El subsidio a la financiarización
-
Upload
violeta-rodriguez-del-villar -
Category
Documents
-
view
218 -
download
0
description
Transcript of El subsidio a la financiarización
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 1/22
Ponencia de: Violeta Rodríguez del VillarPara el Seminario de Política Fiscal y Política
Financiera, 2012
“El subsidio público a lafnanciarización”
UNIVERSIDAD NACIONAL AU!NO"A DE "#$ICOINSIUO DE INVESI%ACIONES ECON!"ICASUNIDAD DE ESUDIOS &ACENDARIOS ' DEL SECOR()*LICO
Septiembre
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 2/22
El planteamiento ue auí se presenta se basa en lasiguiente !ip"tesis sobre la #nanciarizaci"n de $%&ico:
Su signo macroecon"mico m's e(idente !a sido el aumentosin precedentes ue !an tenido las deudas p)blica y pri(ada
generando super'(it de acer(os bancarios permanente
El bene#cio de la #nanciarizaci"n para los sectores no
#nancieros es ue tienen *+'cil y r'pido acceso alendeudamiento para adelantar gasto - sin embargo, ese
bene#cio es totalmente anulado por:El aumento, m's ue proporcional del gasto p)blico ypri(ado +actible de con(ertirse en capital de traba.o o
+uente de ganancia del sistema #nancieroEn buena medida ese aumento es generado por elcreciente uso del cr%dito ue !acen los sectores no
#nancieros, pues tienden a rebasar su capacidad de pago/En resumen, la #nanciarizaci"n !a implicado:
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 3/22
gasto p co act e e con(ert rse en cap ta etraba.o o +uente de ganancia del sistema #nanciero es
el gasto p)blico #nanciarizado
y est' integrado por: Pago de intereses y comisiones de la deuda
!orros para el retiro 3a proporci"n de las participaciones y trans+erenciascomprometida en el pago de la deuda de las entidades
+ederati(as
4ip"tesis :1/ El gasto p)blico #nanciarizado !a tenido un
aumento superior al endeudamiento interno p)blico en(alores o ingreso corriente deri(ado de la
administraci"n #nanciarizada de las #nanzas p)blicas
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 4/22
ancar o a sm nu o o a s o nega (o agenerado:
restricci"n monetaria neta
aumento del uso #nanciarizado del a!orro pri(ado
aduisici"n de (alores p)blicos con los a!orrospri(ados
5omo la mayor parte del a!orro pri(ado es a!orro+orzoso *a!orros para el retiro, esa aduisici"n no esel resultado de la decisi"n racional de los agentes por
6sacri#car consumo presente a cambio de consumo+uturo7, sino ue !a sido una decisi"n impuesta ue!a (uelto insu#ciente el ingreso corriente del sector
pri(ado no #nanciero porue:
se !a en+rentado a la resistencia a disminuir delgasto pri(ado
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 5/22
!a generado la necesidad de mayor endeudamiento
pri(ado
8emanda creciente de (alores
9anancia real creciente para el negocio bancario- porlo tanto:
el a!orro pri(ado #nanciarizado sumado al gasto
pri(ado, !an crecido m's ue la suma de a!orro no#nanciarizado e ingresos corrientes
trans+erencia neta al super'(it bancario ue mantiene
al alza:3a ganancia unitaria real *tasa de inter%s realy
3os acti(os pri(ados disponibles *o demanda paracon(ertirse en capital de traba.o y pagar la ganancia
del negocio del endeudamiento
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 6/22
Aumento sin precedentes de las deudas pública y privada (% del PIB)
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 7/22
Superávit de acervos bancarios permanente (% del PIB)
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 8/22
El gasto público financiariado !a tenido un aumento superior al endeudamiento
interno público en valores subsidio público corriente al superávit bancario
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 9/22
El subsidio público al superávit bancario de"# de ser positivo desde $ue se
financiariaron las finanas privadas (despus de la etapa de la deuda del
consumidor) indicio de $ue el sector financiero de"# de re$uerir al sector público
como intermediario para &realiar' su ganancia
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 10/22
uando el subsidio público corriente al superávit bancario !a disminuido o !a sido
negativo !a generado restricci#n monetaria neta aumento del uso financiariado
del a!orro privado *
∆−subisidio ∆− I+ , ∆+ restricci#n monetaria
público , ∆+ endeudamiento neto en valores
∆
+
-. en valores , ∆
+
A!orro financiariado
Siendo*
A!orro financiariado
,
-. del sector privado invertido en valores
, capital de traba"o del sector financiero y fuente para el pago de su ganancia
/estricci#n monetaria
tasa de inters real creciente ∆+ A!orro financiariado
, ,
ganancia unitaria real creciente ∆− A!orro disponible para para el negocio financiero financiar al sector productivo
∆+ 0ficit corriente del sector privado no financiero ∆+ deuda privada , fuente de
demanda y activos para pagar la ganancia financiera subsidio privado al superávit
financiero creciente
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 11/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 12/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆− I+ , ∆+ restricci#n monetaria
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 13/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n
monetaria
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 14/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n
monetaria !a contribuido a mantener a la tasa de inters y al crecimiento del de
cambio por encima de la tasa inflacionaria1 implicando $ue la tasa unitaria del
negocio financiero (valores $ue se benefician de intereses y tipo de cambio) sea
positiva en trminos reales
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 15/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n
monetaria ∆+ A!orro financiariado , -. destinado a la ad$uisici#n de valores1
en detrimento del a!orro no financiariado
onsiderada
como laprincipal v2a
para generar
ganancia
financiera ,
principal
negocio de laeconom2a
financiariada
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 16/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
A!orro privado financiariado sumado al gasto privado1 !an crecido más $ue la
suma de a!orro no financiariado e ingresos corrientes
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 17/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
A!orro privado financiariado sumado al gasto privado1 !an crecido más $ue la
suma de a!orro no financiariado e ingresos corrientes1 generando la situaci#n
deficitaria $ue !a tenido el balance de acervos privado desde $ue se complet# la
financiariaci#n de la econom2a me3icana
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 18/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor
@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
En situaci#n de virtual e$uilibrio presupuestal1 los recursos derivados de la
ad$uisici#n privada de valores públicos (en su mayor2a usando a!orros para el
retiro)1 están en la /eserva Internacional
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 19/22
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor
@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
/eserva Internacional Si bien en el largo plao1 es necesaria para pagar la deuda
e3terna la cual ya rebasa las disponibilidades de divisas del pa2s si !ubiera
$ue pagar esa deuda1 -3ico no tendr2a recursos para usar en el corto plao
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 20/22
En el corto plao la /eserva Internacional se usa para enfrentar la volatilidad de
corto plao del valor de la moneda domstica , pagar en divisas l2$uidas la
ganancia $ue demandan los grandes grupos financieros internacionales para no
retirar &sus recursos' de la econom2a domstica esa volatilidad puede llegar a ser
muy costosa* en 4556 consumi# prácticamente el e$uivalente de recursos $ue
-3ico a!ora tiene con disponibilidad inmediata (e3cluyendo los necesarios parapagar la deuda e3terna)7 sin embargo1 no !ay garant2a de $ue cual$uier per2odo de
volatilidad tenga costos todav2a mayores1 llevando al pa2s a una situaci#n de franca
insolvencia (como ocurri# en 4588)
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 21/22
9a gran parado"a de esa l#gica de comportamiento es $ue los recursos $ue esos
grandes grupos financieros usan como su capital de traba"o (y por los $ue &cobran'
para no sacar1 en los per2odos de volatilidad1 no es inversi#n e3tran"era1 no son
recursos $ue les pertenecan* es el a!orro privado domstico1 cuya mayor parte
está constituida por a!orro para el retiro
7/18/2019 El subsidio a la financiarización
http://slidepdf.com/reader/full/el-subsidio-a-la-financiarizacion 22/22
9a gran parado"a de esa l#gica de comportamiento es $ue los recursos $ue esos
grandes grupos financieros usan como su capital de traba"o (y por los $ue &cobran'
para no sacar1 en los per2odos de volatilidad1 no es inversi#n e3tran"era1 no son
recursos $ue les pertenecan* es el a!orro privado domstico1 cuya mayor parte
está constituida por a!orro para el retiro