EMPRESA DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO ......acueducto de Bogotá, y entre 2015 y 2016 el...

FIDUCIARIAS

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www.vriskr.com Empresa de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Madrid E.S.P.

Calificación Inicial – Mayo de 2017

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

EMPRESA DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO

DE MADRID E.S.P.

Acta Comité Técnico No. 348

Fecha: 19 de mayo de 2017

Fuentes:

Empresa de Acueducto, Alcantarillado

y Aseo de Madrid E.S.P.

Consolidador de Hacienda e

Información Pública – CHIP

Superintendencia de Servicios

Públicos Domiciliarios- SSPD

Sistema Único de Información de

Servicios Públicos (SIU)

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Juan Manuel Gómez Trujillo

Eduardo Monge Montes

Contactos:

Ana María Guevara Vargas

[email protected]

David A. Soriano Contreras

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C.

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BB (Doble B)

Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.,

sociedad calificadora de valores, decidió asignar BB (Doble B) a la

Capacidad de Pago de Largo Plazo de la Empresa de Acueducto,

Alcantarillado y Aseo de Madrid E.S.P..

La calificación BB (Doble B) aunque no representa un grado de

inversión, sugiere que existe menor probabilidad de cumplimiento con

respecto a emisiones o entidades calificadas en mejores categorías. En

esta categoría la capacidad de pago de intereses y capital es moderada

y existe un nivel de incertidumbre que podría afectar el cumplimiento

de las obligaciones. Adicionalmente para las categorías de riesgo

entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura

(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el

Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la

obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo

momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con

plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a Empresa de Acueducto, Alcantarillado y

Aseo de Madrid E.S.P., en adelante EAAAM E.S.P., se sustenta en

lo siguiente:

Posicionamiento: La EAAAM E.S.P. es una empresa industrial y

comercial del Estado, que presta los servicios públicos de

acueducto, alcantarillado y aseo en el municipio de Madrid

(Cundinamarca). Se evidencia un incremento sostenido en los

suscriptores de la Empresa, asociado al desarrollo urbanístico y el

crecimiento poblacional en la jurisdicción. Es así como en 2016,

prestó sus servicios a 23.649 usuarios en acueducto, 22.824 en

alcantarillado y 24.125 en aseo, en los cuales predominan los

residenciales de los estratos socioeconómicos dos y tres.

De otro lado, se resaltan tanto los niveles de cobertura en los

servicios como el IRCA1. Sin embargo, se evidencia

oportunidades de mejora en la infraestructura de acueducto, toda

vez que al cierre de 2016, el IANC2 se ubicó en 28,3%, nivel

levemente inferior al límite establecido por la CRA (30%).

1 Índice de Riesgo de la Calidad del Agua para el Consumo Humano.

2 Índice de Agua No Contabilizada.

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mailto:[email protected]



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Es de anotar que para atender el servicio de acueducto, la

EAAAM E.S.P. cuenta con fuentes propias que no son suficientes

para abastecer la demanda del Municipio. En este sentido,

históricamente ha recurrido a la compra de agua en bloque al

acueducto de Bogotá, y entre 2015 y 2016 el promedio pasó de

56,35% a 71,89%, aspecto que implicó mayores costos en la

prestación del servicio. Al respecto, Value and Risk considera que

uno de sus principales desafíos es gestionar de forma prioritaria la

rehabilitación de pozos, ejecutar programas de mantenimiento

preventivo a las fuentes hídricas propias y realizar constantes

inversiones en las PTAP3, con el objeto de lograr reducir la

dependencia a la compra de agua en bloque.

Direccionamiento estratégico: El plan estratégico 2016-2019

denominado "Hacia la seguridad hídrica y la diversificación del

portafolio”, asciende a $39.250 millones, los cuales serán

apalancados principalmente con recursos de cofinanciación

(54,01%). Durante último año, la EAAAM E.S.P. puso en marcha

el programa de limpieza urbana, incorporó el barrido mecanizado,

renovó el parque automotor, y optimizó las rutas de recolección y

barrido, entre otros. Asimismo, se destaca los avances en la

conservación del rio Subachoque, soportado en plan maestro de

acueducto y alcantarillado.

Para finales de 2017, la Empresa proyecta culminar la

construcción de la PTAR4 Madrid I, cuyo propósito es tratar el

50% de las aguas residuales del municipio de Madrid. Dicha

inversión alcanza los $34.000 millones, de los cuales el 89,56%

fue aportado por la Corporación Autónoma Regional (CAR),

mientras que el Municipio y la EAAAM E.S.P. aportaron el

10,29% y 0,15%, respectivamente. De igual forma, jugará un

papel importante las inversiones en reposición, expansión y

rehabilitación de redes, así como la construcción de nuevos

pozos.

Estructura Tarifaria: La CRA5 mediante la Resolución 688 de

2014, 720 y 735 de 2015 aprobó la nueva metodología tarifaria

para los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo, la cual debe

ser aplicada por las E.S.P. que atiendan a más de 5.000

suscriptores en el área urbana. El nuevo régimen tarifario busca

reconocer los costos medios de inversión, operación y

administrativos, en los que incurren las entidades prestadoras de

servicios públicos domiciliarios, siempre y cuando estas cumplan

con unos estándares los mínimos de calidad, continuidad y

cobertura en los servicios.

Es de anotar que la junta directiva aprobó los estudios de costos

que llevó a cabo la EAAAM E.S.P., que determinaron las nuevas

tarifas por la prestación del servicio de acueducto y

alcantarillado. De esta manera, a partir de febrero de 2017, se

3 Planta de Tratamiento de Agua Potable.

4 Plantas de Tratamiento de Aguas Residuales.

5 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico.


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implementó la nueva estructura tarifaria para dichos servicios con

un único incremento promedio del 24%. Por otra parte, respecto

al servicio de aseo, vale la pena mencionar que aún está pendiente

la aprobación del estudio tarifario por parte de los entes de

control, aspecto al cual la Calificadora hará seguimiento.

Teniendo en cuenta que el incremento total en la tarifa sería de

aproximadamente 30%, la Calificadora estará atenta que la

implementación de la nueva estructura le permita potencializar

sus ingresos.

Niveles de ejecución presupuestal: Para 2016, el presupuesto de

la EAAAM E.S.P. totalizó $28.331 millones, de los cuales

recaudó el 82,55%, en línea con el promedio del último lustro

(85,88%). La dinámica de los ingresos estuvo determinada por la

favorable ejecución presupuestal por la venta de servicios

públicos (104,82%), rubro que representa el 63,02% del total de

ingresos. De otra parte, teniendo en cuenta que los gastos

comprometidos superaron el recaudo de ingresos y se ejecutaron

en 93,15% de lo presupuestado (impulsados por la apropiación en

inversión de 88,85% y funcionamiento de 96,41%), la Empresa

registró un déficit presupuestal de $3.001 millones. No obstante,

al considerar los pagos efectivamente realizados obtuvo un

superávit de $6.306 millones.

De esta manera, en opinión de Value and Risk, es importante que

la entidad continúe fortaleciendo la generación propia, con el

objetivo de mantener resultados presupuestales superavitarios, al

tiempo que logre atender la creciente demanda sin afectar los

niveles de cobertura y calidad.

Evolución de los ingresos: Teniendo en cuenta el desarrollo

urbanístico y el crecimiento poblacional en la zona de influencia,

durante el periodo 2012-2015 los ingresos operacionales de la

EAAAM E.S.P. crecieron en promedio 15,02%. Para diciembre

2016, los ingresos ascendieron a $17.776 millones (+26,55%),

gracias a la evolución en el número de usuarios, así como a los

mayores recursos generados por derechos de conexión debido a la

actualización de los precios para los nuevos suscriptores.

La principal fuente de ingresos corresponde a la prestación del

servicio de acueducto (53,16%), seguido de alcantarillado y aseo

con participaciones de 25,72% y 20,95%, respectivamente.

La Calificadora estará atenta a que la EAAAM E.S.P.

potencialice sus ingresos operacionales en el mediano plazo, más

aun al considerar su condición monopólica en la jurisdicción, así

como la implementación de la nueva estructura tarifaria para

acueducto y alcantarillado.

Niveles de rentabilidad: Históricamente la EAAAM E.S.P. ha

presentado una dependencia parcial a la compra de agua en

bloque del sistema de acueducto de Bogotá, aspecto que significó

que los costos operacionales registraran un incremento promedio


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de 14,84% durante los últimos cuatro años y de 26,41% en

diciembre de 2016.

Por su parte, entre 2015 y 2016, los gastos administrativos

crecieron 14,07%, principalmente por los sueldos y salarios

(+18,91%) y los gastos generales (+2,20%). De esta manera, al

considerar la mayor dinámica de los ingresos, frente a los costos

y los gastos operativos, los márgenes bruto, operacional y Ebitda

se sitúan en su orden en 19,2%, 5,59% y 8,95%, niveles que se

comparan favorablemente respecto a los observados en los

últimos dos años. No obstante, al incluir los mayores gastos

financieros producto del desembolso de un crédito por $1.000

millones, los gastos no operacionales por el pago de impuestos de

la vigencia 2015 y el proceso de depuración a cuentas NIIF, así

como el incremento en las provisiones fiscales, al cierre de 2016,

la EAAAM E.S.P. obtuvo una utilidad neta de $426 millones lo

que significó una contracción de 33,48% respecto al año anterior

y un margen neto de 2,40%, el nivel más bajo observado en el

último lustro, con su correspondiente efecto en los indicadores de

rentabilidad ROE6 y ROA

7 que se ubicaron en 2,84% y 0,58%,

respectivamente.

Si bien se observan mejoras en la generación de Ebitda, así como

en los márgenes bruto y operacional, Value and Risk considera

importante que la Empresa establezca mecanismos tendientes a

limitar los sobrecostos del agua en bloque. De esta manera, el

fortalecimiento de su estructura financiera, la optimización de los

gastos financieros y la recuperación de intereses de mora,

favorecerá los márgenes de rentabilidad y por tanto, otorgará una

mayor capacidad para hacer frente tanto a sus obligaciones con

terceros como a sus necesidades de inversión.

Nivel de endeudamiento: Entre el periodo 2011 a 2015, la

entidad registró niveles de endeudamiento controlados (24,14%),

sin embargo al cierre de 2016, el nivel de endeudamiento

ascendió a 79,76%, debido al incremento de las cuentas por pagar

de recursos de convenios interadministrativos8 (35,74%, hasta

ubicarse en $32.428 millones) por cuenta de los recursos

recibidos para la construcción de la PTAR Madrid I, así como al

impacto por la convergencia a las NIIF9, en el que se estableció

que los bienes recibidos en comodato10

deben clasificarse en el

pasivo como subvenciones por pagar ($17.847 millones). Al

respecto, teniendo en cuenta que los recursos recibidos por

convenios tienen una destinación específica, en opinión de la

Calificadora, estos no afectan el nivel de endeudamiento real ni

su capacidad para hacer frente al servicio de la deuda.

6 Medido como Utilidad Neta / Patrimonio.

7 Medido como Utilidad Neta / Activo.

8 La contrapartida de dichos recursos se encuentran en el activo como Transferencias y

Subvenciones por cobrar, y Avances y Anticipos Entregados. 9 Normas Internacionales de Información Financiera.

10 Contratos suscritos con el municipio de Madrid para las PTAR, PTAP y pozos.


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Al cierre de 2016, el pasivo de la EAAAM E.S.P. totalizó

$59.060 millones, 54,91% conformado por convenios, 30,22%

por subvenciones por pagar, seguido del financiero (2,56%) y el

no corriente (1,49%). Es de mencionar que el endeudamiento

financiero comprende dos créditos para inversiones en

infraestructura y seis obligaciones de leasing financiero para la

adquisición de tres motos, tres camionetas, un mini cargador y

una retroexcavadora. Cabe anotar que en el último año, los

pasivos financieros se incrementaron, debido a la contratación de

un crédito por $1.000 millones para la construcción de

alcantarillado pluvial y sanitario villas de Madrid.

De otra parte, en el presente año, la entidad pretende la

contratación de un crédito por $4.000 millones a un plazo de seis

años, con uno de gracia y a una tasa indexada al DTF, recursos

que serán destinados a la construcción de la nueva sede

administrativa. Con este nuevo endeudamiento se estima que la

relación del Pasivo / Activo aumente a 80,80%, mientras que el

indicador que relaciona el Pasivo Financiero con el total activos

se ubicaría en 7,06%.

Cuentas por cobrar: A diciembre 2016, la cartera bruta por

prestación de servicios públicos ascendió a $2.184 millones,

correspondiente en un 57,61% a acueducto, mientras que

alcantarillado y aseo aportan en su orden el 25% y 17,38%.

Al cierre de 2016, la eficiencia en el recaudo (recaudo /

facturación) se ubicó en 79,46%, aspecto que evidencia la

oportunidad de establecer acciones con el objeto de disminuir los

niveles de morosidad en beneficio del flujo de caja.

Si bien la cartera vigente representa el 85,70% del total, la cartera

que presenta mora superior a un año participa con el 8,74%. En

opinión de Value and Risk, la ESP cuenta con diferentes

mecanismos de recuperación de la cartera vencida, como visitas a

deudores y cobro persuasivo y coactivo, que le han permitido

contener el deterioro de la cartera, aun así, con el objeto de

limitar el impacto en las inversiones en capital de trabajo, se hace

necesario disminuir aún más el deterioro, aspecto que cobra

relevancia al considerar la implementación del nuevo marco

tarifario.

Fuente: EAAAM E.S.P.

Cálculos: Value and Risk Rating


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Flujo de caja: Gracias a la mayor dinámica de los ingresos frente

a los costos y gastos, al cierre de 2016, la EAAAM E.S.P.

registró un Ebitda de $1.592 millones, superior al promedio

observado en el periodo 2011-2015 de $1.097 millones, con un

crecimiento de 43,79% respecto al registrado en 2015. La entidad

registra un flujo de caja operativo positivo, beneficiado en parte

por la reclasificación en el pasivo de los bienes recibidos en

comodato. Aun así, se destaca que históricamente ha registrado

flujos operativos positivos que le han permitido apalancar sus

inversiones en activos fijos y obtener flujos de caja libre y neto

positivos en los últimos años. Asimismo, se resalta que los

recursos disponibles se incrementaron en $504 millones hasta los

$5.526 millones.

En opinión de Value and Risk uno de sus principales retos de la

entidad es dinamizar sus niveles de generación de caja con el fin

de limitar los niveles de endeudamiento con terceros.

Capacidad de pago y perspectivas futuras: Con el fin de

evaluar la capacidad de pago de la EAAAM E.S.P., Value and

Risk elaboró escenarios de estrés en los que se tensionaron

algunas variables como el crecimiento de los ingresos, el aumento

de los costos y gastos, crecimientos moderados de generación de

Ebitda, el endeudamiento pretendido por $4.000 millones y

demás necesidades de financiación.

De acuerdo con dichos escenarios se pudo determinar que los

niveles de cobertura de Ebitda sobre el servicio de la deuda

podrían ubicarse en niveles inferiores a 1x, situación acorde con

la calificación asignada. Por otra parte, en nuestra opinión la

flexibilidad financiera de la compañía podría limitarse, teniendo

en cuenta que el nuevo endeudamiento comprometería cerca de 5

años de generación de Ebitda.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.


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Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Contingencias: De acuerdo con la información suministrada, al

cierre de 2016, la EAAAM E.S.P. no registra procesos en contra

que comprometan la estructura financiera de la entidad.


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Las responsabilidades del sector de agua y

saneamiento básico en Colombia están definidas

principalmente en la Constitución de 1991 y en la

Ley 142 de 1994 (Ley de servicios públicos

domiciliarios). Esta última establece las relaciones

entre los prestadores, el Estado y los usuarios, a la

vez que permite la libre competencia y dota al

Estado de mecanismos de intervención en la

actividad económica, con el fin de evitar abusos

en precios, calidad y discriminación de usuarios.

Los servicios públicos domiciliarios gozan de una

especial protección del Estado, especialmente los

de acueducto, alcantarillado y aseo, catalogados

como servicios básicos esenciales en la

Constitución Nacional. En este sentido la Nación,

a través del Ministerio de Vivienda y la

Superintendencia de Servicios Públicos

Domiciliarios, tiene como función primordial, la

formulación, implementación, seguimiento y

control de las entidades prestadoras de dichos

servicios.

Adicionalmente, existe la Comisión de Regulación

de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), la

cual fue facultada para regular monopolios y

prevención de competencia desleal, tarifas y

calidad.

Es de anotar que en los últimos años Colombia ha

registrado un mejor acceso y calidad del agua

potable y saneamiento básico. Sin embargo,

persisten retos importantes en temas de cobertura

y calidad, especialmente en zonas rurales.

Entorno acueducto: Es un sector que se

caracteriza por costos marginales crecientes

derivado de la escasez de las fuentes hídricas, el

cambio climático y el crecimiento poblacional. Es

así como, las Empresas de Servicios Públicos

(E.S.P.) están obligadas a establecer proyectos que

promuevan la conservación y prestación del

servicio. Igualmente, deben adoptar medidas

integrales para reducir las pérdidas por agua no

contabilizada, que son fundamentales en la

optimización de costos y generación de ingresos.

Entorno alcantarillado: El sector está integrado

al servicio de acueducto, por lo que las decisiones

sobre su prestación se condicionan a este. En

Colombia existe un rezago en el tratamiento de

aguas residuales, por lo cual dicho sector tiene un

importante impacto ambiental, que busca ser

mitigado por medio de programas de

descontaminación de los vertimientos y las

construcciones de las Plantas de Tratamiento de

Aguas Residuales (PTAR). De esta manera, las

E.S.P están obligadas a ejecutar los Planes de

Manejo de Vertimientos, los cuales deben

contemplar metas ambientales y sostenibles que

protejan el recurso hídrico.

Entorno aseo: Producto del impacto ambiental de

los desechos que son tratados en los sitios de

disposición final, este servicio genera

externalidades negativas. No obstante, como

resultado de los avances en la gestión de residuos

sólidos cada vez son más los municipios que

disponen apropiadamente sus residuos en sitios

técnicamente adecuados y contribuyen a la

conservación del medio ambiente.

La Empresa de Acueducto, Alcantarillado y Aseo

de Madrid E.S.P. fue crea en 1994 como una

empresa industrial y comercial del Estado, de

orden municipal, con patrimonio propio e

independiente, y autonomía presupuestal, jurídica

y administrativa. Su objeto social es la prestación

de servicios públicos domiciliarios en el

municipio de Madrid, en el departamento de

Cundinamarca.

Es de anotar que el 100% de la propiedad

accionaria es del municipio de Madrid, aspecto

que expone a la EAAAM E.S.P. a riesgos

políticos, ya que los continuos cambios

administrativos reducen la continuidad de los

proyectos a largo plazo.

La Entidad tiene implementado el Modelo

Estándar de Control Interno (MECI), el cual a

diciembre de 2016 registró un indicador de

madurez de 76,7%, con importante retos en el

entorno de control, así como en información y

comunicación. Además, cuenta con las

certificaciones de calidad ISO 9001:2008 y

NTCGP 1000:2009, las cuales son actualizadas

permanentemente con el fin de robustecer el

desarrollo de su objeto social.

Cabe mencionar que durante 2016, la revisoría

fiscal halló impuestos de vigencias anteriores que

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN


FIDUCIARIAS

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fueron liquidados erróneamente. Dicha situación

fue subsanada e implicó que para el primer

trimestre de 2017, se realizara un pago por $775

millones incluido impuesto, sanciones e intereses

de mora. De esta manera, es importante que la

entidad establezca mecanismos de control interno

para evitar que este tipo de situaciones se generen

nuevamente.

EAAAM E.S.P. se constituye como la única

empresa prestadora de los servicios públicos

domiciliarios de acueducto, alcantarillado y aseo,

en el municipio de Madrid. Value and Risk

pondera positivamente la condición monopólica

que ejerce la entidad en la jurisdicción, la cual le

ha permitido realizar una gestión integral de los

servicios que presta.

Teniendo en cuenta el desarrollo urbanístico del

Municipio en los últimos años, se evidencia un

incremento sostenido en los suscriptores. Es así

como para el cierre de 2016, los usuarios de

acueducto, alcantarillado y aseo ascendieron en su

orden a 23.649, 22.824 y 24.125, los cuales

presentaron crecimientos anuales de 16,95%,

17,26% y 17,27%, respectivamente.

De otra parte, los usuarios residenciales

representan el 97,42% del total, seguido de los

comerciales (1,78%), el sector oficial (0,45%) y el

industrial (0,34%). Vale la pena mencionar que

dado que los usuarios residenciales son

principalmente de estratos socioeconómicos 2 y 3,

la EAAAM E.S.P. presenta un grado de

dependencia hacia los recursos provenientes de

subsidios. No obstante, se destaca que según la

información suministrada, el Municipio transfiere

oportunamente dichos recursos, aspecto que

favorece las necesidades de capital de trabajo. De

esta manera, se establece el reto de aumentar los

usuarios de estratos 5 y 6, y de uso comercial e

industrial, con el fin de que estos generen aportes

contributivos.

A diciembre de 2016, en el área urbana, los

indicadores de cobertura para acueducto se

ubicaron en 103,99%, alcantarillado en 97% y

aseo en 100%. Mientras que el índice de

continuidad de los servicios se situó en 99,62%.

Lo anterior, soportado en un Plan de

Contingencias que ha permitido reestablecer la

prestación del servicio ante una eventualidad, a la

vez que garantiza la calidad y el suministro

básico.

Asimismo, se destaca la calidad de todas las

muestras de agua efectuadas durante el periodo de

análisis, toda vez que el IRCA se mantuvo en 0%,

lo que refleja que es apta para consumo humano.



De otra parte, al cierre de 2016, el Índice de Agua

No Contabilizada (IANC) se ubicó en 28,3%, nivel levemente inferior al promedio últimos doce

meses (35,3%) y al límite establecido por la CRA

(30%). Las visitas de supervisión a las conexiones

provisionales, el cambio de medidores

defectuosos, así como el avance en la

implementación del sector hidráulico en tres

barrios y el inicio de la sectorización de la red en

dos grandes sectores, contribuyó con dichos

resultados. La Calificadora pondera positivamente

el desarrollo de dichas estrategias, al igual que la

creación del comité de gestión de la demanda, el

cual tiene como propósito reducir notablemente el

IANC. No obstante, estará atenta a que la

EAAAM E.S.P. realice inversiones para el

mejoramiento de la infraestructura de acueducto,

más aun al considerar que según la información

suministrada, la tubería ha presentado constantes

roturas frente a los cambios de presión que han

implicado el corte del servicio y el incremento en

las pérdidas de agua.

Es importante mencionar que históricamente la

EAAAM E.S.P. se ha caracterizado por contar con

alternativas de recurso hídrico propio que no han

sido suficientes para suplir la demanda del

municipio de Madrid. Por tal razón, en promedio

durante 2016, el 71,89% del agua que se surtió fue

proveída por parte de la Empresa de Acueducto de

EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS

PRESTADOS Y PERSPECTIVAS

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO


FIDUCIARIAS

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Bogotá (frente al 56,35% en 2015). Lo anterior ha

significado mayores costos en la prestación del

servicio de acueducto y por tanto, impactos en el

margen operativo. En este sentido, la EAAAM

tiene el reto de gestionar de forma prioritaria de la

rehabilitación de pozos y ejecutar programas de

mantenimiento preventivo a las fuentes hídricas

propias, con el objeto de minimizar la compra de

agua en bloque y de esta forma, optimizar sus

costos, con su correspondiente beneficio en la

rentabilidad.

Fortalezas

Ejerce condición monopólica en los servicios

públicos domiciliarios de acueducto,

alcantarillado y aseo, en el municipio de

Madrid.

Incremento sostenido en los suscriptores,

dado el desarrollo urbanístico del Municipio.

Aprovechamiento de economías de escalas,

mediante la gestión integral de los tres

servicios que presta.

Óptimas condiciones de calidad del agua

suministrada a los usuarios.

Adecuados niveles de cobertura en los

servicios.

Tendencia creciente y sostenida de los

ingresos, acorde con los proyectos

urbanísticos en la zona de influencia.

Exitosa implementación de la nueva

estructura tarifaria, para acueducto y

alcantarillado.

Certificaciones de la calidad e

implementación del MECI.

Retos

Realizar inversiones para el mejoramiento de

la infraestructura de acueducto, con el

propósito de aminorar las pérdidas de agua.

Establecer acciones que permitan limitar la

cartera en mora y de esta forma, potencializar

los niveles de recaudo aprovechando el nuevo

marco tarifario.

Adoptar la nueva estructura tarifaria para el

servicio de aseo.

Establecer mecanismos para mejorar el

indicador de eficiencia en el recaudo y por

consiguiente, potencializar los ingresos.

Aumentar y mantener en óptimas condiciones

las fuentes hídricas propias, con el objeto de

reducir la dependencia la compra de agua en

bloque y limitar los sobrecostos asociados.

Robustecer su estructura financiera y los

niveles de rentabilidad, mediante la

optimización en la generación operativa.

Mantener estrategias para contener el

deterioro de la cartera.

Dinamizar sus niveles de generación de caja

con el fin de reducir las necesidades de

financiar proyectos de inversión por medio de

otras entidades.

Mantener controlados sus niveles de

endeudamiento financiero y por tanto del

servicio de la deuda, acorde con su capacidad

de generación de Ebitda.

Implementar estrategias orientadas a un

mayor seguimiento y control de las

obligaciones fiscales, con el fin de mitigar el

riesgo frente a sanciones por parte de las

autoridades tributarias.

Establecer acciones que permitan mitigar en

el tiempo la exposición a riesgos políticos,

dentro de los que se incluyen los probables

cambios administrativos, con el objeto de

garantizar la continuidad de los proyectos a

largo plazo.

Realizar inversiones en infraestructura

tecnológica, de tal forma que se reduzca la

exposición al riesgo operativo por procesos

manuales.

Presupuesto: Para 2016, el presupuesto asignado

a la EAAAM E.S.P. ascendió a $28.331 millones, de los cuales a diciembre logró recaudar el

82,55% de los ingresos, acorde con el promedio

evidenciado en el periodo 2011-2015 (85,88%).

Lo anterior, por cuenta de la importante ejecución

en la venta de servicios públicos (104,82%), rubro

que representó el 63,02% en los ingresos totales.

Por su parte, los aportes municipales y los

recursos de capital participaron con el 30,24% y

6,74%, y registraron ejecuciones de 58,50% y

72,30%, respectivamente.

De otra parte, la entidad comprometió el 93,15%

de los gastos, nivel similar al promedio observado

en el último quinquenio (92,24%). Los gastos

están representados en 47,39% por los gastos de

SITUACIÓN FINANCIERA

FORTALEZAS Y RETOS


FIDUCIARIAS

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inversión, seguido de funcionamiento (37,81%),

operación (12,34%) y servicio de la deuda

(2,46%).



Debido a los mayores compromisos respecto a la

ejecución de ingresos, al cierre de 2016, la

EAAAM E.S.P. obtuvo un déficit presupuestal de

$3.001 millones. De esta manera, se evidencia la

oportunidad de alcanzar resultados presupuestales

positivos, mediante una mayor ejecución de los

ingresos así como una apropiación de gastos

controlada y en función de la capacidad de

generación de ingresos.

Vale la pena mencionar que en 2015 se observó

un incremento significativo en el presupuesto,

dada la asignación de recursos de cofinanciación

para la construcción de la PTAR Madrid I.

Ingresos: A diciembre 2016, los ingresos

operacionales de la EAAAM E.S.P. se ubicaron en

$17.776 millones con un incremento del 26,55%,

superior al promedio observado en los últimos

cuatro años (15,02%). Lo anterior, gracias al

aumento de usuarios, así como a los mayores

ingresos por concepto de derechos de conexión11

.

El servicio de acueducto constituye la principal

fuente de ingresos de la compañía con una

participación del 53,16%, mientras que los de

alcantarillado y aseo aportaron en su orden el

25,72% y 20,95%. Además la Empresa recibe

ingresos por bienes comercializados, que

representan el 0,16% del total de la estructura.

11

Mediante el Acuerdo No. 003 de febrero de 2016, la junta directiva actualizó los costos directos de conexión que deben cancelar los nuevos suscriptores, de acuerdo al uso y estrato.



Si bien se evidencia una tendencia creciente y

sostenida de los ingresos acorde con los proyectos

urbanísticos en la zona de influencia, en opinión

de Value and Risk es primordial que la entidad

implemente mecanismos para minimizar las

pérdidas por agua no contabilizada, aspecto que

contribuirá en mejorar el indicador de eficiencia

en el recaudo12

(79,46% en diciembre de 2016) y

por consiguiente en la generación de ingresos.

Rentabilidad: Entre 2015 y 2016, los costos

operacionales crecieron en 26,41% hasta ubicarse

en $14.363 millones, producto del aumento de

compra de agua en bloque y el mantenimiento de

algunos de pozos. Si bien la rentabilidad bruta se

mantuvo en niveles de 19,2% (similar a la del año

anterior), en opinión de Value and Risk, existe

espacio para potencializarse, a través de la

búsqueda de fuentes alternativas de agua que

permitirán limitar el efecto de los sobrecostos de

la dependencia de agua en bloque a la Empresa de

Acueducto de Bogotá.



Por su parte, los gastos administrativos totalizaron

$2.339 millones con un aumento frente a 2015 de

12

Medido como Valor Recaudado / Valor Facturado.


FIDUCIARIAS

12




14,07%, asociado a la evolución de los sueldos y

salarios y gastos generales, los cuales aportan el

65,41% y 24,51%, respectivamente.

Entre 2015 y 2016, la utilidad operacional

evolucionó favorablemente y se ubicó en $994

millones (+65,27%), gracias a la mayor dinámica

de crecimiento en los ingresos respecto a los

costos y gastos, lo que permitió que la entidad

registrara un margen operativo de 5,59% y Ebitda

de 8,95%, el mayor observado en los últimos dos

años.

Sin embargo, a pesar del incremento en los

ingresos no operacionales (dada la indemnización

recibida de $647 millones por la pérdida total del

pozo Lucitanía), los mayores gastos financieros

(producto del desembolso de un crédito por

$1.000 millones), en conjunto con la disminución

en 35,31% de los ingresos financieros13

y el

incremento en la provisión de impuestos,

contribuyeron para que las utilidades netas

decrecieran en 33,48% respecto al año anterior y

se ubicaran en $426 millones. De este modo, los

indicadores de rentabilidad ROE y ROA se

situaron en su orden en 2,84% y 0,58%.

Por otra parte, en opinión de Value and Risk, si

bien se observan mejora en la generación de

Ebitda, constituye un reto potencializar los niveles

de margen Ebitda, acorde con lo observado

históricamente (márgenes de Ebitda promedio

entre 2011 a 2013 de 11,74%).

Endeudamiento: A diciembre de 2016, el pasivo

de la EAAAM E.S.P. ascendió a $59.060

millones, compuesto principalmente por pasivo

operacional que participa el 95,95%. Mientras que

el financiero representa el 2,56% del total de

pasivos y se encuentra concentrado a largo plazo.

Se destaca el incremento en el nivel de

endeudamiento (medio como pasivo / activo)

debido a los recursos recibidos por convenios

interadministrativos. Adicionalmente en 2016,

dada la adopción de las normas internacionales-

NIIF, la entidad tuvo que reclasificar en el pasivo,

los activos entregados en comodato por el

municipio de Madrid (PTAR, PTAP y pozos)

13 Generados principalmente por la reclasificación al pasivo de los intereses recibidos por recursos de convenios y la reclasificación de los intereses de deudores en ingresos extraordinarios.

como subvenciones por pagar, lo cuales

anteriormente se reconocían en el patrimonio.

Por su parte, el endeudamiento financiero

contempla dos créditos que financian proyectos

para la separación de redes, así como la

construcción del alcantarillado pluvial y sanitario;

y seis obligaciones en la modalidad de

arrendamiento financiero para la adquisición de

tres motos, tres camionetas, un mini cargador y

una retroexcavadora. Es de anotar que en el último

año sus pasivos financieros se incrementaron en

$487 millones por cuenta de un desembolso para

la construcción de alcantarillado pluvial y

sanitario villas de Madrid.

Para 2017, la entidad proyecta contratar un nuevo

crédito por $4.000 millones a un plazo de seis

años, con uno de gracia y a una tasa indexada al

DTF, con el objeto de apalancar la construcción la

nueva sede administrativa, lo que incrementará la

participación de los pasivos financieros a niveles

cercanos del 7% de los activos y en cerca de 5x la

generación de Ebitda, respecto a niveles cercanos

a 1x que han representado históricamente.



13

BALANCE GENERAL EAAAM E.S.P. DE 2011 A 2016 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

BALANCE 2011 2012 2013 2014 2015 2016

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTEDISPONIBLE 335.341 314.149 749.450 1.454.649 4.752.139 5.256.233

INVERSIONES - - - - - -

CUENTAS POR COBRAR NETAS 648.264 779.192 793.231 1.271.113 29.801.235 35.691.717

SERVICIOS PÚBLICOS 410.741 727.898 840.374 1.087.446 1.278.393 2.184.037

TRANSFERENCIAS Y SUBVENCIONES POR COBRAR 209.264 - - 190.480 28.478.601 16.885.160

AVANCES Y ANTICIPOS ENTREGADOS 22.494 - - - - 15.746.027

ANTICIPOS O SALDOS A FAVOR IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES 73.332 78.165 129.595 176.056 221.978 869.041

OTROS DEUDORES 123.723 160.340 10.473 4.342 9.474 7.452

PROVISIÓN PARA DEUDORES (CR) (191.290) (187.211) (187.211) (187.211) (187.211) -

INVENTARIOS NETO 865 258.855 247.777 269.609 506.421 808.626

OTROS ACTIVOS - 16.106 - - - -

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 984.470 1.368.302 1.790.458 2.995.371 35.059.795 41.756.576

ACTIVO NO CORRIENTECUENTAS POR COBRAR NETAS - - 52.259 14.887 35.724 42.840

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO NETO 8.087.896 11.900.702 14.850.006 29.778.351 27.339.701 32.203.623

OTROS ACTIVOS 78.825 138.741 755.992 479.687 677.198 43.528

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 8.166.721 12.039.443 15.658.257 30.272.925 28.052.623 32.289.991

TOTAL ACTIVO 9.151.191 13.407.745 17.448.715 33.268.296 63.112.418 74.046.567

PASIVO

PASIVO OPERACIONAL

CUENTAS POR PAGAR 1.488.053 970.294 387.587 616.994 31.479.981 52.912.701

ADQUISICIÓN DE BIENES Y SERVICIOS NACIONALES 898.825 464.390 282.402 426.910 31.226.587 33.648.011

SUBVENCIONES POR PAGAR - - - - - 17.847.253

ACREEDORES 45.134 35.718 35.446 37.946 55.856 -

RETENCIÓN EN LA FUENTE E IMPUESTO DE TIMBRE 62.400 81.848 43.473 64.526 76.357 205.709

IMPUESTOS, CONTRIBUCIONES Y TASAS POR PAGAR 207.392 132.419 26.266 87.612 121.181 1.211.728

AVANCES Y ANTICIPOS RECIBIDOS 274.302 255.919 - - - -

OBLIGACIONES LABORALES Y DE SEGURIDAD SOCIAL INTEGRAL 76.521 77.599 109.962 128.540 164.635 315.141

PASIVOS ESTIMADOS 343.394 529.270 697.288 1.421.854 1.476.012 -

OTROS PASIVOS - - - - - 3.440.070

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 1.907.968 1.577.163 1.194.837 2.167.388 33.120.628 56.667.912

PASIVO FINANCIEROCORTO PLAZO - 291.667 41.667 - - -

LARGO PLAZO 258.121 764.285 1.204.922 801.083 1.024.536 1.512.190

TOTAL PASIVO FINANCIERO 258.121 1.055.952 1.246.589 801.083 1.024.536 1.512.190

- - - - - -

PASIVOS NO CORRIENTEOTROS PASIVOS - - 2.437 13.003 211.336 880.348

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE - - 2.437 13.003 211.336 880.348

TOTAL PASIVO 2.166.089 2.633.115 2.443.863 2.981.474 34.356.500 59.060.450

PATRIMONIOCAPITAL FISCAL 3.922.753 6.140.485 6.140.485 8.614.244 12.085.336 9.599.826

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES - - - - - (684.462)

RESULTADOS DEL EJERCICIO 382.056 455.487 581.449 897.301 640.415 425.994

REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 433.939 610.813 1.266.357 - - -

PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO - 2.659.007 6.107.723 20.775.277 16.030.167 5.644.759

RECURSOS DE COFINANCIACIÓN 2.246.354 908.838 908.838 - - -

TOTAL PATRIMONIO 6.985.102 10.774.630 15.004.852 30.286.822 28.755.918 14.986.117

PASIVO + PATRIMONIO 9.151.191 13.407.745 17.448.715 33.268.296 63.112.418 74.046.567


14

ESTADOS DE RESULTADOS EAAAM E.S.P. DE 2011 A 2016 ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2011 2012 2013 2014 2015 2016

INGRESOS OPERACIONALES 8.171.412 9.187.957 10.709.497 14.005.199 14.046.730 17.776.280

COSTOS DE VENTAS 6.739.893 7.702.419 8.898.122 11.999.259 11.362.214 14.363.416

UTILIDAD BRUTA 1.431.519 1.485.538 1.811.375 2.005.940 2.684.516 3.412.864

GASTOS ADMINISTRACIÓN 928.187 1.067.631 1.205.378 1.507.840 2.050.378 2.338.766

PROVISIONES 55.699 0 0 0 0 0

DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES 22.881 19.272 30.575 69.977 32.953 80.496

UTILIDAD OPERACIONAL 424.752 398.635 575.422 428.123 601.185 993.602

INGRESOS FINANCIEROS 43.921 26.773 23.937 27.996 142.127 91.942

GASTOS FINANCIEROS 111.929 206.314 169.690 101.044 107.304 222.188

OTROS INGRESOS 25.312 221.761 122.481 80.925 44.610 955.086

OTROS GASTOS 0 1.621 112 0 0 509.173

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 0 16.253 29.411 461.301 -40.203 0

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 382.056 455.487 581.449 897.301 640.415 1.309.269

PROVISION IMPUESTO SOBRE LA RENTA 883.275

UTILIDAD NETA 382.056 455.487 581.449 897.301 640.415 425.994

PRINCIPALES INDICADORES EAAAM E.S.P. DE 2011 A 2016 INDICADORES 2011 2012 2013 2014 2015 2016

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 23,67% 19,64% 14,01% 8,96% 54,44% 79,76%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 2,82% 7,88% 7,14% 2,41% 1,62% 2,04%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 11,92% 40,10% 51,01% 26,87% 2,98% 2,56%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 0,00% 27,62% 3,34% 0,00% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 3,70% 9,80% 8,31% 2,64% 3,56% 10,09%

RAZÓN CORRIENTE 0,52 0,73 1,45 1,38 1,06 0,74

EBITDA 827.225 1.250.471 1.228.825 1.070.049 1.107.036 1.591.771

% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 51,16% -1,73% -12,92% 3,46% 43,79%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO 852.537 688.918 352.220 2.388.694 3.276.121 5.645.325

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN 896.458 -612.709 414.354 1.251.749 3.181.341 238.628

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -43,36% -19,54% -13,61% -12,61% -10,47% -14,69%

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 12,44% 16,56% 30,77% 0,30% 26,55%

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR COMERCIAL (DÍAS) 10 21 22 23 28 44

ROTACIÓN OTRAS CUENTAS POR COBRAR (DÍAS) 6,44 7 0 0 0 319

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 12 10 8 16 20

ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 77 43 30 31 1.019 1.321

CICLO DE CAJA (DÍAS) -61 -2 3 0 -975 -937

CAPITAL DE TRABAJO -923.498 -500.528 553.954 827.983 1.939.167 -14.911.336

CRECIMIENTO GASTOS ADMINISTRATIVOS N.A. 15,02% 12,90% 25,09% 35,98% 14,07%

ROTACIÓN DE ACTIVOS (veces) 0,89 0,69 0,61 0,42 0,22 0,24

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 17,52% 16,17% 16,91% 14,32% 19,11% 19,20%

MARGEN OPERACIONAL 5,20% 4,34% 5,37% 3,06% 4,28% 5,59%

MARGEN NETO 4,68% 4,96% 5,43% 6,41% 4,56% 2,40%

ROA 4,17% 3,40% 3,33% 2,70% 1,01% 0,58%

ROE 5,47% 4,23% 3,88% 2,96% 2,23% 2,84%

EBITDA/INGRESOS 10,12% 13,61% 11,47% 7,64% 7,88% 8,95%

EBITDA/ACTIVO 9,04% 9,33% 7,04% 3,22% 1,75% 2,15%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 3,79 1,93 3,39 4,24 5,60 4,47

EBITDA/ GASTO FINANCIERO 7,39 6,06 7,24 10,59 10,32 7,16

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 6,06 7,24 1,96 10,32 7,16

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA (Eje derecho) 3,20 1,18 0,99 1,34 1,08 1,05

FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO 7,62 3,34 2,08 23,64 30,53 25,41

FCL/GASTOS FINANCIERO 8,01 -2,97 2,44 12,39 29,65 1,07

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 3,34 2,08 4,37 30,53 25,41

FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,52 -9,22 2,05 13,83 1,03

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,31 0,84 1,01 0,75 0,93 0,95

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello

la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida

de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com


EMPRESA DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO ......acueducto de Bogotá, y entre 2015 y 2016 el...

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