EL INDICE DUPONTIntroduccin

La rentabilidad de una empresa es para muchos, la condicin ms importante de su calidad, es decir qu ganancias est generando. Desde la perspectiva del inversionista, la misin fundamental de cualquier compaa debera ser tomar dinero y generar un retorno y mientras ms alto sea este, ms atractivo resultar el negocio.

Tambin, hay que tener cuidado cuando se trabaja con trminos contables, porque muchas de las partidas se rigen por el concepto de devengado y no de percibido. La diferencia reside en que si una empresa dice que vendi tanto en productos y obtuvo un tanto en dinero, luego tiene que comprobarse que lo haya cobrado, cuando lo hace a trmino (a plazo), dado que si lo hace de forma inmediata (al contado), lo devengado ser igual a lo percibido.Hay que analizar si existen partidas como previsiones que constituyen los bancos por la posible incobrabilidad de una cartera cuando, en realidad, ese cobro an est en gestiones activas, o cuando va constituyendo una provisin para abonar impuestos, que recin lo har en el futuro.

Para comprobar la verdadera situacin, se debe estudiar la evolucin de su flujo de caja y no quedarse slo en los estados de resultados. Es importante saber medir la rentabilidad en relacin a diversos parmetros, entre ellos el dinero invertido en bienes reales o en relacin a los activos.

Origen del Modelo Dupont

Fue hecho por F. Donaldson Brown, un ingeniero tcnico elctrico que se integr al departamento de tesorera de una compaa qumica gigante en 1914. Algunos aos ms tarde, DuPont compr 23% de las acciones de la corporacin General Motors y dio a Brown la tarea de clarificar las enredadas finanzas del fabricante de autos. ste era quizs el primer gran esfuerzo de reingeniera en los EE.UU. Mucho del crdito para la ascensin del GM pertenece luego a los sistemas del planeamiento y de control de Brown, segn Alfred Sloan, presidente anterior del GM. El xito que sobrevino, lanz el Modelo DuPont hacia su preeminencia en todas las corporaciones importantes de los EE.UU. Sigui siendo la forma dominante de anlisis financiero hasta los aos 70.Qu es el ndice DUPONT?

Es un ndice financiero, que sirve para analizar los estados financieros de una empresa, y cuyo indicador mide el rendimiento sobre la inversin total de los accionistas o dueos de una empresa. El ndiceDupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que nos dice cmo es que la empresa ha alcanzado los resultados financieros. Para una empresa es fundamental conocer cmo ha llegado a los resultados obtenidos, puesto que ello le permite corregir errores o aprovechar sus puntos fuertes.

El sistema DUPONT es una de lasrazones financierasderentabilidadms importantes en el anlisis del desempeo econmico y operativo de una empresa.El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de determinar la eficiencia con que la empresa est utilizando sus activos, sucapital de trabajoy el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).

A su vez, el ndice DUPONT es un ndice de control, anlisis y correccin, como consecuencia de las desviaciones (Proyectado e Histrico) de los factores de inversin, resultados y objetivos trazados de una empresa comercial, industrial, financiera y de servicios, con la finalidad de tomar decisiones gerenciales de forma oportuna. 1. Factores de Inversin. Estn conformados por los activos de la empresa.

2. Resultados. Estn conformados por las ventas, costo de ventas, gastos administrativos, gastos de ventas, gastos financieros, otros ingresos y egresos.

3. Objetivos trazados. Vender sus mercaderas o brindar los servicios, con ptima calidad y en forma oportuna.

Lograr utilidades de acuerdo a lo planificado.

El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de determinar la eficiencia con que la empresa est utilizando sus activos, sucapital de trabajoy el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).Estas tres variables son las responsables del crecimiento econmico de una empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos lo que supone una buena rotacin de estos, lo mismo que al efecto sobre la rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar sus operaciones.Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de los factores como lo es el margen de utilidad en ventas, la rotacin de los activos y del apalancamiento financiero, se puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa est obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o dbiles.Para entender mejor el sistema DUPONT primero comprendamos por qu utiliza estas variables:

1.Margen de utilidad en ventas. Existen productos que no tienen una alta rotacin, que solo se venden uno a la semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo de productos dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta. Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin vender una gran cantidad de unidades.Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una buena rentabilidad, no estn utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo, puesto que deben tener un capital inmovilizado por mayor tiempo.2.Uso eficiente de sus activos fijos. Caso contrario al anterior se da cuando una empresa tiene un margen menor en la utilidad sobre elpreciode venta, pero que es compensado por la alta rotacin de sus productos (Uso eficiente de sus activos). Un producto que solo tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotacin diaria, es mucho ms rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su rotacin es de una semana o ms.En un ejemplo prctico y suponiendo la reinversin de las utilidades, el producto con una margen del 5% pero que tiene una rotacin diaria, en 5 das su rentabilidad ser del 27,63%, (25% si no se reinvierten las utilidades), mientras que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero con rotacin semanal, en una semana su rentabilidad solo ser del 20%.Lo anterior significa que no siempre la rentabilidad est en vender a mayor precio sino en vender una mayor cantidad a un menor precio.

3.Multiplicador del capital. Corresponde al tambin denominado apalancamiento financiero que consiste en la posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con recursos propios. Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo pueden ser financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y en segundo lugar crditos con terceros (Pasivo). As las cosas, entre mayor sea capital financiado, mayores sern los costos financieros por este capital, lo que afecta directamente la rentabilidad generada por los activos.Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero (Multiplicador del capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo financiado con pasivos supone un costo financiero que afecta directamente la rentabilidad generada por el margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la operacin de los activos, las otras dos variables consideradas por el sistema DUPONT. Poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen eficientemente si se tienen que pagar unos costos financieros elevados que terminan absorbiendo la rentabilidad obtenida por los activos. Por otra parte, la financiacin de activos con pasivos tiene implcito un riesgo financiero al no tenerse la certeza de si la rentabilidad de los activos puede llegar a cubrir los costos financieros de su financiacin.Para qu nos sirve el ndice Dupont?A todo empresario o inversionista le interesa conocer cul es larentabilidadde su empresa, negocio o inversin, y uno de los indicadores financieros que mejor ayuda en esta tarea, es precisamente el ndice Dupont.

El ndice Dupont sirve en efecto, para determinar qu tan rentable ha sido un proyecto. Para esto utiliza el margen de utilidad sobre las ventas y la eficiencia de los activos.

Bsicamente, la rentabilidad de una empresa est dada por esos aspectos: El margen de utilidad nos dice que tanto de cada venta es utilidad. La eficiencia en la utilizacin de los activos, nos dice, precisamente eso: que tan eficiente ha sido la empresa para administrar sus activos. Que tanta ganancia se le ha obtenido a los activos que se tienen.APLICACIN DEL METODO DUPONT

El modelo se puede utilizar por el departamento de compras o por el departamento de ventas para examinar o demostrar porque un ROA (Retun on Assets = Rentabilidad sobre activos) dado fue ganado.

Adems te permite comparar tu empresa con otras, estudiar posibles escenarios y demostrar fcilmente los impactos que pueden tener determinadas decisiones sobre la rentabilidad del negocio, como por ejemplo una nueva estrategia comercial.

Analizar los cambios en un cierto plazo.

Ensear a la gente una comprensin bsica de cmo pueden tener un impacto en los resultados de la compaa.

Mostrar el impacto de la profesionalizacin del proceso de compra.Cmo se interpreta el ndice Dupont?Por cada sol que rota en los activos sean corrientes o fijos con el objeto de mejorar la actividad de la empresa se obtiene una ganancia de s/

Clculo del ndice DUPONT

De esta manera obtenemos 2 medidas deRentabilidad.

1.El Rendimiento sobre la Inversin.

El sistema Dupont relaciona el margen de utilidad neta, como medida de rentabilidad de la empresa en ventas, con la rotacin de activos totales, como medida de eficiencia en la utilizacin de activos para generar ventas. El producto de estas dos razones resulta del rendimiento sobre los activos (ROA)

ROA = Margen Neto x Rotacin de activos totales

2.El Rendimiento sobre elcapital contable.

La frmula Dupont modificada, relaciona el rendimiento sobre los activos (ROA) con el rendimiento sobre capital contable (ROE) de la empresa mediante la multiplicacin del ROA por el multiplicador del apalancamiento financiero (MAF) que es la razn de activos totales entre el capital contable.

R0E = ROA x Apalancamiento financiero (MAF)

Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital)

Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera variable (Margen de utilidad en ventas), el segundo factor corresponde a la rotacin de activos totales (eficiencia en la operacin de los activos) y el tercer factor corresponde al apalancamiento financiero.Suponiendo la siguiente informacin financiera tendramos:

Activos

100,000.000

Pasivos

30,000.000

Patrimonio

70,000.000

Ventas

300,000.000

Costos de venta 200,000.000

Gastos

60,000.000

Utilidad

40,000.000

Aplicando la formula nos queda:

1. (Utilidad neta/Ventas).

40.000.000/300.000.000 = 13.33332. (Ventas/Activo fijo total)

300.000.000/100.000.000 = 33. (Multiplicador del capital=Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)100.000.000/70.000.000 = 1.43Dnde:13.3333 * 3 * 1.43 = 57,14.QU INDICA EL METODO DUPONT?

Esta frmula indica la rentabilidad en funcin del margen, que est vinculado con la relacin precio/costos y de la rotacin, que es una caracterstica tcnico-econmica.

Existen ciertos sectores que exigen grandes inversiones para sostener un nivel de ventas relativamente pequeo (Empresas que venden tractores, camiones de transporte pesado, etc.) El otro extremo, empresas comerciales con ventas masivas, como son: E. WONG, SAGA FALABELLA, etc., que pueden generar altos volmenes de ventas con inversiones relativamente reducidos y pueden tener ndices de 50, 1000 500 revoluciones.Por otra parte la rentabilidad tiende a parecerse en todos los sectores de la misma actividad econmica. La frmula de Dupont indica, porque diferentes sectores operan con diferentes mrgenes de utilidad sobre ventas.OBJETIVOS DEL METODO DUPONT Es bastante simple, Dupont relaciona el Estado de Resultados, midiendo la capacidad de la empresa para convertir ventas en ganancias, y Balance General, midiendo la capacidad de la empresa de generar ventas a travs de los recursos (inversiones en activos de trabajo y produccin) con el financiamiento. Puede ser utilizado para comparar dos empresas, si se tienen los estados financieros de ambas o para comparar varios aos de una misma empresa.VENTAJAS DEL METODO DUPONT Simplicidad. La mayor ventaja del anlisis Dupont es su simplicidad, ya que reduce una batera de datos financieros a un solo indicador fcilmente medible y comparable. Por lo tanto, resulta ideal para incorporarlo a tu cuadro de mando del negocio (**) y para analizar o simular las repercusiones de determinadas acciones o campaas.

Una herramienta muy buena para ensear a los trabajadores una comprensin bsica de cmo pueden tener un impacto en los resultados.

Puede ser ligado fcilmente a los esquemas de remuneracin. As mismo, por la claridad de los resultados que ofrece lo puedes vincular fcilmente a los sistemas de remuneracin del personal que impliquen la consecucin de determinados objetivos financieros de la empresa.

Puede ser utilizado para convencer a la gestin que ciertas medidas tienen que ser llevadas para profesionalizar las funciones de compras y/o ventas.

DESVENTAJAS DEL METODO DUPONT De acuerdo con la informacin contable, que no son bsicamente confiables. Para que el anlisis Dupont sea fiable es necesario que dispongas de datos de contabilidad fiables y actualizados, algo que no siempre es fcil.

As mismo, el modelo Dupont te puede avisar de que algo va mal, pero no te dice qu tienes que cambiar. En ese sentido, es imprescindible que lo utilices junto a otros sistemas de control del negocio que aporten informacin detallada.Es decir, puedes usar el modelo Dupont como brjula, pero para llegar a tu destino tambin necesitars un mapa (otras herramientas de anlisis cualitativo).

BENEFICIOS DEL METODO DUPONT

Simplicidad. Una herramienta muy buena para ensear a gente una comprensin bsica de cmo pueden tener un impacto en los resultados. Puede ser ligado fcilmente a los esquemas de remuneracin. Puede ser utilizado para convencer a la gestin que ciertas medidas tienen que ser llevadas para profesionalizar las funciones de compras y/o ventas. Es a veces mejor observar en su propia organizacin primero. En lugar de buscar tomas de posesin de otras compaas para compensar la falta de rentabilidad aumentando el volumen de ventas e intentando lograr sinergias. El ndice Dupont nos dice cmo la empresa ha logrado los resultados obtenidos

El ndiceDupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que nos dice cmo es que la empresa ha alcanzado los resultados financieros.

Para una empresa es fundamental conocer cmo ha llegado a los resultados obtenidos, puesto que ello le permite corregir errores o aprovechar sus puntos fuertes.

El ndice osistema Dupontconsidera dos elementos que evalan dos aspectos generadores de riqueza en la empresa: margen de utilidad en ventas yrotacin de activostotales.

Al aplicar el ndice Dupont nos damos cuentas si larentabilidadde la empresa est basada en amplio margen de utilidad en ventas, o est basada en una alta rotacin de los activos de la empresa, lo que demostrara una alta eficiencia en la gestin de los activos.

Las empresas pueden optar por ganar poco por cada producto vendido y vender muchos, o ganar mucho por cada producto vendido pero vender pocos.

En algunas actividades econmicas puede ser conveniente vender ms a menorprecioy as obtener la rentabilidad esperada, pero en otras no.

Cuando la competencia es fuerte, donde el precio hace la diferente, naturalmente que toca optar por vender a menor precio y aspirar a vender ms, a la vez que es necesario mejorar la eficiencia en el uso de los activos, de modo que se hace necesario recurrir a una perfecta combinacin de los dos elementos esenciales que analiza el ndice Dupont.

ESTADO DE RESULTADOS

BARTLETT COMPANY

Al 31 de Diciembre del 2015

(en miles de soles)

Ingreso por ventas3074

Menos : costo de los bienes vendidos2088

Utilidad bruta986

Menos: gastos operativos

Gastos de ventas100

Gastos generales y administrativos194

Gastos de arrendamiento35

Gastos de depreciacin239

Total de gastos operativos568

Utilidad operativa418

Menos: gastos por intereses93

Utilidad neta antes de impuestos325

Menos: impuestos (30%)98

Utilidad neta despus de impuestos227

Menos: dividendos de acciones preferentes10

Ganancias disponibles para los accionistas comunes217

Ganancia por accin2.90

Dividendo por accin1.29

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

BARTLETT COMPANY

Al 31 de Diciembre del 2015

(en miles de soles)

ACTIVO

Activo Corriente

Efectivo363

Valores negociables68

Cuentas por cobrar503

Inventarios289

Total Activo Corriente1223

Activo No Corriente

Activos fijos brutos (al costo)

Terreno y edificios2072

Maquinaria y equipo1866

Mobiliario y accesorios358

Vehculos275

Otros (incluye arrendamiento financiero998

Total de activos fijos brutos (al costo)4669

Menos: depreciacin acumulada2295

Activos fijos netos2374

Total Activo no Corriente2374

Total Activo3597

PASIVO Y PATRIMONIO

PASIVO

Pasivo Corriente

Cuentas por pagar382

Documentos por pagar79

Deudas Acumuladas159

Total pasivo corriente620

Pasivo No Corriente

Deuda a largo plazo (incluye arrendamiento financiero)1023

Total pasivo no corriente1023

Total pasivo1643

Patrimonio

Acciones preferentes: acumulativas al 5 por ciento, valor nominal de S/. 100, 2000 acciones autorizadas y emitidas200

Acciones comunes: valor nominal de S/. 2.50, 100000 acciones autorizadas, acciones emitidas y en circulacin en 2006: 76262191

Capital pagado adicional sobre acciones comunes428

Ganancias retenidas1135

Total patrimonio 1954

Total pasivo y patrimonio 3597

SISTEMA DE ANALISIS DUPONT

VENTAS

3074000

Menos

Costo de los bienes vendidosGanancias disponibles

2088000Para los

AccionistasMargen

MenosComunesDe utilidad

Gastos operativos217000Neta

5680007.06%

Divididos entre

MenosVentas

Gastos por intereses3074000

93000

Rendimiento

Menossobre los

Impuestosactivos totales

98000(ROA)

6 %

Menos

Dividendos de acciones preferentes

10000

Ventas

Activos corrientes3074000

1223000RotacinRetorno

Dividido entreDe activosSobre

MasTotalesEl patrimonio

Activos fijos netosTotal de activos0.85(ROE)

2374000359700012.4%

Total de pasivos

Pasivos corrientesTotal de pasivosY patrimonio de los accionistas = total de activos fijos

6200001643000Multiplicador de

3597000Apalancamiento

MasMasDividido entreFinanciero

Deuda a largo plazoPatrimonio de los accionistasCapital en acciones comunes(MAF)

1023000195400017540002.06

La razn del grafico radica en la diferencia de los ndices de rotacin y la similitud de las rentabilidades.

Una misma rentabilidad, por ejemplo, 20% anual, puede obtenerse con muchas combinaciones diferentes de mrgenes y rotaciones.

Reemplazando

Rentabilidad =Margen xRotacin

Utilidad Neta=Utilidad NetaxVentasActivo Total=Ventas

Activo Total

20%=25%x0.8

20%=16%x1.25

20%=0.5%x40Se puede observar que el margen de utilidad sobre ventas es, en s, un indicador errneo del resultado econmico de una Empresa.

La conclusin a la que llegamos, es que si el gerente financiero de una empresa, considera slo el margen de utilidad sobre ventas para determinar el rendimiento sobre la inversin de los accionistas estar equivocado, porque tambin debe considerar la rotacin de los activos, para as determinar el rendimiento que muestre el verdadero resultado econmico de una empresa.

CASOS PRACTICOS

CASO N 01

Tres compaas: TOYOTA, NISSAN y FORD son competidoras en el ramo de distribuidora de autos. A continuacin tenemos la informacin proporcionada en forma comparativa al 31 de Mayo del 2015.

EMPRESASVentasCosto de OperacinActivo Total

TOYOTANISSAN

FORD$ 6000,000 4000,000

1060,000$ 4600,000 27000,000

912,000$ 2500,000 6000,000

240,000

Se solicita:

1. Cul es la industria ms poderosa en su sector?

2. Qu empresa es la que tuvo mayor rendimiento en el mes de mayo 2015?

Solucin:

1. Todo depende de cmo se quiera medir la grandeza, TOYOTA tiene el volumen de ventas ms grande y la mayor participacin del mercado; NISSAN tiene la estructura de activos ms grandes.

2. La empresa ms rentable utilizando el criterio de rendimiento sobre capital invertido es la empresa FORD, la cual obtuvo un 61.70% de rendimiento.DETALLETOYOTANISSANFORD

Ventas

Costo de OperacinS/. 6000,000

(4600,000)S/. 4000,000

(2700,000)S/. 1060,000

(912,000)

Utilidad de Operacin

1400,000

1300,000

148,000

Utilidad de Operacin

ventas

A) Utilidad de Operacin

con relacin a las Ventas 1400,000

6000,000

23.3% 1300,000

4000,000

32.5% 148,000

1060,000

13.9%

Ventas

Activos de operacin 6000,000 2500,000 4000,000

6000,000

1060,000

240,000

B) Rotacin de Activos 2.40.64.42

Rendimiento sobre el Capital Utilizado (AxB)55.92%19.5%61.70%

CASO N 02

ROMI S.A.201120122013

Multiplicador de Capital Social1.751.751.85

Margen Neto de Utilidades5.9%5.8%4.9%

Rotacin de activos Totales2.112.182.34

La empresa industrial ROMI S.A. tiene la siguiente informacin de ndices sobre su propio negocio y los promedios del Multiplicado de capital social.

Se solicita:

a. Aplique el ndice DUPONT, de inversin y el de multiplicador del capital social.

b. En qu ao la empresa tuvo mayor rendimiento.

Solucin:

DUPONT201320142015

Rendimiento0.059 x 2.11 = 0.12449 x 100

= 12.45%0.058 x 2.18 = 0.12644 x 100

= 12.64%0.049 x 2.34 = 0.11466 x 100

= 11.47%

De Capital12.45% x 1.75 = 21.79%12.64% x 1.75 = 22.12%11.47% x 1.85 = 21.22%

De los clculos efectuados anteriormente, podemos concluir que la empresa ROMI SA. tuvo su mayor rendimiento respecto a la inversin (12.64%) y respecto al capital (22.12%) el ao 2015.

CONCLUSIONES Recordemos que todos estos ratios pueden variar fuertemente en industrias, y lo que en un campo es algo viable en otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Puede darse, tambin, el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o disminuir en funcin de la industria.

El modelo DuPont se ha generalizado en lo que se ha dado en llamar sistemas de Du Pont. Bsicamente un sistema de DuPont sera una igualdad anloga a la del modelo, pero ofreciendo diversos ratios tiles en el anlisis fundamental. Mejor control de gastos (si tenemos un mejor margen de utilidad neta) Mejor aprovechamiento de los recursos de la empresa (si hubo un aumento en la Rotacin de Activos) Mejor aprovechamiento de los recursos de otros (financiamiento a base de deuda), si hubo un aumento del Apalancamiento Financiero, siempre tomando en cuenta que es a costa de un mayor riesgo operacional o financiero. x

Utilidad Neta

Ventas

Ventas

Activos totales

ROA =

Utilidad Neta

Activos totales

ROA =

x

Utilidad Neta

Activos Totales

Activos Totales

Patrimonio Neto

R0E =

Utilidad Neta

Patrimonio Neto

R0E =

Segn la informacin financiera trabajada, el ndice DUPONT nos da una rentabilidad del 57%, de donde se puede concluir que el rendimiento ms importante fue debido a la eficiencia en la operacin de activos, tal como se puede ver en el clculo independiente del segundo factor de la frmula DUPONT.

Es a veces mejor observar en su propia organizacin primero. En lugar de buscar tomas de posesin de otras compaas para compensar la falta de rentabilidad aumentando el volumen de ventas e intentando lograr sinergias.

(**)El cuadro de mando recoge los principales indicadores y los presenta de un modo claro y til. El cuadro de mando es un sistema que nos informa de la evolucin de los parmetros fundamentales del negocio.

ESTADO DE RESULTADOS

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

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