EC PPI Mankiw6 Cap15

8/2/2019 EC PPI Mankiw6 Cap15

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CAPTULO

MACROECONOMASEXTA EDICIN

Diapositivas PowerPoint por Ron CronovichTraduccin: Pablo Fleiss

N. GREGORY MANKIW

2007 Worth Publishers, all rights reserved

La deuda pblica15


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CAPTULO 15 La Deuda Pblica

En este captulo, aprender

Acerca del tamao de la deuda pblica envarios pases

Los problemas al medir el dficit presupuestario

Las visiones tradicional y Ricardiana de ladeuda pblica

Otras perspectivas sobre la deuda


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Endeudamiento de algunos pases del mundo

PasDeuda Pub.

(% del PIB)

PasDeuda Pub.

(% del PIB)Japn 159 EE. UU. 64

Italia 125 Suecia 62

Grecia 108 Finlandia 53

Blgica 99 Noruega 52

Francia 77 Dinamarca 50

Portugal 77 Espaa 49

Alemania 70 R. U. 47Austria 69 Irlanda 30

Canad 69 Corea 20

Holanda 64 Australia 15


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Cociente Deuda/PIB en EE.UU.

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007

Guerra de

Independencia

Guerracivil

1raGM

2daGM

G.

deIrak


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La experiencia de EE.UU. en losaos recientes

Desde comienzos de los 80 hasta comienzos de los 90: Cociente Deuda/PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993 Debido a los recortes impositivos de Reagan y los aumentos en

gastos de defensa.

De comienzos de los 90 hasta el ao 2000: $290 bill. de dficit en 1992, $236 bill. de supervit en 2000 El cociente deuda/PIB cay hasta el 32,5% en 2000 Debido al rpido crecimiento, al boom en el mercado de

acciones y un aumento significtivo de los impuestos

Desde 2001 El retorno de dficits inmensos, debido al recorte de impuestos

de Bush, la recesin de 2001 y la guerra de Irak.


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Una perspectiva del problemafiscal

La poblacin de EE. UU estenvejeciendo.

Los costes sanitarios estncreciendo.

Los gastos en seguridad social yestn creciendo.

Se predice que los dficits y la

deuda aumentarnsignificativamente


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Porcentaje de la pob. de EE.UU. conedad de 65 aos o ms

% de lapob.

58

11

14

17

20

23

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

2030

2040

2050

real proyectada


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Gasto pblico en seguridad social enlos EE.UU.

% delPIB

0

2

4

6

8

1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005


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Proyeccin de la CBO de la deudapblica de EE.UU. en dos escenarios

Porcentajed

elPIB

0

50

100

150200

250

300

2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050

Escenario optimista

Escenariopesimista


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Problemas de medicin del dficit

1. La inflacin

2. Los activos de capital

3. Los pasivos no contabilizados4. El ciclo econmico


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Problema de medicin 1:La inflacin

Suponga que la deuda real es constante, lo queimplica un dficit real igual a cero.

En este caso, la deuda nominal D crece a la

misma tasa que la inflacin:D/D = D = D El dficit (nominal) que se calcula es D

aunque el dficit real sea igual a cero. Por lo que se debe restar D del deficit

calculado para corregir por la inflacin.


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Problema de medicin 1:La inflacin

Corregir el dficit por inflacin puede hacer unagran diferencia, en especial cuando la inflacin esmuy alta.

Ejemplo: En 1979,

dficit nominal = $28 billones

inflacin = 8,6%

deuda = $495 billones D = 0.086 $495b = $43b

dficit real = $28b $43b = $15b supervit


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Problema de medicin 2:Los activos de capital

Actualmente, dficit = cambio en la deuda Mejor, presupuestacin de capital:

dficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos)

Ej: Suponga que el Estado vende un edificio de oficinasy utiliza los ingresos para reducir su deuda. Bajo el sistema actual, el dficit caera Bajo una presupuestacin del capital, el dficit no

cambia, porque la disminucin en la deuda escompensada por la bajada en los activos.

Problemas con la presup. del capital: Determinar qugastos pblicos se contabilizan como gastos de capital.


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Problema de medicin 3:Los pasivos no contabilizados

La medicin actual del dficit omite importantes pasivosdel gobierno:

Los pagos de las pensiones futuras a los trabajadoresactuales.

Los futuros aportes a la seguridad social

Pasivos contingentes, ejemplo: pagar los depsitosbancarios asegurados cuando quiebra algn banco

(Es difcil dar un valor monetario a los pasivoscontingentes, debido a su propia incertidumbre).


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Problema de medicin 4:El ciclo econmico

El dficit vara a lo largo del ciclo econmicodebido a los estabilizadores automticos(seguro de desempleo, el sistema impositivo).

Estos no son errores de medicin, perodificultan juzgar la situacin fiscal.

Ejemplo: Es un aumento observado en el

dficit fruto de una recesin o de undesplazamiento expansivo de la poltica fiscal?


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Problema de medicin 4:El ciclo econmico

Solucin: Dficit presupuestario ajustadocclicamente (alias dficit de pleno empleo) sebasa en estimaciones de cules seran los gastos

e ingresos pblicos si la economa se encontraraen sus tasas naturales de produccin y empleo.


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La contribucin cclica al presupuestofederal de EE.UU.

-120

-80

-40

0

40

80

120

1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

billones

de

dlares

corrientes


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Conclusin

Debemos ser muycuidadosos al interpretar

las cifras del dficit.


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Es la deuda pblica realmenteun problema?

Considere un recorte impositivo con unaumento correspondiente de la deuda pblica.

Dos puntos de vista:

1. La visin tradicional

2. La visin Ricardiana


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La visin tradicional

A corto plazo: Y, u A largo plazo:

Y, u retornan a sus tasas naturales

En una economa cerrada:r

,I

En una economa abierta: , NX(o mayor dficit comercial)

A muy largo plazo:

Crecimiento ms lento hasta que la economa alcanzaun nuevo estado estacionario con menor renta percpita


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La visin Ricardiana

Se debe a David Ricardo (1820),desarrollada recientemente por Robert Barro

De acuerdo a la equivalencia Ricardiana unareduccin de impuestos financiada con deudano tiene efectos sobre el consumo, el ahorronacional, la tasa de inters real, las

exportaciones netas, o el PIB real, incluso acorto plazo.


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La lgica de la equivalenciaRicardiana

Los consumidores son previsores y saben que unrecorte impositivo financiado con deuda hoyimplica un aumento en los impuestos futuros igual-en valor presente- a la reduccin de impuestos.

La reduccin de impuestos no mejora la situacinde los consumidores, por lo que stos noaumentan su gasto en consumo. En su lugar,ahorran el monto total del recorte impositivo parapagar en el futuro la subida de impuestos.

Resultado: El ahorro privado crece lo mismo quecae el ahorro pblico, permaneciendo el ahorronacional sin cambios.


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Problemas con la equivalenciaRicardiana

Miopa: No todos los consumidores son tan previsores,y algunos ven una reduccin de impuestos como unpremio inesperado.

Restricciones crediticias: Algunos consumidores no

pueden pedir prestado lo suficiente como para alcanzarsu consumo ptimo, por lo que gastan el recorte deimpuestos.

Las generaciones futuras: Si los consumidoresesperan que la carga del recorte impositivo recaiga enlas generaciones futuras, entonces una reduccin deimpuestos ahora puede aumentar su sensacin debienestar, por lo que aumentan su gasto.


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Evidencia en contra de laequivalencia Ricardiana?

A comienzos de los 80:La reduccin impositiva de Reagan aument el dficit.El ahorro nacional cay, la tasa de inters realaument, el tipo de cambio se apreci y NX cay.

1992:Se redujeron las retenciones a cuenta del impuestosobre la renta para estimular la economa.

Esto retrasa los pagos de los impuestos, pero nogenera un mayor bienestar en los consumidores. Casi la mitad de los consumidores aumentaron su

consumo.


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Evidencia en contra de laequivalencia Ricardiana?

Quienes defienden la E.R. argumentan que la reduccinde impuestos de Reagan no es una prueba justa de laE.R. Los consumidores pueden haber confiado en que la

deuda se pague con recortes futuros del gasto enlugar de con aumentos impositivos futuros.

El ahorro privado puede haber cado por otrasrazones adems de la reduccin de impuestos, porejemplo por el optimismo sobre la situacin

econmica. Dado que los datos estn sujetos a distintas

interpretaciones, ambas visiones de la deuda pblicasubsisten.


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Otras perspectivas: Presupuestoequilibrado versus poltica fiscal ptima

Algunos polticos han propuesto enmendar laconstitucin de EE. UU. para obligar al gobierno federala tener un presupuesto equilibrado cada ao.

Muchos economistas rechazan esta propuesta,argumentando que el dficit debe ser utilizado para: Estabilizar la produccin y el empleo

Reducir los impuestos para hacer frente a fluctuaciones

de la renta Redistribuir la renta entre generaciones cuando sea

conveniente


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Otras perspectivas: Los efectos fiscalessobre la poltica monetaria

El dficit pblico puede financiarse imprimiendo dinero Una deuda pblica elevada puede ser un incentivo para que

los responsables de la poltica econmica provoquen unainflacin (reduciendo as el valor real de la deuda a

expensas de los tenedores de bonos)Afortunadamente: Hay poca evidencia de que la relacin entre las polticas

fiscal y monetaria sea importante La mayora de gobiernos conoce lo imprudente que es crear

inflacin La mayora de los bancos centrales tiene (por lo menos

alguna) independencia poltica de los responsables de lapoltica fiscal


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Otras perspectivas: Deuda y Poltica

La poltica fiscal la hacen ngeles Greg Mankiw

Algunos temen que el gobierno genere dficit para financiar el gastoy argumentan:

Los responsables polticos no se preocupan por los costes realesde su gasto, dado que stos recaen sobre los futuroscontribuyentes

Pueso que los contribuyentes futuros no pueden participar en elproceso de decisin, sus intereses pueden no ser tenidos en

cuenta Esta es otra razn para defender un presupuesto equilibrado

(discutido anteriormente).


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Otras perspectivas: Dimensionesinternacionales

Los dficit presupuestarios pblicos puedenresultar en dficit comerciales, que deben serfinanciados pidiendo prestado al exterior.

Una gran deuda pblica puede aumentar elriesgo de una salida de capital, al percibir losinversores extranjeros un mayor riesgo de

incumplimiento. Una gran deuda puede reducir el control poltico

de un pas en asuntos internacionales.


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Caso Prctico:Bonos del tesoro indexados por lainflacin

Comenzando en 1997, El tesoro de EE.UU. emitibonos con rendimientos indexados segn el IPC.

Ventajas:

Elimina el riesgo de inflacin, el riesgo de quela inflaciny por tanto el tipo de inters real- seadistinto del esperado.

Puede alentar al sector privado a emitir bonosajustados por la inflacin.

Proporciona una manera de inferir la tasaesperada de inflacin

i


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Caso Prctico:Bonos del tesoro indexados porinflacin

01

2

3

4

5

6

2003-03-01

2003-27-06

2003-19-11

2004-11-06

2004-03-12

2005-27-05

2005-18-11

2006-12-05

porcentaje

(tasa

anual)

Tipo del bono no indexado

Tasa de inflacin esperada implcita

Tipo del bonoindexado


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Resumen

1. Relativo a su PIB, la deuda pblica de EE.UU. esmoderada comparada con la de otros pases

2. Los cifras habituales del dficit son medidas imperfectas

de la poltica fiscal porque: No estn corregidas por la inflacin

No contabilizan los cambios en los activos del Estado

Omiten algunos pasivos (ejemplo, los pagos futuros de

las pensiones de los trabajadores actuales) No tienen en cuenta los efectos del ciclo econmico

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva31


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Resumen

3. En la visin tradicional, una reduccin de impuestosfinanciada con deuda aumenta el consumo y reduce elahorro nacional. En una economa cerrada, esto conducea mayores tipos de inters, menor inversin y menores

niveles de vida a largo plazo. En una economa abierta,esto provoca una apreciacin del tipo de cambio y unacada en las exportaciones netas (o un aumento en eldficit comercial).

4. La visin Ricardiana sostiene que una reduccin deimpuestos financiada con deuda no afecta el consumo oel ahorro nacional y, por tanto, no afecta los tipos deinters, la inversin o las exportaciones netas.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva32


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Resumen

5. Muchos economistas se oponen a una regla estricta depresupuesto equilibrado, porque dificultara el uso de lapoltica fiscal para estabilizar la produccin, reducir lavariacin de los impuestos o redistribuir la carga

impositiva entre generaciones.6. La deuda pblica puede tener otros efectos:

Puede conducir a una mayor inflacin Los polticos pueden desplazar la carga impositiva de

las generaciones actuales hacia las futuras Puede reducir la influencia poltica de un pas en los

asuntos internacionales, o asustar a los inversoresextranjeros y que stos saquen sus capitales del pas

CAPTULO 15 L D d Pbli Diapositiva

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