FORMULACION Y EVALUACION DE

PROYECTOS

Valor del dinero en el tiempo

De otra manera, si una persona realiza una inversión, lo que se pretende es que la suma invertida genere una rentabilidad por encima de la inflación. La diferencia entre esta rentabilidad y la tasa de inflación se convierte en la renta generada por el dinero que se invirtió. El dinero tiene entonces un valor diferente en el tiempo, dado que está afectado por varios factores.

El valor del dinero cambia con el tiempo y mientras más largo sea este, mayor es la evidencia de la forma como disminuye su valor.

La inflación que consiste en un incremento generalizado de precios hace que el dinero pierda poder adquisitivo en el tiempo, es decir que se desvalorice.

El riesgo en que se incurre al prestar o al invertir puesto que no tenemos la certeza absoluta de recuperar el dinero prestado o invertido.

La oportunidad que tendría el dueño del dinero de invertirlo en otra actividad económica, protegiéndolo no solo de la inflación y del riesgo sino también con la posibilidad de obtener una utilidad. El dinero por si, tiene una característica fundamental, la capacidad de generar más dinero, es decir de generar más valor.

VALOR PRESENTE DE UNA SUMA FUTURA:El valor presente del dinero es el valor actual neto de una cantidad que recibiremos en el futuro está dada por:

VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD PARA N PERIODOS DE PAGO:En este caso los valores de flujo de efectivo se mantienen constantes a través de n periodos.

VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD CRECIENTE:En este caso, cada uno de los flujos de efectivo crecen por un factor de (1+g).

VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDAD CRECIENTE:Cuando la perpetuidad anual crece a una tasa fija (g), se debe utilizar esta fórmula. En la realidad, hay pocos instrumentos financieros que cumplan con esta característica. Sin embargo, suponga que un analista intenta calcular el valor de la acción de una empresa que paga dividendos. El analista podrá estimar el pago de dividendos para los próximos periodos, pero llegará a un punto en que no podrá seguir estimando hacia el futuro. A partir de este punto, el analista debe estimar cuánto puede crecer el pago de dividendos en la perpetuidad.

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD:VF(A): el valor de la anualidad A en el tiempo = n (futuro).A: el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago. i: la tasa de interés. n: el número de periodos de pago.

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD CRECIENTE:Consiste en la idea de invertir en el momento actual, para obtener un rendimiento en el futuro.VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo .A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago.i, la tasa de interés.g, la tasa de crecimiento en cada periodo.n, el número de periodos de pago.

Flujos de caja en proyectos de

inversión.

Una de las grandes dificultades que se encuentra entre los formuladores, preparadores y evaluadores de un proyecto de inversión es la construcción del flujo de caja y cuál es el objeto que se persigue al invertir o asignar unos recursos que son escasos, en una iniciativa de negocio.

LA EVALUACIÓN DE UN PROYECTO: Puede expresarse de muchas formas distintas: en unidades monetarias (VPN), como una relación o índice (relación beneficio-costo), como un porcentaje (TIR), o como el tiempo que demora la recuperación de la inversión

La estructura básica del flujo de caja para medir la rentabilidad de un proyecto de inversión es la

siguiente:

INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS:

Están constituidos por los ingresos que aumentan la utilidad contable de la empresa, lo que se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada año, y por el ingreso estimado de la venta de la máquina que se reemplaza al final del período.

EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS:

Son todos aquellos egresos que hacen disminuir la utilidad contable dela empresa y corresponden a los costos variables resultantes del costo de fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y ventas.

GASTOS NO DESEMBOLSABLES: Son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero que no ocasionan salidas de cajas, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda.

AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES: Para anular el efecto de haber incluido gastos que no constituían egresos de caja, se suman la depreciación, la amortización de intangibles y el valor libro. La razón de incluirlos primero y eliminarlos después obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTO:Están constituidos por aquellos desembolsos que no son incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser incluido por ser movimientos de caja; un egreso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo (maquina por caja) o un aumento simultaneo de un activo con un pasivo (máquina y endeudamiento).

Beneficios no afectos a impuestos:

Son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo si el valor de desecho se calculó por el mecanismo de valoración de activos, ya sea contable o comercial, en lo que se refiere a la recuperación del capital de trabajo no debe incluirse como beneficio cuando el valor de desecho se calcula por el método económico ya que representa el valor del negocio funcionando.

Flujo de caja para medir la rentabilidad del proyecto

FLUJO DE CAJA Y RIESGO:El valor futuro corresponde a los flujos de caja futuros del negocio, E (FCt), pero los flujos de caja son inciertos, luego debemos descontar los flujos de caja esperados E (FCt).

Tiempo:

Como el flujo de caja ocurre en múltiples períodos de tiempo futuros, t, debemos localizarlos en el mismo instante de tiempo, descontándolos y acumulándolos.

Riesgos:

Como los flujos de caja son inciertos, los inversionistas demandad mayores retornos y la tasa de descuento, r, contiene una prima de riesgo.

Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando, ingresos menos gastos netos).

EL “VAN”

El Valor actual neto también conocido como valor actual neto, es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.

Valor Significado Decisión a tomar

VAN > 0

La inversión produciría ganancias por encima de la rentabilidad exigida (r) El proyecto puede aceptarse

VAN < 0

La inversión produciría pérdidas por debajo de la rentabilidad exigida (r) El proyecto debería rechazarse

VAN = 0

La inversión no produciría ni ganancias ni pérdidas

Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisión debería basarse en otros criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

LA “TIR”

es una herramienta o medida usada como indicador al cuantificar la eficiencia de una inversión determinada, es decir es la tasa compuesta de retorno anual que se puede ganar de una inversión. Por lo mismo, matemáticamente el TIR se calcula partiendo de la ecuación del VAN, haciendo este igual a cero y calculando "i" para este valor.

Se considera que si el TIR es mayor que el costo del capital para un proyecto, este último entrega valor a la compañía. Desde otro punto de vista, un proyecto es bueno siempre y cuando su TIR sea mayor al retorno a la inversión que se pueda obtener en inversiones alternativas, como por ejemplo depósitos a plazo.

TIR > i => realizar el proyecto

TIR < i => no realizar el proyecto

TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

Período 0 1 2 3 4 5

Flujo de Caja

-1000 400 400 400 400 400