Entorno Global y PerspectivasEconómicas de America LatinaPablo SanguinettiVice-Presidente de Conocimiento, CAF

31° SIMPOSIO DE MERCADO DE CAPITALESAsobancaria, 22-23 Agosto, Medellín

1. Entorno Global

2. Impactos regionales

3. Crecimiento a largo plazo

Estructura de la presentación

Entorno Global

Actividad global se debilita

Indicadores de Actividad Económica(Estandarizados, Prom. LP = 100)

Fuente: OECD data, WTO Short-Term Indicators

-50,00

-40,00

-30,00

-20,00

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

94

96

98

100

102

104

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

OCDE Indicador compuesto adelantado G7 Índice de confianza de Negocio

Economías Avanzadas. Confianza del Consumidor Comercio de mercancias suma 3-meses (a/a %) der.

Las principales economías se desaceleran…

Principales economías: Crecimiento del PIB ( Var % trimestral, a/a)

Fuente: Proyecciones Económicas Bloomberg L.P. (Agosto 2019)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2016 2017 2018 2019 2020

EEUU

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2016 2017 2018 2019 2020

Europa

5,6

5,8

6,0

6,2

6,4

6,6

6,8

7,0

2016 2017 2018 2019 2020

China

Cambios en las perspectivas de tasas de interés traerían cierta calma a los mercados emergentes

Expectativas de la tasa de Fondos Federales (mediana del FOMC)

Flujos de portafolio hacia Mercados Emergentes

2,00

2,40

2,80

3,20

3,60

2018 2019 2020 2021

Marzo 2018 Junio 2018 Septiembre 2018

Diciembre 2018 Marzo 2019 Junio 2019

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

110

130

150

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Mil

es

de

Mil

lon

es

de

US

D

Fuente: Bloomberg, IIF Capital Flows Tracker Jun-19

…aunque las condiciones financieras de los mercados emergentes dependen también del apetito por el riesgo

Cambio en Spread Embi vs cambio VIXCambio en rendimientos corrientes del Embi vs Tasa de interés letras del tesoro 10 años

(60,00)

(40,00)

(20,00)

-

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

(60,00) (40,00) (20,00) - 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 140,00

Non Latin AmericaLatin AmericaLineal (Non Latin America)Lineal (Latin America)

(0,40)

(0,30)

(0,20)

(0,10)

-

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

(0,30) (0,20) (0,10) - 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50

Non Latin AmericaLatin AmericaLineal (Non Latin America)Lineal (Latin America)

Fuente: CAF basado en Bloomberg. Datos semanales desde 2010

Guerra comercial entre China y EEUU eleva riesgos sobre la actividad global (1/2)

Guerra comercial entre China y EEUU eleva riesgos sobre la actividad global (2/2)

Impacto económico acumulado de aranceles todo el comercio entre EEUU y China

(Cambio en PIB, pbs)USD

526BN

Exportaciones de China a EEUU USD

130BN

Exportaciones de EEUU hacia China

2,5%del PIB de China

1%del PIB de EEUU

Comercio BilateralEEUU-China

3,2 %de las exportaciones globales

Fuente: CAF basado en Oxford Economics y Capital Economics. Nota: Las estimaciones incluyen aranceles impuestos el hasta 2018 y amenazas sobre el resto del comercio

-0,90

-0,80

-0,70

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

China EEUU Global China EEUU Global

Oxford Economics Capital Economics

2019

2020

Impactos regionales

La recuperación en América Latina pierde impulso…

Crecimiento del PIB América Latina (% anual)

Fuente: Fuentes Oficiales y Proyecciones CAF basadas en Global Bayesian VAR

-2,5

-1,0

0,5

2,0

3,5

5,0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

América Latina Andinos + México Mercosur

…y el balance de riesgos es sesgado a la baja

Crecimiento de América Latina bajo escenarios alternativos

Fuente: Simulaciones basadas en Global Bayesian VAR model . Incluye: Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México, Perú y Uruguay

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Base Volatilidad financiera Guerra Comercial China y EEUU

Ajuste de la cuenta corriente, financiamiento con IED y flexibilidad cambiaria mitigan riesgos externos

Déficit de Cuenta Corriente e Inversión Extranjera Directa (% del PIB)

Fuente: CAF basado en WEO Apr-19 IMF y UNTACD STAT, Bloomberg, LP.

Tipos de cambio de países seleccionados de América Latina*

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

ARG BAR BOL BRA CHL COL DOM ECU MEX PAN PER PRY TTO URY VEN

2015 2016 2017 2018 IED (prom. 2015-17)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

-

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Brasil Chile Colombia

México Perú Argentina (der.)

*Índice: Promedio 2001=100

Espacio para políticas monetarias expansivas podría verse limitado por movimientos cambiarios

Tasa de inflación para países seleccionados de América Latina

Fuente: CAF, WEO abril 2019 IMF, Bloomberg LP.

Tasas de interés de política monetaria para países seleccionados de América Latina

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ARG URY MEX PRY BRA COL CRI PER CHL BOL PAN DOM BRB TTO ECU

2017 2018 2019p Objetivo de Inflación//40%

/48%

0

10

20

30

40

50

60

70

0

5

10

15

20

25

30

2001 2005 2009 2013 2017

BRA CHL COL

MEX PER ARG (der.)

El espacio de maniobra contracíclica fiscal seguirá limitado por la necesidad de avanzar en procesos de consolidación…

Deuda Pública Bruta y Balance Primario para países seleccionados

(Gobierno General, 2018 % del PIB)

Fuente: CAF basado en IMF World Economic Outlook Apr-19, datos oficiales y estimaciones propias.

ARG

BAR

BOL

BRA

CHI

COL

DOM

ECU MEX

PANPAR

PERTRI

URU

VEN

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

-8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0%

Crecimiento a largo plazo

Fuente: CAF con base en datos de Penn World Table 9.0. Nota: América Latina refiere al promedio simple de Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, República Dominicana, Ecuador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Perú, Paraguay, El Salvador, Uruguay y Venezuela.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

AméricaLatina

Corea del Sur

Australia

El PIB per cápita relativo a EEUU no ha aumentado sustancialmente en la región desde 1960…

PIB per cápita relativo a EEUU

...por la mala asignación de recursos entre establecimientos (incluyendo la informalidad)y la baja productividad de las empresas formales

Esto se debe a una baja productividad…

0,29

0,41

0,2

0,4

0,3

0,37

0,37

0,35

0,51

0,21

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6

Servicios personales

Servicios del gobierno

Servicios financieros

Servicios de transporte

Servicios de comercio

Construcción

Electricidad, gas, agua

Manufactura

Mineria

Agricultura

Producto por trabajador relativo a EEUU (2010)Fuente: RED 2018.

Estructura económica vs productividad media de los sectores

Instituciones económicas afectan les decisiones de inversión, innovación yasignación de recursos de las empresas

La productividad agregada depende de las decisiones de las empresas

Tributación

1. Entorno Global: Debilitamiento cíclico de la demanda global, aunque con riesgos crecientes a la baja

2. Entorno regional: Ralentización en un entorno externo complejo, pero con algunos mecanismos para amortiguar choques

3. Más allá de la coyuntura, la limitada recuperación del crecimiento en la región es reflejo de un problema estructural de baja productividad

Principales ideas