Riesgo y Tasa de retorno

Probabilidad que ocurran acontecimientos no favorables

Probabilidad que el retorno en la inversin en un activo, sea diferente al retorno esperado

Qu se entiende por riesgo?

La diferencia entre el retorno en la inversin en un activo y el retorno esperado del mismo se debe :

Riesgo propio : factores que afectan a un activo en particular, pero no a los dems activos

Riesgo de mercado : factores que afectan a todos los activos en general

.... Qu se entiende por riesgo?

uno de los grandes aportes al desarrollo de las finanzas ha sido la formulacin la Teora del Portafolio Markowitz la Teora del Portafolio, ha sido fuente para la elaboracin de posteriores modelos que ha tratado de explicar y predecir el funcionamiento del mercado de capitalesHarry Markowitz [1952,1959]

uno de esos modelos es Capital Asset Pricing Model CAPM desarrollado, entre otros, por William F. Sharpe

en las Finanzas se consideran a Harry Markowitz y William F. Sharpe como los padres de la Teora del Portafolio y del CAPM

sin embargo Sharpe no fue el nico -y tal vez no el primero- que desarroll el modelo CAPM; pero la estrecha vinculacin que existe entre la Teora del Portafolio y el CAPM, se refleja la vinculacin similar entre Sharpe y su ms destacado mentor, MarkowitzWilliam F. Sharpe [1963]

.Sharp (1970) plantea el concepto de diversificacin y el enfoque de portafolio

la idea

los valores negociables pueden combinarse de una manera tal que permita minimizar el riesgo relativo si se considera los patrones de flujos de caja esperados sobre el tiempo de varios valores, y se combina tales valores en un portafolio, la dispersin del flujo total de caja se reduce y la dispersin del retorno sobre la inversin se reduce an ms

la combinacin de valores negociables en un portafolio, cuyo objetivo es minimizar el riesgo, se le conoce como diversificacinWilliam F. SharpeCapital Asset Prizes: A Theory of Market Equilibrium under conditions of RiskJounal of finance,19, Set. 1994

Van Horne (1979) Debido a que no se puede tener un portafolio mas diversificado que el portafolio de mercado, ste representa el mximo posible de diversificacin Fama (1976) comprob que no se puede eliminar la totalidad del riesgo de los valores incluidos en un portafolio, ni an por medio de la diversificacinun mercado en el cual los precios reflejan completamente la informacin disponible es llamado eficienteE. Fama, 1970, Efficient capital market: a review of theory and empirical work, Journal of Finance 25:2 (May), 383-417. .por lo tanto el riesgo asociado con el portafolio de mercado es inevitable, o sistemtico es decir, el nico riesgo que queda despus de una diversificacin eficiente es sistemtico en el sentido que afecta a todos los valores negociableJames Van Horne, Professor of Finance, Stanford He teaches MBA courses in corporate finance, mergers and acquisitions, corporate restructuring, fixed-income securities, and government and non-profit debt financing.

El riesgo de un valor individual deben ser analizados en trminos de la forma en que ese valor afecta al riesgo y al rendimiento de una cartera o portafolio

La tendencia del activo individual a desplazarse con el mercado constituye un riesgo, porque el mercado fluctu y estas fluctuaciones no pueden ser eliminadas por la diversificacin

El riesgo de un portafolio NO ES el promedio ponderado de las desviaciones estndar de los valores individuales que esta constituido un portafolio, es mucho ms pequeo que el promedio ponderado de las desviaciones estndar de las accionesRiesgo y rendimiento de un portafolio

Causado por factores tales como: huelgas, aspectos legales, programas de comercializacin exitosos o no, y otros eventos que son de naturaleza nica de una empresa en particular

Sus efectos sobre un portafolio, pueden ser eliminados por medio de la diversificacin

Resulta del hecho de que muchos de los peligros que rodea a una determinada empresa son especficas de la misma y tal vez de sus competidores inmediatos Ejemplo :

Riesgo propio(Riesgo no sistemtico o riesgo especfico)

Eventos malos de una empresa deben sern compensados con eventos buenos de otras empresas

Riesgo de mercado (sistemtico)

Dado que la diversificacin no elimina el riesgo

Factores macroeconmicos que afectan en forma sistemtica a las utilidades de la empresas y por lo tanto al precio de las acciones

Inflacin- Tasa de Inters-Tipo de cambio- PBI,etc. Cuando se dan estos factores, el precio de las acciones tiendan a moverse en el mismo sentido y los inversionistas estn expuestos a la incertidumbre del mercado, independiente del nmero de acciones que posean

Cuando los riesgos macroeconmicos relevantes, se vuelven favorables, los precios de las acciones aumentarn y le ir muy bien a los inversionistas y viceversa

Desviacin estndar de las rentabilidades en los ltimos aos :

Pacifico = 28 % aproximado Termo = 42 % aproximado

.lo primero que se piensa es hallar la desviacin estndar de las rentabilidades como una media ponderada de las desviaciones estndar de las acciones individuales

Ejemplo:

( 0.60 x 28 ) + ( 0.40 x 42 ) = 33.6 %

Es correcto solamente si los precios de las dos acciones se mueven en correlacin perfectamente positiva

En cualquier caso la diversificacin reducira el riesgo por debajo de este porcentaje

Covarianza Medida del grado por el cual dos valores Covaran

La mayor parte de las acciones tienden a moverse juntas,si es as el coeficiente de correlacin de la accin de la empresa X y de la empresa Z XZ es positiva y por consiguiente la desviacin estndar XZ2 es tambin positiva

Si las acciones X y Z fueran totalmente independientes, el coeficiente de correlacin y la covarianza podran ser cero

Si las acciones X y Z tendieran a moverse en direcciones contrarias, el coeficiente de correlacin y la covarianza podran ser negativas

Modelo de valoracin de activos Capital Asset Princing Model (CAPM)

El modelo explica el comportamiento de una accin en funcin del comportamiento del mercadoPretende servir para proyectar el retorno futuro de una accin, en funcin del comportamiento del mercadoMuestra que en un mercado eficiente la tasa de retorno de cualquier activo riesgoso es una funcin de su covarianza o correlacin con la tasa de retorno del portafolio de mercado

El aporte del CAPM, es la relacin que se establece entre el riesgo de una accin con su entorno

Muestra la importancia de medir el grado de co-variabilidad que tiene la accin respecto a una medida estndar del riesgo, el que corresponde al mercado

El beta del mercado de la accin, el cual mide la covarianza del retorno de la accin respecto al retorno del ndice del mercado

Modelo de valoracin de activos de capitalCapital Asset Princing Model (CAPM)

Los supuestos del CAPMPara la construccin del modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos: Los inversionistas son personas adversas al riesgo Los inversionistas cuidan el balance entre retorno esperado y su varianza asociada para conformar sus portafolios No existen fricciones en el mercado Existe una Tasa Libre de Riesgo a la cual los inversionistas pueden endeudarse o colocar sus fondos No existe asimetra de informacin y los inversionistas son racionales, lo cual implica que todos los inversionistas tienen las mismas conclusiones acerca de los retornos esperados y las desviaciones estndar de todos los portafolios factibles

Capital Asset Princing Model (CAPM)

Porqu funciona el CAPM ?

El CAPM supone que el mercado de valores est dominado por inversionistas, bien diversificados quienes se preocupan solamente por el riesgo de mercado

Lo anterior tienen sentido en un mercado de valores donde la negociacin est dominada por grandes instituciones y donde incluso las pequeas organizaciones puedan diversificar a un bajo costo

Beta () El riesgo de un portafolio bien diversificado depende del riesgo de mercado de los valores incluidos en el portafolio Mide la sensibilidad de una accin a las fluctuaciones de mercado Para conocer cual es la contribucin de un valor individual al riesgo de un portafolio, bien diversificado, se requiere medir su riesgo de mercado

Medir el riesgo de mercado de un valor individual, es similar a medir su Sensibilidad

Esta sensibilidad se denomina Beta ()

...Beta

El riesgo de un portafolio bien diversificada depende del riesgo de mercado de los ttulos incluidos en el portafolio

Para conocer la contribucin de un ttulo individual al riesgo de un portafolio bien diversificado, no sirve de nada saber cul es el riesgo del valor por separado, necesita medir su riesgo de mercado

El beta mide la sensibilidad de un valor frente a los movimientos del mercado

()

Beta no apalancado