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DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL IIND 2401-Análisis de Decisiones de Inversión 2015-20 TALLER 3 – Depreciación y construcción del Flujo de Caja Libre.

FECHA DE ENTREGA: 2 de Octubre de 2015 a las 2:00 p.m. LUGAR: Casillero ML Séptimo Piso

Integrante 1: ____________________________________ Código: ____________________ Integrante 2: ____________________________________ Código: ____________________ Profesor magistral: ____________________________________________________

Taller 03-Formato de calificación

Numeral Puntaje Total Inciso Puntaje máximo Puntos Alcanzados

1 20

A 2

B 2

C 2

D 2

E 2

F 2

G 2

H 2

I 4

2 20

A 4

B 1

C 2

D 3

E 3

F 3

G 4

3 25 A 25

4 25

A 4

B 5

C 5

D 2

E 4

F 3

G 2

5 10

A 2

B 2

C 1

D 3

E 2

Penalización: No impresión formato calificación -10

Penalización: No a computador -10

Penalización: No especificar Profesor Magistral -10

Total 100

Calificado por: ______________________________________________________________

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Recuerde:

Usted deberá mostrar los cálculos y fórmulas utilizadas para cada uno de los

puntos del taller, de lo contrario su nota se verá afectada. Respuestas sin

procedimientos serán anuladas.

Recuerde subir el soporte del taller en SicuaPlus (Estos archivos serán

revisados ÚNICAMENTE en casos de irregularidades).

Se deben numerar las hojas del taller (Ej. 2 de 7).

Sustente todas las respuestas con al menos dos (2) decimales de aproximación.

El taller debe ser entregado a computador. Imprima el taller por las dos caras de la

hoja.

Se deben referenciar las fuentes bibliográficas consultadas el taller.

Para efectos de todos los puntos del taller, tenga en cuenta que:

o 1 año tiene 360 días

o 1 año tiene 12 meses

o 1 año tiene 52 semanas

o 1 mes tiene 4 semanas

o 1 mes tiene 30 días

o 1 día tiene 24 horas.

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Punto 1 (20 puntos)

Las siguientes preguntas tienen como objetivo evaluar los conceptos referentes al

Flujo de Caja Libre/Flujo de Caja Disponible Después de Impuestos (FCL/FEDI).

Conteste las preguntas en máximo 5 líneas.

a) (2puntos) ¿Qué información proporciona el Flujo de Caja Libre (FCL)?

b) (2 puntos) ¿Cuáles son los dos métodos utilizados para elaborar el Flujo de

Caja Libre? Explique brevemente en qué consiste cada uno.

c) (2 puntos) ¿Qué información le proporciona el Flujo de Caja Disponible? ¿Qué

diferencia tiene con el FCL? ¿Cuál de las dos herramientas preferiría usted para

evaluar el rendimiento de un proyecto y por qué?

d) (2 puntos)¿Por qué se deben sumar la depreciación y la amortización a la

utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) en el cálculo del FCL?

e) (2 puntos) ¿Por qué se restan los movimientos en el capital de trabajo al EBIT

en el cálculo del FCL?

f) (2 puntos) En un escenario con impuestos, ¿Qué impacto tiene el método de

depreciación utilizado en el VPN del proyecto? ¿Cuál(es) método(s) preferiría

usted?

g) (2 puntos) Si la tasa impositiva con la cual se está evaluando un proyecto de

inversión se incrementara en un 30%, ¿es correcto afirmar que la TIR del flujo

de caja libre del proyecto se mantendría igual? ¿Por qué?

h) (2 puntos) El FCL de un proyecto de inversión proyectado para el año 2015 es

de $1.650 millones de pesos. Sin embargo se han encontrado ciertas

discrepancias sobre el capital de trabajo incluido en tal flujo de caja:

La variación 2015-2014 de las cuentas por cobrar está sobre valorada por $600

millones de pesos.

La variación 2015-2014 de las cuentas por pagar está sub valorada por $360

millones de pesos.

La variación 2015-2014 del inventario está sub valorada por $260 millones de

pesos.

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Teniendo en cuenta la información anterior, ¿Cuál sería el nuevo valor del FCL

para el año 2015?

i) (4 puntos) La papelería Uni-impresiones está considerando la compra de una

máquina fotocopiadora, la cual se estima que generará utilidades antes de

depreciación e impuestos de $6 millones de pesos para el primer año, y que

éste valor aumentará en 3% anual a partir del segundo año hasta la finalización

del proyecto, cuya duración será de seis años. La vida útil de la máquina es de

10 años sin valor de salvamento y se depreciará por el método de línea recta. Si

la tasa impositiva es del 33% y el costo de oportunidad es del 12% E.A. ¿Cuál es

el máximo valor que debe invertirse en este equipo (el cual se compra en el año

0) para que sea indiferente su adquisición para la papelería?

Punto 2 (20 puntos)

La empresa SuperWindows, especializada en la producción de vidrio y fabricación de

ventanas, está evaluando la posibilidad de comprar nuevas máquinas de templado,

extrusión, pintura, fundición y laminado de última tecnología, las cuales al día de hoy

tienen en total un precio de $145 mil millones de pesos. Las máquinas se comprarán al

final del año 2015 (Año 0) conservando el precio expuesto anteriormente, y entrarán

en funcionamiento a partir de enero del 2016 (Año 1). Durante el año 2015, los costos

adicionales por transporte e instalación de las mismas son de $1.800 millones de

pesos y $7.000 millones de pesos, respectivamente1. Las máquinas se deprecian a 10

años y su valor de salvamento será del 15% del precio de compra de ellas (Es decir,

sin tener en cuenta sus costos de instalación y transporte).

Según la información del departamento de producción, actualmente SuperWindows

produce 1.000 toneladas de vidrio al mes. Se estima que, de realizarse la compra de

las máquinas, el volumen de producción mensual se incrementará en un 35% (A partir

del año 1). En ningún caso se espera que dicha capacidad de producción varíe a lo

largo del tiempo (Es decir, desde el año 1 hasta el fin del proyecto la producción se

mantendrá igual). Cada tonelada de vidrio es vendida a un precio de $14,5 millones de

pesos, y este valor no cambiará durante la vida útil del proyecto.

Actualmente, los costos de ventas de SuperWindows son equivalentes al 45% del

valor total de los ingresos. Sin embargo, se espera que con la compra de las nuevas

máquinas se generen ahorros sobre los costos de $10 mil millones de pesos anuales

por disminución en la importación de vidrio, como consecuencia del aumento del

1 Para calcular la depreciación de las máquinas, tenga en cuenta el concepto de “base de costo no ajustada” para fines de depreciación.

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nivel de producción. Cabe aclarar que el valor total de los ahorros permanece

constante a través del tiempo.

Para evaluar la compra de las máquinas asuma que este proyecto tendrá una vida útil

de 8 años, al final de la cual se espera vender las máquinas por un valor de $70 mil

millones de pesos. Teniendo en cuenta que la tasa impositiva para todo propósito es

del 33%, y que es posible despreciar el valor del dinero en el tiempo para periodos

inferiores a un año, responda las siguientes preguntas:

a) (4 Puntos) Calcule las tablas de depreciación sobre los activos. Para esto

elabore una tabla para el método de Línea Recta, una para la Suma de los

Dígitos de los Años Decrecientes (SDAD), una para Reducción de Saldos y otra

para la Suma de los Dígitos de los Años Crecientes (SDAC). Presente en cada

una de las tablas: el año, la depreciación del periodo, la depreciación

acumulada y el valor en libros.

b) (1 Punto) Realizar una gráfica comparativa en la que se ilustren los valores de

las depreciaciones de cada periodo para cada uno de los cuatro métodos

desarrollados en la pregunta anterior.

c) (2 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como método

de depreciación la metodología de Línea Recta.

d) (3 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como método

de depreciación la metodología de Suma de los Dígitos de los Años

Decrecientes (SDAD).

e) (3 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como método

de depreciación la metodología de Reducción de Saldos.

f) (3 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como método

de depreciación la metodología de Suma de los Dígitos de los Años Crecientes

(SDAC).

g) (4 Puntos) Si usted tuviera la opción de elegir, ¿qué método(s) emplearía para

realizar la depreciación de los activos? Justifique de manera numérica (VPN) y

teórica. Suponga una tasa del 12% E.A.

NOTA: Para el último literal, la justificación teórica debe apoyarse en una fuente

bibliográfica la cual debe ser referenciada en el documento.

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Punto 3 (25 puntos)

La estación de suministro de combustibles Exxo, ubicada en la localidad de Chapinero,

empezará a prestar servicio permanente (24 horas al día, 7 días a la semana) a partir

de enero del año 2016. Estos cambios en la operación de la estación generan un

requerimiento permanente de energía eléctrica, razón por la cual se analizan

diferentes alternativas mutuamente excluyentes para obtenerla:

La primera alternativa consiste en la compra de un generador eléctrico, el cual tiene

un valor de $85,8 millones de pesos. Se estima que el generador ocasionará unos

costos de operación y mantenimiento de $10,6 millones de pesos para el primer año

de ejecución del proyecto, los cuáles se incrementarán a una tasa del 8,6% anual a

partir del segundo año. Adicionalmente, al final de cada dos años se debe realizar una

inversión de $5 millones de pesos (en CAPEX) para adquirir piezas de repuesto, las

cuales estarán en funcionamiento durante los dos años siguientes (No tenga en cuenta

la depreciación de dichas inversiones). Cabe resaltar que el valor de esta inversión

adicional permanece constante en el tiempo, que la primera se debe realizar en el año

2, y que en el último año del proyecto esta no se debe efectuar. La vida útil del

generador es de 10 años y su valor de salvamento será del 15% del valor de compra

de la máquina. Una vez finalice el proyecto, se espera vender el generador por su valor

en libros.

La segunda alternativa consiste en la adquisición de un sistema de paneles solares,

compuesto por 10 paneles, cada uno de los cuales tiene un precio de $3,49 millones de

pesos. Adicionalmente, se requiere comprar 8 inversores eléctricos, que son

dispositivos que convierten la energía continua generada por los paneles en energía

alterna. El precio de cada inversor es de $5,36 millones de pesos. Finalmente, el costo

de la instalación de todo este “sistema fotovoltaico” es de $37,22 millones de pesos

(tenga en cuenta el concepto de base de costo no ajustada). Los costos de operación y

mantenimiento anuales que requiere esta máquina corresponden a un 8,3% del total

de la inversión inicial que se realiza en la adquisición del “sistema fotovoltaico”. Todo

el sistema de paneles se deprecia en 12 años, con un valor de salvamento de $22

millones de pesos. Al final de la vida útil del proyecto, se espera vender el sistema a un

valor de $60 millones de pesos.

La tercera alternativa consiste en desarrollar una nueva máquina que genera energía

eléctrica a partir de plástico previamente transformado en combustible. Para ello es

necesario realizar una inversión inicial de $120 millones de pesos para la

construcción del equipo (éste monto de dinero se considera como el costo base para la

depreciación del activo). La vida útil de la máquina es de 15 años, y no se contempla

valor de salvamento para ésta. Por tratarse de un producto innovador, la empresa

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debe pagar $20 millones de pesos por erogaciones para desarrollar una patente2, cuya

vigencia es de 20 años. Se estima que tanto la máquina como la patente se venderán al

finalizar la vida útil del proyecto por valores de $90 millones de pesos y $85 millones

de pesos respectivamente.

Se espera que los costos de operación y mantenimiento generados por la tercera

alternativa, para el primer año, sean de $7,75 millones de pesos. Posteriormente, se

pretende que éstos disminuyan en $500.000 pesos anuales a partir del segundo año.

Se requiere además de una inversión inicial de $20 millones de pesos que se

destinarán para la compra de inventario de plástico reciclado. Este nivel de inventario

se mantendrá constante durante la vida útil del proyecto. Al finalizar el proyecto, se

venderá el inventario por el mismo valor de compra.

En la actualidad, los ingresos anuales de la estación de suministro son de $300

millones de pesos y se espera que una vez se empiece a prestar servicio las 24 horas

del día, los ingresos anuales serán de $428 millones de pesos. En ningún caso se

espera que dicho nivel de ingresos cambie a lo largo del tiempo.

Teniendo en cuenta que la duración del proyecto es de 10 años, que la depreciación de

las 3 máquinas se debe realizar por el método de Suma de los Dígitos de los Años

Decrecientes (SDAD), que el costo de oportunidad (TIO/TREMA) es del 7,5% NS/TV y

que la tasa impositiva para cualquier propósito es de 33%, indique ¿Cuál de las tres

alternativas debe seleccionarse? Justifique su respuesta utilizando los indicadores del

VAE y de la TIR incremental.

NOTA: Muestre los flujos de caja asociados a cada alternativa, y los cálculos realizados

para la construcción de los mismos. Así mismo presente y explique detalladamente el

procedimiento utilizado para calcular las TIR incrementales.

Punto 4 (25 puntos)

La empresa Posttabón, líder en el mercado local de bebidas no alcohólicas (gaseosas,

agua envasada y bebidas energizantes), está planeando ampliar su portafolio de

productos, razón por la cual está evaluando la posibilidad de construir una planta para

producir jugos naturales y compotas. Para este fin, en el año 2015 (año 0 del

proyecto) se realizará la compra del terreno en el pueblo Mesitas del Colegio por un

valor de $3.500 millones de pesos, así como la construcción del edificio, que tendrá un

costo de $12.600 millones de pesos. La edificación se depreciará en 20 años sin valor

de salvamento, por el método de Línea Recta.

2El método más utilizado para amortizar activos intangibles es el de Línea Recta.

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En el 2015 también se tendrá que adquirir la maquinaria necesaria para el proceso de

producción: una trituradora de frutas que tiene un precio de $30 millones de pesos,

un homogeneizador de alta presión que cuesta $80 millones de pesos y un depósito

para calentamiento y refrigeración con un valor de $46 millones de pesos. Esta

maquinaria tiene una vida útil de 10 años y su valor de salvamento es de $35 millones

de pesos. La maquinaria se depreciará por el método de Reducción de Saldos. El

proyecto tendrá una vida útil de 10 años, al final de la cual las máquinas, el terreno y

la edificación se podrán vender por un valor de $9.500 millones de pesos.

La operación de la planta iniciará en el año 2016, y se espera que la planta produzca

en este periodo 1.650.000 cajas de jugo y 850.000 compotas. A partir del año 2017, y

hasta la finalización del proyecto, estos niveles de producción se incrementarían en

400.000 unidades y 150.000 unidades por año, respectivamente. Se estima que el

precio de cada caja de jugo será de $2.000 para los tres primeros años, y que éste

valor se incrementará a una tasa del 5% anual a partir del cuarto año, y hasta el final

del proyecto. El valor de venta de cada compota será de $1.600 pesos, y se espera que

no cambie a lo largo del tiempo.

Para la ejecución del proyecto, se requerirá la contratación de 30 trabajadores, cuyo

salario será de $1,8 millones de pesos/empleado-mes. Los costos de energía

mensuales serán de $12 millones de pesos (permaneciendo constantes en el tiempo),

y se espera que los costos anuales por materia prima correspondan al 25% de las

ventas del periodo. En la actualidad, los gastos anuales de administración y ventas de

Posttabón son de $4.000 millones de pesos, y se estima que con la puesta en marcha

del proyecto, dicho valor aumente en un 25%.

Posttabón ha determinado que se requiere una inversión en inventarios en el año

2015, por $500 millones de pesos. A partir del año 2016, la empresa manejará una

política de inventarios y de las cuentas por pagar que se presenta a continuación:

Periodo (en días) Año

1

Año

2

Año

3

Año

4

Año

5

Año

6

Año

7

Año

8

Año

9

Inventarios (periodo de

rotación) 30 48 50 48 30 50 35 44 33

Cuentas por pagar (periodo de

pago) 19 10 11 13 19 14 14 10 17

9

Los indicadores de periodo de cobro/pago de inventarios y de cuentas por pagar se

realizan sobre el costo de ventas3. En el año 10 no quedará capital de trabajo, es decir,

se espera recuperar la totalidad del capital de trabajo en éste.

Las inversiones que deben realizarse en el año 2015 serán financiadas vía deuda,

mediante un préstamo que Posttabón solicitó al Banco “Nacional” el 1 de mayo del

presente año. Suponga que la tasa de interés (costo de oportunidad/TIO/TREMA) que

este banco cobró a la empresa es equivalente al Interés Bancario Corriente vigente

entre el 1 de abril y el 30 de junio de 2015 (Usted debe buscar dicha información, que

está disponible en la página de la Superintendencia Financiera de Colombia).

Teniendo en cuenta que es posible despreciar el valor del dinero en el tiempo para

periodos inferiores a un año, y que la tasa impositiva para cualquier propósito es de

33%, resuelva los siguientes literales:

a) (4 Puntos) Calcule la depreciación de cada periodo de las máquinas y la

edificación.

b) (5 Puntos) Calcule el EBITDA de cada año de la vida útil del proyecto.

c) (5 Puntos) Calcule el Capital de Trabajo de cada periodo.

d) (2 Puntos) Indique el CAPEX del proyecto.

e) (4 Puntos) Construya el flujo de caja libre del proyecto.

f) (3 Puntos) ¿Cuál es la rentabilidad generada por este proyecto? ¿Cuál es el

VPN?

g) (2 Puntos) ¿Usted recomendaría realizar el proyecto? ¿Por qué?

NOTA: Para el literal f usted debe especificar el costo de oportunidad a emplear para

el cálculo del VPN, teniendo en cuenta lo mencionado en el enunciado.

Punto 5 – Sesión Complementaria (10 puntos)

3 Entiéndase por costo de ventas: el costo de la mano de obra, el costo de materia prima y los costos de producción.