MAESTRA EN FINANZAS CORPORATIVAS Y RIESGO FINANCIERO I

MACROECONOMIA APLICADA

ECONOMIA CHINA

GRUPO No. 3: HUERTO, NANCY OTERO, GISSELLEMAIMIR, CARLES NIQUEN, ALEJANDRO

BANCOS EN CHINA

ExplicaThe Economist, que los principales bancos de China estn estrechamente vinculados con el estado, inclusive con reglas que los protegen de la competencia. Dicha proteccin viene generando resultados positivos, el ao pasado las ganancias bancarias como participacin de la produccin econmica China arrojo cerca del 3%, versus 1% alcanzado por los bancos de EEUU (Chinas big Banks. Giant reality.check. The Economist, Aug 31st 2013).

Hoy la situacin de bonanza viene cambiando, bsicamente como consecuencia de las malas polticas de gestin y cartera morosa. Esta situacin preocupante tiene un alcance interno e internacional, puesto que, sus principales acreedores son los principales bancos mundiales (Grfico 1).

Grfico 1Respecto al Grfico 1, el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), tuvo en el 2012 un resultado antes de impuestos alrededor de 50 millones, y es reconocido como uno de los principales bancos del mundo, en la tabla supera a JP Morgan Chase y Bank of Amrica; sin dejar de mencionar, que otros tres bancos chinos se posicionan dentro de las top diez a nivel mundial (by The Banker, a trade publication, as the worlds largest bank Chinas big Banks. Giant reality.check. The Economist, Aug 31st 2013).

Los cuatros bancos chinos (ICBC, CCB, Bco. de China y ABC) tienen acciones que cotizan en las bolsas de valores de Shanghai y Hong Kong, y el estado ha mantenido la mayora de las acciones en ellos. Adems de un intercambio de capital humano con cargo de jefaturas entre dichos bancos y entidades del estado como agencias reguladoras y banco central. The Economist lo denomina lazos incestuosos Such incestuous ties are a sign of the special role that the Big Four play in Chinese economic policy. Giant reality.check. The Economist, Aug 31st 2013.

Dicha prctica sera el motivo de la represin financiera; adems debido al lmite oficial sobre las tasas de depsito, estos bancos tienen una fuente de financiamiento baja que se dirige a las empresas estatales privilegiadas y/o favorecidas, empresas del sector construccin principalmente y a otros organismos del estado.En efecto, el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), China Construction Bank (CCB) y Banco Agrcola de China (ABC) durante el ao pasado obtuvieron mayor margen de ganancias por ingresos netos respecto de los bancos del resto del mundo (Grfico 2).

Grfico 2

Desplazamiento de la curva IS y efectos en la curva LM

Grfico 3

Anlisis:El incremento de las inversiones del gobierno central; por ejemplo infraestructura, provocan un aumento en el gasto pblico, que provoca un aumento de la produccin, y por consiguiente un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha, Por otra parte, se produce un desplazamiento a lo largo de la curva LM, originada por el incremento en la produccin, que produce, a la vez, un incremento en la demanda de dinero por los agentes econmicos, y un aumento en la tasa de inters. Adicionalmente, se menciona que el estado tiene participacin en el accionariado en estas empresas. Por lo tanto un desplazamiento de curva IS podra generar adicionalmente un incremento en el precio de las acciones, por las expectativas de los beneficios futuros, siempre y cuando, el incremento sea superior al aumento de la tasa de inters.

Mencionemos el principal cambio que est afectando a los cuatros grandes bancos chinos, este es el estancamiento de las empresas estatales, lo cual se opone al dinamismo de los capitalistas en el sector privado.Se dice que en los ltimos aos han destruido valor, que en acumulado, se han producido resultados reales negativos del capital invertido, entendindose as, que existen balances turbios y prstamos morosos ocultos.En paralelo, las empresas industriales privadas, crean mayores puestos de trabajo y un real crecimiento econmico.

Grfico 4Anlisis:De producirse resultados reales negativos, que no estn mostrndose en los estados financieros de las compaas; podra generar consecuencias graves en la economa china y mundial, ya que, en el caso hipottico que exista una disminucin en el valor de los activos de inversin, y por consiguiente, una reduccin del patrimonio, y si las compaas tienen un alto ratio de apalancamiento, provocara una potencial, que llevara a los bancos necesariamente a reducir los crditos o ampliar su capital. De darse la reduccin de crditos, se desplazara la curva IS hacia la izquierda y lo ms grave una paralizacin de la economa.

Cambios en el gasto pblico y en el punto de equilibrio

Como medida frente a la desaceleracin econmica en China, sus gobernantes han decidido recortar las inversiones en las industrias estatales.Por lo tanto, los grandes bancos chinos debern reformar la cartera de clientes, la gestin de crditos, as como la poltica de hacer negocios.

Grfico 5

Anlisis:Visualizamos que una reduccin en el gasto pblico afecta y/o reduce la produccin de bienes, puesto que, para mantenerse en equilibrio de mercado a una tasa de inters dada, la curva IS se desplaza hacia la izquierda. Podemos indicar entonces que, para la disminucin de G la capacidad productiva disminuye. Por otro lado, en el corto plazo si G aumenta, la produccin se incrementa, pero desaparece dicho lapso de tiempo (CP) cuando los precios tambin suben; para un efecto contrario, G no debera incrementarse mucho y en el corto plazo s se vera un incremento del PBI. Lo expuesto se basa en que, la produccin superior a la capacidad de la economa conlleva a desequilibrios.

Disminucin de la confianza del inversionista

La calificadora de riesgo Charlene Chu de Fitch, indica que la banca est apuntando hacia la intermediacin financiera de algunos grandes bancos, mediante empresas con financiamiento, leasing y otros productos menos regulados. Situacin menos fiable para la inversin.

Una posible disminucin en la confianza del inversionista, trae como consecuencia una disminucin de la produccin y de la renta. Al mismo tiempo, la disminucin de la renta reduce la demanda de dinero, lo que da a lugar a una menor tasa de inters.

Grfico 6

Anlisis:No obstante, el inversionista apuesta por el futuro, y prev que China se seguir liberalizando, su trayectoria as lo indica. Por otro lado el inversionista no est totalmente desprotegido. Asimismo, se sabe que a China tambin le conviene su presencia.

Cambio en la tasa de inters

Por otro lado, si el banco central de China sube la tasa de inters, como primera consecuencia (a corto plazo) las ganancias de casi todos los bancos se reduciran. Analicemos primero el cambio en la tasa de inters:

Grfico 7

Anlisis:Una contraccin monetaria provoca una reduccin en la oferta de dinero a travs de la venta de bonos, que a su vez, aumenta la tasa de inters, y por consiguiente un desplazamiento de la curva LM hacia la izquierda. Por otra parte el banco central al reducir la oferta monetaria, aumenta el rendimiento de los bonos a niveles anteriores. De acuerdo modelo Mundell-Fleming esta accin del banco central, adicionalmente producir una entrada de capitales por el aumento de la tasa de inters, que como consecuencia impactara en una apreciacin de la moneda local y una disminucin del tipo de cambio. Este efecto, finalmente generara una mejora en la balanza comercial, explicado por la disminucin del PBI. Es importante mencionar, que China utiliza un tipo de cambio de carcter fijo; es decir, un tipo de cambio dentro de un rango de valores en relacin con otra moneda. Esto implica un compromiso por parte de la autoridad monetaria para mantener ese valor y neutralizar los efectos del tipo de cambio.

Incremento del PBI

Se espera que la economa de China sea promovida e impulsada por las inversiones.Informacin de los ltimos dos aos, evidencia que el consumo real ha contribuido ms al crecimiento econmico, los servicios orientados a las clases medias ha incrementado la industria manufacturera, favoreciendo las exportaciones.De continuar este comportamiento o tendencia incentivar a los bancos a financiar mediante prstamos de capital de trabajo a las pequeas y medianas empresas, as como a los consumidores de clase media.

Grfico 8

Un aumento en la confianza del consumidor, lleva a los individuos a consumir ms. Este aumento de la demanda provoca, a su vez, un aumento de la produccin y de la renta.

Al mismo tiempo, la disminucin de la renta reduce la demanda de dinero, lo que da a lugar a un aumento del tipo de inters. Por otra parte, el aumento de la produccin, reduce las exportaciones netas. Siguen grficos:

Grfico 9

Anlisis:De acuerdo al modelo, sobre las importaciones influye Y (que depende la produccin de China) y el tipo de cambio. El aumento del PBI provoca un deterioro de la balanza comercial. No obstante china a tener una un tipo de cambio fijo puede manipularlo en perjuicio de la poblacin, lo cual beneficia a las exportaciones.China deber evitar los altos costos por la desconfianza que atraviesa, lo cual conllevara a un cambio cultural en los bancos, enfocndose en el servicio al cliente, a la calidad del crdito y a una mayor transparencia.

Un buen sntoma para el cambio, ocurri este 9 de agosto 2013, la Comisin Reguladora Bancaria de China, dio a conocer el proyecto de reglamento de licencias bancarias, la cual est diseada para fomentar la entrada de capital privado en la industria.

Por otro lado, segn ChinaScope Financial, una firma de investigacin, estima que el sector bancario necesitar una inyeccin de US $ 50 mil millones a 100 mil millones en los prximos dos aos slo para mantener sus ratios de capital a nivel de hoy.

Expansin monetaria

Grfico 10Anlisis:La poltica monetaria para un tipo de cambio fijo, como es en China, si es eficaz; como se mencion, una disminucin en la tasa de inters, provoca salida de capitales, adems de un aumento del tipo de cambio (modelo de tipo flexible), sin embargo, en este caso, China tiene un poltica de restriccin de salida de capitales, por lo tanto el tipo de cambio no vara significativamente, favoreciendo el incremento a corto plazo del PBI.De aplicar reformas, polticas de cambio y una posicin del estado mediante la expansin monetaria, se proyecta un buen futuro. The Economist seala que, China debe dar la bienvenida a la competencia extranjera e interna y fomentar la privatizacin de la banca (Bank in China. Too big to hail. The Economist, Aug 31st 2013).

Banca paralelaEn 2013 la banca paralela en China alcanz el 60% del PIB del pas segn Fitch. Estos bancos han estado creciendo significativamente en los ltimos 3 aos a travs del prstamo a pequeas y medianas empresas que no tienen acceso al prstamo en bancos del estado. De esta forma han construido un slido negocio de banca paralela en China.El alcance de la banca paralela es desconocido, pero se est tomando como referencia la estimacin de Fitch Rating. Al estado le preocupa la eficiencia del crdito, debido al volumen de prestamistas no regulados, puesto que tiene un impacto directo en el crecimiento. A su vez muchos de estos prstamos son vendidos empaquetados a inversionistas que buscan unas rentabilidades ms atractivas. El Banco Central de China recientemente hizo subir rpidamente los costos de prstamos interbancarios con el propsito de rebatir la situacin actual del prspero sistema bancario paralelo chino donde hay prstamos de alto riesgo y una expansin crediticia excesiva.Los prstamos crecieron a un ritmo muy acelerado por lo que el gobierno chino presiona con tasas elevadas para de este modo ralentizar la expansin. Aunque existe el temor de que dicha subida de tasas pueda desacelerar ms de lo previsto la economa. Al subir tasas el Banco Central de China estara dejando claro que la etapa de crdito fiscal ha terminado.

Grfico 11

Anlisis:

Un incremento de la tasa de inters provoca una disminucin del PBI (producto Y), adems de la reduccin de la demanda como lo verificamos en el grfico anterior.

Grfico 12

Anlisis:Respecto a la poltica monetaria, con un incremento de la tasa de inters, la oferta de dinero se desplaza hacia la izquierda, es decir se reduce. Con esta medida el Banco Central regula la tasa interbancaria; pero paralelamente, puede no cortar la desaceleracin.Est claro que cuando la economa se frena ms de lo que el Banco Central de China pretende la meta propuesta de reducir el crdito de la banca paralela se hace cada vez ms conflictivo. Va a ser muy importante la habilidad del gobierno para manejar la volatilidad.El banco central de China al pretender decrementar el desvo de fondos al enorme mercado de crdito informal al mismo tiempo hace incrementar el temor de una postura de tipo duradero. Por cmo afecta este tipo de cambios en las tasas al crecimiento de la economa entendemos que el tono en el que el banco central se comunique tendr un efecto directo en el mercado.Lo que parece obvio es que China est dispuesta a sacrificar el corto plazo para tener un crecimiento sostenible a corto plazo. En el caso de la banca paralela china pasa por terminar con los corredores de valores, los operadores subterrneos y los bancos que conforman dicha banca paralela.El motivo por el cual se lleg a esta situacin lmite viene del 2008 en la ltima crisis financiera a nivel global. El gobierno chino a travs del Banco Central de China para combatir el descenso de las exportaciones realizo una gran inyeccin de liquidez a las empresas pblicas limitando el crdito a las pequeas y medianas empresas. Por tal motivo dichas pequeas y medianas empresas tuvieron que recurrir a un mercado informal para satisfacer sus necesidades crediticias.El problema es que grandes empresas obtienen crdito a bajas tasas para luego ofrecer crdito con tasas mayores y as ganarse la diferencia.Hay que tener en cuenta que el FMI se referido a dicha problemtica como uno de los riesgos ms importantes del sistema regulatorio chino.El objetivo es que el modelo en el que pas va a crecer este basado ms en el consumo interno y hacerlo menos dependiente de la inyeccin de liquidez en el mercado a tasas bajas. Por lo tanto pasar de un modelo que se basa en la construccin a un modelo con mayor consumo interno sin que la economa se resienta en la transicin.

Desaceleracin de China El artculo A bubble in pessimism nos describe la desaceleracin de China que ha pasado de un crecimiento a 2 dgitos a un crecimiento del 7,5%. El ndice de inversin se mantiene alto, alrededor del 48% del PBI, mientras que el ratio de deuda ha crecido de forma alarmante, se estima al 200% del PIB.Los factores que determinan la capacidad de productividad en la economa china son los trabajadores chinos, el capital y el know-how, con la combinacin de estos factores se va a concretar cul puede ser el crecimiento del pas sin inflacin.Los datos de produccin industrial indican un crecimiento en los meses de junio y julio (9.7%), lo que nos sirve de indicador para proyectar el crecimiento del pas.

A su vez podemos ver como se comenta en el artculo A bubble of pessimism del The Economist como para muchos economistas esta desaceleracin era algo inevitable y bienvenido debido al cambio tecnolgico que requera el pas y el hecho que pase de ser una economa de servicios.Tambin existe la problemtica de la mano de obra, donde el exceso que aos anteriores que china haba tenido ha cambiado hacia una situacin actual dondehay cierta escasez hecho que hace que suban los salarios de ciertos sectores.La academia de Yet Cai Fang de las Ciencias Sociales habla de que en China se termin el exceso de mano de obra de la agricultura en 2003.Hace tiempo que el flujo de mano de obra de la agricultura al sector industrial y sector servicios no es la fuente de xito de china, cada vez menos es el pas de mano de obra barata como lo que mundialmente se visualiza a China. Es ms, principalmente el crecimiento ha venido de incrementar la productividad de los trabajadores que ya se encuentran dentro del sector industrial.En lo que respecta al alto ndice de inversin de la economa china hay muchas crticas al respecto principalmente debido a que es ineficiente puesto que la economa no demanda esos niveles de inversin.A los pesimistas les preocupa que un crecimiento ms lento demandara menos inversin lo que provocara una cada del crecimiento del PBI.

Los crticos tienen una especial preocupacin por la deuda que China est dejando detrs de estos altos ndices de endeudamiento. Todo despus de una larga etapa de crdito fcil y mltiples momentos de estmulo inyectando grandes cantidades de dinero en la economa.Una auditora pblica reflejar que la deuda del gobierno ha aumentado y faltar ver si es una cantidad manejable o se puede descontrolar la situacin. Aun as desde china se presenta la problemtica haciendo analoga con las principales economas desarrollados, diciendo que la deuda china es menor que la de la gran mayora de economas desarrolladas. Lo que es impactante es el ritmo tan acelerado con el que la deuda se ha acumulado.El origen del problema es la explosin de deuda durante la etapa de crecimiento del pas. Por ello uno de los objetivos ms importantes ser dejar de depender del crdito de modo que obtengan un crecimiento sostenible.

REFERENCIAS

Bank in China. Too big to hail. The Economist, Aug 31st 2013.

Chinas big Banks. Giant reality.check. The Economist, Aug 31st 2013.

A bubble in pessimism. The Economist, Aug 17th 2013.