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7/18/2019 El subsidio a la financiarización

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Ponencia de: Violeta Rodríguez del VillarPara el Seminario de Política Fiscal y Política

Financiera, 2012

“El subsidio público a lafnanciarización”

UNIVERSIDAD NACIONAL AU!NO"A DE "#$ICOINSIUO DE INVESI%ACIONES ECON!"ICASUNIDAD DE ESUDIOS &ACENDARIOS ' DEL SECOR()*LICO

Septiembre



El planteamiento ue auí se presenta se basa en lasiguiente !ip"tesis sobre la #nanciarizaci"n de $%&ico:

Su signo macroecon"mico m's e(idente !a sido el aumentosin precedentes ue !an tenido las deudas p)blica y pri(ada

generando super'(it de acer(os bancarios permanente

El bene#cio de la #nanciarizaci"n para los sectores no

#nancieros es ue tienen *+'cil y r'pido acceso alendeudamiento para adelantar gasto - sin embargo, ese

bene#cio es totalmente anulado por:El aumento, m's ue proporcional del gasto p)blico ypri(ado +actible de con(ertirse en capital de traba.o o

+uente de ganancia del sistema #nancieroEn buena medida ese aumento es generado por elcreciente uso del cr%dito ue !acen los sectores no

#nancieros, pues tienden a rebasar su capacidad de pago/En resumen, la #nanciarizaci"n !a implicado:



gasto p co act e e con(ert rse en cap ta etraba.o o +uente de ganancia del sistema #nanciero es

el gasto p)blico #nanciarizado

y est' integrado por: Pago de intereses y comisiones de la deuda

!orros para el retiro 3a proporci"n de las participaciones y trans+erenciascomprometida en el pago de la deuda de las entidades

+ederati(as

4ip"tesis :1/ El gasto p)blico #nanciarizado !a tenido un

aumento superior al endeudamiento interno p)blico en(alores o ingreso corriente deri(ado de la

administraci"n #nanciarizada de las #nanzas p)blicas



ancar o a sm nu o o a s o nega (o agenerado:

restricci"n monetaria neta

aumento del uso #nanciarizado del a!orro pri(ado

aduisici"n de (alores p)blicos con los a!orrospri(ados

5omo la mayor parte del a!orro pri(ado es a!orro+orzoso *a!orros para el retiro, esa aduisici"n no esel resultado de la decisi"n racional de los agentes por

6sacri#car consumo presente a cambio de consumo+uturo7, sino ue !a sido una decisi"n impuesta ue!a (uelto insu#ciente el ingreso corriente del sector

pri(ado no #nanciero porue:

se !a en+rentado a la resistencia a disminuir delgasto pri(ado



!a generado la necesidad de mayor endeudamiento

pri(ado

8emanda creciente de (alores

9anancia real creciente para el negocio bancario- porlo tanto:

el a!orro pri(ado #nanciarizado sumado al gasto

pri(ado, !an crecido m's ue la suma de a!orro no#nanciarizado e ingresos corrientes

trans+erencia neta al super'(it bancario ue mantiene

al alza:3a ganancia unitaria real *tasa de inter%s realy

3os acti(os pri(ados disponibles *o demanda paracon(ertirse en capital de traba.o y pagar la ganancia

del negocio del endeudamiento



Aumento sin precedentes de las deudas pública y privada (% del PIB)



Superávit de acervos bancarios permanente (% del PIB)



El gasto público financiariado !a tenido un aumento superior al endeudamiento

interno público en valores subsidio público corriente al superávit bancario

0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada



El subsidio público al superávit bancario de"# de ser positivo desde $ue se

financiariaron las finanas privadas (despus de la etapa de la deuda del

consumidor) indicio de $ue el sector financiero de"# de re$uerir al sector público

como intermediario para &realiar' su ganancia




uando el subsidio público corriente al superávit bancario !a disminuido o !a sido

negativo !a generado restricci#n monetaria neta aumento del uso financiariado

del a!orro privado *

∆−subisidio ∆− I+ , ∆+ restricci#n monetaria

público , ∆+ endeudamiento neto en valores

∆

+

-. en valores , ∆

+

A!orro financiariado

Siendo*

A!orro financiariado

,

-. del sector privado invertido en valores

, capital de traba"o del sector financiero y fuente para el pago de su ganancia

/estricci#n monetaria

tasa de inters real creciente ∆+ A!orro financiariado

, ,

ganancia unitaria real creciente ∆− A!orro disponible para para el negocio financiero financiar al sector productivo

∆+ 0ficit corriente del sector privado no financiero ∆+ deuda privada , fuente de

demanda y activos para pagar la ganancia financiera subsidio privado al superávit

financiero creciente




∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores




∆− I+ , ∆+ restricci#n monetaria




∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n

monetaria





monetaria !a contribuido a mantener a la tasa de inters y al crecimiento del de

cambio por encima de la tasa inflacionaria1 implicando $ue la tasa unitaria del

negocio financiero (valores $ue se benefician de intereses y tipo de cambio) sea

positiva en trminos reales





monetaria ∆+ A!orro financiariado , -. destinado a la ad$uisici#n de valores1

en detrimento del a!orro no financiariado

onsiderada

como laprincipal v2a

para generar

ganancia

financiera ,

principal

negocio de laeconom2a

financiariada




A!orro privado financiariado sumado al gasto privado1 !an crecido más $ue la

suma de a!orro no financiariado e ingresos corrientes




A!orro privado financiariado sumado al gasto privado1 !an crecido más $ue la

suma de a!orro no financiariado e ingresos corrientes1 generando la situaci#n

deficitaria $ue !a tenido el balance de acervos privado desde $ue se complet# la

financiariaci#n de la econom2a me3icana



0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor

@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada

En situaci#n de virtual e$uilibrio presupuestal1 los recursos derivados de la

ad$uisici#n privada de valores públicos (en su mayor2a usando a!orros para el

retiro)1 están en la /eserva Internacional



0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor

@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada

/eserva Internacional Si bien en el largo plao1 es necesaria para pagar la deuda

e3terna la cual ya rebasa las disponibilidades de divisas del pa2s si !ubiera

$ue pagar esa deuda1 -3ico no tendr2a recursos para usar en el corto plao



En el corto plao la /eserva Internacional se usa para enfrentar la volatilidad de

corto plao del valor de la moneda domstica , pagar en divisas l2$uidas la

ganancia $ue demandan los grandes grupos financieros internacionales para no

retirar &sus recursos' de la econom2a domstica esa volatilidad puede llegar a ser

muy costosa* en 4556 consumi# prácticamente el e$uivalente de recursos $ue

-3ico a!ora tiene con disponibilidad inmediata (e3cluyendo los necesarios parapagar la deuda e3terna)7 sin embargo1 no !ay garant2a de $ue cual$uier per2odo de

volatilidad tenga costos todav2a mayores1 llevando al pa2s a una situaci#n de franca

insolvencia (como ocurri# en 4588)



9a gran parado"a de esa l#gica de comportamiento es $ue los recursos $ue esos

grandes grupos financieros usan como su capital de traba"o (y por los $ue &cobran'

para no sacar1 en los per2odos de volatilidad1 no es inversi#n e3tran"era1 no son

recursos $ue les pertenecan* es el a!orro privado domstico1 cuya mayor parte

está constituida por a!orro para el retiro