EL PLAN DE ANALISISI- Qué son las retenciones en general y cómo funcionan. El “Campo” Cuál es el destino de esos recursos. Qué es considerado un TIPO DE CAMBIO ALTO

II- Repaso: los “MODELOS ALTERNATIVOS” en la economía reciente. Cómo impactan los “MODELOS” en el comportamiento de algunas variables. Las 4 “D” Cómo se refleja la incidencia del “CONTEXTO INTERNACIONAL” Cómo, dónde y por cuánto aparecen las “retenciones”. Contexto.

III- El INGRESO y el GASTO Público. Las retenciones y su rol Cómo se comporta el GASTO en la coyuntura. Componentes . Series El ENDEUDAMIENTO total como restricción de financiamiento

IV- Las conclusiones. Variables sensibles. Las 4 “I” pendientes Una MATRIZ DE POSICIONAMIENTO para el CORTO PLAZO

Resto del mundo Argentina

Precios internacionales en u$SxTC Precios internos en $(Cobertura Costos en $)

Operaciones

Resto del mundo Argentina

Precios internacionales en u$SxTC Precios internos en $

Importaciones

PRECIOS RELATIVOS ANTES DE INTERCAMBIO COMERCIAL INTERNACIONALRESPUESTAS POSIBLES DEL PRODUCTOR O FABRICANTE ARGENTINO

Resto del mundo Argentina

Precios internacionales en u$SxTC Precios internos en $

Exportaciones

TC: Tipo de Cambio,1 u$S= $ 3,10

Técnicamente, las RETENCIONES A LA EXPORTACION, actúan como un IMPUESTO aplicado sobre el total del monto bruto exportado

El problema aparece cuando los precios de Exportación, son superiores a los Precios Internos

Economía Internacional Argentina

Nivel de Precio Internacional en u$s

El nivel de precios Internacional se Convierte en Precio nacional por la Fórmula:Precio Nacional = Precio Internac.en u$s

x Tipo de Cambio $/u$s

Exportación de Bienes y Servicios

Nivel de Precios Internos

Nivel de precios Internos en $

Ganancia empresariaMano de ObraMaterias PrimasGastos fabricaciónAmortizaciones

Retenciones por vía de Impuestos a la Exportación

Recursos del Estado

Què es un Tipo de Cambio Alto o Competitivo ?Es aquel que, con prescindencia del Precio Internacional del Bien o Servicio objeto de una operación, permite ELEVAR el mismo al momento de realizar la transformación de ese precio en moneda extranjera, a mone-da nacional.

Ejemplo para un automóvil mediano:

Tipo de Cambio : Precio de Autom. en Argentina $ 92.700,- 3,09 $/u$s Precio Autom. en Exterior: u$s 30.000,-

El Tipo de Cambio será ELEVADO o COMPETITIVO, si el valor fijado enPesos es superior al de “equilibrio” (¿?).

A mayor valor del u$s, mayor ventaja para las EXPORTACIONES, y mayor desventaja para las IMPORTACIONES

Variables Económicas 1991/2001 2002 / 2008

Las "piedras angulares"

Tipo de Cambio Fijo, anclado 1/1 Alto (EL MOTOR) con flotación sucia

Sector Externo Comercial Deficitario Expo < Import Superavitario: Expo > Import

Sector Público Deficitario y Déficit "0" al final Superavitarios: 3,5 % PBI como meta

Financiamiento de los Déficits Endeudamiento Público y Privado Desendeudamiento: Canje y Pago FMI

Privatizaciones de Empresas Públicas Inexistencia financiam. Externo

Contexto internacional

Tasas Alícuotas medias a altas (crecientes) A la baja

Riesgo país bajo a creciente Alícuota riesgo país alto. Investment Gr?

PBI Creciente por zonas (los "8" y SEAsia) Expans. China e India. CEE en < grado

Resultados "Visibles"

Inflación Inexistente Convivencia con Inflación

Variables Monetarias (emisión)Contra respaldo en u$s Contra respaldo en u$s

Descontrol Pcial.-Cuasi Monedas  

SalariosConstantes. Relat. Altos en u$s Devaluados en u$s, crecientes (u$s nom)

Ficción monetaria  

Ocupación - Inclusión social Desocupación creciente Ocupación creciente sin equidad social

Provincias Deficitarias Superavitarias - Deficitarias

Comportamiento del PBI Expansión y contracc. s/ econ. Mundial Crecimiento elevado . "Viento de cola"

UN RESUMEN A MODO DE REPASO

El contexto internacional favorable desde el 2002: Tipo de cambio multilateral y Precios de Materias Primas de exportación.

Comparación con el “Dólar Alto” y la política de Retenciones a la Exportación de Soja

Las Zonas “ROJA” y “VERDES”

Evolución de Indicadores

ITCRM

Tip.Cam.u$s Nom

IPMPExport

% Ret Soja 44,535,027,5

13,523,5

3,50,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

400,0

Ene

-91

Jul-9

1

Ene

-92

Jul-9

2

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3

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4

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8

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9

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-00

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0

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-01

Jul-0

1

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7

Ene

-08

Jul-0

8

Períodos

Ind

ices

- %

Ret

enci

ón

ITCRM Tip.Cam.u$s Nom IPMPExport % Ret Soja

Dólar Nominal fijo (1/1), y Tipo de Cambio Real Multilateral decreciente, sumado a Precio de

materias Primas de Exportación Decreciente:

Las 4 “D” como problemas

Después de salida de Convertibilidad, se aprecian : Dólar nominal estable y alto, Tipo de

Cambio Real creciente, Precios de Materias Primas Creciente, y Retenciones en similar

sentido.

Déficit Fiscal

Desocupación

Default

Devaluación

Las mismas variables, comparadas con la evolución del PBILas diferentes políticas de control de Tipo de Cambio (cotización del

u$s), y sus consecuencias

Comparación de evolución de Indices

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

En

e-91

En

e-92

En

e-93

En

e-94

En

e-95

En

e-96

En

e-97

En

e-98

En

e-99

En

e-00

En

e-01

En

e-02

En

e-03

En

e-04

En

e-05

En

e-06

En

e-07

En

e-08

Períodos

Ind

ices

IndPBI Tcambio Real Mult. IPMat Primas u$s

Período de Convertibilidad $1 = 1u$s

Devaluación

Flotación sucia

Convertibilidad

NOTAS: En la Convertibilidad, el dólar fijo (1/1), los bajos precios de las Materias

Primas, y el TCRMultilateral, empujan a la Baja al PBI.

Con Flotación sucia, el dólar alto, igual que el TCRM, se asocian a los Precios CRECIENTES de Materias Primas, para impulsar al PBI

Enfoque complementario del análisis de Condiciones Externas o de Contexto de la economía Argentina.

El “viento de cola” sopla a favor desde Febrero de 2002, como nunca antes en la historia económica reciente.

Indices de Términos de Intercambio

40

60

80

100

120

140

160

180

Mar-

86

Dic

-86

Sep-8

7

Jun-8

8

Mar-

89

Dic

-89

Sep-9

0

Jun-9

1

Mar-

92

Dic

-92

Sep-9

3

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4

Mar-

95

Dic

-95

Sep-9

6

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7

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-98

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9

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0

Mar-

01

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-01

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2

Feb-0

3

Dic

-03

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4

Jun-0

5

Mar-

06

Dic

-06

Sep-0

7

Períodos

Ind

ice

s:

19

93

=1

00

Índice de precios de exportación Índice de precios de importaciónÍndice de términos del intercambio

Alfonsin Menem Ru Duhalde-Kirchner

              ?

  2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007I) INGRESOS CORRIENTES 50.266,1 54.986,1 77.122,6 104.968,1 126.223,8 158.216,2 163.801,0 - INGRESOS TRIBUTARIOS 37.164,6 40.034,4 60.737,5 83.583,6 102.041,3 124.225,6 109.366,3 - CONTRIBUCIONES A LA SEG. SOCIAL 9.639,6 9.710,4 11.689,0 14.639,6 18.587,0 25.606,4 44.721,0

               

II) GASTOS CORRIENTES 56.530,0 57.450,4 72.218,7 87.656,0 107.004,0 130.438,4 134.874,8 - GASTOS DE CONSUMO Y OPERACIÓN 8.243,9 8.964,8 11.571,3 12.972,9 16.025,6 19.185,1 25.074,9              

- RENTAS DE LA PROPIEDAD 10.175,9 6.810,5 6.883,2 5.703,8 10.247,0 11.548,0 16.467,7 . Intereses 10.174,6 6.809,5 6.882,8 5.703,0 10.243,1 11.541,8 16.422,5 . Otras Rentas 1,3 1,0 0,4 0,8 3,9 6,2 45,2              

- PRESTACIONES DE LA SEGURIDAD SOCIAL 16.616,9 16.535,4 19.464,3 22.877,1 24.905,1 32.190,4 50.460,8              

- OTROS GASTOS CORRIENTES 18,6 1,7 8,2 75,8 151,8 235,0 981,9              

- TRANSFERENCIAS CORRIENTES 21.467,0 25.128,7 34.009,9 45.811,0 55.596,4 66.991,9 41.387,2 . Al sector privado 5.818,9 8.695,5 11.139,9 12.372,7 14.696,6 17.639,9 28.322,6 . Al sector público 15.568,5 16.357,4 22.618,7 33.115,9 40.654,8 49.032,9 12.711,1 . Al sector externo 79,6 75,8 251,3 322,4 245,0 319,1 

           

- OTROS GASTOS 1,7 5,4 230,1 54,9 12,7 11,1 

           

- DEFICIT OPER. EMPRESAS PUBLICAS 6,0 3,9 51,7 160,5 65,4 276,9             III) RESULT.ECON.: AHORRO/DESAHORRO (I-II) -6.263,9 -2.464,3 4.903,9 17.312,1 19.219,8 27.777,8 28.926,2              

IV) RECURSOS DE CAPITAL 188,5 97,1 91,9 137,9 202,5 304,9 272,9 - PRIVATIZACIONES 60,2 4,5 11,2 28,1 38,6 6,9 48,5 - OTROS 128,3 92,6 80,7 109,8 163,9 298,0 224,4              V) GASTOS DE CAPITAL 2.643,9 2.182,1 3.190,5 5.792,2 10.004,2 16.459,7 19.903,0 - INVERSION REAL DIRECTA 380,9 272,6 813,2 1.508,3 3.012,5 5.389,0 7.465,2 - TRANSFERENCIAS DE CAPITAL 2.220,5 1.870,3 2.316,7 3.069,6 5.865,9 9.713,3 9.709,7 . A Provincias y MCBA 2.017,2 1.717,8 2.088,1 2.595,1 5.018,2 7.438,0 6.953,0 ... Leyes Especiales 951,9 945,5 983,1 993,4 1.045,8 1.065,8 6.953,0 ... Resto 1.065,3 772,3 1.105,0 1.601,7 3.972,4 6.372,2 2.756,7 . Otras 203,3 152,5 228,6 474,5 847,7 2.275,3 2.728,1 - INVERSION FINANCIERA 42,5 39,2 60,6 1.214,3 1.125,8 1.357,4 394,4 . A Provincias y MCBA 0,2 14,0 2,1 0,0 0,0 78,1 2.728,1 . Resto 42,3 25,2 58,5 1.214,3 1.125,8 1.279,3 0,0

XI) INGRESOS DESPUES DE CONTRIBUCIONES 60.721,9 66.270,4 92.160,9 118.468,8 142.996,0 183.127,7 198.710,5XII) GASTOS PRIMARIOS DESPUES DE FIGURAT. 59.266,6 64.010,2 83.472,8 101.108,0 123.334,8 159.962,9 172.991,9XIII) SUPERAVIT PRIMARIO TOTAL (XI-XII) 1.455,3 2.260,2 8.688,1 17.360,8 19.661,2 23.164,8 25.718,6

 Impuesto Débitos y Créditos 2.933,1 4.857,3 5.900,2 7.681,9 9.434,3 11.685,7 15.065,0 Derechos de Exportación 52,3 5.021,5 9.211,9 10.272,0 12.322,5 14.711,7 20.449,8 Suma de gravámenes 2.985,4 9.878,9 15.112,1 17.953,8 21.756,8 26.397,3 35.514,7

   Resultado Financiero corregido -1.530,1 -7.618,7 -6.424,0 -593,0 -2.095,6 -3.232,6 -9.796,1

Sin las Retenciones y el Impuesto a los Débitos bancarios, no habría superávit fiscal

LOS NUMEROS DEL SECTOR PUBLICO

SECTOR PUBLICO BASE CAJA - Acumulado Mayo 20081

ESQUEMA AHORRO - INVERSION - FINANCIAMIENTO

En millones de pesos

  CONCEPTO Acum Mayo

I) INGRESOS CORRIENTES 81.658,7  - INGRESOS TRIBUTARIOS 56.536,5  - CONTRIBUCIONES A LA SEG. SOCIAL 19.568,5

II) GASTOS CORRIENTES 60.471,1  - GASTOS DE CONSUMO Y OPERACION 11.003,4  - PRESTACIONES DE LA SEGURIDAD SOCIAL 23.445,7  - TRANSFERENCIAS CORRIENTES 19.930,7  . Al sector privado 14.688,6  . Al sector público 5.039,0

III) RESULT.ECON.: AHORRO/DESAHORRO (I-II) 21.187,6IV) RECURSOS DE CAPITAL 35,7

V) GASTOS DE CAPITAL 8.174,3

  - INVERSION REAL DIRECTA 3.299,0VI) INGRESOS ANTES DE FIGURAT. (I+IV) 81.694,4

VII) GASTOS ANTES DE FIGURAT. (II+V) 68.645,4VIII) RESULT.FINANC.ANTES DE FIGURAT. (VI-VII) 13.049,0

IX) CONTRIBUCIONES FIGURATIVAS 17.498,8X) GASTOS FIGURATIVOS 18.747,4

XI) INGRESOS DESPUES DE FIGURAT. 99.193,2

XII) GASTOS PRIMARIOS DESPUES DE FIGURAT. 81.959,7

XIII) SUPERAVIT PRIMARIO TOTAL (XI-XII) 17.233,5

XV) TOTAL GASTOS DESPUES DE FIGURAT. 87.392,8XVI) RESULTADO FINANCIERO (XI-XV) 11.800,4

Imp. Déb. Brios: 7.649,9

Derechos Export: 14.157,6

Total; 21.797,5

La situación del Sector Público No Financiero en el 2008

A la Administración Central le hacen falta

los gravámenes distorsivos para

alcanzar la meta fiscal, sin reducir subsidios

cuya necesidad y destino deben discutirse

Cómo se ha comportado el GASTO del Sector Público en el Total Consolidado, en Pesos y en U$S corriente

(o… la vuelta a las andadas)

95.969

301.109

95.895

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

En

Mill

on

es

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

Años

Evolución de Gasto Público Consolidado

Mill $ ctes Mill u$s

En Diciembre de 2001 y Diciembre de 2007, los valores en

u$s resultan similares

La DEUDA PUBLICA como restricción del contexto internacionalLa historia reciente

Evolución Deuda Pública Total, Deuda Externa y % de la misma sobre Deuda Total

144,5 144,7

73,6%

42,9%

76,2%

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

Dic

-94

Dic

-96

Mar

-98

Sep

-98

Mar

-99

Sep

-99

Mar

-00

Sep

-00

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Períodos

MM

u$s

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

60,0%

65,0%

70,0%

75,0%

80,0%Total Deuda Deuda Externa % Deuda Externa

A Diciembre 07, la Deuda Total era similar a la de Diciembre de 2001,

antes del default

Cómo es el perfil de vencimientos de CAPITAL de la DEUDA PUBLICA TOTAL, sin considerar los “HOLD OUTS” por u$s 28 mil millones

NO incluyen INTERESES ni ADELANTOS TRANSITORIOS del BCRAal 31 de Marzo de 2008- Fuente: MECON

Vencimientos de Capital de Deuda Pública

0,0

2.000,0

4.000,0

6.000,0

8.000,0

10.000,0

12.000,0

14.000,0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Años

Mil

es M

illo

nes u

$s

Los vencimientos siguen hasta 2089, por un total (20119/89) por u$s 50.976,9

millones, más Adelantos Transitorios del BCRA por u$s 6.732,9 millones en 2008/9

Restan vencimientos por aproximadamente 4.500 millones de

u$s hasta Diciembre 08

Una mirada en detalle al comportamiento de variables sensibles, en los últimos 7 años

Variables sensibles

3,050

3,652

1,678

3,182

2,389

2,671

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

Ag

o-0

1

No

v-01

Feb

-02

May

-02

Ag

o-0

2

No

v-02

Feb

-03

May

-03

Ag

o-0

3

No

v-03

Feb

-04

May

-04

Ag

o-0

4

No

v-04

Feb

-05

May

-05

Ag

o-0

5

No

v-05

Feb

-06

May

-06

Ag

o-0

6

No

v-06

Feb

-07

May

-07

Ag

o-0

7

No

v-07

Feb

-08

May

-08

Períodos

Ind

ice

s 2

00

1=

10

0

U$S TCRM EMAE93=100 IPMenor IPIMayor Salarios Sal Corregido

Peligro !... Inflación sin control (INDEC maquillado)

La INFLACION, el problema básico del MODELO, que no es reconocido por el GOBIERNO

Rubros canasta familiar

Marzo de 2008 (*)

INDEC IPEC S. Fe

NIVEL GENERAL 1,0 4,2

Alimentos y Bebidas 1,1 6,3

Indumentaria 0,2 5,0

Vivienda y Servicios Básicos 0,7 4,6

Equipamiento y Mantenimiento del Hogar 0,8 2,4

Atención Médica y Gastos para Salud 0,8 0,5

Transporte y Comunicaciones 0,7 1,6

Esparcimiento 1,1 1,7

Educación 7,6 9,7

Otros Bienes y Servicios 0,6 1,6

(*) Variación porcentual respecto a mes anterior

Paradójicamente, el mayor impacto de las variaciones de

precios, se da en los ítems que afectan al nivel de vida de los

sectores de más bajos recursos

MATRIZ ATRACTIVO / FORTALEZAS

ATRACTIVO DEL NEGOCIO/ PRODUCTO

Alta Merdia Baja

FORTALEZAS

AltA

Invertir y Crecer

CrecimientoSelectivo

Selectividad

Media

CrecimientoSelectivo

SelectividadCosechar

yDesinvertir

BajA Selectividad

Cosechary

Desinvertir

Cosechary

Desinvertir

El ensayo de una Matriz de Posicionamiento estratégico aplicado al corto plazo, según “GRADO de CONVENIENCIA”.

Variables Externas Incontrolables Circunstancias Internacionales

Alto Medio Bajo

Precio MP sigue creciendo Precio MP se estabilizaPrecio MP baja a valores

históricos (Soja u$s 350/tn)

Variables Internas del país

Políticas y Económicas

Alto Ret. en 35 % máximo

Excedentes cecien- tes al sector agropecuario.

Se recupera la inversión. Persiste Inflación

Niveles limitados de Inversión y crecimiento.Persiste inflación entre

15 y 20 % anual

Contracción de Inversión. Reducción de

crecimiento. Persiste Inflación entre 10 y 15 %

anual

Medio Ret. en 40 % (se parte la diferencia)

Crecimiento selectivo de la Inversión Privada.

Crecimiento moderado. Inflación "moderada"

entre 15 y 20 %. Restricciones energéticas.

Crecimiento selectivo por áreas, según nivel de

dólar real. Inflación en 15/20% anual. Ajuste

"ortodoxo tácito". Tasas de interés elevadas.

Riesgo Gasto y Deuda

Pérdida de "Superávits gemelos". Posible crisis de pago de Duda Pública

Bajo Ret. Móviles según proyecto del gobierno

Baja Inversión Privada. Elevación conflicto social. Inestabilidad

Política. Inflación baja, con crecimiento reducido

Desaliento de inversión para mercado interno.

Amesetamiento de crecimiento. Las 4 "Ies"

sin resolver.

Enfriamiento de la economía.

Estancamiento con inflación. Aumenta exclusión social y

pobreza

INFLACION ?

INVERSION- ?

INFRAESTRUCTURA ?

INCLUSION SOCIAL ?