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RESUMEN: ¿Fue el petróleo uno de los causantes de la actual crisis mundial o de crisis económicas anteriores?, ¿Qué incidencia tienen factores macroeconómicos en los precios del petróleo y en los shocks petroleros?, y ¿Cuáles son las consecuencias a futuro de esta relación para la economía mundial y el petrolero? No hay duda que los efectos son menos importantes de lo que se cree, y que con el paso del tiempo se han ido atenuando porque el petróleo pesa menos en la economía mundial como efecto de las mejoras energéticas, los salarios hoy son menos rígidos y los Gobiernos han aprendido a manejar las políticas monetarias con mejor enfoque. Los efectos del petróleo son cada vez menos explosivos.

El Petróleo y la Crisis Económica Mundial: una mezcla explosiva

Se presume que uno de los fac-tores más importantes de la economía mundial es el sec-tor energético, y en particular

la industria petrolera. No hay duda que es un componente de la economía que mueve billones de dólares y que influ-ye directamente en muchos países. Lo que no es tan claro, y por ende difícil de demostrar, es la relación que existe en-tre el petróleo y la economía mundial y nacional. Esta relación tiene una impor-tancia especial, ya que en estos últimos años hemos visto un repunte y descenso espectacular en los precios del petróleo, mientras que la economía mundial se ha ido en picada llevándonos a una re-

cesión global. Todo esto nos trae las si-guientes interrogantes: ¿Fue el petróleo uno de los causantes de la actual crisis mundial o de crisis económicas ante-riores?, ¿Qué incidencia tienen factores macroeconómicos en los precios del petróleo y en los shocks petroleros?, y ¿Cuáles son las consecuencias a futuro de esta relación para la economía mun-dial y el petrolero?

El análisis presentado a continuación está dividido en dos partes, mostrando en dos caras la relación economía-pe-tróleo. Por un lado, es necesario analizar desde un punto teórico y empírico cua-les son las consecuencias económicas

Federico Barriga SalazarEconomista

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ocasionadas por un shock petrolero,1 tomando como referencia eventos an-teriores a la crisis actual. Por el otro, debemos entender hasta qué punto los factores macroeconómicos afectan a los precios del petróleo y al sector petrole-ro como tal, incluidos aquellos que han sido asociados a la recesión económica de hoy.

Los efectos de un shockpetrolero en la economía

Los efectos macroeconómicos ocasio-nados por un shock petrolero ha sido un tema analizado y discutido ampliamen-te por la comunidad académica y hasta cierto punto fuera de esta. Lamenta-blemente, dado el corto tiempo trans-currido todavía no existen estudios que

1 Un shock petrolero se define como un cambio substancial (normalmente de más del 50%) de los precios del petróleo en un corto tiempo, usualmente en cuatro trimestres con-secutivos.

analicen empíricamente esta relación con respecto a la crisis actual y la bur-buja petrolera del 2007 y 2008. Lo que si hay, son amplios estudios sobre lo que ha sucedido en los últimos cuarenta años desde la famosa crisis energética de 1973. Es importante, por ende, en-tender cómo ha transcurrido y cambia-do la relación petróleo-economía en los últimos cuarenta años, y cuáles son las razones de esto.

Desde hace varias décadas, se ha argu-mentado que los efectos más perversos y dañinos de la volatilidad e incremento brusco de los precios del petróleo son:

inflación excesiva, decrecimiento eco-nómico asociado con recesión y des-empleo, y la reducción en productividad económica.

Estos argumentos, por llamarlos así, han sido expuestos y repetidos conti-nuamente desde que los países produc-tores de petróleo del Medio Oriente de-clararan un embargo a los EEUU y otros países industrializados como respuesta a la guerra de Yom Kippur en 1973. Ese año marca el primero de una serie de shocks petroleros que han afectado a la economía mundial desde entonces. Aunque existe cierta discrepancia en el

Desde hace varias décadas, se ha argumentado que los efectosmás perversos y dañinos de la volatilidad e incremento brusco

de los precios del petróleo son: inflación excesiva,decrecimiento económico asociado con recesión y desempleo,

y la reducción en productividad económica

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número de shocks subsiguientes, es co-mún limitarlos a: 1979 (segunda crisis energética – revolución Iraní), 1990 (gue-rra del Golfo), 1999 y 2002 (crecimiento acelerado de crisis mundial) y 2007-2008 (crisis financiera e inmobiliaria).

Lo que sucedió entre 1973-1975 tiene gran importancia ya que este periodo es usado como la base de referencia de análisis para los siguientes episodios. En ese entonces, el precio del petró-leo subió de US$ 3 a US$12 en menos de dos años. En este mismo periodo, la economía de países desarrollados se contrajo, mientras que la inflación a nivel mundial subió. Estos dos factores causaron lo que en términos econó-micos se define como estanflación, la suma de estancamiento económico con incremento de inflación y desempleo. Ya que hasta la fecha era común dentro del pensamiento macroeconómico creer que el crecimiento y la inflación iban de mano en mano, las respuestas de los gobiernos a una supuesta estanflación fueron inoportunas, lo que terminó em-peorando la situación. Se estima que a causa de los altos precios de petróleo, el valor total agregado de productividad en países desarrollados, en especial en EEUU, disminuyó considerablemente después del shock petrolero (entre 1974 y 1985), dificultando una posterior reac-tivación económica mundial.2

En sí, lo ocurrido en la crisis de 1973-1975 ha llevado a simplificar los efectos de un shock petrolero en la economía al sentar un marco de análisis basado en una experiencia especial. De he-cho, varios estudios han analizado con gran detalle los efectos económicos de los shocks petroleros, incluyendo el de 1973, y llegado a la conclusión de que la

2 Esto se pudo determinar a través de estudios realizados años después del shock de 1973.

situación no es tan sencilla como se pre-tende, y que los efectos de los diferentes shocks han sido distintos unos del otro.3 En este sentido, vale la pena describir estas limitaciones e incertidumbres con más detalle.

Una relación compleja

En primer lugar, hay dos argumentos en contra de que existe una correlación di-recta entre una inflación general y el in-cremento de precios de petróleo (la rela-ción que parecería más simple). Por un lado, no todos los periodos posteriores a un shock petrolero han sufrido altos índices de inflación como sucedió en los años 70 o en el 2007-2008. Por ejemplo, después de los shocks de 1979 y 1999, no se ha comprobado una tendencia inflacionaria excesiva o fuera de la tasa normal. Asimismo, cuando se compara la inflación histórica basada en el índice de precios al consumo (IPC)4 con la in-flación calculada a través del deflactor del producto interno bruto (PIB)5, se puede encontrar diferencias conside-rables. Es así que, empíricamente los shocks petroleros muestran una gran correlación con el IPC pero no con el de-flactor del PIB, lo que sugiere que el in-cremento de precios del petróleo causa solamente cierto tipo de inflación, y no necesariamente una que mida todos los sectores de la economía.

Existe igualmente incertidumbre sobre

3 Para mayor información detallada y técnica sobre los efectos de shocks petroleros, incluyendo modelos matemáti-cos, referir en la bibliografía a Barsky B. y Kilian L, y Blanchard O. y Gali J. 4 Este índice toma en cuenta los precios de una canasta de diferentes productos con relación a los precios de un año base. El petróleo está incluido en este índice y forma un porcentaje substancial. 5 Este índice toma en cuenta la diferencia entre el PIB nominal y PIB real en un tiempo especificado. Esta fórmula de inflación, a diferencia del IPC mide todos los bienes y servicios producidos en una economía.

los efectos que puede tener un shock con respecto al crecimiento económico y la productividad. Modelos macroeco-nómicos con diferentes niveles de com-plejidad han demostrado que un incre-mento del 10% en el precio del petróleo representa un 0.5% de reducción en la producción económica bruta, y que el petróleo representa solo el 4% o menos de la producción económica total. Esto quiere decir que, a diferencia de lo que muchos se imaginan, el petróleo como bien económico forma solo una pe-queña parte de toda la economía, y por ende es improbable que sea el único o el factor más importante que influen-cia el crecimiento económico mundial. A pesar de esto, hay que enfatizar que sí existen efectos directos e indirectos de un shock petrolero en el crecimiento económico y en la productividad.

Con respecto a efectos directos, se ha demostrado a través de estudios empí-ricos que el incremento de precios de petróleo reduce la demanda de factores económicos, ya que las empresas au-mentan sus costos de producción tan-to de capital y mano de obra, así como del petróleo. Esto tiene una influencia directa con respecto al valor agregado de la producción, que a su vez puede causar una desaceleración económica.6 Asimismo, otro factor analizado ha sido la transferencia de riqueza entre países consumidores y productores, aunque en porcentaje del PIB y de las transac-ciones financieras esta suma resulta insignificante y por ende no muy tras-cendental. Por último, un efecto directo que ha sido muy irregular y difícil de de-mostrar ha sido el nivel de desempleo, ya que ni siquiera en la crisis de 1973 se registraron niveles fuera de lo común, lo que indica que no existe una correlación certera.7

Por otro lado, en relación a los efectos

6 El valor añadido o agregado es el valor adicional de un proceso productivo descontando la materia prima y el capital fijo. La relación valor agregado desaceleración es todavía muy debatida. 7 Este hecho contradice el hecho de que haya existido estanflación en los años 70, ya que aunque hubo recesión económica y alta inflación, si no hubo incremento en el desempleo, técnicamente no hubo estanflación.

Los empresarios buscan obtener ganancias satisfaciendo a los con-sumidores con bienes y servicios. Actúan en un entorno de incerti-dumbre sobre el futuro pues deben invertir y pagar sus costos en el presente con la expectativa de recuperarlos en el futuro y conseguir una ganancia. Esta condición de incertidumbre introduce siempre la

posibilidad de error.

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indirectos, un argumento bastante co-mún ha sido los costos ocasionados por los cambios sectoriales. Esto quiere decir que cuando el precio del petróleo sube, ciertas industrias o sectores eco-nómicos deben realizar cambios que sa-crifican su valor agregado y consecuen-temente afectan el crecimiento econó-mico general. El ejemplo primordial es la industria automotriz y los costos asociados a los altos precios de la gaso-lina.8 Finalmente, existen estudios que argumentan que para combatir la infla-ción causada por el incremento en los precios de petróleo, los países toman ciertas medidas monetarias que llevan a una desaceleración económica. Así, al reducir la cantidad de dinero disponible en la economía o al tratar de mantener el valor real de los sueldos, cambios en la política monetaria causan pérdidas en el valor agregado. En este caso, cabe recalcar que este argumento se basa en la premisa ya discutida de que hay una correlación directa entre un shock pe-trolero y un incremento en inflación.

Diferencias de shocks

Con lo descrito arriba y asumiendo que la lógica de las incertidumbres es co-rrecta, se podría argumentar que la ra-zón por la cual no existe una relación sencilla entre un shock petrolero y los efectos macroeconómicos es que los shocks han sido de diferente magnitud y por ende muestran diferentes resul-tados. Sin embargo, existe evidencia empírica que indica que la magnitud de los shocks ha sido similar, en especial si se toma en cuenta el incremento de precios de petróleo en términos nomi-nales y reales. Esto sugiere que lo que ha cambiado durante los últimos cua-renta años no han sido los shocks, sino la forma en que las economías a nivel mundial han sabido responder a estos.

En primer lugar, basados en índices de inflación y crecimiento, se puede perci-

8 Aquí hay que acatar que este modelo es empíricamente correcto solo cuando el shock equivale a un incremento en el precio del petróleo. Teoréticamente debería funcionar en forma opuesta cuando hay una gran caída en los precios de petróleo y gasolina, aunque en la realidad esto no es así.

bir una tendencia a la baja con respecto a los efectos de los shocks petroleros en la economía. Esto quiere decir que en términos de impacto, un shock era más influyente en los años 70 y 80 que en las siguientes dos décadas. Dentro de la multitud de razones por la cual se perci-be esta tendencia, hay tres de particular relevancia. Estas son: la reducción en la rigidez del valor real de los sueldos, la reducción del sector petrolero den-tro del total de actividad económica, y cambios en la política monetaria a nivel mundial.9

Con respecto a rigidez salarial, existen diferencias importantes en cómo se de-terminan los sueldos hoy en día com-parado con las décadas del 70 y 80. En general, antes los sueldos se mantenían fijos y había mas influencia de sindica-tos, mientras que hoy el nivel de sindi-calismo es bajo y los sueldos son rela-tivamente flexibles (no están indexados a cierto indicador). Estos datos apoyan la afirmación teórica y empírica de que la rigidez del valor real salarial se ha re-ducido en estas cuatro últimas décadas. Esto tiene como consecuencia amorti-guar los efectos de un shock petrolero, ya que mientras más rígidos sean los sueldos, más impacto va a tener la infla-ción en el valor agregado. Explicando de otra forma, mientras más flexible sea el

9 Es importante mencionar que cada uno de estos tres argumentos ha sido elaborado con formulas matemáticas y comprobados empíricamente. Por favor referirse a nota de pie 2 para más información

sector laboral y menor la rigidez salarial, mejor reacciona la economía a la volati-lidad de precios y PIB ocasionados por el incremento de precios del petróleo.

Por otro lado, en la sección anterior ya se habló un poco sobre la influencia del sector petrolero en la actividad econó-mica y los efectos de política monetaria como factores que causan cierto efecto o no en la economía. Al respecto, cabe resaltar que efectivamente, la porción de actividad económica del sector pe-trolero se ha reducido desde 1970 (por mejoras en eficiencia energética), y por ende la influencia de un shock petrolero es cada vez menor. Asimismo, en estos cuarenta años ha habido grandes cam-bios en cómo combatir el alza de pre-cios a través de políticas monetarias. Un factor importante es la credibilidad en el sistema monetario que existe hoy día comparado con los años 70, y que dan la impresión de que existe un mejor ma-nejo de la inflación.10 También se debe tomar en cuenta que la tasa de interés nominal de los bancos centrales ha per-manecido similar en las últimas cuatro décadas, lo que indica que la reducción en el nivel de inflación se debe a una mejor respuesta de la tasa de interés real con respecto a un shock petrolero. Eso significa que en la actualidad hay menos volatilidad en los efectos de un shock.

En general, ninguno de las tres posibles razones aquí presentadas pueden por su cuenta explicar con precisión total por-que los shocks petroleros actuales tie-nen menos incidencia que los anterio-res. Sin embargo, tomados en conjunto

10 Cabe recalcar que en 1971 el sistema Breton Woods se acabo, con lo cual la comunidad internacional dejo de basar su sistema cambiario fijado en oro y opto por un sistema flotante. El cambio causo incertidumbre y volatilidad en los mercados mundiales.

Existe evidencia empírica que indica que la magnitud de los shocks ha sido similar, es es-pecial si se toma en cuenta el incremento de precios de pe-tróleo en términos nominales y reales. Esto sugiere que lo que ha cambiado durante los últimos cuarenta años no han sido los shocks, sino la forma en que las economías a nivel

mundial han sabido responder a estos.

..mientras más flexible sea el sector la-boral y menor la rigidez salarial, mejor reacciona la economía a la volatilidad de precios y PIB ocasionados por el incremento de precios del petróleo.

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presentan un argumento teorico-empi-rico suficientemente convincente. Esto nos lleva a concluir que los efectos de los shocks se han reducido a través de los años, ocasionando menor incidencia en precios, sueldos, producción e infla-ción en la economía mundial. De mane-ra similar, con el conocimiento apren-dido en los últimos cuarenta años, se puede asumir que las economías están hoy en día mejor preparadas que antes para responder y lidiar con los shocks

petroleros.

La otra cara de la moneda

En primer lugar, cuando se quiere ana-lizar cuáles son los factores que causan un shock petrolero, hay que acotar que no solo el aspecto económico tiene in-cidencia. Existen también argumentos y teorías sobre como factores políticos, sociales y hasta psicológicos llegan a influenciar o inducir un shock petrolero. Cabe aquí mencionar, para no entrar en una discusión que no compete a este estudio, que estos argumentos son ex-tremadamente contenciosos y por su naturaleza no es fácil de comprobarlos a través de un análisis empírico o mate-mático. No obstante, vale la pena des-cribir los más recurrentes: los argumen-tos políticos.

Eventos políticos de toda índole, y en especial aquellos en el Medio Oriente, han sido asociados comúnmente con la volatilidad en los precios del petróleo. Este es sin duda un argumento con-vincente cuando se toma en cuenta las guerras en Medio Oriente del 73, 79 y 90, y sus respectivos shocks petroleros. Asimismo, se ha dado importancia a en-tidades como la Organización de Países

Exportadores de Petróleo (OPEP), un ente que da la impresión de usar facto-res geopolíticos para controlar en forma de cartel los precios del petróleo. Sin embargo, en ninguno de estos casos existe una relación clara y continua, ya que empíricamente no siempre hay una relación directa entre factor político y cambio en los precios del petróleo.

Por ejemplo, la guerra de Irak en el 2003 no tuvo una influencia inmediata en los precios del petróleo como las otras gue-rras de la región, a pesar de lo mucho que se haya hablado al respecto. Por otro lado, la retórica política de la OPEP no han podido incrementar los precios del petróleo cuando el organismo lo ha deseado. En este sentido, hay estudios que sugieren que organismos tipo OPEP funcionan mejor en épocas de creci-miento económico que en recesiones, ya que cuando se establecen cuotas que perjudican a los países miembros hay una tendencia a irrespetarlas. Todas es-tas razones indican que el factor político no es el determinante, y que más bien este está influenciado por otros intere-ses, en especial aquellos definidos por factores macroeconómicos.

El factor oferta y demanda

Aunque suene un tanto simplista, la in-teracción entre la oferta y demanda de petróleo es el factor más importante que determina sus precios. De hecho, la oferta y demanda de petróleo suelen seguir procesos bien estudiados, con la premisa fundamental de que el petróleo es un bien limitado y exhaustivo. 11 Por ejemplo, en las guerras, el factor que determina un cambio en los precios del petróleo no es el cambio de oferta sino más bien de demanda. Esto se da ya

11 De hecho, los problemas de oferta y demanda de petróleo y una eventual desgaste de reservas se los ha analizado teóricamente desde hace mucho tiempo, incluso antes de la segunda guerra mun-dial. Ver

que los países importadores de petróleo agudizan la demanda mundial para po-der incrementan sus reservas, mientras que la oferta tiende a permanecer igual ya que un trastorno generalizado por ra-zones políticas (guerra) es muy impro-bable dado la gran distancia geográfica de los países exportadores. Asimismo, en casos extremos como el embargo de 1973, se puede argumentar que las ac-ciones políticas tomadas por los países de la OPEP fueron motivadas por razo-nes económicas asociadas a cambios monetarios en el sistema mundial, más demanda de petróleo y a la caída en el precio real del petróleo antes de la gue-rra de Yom Kippur.12

En el caso específico de la oferta, exis-ten factores importantes como la pro-ducción, exploración, distribución e in-versión de campos petroleros, refinerías y servicios relacionados a la industria petrolera. Dada la complejidad de pro-ducir rápidamente más petróleo, la ofer-ta tiende a ser inflexible y a empujar los precios hacia arriba, en especial cuando el sector petrolero mundial se encuentra a toda capacidad por demanda excesiva. Esto puede y suele tener una influencia en la inversión del sector petrolero, lo cual a mediano y largo plazo crea ciclos viciosos de oferta y precio.13

Existen también factores exógenos que alteran la oferta e influencian los pre-cios del petróleo. Un factor económico-político que hay que tener en cuenta, es que actualmente la mayor parte de la producción y de las reservas petroleras a nivel mundial están en mano de em-presas estatales, cuyo objetivo no es es-trictamente el desarrollo de su actividad petrolera, sino el objetivo gubernamen-tal de transferir más recursos a la caja fiscal. De esta manera, el ritmo y posibi-

12 Otros precios de commodities que no estaban asociados al petróleo o a los eventos políticos de 1973 también incre-mentaron a un ritmo acelerado. Esto sugiere que los efectos macroeconómicos de comienzo de los años 70 pueden tener mayor importancia que cualquier factor político. 13 Esto quiere decir que cuando los precios e ingresos son altos, el sector petrolero planea inversión para aumentar la oferta. Una vez que esto se concreta, existe una sobreoferta por lo cual los precios bajan y no existe inversión, hasta que la demanda se incremente, los precios suban y el ciclo comience otra vez.

Esto nos lleva a concluir que los efectos de los shocks se han redu-cido a través de los años, ocasionando menor incidencia en precios, sueldos, producción e inflación en la economía mundial. De manera similar, con el conocimiento aprendido en los últimos cuarenta años, se puede asumir que las economías están hoy en día mejor prepara-

das que antes para responder y lidiar con los shocks petroleros

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lidades de inversión de estas empresas bajan y por ende hay menos crecimiento de la oferta en el mercado global (ahí hay una cierta miopía de los Gobiernos que merece quizás un análisis más de-tenido).

Con respecto a la demanda global, los factores con mayor incidencia suelen ser el crecimiento económico, el creci-miento demográfico, y los substitutos al petróleo. En los primeros dos casos la relación es bastante clara: mientras más crezca una economía y mientras más po-blación exista que requiera de petróleo, más demanda habrá.14 En estos últimos años este crecimiento doble se ha dado principalmente en países en vías de desarrollo, liderados por los llamados BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Su-dáfrica). De manera similar, cuando hay una recesión económica, la demanda tiende a reducirse y por ende los pre-cios del petróleo bajan, como sucedió después de la crisis asiática en 1997 y 1998. Finalmente, existe el potencial de que otro tipo de energías, incluyendo renovables, afecten la demanda global de petróleo, aunque por ahora estas dependen mucho del contexto político y del precio base del petróleo para ser competitivas, lo que las hace relativa-mente limitadas. De cualquier manera, es un factor que podría tener más inci-dencia a futuro, en especial si los costos de carbono en la economía son interna-lizados.

La crisis actual

Con lo descrito en la sección preceden-te, es importante hacer un análisis so-bre cuales son algunas de los factores macroeconómicos que han podido in-fluenciar los precios y el sector petrole-ro durante el shock de 2007-2008 y con respecto a la crisis económica de hoy en día. En primer lugar, es importante co-nocer las tendencias mundiales actua-les de oferta y demanda de petróleo.

14 Lamentablemente el contexto de este ensayo no permite analizar con más detalle cuales son los factores que pueden ocasionar un crecimiento económico acelerado.

Según datos de la Agencia Internacional de Energía (IEA por sus siglas en in-glés) y la OPEP, la demanda de petróleo se ha incrementado en un 1.7% anual desde 1994 y se espera que en el 2030 la demanda mundial sea 37% mayor a la actual. La demanda futura vendrá prin-cipalmente de los países en vías de de-sarrollo, con la China a la cabeza, y en el sector de transporte. Por otro lado, está previsto que la tasa de crecimien-to de la oferta sea de solo 1.2 % en los próximos 30 años, la tasa más baja en-tre todo los sectores energéticos (gas, carbón, renovables). De hecho, a pesar de que entre 1973 y 2008 la producción global de petróleo se haya incrementa-do de 2867 Mt a 3937 Mt (un 37% en 35 años), el sector petrolero se ha reducido del 46% al 32% como porcentaje total de

energía producida en este mismo perio-do.15 Asimismo, a corto plazo se estima que grandes productores como México y Rusia disminuirán su oferta por falta de inversión, y que la tasa de producción de los pozos petroleros existentes a ni-vel mundial sea de menos 6.7% anual.

Esto significa que, ceteris paribus, a mediano y largo plazo la demanda mun-dial empujará los precios del petróleo a niveles cada vez más altos. Asumiendo que esto es verdad, podríamos concluir que el incremento de precios del petró-leo en los últimos años ha sido un pro-ceso normal. Sin embargo, entre el 2007 y 2009 ha habido un incremento y caí-da de precios extremos que no pueden explicarse con factores macroeconómi-cos de largo plazo. En este periodo, el precio del petróleo se disparo de 80 a casi 150 dólares por barril entre diciem-bre del 2007 hasta agosto del 2008, ba-jando posteriormente a casi 30 dólares en diciembre del 2008 y estabilizándose alrededor de 45 dólares en el primer tri-mestre de este año (la figura 1 demues-tra gráficamente la volatilidad de los precios entre el 2007 y 2008).

Es en este contexto de volatilidad don-de la crisis económica actual entra en juego.16Aunque empíricamente no está claro todavía cuales han sido los facto-res que han llevado a la crisis, ciertos de ellos tienen una relación directa con la burbuja petrolera. Un ejemplo es el exce-so de capital en la economía mundial en los últimos años como consecuencia de

15 Mt se refiere a toneladas métricas. Es un índice usado comúnmente en vez de barriles. 16 Una crisis económica mundial se define como el deterioro de más de cuatro trimestres de las condiciones economías de los países más grandes del mundo en términos de PIB.

…algunos factores de la crisis tienen una relación directa con la burbuja petrolera. Un ejemplo es el exceso de capital en la econo-mía mundial en los últimos años …. Esto ha ocasionado una presión inflacionaria en muchos mercados como el petróleo, ya que muchos inversionistas inyectaban dinero como cobertura (“hedge”) con res-pecto a otros mercados financieros más volátiles. De igual manera, otro factor desestabilizador ha sido la continua devaluación del dó-

lar estadounidense con respecto al euro y otras divisas.

…la interacción entre la oferta y demanda de petróleo es el

factor más importante que de-termina sus precios. Por ejem-plo, en las guerras, el factor que determina un cambio en los precios del petróleo no es el cambio de oferta sino más bien de demanda. la oferta y demanda de petróleo suelen seguir procesos bien estudia-

dos, con la premisa fundamen-tal de que el petróleo es un bien limitado y exhaustivo.

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créditos baratos dictados por políticas monetarias relajadas y falta de regula-ción en mercados prestamistas. Esto ha ocasionado una presión inflacionaria en muchos mercados como el petróleo, ya que muchos inversionistas inyectaban dinero como cobertura (“hedge”) con respecto a otros mercados financieros más volátiles. De igual manera, otro fac-tor desestabilizador ha sido la continua devaluación del dólar estadounidense con respecto al euro y otras divisas como resultado a una política monetaria y un déficit fiscal enorme de los EEUU.17 Se argumenta que esto ha incremento los precios del petróleo, ya que así se puede se ha podido mantener el valor real del petróleo Finalmente, aunque el tema de los efectos especulativos del mercado financiero internacional es muy debati-ble, se estima que solo en el 2008, US$ 60 billones en dinero especulativo en-traron y más de US$ 38 billones salieron del mercado petrolero. 18

17 Entre enero 2007 y mediados del 2008, los precios del petróleo en Euros se incrementaron de €40 a € 93, un incremento de 53 Euros comparado con el incremento de casi US$ 100 en el mismo periodo. Al mismo tiempo la tasa de intercambio entre un Euro y un Dólar se incremento entre 1.3 a casi 1.6. dólar por euro. 18 Estas cifras son tentativas. Fuente: Master Capital Management

Por otro lado, las consecuencias de la crisis han tenido efectos importantes en los precios del petróleo y el sector petrolero. En primer lugar, ha habido una revaluación del dólar estadouni-dense ha niveles de 2007, lo que ha lle-vado a una reducción natural del precio del petróleo. Adicionalmente, la crisis bancaria y financiera ha frenado brus-camente el acceso al crédito y even-tualmente ha contagiado a la economía real. Como consecuencia, la economía mundial se encuentra en una recesión de entre -1.5% a 3.0% en el 2009, por lo cual se estima que la demanda mundial este año sea de 83.5 millones de barriles diarios (mb/d), casi 2.4 mb/d menos que en el 2008.19 Si se agrega el hecho que las reservas estratégicas de los países industrializados se encuentran en sus niveles más altos, es claro que la des-trucción de demanda ha sido un factor clave en la caída de precios, a pesar de reducciones en producción de los paí-ses OPEP.20 Por último, aparte de una sobreoferta de petróleo, existe todavía

19 Fuente: Economist Intelligence Unit (ver bibliografía)20 A comienzos de este año la OPEP acordó reducir en

2.4mbd su producción.

una gran incertidumbre sobre el futuro de las inversiones en el sector petrolero y energético en general, lo cual puede tener consecuencias importantes a fu-turo.

Conclusiones:

A lo largo de este artículo se ha inten-tado enfatizar los aspectos más tras-cendentales de la relación economía petróleo así como el desmentir ciertas suposiciones que muchos consideran verídicas. En este sentido, vale la pena resumir la discusión en los siguientes puntos:

1. No existe evidencia empírica clara de que un shock petrolero tenga una incidencia concreta o estanda-rizada en la economía, aunque si hay ciertos aspectos del shock que tienen influencia.

2. Un shock petrolero o crisis energéti-ca es simplemente uno de muchos factores que pueden influenciar la economía. De hecho, no hay razón para pensar que es el factor primor-dial.

3. Durante los últimos cuarenta años la economía mundial ha sabido res-ponder con menos volatilidad a los shocks petroleros. Esto se debe a una serie de razones exógenas a la naturaleza de los shocks.

4. A pesar de que factores políticos pueden influenciar los precios del petróleo, el factor más convincente sigue siendo la interacción entre la oferta y demanda, así como otros aspectos macroeconómicos.

5. Ciertos factores relacionados a la crisis económica actual han tenido una influencia directa en la vola-tilidad de los precios del petróleo en los últimos dos años. Estos fac-tores, sin embargo, no afectan la tendencia de alza en los precios de petróleo previstos a mediano y lar-go plazo.

Figura 1: Precios del petróleo entre Enero 2003 y Diciembre 2008

Fuente: IEA (Wikipedia)

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6. La crisis económica actual puede tener algunas consecuencias im-portantes a futuro en la relación petróleo-economía, en especial con respecto a los ciclos de inver-sión y el desarrollo de alternativas energéticas como substitutos al pe-tróleo.

7. Los efectos del petróleo son cada

vez menos explosivos.

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