Diseño de Escenarios de Inversión Mercadològica

5/22/2018 Diseo de Escenarios de Inversin Mercadolgica

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Jessica Campos Aguilera Tarea 20/05/2014

DISEO DE ESCENARIOS DE INVERSIN MERCADOLGICA

Se trata de la tcnica que permite llevar a cabo la valoracin de los proyectos de inversin

considerando que una o ms de las variables que se utilizan para la determinacin de los flujos

netos de caja no son variables ciertas, sino que pueden tomar varios valores, lo que dar lugar a la

consideracin de diversos escenarios. Por tanto la utilizacin de esta tcnica permite introducir elriesgo en la valoracin de los proyectos de inversin.

El hecho de que los flujos netos de caja que se generan en un proyecto de inversin, o

incluso la duracin de los mismos, no sean variables ciertas, dado que su clculo se basa en

estimaciones, hace que el anlisis de los proyectos de inversin en condiciones de certeza no sea

suficiente y deba ser completado teniendo en consideracin el riesgo.

II.DEFINICIN DE LOS ESCENARIOS

La definicin de los escenarios posibles se hace basndose en las distintas concreciones

que pudieran tomar a lo largo de la vida del proyecto de inversin una serie de variables,

mantenindose el resto constantes.

Variables tales como la duracin del proyecto de inversin, la inversin inicial, o la

evolucin de los ingresos o de los gastos operativos, pueden verse afectadas por factores ajenos

externos al proyecto de inversin, as como por la evolucin de la coyuntura econmica. De esta

forma, dependiendo del valor que tomen estas variables, los Flujos Netos de Caja (FNC) asociados

al proyecto de inversin objeto de anlisis variarn.

Se pueden definir tantos escenarios como se deseen. Para ello slo es preciso hacer

variaciones en las hiptesis que determinan el valor de las variables de referencia para la

estimacin de los Flujos Netos de Caja. Puesto que algunas de las variables pueden guardarrelacin entre s, lo lgico es definir los nuevos valores de dichas variables, de tal forma que la

combinacin de los mismos sea coherente con el escenario que se quiere definir.

Lo habitual es llevar a cabo el anlisis de escenarios definiendo, adems del escenario

ms probable o caso base, dos escenarios adicionales, el escenario optimista y el pesimista:

-Escenario ms probable o caso base: Es el escenario que se espera que tenga

lugar con mayor probabilidad. Las hiptesis para la estimacin de las variables que intervienen en

la determinacin de los Flujos Netos de Caja se han hecho tratndose de ajustar a lo que se

espera que acontezca a lo largo del horizonte de planificacin del proyecto de inversin.

- Escenario optimista: En este contexto, se considera que algunas, o todas, las

variables que han servido de referencia para la configuracin del escenario ms probable o caso

base puedan concretarse a lo largo del horizonte de planificacin, tomando valores que mejoran

las previsiones iniciales recogidas en el escenario ms probable o caso base. Por ejemplo:

reduccin del valor de la inversin inicial, incremento de la cifra estimada de ingresos, reduccin de

los gastos operativos...


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-Escenario pesimista: De forma similar al escenario anterior, en este caso las

variables que han servido de referencia para la configuracin del escenario ms probable o caso

base pueden concretarse a lo largo del horizonte de planificacin, tomando valores que empeoran

las previsiones iniciales. Por ejemplo: aumento del valor de la inversin inicial, reduccin de la cifra

estimada de ingresos, incremento de los gastos operativos...

III.METODOLOGA DE ANLISIS

Dentro de la metodologa a utilizar se diferencian tres fases:

-La estimacin de los nuevos Flujos Netos de Caja, y aplicacin de los criterios de

valoracin de los proyectos de inversin.

-Determinacin del valor esperado, y la varianza del Valor Actual Neto (VAN) en

funcin del tipo de distribucin.

-Estimacin de la probabilidad de que el proyecto de inversin sea rentable (VAN

> 0).

1.Estimacin de los nuevos flujos netos de Caja, y aplicacin de los criterios de valoracinde los proyectos de inversin

Los nuevos escenarios vendrn definidos por los distintos valores en los que puedan

concretarse, en cada caso, las variables de referencia para la determinacin de los Flujos Netos de

Caja asociados al proyecto de inversin. De tal forma que algunas de dichas variables

permanecern constantes, otras incrementarn su valor en relacin con el que presentan en el

escenario ms probable, y otras lo reducirn.

En el caso de que se definan los tres escenarios ms habituales (ms probable, optimista y

pesimita), en la tabla siguiente se resumen como podran evolucionar algunas de las principales

variables en cada una de las tres situaciones analizadas.

Variables

cambiantesEscenario optimista

Escenario

ms Probable

Esce

nario

pesimista

Ventast Vt; = Vt Vt Vt;

= Vt

Gastos

variables

operativost

GVOt; = GVOt GVOt

GVOt; =

GVOt


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Variables

cambiantesEscenario optimista

Escenario

ms Probable

Esce

nario

pesimista

Gastosfijos operativost

GFOt; = GFOt GFOt

GFOt; =

GFOt

Variacin

de la inversin en

activo fijot

INVt; DESINVt; =

INVt; = DESINVtINVtDESINVt

INVt;

DESINVt;=

INVt; =

DESINVt

Variacin

del fondo demaniobrat

VFMt; = VFMt VFMt

VFMt; =VFMt

Nota: Horizonte de planificacin: t = 0 ... m+1 (donde 0 se

corresponde con el momento en el que se realiza el desembolso inicial;

m es la duracin del proyecto de inversin; y m+1 es el momento en el

que se lleva a cabo la desinversin).

Para la definicin de cada escenario no es necesario que vare el valor de todas las

variables de referencia, pero s, al menos, el de una de ellas, pudindose mantener el resto

constantes. As, en el caso de la definicin del escenario optimista podran, entre otras opciones,

incrementarse las ventas, reducirse los gastos variables o los fijos operativos, reducirse la inversininicial, incrementarse el valor de la desinversin final, o disminuirse la variacin del fondo de

maniobra. Por tanto, las expectativas futuras de evolucin de las variables son mejores a las

inicialmente previstas. Mientras que en el caso del escenario pesimista podran, entre otras

alternativas, reducirse las ventas, incrementarse los gastos variables o los fijos operativos,

aumentarse la inversin inicial, disminuirse el valor de la desinversin final, o incrementarse la

variacin del fondo de maniobra. Es decir, las expectativas futuras de evolucin de las variables

son peores a las inicialmente previstas. Los incrementos o decrementos de los valores que toman

las variables de referencia siempre se tienen en cuenta en comparacin con el valor que toman las

mismas variables en el escenario ms probable o caso base.

Una vez definidos los distintos escenarios, en funcin de los valores que tomarn en cada

uno de ellos las variables de referencia, el siguiente paso consiste en estimar los distintos Flujos

Netos de Caja que se generaran cada ao en cada uno de los escenarios definidos.

A partir de ah, para analizar la rentabilidad del proyecto de inversin, habra que calcular

tanto el Valor Actual Neto (VAN), como la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR), para cada uno de los

escenarios definidos.


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En el caso ms habitual de haber definido tres escenarios (ms probable, optimista y

pesimista) se obtendran los valores que aparecen recogidos en la tabla siguiente.

Criterios de valoracin

proyectos de inversin

Escenari

o optimista

Escenario

ms probable

Escenari

o pesimista

Valor Actual Neto (VAN) VANo VANm VANp

Tasa Interna de Rentabilidad

(TIR)TIRo TIRm TIRp

Verificndose que VANo> VANm> VANp; as como que TIRo> TIRm> TIRp.

2.Determinacin del valor esperado y la varianza del Valor Actual Neto (VAN) en funcin

del tipo de distribucin

Con el objetivo de poder determinar si el proyecto de inversin analizado es rentable, o no,

desde el punto de vista del criterio del Valor Actual Neto, interesa determinar cul es el valor

esperado, y la varianza (como medida del riesgo) de esta variable aleatoria en funcin del tipo de

distribucin al que se ajuste.

En este sentido puede tratarse de una variable discreta o de una continua.

a)Variable discreta

En este caso hay que asociar una determinada probabilidad subjetiva de ocurrencia para

cada uno de los escenarios definidos. De esta forma, el valor esperado del Valor Actual Neto

asociado al proyecto de inversin se calcular utilizando la esperanza matemtica segn la

siguiente expresin:

E (VAN) = Mostrar/Ocultar VANix pi, donde i = 1...N (nmero de escenarios definidos),

yMostrar/Ocultar pi= 1

Siendo, por tanto, el valor esperado del Valor Actual Neto (E(VAN)) la suma de los

productos del Valor Actual Neto obtenido en cada uno de los escenarios (VAN i) definidos

multiplicado por su correspondiente probabilidad de ocurrencia (pi).

Si se define nicamente los escenarios 'ms probable' (subndice m), 'optimista' (subndice

o) y 'pesimista' (subndice p), el valor esperado del VAN se calculara segn la siguiente expresin:

E (VAN) = VANpx pp+ VANmx pm+ VAN0x p0, donde pp+ pm+ p0= 1

Como medida del riesgo asociado se utiliza la varianza. As, en el caso genrico de que se

definan N escenarios, la varianza del VAN se calcular segn la siguiente expresin:

2(VAN) = Mostrar/Ocultar (VANi- E (VAN))

2x pi, donde i = 1..N (nmero de escenarios

definidos) yMostrar/Ocultar pi= 1

Por tanto, la varianza del VAN vendr dada por la suma de las desviaciones del VAN con

respecto a su valor medio al cuadrado multiplicada por la probabilidad de ocurrencia del escenario.


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Si se definen los mencionados escenarios la varianza del VAN se calculara segn la

siguiente expresin:

2 (VAN) = (VANp - E (VAN))

2x pp+ (VANm - E (VAN))

2x pm+ (VAN0 - E (VAN))

2x p0,

donde pp+ pm+ p0= 1

Tambin interesa analizar el coeficiente de variacin del VAN que vendr determinado porel cociente entre la desviacin tpica del VAN (raz cuadrada de la varianza) y el valor esperado del

VAN, siendo ste una medida del riesgo asumido por unidad de ganancia esperada.

Mostrar/Ocultar

b)Variable continua

Lo habitual es considerar tres posibles tipos de distribucin:

-Beta simplificada.

-Triangular.

-Rectangular o uniforme.

A continuacin se explican cada una de ellas:

-Beta simplificada. En la prctica se suelen utilizar las expresiones simplificadas

que aparecen a continuacin.

El valor esperado del VAN, y la varianza, cuando se definen N escenarios se calcula

segn las siguientes expresiones:

Mostrar/Ocultar

Donde:

VANmin: Es el valor actual neto mnimo de los valores actuales netos calculados para los

escenarios definidos. En el caso de que slo se definan los escenarios 'ms probable', 'optimista', y

'pesimista' se correspondera con el VAN del escenario pesimista (VAN p).

VANm: Es el valor actual neto ms probable de los valores actuales netos calculados para

los escenarios definidos, por tanto, se puede calcular determinando la moda. En el caso de que

slo se definan los escenarios ms probable, optimista, y pesimista se correspondera con el

VAN del escenario ms probable (VANm).

VANmax: Es el valor actual neto mximo de los valores actuales netos calculados para los

escenarios definidos. En el caso de que slo se definan los escenarios ms probable, optimista,

y pesimista se correspondera con el VAN del escenario optimista (VANo).

Para el caso particular de que se definan nicamente los escenarios ms probable,

optimista y pesimista, las expresiones anteriores para el clculo de la rentabilidad y la varianza

quedaran:

Mostrar/Ocultar


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- Triangular. El valor esperado del VAN, y la varianza, cuando se definen N escenarios se

calcula segn las siguientes expresiones:

Mostrar/Ocultar

Para el caso particular de que se definan nicamente los escenarios ms probable,optimista y pesimista, las expresiones anteriores quedaran:

Mostrar/Ocultar

- Rectangular o uniforme. Se utiliza cuando no se dispone de informacin suficiente para

poder determinar el valor ms probable. En esta caso, el valor esperado del VAN, y la varianza,

cuando se definen N escenarios se calcula segn las s iguientes expresiones:

Mostrar/Ocultar

Para el caso particular de que se definan nicamente los escenarios ms probable,optimista y pesimista, las expresiones anteriores quedaran:

Mostrar/Ocultar

3.Estimacin de la probabilidad de que el proyecto de inversin sea rentable (VAN > 0)

Habitualmente uno de los datos que interesa conocer es si un proyecto de inversin es, o

no, rentable, es decir, si el valor actual neto es positivo. Al ser el VAN una variable aleatoria que

puede ajustarse a una de las distribuciones analizadas en el apartado anterior, lo que se va a

determinar ahora es la probabilidad de que el VAN sea positivo.

a)Variable discretaLa probabilidad de que el VAN sea positivo vendr determinada por la suma de las

probabilidades de aquellos escenarios cuyo valor actual neto tambin lo sea. Es

decir, Mostrar/Ocultar , cuando VANi> 0.

b)Variable continua

Al igual que en el caso anterior se diferenciar tres tipos de distribuciones:

-Beta simplificada

-Triangular

-Rectangular o uniforme

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