13

Apr-1

3

Jun-

13

Aug-1

3

Oct-1

3

Dec-1

3

Feb-

14

Apr-1

4

Jun-

14

Aug-1

4-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Variación anual de las exportaciones mensualesAgo 2010 – Ago 2014

(promedio móvil de orden 3)

%

Fuente: DANE.

Exportaciones totales

Exportaciones sin combustibles

El mal comportamiento de las exportaciones no tradicionales es generalizado en los destinos latinoamericanos…

Los TLCs de EEUU y Europa empiezan a mostrar sus beneficios, y el reciente ajuste de la tasa de cambio puede ser favorable

Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

País o región de destino

Enero-Diciembre 2013

Enero-Agosto 2014

(Var. anual, %) (Var. Anual %)

Total 2,0 -3,7

EE.UU. -0,8 5,9

Ecuador -0,6 -5,0

Venezuela -11,3 -11,1

Unión Europea 1,1 21,3

Perú -4,8 -7,7

México 6,4 -0,6

Resto 11,8 -12,4




Plan de Temas


El problema fiscal: dos enfoques

1. Lo urgente: el faltante presupuestal de 2015

2. Lo importante: una visión en perspectiva

El faltante de $12,5 billones en el presupuesto para 2015 se genera pese a que

los gastos caen fuertemente, de 21,1% a 20,5% del PIB

* Cifras proyectadasFuente: DGPM - Ministerio de Hacienda y Crédito Público

Faltante de $12,5 bs

Billones de $ % del PIB

2014 2015 2014 2015

A. Funcionamiento 113,8 119,4 14,9 14,5

B. Inversión 46,8 49,2 6,1 6,0Subtotal Gastos sin

deuda 160,7 168,6 21,1 20,5 C. Intereses y amortizaciones 42,5 47,5 5,6 5,8

Total Presupuesto de gasto 203,1 216,2 26,6 26,2

Presupuesto de Ingresos 198,8 203,7 26,1 24,7

Presupuesto tras modificaciones de primer debateIncluye adición de $3 billones en inversión y recorte de 1,6 en funcionamiento

Más allá de lo urgente…¿se enfrentan adecuadamente los temas

importantes?

• Ley de Regla Fiscal y Marco Fiscal de Mediano Plazo

• Prioridades de política y necesidades de gasto• Vulnerabilidad frente al entorno externo• Estructura tributaria, equidad y eficiencia

Temas:

Las proyecciones del Marco Fiscal de Mediano Plazo se aproximan a las metas de la Regla

Fiscal, pero…

Fuente: Marco Fiscal de Mediano Plazo 2014 – MHCP.

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

202515.0

16.0

17.0

18.0

19.0

20.0

17.0

16.7

16.0

19.5

18.7

17.0

Ingresos TotalesGastos Totales

Ingre

sos y

Gasto

s G

NC

(% d

el P

IB)

Déficit de 2,4%del PIB en 2014

Déficit de 2%del PIB en 2018

1. Reducen fuertemente el gasto público2. Son optimistas sobre entorno externo

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20

20

21

20

22

20

23

20

24

20

250.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

% d

el

PIB

Preocupa que el MFMP proyecta una fuerte caída de la inversión pública a partir de 2015

En el debates en el Congreso se ajustó al alza 2015 pero no el resto del cuatrienio

Inversión GNC

Fuente: Marco Fiscal de Mediano Plazo 2014 – MHCP.

2011-2014= 2,9%

2015-2025= 2,3%

2000-2010= 1,5%

Frentes de política pública con impacto fiscal significativo

1. Desarrollo Rural y Agropecuario: 0,4% del PIB• Podría subirse a 1 punto del PIB en escenario de acuerdos

de paz con énfasis en este sector.

2. Saneamiento del sector salud: 0,8% del PIB

3. Propuestas mejora de calidad en educación: 0,3% del PIB

4. Ampliación programas de Primera Infancia: 0,4% del PIB

5. Pensiones y atención a los adultos mayores: 0,2% del PIB

Total gastos no contemplados en el MFMP (sin considerar postconflicto): 2,1% del PIB

El esquema de Concesión permite que la inversión de más de 1% del PIB por año no se contabilice como déficit fiscal….

20122014

20162018

20202022

20242026

20282030

20322034

20362038

20400.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

0.0%

0.1%

0.2%

0.3%

0.4%

Aportes al Fondo de Contingencias

Vigencias Programa 4G

Vigencias Programa 4G % PIB (eje Derecho)

Billo

nes d

e P

esos 2

012

% d

el P

IB

Inversión

$47 b

Pago Vigencias Futuras: $64 billones hasta 2040

Fuente: MHCP 2013, cálculos Fedesarrollo.

… pero…

1. Tendrá impacto macro y aumentará las obligaciones futuras del gobierno, lo que refuerza la necesidad de cumplir con la regla fiscal

2. Contingencias en el cierre financiero de las concesiones pueden obligar a hacer con gasto público parte de las obras

Nota al margen El gasto requerido en infraestructura no se incluye en los cinco puntos mencionados….

Necesidad de recursos y escenarios externos alternativos

A los 2,1 puntos del PIB para programas de política pública habría que sumar los efectos de escenarios externos menos benignos:

1. El MFMP supone precio del petróleo alrededor de US$98/b. • Una caída de US$15 implicaría para ese año un faltante

adicional de cerca de 6 billones de pesos (casi 1% del PIB)

2. La depreciación del peso tiene un impacto compensatorio pero se estima que, en neto, un entorno externo menos benigno aumente las necesidades de recursos en al menos 0,5% del PIB

Total necesidad de recursos en un entorno externo menos favorable (sin considerar postconflicto):

entre 2,5% y 3% del PIB

Nueva propuesta del Gobierno cubre las necesidades “urgentes” del Gobierno para 2015

y lo hace de manera más equilibrada que la propuesta inicial

EFECTO RECAUDATORIO DEL PROYECTO DE LEY

Cifras en billones de pesos de 2015

PropuestaRecaudo Estimado

2015 2016 2017 2018Impuesto a la riqueza personas jurídicas 6,0 6,0 6,0 6,0Impuesto a la riqueza personas naturales 0,2 0,2 0,2 0,2

Sobretasa del CREE 3% 2,5 2,7 2,9 3,1Eliminación devolución dos puntos de IVA 0,4 0,4 0,5 0,5

GMF al 4 por mil 3,4 3,6 3,9 4,2

Total 12,5 13,0 13,5 14,1

Total como % del PIB 1,51% 1,46% 1,40% 1,35%

Fuente: Cálculos DIAN, 2014, Supuestos Macroeconómicos MFMP2014.

• En conjunto, las necesidades anuales de recursos (sin considerar postconflicto) serían del orden de 2,5% a 3% del PIB

• La propuesta tributaria del gobierno recae en forma excesiva en las empresas y solo genera 1,4% del PIB anual en promedio

• Necesidad de una reforma tributaria adicional que • Aumente el recaudo en cerca de 1% del PIB, adicional a lo ya

planteado por el gobierno• Avance hacia una estructura tributaria más eficiente, que recaiga

menos sobre las empresas….• y más equitativa, en términos de la progresividad frente a los

ingresos de las personas naturales

Pese a la reforma propuesta, las proyecciones fiscales para los años que

vienen plantean inquietudes

Principios deseables de una reforma estructural

• Tributación más progresiva

• Tributación sobre las personas naturales y no sobre la empresas– Rentas de capital (dividendos o utilidades)– Pensiones altas– Si se insiste en dejar impuesto sobre patrimonio (o riqueza),

basarlo en personas naturales y no en empresas

• Tratamiento igual a empresas iguales y tributación amigable con la competitividad– Eliminación de exenciones – Impuesto general sobre utilidades contables

• Necesidad de ajuste en el IVA, del 16 al 18%

En síntesis

• El comportamiento de la actividad productiva es positivo

• La turbulencia internacional afecta nuestras cuentas externas y fiscales de manera importante

• La flexibilidad cambiaria en un ambiente de credibilidad en la metas de inflación del Banco de la República permiten ser optimistas sobre el proceso de ajuste de las cuentas externas

• En el frente fiscal, la sostenibilidad de los programas de política pública del cuatrienio requerirá un ajuste importante en los montos de impuestos a recaudar y en la estructura tributaria.

En EEUU, el desempleo continúa cayendo, lo cual genera expectativas de una política monetaria

menos expansiva

• Las compras masivas de títulos (QE) se han reducido de 95 mil millones mensuales a fines de 2013 a 15 mil millones en la actualidad

• Las tasas de interés de la FED se mantienen en cero pero se espera que empiecen a aumentar hacia mediados de 2015

Fuente: Bureau of Labor Statistics.

Sep-0

6M

ar-

07

Sep-0

7M

ar-

08

Sep-0

8M

ar-

09

Sep-0

9M

ar-

10

Sep-1

0M

ar-

11

Sep-1

1M

ar-

12

Sep-1

2M

ar-

13

Sep-1

3M

ar-

14

Sep-1

40

2

4

6

8

10

12

5.9

Desempleo

%

Las proyecciones actuales sobre la economía europea son inferiores a las que se tenían a comienzos de este

año

País

Crecimiento anual del PIB(%)

2012 2013 2014p 2015p

Alemania 0,9 0,5 1,4 1,5

Francia 0,3 0,3 0,4 1,0

Italia -2,4 -1,9 -0,2 0,8

Grecia -7,0 -3,9 0,6 2,9

España -1,6 -1,2 1,3 1,7

Portugal -3,2 -1,4 1,0 1,5

Irlanda 0,2 0,2 3,6 3,0

Zona Euro -0,7 -0,4 0,8 1,3

Reino Unido 0,3 1,7 3,2 2,7

Fuente: EUROSTAT, WEO Abril 2014 y reporte de la OECD Septiembre de 2014.

Los niveles de IED siguen siendo históricamente altos pero ya completan una disminución anual del 5,8% en

el período enero-septiembre

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

ene-

sept

13

ene-

sept

140

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Evolución IED (2000-2014)

Millones de dólares % PIB

Mil

lon

es d

e d

óla

res

%

* Información hasta agosto de 2014.Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.

Importaciones por tipo de bien

Aug

-13

Sep-

13

Oct

-13

Nov

-13

Dec

-13

Jan-

14

Feb-

14

Mar

-14

Apr

-14

May

-14

Jun-

14

Jul-

14

Aug

-14

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Bienes de Consumo Bienes Intermedios

Bienes de capital Combustibles (Eje. Der.)

Var

iaci

ón

an

ual

, %

Var

iaci

ón

an

ual

, %

Fuente: Banco de la República.

Variación anual de las importaciones (Promedio móvil de orden 3)

Desempeño de la economía colombiana en un contexto internacional cambiante Leonardo Villar Gómez...

Documents

Transcript of Desempeño de la economía colombiana en un contexto internacional cambiante Leonardo Villar Gómez...