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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016AÑO XI. Nº 3.108elSuperLunes

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AÑO XI. Nº 3.111

Wall Street se prepara para su peor temporada de resultados empresariales desde 2009 PAG. 26

¿Quiénes ganan con los papeles de Panamá?Por Matthew Lynn PAG. 4

El déficit público del año 2015, que se situó en el 5 por ciento del PIB según los últimos datos comunica-dos por el ministro de Hacienda en funciones, Cristóbal Montoro, no se debió en exclusiva a los agujeros de las comunidades autónomas y de la Seguridad Social. La recauda-

ción en el Impuesto de Sociedades, que abonan las empresas en base a sus beneficios, aumentó un 10,6 por ciento respecto al año anterior, pe-ro se desvió en casi 3.000 millones respecto a lo que había presupues-tado Montoro, de 23.500 millones. Si la cantidad recaudada en Socie-

dades hubiese estado más cercana a la presupuestada, el déficit públi-co podría haberse situado en la ór-bita del 4,7 por ciento, una cifra mu-cho más asumible para las institu-ciones europeas. Tampoco se cum-plieron las previsiones en IRPF e Impuestos Especiales. PAG. 31

Hacienda recauda 3.000 millones menos de lo previsto con Sociedades

Las autonomías se plantean financiar los fármacos para dejar de fumar, una cobertura que se ofrecía hasta bien entrada la crisis y que costaba 100 millones anuales PAG. 11

MÁS AYUDAS PÚBLICAS... PARA DEJAR DE FUMAR

El desfase de 2015 equivale a tres décimas del déficit público

Las televisiones públicas siguen sien-do prioritarias para los distintos go-biernos autonómicos, que se niegan a hacer recortes sustanciales. De acuerdo con los presupuestos apro-bados para este año, el gasto se ele-

vará a 880,3 millones, un 3,37 por ciento más. Y eso en un momento en el que el déficit español parece descontrolado. Cataluña, la autono-mía más incumplidora -tiene un dé-ficit del 2,7 por ciento cuando el lí-

mite máximo era del 0,7 por ciento-, es además la que cuenta con un ma-yor presupuesto para sus cadenas+es-te año, lo que implica que la Gene-ralitat se gastará un total de 227 mi-llones de euros. PAG. 6

Las autonomías rechazan recortes y gastan 880 millones en sus telesEl presupuesto para las cadenas de las comunidades crece un 3,37%

ISTOCK

Juan Roig duplica el respaldo al deporte La fundación Trinidad Alfonso dedica 7,12 millones en 2015 PAG. 22

EEUU, contra el bloqueador de publicidad Los medios tomarán medidas legales contra los productores PAG. 12

La piratería digital cuesta 24.000 millones Aumenta el fraude en España en pelí-culas y en fútbol PAG. 24

Blesa fue apoderado en una firma en Panamá Se usó para comprar el 45% de la firma de aeronaves Cansa PAG. 8

El FMI pide reformas para mitigar riesgos El Fondo presenta el martes su Pers-pectivas de Crecimiento PAG. 35

Hilario Albarracín releva a John Scott al mando de KPMG en España PAG. 10

Ferrovial, ACS y FCC, a por un túnel de 930 millones en Londres PAG. 9

“No hay ninguna razón en este momento para no confiar en que las partes lleguen a un acuerdo en plazo”. Con estas palabras el pre-sidente de Portugal, Antonio Cos-ta, daba por hecho este fin de se-mana el entendimiento entre

Caixabank e Isabel Dos Santos pa-ra resolver el problema en Ango-la de un BPI cuyo control podría quedar en manos de La Caixa gra-cias al acuerdo. El pacto podría anunciarse esta misma mañana en la CNMV portuguesa. PAG. 7

Portugal da por hecho un pacto de la Caixa y Dos Santos para controlar BPIEl luso debe solucionar su problema en Angola

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Janet Yellen calma los temores del mercado

Los expresidente de la Fed, Ben Bernanke, Alan Greens-pan, Paul Volcker y la actual mandataria, Janet Yellen, com-parecieron juntos ayer para di-sipar las preocupaciones del mercado sobre una posible re-cesión, con un discurso opti-mista y tranquilizador en el que resaltaron el progreso len-to, pero positivo, de la econo-mía de EEUU, negando la posi-bilidad de una nueva burbuja financiera, y resaltando los progresos logrados con la ex-pansión monetaria. Los cuatro responsables más poderosos de mundo en política moneta-ria trataron así de generar con-fianza y desmentir el discurso pesimista del candidato repu-blicano Donald Trump.

FRANKFURTER A. Z. (ALEMANIA)

Grecia cierra la venta del puerto del Pireo

El mayor puerto comercial de Grecia, el del Pireo, ya está ba-jo capital chino. El primer mi-nistro griego, Alexis Tsipras, el presidente de la naviera Cosco, Xu Lirong, y el jefe de la Agen-cia de Privatización del país firmaron el acuerdo definitivo de la venta del 51 por ciento de la Autoridad Portuaria del Pi-reo por 280,5 millones de eu-ros, y de otro 16 por ciento, por unos 88 millones, sujeto a con-diciones mínimas de inversión que debe realizar la empresa asiática. El programa de priva-tizaciones en Grecia ha repor-tado, hasta ahora, solo 3,5 mi-llones de los 15.000 proyecta-dos por el Ministerio de Economía.

El TsunamiLos partidos se verán la cara con los inversores

El Spain Investors Day, un evento anual que reúne a mi-nistros, inversores extranjeros y directivos de grandes compa-ñías, se celebrará los días 12 y 13 de abril, y la ausencia de un Gobierno estable ha trastocado su dinámica habitual. Fuentes cercanas señalan que, dada la situación de interinidad, han tenido que invitar a los gurús económicos de los cuatro gran-des partidos del Congreso: Ál-varo Nadal, director económi-co de la oficina del Presidente de Gobierno, del PP; Manuel de la Rocha, secretario de Economía del PSOE; Iván Ayala, uno de los redactores del programa económico de Podemos; y Francisco de la Torre, inspector de Hacienda y diputado de Ciudadanos. Le-jos de ser un problema, co-mentan, dará la oportunidad a los inversores para hacer oír una visión más objetiva de la economía.

El afán protagonista de Aznar que no se olvida

Varias semanas han pasado ya desde la cena-homenaje al es-critor Mario Vargas Llosa y en algunos círculos del PP si-guen comentando, no sin cier-ta sorna, el desplante que el expresidente del Gobierno, Jo-sé María Aznar, hizo al minis-tro de Exteriores, José Ma-nuel García Margallo, al exi-gir a los organizadores del evento que no les sentaran jun-tos. Comentan con gracia que el afán de protagonismo de Az-nar, que “no quiere a su lado nadie que pueda estar por en-cima”, finalmente dio resulta-do, y por eso se convirtió en la estrella de la noche.

La imagen

KEIKO FUJIMORI, FAVORITA EN PERÚ. La hija del expresidente Fujimori, condenado y encarcelado en su momento, encabeza los sondeos en la jornada electoral peruana. El segundo puesto para el pase a la segunda ronda de votaciones sigue muy igualado entre el candidato de centro derecha Pedro Kuzcynski y la líder de izquierda Verónika Mendoza. Fujimori votó a primera hora en la localidad de Lima. REUTERS

¿Qué credibilidad puede tener un sistema político que no persigue con ahínco y has-ta sus últimas consecuencias todo tipo de

delito fiscal? ¿Qué futuro puede tener un país que no condena rotundamente y sin distinciones a los defrau-dadores que socavan su bienestar social? El caso de los Papeles de Panamá, frente a otros descubrimientos realizados en otros momentos, aporta no como nove-dad, pero sí como certeza, que la evasión fiscal es al-go generalizado y no solamente patrimonio de altos financieros y políticos, aunque sean éstos sus princi-pales usuarios. Se trata al final de poder contar con unos asesores sin escrúpulos, y esos no son baratos. Porque el problema no está en querer reducir una fac-tura fiscal que en algunos casos es enorme, aunque in-

cluso aquí entrarían en juego componentes morales como el hecho de no aportar lo suficiente o no rever-tir a la sociedad todo lo que esta necesita. Sin unos im-puestos adecuados, que no quiere decir un saqueo a impuestos que reduce el crecimiento y la riqueza, la sociedad no puede disponer de herramientas para su correcto funcionamiento y para su desarrollo. Otra conclusión que se puede extraer de los papeles de Pa-namá es precisamente la que se explicaba en este dia-rio el sábado. Las amnistías fiscales deben ser de una vez por todas cosa del pasado. No son de recibo. Man-tenerlas es casi como mandar un mensaje a los futu-ribles defraudores diciéndoles que se lleven su dine-ro a algún paraíso fiscal porque el gobierno de turno acabará perdonándoles por puro pragmatismo. Este argumento, el del pragmatismo, pudo tener sentido hace años, cuando las herramientas del Estado para cazar a los evasores no sólo eran rudimentarias, sino que estaban a años luz en todos los sentidos de las que utilizaban los defraudores. Hoy, en pleno siglo XXI, con el abanico de medios legales y tecnológicos de los Gobiernos, sólo suena a excusa.

EL PRAGMATISMO ES UNA EXCUSA

Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es

La columna invitada

Juan Carlos Lozano

Alfonso Alonso MINISTRO DE SANIDAD

Debe actuar rápido Sanidad debe ponerse firme, des-de ya, para frenar la intención de las comunidades autónomas de volver a dar gratis los fármacos para dejar de fumar. Con la actual situación financiera urge no de-morar las medidas para evitarlo.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Hilario Albarracín CONSEJERO DELEGADO DE KPMG

Gran fichaje para crecer En octubre el actual consejero de-legado de KPMG, Hilario Alba-rracín, sustituirá en el cargo de presidente a John Scott. Sin duda un gran fichaje dada su holgada experiencia en la compañía y su característica buena gestión.

Neus Munté i Fernández CONS. PRESIDENCIA GENERALITAT

Debe recortar el gasto Cataluña, la comunidad con peor déficit de España, es la que más gasta en cadenas y radios públi-cas. Los 277 millones del presu-puesto blindado agravarán, aún más si cabe, su delicada situación financiera.

Miguel Blesa EXPRESIDENTE DE CAJA MADRID

Con papeles en Panamá Al expresidente de la caja madri-leña, investigado en múltiples causas judiciales, se le aparece ahora otro fantasma: su nombre aparece en los Papeles de Pana-má. Tuvo un poder en una socie-dad creada por Mossack Fonseca.

Cristóbal Montoro MINISTRO DE HACIENDA

Cálculos erróneos Hacienda sobreestimó la recau-dación del Impuesto de Socieda-des, lo que agravó en tres décimas del déficit público. Este tributo cuenta aún con marcadas inefi-ciencias que lastran su recauda-ción real.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Gasto fuera de lugar para el sistema de salud Los servicios de Salud autonómicos se plantean re-cuperar una práctica propia de los años anteriores a la crisis, en los que financiaban los fármacos pa-ra dejar de fumar. Mucho ha cambiado la situación desde entonces, en particular para los sistemas sa-nitarios, ahora sumidos en profundas dificultades financieras. Por ello, resulta dudosa la convenien-cia de gravarlos con una nueva obligación consis-tente en sufragar tratamientos que no son de pri-mera necesidad y suponen desembolsar hasta 300 euros por paciente durante varios meses. Si a ello se suma el hecho de su efectividad es reducida (só-lo un 40 por ciento de los pacientes sigue sin fumar un año después de recibir el tratamiento), Sanidad debe intervenir para evitar que vuelva este gasto.

La recuperación mejora el saldo migratorio

elEconomistaFuente: BBVA Research.

Saldo migratorio neto del conjunto de España

1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011-400.000

-200.000

0

200.000

400.000

600.000

800.000

El comportamiento que el Impuesto de Sociedades presenta sólo puede considerarse decepcionante. En un año como 2015, en el que el PIB disfrutó de un cre-cimiento propio de los años anteriores a la crisis, su recaudación avanzó un 10,6 por ciento, pero esa ex-pansión no impidió que aportase a las arcas públicas casi 3.000 millones menos de lo esperado por Hacien-da, contribuyendo así a agrandar el déficit público. En lo que llevamos de 2016, su desempeño es más preo-cupante, en la medida en que la recaudación incluso descendió en enero y febrero pasados. En consecuen-cia, los expertos alertan de que ya es una posibilidad real que el ejercicio termine arrojando una bajada con respecto a 2015. Ante estos datos, un examen superfi-cial, concluiría que la reforma fiscal está mal orienta-da, en la medida en que bajó el tipo nominal al que las grandes empresas, que deberían cotizar al tipo medio del 25 por ciento, el mismo que las pymes. Además, en

algunas microempresas el gra-vamen queda en el 20 por cien-to y en el 15, para emprendedo-res. Sin embargo, el problema no está en las bajadas de impuestos. Cuando la gran empresa, en teo-ría, tributaba entre el 28 y el 30 por ciento, en realidad su carga fiscal media rondaba los 6 pun-

tos porcentuales. Ese es el fruto de la vigencia de una maraña mal diseñada de deducciones, responsables de que Sociedades sea el impuesto al que más le está costando volver a los niveles previos a la crisis. Lo ur-gente, por tanto, es tapar los agujeros que la propia le-gislación abría para socavar la recaudación, con inde-pendencia del nivel que alcanzasen los tipos nomina-les. La clave no se encuentra en un impuesto más alto sino en uno que funcione con eficiencia.

La ineficiencia de Sociedades

El gráfico

Buen momento para el capital riesgo Las diez principales firmas de capital riesgo mundiales afrontan un 2016 prometedor, en el que esperan captar, como mínimo, casi 80.000 millones. La expectativa aún puede quedarse corta si, como sus gestores confían, las perspectivas económicas mundiales se es-tabilizan. A través de firmas como Ardian o Apax gran parte de esos recursos llegarán a la zona del euro en un momento crucial. No en vano este año aún será un ejercicio difícil para el flujo de crédito bancario, debido a los apuros que afrontan las entidades europeas en un contexto de tipos de interés en mínimos sin visos de corregir-se. En este escenario, el músculo inversor del capital riesgo resulta clave para que la inversión no se paralice. Y, para ello, es crucial mi-nimizar las incertidumbres políticas actuales.

Urge un Plan Renove para placas solares El Código Técnico de Edificación (CTE) obliga a instalar paneles solares en la vivienda nueva, pero los expertos estiman que el 30 por ciento funcionan mal. En ocasiones, el fallo se produce en la instala-ción misma, ya que no hay controles de si el promotor lo hace ade-cuadamente, pero el verdadero problema lo plantea el manteni-miento. Lo recomendable es hacer revisiones anuales, pero los veci-nos ignoran su necesidad y no detectan anomalías en el agua caliente y la calefacción (siempre hay una caldera convencional que asegura el suministro). Al propietario se le encareció la vivienda hasta un 0,5 por ciento debido a la instalación de las placas, a lo que se suma el ahorro energético que no se produce. Todo ello requiere la puesta en marcha de un Plan Renove que asegure que el usuario se beneficie del servicio que ya ha pagado.

La inversión asiática, en auge El avance de la clase media china, y su preferencia por la Costa del Sol española está alimentando un auténtico boom de la inversión procedente de ese país (y de Asia en general) en nuestro territorio hacia los resorts costeros y las instalaciones a pie de playa. Se trata de un auge que llega en un momento oportuno, cuando el sector del ladrillo consolida su recuperación en España y conviene aprovechar todo su rendimiento. Para ello, será necesario aprender de los erro-res, como los cometidos en Madrid respecto al grupo Wanda.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

VUELVE A CRECER EL SALDO MIGRATORIO EN ESPAÑA. El saldo migratorio neto (diferencias entre entradas y salidas) en España vuelve a aproximarse a valores positivos en 2015, después de que la crisis económica produjera una fuerte salida de población hacia otros países. El indicador llegó a caer a un saldo negativo de 200.000 personas en 2011, y cambió de tendencia durante la legislatura del presidente Mariano Rajoy, coincidente con el inicio de la la recuperación económica

El impuesto que grava a las empre-sas arrojó una re-caudación inferior en casi 3.000 mi-llones a lo previs-to por Hacienda

El despilfarro de las ‘teles’ autonómicas Los Gobiernos autonómicos forman ya frentes re-beldes ante las demandas de ahorro que Hacienda les requiere. Sin embargo, en lugar de caer en el vic-timismo, deberían reconocer que siguen incurrien-do en gastos superfluos que en nada contribuyen a cubrir las necesidades básicas de sus ciudadanos. Es el caso del desembolso de 880 millones en sus televisiones previsto para 2016, un 3,3 por ciento interanual más. Sorprende que TV3 tenga sus fon-dos blindados mientras la Generalitat demora los pagos a las farmacias, o que Canal Sur absorba 138 millones con una audiencia del 8 por ciento. Se tra-ta de un despilfarro que las autonomías deben ata-jar en los planes de ahorro que tienen que presen-tar en menos de dos semanas.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

U na red de sociedades offshore. Fi-deicomisos y fundaciones con se-de en islas remotas. Dictadores y

políticos elegidos democráticamente con-deándose en libros del mismo bufete de abo-gados. El escándalo que ha irrumpido so-bre el bufete panameño Mossack Fonseca tiene un elenco de personajes lo bastante colorido y con suficientes tratos misterio-sos como para entretener a los escritores de suspense durante años. Pero es más que un entretenimiento, y en juego hay más que unos cuantos miles de millo-nes de dólares en activos en paraísos fiscales. En realidad, el escándalo, que sigue a una serie de im-portantes filtraciones, po-dría augurar el final del mundo cerrado de las fi-nanzas offshore.

Habrá perdedores (so-bre todo agencias inmo-biliarias de alta gama en lugares como Ba-hamas o las Islas Caimán), pero también ga-nadores. Los ricos del mundo ya no podrán acumular dinero en secreto en islas dimi-nutas, pero tampoco van a querer de repen-te pagar grandes sumas de impuestos por él. Los grandes beneficiarios serán los paí-ses corrientes con un impuesto de socieda-des más bajo, como Irlanda, Suiza y Gran Bretaña.

Los papeles de Panamá, como ya se cono-ce a la montaña de documentos filtrados de

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

¿QUIÉNES GANAN CON LOS PAPELES DE PANAMÁ?Mossack Fonseca, están provocando una reacción en cadena por todo el mundo a me-dida que se desvelan detalles de las cuen-tas en paraísos fiscales y sociedades ficti-cias. En Islandia, al primer ministro Sig-mundur Davîo Gunnlaugsson ha dimitido. En Gran Bretaña, su homólogo David Ca-meron se ha visto presionado al aparecer su difunto padre en algunos de los esque-mas que han salido a la luz. En Rusia, el pre-sidente Vladimir Putin vuelve a estar bajo la lupa por la magnitud de la fortuna que ha acumulado durante su mandato, aunque na-da parece socavar su poder en ese país. A medida que los periodistas e inspectores fiscales examinan más de las once millones de páginas de documentación sobre más de

300.000 empresas offsho-re, no hay duda de que sal-drán aun más nombres a escrutinio.

Está por ver qué pasa-rá con el bufete en cues-tión y las personas nom-bradas. Algunas serán cul-pables únicamente de traspasar dinero con fi-nes empresariales legíti-mos; otras, sin duda, lle-van años evadiendo im-

puestos. Eso es lo más importante. Es du-doso que la industria offshore pueda sobrevivir a unas revelaciones de este cali-bre.

No es la primera vez que ocurre. En 2008, Herve Falciani filtró los nombres de miles de personas con dinero escondido en cuen-tas suizas tras años de investigación en una docena de países. En una época en que se puede disponer de terabytes de datos en cualquier parte con solo deslizar el dedo por un teléfono, es difícil que algo pueda se-

guir siendo anónimo. A partir de ahora, cual-quiera que monte una empresa ficticia en las Islas Caimán, las Vírgenes Británicas o cualquiera de una docena más de paraísos fiscales, tendrá que asumir que en algún momento su nombre acabará salpicado en los medios. Por supuesto, habrá peticiones de restringir las leyes. En Alemania, los le-gisladores ya están defendiendo más res-tricciones sobre el uso de las cuentas forá-neas, aunque la ley no ha sido nunca el pro-blema. En casi todos los países siempre ha sido legal tener dinero donde a uno le plaz-ca, siempre que pague los impuestos corres-pondientes en su país natal. Lo que impor-ta es la exposición. La principal ventaja de los centros offshore ha sido siempre el se-creto, y ahora que se ha corrido la voz, dejan de tener sentido.

La cuestión es: ¿a dón-de va ese dinero? Los im-portes de las cuentas en paraísos fiscales suelen exagerarse. Algunos co-mentarios asumen que si se descubrieran, se po-drían resolver todos los problemas fiscales del mundo de golpe. No es cierto. Aun así, es mucho dinero. El econo-mista Gabriel Zucman, en su libro La rique-za oculta de las naciones lo calculaba el año pasado en 7,6 billones de dólares. Puede que sea verdad (por definición, no es fácil cal-cular lo que se esconde), pero si se acerca, es una suma enorme.

Lo que es erróneo es suponer que el di-nero regresa a su país natal. Al contrario, lo probable es que acuda a destinos más legí-timos que casualmente tengan impuestos relativamente bajos, pero siguen siendo lo

bastante transparentes y con un Estado de derecho fuerte. Si no se puede poner el di-nero en un fideicomiso en las Islas Caimán, ¿por qué no ponerlo en una estructura cor-porativa en su lugar?

Hay países pequeños con impuestos muy pero que muy bajos. En Macedonia, el im-puesto de sociedades es de solo el 10 por ciento; en Montenegro, un punto por deba-jo, el 9 por ciento (qué tendrá el Mar Egeo que hace a la gente reacia a cobrar impues-tos a las empresas). Pero es improbable que mucha gente quiera acumular cantidades de dinero en países desconocidos y experi-mentales como estos. Es mucho más pro-bable que prefieran alguno de los grandes.

Hong Kong, con una tasa del 16,5 por cien-to, es una posibilidad, aunque China no pa-

rece tan estable ni segu-ra últimamente. Mucho más plausible es la tasa ir-landesa, del 12,5 por cien-to desde hace años. El se-cretismo bancario suizo desapareció hace tiempo, pero su índice de impues-to de sociedades es me-nor del 18 por ciento, no demasiado oneroso. El más interesante podría ser el británico. El Reino

Unido ha rebajado agresivamente su im-puesto de sociedades, y ahora se sitúa en solo el 20 por ciento y está previsto que ba-je al 17 por ciento en los próximos años. Lon-dres tiene toda la infraestructura que un milmillonario global puede necesitar.

Habrá sumas ingentes de dinero en bus-ca de un hogar nuevo y relativamente segu-ro el año que viene. Casi seguro que mucho irá a parar a Dublín, Ginebra y Londres, y las pérdidas en Panamá y Gran Caimán se-rán ganancias para esas otras ciudades.

Es poco probable que los ‘offshore’ puedan sobrevivir a unas revelaciones de tal calibre

Lo más probable es que el dinero acabe en países seguros con impuestos relativamente bajos

D urante mucho tiempo, la ciberde-lincuencia parecía algo lejano pa-ra muchas empresas españolas, ca-

si algo que se veía en las películas de Ho-llywood y poco más. Sin embargo, poco a poco, tanto las grandes compañías como las pequeñas y medianas empresas de nuestro país han ido observado cómo su seguridad informática no era tal, experimentando en muchos casos las nefastas consecuencias de haber relativizado esta cuestión.

No en vano, según un reciente estudio de U-tad, las compañías españolas perdieron nada menos que 14.000 millones de euros en 2014, una cifra espectacular que podría haberse mitigado en parte si las organiza-ciones contaran con políticas de defensa ci-bernética adecuadas para protegerse de los hackers.

Según ese mismo informe, una de cada

Director general de Innotec System, empresa del Grupo Entelgy

Félix Muñoz

dos empresas ha asumido que sufrirá una ciberamenaza durante el presente año. Es-to no debe extrañar a nadie, ya que una de las lecciones más esenciales (y al mismo tiempo más complicadas) de aprender por parte de un directivo es que, si un grupo de hackers quiere comprometer la seguridad de nuestra empresa, al final lo logrará. En el actual mundo globali-zado y donde las amena-zas provienen de un sin-fín de fuentes, lo único que las compañías pue-den hacer es fortalecer al máximo su red de segu-ridad, pero sin olvidarse de implementar mecanis-mos para minimizar el im-pacto técnico y económi-co de un potencial ataque.

Vivimos en un mundo que se conecta, exponencialmente, de for-ma imparable. Y en esta coyuntura de dis-positivos interconectados y servicios que operan en la nube, el riesgo es cada día ma-yor. Y es que el ciberespionaje, el hacktivis-mo, el phising o los ataques a dispositivos

móviles van a ser una constante durante el próximo 2016. Por ello es necesario crear conciencia de la necesidad de contar con expertos en ciberseguridad tanto dentro de las plantillas de las empresas como con con-sultores externos que aporten la experien-cia y el conocimiento que no se tenga in-house, como hacemos en Entelgy.

En ese sentido, hay que tener en cuenta que, de todos los ataques produ-cidos contra organizacio-nes, en el éxito de apro-ximadamente tres cuar-tas partes de ellos ha si-do decisivo el factor humano, sobre todo por el comportamiento de los empleados de las socie-dades afectadas.

Los recursos humanos son, por tanto, claves para poder evitar con éxito los incidentes cibernéticos y reducir los tiempos de caída del servicio de las em-presas digitales en la actualidad. Junto a es-ta variable, el otro ingrediente estrella de una combinación ganadora en seguridad es

seguir las mejores prácticas de la industria frente a los incidentes online.

Así, de acuerdo a una reciente encuesta del Security for Business Innovation Coun-cil (SBIC), el 30 por ciento de las organiza-ciones a escala mundial no ponen en prác-tica planes de respuesta a incidentes for-males, mientras que un sorprendente –y preocupante– 57 por ciento de las que sí cuentan con un plan admiten que nunca lo actualizan o revisan, lo que las deja igual-mente expuestas a cualquier intromisión de terceros.

Por si fuera poco, los expertos no contem-plamos 2016 como un año más tranquilo en cuanto a ciberataques se refiere y, de hecho, prevemos la posibilidad de que tanto gran-des empresas como pymes españolas pue-dan sufrir problemas graves en el ámbito de la defensa cibernética durante el próximo ejercicio. Un motivo más, si hacía falta, pa-ra impulsar políticas de securización de la información, contratar personal especiali-zado en ciberseguridad y apostar por con-sultoras externas que ayuden a protegerse mejor frente a las inclemencias de unos y ceros que se avecinan.

El riesgo es cada día mayor, por ello es importante contar con expertos en ciberseguridad

EL FACTOR HUMANO EN LA CIBERDELINCUENCIA

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 5

Opinión

Cartas al directorLos mal formulados ‘rankings’ universitarios

Siempre que sale un nuevo ran-king de mejores y peores universi-dades españolas los estudiantes más implicados en su metodolo-gía se llevan las manos a la cabeza para hacerse la misma pregunta: ¿son óptimos los parámetros me-didos para definir qué es una bue-na universidad? Lo cierto es que no. Los estudios más aceptados, reconocidos y, sobre todo, publici-tados, son los basados en el rendi-

miento investigador, la innovación y el desarrollo tecnológico, y quizá alguna que otra estadística docen-te de poca relevancia. Pero para los alumnos la valoración nuclear, la que importa a la hora de elegir un centro superior de enseñanza, no se mide. Año tras año se quejan de que se infrapondera la labor docente, la transmisión de conoci-mientos clara y efectiva, y la for-mación de calidad. Y tienen ra-zón. Poco o nada refleja el número de artículos científicos y tesis pu-blicadas la calidad del profesora-

do, y demasiado a menudo vemos a excelentes investigadores que son, ni más ni menos, pésimos profesores. Lo cierto es que esta composición de rankings, acepta-da y compartida por la gran mayo-ría de la comunidad académica, ha creado incentivos perversos en las universidades para primar el desempeño de labores que mejo-ren estos parámetros, descuidan-do por completo la actividad do-cente. Ocurre, además, que las universidades más pequeñas, con una proporción mayor de cáte-

dras y profesores-investigadores, suelen salir muy bien paradas en estos listados, evidentemente por su ventaja en los cálculos. Mien-tras, los centros grandes, muchos de ellos con profesores excelentes volcados en su actividad docente, salen muy mal parados, precisa-mente porque descuidan el rendi-miento científico, por tener me-nos doctorandos, o sencillamente por su especialización en titula-ciones con menor facilidad de pu-blicación. Es por ello que estos rankings no sirven de nada para el

alumno que tiene que elegir uni-versidad, aunque me temo que muchos toman esta decisión te-niéndolos demasiado en cuenta. Urgen, por tanto, dar mayor pon-deración a los resultados docentes para incentivar a los centros a me-jorar la calidad de su formación, y dejar las valoraciones del rendi-miento científico para otros ámbi-tos más especializados. La impor-tancia de la calidad docente se es-tá infravalorando, y eso tendrá consecuencias a largo plazo. D. M. C. CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 11 >>> El Banco Popular celebra su junta general ordinaria de accionistas, a la que propone la ratificación y reelección de varios consejeros, entre otros asuntos. 10:00 Madrid >>> Las patronales, sindica-tos y demás entidades que integran el Pacto Más Indus-tria piden en un acto en la Universidad de Barcelona un Pacto Nacional para la Indus-tria. 10:00 Barcelona

MARTES, 12 >>> El INE publica la confian-za empresarial del segundo trimestre de 2016 y la esta-dística de Sociedades Mer-cantiles, correspondiente al mes de febrero de 2016. 09:00 Madrid >>> ICEA presenta el estudio La gestión de siniestros en el seguro de hogar, en una jor-nada que cuenta con la asis-tencia de expertos del Insti-tuto y de Multiasistencia. 09:30 Madrid >>> MásMóvil anuncia los resultados del ejercicio 2015. 11:00 Madrid

MIÉRCOLES, 13 >>> El Instituto Nacional de

Estadística desvela el IPC de marzo de 2016. 09:00 Madrid >>> El presidente de Autori-dad Independiente de Res-ponsabilidad Fiscal (Airef), José Luis Escrivá, comparece en la Comisión de Presupues-tos para analizar la evolución de la deuda pública y el obje-tivo de déficit público para 2016, después de presentar la memoria de actividades del organismo correspon-diente al año pasado y el plan de actuaciones para 2016. 10:00 Madrid >>> El presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, participa como invitado de

honor en un almuerzo-colo-quio organizado por la Aso-ciación para el Progreso de la Dirección (APD), en el que analizará la situación del sis-tema financiero español y da-rá las claves sobre cuál es la posición de la entidad en el nuevo entorno. 14:00 Barcelona JUEVES, 14 >>> Tecnocom da a conocer su plan horizonte 2018, con las principales líneas estraté-gicas y objetivos establecidos para el periodo 2016-2018. 10:00 Madrid >>> Funcas e IESE presentan su último observatorio sobre la evolución de las reformas económicas en España. 11:30 Madrid

VIERNES, 15 >>> La Asociación Española de Entidades de Capital Ries-go (Ascri) celebra su 30 ani-versario. Un acto en el que el presidente de la Asociación, Javier Ulecia, saca a la luz la evolución del sector en este año. 09:30 Madrid >>> La compañía Red Eléctri-ca de España celebra su junta de accionistas. 12:00 Madrid

LUNES, 11 >>> Eurostat lanza sus pri-meras estimaciones de cuentas de hogares y nego-cios, en referencia al cuarto trimestre de 2015. >>> Italia publica sus cifras de producción industrial de febrero. >>> Japón emite los pedi-dos de maquinaria de febre-ro. >>> China revela las tasas de inflación de marzo. >>> Rusia difunde la balan-za comercial de febrero y la balanza de cuenta corriente provisional del primer tri-mestre.

MARTES, 12 >>> El Banco de Francia da a conocer los datos de la ba-lanza de pagos de 2015. >>> Alemania saca a la luz el IPC interanual y armoni-zado con la Eurozona de marzo. >>> EE UU informa sobre el optimismo de empresas NFIB y el índice de precios de importaciones de marzo.

MIÉRCOLES, 13 >>> La Eurozona divulga la producción industrial ajusta-da a estacionalidad inter-mensual de febrero.

>>> Francia anuncia el IPC interanual y armonizado con la Eurozona y el IPC intera-nual de marzo. >>> Reino Unido publica las condiciones de crédito y pa-sivos bancarios de la en-cuesta del Banco de Inglate-rra. >>> Estados Unidos emite las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 8 de abril y la demanda final PPI intermensual de marzo. >>> Rusia revela el IPC se-manal de lo que va de año de la semana del 11 de abril. >>> China difunde la balan-za comercial de marzo. >>> Japón da a conocer la

reserva de dinero M3 intera-nual y el IPP interanual de marzo.

JUEVES, 14 >>> La Eurozona saca a la luz el IPC interanual del mes de marzo. >>> El Banco de Inglaterra informa sobre su última de-cisión sobre los tipos de in-terés en el Reino Unido. >>> Italia divulga el IPC ar-monizado con la Eurozona interanual de marzo. >>> Estados Unidos publica las peticiones iniciales de desempleo de la semana del 9 de abril, el IPC interanual de marzo y la comodidad al consumo de Bloomberg de la semana del 10 de abril. >>> Japón revela la encues-ta económica de Bloomberg de abril.

VIERNES, 15 >>> La Eurozona difunde la balanza comercial ajustada a estacionalidad de febrero. >>> Italia divulga la balanza comercial total y la deuda general del Estado de febre-ro. >>> China publica la pro-ducción industrial interanual de marzo y diferentes datos del PIB del primer trimestre.

La ONS emite los precios de las viviendas

Mañana, el Reino Unido publica el Índice de pre-cios de consumo (IPC) in-teranual, el índice de pre-cios al por menor y el Índi-ce de Precios al Productor (IPP) de marzo. Además, la Oficina Nacional de Es-tadísticas (ONS) revela su estudio de precios de la vi-vienda en el país y los da-tos de inflación de marzo.

El Banco de España actualiza distintos datos

Este viernes, el Banco de España publica el dato de la riqueza financiera de las familias españolas correspondiente al cierre de 2015, así como la deuda del conjunto de las admi-nistraciones públicas hasta febrero.

Agenda

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

últimos dos años pérdidas por 51,34 millones.

La aportación pública para la te-levisión autonómica de Madrid es mucho más austera. El ejecutivo de Cristina Cifuentes destinará es-te año 67,9 millones de euros a Te-lemadrid, apenas 800.000 euros por debajo de lo que aportó el año pasado. Sin embargo, el ente ma-drileño cerró el ejercicio 2015 con un superávit de 5,7 millones que se

devolverán a la Comunidad de Ma-drid, quedando entonces el presu-puesto del ejercicio anterior en 63,1 millones de euros.

El coste de la cadena pública se ha desinflado a la mitad desde 2012, año en el que ascendió a 123,8 mi-llones de euros y cuya deuda finan-ciera alcanzó los 279,9 millones. La reducción presupuestaria ha cami-nado en paralelo con la caída de la audiencia. Telemadrid cerró 2015

con una audiencia media por deba-jo del 4 por ciento de la cuota de pan-talla, mientras que tan sólo cinco años antes el share estaba en el 8,4 por ciento.

ETB, en su peor momento El Gobierno vasco destinará por su parte este año a ETB, su televisión autonómica, 114,2 millones, un 4 por ciento más que en 2015. Sin em-bargo, sus canales pasan por su pe-or momento. Con cuatro frecuen-cias, la cadena alcanzó una audien-cia global del 9 por ciento, su dato más bajo desde 1992.

Por su parte, la televisión gallega ha visto reducida su aportación pú-blica de este año en 3,4 millones. La Xunta inyectará una subvención de 92,4 millones de euros a la Corpo-ración de Radio y Televisión de Ga-licia, frente a los 95,8 millones que presupuestó en 2015. El sindicato CUT (Central Unitaria de Trabaja-dores) denunció el pasado mes de septiembre a la Corporación por un presunto fraude a la Seguridad So-cial que estimaban entre los 4 mi-llones de euros y los 15 millones. Tan sólo un mes después, el direc-tor general de la compañía, Alfon-so Sánchez Izquierdo, reconoció una desviación máxima de más de un millón y medio de euros duran-

Javier Romera / Eva Díaz MADRID.

Las televisiones públicas siguen sien-do un objetivo prioritario para los distintos gobiernos autonómicos, que se niegan a hacer, en la mayo-ría de los casos, recortes sustancia-les. De acuerdo con los presupues-tos aprobados para este año, el gas-to se elevará a un total de 880,3 mi-llones de euros, una cifra que supone un 3,37 por ciento más respecto a los 851,6 millones que se invirtieron en 2015. Y eso en un momento en el que el déficit español parece des-controlado, después de cerrar el año en el 5 por ciento, no sólo por enci-ma de todas las previsiones, sino también de haber superado el lími-te de 10.000 millones de euros pac-tado con Bruselas. Salvo Canarias, País Vasco y Galicia, todas las demás comunidades autónomas incum-plen sus compromisos, ante la inac-ción de Montoro.

Cataluña, la autonomía más in-cumplidora -tiene un déficit del 2,7 por ciento cuando el límite máximo era del 0,7 por ciento-, es además la que cuenta con un mayor presupues-to para sus cadenas de radio y tele-visión públicas. La Corporació Ca-talana de Mitjans Audiovisuals (CCMA) vuelve a calcar este año el presupuesto de 2015, lo que implica que la Generalitat se gastará un to-tal de 227 millones de euros. El pre-sidente autonómico, Carles Puigde-mont, ha blindado tanto la financia-ción de sus medios -especialmente de TV3- como de su línea ideológi-ca, convirtiendo así al medio públi-co en una herramienta más para la construcción de un Estado propio frente a las críticas de la oposición.

Caída de audiencia Canal Sur, la televisión autonómi-ca de Andalucía, una avezada en lo que a pérdida de espectadores se refiere, es la segunda que más apor-taciones de dinero público recibe. La cadena cerró 2015 con una cuo-ta media de pantalla por debajo del 8 por ciento, muy lejos del casi 25 por ciento que consiguió en la dé-cada de los 90. Y pese a ello, la Jun-ta que preside Susana Díaz aprobó un presupuesto de 137,5 millones para 2016, exactamente la misma cuantía que aportó en 2015.

La inyección pública, sin embar-go, no mejora el resultado de la ra-diotelevisión andaluza cuya esti-mación de pérdidas para este año podría alcanzar los 27,7 millones de euros. RTVA ha acumulado en los

Valencia reabrirá ‘Canal 9’, tras tres años, por 55 millones

te cuatro años. La radiotelevisión de Castilla-La Mancha mantiene en 2016 la misma aportación públi-ca respecto al año anterior con 36 millones de euros. A esta cifra se le suman casi 2 millones por venta de publicidad, y otras cantidades me-nores por ventas de contenidos, prestaciones de servicios, conve-nios y colaboraciones. De este mo-do, el presupuesto total del ente se queda en unos 40 millones de eu-ros, de los que casi la mitad, 19,9 mi-llones, van destinados a los sueldos de los 460 trabajadores.

El Ejecutivo de Aragón aportará este año a su televisión autonómi-ca 43,9 millones, casi misma canti-dad abonada en 2015, cuando al-canzó los 44 millones. La Radiote-levisión del Principado de Asturias es una de las más baratas para las arcas públicas con un coste de 19,6 millones en 2016, frente a los 20 mi-llones del año anterior. La cifra es cercana a los 24,8 millones que em-pleará este año el Gobierno extre-meño en su televisión, 1,1 millones más que en 2015. En las islas, la te-levisión canaria costará este año 34,7 millones a las arcas, frente a los

38,2 que costó un año antes, mien-tras que Baleares también baja el gasto y pasa de los 32,6 millones de 2015 a los 28,6 de 2016.

Murcia es la única región que tie-ne externalizada su televisión. El Ejecutivo regional adjudicó el año pasado al Grupo Secuoya la gestión de 7TV durante un periodo de tres años, más otros tres prorrogables por un total de 60 millones de eu-ros. A su par, los Presupuestos de 2016 señalan que el Gobierno re-gional destinará este año 4,6 millo-nes de euros a la cadena, frente a los 6,3 que aportó el año pasado.

‘Canal 9’ se fue a negro en no-viembre de 2013, después de acumular una deuda de 1.096 millones de euros. Desde enton-ces, el Ejecutivo de la Comuni-dad Valenciana lleva gastando alrededor de un millón de euros al mes, tanto en el mantenimien-to de las instalaciones (alquiler, seguridad o limpieza) como en los derechos con las producto-ras. El nuevo presidente de la Generalitat Valenciana, Ximo Puig, dejó claro nada más acce-der al cargo, tras las elecciones del pasado 20 de mayo, que una

de las primeras medidas que quería adoptar era la recupera-ción de la televisión regional. El coste previsto para volver abrir ‘Canal 9’ este año asciende a 55 millones de euros, según reco-gen los Presupuestos de 2016. 29 millones de euros se destina-rán a poner en marcha la nueva RTVV, mientras que otros 26 mi-llones más irán para liquidar las dos sociedades de la anterior corporación. Podemos ha fijado la fecha de reapertura en el pró-ximo 29 de noviembre, tres años después de su cierre.

Andalucía se gastará 137,5 millones en Canal Sur, que seguirá en números rojos

Las autonomías rechazan recortes y se gastan en sus teles 880,3 millones El presupuesto para las cadenas autonómicas crece en conjunto un 3,37 por ciento este año

Cataluña es la región que más presupuesto destina a su canal con 227 millones al año

Los cuatro canales vascos han reducido su audiencia al nivel de 1992 y el coste público crece el 4%

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 7

Empresas & Finanzas

aboca la reedicción de la Opa que el banco de La Caixa lanzó, sin éxi-to, el pasado año, al torpedearla San-toro precisamente.

El hecho que de deba formular-la y la posibilidad de que queden al-gunos flecos por perfilar, junto a la necesidad de que el plan necesite autorizaciones de los supervisores, es suceptible que sea la razón de

que aún no se haya confirmado el acuerdo y pasen algunos días has-ta conocerlo al detalle, reflexiona-ba la prensa portuguesa.

Es difícil, en todo caso, que plan-teen a estas alturas una solución no sondeada previamente con los su-pervisores. Y un entendimiento de Caixabank y Santoro allana la apro-bación por parte de su accionaria-

do. La familia Dos Santos atesora el 18,6 por ciento de la entidad y Caixabank tiene otro 44,1 por cien-to en su poder, si bien ninguno pue-de ejercer más del 20 por ciento del derecho de voto al encontrarse to-pado el peso político en estatutos.

Junta de accionistas Angola se convirtió en un proble-ma en diciembre de 2014 cuando el BCE no reconoció su equivalencia supervisora. En ese momento la ex-posición empezó a pesar como un lastre en el balance del BPI, impe-lido a acumular por ella mayor sol-vencia. Tiene 3.600 millones en deu-da del país africano y 1.300 millo-nes en el Banco de Angola, que ex-ceden los 3.200 millones topes

fijados por el BCE. El problema alentó la Opa de La

Caixa en febrero de 2015, frustra-da por Dos Santos y donde busca-ba rebasar el 50 por ciento del ca-pital y retirar el blindaje estatura-rio para poder ejercer el control.

En los últimos meses hubo acer-camiento, pero según la prensa lu-sa encalló por las pretensiones eco-nómicas de la familia angoleña. En los medios portugueses se ha apun-tado la posibilidad de que acepten reducir o salir del capital del BPI para reforzarse en BCP.

En el caso de Caixabank lograr las riendas de BPI le dejaría en una posición aventajada para apoyarle en una eventual formulación de una oferta sobre Novo Banco.

Una señora pasea frente a una sucursal de BPI. EE

E. Contreras MADRID.

“No hay ninguna razón en este mo-mento para no confiar en que las partes lleguen a un acuerdo en pla-zo”. El primer ministro de Portu-gal, Antonio Costa, daba así por he-cho este fin de semana el entendi-miento entre Caixabank e Isabel Dos Santos para resolver el proble-ma en Angola de un BPI cuyo con-trol podría quedar en manos de La Caixa gracias al acuerdo.

Al banco luso se le agotó ayer el plazo expedido por el Banco Cen-tral Europeo (BCE) hace meses pa-ra reducir su alta exposición al pa-ís africano, bajo riesgo de sufrir mul-tas diarias de 160.000 euros u otro tipo de sanciones de incumplir el requerimiento del supervisor. A pe-sar de pender sobre BPI tal espada de Damocles, en Caixabank rehu-saron confirmar el acuerdo anun-ciado por el político. Y es que, des-pués de quince meses de encontro-nazos y desencuentros donde lle-varon a declarar incluso la ruptura de un principio de acuerdo previo, el secreto y sigilo ha predominado en esta última fase negociadora.

Pero el pacto estaría listo según la prensa lusa y su anuncio podría tener lugar esta misma mañana a través de un hecho relevante a la CNMV portuguesa. Para su ejecu-ción necesita, en todo caso, de los avales preceptivos: aprobación por parte del BCE y los supervisores in-volucrados -Angola, España y Por-tugal-, y posteriormente de las jun-tas de accionista de BPI.

La solución parece que sigue el guión filtrado meses atrás: la em-presaria angoleña asumiría el con-trol de la filial Banco de Fomento de Angola (BFA) y Caixabank que-daría en posición de adquirir el 18,6 por ciento de BPI que controla San-toro, la instrumental de la familia africana. Ahora bien, esta solución

El Gobierno portugués da por hecho el acuerdo entre Caixabank y Dos Santos La solución a la exposición de Angola acercaría las riendas del BPI a La Caixa

El italiano Cairo lanza una Opa sobre la editora de ‘El Mundo’Para que sea efectiva debe lograr el 50% de RCS Mediagroup

eE MADRID.

El grupo editor del canal de te-levisión italiano ‘La 7’, Cairo Communication han lanzado una oferta pública de adquisición (Opa) sobre RCS MediaGroup, accionista principal de Unidad Editorial, empresa editora de El Mundo, Expansión, Marca y Tel-va, entre otras publicaciones.

La operación, que debe ser aprobada por el regulador de la Competencia en Italia, se formu-la con un canje de acciones: de 0,12 títulos de Cairo por cada uno de RCS -arrojaría una valoración de 280 millones frente a una ca-pitalización el viernes de 220, se-gún el detalle de la oferta reco-gida por el Corriere della Sera-.

Para que sea efectiva el grupo liderado por Urbano Cairo, em-presario que ya posee el 4,6 por ciento de RCS MediaGroup, lo condiciona a lograr su control, es decir, al menos, el 50 por cien-to más una de sus acciones.

Según ha informado El Mun-do, Cairo tendría la intención de configurar “una gran corpora-ción multimedia dotada de un liderazgo estable e independien-te y aumentar el valor de las mar-cas históricas”. Entre otros me-dios, el holding italiano de me-dios controla cabeceras de pren-sa como la Gazzetta dello Sport o el Corriere della Sera.

El plan recogido por esta últi-ma cabecera sería mantener se-paradas RCS y Cairo bajo el con-trol de una única empresa de ex-plotación y preservando la coti-zación de RCS en bolsa. El grupo ha convocado una asamblea ex-traordinaria el día 12 para tomar las decisiones definitivas acerca del aumento de capital necesa-rio para el canje accionarial.

eE MADRID.

El Santander podría convertirse en el único banco en fallar el chequeo anual de la Reserva Federal (Fed) durante tres años sucesivos, a pe-sar de los esfuerzos realizados por

la entidad para mejorar los contro-les en su unidad de Estados Uni-dos, según fuentes bancarias y ana-listas consultados por Reuters.

Las entidades presentaron la se-mana pasada los planes de capital y de riesgo al banco central, que prevé publicar los resultados a fi-nales de junio. Mientras la Fed no se sienta satisfecha, el Santander no podrá distribuir dividendo de la filial estadounidense o realizarlo para reforzar sus inversiones en

otros mercados, como España, Bra-sil o Reino Unido.

El grupo preveía lograr 2.000 mi-llones de dólares de beneficio en la franquicia estadounidense en 2016, lo que hubiese sido duplicar el re-sultado de 2013. Pero la situación económica hizo que renunciase y el pasado año ganó 771 millones.

La entidad se ha volcado en re-ordenar la filial de acuerdo a los re-querimientos de la Fed, cambian-do incluso la gerencia. Se encuen-

tra invirtiendo unos 170 millones de dólares al año precisamente en la reorganización de esa estructu-ra compleja, en parte heredada de la adquisición de Sovereign en 2009.

El problema con la Fed no tiene nada que ver con sus niveles de ca-pital, muy superiores al mínimo re-gulatorio. El reparo tiene que ver con los controles internos del ban-co y su adaptación a los modelos prescritos por la Fed y la falta de in-tegración de sus múltiples activi-

dades en EEUU bajo un único hol-ding, proceso complejo.

El mismo Santander, que gene-ra alrededor del 8 por ciento de sus ganancias en los Estados Unidos, reconoce que queda mucho por ha-cer. “Para nosotros lo importante es ver que la Fed va reconociendo que estamos avanzando hacia la so-lución de nuestras debilidades”, re-firió el pasado mes a Reuters el di-rector financiero del grupo, José García Cantera.

El Santander, en riesgo de suspender el estrés test de EEUULos analistas temen que sea el único que no los supere por tercera vez

El banco español debería formular una opa si el pacto le permite tomar el control de BPI

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

elEconomista. MADRID.

Al expresidente de Caja Madrid se le multiplican los problemas. Los llamados ‘Papeles de Panamá’ po-nen al descubierto que Miguel Ble-sa “tuvo un poder” en una sociedad creada por la firma de abogados Mossack Fonseca que se utilizó pa-ra constituir un filial en España, donde adquirió el 45 por ciento de Construcciones Aeronavales (Can-sa) por 315.000 euros (52 millones de pesetas entonces).

Quien fuera presidente de Caja Madrid entre 1996 y 2009, tuvo un poder en Danforth Investment, crea-da en 1989 en Islas Vírgenes Britá-nicas, considerado aún hoy un pa-raíso fiscal. Según revela El Confi-dencial, participante en el Consor-cio Internacional de Periodistas de Investigación que ha destapado las inversiones en Panamá de manda-tarios internacionales, miembros de la Casa Real, empresarios, de-portistas o artistas; Blesa fue apo-derado durante menos de un año.

La sociedad offshore sirvió para crear en España en 1992 Danforth Ibérica, aún activa y donde figuró como administrador durante un

año. Meses antes de que se crease la filial Danforth Investment reali-zó la inversión en Cansa. Según El Confidencial, en la filial española le sustituyó José María Montoto Ca-ñas, vinculado también al PP.

Múltiples casos judiciales La conexión panameña empeora una posición, la de Blesa, ya frágil. La Justicia ha iniciado múltiples causas contra el exbanquero. La úl-tima, abierta hace quince días, es la admisión a trámite por parte de la Audiencia Nacional de una quere-lla contra él y todo su equipo direc-tivo entonces por la estrategia hi-potecaria seguida entre 2003 y 2009.

Se enfrenta a la acusación de de-litos de estafa, administración des-leal y falsedad documental por, su-puestamente, engordar las tasacio-nes y otorgar hipotecas forzadas pa-ra inflar los beneficios de una caja a la que exponía así a riesgos inde-bidos. Una inspección del Banco de España le reprobó por elevar entre 2005 y 2007 las operaciones mal concedidas a clientes sin ingresos regulares o con muy endeudados.

El exbanquero, que ya entró en dos ocasiones en la cárcel y puso El expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa. EE

Blesa fue apoderado en una sociedad destapada por los papeles de Panamá La compañía se utilizó para comprar el 45% de la española de aeronaves Cansa

esquivar la prisión tras pagar una fianza de 2,5 millones, tiene varias causas abiertas por sobresueldos, las polémicas tarjetas black y por las preferentes. Su ingreso en pri-sión en 2013 y 2014 fue por la rui-nosa compra del City National Bank de Florida por Caja Madrid.

Blesa es el último nombre en sa-lir señalado en una filtración, la de los ‘Papeles de Panamá’, que ha sa-cudido en múltiples países, obligan-do a altos mandatarios a tomar car-tas sobre el asunto. Tras la dimisión del primer ministro de Islandia por la sociedad offshore de su mujer, el

británico David Cameron tomó ayer la inusual medida de publicar su de-claración fiscal en un intento de po-ner fin a las dudas sobre su fortuna personal, tras salir mencionado su padre entre las sociedades opacas.

Y mientras en Francia la autori-dad fiscal gala registraba las ofici-nas del banco Société Générale co-mo parte de una investigación so-bre cuentas offshore reveladas, el Gobierno de Panamá ha convoca-do a los bancos y abogados el mar-tes para analizar qué medidas adop-tar de cara al escándalo que ha da-ñado la imagen del país.

El bufete Mossack Fonseca creó en 1989 la firma en un paraíso fiscal, vinculada a Blesa

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eE

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 9

Empresas & Finanzas

SilvertownTunnel

Río Tames

NA 102

N Woolwich Rd

Victoria Dock Rd

BlackwallTunnel

Silvertown W

ay

E India Dock Rd

O2 Arena

Fuente: Transport for London (TfL). elEconomista

El proyecto del túnel Silvertown

J. Mesones MADRID.

ACS, FCC y Ferrovial quiere refor-zar su presencia en Reino Unido. Las tres multinacionales españolas se han postulado para entrar en el proceso de adjudicación para la construcción y operación del túnel Silvertown, en Londres. El proyec-to está valorado en alrededor de 750 millones de libras esterlinas (930 millones de euros al cambio actual). El proceso arrancará a mediados de mayo y se espera que la adjudica-ción se concrete el próximo año.

ACS, FCC y Ferrovial competi-rán con otras constructoras euro-peas como las británicas Balfour Beatty y BAM Nuttall, las francesas Bouygues y Vinci, la sueca Skanska y la austriaca Strabag. En un inicio, FCC había mostrado interés en par-ticipar en la licitación en alianza con Macquarie, pero finalmente se ha retirado.

El nuevo túnel, de dos carriles, enlazará la rotonda de Tidal Basin integrada en la A1020, en la zona de los Royal Docks, con el túnel Blackwall, en la A102, al sur de la Península de Greenwich, muy cer-ca de The 02. La nueva infraestruc-tura aproximará su trazado al del teleférico Emirates Air Line.

El calendario previsto por Trans-port for London (TfL) es que las obras arrancarán en 2018 y estarán finalizadas en 2022-2023. El plazo de la concesión será de entre 25 y 30 años y el organismo ha plantea-do inicialmente el pago por peajes en la infraestructura. No obstante, el 11 de mayo se celebrará el Indus-try Day, en el que se hará pública oficialmente la información del con-curso.

Por el momento, Atkins, Hyder y Jacobs actúan como asesores téc-nicos del Gobierno británico, mien-tras que KPMG ejerce en la parte financiera y el bufete Ashurst en la

Ferrovial, ACS y FCC se lanzan a por un túnel en Londres de 930 millonesSe trata de una infraestructura que cruzará el río Támesis al este de la capital

mo central del Thames Tideway Tunnel, nueva infraestructura del sistema de alcantarillado de Lon-dres, por 746 millones de libras, más de 1.050 millones de euros.

HS2, York Potash... ACS y Ferrovial también están pen-dientes de la adjudicación para la construcción del túnel por el que se transportará la polihalita extraí-da en el complejo minero The York Potash, entre las localidades de Whit-by y Scarborough, en el condado de Yorkshire, al nordeste del país. Es-te proyecto, al que acuden de la ma-no de J. Murphy & Sons y BAM Nut-tall, respectivamente, está valora-do en unos 1.500 millones de libras (más de 2.000 millones de euros).

Adicionalmente, ACS, FCC y Fe-rrovial, además de Acciona, forman parte de los nueve consorcios que han sido preseleccionadas para pu-jar por los distintos lotes que com-prenden la primera fase de la línea de alta velocidad británica, el HS2, por un total de entre 9.000 y 15.000 millones de euros (7.100-11.800 mi-llones de libras) entre Londres y Birmingham.

jurídica. Reino Unido es un mercado prin-

cipal para las tres empresas espa-ñolas. Y las tres tienen experiencia en obras bajo el subsuelo londinen-se por su participación en el Cross-rail, el nuevo enlace ferroviario que cruzará la ciudad de este a oeste.

Hochtief, filial de ACS, en alianza con J.Murphy & Sons, se adjudicó en 2011 la construcción de un túnel bajo el río Támesis por 220 millo-nes de euros.

Ferrovial, por su parte, añadió el año pasado, junto con Laing O’Rour-ke, el contrato para construir el tra-

Orizonia reclama al Grupo Barceló 51 milones en los tribunalesAlegan que compró las agencias muy por debajo de su precio

eE MADRID.

Los administradores concursa-les del holding turístico Orizo-nia han interpuesto una deman-da contra el Grupo Barceló, en la que le reclaman restituir 51 millones de euros a la masa de acreedores, según el diario ma-llorquín Última Hora.

Los síndicos concursales del desaparecido grupo turístico ar-gumentan que Barceló adquirió muy por debajo de su coste agen-cias de viajes y un charter. El gru-po mallorquín se quedó en 2013 con 155 agencias de Vibo (anti-gua Viajes Iberia) y parte de la aerolínea Orbest, después de que Globalia adquiriese la cadena ho-telera Luaba meses antes. Como parte de la operación, valorada en su día en 40 millones de eu-ros, Barceló incorporó a unos 1.100 de los 5.000 trabajadores que integraban Orizonia.

Los síndicos concursales – In-solnet y al Banco Sabadell– sos-tienen en su demanda que ese trasvase de activos, resultó per-judicial para el grupo turístico, según detalla el diario.

Las dificultades financieras acabaron en la venta, a trozos, del mayor touroperador espa-ñol. Orizonia llegó a facturar 2.400 millones en 2011, antes de su desplome, y tenía 8 millones de clientes. Su beneficio bruto de explotación (ebitda) crecía entonces el 11 por ciento, hasta 65 millones. Pero el peso de la deuda , 650 millones, a la que se responsabiliza a sus fondos pro-pietarios (Carlyle y sus socios) precipitó el naufragio. Los fon-dos compraron Orizonia al gru-po de Viajes Iberia de los Fluxá por 900 millones. La falta de fon-dos en caja bloqueó su actividad.

The 02, en Londres. ISTOCK

Sacyr firma un acuerdo con la Fundación Andrés Marcio, niños contra la laminopatíaeE MADRID.

El presidente de Sacyr, Manuel Man-rique, y el presidente de la Funda-ción Andrés Marcio, niños contra la laminopatía, Jesús María Mar-cio, han firmado un acuerdo de co-laboración para promover la inves-tigación para la cura de esta enfer-medad.

La Fundación Sacyr colaborará económicamente para la realiza-

ción de las actividades desarrolla-das por la fundación y además pro-moverá y seguirá los programas de investigación de la laminopatía en la divulgación de información útil a los enfermos, a sus familias y a la sociedad.

“Para nuestra Fundación es un orgullo participar en este proyecto que nos permite aunar la ayuda a los niños más desfavorecidos y a sus familias con el apoyo a la investiga-

ción científica”, indicó Manuel Man-rique durante la firma del acuerdo la pasada semana.

La Fundación Andrés Marcio, ni-ños contra la laminopatía es una or-ganización sin ánimo de lucro con sede en España, aunque con carác-ter internacional, cuyo objetivo es encontrar una cura definitiva a la enfermedad, prolongar la vida de los niños, dar apoyo las familias y ayudar a diagnosticar nuevos casos. Manuel Manrique, en la firma del acuerdo con la Fundación Andrés Marcio. EE

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Araceli Muñoz MADRID.

Doce años después de ponerse al frente de la firma de servicios pro-fesionales KPMG en España, John Scott será sustituido en el cargo por Hilario Albarracín, su actual núme-ro dos, el próximo 1 de octubre. Scott seguirá ejerciendo –desde su sede recién estrenada en la Torre de Cris-tal de Madrid– como vicepresiden-te mundial y presidente de la firma en la región de EMA (Europa, Orien-te Próximo, África y Sur de Asia).

“Es un enorme orgullo poder li-derar esta organización en un mo-mento tan apasionante como el que vivimos. En esta nueva era, estoy convencido de que nuestra estrate-gia nos permitirá ser un referente para impulsar la transformación de las empresas y aportar confianza a los mercados”, señaló Albarracín.

El nombramiento del actual con-sejero delegado como presidente de la firma el próximo otoño –coin-diendo con la inauguración del nue-vo ejercicio fiscal– se enmarca en un proceso de rotación habitual que marcan los estatutos de la firma en España.

“He trabajado estrechamente con Hilario durante muchos años y es-toy muy ilusionado y a la vez con-vencido de que sus amplias cuali-dades personales y de gestión le per-mitirán impulsar con éxito los am-biciosos planes de crecimiento previstos para la firma española, lo que supone una gran oportunidad para la red global”, aseguró Scott.

Un hombre fuerte de la casa Los que le conocen destacan de él su capacidad de relación y para bus-car siempre el diálogo. Esto le ha permitido a sus 55 años alcanzar, paso a paso y con mucho esfuerzo, la máxima posición dentro de la fir-ma en la que comenzó a trabajar ha-

El futuro presidente de KPMG, Hilario Albarracín, con el actual, John Scott. MAURICIO SKRYCKY

Hilario Albarracín releva a John Scott en la presidencia de KPMG en EspañaEl actual ‘número dos’ tomará el mando el 1 de octubre tras 30 años en la auditora

ce más de tres décadas. Hilario Al-barracín es uno de los mejores ejem-plos de la política de promoción in-terna que tiene KPMG. Tras licen-ciarse en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, el futuro presidente inició su carrera en el

área de auditoría de la firma, sien-do nombrado socio en el año 1996.

Posteriormente, fue uno de los fundadores del departamento de asesoramiento en transacciones –uno de los pilares de crecimiento de KPMG–, siendo responsable del área de servicios de asesoramien-to financiero desde 2004 (el mis-mo año en el que comenzó a for-mar parte del Comité de Dirección de la compañía).

Desde su creación, en 2007, lide-ró el departamento de consultoría de la firma en España. Gracias a su trabajo, KPMG se ha consolidado como uno de los referentes en ase-soramiento en fusiones y adquisi-

ciones, reestructuraciones de com-pañías y servicios de forensic.

En el año 2011, Albarracín se pu-so al frente del área de Auditoría donde potenció la cuota de merca-do de la compañía en este segmen-to, con importantes clientes de la talla de Mapfre.

Apenas un año después, fue nom-brado consejero delegado de KPMG en España justo cuando Scott asu-mió la vicepresidencia global de la consultora y la presidencia del área antes mencionada. Gracias a su tra-yectoria de los últimos años, Alba-rracín dará continuidad a la exito-sa política de crecimiento impulsa-da por Scott hace 12 años.

Scott seguirá ejerciendo como vicepresidente mundial y presidente en la región de EMA

La llegada de Hilario Albarracín al ‘trono’ de KPMG se producirá apenas tres meses y me-dio después de la entrada en vigor de la refor-ma de la Ley de Auditoría de Cuentas, uno de

los momentos más relevantes para el sector en los últimos años y una de las mejores oportunidades de crecimiento para la firma. En este sentido, KPMG despidió el pasado año con un contrato muy ‘goloso’: la auditoría de Iberdrola, uno de los gigantes del Ibex en cuanto a la cantidad desembolsada a sus ve-rificadores de cuentas. Sólo un año antes, se había hecho con la auditoría de cuentas de la aseguradora Mapfre.

El amplio recorrido profesional de Albarra-cín en esta área, donde comenzó a dar sus primeros pasos, permitirá a la firma ganar más peso en su ‘buque insignia’ –el pasado ejercicio representó el 45,44 por ciento del negocio–.

Por otro lado, el cambio normativo también está generando un impulso a la consultoría dentro del sector, un negocio en el que KPMG tiene amplios conocimientos. Sin ir más lejos, en el último ejercicio fiscal, el segmento de consultoría fue el que más creció (14,3 por ciento) en la firma en España.

La versatilidad del futuro presidente y su paso por las principales líneas de negocio de la compañía suponen una importante ventaja competitiva para el grupo que, además del

cambio normativo, enfrenta otra serie de re-tos mundiales como la ‘ciberdelincuencia’ o la transformación total de las empresas por la digitalización. Cabe recordar que KPMG se encuentra inmersa en un proceso para poten-ciar la innovación y para aumentar sus capa-cidades tecnológicas con un programa de in-versiones de más de 1.000 millones de dóla-res (876,8 millones de euros al cambio actual) previsto por la firma de servicios pro-fesionales a nivel mundial.

Con todo, el entrenamiento que ha tenido Albarracín en los últimos dos años y medio como consejero delegado junto a John Scott augura un buen mandato al frente de KPMG y pone el ‘broche de oro’ a su trayectoria en la firma española.

Redactora de Empresas

Análisis

Araceli Muñoz

Una transición tranquila para coger el timón

Tres ‘jefes’ nuevos en las grandes auditoras en apenas dos añosA. Muñoz MADRID.

Las grandes firmas de servicios profesionales en España han re-levado a sus presidentes sucesi-vamente de tal forma que la al-ta cúpula de las empresas del sec-tor ha renovado su imagen en los dos últimos años.

El primer cambio se produjo en EY (antigua Ernst & Young) cuando José Luis Perelli –hasta el momento, consejero delega-do de la compañía– asumió la presidencia en el verano de 2014 relevando así a José Miguel An-drés tras diez años, que pasó a li-derar la Fundación EY.

Meses después, pero ya en 2015, Gonzalo Sánchez asumió la presidencia de Pricewaterhou-se Coopers (PwC), firma de la que era socio de la división de consultoría. De esta forma, Sán-chez sucedía a Carlos Mas tras diez años al frente de la compa-ñía de servicios profesionales. En la actualidad, Mas ocupa nue-vas responsabilidades interna-cionales dentro de la firma, en la que también es socio.

Con el anuncio de la llegada a la presidencia de KPMG el pró-ximo mes de octubre de Hilario Albarracín, sólo queda un presi-dente de las llamadas big four (Deloitte, PwC, KPMG y EY) que permanece en el cargo: Fernan-do Ruiz.

Pese a que en un primer mo-mento el presidente de Deloitte podía permanecer en el cargo hasta mayo de 2017, fuentes de la firma consultadas por elEco-nomista apuntan a que los esta-tutos han cambiado, de tal for-ma que Ruiz puede permanecer en cargo más tiempo.

No obstante, habrá que espe-rar hasta finales de este año –cuando Ruiz decida si quiere presentarse y cuando los socios den el visto bueno– para saber si el número uno de Deloitte si-gue en el cargo.

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 11

Empresas & Finanzas

y otras nueve comunidades autó-nomas, Madrid, Cataluña, Andalu-cía, Murcia, Castilla-La Mancha, Asturias, Cantabria y Canarias ofre-cían una financiación parcial a de-

terminados colectivos. Entre estos grupos se encontraban tanto pa-cientes con EPOC, infartados o em-barazadas, hasta profesiones como profesores o médicos y enfermeras.

Actualmente, sigue existiendo fi-nanciación pública de parte de las terapias para dejar de fumar en cua-tro regiones: Cataluña, La Rioja, An-dalucía y Canarias.

Ventas de 37 millones Los españoles gastan al año más de 37 millones de euros en tratamien-tos para dejar de fumar, según los datos de la consultora hmR. Los chicles Nicorette, de Johnson & Johnson, son el producto más ven-dido, 600.000 unidades y ventas de 13,46 millones, mientras el fárma-co Champix, de Pfizer, vende 186.000 unidades y recaduda 14,17 millones. Les sigue Nicotinell, de Novartis, con 380.000 unidades y 8,84 millones en ventas.

Un hombre encendiendo un cigarrillo en la calle. SANTI MORA

Alberto Vigario MADRID.

Las comunidades autónomas se es-tán planteando volver a financiar los fármacos para dejar de fumar, una cobertura sanitaria que ofre-cían 12 de las 17 autonomías hasta bien entrada la crisis y cuyo coste conjunto se acercaba a los 100 mi-llones de euros anuales. Ahora, ha sido la Comunidad de Madrid la pri-mera que ha vuelto a anunciar pú-blicamente esta posibilidad con el argumento de que al menos en los fumadores diagnosticados de en-fermedad pulmonar la financiación de estos medicamentos supondría un ahorro a lo largo plazo para los sistemas sanitarios.

Entre los tratamientos que serían pagados por el sistema público es-tarían tanto las terapias sustitutivas de la nicotina, como parches, chi-cles o comprimidos, hasta los dos medicamentos existentes actual-mente para combatir el síndrome de abstinencia, los fármacos bupro-pión y vareniclina, con varias mar-cas en el mercado. El Comité Na-cional para la Prevención del Taba-quismo ha calculado que sólo el 5 por ciento de los 10 millones de fu-madores en España, unos 500.000, se acogerían a estos tratamientos, que cuestan unos 200 euros por per-sona. La cobertura a financiar por las autonomías supondría por tan-to un coste anual de unos 100 mi-llones de euros en toda España, “ape-nas el 0,8 por ciento de los 12.500 millones de la factura global en fár-macos” asegura este comité, forma-do en su mayoría por médicos, y a favor de costear de nuevo estos pro-ductos.

Y es que hasta el año 2012, según una información que publicaba la pasada semana Diario Médico, las regiones de Navarra, La Rioja y la ciudad autónoma de Ceuta finan-ciaban por completo estas terapias

Las regiones se plantean volver a dar gratis los fármacos para dejar de fumarDoce autonomías pagaban estas terapias hasta 2012, con un coste de 100 millones

Los médicos afirman que financiar estas terapias ahorra al sistema Según un reciente estudio de la Sociedad Española de Neumología y Cirugía Torácica (SEPAR) la financiación del tratamiento del taba-quismo en pacientes fumadores con EPOC resulta económicamente beneficioso para el Sistema Nacional de Salud (SNS). El estudio muestra que si bien el coste de la cesación tabáquica en este grupo de pacientes ascendería a 13,87 millones de euros a los cinco años, el ahorro acumulado en costes sanitarios en el mismo período sería de 25,99 millones de euros, unos 12 millones de rentabilidad.

elEconomista MADRID.

El centro de investigación biomé-dica EuroEspes, con sede en La Co-ruña, acaba de lanzar un nuevo pro-ducto para la enfermedad de Parkin-son desarrollado por los científicos

que dirige el doctor Ramón Caca-belos, presidente ejecutivo de la compañía que cotiza en el Merca-do Alternativo Bursátil (MAB) des-de el año 2011. E-PodoFavalin-15999 es el nombre registrado del produc-to en la Oficina Europea de Paten-tes, que se comercializa bajo el nom-bre de Atremorine. Este bioproduc-to es el resultado de varios años de investigaciones en las que han par-ticipado un grupo multidisciplinar de científicos bajo la dirección del

Dr. Cacabelos. Atremorine® es un bioderivado natural obtenido por procesos biotecnológicos no des-naturalizantes a partir de compo-nentes estructurales de una espe-cie genética de Vicia faba (planta trepadora herbácea). Las caracte-rísticas diferenciales de este pro-ducto con respecto a otros que ya existen en el mercado es que Atre-morine, además de aportar un alto contenido en L-Dopa, potencia la producción de dopamina y tiene un

efecto neuroprotector selectivo so-bre las neuronas dopaminérgicas, cuya degeneración es responsable de la enfermedad de Parkinson, se-gún asegura la compañía.

La patente presentada por Eu-roEspes recoge estudios preclínicos en cultivos celulares y animales de experimentación, modelos de Parkin-son, estudios clínicos y estudios far-macogenéticos para la personaliza-ción del tratamiento en base al per-fil genómico de cada paciente.

El grupo EuroEspes es una ini-ciativa única en Europa en la que participan entidades públicas y privadas interesadas en la investi-gación biomédica de los proble-mas del sistema nervioso, el enve-jecimiento y la demencia, así co-mo el desarrollo de una medicina integral ambulatoria basada en el trabajo multidisciplinar. El grupo también investiga desde hace años una posible vacuna contra el alzhe-imer.

La gallega EuroEspes lanza un fármaco contra el ParkinsonLa compañía del doctor Ramón Cacabelos cotiza en el MAB

Codere se presta como ‘justiciera’ para reclamar las apuestas ganadasLanza una campaña para acercar su marca al público objetivo

eE MADRID.

Codere, empresa líder en apues-tas deportivas, lanzó el pasado 6 de abril El Cobrapuestas, para ayudar a la gente a cobrar las apuestas que han hecho con su círculo más cercano, o lo que de-nominan “de boquilla”.

La agencia Kitchen ha creado para la compañía un microsite donde el ganador de una apues-ta que nunca cobró puede recla-mar a un amigo o a un familiar su premio de forma divertida dándole un “pequeño susto” y “enviándoles un vídeo-amena-za para que cumplan con su pa-labra”, según indica Kitchen en un comunicado. La agencia ha

creado tres personajes que en-carnan las apuestas “de boqui-lla” más comunes: “los diez pa-vos”, “me apuesto una cena” y “me juego un riñón”. “Estos per-sonajes serán los encargados de avisar al amigo de que tiene una deuda pendiente y que si no pa-ga, igual recibe una visita ines-perada”, asegura Kitchen.

Codere lanza esta campaña con la intención de acercar su marca al público objetivo y po-sicionarse como la casa de apues-tas de referencia. La multinacio-nal cerró el ejercicio 2015 con un aumento del 18 por ciento de sus ingresos respecto al año anterior, hasta alcanzar los 1.640 millo-nes de euros.

1.640

MILLONES DE EUROS Es la cifra de ingresos que alcanzó la compañía de apuestas en el ejercicio 2015.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA12

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elEconomista MADRID.

Los principales editores de Esta-dos Unidos están meditando crear una alianza contra el uso de adblockers para detener el peli-groso auge que estos softwares bloqueadores de la publicidad es-tá experimentando entre los in-ternautas. Los medios norteame-ricanos siguen así los pasos de Sue-cia y Francia, los cuales ya han de-clarado la guerra al adblocking.

En este sentido, varios de los editores más destacados en EEUU tomarán medidas legales contra las compañías productoras de los bloqueadores de publicidad, se-gún revela un estudio de la com-pañía de investigación Mediano-mics en el que participaron un to-tal de 42 medios. Y es que el con-junto de estos medios acapara una audiencia de 2.200 millones de usuarios al mes, una cifra que ha motivado a los medios para fo-mentar entre los lectores la im-

portancia de la publicidad para su supervivencia y para acceder a los contenidos de forma gratuita.

Para ello, los editores utilizarán tres vías diferentes para terminar con el uso de adblockers. La pri-mera de ellas se basará en denun-ciar su uso a través de la IAB o ins-tituciones similares. En segundo lugar, pretenden reducir el núme-ro de anuncios y de contenidos publicitarios que realizan un se-guimiento de la actividad web de los lectores. Y por último, trata-rán de obtener beneficios econó-micos a través de plataformas de distribución como Apple News o Instant Articles de Facebook, se-gún informa Business Insider.

Por el momento, tan solo seis medios a nivel global han llevado a juicio a las firmas de adblockers, siendo uno de los casos más sig-nificativos el de Axel Springer, quien denunció a Adblock Plus en Alemania, aunque el tribunal fa-lló en su contra. Ante esta situa-ción, el movimiento de los medios de EEUU supone un importante paso en la lucha contra el adblocking por el valor que osten-tan estos editores y debe servir de ejemplo para el resto de países que se sumen a frenar su avance.

Los medios de EEUU se aliarán contra el uso del bloqueador de publicidadTomarán medidas legales conjuntamente contra los productores de los ‘adblockers’

Calatrava construirá en Dubai la torre más alta del planeta

elEconomista. MADRID.

El arquitecto español Santiago Ca-latrava presentó ayer en Dubái el que será el próximo “icono del emi-rato”, una torre inspirada en la flor de lirio y por un valor de 1.000 mi-llones de dólares, que será mayor que el Burg Jalifa, actualmente el edificio más alto del mundo, infor-mó ayer Efe. En una multitudina-ria rueda de prensa junto al arqui-tecto Calatrava, el presidente de Emaar Properties, promotora de la construcción, Mohamed al Abbar, afirmó que las obras comenzarán entre junio y julio de este año y fi-nalizarán antes de la celebración de la Expo 2020 en Dubái.

El máximo responsable de Emaar Properties explicó que el próximo “icono”, la Torre de Dubai Creek Harbour, será “más grande” que el Burj Jalifa, que con sus 830 metros de altura es hasta ahora la más alta del plantea.

Calatrava dijo por su parte que es “un gran honor participar en un proyecto tan especial”. “Mi equipo y yo hemos puesto nuestro corazón en esta torre, porque las grandes co-

Pone en marcha Dubai Creek Harbour, que superará 830 metros de altura con un coste de 1.000 millones de dólares

Santiago Calatrava junto a Mohamed al Abbar. EFE

con 20 plantas de apartamentos, un hotel, restaurantes, jardines y va-rios observatorios con vistas de 360 grados sobre Dubái.

La torre estará ubicada junto al Creek -el río de Dubái- y al Santua-rio Nacional de Vida Silvestre de Ras Al Jor, un lugar protegido por la Convención de Ramsar de la Unesco y que alberga más de 67 es-pecies de aves acuáticas.

sas sólo provienen del corazón”, apostilló. El vicepresidente de Emi-ratos Árabes Unidos y gobernador de Dubái, el jeque Mohamed bin Rashid al Maktum, eligió entre cin-co propuestas de arquitectos reco-nocidos internacionalmente el di-seño del español, que está basado en una flor de lirio y en el tradicio-nal minarete de las mezquitas.

El edificio contará en su interior

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 13

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tamiento en relación a las norma-tivas ambientales.

Estos indicadores, además de permitir la elaboración de una cla-sificación en función de su grado de limpieza, permiten vislumbrar

cuáles están mejor preparados pa-ra afrontar unas normativas cada vez más restrictivas y extraer va-lor del cambio que se está produ-ciendo en el mercado, y que crece-rá en intensidad como resultado

del Acuerdo de París para reducir el calentamiento global.

La mayoría de las emisiones de la industria automovilística corres-ponde al funcionamiento de sus vehículos –el 79 por ciento–, segui-da por las que se generan durante su fabricación, que llegan al 17 por ciento. El análisis de CDP pondera las primeras en un 40 por ciento y las segundas en un 15 por ciento, dando más prioridad –30 por cien-to– a sus desarrollos en vehículos avanzados, porque entiende que se-rá más relevante con vistas a su evo-lución en el futuro. El peso de su comportamiento frente a las nor-mas restrictivas pesa un 10 por cien-to y hay otro 5 por ciento adicional en función de su actuación en rela-ción al calentamiento global.

Tomás Díaz MADRID.

La prestigiosa CDP, una ONG espe-cializada en analizar el comporta-miento ambiental de las grandes so-ciedades cotizadas, ha elaborado un informe sobre el grado de limpieza de los grandes fabricantes de vehí-culos y su capacidad de adaptación a unas regulaciones cada vez más exigentes con las emisiones conta-minantes: Nissan, Renault y BMW son las marcas mejor preparadas, mientras que Suzuki, Tata Motors y Hyundai son las peores.

El escándalo de las emisiones de Volkswagen ha puesto el foco en to-da la industria automovilística y en el volumen de contaminantes que emite a la atmósfera, como el óxi-do nitroso (NOx) y las partículas, sin olvidar su contribución al cam-bio climático, provocado por el anhí-drido carbónico (CO2).

Alrededor del 80 por ciento del mercado global de pasajeros ya cuen-ta con algun tipo de regulación so-bre las emisiones, muchas de las grandes ciudades europeas –con París a la cabeza– están plantean-do restricciones a la circulación de los vehículos de gasóleo, y las dife-rencias entre los resultados de las pruebas de laboratorio y el compor-tamiento real de los automóviles tienden a desaparecer, por lo que el comportamiento ambiental cada vez será más relevante en el nego-cio de los fabricantes.

CDP –antes denominada Carbon Disclosure Project– ha analizado a los 15 mayores fabricantes –falta Kia, porque no ha facilitado infor-mación– atendiendo a varios pará-metros objetivos: el grado de emi-siones de sus vehículos, sus desa-rrollos en automóviles avanzados –eléctricos con baterías, híbridos enchufables, con Hidrógeno, etc.–, las emisiones durante la fabrica-ción de las unidades y su compor-

Nissan, Renault y BMW, los mejor preparados para bajar sus emisionesSuzuki, Tata y Hyundai son las que más sufrirán para adaptarse a las normativas

Siete fabricantes afrontan sanciones por más de 4.200 millones de euros CDP afirma que siete fabricantes –General Motros, Ford, FCA, Hyun-dai, Honda, BMW y Daimler– encaran la posibilidad de recibir sancio-nes con un importe conjunto de 4.800 millones de dólares en EEUU y en la UE por el volumen de emisiones de sus vehículos y la aplicación de normas ambientales cada vez más exigentes. La ONG indica que la cantidad es orientativa, pero especifica que las peores paradas son las estadounidenses General Motors y Ford, que podrían sufrir san-ciones por 1.800 millones y 1.200 millones, respectivamente.

Lo científicos dudan de la estrella naciente en el grafenoGraphenano anuncia grandes adelantos sin aportar pruebas

T. D. MADRID.

Graphenano es una empresa es-pecializada en productos de gra-feno, un compuesto de carbono que está revolucionando la tec-nología por su asombrosas pro-piedades. Una de sus filiales, Gra-bat Energy, anunció en febrero –junto a Jaime García Legaz, se-cretario de Estado de Comercio– que había logado crear unas ba-terías con unas prestaciones has-ta cinco veces mayores que las actuales baterías comerciales de ión-litio, algo asombroso.

Ante el anuncio, la comunidad científica se muestra muy escép-tica, porque la empresa no ha de-

mostrado todavía que sus pala-bras se respalden con hechos y tampoco ha publicado documen-tos que las afiancen y despejen las dudas.

La empresa, interpelada por elEconomista, se defiende argu-mentando que hay muchos in-tereses en contra de su descu-brimiento y anuncia que pron-to, “en semanas”, los desvelará. También recuerda que ha llega-do a un acuerdo con la china Chint para levantar dos fábricas en Yecla (Murcia), la primera tras una inversión de 30 millones en de euros y la segunda, ya en 2017, por 350 millones.

A la espera de lo que pueda mostrar, para muchos ha peca-do de exceso de buen marketing.

380

MILLONES DE EUROS Es la inversión anunciada para dos fábricas de revolucionarias baterías de grafeno en Murcia.

T. D. MADRID.

Endesa y la Confederación Hidro-gráfica del Ebro (CHE) llevan va-rios años enzarzados a cuenta de la energía reservada al Estado, una fi-gura de 1921, que cobró fuerza du-

rante los primeros gobiernos de Francisco Franco y que obliga a al-gunas centrales hidroeléctricas a entregar un 25 por ciento de su pro-ducción al Estado, bien en especie, bien a precio de coste más un be-neficio de 5 al 10 por ciento.

En el Ebro las eléctricas dejaron de servirla tras la reforma eléctri-ca de 1997 –no así en el Duero–, pe-ro el anterior presidente de la CHE, Xavier de Pedro, se la reclamó a las 16 presas que la incluyen en sus tí-

tulos concesionales, de Iberdrola, Hidro-Nitro (Grupo Villar Mir), Acciona y, sobre todo, Endesa. En enero de 2014 emitió una resolu-ción en la que le exigía a esta últi-ma que se la entregase, so pena de perder la titularidad de sus 12 pan-tanos con energía reservada.

Acciona y Endesa recurrieron la medida al Tribunal Superior de Jus-ticia de Aragón. La primera está sir-viendo la energía, pero la segunda no, porque en sus títulos concesio-

nales no se indica el precio al que debe servirla, algo que sí figura en los títulos de Acciona. En cualquier caso, Endesa depositó un aval de 28 millones por las cantidades atrasa-das.

Definir el monto de la energía re-servada de los saltos de Endesa –hay dos muy importantes, Ribarroja y Mequinenza– es tarea del Consejo de Ministros, y le corresponde a Agricultura elevarle el asunto, pe-ro la cartera presidida por Isabel

García Tejerina ha decidido espe-rar a que se pronuncie la Justicia antes de dar el paso. Como resulta-do, pasarán años antes de que se re-suelvan los litigios.

La CHE estima el monto que de-be recibir por la energía reservada entre 12 y 15 millones de euros al año, la gran mayoría de Endesa. Con el dinero recibido hasta ahora ha cubierto necesidades propias y ha financiado regadíos y alguna obra menor.

Los tribunales frenan la ‘energía reservada’ en el EbroAgricultura se ampara en los litigios abiertos para no implicarse

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA14

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Los colectores instalados por la aplicación del CTE representan el 64 por ciento del total; el resto son instalaciones colocadas voluntaria-mente, que han gozado de subven-ciones, y operan sin problemas.

Las comunidades de vecinos son las grandes afectadas: ni siquiera saben que los sistemas solares no operan, porque los sistemas de agua caliente y calefacción del edificio siguen contando con una caldera –rarísima vez los paneles son capa-

ces de cubrir todas las necesidades del edificio– y ésta sigue cumplien-do su función. Los colectores más pequeños, en cambio, son mucho más compactos y fiables y es muy difícil que planteen problemas.

Multas de 90.000 euros La regulación contempla multas de 3.000 a 90.000 euros, que pueden ser solidarias y afectar a toda la co-munidad de vecinos, pero no hay constancia de que se haya sancio-nado nunca a nadie. De hecho, de-nuncia Polo, las escasas inspeccio-nes que realizan las comunidades autónomas y los ayuntamientos se limitan a revisar la documentación, sin comprobar el rendimiento de los sistemas: “Como no es peligro-so, como no hay riesgo alguno, no le preocupa a nadie”, aclara.

ASIT lleva años reclamando a las

autoridades un Plan de Control del CTE para la energía solar térmica, sin éxito alguno. Ahora parece que hay más interés y se empieza a ha-blar de planes renove para este ti-po de instalaciones.

Ahorro volatilizado Los sistemas solares térmicos vie-nen a costar de 1.000 a 1.500 euros por vivienda y permiten un ahorro de 100 a 150 euros anuales, depen-diendo del clima de la zona donde se instalen. Así, en la soleada Espa-ña se amortizan en unos ocho años y tienen una esperanza de vida de 20 a 25 años, pero siempre que se mantengan correctamente.

“Estamos encareciendo la vivien-da un 0,5 por ciento con los siste-mas solares con la intención de aho-rrar y luego resulta que es mentira en muchos casos”, sentencia Polo.

Tomás Díaz MADRID.

Uno de cada tres colectores solares térmicos instalados en el país, obli-gatorios en la vivienda nueva para el agua caliente y la calefacción, no funciona por falta de mantenimien-to o, en el peor de los casos, por una deficiente instalación. Los propie-tarios, en la inmensa mayoría de los casos, lo desconoce, porque estos sistemas se conectan al circuito de calefacción habitual, alimentado por una caldera, que sigue prestan-do servicio, de modo que no se apre-cia el mal funcionamiento de los pa-neles solares.

Carlos López Jimeno, director general de Industria de la Comuni-dad de Madrid, ha anunciado en un foro sectorial que el 30 por ciento de los sistemas solares térmicos del territorio no funciona por falta de mantenimiento, según recoge la pu-blicación especializada Energías Re-novables.

Hace unos cinco años, Barcelo-na, tras una campaña de fomento de la tecnología, confesó que el 80 por ciento de los colectores de la urbe o no operaba o no lo hacía con el rendimiento exigido.

La patronal sectorial, la Asocia-ción Solar de la Industria Térmica (ASIT) considera que el porcenta-je apuntado por López Jimeno es perfectamente extrapolable al res-to del país. Su secretario general, Pascual Polo, indica que el proble-ma principal radica en que insta-lar los paneles es obligatorio en fun-ción del Código Técnico de la Edi-ficación (CTE), pero que los pro-motores inmobiliarios no obtienen ningún beneficio al colocarlos en los tejados –advierte de que hay obras que, directamente, no se eje-cutan bien– y luego falla estrepito-samente su mantenimiento: proce-de comprobarlos al menos una vez al año.

El 30% de las placas solares térmicas no funciona por mal mantenimientoAutoridades públicas y ASIT, la patronal del sector, alertan del problema

“Encarecemos la vivienda un 0,5% para ahorrar y luego resulta que es mentira”

T. D. MADRID.

La energía solar térmica para agua caliente y calefacción –de aspecto similar a la fotovoltaica, pero ésta produce electricidad– es una de las parientes pobres de las energías re-novables.

Su evolución ha venido ligada a la del mercado inmobiliario y sufre el impacto de su derrumbe: si has-ta 2008 creció a una media del 63 por ciento anual, el año pasado ins-

taló la mitad de sistemas que ese año, unos 241.000 metros cuadra-dos, con un retroceso del 5,5 por ciento en relación a 2014, según los datos de ASIT.

Se trata de un sector en el que operan unas 60 empresas represen-tativas –Baxiroca, Valliant, Junkers, Saunier Duval, Astersa, Viessmann, etcétera–, que facturó 193 millones de euros en 2015, con unos 4.800 empleados en total. De acuerdo con el Plan de Energías Renovables, Es-

paña debería llegar a 2020 con 10 millones de metros cuadrados de colectores solares instalados, pero de acuerdo con la tendencia actual, se quedará en la mitad: en la actua-lidad hay casi 3,7 millones de me-tros cuadrados. Andalucía es la co-munidad líder, con más de un mi-llón de metros cuadrados, más del doble que la siguiente de la lista, Cataluña.

Hasta ahora, el sector ha venido impulsado por la regulación, pues-

to que el CTE obliga a instalarlos en los inmuebles de nueva planta, y por las ayudas que conceden las autonomías y los ayuntamientos.

Sin embargo, la situación está cambiando: Andalucía, la gran re-ferencia, suprimió las ayudas a me-diados del año pasado y las empre-sas del sector han seguido operan-do, ofrenciendo la financiación a los clientes. Las expectativas están puestas en la posibilidad de que se desarrollen planes renove.

El sector facturó 193 millones el año pasado

Inditex impulsa una cátedra de refugiados con la Pontificia

elEconomista MADRID.

El presidente de Inditex, Pablo Isla, y el rector de la Universi-dad Pontificia Comillas ICAI-ICADE, Julio L. Martínez, han firmado un convenio de colabo-ración para la creación de la Cá-tedra de Refugiados y Migran-tes Forzosos. Según explica el gi-gante de la moda gallego, “a tra-vés de la cátedra se apoyarán programas de colaboración en-tre la Universidad y las organi-zaciones sociales de este sector, se impulsará la investigación aca-démica en el campo de las mi-graciones, se potenciará la apli-cación de estos estudios a la aten-ción directa y sobre el terreno a refugiados y migrantes, y se bus-cará difundir públicamente la realidad de este fenómeno, con el objetivo de contribuir a la con-cienciación social”.

Gracias a esta cátedra, de fina-lidad eminentemente práctica e interdisciplinar, se desarrollará una agenda de investigación que estará vinculada, por un lado, al diagnóstico de la realidad migra-toria internacional y, por otro, a la definición de programas y pro-yectos que puedan intervenir en este campo.

Elecnor concluye su primer parque fotovoltaico en Australia

elEconomista MADRID.

Elecnor ha finalizado la cons-trucción de su primer parque so-lar fotovoltaico en Australia, rea-lizado para Fotowatio Renewa-bles Venture (FRV), según anun-ció la empresa en una nota de prensa. Este complejo, de 70 me-gavatios (MW), está ubicado en la localidad de Moree, en el es-tado australiano de Nueva Gales del Sur, y está integrado por 223.960 paneles que se extien-den sobre una superficie de 191 hectáreas. Las instalaciones son capaces de producir 145.000 me-gavatios hora (MWh) al año, lo equivalente al consumo eléctri-co de unos 24.000 hogares, ade-más de evitar la emisión de unas 95.000 toneladas de CO2 cada año. El objetivo de este parque solar es producir energía limpia renovable durante al menos los próximos 25 años. El proyecto ha sido financiado por FRV con el apoyo del Gobierno australia-no mediante una subvención de 101,7 millones de dólares.

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 15

Empresas & Finanzas

XAVIER CARBONELL CEO DE PALEX MEDICAL

Tras seis décadas cose-chando éxitos en el des-arrollo y la comercializa-ción de productos, equiposy sistemas destinados a losmercados sanitarios, ¿aqué retos se enfrenta aho-ra Palex?

Queremos adaptarnos alnuevo modelo sanitario,pensando tanto en las dife-rentes administraciones pú-blicas como en la sanidadprivada, manteniendo siem-pre el máximo nivel de servi-cio y aportando productos dealto valor añadido para losprofesionales médicos y lospacientes. En este sentido,destacaría que Palex está pa-sando de un modelo de ven-ta de productos a un modelode empresa de servicios.

El otro reto es consolidarla venta del producto pro-pio y continuar con nuestraexpansión internacional.

¿En qué mercados tienenpresencia y hacia dónde di-rigen su expansión?

Hasta la fecha nuestratrayectoria ha sido la de unaempresa de distribución enEspaña y Portugal, donde secentra nuestro volumen denegocio, pero hace tres añosadquirimos una compañíaespecializada en tecnologíade radiofrecuencia (RFID),de manera que empezamosa disponer no solo de pro-ducto de distribución sinotambién de producto propiopara el sistema hospitalario,permitiendo así la expan-sión de venta de Palex aotros países. ActualmentePalex está presente con pro-ducto propio en Reino Uni-do, Francia, Alemania, Ita-lia, Arabia Saudí , EmiratosÁrabes y Chile.

¿Qué especialización tienesu producto propio? Se hareferido a la adquisiciónde una empresa de radio-frecuencia…

Sí. Con el producto pro-pio nos estamos centrandoen temas de logística hospi-talaria y radiofrecuencia,con el objetivo final de me-jorar la eficiencia en loshospitales y centros logísti-cos (a nivel de control detrazabilidad, disminuciónstocks…), generando asíimportantes ahorros al sis-tema.

De nuestro portfolio des-tacaría dos productos que ala vez son servicios, esto es,dos soluciones. Una esSmartCabinet, un armariointeligente basado en tec-nología RFID para la ges-tión de material de alto cos-te, como pueden ser próte-sis cardíacas u ortopédicas,

para una trazabilidad entiempo real de todos losmovimientos de entrada ysalida del producto, de ma-nera integrada con el HISdel hospital. Permite unaoptimización de la gestiónde inventario, control delas caducidades de los pro-ductos, genera órdenes dereposición de productos deforma inmediata…

Otro de nuestros produc-tos más destacados es el pa-nel RFID SmartKanban,que automatiza la reposi-ción de almacenes y gestio-na el stock tanto en los con-troles de enfermería deplanta como de los almace-nes periféricos de materialsanitario. Esta solución tra-baja con un doble comparti-mento y facilita la reposi-ción mediante la identifica-ción de ubicaciones vacías:cuando en el cajón de de-lante falta un producto,manda un mensaje paraque se le pueda proveer, demanera que evita el sobrestock, lo que supondría unmayor coste sanitario y, altiempo, garantiza que siem-pre haya el producto que senecesita. Todo esto es im-portante porque una buenagestión del stock tiene aso-ciados ahorros de entre un15 y un 22%.

Fundamentalmente, ¿enqué especialidades médi-cas aporta Palex un ma-yor know how?

Somos fuertes en próte-sis para cirugía cardíaca, he-modinámica, diagnóstico,robótica, prótesis cirugía or-topédica… Palex está pre-sente en prácticamente to-das las especialidades médi-co-quirúrgicas que hay enun hospital. De hecho, enlos grandes hospitales pue-de haber al mismo tiempo 5o 6 personas de nuestracompañía trabajando al uní-sono con los profesionalesmédicos o al lado de los ci-rujanos, ofreciendo siempreservicios de apoyo y conoci-miento en torno a nuestrosproductos. Estamos en los1000 hospitales que hay enEspaña y Portugal, tanto pú-blicos como privados.

¿Qué productos están sien-do más demandados en loshospitales de nuestro país?

Además de los productospropios ya mencionados, enel ámbito de la oncologíadestacaría el test genómicoOncotype DX, la única pla-taforma genómica que per-mite dar un valor predictivoy pronóstico para el cáncerde mama, lo que hace posi-ble personalizar los trata-mientos de las pacientescon esta enfermedad.

Además ofrecemos SuturLess, la única válvula cardia-ca sin sutura existente en elmercado. Y a la crecientedemanda de cirugía robóti-ca respondemos con el Ro-bot da Vinci, entre otras so-luciones.

En su día, ya ofrecieron laprimera válvula de cora-zón, Shiley…

Sí. Somos una empresade referencia en cirugía car-díaca. En 1969 trajimos aEspaña la válvula Shiley. Ensu momento fue algo revo-lucionario y hoy seguimosen la misma línea, introdu-ciendo la Sutur Less.

Por otra parte, desde ha-ce unos años ofrecemostambién el corazón artificialBerlin Heart.

¿Cómo logran estar siem-pre en vanguardia en unsector tan cambiante comoel sanitario?

El hecho de estar siempretan próximos al mercado,esto es, tan cerca del profe-

sional sanitario, de los mé-dicos y de los cirujanos, ha-ce que podamos identificarrápidamente sus nuevasnecesidades; y como distri-buidores tenemos la flexibi-lidad y posibilidad de ir abuscar a nivel internacionallos productos que las cu-bren, aportando innova-ción. Como distribuidoraque somos, nuestra partede I+D+i viene por la in-corporación de las innova-ciones que demanda el pro-fesional sanitario y que tie-nen una buena evidenciacientífica.

En cuanto a la cirugía ro-bótica y mínimamente in-vasiva, ¿en qué novedadesestán trabajando?

En robótica Palex traba-ja en torno a las últimasnovedades, como son elSingle Port, que permite re-alizar intervenciones porun único orificio, siendo asímínimamente invasivos,avance que se utiliza enmuy diversas cirugías conun claro beneficio tanto pa-ra el paciente como para elsistema sanitario: menosestancia, menos sangrados,menos transfusiones y me-jor y más corto postopera-torio.

Palex realiza además unaimportante labor en elárea de la oncología y lasterapias domiciliarias.Dentro de este ámbito,¿en qué están aplicandosus esfuerzos?

En este sentido y bus-cando siempre lo mejor pa-ra el paciente, destacaríaactualmente dos áreas: enoncología, el test genómicoal que antes me refería; y,por otra, la diálisis domici-liaria, que permite al pa-ciente una mayor autono-mía sin tener que despla-zarse tres o cuatro vecespor semana a su centro dereferencia, haciendo posi-ble que pueda autodializar-se en casa, con todos los be-neficios que ello comporta.

“Palex aportaproductos ytécnicas de

vanguardia conbuena evidencia

científica”

“Palex reorienta su modelo de negocio para ser una empresa de servicios” Empresa especializada en la comercialización de tecnologíamédico–quirúrgica de vanguardia, Palex Medical lleva tres gene-raciones al lado de los profesionales de la medicina, dedicadadesde 1955 a la búsqueda de la innovación en técnicas y equipospioneros de fabricantes líderes a nivel mundial y poniéndolos adisposición de los centros hospitalarios de España y Portugal, alo que ahora suma producto propio.

www.palexmedical.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Deloitte celebra hoy en Madrid su cumbre anual Europa-China

elEconomista MADRID.

Deloitte celebrará hoy en el ma-drileño Hotel Villamagna unas jornadas a las que acudirán los mayores expertos de la firma en materia de actividad inversora europea y china, junto con em-presarios españoles y asiáticos. Esta cumbre, que está organiza-da en colaboración con el China Club Spain, estarán lideradas por Gabor Gion, socio líder de De-loitte EMEA Chinese Services.

En estas jornadas, España ten-drá un protagonismo especial, ya que los representantes y socios de Deloitte en el mundo tendrán la oportunidad de conocer el pro-ceso de recuperación del país y cuáles son los retos del futuro pa-ra convertirse en un polo de atrac-ción para nuevas inversiones ex-tranjeras. Asimismo, los asisten-tes podrán conocer de cerca cu-ál es la realidad de las firmas españolas en China.

La apertura de la cumbre co-rrerá a cargo de Fernando Ruiz, presidente de Deloitte en Espa-ña, mientras que de la clausura se ocupará Huang Yazhong, mi-nistro consejero de la Embajada de la República Popular de Chi-na en España.

Meliá reabre el hotel Cabo tras ser arrasado por el huracán Odile

E. D. MADRID.

Dos años después y tras una in-versión de 15 millones de euros, Meliá Hotels International ha anunciado la reapertura del ho-tel ME Cabo en Cabo San Lucas (México) después de que sus ins-talaciones quedaran arrasadas por el paso del huracán Odile en septiembre de 2014.

Los arquitectos Patricia Ríos y Leonardo Díaz Borioli han tra-bajado junto con la diseñadora de interiores Alejandra Contre-ras para reformar por completo la propiedad.

El hotel cuenta con 162 habi-taciones, incluyendo 62 suites, que combinan el diseño de la cul-tura mexicana con modernos atributos. El rediseño del hotel se ha completado con una obra artística compuesta por lienzos del famoso artista mexicano Yu-ri Zatarain. El establecimiento cuenta con un nuevo Beach club, un spa y un centro fitness. Tie-ne capacidad para albergar un total de 2.500 asistentes.

NOMBRE DEL FONDO

Advent GPE VIII

Global Infraestructure Partners III

KKR North America Fund XII

Ardian Secondary Fund VII

Riverstone Global Energy & Power Fund VI

TPG Partners VII

Apax IX

Green Equity Investors VII

Oaktree Oportunities Fund Xb

Thoma Bravo Fund XII

Total

COMPAÑÍA

Advent International

Global Infraestructure Partners

KKR

Ardian

Riverstone Holdings

TPG

Apax Partners

Leonard Green & Partners

Oaktree

Thoma Bravo

TAMAÑO (MILL. $)

13.000

12.000

12.000

9.000

8.000

8.000

7.500

7.500

7.000

7.000

91.000

OBJETIVO

Compañías maduras

Compañías maduras

Compañías maduras

Secundario

Compañías maduras

Compañías maduras

Compañías maduras

Compañías maduras

Deuda

Compañías maduras

REGIÓN

Global

Global

Norteamérica

Global

Global

Global

Europa

Norteamérica

Global

Norteamérica

Fuente: PEI. elEconomista

Los grandes fondos de 2016

Araceli Muñoz / Rubén Esteller MADRID.

Las diez grandes firmas de capital privado levantarán a lo largo de es-te ejercicio unos 91.000 millones de dólares (79.135 millones de euros, aproximadamente, al cambio ac-tual) a nivel mundial, según el in-forme elaborado por Private Equity International. Es más, los expertos del sector prevén que estas diez compañías logren captar más re-cursos de los que habían previsto en un momento inicial, gracias a la mejora de la economía mundial así como a su base diversificada y es-table de inversores.

Un ejemplo de ello es el caso del nuevo fondo levantado por Advent Internacional, que logró 1.000 mi-llones de dólares (879,9 millones de euros) extra al lograr captar 13.000 millones de dólares (11.431 millo-nes de euros). Respecto al tipo de inversiones que buscan, el conseje-ro delegado de la firma en España, Carlos Santana, explicó a elEcono-mista que tienen el punto de mira

puesto en compañías maduras, pe-ro con potencial de crecimiento, distribuidas por todo el mundo.

De hecho, la semana pasada ce-rraron la venta de la tasadora inmo-biliaria Tinsa al fondo Cinven, de tal forma que mantienen un único activo en España: el fabricante de explosivos Maxam. Sin embargo,

Advent mantiene su interés por Es-paña y alguna de las inversiones del fondo podrían dirigirse a activos de nuestro país, donde han estado mi-rando varias oportunidades.

Las otras dos compañías que tie-nen un mayor objetivo fijado para el cierre de sus respectivos fondos son Global Infraestructure Partners

(GIP) y KKR, que prevén captar es-te año 12.000 millones de dólares (10.558,9 millones de euros) para invertir en compañías maduras.

GIP es conocido en España, entre otras cosas, por ostentar un 24 por ciento del capital de la empresa de renovables de Florentino Pérez (Sae-ta Yield) –según los datos actuales de la CNMV– y haber vendido el pa-sado mes de enero su 15 por ciento en CLH. KKR, por su parte, quiere lanzar este fondo focalizándose só-lo en el mercado norteamericano.

El caso de Ardian también es es-pecialmente interesante, dado que se trata de un fondo de capital ries-go dirigido al mercado secundario, es decir, busca adquirir posiciones en fondos de capital riesgo que quie-ren deshacer su inversión. De he-cho, este mercado está cogiendo mucho impulso en los últimos me-ses y el fondo de Ardian es uno de los mayores que se espera levantar este ejercicio con 9.000 millones de dólares (7.917,9 millones de euros) –en 2015 se cerró el más grande, de Lexington Partners, con 10.100 mi-

llones de dólares (8.884,9 millones de euros)–.

Por otro lado, Riverstone y TGP Partners tienen el mismo objetivo fijado: 8.000 millones de dólares (7.038,5 millones de euros) para compañías maduras de todo el mun-do. Sin embargo, este fondo de Ri-verstone está más enfocado a las empresas energéticas. El fondo de Leonard Green & Partners y el de Thoma Bravo también se dirigen a firmas maduras, aunque prevén lo-grar menos capital.

El fondo de Apax es especialmen-te relevante para España ya que es-tá dirigido a firmas europeas. De hecho, esta compañía participó en el proceso para hacerse con Par-ques Reunidos y llegó a la fase final junto con Carlyle, aunque parece que la opción final elegida por los propietarios ha sido sacarla a bol-sa el próximo mayo.

En último lugar, Oaktree es un caso distinto al resto, ya que su fon-do de 7.000 millones de dólares (6.144 millones de euros) se va a es-pecializar en comprar deuda.

Las grandes firmas de capital riesgo levantarán 79.135 millones en 2016Los expertos prevén que se capten más recursos de lo previsto inicialmente

A. Muñoz / R. Esteller MADRID.

El pasado año, las firmas de capital privado internacionales lograron captar hasta 93.000 millones de dó-lares (81.610 millones de euros) a través de sus fondos de deuda, se-gún un informe de Prequin. Este dato es especialmente relevante si se tiene en cuenta que es el nivel más alto alcanzado desde el año 2008, cuando se consiguieron cap-tar 99.000 millones de dólares

(86.873 millones de euros aproxi-madamente al cambio actual). De hecho, los expertos de Prequin pre-vén que este fenómeno se manten-ga a lo largo de este año.

Según el informe elaborado por Prequin, el 46 por ciento de los in-versores de deuda privada detec-tan más oportunidades que les in-teresan en este segmento. Sólo un 13 por ciento de los encuestados va a reducir su exposición a este tipo de activo en 2015.

Además, en este momento mu-chísimas firmas de capital riesgo que se encuentran en proceso de le-vantar este tipo de fondos, como el anteriormente nombrado (Oaktree). De los diez grandes vehículos que se están levantando en la actuali-dad, ocho de ellos son el tercer fon-do que levantan con estas caracte-rísticas. Este es el caso de GSO Ca-pital Partners que quiere levantar 6.000 millones de dólares (5.263, 7 millones de euros) en el tercer fon-

do que persigue esta estrategia de inversión. También, la firma Cen-terbridge se encuentra en proceso de captar 5.000 millones de dólares (4.386 millones de euros) que dedi-cará a compañías que atraviesen al-gún tipo de problema en las que to-mará una posición minoritaria. Ade-más del fondo de deuda de 7.000 mi-llones de dólares, Oaktree también quiere levantar otro más de 3.000 millones de dólares (2.630 millones de euros).

Los fondos de deuda captan 81.610 millones

Compañías como Advent y Apax tienen el punto de mira puesto en España

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 17

Empresas & Finanzas

DETLEF KRANICHDIRECTOR GENERAL DE TRUMPF MAQUINARIA, S.A.

Trumpf lleva ya casi 30 añostrabajando en España, ¿cuálsería su balance?

Los mercados europeos paraTRUMPF son – junto con losasiáticos y el norteamericano –los que más potencial tienen. EnEspaña, tras los períodos más ál-gidos de la crisis, se observa unfuerte crecimiento gracias anuestra demanda interna. En elejercicio fiscal 2015/2016,TRUMPF Maquinaria prevé unafacturación de más de 70 millo-nes de euros. Estos resultadospositivos nos incentivan a reali-

zar inversiones importantes enpersonal técnico y de administra-ción, para poder ofrecerles la me-jor calidad en tecnología y servi-cio a nuestros clientes. Actual-mente, somos 75 personas enTRUMPF España, 36 de ellos sontécnicos.

El año pasado se fundó bajoel techo de TRUMPF Ibérica lanueva sucursal de TRUMPF enPortugal, donde seguiremos lasmismas pautas y estrategias quenos han llevado al éxito en elmercado español.

¿Cuáles podemos decir que hansido las soluciones acertadasque les han permitido crecer deforma exponencial a lo largo desu historia?

Seguramente, la tecnologíaláser, tanto para corte plano co-mo en 3D, tiene un peso impor-tante en nuestro negocio, cada

vez ganando más importancialos láseres de fibra. Nuestra má-quina destacada TruLaser 5030fiber con su alta potencia de 8kW marca el liderazgo tecnoló-gico de TRUMPF. Pero no sololas soluciones de maquinaria ylas muchas opciones que lesofrecemos a nuestros clientes, si-no también el área de software ypostventa nos ha permitido cre-cer y diferenciarnos de la com-petencia. Nuestros clientes pue-den contar con TRUMPF duran-te todo el ciclo de vida de su má-quina, desde la consultoría, la fi-nanciación, la formación hastael mantenimiento. Para el Gru-po TRUMPF la innovación con-tinua en todas sus áreas de ne-gocio es el factor decisivo de éxi-to, por lo que invertimos unagran parte de nuestro capital enI + D. Seguiremos por este ca-mino en el futuro.

Actualmente, ¿cuáles son susdiferentes líneas de negocio?

En España, contamos contres principales líneas de nego-cios: La división de máquina-he-rramienta se enfoca en ofrecerlas mejores máquinas para elpunzonado, el plegado y el cortepor láser en 2D. En tecnologíaláser, TRUMPF “The power ofchoice” se especializa en la ofer-ta de toda clase de láseres desdeCO2 hasta el estado sólido parael corte y la soldadura de la cha-pa, así como para el marcado devarios tipos de materiales. EnTruServices ofrecemos una am-plia gama de servicios. Cadaaño, organizamos eventos ex-clusivos para clientes y exhibi-

mos en ferias nacionales e inter-nacionales nuestras innovacio-nes en tecnología y servicio.

¿Qué productos de su portfoliodestacaría?

Entre las últimas novedadesde TRUMPF está el área de fa-bricación aditiva y nuestras nue-vas máquinas para la impresiónen 3D de piezas metálicas. Clien-tes y público interesado podránver la nueva TruPrint 1000 en laferia de ADDIT3D en Bilbao.Además, otras novedades desta-cadas son nuestra nueva máqui-na para el corte de tubos por lá-ser de fibra, la TruLaser Tube5000 fiber, y las plegadoras de lanueva TruBend Serie 5000 convarios tipos de automatización.Asimismo presentaremos nues-tro revolucionario software Tru-Tops Boost, ideal para el diseño yla programación de piezas. Invi-tamos a todos los que estén inte-resados a visitarnos en nuestrostand de más de 700 m2 situadoen el pabellón 5- D33 en la feriade BIEMH 2016 en Bilbao.

¿Qué peso tiene la innovaciónen la compañía? ¿De qué for-ma potencian este carácter in-novador en su plantilla?

Ser líder y garantizar la inno-vación es el objetivo principal delGrupo TRUMPF. Nosotros nosenfocamos en proporcionar anuestros clientes una ventajacompetitiva. Por este motivo, co-mo empresa de alta tecnología,la investigación y el desarrolloson una prioridad para nosotros.En el año fiscal 2014-2015, lacompañía invirtió más de 265millones de euros en I + D, sien-do la tecnología láser una de lasprincipales áreas de investiga-ción. Adicionalmente, asegura-mos que nuestro personal tantotécnico como comercial reciba

una formación continua y quepueda informar en cualquiermomento sobre las últimas no-vedades y cambios en sus res-pectivas áreas.

En esta dirección, ¿en el des-arrollo de qué nuevos produc-tos están poniendo el foco?

En TRUMPF, creemos que lasmáquinas y los sistemas de dife-rentes fabricantes colaboraránde forma inteligente en el futu-ro, y bajo esta visión invertimosen soluciones para lo que deno-minamos “Industria 4.0”. Porejemplo, colaboramos con so-cios y proveedores del área in-formático para poder ofrecer losmejores servicios digitales queayudarán al cliente a optimizarsus procesos en la fábrica del fu-turo. Aunque gran parte de losavances en el área de la indus-tria 4.0 están liderados por la se-de en Alemania, aquí en Españatambién contribuimos promo-viendo la innovación en diferen-tes niveles.

Por ejemplo, patrocinaremosen la feria MetalMadrid 2016un nuevo espacio con el temario“StartUp Industrial”, donde ha-brá un intercambio sobre la evo-lución de los modelos de nego-cio y las oportunidades para losstart-ups en sectores tradiciona-les. El objetivo es que se presen-ten proyectos que generen inte-rés en empresas grandes que po-drían apoyar con financiación.Creemos que este tipo de cola-boraciones es crucial para darun paso adelante hacia la fábri-ca inteligente.

¿Cuáles son los valores que de-finen y diferencian a TRUMPFde sus competidores?

Somos una empresa familiare independiente, con una basefinanciera estable, lo cual nospermite ser socio de confianzade nuestros clientes. Ellos valo-ran por un lado la entrega y de-dicación de todo el equipo deTRUMPF desde el inicio hasta elcierre de un proyecto y por otrolado, el servicio de asesoramien-to que les apoyará durante todoel ciclo de vida de la máquina.En TRUMPF, somos abiertos alos cambios y a las nuevas ideas,pues sólo así podemos garanti-zar la innovación continua anuestros clientes.

“Ser líder ygarantizar la

innovación es elobjetivo principal

del GrupoTRUMPF”

“La innovación continua en todas nuestras áreas de negocio es el factor decisivo de éxito”TRUMPF, empresa alemana fabricante de máquinas-herramien-ta y sistemas de producción, fue fundada en 1923 como un pe-queño taller mecánico en Alemania, y ahora es líder mundial enproducción tecnológica y mecanizado de chapa. En el ejerciciofiscal 2014/15 el Grupo TRUMPF generó una facturación de 2.717millones de euros y tiene 11.000 empleados a nivel mundial.

www.es.trumpf.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Alexandre de Juniac Presidente de Air France-KLM

REUTERS

Bruno Trevidic PARÍS (FRANCIA).

Tras el anuncio de su próxima mar-cha, Alexandre de Juniac explica su decisión. El presidente y conse-jero delegado de Air France-KLM estima haber cumplido su contra-to y haber conseguido la recupera-ción del grupo, aun cuando reco-noce que su sucesor deberá traba-jar mucho todavía para situar al grupo al nivel de sus principales competidores. Alexandre de Juniac dice lamentar no obstante algunos episodios referentes a la huelga de pilotos de septiembre de 2014 y el escaso avance en las negociaciones con el Sindicato Nacional de Pilo-tos francés (SNPL) en relación al nuevo plan estratégico. El primer espada de Air France acusa a los representantes de los pilotos de no querer “asumir sus responsabili-dades” para llegar a un acuerdo so-bre el futuro de Air France y de-nuncia la estrategia sindical del “chivo expiatorio” que consiste en arrojar sobre otros la responsabi-lidad de las dificultades. Alexan-dre de Juniac, que, en principio, se-guirá en su puesto hasta el 1 de agos-to, pretende aprovechar el tiempo que le queda para realizar una tran-sición “sin sobresaltos”, pero tam-bién “sin desviarse” de la línea.

El anuncio de su marcha ha cogido a todo el mundo desprevenido… ¿Cuándo tomó su decisión? El proceso de decisión de la Aso-ciación de Transporte Internacio-nal (IATA por su siglas en inglés), que se gestionó de manera ejem-plar, terminó ayer durante su con-sejo de administración. Y como no era mi intención condicionar el vo-to de mis compañeros, no pude anunciar mi decisión hasta hace muy poco. En lo que a mí respecta, lo había decidido en marzo, una vez conocida la noticia de que volve-mos a obtener beneficios.

¿Cuál es la razón para abandonar la dirección de Air France-KLM por la de la Asociación del Transporte Aéreo Internacional (IATA)? La IATA es poco conocida en Fran-cia, sin embargo, para los profesio-nales del transporte aéreo, se tra-ta de una organización de presti-gio. Es un actor esencial en el ám-bito de la seguridad aérea, de los estándares tecnológicos, comer-ciales, que debate con los estados y con las organizaciones intergu-bernamentales. Para alguien como yo, que ha estado siempre vincu-lado al ámbito internacional, a la

aeronáutica y al transporte aéreo, se trata de una oportunidad excep-cional en el epicentro del sistema. Se presentó, con el fin del manda-to del consejero delegado actual (Tony Tyler) en el mes de junio, era el momento adecuado y no den-tro de seis meses o de dos años. Por otra parte, Air France-KLM ha re-corrido un enorme camino desde mi llegada al grupo, en 2011. Gra-cias a los esfuerzos de los 100.000 trabajadores de Air France y de KLM, y al diálogo con los interlo-cutores sociales, hemos consegui-do una recuperación espectacular. Nuestros resultados han aumen-tado más de 1.000 millones, hemos reducido nuestra deuda en más 2.000 millones, continuando con la inversión de más de 1.000 mi-llones y consiguiendo situar nues-tra oferta de servicios al mejor ni-vel del mundo. El equipo directi-vo puede estar orgulloso de este balance, aun cuando este resulta-do se debe al trabajo de todos, y no me pesa poder transmitir a mi su-cesor una empresa que gana dine-ro, que se ha desendeudado y que

posee uno de los mejores produc-tos del mundo.

Queda aún mucho trabajo por ha-cer para restaurar la competitivi-dad del grupo. ¿No tiene el deseo de hacerlo? Evidentemente, queda trabajo por hacer. Y podrá comprobarse en los comienzos de mi sucesor. Una em-presa donde no hay nada que ha-cer es una empresa muerta. Por lo tanto, sí, queda un enorme trabajo por hacer. Para seguir el tren del crecimiento, debemos recuperar nuestro lugar entre los mejores del mundo en términos económicos, financieros y comerciales. Esto se ha conseguido en lo que respecta al aspecto comercial, pero no es así en el aspecto financiero y econó-mico. Nos encontramos en un sec-tor de gigantes, cuyos resultados son de dos a diez veces superiores a los nuestros. Si no disponemos de los mismos medios que ellos para invertir, comprar aviones, contra-tar y formar al personal, nos vere-mos relegados. Por esta razón ini-ciamos negociaciones con objeto

“La tripulación de Air France debe asumir su ‘culpa’ y no acusar al resto”

de aumentar nuestro rendimiento: para dotarnos de los medios nece-sarios para crecer al mismo ritmo que los demás. Estas negociaciones tuvieron éxito con KLM y con el personal de tierra de Air France, pero desgraciadamente no con los pilotos y las azafatas y auxiliares de vuelo de Air France.

¿El escaso avance en las negocia-ciones con los pilotos ha influido en su marcha? Si mi marcha puede permitir que se alcance un acuerdo mañana, ¡seré el primero en alegrarme por la em-presa! Pero es preciso acabar con la cultura del chivo expiatorio. El fu-turo de Air France descansa en las espaldas de todos, y también en las de los representantes de la tripula-ción, que deben asumir sus respon-sabilidades, en lugar de acusar de todos nuestros males a los de fuera, a la competencia, a los gobiernos, al presidente de la empresa… Hemos optado siempre por el diálogo so-cial; no obstante este no debe cons-tituir el pretexto para el inmovilis-mo sino el motor del crecimiento.

Trabajo por hacer: “Todavía debemos recuperar nuestro lugar entre los mejores del mundo económicamente”

Cambio de mandos: “El nuevo presidente de Air France KLM debe ser un reformador valiente y tenaz”

Huelga de 2014: “Subestimamos el impacto de la creación de la ‘low cost’ Transavia. Se entendió mal”

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 19

Empresas & Finanzas

Para ello, hemos necesitado inter-locutores responsables, con ganas de hacer avanzar a la empresa. Los hemos tenido y lo han demostrado.

Algunos estimaron que el fracaso del diálogo social después de 18 meses se debió a su desconocimien-to del sector y de su cultura… ¡Pero si llevo en el sector de la ae-ronáutica y la industria aérea más de 20 años! Y me voy a reenganchar otros cinco años a solicitud de los mayores líderes mundiales del sec-tor. ¿Qué hace falta para demostrar mi vinculación a este sector? ¿La contemplación pasiva de un pasa-do remoto o la voluntad de trans-formarse para hacer frente a los re-tos del futuro? Sé muy bien que, en todas las grandes compañías, los pi-lotos tienen un peso considerable. Y precisamente por eso me dejé la piel en intentar convencerles de la importancia de hacer cambios en la política laboral.

¿Tiene la sensación de haber care-cido de apoyo por parte del Gobier-no de Francia? No. Cuando hubo dificultades, du-rante la huelga de pilotos y después con el episodio de las camisas des-garradas, el primer ministro (Ma-nuel Valls) en persona prestó su apoyo sin fisuras a la empresa y a las orientaciones adoptadas. Aho-ra, lo importante es que el Gobier-no adopte medidas que apoyen los esfuerzos de Air France y del trans-porte aéreo francés para continuar entre los mejores del mundo. Te-nemos cargas sociales elevadas en

un entorno muy competitivo y un derecho del trabajo que no ofrece toda la flexibilidad deseada para poder adaptarnos.

¿Qué medidas espera del Gobier-no de François Hollande? Cabría esperar, por ejemplo, una exoneración parcial de las cargas so-ciales, en la línea del modelo de la tripulación marítima. O la posibili-dad de desarrollar acuerdos de du-ración determinada, más adecuada a un entorno cambiante que el sis-tema de los convenios colectivos de duración indeterminada. En KLM, hemos establecido acuerdos para tres años. Es el caso también de las azafatas y auxiliares de vuelo de Air France. Esto permite adaptarnos a las evoluciones del sector a través de la negociación con organizacio-nes sindicales habituadas a este sis-tema, en vez de mediante conflictos permanentes. Es un tema que me-rece la atención del legislador.

¿Se arrepiente de algo? Nadie es perfecto. Pienso que po-dríamos haber evitado el conflicto de 2014. Subestimamos el impacto del anuncio de la creación de Tran-savia Europe, que se entendió mal, especialmente por parte de los pi-lotos. Esto contribuyó a padecer una huelga más prolongada y más dura, más aún teniendo en cuenta que alcanzamos un acuerdo unas semanas después, aprobado por los pilotos por votación. Era sin em-bargo un buen proyecto que nos vi-mos obligados a interrumpir. El de-sarrollo europeo de Transavia to-

mó otro camino a través de un acuer-do negociado con los pilotos holan-deses. Por otra parte, quizás no ex-plicamos lo suficiente la necesidad de continuar con la transformación de la compañía, a pesar de la mejo-ra de los resultados debida en par-te a la bajada del precio del carbu-rante. Si bien la situación de la com-pañía mejoró, su posición con res-pecto a sus competidores no avanzó lo suficiente.

¿El nombramiento de un nuevo pre-sidente y consejero delegado y la proximidad de las elecciones pre-sidenciales no condenan a Air Fran-ce-KLM al inmovilismo? No lo creo. El plan Transform co-menzó con éxito en enero de 2012 en plena campaña presidencial. Con un buen proyecto, poco importa la fecha.

¿Cuál sería el perfil del candidato ideal? Es preciso un perfil muy interna-cional y también muy orientado ha-cia el cliente. Hay que seguir muy de cerca las expectativas de los clientes para tomar la dirección co-rrecta. Si sabe gestionar la relación con el principal accionista —el Es-tado—, supondrá también una ven-taja. Una vez dicho esto, no es ne-cesario ser un especialista en la me-cánica administrativa para ello. Una cosa es bien cierta, el nuevo presi-dente deberá ser un reformador va-liente y tenaz.

© Les EchosREUTERS

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La franquicia crea 18.000 empleos en plena crisis

Entrevista a Basilio García, director general de Callaghan y Gorila

Pros y contras de los centros comerciales para las cadenas

Las empresas de salud tiran de tecnología para crecer

1 Franquicias y Emprendedores

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11 de abril de 2016 | NNº 21

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y Emprendedores

LA FRANQUICIA CREA 18.000 EMPLEOS EN PLENA CRISISEl respaldo de las marcas a este modelo de negocio dispara el número de redes que crece un 40 por ciento desde 2008 | P6

Pros y contras de los centros comerciales

para las cadenas | P12

Las empresas de salud tiran de tecnología

para crecer | P34

Basilio García Director general de Callaghan y Gorila

“Con lo que sufre la distribución, franquiciar

es adelantarse al futuro” | P16

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Mapfre, entre las 10 aseguradoras mundiales en FacebookLa compañía consigue el millón y medio de seguidores

eE MADRID.

Mapfre se cuela entre las diez primeras aseguradoras del mun-do por tamaño de comunidad de Facebook con casi 1,5 millones de seguidores, según la herra-mienta de medición Social Ba-kers. Lo logra tras reorganizar la presencia en redes sociales a es-cala global, a fin de lograr una mayor relevancia en el canal y actuar de manera más eficiente.

El grupo ha optado para su pre-sencia en Facebook por una pá-gina global, gestionada localmen-te, que asegura la presencia en todos los países incluidos aque-llos donde no tiene negocio. En el resto de redes (Twitter, You-Tube, Instagram) mantiene per-files locales dedicados al desa-rrollo de negocio, junto a otros globales destinados principal-mente a comunicación corpora-tiva. En su afán por innovar, pre-sentó por vez primera sus resul-tados anuales vía Periscope de Twitter y utilizó este sistema pa-ra retransmitir el discurso del presidente en la junta, logrando 400 conexiones en directo.

Para la reorganización han par-ticipado las distintas áreas im-plicadas en la gestión de redes sociales, creando un modelo en el que actúan de forma coordi-nada, pero con autonomía, y en-focado a los objetivos negocio, comunicación, fidelización, cap-tación de talento, etc.

Una colección de monedas de un euro. GETTY

E. Contreras/ F. Tadeo MADRID.

Un auge inusual en las monedas de pequeña denominación ha anima-do al Banco de España a encargar un estudio para tomar el pulso a to-da la cadena donde se mueve la di-visa, desde su acuñación a la pues-ta de los euros en manos del ciuda-dano y sus hábitos de uso, para op-timizar el proceso (ver si se requiere ajustar la producción, el amacena-je, etc). El organismo revisa desde siempre y de forma periódica el cir-cuito, como responsable que es de fijar el cupo de monedas a produ-cir por la Fábrica de Moneda y Tim-bre -desde que entró el euro, pre-via autorización, eso sí, del BCE-.

La sensación de que su utiliza-ción ha crecido en los últimos uno o dos años le empuja ahora a reali-zar un estudio minucioso por una consultora externa. El trabajo saca-do a concurso, con un presupuesto de 323.000 euros -390.830 con IVA- es para analizar todas las fases: des-de su puesta en circulación por par-te del Banco de España hasta el uso final del consumidor, pasando en-tremedias por todo el recorrido con los distintos agentes, sean bancos, empresas de transporte de fondos, almacenamiento, manipulación y empaquetado o máquinas automá-ticas, tales como recreativos, equi-pos de vending o autopistas.

La sospecha del auge, que debe-rá corraborar o no el informe, es precisamente la renovación de má-quinas expendedoras, de juego y otras igualmente automáticas que

El auge en el uso de monedas empuja a revisar su producción y logística Una consultora analizará para el Banco de España cómo optimizar el proceso

al. El valor de las piezas en circula-ción ha crecido desde los 1.683 mi-llones de euros del 1 de enero de 2002, cuando empezó a circular en sustitución a la peseta, hasta 4.081 millones, es decir, se ha duplicado.

En censo de unidades, se ha pa-sado de tener 223,65 millones de monedas de dos euros a 504,60 mi-llones en la calle; de 429,75 a 1.861,14 millones en las de un euro. La de 50 céntimos es la única que ha redu-cido el número de piezas: de 919,20 a 753,85 millones; mientras que las 20 céntimos se ampliaron de 881,85 a 1.417,73 millones y las de 10 cénti-mos de 931,53 a 2.489,61 millones.

El Banco de España ha tenido que aumentar de manera muy sig-nificativa la fabricación de aquellas de menor denominación, pese a que en su lanzamiento se preveía un uso residual dado el escaso valor: así las unidades de 5 céntimos emitidas han aumentado desde 918,52 a 3.524,24 millones; en las de dos cén-timos escalan de 1.212,14 a 3.520,20 millones y de 909,90 a 5.461,80 mi-llones en las de solo un céntimo.

La consultora que se adjudique el contrato dispondrá de cuatro me-ses para analizar todos los eslabo-nes de la cadena, diagnosticar la evo-lución de la demanda por parte de todos los agentes y proponer medi-das viables que faciliten la recircu-lación de las monedas. El estudio, en el que trabajará coordinadamen-te con el Banco de España, contem-pla igualmente evaluar los coste de la estrategia y establecer calenda-rios de trabajo e implantación.

EXPOSICIÓN SOBRE EL ‘MUTUA MADRID OPEN’. El presidente de Mutua Madrileña, Ignacio Garralda, y el director del torneo Manolo Santana, en la inaguración de la muestra donde la Fundación del grupo asegurador reúne 21 lienzos del pintor Víctor Jerez con momentos clave y las victorias de los tenistas durante los 14 años de historia del torneo. EE

admiten denominaciones peque-ñas frente a las primeras instaladas cuando divisa europea sustituyó a la peseta, que requerían monedas de 1 y 2 euros, siendo el facial más

pequeño de 20 ó 50 céntimos. Hoy es habitual que acepten 10 y 5 cén-timos, e, incluso, 1 y 2 céntimos.

El parque de monedas se ha ido ajustando desde entonces al uso re-

elEconomista MADRID.

El envío de remesas desde Espa-ña aumentó más de un 10 por cien-to en 2015 respecto del año ante-rior, en que se ya se había incre-mentado un 7,5 por ciento, según Small World FS, proveedor líder en Europa de la industria de ser-vicios de pago Fintech.

Según el director general de Small World en España, Javier Pé-rez Romero, “estos datos ponen de

manifiesto la mejora de la situa-ción económica del país en gene-ral y de los inmigrantes en parti-cular. Ese cambio de tendencia se pudo apreciar el año pasado, tal y como corroboró el Banco de Es-paña al confirmar que el envío de remesas había aumentado un 7,5 por ciento en 2014. Y ahora, nos encontramos ante la consolidación de esa situación”.

En cuanto a los meses en los que más se ha apreciado el aumento, han sido julio, cuando se incre-mentó un 16,11 por ciento, y agos-to, con un 22.50 por ciento. Tam-bién en el último trimestre del año se apreció un crecimiento de los envíos (superior al 10 por ciento), informó Europa Press.

Respecto al perfil de las perso-nas que realizan envíos de dinero a través de Small World, el 16 por ciento trabaja en hostelería y, den-tro de este sector, son camareros; seguidos del 15,5 por ciento que lo hacen en el sector doméstico, co-mo empleadas de hogar o cuida-dores. Por último, el 8,2 por cien-to trabajan como albañiles en el sector de la construcción.

Su uso se triplica La industria de envío de dinero es una de las más avanzadas en la transformación digital dentro del sector financiero, tal y como mues-tra el hecho de que su uso haya au-mentado casi un 300 por ciento (282 por ciento) en el último año.

El envío de remesas desde España sube el 10% con la mejora económicaLas trasferencias caída en 2013 y lograron repuntar un 7,5% al ejercicio siguiente

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 21

Empresas & Finanzas

Antonio Lorenzo MADRID.

Jean-Pascal Tricoire, presidente y consejero delegado de Schneider Electric, asegura que el retorno de la inversión aplicada sobre todo ti-po de edificios inteligentes se ha re-ducido a solo tres años, frente a los diez años que hasta ahora se consi-deraban . En un foro internacional celebrado en París, el primer ejecu-tivo de la compañía global especia-lizada en la gestión de la energía y la automatización mantiene que exis-te un amplio margen para generar ahorros a través de la construc-ción.En su opinión, este aspecto es “la parte más ineficaz de todas las infraestructuras que nos rodean”. Según explicó, si todas las empre-sas, administraciones y particula-res fueran capaces de construir de “forma sensata se podría ahorrar el 30 por ciento del consumo energé-tico” sin grandes esfuerzos. Basta-ría, por ejemplo, con aplicar peque-ños gestos como apagar la luz y re-ducir la temperatura en los sitios que no están ocupados para redu-cir la factura energética. “Tenemos que lograr que los metros cuadra-dos sean más eficaces y mejor apro-vechados. No siempre se utiliza to-da la superficie disponible y preci-samente en esas zonas es donde se puede ahorrar energía”, añadió. También denunció que “la mayoría de las escuelas está desocupada la mitad del tiempo, por lo que si se desconecta la energía de esos cen-tros se puedes ahorrar el 50 por cien-to de la factura energética y desti-nar esos fondos a otros fines”. Por todo lo anterior, Tricoire aboga pa-ra que los edificios del futuro cum-plan una serie de requisitos: “Tie-nen que ser seguros, eficientes, có-modos, estéticos, sostenibles, reno-vables, conectados e inteligentes. Sin embargo, la realidad es otra co-sa, debido a la lentitud en aplicar las tecnologías disponibles”.

Modelo a imitar Tricoire recordó que “la mitad de los edificios franceses pertenecen a las administraciones públicas, por lo que éstos tienen las llaves para que todo sea más sostenible”. Por lo tanto, insta a los gobiernos a “in-tentar dar ejemplo, empezando por sus propios inmuebles”. Y si se ha-ce extensivo a todo el planeta, para que “todos los alcaldes tomaran con-ciencia de su importancia y lidera-ran este movimiento serían capa-ces de cambiar la faz del mundo”. Según las estimaciones que mane-ja el presidente de la multinacional

“El retorno de la inversión en edificios inteligentes se logra en sólo tres años”Tricoire estima que la construcción sostenible genera ahorros energéticos del 30%

cia, puesto que el 60 por ciento de la industria y la edificación no es-tán adaptados. Si lo estuvieran, se podría evitar muchas emisiones contaminantes”, dijo.

Tricoire aprovechó el encuentro con clientes y medios de comuni-cación de todo al mundo para de-tallar algunos de los principios de su compañía: “Nuestros productos no son los más baratos, pero sí los que ofrecen la máxima calidad; pre-tendemos desarrollar artículos que resuelvan los problemas de los clien-tes y en ese empeño trabajamos es-trechamente con ellos. La facilidad de uso es otro de nuestros princi-pios empresariales, me estoy refi-riendo a tecnología desarrollada por ingenieros, pero utilizada por gen-te normal y corriente”.

Schneider Electric opera en cua-tro grandes mercados: edificios, cen-tros de datos, industria e infraes-tructuras. La firma tiene más de 170.000 empleados en todo el mun-do y el año pasado facturó 27.000 millones de euros, de los que el 5 por ciento lo destina a I+D. Tam-bién dispone de más de 20.000 pa-tentes en aplicación repartidas en todo el mundo.

francesa, “en las tres próximas dé-cadas, el mundo va a ser testigo ca-da año de la construcción de siete ciudades equivalentes a París, por lo que todos que tenemos el reto de construir estas grandes urbes de forma diferente”.

El mismo directivo explicó en el foro internacional organizado por

su empresa cómo en los últimos años la digitalización ha logrado co-nectar a las personas, cambiando sus vidas, y cómo “entramos en una fase de cinco años en la que se está dotando de conectividad a las má-quinas”. Según apuntó, “nos conec-taremos 20 veces más que en la ac-tualidad, de forma que se multipli-cará el tráfico y se disparará en con-sumo energético. Además, la digitalización de los equipos per-mite conectarlo todo, desde la plan-ta eléctrica hasta el enchufe de ca-sa, y precisamente de esa forma es como facilitaremos el consumo de forma sostenible”.

Ahorros fáciles de ejecutar El presidente de Schneider man-tiene que el 80 por ciento de los ca-sos en los que las personas hablan de electricidad se refieren a la par-te superficial y evidente, para acto seguido desvelar la existencia de un consumo menos visible relacio-nado con la eficiencia energética. “Es más rentable producir energía verde que dejar de consumir ener-gía y desde Schneider Electric ve-mos que existe un amplio margen de progresión en materia de efica-

Intel estima que los datos digitales se duplicarán cada dos añosEl fabricante de chips se adapta a la otra ‘Ley de Moore’

Carlos Bueno SAN FRANCISCO.

La vicepresidenta de Intel para los negocios de la nube, Diane Bryant, ha aventurado una nue-va versión de la célebre Ley de Moore creada por la compañía estadounidense. Si hasta el mo-mento dicho axioma establecía que cada dos años se duplica el número de transistores en un mi-crochip, ahora, la misma firma traslada parecida regla a la can-tidad de información disponible que habrá que almacenar, ges-tionar, catalogar y analizar. To-do este volumen de información, según explica, se duplicará cada dos años, al menos hasta 2020.

Por todo lo anterior, Intel ha visto en el cloud computing una buena oportunidad para diver-sificar su negocio y seguir cre-ciendo. Así, a partir de ahora, sus procesadores no solo estarán pre-sentes en dispositivos móviles como las tabletas Surfaces de Mi-crosoft o dipositivos wereables,

sino que también sus chips apa-recerán en los servidores que alo-jan los emails o todo aquello que se comparte y comunica a través de las redes sociales. Es decir, la nube.

Intel ya anunció el año pasa-do su proyecto Cloud for all, con el propósito de generar un eco-sistema de más de 10.000 nubes. Este jueves, en un evento cele-brado en San Francisco bajo el lema Intel cloud day, presentó dos procesadores que esperan satisfacer las principales deman-das de los clientes de la nube. Por un lado, el Xeon E5-2600 v4, que mejora en más de un 70 por cien-to la encriptación de los datos y la familia SSDs. Estos últimos son unidades de memoria que tienen la virtud de saber discri-minar qué trabajos son priorita-rios de los que pueden esperar en un segundo plano. Así, mien-tras existe espacio libre, los en-cargos de segundo orden con-servan su estatus, pero en el mo-mento en que llegan acciones que el sistema tiene catalogadas como prioritarias, los anteriores ceden terreno en favor de éstas.

CONGRESO MUNDIAL DE SCHNEIDER ELECTRIC

Cada año se construirán siete ciudades del tamaño de París durante las tres próximas décadas”Jean-Pascal Tricoire Presidente y CEO de Scnheider Electric

Los edificios deben ser seguros, eficientes, cómodos, estéticos, ecológicos conectados e inteligentes”

“

“

Jean-Pascal Tricoire, presidente y consejero delegado de Schneider Electric, durante el ‘Summit 2016’ de su grupo. A.L.

Dyane Bryant es la máxima

responsable de Intel para los

negocios en la ‘nube’.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

O. Fontanillo VALENCIA.

Difundir la “cultura del esfuerzo y la superación” a través del deporte y “devolver a la sociedad una parte de lo que he recibido de ella” son los pilares sobre los que se puso en marcha y ha ido creciendo el pro-yecto de la Fundación Trinidad Al-fonso. La organización se sustenta con las aportaciones de su presi-dente y único mecenas, Juan Roig, que en 2015 se duplicaron respec-to al año anterior, alcanzando los 7,12 millones de euros. Una canti-dad muy superior a los cinco millo-nes presupuestados al inicio del ejercicio, debido tanto a la consoli-dación de proyectos como a la in-corporación de otros nuevos, entre ellos, un programa de respaldo a emprendedores, ‘Emprén Esport’.

La previsión para este año es man-tener, el menos, el mismo volumen de inversión, que podría incremen-tarse de nuevo, en función de la evo-lución de los actuales proyectos y de posibles nuevas iniciativas.

La Fundación Trinidad Alfonso participó el año pasado en más de 50 proyectos, con los que se llegó a unas 630.000 personas -80.000 más

que en 2014-. De ellas, más de 180.00, de forma directa, como participan-tes en alguno de los más de 30 even-tos apoyados por la organización, como el Maratón, Medio Maratón,

los Circuitos de la ciudad de Valen-cia, de la Diputación, la Mitja Ma-rató de Santa Pola o las pruebas con las que colabora en la provincia de Castellón. Además, se alcanzó a

450.000 personas a través de accio-nes sociales basadas en el deporte.

‘Motor’ de iniciativas La principal inversión se realizó en el antiguo cauce del Río Turia, con la construcción del ‘Circuit 5K’ pa-ra corredores, una intervención que ha requerido un total de dos millo-nes de euros. Esta actuación, junto al respaldo a carreras y maratones, se engloban dentro de la estrategia de posicionar a Valencia como “ciu-dad del running” y “referente na-cional e internacional del turismo deportivo”.

Elena Tejedor, directora de la fun-dación, destacó que, durante el pa-sado ejercicio, se puso en marcha el programa ‘Emprén Esport’, pa-ra fomentar los proyectos de em-prendedores relacionados con el deporte, se firmaron más de 100 convenios con asociaciones y más de 140 acuerdos con deportistas a título individual.

“Hablamos de construir un lega-do, de convertir el deporte en un motor que impulse iniciativas lide-radas por personas que sirvan de base para un progreso económico y social”, subraya Juan Roig.

Roig es el único mecenas de la fundación, que lleva el nombre de su madre. EFE

Juan Roig duplica su respaldo al deporte, con 7,12 millones en 2015La Fundación Trinidad Alfonso participó en 50 proyectos, con 630.000 personas

Un millón para 115 deportistas y premios para los Juegos de RíoO. F. VALENCIA.

El Proyecto FER (Foment d’Es-portistes amb Reptes) de la Fun-dación Trinidad Alfonso, impul-sado y financiado por Juan Roig, afronta su cuarta edición con la vista en los Juegos Olímpicos y Paralímpicos de Río de Janeiro. FER crece tanto en número de participantes como en dotación: alcanza 115 deportistas, 13 más que en 2015, y un millón de eu-ros, un 25 por ciento más.

Una cantidad que puede au-mentar en función de los resul-tados logrados en Río, porque el programa incluye un premio es-pecial en metálico por medallas y diplomas olímpicos: 18.000 eu-ros por cada medalla de oro; 12.000 euros, por las de plata; 10.000 euros, por las de bronce, y 5.000 euros por diploma.

La categoría ‘Élite’ del proyec-to, que engloba a los deportistas de más alto nivel internacional -algunos ya clasificados para Río y otros en fase de selección-, cuenta con 35 integrantes, que recibirán una beca de 15.000 eu-ros. Pueden sumarse más depor-tistas, si logran plaza olímpica.

Juan Roig se ha comprometi-do a mantener el Proyecto FER “por lo menos, hasta Tokio 2020”.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 23

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

Los inversores asiáticos han caído rendidos ante el atractivo turístico de España. Estos actores centran normalmente sus inversiones en las grandes urbes, pero en el caso de nuestro país han hecho una excep-ción. Las ciudades de costa y las is-las se han convertido en uno de sus principales objetivos, según expli-ca Isabel Benéitez, responsable del Asían Desk de la consultora inmo-biliaria CBRE.

La mayor parte de su inversión va destinada a inmuebles de ofici-nas, y por detrás se encuentran los hoteles. “Hay mucho interés por parte de los grupos asiáticos de com-prar instalaciones hoteleras e in-cluso suelo para desarrollar resorts de lujo”, explica Benéitez, que de-talla que también buscan proyec-tos residenciales, pero en “menor medida”.

Esto está suponiendo una impor-tante transformación para la Cos-ta del Sol, que tradicionalmente ha sido objetivo de inversión de gru-po de origen árabe, que ahora están siendo desbancados por grandes fondos chinos que pretenden desa-rrollar proyectos para dar atención personalizada a clientela de su mis-ma nacionalidad.

Los inversores asiáticos buscan principalmente aquellos proyectos a los que les queda edificabilidad remanente para poder desarrollar-la con socios locales. Esto es así por que el suelo es otro de los activos en el que se han fijado los asiáticos, que han observado con atención co-mo el precio se desplomaba en al-gunas zonas de España hasta el 60 por ciento. Además, según Benéi-tez, “muestra una gran preferencia por grandes desarrollos que inclu-yan un mix de usos variado. Inclu-so, podemos decir que no muestra Finca Cortesín, en Casares y adquirido por el fondo indonesio Recapital.

Los inversores asiáticos se lanzan a por los resorts y los suelos en la costaBuscan grandes proyectos con un mix de usos y no les asusta la gestión urbanística

ron los rumores sobre su posible marcha, el sector advirtió sobre una posible fuga de dinero asiático, sin embargo, Benéitez, considera que España acaba de salir de una im-portante recesión y ahora mismo “tenemos una inercia tan grande que creo que va a ser difícil parali-zarla por temas puntuales como es-te”.

Lo cierto es que mientras se pro-ducían los tira y afloja el año pasa-do entre el equipo de Manuela Car-mena y los directivos de Wanda, fueron varias las operaciones que se cerraron en las costas españolas con actores asiáticos, que cuentan además con perfiles muy variados. Así, Benéitez explica que los inver-sores chinos son de muy diversa ín-dole. “Nos encontramos desde ma-croempresas chinas, a grupos em-presariales que tienen una rama de Real Estate y también a inversores chinos con un gran componente promotor, o aseguradoras y fondos de pensiones”.

Operaciones destacadas Entre las grandes operaciones que se cerraron el año pasado en el sec-tor hotelero por parte de inverso-res asiáticos destaca la compra del Hotel Ritz de Madrid, que se tran-saccionó por 130 millones de euros y terminó en manos del grupo sau-dí Olayan, que actuó en sociedad con Mandarin Oriental.

Asimismo en el último año y me-dio se han cerrado otras operacio-nes como las del Hotel Porta Mari-na en Barcelona por parte de Fra-sers Centerpoint Limited (origen de Singapur), el Hotel Valparaíso Palace por GPRO en Palma de Ma-llorca, cuyo origen es Chino, así co-mo el Hotel Asturias por parte de Platinum Estates. Este último in-versor lleva varios años muy activo en el sector inmobiliario español, de hecho a mediados del año pasa-do anunció la compra de tres edifi-cios contiguos en Madrid, junto a Callao y Gran Vía, por un total de 21,5 millones de euros y con el ob-jetivo de convertir a uno de ellos en hotel. La última de sus adquisicio-nes ha sido la compra de un terre-no de 170.000 metros cuadrados si-tuado en primera línea de playa don-de levantará un resort hotelero de gran lujo.

Fosun sigue los pasos de Platinum Estates

Además de Wanda, que se ha encaprichado con el lujoso re-sort Marbella Club y Platinum Estates, también el gigante chino Fosun tiene intereses en la ciudad malagueña. Este últi-mo actuará a través de una alianza con la gestora británi-ca Resolution Property que, con este proyecto, regresa a España donde cerró varias operaciones en 2006.La so-ciedad conjunta gestionará una cartera de 15 activos, valo-rados en 50 millones y situa-dos en la Milla de Oro de Mar-bella. Asimismo, su objetivo pasa por invertir otros 50 mi-llones en la ciudad en inmue-bles complejos que necesiten una gestión intensiva para crear valor. Según fuentes del sector, actuarán principalmen-te en el sector residencial, y buscarán también oportunida-des en el terciario.

reparos a entrar en suelos en los que haya que acometer algún tipo de gestión urbanística para su desa-rrollo”.

Wanda es un claro ejemplo de gi-gante asiático que llega a España con intención de desarrollar gran-des proyectos. En este caso su dis-posición por invertir en Madrid se ha visto bloqueada por las exigen-cias del nuevo gobierno regional, que ahora negocia in extremis con el conglomerado chino para evitar que abandone su inversión en la ca-pital española. Desde que se inicia-

elEconomista MADRID.

Vía Célere, promotora multinacio-nal especializada en el desarrollo, inversión y gestión de activos in-mobiliarios, ha cerrado la compra de dos suelos en Madrid. Según ex-

plicó la firma, que espera lanzar sus nuevos proyectos a finales de este año, la inversión para esta ad-quisición ronda los 10 millones de euros.

Los suelos, ubicados en el muni-cipio de Móstoles y en la zona de Embajadores, cuentan con una edi-ficabilidad sobre rasante de 5.400 metros cuadrados y 4.400 metros cuadrados, respectivamente. Según explica la promotora, “ambos cuen-tan con muy buenas comunicacio-

nes y servicios en la zona, factores muy importantes a la hora de com-prar una vivienda”.

Asimismo, Juan Antonio Gómez-Pintado, presidente de Vía Célere, indica que “Madrid y provincia cuentan con suelos interesantes pa-ra construir vivienda nueva. En el caso del suelo de Embajadores, he-mos estudiado perfectamente la zo-na, ya que se encuentra muy cerca de la promoción que tenemos en marcha y que ya hemos vendido el

100 por ciento y en cuanto nuestra apuesta por Móstoles, los factores determinantes de compra han sido el precio y la ubicación, dos de nues-tras premisas fundamentales para construir un nuevo residencial”.

Actualmente, Vía Célere cuenta en Madrid con siete promociones entregadas y vendidas al 100 por ciento, una en construcción y pen-diente de entrega, pero también ven-dida al completo y una en comer-cialización muy cerca de la zona de

Méndez Álvaro, Residencial Céle-re Adelfas II. Además, la promoto-ra pretende lanzar tres nuevos pro-yectos en los próximos meses.

La compañía cuenta asimismo con presencia internacional. Así, hace poco más de un año anunció el lanzamiento de una promoción en Bulgaria con un total de 174 pi-sos y nueve locales comerciales si-tuados en una de las zonas mejor comunicadas de la capital, Sofía-Mladost.

Vía Célere compra dos terrenos en Madrid por 10 millonesLa promotora de Gómez-Pintado levantará viviendas

Hotel Valparaiso Palace, en Palma de Mallorca, propiedad de GPRO.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA24

Empresas & Finanzas

ra acceder a las páginas de conte-nidos ha alcanzado el 81 por cien-to, frente al 71,8 por ciento del año anterior. Un año más, Google es el servicio más utilizado por casi el 100 por cien de usuarios, concreta-mente, el 98,7 por ciento.

La financiación de las webs pira-tas -donde cada vez exigen menos el registro del usuario- procede fun-damentalmente por la publicidad, que registra un 74,2 por ciento, fren-te al 71,4 por ciento de 2014.

El informe realizado por GfK ha confirmado la urgente necesidad de que los anunciantes y la indus-tria colaboren más estrechamente. Más de un tercio de la publicidad que se encuentra en plataformas ilegales forma parte de contenidos de consumo relacionados con mar-cas de prestigio de moda, alimen-tación, o telefonía, entre otros.

La repercusión de la piratería en el empleo aporta cifras aún más preocupantes para los creadores y las industrias culturales y de con-tenidos. “En un sector que emplea actualmente a 58.557 trabajadores

directos, un escenario sin piratería permitiría crear 21.559 nuevos pues-tos de trabajo directos, lo que su-pondría un incremento del 37 por ciento, y unos 100.000 empleos in-directos”, según el informe.

Las arcas públicas dejaron de re-cibir por culpa de la piratería un to-tal de 337 millones de euros en con-cepto de IVA, así como 162 millo-nes en cotizaciones a la Seguridad Social y casi 48 millones de euros en IRPF. Es decir, el Estado dejó de ingresar 547 millones por los pira-tas.

Rosario García MADRID.

La piratería digital no tiene freno en España. El año pasado, este ti-po de fraude arrebató a los autores, productores y creadores más de 24.058 millones de euros, frente al lucro cesante de 23.265 millones del año anterior, según precisa el últi-mo estudio realizado por la consul-tora GfK.

El informe Observatorio y hábi-tos de consumo de contenidos digi-tales 2015 pone de relieve la profun-da preocupación de las industrias culturales por la actuación de los piratas en la Red. Concretamente, el 87,48 por ciento de los conteni-dos digitales en 2015 ha sido adqui-rido o reproducido de forma ilegal.

La directora de la Coalición de Creadores e Industrias de Conte-nidos, Carlota Navarrete, ha seña-lado que la situación actual que pa-dece España demuestra que las me-didas tomadas por el Gobierno no son suficientes y que se necesita re-currir a la legislación vigente de una manera más eficaz.

Por su parte, Ignacio Martínez, director general de Innovación y Desarrollo de La Liga, ha instado a defender los ingresos de la indus-tria de los contenidos para ser más competitivos, con especial inciden-cia en los entornos digitales.

Acceso de contenidos ilegales A lo largo del año pasado se regis-traron 4.307 millones de conteni-dos digitales frente a los 4.455 mi-llones de referencias del año ante-rior. Prácticamente todos los pro-ductos a los que se ha accedido de

La piratería digital arrebata en España a los autores más de 24.000 millones Se reduce el fraude en música y series de TV, pero aumenta en películas y fútbol

manera ilegal han crecido. El pira-teo de películas aumentó el año pa-sado el 37 por ciento, mientras que el de los videojuegos repuntó el 14 por ciento, los libros el 15 por cien-to, el fútbol de pago un 11 por cien-to y las series de televisión un 30 por ciento. Por el contrario, la mú-sica es el único sector dentro de la red que ha mejorado su protección, y ha mostrado una ligera conten-ción (del 20 por ciento).

Los que más volumen de conte-nidos víctimas de los piratas regis-tran es la música, con 1.723 millo-

nes de contenidos. Le siguen las se-ries de televisión, con 950 millones de contenidos y las películas, con 850 millones de títulos diferentes.

El fútbol de pago es el sector que menos volumen de contenidos tie-ne en el escaparate digital, y tam-bién el que menor valor genera res-pecto a otros sectores, con 141 mi-llones de contenidos y 410 millo-nes de euros de lucro cesante.

Las actitudes ante la piratería por tipo de acceso ilícito refleja situa-ciones curiosas. Por ejemplo, el 62 por ciento de los usuarios cree que

los contenidos originales son muy caros y, que si resultaran algo más económicos, estarían dispuestos a pasar por taquilla.

Además, han crecido de manera importante los motivos que incitan al delito, tales como que existe “más pirateo por la subida del IVA”, por-que “no hay consecuencias legales” o porque “no estoy haciendo daño a nadie”. Así, el 40 por ciento de los consultados opina que accede a las emisiones ilícitas de fútbol de pa-go “porque lo hace todo el mundo”.

En 2015, el uso de buscadores pa-

Una mujer viendo contenidos ilegales en Internet. M. CAVIEDES

Fuente: Observatorio de Piratería y Hábitos de Consumo de Contenidos Digitales. 2015. elEconomista

Acceso ilegal digitalVolumen (millones de contenidos)

MÚSICA

1.8311.723

PELÍCULAS

877 878

VIDEOJUEGOS

240 225

LIBRO DE OCIO

335 390

FÚTBOL

139 141

SERIES

1.033 950

2014 2015

Valor (millones de euros)

MÚSICA

6.773 6.333

PELÍCULAS

6.1396.907

VIDEOJUEGOS

5.409 5.710

LIBRO DE OCIO

2.6803.131

FÚTBOL

509 410

SERIES

1.755 1.567

2014 2015

4.307

MILLONES DE CONTENIDOS

24.058

MILLONES DE EUROS

El fin de la piratería permitiría crear 21.500 nuevos empleos directos en España

Nombramientos

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 25

Empresas & Finanzas

Carlos Tusquets CNMV Carlos Tusquets, presidente de la EFPA España y vicepresiden-te de la asociación, ha sido nom-brado nuevo miembro del Co-mité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valo-res. Tusquets será el máximo re-presentante del colectivo de ase-sores y analistas financieros den-tro del comité.

Adam Fry SONY Sony ha nombrado a Adam Fry como nuevo Vicepresidente de su negocio de PSE. Fry se incor-poró a la compañía en 1990 y, ahora, será el responsable de im-pulsar el crecimiento progresi-vo en todos los negocios B2B eu-ropeos de Sony, tanto en merca-dos como en cine o deportes.

Claudio Boada PLAN INTERNATIONAL Claudio Boada, ex director ge-neral de Banco de Progreso y ex Director General de Lehman Brothers en EspañA y Portugal, es uno de los nuevos patronos de Plan International España. Boada es Ingeniero industrial, y desempeña otras labores en Blackstone y el banco HSBC.

José Luis Rodríguez FEFE José Luis Rodríguez ha sido de-signado como nuevo Presiden-te de la Federación Empresarial de Farmacéuticos Españoles, en sustitución de Fernando Redon-do. Rodríguez, hasta ahora, era Vicepresidente y responsable de coordinación territorial y orde-nación farmacéutica y también es Presidente de la FEFGA.

Luis Jorge Donalonso TEKNIA El Grupo Teknia ha incorpora-do a Luis Jorge Donalonso den-tro del departamento de com-pras como Project and Real Es-tate Manager. Donalonso es in-geniero industrial por la UPM y cuenta con diversos másters. Tie-ne una amplia experiencia en el sector inmobiliario.

Yi-Wen Qian DELOITTE

Yi-Wen Qian se ha incorporado al equipo de socios de Deloitte en España. Qian es licenciada en Economía por la Universidad de Fu Dan en Shanghai y cuenta con un MBA en la Universidad de Virginia. Además, tiene una di-latada experiencia en asesorar a empresas como Bright Food.

José Manuel Iñarrea ANDBANK La entidad especializada en ban-ca privada, Andbank ha incor-porado a José Manuel Iñarrea como nuevo Director en la ofi-cina de Bilbao. Iñarrea cuenta con 23 años de experiencia en puestos de responsabilidad en entidades como Banco Popular o Caixa Cataluña. Además, pro-viene de Deutsche Bank.

José Antonio Latre KPMG

KPMG ha designado a José An-tonio Latre como nuevo Socio de Estrategia en el área de con-sultoría de gestión. Latre es MBA por la escuela de negocios IESE, PDG por Instituto San Telmo y Doctor en Bioquímica. Además, posee una experiencia de más de 20 años en consultoría.

Iñaki Arrola PLAN INTERNATIONAL Iñaki Arrola, reconocido exper-to en Internet y profesor de IE Business School, se ha incorpo-rado como nuevo patrono de Plan International España. Arrola es el fundador de Coches.comen 2003 y, también, del fondo de ca-pital de riesgo Vitamina K en 2011

Rajiv Ramaswami VMWARE

Rajiv Ramaswami ha sido desig-nado como Director General y Vicepresidente Ejecutivo, para liderar el negocio de redes y se-guridad, por VMware, en susti-tución de Martin Casado. Ra-maswami cuenta con un Máster en Ciencias y es doctor en Inge-niería Eléctrica por la Universi-dad de Berkeley, California.

Beatriz Escriña BLABLACAR Beatriz Escriña ha sido nombra-da Gerente de Comunicaciones de Blablacar para España y Por-tugal. Escriña es licenciada en Periodismo por el CEU San Pa-blo y doctora en Ciencias Políti-cas. Cuenta con más de 10 años de experiencia en Comunicación y Relaciones Internacionales.

Raúl Juanes EVERIS

La consultora multinacional Eve-ris ha designado a Raúl Juanes como responsable del Sector Pú-blico en la Comunidad Valencia-na y la Región de Murcia. Jua-nes es licenciado en Ingeniería Informática y cuenta con una ex-periencia de más de 10 años en Everis.

Paz Alvarado MERCK Merck ha nombrado a Paz Alva-rado nueva Directora General de la filial española. Alvarado ha es-tudiado Ingeniería de Teleco-municaciones en la UPM y cuen-ta con un MBA por el IE. Ade-más, acumula una experiencia de 12 años en Marketing y Ven-tas y 9 años ha liderado proyec-tos de transformación digital.

Rodrigo Gribble ASTRAZENECA

La compañía farmacéutica ha in-corporado a Rodrigo Gribble co-mo nuevo Director de la Unidad de Negocio de Cardiometabolis-mo. Gribble es licenciado en In-geniería de Sistemas y cuenta con un MBA por la INSEAD. Se incorporó a la compañía hace 6 años.

Rosa María Calaf PLAN INTERNATIONAL Rosa María Calaf, periodista y corresponsal en TVE durante 39 años, ha sido elegida como una de los patronos de Plan Interna-tional España. Calaf es licencia-da en Derecho y Periodismo, y cursó Instituciones Europeas y Ciencias Políticas. Cuenta con más de 30 galardones.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión26 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

poco ayuda. Una vez más los inven-tarios parecen jugar en detrimen-to de la actividad económica ame-ricana. Una situación de la que la presidenta de la Fed, Janet Yellen, es consciente. De ahí que decidie-ra no mover ficha el pasado 16 de marzo y descarte implícitamente hacerlo en abril. El pasado jueves, en una mítica reunión junto sus pre-decesores en el cargo, Ben Bernan-ke, Alan Greenspan y Paul Volcker, la máxima funcionaria del banco central sugirió que no describiría la actividad en EEUU como “una economía en una burbuja”.

Sin embargo, como matiza Jay Hatzius, economista jefe de Gold-man Sachs, “el mercado laboral ten-drá que aminorar su crecimiento para evitar un sobrecalentamien-to”. “Este hecho requiere unas con-diciones financieras más duras y re-querirá unos tipos de interés más altos”, explicó el experto, que con-sidera que la Fed subirá los tipos tres veces este año. Aún así, las úl-

timas proyecciones de la Fed tele-grafían sólo dos incrementos en 2016. Los dimes y diretes en el se-no del Comité Federal de Merca-dos Abiertos de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés) contribuyen también a la incertidumbre entre las compañías patrias, especialmen-te en del sector financiero.

Qué sectores sufrirán más “Esperamos que el primer trimes-tre del año sea un fracaso debido a la debilidad en los mercados de ca-pitales y las pérdidas relacionadas con el aprovisionamiento de crédi-tos al sector energético”, comenta Vivek Juneja, analista de JPMor-gan en Nueva York, quien añade que estos factores obnubilan otras señales positivas para la banca co-mo la buena calidad del crédito en otras categorías de préstamos y el limitado beneficio de la subida de tipos del pasado 16 de diciembre. Aún así, el sector financiero no se-rá el que más sufra en la retahíla de

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Una tensa calma se transmite en el parqué de la Bolsa de Nueva York, donde Ken Polcari, director de O´Neil Securities, confiesa que “los datos señalan que los resultados fi-nancieros correspondientes al pri-mer trimestre serán decepcionan-tes”. Un presagio en el que no son necesarios ni algoritmos ni bolas de cristal si tenemos en cuenta el tre-mebundo arranque de año para la renta variable estadounidense. Si sólo en febrero el S&P 500 borró un 5 por ciento de su valor, el pasa-do mes sumó dicha cantidad y un 2 por ciento más de propina en una de las recuperaciones más trepi-dantes de los últimos años.

Sin embargo, sospechosos habi-tuales como el ajuste en China y su correspondiente impacto en los flu-jos de capital y su divisa, la todavía tímida recuperación del crudo y un dólar que comienza a perder fuelle pero que hasta ahora ha hecho pu-pa a las multinacionales estadouni-denses, prometen pasar factura a la oleada de cifras que conoceremos a partir de esta semana. Con las ma-las noticias a medio digerir, la pre-gunta ahora es cómo de pesado se-rá el empacho. “Si se materializan las previsiones, por primera vez des-de 2009 las compañías que compo-nen el S&P 500 acumularán caídas interanuales en su beneficio por ac-ción durante tres trimestres conse-cutivos”, avisa Sam Stovall, estrate-ga jefe de S&P Capital IQ.

Desde esta casa de análisis se pro-yecta una caída del 7,5 por ciento interanual en el beneficio por ac-ción agregado de S&P 500, lo que supone que éste rondará los 26,37 dólares por título. Recordemos que en los últimos tres meses de 2015, el traspiés fue de un 4,2 por ciento. “El lastre del dólar o los temores de China se han reducido entre enero y marzo, aún así el billete verde ha registrado un incremento ligera-mente por debajo del 2 por ciento en el primer trimestre cuando se compara con su valor hace un año y los precios del crudo han caído cerca de un 30 por ciento”, justifi-ca Stovall.

Si el dólar y el petróleo siguen ju-gando una mala pasada a muchas compañías estadounidenses, el he-cho de que la economía de EEUU creciera a un ritmo del 0,1 por cien-to según las últimas proyecciones de la Reserva Federal de Atlanta, actualizadas el pasado viernes, tam-

Fuente: Bloomberg. (*) Expectativas a 08/04/2016. elEconomista

El calendario de las 'grandes' del S&P 500Próximas presentaciones de resultados en Wall Street

19 ABR. 2016

J.&J.BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.320

4.574

6CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

13 ABR. 2016

JP MorganBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

5.914

4.839

-18CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

22 ABR. 2016

General ElectricBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

-13.573

1.954

-CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

14 ABR. 2016

Wells FargoBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

5.804

5.082

-12CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

21 ABR. 2016

VerizonBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.219

4.295

2CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

26 ABR. 2016

AT&TBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.200

4.147

30CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

27 ABR. 2016

FacebookBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

509

1.766

247CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

21 ABR. 2016

MicrosoftBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.985

5.096

2CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

26 ABR. 2016

P&GBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

2.153

2.296

7CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

21 ABR. 2016

AlphabetBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.586

5.543

55CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

17 MAY. 2016

Home DepotBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

1.579

1.655

5CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

29 ABR. 2016

ChevronBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

2.567

-331

-113CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

25 ABR. 2016

AppleBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

13.569

11.077

-18CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

3 MAY. 2016

PfizerBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

2.376

3.364

42CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

29 ABR. 2016

Exxon Mobil BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.940

1.345

-73CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

21 ABR. 2016

Amazon.comBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

-57

768

-CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

2 MAY. 2016

Berkshire H.BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

5.164

4.611

-11CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

17 MAY. 2016

Wal-Mart StoresBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.341

2.793

-16CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

20 ABR. 2016

Coca-ColaBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

1.557

1.925

24CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

21 ABR. 2016

VisaBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

1.550

1.617

4CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%)

resultados que conoceremos a par-tir de hoy, cuando al cierre de la se-sión americana Alcoa presente sus resultados.

Obviamente, el sector energéti-co junto con el de materiales y tec-nología de la información serán los que mas sufran, según el consenso. Otros, no correrán la misma suer-te. El despunte del dólar y el abara-tamiento de la gasolina impulsan relativamente el gasto de los esta-dounidenses, de ahí que el sector de consumo discrecional sea uno de los mejor posicionados junto con el de servicios de salud y las teleco-municaciones. “Seguimos favore-ciendo compañías con alta exposi-ción doméstica y balances muy sa-neados”, señala Ben Snider, estra-tega de Goldman Sachs, quien menciona valores como Facebook, Netflix y Adobe, dado al potencial incremento de sus ventas este año, y Amazon o AIG como compañías con el mayor potencial de creci-miento en su beneficio por acción.

Wall Street se prepara para su peor temporada de resultados desde 2009El mercado espera una caída del 7,5%, impulsada por China, el crudo y la revalorización del dólar

Los índices estadounidenses deben aguantar los soportes para que las bolsas europeas resistan

El Nasdaq 100 debe aguantar el 4.450

Europa no pierde de vista a Wall Street, al menos los 4.450 puntos del Nasdaq 100, que es el nivel homólogo al perdido por el Dow Jones y el S&P 500. Y es que tal y co-mo recuerda Joan Cabrero, je-fe de estrategia de Ecotrader, el rebote que nació el pasado 11 de febrero está cerca de concluir en Estados Unidos y si el índice tecnológico pierde el soporte, lo más probable es que las bolsas europeas se encaminen a mínimos anua-les. En este sentido, el Ibex 35 se encuentra actualmente a un 8 por ciento de su suelo en el año, los 7.746,3 puntos.

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 27

Bolsa & Inversión

Víctor Blanco Moro MADRID.

El regulador del país da luz verde a la adquisición: American Tower se hará con el control del 51 por ciento de la empresa VIOM, la ope-radora privada de torres de teleco-municación más grande de toda In-dia. La compañía miembro de el-Monitor, muy interesada en ganar peso en el país, pagará 880 millo-nes de dólares por esta participa-ción.

Poco a poco, American Tower va haciéndose fuerte fuera de Estados Unidos. La operadora de torres de telecomunicación anunció en oc-tubre de 2015 una oferta de 880 mi-llones de dólares por el 51 por cien-to de la empresa india VIOM, na-cida en 2009 tras fusionarse Tata Communications con una unidad de SREI Group, dos grandes firmas indias pertenecientes a este sector. El pasado martes, los reguladores del país confirmaron que la opera-ción se llevará a cabo, algo que ayu-dará a la empresa estadounidense a incrementar su presencia en el pa-ís asiático.

Con la compra, American Tower incluirá las 42.200 torres propie-dad de VIOM entre sus activos, ade-más de otras 1.000 torres que se es-tán construyendo actualmente. La compra se ha realizado a través de la filial ATC Asia Pacific, y se acor-dó que las 14.000 torres que ya ope-ra la empresa estadounidense en India pasarán a formar parte de VIOM.

Además, parece que American Tower planea ampliar su peso en el país en los próximos años; Rani Shankar Prasad, ministro de tele-comunicación de India, declaró el viernes que “James Taiclet [conse-jero delegado de American Tower] vino ayer a verme y me ha asegura-do que invertirán 2.000 millones de dólares más en nuestro país, al ser un mercado creciente en términos de comunicación”.

Y es que la empresa estadouni-dense ya ha destacado en varias oca-siones el interés que mantiene por hacerse hueco en el mercado indio, incluso frente a otros como China o Rusia. James Taiclet tiene clara la

American Tower compra la india VIOM y sus 42.000 torres de telecomunicaciones La compañía estadounidense planea ampliar su peso en el país durante los próximos ejercicios

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Prudential gana posicionesmientras las francesas descienden

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 8/04/2016

Puestos que bajandesde el 8/04/2016

Alphabet

Shire

IAG

Apple

American Tower

Comcast

Smurfit Kappa

Citigroup

Roche

JPMorgan

Prudential

Ryanair

AXA

Cap Gemini

Daimler

Engie

Aviva

Renault

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

3

-1

-1

-1

1

-1

90,57

86,96

86,67

85,42

85,00

83,87

83,33

83,33

81,82

81,82

78,26

77,78

77,78

76,19

75,00

70,83

65,22

64,00

9,43

13,04

13,33

12,50

15,00

16,13

16,67

16,67

15,15

15,15

21,74

18,52

22,22

19,05

25,00

20,83

17,39

24,00

0,00

0,00

0,00

2,08

0,00

0,00

0,00

0,00

3,03

3,03

0,00

3,70

0,00

4,76

0,00

8,33

17,39

12,00

-2,30

-8,62

-21,32

3,12

8,30

8,81

-4,82

-22,18

-12,08

-13,19

-16,33

-10,83

-22,85

-6,62

-23,28

-19,79

-18,22

-13,48

Hasta ahora, Tata mantenía el control de la empresa con una par-ticipación del 54 por ciento, que, en principio, quedará en un 26 por cien-to tras la adquisición. Por su parte, SREI Group vende todas sus accio-nes, correspondientes a un 18,5 por ciento de la capitalización total.

Un crecimiento envidiable American Tower es una de las fir-mas de la cartera en las que más confía el consenso de expertos en-cuestado por FactSet en este mo-mento: según el porcentaje de re-comendaciones de compra que man-tiene la firma estadounidense, se si-túa en el quinto lugar de la tabla, por debajo de Alphabet, Shire, IAG y Apple (ver gráfico).

La empresa sube casi un 8 por ciento desde que se incorporó a la herramienta el 23 de marzo del año 2015, un avance más que destaca-ble, teniendo en cuenta las turbu-lencias que ha sufrido la bolsa du-rante este periodo. De hecho, el Eu-roStoxx cae más de un 21 por cien-to en ese periodo de tiempo, mientras que el selectivo Dow Jo-

nes Industrial pierde más de un 2 por ciento.

El buen hacer de la compañía y la confianza que mantienen los ex-pertos en ella –no hay más que ver la recomendación de compra que mantiene– sin duda están relacio-nados con las buenas perspectivas de beneficios que se esperan para la empresa durante los próximos años, que pueden tener apoyo en la expansión que está llevando a ca-bo la empresa en India, y otros paí-ses emergentes como Ghana, Nige-ria y Sudáfrica.

La opinión de los expertos en-cuestados por FactSet apunta a que la empresa incrementará sus bene-ficios un 46 por ciento este año, fren-te a 2015: logrará más de 1.000 mi-llones de beneficio, por primera vez en su historia –se estima que cierre el año con 1.006 millones de dóla-res en ganancias–. Para 2017 los ex-pertos creen que ganará un 27 por ciento más interanual, superando los 1.270 millones, mientras el avan-ce para 2018 se cifra en un 17 por ciento.

estrategia, y sigue unas reglas es-trictas a la hora de elegir en qué paí-ses entrará: exige que se trate de un mercado en el que haya al menos tres empresas compitiendo en el sector, y una de ellas debe estar en-tre las 12 más grandes del planeta. Además de esto, considera impres-cindible que el país se rija por un

sistema democrático, respetuoso con la ley y con sistemas legales só-lidos.

En el caso de India, Taiclet des-tacó el año pasado que se siente atraído por el libre mercado que mantiene el país, la falta de restric-ciones para los derechos de las to-rres de comunicación, y el sistema

judicial indio, que respeta la ley, se-gún Taiclet, cosa que no ocurre en China o Rusia.

Según publican fuentes de las que se hace eco Bloomberg, dentro del acuerdo se incluye la posibilidad de que American Tower amplíe su compra de la empresa y se haga con el 100 por cien de las acciones.

La empresa sube casi un 8% desde que se incorporó a la herramienta en marzo del año 2015

Incrementará sus beneficios un 46% este año hasta superar la cota de los 1.000 millones

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.470,59 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-12%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentanmejores fundamentales. A 8/04/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

3,81

0,64

1,89

2,47

2,32

2,39

3,89

5,77

1,23

4,28

0,00

7,55

1,96

0,00

4,00

3,29

4,04

4,37

3,58

2,21

1,90

5,54

3,38

1,38

3,37

2,93

1,20

4,67

4,05

3,14

VARIAC.BEN. ENTRE

2014-2017 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

0,10

-7,08

3,12

-25,65

-32,80

-6,06

-39,80

-23,28

-9,65

7,70

-52,52

-19,79

-5,55

10,66

-13,60

-8,08

-17,27

-17,60

-29,20

12,21

0,52

14,13

-13,48

0,62

-4,82

-0,26

7,85

-27,98

-18,90

5,37

3

POTENCIALALCISTA

(%)

17,56

45,95

22,24

28,26

47,43

17,25

49,74

40,02

40,21

12,90

113,85

25,37

20,14

8,52

49,28

30,30

25,12

30,30

60,43

6,99

23,88

14,37

20,02

18,94

31,11

10,31

12,42

62,00

24,13

3,52

11,9

7,5

12,0

9,3

9,2

15,1

6,8

6,9

6,8

21,8

5,0

12,0

7,8

13,1

6,1

7,0

7,9

8,9

8,2

18,2

18,0

27,2

6,5

13,5

10,3

14,7

16,4

7,3

13,8

15,8

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

529,36

49,78

58,83

47,45

187,39

74,88

35,94

813,60

63,64

11,19

58,26

156,88

44,11

18,49

74,36

244,44

110,48

71,52

96,25

197,72

122,37

5,73

63,09

14,20

75,60

28,84

-12%

AbbVie

Ally Financial

Apple

Ashtead Group

Barclays

Carnival Corporation

Dai-Ichi Life Insurance

Daimler

Delta Air Lines

Enbridge

Endo International

Engie

Gilead Sciences

HD Supply Holdings,

IAG

Japan Airlines

JX Holdings

Manulife Financial

Mitsubishi Heavy

Nielsen Holdings

Pandora

Pembina Pipeline

Renault

Skyworks Solutions

Smurfit Kappa Group

Union Pacific

UnitedHealth Group

Western Digital

WestRock

WPP

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

EN EL AÑO (%)

Datos a 8 de abril de 2016

CIERRE EN PUNTOS

331,86 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-9,28%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.048,59 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

0,23%

S&P 500

La mitad del Eco30 presenta resultados a lo largo del mes

Noelia F. Aceituno MADRID.

El calendario ha anunciado la lle-gada de abril y, con él, la tempora-da de presentación de resultados. Algunas compañías del Eco30, el índice de ideas de inversión inter-nacional de elEconomista, también se preparan para rendir cuentas.

Delta Air Lines aterrizará pun-tual el miércoles 13 para informar de sus resultados del primer trimes-tre de 2016. Los accionistas de esta compañía están de suerte, ya que la reacción del mercado ante esta ci-ta suele tornarse en una revaloriza-ción de sus acciones. Las estima-ciones recogidas por Bloomberg apuntan a un alza de sus ganancias del 32 por ciento respecto al mis-mo periodo del año anterior, hasta los 982 millones de dólares.

Una semana después, el día 19, llegará el turno de United Health. Se espera que los beneficios del con-glomerado estadounidense caigan cerca de un 18 por ciento, si se to-ma como referencia el dato del pri-mer trimestre de 2015. En ese pe-riodo se embolsó 1.413 millones de dólares, mientras que en estos tres primeros meses solo ha logrado 1.160 millones. Esa semana será aje-treada para el Eco30, ya que Uni-ted Health no es la única que rinde cuentas. También lo hará Nielsen,

Los analistas esperan importantes aumentos de beneficios para compañías como Pandora, Nielsen o AbbVie

Fuente: Bloomberg elEconomista

Las fechas clave del índice

COMPAÑÍA PAÍS

Delta Airlines

United Health

Nielsen

AbbVie

Pandora

Union Pacific

Daimler

Apple

Ally Financial

Barclays

Gilead

Japan Airlines

Skyworks

FECHA DEPRESENTACIÓN

13-abr

19-abr

20-abr

21-abr

21-abr

21-abr

22-abr

25-abr

26-abr

27-abr

28-abr

28-abr

28-abr

VARIACIÓN 2015-16 (%)

BENEFICIO TRIMESTRAL (MONEDA LOCAL)

31,65

-17,69

190,00

82,19

205,22

-17,17

-1,63

-18,39

-52,36

11,74

1,52

16,53

45,20

2015

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL

746

1.413

63

1.022

383

1.151

1.963

13.569

576

545

4.333

29.361

166,5

1.700

1.600

1.500

1.400

1.300

2016

982,1

1.163

182,7

1.862

1.169

953,353

1.931

11.074

274,4

609

4.399

34.213

241,75

Evolución del íncide Eco30, en puntos

1.477,20

y marzo de 2015 para hacerse con unos 157 millones de euros, según las estimaciones.

AbbVie también presentará ese día. La farmacéutica no se ha deja-do contagiar por la situación que han sufrido los mercados desde ene-ro y registrará un alza del 82 por ciento en sus ganancias, según las previsiones de Bloomberg. El jue-ves 21 se unirá a la publicación de resultados Union Pacific, que per-derá un 16 por ciento en compara-ción con el mismo periodo de 2015. Las caídas se sucederán el viernes, con la automovilística Daimler, cu-yos ingresos pasarán de los 1.963 a los 1.391 millones de euros.

La última semana de este mes co-menzará con la presentación de Apple. Su fundador dejó a sus su-cesores una manzana envenenada a juzgar por las cuentas. Se estima que la firma de Cupertino perderá un 18 por ciento en su segundo tri-mestre fiscal, hasta los 11.000 mi-llones de dólares. Otra compañía que sufrirá una caída en sus ganan-cias será Ally Financial, un 52 por ciento. Por su parte, Barclays logra-rá cerca de un 12 por ciento más en un año en el que los bancos están mostrando un mal comportamien-to. El jueves presentarán resulta-dos Gilead, Japan Airlines y Skyworks, todas con mejoras.

Ganancias del 10% desde mínimos del año

El resto de compañías del Eco30 publicarán sus cuentas a lo largo de mayo y junio. La gran mayoría logrará aumen-tar sus ganancias y algunas como Enbridge y Endo conse-guirán pasar de pérdidas a beneficios, si se comparan sus resultados con el año an-terior. Por tanto, casi todas las firmas que componen este ín-dice terminarán este trimes-tre en positivo. No ocurre lo mismo con el avance del Eco30, que pierde un 12% en al año, aunque sube un 10% desde mínimos de febrero.

el día 20, con un incremento pre-visto en sus beneficios del 190 por ciento, hasta los 182,7 millones de dólares. El notable aumento de la consultora de medios puede pare-cer insignificante al lado del alza del 205 por ciento que registrará la da-nesa Pandora. El día 21, la firma de joyería dejará atrás los 51,5 millo-nes de euros logrados entre enero

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 29

Bolsa & Inversiónwww.tressis.es

Nueva semana de idas y venidas en las bolsas con los datos macro euro-peos como protagonistas, a la espe-ra de que los resultados empresaria-les ganen protagonismo. Por un lado se publicaron los pedidos de fábrica alemanes, en los que China deja no-tar los efectos globales de su propia ralentización y por otro, los PMI de

servicios, cuyo agregado se sitúa en mínimos de 2014. Como ocurre en la industria manufacturera, el mayor problema dentro del adelantado del sector terciario es Francia, que cae a terreno contractivo. Aunque no es culpa exclusiva suya, ya que Alema-nia e Italia han contribuido, eso sí, con lecturas por encima de los 50.

Una macro floja espera a los resultados

Tras conocer las últimas actas de la Fed, los planteamientos opuestos en-tre palomas y halcones vuelven a que-dar claros, con un ligero inclinamien-to hacia los primeros en número. Los partidarios de no subir los tipos se defienden bajo la idea de no dar la impresión de que llegan tarde, mien-tras que los ortodoxos apuestan por

no cortar el ritmo, por temor a tener que correr detrás de la necesidad de haber actuado a tiempo. A ello se une la opinión de que mantener los tipos bajos es un riesgo de estabilidad fi-nanciera y riesgo de precios en el in-mobiliario y que, en el caso de que la economía global se muestre débil, la Fed podría pausar las subidas.

Las ‘palomas’ de la Fed ganan terreno

Los pronósticos iniciales sugieren un equilibrio entre la oferta y la deman-da mundiales de cereales en la nue-va campaña de comercialización (2016/17). El pronóstico de la FAO sobre la producción mundial de ce-reales en 2016 está alrededor de los 2,521 millones de toneladas. Esta can-tidad, aunque inferior al año pasado,

representaría aún el tercero rendi-miento más elevado de la historia. Gran parte de la disminución se de-be a las expectativas de un descenso de la producción mundial de trigo, que se ha revisado a la baja en casi 10 millones de toneladas, hasta 712,7 mi-llones de toneladas, tras meses exce-sivamente secos en Ucrania y Rusia.

Ucrania y Rusia pasan factura al trigo

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

17,34

15,8

14,99

18,99

-0,22

-0,64

-0,77

-0,53

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-2,20 -27,82 13,07 4,77

-0,92 -16,63 14,04 3,91

-1,80 -20,08 12,15 3,43

-0,81 -2,01 16,23 2,68

-1,01 -25,84 12,31 2,23

-3,08 -9,59 13,43 3,71

-2,12 -20,05 14,54 2,14

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,45

3,19

0,94

4,25

0,03

0,06

-0,06

-0,11

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,03 1,54 2,64

-0,53 -0,51 0,10 0,74

4,70 0,37 1,35 2,24

0,35 0,71 1,72 2,53

-0,26 -0,25 -0,08 0,43

13,92 13,79 14,24 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

-

-

30,6

18,18

-

-

-2,12

-1,81

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Los fondos de gestión alternativa acu-mulan meses consecutivos de entra-das de dinero. Así, según la platafor-ma de fondos de gestión alternativa de Lyxor AM, nueve de las diez es-trategias que componen la categoría han recibido flujos monetarios en los dos primeros meses del año. Así, long/short equity y multiestrategia

(ésta última en la que más dinero en-traba en 2015) son las que más se be-neficiaban de los flujos en lo que lle-vamos de año, siendo las de long/short credit las que experimentaban, tras los malos resultados cosechados en 2015, salidas netas por más de 3.000 millones de euros. Le siguen en sali-das global macro y event driven.

Los ‘long/short equity’, los más solicitados

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

3,87

4,2

-

2,76

-0,48

-0,38

-

0,26

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 16

A A AS O E FJ J MM DN

1.260

1.220

1.180

1.140

1.100

20162015

5.996,77

1.150,53

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

40,78 5,46 -26,59

38,65 5,06 -23,34

1.234,40 1,00 2,60

207,60 -4,02 -24,00

8.354,50 -1,21 -33,16

1.488,00 -1,38 -16,62

14,34 -5,53 10,56

2.851,00 -1,04 1,57

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,14 1,10 1,09 1,10 1,15

0,81 0,78 0,75 0,74 0,75

123 127 127 131 136

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

1,09 1,1 1,1 1,15 1,15

1,41 1,42 1,45 1,51 1,54

108 115 116 120 119

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

6,47 6,6 6,65 6,75 6,7

3,7 3,85 3,9 4,05 4,02

0,95 1 1,01 1,03 0,99

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión Parrillas .com

q Abengd 2,20 -4,96 - -5,85 9.841 5,58 11,18 3,21 m q Abengd 12,50 -2,38 0,92 0,60 13.104 5,20 13,48 13,50 c q Abengd 61,81 -1,67 -2,08 9,96 54.157 4,39 27,87 57,63 m q Abengd 8,74 -1,66 -15,04 4,64 3.620 4,66 21,62 8,80 m q Abengd 19,34 -1,15 -15,55 1,55 14.765 7,61 7,64 18,00 v q Abengd 18,20 -1,62 65,41 -4,49 34.794 2,65 13,42 19,70 m q Abengd 12,76 -2,37 -17,14 -0,16 7.802 3,46 17,83 13,03 m q Abengd 0,74 -0,67 -60,81 26,11 65.103 0,00 21,11 0,60 v q Abengd 2,08 -1,00 -5,32 5,47 10.746 1,01 31,56 1,61 v q Abengd 0,62 -0,16 -82,63 58,57 4.354 0,00 5,85 0,34 v q Abengd 4,29 -3,32 -11,88 36,53 10.633 2,29 13,78 2,90 v m BBVA 7,74 0,06 20,88 11,14 508.127 5,43 10,25 6,60 m q BME 21,59 -1,60 0,81 17,02 12.774 7,95 13,00 17,70 m q CaixaBank 2,92 -1,05 -23,85 10,88 18.814 6,81 17,94 2,77 v m Dia 5,10 0,02 40,96 5,97 19.994 2,39 16,44 5,20 c q Enagás 17,32 -0,86 19,50 7,28 20.199 6,31 10,42 17,25 c q Endesa 17,45 -0,51 13,35 3,41 4.834 4,18 9,90 19,03 m q FCC 11,25 -2,22 -41,20 20,01 7.306 7,59 10,13 10,00 v q Ferrovial 11,85 -1,78 29,02 5,76 17.652 7,40 34,94 12,90 c q Gas Natural 13,48 -2,39 5,27 -0,77 105.613 6,55 10,23 13,80 m m Grifols 24,86 0,06 98,71 -5,69 15.642 0,51 20,70 24,53 m q Iberdrola 4,08 -0,22 -8,78 -2,74 178.440 7,70 10,10 4,31 m m IAG 2,53 1,24 34,20 13,50 4.760 0,00 24,57 2,39 m q Inditex 104,25 -1,23 61,83 -1,18 96.028 2,15 23,84 105,30 m q Indra 10,11 -2,22 -0,79 0,90 4.416 4,81 10,36 8,60 v q Mapfre 2,52 -1,29 -0,75 8,86 11.793 5,00 7,80 2,45 m q Mediaset 5,53 -3,02 26,79 8,61 3.142 1,59 29,88 3,95 v q OHL 22,67 -1,33 11,73 3,28 4.923 2,69 8,38 25,28 c m Red Eléctrica 41,25 1,23 19,57 10,59 32.970 5,55 10,50 39,00 m q Repsol 16,42 -0,67 -24,99 7,08 391.077 5,30 9,69 18,32 m q Sacyr 1,70 -0,12 -51,68 2,78 6.176 0,00 7,82 1,91 m m Santander 6,62 0,44 15,13 8,52 402.505 8,08 10,31 5,60 v q Técnicas Reunidas 36,01 -0,33 25,54 2,62 28.621 3,71 13,52 40,90 m m Telefónica 11,02 0,59 -15,17 8,15 315.489 0,91 8,89 11,81 m q Viscofan 38,49 -1,26 33,23 -10,09 6.755 2,79 15,55 40,00 m

1 Bansssss 00,00 0,00 0,00 000 0000 00,00 00,00 0 00,00 2 Bansssss 00,00 0,00 0,00 541 1.726 27,50 26,67 - 3,48 3 Bansssss 00,00 0,00 0,00 178 187 - - - 45,27 4 Bansssss 00,00 0,00 0,00 291 1.149 - 7,39 - 10,63 5 Bansssss 00,00 0,00 0,00 2.417 10.633 18,97 13,78 - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

8 abril 201630 nov. 2012

8.427,60

10.000

12.000

Gam 0,00 Gam 0,00 Gam 0,00 Gam 0,00 Gam 0,00 Gam 0,00

BBVA 000.000.000 000.000.000 BBVA 000.000.000 000.000.000 BBVA 000.000.000 000.000.000 BBVA 000.000.000 000.000.000 BBVA 000.000.000 000.000.000 BBVAl 000.000.000 000.000.000

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20160000,10 q 00,00 -000 0,00%

Madrid 000 000 000 París Cac 40 000 000 000 Fráncfort Dax 30 000 000 000 EuroStoxx 50 000 000 000 Stoxx 50 000 000 000

Ibex 35

Los más negociados del día

Jazztel 0,00 Jazztel 0,00 Jazztel 0,00 Jazztel 0,00 Jazztel 0,00 Jazztel 0,00

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 6.107,86 -0,22 3,56 Nueva York Dow Jones 13.507,32 0,14 3,08 Nasdaq 100 2.735,70 -0,46 2,81 Standard and Poor's 500 1.470,79 -0,09 3,13

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

00,00 -0,00 -0,00% 0,00%

Puntos

150

8 abril 201630 nov. 2012

200

134,29

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

00,00 -0,00 -0,00% 0,00%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 8 abril 2016

1.468,95

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

m Abengoa (Clase B) 1,83 4,64 - -22,01 3.313 3,84 6,89 2,37 v m Adolfo Domínguez 4,34 0,93 27,65 11,00 42 - 12,40 3,70 v q Adveo 12,33 -1,12 37,00 8,54 99 4,70 9,07 16,77 c q Alba 37,31 -0,64 31,23 5,66 92 2,79 15,45 39,10 v q Almirall 10,39 -0,57 71,45 39,46 1.304 0,96 25,28 12,38 c m Amper 1,22 2,52 -37,76 -23,75 741 2,87 12,20 1,00 v q Atresmedia 7,98 -0,75 150,94 104,62 4.668 1,07 28,60 5,70 v k Azkoyen 1,37 0,00 -2,49 0,74 1 - 10,96 1,62 m m Bankia 0,70 1,46 -94,41 -85,42 12.416 0,29 14,18 0,55 v m Barón de Ley 54,65 1,11 31,69 21,99 186 - 12,72 58,83 c k Bayer 90,60 0,00 43,81 27,61 25 2,29 13,96 - - m Biosearch 0,38 1,33 10,14 1,33 34 - - - - k Bodegas Riojanas 4,25 0,00 -12,37 -5,56 - - - - - m CAF 324,70 0,39 -10,98 -6,96 361 3,38 9,17 415,58 c m Campofrío 5,25 0,77 -12,21 8,25 178 0,32 12,24 5,99 m q Cata. Occidente 20,63 -0,63 94,07 49,82 641 2,86 9,93 19,23 m m Cementos Portland 4,10 1,49 -3,07 37,12 55 - - 3,25 v m Cie Automotive 6,14 0,16 13,70 18,08 231 2,90 8,49 7,80 c m Clínica Baviera 7,05 2,77 50,00 85,04 15 5,96 18,31 8,72 c q Codere 1,29 -3,01 -60,91 -65,32 156 - - 1,61 v k CVNE 14,11 0,00 -2,42 -3,36 6 - - - - m Dinamia 0,31 6,90 1,64 12,73 1.736 - 10,00 0,28 v q Deoleo 5,64 -0,53 37,04 15,23 38 6,03 13,12 4,63 v q DF 4,85 -1,22 9,23 0,83 3.481 6,97 9,82 6,12 m m EADS 45,63 0,86 49,07 55,20 177 2,11 12,53 49,23 c m Elecnor 10,21 0,59 13,70 7,81 49 2,64 7,12 11,50 c m Ence 2,50 3,73 49,00 22,07 1.646 3,84 14,45 2,57 v q Enel G. Power 1,64 -0,91 28,70 13,21 4 1,89 14,75 1,79 m q Ercros 0,42 -1,41 -3,44 5,25 46 - - 0,48 m m Europac 3,31 0,76 84,39 66,72 139 2,81 9,07 3,13 m k Ezentis 0,16 0,00 20,20 7,87 907 - 9,53 0,23 c m Faes Farma 2,19 0,69 53,54 37,72 208 2,38 19,68 2,02 v m Fersa 0,36 2,90 -4,05 4,41 103 - 71,00 0,23 v k Fluidra 2,42 0,00 22,84 8,76 32 2,93 9,13 2,88 c k Funespaña 5,69 0,00 -6,57 -7,93 - - - - - k GAM 0,36 0,00 -25,00 -10,00 19 - - - - k Gamesa 6,00 0,00 354,20 261,45 20.690 0,27 26,20 3,52 v k Gen. Inversión 1,54 0,00 -1,28 -2,53 1 - - - - k Iberpapel 14,05 0,00 10,81 9,12 29 2,94 12,89 17,16 c m Inm. Colonial 1,05 0,48 -12,98 -35,83 122 - 1,79 0,79 v k Inm. Sur 3,70 0,00 -12,74 -9,54 0 - - - - q Inypsa 0,60 -1,64 -36,51 -6,98 1 - - - - q Liberbank 0,45 -0,22 - - 21 - - - - k Lingotes 2,33 0,00 -12,08 -7,54 10 - - - - q Meliá Hotels 7,05 -0,42 33,27 22,08 3.920 0,45 33,41 6,69 m q Miquel y Costas 24,27 -0,94 16,63 18,39 20 2,42 10,60 26,70 c k Montebalito 0,70 0,00 22,81 32,08 25 - - - - k Natra 1,58 0,00 101,27 74,59 113 - 7,78 1,65 c q Natraceutical 0,25 -1,57 90,15 94,57 63 - 25,10 0,22 v m NH Hoteles 3,03 1,34 37,73 16,09 2.198 - 432,86 2,93 v m Nicolás Correa 0,82 0,62 19,85 16,43 3 - - - - k Prim 5,55 0,00 46,44 5,92 1 - - - - m Prisa 0,19 2,70 -44,12 -19,15 686 - 6,55 0,30 m m Prosegur 3,99 1,27 -0,99 -10,14 998 2,88 11,02 4,50 m k Quabit 0,05 0,00 4,26 6,52 188 - - - - q Realia 0,60 -1,64 23,71 -20,00 236 - 150,00 0,65 v k Renta 4 4,75 0,00 1,71 1,28 3 1,49 31,67 - - m Reno de Médici 0,11 0,90 -1,75 -18,25 15 - 37,33 - - q Rovi 7,49 -0,13 41,59 41,32 23 2,31 12,24 7,59 c k San José 1,13 0,00 -2,59 -0,88 23 - - - - m Service Point 0,16 19,23 19,23 27,05 377 - - 0,10 v q Sniace 0,26 -1,92 -58,67 -59,97 129 - - - - q Solaria 0,66 -1,49 -12,00 -5,71 247 - - - - k Sotogrande 3,30 0,00 5,77 50,00 - - - - - m Tavex 0,19 0,54 -10,58 -11,00 6 - - 0,18 v m Tecnocom 1,16 0,87 -17,14 8,41 5 3,02 23,20 1,23 v k Testa Inmuebles 6,51 0,00 8,50 13,81 0 - - - - q Tubacex 2,60 -0,19 52,05 30,98 379 1,77 10,44 2,82 c m Tubos Reunidos 1,73 0,58 7,45 -3,62 198 2,54 9,94 2,21 m q Uralita 1,35 -1,47 41,58 -15,41 50 - 134,50 1,35 v k Urbas 0,01 0,00 -8,33 -15,38 8 - - - - m Vértice 360º 0,07 7,69 -31,37 -21,35 956 - - - - k Vidrala 27,65 0,00 38,25 32,04 13 2,23 11,17 28,37 m q Vocento 1,02 -1,46 -13,25 -1,46 2 - - 1,49 m m Zardoya Otis 11,07 0,36 28,85 7,38 6.437 3,87 25,16 8,27 v q Zeltia 2,53 -1,36 96,12 108,23 1.403 - 19,92 2,28 m

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

dedores pueden beneficiarse del pago del 15 por ciento, siempre que su nueva sociedad suponga el ini-cio de una actividad económica.

No sería de extrañar, por tanto, que si esa suave desaceleración per-siste y el crecimiento se sitúa al tér-mino del año en el 2,7 por ciento,

tal y como advierten el Banco de España, Funcas o la Comisión Eu-ropea, la recaudación por Socieda-des baje respecto al año anterior en la misma proporción. Tomando co-mo base esa caída del 2,1 por cien-to de los dos primeros meses del año, muy leve, los ingresos por es-

te impuesto se queda-rían en 20.216 millones de euros, levemente por debajo de los de 2015.

Eso en un año en el que Montoro fijó en Pre-

supuestos unos ingresos de 24.868 millones, 4.652 millones más de lo que se podría recaudar de

persistir el nivel de crecimiento actual.

En este caso, por tanto, el desfase po-

dría ser de casi medio punto del PIB. Todo ello

en un año, el 2016, en que el déficit público debe

reducirse desde el 5 por ciento actual al 2,8 por ciento pac-tado con la Comi-

sión Europea. Un hándicap adicional a

los mencionados anterior-mente de las comunidades y la Se-

José Luis Bajo Benayas MADRID.

El déficit público del año 2015, que se situó en el 5 por ciento del PIB según los últimos datos comunica-dos por el ministro de Hacienda en funciones, Cristóbal Montoro, no se debió en exclusiva a los agujeros de las comunidades autónomas y de la Seguridad Social. La recauda-ción en el Impuesto de Sociedades, que abonan las empresas en base a sus beneficios, aumentó un 10,6 por ciento respecto al año anterior, pe-ro se desvió en 2.928 millones res-pecto a la cantidad que había pre-supuestado Montoro, de 23.500 mi-llones. Si la cantidad recaudada en Sociedades hubiese sido similar a la presupuestada, el déficit público podría haberse situado en la órbi-ta del 4,7 por ciento, una cifra mu-cho más asumible para las institu-ciones europeas.

Ese descuadre es el más eviden-te entre los impuestos que más lle-nan las arcas públicas. Hacienda también incumplió las previsiones sobre IRPF e Impuestos Especia-les, pero en este caso los desvíos fueron sustancialmente inferiores. Respecto al IVA, la recaudación fue incluso superior a la presupuesta-da, lo que demuestra cómo impac-tó el tirón de la demanda interna en la evolución del PIB, que acabó fir-mando un aumento del 3,2 por cien-to en el conjunto del año.

El año en curso pinta mal elEconomista ya advirtió el pasado 8 de febrero que los ingresos por Sociedades se iban a desviar entre 2.000 y 4.000 millones, quedando en todo caso por debajo de los 21.500 millones de euros. Un problema que podría repetirse este mismo año, y con una intensidad mucho mayor. Según los datos de ejecución pre-supuestaria relativos a los meses de enero y febrero, la recaudación por el Impuesto de Sociedades cae a un ritmo del 2,1 por ciento en tasa in-teranual, algo que en cierto modo es lógico atendiendo a la ralentiza-ción del PIB (el avance ha sido de entre el 0,6 y el 0,7 por ciento en el primer trimestre frente al 0,9 por ciento del mismo periodo de 2015).

También puede estar influyendo la reducción de gravámenes por efecto de la reforma fiscal. El tipo general se ha reducido este año al 25 por ciento desde el 28 por cien-to precedente, y algunas microem-presas incluso pueden abonar el 20 por ciento. Por último, los empren-

guridad Social, cuyo desvío presu-puestario también amenaza con agravarse este año.

Menos deducciones, solución “Veo muy poco margen para elevar la recaudación en Sociedades. Se puede subir el tipo general, claro, pero este año entró en vigor una nueva Ley que los bajaba, por lo que si ahora se avanza en dirección con-traria creo que demostraríamos una gran inseguridad jurídica”, asegu-ra Rubén Gimeno, director del Ser-vicio de Estudios del Registro de Economistas Asesores Fiscales, Reaf.

Valentí Pich, presidente del Co-legio del Consejo General de Cole-gios de Economistas, aboga tam-bién por la misma idea, y hace hin-capié en el hecho de que un país que quiere atraer inversiones “ne-cesita dotarse de un marco jurídi-co estable”. En este sentido coinci-de con el presidente de CEOE, Juan Rosell, quien hace escasas fechas llegó a “suplicar” un marco tribu-tario “más sencillo y estable”.

Rubén Gimeno, además, recuer-da que por el lado de las deduccio-nes “hay poco que hacer”. “Apenas quedan cuatro”, mantiene, advir-tiendo de que el único margen vuel-ve a recaer “en la gran empresa”.

Hacienda recauda 3.000 millones menos de lo previsto con SociedadesEl ‘agujero’ con este impuesto en 2015 equivale a unas tres décimas del déficit público del Estado

Los expertos alertan de la “inseguridad jurídica” que conllevaría elevar de nuevo el tributo

Menos de la mitad que en el año 2007

El de Sociedades es el único de los grandes impuestos que no ha logrado recuperar-se respecto al periodo previo a la crisis ni siquiera pese a las sucesivas reformas im-pulsadas por los Ejecuti-vos del PSOE y del PP. En el año 2007, y a tra-vés de este tributo, el Es-tado recaudó algo más de 44.000 millones de euros, más del doble de lo que obtuvo el año pa-sado (20.649 millones, el mejor ejercicio en nueve años) con un crecimiento del PIB del 3,2 por ciento. Los beneficios, entonces, crecie-ron al albur de la burbuja económica e hicieron ba-tir a la Agencia Tributaria todos los récords históricos.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

Ingrid Gutiérrez MADRID.

El Gobierno intervino la pasada se-mana a Extremadura y Aragón por incumplir de forma sistemática el periodo medio de pago a provee-dores. Desde el ministerio de Ha-cienda dejaron claro que esta deci-sión obedecía al cumplimiento es-tricto de la Ley de Estabilidad Pre-supuestaria, con el objetivo de no volver “a los tiempos de las factu-ras en el cajón”.

De acuerdo con los datos oficia-les, desde principios de año, los pro-veedores de las Administraciones han disparado el uso de la factura electrónica, un mecanismo que per-mite conocer al día y en detalle la deuda comercial del sector públi-co. Hacienda atribuye parte de es-te aumento al hecho de que la liqui-dez extra que están recibiendo las autonomías a través de los meca-nismos oficiales les está permitien-do aceptar y pagar más facturas.

Desde el 15 de enero de 2015 los proveedores de la Administración están obligados a facturarle por vía electrónica, siempre que los bienes o servicios que le suministren su-peren los 5.000 euros.

■ Un 18% más de documentos A lo largo de 2015, el Estado, las co-munidades autónomas, los ayunta-mientos y otro tipo de entes públi-cos (como, por ejemplo, las univer-sidades) recibieron y aprobaron un total de 6,01 millones de facturas digitales. Solo en los dos primeros meses de este ejercicio esa cifra se ha incrementado más del 18 por ciento hasta los 7,12 millones de do-cumentos.

La cuantía de estas operaciones también repunta, al pasar de los 32.824 millones de euros que su-maron el año pasado a los 37.551 mi-llones alcanzados entre enero y fe-

El uso de la factura electrónica por los proveedores públicos se dispara en 2016Hacienda considera que parte del aumento se debe a la liquidez ‘extra’ recibida por las autonomías

ñías revela que casi siete de cada diez empresas que emplean la eFac-tura son pymes, especialmente de tamaño mediano. La gran empre-sa, que aumenta de forma modera-da el uso de la eFactura, represen-ta el 22 por ciento de las que la em-plean.

Por sectores, los servicios se si-túan en cabeza, al haberla implan-tado casi el 62 por ciento de las so-ciedades, seguidos de industria (34 por ciento) y del sector primario (que oscila entre el 2,8 y el 2,2 por ciento). Con este sistema, las em-presas han reducido los costes de facturación en un 40 por ciento.

ponibles- el sector privado emitió en total 77,7 millones de facturas di-gitales, lo que supone prácticamen-te un incremento del 16 por ciento (10 millones más de documentos que en el mismo periodo del año anterior).

Son las cifras del último estudio sobre Implantación de la factura electrónica en España elaborado por SERES -una de las principales com-pañías del sector a nivel europeo-. Su director de Marketing, Alberto Redondo considera que el pasado fue, sin duda “el año de la factura electrónica en España”.

La radiografía de estas compa-

brero del presente ejercicio. De to-do el montante total de recibos elec-trónicos, casi la mitad (un 49,6 por ciento) los recibieron las entidades locales; frente a un 38,45 por cien-to de las comunidades autónomas y un 9,94 por ciento de la Adminis-tración General del Estado.

■ Mecanismos de Liquidez Desde el Departamento que enca-beza Cristóbal Montoro explican que el hecho de que las facturas electrónicas se multipliquen no tie-ne que ver solo con el aumento de administraciones que se adhieren a este sistema a raíz de su obligato-

riedad, sino también con que los mecanismos de liquidez puestos en marcha por el Ejecutivo (el Fondo de Liquidez Autonómico y la Faci-lidad Financiera) están permitien-do a las comunidades autónomas acelerar el pago de facturas -las fac-turas aparecen contabilizadas en el punto general de entrada cuando han sido aceptadas por la Adminis-tración a la que van dirigida-.

■ Cada vez más empresas Los datos, del lado de la empresas también muestran una evolución significativa. Así, en el primer se-mestre de 2015 -últimos datos dis-

ANDALUCÍA

Fuente: Seres. elEconomista

Implantación de la factura electrónica en España

10,19

MADRID

30,54

CANARIAS

3,061,77MURCIA

0,36 1,40

BALEARES

0,04

ARAGÓN

1,53

LA RIOJA

0,10

CATALUÑA

35,47

CANTABRIA

0,37

ASTURIAS

0,35

GALICIA

4,10

NAVARRA

0,27

P. VASCO

4,554,301,13 0,624,61

C. VALENCIANA

3,66

0,16

1,17

24,05

7,90

CASTILLA Y LEÓN

4,93

EXTREMADURA

0,16

CASTILLA-LA MANCHA

1,61

9,32

23,57

0,54

7,52

6,18

0,23

4,23

Emisión documentos

Datos de las principales empresas proveedoras de las administraciones (%)

Emisión documentos Recepción documentos

Superior a 10% Inferior a 10%

5.000

EUROS

Es la cantidad a partir de la cual los proveedores del sector públi-co están obligados a facturar de forma digital por sus servicios.

7,2

MILLONES DE DOCUMENTOS

Electrónicos han recibido las Ad-ministraciones españolas solo de enero a febrero de este año, fren-te a los 6,01 millones que recibie-ron en todo el año 2015.

77,7

MILLONES DE FACTURAS

Las empresas españolas emitie-ron el año pasado un total de 77,7 millones de facturas digita-les, según datos de Seres.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 33

Economía

elEconomista. MADRID.

La negativa de Mariano Rajoy y Pe-dro Sánchez a sentarse a negociar ha dado paso a un nuevo escena-rio donde los partidos trabajan en clave de nuevos comicios. La fría realidad la impuso Podemos, que tras simular cierta apertura a ha-blar con PSOE y Ciudadanos, tor-pedeó la mesa a tres escenificando Pablo Iglesias que la decisión de no negociar la tomaba unas bases con-trarias a todo acuerdo.

El revés debilita a un Pedro Sán-chez, con el que el PP prefiere no negociar un Gobierno, tal y como han vuelto a dejar en evidencia ayer varios responsables populares.

Mientras el calendario corre ine-xorablemente, los partidos inciden en el desgaste al oponente, con plan-teamientos al tiempo difíciles de asumir por la oposición. En una carta, el portavoz de los socialistas en el Congreso, Antonio Hernán-dez, responsabilizaba por ejemplo ayer a Iglesias de romper “unilate-ralmente” cualquier posibilidad de El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. LUIS MORENO

La negativa al diálogo de Rajoy y Pedro Sánchez aboca a nuevas eleccionesLos socialistas dicen que habrían admitido el 70% de las propuesta de Podemos

dem, En Marea, IU y Compromís, dejando fuera a Ciudadanos.

En su estrategia de esperar acon-tecimientos, el presidente del Go-bierno en funciones, Mariano Ra-joy, volvía a ofrecer este fin de se-mana al PSOE formar un Ejecuti-vo liderado por el PP. “Es lo único que es viable hoy”, dijo tras resque-brajarse la ruptura del PSOE, Ciu-danos-Podemos.

El 26 de junio, día D El vicesecretario general de Políti-ca Autonómica y Local del PP, Ja-vier Arenas, iba más alla pidiendo al PSOE que se plantee sustituir a Pedro Sánchez por otro socialista si éste no está dispuesto a negociar con el PP y a respetar la mayoría que esta formación consiguió en las urnas el pasado 20D. La vice-secretaria de Estudios y Programas del PP, Andrea Levy, instaba al tiem-po a Sánchez a “dar un paso atrás” y “dejar negociar a otro”.

El secretario del grupo parlamen-tario de Ciudadanos (C’s), Miguel Gutiérrez, acusó a su vez a Rajoy de de tener la vista puesta en el 26 de junio desde el 21 de diciembre, cuando las urnas dejaron un repar-to de poderes que hasta hoy ha im-pedido conformar Gobierno.

La fecha límite para una investi-dura del nuevo Ejecutivo es el 27 ó 28 de abril. De no lograr pacto, el 2 de mayo se disolverían las Cor-tes y se celebrarían los nuevos co-micios el 26 de junio.

acuerdo, asegurando que el PSOE habría admitido el 70 por ciento de las propuestas de la coalición mo-rada. La respuesta la formuló el mismo domingo el secretario de Organización de Podemos, Pablo Echenique, en su cuenta de Twi-tter acusando con ironía al líder so-cialista y al naranja -Pedro Sánchez y Albert Rivera- de buscar “paripé para más días”, informó EP.

El socialista había apuntado que, tras el análisis del documento pre-sentado por Podemos, ambos am-bos partidos se sitúan en “posicio-nes muy cercanas” en temas como educación, sanidad, regeneración democrática o lucha contra la co-rrupción, y lamentó el “bloqueo” de Podemos a un posible pacto.

Las líneas rojas detalladas por el PSOE son dos de las 20 medidas que propuso Podemos, viendo pun-tos de entendimiento en las restan-tes. Los socialistas no acepan el lla-mado derecho a decidir en Catalu-ña que quiere Podemos y su apues-ta por un Ejecutivo en coalición con PSOE, Podemos, En Comú Po-

Herrera, durante la presentaicón del plan a los empresarios. EE

Castilla y León destinará 80 millones a internacionalización

R. Daniel valladolid.

La Junta de Castilla y León quiere aprovechar a las compañías de la re-gión implantadas en el exterior y a los empresarios oriundos de la re-gión afincados fuera de nuestras fronteras para ayudar a internacio-nalizar a las pymes y atraer inver-siones extranjeras.

Éstos son dos los aspectos más novedosos del IV Plan de Interna-cionalización 2016-2020, presenta-do por el presidente de la Junta, Juan Vicente Herrera, ante más de 300 empresarios y que contará con una dotación de 80 millones de euros.

El objetivo es alcanzar la cifra de 6.000 empresas exportadoras -en la actualidad ya están en los merca-dos exteriores algo más de 5.000-, pero sobre todo, incrementar el nú-mero de las que lo hacen regular-mente, situado ahora en 1.690 com-pañías.

El gran reto es conseguir que las pymes consigan dar el salto más allá

de nuestras fronteras aprovechan-do la futura Red de Empresas de Castilla y León en el Exterior, una plataforma de apoyo que puede con-

tar con activos tan importantes co-mo Grupo Antolín, con más de 161 fábricas repartidas en 26 países.

A esta red se incorporarán las Aso-ciaciones Castellanas y Leonesas de Empresarios en el Exterior (Acyles), cuyo papel se potenciará para que sean punto de encuentro entre los empresarios con origen castellano y leonés instalados en estos países y las empresas de la Comunidad con interés en estos mercados.

Estos empresarios oriundos se-rán además captadores de posibles inversiones exteriores en la región, otra de los ejes para la internacio-nalización de la economía regional.

El impulso a la internacionaliza-ción de las pymes pasará por fomen-tar alianzas estratégicas para que ganen dimensión y accedan a recur-sos y proyectos que de forma aisla-da serían inalcanzables.

Asesoramiento a la carta Habrá además asesoramiento que

se diseñará “a la carta” en función del tamaño y sector de cada empre-

La Junta pretende que compañías de la región implantadas en el exterior ayuden a las pymes a dar el salto al exterior

sa sobre el mercado al que se dirige y del procedimiento necesario pa-ra asentarse en el exterior.

El Plan apuesta también por la di-versificación de destinos, consoli-dándose en la UE -receptora del 72 por ciento de las exportaciones- y ampliándose a América Latina y Norte de África, Estados Unidos, Ja-pón y Canadá y los nuevos merca-dos emergentes.

La diversificación sectorial en la salida al exterior apunta a los que tienen ahora más fortaleza, como la automoción y la agroalimenta-ción, pero también a las empresas dedicadas a la fabricación de bie-nes de consumo (industria quími-ca o farmacéutica), la construcción, tecnologías de la información y co-municación, turismo, cultura y la lengua.

Tres años pulverizando récords

Tres años batiendo récord en exportaciones hasta alcanzar en 2015 la cifra de 15.740 millones han abierto el apetito de Castilla y León por los mercados exte-riores. Crecer fuera en el exte-rior pasa por superar debilida-des como el reducido tamaño de las empresas, la monopoliza-ción de las exportaciones por unas pocas grandes empresas, la concentración de destinos y la escasa internacionalización de bienes con valor añadido.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

José María Triper MADRID.

El dinamismo sostenido del comer-cio exterior español durante el año 2015 no ha servido para impedir que la Organización Mundial de Comer-cio (OMC) haya rebajado la cuota de mercado de España en el con-junto de la exportación mundial, manteniendo prácticamente el 1,7 por ciento en la exportación de mer-cancías, y cayendo al 2,5 por cien-to en los servicios, frente al 2,7 que tenía al cierre de 2014.

Con estos datos el informe de la OMC sobre evolución del comer-cio mundial en 2015 y las previsio-nes para 2016, sitúan a nuestro pa-ís en el puesto número 18 del ran-king mundial de exportadores de mercancías y el 11 en el correspon-diente a las ventas de servicios.

La disminución de los precios, la fluctuación de los tipos de cambio del euro frente al dólar, la desace-leración de las economías emergen-tes y la caída de la demanda mun-dial por la volatilidad de los merca-dos financieros son algunas de las causas que, en opinión de la OMC explicarían esta evolución de Espa-ña y del comercio mundial global.

En concreto, el informe de este organismo supranacional resalta

que el crecimiento débil pero posi-tivo, del 2,8 por ciento del volumen del comercio de mercancías en 2015 contrasta con la pronunciada dis-minución del valor en dólares del comercio, que cayó un 13 por cien-to y se situó en 16,5 billones de dó-lares frente a los 19 billones de dó-lares de 2014.

Mientras, el comercio mundial de servicios comerciales registró el año pasado una disminución me-

nor en dólares corrientes que el co-mercio de mercancías, con una re-ducción de las exportaciones de un 6,4 por ciento, hasta 4,7 billones de dólares, y los servicios relaciona-dos con las mercancías, como el transporte, experimentaron des-censos más pronunciados del 10,3 por ciento , hasta 870.000 millones de dólares.

Para la OMC la fortaleza relativa

de los servicios no es ninguna sor-presa, “ya que este tipo de comer-cio tiende a ser menos sensible a los ciclos económicos que el comercio de mercancías”.

Avance moderado Respecto a la evolución prevista pa-ra 2016 la OMC estima que el volu-men del comercio mundial segui-rá creciendo a un ritmo lento, en torno al 2,8 por ciento, una tasa idén-tica a la registrada en 2015 . “Las importaciones de los países desa-rrollados deberían contenerse este año, mientras que la demanda de productos importados en las eco-nomías en desarrollo de Asia debe-ría repuntar”.

En 2017, el comercio mundial de-bería crecer al 3,6 por ciento, de acuerdo con las previsiones de la OMC que matiza, que esta tasa de mejora está todavía por debajo del promedio del 5,0 por ciento que fue la tasa mantenida desde 1990 y has-ta el año 2011.

La Organización advierte, sin em-bargo, de que es posible que haya que revisar a la baja estas previsio-nes, “en particular ante el riesgo de que la economía china deje de cre-cer más rápidamente de lo previs-to, la volatilidad en los mercados fi-

nancieros empeore y los países con una gran deuda exterior tengan que hacer frente a bruscos movimien-tos de los tipos de cambio”.

Por otro lado, esos datos también podrían mejorar “en caso de que la ayuda monetaria del Banco Central Europeo lograra acelerar el creci-miento en la zona del euro”.

Si se cumplen las previsiones pa-ra 2016, el comercio mundial habrá crecido al mismo ritmo que el PIB

mundial durante cinco años (a ti-pos de cambio del mercado), y no el doble de rápido, como ocurría antes. Un aspecto positivo es que el tráfico de contenedores en los prin-cipales puertos ha recuperado gran parte del terreno perdido por la de-saceleración del comercio el año pasado, y las ventas de automóvi-les siguen creciendo a un ritmo sa-ludable en los países desarrollados.

La OMC rebaja la cuota de mercado de España en la exportación mundialMantiene el 1,7% en mercancias y pierde dos décima, hasta el 2,5%, en servicios

La caída de precios, el tipo de cambio, y la caída de la demanda mundial frenan el comercio

El comercio mundial crecerá el 2,8% durante este año y se est¡ma que en 2017 subirá al 3,6%

Comercio lidera una delegación empresarial a Corea y JapónCEOE y la Cámara de España reunirán a 175 empresas en Tokio

J. M. T. MADRID.

El secretario de Estado de Co-mercio, Jaime García-Legaz, ini-ciará una visita oficial a Corea del Sur y Japón al frente de una delegación empresarial españo-la que participará en la XXVI Re-unión del Comité Bilateral Em-presarial España-Japón que se celebrará el próximo día 14 de este mes en Tokio y pondrá en contacto a 175 empresas de am-bos países para buscar acuerdos comerciales y de inversión.

El secretario de Estado estará acompañado en este viaje por el vicepresidente y presidente de la Comisión de Relaciones In-ternacionales de la CEOE Joa-quim Gay de Montellà, el direc-tor de Gabinete de Presidencia, de Relaciones Internacionales e Institucionales, Narciso Casado;

la directora general de la Cáma-ra de Comercio de España, In-maculada Riera; y el director de Internacional de esa institución, Alfredo Bonet.

Tanto el secretario de Estado como los representantes de la patronal y de la Cámara de Es-paña mantendrá reuniones con autoridades y empresarios de ambos países de cara a incremen-tar las relaciones economías y empresariales con dos de las más potentes economías de Asia.

En concreto, el secretario de Estado, Jaime García-Legaz se reunirá en Corea con el vicemi-nistro de Exteriores Tae-Yul Cho y su homólogo en Comercio del Ministerio de Economía e In-dustria, Indho Lee y los repre-sentantes de CEOE mantendrán reuniones con representantes de la Federaction of Korean Indus-tries (FKI, patronal coreana) en Seúl, y con miembros de Nippon Keidanren (patronal japonesa) en Tokyo. . El vl secretario de Es-tado de Comercio, García-Legaz y el viceministro de Economía e Industria de Japón, Tsuyoshi Hoshino; presidirán el día 14 la XXVI Reunión del Comité Bila-teral Empresarial España-Japón, que representa el acto central del viaje a país nipón.

El secretari o de Estado e

Comercio en funciones,

Jaime García-Legaz.

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 35

Economía

J.L.H. NUEVA YORK.

En un giro de línea editorial, uno de los capítulos analíticos de las Perspectivas de Crecimiento Mun-dial (WEO, por sus siglas en inglés) indicó que las reformas del merca-do laboral enfocadas en una reduc-ción de la protección de los traba-jadores pueden tener efectos nega-tivos a corto plazo para la econo-mía aplicadas en periodos de crisis, al incentivar el despido, debilitan-do la demanda agregada y retrasan-do la recuperación. Un hecho que

difiere con las recomendaciones que la propia institución efectuó en el pasado a nuestro país.

El pasado verano, los funciona-rios del FMI incidían en que Espa-ña debía tomar como base la refor-ma laboral de 2012 a la hora de abor-dar la dualidad del mercado de tra-bajo y avanzar así hacia un sistema de costes de despido en función de la antigüedad para todos. Entre otras sugerencias, el Fondo apuntó la im-portancia de “garantizar las condi-ciones para continuar con la mo-deración salarial y la diferenciación de los incrementos salariales entre empresas y sectores”.

Sin embargo, parece que el FMI apuesta ahora por impulsar otras recetas, como la reforma de los mer-cados de productos y servicios, así como la bajada de impuestos labo-

rales y aumentar el gasto en políti-cas activas de empleo. Desde Wa-shington consideran que las refor-mas más útiles serán las que inclu-yan medidas de estímulo fiscal, co-mo la reducción de las cuñas fiscales y el incremento del gasto público en políticas activas en el mercado laboral. Eso sí, estas conclusiones son generales y el documento pre-sentado la semana pasada no hizo alusión a ningún país en concreto. Para ello tendremos que esperar a escuchar más por parte del equipo liderado por Maurice Obstfeld, eco-nomista jefe del Fondo.

En el Capítulo III del WEO, la institución explica que, a corto pla-zo, el recorte de la protección de los trabajadores puede llevar al despi-do inmediato de empleados. “El de-sencadenamiento de una ola de des-

La institución cree que estas medidas penalizan a países en recesión, como en su día España

El Fondo cree ahora que abaratar despidos no es soluciónpidos, reformando la protección del empleo, debilita aún más la deman-da agregada y retrasa la recupera-ción económica”, reza el documen-to. “Las reformas de los mecanis-mos de protección del empleo y los sistemas de prestaciones tienen efec-tos positivos en los periodos de pros-peridad, pero pueden debilitar la demanda agregada y tornarse con-tractivas en recesión”, añadió.

Así, a corto plazo los efectos de reducir los beneficios para los de-sempleados son “ambiguos”, ya que el efecto positivo de impulsar la con-tratación al impulsar a la baja los salarios puede verse contrarresta-do por el impacto “desproporcio-nado” en las familias con menos in-gresos que tienen que afrontar deu-das, lo que conllevará menos cosu-mo y caída de producción.Christine Lagarde. REUTERS

José Luis de Haro NUEVA YORK.

En poco menos de 24 horas, el Fon-do Monetario Internacional (FMI) presentará en Washington sus Pers-pectivas de Crecimiento Mundial (WEO, por sus siglas en inglés). Uno de los recetarios que durante la pró-xima semana servirán de guía pa-ra los ministros de Economía y Fi-nanzas de todo el mundo que se de-jarán ver por la sede de la institu-ción, donde se celebran las reuniones de primavera.

Un encuentro que llegará marca-do por la rebaja prevista sobre la marcha de la actividad económica, que desde enero se ha visto ensom-brecida por el ajuste en China, que creció un 6,9 por ciento en 2015, la continua volatilidad de las materias primas, las divergencias en la polí-tica monetaria –en EEUU se han elevado tipos por primera vez des-de la crisis mientras que en Euro-pa se han bajado aún más– y la in-certidumbre política en numerosos países, como sucede con España desde que las urnas del pasado 20 de diciembre arrojaran un escena-rio de ingobernabilidad.

“Las buenas noticias es que se-guimos creciendo, existe una recu-peración”, señalaba la semana pa-

El FMI pedirá reformas y más coordinación para mitigar riesgosChina, el ‘Brexit’ y Grecia colmarán la agenda esta semana en Washington

sada la directora gerente de la ins-titución. “Las malas noticias seña-lan que este crecimiento es frágil, débil y los riesgos en el horizonte siguen creciendo”, reiteró la ex mi-nistra de finanzas gala desde Ber-lin, donde se reunió con la canciller alemana Angela Merkel. La lista de retos y eventos que podrían trasto-car esa leve recuperación es larga.

Como aperitivo a los informes que se publicarán a partir de ma-ñana, los expertos del Fondo ya de-jaron entrever algunos de los temas a tratar en los próximos días. Des-de el punto de vista financiero, la volatilidad en los flujos de capital en los países emergentes se han con-vertido en un área al que el Fondo presta una renovada atención.

China sigue preocupando “China es única con respecto a có-mo las noticias sobre su marcha eco-nómica impactan a los mercados”, reconocía Gaston Gelos, director de una de las divisiones del Depar-tamento Monetario y de Mercados de Capital del Fondo. Es por ello que el efecto contagio y sistémico del gigante asiático sobre las eco-nomías avanzadas seguirá aumen-tando. Los cálculos del FMI esti-man que los contagios de los mer-

cados emergentes sobre los desa-rrollados ha aumentado un 28 por ciento desde la crisis financiera.

Otro factor a tener en cuenta son las consecuencias de las políticas ultraacomodaticias y las medidas experimentales llevadas a cabo por los bancos centrales, donde se im-plantan intereses negativos sobre los depósitos. Un hecho que incre-menta el riesgo sistémico de las ase-guradoras. “En las economías de-sarrolladas, la contribución de las aseguradoras de vida al riesgo del sistema ha aumentado durante los últimos años”, dijo el FMI recien-temente. Aunque el organismo re-conoció que el riesgo que represen-tan las aseguradoras es “claramen-te menor que el de los bancos”, ur-gió a los responsables de las políticas monetarias a que adopten más me-

didas para garantizar la seguridad y solvencia del sector.

Hablando de bancos centrales, la propia Christine Lagarde, al borde de su segundo mandato al frente del Fondo, estimó la semana pasa-da que estos “no se están quedan-do sin munición” pero reiteró que una recuperación económica sóli-da “no puede depender sólo de po-líticas monetarias”.

En este sentido se requieren me-didas estructurales y fiscales, espe-cialmente en la zona euro. Es en el Viejo Continente donde los riesgos hacen cola. Al contexto económi-co hay que sumar otros factores co-mo la crisis de los refugiados, el re-feréndum sobre la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea, la falta de Gobierno en España o las negociaciones sobre Grecia.

28 POR CIENTO

Es el incremento de riesgo que ha registrado en los últimos tiempos un posible contagio de la mala situación de los emer-gentes a los desarrollados.

6,9

POR CIENTO

Es el crecimiento que registró la economía de China en el año 2015, el menor avance de los úl-timos veinticinco años. En 2016 podría ser aún más leve.

Las tensiones en el gigante asiático siguen acaparando debates. REUTERS

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

Carmen Estirado BUENOS AIRES.

En cinco meses, el Ejecutivo espa-ñol y argentino se han dado la ma-no presencialmente en dos ocasio-nes. La última fue esta pasada se-mana cuando el ministro de asun-tos exteriores en funciones, José Manuel García Margallo, acudió a Buenos Aires a un foro empresarial. El objetivo es “subir la temperatu-ra” entre dos naciones que cada vez caminan más cerca, según explici-tó el propio Margallo. El guante lo recogió el ministro de Economía, Alfonso Prat Gay, quien confesó que Argentina tiene muy presente a Es-paña a la hora de planificar su eco-nomía. “En España tomaron deci-siones complejas y ahora son la eco-nomía más vigorosa de la región. Eso mismo es lo que hemos estado haciendo nosotros desde el 10 de diciembre por orden del presiden-te”, dijo Prat-Gay.

El titular de finanzas argentino se refirió así a los ajustes en el sec-tor público que el gobierno ciñe a 11.000 mientras que la oposición triplica la cifra así como a la subida de algunos de los servicios públi-cos y la promesa de una bajada de Alfonso Prat Gay, el ministro de Economía argentino. REUTERS

Argentina se inspira en España para planificar sus políticas económicasEl Gobierno en funciones amplía desde diciembre su presencia en Latinoamérica

de euros. Argentina también pla-nea desarrollar la “hidrovía” con una inyección de 1.000 millones de pesos (60 millones de euros) así co-mo “duplicar los vuelos de cabota-je” y renovar sus aeropuertos.

La relación entre el nuevo ejecu-tivo argentino y el español en fun-ciones se ha ido mimando desde tiempo atrás. En 2014, antes de ser elegido presidente, Mauricio Ma-cri realizó una gira por Europa en la que expuso sus planes a la indus-tria española. Nada más ser electo —incluso antes de recibir oficial-mente la banda presidencial— Mar-gallo desembarcó en Buenos Aires e invitó al nuevo presidente a no ser

“tímido” con la implantación del li-beralismo. En esta ocasión, aclaró que de no haberse dado la expro-piación de YPF en 2012, “España sería el primer inversor en Argen-tina”.

A pesar de la sintonía entre Mon-cloa y la Casa Rosada, Macri evitó pasar por España en su última vi-sita a Europa debido a la situación política actual. No obstante, Mar-gallo sigue haciendo los deberes en Latinoamérica y, tras su paso por Argentina, hizo lo propio en Chile.

impuestos, medidas que se han to-mado en los primeros cien días de Macri al frente del Gobierno y que han sido blanco de severas críticas.

Posibles nichos de inversión Esta vez, Margallo acudió a la ca-pital argentina arropado por el vi-cepresidente de la patronal espa-ñola, Antonio Garamendi, quien in-cidió en la importancia de fomen-tar una mayor apertura de la economía argentina para recupe-rar las inversiones perdidas. En con-creto, en el 2015, ambos países tu-vieron un comercio de 2.600 millo-nes de euros. “Hoy están lejos del récord de 2007”, incidió el núme-ro dos de la CEOE.

Pero no sólo hubo gestos. En el “Foro Empresarial Argentina Es-paña, Nuevas Oportunidades de In-versión” organizado por la Cáma-ra de Comercio de la Argentina (Ce-cra), ambas partes también concre-taron posibles nichos de inversión. Así, el ministro de Transporte, Gui-llermo Dietrich, recordó que el Go-bierno quiere duplicar el volumen de autopistas en los próximos cua-tro años, para lo que planea inver-siones del orden de 2.500 millones

Buenos Aires planea duplicar su volumen de autopistas los próximos 4 años

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 37

Economía

Carmen Estirado BUENOS AIRES.

A pesar de que América Latina no vive su mejor época económica-mente, Panamá se ha convertido en los últimos años en un centro finan-ciero refugio de capitales de todo el mundo. Su lugar estratégico —bi-sagra entre América del norte y del sur— así como su regulación eco-nómica liberal le otorgó desde la década de los ochenta altos bene-ficios. Este año, a pesar del que las previsiones sobre el Caribe apun-tan a una contracción económica, los negocios de Panamá no se ve-rán apenas empañados y, de cum-plirse con las estadísticas del Fon-do Monetario Internacional, su eco-nomía podría crecer más de un seis por ciento, es decir, en cifras será el país latinoamericano más prós-pero.

Detrás de esta diferencia de ba-lances –la región espera caer un 0,3 por ciento— hay varias circunstan-cias excepcionales. En primer lu-gar, este mes de junio tendrá lugar la reapertura del Canal lo que, au-nado al bajo precio de los combus-tibles, ha traído y traerá multitud de inversiones especialmente en el

sector servicios, energía minería y logística. En concreto, este proyec-to de ampliación que arrancó en 2007 conllevó un presupuesto ini-cial de más de 4.500 millones de euros y pretende, en sus primeros años, duplicar las cargas que actual-mente presentan las rutas. No obs-tante, el atractivo inversor de este

pequeño país de cuatro millones de habitantes no sólo queda reserva-do a los negocios marítimos, sino que su neurálgica bancaria también es responsable de su fortuna.

Fue en la década de 1980 cuan-do el sistema bancario empezó a abrir sus puertas a fuertes capita-les sin preguntar demasiado su ori-

gen. Este movimiento en Latinoa-mérica supuso en pocos años fuer-tes ingresos pero a la vez una som-bra en su expediente ya que, bue-na parte de la prensa internacional, responsabilizaba al país de ser el centro bancario de los cárteles ban-carios de droga.

Fue así como Panamá entró en la lista Gris de países que no cumplen con los estándares de intercambio de informaciones financieras y fis-cales de la Organización para la Co-operación y el Desarrollo Econó-mico (OCDE). El Ejecutivo enton-ces trató de enfriar la situación con regulación en el sector bancario, in-mobiliario e incluso en el sector de piedras preciosas. Así, este mes de febrero, a pesar de que estos últi-mos días se ha puesto en entredi-cho, el Grupo de Acción Financie-ra Internacional (GAFI) sacó al pa-ís de esta lista.

En su último informe de perspec-tivas económicas mundiales, el Fon-do Monetario también elogió el sis-tema bancario de Panamá. “La fuer-te integración con el sistema co-mercial y financiero global ha traído importantes beneficios para Pana-má”, reza el documento firmado

Panamá, el centro financiero refugio de toda América LatinaEl FMI prevé un PIB del 6% que le convertirá en el más próspero de la región

Las reservas se convierten en otro éxito claro de la RepúblicaLa Comisión Económica para América Latina (CEPAL) destacó en su último informe de 2015 otro éxito económico panameño: las reservas. En concreto, la or-ganización apunta que en 2014 reservas internacionales de América Latina y el Caribe mos-traron una recuperación del 3,3 por ciento, retomando la senda de crecimiento que fue interrum-pida por la contracción de 2013 (-0,7 por ciento). Así, en 25 eco-nomías de la región las reservas internacionales experimentaron un aumento, destacándose los

casos de Panamá (43,9 por cien-to) y Jamaica (36,1 por ciento). Por su parte, las caídas más no-torias se observaron en Haití (donde fue del 33,4 por ciento), y Suriname (-19,7 por ciento). En cuanto a los cinco países que cuentan con los mayores niveles de reservas internacionales, CE-PAL subraya los incrementos en el Brasil (1,3 por ciento), Colom-bia (8,5 por ciento) y México (8,6 por ciento), que compensa-ron las disminuciones en Chile (fue del 1,6 por ciento) y en el Perú (-5,1 por ciento).

Vista del Canal de Panamá. GETTY

por la institución que dirige Cristi-ne Lagarde.

Paraíso fiscal Pero Panamá ya se había converti-do en un paraíso fiscal, mucho an-tes de los ochenta. Con un fuerte apoyo de la economía privada es-tadounidense, esta pequeña repú-blica erigió un sistema impositivo prácticamente invisible lo que lla-mó a la puerta de empresas de to-do el mundo. Sin declaraciones de impuestos, ni auditoría de cuentas, el dinero se acumulaba en sus fron-teras, más aún después de que Sui-za renunciara al secreto bancario.

Hay una particularidad que, se-gún expertos, ha sido clave en este enriquecimiento público y priva-do: las fundaciones. Como destaca Panamaoffshoreprivacy.com “las fundaciones de Interés Privado no pagan impuestos en ninguna de sus entradas, ni están requeridas a re-portar al gobierno panameño”.

Conviene recordar que Transpa-rencia Internacional otorgó a Pa-namá el puesto 72 sobre los 168 paí-ses que analiza en su ránking. Si te-nemos en cuenta las regiones veci-nas llama la atención el crecimiento de Panamá —un 8 por ciento entre 2006 y 2012— en la última década. Según el Banco Mundial, tuvo un desempeño relativamente favora-ble durante la crisis financiera glo-bal con un avance del 3,2 por cien-to en 2009. Un año después, el pa-ís caribeño ya remontaba a un rit-mo de un 7,4 por ciento. Desde entonces, a pesar de los vaivenes mundiales, ha mantenido estable sus balances.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

Jorge Valero BRUSELAS.

Mucho se ha hablado del annus ho-rribilis que le espera a Europa en este 2016, dada la magnitud de los desafíos que encara en todos los frentes y la escasa voluntad políti-ca para solucionarlos a partir del proyecto comunitario. La semana pasada, todos esos problemas con-vergieron, ilustrando que la UE no sólo atraviesa seguramente el pe-riodo más difícil desde su funda-ción, sino también anticipando un verano en el que se puede terminar de formar la tormenta perfecta.

La semana empezó con la Comi-sión Europea en modo de conten-ción de daños tras dos filtraciones que ensombrecieron el progreso conseguido hasta ahora con Grecia o la evasión fiscal. El lunes, los lla-mados papeles de Panamá, publi-cados gracias al trabajo de un con-sorcio de periodistas, pusieron de nuevo a la defensiva a la Comisión en el campo de los escándalos fis-cales, como ya había sucedido al principio de este mandato con la otra filtración del llamado Luxleaks.

El portavoz del presidente de la Comisión Jean-Claude Juncker, se vio obligado a dar por buena la ver-sión de su comisario de Clima y Energía, el español Miguel Arias Cañete, al conocerse que su mujer tuvo participaciones en una empre-sa intermediaria en Panamá.

Arias Cañete y Panamá La Comisión también tuvo que mi-nimizar el destrozo que causó la grabación de una conversación en-tre los dos responsables del FMI del programa griego, filtrada a la web wikileaks. La conversación re-flejó las serias divergencias entre los acreedores internacionales de Atenas en torno a la renegociación de la deuda, reformas como las de las pensiones o los objetivos fisca-les. Pero también lo tóxico que re-sulta la saga griega para el Fondo, con un pie más fuera que dentro a pesar de la presión de países como Alemania para que se mantenga.

Ese lunes también arrancaron las controvertidas expulsiones masi-vas de inmigrantes acordadas en-tre la UE y Turquía, visto por los europeos como su bala de plata pa-

Los refugiados, Grecia ó Ucrania restan protagonismo al proyecto comunitario

ra terminar con el negocio de los traficantes de personas. Pero este remedio a la crisis de los refugia-dos, el mayor reto de la UE, encara un complicado futuro a la luz de las dificultades técnicas y los endebles fundamentos legales y morales, co-mo quedó claro desde el primer día.

El mismo lunes, la ONU alertó que un grupo de solicitantes de asi-lo había sido incluido entre los pri-meros expulsados sin poder haber tramitado su petición. Más aun, el vicepresidente de la Cruz Roja, y presidente de la organización en Italia, preguntó hasta tres veces a la cara a la comisaria Cornia Cre-cu, cómo la institución ha podido firmar un acuerdo con Turquía, pa-ís que no ha completado la ratifica-ción de la Convención de Ginebra sobre refugiados, según indicaron en la Cruz Roja a ElEconomista.

El referéndum de Ucrania Este turbulento arranque de sema-na empeoró. El miércoles, los ho-landeses votaron en contra de re-chazar el acuerdo entre la UE y Ucrania. Esta negativa no represen-taba un “no” a la letra pequeña y los complicados entresijos legales de un acuerdo de asociación que po-cos votantes conocen, sino más bien el último rechazo a Europa de una larga cadena que se remonta al no de los Franceses a la Constitución europea en 2005.

Un bloqueo que ilustró la influen-cia que están consiguiendo los mo-vimientos populistas y euroescép-ticos en Europa, y además dejó las relaciones de Europa con Ucrania, el país más importante de su fron-tera continental, en la nebulosa.

Mientras los holandeses acudían a las urnas, una conferencia para “vender” Europa a los inversores se convirtió en una lluvia de ideas sobre cómo relanzar la economía europea que partía de una idea com-partida: la receta para salir defini-tivamente de la Gran Recesión “no está funcionando”, resumió el ex-primer ministro sueco, Carl Bildt.

Las dificultades de las institucio-nes europeas para manejar esta cri-sis multidimensional, y también pa-ra asumir su parte de culpa, encuen-tran eco en los reveses que ha su-frido el Estado que las acoge, Bélgica,

al lidiar con la amenaza terrorista. El primer ministro belga, Char-

les Michel, confesó que se come-tieron “errores” antes y después del atentado, aunque trató de minimi-zar las críticas comparando los cua-tro meses que llevó el arresto de Sa-lah Abdeslam con los 10 años que EEUU necesitó para terminar con Osama Bin Laden. Michel prome-tió más de 30 medidas para corre-gir los fallos detectados, aunque lle-varán tiempo. Algo que, precisa-mente, le falta al país a dos meses de que arranque la Eurocopa en la vecina Francia, y con la sospecha de que Bélgica pueda ser de nuevo base de nuevos ataques terroristas.

Las heridas que permanecen de la Gran Recesión, la crisis de los re-fugiados, la amenaza terrorista, la saga griega, la inestabilidad en la vecindad, o el riesgo de ruptura por la salida del Reino Unido aparecen como retos inmanejables para los líderes de hoy y una pesada carga para el proyecto europeo mañana.

Una mujer camina frente a la sede de la Comisión Europea en Bruselas.EE

Inversores piden cambios en la estrategia económica europeaLa economía europea “todavía está en crisis”, reconoció el pa-sado miércoles el presidente de la Comisión Europea, Jean Clau-de Juncker. Los 22 millones de parados y el débil crecimiento< económico, a pesar de los vien-tos de cola de la política moneta-ria y el petróleo barato, dan una clara indicación de que las cosas no funcionan. Juncker reconoció que “necesitamos hacer las co-sas mejor”. Pero las instituciones europeas no se mueven de su re-ceta: responsabilidad fiscal, re-formas estructurales e inversión privada. Analistas, políticos y empresarios que se encontraron el miércoles en Bruselas en la conferencia del centro de análi-sis interno del Ejecutivo comuni-

tario recomendaron dar una vuelta al plan europeo. Para al-gunos, los cambios deben llegar a través de la digitalización. El ex-primer ministro sueco, y hoy jefe de la Comisión Global para la Gobernanza de Internet, Carld Bildt recordó que, hace 15 años, la inversión europea en el sector digital era un 80 por ciento de la de EEUU. Hoy, supone solo el 60 por ciento. Esta barrera “tiene un impacto en la productividad”, alertó. Otros, como Paul Sheard, Economista jefe de Standard & Poor’s, apuntó que la razón por la que la economía no funcione a pleno rendimiento es porque “la consolidación fiscal se ha ante-puesto a la gestión de la deman-da agregada”.

La semana en la que la tormenta perfecta tomó cuerpo en Europa

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 39

Economía

modo de acción de las sustancias bioactivas, RMNde macromoléculas, etc. En los últimos años, seincorporan líneas de farmacología y de arqueolo-gía bioorgánica.

¿Y qué líneas de investigación se están llevandoa cabo actualmente?

La mayoría de los compuestos usados en me-dicina son moléculas orgánicas de pequeño tama-ño y, en muchos casos, inspiradas en productosnaturales. Para ello, la práctica más común escombinar síntesis orgánica, productos naturales yquímica computacional, con el objeto de descu-brir nuevos agentes terapéuticos, por lo que unade las grandes líneas que se desarrollan en el Insti-tuto es la búsqueda de sustancias bioactivas y/oagentes terapéuticos. Ello conlleva aspectos rela-cionados con la identificación estructural; el des-arrollo de metodologías sintéticas eficaces y soste-nibles, incluyendo sistemas supramoleculares; ge-nerar moléculas útiles para uso terapéutico a tra-vés de modificaciones sistemáticas de los cabezasde serie, ya sea de origen natural o sintético, que

permitan entender la rela-ción entre la estructura quí-mica y la actividad farmaco-lógica, lo que implica deter-minar la actividad biológicade cada una de ellas.

En el Instituto se estudiala actividad anticancerígenaen tanto que mantenemoscontacto con empresas uotros grupos de investiga-ción que testan otro tipo deactividades de interés tera-péutico

¿Alguna línea destacable más?Sí, en otra línea y en colaboración con el De-

partamento de Química Analítica, se preparan na-notubos para su utilización como adsorbentes al-tamente especializados en la extracción de matri-ces medioambientales complejas.

En el Instituto también se estudian productosnaturales marinos, con la particularidad de queuna de las líneas trabaja con microalgas planctó-nicas productoras de toxinas relacionadas con lasmareas rojas y que se cultivan artificialmente en elIUBO. Esto ha permitido descubrir nuevas toxi-nas; establecer su origen biosintético con el uso deisótopos estables y suministrar patrones a la UEpara un mejor control del fenómeno tóxico y co-adyuvar a un mejor método de detección croma-tográfica de las toxinas en marisco contaminado.

También han incorporado nuevas líneas en losúltimos años...

Efectivamente. Tenemos una línea de Farma-cología dedicada al estudio de los mecanismosque subyacen en la neurosecreción, ya que laconcentración de sustancias tales como cateco-laminas en las vesículas secretoras parece estardetrás de la acción farmacológica de algunos fár-macos antihipertensivos, antiepilépticos y anti-depresivos. Aparentemente alejado pero cercanoen los recursos usados en la investigación, re-cientemente se ha incorporado también unanueva línea de geoquímica orgánica que, a partirde restos orgánicos de productos naturales en losyacimiento arqueológicos, tratan de profundizaren el conocimiento de los Neardentales. Estasmoléculas orgánicas permanecen por tiempo in-definido en el interior de sedimentos de hogue-ras, ya que no son biodegradadas por la micro-

biota del suelo. El análisis combina-do de técnicas usadas en el Institu-to, tales como la cromatografía degases o líquida con espectrometríade masas, es la técnica utilizada pa-ra este tipo de estudios.

¿Qué grupos de investigación estánactivos dentro del Instituto?

Los relaciono a continuación:Síntesis de Productos Bioactivos (Dr.Víctor S. Martín García); ProductosNaturales Marinos (Dr. Manuel Nor-te y Dr. José J. Fernández); Químicay Bioactividad de Productos Natura-les y Análogos (Dra. Ana EstévezBraun); Sustancias bioactivas de ori-gen vegetal (Dra. Isabel López Baz-zocchi); Síntesis Estereoselectiva yMetodología Sintética (Dr. José A.Palenzuela); Estructura de Biomolé-culas (Dr. Jesús Trujilo); BioLab (Dr.José Manuel Padrón); Farmacología(Dr. Ricardo Borges); ArqueologíaMicromorfológica y Biomarcadores

(Dra. Carolina Mallol) y Alcaloides Bioactivos (Dr.Jesús González Diaz).

¿Desde el IUBO-AG colaboran con empresas delsector farmacéutico?

A lo largo de su existencia el IUBO ha mante-nido colaboración con diferentes empresas farma-céuticas que manifiestan interés apoyando nues-tros proyectos en las convocatorias nacionales.Entre ellas, Pharma-Mar SA y Lilly; Mindtthe ByteS.L.; Analytic Con Discovery; Natac Biotec S.L.;Biosigma S.L. ; Ceamed S.A.

Por otra parte, el IUBO, junto con otros institu-tos universitarios afines de la ULL y las unidadesde investigación de los dos hospitales universita-rios de la isla de Tenerife, está inmerso en la crea-ción del Centro de Investigaciones Biomédicas deCanarias (CIBICAN), en el que el IUBO-AG seocuparía de la Química Médica.

¿Qué éxitos remarcables han tenido sus investi-gaciones?

Nuestras investigaciones se han plasmado enel desarrollo de metodologías sintéticas respetuo-sas con el medio ambiente y altamente eficaces(reacciones orgánicas en medios acuosos o catali-zadas con hierro); la identificación de moléculaseficaces in vitro e in vivo para neoplasias mielo-proliferativas y de leucemia mieloide crónica; elaislamiento de derivados de toxinas marinas DSPno detectables cromatográficamente que indujo amodificaciones en el protocolo de análisis en laUE, y nuevos cabezas de serie con potencial en eltratamiento del SIDA, diabetes, y revertidores dela multiresistencia a fármacos y anticancerígenos.

¿Qué acciones de formación y docencia llevan acabo?

Los Grados de Química, Biología, Farmacia,Ingeniería Química y Ciencias Medio Ambienta-les, además de los Master de Química, Biomedi-cina, Biotecnología y Biología Marina: Biodiver-sidad y Conservación; y Programas de Doctora-do: Química e Ingeniería Química y Ciencias dela Salud.

Manuel Norte Director del Instituto Universitario de Bioorgánica Antonio González (IUBO-AG) Universidad de La Laguna (Tenerife)

“La búsqueda de sustancias bioactivas y/o agentes terapéuticoses una de las grandes líneas de investigación del IUBO-AG”

El Instituto Universitario de BioorgánicaAntonio González (IUBO-AG) de laUniversidad de La Laguna proviene delInstituto de Investigaciones Químicas

de Tenerife. Fue creado por el Cabildo Insular deTenerife en 1963 para el estudio de los productosnaturales procedentes de la biodiversidad canariae iberoamericana, bajo la dirección del PremioPríncipe de Asturias de Investigación (1986), Prof.Antonio González y González (1917-2002), queda el nombre al centro.

¿Cuál es el campo de acción de la Bioorgánica?La Química Bioorgánica se basa en dos princi-

pios: aplicar los conceptos y técnicas utilizadas enla Química Orgánica para la resolución de proble-mas de relevancia biológica o bien desarrollar nue-vos procesos químicos inspirados en la biología.

La investigación de la química de productosnaturales clásica iniciada en el Instituto evolucionaa mediados de los 80 incorporando estudios debiosíntesis, síntesis asimétrica de productos natu-rales, estudios de interacción sustrato/receptor,

www.ull.es/view/institutos/iubo/Inicio/es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

G. V. MILÁN.

La prioridad es evitar nuevas quie-bras, mucho más grandes que las anteriores. El Gobierno de Roma está buscando una solución para garantizar el capital necesario a dos

bancos medianos en vilo: Banca Po-polare di Vicenza y Veneto Banca.

Las dos principales entidades del país, Unicredit e Intesa, encabezan el grupo de financiación que debe-ría garantizar la operación, pero de momento parecen renuentes a asu-mir toda la responsabilidad. El pro-blema es que el tiempo aprieta: Po-polare de Vicenza debería salir a Bolsa en mayo y necesita como el agua por lo menos 1.750 millones euros. Veneto Banca lanzará su ofer-

ta de acciones en junio, con una am-pliación de 1.000 millones.

La semana pasada el ministro de Economía Pier Carlo Padoan se re-unió en el Palazzo Chigi, sede de la Presidencia del Gobierno, con los consejeros delegados de los prin-cipales bancos y la cúpula de la Cas-sa Depositi e Prestiti (CDP, el ban-co postal italiano, la mano del Go-bierno transalpino en la economía). Según fuentes oficiales, solo se tra-tó de una “reunión técnica”. Pero

los rumores apuntan a que Roma está estudiando la creación de dos sociedades participadas por CDP, es decir, por el Estado. Una debe-ría ayudar a las entidades a desha-cerse de la montaña de créditos du-dosos; la otra serviría para garanti-zar que se lleven a cabo cuanto an-tes las ampliaciones de las entidades en vilo como Banca Popolare di Vi-cenza y Veneto Banca.

El Gobierno no tiene mucho tiem-po. Una quiebra bancaria no solo

sería un problema grave para las ar-cas públicas, sino que se transfor-maría en el enésimo varapalo a la imagen del Ejecutivo que, sobre la solidez del sector financiero, siem-pre se ha mostrado optimista. Ade-más, resolver cuanto antes el pro-blema de los créditos dudosos ayu-daría a la recuperación: tras cerrar 2015 con un crecimiento del 0,7 por ciento, Roma busca conseguir este año un progreso del PIB, por lo me-nos cercano, al 1 por ciento.

El Ejecutivo intenta evitar nuevas quiebras bancariasEl Estado ayudará a las entidades a deshacerse de los créditos dudosos

El escándalo del petróleo sacude al Gobierno italiano

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Primero los bancos cooperativos, ahora los pozos de petróleo. Los es-cándalos vuelven a sacudir al Go-bierno de Matteo Renzi. Esta vez, sin embargo, los problemas para el joven primer ministro abanderado del cambio parecen más serios que las veces anteriores. Los fiscales han destapado una trama en la gestión de los yacimientos de petróleo en la región de Basilicata, en el sur de Italia, provocando las dimisiones la ministra de Industria, la empresa-ria Federica Guidi. Guidi decidió dejar el cargo tras la publicación de unas interceptaciones telefónicas en las que aseguraba a su pareja, el también empresario Gianluca Ge-melli, que se había introducido “una enmienda en la ley de presupues-tos en el Senado”, para agilizar un proyecto de extracción en el que él estaba interesado en participar.

Los fiscales no acusan a Guidi, si-no a Gemelli, que utilizó las infor-maciones y su relación personal con la ministra para lucirse delante de la multinacional francesa Total, ob-teniendo una contrata de 2,5 millo-nes de euros. Sin embargo, el daño de imagen para el Ejecutivo ha si-do serio e inesperado.

Italia se prepara a celebrar el pró-ximo domingo un referéndum so-bre las plataformas petrolíferas. Los promotores del referéndum bus-can cambiar una ley que garantiza a las petroleras la prórroga automá-tica de las concesiones. Renzi y su Gobierno habían apostado por el fracaso de la consulta, que necesi-ta la participación de la mitad más uno de los electores inscritos, pero ahora el resultado aupado por el primer ministro no es tan obvio. De hecho, junto al escándalo que ha

El país transalpino se prepara para celebrar el próximo domingo un referéndum sobre las plataformas petrolíferas

El primer ministro italiano, Matteo Renzi. REUTERS

bloquear una obra importante pa-ra el desarrollo económico.

En su auxilio ha salido también Renzi: “Decidí yo hacer esta en-mienda, lo reivindico. Si es un de-lito, lo cometí yo”, dijo el primer mi-nistro. No es la primera vez que el mandatario tiene que dar la cara por su protegida. A finales de 2015 Boschi tuvo que enfrentarse a una moción de censura de las oposicio-nes por su conflicto de intereses en el rescate de uno de los cuatro ban-cos cooperativos quebrados en oto-ño. El padre de la ministra era has-ta 2014 vicepresidente de Banca Etruria, entidad que fue interveni-da en noviembre de 2015 por el Go-bierno, tras entrar en barrena por impagos. El problema del banco, se-gún los fiscales y los documentos del banco central italiano, eran las irregularidades en la concesión de préstamos, que se otorgaban más en base a las relaciones personales que a la solidez económica.

En aquella ocasión, Renzi decla-ró: “No hay conflictos de intereses en este asunto, sino el intento de salvar millones de cuentacorrien-tistas”. “Si queréis poner de patitas en la calle al Gobierno porque hizo el decreto sobre los bancos coope-rativos, hacedlo. Estamos orgullo-sos de la reforma”, añadió el primer ministro que, como de costumbre, prefirió defenderse atacando.

Con el escándalo del petróleo, sin embargo, esta actitud parece no fun-cionar. La semana pasada la reu-nión de la dirección del Partido De-mócrata (PD) liderado por Renzi, se convirtió en una encerrona de la oposición interna al primer minis-tro. El ala socialdemócrata del PD mal soporta el programa liberal del joven líder y esta vez ha decidido optar por un choque frontal. “No

TRAMA EN LA GESTIÓN DE YACIMIENTOS

llevado a las dimisiones de Guidi, los fiscales han destapado también otra trama en la petrolera de con-trol público Eni, cuyos directivos en Balicata han sido acusados de al-terar los datos sobre la contamina-ción ambiental en otro yacimiento.

Renzi, contra las cuerdas En estas condiciones, para Renzi es difícil seguir presentándose como abanderado del cambio. En las in-terceptaciones telefónicas, la mi-nistra Guidi explicaba a su pareja que “Maria Elena está de acuerdo” con la enmienda. Es Maria Elena Boschi, ministra de Reformas y pro-tegida de Renzi. Boschi no está acu-sada y explicó a los fiscales que apo-yó la enmienda contestada para des-

tienes la estatura del líder, pero sí la arrogancia del jefe”, dijo a Renzi Gianni Cuperlo, portavoz de los opo-sitores internos que defienden el referéndum en contra de las plata-formas petrolíferas.

El problema es que, después de este referéndum, hay otro mucho más importante para Renzi. El pri-mer ministro ha llamado a una con-sulta sobre la reforma constitucio-nal que quita poderes al Senado, convirtiéndole en una Cámara de las autonomías y agilizando el pro-ceso legislativo. El voto que se ce-lebrará el próximo otoño será – se-gún ha pedido explícitamente el lí-der transalpino– un plebiscito en favor o en contra del Gobierno, ya

que la reforma constitucional (co-nocida también como Ley Boschi, por el nombre de la ministra de Re-formas) es una de las leyes estrella del Ejecutivo.

Renzi piensa obtener de la con-sulta de junio nueva legitimización. Sin embargo, no lo tiene fácil: los escándalos se acompañan de una recuperación económica más débil de lo esperado, cuando aún está por empezar el pulso con Bruselas so-bre las nuevas derogaciones al dé-ficit. Mientras tanto, las oposicio-nes ganan votos en las encuestas: el Movimiento anti-partidos M5S se prepara a arrasar en las municipa-les de mayo y podría hacerse con la alcaldía de la capital, Roma.

Las viejas costumbres de Berlusconi

Érase una vez Silvio Berlusco-ni, el primer ministro conser-vador italiano que se enfren-taba a menudo con la magis-tratura. Ahora, sin embargo, tras el estallar del último es-cándalo, también el progre-sista Matteo Renzi parece se-guir las costumbres de sus antecesor y arremete contra las investigaciones que invo-lucran a su Gobierno. “En Ba-silicata (la región donde ha estallado el escándalo) hay investigaciones sobre el pe-tróleo cada cuatro años, co-mo las Olimpiadas, pero nun-ca ha llegado una sentencia”, atacó Renzi.

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 41

Economía

El primer ministro británico, David Cameron, en la puerta del número 10 de Downing Street. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

Reino Unido ha tropezado con una incómoda cadena de obstáculos que amenaza su recuperación y cues-tiona los ambiciosos objetivos fis-cales autoimpuestos por el Gobier-no. A apenas días del arranque ofi-cial de la campaña del referéndum sobre la Unión Europea, una vota-ción considerada de alto voltaje pa-ra la economía, la plaza que hasta hace poco presidía la lista del cre-cimiento de las potencias occiden-tales se enfrenta a una ralentización de evolución impredecible y con se-rias consecuencias sobre su posi-ción entre las naciones más influ-yentes del planeta.

El plebiscito constituye el primer factor de riesgo, sobre todo si se con-suma la temida Brexit de la que des-de el Ejecutivo a los principales em-presarios se han encargado de aler-tar. No obstante, el veredicto del 23 de junio es sólo parte del problema para un país que no sólo ha entra-do ya en un período de impasse mo-tivado por la incertidumbre sobre su futuro en la UE, sino que no ha logrado descifrar la incógnita de una testarudamente baja producti-vidad. El Presupuesto presentado

hace apenas un mes había apunta-do ya su influencia sobre el creci-miento del próximo lustro, que ha sido revisado a la baja por el propio regulador de gasto del Gobierno co-mo, consecuencia del empeoramien-to de las perspectivas en materia de productividad. Los datos más re-cientes, correspondientes al último trimestre de 2015, no hacen más que aumentar la inquietud, puesto que se derrumbó al nivel más bajo desde 2008, precisamente el año en que estalló la crisis: un 1,2 por cien-to de caída en relación a los tres me-ses anteriores.

Revertir la tendencia será clave para determinar si Reino Unido es capaz de cerrar un ciclo que ni si-quiera el Banco de Inglaterra alcan-za a comprender, es decir, si los ma-los datos que cerraron el año cons-tituyen una propensión meramen-te temporal, o la confirmación de que existe una dolencia tan enquis-tada que ni siquiera la mejora en los demás indicadores sobre la salud de la economía puede resolver.

Si bien es cierto que el origen hay que buscarlo en distintas materias, desde las carencias en materia de formación, al lento crecimiento en la financiación, las asimetrías no

bastan para explicar un fenómeno que amenaza seriamente el progre-so del PIB y su relación directa con las hojas de balance del Estado. Los lapsos en los que su comportamien-to fue positivo se han visto afecta-dos por una decepcionante actua-

ción que cuestiona si la productivi-dad británica recupera los niveles pre-crisis.

Golpe para la recuperación El país ha alcanzado el hito de re-gistrar el mayor déficit en cuenta corriente. En los últimos tres me-ses de 2015 supuso el 7 por ciento del PIB del trimestre y, para el con-junto del año, el 5,2 por ciento, un porcentaje inquietante puesto que este indicador da cuenta de la sa-lud del país en su conjunto, tanto desde un punto de vista público, co-mo privado, e incluye un indicador clave como es la balanza comercial.

Con el añadido de que la propia pertenencia a la UE se encuentra en duda, cualquier pérdida de con-fianza de los mercados representa un problema, puesto que Reino Uni-do encontraría paulatinamente más difícil atraer la necesaria inversión que necesita para reequilibrar el dé-ficit en su cuenta corriente. Este fantasma sobrevuela también una libra ya castigada por la incertidum-bre reciente, por lo que los partida-rios de mantener el statu quo han advertido de que la Brexit supon-dría el golpe definitivo para la re-cuperación.

El crecimiento británico se enquista en una decepcionante productividad Reino Unido se ralentiza en vísperas del referéndum sobre una eventual ‘Brexit’

El motor de la economía sufre un parón

Si no bastara con la ralentiza-ción del crecimiento, el motor de la economía británica, que son los servicios, sufre una desaceleración que, de conti-nuar, se dejará notar con pro-fundidad en un modelo que no ha logrado resolver el de-sequilibrio productivo. Aun-que en el mes de marzo re-puntó ligeramente en relación al mínimo en tres años regis-trado el mes anterior, la acti-vidad continúa baja, lo que agrava más aún la decepcio-nante evolución de construc-ción e industria.

Cameron intenta contener el efecto de los papeles de PanamáLa credibilidad del ‘premier’, cuestionada en el peor momento

Eva M. Millán LONDRES.

Los papeles de Panamá han de-sencadenado una de las sema-nas más complicadas de la ca-rrera política de David Cameron. A punto de iniciar la campaña del referéndum que definirá su legado, su credibilidad se encuen-tra seriamente cuestionada, des-pués de que un monumental fa-llo de cálculo lo llevase a redu-cir a una “cuestión privada” la implicación de su padre, falleci-do en 2010, en un fondo en el ex-tranjero. Ni la prensa británica, ni la opinión pública, ni mucho menos la oposición, accedieron a ver la presencia de Ian Came-ron en los documentos filtrados como un “asunto de familia” y, finalmente, su hijo, a quien lle-gó a ver en Downing Street, tu-vo que reconocer haber poseído acciones en Blairmore Holdings, basado en Bahamas y Suiza.

El premier y su esposa se deshi-cieron de su participación en 2010, antes de las elecciones, lo que les reportó una ganancia de 30.000 libras cuyas obligaciones fiscales, según Cameron, fueron abonadas en Reino Unido. Pero tras haber dedicado cuatro días a eludir la cuestión, su admisión en una entrevista televisada el

jueves supuso un golpe a su ima-gen precisamente cuando más necesitado está de credibilidad.

A poco más de dos meses pa-ra el plebiscito, Cameron afron-ta una tormenta que cuestiona su propia honestidad, puesto que no resulta complicado recupe-rar intervenciones con las que, con palabras milimetrícamente medidas, intentaba desvincular-se de las actividades de su pro-genitor. Aunque las acciones no eran ilegales, negarlas durante cuatro días evidencia el temor. No en vano, el primer ministro británico era en uno de los ada-lides contra la evasión y, además de haber cuestionado la “mora-lidad” de quienes recurren a ella, el próximo mes preside en Lon-dres una cumbre convocada por él mismo para abordar mecanis-mos para combatir la evasión.

30.000

LIBRAS Fue la ganancia de Cameron y su mujer al vender sus acciones vinculadas a ‘los papeles’.

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA42

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El precio del barril de petróleo es-tá a su nivel más bajo en 13 años. Ello repercutirá de forma negati-va en la asistencia humanitaria a los refugiados. En las remesas de los trabajadores migrantes. Y, en general, en la ayuda al desarrollo. No así en el gasto militar mundial que aumentó en 2015 por primera vez desde hace un lustro. Es lo que ha puesto de relieve el informe di-fundido por el Instituto Interna-cional de Estudios para la Paz de Estocolmo, SIPRI (por sus siglas en inglés). Concretamente, el pa-sado año el gasto creció en un 1 por cien en términos reales en compa-ración con el anterior, hasta los 1.676 millones de dólares.

Encabeza la lista EEUU -si bien allí y en Europa occidental se re-gistró un leve retroceso- con gas-tos en defensa de 596.000 millo-nes. Le sigue, a mucha distancia, China, con casi 215.000. Un creci-miento espectacular se dio en Ara-bia Saudí, que ocupa el tercer pues-to con 87.200, el doble de lo gasta-do hace una década. En cuarto lu-gar, Rusia, que elevó su gasto militar en un 7,5 por cien hasta los 66.400 millones.

Hay que resaltar que en lo refe-rido a la exportación de armamen-to, es dominada por Washington y Moscú (con un cuarto de las ven-tas). Los mayores clientes de EEUU son Turquía y los países de Próxi-mo y Medio Oriente. Los de Rusia: India, China y Vietnam.

Tres áreas de conflicto ¿Cuál es el motivo de la tendencia indicada cuando muchos de los es-tados que invierten en armamen-to reciben menores ingresos por el petróleo? En los países producto-res de Oriente Medio los ingresos obtenidos con el hidrocarburo cu-bren entre el 25 y el 75 por ciento de los presupuestos nacionales. El incremento se debe en particular a conflictos en tres áreas geopolí-ticas que, como revela el informe, se encuentran muy lejos de una dis-tensión. Son tendencias contradic-torias. Por un lado la intensifica-ción de los enfrentamientos. Por otro, que la bajada del precio del crudo está haciendo que menos pe-trodólares se destinen a material bélico. La fluctuante situación po-lítica y económica hace difícil ela-borar el pronóstico para este año.

En lo que se refiere a las zonas mencionadas, es el caso de Medio Oriente. Sobresalen allí los ince-santes ataques aéreos contra el gru-

Europa del Este y China elevan el gasto militar pese a la caída del precio del crudoLa fluctuante situación política y económica dificulta una elaboración del pronóstico para este año

en igual manera del aumento de los presupuestos de Defensa de nacio-nes vecinas como Polonia, Litua-nia y Eslovaquia.

Mientras, las inversiones se con-trajeron en África en 2015 un 5,3 por ciento tras once años seguidos de aumento creciente. Esto se de-be principalmente a la reducción del gasto militar en Angola, el ma-yor inversor en la región subsaha-

riana hasta el momento. Asimismo, en América Latina descendió el gas-to en un 2,9 por ciento. Esos recor-tes se producen, además de por la caída de los precios de los hidro-carburos, por la grave crisis políti-ca y económica que vive Brasil y el grave deterioro de la situación en Venezuela.

Sin embargo, tanto en México como en Centroamérica el gasto militar viene determinado por los elevados índices de violencia.

po terrorista Estado Islámico en Siria e Irak. Este último país gastó 13.100 millones en su ejército en 2015, un 500 por cien más de lo in-vertido en 2006, debido a una re-estructuración de sus fuerzas ar-madas ante la retirada de las tro-pas estadounidenses y el surgimien-to del Estado Islámico.

Otro tanto ocurre en la guerra en Yemen. Allí Arabia Saudí inició ope-

raciones militares en marzo de 2015 para respaldar al gobierno nacio-nal reconocido a nivel internacio-nal, después de que rebeldes hu-tíes tomaran la capital, Saná. El rei-no suní ve a los hutíes como una representación del poder iraní, su rival regional. Los bombardeos sau-díes contra los chiíes y sus aliados representan miles de millones de dólares. Se enmarcan en una coa-

lición liderada por Riad integrada por Bahréin, Egipto, Jordania, Ku-wait, Marruecos, Qatar y Sudán. Y en especial Emiratos Árabes Uni-dos que en 2015 invirtieron miles de millones de dólares en apoyo a su ejército.

Como el precio sigue cayendo no resultará fácil para los saudíes y otros países árabes mantener el ac-tual ritmo de compra de armas. To-do dependerá de cuántos benefi-cios a largo plazo obtengan con es-te estado de cosas, que aleja del mercado a otros proveedores con costos de producción mucho más altos.

Crecimiento chino El motivo de que el gasto militar haya aumentado un 5,4 por cien en Asia y Oceanía es la expansión chi-na en el Mar de China Meridional. Esto causa tensiones crecientes en-tre Pekín y sus vecinos. El informe del SIPRI añade que seis de los diez mayores países importadores de armas en el quinquenio que va des-de el año 2011 hasta 2015 se en-cuentran en Asia y Oceanía: India, China, Australia, Pakistán, Vietnam y Corea del Sur.

El estudio refleja también una subida en Europa Central y Orien-tal por la anexión rusa de la penín-sula de Crimea. El respaldo de Go-bierno de Vladímir Putin a los se-paratistas ucranianos y las tensio-nes provocadas son responsables

Venezuela compra armas en vez de aliviar la crisis alimentariaDurante 2015, según informa-ción del Instituto Internacional de Estocolmo para la Investiga-ción de la Paz, SIPRI en sus siglas en inglés, Venezuela se mantuvo en el puesto número 18 como el mayor comprador de armas a ni-vel mundial, destinando sola-mente este último año, 162 mi-llones de dólares (142 millones de euros) a este fin. China fue la nación a la que Caracas compró más armas, con una transferen-cia de 147 millones de dólares (128 millones de euros). Y si se toma el periodo total del gobier-no chavista desde 1999, el Esta-do ha destinado un ingente total de 5.620 millones de dólares (4.928 millones de euros) en compras bélicas. En 2016, el Mi-

nisterio de Defensa del país ve-nezolano es el octavo departa-mento con más recursos asigna-dos. Paradójicamente, en la si-tuación actual, recibe cuatro veces más dinero que el Ministe-rio de Alimentación. La prioridad del Ejecutivo de Nicolás Maduro debe ser la creación de las con-diciones y la mejora de las capa-cidades para la reducción de la pobreza. No obstante, la inver-sión militar sigue aumentando. En la actualidad, se insiste en la construcción de la única fábrica de fusiles Kalashnikov en la re-gión y de la compra de más ar-mamento militar. Se reinician las labores para su construcción, es-perando que estén listas entre 2016 y 2017.

Irak ha gastado 13.100 millones en su ejército para luchar contra el Estado Islámico

Fuente: Sipri. elEconomista

Evolución de los parámetros

Cambios en el gasto militar por regiones, 2014-15 (%) Porcentaje en el PIB mundial

Gasto militar (base 2014, millones de dólares)

Mundo

Norteamérica

Latinoamérica y Caribe

Europa occidental

Europa del Este

Asia y Oceanía

África

Oriente Medio

Es el primer incremento delgasto militar desde 2011

CON RESPECTO A 2014

2.000

1.500

1.000

500

0

-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7

1988 1989 1990 1991 1992 1994 19961993 1995 1997 1998 1999 2000 20022001 2003

2,3%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

+1,0%

Más información en www.eleconomista.es@

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 43

PLAN DE ACCIÓN DE LA COMISIÓN

Ignacio Faes MADRID.

“Hay muy buenos abogados espa-ñoles en Derecho Comunitario, pero muy pocos”, sentencia la ma-gistrada del Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) Ro-sario Silva. “Los que vienen al Tri-bunal europeo son casi siempre los mismos, de los grandes despa-chos de abogados”, añade.

En este sentido, la magistrada abogó por la formación sobe la materia en las universidades y las facultades de Derecho. “Hay cen-tros que le dedican alguna hora, cada vez más, pero en otros mu-chos se sigue tratando de forma accesoria”, subraya. Silva, que par-ticipó el viernes en un debate de la asociación Diálogo en Madrid, sostiene que el conocimiento eu-ropeo es fundamental para defen-der los derechos de sus clientes. “Si el letrado no alega ante el tri-bunal nacional la normativa eu-ropea, lo normal es que el juez no lo aplique”, señala.

La juez destaca que cada vez es mayor el número de cuestiones prejudiciales elevada por los tri-bunales nacionales ante el TJUE. Holanda es el país que más utili-za este mecanismo. “Es un buen indicio de que el Derecho de la Unión funciona”, asevera. En es-te sentido, la magistrada asegura que las cuestiones prejudiciales “son el gran mecanismo del que nos podemos proveer para ir apli-cando el Derecho Comunitario”. Además, recordó que las decisio-nes prejudiciales del TJUE no vin-culan solo al juez que plantea la cuestión, sino a todos. “El juez na-cional tiene que resolver confor-

me a la interpretación que hemos dado”, apunta.

“La última palabra” En este sentido, Rosario Silva re-conoció que la posición del Tri-bunal Constitucional alemán “es un poco especial”, en relación a las manifestaciones de algunos de sus miembros que aseguran que las interpretaciones de los altos tribunales nacionales priman fren-te a las del Tribunal europeo. “So-mos 28 países. Si cada uno consi-derara que tiene la última palabra, Europa no funcionaría”, añade.

Sin embargo, la juez indica que “hay que mantener las mejores re-laciones posibles” y califica de “cordial” la relación con este tri-bunal. “Tienen que entender que ellos son muy importantes, pero que hay muchos como ellos en ca-da estado”, opina.

Por otra parte, la magistrada ava-ló la reforma del Tribunal Gene-ral de la Unión Europea, que se prepara para la llegada de nuevos Jueces. En septiembre se aplica-rá su nueva estructura, constitui-da por 9 Salas de 5 magistrados. “Se resuelve el problema del Tri-bunal con la reforma”, asegura Sil-va. “Ahora tiene un atasco impor-tante y eso es malo para todo el mundo”, añade.

También destacó la importan-cia del Abogado General. “Su pa-pel es muy distinto y tiene más li-bertad para exponer teorías, cosa que los magistrados no podemos”, concluye.

La juez española de Luxemburgo pide más formación a los letradosLa magistrada Silva cree que la reforma agilizará al Tribunal General europeo

El número de cuestiones prejudiciales elevadas al TJUE es cada año más alto

La UE presenta su plan para regular un IVA único europeo

Pedro del Rosal MADRID.

La Comisión Europea (CE) ha pre-sentado su Plan de Acción del Im-puesto sobre el Valor Añadido (IVA), con el que pretende fijar los prin-cipios de un futuro sistema de IVA único europeo. Este proyecto, se-gún el Ejecutivo comunitario, de-be impulsar un impuesto “más sen-cillo, más impermeable al fraude y propicio para las empresas”.

Bruselas considera que es “ur-gente” actualizar la normativa ac-tual para apoyar el mercado único, facilitar el comercio transfronteri-zo y mantener el ritmo de la actual economía digital y móvil.

Así, según cálculos ofrecidos por la propia CE, la brecha del IVA -di-ferencia entre los ingresos previs-tos y lo realmente recaudado- su-puso casi 170.000 millones de eu-ros en 2013. De esta cantidad, 50.000 millones de euros corresponden al fraude transfronterizo.

La fragmentación del sistema ac-tual de este impuesto, a su vez, su-pone cargas administrativas impor-tantes, especialmente para pymes y empresas online.

La propuesta, en 2017 Según el proyecto, que presentará la Comisión en 2017, las transaccio-nes transfronterizas seguirán es-tando sujetas a los tipos de los Es-tados miembros de destino, como en la actualidad, pero se modifica-rá la forma en que se recauda el im-puesto. Asimismo, se creará un por-tal europeo dote de un sistema de recaudación más sencillo para las empresas y “más robusto” para los Estados.

El Plan calcula que el futuro ré-gimen del impuesto permitirá re-ducir el fraude transfronterizo en

Cada año, los Estados miembros dejan de recaudar 50.000 millones por el fraude transfronterizo de este impuesto

un 80 por ciento anual -alrededor de 40.000 millones de euros-.

En todo caso, a lo largo de este año, Bruselas propondrá medidas para refozar las actuales herramien-tas de lucha contra la evasión fiscal basadas en un mayor intercambio de información entre los Estados, mejores mecanismos y promover las buenas prácticas.

De salir adelante el Plan, los Es-tados contarán con más flexibilidad y autonomía para determinar su po-lítica de tipos, frente a la lista pre-definida de bienes y servicios ac-tual para la aplicación de un tipo nulo o tipos reducidos del IVA.

En este sentido, la CE propone

dos opciones. La primera es man-tener el tipo normal mínimo del 15 por ciento y revisar periódicamen-te la lista de bienes y servicios que pueden acogerse a tipos reducidos, sobre las base de las aportaciones de los Estados miembros. Y, la se-gunda, consiste en suprimir la lis-ta de bienes y servicios que pueden beneficiarse de tipos reducidos.

Por último, se adoptarán medi-das para reducir la complejidad del sistema del IVA para el comercio electrónico transfronterizo.

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LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

El ‘fintech’ refleja una Europa heterogénea en finanzas

L. Marín MADRID.

Las empresas de la industria finan-ciera ligadas a las nuevas tecnolo-gías, las fintech, presentan un desa-rrollo muy heterogéneo en nuestro contienente: primero se consolidan en el norte y en el oeste, luego, el sur lucha por alcanzar esos niveles de desarollo y, en último lugar, es-tá el este, que queda por detrás.

En este sentido, Diego Bestard, director general de Spotcap Espa-ña, explica que “Reino Unido, Ale-mania, Francia o Escandinavia po-seen estrictas regulaciones banca-rias”, lo que, junto al apoyo de los gobiernos, “están fortaleciendo y promoviendo la industria fintech, y son estos países a los que va la ma-yor inversión privada”.

En el extremo opuesto se encuen-tran los países del este de Europa, como Polonia, República Checa, Es-tonia o Rumanía, que aglutinan el 14,8 por ciento de la eurozona en volúmenes de transacciones en 2014, según la Universidad de Cambridge. Tal y como cuenta Bestard, en esta zona, “se estima que el crecimien-to más significativo esté centrado en la seguridad informática o la ges-tión de paquetes de datos, por lo que quizá Polonia podría conver-tirse en el hogar de las principales fintech de gestión y seguridad de datos”.

El sur, zona de crecimiento En un punto intermedio se sitúan los países del sur, como Italia, Gre-cia o el nuestro, que son los que más sufrieron durante la crisis. “Es aquí donde las plataformas fintech tie-nen mayor potencial de crecimien-to, ofreciendo una alternativa cla-ra a la banca y cubriendo una nece-sidad que no estaba atendida”, ex-

Aunque Reino Unido, Alemania y Holanda tienen ventaja, los países del sur avanzan en la consolidación del sector

plica el director general de Spotcap España.

En palabras de Rodrigo García, fundador de la Asociación Españo-la de Fintech e Insurtech, “hay mu-chas personas que están saliendo del sector financiero, generando al-ternativas digitales, complemen-tándolo, por lo que creo que las fin-tech son un catalizador de talento dentro de este sector”.

García explica también que “Lon-dres es el espejo donde mirarnos, porque han sabido ser muy diná-micos en temas de regulación y ági-

les atrayendo talento digital de otros países”. En este sentido, se lamen-ta de que “las compañías españolas tengan que irse a Londres a levan-tar capital y a buscar una regula-ción que les permita trabajar, des-de allí, en el resto de Europa”.

De este modo, desde la Asocia-ción trabajan “para poner en el ma-pa mundial a España como un nú-cleo de referencia en innovación fi-nanciera. Creemos que los bancos van a transformarse, algunos desa-parecerán, otros se harán más gran-des...”, explica García.

NUEVOS MODELOS

Alejandra Ortiz-Echagüe MADRID.

Las redes sociales se han posicio-nado como herramientas de tra-bajo imprescindibles para las mar-cas. Y lo mismo ocurre con las so-luciones de comercio electrónico, una modalidad de negocio que, en muchas ocasiones, es ya tan rele-vante como el mercado tradicio-nal.

Así, el buen funcionamiento de estas soluciones digitales es fun-damental para que las empresas incrementen sus ventas y cons-truyan su marca. Precisamente para ayudar a las firmas a ganar reputación entre consumidores y usuarios surgió la plataforma Pho-toslurp, ya que les permite conec-tar con sus seguidores, así como exponer y rentabilizar sus conte-nidos.

Esta herramienta española es “una plataforma de comercio y marketing visual que recolecta, vía hashtags, todas las imágenes que mencionan a marcas en Ins-tagram, Twitter y Facebook”, cuen-ta Eulogi Bordas, cofundador y consejero delegado de Photoslurp.

Así, su función consiste en re-coger las fotografías de sus clien-tes, a través de las principales re-des sociales, seleccionarlas y crear catálogos con modelos para que el usuario pueda hacerse una idea del producto.

A continuación, convierte estos artículos en “comprables”, es de-cir, permite a los visitantes ir di-rectamente a la página web que aparece en la imagen. A su vez, Photoslurp analiza el engagement que el producto ha tenido entre los usuarios y el resultado de las fotos más exitosas.

En consecuencia, como cuenta Bordas, las empresas que utilizan Photoslurp gozan de un aumen-to de las ventas en un promedio del 30 por ciento, fruto de la vin-culación que la plataforma reali-za con las respectivas tiendas on-line.

Además, incluir fotografías de clientes reales favorece la compra de las mismas por impulso. A su vez, el feedback que reciben los clientes de esta herramienta les permite participar en conversa-ciones a través de las fotografías. Un dato que demuestra este po-der de la imagen es que, aunque Facebook lleva más tiempo en el mercado online, Instagram se ha posicionado como la herramien-

ta principal para las marcas en cuanto al marketing online, con más de 1,8 billones de imágenes subidas al día.

En esta línea, un reciente estu-dio de Forrester Research definía a Instagram como la aplicación lí-der en términos de engagement de los usuarios con las marcas, con un ratio del 2,3 por ciento, en com-paración del 0,2 por ciento de Fa-cebook. Es decir, diez veces ma-yor, por su alto contenido visual y mayor impacto.

En este sentido, Photoslurp cam-bia la forma de enseñar las imági-nes, que ya no se mostrarán por orden cronológico, sino por rele-vancia: “A partir de ahora, las mar-cas tendrán que reforzar sus tác-ticas para generar un contenido más cautivador y así aumentar el engagement con sus seguidores”, concluye Bordas.

Photoslurp recopila fotos de las redes para rentabilizar los negocios

De izq a drcha: Tobias Alvárez, Ben Heinkel, Eulogi Bordas y Ren Geers. EE

Ordena imágenes de productos y permite al cliente ir a la web orginaria a comprarlos

Industria destina 40 millones a ayudas para impulsar la ‘nube’ en pymes y autónomoselEconomista MADRID.

Más de 3 millones de pequeñas y medianas empresas españolas y au-tónomos podrán optar a las ayudas que el Ministerio de Industria, Ener-gía y Turismo ha lanzado para que adopten soluciones con tecnologías de computación en la nube, dota-das con 40 millones de euros.

Así, las solicitudes pueden pre-sentarse entre el 18 de mayo y el 8

de junio, y cada beneficiario podrá acceder hasta a 15.000 euros. Ade-más, el programa será gestionado por la entidad pública Red.es, está financiado a través del Fondo Eu-ropeo de Desarrollo Regional (Fe-der) y se repartirán por la totalidad de las comunidades y ciudades au-tónomas.

Los requisitos para obtenerlas son: ser pymes o autónomos con menos de 250 empleados y tener

un volumen de negocio menor de 50 millones, domicilio fiscal en Es-paña y haber iniciado su actividad antes de la publicación de las bases.

Las ayudas consisten en la pues-ta a disposición de soluciones por un periodo de nueve meses, y su concesión está condicionada al por-centaje del coste que el beneficia-rio quiera subvencionar, no pudien-do ser inferior a 1.250 euros ni su-perior a 15.000 euros.

1,8

BILLONES DE IMÁGENES Son las que registra la red social Instagram diariamente en el mundo.

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 45

Gestión Empresarial

Sérvula Bueno MADRID.

Las compañías presentan plantillas cada vez más heterogéneas en lo re-lativo a la edad. No es raro encon-trar entre tres y cinco generaciones conviviendo en la misma coyuntu-ra laboral: baby boomers –nacidos durante las década de los años 40, 50 y 60 del siglo pasado–, genera-ción X –de 1963 a 1980–, así como la generación Y –entre 1980 y 1995–. No obstante, en algunas organiza-ciones pueden percibirse otros co-lectivos como los senior y vetera-nos, o los nacidos a partir de 1995 –la conocida como generación Z–.

Ninguna de ellas tiene el mismo modo de trabajo, formas de proce-der y conocimientos. De ahí que sea fundamental conocer sus necesi-dades para poder gestionarlas de manera exitosa. “Son numerosas las dificultades a las que deben en-frentarse. Por ejemplo, la genera-ción Y, la mejor preparada de Es-paña, debía haberse incorporado al mercado de trabajo durante la cri-sis económica, pero muchos de sus miembros han encontrado las puer-tas cerradas. Por su parte, la gene-ración X, que vio cómo sus padres desarrollaban una carrera ascen-dente, esperaba tener ese mismo progreso, pero no lo están consi-guiendo y acaban trabajando úni-camente para vivir, sin ningún tipo de compromiso o motivación”, ex-plica Elena Cascante, socia direc-tora del Observatorio Generación & Talento, enfocado a la investiga-ción, análisis y formación en mate-ria de diversidad generacional. “A los baby boomers se les ha desvin-culado de las empresas, pero no se puede prescindir de su experiencia y cualidades”, puntualiza.

Según un estudio elaborado por Ricoh, compañía tecnológica glo-bal especializada en equipamiento

ISTOCK

Consejos para gestionar las distintas generaciones dentro de la compañíaSatisfacer las demandas de todos los empleados constituye una tarea prioritaria

tarea de atender el talento de cada generación para incorporarlo en los proyectos en los que sea necesario. “Las compañías tienen que hacer un giro, de la gestión de costes a la gestión del talento, y deben ser ca-paces de advertir dónde se encuen-tra, independientemente de la edad de las personas”, aclara Cascante. Igualmente relevante es fomentar la relación entre los miembros de los distintos colectivos, para lograr que los jóvenes hereden el conoci-miento de los veteranos antes de que se desvinculen de la empresa.

Facilitar la convivencia Resolver las disputas que se gene-ran entre personas de distinta edad es clave para las empresas. De he-cho, aunque los miembros de la ge-neración Z apenas se han incorpo-rado al mercado de trabajo, ya se prevén conflictos cuando llegue el momento. Al hilo de lo anterior, el estudio elaborado por Ricoh refle-ja que el 35 por ciento de los entre-vistados de más edad anticipa que las tensiones en el trabajo aumen-tarán con la llegada de este colec-tivo. En este sentido, los departa-mentos de Recursos Humanos tie-nen en su mano la labor de facilitar la convivencia y el conocimiento de estas generaciones. “Los asalaria-dos que llevan más tiempo en la em-presa deben tener una actitud abier-ta ante la incorporación de emplea-dos jóvenes y no deben verlo como un peligro, sino como un modo de aprender”, revela Carmen Castro, coach y socia de Kainova, empresa especializada en la gestión y desa-rrollo de las personas. “Por su par-te, a aquellos que dirigen un grupo de trabajadores mucho mayores que ellos, este hecho les genera respe-to, pero al ser jóvenes, son más cer-canos y transparentes y pueden re-ducir las barreras protocolarias en-tre jefes y subordinados”, añade. De este modo, en un futuro cercano la diversidad de generaciones se per-cibirá como una situación habitual y enriquecedora, así como un ras-go distintivo de las empresas.

digital para la oficina, más de la mi-tad de los empleados entrevistados, en concreto el 52 por ciento, decla-ra que las empresas no consiguen cubrir las necesidades de las distin-

tas generaciones. Sin embargo, sa-tisfacer las demandas de todos los empleados debería ser tarea prio-ritaria en los departamentos de Re-cursos Humanos. “Mientras los tra-bajadores más jóvenes reivindican nuevas formas de trabajo y no com-prenden que el indicador de pro-ductividad sea la presencia y no la obtención de objetivos, aquellos que pertenecen a la generación X deben poder escalar horizontalmente pa-ra satisfacer su deseo de progreso, en caso de no poder hacerlo de ma-nera vertical”, señala Cascante.

El informe revela también que el 65 por ciento de los encuestados re-conoce la existencia de diferencias en la forma de trabajar de los miem-bros de cada generación. De hecho, la tecnología constituye uno de los rasgos diferenciales. Los nativos di-gitales, incorporación clave en las empresas hoy en día, pueden ser percibidos como una amenaza por parte de los trabajadores más vete-ranos, cuyas habilidades ofimáticas no están tan desarrolladas.

A pesar de estas diferencias, a las organizaciones les corresponde la

Los jóvenes deben heredar el saber de los veteranos antes de que éstos salgan de la empresa

eE MADRID.

La consultora de investigación y gestión de Recuros Humanos Great Place to Work, entregó el jueves los premios a las 50 empresas in-cluidas en la lista Best Workplaces

España 2016, un ranking que cer-tifica los mejores lugares para tra-bajar.

Para seleccionarlos, se tiene en cuenta la percepción de sus em-pleados –dos tercios de la evalua-ción total– y sus prácticas y políti-cas de Recursos Humanos –un ter-cio de la valoración–.

Las empresas que encabezan la lista de 2016 son: Brico Depôt, en la categoría de más de 1.000 em-pleados; Mars España, de 500 a

1.000; Cisco, de 250 a 500; WL Go-re y Asociados, de 100 a 250; y AR Diamante Beach Spa & Convention center, de 50 a 100.

12.600 nuevos puestos Estas compañías destacan por es-tos aspectos, entre otros, medidos a lo largo del pasado año: crearon un total de 12.644 nuevos puestos de trabajo, el 96 por ciento posee áreas de descanso para sus traba-jadores, el 95 por ciento cuenta con

horario flexible, el 86 por ciento puede teletrabajar. Asimismo, el 79 por ciento dispone de retribución variable para todos sus empleados, el 79 por ciento brinda seguro mé-dico privado, la mitad otorga be-neficios relacionados con el cuida-do de la salud mental, el 48 por ciento ofrece tratamientos de cui-dado alternativos y el 85 por cien-to tiene algún sistema de compa-ración de nivel salarial respecto al mercado.

Además de los premios, se entre-garon cinco reconocimientos espe-ciales: Premio a la Mejor Directiva, para la consejera delegada de BBVA en España y Portugal; Premio Espe-cial al Bienestar, para Cisco; Premio Especial a la Diversidad, para EMC; Premio Especial al Liderazgo Inspi-rador, para Redarbor; y la mención especial como Embajador de la mar-ca Great Place to Work, para Iñaki Cebollero, director de Recursos Hu-manos corporativo de Atento.

Un premio reconoce a las mejores empresas para trabajarSe valora la percepción de los empleados y sus prácticas de RRHH

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Carmen Larrakoetxea BILBAO.

La multinacional norteamerica-na Emerson ha reorganizado su estructura en Iberia –España y Portugal– lo que ha implicado la elección de Irún como sede social y operativa de la nueva filial Emer-son Industrial Automation Iberia SA (EIAI). Esta filial, cuya respon-sabilidad es Antonio Herrero, no tiene una gran dimensión, pero resulta estratégica en materia de Industria 4.0, de fabricación avan-zada, especialmente orientada a aplicaciones energéticas.

Emerson no es una gran conoci-da en España... Tenemos 125 años de historia y presencia en todo el mundo. Fac-turamos casi 23.000 millones y dedicamos a I+D+i casi 1.000 mi-llones de dólares al año, lo que nos permite generar más de 200 pa-tentes anuales.

¿Cuál es la estructura total de Emerson en España? En el área Iberia tenemos 600 per-sonas y una facturación de 500 millones de dólares. En el País Vas-co está la sede de la nueva filial Emerson Industrial Automation Iberia (EIAI), incluida en la Di-visión Drives & Motors de Emer-son. EIAI es la fusión de Motores Leroy-Somer SAS (Irún) y Con-trol Techniques Limited (Barce-lona). Somos unas 100 personas, con una facturación de 54 millo-nes y centros en Vitoria, Duran-go, Irún, Madrid, Barcelona, Va-lencia y Lisboa.

¿Sede fiscal de EIAI en Irún? Euska-di tiene un Impuesto sobre Socie-dades muy caro. Nuestro Plan Estratégico 2014-2019 determinó que los mayores crecimientos industriales se van a situar en la Cornisa Cantábrica, en concreto en el País Vasco. Ese es el motivo, no buscar impuestos más baratos.

Eso se podría hacer desde una se-de social en Barcelona...

“En Euskadi es fácil encontrar personal formado”

Consejero delegado de Emerson Industrial Automation Iberia (EIAI)

Antonio Herrero

Sí, pero situando aquí la sede re-fuerzas más el equipo y estás cer-ca de los clientes.

¿Les han ‘cazado’ los programas de atracción de inversiones? Un punto clave para nuestra de-cisión han sido las infraestructu-ras de centros tecnológicos y de innovación que tiene Euskadi. Es una red muy potente.

Vienen a la conquista de la ‘Indus-tria 4.0’ donde ya hay muchos competidores. ¿Tienen un as en la manga? Donde hay negocio, hay compe-tidores. Puedes hacerte tu nicho si aportas un valor diferencial. Nuestra fortaleza es la tecnología propia y el servicio.

Las empresas vascas se quejan de la carencia de mano de obra cualificada para la industria. Se nota que el País Vasco nunca ha dejado de apostar por la indus-tria. Otras regiones sí lo han he-cho y ahora lo están pagando. Es-to hace que para los que venimos de fuera nos resulte más fácil en-contrar personal cualificado en Euskadi, en comparación con otras comunidades autónomas.

EE

Carrera: lngeniero naval por la Universidad Politéc-nica de Madrid. Trayectoria: Comenzó de ingeniero en Bureau Veri-tas y después se integró en Mavilor Motors, del grupo suizo Infranor Inter. Desde 1993 es director general de Control Techniques Iberia SA, ahora transformada en Emerson Industrial Auto-mation Iberia SA (EIAI). Personal: Es amante de la navegación.

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por onza

0,7% Producción industrial Enero 2016 Tasa interanual

1,2% Costes Laborales 4º Trimestre 2015

41,74 Petróleo Brent Dólares

-0,005 Euribor

Doce meses

1,1397 Euro/Dólar

Dólares

24.173,9 Déficit Comercial Millones Diciembre 2015

20,90% Paro EPA IVº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+3,9% Ventas minoristas Enero 2016 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IVº Trim. 2015

-0,8% Índice de Precios de Consumo Febrero 2016

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

601años

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VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,03 0,63 € Mny Mk 42,17

Gbl Mngers Funds 7,08 -5,90 4,62 Alt - Long/Short Eq - G 20,33

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,38 -5,80 3,38 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,23

Abante Blsa Absolut A 13,49 -2,52 2,56 Alt - Fund of Funds - M 176,71

Abante Blsa 12,12 -6,44 8,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,98

Abante Patrim Gbl A 15,50 -3,73 4,07 Alt - Fund of Funds - M 29,11

Abante Rta 11,80 -0,06 0,09 ★★ € Cautious Allocation 79,45

Abante Rentab Absolut A 11,05 -1,00 0,30 Alt - Fund of Funds - M 28,18

Abante Selección 12,28 -3,19 3,71 ★★★ € Moderate Allocation - 166,92

Abante Tesor. 12,25 0,04 0,24 € Mny Mk 22,21

Abante Valor 12,32 -1,65 1,18 ★★★ € Cautious Allocation - 86,09

Okavango Delta A 14,36 -10,18 19,26 ★★★★ Spain Eq 75,78

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

Neuflize Optum C 669,04 -3,09 -2,59 ★★ € Moderate Allocation 101,63

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 195,57 -13,17 8,42 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.604,55

Alken S C Eurp R 173,94 -9,00 20,54 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 319,82

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I € Vle Port A 13,17 -9,11 10,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 201,78

AB FCP I Eurozone Strategi 10,22 -8,99 11,72 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 100,66

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 73,77 1,07 -0,59 ★★ BRIC Eq 58,32

Allianz Emerg Eurp A € 242,36 2,08 -10,91 ★★★ Emerg Eurp Eq 125,74

Allianz € Bond AT € 16,24 2,46 4,31 ★★★ € Dvsifid Bond 784,98

Allianz Gbl Agricult Trend 154,67 -2,11 7,23 ★★★★ Sector Eq Agriculture 205,64

Allianz Gbl EcoTrends A € 91,97 -5,58 4,39 ★★ Sector Eq Ecology 108,55

Allianz Gbl Eq AT € 9,59 -7,79 9,42 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 112,07

Allianz Gbl Sustainability 20,42 -7,56 9,79 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,33

Allianz Pfandbrieffonds AT 145,63 1,85 3,10 ★★★★ € Corporate Bond 241,62

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 53,63 6,00 -1,88 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 409,35

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 120,49 -4,47 4,43 ★★★ € Moderate Allocation - 282,23

Cartera Óptima Dinam B 138,80 -7,67 8,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 204,30

Cartera Óptima Flex B 119,69 -3,41 2,28 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,88

Cartera Óptima Moder B 121,63 -2,68 2,50 ★★★ € Cautious Allocation - 1.037,40

Cartera Óptima Prud B 110,37 -1,10 1,33 ★★ € Cautious Allocation - 2.185,81

Eurovalor Ahorro Dólar 126,49 -4,35 4,06 $ Mny Mk 26,69

Eurovalor Ahorro € B 1.846,07 -0,08 0,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 620,92

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,87 0,42 3,38 Fixed Term Bond 97,93

Eurovalor Asia 211,28 -6,29 0,70 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,83

Eurovalor Blsa Española 298,21 -12,52 6,38 ★★★★ Spain Eq 110,04

Eurovalor Blsa Eurp 56,72 -12,48 4,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 76,94

Eurovalor Blsa 268,30 -12,65 5,52 ★★★ Spain Eq 96,50

Eurovalor Bonos Alto Rend 164,85 2,24 1,00 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 29,91

Eurovalor Bonos € LP 144,14 1,04 4,54 ★★★★ € Dvsifid Bond 139,52

Eurovalor Cons Dinam B 120,42 0,20 0,24 Alt - Long/Short Debt 345,13

Eurovalor Divdo Europ 131,04 -8,08 8,37 ★★★ Eurp Equity-Income 75,24

Eurovalor Estados Unidos 131,05 -6,93 11,71 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,54

Eurovalor Europ 124,41 -10,22 5,47 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,35

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,27 -0,79 3,30 Guaranteed Funds 59,70

Eurovalor Gar. Progresión 132,36 0,44 5,05 Guaranteed Funds 32,84

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,35 -1,54 4,79 Guaranteed Funds 72,77

Eurovalor Gar Acc III 157,07 0,73 3,03 Guaranteed Funds 275,99

Eurovalor Gar Energía 108,80 0,16 0,95 Guaranteed Funds 75,04

Eurovalor Gar Europ II 82,93 0,67 0,26 Guaranteed Funds 115,43

Eurovalor Gar Extra Moda 108,68 -0,06 1,80 Guaranteed Funds 58,43

Eurovalor Mixto-15 91,74 -1,60 2,11 ★★★ € Cautious Allocation 383,47

Eurovalor Mixto-30 85,38 -3,51 2,31 ★★ € Cautious Allocation 111,19

Eurovalor Mixto-50 78,55 -6,08 2,73 ★★ € Moderate Allocation 46,83

Eurovalor Mixto-70 3,25 -8,64 4,37 ★★★ € Aggressive Allocation 62,33

Eurovalor Rta Fija Corto 94,78 0,20 1,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,45

Eurovalor Rta Fija 7,36 0,38 2,32 ★★ € Dvsifid Bond 91,12

Óptima Rta Fija Flex 114,16 -0,07 1,28 € Flex Bond 144,18

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,75 -5,29 2,19 Other Allocation 18,43

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 166,83 -5,81 15,90 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 48,87

Sextant Grand Large A 392,90 0,49 13,09 ★★★★★ € Flex Allocation 456,56

Sextant PEA A 756,88 1,40 23,04 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 182,55

Sextant PME A 152,05 0,93 18,15 France Small/Mid-Cap Eq 36,98

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,91 -1,84 0,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,94

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,26 € Mny Mk 16.166,79

Amundi 6 M I A/I 22.539,81 0,16 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 4.088,00

Amundi Cash Institutions S - 0,00 0,21 € Mny Mk 21.454,66

Amundi Crédit 1-3 € I 29.837,12 0,49 1,26 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 175,43

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.147,16 -0,50 -0,51 Alt - Volatil 50,73

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.323,36 -0,23 0,23 Alt - Debt Arb 72,88

Amundi Rendement Plus I 14.905,82 -0,58 3,48 ★★★★ € Cautious Allocation 612,11

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.006,02 -1,04 3,00 ★★★ € Cautious Allocation - 18,23

Amundi Fondtes LP 224,44 1,17 5,03 ★★★ € Gov Bond 44,53

ING Direct FN Cons 11,87 0,77 1,02 ★★★ € Cautious Allocation - 240,18

ING Direct FN Dinam 12,88 1,31 4,26 ★★★★ € Cautious Allocation 190,13

ING Direct FN € Stoxx 50 10,94 -10,93 6,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 152,70

ING Direct FN Ibex 35 13,20 -11,40 6,00 ★★★ Spain Eq 296,70

ING Direct FN Mod 12,26 1,02 2,80 ★★★ € Cautious Allocation 400,31

ING Direct FN S&P 500 11,67 -3,39 15,23 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 198,88

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,04 -2,94 2,33 ★★★ € Cautious Allocation 76,80

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,66 -4,84 2,73 ★★★ € Moderate Allocation - 29,62

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 7 de abril según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Bonos Int 9,80 -0,31 1,54 ★★ € Dvsifid Bond 22,19

Bankia Divdo España 15,16 -8,76 10,99 ★★★ Spain Eq 47,77

Bankia Divdo Europ 16,94 -12,79 5,65 ★ Eurp Equity-Income 146,95

Bankia Dólar 7,94 -4,85 3,28 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,11

Bankia Duración Flex 0-2 10,72 0,14 1,59 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 574,56

Bankia Emerg 11,09 -2,93 -3,21 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,49

Bankia € Top Ideas 6,60 -9,95 5,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,26

Bankia Evolución Decidido 104,01 -4,77 2,46 Alt - Fund of Funds - M 22,27

Bankia Evolución Mod 107,08 -2,44 0,23 Alt - Fund of Funds - M 220,04

Bankia Evolución Prud 127,08 -0,42 0,80 Alt - Fund of Funds - M 2.311,53

Bankia Fondtes CP 1.452,25 -0,16 0,04 € Mny Mk 50,65

Bankia Fondtes LP 170,43 0,18 1,68 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 66,50

Bankia Fonduxo 1.902,94 -4,35 9,22 ★★★★★ € Moderate Allocation 392,01

Bankia Gar 2016 100,94 -0,19 2,24 Guaranteed Funds 90,91

Bankia Gar Blsa 3 8,78 -0,89 1,22 Guaranteed Funds 94,63

Bankia Gar Blsa 5 11,49 0,80 0,62 Guaranteed Funds 127,31

Bankia Gar Rentas 5 131,81 -0,29 2,91 Guaranteed Funds 159,35

Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,09 3,97 Guaranteed Funds 97,37

Bankia Gobiernos € LP 11,42 0,30 2,86 ★★ € Gov Bond 40,43

Bankia Ind Ibex 125,54 -11,44 5,54 ★★★ Spain Eq 30,88

Bankia Mix Rta Fija 15 11,65 -1,87 1,45 ★★★ € Cautious Allocation 449,74

Bankia Mix Rta Fija 30 10,53 -2,89 1,78 ★★★ € Cautious Allocation 83,51

Bankia Mix Rta Variable 50 14,34 -4,46 2,55 ★★★★ € Moderate Allocation 23,96

Bankia Mix Rta Variable 75 6,32 -8,57 3,21 ★★ € Aggressive Allocation 16,06

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,70 -0,16 -0,11 € Mny Mk 70,40

Bankia Rta Fija LP 17,19 0,25 1,79 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,19

Bankia S & Mid Caps España 293,88 -6,53 12,01 ★★★★ Spain Eq 25,72

Bankia Soy Así Cauto 125,92 -0,64 2,25 ★★★ € Cautious Allocation - 1.248,94

Bankia Soy Así Dinam 113,55 -3,72 4,65 ★★★ € Aggressive Allocation 63,30

Bankia Soy Así Flex 110,11 -1,55 3,21 ★★★ € Moderate Allocation - 550,36

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,60 -0,05 0,74 € Mny Mk 965,09

Bankinter Blsa España 1.084,65 -12,03 7,88 ★★★★ Spain Eq 247,10

Bankinter Diner 1 727,75 -0,10 0,43 € Mny Mk 192,90

Bankinter Diner 2 894,75 -0,06 0,61 € Mny Mk 292,54

Bankinter Divdo Europ 1.195,06 -7,77 11,69 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 228,29

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.292,63 -1,99 18,26 ★★★★ Sector Eq Tech 16,67

Bankinter España 2020 II G 1.004,29 1,08 1,56 Guaranteed Funds 39,89

Bankinter Eurobolsa Gar 1.669,82 -2,14 1,65 Guaranteed Funds 32,42

Bankinter Europ 2020 93,71 -4,94 -0,11 Guaranteed Funds 15,24

Bankinter Europ 2021 Gar 162,61 -1,88 2,61 Guaranteed Funds 36,17

Bankinter Eurostoxx 2018 G 81,47 -6,33 3,21 Guaranteed Funds 18,58

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.187,97 0,16 1,55 Guaranteed Funds 44,65

Bankinter Eurozona Gar 771,91 0,40 -0,55 Guaranteed Funds 44,43

Bankinter Fondo Monetar 1.791,86 -0,08 -0,28 € Mny Mk 31,46

Bankinter Futur Ibex 89,35 -11,60 6,22 ★★★ Spain Eq 141,94

Bankinter G. Emp Españolas 669,59 2,00 1,06 Guaranteed Funds 25,07

Bankinter Gest Abierta 30,28 0,84 3,62 ★★★ € Dvsifid Bond 334,83

Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,12 -1,12 6,88 Guaranteed Funds 19,18

Bankinter Ind América 902,53 0,71 11,64 ★★ US Large-Cap Blend Eq 96,33

Bankinter Ind Blsa Español 986,21 -2,68 1,34 Guaranteed Funds 25,39

Bankinter Indice España 20 79,57 0,17 1,45 Guaranteed Funds 26,83

Bankinter Ind Europ Gar 728,21 -1,83 1,46 Guaranteed Funds 37,02

Bankinter Ind Europeo 50 526,07 -11,62 6,53 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 123,28

Bankinter Mercado Español 884,08 -1,96 -2,04 Guaranteed Funds 15,89

Bankinter Mercado Europeo 1.518,89 -2,81 3,54 Guaranteed Funds 25,36

Bankinter Mix Flex 1.029,13 -7,91 5,37 ★★★★ € Moderate Allocation 129,51

Bankinter Mix Rta Fija 94,09 -2,80 4,73 ★★★★ € Cautious Allocation 338,91

Bankinter Multiselección 2 68,40 -2,17 1,77 ★★★ € Cautious Allocation - 85,39

Bankinter Multiselección D 911,09 -7,00 4,20 ★★★ € Moderate Allocation - 44,42

Bankinter Pequeñas Compañí 289,23 -7,19 12,05 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 45,29

Bankinter Rta Dinam 1.205,54 -1,27 1,29 Alt - Multistrat 15,22

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,51 -0,38 3,73 Guaranteed Funds 34,70

atl Capital Cartera Dinam 10,08 -11,59 2,64 ★★ € Flex Allocation 24,58

atl Capital Cartera Patrim 11,50 -3,61 1,44 ★★★ € Cautious Allocation 63,14

atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,77 € Mny Mk 59,36

Espinosa Partners Inversio 12,81 -5,85 3,11 ★★★★ € Flex Allocation 29,35

Fongrum/Valor 15,18 -4,70 3,71 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,89

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 0,02 0,86 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 510,21

Aviva Fonvalor € B 13,77 -4,72 11,06 ★★★★★ € Moderate Allocation 130,84

Aviva Rta Fija B 17,87 0,79 5,55 ★★★★★ € Dvsifid Bond 74,01

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 13,83 3,43 -3,74 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.478,93

Aviva Investors Emerg Eurp 4,48 2,49 3,06 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,19

Aviva Investors Eurp Corp 3,50 2,14 3,36 ★★★ € Corporate Bond 51,12

Aviva Investors Eurp Eq B 8,69 -8,04 13,03 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 237,22

Aviva Investors Eurp Eq In 11,43 -7,45 8,09 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 56,29

Aviva Investors Eurp Rel E 12,82 -6,79 14,24 ★★ Prpty - Indirect Eurp 53,75

Aviva Investors Lg Trm Eur 95,82 7,85 11,20 ★★ € Bond - Long Term 39,85

Aviva Investors S/T Eurp B 14,42 -0,21 0,30 ★ € Gov Bond - Sh Term 28,12

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 58,38 2,57 4,79 ★★★★ € Dvsifid Bond 351,09

AXA WF € Credit Plus A-D € 12,01 2,39 3,30 ★★★★ € Corporate Bond 1.062,85

AXA WF Frm Em Markets A-C 98,87 -4,49 -0,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 326,43

AXA WF Frm € Relative Vle 49,40 -10,60 6,18 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 528,39

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 102,48 -0,65 -6,69 ★★★ Emerg Eurp Eq 20,39

AXA WF Frm Eurp Microcap A 173,51 -7,77 17,68 ★★ Eurp Small-Cap Eq 158,48

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 59,78 -8,90 6,58 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 463,27

AXA WF Frm Eurp Real State 201,81 -3,55 18,07 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 792,25

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 139,86 -8,03 16,77 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 597,94

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 127,52 -1,52 7,47 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 169,76

AXA WF Frm Human Capital A 125,07 -7,57 9,26 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 375,21

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 56,39 -3,59 -12,57 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 46,10

AXA WF Frm Italy A-C € 163,87 -20,25 8,12 ★★★ Italy Eq 428,28

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 337,78 -7,11 12,86 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,00

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 62,03 -5,47 1,30 ★★ € Aggressive Allocation 45,44

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 62,78 -0,38 1,01 ★★ € Cautious Allocation - 116,99

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 76,41 1,76 1,12 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 981,23

AXA WF Optimal Income A-C 170,18 -3,80 3,41 ★★★ € Flex Allocation 583,24

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A D 319,87 0,82 15,62 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 542,78

AXA Court Terme AC 2.419,36 -0,02 0,09 € Mny Mk - Sh Term 1.592,47

AXA Trésor Court Terme C 2.463,87 -0,05 0,00 € Mny Mk - Sh Term 617,09

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,21 -10,68 8,10 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 385,33

Degroof Eq EMU High Div Yl 92,79 -7,24 8,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 215,91

Degroof Gbl Ethical 123,54 -2,39 6,92 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,08

Degroof Gbl Isis High C 79,81 -6,12 5,69 ★★★ € Aggressive Allocation 590,43

Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,63 -0,74 3,63 ★★★★ € Cautious Allocation - 734,22

Degroof Gbl Isis Md B Acc 100,37 -3,14 5,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.133,76

Share Energy 718,28 -1,36 -6,48 ★★★ Sector Eq Energy 17,94

Share € Selection 2.107,28 -8,42 6,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 24,63

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 110,67 -4,02 0,68 Guaranteed Funds 67,85

Bankia 2018 EuroStoxx 128,05 -3,38 3,42 Guaranteed Funds 67,38

Bankia Banca Privada CP € 1.354,91 0,07 1,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 208,45

Bankia Banca Privada Selec 11,78 -6,36 7,37 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,99

Bankia Blsa Española 782,40 -13,70 3,31 ★★ Spain Eq 52,31

Bankia Blsa Mundial 93,87 -10,97 5,85 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,18

Bankia Blsa USA 5,85 -4,97 12,27 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,94

Bankia Bonos CP (I) 1.697,54 -0,12 0,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 185,25

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,18 1,32 € Ultra Short-Term Bond 346,19

Bankia Bonos Duración Flex 11,52 0,22 1,34 ★★ € Dvsifid Bond 37,82

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 3Fondos 3

Fondos

Baring Gbl Leaders A € Inc 13,40 -6,62 7,69 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,42

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,55 -1,47 6,10 Guaranteed Funds 83,04

BBVA Blsa Ch 10,01 -13,92 2,58 ★★★ Ch Eq 17,10

BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,91 -8,94 7,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,32

BBVA Blsa Emerg MF 10,54 -3,21 -1,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,23

BBVA Blsa € 6,87 -12,80 3,30 ★ Eurozone Large-Cap Eq 87,59

BBVA Blsa Europ 70,13 -12,25 1,20 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 315,93

BBVA Blsa 19,92 -15,03 0,77 ★ Spain Eq 141,67

BBVA Blsa Ind € 7,31 -11,60 5,69 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 114,75

BBVA Blsa Ind 18,56 -11,65 5,67 ★★★ Spain Eq 185,79

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,31 -17,49 5,81 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,44

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,96 0,22 9,87 US Eq - Currency Hedged 19,46

BBVA Blsa Japón 4,79 -13,48 5,60 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,00

BBVA Blsa Latam 982,00 1,23 -11,99 ★★★ Latan Eq 16,84

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,35 -3,05 15,31 ★★★★ Sector Eq Tech 150,05

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,79 -2,29 7,51 ★ US Large-Cap Blend Eq 196,22

BBVA Blsa USA 16,81 -6,39 12,61 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 213,56

BBVA Bonos 2018 13,51 0,11 4,63 Fixed Term Bond 138,25

BBVA Bonos Corpor LP 13,03 1,43 1,96 ★★ € Corporate Bond 201,53

BBVA Bonos CP Plus 16,04 -0,46 0,52 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 50,02

BBVA Bonos Dólar CP 72,50 -4,63 3,66 $ Mny Mk 279,37

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,88 -0,12 0,66 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,05

BBVA Bonos Int Flex 15,74 0,21 1,40 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.553,79

BBVA Bonos Plaz II 13,22 0,48 5,01 Fixed Term Bond 54,91

BBVA Bonos Plaz IV 1.145,39 0,30 4,15 Fixed Term Bond 60,13

BBVA Bonos Rentas II 13,95 0,17 4,53 Fixed Term Bond 90,85

BBVA Bonos Rentas III 12,77 -0,01 2,44 Fixed Term Bond 117,72

BBVA Bonos Rentas IV 14,53 0,34 3,76 Fixed Term Bond 71,58

BBVA Bonos Rentas V 13,17 0,39 3,30 Fixed Term Bond 88,12

BBVA Crec Europ Diversif. 11,68 -6,29 3,18 Guaranteed Funds 41,45

BBVA Crec Europ 12,13 -6,53 2,86 Guaranteed Funds 54,19

BBVA Diner Fondtes CP 1.464,89 -0,07 -0,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 139,07

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,04 -0,29 2,40 Guaranteed Funds 133,37

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,03 1,39 Guaranteed Funds 48,50

BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,02 4,52 Guaranteed Funds 81,63

BBVA Gest Conserv 10,61 -1,92 1,15 ★★ € Cautious Allocation 390,90

BBVA Gest Decidida 6,65 -5,00 5,92 ★★★ € Aggressive Allocation 87,99

BBVA Gest Moder 5,70 -2,91 4,23 ★★★ € Moderate Allocation - 201,26

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,47 1,35 9,10 Guaranteed Funds 48,43

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,73 -4,38 2,00 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,37

BBVA Multiactivo Cons 10,04 -1,23 -2,19 ★ € Cautious Allocation 1.317,04

BBVA Multiactivo Decidido 678,11 -5,48 1,69 ★★ € Aggressive Allocation 213,28

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,25 1,02 Guaranteed Funds 80,75

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,61 -0,30 2,32 Guaranteed Funds 55,71

BBVA Plan Rentas 2016 12,68 -0,37 1,25 Guaranteed Funds 119,15

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 -0,12 3,96 Guaranteed Funds 68,24

BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,21 4,29 Guaranteed Funds 110,79

BBVA Rend Europ 13,21 -4,63 2,67 Other 113,53

BBVA Rend Europ II 11,92 -3,95 2,34 Other 69,24

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,75 -6,55 3,66 Guaranteed Funds 145,84

BBVA Selección Blsa 12,71 -1,50 3,18 Guaranteed Funds 21,81

BBVA Solidaridad 872,84 -3,28 1,21 ★★ € Cautious Allocation 15,34

Multiactivo Mix Rta Fija 760,89 -1,43 3,25 € Cautious Allocation - 22,79

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 379,02 -2,46 -2,34 Gbl Emerg Markets Eq - 39,17

Vitruvius Eurp Eq B € 276,28 -12,31 5,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,16

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.290,65 -2,01 16,19 ★★★★★ € Flex Allocation 118,73

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 165,27 -2,43 10,91 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.310,16

Bestinver Blsa 49,07 -6,32 7,75 ★★★★ Spain Eq 273,46

Bankinter Rta Fija CP 1.041,75 0,40 2,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 945,33

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.166,74 1,76 3,25 Guaranteed Funds 20,94

Bankinter Rta Fija LP 1.341,26 0,40 5,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 319,77

Bankinter Rta Fija Marfil 1.455,03 2,40 3,15 Guaranteed Funds 23,69

Bankinter Rta Variable € 59,37 -11,56 4,03 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 55,10

Bankinter RF Amatista Gar 70,54 2,51 2,76 Guaranteed Funds 21,41

Bankinter RF Atlantis 2017 980,27 -0,05 2,46 Guaranteed Funds 81,87

Bankinter RF Coral Gar 1.082,38 2,44 3,08 Guaranteed Funds 19,98

Bankinter Sostenibilidad 94,51 -9,49 8,73 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 65,66

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 240,79 1,21 0,84 ★★ € Dvsifid Bond 76,19

BL-Emerging Markets A 123,81 0,95 1,84 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 361,43

BL-Equities Dividend A 115,11 -2,41 6,12 ★★ Gbl Equity-Income 776,55

BL-Equities Eurp B 5.846,00 -5,61 8,00 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 742,88

BL-Equities Horizon B 957,28 -1,10 8,46 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,72

BL-Global 30 A 670,50 0,31 2,15 ★★★ € Cautious Allocation - 245,48

BL-Global 50 A 900,10 -0,61 4,40 ★★★★ € Moderate Allocation - 468,17

BL-Global 75 A 1.416,04 -1,41 7,05 ★★★★★ € Aggressive Allocation 470,83

BL-Global Bond A 302,43 1,28 1,42 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 150,04

BL-Global Eq B 728,81 -3,15 8,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 374,89

BL-Global Flex € A 109,42 0,11 4,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.287,85

BL-Optinvest € 125,54 -0,21 0,77 ★★ € Cautious Allocation 110,33

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,90 -0,13 2,11 ★★★ € Cautious Allocation - 300,71

Inversabadell 25 Base 11,13 -1,31 2,78 ★★★★ € Cautious Allocation - 517,93

Inversabadell 50 Base 8,93 -3,05 4,99 € Moderate Allocation - 109,65

Inversabadell 70 Base 8,71 -4,90 5,59 € Aggressive Allocation 43,51

Sabadell Asia Emergente Bl 9,85 -5,40 -0,97 ★ Asia ex Jpn Eq 41,55

Sabadell Bonos Emerg Base 14,80 -0,30 4,69 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 64,73

Sabadell Bonos € Base 10,44 1,78 4,32 ★★★ € Dvsifid Bond 167,37

Sabadell Bonos Int Base 13,52 -1,07 4,06 ★★★ Gbl Bond 16,41

Sabadell Dólar Fijo Base 15,59 -2,75 5,82 ★★★ $ Dvsifid Bond 70,34

Sabadell Emergente Mix Fle 10,99 -0,46 3,75 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,24

Sabadell España Blsa Base 9,63 -12,13 5,54 ★★★ Spain Eq 145,92

Sabadell España Divdo Base 14,76 -10,43 7,87 ★★★ Spain Eq 75,05

Sabadell Estados Unidos Bl 11,01 -6,87 13,29 ★★ US Large-Cap Blend Eq 115,00

Sabadell € Yld Base 18,75 3,70 3,83 ★★★★ € H Yld Bond 129,24

Sabadell Euroacción Base 13,15 -9,91 7,00 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 314,47

Sabadell Europ Blsa Base 3,87 -9,18 4,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 105,68

Sabadell Europ Valor Base 9,14 -10,46 5,50 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 128,74

Sabadell Fondepósito 118,52 0,05 0,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.152,00

Sabadell Fondtes LP 8,51 0,03 1,34 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 185,92

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,12 -0,35 1,48 Guaranteed Funds 186,22

Sabadell Gar Extra 14 12,25 -1,39 3,04 Guaranteed Funds 32,59

Sabadell Gar Extra 18 13,57 -0,42 1,56 Guaranteed Funds 449,27

Sabadell Gar Extra 20 11,07 -1,71 1,60 Guaranteed Funds 199,73

Sabadell Gar Extra 21 13,04 -1,61 1,38 Guaranteed Funds 199,77

Sabadell Gar Fija 14 8,11 -0,35 1,47 Guaranteed Funds 116,15

Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,10 3,33 Guaranteed Funds 112,50

Sabadell Gar Selección IV 18,04 0,00 2,01 Guaranteed Funds 16,20

Sabadell Intres € Base 9,48 0,17 2,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 485,50

Sabadell Japón Blsa Base 1,95 -13,94 3,19 ★ Jpn Large-Cap Eq 107,18

Sabadell Rend Base 9,34 0,14 1,47 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.955,26

Sabadell Rentas 8,65 3,27 0,87 € Mny Mk 64,53

Sabadell RF Mixta España B 8,77 -1,18 1,60 ★★ € Cautious Allocation 33,58

Sabadell RV Mixta España B 10,26 -6,57 2,98 ★★★ € Moderate Allocation 17,32

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,90 -1,28 3,08 ★★★ € Cautious Allocation 112,96

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,96 -2,76 4,03 ★★★★ € Flex Allocation 17,72

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,47 -4,49 5,23 ★★★ Convert Bond - Eurp 140,82

Barclays Eq € A € Acc 17,26 -10,61 10,86 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 194,19

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,87 -9,52 7,86 ★★★ Ch Eq 50,79

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Parvest Mny Mk € C C 209,89 -0,03 0,06 € Mny Mk 1.094,47

Parvest STEP 90 € C C 104,06 -5,28 -1,12 Guaranteed Funds 47,97

Parvest Stainble Bd € Corp 145,17 2,10 3,56 ★★★ € Corporate Bond 884,47

Parvest Stainble Eq Eurp C 101,94 -9,16 6,42 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,56

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,97 -2,38 7,20 ★★ Gbl H Yld Bond 127,68

BNY Mellon S C Euroland A 3,89 -9,14 15,34 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 50,38

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 26,43 -11,69 5,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 322,47

Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,39 -10,26 5,83 ★★★ Spain Eq 111,59

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,09 -13,50 8,59 ★★★ Eurp Equity-Income 236,18

Foncaixa Blsa España 150 4,53 -17,66 5,85 ★ Spain Eq 77,38

Foncaixa Blsa Gest España 31,24 -13,92 3,87 ★★ Spain Eq 134,46

Foncaixa Blsa Gest € Están 19,83 -12,41 8,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 71,99

Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,52 -13,72 3,36 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,46

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 38,41 -9,59 6,47 ★ Switzerland Large-Cap E 100,66

Foncaixa Blsa Indice Españ 6,79 -11,50 5,46 ★★★ Spain Eq 207,98

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,96 -2,04 -3,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,80

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,10 -9,45 5,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 237,81

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,47 -6,12 7,48 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 163,35

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,20 -11,38 6,70 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 34,28

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,50 -5,27 12,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 46,57

Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,28 -8,23 9,03 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 91,06

Foncaixa Blsa USA 10,40 -4,39 13,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,08

Foncaixa Cartera Blsa 6,49 -6,86 8,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 678,15

Foncaixa Cartera Gbl 8,01 -0,42 2,23 ★★★ Gbl Bond - € Biased 574,07

Foncaixa Comunicaciones 10,95 -4,44 14,38 ★★★★ Sector Eq Tech 59,99

Foncaixa Fd Gbl Selección 11,46 -0,85 4,09 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,64

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,71 -0,17 2,76 Guaranteed Funds 167,42

Foncaixa I Blsa España 201 7,85 0,20 0,77 Other 43,58

Foncaixa I España Rta Fija 7,32 0,68 4,12 Fixed Term Bond 112,93

Foncaixa I España Rta Fija 8,37 1,78 0,74 Fixed Term Bond 46,33

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,21 -2,28 0,14 Guaranteed Funds 18,19

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,02 -2,22 0,47 Guaranteed Funds 105,51

Foncaixa I Gest 25 6,77 -2,28 2,38 ★★★ € Cautious Allocation 187,56

Foncaixa I Gest 50 6,85 -4,83 4,14 ★★★★ € Moderate Allocation 42,51

Foncaixa I Inflación Plus 10.373,00 -0,18 1,77 Fixed Term Bond 22,43

Foncaixa Multisalud Estand 15,32 -10,44 15,57 ★★★★ Sector Eq Healthcare 457,14

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,53 -5,28 1,90 Other 44,26

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,42 -4,59 4,04 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 196,52

Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,74 -0,45 5,29 ★★★★ Gbl Bond 34,11

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,51 2,94 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond 61,03

Foncaixa RF Corporativa Es 7,73 0,99 3,47 ★★★ € Corporate Bond 177,52

Microbank Fondo Ético 7,47 -3,61 3,81 ★★★ € Moderate Allocation - 41,90

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,91 -8,21 8,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,78

Caja Ingenieros Blsa USA 9,06 -3,69 12,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,53

Caja Ingenieros Emerg 10,74 -2,81 -0,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,83

Caja Ingenieros Fondtes CP 907,46 -0,09 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,07

Caja Ingenieros Gbl 6,28 -7,16 9,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,93

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,59 -5,82 6,35 ★★★★ Spain Eq 21,05

Caja Ingenieros Prem 700,21 0,25 0,40 € Flex Bond 50,03

Caja Ingenieros Rta 12,80 -3,46 4,13 ★★★ € Aggressive Allocation 29,90

Fonengin ISR 12,18 -1,26 2,78 ★★★ € Cautious Allocation - 111,18

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 17,24 -10,67 3,61 ★★★ Spain Eq 23,57

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,90 -1,50 6,40 Guaranteed Funds 35,45

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,35 -3,41 1,53 Guaranteed Funds 21,01

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,91 -0,73 7,92 Guaranteed Funds 30,90

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,32 -0,23 0,92 Guaranteed Funds 28,50

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,74 -10,53 5,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,71

Caja Laboral Diner 1.170,41 0,02 0,10 € Mny Mk 62,35

Bestinver Int 35,60 -1,61 11,47 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.123,29

Bestinver Mix 25,92 -3,85 6,25 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,18

Bestinver Mix Int 8,82 -0,88 8,42 ★★★★★ € Aggressive Allocation 86,91

Bestinver Rta 11,99 0,30 1,05 € Dvsifid Bond - Sh Ter 299,95

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS

BL-Fund Selection 50-100 B 165,56 -7,03 5,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 189,29

BL-Fund Selection Eq B 170,58 -8,10 6,47 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,35

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,71 -1,81 2,82 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,46

BNP Paribas Blsa Española 16,93 -10,14 5,83 ★★★ Spain Eq 54,64

BNP Paribas Caap Dinam 10,33 -8,48 4,70 ★★★★ € Aggressive Allocation 34,23

BNP Paribas Caap Equilibra 15,37 -6,38 2,99 ★★★ € Moderate Allocation - 95,37

BNP Paribas Caap Mod 10,72 -3,10 1,58 ★★ € Cautious Allocation 74,27

BNP Paribas Dvsifid 9,95 -5,57 3,50 ★★★ € Moderate Allocation 31,25

BNP Paribas € 9,63 0,52 2,40 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,41

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,47 -4,52 4,53 € Moderate Allocation 55,50

BNP Paribas Gbl Dinver 11,35 -5,36 4,24 ★★★ € Moderate Allocation - 30,72

BNP Paribas Mix Mod 10,63 -3,91 2,87 ★★★★ € Cautious Allocation - 30,92

BNP Paribas Rta Fija CP 895,05 0,11 0,23 € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,90

Segunda Generación Rta 8,24 -3,10 2,01 ★★ € Cautious Allocation - 63,19

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,05 -0,31 0,04 ★★ € Cautious Allocation - 274,15

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,62 -0,11 1,40 Alt - Fund of Funds - O 226,47

BNPP L1 Bond € Premium C C 146,33 0,63 1,91 ★★ € Dvsifid Bond 161,94

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.613,42 -4,93 0,67 ★★ Gbl Bond 583,43

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,55 -1,34 0,60 Guaranteed Funds 24,90

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,01 -0,64 -0,09 Guaranteed Funds 18,83

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 185,95 -3,15 1,46 ★★ € Moderate Allocation - 286,21

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,55 -5,82 1,56 ★★ € Aggressive Allocation 148,73

BNPP L1 Eq € C C 298,21 -9,26 6,30 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 394,00

BNPP L1 Eq Eurp C C 508,33 -8,90 3,90 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 770,51

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.004,97 -3,90 12,77 ★★ Netherlands Eq 386,47

BNPP L1 Safe Defensive W1 113,82 -1,70 -2,30 Capital Protected 82,91

BNPP L1 Safe Defensive W10 102,00 -1,99 -2,04 Capital Protected 73,97

BNPP L1 Safe Defensive W4 108,29 -1,08 -1,68 Capital Protected 56,77

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,17 -1,21 -2,33 Capital Protected 70,39

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 145,73 -7,38 -2,97 Capital Protected 70,72

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 131,22 -9,09 -2,50 Capital Protected 22,09

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 126,23 -4,65 -1,92 Capital Protected 16,56

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 120,64 -4,35 -1,96 Capital Protected 21,19

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 129,91 -4,63 -3,21 Capital Protected 77,47

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 114,31 -6,26 -2,62 Capital Protected 71,52

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 119,61 -2,91 -1,97 Capital Protected 54,70

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,09 -3,10 -2,32 Capital Protected 72,88

BNPP L1 Sustain Active All 413,53 0,15 4,50 ★★★★ € Cautious Allocation 536,76

Parvest Bond € C C 222,16 2,37 4,26 ★★★ € Dvsifid Bond 1.531,15

Parvest Bond € Corporate C 181,15 2,60 4,17 ★★★ € Corporate Bond 2.684,16

Parvest Bond € Gov C C 397,69 3,16 5,59 ★★★ € Gov Bond 1.923,19

Parvest Bond € Inflation-L 137,57 0,98 2,17 ★★ € Inflation-Linked Bond 131,82

Parvest Bond € Md Term C C 185,09 0,87 2,46 ★★★ € Dvsifid Bond 859,14

Parvest Bond € Sh Term C C 124,19 0,22 0,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 606,15

Parvest Bond Wrd Inflation 143,04 3,93 -0,09 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 129,12

Parvest Convert Bd Eurp C 154,94 -5,16 4,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.113,12

Parvest Convert Bd Eurp Sm 156,29 -5,03 5,66 ★★★★ Convert Bond - Eurp 239,50

Parvest Dvsifid Dynam C C 228,23 0,38 3,96 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 256,26

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,99 0,21 0,40 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.037,17

Parvest Environmental Oppo 136,68 -2,26 10,42 ★★★ Sector Eq Ecology 152,33

Parvest Eq Eurp Mid C C C 696,42 -8,64 12,71 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 125,39

Parvest Eq Eurp S C C C 184,47 -7,89 16,76 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.019,56

Parvest Eq Eurp Vle C C 140,02 -14,52 5,48 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 386,56

Parvest Eq High Div Eurp C 81,49 -8,89 2,67 ★★ Eurp Equity-Income 531,24

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,70 0,95 1,97 ★★ € Flex Bond 256,04

Parvest Gbl Environment C 150,87 -4,19 8,80 ★★★★ Sector Eq Ecology 344,09

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 5Fondos 5

Fondos

CapitalAtWork Inflation at 187,58 1,20 2,17 ★★★ € Inflation-Linked Bond 135,58

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.766,46 -0,03 0,10 € Mny Mk - Sh Term 434,58

Carmignac Emergents A € Ac 765,75 -2,90 1,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.078,15

Carmignac Euro-Entrepreneu 277,48 -5,69 10,77 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 354,61

Carmignac Euro-Patrim A € 285,94 -0,22 -1,89 ★★ € Moderate Allocation 212,61

Carmignac Investissement A 1.069,22 -5,18 5,53 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.005,62

Carmignac Patrim A € Acc 616,04 -1,43 3,01 ★★★★ € Moderate Allocation - 23.952,58

Carmignac Pf Capital Plus 1.143,39 -1,05 0,64 ★★★ € Cautious Allocation - 2.810,78

Carmignac Pf Commodities A 241,64 0,51 -3,41 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 454,70

Carmignac Pf EM Discovery 1.242,41 -0,82 2,75 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 265,90

Carmignac Pf Gde Eurp A € 159,54 -6,67 2,76 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 261,74

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.290,83 0,90 3,53 ★★★ Gbl Bond 974,61

Carmignac Profil Réactif 1 173,74 -4,52 -1,40 ★★ € Flex Allocation - Gbl 110,34

Carmignac Profil Réactif 5 163,10 -2,21 -1,48 ★★ € Moderate Allocation - 243,62

Carmignac Profil Réactif 7 193,67 -3,71 -1,60 ★★ € Aggressive Allocation 124,67

Carmignac Sécurité A € Acc 1.729,49 0,83 1,97 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.093,54

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.759,33 -0,80 4,55 ★★★★★ € Cautious Allocation 402,35

Cartesio Y 2.014,55 -3,07 8,42 ★★★★★ € Flex Allocation 226,21

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

CX Borsa Espanya 40,83 -11,65 3,49 ★★ Spain Eq 44,41

CX Borsa Europ 7,89 -9,01 1,32 ★ Eurp Flex-Cap Eq 42,77

CX Crec 53,27 -1,36 6,77 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 74,13

CX Diner 7,48 -0,02 -0,12 € Mny Mk 114,85

CX Evoluciò Rendes 5 13,14 1,60 4,50 Fixed Term Bond 47,54

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,82 1,09 4,77 Fixed Term Bond 20,18

CX Liquiditat 1.780,40 -0,01 0,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 181,42

CX Mixt Int 16,92 -1,00 0,59 ★★ € Cautious Allocation - 24,95

CX Multiactiu 100 50,14 -7,35 -0,20 € Aggressive Allocation 40,42

CX Multiactiu 30 31,92 -1,36 0,04 ★ € Cautious Allocation - 209,84

CX Patrim 7,26 0,21 0,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,54

CX Propietat FII 3,38 0,23 -15,25 Prpty - Direct Eurp 61,74

CX Renda Fixa Int 11,56 -1,05 2,51 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,29

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 22,32 2,64 -12,26 ★★★★ Latan Eq 15,75

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,37 -7,67 7,71 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.030,67

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.537,84 -3,09 -0,57 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 85,83

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.749,85 0,09 4,03 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 68,58

CPR EuroGov+ MT P 496,17 0,45 2,85 ★★ € Gov Bond 34,85

CPR Gbl Inflation P 454,69 2,73 -1,37 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19,21

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 868,74 -7,09 1,18 Alt - Gbl Macro 18,36

Bankoa-Ahorro Fondo 113,45 0,52 0,80 € Mny Mk 30,41

CA Mercapatrimonio 16,07 -2,37 3,65 ★★★★ € Cautious Allocation 45,52

CA Selección 6,75 -0,39 -0,12 Alt - Fund of Funds - M 49,95

Credit Agricole Bankoa RF 1.267,24 0,22 0,49 € Ultra Short-Term Bond 41,97

Fondgeskoa 232,26 -6,92 3,15 ★★★ € Moderate Allocation 24,02

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 152,15 3,89 3,93 ★★★ € Dvsifid Bond 24,79

CS (Lux) Corp Sh Duration 88,35 0,90 0,85 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 287,84

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 22,58 -4,81 15,83 ★★ Prpty - Indirect Eurp 24,53

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,22 -6,06 1,12 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 140,85

CS (Lux) Inflation Link € 103,09 0,88 -0,87 ★ € Inflation-Linked Bond 168,25

CS (Lux) Italy Eq B € 340,29 -18,66 11,00 ★★★ Italy Eq 78,09

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 161,32 -3,37 3,55 ★★★ € Moderate Allocation - 428,23

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 151,47 -5,43 4,78 ★★★ € Aggressive Allocation 104,29

Caja Laboral Patrim 13,72 -3,48 2,05 ★★ € Cautious Allocation 26,12

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,77 1,12 1,61 Guaranteed Funds 23,76

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,53 0,38 0,94 Guaranteed Funds 16,51

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,56 1,16 1,73 Guaranteed Funds 38,80

Caja Laboral RF Gar III 11,48 -0,21 1,88 Guaranteed Funds 95,56

Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,16 1,64 Guaranteed Funds 57,42

Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,07 2,11 Guaranteed Funds 58,97

Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,20 1,83 Guaranteed Funds 31,12

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,39 1,80 3,85 Guaranteed Funds 36,88

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,73 0,34 1,25 Guaranteed Funds 116,55

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,09 1,14 1,16 Guaranteed Funds 38,13

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,02 -9,64 1,03 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,62

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,59 1,82 0,82 Guaranteed Funds 73,30

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,06 1,34 1,26 Guaranteed Funds 21,83

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 460,30 2,75 3,41 ★★★ € Corporate Bond 235,27

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,31 0,27 0,53 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,45

Candriam Sust Eurp C Acc 22,12 -7,99 4,06 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 150,51

Candriam Sust Wrd C Acc 24,94 -5,39 9,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,25

Candriam Stainble € Bds C 273,35 2,78 3,48 ★★★ € Dvsifid Bond 152,17

Candriam Stainble High Acc 364,51 -4,23 4,36 ★★★ € Aggressive Allocation 43,07

Candriam Stainble Low Acc 4,45 -0,92 3,66 ★★★ € Cautious Allocation 92,05

Candriam Stainble Md Acc 6,46 -2,57 4,06 ★★★ € Moderate Allocation 160,83

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.352,61 -0,23 0,09 Alt - Mk Neutral - Eq 1.174,33

Candriam Risk Arb C 2.472,63 -2,68 0,35 Alt - Event Driven 143,64

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.487,53 2,05 3,34 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 89,37

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 167,07 3,52 3,72 ★★★ € Corporate Bond 39,60

Candriam Bds € Corporate C 7.131,54 2,38 3,82 ★★★ € Corporate Bond 946,19

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.333,54 3,15 5,48 ★★★ € Gov Bond 1.056,53

Candriam Bds € Govt Invmt 1.017,60 3,21 5,48 ★★★ € Gov Bond 516,55

Candriam Bds € H Yld C € A 1.020,28 2,25 6,40 ★★★★★ € H Yld Bond 1.896,06

Candriam Bds € Infl Linkd 143,08 1,29 0,42 ★★ € Inflation-Linked Bond 155,59

Candriam Bds € Sh Term C € 2.084,37 0,34 1,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.312,19

Candriam Bds Gbl H Yld C A 189,27 2,83 4,59 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 425,26

Candriam Bds International 1.015,02 3,44 2,60 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 418,74

Candriam Bds Sust € C € Ac 138,26 2,77 3,57 ★★★ € Dvsifid Bond 42,53

Candriam Bds Sust € Govt C 952,54 3,45 3,88 ★★ € Gov Bond 73,20

Candriam Bds Total Rtrn C 136,42 0,47 3,26 ★★★ € Flex Bond 1.291,94

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 141,19 2,29 4,72 ★★★ Gbl Bond 108,67

Candriam Eqs L Emerg Marke 598,02 -5,66 1,09 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 447,68

Candriam Eqs L EMU C € Acc 84,07 -8,25 6,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 127,28

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 479,80 -10,75 5,87 ★ Eurozone Large-Cap Eq 56,37

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 882,23 -8,70 5,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 578,41

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.719,21 -6,56 11,23 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 382,45

Candriam Eqs L Germany C € 386,67 -9,81 5,43 ★★★ Germany Large-Cap Eq 111,74

Candriam Eqs L Sust Emerg 109,74 -5,40 2,61 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 141,37

Candriam Eqs L Stainble Wl 269,20 -5,34 9,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 310,29

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,11 -0,03 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 786,82

Candriam Mny Mk € C Acc 533,50 -0,08 -0,19 € Mny Mk 1.030,90

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.142,26 -0,11 -0,28 € Mny Mk 472,27

Candriam Quant Eqs EMU C A 917,87 -8,00 8,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,81

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.129,66 -8,01 7,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 786,47

Candriam Quant Eqs USA C € 1.063,72 1,76 8,59 US Eq - Currency Hedged 799,39

Candriam Quant Eqs Wrd C A 136,81 -4,97 10,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,54

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 167,48 -4,20 4,29 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 156,63

CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,65 0,60 1,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 308,93

CapitalAtWork Contrarian E 485,21 -4,55 9,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 483,85

CapitalAtWork Corporate Bo 270,72 1,65 4,90 ★★★★ € Corporate Bond 418,40

CapitalAtWork Eurp Eq at W 390,08 -2,87 8,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 350,04

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

DNB Tech retail A (EUR) 295,98 -2,19 22,67 ★★★★ Sector Eq Tech 247,17

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,93 0,77 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond 19,26

Dux Selector Gbl 18,11 -8,17 8,85 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,13

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 29,56 -9,39 11,04 ★★★★ Spain Eq 56,73

DWS Ahorro 1.340,45 0,01 0,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 85,45

DWS Crec A 10,33 -5,89 4,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 136,00

DWS Foncreativo 9,77 -0,50 2,82 ★★★★ € Cautious Allocation 29,86

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,01 0,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 528,67

DWS Mixta A 27,28 -4,49 6,76 ★★★ € Moderate Allocation 32,80

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 47,65 7,04 -14,41 ★ Russia Eq 379,02

East Capital Lux Eastern E 51,62 5,93 -8,82 ★ Emerg Eurp Eq 151,35

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,61 0,13 0,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,25

EDM-Ahorro 25,44 0,81 1,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 147,87

EDM-Inversión R 51,21 -6,16 9,80 ★★★★★ Spain Eq 291,70

EDM-Radar Inver 1,16 -5,91 8,29 ★★★★★ Spain Eq 45,05

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 156,08 0,14 3,85 ★★★ € Cautious Allocation 62,43

EdR Bond Allocation C 203,14 1,46 4,37 ★★★ € Flex Bond 479,10

EdR € Leaders C 335,50 -10,85 8,19 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 186,97

EdR € Stainble Credit C 338,41 2,14 2,71 ★★ € Corporate Bond 42,39

EdR Eurp Midcaps A 378,34 -6,70 10,48 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 180,48

EdR Geosphere C 110,84 4,13 -9,31 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 17,21

EdR India A 245,18 -9,91 11,37 ★★★ India Eq 136,06

EdR Patrim A 206,10 -2,89 3,28 ★★★ € Moderate Allocation - 116,62

EdR Tricolore Rendement D 206,20 -9,53 8,64 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.367,14

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 249,85 -1,63 4,94 ★★★★ Convert Bond - Eurp 116,39

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 252,12 -5,62 6,66 ★★★ € Flex Allocation 16,69

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 171,52 3,02 3,96 ★★★ € Dvsifid Bond 141,87

ERSTE Responsible Stock Gb 221,81 -7,87 7,48 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 192,90

ESPA Bond Corporate BB A 119,18 1,82 3,42 ★★★ € H Yld Bond 151,78

ESPA Bond Emerg Markets Co 105,99 3,38 1,79 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 261,61

ESPA Rsve € A 994,57 0,07 0,26 € Mny Mk 429,86

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 124,26 -4,55 1,62 ★★★★ € Cautious Allocation - 9.715,89

Ethna-DEFENSIV A 137,71 1,31 2,14 ★★★ € Cautious Allocation - 1.049,74

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 118,94 -1,28 2,84 Alt - Multistrat 128,53

Eurizon EasyFund Absolut P 118,53 -0,79 1,79 Alt - Long/Short Debt 253,73

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,23 0,03 1,21 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.158,96

Eurizon EasyFund Bd H Yld 208,49 2,33 5,37 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.828,51

Eurizon EasyFund Bd Intl L 157,81 2,12 4,22 ★★★ Gbl Bond 222,90

Eurizon EasyFund Cash € R 113,07 -0,09 -0,23 € Mny Mk 3.260,73

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,20 -9,77 3,82 ★★ Ch Eq 57,60

Eurizon EasyFund Eq Engy & 122,80 -3,73 -3,63 ★★★★ Sector Eq Energy 44,52

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 68,58 -14,55 3,79 ★★ Jpn Large-Cap Eq 359,05

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 556,45 -11,07 8,35 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 84,32

Eurizon EasyFund Eq € LTE 93,68 -10,33 5,77 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,80

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 16,92 -9,59 7,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,59

F&C Eurp S C A € Inc 25,77 -9,48 13,79 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 438,61

F&C Gbl Convert Bond A 18,59 -5,25 6,76 ★★★★ Convert Bond - Gbl 701,29

F&C Jap Eq A 25,32 -13,70 7,64 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,61

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,44 -1,97 0,26 ★★★★ EMEA Eq 514,50

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,72 -1,30 5,19 ★★★★★ € Cautious Allocation - 192,40

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 118,93 -1,29 2,34 ★★★ € Cautious Allocation - 610,71

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.274,88 -8,95 15,16 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 104,32

CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.981,39 -6,76 13,31 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 358,91

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 98,62 -0,04 1,45 ★ € Moderate Allocation - 18,10

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 143,23 -9,79 3,43 ★★★ Spain Eq 37,62

CS CP 12,90 0,16 0,72 € Mny Mk 791,14

CS Director Flex 14,67 -3,89 4,80 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,39

CS Director Income 12,71 -0,41 1,03 ★★ € Moderate Allocation - 16,03

CS Duración Flex A 1.071,98 -0,35 1,20 ★★ € Cautious Allocation - 130,65

CS Gbl Fd Gest Atva 11,48 -6,38 2,26 ★★ € Moderate Allocation - 17,72

CS Rta Fija 0-5 840,58 -2,18 2,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 206,33

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 750,39 1,51 4,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,70

Ulysses LT Funds Eurp Gene 246,74 -4,21 11,32 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 227,61

DEGROOF PETERCAM SGIIC

Privat Ahorro CP 12,29 0,51 1,66 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 87,86

Privat Flex Gbl 18,28 -1,65 2,73 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,86

Privat Fd RV Gbl 11,37 -8,62 7,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,46

Privat Fonselección 4,03 -1,70 1,35 Other Allocation 56,85

Privat Rta Fija 18,46 -0,34 2,12 ★★★ € Dvsifid Bond 71,55

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 41,06 -1,61 -15,62 Commodities - Broad Bas 97,83

Deka-ConvergenceAktien CF 119,96 5,18 -9,03 ★★★ Emerg Eurp Eq 180,42

Deka-ConvergenceRenten CF 50,62 1,81 2,22 ★★★ Emerg Eurp Bond 283,30

Deka-Global ConvergenceAkt 90,92 -4,03 -3,47 Gbl Emerg Markets Eq 24,62

Deka-Global ConvergenceRen 39,41 3,60 -1,66 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 251,68

DekaLux-Deutschland TF (A) 102,07 -11,80 6,59 ★★ Germany Large-Cap Eq 519,91

DekaLux-MidCap TF (A) 66,20 -5,94 12,25 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 120,98

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 855,57 -6,58 12,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.759,21

DWS Aktien Strategie Deuts 309,97 -11,90 17,28 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.094,79

DWS Biotech 157,73 -26,35 19,43 ★★ Sector Eq Biotechnology 353,66

DWS Convert LD 127,13 -0,74 1,66 Convert Bond - Gbl € He 271,03

DWS Covered Bond Fund LD 55,24 2,33 4,38 ★★★★ € Corporate Bond 1.529,43

DWS Deutschland LC 171,71 -11,93 10,56 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.200,67

DWS Emerg Markets Typ O 80,16 -5,03 -0,75 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 102,34

DWS Gbl Gw 90,57 -4,28 8,89 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 439,03

DWS Health Care Typ O 201,67 -14,35 17,15 ★★★★ Sector Eq Healthcare 381,68

DWS High Income Bond Fund 25,24 1,61 3,06 ★★★ € H Yld Bond 89,98

DWS Hybrid Bond Fund LD 37,79 -2,58 4,32 ★★★ € Corporate Bond 485,07

DWS Internationale Renten 125,19 3,64 4,70 ★★★★ Gbl Bond 232,99

DWS Tech Typ O 119,35 -5,47 17,50 ★★★★ Sector Eq Tech 205,17

DWS Top Dividende LD 113,99 -1,90 10,34 ★★★★★ Gbl Equity-Income 15.065,78

DWS Top Eurp 122,93 -10,65 7,49 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.151,52

DWS US EquitiesTyp O 328,52 -5,23 14,10 ★★★★ US Flex-Cap Eq 57,27

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 147,83 -5,58 8,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 108,29

DB Platinum IV CROCI € R1C 201,79 -5,80 10,24 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 236,16

DB Platinum IV Dynam Cash 100,94 -0,09 -0,03 € Mny Mk 147,40

DB Platinum IV Sovereign P 143,64 2,16 -0,94 ★★ € Cautious Allocation - 97,59

DB Portfolio € Liq 77,14 0,00 0,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.467,18

Deutsche Floating Rate Not 83,70 0,06 0,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.531,46

DWS Concept DJE Alpha Rent 117,17 -0,86 3,37 ★★★★ € Cautious Allocation - 771,87

DWS € Rsve € 134,64 0,04 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 142,03

DWS €renta 57,15 3,53 5,40 ★★★ Eurp Bond 612,09

DWS India 1.697,38 -6,28 8,75 ★★ India Eq 138,39

DWS Osteuropa 449,89 3,88 -11,81 ★★ Emerg Eurp Eq 114,39

DWS Russia 154,61 7,26 -6,52 ★★ Russia Eq 138,10

DWS Türkei 193,03 8,74 -7,83 ★★★ Turkey Eq 47,40

DNB ASSET MANAGEMENT SA

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 7Fondos 7

Fondos

Gescooperativo Deuda Corpo 531,00 0,85 2,16 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 24,56

Gescooperativo Deuda Sober 666,59 -0,10 -0,02 € Mny Mk 72,97

Rural 2017 Gar 1.285,27 -0,02 4,17 Guaranteed Funds 45,61

Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,86 -0,02 3,25 Guaranteed Funds 65,32

Rural Blsa Española Gar 885,58 -0,27 0,58 Guaranteed Funds 40,26

Rural Blsa € Gar 722,37 -0,79 4,97 Guaranteed Funds 15,38

Rural Bonos 2 Años 1.143,40 0,28 0,71 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 80,12

Rural Cesta Conserv 20 740,78 -1,24 1,58 ★★ € Cautious Allocation 38,26

Rural € Rta Variable 544,25 -10,06 6,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 60,62

Rural Europ Gar 974,57 -4,24 1,74 Guaranteed Funds 19,17

Rural Gar Eurobolsa 630,35 -0,77 0,80 Guaranteed Funds 26,29

Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,21 -0,09 2,33 Guaranteed Funds 54,12

Rural Gar 9,70 903,22 0,27 3,42 Guaranteed Funds 94,78

Rural Gar Rta Fija I 1.261,88 -0,05 2,08 Guaranteed Funds 44,60

Rural Gar Rta Fija II 989,35 -0,03 1,60 Guaranteed Funds 49,62

Rural Gar Rta Variable IV 1.191,80 -1,00 4,97 Guaranteed Funds 30,25

Rural Intres Gar 2017 978,87 -0,05 3,31 Guaranteed Funds 55,36

Rural Mix 15 761,00 -0,48 1,01 € Cautious Allocation 360,53

Rural Mix 20 709,46 -0,94 -0,04 € Cautious Allocation 149,30

Rural Mix 25 828,77 -1,50 2,38 ★★ € Cautious Allocation 635,63

Rural Mix 50 1.327,15 -4,01 3,04 ★★ € Moderate Allocation 52,76

Rural Mix Int 15 777,39 -0,66 -0,45 € Cautious Allocation - 61,44

Rural Mix Int 25 854,86 -1,40 2,59 ★★★★ € Cautious Allocation - 94,22

Rural Multifondo 75 820,97 -4,91 5,20 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,82

Rural Rend 8.396,09 0,23 0,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,75

Rural Rta Fija 1 1.267,44 0,20 0,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 334,25

Rural Rta Fija 3 1.319,35 0,62 2,86 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,21

Rural Rta Fija 5 918,80 1,18 4,28 ★★★ € Dvsifid Bond 33,78

Rural Rta Variable España 516,79 -11,24 4,45 ★ Spain Eq 102,40

Rural Rta Variable Int 540,28 -7,30 8,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,93

Rural Rentas Gar 819,86 0,26 3,49 Guaranteed Funds 136,71

Rural Tecnológico Rta Vari 336,60 -5,38 15,48 ★★★★ Sector Eq Tech 17,98

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 25,55 -7,45 7,68 ★★★★ Spain Eq 27,44

Catalana Occidente Patrim 15,30 -4,37 4,26 ★★ € Flex Allocation 19,40

Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,08 1,63 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,63

Gesiuris Patrimonial 16,44 -3,85 7,26 Other Allocation 16,77

Privary F2 Discrecional 114,33 -0,64 0,68 Other Allocation 27,46

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 5,93 -9,18 7,24 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 67,88

Fondonorte 4,09 -2,66 3,83 ★★★★ € Cautious Allocation 467,57

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.917,58 -1,80 2,85 ★★★ € Moderate Allocation - 260,69

Profit CP 1.653,92 0,16 0,93 € Ultra Short-Term Bond 63,57

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 60,05 -8,21 6,36 ★★★ Spain Eq 16,68

Dinercam 1.256,06 0,04 0,99 € Mny Mk 58,47

Dinfondo 819,74 -0,20 3,30 ★★★★ € Cautious Allocation 28,37

Foncam 1.899,96 1,15 4,23 ★★★★ € Dvsifid Bond 47,72

Fondo Seniors 9,35 1,30 3,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,43

RV 30 Fond 14,53 -1,01 4,05 ★★★★ € Cautious Allocation 58,20

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 80,56 -15,30 0,10 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,22

NB Gbl Bond 270,78 -1,87 5,48 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 62,07

NB Momentum 104,78 -10,12 7,67 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 94,30

NB Opportunity Fund 144,40 -0,39 4,84 ★★★★★ € Flex Bond 39,61

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,93 -8,82 10,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 143,13

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 143,32 -7,80 10,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 429,55

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,15 2,10 2,38 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 892,08

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,52 -5,76 7,33 ★★★ Asia ex Jpn Eq 705,21

Fidelity Gbl Focus A-EUR 46,85 -7,70 10,25 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 271,74

FLINVEST

Entprenurs 423,75 -9,30 4,53 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 214,72

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,37 -1,45 3,53 ★★★ € Moderate Allocation - 227,95

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,91 -0,01 2,28 ★★★ € Cautious Allocation 33,49

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,45 -0,01 0,16 € Mny Mk 87,58

Fon Fineco Eurolíder 10,99 -6,40 4,01 Other 69,98

Fon Fineco I 12,61 -6,43 3,47 ★★ € Aggressive Allocation 111,21

Fon Fineco Millenium Fund 16,05 0,98 0,89 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,28

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,05 -0,79 1,69 € Moderate Allocation - 28,93

Fon Fineco Valor 8,95 -12,69 4,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,06

Multifondo América A 15,95 0,09 11,04 US Eq - Currency Hedged 49,55

Multifondo Europ A 16,62 -9,35 8,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,13

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 117,54 -2,01 1,21 ★ Convert Bond - Gbl € He 106,86

JB BF ABS-EUR A 73,83 -0,19 0,50 Other Bond 403,60

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 91,05 2,42 -1,22 Alt - Long/Short Debt 26,76

JB BF Absolut Return-EUR A 90,55 -0,54 -2,16 Alt - Long/Short Debt 2.703,92

JB BF Credit Opportunities 97,04 2,80 1,36 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 157,20

JB BF € Government-EUR A 118,20 3,44 5,48 ★★★ € Gov Bond 46,64

JB BF Euro-EUR A 128,77 3,42 4,18 ★★★ € Dvsifid Bond 101,13

JB BF Gbl Convert Bond € A 70,78 -4,07 1,83 ★ Convert Bond - Gbl € He 234,52

JB BF Gbl High Yield-EUR A 82,23 -2,12 -2,66 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,69

JB BF Total Return-EUR A 42,18 1,10 -0,19 ★★ € Flex Bond 439,73

JB EF Eastern Eurp Focus-E 145,25 5,15 -6,90 ★★★ Emerg Eurp Eq 25,28

JB EF Euroland Value-EUR A 114,31 -10,23 6,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 114,95

JB EF Eurp Focus-EUR B 351,50 -10,85 7,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,01

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 168,48 -8,86 13,09 ★★ Eurp Small-Cap Eq 80,19

JB EF German Value-EUR A 218,49 -10,33 10,29 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 112,32

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 88,26 -7,14 10,22 ★★ Gbl Equity-Income 55,14

JB Multicash Mny Mk € B 2.052,24 -0,09 -0,29 € Mny Mk 141,29

JB Strategy Balanc € A 111,39 -1,30 3,44 ★★ € Moderate Allocation - 283,87

JB Strategy Gw € A 90,43 -2,52 3,97 ★★★ € Aggressive Allocation 54,51

JB Strategy Income € A 110,34 -0,28 2,44 ★★★ € Cautious Allocation - 284,11

RobecoSAM Smart Energy € B 18,49 -8,51 4,36 ★★★ Sector Eq Alternative E 221,09

RobecoSAM Smart Materials 166,46 -5,85 7,46 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 228,57

RobecoSAM Stainble Healthy 173,45 -2,75 13,11 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 197,20

RobecoSAM Stainble Water € 239,66 -2,43 12,79 ★★★ Sector Eq Water 607,22

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 302,30 -3,89 5,76 Alt - Long/Short Eq - E 940,36

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 14,28 -8,29 3,02 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 67,49

Gamax Funds Junior A 12,41 -7,94 9,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 143,62

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,67 0,76 3,83 ★★★ Gbl Bond - € Biased 478,14

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 117,84 -0,34 0,71 Guaranteed Funds 66,62

Generali IS GaranT 2 DX 110,51 -0,23 2,05 Guaranteed Funds 95,59

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 165,36 -0,15 1,15 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,02

Fonbusa Fd 70,60 -7,31 3,94 ★★★ € Aggressive Allocation 24,35

Fonbusa Mix 107,22 -2,79 2,17 ★★★ € Moderate Allocation 26,46

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 706,62 0,12 1,23 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 104,83

Gesconsult León Valores Mi 22,86 -5,45 7,68 ★★★ € Moderate Allocation 53,20

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,28 -2,05 2,87 ★★★ € Cautious Allocation 95,07

Gesconsult Rta Variable A 35,60 -7,17 10,09 ★★★★★ Spain Eq 38,82

Rural Castilla La Mancha 80,59 -0,68 -0,02 € Cautious Allocation 20,31

GESCOOPERATIVO SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Ibercaja Patrim Dinam 7,39 0,28 0,34 ★★★ € Cautious Allocation 345,17

Ibercaja Rta Europ 7,60 -3,42 1,61 ★★★ € Moderate Allocation 93,93

Ibercaja Rta 17,94 -3,06 1,75 ★★ € Cautious Allocation 40,15

Ibercaja Rta Int 6,95 -4,52 3,60 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,08

Ibercaja Rta Plus 8,29 -6,40 2,60 ★★ € Moderate Allocation 16,91

Ibercaja Sanidad A 9,26 -10,24 12,06 ★★★ Sector Eq Healthcare 60,87

Ibercaja Sector Inmob A 21,54 -5,23 13,80 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 40,85

Ibercaja Selección Blsa A 9,31 -8,29 6,46 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 109,35

Ibercaja Selección Rta Fij 12,20 0,32 2,47 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 336,84

Ibercaja Selección Rta Int 8,77 -1,94 3,56 ★★★★ € Cautious Allocation 81,41

Ibercaja S Caps A 11,57 -5,89 12,69 ★★ Eurp Small-Cap Eq 69,04

Ibercaja Tecnológico A 2,61 -4,63 15,14 ★★★ Sector Eq Tech 35,76

Ibercaja Util A 12,43 -6,20 7,26 ★★ Sector Eq Util 18,02

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepósito 11,66 0,05 1,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 569,69

Abanca Gar 3 13,59 0,05 3,29 Guaranteed Funds 52,92

Abanca Gar 5 12,51 -0,04 6,27 Guaranteed Funds 52,91

Abanca Rta Fija CP 12,01 0,29 1,51 € Dvsifid Bond - Sh Ter 190,60

Abanca Rta fija Flex 11,76 0,70 1,44 € Dvsifid Bond 40,81

Abanca Rta Variable Europ 3,74 -10,61 2,21 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 27,78

Ahorrofondo 50,27 -5,15 5,72 ★★ € Moderate Allocation 34,01

Fondo 3 Depósito 11,98 -0,01 0,99 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 50,92

Fondo 3 Gar V 12,62 0,88 3,68 Guaranteed Funds 46,67

Fondo 3 Rta Fija 1.149,69 -0,16 4,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,41

Imantia CP Minorista 6,90 0,27 0,53 € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,74

Imantia Fondepósito Minori 12,23 0,00 1,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.079,14

Imantia Fondtes LP 13,85 -0,47 4,26 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 21,50

Imantia Gbl Cons 11,82 -0,62 0,93 Alt - Fund of Funds - M 26,10

Imantia Inver Selectiva Fl 11,61 -4,31 2,47 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,63

Imantia Rta Fija Flex 1.751,40 0,85 5,74 ★★★★★ € Dvsifid Bond 51,22

Selectiva España 20,45 -12,53 4,09 ★★ Spain Eq 46,73

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 135,26 0,26 0,91 ★★★ € Cautious Allocation 19,02

Segurfondo Rta Variable 126,00 -11,49 4,38 ★★★ Spain Eq 47,19

Segurfondo USA A 17,15 0,92 10,36 ★★ US Large-Cap Blend Eq 194,62

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,15 0,98 3,32 ★★★★ € Corporate Bond 5.076,49

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 182,37 -9,31 6,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 184,99

JSS EquiSar IIID € P € acc 153,15 -4,20 1,31 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 107,07

JSS GlobalSar Balanc € P € 320,93 -2,19 5,63 ★★★★ € Moderate Allocation - 52,39

JSS GlobalSar Gw € P € acc 150,73 -3,67 7,62 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,40

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 150,68 -7,54 6,67 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 122,06

JSS Quant Port Glbl € P € 135,78 0,43 2,45 ★★★ € Moderate Allocation - 110,65

JSS Real State Eq Glbl P € 197,16 -1,87 8,23 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 66,25

JSS Stainble Bd € Corp P € 162,52 2,70 2,75 ★★ € Corporate Bond 70,29

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 140,94 3,93 2,60 ★★ € Dvsifid Bond 23,49

JSS Stainble Bond € P € di 113,59 3,13 2,96 ★★★ € Dvsifid Bond 80,46

JSS Stainble Eq New Pwr P 48,36 -10,39 2,76 ★★★ Sector Eq Alternative E 27,54

JSS Stainble Eq RE Glbl P 154,31 -3,64 7,01 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 81,02

JSS Stainble Eq Eurp P € d 82,57 -9,83 7,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,38

JSS Stainble Eq Glbl P € d 128,78 -5,75 7,15 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 58,84

JSS Stainble Port Bal € P 184,54 -3,32 3,37 ★★★ € Moderate Allocation - 231,85

JSS Stainble Water P € dis 157,49 -3,78 9,57 ★★★ Sector Eq Water 201,21

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 25,51 1,59 11,26 US Eq - Currency Hedged 146,49

Janus Gbl Life Sciences A 26,02 -10,34 18,77 Sector Eq Other 1.361,96

Janus Gbl Real State A € A 13,64 0,89 1,75 Prpty - Indirect Other 111,99

Janus Gbl Research A € Acc 12,62 -4,03 3,94 Gbl Eq - Currency Hedge 33,47

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 7,02 -1,54 10,52 Sector Eq Other 56,27

Janus US Research A € Acc 18,63 -3,67 8,17 US Eq - Currency Hedged 163,08

Janus US Venture A € Acc H 20,73 -4,51 10,08 US Eq - Currency Hedged 141,07

Perkins US Strategic Vle A 17,86 0,62 5,62 US Eq - Currency Hedged 166,33

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,50 2,77 2,15 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 462,17

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.977,77 0,87 4,03 ★★★★ € Cautious Allocation 41,64

Groupama Etat € CT ID 1.374,25 0,12 1,31 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,89

Groupama Index Inflation M 1.429,82 3,51 1,01 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 85,21

Groupama Trésorerie IC 40.426,27 0,04 0,30 € Mny Mk 3.635,69

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 51,25 -10,64 4,37 ★★★★ Spain Eq 156,66

Fonbilbao Eurobolsa 5,34 -10,44 2,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 25,71

Fonbilbao Int 7,54 -7,17 6,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,99

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 18,92 -9,48 5,25 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 39,94

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,30 € Mny Mk 89,15

GVC Gaesco Emergentfond 171,00 -2,34 -1,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,76

GVC Gaesco Europ 3,33 -14,59 1,94 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 27,70

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,44 -11,52 8,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,06

GVC Gaesco Patrimonialista 11,44 -5,59 2,30 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,87

GVC Gaesco Retorno Absolut 136,84 -5,13 3,47 Alt - Multistrat 77,98

GVC Gaesco S Caps A 10,58 -7,35 12,26 ★ Eurozone Small-Cap Eq 30,91

GVC Gaesco T.F.T. 9,37 -6,72 11,41 ★★★ Sector Eq Tech 24,35

IM 93 Rta 13,03 -0,03 2,51 ★★★★ € Flex Allocation 16,46

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 10,99 0,74 1,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,45

Henderson Gartmore Fd Lati 12,33 5,25 -11,55 ★★★★ Latan Eq 42,73

Henderson Gartmore Pan Eur 10,62 -6,78 14,97 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 133,56

Henderson Gartmore Pan € R 5,45 -10,14 9,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.006,30

Henderson Horizon Euroland 41,25 -6,46 13,95 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.115,95

Henderson Horizon Pan Eurp 14,82 -3,52 5,84 Alt - Long/Short Eq - E 1.632,66

Henderson Horizon Pan Eurp 24,87 -10,80 9,29 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.158,74

Henderson Horizon Pan Eurp 37,26 -6,55 14,52 ★★ Eurp Small-Cap Eq 500,11

Henderson Horizon PanEurpP 39,60 -4,46 20,90 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 509,79

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 27,08 3,25 4,68 ★★★★ € Dvsifid Bond 261,59

HSBC GIF € Credit Bond AC 26,02 1,86 3,93 ★★★ € Corporate Bond 1.237,56

HSBC GIF € H Yld Bond AC 38,43 1,56 4,92 ★★★★ € H Yld Bond 2.867,68

HSBC GIF € Rsve AC 17,32 -0,07 -0,07 Mny Mk - Other 166,15

HSBC GIF Euroland Eq AC 33,84 -10,47 9,25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 839,96

HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,87 -9,36 7,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 140,52

HSBC GIF Turkey Eq AC 23,20 12,16 -8,95 ★★★ Turkey Eq 109,97

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,52 0,23 0,49 Alt - Multistrat 433,79

Ibercaja Ahorro 19,77 0,50 1,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,58

Ibercaja Blsa A 18,99 -11,33 4,41 ★★★ Spain Eq 110,28

Ibercaja Blsa Europ A 6,04 -12,33 3,27 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 163,09

Ibercaja Blsa Int A 8,86 -7,68 8,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,18

Ibercaja Blsa USA A 9,35 -4,12 10,43 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,23

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,59 1,50 0,33 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 154,18

Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,54 1,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.020,88

Ibercaja Capital Europ 9,09 -7,81 2,44 ★★★ € Aggressive Allocation 20,06

Ibercaja Capital 21,11 -8,35 4,64 ★★ € Aggressive Allocation 37,45

Ibercaja Capital Gar 5 6,32 2,09 0,76 Guaranteed Funds 57,32

Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,21 0,82 Alt - Multistrat 841,70

Ibercaja Din 1.855,39 0,64 0,54 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 436,01

Ibercaja Dólar A 6,74 -4,51 3,36 $ Mny Mk 181,19

Ibercaja Finan A 3,20 -21,49 0,37 ★★ Sector Eq Financial Ser 15,76

Ibercaja Fondtes CP 1.312,26 -0,09 -0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 88,23

Ibercaja Futur A 12,79 1,23 3,15 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,10

Ibercaja Gest Gar 5 7,25 -2,95 1,98 Guaranteed Funds 48,77

Ibercaja H Yld A 6,89 0,22 1,05 ★★ € H Yld Bond 81,65

Ibercaja Horiz 10,84 1,59 4,35 ★★★ € Dvsifid Bond 71,91

Ibercaja Japón A 4,38 -14,21 5,09 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,07

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,22 -7,60 6,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 44,35

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 9Fondos 9

Fondos

Lazard Convert Gbl A A/I 1.016,66 -6,43 7,99 ★★★ Convert Bond - Gbl 354,56

Lazard Objectif Alpha € A 368,28 -9,52 8,64 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 824,33

Norden 179,56 -4,67 9,25 ★★★ Nordic Eq 1.053,57

Objectif Alpha Eurp A 461,15 -8,30 7,80 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,70

Objectif Crédit Fi C 12.879,17 -1,54 4,18 Other Bond 390,46

Objectif Dividendes Min Va 265,43 -2,74 14,26 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,93

Objectif Investissement Re 1.340,84 -10,36 7,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,47

Objectif Patrim Croissance 305,60 -4,32 6,86 ★★★★ € Aggressive Allocation 247,99

Objectif S Caps € A A/I 637,82 -7,48 16,24 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 630,51

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 152,58 -6,51 8,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 141,21

Legg Mason WA € Core+ Bd A 105,87 3,20 4,16 ★★ € Dvsifid Bond 93,24

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,83 0,36 2,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 325,80

Liberbank Cartera Conserv 7,18 -1,47 2,13 ★★★ € Cautious Allocation 425,90

Liberbank Cartera Moder 6,84 -5,51 3,61 ★★★ € Flex Allocation 47,20

Liberbank CP 7,70 0,09 0,07 € Ultra Short-Term Bond 15,27

Liberbank CP II 8,16 0,06 1,38 € Ultra Short-Term Bond 24,82

Liberbank Diner 862,48 -0,04 0,78 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 168,94

Liberbank € 6 Gar 8,16 -0,71 1,40 Guaranteed Funds 48,33

Liberbank Gbl 8,28 -4,23 3,47 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 181,90

Liberbank Mix RF 9,58 -1,62 3,38 ★★★ € Cautious Allocation 52,36

Liberbank Mundial 6 Gar 8,38 -1,63 1,94 Guaranteed Funds 18,09

Liberbank RV España 9,67 -9,29 6,48 ★★★ Spain Eq 24,26

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,89 -0,35 -1,54 Alt - Long/Short Debt 261,94

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,07 -2,33 4,15 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.213,86

LO Funds - € Credit Bond 12,77 1,90 2,34 ★★★ € Corporate Bond 108,56

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,48 2,37 2,43 ★★ € Corporate Bond 117,01

LO Funds - Golden Age (EUR 13,84 -5,33 7,23 Gbl Eq - Currency Hedge 575,30

LO Funds - Short-Term Mny 112,20 -0,06 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 777,65

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,71 -8,67 9,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.253,68

M&G Jpn Smaller Companies 21,36 -10,33 12,63 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 126,05

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 119,09 -11,05 5,73 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 22,86

MainFirst Top Eurp Ideas A 70,32 -15,24 8,59 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 891,77

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,90 -2,30 13,03 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 101,15

Fondmapfre Blsa Asia 7,07 -10,69 2,73 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 38,47

Fondmapfre Blsa 26,09 -7,52 3,40 ★★★ € Aggressive Allocation 247,78

Fondmapfre Diversf 14,27 -7,02 3,94 ★★★ € Aggressive Allocation 119,55

Fondmapfre Divdo 53,25 -10,20 4,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 64,48

Fondmapfre Estrategia 35 18,04 -10,49 4,70 ★★★ Spain Eq 49,68

Fondmapfre Multiselección 7,60 -7,60 8,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,68

Fondmapfre Rend I 9,20 0,12 4,58 Fixed Term Bond 41,92

Fondmapfre Rta Corto 13,17 0,02 0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 114,48

Fondmapfre Rta Larg 12,69 1,78 5,21 ★★★★ € Dvsifid Bond 78,01

Fondmapfre Rta Medio 19,41 0,95 2,67 ★★★ € Dvsifid Bond 94,48

Fondmapfre Rta Mix 9,51 -2,30 3,14 ★★★ € Cautious Allocation 424,10

Mapfre Fondtes LP 15,89 0,10 1,59 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 349,11

Mapfre Puente Gar 12 15,12 -3,60 1,30 Guaranteed Funds 33,93

Mapfre Puente Gar 3 8,50 -2,97 3,17 Guaranteed Funds 39,50

Mapfre Puente Gar 4 8,15 -3,27 4,04 Guaranteed Funds 59,85

Mapfre Puente Gar 5 8,81 -0,21 2,70 Guaranteed Funds 44,42

Mapfre Puente Gar 7 8,54 -4,79 2,68 Guaranteed Funds 40,71

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,00 1,41 3,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,89

March Cartera Conserv 5,43 -1,19 1,50 ★★★ € Cautious Allocation - 208,62

March Cartera Decidida 871,51 -4,14 1,29 € Aggressive Allocation 16,87

March Cartera Moder 4,93 -1,75 1,98 ★★★ € Moderate Allocation - 88,85

March Europ Blsa 9,83 -8,41 2,59 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,75

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -0,82 - Other 518,22

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,45 -9,85 13,39 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.535,43

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,37 -10,70 7,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 499,71

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,19 -11,47 8,14 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 62,61

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 111,54 -10,05 11,13 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,16

Jyske Invest Balanc Strate 143,28 -2,00 5,25 ★★★★ € Moderate Allocation - 120,31

Jyske Invest Dynam Strateg 169,67 -4,02 6,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,55

Jyske Invest Emerg Local M 153,82 2,69 -4,19 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,19

Jyske Invest Emerg Mk Bond 265,81 3,60 0,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,55

Jyske Invest German Eq CL 120,26 -10,78 6,63 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23,10

Jyske Invest H Yld Corp Bo 177,62 0,73 3,82 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,69

Jyske Invest Stable Strate 171,61 0,82 4,28 ★★★★★ € Cautious Allocation - 223,43

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,17 1,36 2,53 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 349,53

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 968,50 1,97 5,12 ★★★ Gbl Bond 39,71

KBC Bonds Convert Acc 806,37 -5,43 6,03 ★★★ Convert Bond - Gbl 85,55

KBC Bonds Corporates € Acc 869,10 2,21 4,44 ★★★ € Corporate Bond 708,58

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 932,77 2,55 1,08 ★★★ Emerg Eurp Bond 73,93

KBC Bonds Eurp Acc 281,41 1,08 5,31 ★★★★ Eurp Bond 25,40

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.061,88 -0,08 3,31 ★★★★ Emerg Eurp Bond 35,16

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 684,82 -3,13 0,14 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 111,86

KBC Bonds High Interest Ac 2.052,13 -1,22 -0,72 ★ Gbl Bond 945,83

KBC Bonds Inflation-Linked 985,11 1,39 3,07 ★★★ € Inflation-Linked Bond 475,15

KBC Rta €renta B Acc 2.941,36 2,43 5,13 ★★★ € Gov Bond 134,53

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,66 -0,79 7,23 ★★ US Large-Cap Blend Eq 305,00

Kutxabank Blsa Emerg 9,18 -2,66 -1,18 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,27

Kutxabank Blsa Eurozona 4,92 -11,63 4,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 378,66

Kutxabank Blsa 16,07 -11,77 5,74 ★★★ Spain Eq 89,65

Kutxabank Blsa Int 7,60 -8,17 4,76 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,61

Kutxabank Blsa Japón 2,97 -16,16 3,78 ★★ Jpn Large-Cap Eq 139,68

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,45 -3,95 15,83 ★★★★ Sector Eq Tech 29,56

Kutxabank Blsa Sectorial 5,18 -8,07 6,03 ★★ Sector Eq Private Eq 308,50

Kutxabank Bono 10,43 -0,20 2,37 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.393,97

Kutxabank Divdo 8,41 -11,72 4,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 424,18

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,57 -2,09 2,95 Guaranteed Funds 51,59

Kutxabank Gest Atva Inver 8,29 -6,94 3,82 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,93

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,67 -1,83 1,20 ★★★ € Cautious Allocation - 1.129,34

Kutxabank Gest Atva Rend 20,26 -3,80 2,88 ★★★ € Moderate Allocation - 268,44

Kutxabank Monetar 819,14 -0,02 0,13 € Mny Mk 134,45

Kutxabank Multiestrategia 6,56 -0,33 0,10 Alt - Fund of Funds - M 158,05

Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,04 0,26 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 454,71

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,01 0,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 52,06

Kutxabank Rta Fija LP 956,33 0,63 2,66 ★★★★ € Dvsifid Bond 615,29

Kutxabank Rta Gbl 21,17 -1,31 2,86 ★★★ € Cautious Allocation - 266,47

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,91 -0,02 3,44 Fixed Term Bond 51,06

Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,90 -0,24 3,27 Fixed Term Bond 210,21

Kutxabank Tránsito 7,40 -0,05 -0,04 € Mny Mk 39,35

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 258,76 -6,29 10,19 ★★ Eurp Small-Cap Eq 390,82

Echiquier Agressor 1.722,93 -7,18 7,77 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.483,31

Echiquier Convert Eurp A 1.265,17 -2,02 3,80 ★★★ Convert Bond - Eurp 112,38

Echiquier Major 202,60 -6,84 5,37 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.091,79

Echiquier Patrim 872,01 0,06 2,46 ★★★ € Cautious Allocation 623,82

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 591,51 -6,39 -7,16 Other 67,05

LAZARD FRÈRES GESTION

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

Metavalor Int 54,23 -4,95 13,65 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 25,65

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 525,53 -11,31 6,62 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.802,26

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 81,48 2,05 -6,11 ★★★ Emerg Eurp Eq 50,62

Metzler Eurp Gw A 145,19 -7,03 9,09 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 276,10

Metzler Eurp Smaller Compa 233,64 -11,62 15,54 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 477,95

Metzler Gbl Selection A 71,43 -6,05 4,10 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 41,39

Metzler International Gw A 55,65 -6,78 11,14 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,47

Metzler Jap Eq A 39,05 -14,63 10,02 ★★ Jpn Large-Cap Eq 31,02

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,27 -4,49 -3,85 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,84

MFS Meridian Eur Core Eq A 29,52 -6,14 9,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 21,47

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,75 -4,97 14,56 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.121,05

MFS Meridian Eur Vle A1 € 35,13 -3,52 12,10 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.891,99

MFS Meridian Eurp Research 29,56 -8,62 8,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.795,63

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 25,07 -2,83 10,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.284,50

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,32 0,00 0,43 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,73

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 23,18 -8,56 8,30 ★★★★★ Spain Eq 66,89

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 57,05 -1,30 1,52 ★★★★ EMEA Eq 123,60

MS INVF € Bond A 16,12 2,87 4,42 ★★★ € Dvsifid Bond 251,00

MS INVF € Corporate Bond A 47,71 2,08 3,78 ★★★ € Corporate Bond 3.553,90

MS INVF Eurp Currencies HY 21,81 1,82 4,80 ★★★★ € H Yld Bond 1.394,81

MS INVF Eurp Prpty A 33,68 -4,97 14,70 ★★ Prpty - Indirect Eurp 452,77

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,52 -8,92 8,44 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 530,04

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,17 0,00 2,78 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 967,49

Mutuafondo Blsa A 129,96 -8,54 9,23 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 64,36

Mutuafondo CP A 137,23 0,10 1,68 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.187,55

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,78 0,34 1,13 ★★★ € Cautious Allocation - 38,00

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,21 0,31 1,93 ★★★ € Moderate Allocation - 162,62

Mutuafondo H Yld A 26,37 1,57 2,35 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 127,27

Mutuafondo LP A 170,59 0,93 4,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 162,66

Mutuafondo Valores A 262,39 -4,96 13,12 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 60,35

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 536,59 3,05 6,16 ★★★★ € Gov Bond 1.838,23

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 156,04 1,33 0,96 ★ Gbl Corporate Bond - € 268,74

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 45,88 4,68 -7,74 ★★★ Emerg Eurp Eq 48,12

NN (L) € Eq P C € 129,83 -9,25 8,25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 406,57

NN (L) € Income P C € 270,02 -10,29 4,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 77,29

NN (L) Eurp Eq X C € 48,52 -8,81 7,92 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 204,64

NN (L) Eurp High Div P C € 342,36 -10,84 4,75 ★★★ Eurp Equity-Income 385,90

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.069,81 -1,01 14,65 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 369,42

NN (L) Gbl High Div P C € 367,47 -6,13 7,58 ★★★ Gbl Equity-Income 909,32

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 259,92 -5,46 9,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 534,56

NN (L) Industrials P C € 509,91 -4,76 7,50 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 68,69

NN (L) Materials X C € 1.021,55 -6,79 -0,86 ★★ Sector Eq Industrial Ma 41,57

NN (L) Pat Balanc € P C € 647,40 -2,89 6,80 ★★★★ € Moderate Allocation 98,64

NN (L) Patrimonial Agrsv P 717,89 -3,55 8,76 ★★★★ € Aggressive Allocation 131,66

NN (L) Patrimonial Balanc 1.335,11 -1,79 7,11 ★★★★★ € Moderate Allocation - 538,70

NN (L) Prestige & Luxe P C 622,35 -5,69 1,45 ★★ Sector Eq Consumer Good 66,09

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,50 2,74 3,97 ★★★★ € Corporate Bond 463,75

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,22 2,60 4,85 ★★★★ € Corporate Bond 638,31

Nordea-1 Eurp Vle BP € 50,35 -8,30 6,91 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.251,09

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,64 2,69 11,71 Gbl Eq - Currency Hedge 1.421,17

March Gbl 738,04 -1,77 5,86 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,39

March Patrim Defensivo 11,28 -0,44 0,84 Alt - Fund of Funds - M 150,97

March Rta Fija CP 99,24 0,15 0,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,42

March Solidez Gar 14,27 -1,19 4,93 Guaranteed Funds 16,32

Team Spirit IICIICIL 7,71 -1,76 - Other Allocation 19,27

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 170,64 -5,03 2,30 ★★ Convert Bond - Eurp 105,66

Man Convert Far East D € A 1.748,82 -1,86 2,13 ★ Convert Bond - Asia/Jap 131,14

Man Convert Gbl D € Acc 140,71 -5,22 3,50 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 420,22

Man Convert Jpn D € Acc 1.563,35 -6,59 4,25 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,67

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,47 0,39 2,52 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,13

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,75 -2,55 1,56 Alt - Fund of Funds - M 21,98

Mediolanum Crec S-A 17,46 -4,98 4,60 ★★★ € Moderate Allocation 41,40

Mediolanum España R.V. S 13,08 -12,98 4,39 ★★★ Spain Eq 32,59

Mediolanum Europ R.V. S 7,40 -9,90 5,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,30

Mediolanum Fondcuenta S 2.616,74 -0,21 0,24 € Mny Mk 57,72

Mediolanum Mercados Emerg 13,23 0,09 -0,68 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 24,53

Mediolanum Prem S 1.106,28 0,13 1,48 € Mny Mk 61,89

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,47 -8,17 6,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 487,18

Mediolanum BB Dynam Collec 11,22 -5,21 4,45 ★★★ € Moderate Allocation - 101,58

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,38 -3,16 -3,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 407,31

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,83 -5,85 2,62 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 702,90

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,02 0,14 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 449,35

Mediolanum BB Eurp Collect 6,25 -8,46 4,67 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 506,58

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,65 -2,61 2,93 ★★ Gbl H Yld Bond 2.236,31

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,34 -10,88 10,55 ★★★ Sector Eq Tech 94,95

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,66 -8,27 7,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 437,39

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,44 -7,39 7,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 702,44

Mediolanum BB Pac Collecti 5,85 -10,74 1,42 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 126,08

Mediolanum BB US Collectio 5,28 -7,92 10,59 ★ US Large-Cap Blend Eq 235,01

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,02 -6,43 9,37 ★★ Sector Eq Healthcare 671,57

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,95 -7,42 8,88 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 612,01

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,19 -3,07 -3,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 606,28

Mediolanum Ch Energy Eq L 5,87 -5,15 -4,24 ★★★★ Sector Eq Energy 305,35

Mediolanum Ch € Bond L B 6,90 2,97 4,58 ★★★ € Gov Bond 473,82

Mediolanum Ch € Income L B 4,87 -0,25 -0,21 ★ € Gov Bond - Sh Term 489,72

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,97 -10,38 3,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 691,75

Mediolanum Ch Financial Eq 3,12 -13,93 3,06 ★★★ Sector Eq Financial Ser 495,82

Mediolanum Ch Flex L A 4,46 -1,85 0,19 ★ € Flex Allocation - Gbl 103,49

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,51 -8,02 5,53 ★★ Germany Large-Cap Eq 267,82

Mediolanum Ch Internationa 8,94 2,96 0,38 ★★ Gbl Bond - € Hedged 376,05

Mediolanum Ch Internationa 9,29 -8,22 5,92 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.011,67

Mediolanum Ch Internationa 6,82 -0,44 -1,25 ★ Gbl Bond - € Hedged 135,90

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,04 -18,96 6,20 ★★★ Italy Eq 307,25

Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,10 0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 366,63

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,65 -4,58 3,82 Mny Mk - Other 71,97

Mediolanum Ch North Americ 7,87 -4,56 11,53 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.445,12

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,86 -12,29 1,02 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 500,48

Mediolanum Ch Solidity & R 11,33 -2,58 0,86 Other 945,70

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,23 -13,35 3,06 ★★ Spain Eq 144,98

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,35 -6,55 14,04 ★★★ Sector Eq Tech 386,55

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 50,15 -13,21 8,34 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 54,41

Merch-Fontemar 23,16 -2,28 0,20 ★★ € Cautious Allocation - 34,67

Merch-Universal 38,59 -3,45 2,02 ★★ € Moderate Allocation - 30,22

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,95 -0,28 5,74 Alt - Mk Neutral - Eq 3.287,32

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 470,83 -5,00 18,48 ★★★★★ Spain Eq 30,39

Metavalor Gbl 74,83 -2,47 6,01 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 215,43

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 11Fondos 11

Fondos

Pioneer F € Cash Plus E € 65,28 -0,13 0,27 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 510,49

Pioneer F Eurp Potential A 151,38 -9,41 15,01 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.376,87

Pioneer F Glbl Aggregate B 81,53 -0,44 3,85 ★★★ Gbl Bond 1.020,00

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,17 -5,61 9,10 ★★ Gbl Equity-Income 1.717,60

Pioneer F Glbl H Yld A € 92,64 -1,93 2,91 ★★ Gbl H Yld Bond 1.743,01

Pioneer F Gbl Ecology A € 218,20 -10,00 8,13 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.002,36

Pioneer F Gbl Select A € 80,35 -8,02 11,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 766,19

Pioneer F North Amer Bas V 71,72 -6,25 10,70 ★★ US Large-Cap Vle Eq 583,37

Pioneer F Strategic Inc A 9,33 -2,91 5,17 ★★★★ $ Flex Bond 3.069,62

Pioneer F US $ Agg Bd A € 82,47 -2,75 6,39 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.551,82

Pioneer F US Research E € 8,24 -5,68 12,82 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.353,49

Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,86 -1,35 1,33 Alt - Multistrat 351,04

Pioneer SF € Commodities A 22,86 -1,42 -17,71 Commodities - Broad Bas 89,33

Pioneer SF € Cv 10+ year E 9,04 7,43 10,53 ★★★ € Bond - Long Term 316,34

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,98 -0,42 0,10 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.604,90

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,78 0,30 1,81 ★★ € Gov Bond 442,52

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,19 2,79 5,96 ★★★★ € Gov Bond 525,65

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,08 0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,48

PBP Blsa España 16,30 -11,45 5,10 ★★ Spain Eq 16,81

PBP Diversf Gbl 3,31 -3,94 1,56 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,30

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,96 -2,91 2,92 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,68

PBP Gest Flex 5,76 -2,83 2,45 ★★★ € Flex Allocation 57,43

PBP Rta Fija Flex 1.717,67 0,30 2,10 Alt - Long/Short Debt 74,68

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 181,67 -4,41 -3,78 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 187,89

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 152,66 -2,35 -0,74 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 416,60

Raiffeisen-Euro-Corporates 120,42 3,48 3,34 ★★★★ € Corporate Bond 243,75

Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,06 1,85 4,01 ★★★ € H Yld Bond 654,39

Raiffeisen-Euro-Rent 89,11 3,15 4,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 632,97

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 180,47 2,41 -10,50 ★★ Emerg Eurp Eq 314,96

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 111,23 2,17 1,06 ★★★★ Emerg Eurp Bond 167,83

Raiffeisen-Russland-Aktien 53,72 4,01 -8,10 ★★★★ Russia Eq 52,41

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 9,83 -6,40 9,66 ★★★★ Spain Eq 31,16

BMN Blsa Eurp 4,32 -3,03 6,92 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,01

BMN Fondepósito 10,55 0,05 -3,97 ★ € Ultra Short-Term Bond 290,03

BMN Gar Selección XI 12,57 -2,71 2,38 Guaranteed Funds 15,96

BMN Intres Gar 10 12,57 0,19 6,46 Guaranteed Funds 17,99

BMN Intres Gar 11 15,09 0,45 6,62 Guaranteed Funds 40,89

BMN Intres Gar 9 12,90 0,01 8,20 Guaranteed Funds 15,48

BMN Mix Flex 23,73 -6,72 8,48 ★★★ € Aggressive Allocation 16,09

BMN RF Corporativa 9,60 1,69 0,12 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,06

EDR Iber Adagio 115,87 -2,84 2,20 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,69

ING Direct FN Rta Fija 13,04 0,79 2,48 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 887,25

Rta 4 Blsa 25,77 -5,90 11,50 ★★★★ Spain Eq 35,89

Rta 4 Pegasus 15,06 1,62 2,36 ★★★★ € Cautious Allocation 293,97

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 170,43 4,47 0,65 Alt - Long/Short Debt 16,40

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 31,47 -7,17 9,15 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.728,30

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 122,18 -0,91 -2,88 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 338,24

Robeco All Strategy € Bond 91,67 2,95 4,70 ★★★★ € Dvsifid Bond 995,62

Robeco Asia Pac Eq D € 120,59 -7,97 5,01 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 600,58

Robeco BP Gbl Premium Eqs 140,32 -5,10 13,15 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.502,27

Robeco Chinese Eq D € Acc 66,16 -9,65 8,08 ★★★ Ch Eq 580,95

Robeco Emerg Markets Eq D 134,67 -4,23 -0,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 566,79

Robeco Emerg Stars Eq D € 159,78 -4,15 1,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 457,11

Robeco € Credit Bonds DH 137,03 2,40 3,54 ★★★ € Corporate Bond 666,27

Robeco € Gov Bonds DH 159,25 3,47 5,94 ★★★ € Gov Bond 2.031,82

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 192,43 2,84 5,09 ★★★★ Eurp H Yld Bond 113,57

Robeco Flex-o-Rente DH € 111,46 2,08 1,41 Alt - Long/Short Debt 321,95

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,51 2,64 5,62 ★★★★ Gbl Bond 111,09

Nordea-1 Gbl Vle BP € 18,12 5,23 9,03 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 65,70

Nordea-1 Latin American Eq 8,28 6,43 -12,26 ★★★ Latan Eq 16,50

Nordea-1 Nordic Eq BP € 69,05 -9,22 5,78 ★★ Nordic Eq 233,68

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 18,07 -3,63 13,62 ★★★ Nordic Eq 72,51

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 17,80 -2,94 -0,63 ★★ Norway Eq 51,60

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,73 5,35 7,28 ★★★★★ € Moderate Allocation - 11.192,79

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,03 0,64 2,55 ★ € Cautious Allocation 16,23

Gesdivisa 18,84 -0,45 1,85 Other Allocation 48,55

NB 10 28,84 -0,68 2,39 ★★★ € Cautious Allocation 73,38

NB Best Mngers 192,43 -5,70 2,98 Gbl Flex-Cap Eq 17,28

NB Blsa Selección 11,74 -12,55 3,84 ★★ Spain Eq 27,73

NB Capital Plus 1.875,97 0,54 2,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 278,22

NB Fondtes LP 18,04 1,07 1,91 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 29,12

NB Gbl Flex 0-100 11,20 -4,32 3,87 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,22

NB Patrim 851,32 0,37 0,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,27

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 219,96 -4,65 11,94 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 243,13

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 426,80 -4,55 12,86 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.783,73

Oddo Compass € S C Eq C 13,00 -7,67 11,53 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 145,70

Oddo Convert € Moderate CR 161,31 -3,86 3,98 ★★★ Convert Bond - Eurp 685,59

Oddo Convert Eurp CR-EUR 134,93 -4,03 2,81 ★★ Convert Bond - Eurp 474,98

Oddo Génération CR-EUR 691,61 -7,07 10,89 Eurozone Flex-Cap Eq 529,24

Oddo Immobilier CR-EUR 1.601,24 2,19 17,77 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 243,38

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 189,94 -1,92 5,74 ★★★★★ € Flex Allocation 795,69

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert ISR IC 70,77 -3,33 3,45 ★★ Convert Bond - Eurp 148,36

Ofi Convert Taux € ID 236,35 0,13 1,40 ★★ Convert Bond - Eurp 32,95

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,80 -13,08 5,20 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,04

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,92 -1,91 2,93 ★★★ € Aggressive Allocation 53,14

Patrival 9,39 -3,18 1,33 ★★ € Aggressive Allocation 35,69

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 146,05 3,06 2,94 ★★ € Corporate Bond 760,15

Petercam L Bonds Higher Yl 87,27 2,38 4,42 ★★ € H Yld Bond 259,68

Petercam L Bonds Universal 148,40 2,18 2,63 ★★ Gbl Bond 402,36

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 51,29 3,28 5,82 ★★★ € Gov Bond 354,86

Petercam Eq Agrivalue A 109,26 -3,36 4,11 ★★★ Sector Eq Agriculture 56,49

Petercam Eq Euroland A 116,62 -9,09 7,34 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 615,13

Petercam Eq Eurp A 84,92 -9,34 5,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,48

Petercam Eq Eurp Dividend 147,80 -9,76 9,16 ★★★★ Eurp Equity-Income 631,67

Petercam Eq Eurp S Caps A 147,76 -8,02 13,14 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 134,14

Petercam Eq Eurp Stainble 202,39 -7,55 4,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,53

Petercam Eq Wrd A 87,81 -7,74 6,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 152,18

Petercam Eq Wrd Stainble A 108,41 -5,13 7,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 270,36

Petercam Securities Real S 419,92 -0,81 17,76 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 392,22

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 254,55 3,88 -10,40 ★ Emerg Eurp Eq 80,90

Pictet-EUR Bonds P 542,60 3,00 5,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 606,90

Pictet-EUR Corporate Bonds 192,24 2,44 3,43 ★★★ € Corporate Bond 1.590,92

Pictet-Europe Index P € 152,26 -9,03 6,79 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.367,47

Pictet-European Eq Sel P € 541,15 -8,00 2,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 137,00

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,49 -0,07 -0,07 € Mny Mk - Sh Term 2.242,04

Pictet-Small C Eurp P € 961,15 -9,28 13,40 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 267,82

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,45 -1,27 1,45 Alt - Currency 345,35

Pioneer F Commodity Alpha 27,37 -6,87 -13,38 Commodities - Broad Bas 86,36

Pioneer F € Aggt Bd A € 78,89 1,83 4,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.567,34

Pioneer F € Bond E € 10,32 2,22 4,67 ★★★ € Gov Bond 2.450,04

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,80 2,77 5,03 ★★★★ € Corporate Bond 7.279,70

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,98 3,10 5,82 ★★★ € Gov Bond 1.063,07

Schroder ISF € Liq A 120,95 -0,15 -0,41 Mny Mk - Other 790,36

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 947,38

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,51 -9,61 8,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 756,85

Schroder ISF Eur Special S 152,95 -5,80 8,35 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 591,71

Schroder ISF Eurp Dividend 98,03 -8,96 4,46 ★★★ Eurp Equity-Income 1.342,97

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,10 -9,55 6,55 ★★★ Eurp Equity-Income 196,88

Schroder ISF Eurp Large C 179,67 -7,33 8,18 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 173,46

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,90 -7,33 10,05 ★★★★ Sector Eq Ecology 197,04

Schroder ISF Glbl Credit D 106,88 -0,42 0,11 ★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 33,96

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,87 -6,94 0,10 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 457,10

Schroder ISF Glbl High Yld 35,95 2,31 1,90 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.162,95

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,62 4,01 0,57 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 714,23

Schroder ISF Italian Eq A 21,39 -17,57 10,45 ★★★★ Italy Eq 342,15

Schroder ISF Middle East € 12,77 -1,31 4,91 ★★★ Africa & Middle East Eq 138,37

Schroder ISF Wealth Preser 16,84 5,65 -2,32 € Flex Allocation - Gbl 22,84

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,94 4,09 5,97 Alt - Systematic Future 1.346,04

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 325,95 -1,64 7,25 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 132,59

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,38 2,53 3,44 ★★★ € Corporate Bond 3.119,44

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,20 -12,15 7,34 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 92,87

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,81 1,35 3,63 ★★★ € H Yld Bond 55,35

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,78 -6,83 21,16 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 371,12

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,62 -1,51 7,25 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 116,12

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 315,44 2,38 15,22 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 18,24

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 328,02 -5,61 9,67 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 116,93

Sycomore L/S Opport A 330,48 -2,03 6,43 Alt - Long/Short Eq - E 330,94

Sycomore Partners I 1.582,08 -0,78 8,71 ★★★★★ € Flex Allocation 696,35

Synergy Smaller Cies A 574,22 -3,79 15,47 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 243,12

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 184,23 -6,23 6,15 ★★★ € Flex Allocation 38,80

OYSTER € Fixed Income C € 254,00 2,85 4,40 ★★★ € Dvsifid Bond 241,46

OYSTER Eurp Corporate Bond 259,14 0,41 3,23 ★★★ € Corporate Bond 323,55

OYSTER Eurp Mid & S C C € 416,67 -5,29 11,92 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 65,11

OYSTER Eurp Opps C € PF 396,50 -6,99 6,65 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 837,56

OYSTER Italian Opport C € 32,07 -17,62 8,07 ★★ Italy Eq 132,96

OYSTER Italian Vle C € PF 228,75 -14,42 4,28 ★ Italy Eq 33,79

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 272,25 -2,59 3,32 ★★ € Moderate Allocation - 119,03

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,76 1,09 4,96 ★★★★ Eurp Bond 185,70

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,32 2,88 3,73 ★★★ € Corporate Bond 92,41

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,87 2,98 0,23 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 34,36

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,78 0,87 2,61 ★★★★ € Flex Bond 67,84

Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,31 -5,85 15,34 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 307,42

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,27 1,57 -1,14 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,68

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 53,00 -9,29 8,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 120,89

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.205,55 -0,12 0,72 € Mny Mk 153,94

Trea Cajamar Crec 1.213,84 -3,60 2,44 € Moderate Allocation 128,75

Trea Cajamar Patrim 1.201,07 -1,41 2,38 ★★★ € Cautious Allocation 70,52

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 270,28 -10,28 5,34 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 779,61

TreeTop Gbl Opport A € 131,52 -7,98 3,31 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 173,15

TreeTop Sequoia Eq A € 128,56 -10,85 7,84 Gbl Eq - Currency Hedge 209,18

Robeco Gbl Consumer Trends 145,64 -7,37 14,51 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.413,21

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,82 2,42 2,39 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.846,44

Robeco H Yld Bonds DH € 126,88 3,61 3,45 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.671,91

Robeco Lux-o-rente DH € 149,28 6,67 5,16 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.205,68

Robeco New Wrd Financial E 46,21 -12,13 5,70 ★★★ Sector Eq Financial Ser 203,56

Robeco Prpty Eq D € 146,26 -1,72 6,99 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 319,34

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,61 -7,53 6,77 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 488,27

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 133,05 -12,44 7,23 ★★★★★ € Flex Allocation 400,40

R Conviction Convert Eurp 254,70 -8,34 5,08 ★★ Convert Bond - Eurp 253,95

R Conviction € C € 148,13 -14,87 9,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 642,88

R Conviction Eurp C € A/I 39,75 -15,50 7,59 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 123,73

R € Crédit C € 415,30 1,18 3,74 ★★★ € Corporate Bond 701,38

R Midcap € C € 245,18 -13,81 5,98 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 90,84

R Valor C € 1.533,27 -5,05 11,28 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 886,95

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 37,22 -7,69 11,38 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 516,98

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.816,65 2,84 4,61 ★★★★ € Flex Bond 290,35

Russell Pan Eurp Eq A 1.094,12 -9,29 8,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 505,05

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,33 -7,79 7,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 142,29

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 9,42 -7,09 -0,67 Guaranteed Funds 16,65

Banesto G Mercados 17,86 -0,19 5,79 Guaranteed Funds 36,90

Fondaneto 7,99 -1,60 3,55 ★★★ € Flex Allocation 22,26

Fondo Rta Fija Española 1.300,40 1,56 7,41 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,89

Fondo Urbión 101,34 0,83 4,57 ★★★ € Gov Bond 35,56

Inveractivo Confianza 15,62 -1,27 3,17 ★★★ € Cautious Allocation 144,73

Inverbanser 32,87 -4,01 8,47 ★★★★ € Flex Allocation 67,00

Openbank CP 0,18 0,06 0,80 € Mny Mk 62,09

Santander 105 Europ 3 116,65 -1,25 0,66 Guaranteed Funds 37,18

Santander Acc Españolas A 16,99 -9,38 8,22 ★★★ Spain Eq 624,35

Santander Acc € A 3,10 -8,79 8,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 406,53

Santander Acc Latinoameric 18,37 2,56 -12,78 ★★★ Latan Eq 21,13

Santander CP Dólar 63,77 -4,82 3,12 $ Mny Mk 131,68

Santander Divdo Europ A 8,39 -7,43 8,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 968,77

Santander Ind España Cl. O 83,47 -11,39 5,90 ★★★ Spain Eq 235,12

Santander Ind € Clase Open 126,21 -10,89 5,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 239,49

Santander Inver Flex A 67,70 -1,29 -0,32 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 191,73

Santander Memor 4 130,16 -2,45 3,48 Guaranteed Funds 137,44

Santander Memor 5 47,37 -0,19 2,67 Guaranteed Funds 117,68

Santander Multigest 63,42 -2,72 -1,75 Alt - Fund of Funds - M 51,35

Santander PB Cartera Dinam 261,20 -2,39 2,01 ★★ € Moderate Allocation 35,68

Santander PB Cartera Emerg 89,61 0,67 -6,38 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,24

Santander PB Cartera Moder 9,46 -1,28 0,79 ★★ € Cautious Allocation - 384,08

Santander Rta Fija 2016 132,54 -0,19 2,14 Guaranteed Funds 49,79

Santander Rta Fija 2017 A 122,51 -0,32 2,33 Guaranteed Funds 133,20

Santander Rta Fija Privada 103,70 1,93 3,03 ★★★ € Corporate Bond 583,52

Santander Responsabilidad 135,26 -0,93 2,56 ★★★ € Cautious Allocation 1.470,65

Santander RF Convert 914,00 -3,50 2,31 ★★★ Convert Bond - Eurp 122,98

Santander RV España A 180,50 -11,60 3,44 ★★ Spain Eq 191,12

Santander Selección RV Jap 31,02 -13,19 4,29 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,57

Santander Selección RV Nor 56,46 -4,74 12,79 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 231,74

Santander S Caps España A 168,35 -6,31 15,19 ★★★★★ Spain Eq 270,81

Santander S Caps Europ 116,33 -8,38 10,77 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 207,66

Santander Solidario Divdo 86,47 -7,75 8,15 ★★★ Eurp Equity-Income 31,53

Santander Tándem 0-30 13,75 -0,87 3,03 ★★★ € Cautious Allocation 3.731,26

Santander Tándem 20-60 39,55 -4,04 5,52 ★★ € Moderate Allocation 644,06

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 20,24 2,33 -4,76 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 424,26

Schroder ISF Eur Smaller C 32,34 -5,91 15,11 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 386,47

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 13Fondos 13

Fondos

Unifond 2017-XI 6,95 -0,07 2,46 Guaranteed Funds 17,96

Unifond 2018-II 8,02 0,30 1,38 Guaranteed Funds 95,16

Unifond 2018-V 11,80 0,03 3,68 Guaranteed Funds 101,49

Unifond 2018-VI 10,35 0,29 2,59 Guaranteed Funds 25,34

Unifond 2018-X 7,88 0,10 2,94 Guaranteed Funds 67,40

Unifond 2019-I 8,04 0,80 2,86 Guaranteed Funds 66,97

Unifond 2020-II 9,85 1,07 3,27 Guaranteed Funds 38,45

Unifond 2020-III 11,88 0,89 5,06 Guaranteed Funds 39,77

Unifond 2021-I 10,40 1,30 1,96 Guaranteed Funds 59,64

Unifond Audaz 54,63 -4,98 1,48 ★★★ € Flex Allocation 50,71

Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,01 2,29 Guaranteed Funds 28,41

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,32 -3,08 2,86 Guaranteed Funds 21,28

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,36 -0,20 1,10 Guaranteed Funds 94,30

Unifond Cons 69,65 -0,71 0,30 Alt - Fund of Funds - M 752,87

Unifond Emprendedor 60,76 -2,63 1,56 ★★ € Moderate Allocation 82,03

Unifond Fondtes LP 101,14 0,54 3,33 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 88,13

Unifond Mod 67,22 -1,41 0,60 ★★ € Cautious Allocation 428,39

Unifond Rta Fija € 1.275,33 -0,06 0,54 € Dvsifid Bond - Sh Ter 166,90

Unifond RF LP 106,20 0,27 2,20 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,30

Unifond RV Europ 9,19 -11,31 3,14 ★ Eurozone Large-Cap Eq 33,10

Unifond Tesor. 7,38 -0,06 0,75 € Mny Mk 230,88

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.731,12 -4,94 9,21 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.248,69

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.262,05 -11,54 8,44 Jpn Eq - Currency Hedge 157,66

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.644,92 -5,75 4,46 ★★★ Convert Bond - Eurp 662,31

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 1.018,25 3,42 5,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 49,27

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 98,75 -6,74 0,39 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 312,49

UniEM Fernost A 1.380,87 -0,68 3,11 ★★★ Asia ex Jpn Eq 112,14

UniEM Gbl A 65,24 -2,35 -2,77 ★ Gbl Emerg Markets Eq 262,53

UniEM Osteuropa A 1.568,06 -0,15 -8,80 ★★ Emerg Eurp Eq 95,43

UniEuropa Mid&Small Caps 43,96 -10,74 11,96 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 268,41

UniEuroRenta EmergingMarke 50,53 5,58 -0,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 161,46

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 111,41 -3,97 13,46 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.192,09

UniKapital 111,54 0,10 0,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 497,90

UniNordamerika 216,98 -4,19 13,69 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 170,44

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 244,04 -6,64 8,14 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 262,69

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 294,82 -10,44 9,03 ★ Germany Small/Mid-Cap E 109,02

FPM F Stockp Germany Small 276,89 -2,58 14,78 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 49,44

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.625,59 -6,06 11,39 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,99

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 158,83 -4,46 9,31 ★★★ Sector Eq Water 114,24

Vontobel Abs Ret Bond € A 95,70 -0,80 0,60 Alt - Long/Short Debt 339,96

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,35 1,73 4,77 ★★★★ € Corporate Bond 1.757,99

Vontobel € Bond A 148,58 2,19 5,33 ★★★★ € Dvsifid Bond 117,38

Vontobel Eurp Eq A 252,86 -3,54 7,26 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 682,05

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 18,85 -3,83 3,29 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 75,35

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,11 -0,89 1,63 ★★★ € Cautious Allocation - 43,28

Welzia Banks 5,36 -22,10 1,91 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,74

Welzia Crec 15 10,78 -3,48 3,17 ★★ € Flex Allocation - Gbl 37,89

Welzia Flex 10 9,33 -3,08 1,74 ★★ € Moderate Allocation - 15,69

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 9,65 -10,13 2,42 Alt - Multistrat 15,78

Adriza Neutral 12,79 -5,10 5,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 41,25

Harmatan Cartera Conserv 11,77 -2,98 1,11 ★★★ € Cautious Allocation - 37,27

Mistral Cartera Equilibrad 723,38 -4,90 3,16 ★★★ € Moderate Allocation - 72,87

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,43 -0,04 0,31 ★★ € Corporate Bond - Sh T 577,59

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,54 -4,03 3,61 ★★★ Convert Bond - Eurp 818,99

UBS (Lux) BF € P-acc 398,94 2,99 4,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 328,37

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 180,74 0,01 4,05 ★★★★ € H Yld Bond 4.492,89

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,01 -0,91 5,12 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.858,27

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 188,88 3,32 3,68 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 43,46

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,78 2,78 2,91 ★★ € Corporate Bond 712,86

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,11 0,47 0,75 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 450,64

UBS (Lux) EF Central Eurp 157,01 2,53 -0,21 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 49,71

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 82,16 -8,47 8,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 742,34

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 717,10 -9,43 8,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 921,92

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 61,11 -8,75 6,82 ★★ Sector Eq Ecology 89,38

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 874,38 -6,11 13,13 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 157,56

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 299,21 -9,58 13,83 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 469,68

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15,78 -11,70 2,00 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,54

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,54 -6,14 2,54 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 813,04

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,13 -10,22 7,65 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 61,57

UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,33 0,54 1,21 ★★ € Dvsifid Bond 380,36

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,66 -0,03 0,02 € Mny Mk 2.301,26

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,69 -0,04 0,02 € Mny Mk 258,73

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 379,80 -5,63 5,33 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,93

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.546,67 1,62 0,65 ★★ Gbl Bond - € Hedged 218,64

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.873,82 -3,97 3,72 ★★★ € Aggressive Allocation 157,36

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.101,84 -0,69 2,06 ★★★ € Cautious Allocation - 1.242,11

UBS (Lux) SS Fixed Income 219,99 1,71 0,64 ★★ Gbl Bond - € Hedged 109,47

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.360,52 -2,22 3,03 ★★★ € Moderate Allocation - 778,37

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,72 -1,81 2,16 ★★★ € Cautious Allocation - 28,11

Tarfondo 13,74 -0,38 1,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,84

UBS España Gest Atva 10,85 -7,32 7,92 ★★★★ Spain Eq 35,73

UBS Retorno Activo 5,82 -3,16 0,39 ★★ € Cautious Allocation - 157,24

UBS Valor P 6,22 0,11 0,17 € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,08

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT COMPANY S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 43,70 -3,19 -20,18 Commodities - Broad Bas 26,44

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero BE Gar. I 374,62 -3,37 6,16 Guaranteed Funds 47,53

Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,71 -0,48 3,85 Guaranteed Funds 68,26

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 389,37 0,17 0,56 Guaranteed Funds 68,28

Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,74 Guaranteed Funds 21,12

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,83 -0,07 4,00 Guaranteed Funds 67,89

Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,02 1,65 2,97 Guaranteed Funds 104,74

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,72 -0,01 2,66 Other 25,55

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,53 0,23 2,38 Fixed Term Bond 71,79

Fondespaña-Duero Monetar 1.207,36 -0,16 -0,15 € Mny Mk 52,49

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,72 -2,86 1,91 ★★ € Cautious Allocation 55,57

Fondespaña-Duero RV Españo 317,01 -12,08 4,25 ★★ Spain Eq 35,33

Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 5,89 Guaranteed Funds 32,98

Unifond 2016-IX 9,85 -0,10 2,63 Guaranteed Funds 76,08

Unifond 2016-V 10,57 -0,12 2,02 Guaranteed Funds 55,04

Unifond 2016-VI 11,19 -0,21 2,42 Guaranteed Funds 47,23

Unifond 2016-XI 8,18 -0,13 2,02 Guaranteed Funds 46,63

Unifond 2017-I 8,67 -0,12 3,34 Guaranteed Funds 46,60

Unifond 2017-II 8,95 -0,26 2,98 Guaranteed Funds 30,53

Unifond 2017-III 7,55 -0,10 1,82 Guaranteed Funds 43,56

Unifond 2017-X 8,58 0,17 1,77 Guaranteed Funds 47,57

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

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