Micropaper: secciones (a) y (b) No ms de 2,000 palabras

UNIVERSIDAD DEL PACFICO

Introduccin a la MacroeconomaMicropaper

La depreciacin del dlar se gener slo a causa de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?

Profesor: Karlos La Serna

Alumnas:

25 de Junio del 2008

ndice

1. Resumen Ejecutivo..................................................................... 2 p.

2. Introduccin................................................................................ 3 p.

3. Anlisis Estadstico..................................................................... 4 p.

4. Discusin Terica....................................................................... 7 p.4.1 Causas............................................................................ 7 p.4.1.1 Causas Externas.............................................. 7 p.4.1.2 Causas Internas................................................ 9 p.4.2 Consecuencias.............................................................. 11 p.4.2.1 Consecuencias Externas................................ 11 p.4.2.2 Consecuencias Internas................................. 12 p.

5. Recomendaciones y Conclusiones.......................................... 14 p.

6. Bibliografa................................................................................ 17 p.

7. Anexo Estadstico: Cuadros y Grficos.................................... 19 p.

1. Resumen Ejecutivo

El presente trabajo se enfoca en el tipo de cambio monetario y se profundiza en la depreciacin de la moneda americana en el 2007 en el Per y sus causas los efectos que trae consigo en Estados Unidos y en otros pases. Como consecuencia del ciclo recesivo la crisis hipotecaria de Estados Unidos (2007), el gobierno americano decidi disminuir la tasa de inters, causando as el retiro de inversiones y la depreciacin del dlar. Sin embargo, La depreciacin del dlar se gener slo a causa de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?

La hiptesis que responde a dicha pregunta considera que la disminucin en la cotizacin del dlar se debe principalmente a causa de redundancia esta crisis, pero tambin a diferentes factores, algunos generados por la misma crisis. Para ello, se analizar el punto de partida de dicha depreciacin y la secuencia de factores que trajo.

La finalidad de este trabajo es responder la pregunta ya mencionada mediante la investigacin y recopilacin de datos que se presentarn a continuacin, afirmando o negando la hiptesis planteada.

A partir de dicho objetivo se pudo hallar que la hiptesis planteada fue cierta, siendo la crisis hipotecaria la principal causa de la devaluacin del dlar y dems factores que se dieron en pases del resto del mundo. En el caso de Per, entre las principales razones que indujeron a la baja cotizacin, se encuentran: El aumento que se di en las exportaciones peruanas, el acrecimiento de la tasa de inters y las especulaciones de las personas roducto de referentes a la inestabilidad del valor del dlar.

Para impedir la continua devaluacin de la moneda estadounidense, se puede intervenir de la siguiente manera: compra de dlares en circulacin, bajar la tasa de intereses y disminuir el porcentaje de reservas que un Banco Comercial debe tener.2. Introduccin

Lo que toda sociedad busca alcanzar es el ms alto crecimiento econmico que puede conseguir con los recursos que tiene y que este sea sostenible con el tiempo y compatible con la estabilidad de precios. (Jorge Gonzles Izquierdo, 24 de Abril del 2008)

En otras palabras, lo que buscan los pases mediante el uso de sus recursos, es el bienestar econmico a largo plazo y la estabilidad nacional, adems que dicho bienestar se incremente con el paso del tiempo. (Crecimiento vs bienestar)

Esta estabilidad de qu depende de muchos factores, como por ejemplo, el tipo de cambio, la inflacin, el desempleo, entre otros. Para asegurar que la economa de dicho pas permanezca equilibrada, el gobierno y entidades financieras como la Reserva Federal (en el caso de Estados Unidos) y el Banco Central de Reservas del Per, toman medidas segn su poltica monetaria. Fuente

En este informe se desarrollar uno de los tantos factores de inestabilidad de la economa que ponen en riesgo el equilibrio econmico: la variacin del tipo de cambio. El estudio se centrar en Estados Unidos y la cada del valor de su moneda. Adems se analizarn las causas externas e internas y efectos que trae al Per y a otros pases de latinoamrica.

Con el tipo de cambio o tasa de cambio se expresa el valor de una moneda extranjera en unidades de moneda nacional. De esta forma se busca un equivalente entre las diferentes monedas que hay en el mundo, ya sea el dlar, el yen, el sol, etc. fuente

Para desarrollar el trabajo de una forma ms organizada dividimos al trabajo en dos partes: Anlisis estadstico en donde se muestran los cuadros que respaldan nuestra investigacin y la discusin terica que enfatiza las causas externas e internas y consecuencias externas e internas.3. Anlisis Estadstico

Cuadro 1. Fuente: 2007 Anual Report. Federal Reserve Bank of San Francisco, 2007.

Cuadro 2 (a). Elaboracin propia. Fuente: Reporte de Inflacin: Panorama actual y Proyecciones macroeconmicas. Banco Central de Reservas del Per, Enero 2008.

Cuadro 3 (b). Elaboracin propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Per, s.f.

Cuadro 4 (c). Fuente: Banco Central de Reservas del Per, s.f.

Cuadro 5 (d). Elaboracin propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Per, s.f.

Cuadro 6 (e). Elaboracin Propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Per, s.f.

4. Discusin Terica

4. 1. Causas:Durante estos ltimos cinco aos, el mercado monetario mundial ha tenido grandes variaciones frente al dlar estadounidense. Existen muchos factores que generan este fenmeno, para ello dividiremos las causas en externas e internas.

4. 1. 1. Causas Externas: El dlar tiene un papel clave en la economa global ya que la mayora de los pases comercializan sus productos mediante dicha moneda. Se dice que en la actualidad el valor de la moneda estadounidense est rompiendo records ya que su cotizacin ha disminuido enormemente fuente.La cada del dlar en Estados Unidos fue una muestra de la debilidad de la economa americana desde la crisis hipotecaria del 2007. Pero, cmo lleg a afectar a ste? En un principio, se gener una crisis econmica en dicho pas debido a que los bancos hipotecarios en bsqueda de mayores prstamos que brindar para obtener ms ingresos, piden prestado grandes cantidades de dinero a empresas financieras, hipotecando sus propiedades (poniendo de respaldo a stas para conseguir dichos prstamos): Anacoluto Las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos se han revisado a la baja luego que en los ltimos meses de 2007, una serie de anuncios de diversas instituciones financieras sobre prdidas asociadas a activos del mercado de hipotecas subprime, aumentara la incertidumbre acerca de la magnitud de la crisis del mercado inmobiliario. (Reporte de Inflacin - Banco Central de Reservas del Per, Enero 2008). (1)Como se menciona en la pgina virtual de Hipotecas US, la compra y venta de inmuebles crecieron en gran magnitud, y por tanto su precio tambin aument. Esta variacin de precios en los inmuebles tambin se puede ver reflejada en el Cuadro 1: desde el 2004 ha ido en aumento.Ello gener el incremento de las deudas hipotecarias; por consiguiente, muchos de los bancos comenzaron a tener problemas de liquidez para devolver el dinero a las empresas financieras con las que se haban endeudado o para recibir ms financiacin de los prestamistas, debido al impago de la deuda.El total de ejecuciones hipotecarias del ao 2006 ascendi a 1.200.000, lo que llev a la quiebra a medio centenar de entidades hipotecarias en el plazo de un ao. (Alejandro Garca Carrazco, 12 de Septiembre del 2007).Para evitar que esta crisis se agrave, el gobierno estadounidense baj las tasas de inters. De esta forma, los bancos hipotecarios podan afrontar sus deudas.Mientras que el BCE elev sus tasas de inters en el 2007, la FED la recort 5 veces desde el mismo ao (Reporte de Inflacin - Banco Central de Reservas del Per, Enero 2008). (2)La debilidad de la economa estadounidense y las bajas tasas de inters en diferentes pases del mundo presionaron sobre la moneda americana en los mercados de cambio. Esto se puede apreciar en el Cuadro 2, en donde se ve las diferentes tasas de inters que ofrecen Australia, Argentina, Nueva Zelanda, etc. Pero lo ms resaltante es que Estados Unidos se encuentra en ltimo lugar, con una tasa de inters del 3%.Ante este panorama, un inversionista ve ms favorable depositar sus fondos en otro pas, ms no en Estados Unidos, donde las tasas les sean ms convenientes. Al haber grandes cantidades de moneda estadounidense depositadas en diferentes pases, es decir una mayor oferta, a una demanda sin cambio alguno, ocasiona una baja del precio del dlar, o dicho de otra forma, su cada (la cada del tipo de cambio). Esto se puede apreciar en el siguiente grfico:

Grfico 1. Elaboracin propia. Figura 3.9. Efectos de un cambio en la oferta. Fuente: Macroeconoma: versin para Latinoamrica (Michael Parkin; Gerardo Esquivel y Mercedes Muoz),.Adems, el hecho de que el dlar tuviera un valor muy bajo hizo que los inversionistas buscaran otras alternativas ms rentables, distintas al ahorro. Por ejemplo, usar su dinero para comprar euros y dems monedas extranjeras y evitar prdidas por la cada del dlar.Al aumentar la preferencia por el euro y otras monedas, gener que el dlar se devaluara an ms.Las monedas de Amrica Latina tambin enfrentaron presiones apreciatorias, evento asociado a la depreciacin generalizada del dlar. ste continu deprecindose en los mercados internacionales, en particular frente al euro, la libra esterlina y el dlar canadiense. (Reporte de Inflacin - Banco Central de Reservas del Per, Enero 2008). (3)Sin embargo, no slo las medidas tomadas en Estados Unidos generaron la depreciacin del dlar. Factores internos tambin tuvieron papeles muy importantes:4. 1. 2. Causas Internas:Como se puede apreciar en el Cuadro 3, la mnima cotizacin de la moneda estadounidense en el Per, registrada el 04 de abril del 2008, alcanzaba a S/. 2,690 cada dlar. De qu manera el Per ha afectado a la cotizacin del dlar, generando su depreciacin?

En primer lugar, la baja del dlar se ha dado debido al aumento de las exportaciones peruanas: ahora se exporta ms que antes. En el Cuadro 4 se puede ver que las exportaciones se han incrementado en los ltimos aos debido a diferentes factores que no aluden al tema que se est tratando.

El aumento de stas ha generado en el Per un mayor ingreso de dlares, ya que cuando uno exporta, recibe a cambio dlares que luego los cambian a soles para poder comprar lo necesario en el pas. En consecuencia, una mayor oferta de dlares, repitindose as el grfico antes expuesto.

Otro factor es la tasa de inters de Per, la cual ofrece mayor rentabilidad para los inversionistas y brinda mayor seguridad relativa. En el Cuadro 5 se puede observar que la tasa de inters en el Per ha ido aumentando su valor en los ltimos aos (2002 2008). Incluso entre el 2007 y el 2008 se increment el valor de dicha tasa:

El Directorio elev en enero de 2008 la tasa de inters de referencia de 5,0 a 5,25 por ciento para reducir los riesgos de una mayor propagacin de la elevada inflacin observada durante el ltimo trimestre de 2007 hacia expectativas, y con el fin de asegurar que la inflacin retorne al rango meta en el horizonte de proyeccin (Reporte de Inflacin - Banco Central de Reservas del Per, Enero 2008). (4)

Debido a la tasa de inters la inversin extranjera en el Per se ha incrementado durante los dos ltimos aos (2006 y 2008), como se observa en el Cuadro 6, incrementando la oferta de dlares y generando la depreciacin de ste falta de concordancia.

Adems, las especulaciones toman un papel importante en la cada del dlar en el Per.

En la economa abierta actual, el tipo de cambio se comporta como el precio de un activo financiero cuyo mercado est dominado por expectativas de los agentes que participan en l. Al igual que los precios de los dems activos financieros, los ajustes del tipo de cambio se producen con extrema rapidez ante cualquier nueva informacin que llega al mercado y que afectan, precisamente, las expectativas acerca de su valor en el futuro (Felix Jimnez, 15 de Octubre del 2007).

En que medida afectan estas expectativas al tipo de cambio en el Per? Por ejemplo, la gente (agentes de la economa) se da cuenta de que el BCRP esta tomando medidas para mantener el precio del dlar estable y que no siga bajando. Al ver esto, las personas se dan cuenta de la verdadera inestabilidad del valor del dlar y deciden venderlos y cambiarlos por soles para evitar futuras prdidas, generando una reaccin masiva de venta de dlares y agregando ms dlares a la economa del Per. En consecuencia, bajando an ms el precio del dlar.

Muchos ahorritas han visto mermadas sus ganancias por mantener sus ahorros en dlares y no trasladarlos a otro tipo de inversin ms rentable como el euro. Y todo por que el sentido comn apuntaba entre 1999 y el 2003 a la apreciacin futura del dlar. Lo mejor ahora es invertir en fondos bien diversificados que garanticen una rentabilidad superior, con una buena cobertura del riesgo (Gino Kaiserberger, 14 de enero del 2007).

4. 2. Consecuencias: En el mundo se vienen dando una serie de efectos ocasionados por la baja cotizacin del dlar. Entre ellas tenemos:

4.1 Consecuencias Externas:En primer lugar, pases como Ecuador, El Salvador y Panam, entre otros, que adoptaron al dlar como moneda nacional, sufrirn terribles consecuencias ya que mientras Estados Unidos se encuentre en recesin, ellos de igual forma la tendrn.Adems, la baja del dlar no slo afecta a stos que tienen a esta moneda como moneda nacional, sino tambin perjudica a los pases de todo el mundo que dependen de su economa al tener sus reservas internacionales en esa moneda, que cada da se desvaloriza.An as, la cada del dlar afecta en dos formas: negativa y positiva. Por ejemplo: Digamos que alguien gana 1000 dlares a principios del 2006, cuando la tasa de cambio se encontraba a S/.3,50. Al 2008 esta misma persona sigue ganando los 1000 dlares pero como ahora el dlar esta a 2,69 esta ganando S/. 810 menos. (Negativa) Por otro lado, los que estn endeudados en dlares, el costo de la deuda baja, digamos que sea igual que el ejemplo anterior, estara pagando 810 soles menos. (Positiva)4.2 Consecuencias Internas:Aprovechando el lado positivo de la disminucin de la cotizacin del dlar, el Per ha reducido sustancialmente el peso de su deuda pblica, la que pas, como porcentaje del PBI, de 47% en el 2003 a 28% al cierre del 2007, como menciona Hugo Perea en el articulo: Desaceleracin de Estados Unidos: Estamos preparados? publicado por el CIES. Una consecuencia de la devaluacin del dlar es el encarecimiento de las exportaciones y el abaratamiento de las importaciones.

Por nuestra parte sealaremos con claridad y apoyados en datos de la realidad, que la cada del tipo de cambio s afecta seriamente al sector productivo, tanto al exportador que recibe menos soles por dlar, como al que produce para el mercado interno, pues tiene que competir con productos importados que ingresan cada vez ms baratos. Lo mismo sucede con los agricultores y con el sector turismo. En suma, este no es un problema de unos cuantos exportadores que van a ganar un poco menos por sus ventas. De hecho, en los ltimos tres y medio aos la cada del crecimiento en el empleo del sector exportador se relaciona directamente con la cada sistemtica del tipo de cambio (Jos Luis Silva Martinot (ADEX, CIES), 15 de Octubre del 2007).

Para entender mejor, analicemos un ejemplo. Un exportador textil peruano vende una chompa de lana a $100 en el 2006 cuando la tasa de cambio se encontraba a S/.3,50. En el 2008 con una tasa de cambio de S/. 2,69 el exportador sigue ganando $100, pero a la hora de pasar a soles gana S/. 810 menos.

Ms de la mitad (57.3%) de las exportaciones peruanas se dirigen a Amrica, siendo Estados Unidos el ms importante mercado de destino (Embajada del Per en Argentina, s.f.).

Adems, si Estados Unidos se encuentra en recesin y disminuyen sus importaciones respecto a Per, las mismas exportaciones del Per disminuyen.

Otra consecuencia que genera la cada del dlar es el desempleo:

Al haber menor ingreso para las empresas exportadoras, muchas tienen que cerrar debido a sus deudas y las personas que le brindaban servicios se incorporan a la poblacin desempleada.

5. Recomendaciones y Conclusiones orden inverso

En respuesta a la pregunta La depreciacin del dlar se gener slo a causa de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?, se puede afirmar lo siguiente:

En primera instancia la crisis hipotecaria del 2007 s gener la depreciacin del dlar. Sin embargo, tomando en cuenta toda la informacin recopilada en este trabajo, esta no fue la nica razn. En el caso de Per, entre las principales razones que indujeron a su baja cotizacin, se encuentran:

El aumento que se dio en las exportaciones peruanas gener un mayor ingreso de dlares, haciendo que se incremente la circulacin de dicha moneda y por tanto, su oferta. En consecuencia, la baja de su precio.

El acrecimiento de la tasa de inters de 3.2 por ciento (2002) a 5.5 por ciento (2008), ofreciendo mayor rentabilidad y seguridad para los inversionistas. Debido a ello, la inversin extranjera en el Per se ha incrementado en 3.4 por ciento durante los dos ltimos aos (2006-2008).

Las especulaciones de las personas referentes a la inestabilidad del valor del dlar. stas deciden cambiar sus ingresos en dlares a soles para evitar futuras prdidas, generando una reaccin masiva de venta de dlares y agregando ms dlares a la economa del Per. En consecuencia, a mayor oferta, menor precio.

Cabe recalcar que las causas antes expuestas como las especulaciones o el aumento de exportaciones slo se sitan en el Per, es decir en un slo caso; y que agentes similares sumados con otros factores de otros pases tambin afecta el valor de la moneda americana.

Para impedir la continua devaluacin de la moneda estadounidense, se puede intervenir de la siguiente manera:

En primer lugar, el Banco Central podra comprar grandes cantidades de dlares en circulacin y ofrecer soles a cambio. De esta manera, disminuira la oferta de dlares y subira su valor en el mercado, o al menos se intentara frenar la acelerada cada de ste.

El BCRP efecta compras o ventas de moneda extranjera en el mercado cambiario a travs de su mesa de negociaciones y con el fisco, principalmente. A travs del efecto hoja de balance, el descalce de monedas asociado a la dolarizacin financiera tiene consecuencias negativas sobre la actividad econmica. Por ello, interviene en el mercado cambiario buscando evitar una excesiva volatilidad del tipo de cambio, suavizando sus movimientos sin compromiso con algn nivel del mismo (Banco Central de Reservas del Per, s.f.). (5)

Otra medida sera bajar la tasa de inters para disminuir la inversin de las empresas extranjeras. A menor inversin, menor circulacin de la moneda y por ende, el aumento del valor de sta. Sin embargo, esta medida debe realizarse tomando en cuenta la situacin inflacionaria por la que pasa nuestro pas ya que si bien se quiere controlar la devaluacin del dlar, tambin se debe controlar otros factores que afectan a la economa peruana. Por ejemplo, el BCRP no puede bajar la tasa de inters para la apreciacin del dlar si es que esto generar mayor inflacin.

El compromiso con un nivel determinado para el tipo de cambio podra no ser consistente con la meta de inflacin del Banco Central, restndole credibilidad (Banco Central de Reservas del Per, s.f.). (6)

Finalmente, en el caso de que el Banco Central de Reservas del Per pudiera disminuir el porcentaje de reservas que un Banco Comercial debe tener, ste podra ofrecer una mayor cantidad de prstamos en soles a las personas. De tal modo, habra una mayor circulacin de soles en el pas; en efecto, la apreciacin del dlar con respecto a la moneda nacional.

En conclusin, la hiptesis propuesta en un principio es verdadera, ya que la depreciacin del dlar es un problema que afecta tanto al pas procedente, como a pases que dependen econmicamente de sta. Al ser un problema que abarca a pases de todo el mundo, se crea una especie de efecto multiplicador : a partir de la crisis, los gobiernos toman ciertas medidas, que al no ser bien planeadas devalan an ms el dlar, tomando otras medidas para corregir las anteriores y as sucesivamente.

6. Bibliografa

Banco Central de Reservas del Per (a) (h) (1) (2) (3) (4)Enero/08Reporte de inflacin (Enero 2008): Panorama actual y proyecciones macroeconmicas. En: Banco Central de Reservas del Per (BCRP). 11 de Junio 2008. Fecha de consulta: 29/05/2008. http://bcrp.gob.pe/

Banco Central de Reservas del Per (b) (d) (e) (f) (g) (i)s.f.Cuadros estadsticos. En: Banco Central de Reservas del Per (BCRP). 11 de Mayo del 2008. Fecha de consulta: 18/05/2008. http://bcrp.gob.pe/

Banco Central de Reservas del Per (c)s.f.Estadsticas: Tipo de Cambio interbancario. En: Banco Central de Reservas del Per (BCRP). 11 de Mayo del 2008. Fecha de consulta: 02/05/2008. http://bcrp.gob.pe/

Banco Central de Reservas del Per (5) (6)s.f.. En: Banco Central de Reservas del Per (BCRP). 11 de Mayo del 2008. Fecha de consulta: 24/06/2008. http://bcrp.gob.pe/

Embajada del Per en Argentinas.f. Economa y Comercio peruano. En: Embajada del Per en Argentina. 15 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 19/06/2008. http://www.embajadadelperu.com.ar

GARCA CARRAZCO, Alejandro12/09/07Crisis en los Mercados Financieros. En: OCEI (Observatorio de Coyuntura Econmica Internacional). 17 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 04/05/2008. http://www.ocei.es/

HIPOTECAS US13/02/08Causas de la Crisis. En: Hipotecas US. 19 de Abril del 2008. Fecha de consulta: 04/05/2008. http://www.hipotecas.us/

IZQUIERDO, Jorge24/04/08Sobre el alto crecimiento econmico reciente. En: Coyuntura Econmica. 11 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 02/05/2008. http://blog.up.edu.pe/coyuntura/

JIMENES, Flix (PUCP)15/10/07Notas sobre el Tipo de Cambio. En: Consorcio de Investigacin Econmica y Social (CIES). 15 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 01/06/2008. http://cies.org.pe/

KAISERBERGER, Gino14/01/07Expectativas del tipo de cambio. En: Consejo Empresarial para el Desarrollo Nacional (CESDEN). 16 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 06/05/2008. http:// www.cesden.org.pe/

PARKIN, Michael; Gerardo ESQUIVEL y Mercedes MUZ2007Macroeconoma: versin para Latinoamrica. 7ma Ed. Mxico: Pearson Educacin p.p 73.

PEREA, Hugo (BBVA Banco Continental)22/02/08Desaceleracin de Estados Unidos: Estamos preparados?. En: Consorcio de Investigacin Econmica y Social (CIES). 15 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 31/05/2008. http://cies.org.pe/

SILVA MARTINOT, Jos Luis (ADEX)15/10/07Tipo de cambio: Problema pas que debe reconocerse y enfrentarse. En: Consorcio de Investigacin Econmica y Social (CIES). 15 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 31/05/2008. http://cies.org.pe/SUNATOctubre/07Informe del Comercio Exterior. En: SUNAT. 11 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 01/06/2008. http://www.sunat.gob.pe/

PEREA, Hugo (BBVA Banco Continental)22/02/08Desaceleracin de Estados Unidos: Estamos preparados?. En: Consorcio de Investigacin Econmica y Social (CIES). 15 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 31/05/2008. http://cies.org.pe/

Federal Reserve Bank of San Francisco2007The Subprime mortgage Market (National and Twelfth districts developments. En: Federal Reserve Bank of San Francisco. 17 de Junio del 2008. Fecha de consulta: 07/06/2008. http://www.frbsf.org/

7. Anexo Estadstico: Cuadros y Grficos

Anexo 1 (f). Elaboracin Propia. Fuente: Estadsticas - Banco Central de Reservas del Per, s.f.

Anexo 2 (g). Elaboracin Propia. Fuente: Estadsticas - Banco Central de Reservas del Per, s.f.

Anexo 3 (h). Elaboracin propia. Fuente: Reporte de Inflacin: Panorama actual y Proyecciones macroeconmicas. Banco Central de Reservas del Per, Enero 2008.

Mes/AoTC Bancario Nuevo Sol / Dlar - Venta (S/. por US$)

Jun07 3,171

Jul07 3,161

Ago07 3,159

Sep07 3,136

Oct07 3,020

Nov07 3,002

Dic07 2,982

Ene08 2,951

Feb08 2,906

Mar08 2,812

Abr08 2,749

Anexo 4 (i). Elaboracin Propia. Fuente: Estadsticas - Banco Central de Reservas del Per, s .f.

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