Estancamiento con inflación, un dilema para Banxico · 2008-09-05 · Las opiniones, estimaciones...

Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.

1

Número 152 Septiembre 08, 2008

Estancamiento con inflación, un dilema para Banxico

Aunque mantenemos nuestra tesis acerca de que en los próximos

comunicados de política monetaria, el eje central del discurso serán los riesgos al

crecimiento económico, lo cierto es que en lo que resta del 2008 la inflación

seguirá dando dolores de cabeza, combinada con una tendencia cada vez más

marcada hacia el estancamiento de la economía.

El índice de precios al consumidor deberá absorber los efectos directos e

indirectos de las correcciones silenciosas de los precios de la gasolina y del

diesel.

Aquí lo importante será saber el final de los ajustes por parte del

gobierno, aunque por el momento el mercado de tasas considera que están

concertados con el banco central, para que la inflación futura se ubique dentro del

rango de proyecciones oficiales como de hecho lo sigue capturando nuestra

última encuesta semanal de expectativas inflacionarias.

Inflación Anual Encuesta SIF-ICAP yBandas Inflacionarias de Banxico

3.75 3.75

5.25

5.50

5.25

4.50 4.25

4.00

5.75

6.00

5.75

5.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

6.00

6.50

Ene

-07

Feb

-07

Mar

-07

Abr

-07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Ago

-07

Sep

-07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene

-08

Feb

-08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago

-08

Sep

-08

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene

-09

Feb

-09

Mar

-09

Abr

-09

May

-09

Jun-

09

Jul-0

9

Ago

-09

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Por

cent

aje

Banda dada a conocer el 30 de julio de 2008 en el informe

trimestral de inflación

Inflación 1º quincenaAgosto 2008

5.53Dentro de la Banda

Encuesta SIF-ICAPSeptiembre 05, 2008

Fuente: Elaboración propia con datos de Banxico

ContenidoContenidoContenidoContenido TasasTasasTasasTasas 1111 Estancamiento con inflación, un dilema para Banxico.

BonosBonosBonosBonos 5555 Expectativas inflacionarias de mediano plazo avalan aplanamiento.

ParidadParidadParidadParidad 8888 Cerca el fin de la ola especulativa contra monedas emergentes.

Estados UnidosEstados UnidosEstados UnidosEstados Unidos 10101010 Se alimenta el círculo vicioso.

Deuda PrivadaDeuda PrivadaDeuda PrivadaDeuda Privada 11115555

EncuestaEncuestaEncuestaEncuestassss 11119999 Expectativas Inflacionarias. AgAgAgAgenda Económicaenda Económicaenda Económicaenda Económica 20202020 Mercado en CifrasMercado en CifrasMercado en CifrasMercado en Cifras 22222222

Curva Cetes

8.20

8.30

8.40

8.50

8.60

8.70

05-Sep-08 8.22 8.27 8.31 8.44 8.60

29-Ago-08 8.21 8.23 8.30 8.48 8.66

7 28 91 182 364

Curva SwapsCorto Plazo

8.6900

8.7000

8.7100

8.7200

8.7300

8.7400

8.7500

05-Sep-08 8.6950 8.7150 8.7050 8.6950

29-Ago-08 8.6950 8.7350 8.7350 8.7200

3X1 6X1 9X1 13X1

Curva SwapsLargo Plazo

8.6500

8.7000

8.7500

8.8000

8.8500

8.9000

8.9500

9.0000

05-Sep-08 8.6800 8.7000 8.7500 8.7600 8.8200 8.8700 8.9350 8.9700

29-Ago-08 8.7200 8.7300 8.7700 8.7650 8.8200 8.8600 8.9250 8.9600

26X1 39X1 52X1 65X1 91X1 130X1 195X1 260X1


2

Un “espaldarazo” importante de los analistas al Banco de México, consiste en el hecho de que las expectativas de

inflación de mediano plazo se mantienen ancladas en los últimos dos meses (ver comentario de bonos).

Es más, la inflación esperada para todo el mes de agosto (que se reportará esta semana), será totalmente dentro

de la zona de pronósticos oficiales, lo que no implicará efecto alguno sobre las tasas.

Estimado de InflaciónAgosto

(Porcentaje)Inflación General SIF-ICAP Banxico* Techo de la Banda

Mensual 0.54 0.52Anual 5.53 5.51 5.75

Inflación SubyacenteMensual 0.37 0.38Anual 5.20 5.21

* Encuesta Banxico de Agosto publicada el primero de septiembre de 2008

Los indicadores adelantados de la actividad económica en México nos arrojan que el estancamiento se consolidará

en el tercer trimestre.

El índice de confianza al consumidor de agosto sigue en los niveles más bajos desde el 2006 y los índices de

actividad manufacturera y no manufacturera de agosto están entrando en la zona que nosotros consideramos de

estancamiento de la economía.

Evolución del Indice de Confianza del Consumidor Agosto 2008

(Indice: Enero de 2003 = 100)

80

85

90

95

100

105

110

115

Pun

tos

Indice 107.6 108 112.6 109.5 109.9 107.8 109.8 110.7 110.6 108.6 105.9 109.7 104.3 103.6 106.5 106.3 107.3 105.2 104.8 108 105.3 101.4 100 105.6 103.5 101 102.7 97.8 94.2 90.7 88.4 89.6

Ene-06

Feb-06

Mar-06

Abr-06

May-06

Jun-06

Jul-06

Ago-06

Sep-06

Oct-06

Nov-06

Dic-06

Ene-07

Feb-07

Mar-07

Abr-07

May-07

Jun-07

Jul-07

Ago-07

Sep-07

Oct-07

Nov-07

Dic-07

Ene-08

Feb-08

Mar-08

Abr-08

May-08

Jun-08

Jul-08

Ago-08



3

Indicador IMEF (México) Manufacturero y No Manufacturero

Indicador Manufacturero Ago-08, 49.2pts

No ManufactureroAgo-08, 50.4 pts

46

48

50

52

54

56

Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dic-07 May-08

Pun

tos

Zona de Desaceleración

Fuente: Elaboración propia con datos del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF)

Aunque creemos que el mercado accionario mexicano no es un fiel indicador que refleje el estado de nuestra

economía, si consideramos que su entrada a la zona de un mercado bajista es síntoma de que hay una tendencia hacia

el estancamiento y una posible recesión en México.

Evolución de la Bolsa Mexicana de Valores

05-Sep-0825,904.18

30-may-0831,975.47

Máximo Histórico18-oct-0732,836.12

26-nov-07 27,883.01

21-ene-0825,284.88

7-dic-0731,268.36

21-abr-0832,095.04

24,000

25,000

26,000

27,000

28,000

29,000

30,000

31,000

32,000

33,000

34,000

Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08

Uni

dade

s

26,268.90

Zona de Bear Market: 20% por debajo del punto máximo

BEAR MARKET: Una baja prolongada en las cotizaciones superior al 20% respecto a su nivel mas alto.Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg


4

La permanencia de debilidad económica en el tercer trimestre llevará a Banxico a pausar su política monetaria en

lo que resta del 2008, como ya lo tiene incorporado de manera franca el mercado de futuros de la TIIE de 28 días.

Futuros de la TIIE 28 DíasFuturo Cotización TIIE 28d Porcentaje de apretón

04-Sep-08 04-Sep-08 monetario incorporado0.25 0.50

Sep-08 8.68 8.6600 8% 4%Oct-08 8.70 8.6600 16% 8%Nov-08 8.71 8.6600 20% 10%Dic-08 8.73 8.6600 28% 14%Ene-09 8.73 8.6600 28% 14%Feb-09 8.74 8.6600 32% 16%Mar-09 8.71 8.6600 20% 10%Abr-09 8.70 8.6600 16% 8%

Esto fortalece nuestra expectativa de una curva de Cetes aplanada, es decir con un carry trade cercano a cero y

con tendencia a volverse negativo hacia finales del 2008.

Tasa Referencia de México vs Carry Trade Cete 182 d ías2007 - 2008

0.02

6.75

6.95

7.15

7.35

7.55

7.75

7.95

8.15

8.35

03-Ene-07 08-Mar-07 16-May-07 18-Jul-07 19-Sep-07 23-Nov-07 30-Ene-08 08-Abr-08 11-Jun-08 13-Ago-08

Tas

a de

Ref

eren

cia

Méx

ico

-0.25

-0.20

-0.15

-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

Car

ry T

rade

TRM Carry Trade 182 días

Carry Trade negativo

Fuente: Elaboración propia con datos de SIF-ICAP


5

Aquí lo que hay que seguir de manera importante, es en que momento los mercados de futuros y la pendiente de la

curva empiezan a descontar un relajamiento monetario.

IRS TIIE(curva de rendimiento)últimas cuatro semanas

8.6500

8.7500

8.8500

Por

cent

aje

15-Ago-08 8.6650 8.7150 8.7450 8.7800 8.7700

22-Ago-08 8.6775 8.7500 8.8150 8.8250 8.8450

29-Ago-08 8.6600 8.6950 8.7350 8.7350 8.7200

05-Sep-08 8.6600 8.6950 8.7150 8.7050 8.6950

84 días 168 días 252 días 364 días

TIIE 3X1 6X1 9X1 13X1

Fuente: Elaboración propia con datos de SIF-ICAP

Bonos: Expectativas inflacionarias de mediano plazo avalan aplanamiento

La corrección de los precios internacionales de la energía que hemos observado en las últimas semanas, y cuya

tendencia continuará, ha contribuido a que las expectativas inflacionarias de mediano plazo en varios países se hayan

ajustado a la baja.

Precio del Petróleo WTI

14-Jul-08, 145.33

05-Sep-08, 106.23

60.00

70.00

80.00

90.00

100.00

110.00

120.00

130.00

140.00

150.00

30-Mar-07 24-May-07 13-Jul-07 03-Sep-07 23-Oct-07 15-Dic-07 08-Feb-08 03-Abr-08 26-May-08 15-Jul-08 03-Sep-08

Dól

ares

por

Bar

ril

109 dólares por barrilPrimer soporte fundamental

100 dólares por barrilSegundo soporte fundamental

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg


6

TEXTO

Gasolina Regular al menudeo en Estados Unidos Dólares por Galón

01-Sep-08, 3.68

1.5

2

2.5

3

3.5

4

Ene

-05

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5

Sep

-05

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep

-08

Dól

ares

por

Gal

ón

3.30Próximo soporte fundamental

2.80Siguiente soporte fundamental

Fuente: Elaboración propia con datos de la Energy Information Administration (EIA)

En México estas expectativas muestran, por segundo mes consecutivo, un anclaje en niveles de 3.60 por ciento,

acorde con la encuesta de septiembre del Banco de México.

Este dato es de suma importancia, ya que a pesar de que la inflación del 2008 será cercana a 6 por ciento, la de

mediano plazo no ha escalado los picos que se vieron a finales del 2004.

Expectativas Inflación Mediano Plazo (Prox 5 años)Encuesta Banxico

Ago-08, 3.66

Feb-083.38

Nov-04, 3.98

Mar-04, 3.64

3.20

3.30

3.40

3.50

3.60

3.70

3.80

3.90

4.00

4.10

Ene-04

Mar-04

May-04

Jul-04

Sep-04

Nov-04

Ene-05

Mar-05

May-05

Jul-05

Sep-05

Nov-05

Ene-06

Mar-06

May-06

Jul-06

Sep-06

Nov-06

Ene-07

Mar-07

May-07

Jul-07

Sep-07

Nov-07

Ene-08

Mar-08

May-08

Jul-08

Por

cent

aje



7

El proceso de corrección de expectativas inflacionarias de mediano plazo también es muy evidente en Estados

Unidos, lo que afecta al mercado de bonos.

Expectativas de Inflación a Mediano Plazo

Diferencial TSY 10 años y TIP 10 años

05-Sep-08, 1.95

1.90

2.00

2.10

2.20

2.30

2.40

2.50

2.60

2.70

2.80

Ene-06 Ago-06 Mar-07 Oct-07 Jun-08

Pun

tos

Por

cen

tual

es

Fuente: Elaboración Propia con datos del Departamento del Tesoro de EU.

Actualmente, las ligeras presiones que hemos observado en las tasas del mercado de bonos se deben al temor de

un sell off por parte de los extranjeros, frente al rally alcista del tipo de cambio de las últimas dos semanas.

Creemos que los altos flujos que hemos visto entrar al mercado de bonos desde junio del 2008 son de los llamados

“de ciclo” y no venderán hasta ver cumplida su expectativa de mediano plazo.

Tenencia de Extranjeros en Bonos vs Tasa del Bono M24

27-Ago-08, 288,351.05

30-May-08233,855

155,000

175,000

195,000

215,000

235,000

255,000

275,000

295,000

31-Ago-07 10-Oct-07 21-Nov-07 03-Ene-08 13-Feb-08 27-Mar-08 07-May-08 16-Jun-08 24-Jul-08 02-Sep-08

Mill

ones

de

Pes

os

7.50

7.70

7.90

8.10

8.30

8.50

8.70

8.90

9.10

9.30

9.50

Tas

a de

Ren

dim

ient

o

Extranjeros

Bono M24

+ 54,496 mdp

Fuente: Elaboración propia con datos de Banxico y Bloomberg

Tenencia de Extranjeros en Bonos vs Tipo de Cambio

27-Ago-08, 288,351.05

30-May-08233,855

150,000

170,000

190,000

210,000

230,000

250,000

270,000

290,000

31-Ago-07 10-Oct-07 21-Nov-07 03-Ene-08 13-Feb-08 27-Mar-08 07-May-08 16-Jun-08 24-Jul-08 02-Sep-08

Mill

ones

de

Pes

os

9.8000

10.0000

10.2000

10.4000

10.6000

10.8000

11.0000

11.2000

Pes

os p

or D

ólar

Extranjeros

Tipo de cambio

+ 54,496 mdp

Fuente: Elaboración propia con datos de Banxico y Bloomberg

Igualmente, las presiones alcistas sobre el tipo de cambio son totalmente coyunturales (ver comentario de paridad).

Al final, creemos que el rumbo de las tasas de bonos será determinado por la inflación en el mediano plazo y por la

política monetaria local.


8

Paridad: Cerca el fin de la ola especulativa contra monedas emergentes

La depreciación del peso frente al dólar observada en las últimas semanas estaría cerca de terminar.

Acorde a nuestra tesis, la debilidad del peso en las últimas semanas se debe a la correlación que guarda con el

tipo de cambio euro – dólar.

Las apuestas de los manejadores de monedas globales contra el dólar han empezado a reducirse, debido a la

debilidad del euro, por una posible recesión.

Euro por Dólar

05-Sep-08, 1.4240

11-Jul-08, 1.5940

0.8000

0.9000

1.0000

1.1000

1.2000

1.3000

1.4000

1.5000

1.6000

1.7000

Ene

-00

Abr

-00

Jul-0

0

Oct

-00

Ene

-01

Abr

-01

Jul-0

1

Oct

-01

Ene

-02

Abr

-02

Jul-0

2

Oct

-02

Ene

-03

Abr

-03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene

-04

Abr

-04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene

-05

Abr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Ene

-06

Abr

-06

Jul-0

6

Oct

-06

Ene

-07

Abr

-07

Jul-0

7

Oct

-07

Ene

-08

Abr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

Div

isa

por

Dól

ar

1.4500Primer soporte fundamental

-10.7%

1.3637Segundo soporte fundamental


El peso, como muchas monedas de países emergentes, ha sido golpeado por este movimiento.

Divisas Pesos por Dólar vs Euros por Dólar

Pesos por Dólar05-Sep-08, 10.4710

Euros por Dólar05-Sep-08, 0.7022

9.8000

10.0000

10.2000

10.4000

10.6000

10.8000

11.0000

Ene-08

Feb-08

Mar-08

Abr-08

Jun-08

Jul-08

Ago-08

Pes

os p

or D

ólar

0.6000

0.6200

0.6400

0.6600

0.6800

0.7000

0.7200

Eur

os p

or D

ólar



9

Sin embargo, esperamos que poco a poco las distintas monedas empiecen a diferenciarse del rumbo de la paridad

euro –dólar.

Por ejemplo, el peso chileno logró desmarcarse en cuanto el Banco Central de Chile subió su tasa de referencia 50

puntos base la semana pasada.

Tasa de Referencia Chile y E.E.U.U.vs Tipo de Cambio

8.25%A partir del

04- sep-2008

2.00%

524.28

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

8.5

01-Ene-05 31-May-05 28-Oct-05 27-Mar-06 24-Ago-06 21-Ene-07 20-Jun-07 17-Nov-07 15-Abr-08 12-Sep-08

Tas

a de

Ren

dim

ient

o

400.00

420.00

440.00

460.00

480.00

500.00

520.00

540.00

560.00

580.00

600.00

Rea

les

por D

ólar

Tasa de Referencia Chile

Tasa FED

Peso Chileno por Dòlar

Fuente: Elaboración propia con datos del Banco Central de Chile y Bloomberg

En México esperamos que la diferencia empiece a darse, a partir de que el Congreso elabore una reforma

petrolera viable en los próximos meses.

Mientras tanto, la pausa monetaria en el 2008 ayudará a que la ola especulativa contra el peso no se desboque, ya

que hay un carry trade bastante atractivo.

Tasas de Referencia México y E.E.U.U.vs. Tipo de Cambio

Tasa Piso de Referencia Mexicana, 8.25%

2.00%

10.471

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

Ene-05 May-05 Ago-05 Ene-06 May-06 Ago-06 Dic-06 May-07 Ago-07 Dic-07 Abr-08 Ago-08

Tas

a de

Ren

dim

ient

o

9.80

10.00

10.20

10.40

10.60

10.80

11.00

11.20

11.40

11.60

Pes

os p

or D

ólar

Tasa Piso de Referencia Mexicana

Tasa Fed Funds

Tipo de Cambio

Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de México y Bloomberg

Posiciones Netas Contratos de Futuros del Peso en e l CME vs Tipo de Cambio Spot

26-Ago-08, 2,651

02-Sep-08, 2,14419-Feb-08, 5,414

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

Ene 06 Mar 06 May 06 Jul 06 Sep 06 Nov 06 Ene 07 Mar 07 May 07 Jul 07 Sep 07 Nov 07 Ene 08 Mar 08 May 08 Jul 08

Pos

icio

nes

Net

as (

Mill

ones

de

Dól

ares

)

9.80

10.10

10.39

10.69

10.98

11.28

Tip

o de

Cam

bio

Spo

t

Posiciones Netas Tipo de Cambio Spot

MINIMO HISTORICO CORTOS NETOS EN -1,825 MD

25 MAY 04

Máximo Histórico

Fuente: Elaboración propia con datos del Chicago Mercantile Exchange y Bloomberg


10

Se alimenta el círculo vicioso:

Menos crecimiento = más caída de precios de energía y baja de tasas

Aunque el Banco Central europeo no bajó su tasa de referencia la semana pasada como se esperaba, sí

remarcó que los riesgos al crecimiento económico han aumentado.

De hecho, corrigió a la baja sus proyecciones, abriendo un panorama gris en cuanto al crecimiento económico

para el 2009.

Marzo del 20082007 2008 2009

HICP* 2.1 2.6 - 3.2 1.5 - 2.7PIB Real 2.6 1.3 - 2.1 1.3 - 2.3

HICP* 2.1 3.2 - 3.6 1.8 - 3.0PIB Real 2.7 1.5 - 2.1 1.0 - 2.0

HICP* 2.1 3.4 -3.6 2.3 - 2.9PIB Real 2.6 1.1 - 1.7 0.6 - 1.8Fuente: Banco Central Europeo

Junio del 2008

Septiembre del 2008

MUESTRA BCE PESIMISMO SOBRE ECONOMÍA EN 2009

* Harmonised Indices of Consumer Prices (Indice de Precios alConsumidor Armonizado)

Una recesión en la zona del euro y en el Reino Unido no es una idea descabellada.

Igualmente en Estados Unidos, una vez pasada la euforia de una revisión al alza del crecimiento económico en

el segundo trimestre, la realidad los alcanzó: los datos de empleo fueron muy malos.

La información que semana a semana venían reportando las solicitudes de seguro de desempleo, daban

cuenta que un talón de Aquiles de la economía norteamericana es la debilidad del mercado laboral.

ESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOSESTADOS UNIDOS


11

Tasa de Desempleo vs Demandas Continúas

Tasa de Desempleo, 9-Aug-08, 6.1

421,000

456,000

517,000

457,000

Solicitudes de Seguro de Desempleo, 444,000

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7-Jan-00

9-Jun-00

10-Nov-00

13-Apr-01

14-Sep-01

15-Feb-02

19-Jul-02

20-Dec-02

23-May-03

24-Oct-03

26-Mar-04

26-Aug-04

29-Jan-05

2-Jul-05

3-Dec-05

6-May-06

7-Oct-06

10-Mar-07

11-Aug-07

12-Jan-08

14-Jun-08

Tas

a de

Des

empl

eo (

%)

200000

250000

300000

350000

400000

450000

500000

550000

Dem

anda

s In

icia

les

350,000 Solicitudes

Fuente: Elaboración propia con datos del Bureau of Labor Statistics

El aumento de la tasa de desempleo era un dato que podría esperarse en caso de seguir de manera puntual las

solicitudes, aunque el incremento de septiembre fue muy brusco.

Real EsperadoJan-07 4.6 4.5Feb-07 4.5 4.6Mar-07 4.4 4.6Abr-07 4.5 4.5May-07 4.5 4.5Jun-07 4.5 4.5Jul-07 4.6 4.5Ago-07 4.6 4.6Sep-07 4.7 4.7Oct-07 4.7 4.7Nov-07 4.7 4.8Dic-07 5.0 4.8Ene-08 4.9 5.0Feb-08 4.8 5.0Mar-08 5.1 5.0Abr-08 5.0 5.2May-08 5.5 5.1Jun-08 5.5 5.4Jul-08 5.7 5.6Ago-08 6.1 5.7

Tasa de Desempleo

Periodo

Tasa de desempleo EU

1989 - 2008

Aug-08, 6.1

Aug-01, 4.9

Jun-92, 7.8

Feb-95, 5.4

Apr-00, 3.8

Jun-03, 6.3

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

Jan-

89

Jan-

90

Jan-

91

Jan-

92

Jan-

93

Jan-

94

Jan-

95

Jan-

96

Jan-

97

Jan-

98

Jan-

99

Jan-

00

Jan-

01

Jan-

02

Jan-

03

Jan-

04

Jan-

05

Jan-

06

Jan-

07

Jan-

08

Pun

tos

Por

cent

uale

s

Fuente: Elaboración propia con datos del Bureau of Labor Statistics


12

La expectativa del crecimiento económico para el 2009 en Norteamérica seguirá ajustándose a la baja, en línea

con un menor poder de consumo de las familias, de hecho, los datos adelantados de actividad económica arrojan una

economía estancada en el tercer trimestre del 2008.

ISM EU

No Manufacturero; Aug-08; 50,6

Manufacturero, Ago-08, 49,9

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

70.0

Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08

Pun

tos

Fuente: Elaboración propia con datos del Institute for Supply Management

El deterioro de las expectativas de crecimiento en Estados Unidos es patente en el comportamiento de sus bolsas,

que vuelven a la zona de mercado bajista.

Evolución del Dow Jones

05-Sep-0811,220.96

15-jul-08 10,962.50


26-nov-0712,743.44

10-dic-0713,727.03

22-ene-0711,971.19 10-mar-08

11,740.15

2-may-0813,058.20

10,000

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

14,000

14,500

15,000

Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08

Uni

dad

es

11,331.62



Evolución del Nasdaq Composite

14-jul-08 2,212.87

05-jun-082,549.94

26-dic-072,724.41

10-mar-082,169.34

26-nov-07 2,540.99


05-Sep-082,255.88

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

2,500

2,600

2,700

2,800

2,900

3,000

Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08

Uni

dade

s

2,287.30




13

El escenario reafirma nuestras expectativas:

1.- La Fed no moverá su tasa de referencia en el 2008.

Futuros de los Fed FundsProbabilidades

Reunión del 16 de Septiembre del 2008

0.0%0.0%

100.0%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2.25 2.00 1.75

Tasa Fed (Rendimiento)

Probabilidades

Fuente: Bloomberg


Reunión del 29 de Octubre del 2008

2.0%

98.0%

0.0%0.0% 0.0%0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2.75 2.50 2.25 2.00 1.75


Probabilidades

Fuente: Bloomberg


Reunión del 16 de Diciembre del 2008

86.9%

0.0%0.0% 0.0%

13.2%

0.2%0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50


Probabilidades

Fuente: Bloomberg

2.- Los bonos norteamericanos seguirán con tasas a la baja.

Curva de Rendimientos Treasuriesúltimas cuatro semanas

1.50

1.90

2.30

2.70

3.10

3.50

3.90

4.30

4.70

Tas

a de

Ren

dim

ient

o (%

)

15-Ago-08 2.00 1.73 1.85 1.99 2.12 2.40 2.67 3.11 3.42 3.84 4.50 4.47

22-Ago-08 2.00 1.67 1.70 1.97 2.17 2.42 2.70 3.14 3.45 3.87 4.50 4.46

29-Ago-08 2.00 1.63 1.72 1.97 2.17 2.36 2.60 3.10 3.45 3.83 4.47 4.43

05-Sep-08 2.00 1.53 1.68 1.90 2.07 2.23 2.44 2.91 3.24 3.66 4.31 4.27

FED 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años

Fuente: Elaboración Propia con datos del Departamento del Tesoro de EU.


14

3.- Los bancos centrales de Europa y de Inglaterra bajarán sus tasas de referencia antes que termine el 2008, lo

cual seguirá debilitando al euro y a la libra.

DivisasLibra por Dólar

05-Sep-08, 0.5662

0.4600

0.4800

0.5000

0.5200

0.5400

0.5600

0.5800

Ene-06

Feb-06

Mar-06

Abr-06

May-06

Jun-06

Ago-06

Sep-06

Oct-06

Nov-06

Ene-07

Feb-07

Mar-07

May-07

Jun-07

Jul-07

Ago-07

Sep-07

Nov-07

Dic-07

Ene-08

Mar-08

Abr-08

May-08

Jun-08

Jul-08

Sep-08

Libr

as p

or D

ólar


4.- Las bolsas seguirán en una zona de bear market.

Evolución del Dax Alemán

05-Sep-086,127.44

15-jul-086,081.70

19-may-087,225.94

17-mar-08 6,182.30

23-ene-086,439.21

12-dic-07 8,076.12

12-oct-078,041.26

16-ago-087,270.07

Máximo Histórico16-jul-078,105.69

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08

Uni

dad

es

6.484.55



Evolución del Nikkei de Japón

05-Sep-0812,212.23

16-jul-0812,760.80

Máximo Histórico09-jul-0718,261.98

11-oct-0717,458.98

17-ago-0715,273.68

21 nov-07 14,837.66

22-ene-0812,573.05

17-mar-0811,787.51

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08

Uni

dade

s

14,609.58



Por Joel Martínez


15

(Semana del 29 de agosto al 4 de septiembre de 2008)

ColocacionesEmisor Clave Monto Fecha de Plazo Tasa Calificación

Emitido (mdp) Colocación Vencimiento (años) Cupón S&P Fitch Moody´s

Tasa Fija

CEDEVIS 08-5U 800.0 29-Ago-08 20-Ago-30 22 4.4 mxAAA AAA(mex) Aaa.mx

CEDEVIS 08-6U 1,200.0 29-Ago-08 20-Ago-30 22 5.38 mxAAA AAA(mex) Aaa.mx

HSBCCB 08 600.0 04-Sep-08 01-Nov-28 20 9.99 mxAAA AAA(mex) Aaa.mx

HSBCCB 08-2 900.0 04-Sep-08 01-Nov-28 20 10.16 mxAAA AAA(mex) Aaa.mx

Montos en Circulación (mdp)2006 2007 Ago-08

CB's

Total emitido 125,777 150,222 831,240

En circulación 370,283 455,715 504,281

PMP

Total emitido 0 0 0

En circulación 5,918 1,339 0

CPO´s

Total emitido 0 0 0

En circulación 9,313 8,188 8,619

OBLIGACIONES

Total emitido 0 0 0

En circulación 1,340 961 1,025

Total Emitido 125,777 150,222 82,622

Total en Circulación 386,854 466,203 518,837

Elaboración Propia con datos de BMV, Banamex, Ixe y Santander.

CB´s: Certificados Bursátiles

PMP: Pagaré de Mediano Plazo

CPO´s: Certificados de Participación Ordinaria

Valores en Circulación Deuda Privada

OBLIGACIONES0%

CPO´s2%

PMP0%

CB´s98%

DEUDA PRIVADADEUDA PRIVADADEUDA PRIVADADEUDA PRIVADA


16

Principales Emisoras (mdp)PMXCB 82,226

CEMEX 28,379

CFECB 28,004

CEDEVIS 23,128

CASITA 22,593

BANORCB 13,044

METROCB 12,681

TELMEX 12,300

GDFCB 12,200

TELEFIM 11,500

Principaples Emisores Deuda Privada

82,226

28,379 28,004 23,128 22,59313,044 12,681 12,300 12,200 11,500

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

PMXCB

CEMEX

CFECB

CEDEVIS

CASITA

BANORCB

METROCB

TELMEX

GDFCB

TELEFIM

Millones de Pesos

Las Más Líquidas en SIFSemana Actual Semana Anterior

Emisor Clave Emisor Clave

BORHIS Hipotecaria Su Casita BRHSCCB 07 BORHIS de HSBC HSBCCB 07

BORHIS Hipotecaria Su Casita BRHSCCB 06-5U

BORHIS Hipotecaria Su Casita BRHSCCB 07

C. B. de TV Azteca TVAZTCB 06-2

C. B. de Distribuidora Liverpool LIVEPCB 06

C. B. del Edo. Oaxaca OAXCB 07U

C. B. de Grupo Posadas POSADAS 08BORHIS Hipotecaria Su Casita BRHCCB 08-2UBORHIS Hipotecaria Su Casita BRHSCCB 06-3UBORHIS Hipotecaria Su Casita BRHCCB 08UBORHIS Hipotecaria Su Casita BRHSCCB 07-2BORHIS de Scotiabank Inverlat SCOTICB 08

Cambio de CalificacionesEmisor Sector Movimiento Nueva Calificación Calificadora

San Juan del Rio, Queretaro Gobierno Municipal Upgrade BBB+(mex) Fitch

Unión de Crédito Industrial y Agropecuario de la Laguna Financiero Upgrade BBB(mex) Fitch

Credipyme Financiero Upgrade BB+(mex) Fitch

Unión de Crédito Agropecuaria Industrial de Aguascalientes Financiero Upgrade BB+(mex) Fitch

Próximas Colocaciones

De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), están pendientesemisiones de Soriana, Xignux, America Móvil, Crediexpress, Corporación Interamericana Mexichem,Molibdeno, GBM y Bimbo, Obligaciones Subordinadas de HSBC, Certificados Bursátiles Fiduciarios de GMACMexicana, Metrofinanciera, GE Capital, Estados de Veracruz, Nayarit y Tamaulipas, Hipotecaria Total, CABI,Autopista Tenango Ixtapan de la Sal, créditos puente de Su Casita y Patrimonio y un programa de notasestructuradas de Calyon México.


17

TELECOMUNICACIONES La Comisión Federal de Telecomunicaciones COFETEL, informó que la telefonía celular, registró al cierre de junio, 72.85 millones de usuarios, un crecimiento de 17.5% respecto al mismo periodo del año pasado, lo que representa una teledensidad de 68.26 líneas por cada 100 habitantes. Gracias al programa “El que llama paga nacional” y a las promociones, han reducido las tarifas en términos reales. TELEFÓNICA Tiene previsto invertir este año cerca de 12,580 mdd. Una gran parte de los fondos se destinará al despliegue de redes de nueva generación de telefonía fija y móvil, que mejoran el acceso a Internet. En México, estima incrementar al cierre de 2008, su base total a 16.1 millones de clientes de telefonía celular, 2 millones más que los obtenidos hasta junio de 2008. TELMEX Presentó una denuncia de hechos ante la Cofetel, contra Maxcom, Axtel, Cablemás y Megacable por cometer presuntas prácticas indebidas en el proceso de portabilidad, ya que obstaculizan a sus clientes para cambiarse de compañías al no emitir facturación completa, obligarlos a cumplir contratos forzosos por un año o imposición de penalidades. TIENDAS DEPARTAMENTALES La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) mantiene su pronóstico de crecimiento del 1% de sus ventas mismas tiendas (VMT)- aquellas unidades con más de un año de operación- en el 2008 frente al año previo. WALMEX Superó las expectativas del mercado y las ventas de julio, al reportar un aumento en agosto del 7.4% en sus ventas mismas tiendas (VMT), resultado de un incremento del 5.2% en el tráfico de clientes y una recuperación en el ticket promedio del 2.2%. En tanto Wal-Mart Stores Inc, reportó un incremento del 3% en sus VMT de agosto, incluyendo combustibles, cuando había previsto un aumento entre 1 y 2%, excluyendo combustible. Por otro lado, el director financiero de Walmex, Rafael Matute, advirtió que sus tasas de crecimiento llegaron al máximo y de aquí en adelante, los inversionistas pueden esperar un ligero enfriamiento, pues estima que para los próximos 5 años, el crecimiento en piso de venta será aproximadamente de 10% anual. FAMSA Directivos señalaron que el tamaño del negocio de muebles, electrodomésticos y electrónicos, alcanza de 10 a 12 mmdd en ventas (anualmente) en el mercado hispano de EU y considera que puede alcanzar en el largo plazo una participación alrededor de 10%. GMODELO Valentín Díez Morodo, miembro del Consejo de Administración de Grupo Modelo, dijo que a fin de año se definirá la situación de este grupo cervecero mexicano, en relación con la reciente adquisición de Inbev por su socio Anheuser-bush. INTERACCIONES Presentó su nuevo programa denominado «2x2 Máximo Desafío» con el que espera alcanzar una cartera de 53,000 mdp, basándose en la plataforma Everest 3x3 apalancando a nivel regional las fortalezas del banco. Esperan lograr utilidades por 1,876 mdp.

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18

AEROLÍNEAS La Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) estimó que la industria global de las aerolíneas registrará pérdidas por 5.2 mmdd en 2008 y por 4.1 mmdd en el 2009, como resultado del alto precio del combustible y a la reducción de la demanda de boletos, ante débiles perspectivas económicas. AEROMAR La Asociación Sindical de Sobrecargos de Aviación de México (ASSA) finalizó negociaciones con la aerolínea Abromar, en donde establecieron un incremento salarial directo del 7.39%, además de la entrega de vales de despensa y un nuevo tabulador a partir de los 16 años de antigüedad. INTERJET Tiene 90 días para devolver los slots (horarios de despegue y aterrizaje) que negoció con Aero California en el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), ya que no pudo comprobar el pago de los adeudos que tenía con Servicios a la Navegación en el Espacio Aéreo Mexicano (SENEAM). AVOLAR El representante legal, Antonio Palazuelos, presentó a la propia compañía aérea como la garantía que exigió el Gobierno para cubrir los adeudos que tiene con SENEAM y que ascienden a 128 mdp. AZTECA Personas afiliadas a la Coalición de Trabajadores de Líneas Aéreas Azteca, acudieron a las instalaciones que eran propiedad de esta empresa en el AICM para hacer efectivo el embargo de cuatro aviones, que servirán para el pago de los adeudos de más de 200 mdp que tiene la aerolínea con sus trabajadores. ALITALIA El llamado plan "Fenix" ideado para salvar a la compañía aérea, contempla el recorte de 3,250 empleos. VOLARIS Comenzará a operar en Uruapan a partir del 6 de septiembre; volando desde y hacia la ciudad de Tijuana, abriendo su sexta estación en este año y la número 22 desde que inició operaciones en marzo del 2006, continuando con su planeada expansión para el 2008. AUTOMOTRICES GM, Ford y Toyota informaron bajas en sus ventas de vehículos en Estados Unidos de 20.4%, 26.6% y 9.4% respectivamente, lo que empujó a los fabricantes de autos a anunciar fuertes reducciones en su producción del segundo semestre, lo que probablemente afecte a sus resultados financieros. En tanto, las ventas de Nissan Motor Co Ltd sorprendieron con un aumento de 13.6%. Por otro lado, la casa matriz en Alemania dio a conocer que el Grupo Volkswagen se colocó en la tercera posición a nivel mundial, superando por primera vez a Ford, de acuerdo con las cifras de ventas en la primera mitad del 2008. LIVERPOOL Firmó una asociación con Sfera Joven S.A., propiedad de El Corte Inglés S.A., para crear la empresa moda Joven Sfera México S.A. de C.V., por medio de la cual, operará una serie de boutiques de ropa y accesorios de esta prestigiada marca española. Lanzó una tarjeta de crédito para atender a sus más de 14 millones de clientes, así mismo, les ofrecerá créditos hipotecarios para adquirir viviendas en conjunto con la sofol Su Casita.


19

Expectativas Inflacionarias

Promedio Máximo Mínimo Semana Variación Encuesta

anterior p. p. Banxico

QuincenalesSegunda quincena de agosto 0.21 0.28 0.11 0.21 0.00 Primera quincena de septiembre 0.57 0.72 0.43 0.57 0.00

MensualesAgo 2008 0.54 0.58 0.45 0.53 0.01 0.52 Sep 2008 0.78 0.96 0.60 0.77 0.01 0.75 Oct 2008 0.44 0.59 0.23 0.45 -0.01 0.48 Nov 2008 0.67 0.78 0.58 0.67 0.00 0.68 Dic 2008 0.45 0.59 0.35 0.46 -0.01 0.47 Ene 2009 0.47 0.65 0.35 0.47 0.00 0.44 Feb 2009 0.32 0.53 0.22 0.31 0.01 0.32 Mar 2009 0.36 0.45 0.29 0.37 -0.01 0.39 Abr 2009 0.13 0.30 -0.04 0.12 0.01 0.13 May 2009 -0.25 -0.11 -0.41 -0.25 0.00 -0.22 Jun 2009 0.23 0.33 0.05 0.24 -0.01 0.23 Ago 2009 0.31 0.40 0.17 0.32 -0.01 0.32

AnualesPróximos 12 meses (Ago 08/Ago 09) 4.32 5.16 3.84 4.20 0.12 4.42 2008 5.60 5.93 5.32 5.59 0.01 5.61 2009 3.99 4.31 3.67 4.02 -0.03 4.00 2010 3.47 3.80 3.16 3.49 -0.02 3.62

MultianualesInflación Mediano Plazo (2009-2013) 3.58 3.91 3.30 3.53 0.05 3.66 Inflación Largo Plazo (2009-2018) 3.43 4.00 3.10 3.42 0.01

SubyacenteInflación Subyacente segunda quincena de agosto 0.14 0.22 0.09 0.14 0.00 Inflación Subyacente agosto 2008 0.37 0.41 0.34 0.37 0.00 Inflación Subyacente próximos 12 meses (Ago 08/Ago 09) 4.02 4.53 3.33 3.99 0.03 4.16 Inflación Subyacente 2008 5.15 5.67 4.93 5.16 -0.01 5.09 Inflación Subyacente 2009 3.83 4.26 3.47 3.85 -0.02 3.84 Encuesta semanal realizada por SIF-ICAP el 05 de septiembre de 2008 con la participación de 20 analistas de Casas de Bolsa y BancosAnterior: corresponde a las estimaciones de inflación realizadas la semana previa.ND: dato no disponible

Elaboración Raúl Flores

ENCUENCUENCUENCUESTAESTAESTAESTA


20

Fecha País Indicador A: Estimado PrevioSep-09 México Indice de Precios al Consumidor Mensual Ago 0.56%

Indice de Precios al Consumidor Anual Ago 5.39%Indice de Precios al Consumidor Subyacente Mensual A go 0.40%Indice de Precios al Consumidor Subyacente Anual Ago

Reservas Internacionales Sep-05 80,688MDSubasta de Valores Gubernamentales 37/2008

Sep-10 Subasta de Valores IPAB 37/2008 Balanza Comercial Jul -1, 081.0M

Sep-11 Inversión Fija Bruta Jun 4.5% 3.7%Sep-08 Estados Unidos Crédito al Consumo Jul $9.0B $14.3BSep-09 Venta de Casas Pendientes Jul -1.4% 5.3%

Inventarios Mayorista Jul 0.6% 1.1%Confianza del Consumidor ABC/Washington Post sep-07 -47.0

Sep-10 Solicitudes Hipotecarias MBA Sep-05 7.5%Sep-11 Indice de Precios a la Importación Ago -1.5% 1.7%

Indice de Precios a la Importación Anual Ago 20.2% 21.6%Balanza Comercial Jul -$58,0B -$56.8BSubsidios al Desempleo sep-06 438K 444KPresupuesto del Tesoro Ago -104.0B -102.8B

Sep-12 Indice de Precios al Productor Mensual Ago -0.5% 1.2%Indice de Precios al Productor Anual Ago 10.2% 9.8%Indice de Precios al Productor Subyacente Mensual Ago 0.2% 0.7%Indice de Precios al Productor Subyacente Anual Ago 3.7% 3.5%Ventas al Menudeo Ago 0.2% 0.3%Ventas al Menudeo ex Autos Ago -0,2% 0.4%Inventarios de Negocios Ago 0.5% 0.7%Confianza del Consumidor U Michigan / Reuters 64.0 63.0

Sep-08 Canadá Permisos de Construcción Jul -5.5%Sep-09 Inicio de Viviendas 186.5KSep-11 Comercio Internacional de Mercancías Jul $5.8B

Indice de Precios de las Nuevas Viviendas Jul 3.5%Sep-12 Capacidad Utilizada 2T08 79.8%

Fecha Evento

Sep-08Sep-9 y Sep-11 Continua debate en la Cámara de Senadores sobre la Reforma EnergéticaEventos Corporativo MéxicoSep-08

Agenda InternacionalSep-09 Celebra OPEP su 149 Reunión Ordinaria en Viena

Norteamérica

* Estimado Encuesta SIF-ICAP

Eventos Nacionales e Internacionales

Agenda NacionalEntregará Secretario de Hacienda y Crédito Público, Agustín Carstens paquete presupuestal 2009 al Congreso de la Unión

Espera Cemex resolución juicio amparo sobre asuntos relacionados con el pago de impuestosPublicará ANTAD ventas mismas tiendas para el mes de AgostoPublicará AMIA ventas, exportación y producción de autos para AgostoReportan Grupos Aeroportuarios Tráfico de Pasajeros para Agosto

AGENDA ECONOMICAAGENDA ECONOMICAAGENDA ECONOMICAAGENDA ECONOMICA


21

Fecha PaísSep-10 Brasil

Corea del Sur Nueva Zelanda

Sep-11 PerúIslandiaLetonia

Fecha País Indicador A: Estimado PrevioSep-09 Alemania Balanza Comercial Jul 19.7BSep-08 Eurozona Confianza del Consumidor Sentix Sep -15.3Sep-11 Reporte Mensual del BCE Sep

Cambio en el Empleo 2T08 0.3%Estimado de Crecimiento de la Comisión Europea

Sep-12 Cambio en el Empleo 2T08 1.6%Producción Industrial Jul 0.0%

Sep-08 Reino Unido Producción Industrial Jul -1.6%Producción Manufacturera Jul -0.5%Indice de Precios Pagados por los Productores Ago -0.6%Indice de Precios Pagados por el Productor Anual Ago 30.1%Indice de Precios a Puesta de Fabrica Ago 0.4%Indice de Precios a Puesta de Fabrica Anual Ago 10.2%Ventas al Menudeo BRC Ago -0.9%PIB Estimado Ago 0.1%Balance sobre Precios de Viviendas RICS Ago -83.9%

Sep-10 Balanza Comercial de Bienes Jul -£7.7BBalanza Comercial Total Jul -4.4B

Sep-08 Suiza Tasa de Desempleo Ago 2.5%

Fecha País Indicador A: Estimado PrevioSep-07 Australia Discurso del Gobernador del Banco de la Reserva de Australia Sep-09 Prestamos de Vivienda Jul -3.7%

Prestamos para Inversión Jul -0.3%Condiciones de Negocios del Banco Nacional de Australia Ago -5.0Ventas al Menudeo Jul -1.0%

Sep-10 Confianza del Consumidor Westpac Sep 9.1%Sep-11 Expectativas de Inflación al Consumidor Ago 4.9%

Cambio en el Empleo Ago 10.9KTasa de Desempleo Ago 4.3%

Sep-07 Japón Agregados Monetarios M2+CD Ago 2.1%Sep-09 Saldo de la Cuenta Corriente Ajustado Jul ¥1290.7B

Indice de Precios a los Bienes Corporativos Ago 2.0%Balanza de Pagos Jul ¥252.1B

Sep-10 Indicador Coincidente Jul 103.3%Indicador Líder de la Economía Jul 92.9Ordenes de Maquinaria Estratégica Jul -2.6%

Sep-11 PIB 2T08 1.0%PIB Anualizado 2T08 4.0%

Sep-12 Producción Industrial Jul -2.2%Producción Industrial Anual Jul 0.0%

Sep-09 Nueva Zelanda Indice de Términos de Comercio 2T08 4.1%Sep-10 Indice de Precios a los Alimentos Ago 0.6%Sep-11 Ventas al Menudeo Ago 0.9%

Decisiones de Política Monetaria

Europa

Asia y Oceanía

Tasa Actual13.0%5.25%8.00%6.25%

15.50%6.00%


22

CETES TREASURYPlazos 05-Sep-08 29-Ago-08 22-Ago-08 15-Ago-08 05-Sep-08 29-Ago-08 22-Ago-08 15-Ago-08

Cete 7 8.22 8.21 8.21 8.23 FED 2.00 2.00 2.00 2.00

Cete 28 8.27 8.23 8.27 8.27 1 mes 1.53 1.63 1.67 1.73

Cete 91 8.31 8.30 8.37 8.31 3 meses 1.68 1.72 1.70 1.85

Cete 182 8.44 8.48 8.53 8.48 6 meses 1.90 1.97 1.97 1.99

Cete 364 8.60 8.66 8.70 8.61 1 year 2.07 2.17 2.17 2.12

2 años 2.23 2.36 2.42 2.40

BONOS 3 años 2.44 2.60 2.70 2.67

M_BONOS_081224 110 8.26 8.32 8.35 8.35 5 años 2.91 3.10 3.14 3.11

M7_BONOS_090709 307 5.80 5.75 5.73 5.71 7 años 3.24 3.45 3.45 3.42

M7_BONOS_091224 475 8.31 8.37 8.44 8.30 10 años 3.66 3.83 3.87 3.84

M_BONOS_101223 839 8.22 8.25 8.35 8.28 20 años 4.31 4.47 4.50 4.50

M_BONOS_110623 1021 8.37 8.38 8.46 8.37 30 años 4.27 4.43 4.46 4.47

M0_BONOS_110714 1042 5.85 5.80 5.78 5.76

M_BONOS_111222 1203 8.21 8.24 8.34 8.29 PUNTOS FORWARDM_BONOS_120621 1385 8.36 8.36 8.46 8.37 1 M 0.0469 0.0464 0.0518 0.0521

M0_BONOS_121220 1567 8.37 8.37 8.49 8.46 2 M 0.0973 0.0943 0.1028 0.1023

M_BONOS_130620 1749 8.36 8.38 8.50 8.52 3 M 0.1405 0.1388 0.1503 0.1478

M_BONOS_131219 1931 8.38 8.38 8.51 8.50 6 M 0.2738 0.2755 0.2980 0.2868

M_BONOS_141218 2295 8.39 8.40 8.50 8.51 9 M 0.4163 0.4185 0.4375 0.4200

M_BONOS_151217 2659 8.40 8.43 8.52 8.53 1 Y 0.5565 0.5570 0.5670 0.5500

M_BONOS_161215 3023 8.40 8.43 8.52 8.57 2 Y 1.0600 1.0413 1.0525 1.0150

M_BONOS_171214 3387 8.40 8.44 8.52 8.56 3 Y 1.5463 1.4875 1.4938 1.4980

M_BONOS_231207 5571 8.47 8.48 8.55 8.60 4 Y 2.0113 1.9225 1.9200 1.8516

M_BONOS_241205 5935 8.44 8.47 8.53 8.58 5 Y 2.4775 2.3700 2.3475 2.3437

M_BONOS_270603 6845 8.47 8.49 8.56 8.61

M_BONOS_361120 10303 8.53 8.56 8.63 8.67 IRS TIIE 3X1 8.6950 8.6950 8.7500 8.7150

UMS 6X1 8.7150 8.7350 8.8150 8.7450

México "UMS-10" 108.77 108.50 109.03 108.38 9X1 8.7050 8.7350 8.8250 8.7800

México "UMS-15" 107.90 107.33 107.25 107.34 13X1 8.6950 8.7200 8.8450 8.7700

México "UMS-26" 161.00 160.50 160.38 160.88 26X1 8.6800 8.7200 8.8600 8.7850

MEXR92 100.13 100.20 100.15 100.18 39X1 8.7000 8.7300 8.8750 8.8150

52X1 8.7500 8.7700 8.8950 8.8450

TIPO DE CAMBIO 65X1 8.7600 8.7650 8.9100 8.8950

CASH dólar (SD) 10.4704 10.2765 10.1351 10.1759 91X1 8.8200 8.8200 8.9600 8.9500

TOM dólar (24 hrs) 10.4761 10.2841 10.1407 10.1812 130X1 8.8700 8.8600 8.9950 9.0000

SPOT dólar (48hrs) 10.4780 10.2860 10.1425 10.1830 195X1 8.9350 8.9250 9.0700 9.0700

Fuente: SIF ICAP 260X1 8.9700 8.9600 9.0800 9.0800

390X1 8.9700 8.9600 9.1000 9.1000

Curva Mercado de Dinero

8.20

8.30

8.40

8.50

8.60

8.70

Ren

dim

ient

o

05-Sep-08 8.22 8.27 8.31 8.44 8.60 8.31 8.37 8.21 8.36 8.37 8.36 8.38 8.39 8.40 8.40 8.40 8.47 8.44 8.47 8.53

29-Ago-08 8.21 8.23 8.30 8.48 8.66 8.37 8.38 8.24 8.36 8.37 8.38 8.38 8.40 8.43 8.43 8.44 8.48 8.47 8.49 8.56

7 28 91 182 364 475 1021 1203 1385 1567 1749 1931 2295 2659 3023 3387 5571 5935 6845 10303

MERCADO EN CIFRASMERCADO EN CIFRASMERCADO EN CIFRASMERCADO EN CIFRAS

Estancamiento con inflación, un dilema para Banxico · 2008-09-05 · Las opiniones, estimaciones...

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