Estrategias e Ingenierías Innovadoras de

Financiamiento de Negocios

Escenarios y Prospectiva para el Diseño de Soluciones

Financieras.

Lic. Adrián Cosentino

Fundación para el Desarrollo Regional – Noviembre 2007

www.fundacionregional.com.ar

Los Mercados de Capitales y la disponibilidad de financiamiento

Ejes Básicos de funcionamiento Globalización financiera

• Variables críticas de referencia en los mercados centrales, reales y financieras -tasas, tipos de cambio, índices bursátiles, de bonos, nivel de actividad, inflación proyectada, otras-.

Flujos de capitales:

• circuitos dentro los mercados desarrollados. Variables críticas (arbitrajes, diferenciales de rendimiento esperado, decisiones de diversificación de cartera),

• circuitos con mercados emergentes. Componentes de riesgo (regional, soberano, de activo específico).

Los Mercados de Capitales y la disponibilidad de financiamiento

o Dinámica del ciclo económico internacional y a nivel de los principales bloques regionales centrales.

o Fase del ciclo económico a nivel país, políticas monetaria-cambiaria, fiscal.

o Análisis macro a nivel de EEUU; Unión Europea; Japón y China. Impacto sobre: nivel de actividad, output gap, inflación esperada, tipo de cambio, precio de commodities, tasas de interés y liquidez de mercados financieros, precios de activos.

o Consistencia de los targets macro en procesos de integración regional.

o Correlato en evolución del sector externo. Impacto sobre mercados financieros y de capitales:

o 1. Desarrolladoso 2. Emergentes

Las Crisis en los mercados centrales y sus derrames Crisis financieras impactan en el sector

productivo vía :Disponibilidad y costo de financiamientoRiesgos macroeconómicosCambio en la percepción de riesgos

• Financieros

• De negocios• Exposición• Plazos y montos• Exigencia de retornos

Funcionamiento de los Mercados de Capitales

Mercados emergentes.

• Dinámica macro y dependencia de los flujos de capitales. Consistencia intertemporal del esquema de balanza de pagos (determinantes del riesgo soberano, estabilidad financiera, oferta crediticia).

• Grado de profundización de los mercados financieros domésticos. Elevada dependencia de los flujos externos (bajo ahorro interno y escaso desarrollo de canales de inversión institucional).

Los mercados emergentes no resultan indemnes a las crisis financieras o reales de

los países desarrollados

Funcionamiento de los Mercados de Capitales

Mercados emergentes

• Mecanismos de transmisión de riesgos desde la esfera financiera a la real, procesos de retroalimentación de complicada desarticulación.

• Segmentación en status de riesgo y exposición dentro de los mercados emergentes (México–Chile-Brasil; Argentina-Venezuela Ecuador).

• Profundización, volatilidad, rol de inversores institucionales, normativa, desarrollo de productos de derivados y cobertura.

• Integración con los mercados internacionales • Mercados de capitales – balance de pagos• Sector real

La Macro Argentina Logros pos 2002 : Estabilización - crecimiento

sostenido - normalización financiera - solvencia externa y fiscal – reconstitución del aparato productivo

Situación actual : mayor fatiga macro - necesidad de ajustes al modelo - profundización de desequilibrios

Desafíos : inflación- inversión – mejora de oferta de insumos críticos (energía) - mayor previsibilidad - inserción externa – mejora del financiamiento productivo

Escenarios : Optimista : con ajustes y mejor institucionalidad Pesimista : administrar la tendencia actual

Impacto de la macro sobre los escenarios de negocios Escenario no de caos :

Menor demanda• Interna• Externa

Menor competitividad• Cambiaria• No cambiaria

Mantenimiento de carga tributaria Financiamiento racionado

Necesidad de diseñar muy inteligentemente la ingeniería financiera

Sistema Financiero ArgentinoDiagnóstico de Situación

Mercado de capitales desarrollado de manera muy segmentada e imperfecta. Escasa diversidad de productos de oferta

Escasa existencia de inversores institucionales. Nula hasta los 90. Actor fundamental para el financiamiento de la inversión de largo.

Baja grado de articulación entre sector bancario y mercado de capitales. Impide profundización y mejora de oferta de soluciones.

Muy bajo desarrollo de la industria de inversores especializados (venture capital, private equity, fondo de cobertura, otros)

El financiamiento a la producción

Mercado de capitales

Profundidad limitada Mala asignación de los recursos disponibles – inversores

institucionales financiando básicamente consumo (modelo Garbarino)

Las empresas no acceden a este mercado El mercado funciona para pocos – racionamiento y

segmentación Altamente dependiente de la volatilidad macro

No obstante, hay condiciones y oportunidades del sector productivo para acceder a recursos

Desafíos : saber trabajar adecuadas propuestas de inversión

Mercados de Capitales Argentino

Instrumentos convencionales (sólo para pocos)

Acciones: Acciones comunes: son unidades de propiedad, o del capital social de una corporación.

Acciones preferentes: son una forma especial de propiedad. Los poseedores de acciones preferentes perciben dividendos fijos en forma periódica; tales dividendos deben pagarse antes de efectuarse cualquier pago a los propietarios de acciones comunes

  Obligaciones Negociables: El tipo más común de obligación negociable

es el bono. Las obligaciones negociables pueden ser convertibles en acciones o no. Si son convertibles van acompañadas de un aspecto de pago o rescate que permite al emisor retirar o impulsar la conversión de este tipo de obligaciones cuando así se considere apropiado. El aspecto de conversión contribuye a incrementar la negociabilidad de una emisión

Mercados de Capitales Argentino

  Derivados

Derivan del comportamiento de otro activo

Opciones: son un instrumento que proporciona a su tenedor la oportunidad de comprar o vender un activo determinado en un precio establecido en o antes de una fecha de vencimiento

Futuros: son instrumentos mediante los cuales se fija la compra o venta de un activo determinado en una fecha a futuro con un precio fijado hoy.

El emisor tiene generalmente necesidades de largo plazo en tanto que el inversortiene un horizonte de corto plazo. La contraposición de estos dos aspectos genera un conflicto el cual es resuelto mediante el Mercado Secundario. En éste losinversores pueden venderle a otros inversores.

Mercado PYME en la Bolsa

Posibilidad de Negociar:Cheques de Pago diferidoObligaciones Negociables PyME con

las siguientes características:• Monto hasta 5 millones de pesos, plazo 5

años, bonificación de costos y regimen simplificado de información (semestral)

Apertura de Capital en el panel PyME

Mercados de Capitales Argentino

Algunas opciones de consideración para la actividad productiva

1. Fideicomisos productivos o de desarrollo2. Fideicomisos de securitización de activos crediticios3. Fideicomisos grupales de créditos

Situación : escaso desarrollo Desafíos : que el sector productivo se involucre más

y mejor en este tipo de iniciativas Perspectivas : abundante disponibilidad de recursos

para financiar actividades productivas

Sector bancarioAspectos estructurales de sector bancario Sistema altamente dependiente de la volatilidad y de la

consistencia intertemporal de la macro. Modelos de negocio bancario configurados en base al

financiamiento de consumo y productos más estándar. Modelo de banca universal como preponderante.

Carencia de banca especializada. Factor indispensable de profundización.

La banca pública resulta insuficiente Sistema con bajo grado de profundización. El mercado no alcanza a todos los segmentos de demanda.

No ofrece soluciones para demandas productivas específicas

Nuevos negocios Largo plazoProyectos sin garantías reales Repago a medida

El Crédito al sector productivo aún es insuficiente…

• El crédito al sector privado es el 32,4% de la cartera del sistema financiero (10,6% PBI)

• Los activos líquidos y los títulos del BCRA superan el financiamiento al sector privado.

• Sólo el 20% de los activos tiene como destino la financiación de empresas

• Del crédito a empresas, el de corto plazo (descuento de documentos y los adelantos) representa el 67%

• El crédito a Largo Plazo (23% del total) es bajo y concentrado

Si bien hay concretas mejoras del sistema financiero

• Importantes avances en la normalización del sistema

• Saneamiento patrimonial y satisfactoria solvencia

• Reducción de la exposición crediticia al sector público. Más recursos para el sector privado.

• Cambios en la normativa que empujan a prestar más al sector privado.

• Mayor esmero de la banca por atender a la demanda productiva

• La tendencia no es concluyente

Hay que promover el desarrollo de otras fuentes de financiamiento y de otra mecánica de trabajo de los

bancos

En concreto hoy las fuentes convencionales de oferta financiera a la actividad productiva son :

1. Bancarias2. Comerciales3. Mercado de capitales4. No reguladas5. Socios estratégicos6. Inversores privados

Capital semilla Venture capital Private equity

Venture Capital y Private Equity

Algunas consideraciones: Participación Activa en el Proceso de Inversión y la

Marcha del Negocio Invierte en capital o préstamos subordinados,

normalmente convertibles en acciones Horizonte de Inversión Definido Búsqueda de Elevados Rendimientos Énfasis en el Management Team Inversor más Exigente: Due Diligence / Participación /

Transferencia del Riesgo / Mecanismos de Control

Inversores intromisivos y generalmente angurrientos

Que debe hacer el sector productivo para financiar sus actividades…

Diseñar el negocio sobres tres componentes

debidamente articulados : Estrategia competitiva y lógica del modelo de negocio

Ingeniería financiera y exposición de riesgos

Management , recursos y posicionamiento Pensar estrategias de financiamiento sobre la base

de : ingenierías innovadoras que permitan minimizar riesgos y

captar inversores a medida del riesgo a asumir. Lograr un producto de inversión flexible Ofrecer al inversor una alternativa de rendimiento variable

(acompañando la potencialidad de ganancias y de revalorización del negocio)

Esquemas no Convencionales de Financiamiento

Fundamentos y condiciones de aplicabilidad

Ingenierías Innovadoras

El negocio de financiamiento debe incorporar

agresivamente ingenierías innovadoras y a medida

(esquemas de originación-titulización y de afectación

específica de activos o negocios).

Los esquemas de financiamiento estructurado se

presentan como una alternativa válida para el

desarrollo de negocios específicos. Permiten

solucionar las restricciones impuestas por la

disponibilidad de fondeo acorde.

Esquemas no Convencionales de Financiamiento El marco descrito implica la necesidad de

desarrollar modalidades específicas de ingeniería financiera que prioricen : Minimizar riesgos (de contexto y de desarrollo del

negocio) Calzar rendimiento al inversor con performance del

negocio Armar repago en función de las particularidades de

proyectos o nuevos negocios.

El fideicomiso como institución legal juega un rol relevante en esta nueva lógica de financiamiento.

Ley 24.441. Definición de Fideicomiso Art. 1: Habrá Fideicomiso cuando una

persona (Fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra (Fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato (Beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición al Fiduciante, al Beneficiario o al Fideicomisario.

Art. 14: Los bienes fideicomitidos constituyen un patrimonio separado del patrimonio del Fiduciario y del Fiduciante.

Ley 24.441. Definición de Fideicomiso

Art. 15: Los bienes fideicomitidos quedarán exentos de la acción singular o colectiva de los acreedores del fiduciario. Tampoco podrán agredir los bienes fideicomitidos los acreedores del fiduciante, quedando a salvo la acción de fraude. Los acreedores del Fideicomiso podrán ejercer sus derechos sobre los frutos de los bienes fideicomitidos y subrogarse en sus derechos.

Los Bienes Fideicomitidos son patrimonios separados y no están sujetos a la ley 25.522 (Concursos y Quiebras)

Estructura de un Fideicomiso

El Fiduciante transfiere la propiedad fiduciaria de los Bienes Fideicomitidos

El Fiduciario administra los bienes en función de lo estipulado en el Contrato y en favor del Beneficiario

El Beneficiario tiene derecho a los beneficios que se obtengan con la administración de los Bienes Fideicomitidos

El Fideicomisario recibe el remanente, a la extinción del Fideicomiso

BienesFideicomitidos

FiduciarioBeneficiario

Fiduciante

Fideicomisario

Fideicomisos. Aspectos Normativos Específicos

Estas figuras legales permiten generar instrumentos de inversión y financiamiento de elevada flexibilidad a través de esquemas innovativos en la administración de riesgos.

La posibilidad de lograr un diseño instrumental a medida permite conciliar las expectativas de retorno ajustadas por riesgo del inversor y los requerimientos de los demandantes de financiamiento.

Minimización de Riesgos. Exposición de Inversores

Permiten a los financiadores mejorar su exposición de riesgo, al disminuir o eliminar:

• El riesgo legalriesgo legal derivado de la posibilidad de concurso o quiebra de la empresa financiada.

• El riesgo de default en función de la posibilidad de estructurar esquemas de garantías y formas de cobro específicas.

• El riesgo de evaluación a partir de la complejidad de evaluar las fuentes y usos de fondos provenientes de distintas unidades de negocio.

• El riesgo derivado de la discrecionalidad del deudor en el manejo del flujo de fondos consolidado.

Clases de Fideicomisos

La ley distingue dos clases de Fideicomisos:

• Fideicomisos Financieros

• Fideicomisos Ordinarios

Clases De Títulos

Los Fideicomisos Financieros pueden emitir: Títulos de Deuda Certificados de Participación

Se pueden lograr diversas combinaciones dentro de las mismas clases? La ley no va mas allá que esta definición

En los Fideicomisos Ordinarios, la estructura de capital que se puede lograr no esta tipificada.

Debemos tener en cuenta que la combinación de títulos puede ser infinita

La Securitización y los Mercados de Capitales El financiamiento por fuera de balance (off-

balance) posibilita la creación de activos sin afectar la estructura de balance de la empresa Fuente alternativa de fondeo, no implica deuda Permite ampliar capital de trabajo, fondear el

crédito comercial, desarrollar activos fijos Enriquece la estructura de capital, permite

transferir ciertos riesgos, agrega valor corporativo.

En concreto se trata de un intercambio de activos, ilíquidos por líquidos

Fundamentos de Aplicación

Estas estructuras permiten : Minimizar riesgos de diversa índole

Armar esquemas a medida de las necesidades de financiamiento del negocio a financiar.

Transformar una necesidad de financiamiento en una propuesta de inversión hacia potenciales fondeadores.

Fideicomisos Financieros: Actores

Los Beneficiarios son tenedores de títulos representativos de derechos

El Fiduciario debe ser financiero y cumplir los siguientes requisitos: Tener como objeto social actuar como

Fiduciario Patrimonio mínimo de $ 500 mil Sociedad Anónima inscripta en el Registro

de Fiduciantes Financieros

Fideicomisos Financieros: Títulos Títulos:

Certificado de Participación en la propiedad fiduciaria: Los emite el Fiduciario y están en poder de los Fiduciantes

Títulos de Deuda: • Los emite el Fiduciario

• Están garantizados con los bienes fideicomitidos

• Están en poder de los inversores del Fideicomiso

Fideicomisos Ordinarios: Actores

El Fiduciario puede ser cualquier persona, sea física o jurídica. No se necesita un Fiduciario Financiero.

Los Fiduciantes se constituyen como tales al momento de transferir bienes o derechos al fideicomiso. Dicha trasferencia es la que los acredita como tales.

Fideicomisos Ordinarios: Títulos

El Fiduciario realiza contratos de préstamo, en el caso que se necesiten fondos, con inversores privados

Dichos títulos no presentan la misma liquidez que aquellos emitidos en los Fideicomisos Financieros

Actores que Intervienen en una Securitización

Una Securitización Tradicional comprende la participación de varios actores: El titular original de los activos que los cede a cambio de

efectivo El Sponsor (Fiduciante) del SPE quien establece el Fideicomiso

y retiene alguna parte del Equity del mismo. El Sponsor puede o no ser el dueño original de los activos.

El Agente Estructurador, quien diseña el Producto Estructurado El Agente Colocador o banca de inversión, que distribuye los

títulos del Fideicomiso Financiero La agencia de rating, que le asigna una nota a la emisión

El Proceso de SecuritizaciónTomadores de Crédito Funciones

Planning

Originating

Servicing

Fiduciary

Structuring

Monitoring

Pricing

Marketing

Inversores

FideicomisoFinanciero

RatingAgency

CHProvider

Underwriting

BancosEmpresas

FinancierasEmpresas

No Financieras

La elección entre un Fideicomiso Financiero y Ordinario

Qué define la decisión de estructurar un financiamiento entre un Fideicomiso Financiero y uno Ordinario

Primero el potencial inversor o mercado donde se colocaran los Títulos.

Recordemos que para las colocaciones por Oferta Publica, debe haber una demanda especial por el producto.

Cuando se ha creado esta demanda y se puede lograr un pool de activos subyacentes homogéneos que se puede valuar, la colocación puede ser publica

La elección de un Fideicomiso Ordinario

Los Fideicomisos Ordinarios resultan más funcionales que los Fideicomisos Financieros al momento de desarrollar un esquema de project finance si se tienen en cuenta:Costos y tiempos de estructuraciónActores a intervenirDimensión del Proyecto a Financiar

Justificación de su Utilización

A su vez, estos instrumentos permiten mejores condiciones de:Escalabilidad productiva y comercialApalancamiento financiero y operativoExposición de riesgoEficiencia operativaOptimización de recursos involucrados

Aspectos de Diseño

Se deben considerar 7 elementos básicos: El Plan de Negocios del solicitante del préstamo La estructura de activos con valor de garantía Los requerimientos específicos de fondos para el

negocio a financiar (cronograma temporal) El esquema operativo Los riesgos endógenos y exógenos Los efectos impositivos y el encuadre contable La estructura legal

Aspectos de Diseño

Las características del negocio, el Plan Comercial, el flujo de fondos proyectado y el esquema de garantías deben traducirse en un diseño coherente y “vendible” para los financiadores del proyecto.

El diseño del esquema de financiamiento debe conciliar las expectativas del potencial financiador con los requerimientos y capacidad de repago de los demandantes de crédito.

El esquema de garantías y la estrategia de minimización de riesgos constituyen los principales factores que definen el atractivo diferencial de un instrumento estructurado para el inversor.

Estructuración del Financiamiento

El primer paso consiste en definir cuáles serán los activos y pasivos del Fideicomiso, y quiénes serán los actores intervinientes:FiducianteFiduciarioBeneficiario

Una transacción de financiamiento puede involucrar, para su correcta estructuración, más de un Fideicomiso.

Funcionalidad de los Fideicomisos

Las funciones de los Fideicomisos pueden abarcar:Garantía: Se transfieren activos y el

Fiduciario actúa solamente como agente de depósito y custodia. Además, ejecuta la garantía en casos de incumplimiento

Desarrollo y Administración: Se transfieren activos y el Fiduciario tiene asignados fines y actividades específicas a realizar con los bienes transferidos

Funcionalidad y Efectos Impositivos

El Fideicomiso generará o no hechos imponibles, en virtud de las funciones que deba cubrir:Un Fideicomiso de Garantía no genera

hechos imponibles, en la medida en que no deba ejecutar los bienes involucrados;

Si el Fideicomiso es de Desarrollo y Administración, que efectúa transacciones con los activos en su poder, genera hechos imponibles.

Project Finance

Project Finance puede ser definido como el otorgamiento de financiamiento a una unidad económica donde el repago proviene del cash flow futuro de la unidad.

Típicamente utilizado para financiar infraestructura o desarrollos inmobiliarios

Utilities (Plantas de energía, Líneas de transmisión) Oil&Gas (Exploración, Refinería) Infraestructura de Transporte (Rutas y Peajes) Etc.

Commodity Finance

La lógica de Project Finance en conjunto con los Productos Estructurados desarrollo un mercado de Commodity Finance

Los títulos están respaldados por la producción y venta de activos primarios Los títulos se repagan cuando se vende el

producto La securitizacion involucra los flujos de fondos

futuros provenientes de la ventas (Future Flow Transactions)

Fideicomisos Ordinarios

Aplicación en distintos tipos de negocios bajos los objetivos de :Conseguir recursosCompartir riesgosLegitimar propuesta de negocioSinergizar con otros negociosDesarrollar una red de inversoresOrganizar esquema de cartera por

financiamiento, riesgo y negocio

Aplicación Práctica de Fideicomisos A continuación se presentan distintos

negocios a los cuales se puede financiar mediante la implementación de estructuras fiduciarias.

Los distintos modelos aplican a negocios vinculados, entre otros, a:Exportaciones y Sustitución de

ImportacionesInfraestructura y Desarrollos Agricolas

1. Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar

Este esquema resulta principalmente adecuado para financiar el crédito comercial asociado tanto a negocios de exportación como a negocios mercado internistas que generen instrumentos sólidos de pago, como ser cupones de tarjetas de crédito.

El Fideicomiso otorgará financiamiento garantizado con las cuentas a cobrar provenientes de exportaciones o del mercado interno (cupones de tarjetas de crédito o facturas de crédito)

Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar

1. La empresa concreta la venta de la mercadería, generando las CC. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para adquirir las CC 3. Cesión de las CC. 4. El cliente realiza el pago en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.

Empresa

BienesFideicomitidos

Fiduciario

Cliente

Inversores

4.

1.

3.

2.

5.

Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar

En este caso, el Fideicomiso puede ser tanto de Administración como de Garantía.

La diferencia entre ambos casos es que el inversor, en el primer caso, otorga los fondos al Fideicomiso para que éste los destine a la adquisición de CC, mientras que en el segundo caso los fondos ingresan directamente a la empresa, una vez constituida la garantía.

En ambos casos, la garantía para los inversores está constituida con las cuentas a cobrar.

Prefinanciamiento de VentasGarantizado por Stock de Mercadería Este esquema resulta principalmente adecuado

para prefinanciar las ventas de cualquier tipo de empresa, sea su principal negocio la exportación o el mercado interno.

El Fideicomiso actuará bajo un esquema de project finance, y puede aplicarse sobre una unidad de negocios específica de la empresa que se pretenda financiar.

Esta estructura de financiamiento permite involucrar proveedores de materias primas e insumos.

2. Prefinanciamiento de VentasGarantizado por Stock de Mercadería

1. La empresa integra el stock al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para realizar el proceso productivo. 3. El Fideicomiso realiza la venta. 4. El cliente efectúa el pago en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.

Fideicomiso

Fiduciario

Cliente

Inversores2.

4.

3.

1.

Empresa

5.

Prefinanciamiento de VentasGarantizado por Stock de Mercadería

• En este caso, el Fideicomiso es operativo, lo cual implica que tiene funciones específicas. Sin embargo, puede utilizarse un Fideicomiso estrictamente de Garantía.

• Estos Fideicomisos son muy utilizados para financiar unidades de negocio dentro de una empresa. Este es el motivo que los asocia con esquemas de Project Finance.

• La garantía está conformada por materias primas, procesos productivos, mercadería y, finalmente, cuentas a cobrar.

3. Financiación de Capital de Trabajo por parte de Clientes y Proveedores Este esquema resulta principalmente

adecuado para financiar actividades productivas desde el inicio del proceso productivo hasta la comercialización.

El esquema resulta fundamentalmente interesante para aquellos clientes que deseen asegurarse el aprovisionamiento.

A su vez, este diseño permite involucrar proveedores de materias primas e insumos.

Financiación de Capital de Trabajo por parte de Clientes y Proveedores

1. La empresa integra al Fideicomiso la garantía inicial. 2. Los proveedores aportan insumos 3. Los clientes aportan los fondos necesarios para el proceso productivo, que se lleva a cabo en el Fideicomiso. También pueden coexistir otros inversores 4. Una vez obtenido el producto final, el mismo se vende a los clientes que involucraron fondos, acreditándose en el Fideicomiso el excedente de los fondos generados por sobre la inversión involucrada. ´si existen otros inversores, el Fiduciario los retribuye por su inversión 5. El Fiduciario retribuye a los proveedores, 6. y al desarrollador por su participación.

Fideicomiso

Fiduciario Clientes

2.

4.

3.1.

Empresa

Proveedores

6.

5.Inversores3.

Financiación de Capital de Trabajo por parte de Clientes y Proveedores En este caso, el Fideicomiso es operativo, lo

cual implica que tiene funciones específicas. Sin embargo, puede utilizarse un Fideicomiso de Garantía.

No necesariamente se deben acotar las ventas a los clientes que financian el proceso productivo, lo cual permitiría mayor escala.

El diseño de la estructura de Títulos permite compatibilizar status diferenciales de acreedor (deuda senior y subordinada en distinto grado)

Financiación por parte de Clientes y Proveedores

Ideal para proyectos de inversión o nuevas unidades de negocio.

Estos Fideicomisos son muy utilizados para viabilizar pools de siembra, en el caso de productos agropecuarios; pero son completamente replicables para otros proyectos productivas.

La garantía está conformada por materias primas e insumos al inicio, y posteriormente, por el proceso productivo y el producto final que se elabore y las cuentas a cobrar que se generen con sus ventas.

4. Financiación de Proyectos Inmobiliarios y Agrícolas

Este esquema resulta principalmente adecuado para financiar desarrollos inmobiliarios y proyectos Agrícolas.

La principal fuente de repago es la venta del proyecto a desarrollar (en el caso de inmuebles), o del flujo que genere el proyecto Agrícola.

Financiación de Proyectos Inmobiliarios

1. El desarrollador integra el terreno u otros activos al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para ejecutar la obra. 3. El Fideicomiso realiza las ventas. 4. El cliente efectúa los pagos en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.

Fideicomiso

FiduciarioClientes

2.

4.

3.

1.

Desarrollador

5.Inversores

Financiación de Proyectos de Agrícolas

Fideicomiso

Fiduciario

Mercados

2.

4.

3.1.

Desarrollador

Inversores

1. El desarrollador integra Activos al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para desarrollarlo. 3. Una vez terminado, el Fideicomiso recibe los fondos generados por la venta en el mercado 4. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.

Financiación de Proyectos Inmobiliarios y Agrícolas

En ambos casos, los Fideicomisos cumplen la función operativa de desarrollo del negocio.

Lo anterior implica que la cobertura de los inversores se va incrementando conjuntamente con el grado de avance del proyecto.

La garantía está conformada al inicio por Los activos del Fideicomiso, el terreno o el avance de producción.

5. Financiamiento de Unidad de

Negocios de Exportación A continuación se presentan dos

modelos alternativos para la prefinanciación de exportaciones:

Fideicomiso de Garantía

Fideicomiso Operativo

Prefinanciación de Exportaciones con Fideicomiso de Garantía

EmpresaBienes

Fideicomitidos

Fiduciario

Cliente Externo

Inversores4.

1.

3.

2.

5.

1. El desarrollador integra stock al Fideicomiso. 2. El Inversor aporta el financiamiento a la empresa que utiliza el efectivo para completar su proceso productivo. 3. Una vez terminado, la empresa lo exporta y cede las cobranzas al Fideicomiso. 4. El Fiduciario remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses, de la cuenta fiduciaria a los inversores.

Prefinanciación de Exportaciones con Fideicomiso Operativo

1. El Fiduciante integra la materia prima al Fideicomiso. 2. El fiduciario capta los fondos necesarios para completar el proceso productivo. 3. Una vez terminado, el Fiduciario exporta el producto 4. Los fondos de la exportación se acreditan en la cuenta fiduciaria. 5. El Fiduciario, mediante cesión de cobranzas, remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses a los inversores, y el remanente a la empresa.

Empresa

Inversores

Bienes Fideicomitidos

FiduciarioMercado Externo

Cuenta Fiduciaria

1.

2.

3.

4.

5.

Fideicomiso Financiero Ganadero

Caso práctico de ejemplo

Fideicomiso Ganadero

Generar una propuesta de inversión

que permita participar en el

rendimiento de un proyecto ganadero

de engorde

Bienes Fideicomitidos

El Activo del Fideicomiso constituirá un lote de ganado.

La actividad del Fideicomiso será estipulada en un Plan de Inversiones que definirá:El proceso de engorde por Productores

Agropecuarios.La gestión y coordinación del proceso por

parte del Servicer Operativo. La comercialización del ganado por el

Fideicomiso.

Participantes

Existen cuatro participantes:El Servicer Operativo que coordina el P.I. Un grupo de Productores Agropecuarios

previamente seleccionados que realizan el engorde y aportan el 50% de los insumos necesarios.

El Fiduciario.Los Inversores que aportan el Financiamiento.

Esquema Gráfico

Fiduciairo

Servicer

TítulosFiduciarios

Serie B

Títulos Fiduciarios

Serie A

Fideicomiso

1. Emisión Títulos de Deuda

Certificado deParticipación

Plan deInversiones

(Lote de Cabezas)

2. El Fideicomiso adquiere el lote3. El Servicer dirige

el P.I.

4. Con la venta del ganado se cancelan los Títulos Fiduciarios

La Posibilidad de Organizar una SGR

La posibilidad por parte de empresas de constituir una SGR permitiría lograr una serie de beneficios, destacándose: Substanciales beneficios fiscales para las empresas

aportantes de fondos (deducción de impuestos a las ganancias por el monto aportado a la SGR) y además un beneficio financiero

Utilizar recursos propios para aplicar al financiamiento del sector (es decir, al propio negocio)

Generar un mecanismo que contribuya al fortalecimiento de la cadena de valor sectorial

Secuencia del Esquema de Financiamiento

1. Un banco u otra estructura realiza el financiamiento a las Empresas 2. El Fideicomiso emite títulos de deuda en el mercado. Los títulos serán ofrecidos en el mercado de capitales o a bancos. 3. Las empresas agrupadas aportan fondeo, adquiriendo un título subordinado. 4. Con los fondos recaudados, se procede a adquirir los instrumentos de créditos. 5. Las empresas agrupadas procederán a cancelar al Fideicomiso los créditos 6. Como elementos de garantía, se utilizaría un Fideicomiso en Garantía o una S.G.R. en donde las empresas agrupadas integrarán garantías de acuerdo a los requisitos de los inversores.

S.G.R.FideicomisoDe Garantía

EmpresasAgrupadas

MercadoDe Capitales

(Deuda Senior)

FideicomisoCrédito

Estructura deOriginación(Bancos)?

Empresas(Subordinado)

Bancos(Deuda Senior)

1. C

rédi

to

2. I

nteg

raci

ón d

e In

vers

ores

3. Adquieren el título subordinado

4. Descuenta en el Fideicomiso

5. Pago el servicioAl Fideicomiso

6. El Fideicomiso en garantía o la S.G.R. Constituyen garantías para los inversores

Esquema Gráfico