DMA

ACCESO DIRECTO AL MERCADO

Diciembre 2012

Negociación en el piso

Convivencia Piso y Electrónico

SABs ELEX Clientes

Operaciones en el ELEX de la BVL

Definición y Modelos de DMA

Modelos de DMA (IOSCO)

a) Acceso con responsabilidad del intermediario

b) Acceso directo al mercado sin responsabilidad del intermediario

1) Ruteo a través de infraestructura del intermediario

2) Sponsored Access (proveedor DMA)

DMA : Proceso en el cual un inversionista envía órdenes directamente al sistema de

negociación para su ejecución (sin modificaciones o reingreso por parte de la SAB)

El inversionista recibe la información de mercado (precios, etc.) por vía DMA u otra.

3) DMA vía co-locación

a) Con responsabilidad intermediario : DMA Modelo

La SAB permitirá a sus clientes el envío de órdenes a través de su propia

plataforma, por lo cual esta debe contar con los mecanismos automáticos de

envío de órdenes y control de riesgos correspondientes.

Este modelo requiere que cada corredora cuente con un sistema de administración

de órdenes para controlar el acceso y riesgo de sus clientes.

1. Ruteo a través de la Infraestructura del Intermediario (DMA tradicional o Modelo 1 )

Modelo donde la infraestructura que usa el inversionista para el envío de órdenes, no es provista por la SAB, sino por un tercero. La SAB permite a sus clientes usar su código de identificación para trasmitir órdenes directamente al mercado.

Este modelo requiere que la SAB tenga un acuerdo con el proveedor de DMA

2. Ruteo a través de proveedor (DMA con Sponsor o DMA Modelo 2)

a) Con responsabilidad intermediario : DMA Modelo 2

Comparativo de modelos

DMA 1 DMA 2

El resultado se basa en el dinamismo de las SABS, por ofrecer el servicio a sus clientes.

Los inversionistas extranjeros buscan a las sabs para usar tener acceso directo al mercado peruano.

Permite a las SABs controlar en forma personalizada sus riesgos.

Permite a las SABs una mayor interconexión con sus sistemas internos.

Menor latencia para los inversiones.

Mayor afluencia de inversionistas extranjeros.

Mayor posibilidad de uso de robots para el envío de órdenes, debido a la sofisticación de los inversionistas.

b) DMA sin responsabilidad del intermediario

Existen otras Bolsas o mercados que permiten que los inversionistas institucionales accedan directamente y bajo su propia responsabilidad al mecanismo de negociación, y usando su propia infraestructura.

DMA sin intermediario

Ventajas del DMA

Velocidad Permite mayor velocidad en la colocación de propuestas en la Bolsa. No se requiere que un operador de la SAB ingrese las ordenes al sistema de negociación.

Prioridad La colocación y ejecución de propuestas depende exclusivamente del factor mejor precio/ mejor hora.

Facilidad de Acceso

Permite a los inversionistas colocar directamente sus propuestas de compra - venta en el mercado. No requieren la presencia física de un operador en la oficina.

Eficiencia en el proceso

Eliminación de la duplicidad en el envío de la información (Inversionista-Intermediario-Sistema) minimizando demoras y/o errores.

Ahorro de Costos de Intermediación

Permitiría ofrecer comisiones más bajas que en la negociación “tradicional”, por el ahorro de costos operativos que tendrá la SAB.

Cerca del 70% del flujo de órdenes en acciones en el mercado norteamericano es ejecutado vía Algorithmic Trading (AT) y Direct Access Market (DMA).

Casos Internacionales - Chile

Los inversionistas con mayor interés en el DMA son los institucionales.

31

44

20

12

2

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Corredores deBolsa

InversionistasInstitucionales

Family Office(ruteadores

recolectores)

RuteadoresExtranjeros

Redes deÓrdenes

Internacionales

Instituciones con acceso directo al mercado

BCS implementó 6 sub versiones distintas de DMA, del modelo 1 y 2

Actores DMA, por instrumento Administradoras de fondos:

MM (39.22%) Bancos: Bonos (39.23%) AFP :acciones (6.40%)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

19

90

19

91

19

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19

93

19

94

19

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19

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19

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19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

Evolución del Volumen Negociado en BCS (Mill. US$)

Inicio DMA

Institucionales

(1989)

Inicio DMA

Retail (2003)

Evolución del DMA como total del mercado de

acciones (%)

El DMA tradicional representa el 64%

Co-location 4% Proveedor de DMA 1%.

64.00%

66.00%

68.00%

70.00%

72.00%

74.00%

76.00%

78.00%

80.00%

82.00%

oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11

DMA Brasil. Modelo responsabilidad intermediario (a)

BMF&BOVESPA ha implementado 4 versiones distintas de DMA, del tipo tradicional, sponsorizado, conexión directa y co-location

DMA México

DMA Tradicional o modelo 1 + Co-locatión Las casas de bolsa colocan sus servidores

de negociación y los de sus clientes dentro del centro de computo de BMV.

0%

50%

100%

Operaciones Posturas Volumen

67% 94%

31%

Actividad Algoritmica y DMA 2011 (% del total del mercado)

BMV ha implementado 2 modelos DMA: El tradicional Tradicional + co-location a partir

Nov 2010.

Conclusiones del análisis

La aplicación de DMA es una tendencia del mercado. Las principales Bolsas de la región ya proporcionan servicios de DMA

Los modelos de DMA por lo general aumentan los volúmenes de negociación de las Bolsas.

La implementación del DMA parte del interés de los Intermediarios, al desarrollar la infraestructura para ello, o al contratar a un proveedor de DMA.

En los países estudiados de la región, el DMA considera la responsabilidad del Intermediario, generalmente bajo el Modelo 1: Vía la infraestructura del intermediario.

Son los inversionistas internacionales los que, en general, buscan a los intermediarios que cuenten con el servicio DMA en otras plazas.

En los mercados de la región analizados, se creo un marco jurídico específico para la implementación del DMA, a excepción de Chile.

Los diferentes modelos de DMA se han ido implementando gradualmente, a medida que sus reguladores los aprobaron.

DMA otros. Modelo responsabilidad intermediario

COLOMBIA

BVC implementó DMA tradicional a fines del 2008. Hoy representa el 10% del volumen

ROFEX, implementó el DMA sponsored , en el 2010 y se encuentran desarrollando DMA co-location.

ARGENTINA

DMA tradicional Sponsored AccessAcceso directo sin

intermediario

Chile

Brasil

Argentina - Rofex

Colombia

México

Países

Modelos de DMA

RESUMEN

DMA en el Perú

Definición y Modelos de DMA

Modelos de DMA (IOSCO)

a) Acceso con responsabilidad del intermediario

b) Acceso directo al mercado sin responsabilidad del intermediario

1) Ruteo a través de infraestructura del intermediario

2) Sponsored Access (proveedor DMA)

3) DMA vía co-locación

Marco Normativo: ADM Acceso Directo al Mercado

Resolución de SMV N° 024-2012) : ADM

Sistemas que mediante el uso de medios electrónicos, permiten la transmisión de

órdenes de modo directo al Sistema de Negociación de la Bolsa.

Las órdenes así enviadas, se realizan bajo la responsabilidad de una Sociedad Agente

de Bolsa (SAB) previa verificación automática de limites individuales establecidos para

aquellos inversionistas autorizados por las SABs.

Los Límites y Controles Operativos serán determinados y administrados por cada SAB.

Límites y controles mínimos :

Monto máximo total

Monto máximo neto

Monto máximo de compra

Monto máximo de venta

Variación porcentual máxima de precio por orden

Cantidad máxima de acciones por venta

Tipo de valores, etc.

Marco Normativo: ADM Acceso Directo al Mercado

Resolución de SMV N° 024-2012) : ADM

El ADM puede ser desarrollado a través de los siguientes modelos:

• Modelo 1: Ruteo de órdenes vía la infraestructura de la SAB; dirigido a todo tipo de

inversionistas.

• Modelo 2: Ruteo de órdenes vía la infraestructura de un Proveedor ADM, dirigido

exclusivamente a inversionistas institucionales.

En ambos modelos, la SAB es siempre responsable de la orden transmitida al Sistema

de Negociación de las Bolsas.

Otras condiciones estipuladas en el reglamento:

• Firma de un contrato entre la SAB y el Cliente ADM, que contenga los derechos, obligaciones y

responsabilidades.

• Las SABs seleccionarán a los clientes que estarán autorizados para acceder al servicio ADM.

Sistema Electrónico de Negociación

• 1.16 C1.15 V1.20!!

ZOILC1

ZOILC1 COMPRAS VENTAS

CANTIDAD PRECIO CANTIDAD PRECIO

10,000 1.15 6,200 1.20

5,000 1.14 15,800 1.21

25,000 1.12 13,280 1.22

55,000 1.10 50,000 1.25

100,000 1.07 25,000 1.28

120,000 1.30

Libro de propuestas

• COMPRO 30,000 acciones ZOILC1 a S/. 1.16

30,000 1.16 ZOILC1

Ingreso de propuestas

ZOILC1 COMPRAS VENTAS

CANTIDAD PRECIO CANTIDAD PRECIO

30,000 1.16 6,200 1.20

10,000 1.15 15,800 1.21

5,000 1.14 13,280 1.22

25,000 1.12 50,000 1.25

55,000 1.10 25,000 1.28

100,000 1.07 120,000 1.30

• VENDO 15,000 acciones de ZOILC1 a S/. 1.18

ZOILC1 COMPRAS VENTAS

CANTIDAD PRECIO CANTIDAD PRECIO

30,000 1.16 15,000 1.18 10,000 1.15 6,200 1.20 5,000 1.14 15,800 1.21

25,000 1.12 13,280 1.22 55,000 1.10 50,000 1.25

100,000 1.07 25,000 1.28 120,000 1.30

• COMPRO 20,000 acciones de ZOILC1 a S/. 1.18 !!!

ZOILC1

COMPRAS VENTAS CANTIDAD PRECIO CANTIDAD PRECIO

20,000 1.18 15,000 1.18 30,000 1.16 6,200 1.20

10,000 1.15 15,800 1.21

5,000 1.14 13,280 1.22

25,000 1.12 50,000 1.25

55,000 1.10 25,000 1.28

100,000 1.07 120,000 1.30

2,000 1.00

!!! !!!

Operaciones Realizadas

Nro. Cantidad Valor Prec Monto Efec. Com Ven

787 10,000 ZOILC1 1.16 11,600 STZ YWX

788 5,000 ZOILC1 1.16 5,800 PQR PAL

789 15,000 ZOILC1 1.18 17,700 DAV PAL

ZOILC1 COMPRAS VENTAS

CANTIDAD PRECIO CANTIDAD PRECIO

5,000 1.18 6,200 1.20

30,000 1.16 15,800 1.21

10,000 1.15 13,280 1.22

5,000 1.14 50,000 1.25

25,000 1.12 25,000 1.28

55,000 1.10 120,000 1.30

100,000 1.07

2,000 1.00

Lanzamiento : Diciembre 2012 !!!!!

DMA en el Perú

DMA 1 y DMA 2