Proyecciones Económicas y Financieras en la

evaluación de proyectos de inversión

Elías Tovar Pinto

Es un proceso de identificación, análisis y selección de los proyectos de inversión, cuyos rendimientos (flujos de efectivo) se espera que duren más de un año.

Implica:

Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los objetivos estratégicos de la empresa.

Calcular el flujo de caja marginal operativo después de impuestos para los proyectos de inversión.

Seleccionar proyectos basados en un criterio de aceptación de maximización del valor.

Elaboración del presupuesto de

capital

Previas a la puesta en

marcha

• Construcciones

• Equipamiento

• Promoción

• Sistemas información

• Estudios

• Gastos

• Capital de trabajo

Durante la

operación

• Por ampliación

• Por reemplazo

Proyectos de inversión

La verdad

Lo que dice la herramienta

Bueno Malo

Bueno X

Malo X

¿Cuándo una herramienta financiera

es buena?

El Flujo de Caja nos da las bondades en términos de

flujo de efectivo que genera el proyecto.

Tiene como objetivo central determinar los saldos

por período del movimiento de ingresos y egresos

de efectivo a fin de identificar los requerimientos

adicionales de aporte de capital o los excesos de

liquidez que pueden ser distribuidos como

dividendos entre los accionistas.

El Flujo de caja

Flujo de Caja de Inversiones (más) Flujo de Caja Operativo

Flujo de Caja Económico (más) Flujo de Caja del Servicio de la

deuda después de impuestos

Flujo de Caja Financiero

El Flujo de caja

La Estructura de Inversiones, en el

primer periodo, conformará el

Activo del Balance General

Inicial. Se adquieren para

soportar el proceso productivo

durante el horizonte del proyecto

Activo Fijo

Tangible

Intangible

Capital de Trabajo

Inventario Inicial

Caja

INVERSION TOTAL

Las inversiones en Activo Fijo se dan en la adquisición

de bienes o servicios que se utilizarán como soporte

del sistema productivo de la empresa.

EL Capital de Trabajo sirve para financiar el inventario

y la caja, cuando todavía no hay ingresos operativos.

Flujo de caja de inversiones

1) Flujo de Caja de Inversiones

Compra de activo fijo

Capital de trabajo necesario

Valor de rescate del activo fijo

Valor de rescate del capital de trabajo

Efectos tributarios consecuencia de los rescates

2) Flujo de Caja Operativo

Ingresos en efectivo

- Egresos en efectivo

- Depreciación

U. A. Impuestos

- Impuesto a la renta

U. Neta + Depreciación

Componentes del flujo de caja

económico

Valor Presente

¿Por qué el VAN conduce a

mejores decisiones de

inversión que otros criterios?

Valor Actual

Suma de flujos de caja descontados

Valor Actual Neto

Valor Actual menos Inversión Inicial

Características del VAN

Reconoce que HOY vale

más que Mañana

Sólo depende de los flujos de caja

previstos procedentes del proyecto y del

costo de oportunidad del capital

Tiene la propiedad de aditividad

VAN (A+B) = VAN A + VAN B

Competidores del VAN

M E T A

VAN

I.R.

TIR

P.R.

TIR

Pros Contras

• Marketero

• Toma en cuenta tanto la magnitud

como la oportunidad de los flujos de

efectivo esperados en cada período

de la vida del proyecto.

• Cuando se descuentan flujos de

efectivo del proyecto a las tasas de

rentabilidad esperada sobre activos

financieros comparables, estamos

midiendo cuánto estarían dispuestos

a pagar los inversores por su

proyecto.

• se define como el tipo de descuento

al cual el VAN de un proyecto es

igual a cero.

• Se basa en los flujos descontado de

caja por lo que dará una respuesta

correcta si se utiliza correctamente.

• Es una medida relativa

• No ordena bien proyectos

• Tasa de reinversión de flujos es

la TIR.

• Posibles TIR múltiples.

1) Proyectos excluyentes

La TIR no se puede utilizar para elegir entre

proyectos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 TIR

Proyecto A -$5.000 $1.000 $2.000 $4.000 15%

Projecto B -$5.000 $4.000 $2.000 $500 20%

-$1.000

-$500

$0

$500

$1.000

$1.500

$2.000

$2.500

0% 4% 8% 12% 16% 20% 24%

i

VA

N

A

B

VAN(A) > VAN (B) VAN(B) > VAN(A)

TIR (B) = 20%

TIR (A) = 15%

Criterio de la TIR

Período de Recuperación

Pros Contras

• Es un método simple

• Intuitivo

• Omite considerar los flujos de efectivo

que tienen lugar una vez que ha

expirado el período de recuperación.

• Puede resultar engañoso si se utiliza

como parámetro de rentabilidad.

• Ignora el valor del dinero en el tiempo

• La elección del horizonte de

evaluación es puramente subjetiva.

• se aceptan sólo aquellos proyectos que

recuperen su inversión en un plazo

determinado.

• Ignora el orden de como se suceden

los flujos de caja dentro del plazo de

recuperación. Entonces no considera el

costo de oportunidad del capital

Indice de Rentabilidad o Ratio

Beneficio / Costo

1 VA

- C0

B/C

Pros Contras

• Se aceptan los proyectos si

el ratio de flujos futuros de

caja descontados sobre la

inversión inicial es mayor a 1

(Indica que el VAN debe ser

positivo)

• No se puede sumar al igual

que los valores actuales

netos de proyectos

diferentes.

• No ordena bien proyectos

VAN

E M

A T