Encuesta a la Dirección Financiera en España El optimismo ... · 26 Se mantiene la tendencia...

Encuesta a la Dirección Financiera en EspañaEl optimismo en España por encima de la media europeaNoviembre 2015

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www.deloitte.com/es/encuestaCFO

Esta es la decimocuarta edición de la encuesta realizada a la Dirección Financiera en España, cuyo objetivo es ofrecer una visión sobre cómo están reaccionando las empresas ante la actual coyuntura, tratando de medir sus actitudes respecto a las medidas y reformas que se están llevando a cabo tanto en España como a nivel Europeo para dar respuesta a la situación económica presente, así como de los principales riesgos y preocupaciones de las Direcciones Financieras.

El presente informe ha sido elaborado por el equipo responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en España y personal de Asesoramiento Financiero Permanente de Deloitte a partir de la información que se desprende de cada uno de los apartados de la encuesta del semestre terminado en septiembre de 2015, llevada a cabo entre el 18 de septiembre y el 7 de octubre de 2015.

La encuesta a la Dirección Financiera en España se realiza de forma semestral. La siguiente edición, correspondiente al semestre terminado el 31 de marzo de 2016, se publicará durante el mes de junio de 2016.

Si desea participar en nuestras encuestas, le invitamos a ponerse en contacto con nosotros para incluirle en el grupo de panelistas.

Personas de ContactoJesús Navarro Gallel Socio Responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en España [email protected] Tel: 91 514 50 00

Nuria Fernández Rodríguez Senior Manager Responsable de Programa de Directores Financieros de Deloitte en España [email protected] Tel: 91 514 50 00

Alejandro González de AguilarSocio – Asesoramiento Financiero [email protected]: 91 514 50 00

Contenidos

4 Puntos clave de la encuesta del periodo abril 2015 – septiembre 2015

6 La evolución del precio del petróleo variable clave en la consolidación del crecimiento económico

13 Buenos augurios para los principales indicadores empresariales

21 La falta de flexibilidad en precios y la capacidad para mantener la cuota de mercado entre las principales inquietudes de los CFOs

24 Año histórico para las operaciones corporativas

26 Se mantiene la tendencia positiva y el optimismo sobre el acceso al crédito

30 La Función Financiera como soporte en la consecución de los objetivos

33 Datos del panel

4

En el segundo semestre de 2015 España continúa con la recuperación que comenzó hace dos años. Bajo este clima de buenas perspectivas para la economía española, los CFOs mantienen una sensación positiva sobre los resultados operativos de sus empresas.

ESPAÑA

Puntos clave de la encuesta del periodo abril 2015 - septiembre 2015

CRECIMIENTO ECONÓMICO

El 42% de los Directores Financieros considera que la economía española estará en crecimiento en los próximos 12 meses, un 37% más que hace un año. Respecto a la UEM, un 79% cree que estará en lenta recuperación o crecimiento. Sin embargo, respecto a la economía mundial son más pesimistas y un 38% opina que estará en estancamiento o recesión.

OFERTA Y DEMANDA

El 41% de los encuestados confirma que ya se ha producido una aceleración en la demanda de productos y servicios de su empresa. Además, un 75% espera que los ingresos de sus compañías aumenten y un 72% que lo hagan los niveles de flujo de caja. También esperan subidas en el margen operativo (57%), en el nivel de inversión (54%) y en el número de empleados (47%).

FUENTES DE FINANCIACIÓN

El 56% de los CFOs considera que ya se ha producido una mejora en la oferta y en los niveles de precio de nueva financiación disponible para sus empresas. La deuda bancaria se mantiene como la fuente de financiación más

atractiva para el 80% de los encuestados. Más de la mitad también considera interesante la emisión de deuda y la financiación interna (un 64% opina que probablemente utilizará este último método para financiarse).

LA IMPORTANCIA DE LA FUNCIÓN FINANCIERA

El 75% de los Directores Financieros opina que el negocio siempre se apoya en la información de la Función Financiera para la toma de decisiones y utiliza la información que ésta le proporciona. El 69%

considera prioritario proveer a la organización de las métricas, la información y las herramientas necesarias para la toma de decisiones de negocio en tiempo y en calidad.

42%

38%41%

80%

OPERACIONES CORPORATIVAS

El 75% de los CFOs considera que el volumen de operaciones corporativas aumentará en los próximos 12 meses. Casi la mitad de los encuestados considera que las empresas cotizadas están infravaloras, siendo un porcentaje algo inferior en el caso de los activos inmobiliarios. En el caso de las acciones de sus propias empresas, disminuye el número de los que las sitúan a su valor razonable (del 71% al 60%) y aumentan los que opinan que están infravaloradas (del 22% al 33%).

75%

75%

Encuesta a la Dirección Financiera en España El optimismo en España por encima de la media europea – noviembre 2015 5

Los Directores Financieros en Europa se han vuelto algo más pesimistas que los españoles y han bajado ligeramente sus expectativas sobre la evolución de los indicadores empresariales.

EUROPA

*Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda,

Italia, Noruega, Polonia, Portugal , Reino Unido, Rusia y Suiza.

GESTIÓN DEL RIESGO

Un 67% de los encuestados europeos considera que no es buen momento para asumir riesgos en sus balances. Casi el mismo porcentaje opina que tienen que hacer frente a un alto nivel de incertidumbre económica externa (por encima del 52% que indica esto en el caso de los encuestados españoles).

UNION MONETARIA

El 48% de los Directores Financieros cree que los acontecimientos sucedidos en Grecia en los últimos meses han empeorado las perspectivas de alcanzar una Unión Monetaria Europea

estable e integrada en el largo plazo. El porcentaje aumenta significativamente en el caso de encuestados de fuera de la Eurozona, llegando a un 63% de CFOs que opina así.

FUENTES DE FINANCIACIÓN

El 65% de los encuestados valora la deuda bancaria como fuente de financiación atractiva, siendo esta cifra algo superior en los países sin euro. El segundo puesto lo ocupa la financiación interna (50%), siendo también un poco más popular entre países de fuera de la Eurozona (65%).

INGRESOS

El 64% de los CFOs europeos cree que sus ingresos aumentarán en los próximos meses, cifra un 11% inferior a la de los encuestados en España. En general, la confianza de los CFOs en España respecto a sus perspectivas de la evolución del margen operativo, de los ingresos, del gasto de capital y del número de empleados esté significativamente por encima de la media en Europa.

65%

67%

48%

64%

6

La evolución del precio del petróleo variable clave en la consolidación del crecimiento económico

De acuerdo con las cifras publicadas por el Banco de España en su último boletín económico (junio), el PIB creció en el segundo trimestre de 2015 a un ritmo del 0,4% intertrimestral, encadenando diez trimestres consecutivos de expansión. En términos interanuales, la economía española registra un crecimiento del 3,1%, frente al 2,7% del primer trimestre de 2015

En el segundo semestre de 2015, la economía española continúa la recuperación que comenzó hace dos años. Según los datos publicados por el INE, en el segundo trimestre del año la economía española creció a un ritmo del 1% trimestral, enlazando ocho trimestres consecutivos de crecimiento y un repunte del 3,1% interanual, su mayor expansión desde el último trimestre de 2007.

*FMI: Fondo Monetario Internacional**OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos***EIU: Economist Intelligence Unit

Banco de España FMI* OCDE** Bloomberg EIU***

Indicadores económicos

Dato real 2014

Previsión 2015

Previsión 2016

Previsión 2015

Previsión 2016

Previsión 2015

Previsión 2016

Previsión 2015

Previsión 2016

Previsión 2015

Previsión 2016

Crecimiento del PIB (interanual)

1,40% 3,10% 2,70% 3,10% 2,50% 2,90% 2,80% 3,10% 2,60% 3,10% 2,50%

Tasa de desempleo 24,46% 22,50% 20,50% 21,80% 19,90% 22,30% 20,30% 22,30% 20,50% 22,50% 21,20%

Gráfico 1. Previsiones para los indicadores económicos españoles


El impulso de la economía ha llevado al Banco de España a revisar al alza la tasa de crecimiento del PIB para este año hasta el 3,10%, aunque mantiene su previsión para 2016 en el 2,70%. El Fondo Monetario Internacional y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos también han mejorado sus perspectivas económicas del país.

El FMI ha revisado al alza tanto el pronóstico de 2015, hasta el 3,10%, como el de 2016, hasta el 2,50%, señalando que es la economía que más crece de entre los países avanzados. Y la OCDE ha elevado su predicción de crecimiento hasta el 2,90% en 2015 (frente al 1,7% anterior) y hasta el 2,80% en 2016 (frente al 1,90% anterior). No obstante, insta al gobierno a continuar con las reformas, al tiempo que alerta de la elevada tasa de paro.

La política expansiva llevada a cabo por el BCE, el descenso del precio del petróleo y la recuperación de la demanda interna estarían detrás de estas mejoras.

En esta misma línea, la percepción de los CFOs sobre la situación actual de la economía española sigue mejorando con respecto a las ediciones anteriores, ya que un 28% de las personas encuestadas considera la situación económica como buena, frente al 19% que así lo consideraba hace seis meses. Y tan sólo el 3% estima que la situación económica actual es mala, el porcentaje más bajo desde que se realiza esta encuesta.

Además, resulta destacable que el 42% de los Directivos Financieros (frente al 5% de hace un año) prevé que la economía española crezca en los próximos doce meses, el porcentaje más elevado desde que se lleva a cabo este sondeo. Un 53% considera que la economía estará en lenta recuperación y el 5% de los encuestados pronostica que se situará en estancamiento o recesión.

Gráfico 2. Valoración de la situación actual de la economía española Gráfico 3. Expectativas sobre el comportamiento de la economía española en los proximos 12 meses

Act

ual

May

201

5

Nov

201

4

May

201

4

Nov

201

3

May

201

3

Nov

201

2

May

201

2

Nov

201

1

May

201

1

Nov

201

0

May

201

0

Nov

200

9

May

200

9

Buena Regular Mala / Muy Mala

92% 92%87%

84%89%

95%90%

96%91%

76%

48%

49%

69% 69%

19%

3%

71%

19%

10%

30%

1%3%

22%

2%

9%

0%

4%

0%

10%

0%

5%

0%0%

11%15%

1%

12%

1%

8%

0%

8%

0%

Crecimiento Recuperación lenta

Estancamiento o recesión

24%16% 14%

8% 5% 20%

58%

77%61% 53%

36%42%

-3% -5%

5%

-11%

6%

-17%

1%

-41%

1%

-79%

0%

-95%

0%

-92%

1%

-85%

0%

-84%

0%

-76%

Act

ual

May

201

5

Nov

201

4

May

201

4

Nov

201

3

May

201

3

Nov

201

2

May

201

2

Nov

201

1

May

201

1

Nov

201

0

8

Gráfico 4. Expectativas sobre la consolidación del crecimiento de la economía española

Gráfico 5. Expectativas sobre el comportamiento de la economía de la UEM en los proximos 12 meses

Gráfico 6. Expectativas sobre el comportamiento de la economía mundial en los proximos 12 meses

Teniendo en consideración la mejoría que se está apreciando en los indicadores económicos del país, un 43% de los CFOs prevé que la consolidación del crecimiento de la economía española ya se ha producido (22%) o se producirá en los próximos 6 meses (21%), en línea con los resultados de la anterior edición, mientras que el 48% pronostica que la consolidación se producirá a lo largo de la segunda mitad de 2016 o de la primera de 2017.

En su reunión de política monetaria del 3 de septiembre, el BCE mantuvo sin cambios el tipo oficial de interés en el mínimo histórico del 0,05%. Asimismo, el organismo revisó a la baja sus previsiones macroeconómicas para la región, debido especialmente a la inestabilidad de los países emergentes y al descenso del precio del petróleo. Prevé que el PIB de la Eurozona crezca a un ritmo del 1,4% en 2015 (1,3 previo), 1,7% en 2016 (1,9% previo) y del 1,8% en 2017 (2% previo) y espera que la inflación se sitúe en el 0,1% en 2015 (0,3% previo), en el 1,1% en 2016 (1,5% previo) y del 1,7% en 2017 (1,8% previo).

El FMI, por su parte, en su informe de “Perspectivas Económicas Globales”, redujo sus previsiones de crecimiento económico mundial para este año (del 3,3% anterior al 3,1%) y el próximo (del 3,8% al 3,6%), debido especialmente a la desaceleración económica de los mercados emergentes.

Las perspectivas de los Directores Financieros con respecto a la Unión Económica y Monetaria (UEM) son menos optimistas que las relativas a la evolución de la economía española, si bien se mantienen en línea con los resultados de la pasada edición: un 79% considera que estará en lenta recuperación o crecimiento, mientras que un 21% considera que estará en estancamiento en los próximos doce meses.

En el caso de la economía mundial, por el contrario, las perspectivas de los CFOs son significativamente más pesimistas. Tan sólo el 9% de los Directores Financieros considera que la economía mundial estará en crecimiento en los próximos 12 meses (23% en la edición anterior). El 53% de los encuestados prevé que vivirá una lenta recuperación (frente al 67% que así lo apuntaba seis meses atrás), y un 38% (frente al 10% de la anterior) considera que la economía global estará en estancamiento o recesión.

A 30 meses vista o posterior

A 24 meses vista

A 18 meses vista

A 12 meses vista

Ya se ha producido o a 6 meses vista

Nov 2011 Nov 2012 Nov 2013 Nov 2014 Actual

43%

31%

20%

12%

13%

27%

33%

35%

15%

18%

26%

28%

34%

27%

26%

18%

9%

4% 5%

8%

9%

26%

29%

2%

1%

Recuperación lenta Crecimiento Estancamiento o recesión

72% 71%

38%

-62%

1%

-23%

6%7%

-21%

Actual May 15 Nov 14

Actual May 15 Nov 14Recuperación lenta Crecimiento

53%

67% 61%

-18%

21%

10%

23%9%

-38%

Estancamiento o recesión


Tras meses de convulsión económica, las cifras de la Oficina de Estadística de Grecia muestran que la economía griega se expandió al 1,7% de tasa anual, el mayor nivel desde el tercer trimestre del año pasado (2,0%), como consecuencia de un mejor ritmo del gasto de consumo final (familias y gobierno), que representa alrededor de 90% del total.

A pesar de este repunte del PIB, los panelistas de FocusEconomics redujeron su perspectiva de crecimiento de la economía griega para el 2015 debido a que las duras medidas de austeridad y los recortes fiscales contenidos en el nuevo acuerdo de rescate podrían mermar su dinamismo.

Gráfico 7. Impacto de los acontecimientos en Grecia para alcanzar una UME estable e integrada

Este mes el Parlamento griego despejó el camino para que Grecia pueda recibir los primeros 2.000 millones de euros del rescate, a los que en breve se sumarán otros 1.000 si se aprueba la segunda tanda de reformas. Los principales objetivos de este paquete de reformas prioritarias son sanear las arcas públicas, reformar el sistema de pensiones y combatir el fraude fiscal.

En este contexto, casi la mitad de los encuestados a nivel europeo (48%) opina que los acontecimientos sucedidos en Grecia en los últimos meses han empeorado las perspectivas de alcanzar una Unión Monetaria Europea estable e integrada en el largo plazo. En los países fuera de la Eurozona son todavía más los CFOs que opinan que el impacto ha empeorado mucho las expectativas de conseguir una estabilidad. En España, un 52% de los encuestados lo califica de esa forma.

Han mejorado las perspectivas

No han tenido ningun efecto

Han empeorado las perspectivas

Balance neto

EspañaNo zona EuroZona EuroTotal

-30%

31%

17%

-21%

-52%

-44%

-63%

18%

19%

-48%

17%

43%

-23%

-40%

35%

17%

Zona Euro: Alemania, Austria Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, PortugalNo zona Euro: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suiza

10

El BCE, que tiene como principal fin garantizar la estabilidad de los precios, ha establecido un objetivo de inflación del 2% interanual. El IPC arrojó tasas negativas en septiembre (-0,1%) por primera vez en seis meses. El pasado diciembre, la inflación se situaba en terreno negativo también por primera vez desde octubre de 2009.

Con el fin de fomentar el crecimiento económico y alejar la deflación, en marzo, aunque lo anunció en enero, dicho organismo ponía en marcha un programa de compra masiva de deuda pública y privada, en el marco del Programa de Compras del Sector Público (PSPP), por importe de 60.000 millones de euros mensuales, hasta al menos septiembre de 2016.

Preguntados los Directores Financieros sobre el efecto que han tenido en las economías de los países de la Eurozona estas medidas de estímulo llevadas a cabo por el Banco Central Europeo el pasado marzo, un 74% de los participantes lo considera positivo (de ellos, un 15% apunta que ha sido muy positivo).

En cuanto al panorama nacional, y dentro del contexto de las elecciones políticas autonómicas y generales en esta parte final del año, el 89% de los encuestados está de acuerdo en que la situación política actual afecta negativamente a la evolución económica de España. De hecho, un 20% de los Directores Financieros considera que esta situación afectará muy negativamente a la evolución de la economía.

Por otro lado, la tasa de paro según la EPA retrocedió hasta el 22,37% en el segundo trimestre de este año (frente al 23,80% del primer trimestre). Cabe destacar que España, con una tasa del 22,2%, triplicó en agosto la tasa media de desempleo de los 34 países miembros de la OCDE. Por su parte, el FMI prevé que la tasa de desempleo se sitúe en el 21,8% este año (frente al 23,5% previo), para bajar al 19,9% en 2016 (frente al 21,1% previo).

Gráfico 8. Efecto de las medidas del BCE sobre la evolución económica de los países de la Zona Euro

Gráfico 9. Valoración del impacto de la situacíon politica española sobre la evolución económica

Gráfico 10. Estimación del comportamiento de la tasa de desempleo en los próximos meses

Tendencia ascendenteMismos nivelesTendencia decreciente

82%

61%67%

21%16%

35%

18%

48%

2% 4%

15%

31%

Actual nov-14 may-14 nov-13

74%

23%

3%

Efecto positivo Ningún efecto Efecto negativo

89%

2%

9%

Afecta positivamente No tiene efecto

Afecta negativamente


Gráfico 11. Variables con mayor impacto sobre la economía española

Las perspectivas de los Directores Financieros están en línea con esta leve mejora que está experimentando la tasa de desempleo de España, ya que un 82% de encuestados considera que el nivel de parados seguirá una tendencia decreciente en los próximos meses.

Respecto a las variables con un mayor impacto sobre la economía española, no sorprende que el 87% de los CFOs sitúe la evolución del precio del crudo en primer lugar, teniendo en cuenta que el barril de Brent en el International Petroleum Exchange de Londres cotizaba en agosto por debajo de 45 $/barril, su nivel más bajo desde febrero de 2009. Además, el precio del barril registraba unas pérdidas cercanas al 25% en el tercer trimestre del año, lo que supone su corrección trimestral más significativa desde la registrada en el cuarto trimestre de 2014.

Detrás de ella, sitúan el tipo de cambio del euro (78%) y la evolución económica del resto de países europeos (73%).

La evolución de los tipos de interés, que en la pasada edición figuraba en tercer lugar, está en cuarto lugar en esta ocasión (72% de los encuestados, 4 p.p. menos que hace seis meses). Este leve descenso responde probablemente al hecho de que actualmente, tras el anuncio y posterior puesta en marcha en marzo del nuevo plan de expansión cuantitativa del BCE, los tipos de interés del euro se encuentran en niveles mínimos históricos.

nov-14

may-15

Actual

nov-14

may-15

Actual

nov-14

may-15

Actual

nov-14

may-15

Actual

nov-14

may-15

Actual

nov-14

may-15

Actual

nov-14

may-15

Actual

Evolución económica del resto de países

europeos

Evolución de los tipos de interés

Medidas económicas y fiscales del

Gobierno

Evolución económica de EE.UU.

Evolución de otras áreas económicas fuera de la zona

Euro y EE.UU.

Alto Medio Bajo

87%

61%

85%

78%

66%

86%

73%

86%

77%

72%

76%

55%

56%

68%

63%

50%

48%

49%

31%

30%

37%

12%

34%

11%

18%

30%

14%

23%

12%

20%

22%

17%

33%

36%

26%

33%

45%

45%

44%

49%

51%

56%

1%

5%

4%

4%

4%

0%

4%

2%

3%

6%

7%

12%

8%

6%

4%

5%

6%

7%

20%

19%

17%

Evolución del precio del crudo

Evolución del tipo de cambio

del euro

12

En opinión del Gobierno, el modelo de crecimiento de la economía española está basado en las exportaciones de bienes y servicios. Según los datos de comercio exterior recogidos en el último informe mensual del Ministerio de Economía y Competitividad, correspondientes al mes de julio, las exportaciones en el conjunto de la economía española aumentaron un 8,9% con respecto a julio de 2014, mientras que las importaciones se incrementaron un 6,4%, lo que ha supuesto una mejora del saldo comercial en un 23,6%.

Los datos de exportaciones acumulados de enero a julio de 2015 han sido un 7,4% superiores a los del mismo periodo del año anterior. Todos los grupos han crecido respecto al primer semestre de 2014.

En este sentido, un 56% de los Directores Financieros encuestados considera que las exportaciones de España aumentarán en el presente año, porcentaje inferior al 68% que así lo manifestaba hace 6 meses, mientras que un 42% considera que se mantendrán al mismo nivel (frente al 28% anterior). La Zona Euro será el destino de un mayor número de exportaciones, en opinión del 96% de CFOs, seguido por el resto de la Unión Europea (74%).

Gráfico 12. Exportaciones de España (en millones de €)

Fuente: Bloomberg

Gráfico 13. Estimación de mercados destino de más exportaciones(tres primeros mercados por volumen de exportaciones)

10.000

12.000

14.000

16.000

20.000

18.000

22.000

24.000

2000 2003 20042002 2001 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

África

Oriente Medio

Asia

América del Norte

Resto Europa

América Latina

Resto UE

Zona Euro96%

92%94%

74%69%

71%

Actual may-15 nov-14

42%38%

37%

39%37%

41%

26%35%

28%

9%15%15%

6%9%

5%

8%4%

9%


Gráfico 14. Visión optimista de las perspectivas operativas y financieras con respecto a hace 6 meses en España

Gráfico 15. Visión de las perspectivas financieras con respecto a hace 6 meses

Buenos augurios para los principales indicadores empresariales

Bajo este clima de buenas perspectivas para la economía española, los CFOs mantienen una sensación positiva sobre los resultados operativos de sus empresas, idéntica a la que tenían el pasado mayo: un 95% tiene una opinión optimista. En el caso de las perspectivas financieras, se muestran ligeramente más pesimistas: un 90% tiene una sensación optimista (frente al 95% de hace 6 meses) y un 10% tiene una visión más pesimista (5 p.p. más que en la pasada edición).

Aun con este leve descenso en las perspectivas financieras, en base a los resultados de la encuesta a nivel europeo, los augurios de los Directores Financieros españoles están significativamente por encima de la media. Esto refleja la mejora en la evolución económica y las previsiones de crecimiento esperadas para España.

Actualmay2015

nov2014

may2014

nov2013

may2013

nov2012

may2012

nov2011

may2011

nov2010

may2010

nov2009

may2009

Perspectivas Financieras

52%

48%

50%

50%

67%

61% 61%

67%64%

52%

26%

40%

23%

48%

81%

71%

91%

93% 91%

90%95%

95% 95%

90%

51%

35%

49%44%

Perspectivas Operativas

Más optimista Menos optimista

May 2015

Total Zona Euro No zona Euro España Total Zona Euro No zona Euro España

Actual

64%

-36% -29% -47% -48%

52% 56%

-44% -54%

46%

90%

-5% -10%

95% 71%

53%


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Por sectores, en España, los menos optimistas tanto respecto a los resultados operativos como a los financieros son los Directores Financieros de Energía, Utilities y Minería, probablemente como consecuencia de la incertidumbre y complejidad que rodean al sector, y la transformación a la que debe hacer frente para evolucionar el modelo energético actual y adaptarlo al nuevo paradigma (cambios regulatorios, cambios en la oferta y la demanda, evolución del rol del cliente hacia uno mucho más activo y participativo, cambios tecnológicos, descarbonización, incremento de renovables, etc.).

Los encuestados de Finanzas y Seguros, Sector Público y Tecnología, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones, a pesar de tener buenas perspectivas en cuanto a los resultados operativos, no todos son igual de optimistas en lo que a resultados financieros se refiere.


Bienes de Consumo

Construcción y Contratas

Energía, Utilities y Minería

Fabricación

Finanzas y Seguros

Hostelería, Turismo y Transporte

Sanidad y Farmacéuticas

Sector Público

Servicios Profesionales

Tecnología, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones

95%

100%

100%

100%

100%

100%

67%

100%

90%

100%

-10%

-5%

-33%


Bienes de Consumo



Fabricación

Finanzas y Seguros



Sector Público



100%

67%

100%

100%

100%

100%

60%

67%

90%

83%

-33%

-40%

-33%

-10%

-17%

Gráfico 16. Resultados operativos% neto neto de CFOs que son más optimistas sobre las perspectivas operativas de su compañia que hace 6 meses

Gráfico 17. Resultados financieros% neto neto de CFOs que son más optimistas sobre las perspectivas financieras de su compañia que hace 6 meses


Las expectativas de crecimiento de la demanda de sus produ ctos y servicios mejoran considerablemente y casi un 80% de encuestados considera que ya se ha producido un aumento (41%, 14 p.p. más que en la pasada edición) o se producirá a lo largo de 2016 (38%).

De hecho, el 75% de los encuestados espera que los ingresos de sus empresas aumenten en los próximos 12 meses (en línea con la pasada edición). Más de la mitad también espera incrementos en el margen operativo (57%) y el nivel de inversión (54%). Son algo menos en esta edición, sin embargo, los que prevén un descenso de los costes financieros (36%, frente al 43% que opinaba así hace seis meses).

Gráfico 18. Expectativas de crecimiento de la demanda de productos y servicios

Gráfico 19. Evolución de indicadores de su empresa en los próximos 12 meses

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

Actual

nov-14

ActualDividendos y recompras de

acciones

Costes financieros

Gasto indirecto

Costes operativos

Niveles de inventario

Niveles efectivo y equivalente de

efectivo en balance

Número de empleados

Nivel de inversión

Margen operativo

Ingresos

Aumento Sin cambios Descenso

8% 87%

84%9% 7%

36%50%14%

11% 44% 45%

15%65%20%

16% 56% 28%

10%

24%60%16%

16% 73% 11%

21%64%14%

37%

30%

47%

26%

54% 35% 11%

13%47%39%

57% 35% 8%

16%42%42%

75% 20% 5%

10%33%57%

47% 6%

17%57%

49% 14%

13%57%

69%21%

5%


A 24 meses vista

A 18 meses vista

A 12 meses vista

A 6 meses vista

Ya se ha producido

Nov 2012 Nov 2013 Nov 2014 Actual

26%

13%

7%

5%3%

8%

8%

18%

26%

22%

18%

13%

19%

19%

3%

26%

28%

21%

19%

19%

9%

10%

20%

41%

16

Un 64% de CFOs europeos espera que sus ingresos aumenten en los próximos 12 meses (11 p.p. menos que en España). Casi la mitad cree que su margen operativo también aumentará, manifestándose más optimistas los Directores Financieros de la Eurozona (en España este porcentaje es del 57%). En cuanto al nivel de inversión y al número de empleados, un 41% y 35% respectivamente, confían en que se incrementen (54% y 46% respectivamente en España).

Gráfico 20. Evolución de los indicadores en los próximos 12 meses en las empresas europeas

Una vez más, atendiendo a los resultados a nivel europeo, la confianza de los CFOs en España respecto a sus perspectivas de la evolución del margen operativo, de los ingresos, del gasto de capital y del número de empleados están significativamente por encima de la media en Europa, lo cual refleja la recuperación económica en curso y las perspectivas económicas positivas en este país.

Aumento

Zona Euro

No zona Euro

Zona Euro

No zona Euro

Zona Euro

No zona Euro

Zona Euro

No zona Euro 36%

35% 41% 24%

38% 46% 16%

43% 42% 15%

63%

64% 22% 14%

35% 40% 25%

45% 32% 23%

23% 15%

46% 18%

Sin cambios Descenso

Número de empleados

Ingresos

Nivel de inversión

Margen operativo



Expectativas positivas también respecto al nivel de apalancamiento financiero de las empresas españolas. El 41% de los encuestados espera una disminución en los próximos 3 años (frente al 32% que opinaba así en la pasada edición). Y en línea con la opinión manifestada el pasado mayo, el 72% de Directores Financieros

considera que el nivel de los flujos de caja de su compañía aumentará en los próximos 12 meses. De este porcentaje, el 49% prevé un aumento menor al 10%, el 18% cree que estará entre el 10% y el 20%, y un 6% opina que será superior al 20%.

Gráfico 21. Expectativas de evolución del nivel de apalancamiento en los próximos 12 meses

Gráfico 22. Expectativas de evolución de los flujos de caja en los próximos 12 meses

Aumento Sin cambios Reducción

Act

ual

may

-15

nov-

14

may

-14

nov-

13

may

-13

nov-

12

may

-12

nov-

11

may

-11

nov-

10

may

-10

nov-

09

may

-09

52%

39%48% 46%

43% 42% 41%

38%37%37%32%

38%31%26%

22%60%

14%22% 20% 21% 21%

15% 17% 15%20%

26% 23% 22%

46%

39%

46%

37%

48%

37%

50%

30%

39%

36%

44%

32%

41%

37%

Act

ual

may

-15

nov-

14

may

-14

nov-

13

may

-13

nov-

12

may

-12

nov-

11

may

-11

nov-

10

may

-10

nov-

09

may

-09

Aumento Descenso Sin cambios con respecto a los niveles actuales

34%

21%

44%

23%

47%

29%

62%

28%

10%

59%

31%

10%

53%

34%

13%

48%

31%

21%

47%

35%

18%

38%

24%

38%

46%

36%

18%

65%

26%

9%

67%

28%

5%

64%

30%

6%

74%

21%

5%

72%

20%

8%

18

sector privado desde el inicio de la crisis, hacía falta más, y especialmente en los dos sectores que partían de un mayor nivel de endeudamiento: construcción y servicios.

Hostelería, Turismo y Transporte y Fabricación son, por otro lado, los sectores con mayor número de encuestados esperando un aumento del flujo de caja.

Por sectores, aquellos con un mayor volumen de CFOs que esperan reducir su nivel actual de apalancamiento financiero son Construcción y Contratas y Sanidad y Farmacéuticas.

Esto no sorprende considerando que el FMI en un informe publicado en Julio indicaba que, a pesar del importante desapalancamiento llevado a cabo por el



Sector Público



Finanzas y Seguros

Fabricación



Bienes de Consumo 28% 39%

9%

33%

27%

38%31%

64%

31%27% 42%

31%

80% 20%

30% 30%40%

38% 62%

63% 37%

33% 32%33%

30%20% 50%




SectorPúblico



Finanzas y Seguros

Fabricación



Bienes de Consumo 83% 6%

73%

11%

18%

19%56%

9%

8%88% 4%

25%

40% 60%

90% 10%

75% 25%

38% 37%25%

67% 33%

70% 30%


Gráfico 24. Expectativas de evolución de los flujos de caja en los próximos 12 meses por sectores

Gráfico 23. Expectativas de evolución del nivel de apalancamiento en los próximos 12 meses por sectores


Gráfico 25. Estrategias para los próximos 12 meses

Ante este panorama de buenas expectativas y optimismo, la principal prioridad para las empresas continúa siendo mejorar los niveles de productividad y de eficiencia (65%). Figuran en las agendas de las empresas también otras prioridades de carácter expansivo, como el crecimiento orgánico (43%) y el lanzamiento de nuevos productos y servicios (42%). La reducción de costes, que en la pasada edición figuraba como segunda prioridad para el 42% de los encuestados, en esta ocasión pasa a ocupar el cuarto lugar.

Aumento en el Foco en Programas de Sostenibilidad

Aumento del gasto operativo

Control de Costes

Aumento de Dividendos o Recompra de Acciones

Venta de Activos

Expansión por Adquisición

Aumento del Gasto en Inversión

Nuevos Mercados

Reduccion de Costes

Nuevos Productos-Servicios

Crecimiento Organico

Aumento de productividad-eficiencia

65%

43% 35% 22%

23%35%42%

33% 58%

36%32%

22% 46% 32%

61%23%16%

10% 21% 69%

80%

62%

62%

62%

17%

36%

36%

36%

3%

2%

2%

2%

32%

9%

34% 1%

Prioridad alta Prioridad media No prioritario

El aumento de dividendos o recompra de acciones, del gasto operativo y de los programas de sostenibilidad siguen siendo estrategias poco prioritarias en las compañías.

20

Las medidas a aplicar para reforzar márgenes elegidas por un mayor número de encuestados son: reducir foco en los negocios de menor margen (44%) y optimizar la eficiencia de los procesos comunes a través de Servicios Compartidos (37%). La reducción de costes directos mediante cambios en la cadena de suministro, que en la pasada edición fue la elegida por un mayor número de CFOs, ahora ocupa el tercer lugar (32%).

Ninguna de las anteriores

Reducir costes comerciales o de marketing

Aumentar precios

Optimizar eficiencia por medio de Outsourcing / Offshoring

Reducir foco en los clientes de menor margen

Reducir costes directos mediante cambios en la cadena de suministro

Optimizar eficiencia de procesos comunes a través de Servicios Compartidos

Reducir foco en los negocios de menor margen

44%

43%

57%

37%

40%

41%

32%

46%

61%

26%

33%

30%

20%

20%

17%

19%

18%

24%

7%

19%

23%

5%

16%

7%

Actual may-15 nov-14

Gráfico 26. Medidas que está aplicando o planea aplicar para reforzar imágenes


La falta de flexibilidad en precios y la capacidad para mantener la cuota de mercado entre las principales inquietudes de los CFOsMientras que a nivel europeo se observa una caída general en la confianza y el apetito de riesgo, en medio de crecientes percepciones de incertidumbre económica y financiera externa, en España se mantiene al nivel de la pasada edición, con un 47% de los encuestados que sigue considerando que es buen momento para asumir riesgos en sus balances.

Las economías más grandes del norte de Europa parecen más expuestas a las preocupaciones actuales sobre el crecimiento económico global, mientras que las perspectivas de la periferia de Europa se muestran sorprendentemente positivas. En el caso de España, la incertidumbre económica y la fragilidad de la recuperación global nuevamente encabezan la lista de preocupaciones de las compañías de nuestro país. Más de la mitad de los encuestados (52%) opina que éste es el principal riesgo para sus empresas, aun así, 14 p.p. por debajo de la media europea.

Gráfico 27. valoración sobre si es bueno el momento para asumir riesgos es España

Act

ual

may

-15

nov-

14

may

-14

nov-

13

may

-13

nov-

12

may

-12

nov-

11

may

-11

nov-

10

may

-10

nov-

09

may

-09

Sí No

79%

89%

80%

79%

76%

82%

75%

84%78%

71%

54%63%

53%53%

21%

11%

20%

21%

24%

18%

25%

16%22%

29%

46%38%

47% 47%

Gráfico 28. Valoración a nivel europeo sobre si es buen momento para asumir riesgos

Sí No

may-15 Actual

38% 33%

-62% -67%

Gráfico 29. Nivel de impacto de la incertidumbre financiera y económica externa sobre su empresa

Alto Medio Bajo

EspañaTotalEspañaTotalActual may 15

66%

29%

5%

37%

11% 6%

34%

60% 56%

12%

32%

52%

Total: Alemania, Austria Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Noruega, Portugal, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suiza

22

Gráfico 30. Principales riesgos con impacto negativo en su negocio en los próximos 12 meses.

Alto Medio Bajo

nov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actualnov-14may-15Actual

Inflación

Aumento del riesgo soberano

Deflación

Morosidad de clientes

Productos sustitutivos

Coste / disponibilidad de financiación

Tipos de interés

Baja demanda externa para productos/servicios existentes

Incertidumbre en la política fiscal

Impacto de los incrementos continuos del precio de la electricidad

Capacidad para cumplir con las obligaciones legislativas / regulatorias

Capacidad para mantener la cuota de mercado

Debilidad del euro frente a otras monedas

Costes laborales

Disponibilidad / gestión del talento

Baja demanda interna para productos/servicios existentes

Precios de materiales (commodities)

Tipos de cambio

Deterioro del margen debido a falta de flexibilidad en los precios

Deterioro del margen debido a presiones de costes

Estado “frágil” de la recuperación económica global, incertidumbre

52%

56%

58%

51%

41%

49%

38%

26%

30%

37%

44%

37%

35%

38%

33%

35%

35%

51%

33%

24%

32%

31%

33%

36%

31%

23%

24%

31%

35%

29%

31%

30%

28%

28%

11%

7%

27%

26%

19%

27%

24%

27%

26%

23%

28%

25%

25%

26%

23%

26%

22%

22%

16%

24%

19%

14%

16%

15%

19%

19%

11%

11%

7%

37%

32%

32%

36%

34%

31%

38%

49%

43%

40%

28%

38%

34%

21%

24%

36%

33%

30%

31%

37%

35%

45%

33%

32%

41%

34%

28%

32%

21%

30%

39%

39%

43%

33%

30%

32%

34%

31%

35%

31%

29%

34%

32%

27%

34%

32%

27%

34%

37%

31%

18%

24%

26%

23%

36%

39538%

32%

25%

24%

30%

42%

39%

32%

11%

12%

11%

13%

24%

20%

24%

24%

27%

23%

27%

25%

31%

40%

43%

29%

31%

18%

36%

38%

33%

24%

33%

28%

28%

42%

48%

37%

43%

41%

30%

30%

28%

39%

59%

61%

39%

42%

46%

42%

46%

39%

42%

49%

38%

38%

42%

38%

43%

56%

54%

52%

61%

40%

42%

47%

52%

60%

57%

51%

47%

49%

61%


Gráfico 31. Efecto de la ralentización del crecimiento económico de China sobre la evolución de sus empresas

Detrás de ésta, el deterioro del margen debido a la falta de flexibilidad en los precios (51%, 10 p.p. más que en la pasada edición) figura también como una de las principales inquietudes en las agendas de los Directivos Financieros españoles.

La capacidad para mantener la cuota de mercado es otro aspecto que ha ganado preponderancia entre las preocupaciones de los CFOs, ya que ha subido en 12 p.p. el número de encuestados que lo califican como riesgo de impacto alto en sus negocios en los próximos meses.

Aumenta también considerablemente el riesgo soberano entre los desasosiegos de los Directores Financieros (28% lo consideran como un riesgo de alto impacto, frente al 11% que opinaba así hace seis meses), hecho que sorprende si tenemos en cuenta que en este segundo semestre del año se ha presenciado una disminución paulatina de las primas de riesgo a nivel país y corporativo.

Al final de la lista encontramos la inflación (11%) y los productos sustitutivos (15%), que no parecen quitar el sueño a los CFOs encuestados.

En cuanto al contexto económico mundial, la segunda potencia, China, afronta una compleja crisis de crecimiento, donde un fuerte desarrollo especulativo, estimulado por la inversión estatal y las facilidades ara obtener financiación, ha creado una burbuja que puede impactar muy negativamente en la segunda economía del mundo, y afectar al resto de las economías de otros paises.

Intentando poner soluciones a esta crisis, el Banco Popular de China devaluó el mes de agosto su moneda, después de que su cotización se mantuviera invariable con respecto al dólar estadounidense durante meses, y sus ventas al exterior se hayan resentido por ello, y catalogó la medida de "depreciación excepcional" con el objetivo de que el tipo de cambio "refleje mejor las fuerzas del mercado". China gestiona el tipo de cambio de su moneda a través de una tasa media de referencia que el Banco Central establece diariamente, y cuyo valor está expuesto a una banda de fluctuación de un máximo del 2% diario.

Teniendo en cuenta que China es el mayor importador mundial de materias primas, una devaluación del yuan con el fin de exportar más podría forzar a otros países a depreciar su moneda, ya que de lo contrario les haría eventualmente menos competitivos. La desaceleración económica de China podría enfriar la ya de por si débil recuperación económica de otras economías dependientes en mayor o menor grado del gigante asiático.

Numerosas han sido las señales de ralentización económica en dicho país: el PIB del segundo trimestre de 2015 ha crecido a su ritmo más débil desde comienzos de 2009 y la actividad manufacturera se contrajo en agosto por primera vez en dos años. Además, el índice bursátil Shanghái Composite, que superaba a mediados de junio el nivel de 5.000 puntos por primera vez desde enero de 2008, ha corregido en torno a un 40% desde entonces.

Bajo este escenario, el 46% de los Directores Financieros encuestados considera que la ralentización económica de China tendrá un efecto negativo en la evolución de su empresa, aunque un 45% manifestó que la desaceleración que está experimentando el país no va a tener ningún efecto en sus empresas.desaceleración que está experimentando el país no va a tener ningún efecto en sus empresas.

45%Ningún efecto

9%Efecto positivo

46%Efecto negativo

24

Año histórico para las operaciones corporativas

Todo indica que este año puede alcanzarse un record en el volumen movido por las fusiones y adquisiciones a nivel global. En los tres primeros trimestres, el valor movido por las transacciones supera los 2,3 billones de euros (cuando el total de 2014 fue de 2,13 billones de euros). En España, la tendencia también es positiva, y en lo que va de año ya se han realizado casi un 40% más de transacciones que en 2014. Parece claro, por tanto, que las reestructuraciones empresariales ofrecen a las compañías una vía de crecimiento y de mejora de los márgenes. Y, en opinión de los encuestados, esta inercia positiva se mantendrá, ya que, aunque ligeramente menor que el 83% de la pasada edición, un 75% de los Directores Financieros opina que las operaciones corporativas aumentarán en los próximos doce meses.

El Ibex 35 cerró septiembre en 9.559,9 puntos, dejándose un 17% desde la edición anterior de la encuesta. En noviembre, el selectivo español cotiza en el entorno de los 10.300 puntos. Las perspectivas para este índice no son tan optimistas como en la edición pasada, considerando un 78% de los CFOs que en 12 meses se situará por encima de su nivel actual (en contraste con el 87% que mantenía esta opinión la pasada edición), y un 17% opina que se mantendrá al mismo nivel.

Act

ual

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-15

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14

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13

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-13

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-12

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-11

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-10

nov-

09

may

-09

78%87%87%81%84%71%61%66%62%62%60%65%60%69%

Gráfico 34. Valoración de los CFOs sobre si el IBEX 35 se situará por encima de su nivel actual en los próximos 12 meses

9.000

9.500

10.000

10.500

11.000

11.500

12.000

oct-

15

sep-

15

ago-

15

jun-

15

jul-1

5

jun-

15

may

-15

abr-1

5

mar

-15

feb-

15

ene-

15

Gráfico 33. Evolución índice Ibex 35 en el año 2015

Gráfico 32. Expectativas de evolución de las fusiones y adquisiciones en los próximos 12 meses

Act

ual

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-15

nov-

14

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-14

nov-

13

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-13

nov-

12

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-12

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11

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-11

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10

may

-10

nov-

09

may

-09

Aumentará Se mantendrá igual Disminuirá

79% 79%74%

61%

70%70%

54%

79%83%

75%71%

73%77%

85%

17%

20%

42%36%

29%

23%22% 20%17%

23%26%

24%21%

14%

4% 1% 4% 3% 1%7%4% 1% 0% 2%

3% 2%1%1%


En este contexto, aumenta el número de encuestados que considera que las empresas cotizadas están sobrevaloradas (26% frente al 14% de hace seis meses) y, por el contrario, disminuye el de aquellos que considera que los activos inmobiliarios están por encima de su valor (34%, 7 p.p. menos que en la edición anterior).

Gráfico 36. Valoración de las empresas cotizadasGráfico 35. Valoración de los activos inmobiliarios

Gráfico 37. Valoración de las acciones de sus empresas

Gráfico 38. Valoración de las acciones de sus empresas por sectores

InfravaloradasA su valor razonableSobrevalorados

26%

14%

17%

15%

18%

23%

-46%

-50%

-54%

-58%

-63%

-58%

28%

36%

29%

27%

18%

18%

InfravaloradasA su valor razonableSobrevalorados

34%

41%

57%

54%

71%

74%

-24%

-30%

-21%

-29%

-12%

-16%

41%

29%

22%

17%

16%

10%

Actual may-14 nov-13 may-13 nov-12 may-12

Sin embargo, si nos referimos a las acciones de sus propias empresas, aumenta en 11 p.p. el número de CFOs que opina que están infravaloradas. Actualmente un 33% de encuestados lo considera así.

Act

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-15

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-14

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-11

nov-

10

may

-10

nov-

09

may

-09

Sobrevaloradas A su valor razonable Infravaloradas

21%

0%

-79%-96%

-47%

-96%

0% 1% 0%

51%

14%

4%

58%

55%

60%

65%

63%

63%

59%

63%

71%

60%

6% 5%3% 6% 5% 5% 7%5% 7%7%

-33%

-32%

-32%

-36%

-30%

-22%

-35%

-29%

-36%

-42%

Tecnología, Medios de comunicacion y Telecomunicaciones


Sector Público

Sanidad y Farmaceuticas


Finanzas y Seguros

Fabricación



Bienes de Consumo

Sobrevaloradas A su valor razonable Infravaloradas

50% 50%

20%67%13%

13% 87%

63%12%

10% 50%

60%

4%69%

12% 44%

64%

50%6%

25%

40%

40%

27%

44%

36%

44%

26

Se mantiene la tendencia positiva y el optimismo sobre el acceso al crédito

Como hemos visto, 2015 destaca por ser un año envuelto en un contexto de recuperación económica. Así, se ha apreciado una clara mejoría en la percepción del tejido empresarial español sobre su acceso a la financiación bancaria, que se ha extendido a todos los sectores analizados. Los datos más recientes muestran la mejora que se ha producido en el acceso de las empresas españolas en general, y las PYME’s en particular, al crédito bancario, y así lo reconocen las propias empresas según el artículo “Cuadernos sobre la información económica” de FUNCAS, sobre la encuesta del BCE en relación al acceso de las empresas

a la financiación con datos referidos al periodo octubre 2014-marzo 2015: “ha aumentado la disponibilidad de financiación y a un menor coste, ha disminuido la tasa de rechazo en la petición de crédito, y ha aumentado la disposición de los bancos a dar crédito”.

En esta misma línea, más de la mitad de los encuestados (56%) estima que ya se ha producido una mejora efectiva en la oferta de las condiciones y en los niveles de precio de nueva financiación disponible para las empresas españolas, mientras que 16% confía en que ésta se producirá en los próximos 6 meses.

Gráfico 39. Expectativas sobre cuándo mejorará la oferta y los niveles de precio de nueva financiación disponible


A 24 meses vista

A 18 meses vista

A 12 meses vista

A 6 meses vista

Ya se ha producido

Actual nov-14 nov-13 nov-12

56%

34%

3%16%

8%

21%

20%

22%

20%

14%13%

11%23%

23%29%

20%

5%

2%

12%

10%3%

10%

25%

Otro hecho a destacar es que, en este segundo semestre del año, como se mencionó anteriormente, se ha presenciado la disminución paulatina de las primas de riesgo a nivel país y corporativo, situándose actualmente alrededor de los 130 puntos básicos, frente a los 150 puntos básicos registrados en estas fechas el año pasado, cotizando el bono español alrededor del 1,8%, frente al rendimiento del bund alemán del 0,5%. Los

tipos de interés del mercado interbancario continúan en descenso, como en el caso del Euribor a un año, referencia de las hipotecas en España, que cotiza en torno al 0,137%. Clara indicación de que la capacidad de financiación del Estado ha mejorado y los precios son muy competitivos, lo que facilita el acceso al crédito a empresas y particulares.


Gráfico 40. Situación patrimonial de las empresas españolasIgualmente, los datos positivos de empleo (disminución de la tasa de paro a un 22,5%, con expectativas de alcanzar el 21,2% para 2016) y las previsiones del crecimiento de PIB español, abalada por instituciones como el FMI, permiten mostrarse optimista respecto a la evolución de los flujos de crédito. Además, la deuda pública en España ha crecido en el segundo trimestre de 2015 en 7.804 millones de euros, y se sitúa ahora en 1.053.996 millones; lo que implica que la deuda alcanzó el 99,50% del PIB en España, frente al 98% del primer trimestre de 2015.

Por su parte, los ratios de endeudamiento y carga financiera de las empresas en relación con el PIB continúan disminuyendo desde los niveles máximos registrados a mediados de 2010. Poco a poco las empresas no financieras están encontrando nuevas formas de financiación, reduciendo la exposición frente al sector financiero. Es previsible que durante próximos años las empresas continúen mejorando su posición financiera, con caídas adicionales de sus niveles de endeudamiento, sobre todo bancario, aunque a ritmos inferiores a los observados en años anteriores. En este sentido, sigue disminuyendo el número de Directores Financieros que opina que las empresas españolas están aún muy apalancadas.

El 80% de los Directores Financieros encuestados sostiene que la deuda bancaria es la fuente de

Act

ual

may

-15

nov-

14

may

-14

nov-

13

may

-13

nov-

12

may

-12

nov-

11

may

-11

nov-

10

may

-10

nov-

09

may

-09

79% 83%

76%

78%

71%

25%

4%

77%

74%

77%

19%

4% 4%

15%

81%

74%

22%

4% 2%

19%

79%

67%

70%

29%24%

4%6% 4%

30%

66%

20%

6%17%

6%

19%

3%

21%

3%

15%

2%

19%

2%

Muy apalancada Adecuadamente apalancada Poco apalancada

28

financiación más atractiva para las empresas españolas, situándose de nuevo como la primera opción elegida. La emisión de deuda, apuntada por el 55%, y la financiación interna, señalada por el 54% de los panelistas, han sido otras de las fuentes de financiación más señaladas.

De hecho, el 73% de los CFOs (frente al 66% de hace seis meses) considera la posibilidad de recurrir a la deuda bancaria para financiarse en los próximos doce meses, desestimando la emisión de acciones y de deuda como fuente de financiación. Un 64% de los encuestados opina que probablemente acudirá a financiación interna (10 p.p. más que en la pasada edición).

Gráfico 41. Valoración de las fuentes de financiación

Gráfico 42. Expectativa de utilizar alguna fuente de financiación en los próximos 12 meses

Financiación interna

Emisión de acciones

Emisión de deuda

Deuda Bancaria

Financiacióninterna


Emisión de deuda

Actual may-15

Deuda Bancaria

Atractivo

Indiferente

Poco atractivo

Balance neto

65%

80%

4%

16% 19%

26%

55%28%

43%

29%16%

30%

54%

71% 65%

49%55%

30%

15%16%

34%

25%

10%19%

10%

36%

-2%

39%

52%55%

33%39%

Financiación interna


Emisión de deuda

Deuda Bancaria

Financiacióninterna


Emisión de deuda

Actual may-15

Deuda Bancaria

Probable

No hay previsión

Improbable

73%

43%

4% 6t% 5% 7%

53%16%

14%

36%

64% 66%

38%

57%16%21%

15%

58%

18%

29%

64%

54%

27%

19%


Gráfico 44. Valoración de los Directores Financieros con respecto al coste y el acceso a nueva financiación

Gráfico 43. Valoración actual de las fuentes de financiación a nivel europeo

A nivel europeo, también la deuda bancaria se presenta como la fuente de financiación más atractiva, con un 65% que la califica así. En segundo lugar se sitúa la financiación interna, con más de la mitad de los encuestados que la consideran atractiva.

Desde un punto de vista global, la percepción del coste de nueva financiación para las empresas españolas en la actualidad varía notablemente con respecto al año anterior: éste se percibe como reducido por un 39% de los encuestados, frente al 16% que mantenía esta opinión hace 12 meses.

No zona Euro

Zona Euro

Deuda Bancaria

Total No zona Euro

Zona Euro

Emisión de Deuda

Total No zona Euro

Zona Euro

Emisión de Aciones

Total No zona Euro

Zona Euro

Financiación Interna

Total

Atractivo Poco atractivo


Indiferente

65%

21%

14% 12%

25%

63%

18%

14%

68%

24%

28%

48%

21%

31%

48%

28%

22%

50%

36%

39%

25%

33%

44%

23%

41%

29%

29%

15%

33%

52%

13%

38%

49%

20%

15%

65%

Asimismo, más de la mitad de los encuestados, el 54%, considera que la nueva financiación es fácil de conseguir (frente al 32% de la edición de noviembre de 2014), siendo el mayor porcentaje de todas las ediciones de la encuesta, confirmándose así la mejoría en la percepción de la accesibilidad crediticia.

Acceso Fácil

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Act

ual

may

-15

nov-

14

may

-14

nov-

13

may

-13

nov-

12

may

-12

nov-

11

may

-11

nov-

10

may

-10

nov-

09

may

-09

Coste Reducido

30

Gráfico 45. Principales retos de la Función Financiera

La Función Financiera como soporte en la consecución de los objetivos

En los últimos años el rol del Director Financiero ha evolucionado desde Administrador de la compañía, realizando funciones relacionadas con control de gestión, tesorería, financiación y administración, a un papel mucho más preponderante en la estrategia y visión de la compañía. Este cambio, acentuado por la crisis de 2008 y la incertidumbre del entorno, ha aumentado considerablemente la complejidad de la Función Financiera.

En este nuevo rol se requiere que la Dirección Financiera apoye a los negocios en la consecución de sus planes, como opina el 93% de los encuestados, impulsando activamente el crecimiento de sus organizaciones y ayudándoles a conseguir sus objetivos, en línea con las nuevas expectativas de mercado.

Comunicación con los grupos de interés externos

Conseguir y retener a personal de finanzas con talento

Abordar los cambios en la legislación fiscal y/o en las normas contables

Optimizar los costes de la función financiera

Cumplir los niveles de servicio/ necesidades de los negocios

Mejora de las previsiones y forecasting de los resultados del negocio

Supervisar que las inversiones consiguen los resultados deseados

Apoyar una iniciativa importante de cambio

Gestión del riesgo financiero y no financiero

Influir en la estrategia de la compañía y en las prioridades operativas

Proveer a la organización de las métricas, la información y las herramientas necesarias para la toma de decisiones de negocio en tiempo y en calidad

Garantizar la financiación, la liquidez y unos costes de capital aceptables

Apoyar en la consecución de los planes de negocio y presupuesto 93%

71% 23%

69%

68% 31%

56%

46%

45% 49%

43% 50% 7%

38% 53% 9%

35% 47% 18%

31% 56% 13%

30% 54% 16%

21% 50% 29%

32%

40%

30%

6%

1%

1%

4%

6%

22%

7%

Prioridad Alta Prioridad Media Prioridad Baja


Gráfico 46. Percepción de la Función Financiera por parte del resto de la compañía

En el contexto actual, a pesar de que las condiciones de acceso a nueva financiación han mejorado significativamente, la gestión de nuevos fondos sigue siendo una de las principales prioridades para facilitar los objetivos estratégicos de crecimiento y expansión de las empresas. No sorprende, por lo tanto, que garantizar la financiación, la liquidez y los costes de capital recupere una posición importante entre las responsabilidades de los CFOs, situándose en segundo lugar (71% de los encuestados opinan así, frente al 63% de la pasada edición).

Por otro lado, dado que cada vez se acude más a la Dirección Financiera para orientar muchas decisiones esenciales en una organización por su capacidad analítica y su visión de conjunto, es normal que para el 69% de los encuestados sea una prioridad proveer a la organización de las métricas, la información y las herramientas necesarias para la toma de decisiones de negocio en tiempo y en calidad.

De hecho, la Función Financiera es sin lugar a dudas un aliado clave para que las unidades de negocio alcancen sus objetivos. Tres cuartas partes de los encuestados indican que el negocio siempre se apoya en la Función Financiera para la toma de decisiones y utiliza la información que esta le proporciona.

El negocio siempre se apoya en la información

de la Función Financiera para la toma de decisiones y utiliza la

información que esta le proporciona

El negocio rara vez se apoya en la información de la Función Financiera para la toma de decisiones, utilizando su propia información

El negocio rara vez se apoya en la información de la Función Financiera para la toma de decisiones, utilizando su propia información

El negocio considera a la Función Financiera como un obstáculo en la toma de decisiones

22%

3%

75%

32

En este contexto, la tecnología está revolucionando la forma en que se toman dichas decisiones. La disponibilidad de un importante volumen de datos y las soluciones para mejorar las capacidades analíticas y predictivas facilitan la interpretación de la información para poder disponer de una visión más completa de los mercados, de la rentabilidad de los productos y clientes o del rendimiento de las diferentes áreas funcionales de la empresa antes de tomar decisiones sobre inversiones, fusiones y adquisiciones, transformaciones organizativas u operativas, etc.

A la luz de todas estas nuevas tendencias, los modelos integrados de gestión de riesgos y el Big data y soluciones para mejorar las capacidades analíticas y predictivas encabezan una vez más la lista de aspectos innovadores de la Función Financiera del futuro, en opinión de la mitad de los encuestados.

Adicionalmente, los Directores Financieros tienen el reto de dotarse de soluciones que les permitan dedicar más tiempo al análisis y a tareas de valor añadido. Es por ello que para un 42% de los encuestados la transformación de los procesos actuales y de los sistemas financieros que los soportan, es la clave para la adecuada adaptación de las empresas a esta nueva era digital que estamos viviendo.

Cambios profundos de eficiencia: planteamientos más avanzados de Centro de Servicios Compartidos

(CSC) o externalización de actividades

Transformación del modelo de prestación de servicio: Centros de Excelencia integrados

en los negocios (business partnering)

Transformación de los procesos actuales (soft close / virtual close / movilidad…)

y de los sistemas financieros que los soportan

Big data y soluciones para mejorar las capacidades analíticas y predictivas

Modelos integrados de gestión de riesgos64%

52%

25%

27%

32%

50%

48%

42%

32%

28%

Actual May-15

Gráfico 47. Aspectos innovadores en la Función Financiera del futuro


Datos del Panel

Queremos agradecer las aportaciones realizadas por los 127 Directores Financieros que han participado en esta décimo cuarta edición, tanto de empresas o grupos que cotizan en el mercado español y/o en mercados internacionales, como de compañías no cotizadas, representando casi todos los sectores de actividad.

Fabricación

Bienes de Consumo

Energía / Utilities / Minería



Tecnología / Medios de Comunicación /Telecomunicaciones

Hostelería / Turismo / Transporte

Sector Público

Sanidad / Farmacéuticas

Finanzas / Seguros

7%entre 500 /

1.000 millones de euros

44%con más de 500

EMPLEADOS

18%

11%

33%

<100 empleados

entre 500 / 1.000 emp.

>1.000 empleados

38%entre 100 / 500

empleados

22%FACTURACIÓN

46%<100 millones

de euros

32%entre 100/500

millones de euros

15%>1.000 millones

de euros

con más de 500millones de euros en

20%

14%13%

12%

9%8% 8%

6% 6%4%

34

Las comparativas y datos que se incluyen en este informe a nivel europeo, se han extraído de los resultados obtenidos de encuestar a 1.298 CFOs de los siguientes 15 países: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia y Suiza.

ContactoJesús NavarroSocio Responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en Españ[email protected]+34 91 514 50 00

Nuria Fernández Senior Manager Responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en España [email protected] +34 91 514 50 00

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Encuesta a la Dirección Financiera en España El optimismo ... · 26 Se mantiene la tendencia...

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