Evaluación y Gestión de Proyectos RA (1)

8/19/2019 Evaluación y Gestión de Proyectos RA (1)

1/85

Evaluación y Gestión de Proyectos

Programa de Magister en Ingeniería Ambiental

Mención Procesos

Octubre 2014

Relator: Raúl Almeida Leiva


2/85

Indice

Introducción a las matemáticas financieras Matemáticas Financieras

El Dinero

Crédito

Clases de Crédito

Análisis de inversiones

Evaluaciones Financieras

Valor del dinero en el tiempo

Las Equivalencias

Ejercicios Conceptos Financieros


3/85

Indice Evaluación Privada de Proyectos

Flujo de Caja Costos y Beneficios Elementos Flujo de Caja Proyecto Puro v/s Financiado Estructura de un Flujo de Caja

Depreciación Métodos de Depreciación Impuesto sobre la renta Cálculo de Depreciación e Impuesto Créditos de Corto y Largo Plazo

Amortización Tasa de Descuento (Costo de Oportunidad y Costo de Capital) Costo de la Deuda Indicadores Económicos (VAN, TIR, PAYBACK) Análisis de Sensibilidad


4/85

Matemática Financiera

Aplicación de la matemática a las finanzas Estudio valor del dinero en el tiempo, combinando capital, tasa y tiempo para

obtener rendimiento o interés

Métodos de evaluación que permiten tomar decisiones de inversión.

La Matemática Financiera se relaciona con la contabilidad

Se apoya en los registros contables.

Otra denominación. Análisis de inversiones, administración de inversiones o ingeniería económica.


5/85

El Dinero

Medio de intercambio en forma de billetes y monedas. Aceptado por una sociedad para el pago de bienes,

servicios y obligaciones. Etimológicamente del latín denarius.

Tres características básicas: Medio de intercambio, fácil de almacenar y transportar.

Unidad contable

Permite medir y comparar el valor de productos y servicios distintos entre sí.

Refugio de valor Posibilita el ahorro.


6/85

El Crédito

Crédito Significa “cosa confiada”.

Latín ‘creditum’

Operación financiera. Una persona presta una cantidad determinada de dinero a

otra persona llamada "deudor".

Se compromete a devolver la cantidad solicitada tiempo o plazo definido

intereses devengados, seguros y costos asociados si los hubiere.

Implica cambio de riqueza presente por futura.


7/85

Clases de Créditos

Según el origen - Créditos comerciales Empresas.Para financiar producción y distribución de bienes (Ej .venta de resinas ).

Créditos a la inversión.

Demandados por empresas - financiar adquisición de bs. de capital.

Créditos bancarios.Préstamos, créditos de consumo o personales. Adquirir bienes y cancelarlos aplazo.

Créditos hipotecarios.

Entrega la banca y entidades financieras autorizadas contra garantía del bieninmueble adquirido.

Créditos contra emisión de deuda pública.Recepcionados por gobiernos centrales, regionales o locales al emitir deuda pública.

Créditos internacionales,

Concedidos de un gobierno a otro, o una institución internacional a un gobierno.Ej. Banco Mundial.


8/85

Clases de Créditos Según el destino: De producción. Aplicado sobre distintas actividades económicas. De consumo. Adquisición de bienes personales. Hipotecario. Destinado a compra de bienes inmuebles.

Según el plazo: Corto y mediano plazo.

Otorga la banca a proveedores de materia prima para producción yconsumo.

Largo plazo.Para viviendas familiares e inmuebles, equipamientos, maquinarias, etc.

Según la garantía:

Personal.Créditos a sola firma sobre antecedentes personales y comerciales. Real (hipotecas).

Prendarias cuando el acreedor puede garantizar sobre un objeto que afectaen beneficio del acreedor.


9/85

Análisis de InversionesConceptos Claves

Inversión

Desembolso de dinero que otorgará un beneficio futuro noinmediato.

Existe una variable tiempo Momento: Del desembolso Recibe el beneficio.

Un peso ($1) en el futuro tiene menos valor que uno hoy.

Relación conocida como valor del dinero en el tiempo.

Fundamental en el análisis de inversiones Tasa de interés, para efectuar análisis económico-financiero

Definir costo de financiación o rentabilidad de la inversión.


10/85

Tasa de Interés

Precio del dinero o pago estipulado por encima del

valor depositado o prestado en una unidad de tiempo

Quien lo recibe?

Inversionista

Por haber usado el dinero durante ese tiempo


11/85

Tipos de Interés

Instrumento de Política Monetaria (BC) Banca. Activa, Pasiva, Preferencial

Interés Nominal y Real Función de la tasa de inflación

Interés nominal engloba el crecimiento de los precios (tasa de inflación) y eltipo de interés real

Tasa de inflación >Tasa Interés nominal Interés real negativo Rentabilidad negativa para un inversor.

Interés fijo y variable

Fijo: Préstamos hipotecarios, Depósitos a plazo Variable: índice más tasa internacional de referencia (Ej. Euribor)

Interés del mercado:

función (Oferta, demanda, tasa inflación, liquidez de un activo)


12/85

Análisis utilizando tasa de interés

Costo de la(s) alternativa(s) de financiamiento.

Rentabilidad de la inversión.

Definición de políticas de créditos para ventas a plazo.

Costo de capital de la empresa.

Discriminar escenarios para ejecución de inversiones (CyLPl).


13/85

Otros Conceptos

Riesgo Financiero

Riesgo asociado a cualquier forma de financiación.

Beneficios resultantes menores a los esperados.

Probabilidades de ocurrencia con consecuencias financieras negativas.

Costo de Oportunidad

Costo asociado de una decisión económica que tiene variasalternativas.

Valor de la mejor opción no realizada.

Inflación

Fenómeno económico que hace que el dinero pierda valor o poder decompra.


14/85


15/85


16/85

Valor del Dinero en el Tiempo

Valor Futuro

Proceso de crecimiento de la inversión futura a un interés yperíodos dados.

Cantidad de dinero que alcanzará una inversión en algunafecha futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta.

El valor calculado depende de los flujos de caja generados por

el activo. Función de su tamaño, tiempo y riesgo.


17/85


EJEMPLO. Hoy deposito $1.000 en una cuenta que genera una tasa de interés de 10%

anual, ¿Cuánto tendré al cabo del primer año?

El Valor Futuro al término del primer año será $1.100, $1.000 x (1+0,1) = $1.100

Si vuelvo a depositar íntegramente la cantidad de $1.100 por unaño adicional ¿cuánto tendré al concluir el año 2?

Ganaré 10% de interés sobre los $1.100. El interés ganado será 0,10 x $1.100 $110. Tendré, $1.210 al final del año 2 $1.000 x 1,1 x 1,1 = $1.210

Inversamente el valor de $1.210 a dos años vista es actualmente $1.000.


18/85


Naturaleza del concepto del interés compuesto, Se puede dividir el valor futuro de $1.210 en 3 componentes:

Capital original de $1.000

Interés Simple:

Es el interés sobre el capital original $100 en el primer año y $100 en el segundo año ($200 en el ejemplo).

Interés Compuesto: Interés ganado sobre un interés ya obtenido.

Existen $10 de intereses ganados en el segundo año sobre los $100 de losintereses ganados en el primer año. En el ejemplo, El Interés Total ganado ($210)

la suma del Interés Simple ($200) más el Interés Compuesto ($10).


19/85


Valor Futuro (VF) = Valor Presente x (1+r)t

Valor Futuro

Flujo de caja a recibir o entregar en un momentodeterminado en el futuro.

r : es la tasa de interés en un período de un instrumento deriesgo comparable.

t: es la cantidad de períodos que existe hasta un momentodeterminado en el futuro


20/85


En nuestro ejemplo anterior el valor del dinero en eltiempo de $ 1.000 al final de dos años es $ 1.210

evaluado al 10% de costo de capital anual.

El proceso recíproco del interés compuesto es el valor futuroo “descontando el futuro”.

Análogamente el VA reconoce tasas de rendimiento en todaslas transacciones de dinero.


21/85


Supuestos i : tasa de interés

UF : Unidad familiar que puede prestar dinero o endeudarse a esa tasa.

Calculamos el valor presente de un flujo futuro de ingresos: $Y1 en

el Año1, $Y2 en el Año2, ...$Yn Año N Deseamos obtener un nivel de riqueza igual a $Y1 dentro del año 1.

Pregunta

Cuánto dinero tendríamos que ahorrar hoy?

Respuesta: $Y1 / (1+i) Ahorrar esa cantidad conduce a un interés de

$Y1/(1+i) en un año


22/85


El capital (ahorro original) más los intereses será por tanto

(1+i) $ Y1 / (1+i) por lógica será $ Y1

Al realizar esta misma operación para los N años obtendremos la

cantidad que necesitamos en el año 0 para obtener $Y1

Llamamos a este concepto Valor Presente de los Flujos deIngresos Futuros.

Clave en Matemáticas Financieras


23/85

Valor del Dinero en el Tiempo Otra visión sobre el mismo ejemplo

Gobierno, empresas o personas tendrán que decidir invertir I°

I° para recibir un flujo de ingresos igual a $Y1

Para determinar conveniencia de inversión se debe comparar:

(VP) de ingresos futuros menos el costo de inversión (I°)

Si VPN >0 Inversión es atendible.

Al contrario si es negativo


24/85


Equivalencia

Montos diferentes deben transformarse en equivalentes de un mismomomento. antes de que puedan sumarse (o manipularse en alguna otra forma).

Dos sumas son equivalentes (no iguales) resulta indiferente recibir una suma de dinero hoy (VA - valor actual) recibir otra diferente (VF - valor futuro) de mayor cantidad transcurrido un período;

Expresamos este concepto con la fórmula general del interéscompuesto:

VF = VA (1+i)^n

Esta fórmula, es la base de todo lo conocido como Matemáticas Financieras.


25/85

Valor del Dinero en el TiempoAlgunas formulas adicionales

Valor Presente a Interés Simple Permite calcular el Valor Presente a un Valor Futuro, ubicado en (n) periodos

adelante a una tasa de interés simple (i)

VP = VF / (1 + n i)

Tasa de interés simple Permite calcular la tasa de interés simple (i) que produce una inversión inicial VP.

Después de (n) períodos recibe una cantidad futura VF.

i = [(VF / VP) -1)] / n

Numero de Periodos Permite calcular el número de períodos (n) requeridos para que un Valor Presente

a una tasa de interés simple (i) se convierta en una Valor Futuro (VF).

n = [(VF / VP) -1)] / i


26/85

Ejercicio Ejercicio 2

Respuesta 2


27/85


Respuesta 2


28/85


Respuesta 3

VALOR PRESENTE A INTERES COMPUESTO

Encontrar el Valor Presente (hoy), de una suma futura ubicada n periodos adelante

utilizando tasa de interés compuesto. Una persona desea disponer dentro de un año

de la suma de $ 5.000.000. Cuanto debería depositar hoy día si el banco le otorga un

interés de 1%.

VP = VF / (1+i)n


29/85


Respuesta 3

VALOR PRESENTE A INTERES COMPUESTO

Encontrar el Valor Presente (hoy), de una suma futura ubicada n periodos adelante

utilizando tasa de interés compuesto. Una persona desea disponer dentro de un año

de la suma de $ 5.000.000. Cuanto debería depositar hoy día si el banco le otorga un

interés de 1%.

VP = VF / (1+i)n


30/85


Respuesta 4


31/85


Respuesta 4


32/85

Flujo de Caja

Que es un Flujo de Caja (FDC)?

Proyección de ingresos y egresos de efectivo de una empresa paraun periodo determinado.

Herramienta clave para analizar una propuesta de negocio.

Requiere conocer los supuestos implícitos en FDC para entregar lacorrecta lectura a la información.


33/85

Flujo de Caja

Que es un Flujo de Caja (FDC)? Composición del FDC - cuatro elementos básicos:

a) Los egresos iniciales de fondos.

b) Los ingresos y egresos de operación.

c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.

d) El valor residual o de salvamento del proyecto.

Incorporar efectos adicionales

Depreciación

Estructura de financiamiento

Valor de desecho y venta de activos Calculo de Indicadores económicos

VAN, TIR, PAYBACK, etc.


34/85

Flujo de Caja

I n g r e s o s

Ventas al contado

Cobranzas de ventas alcredito

Venta de Activos Fijos

Préstamos deAccionistas

Prestamos deinstituciones financieras

E g r e s o s

Pago a proveedorescomerciales

Pago de remuneracionesy beneficios

Pago de servico a

terceros

Pago de impuestos

Pago de otros CostosFijos

Pago por la Compra deActivos Fijos

Amortizacion de Creditosa Accionistas

Amortizacion de creditosbancarios

Estructura de Cuentas Claves


35/85

Flujo de Caja Estructura Básica

P r e s u p u e

s t o E c o n o m i c o

Inversion Fija

Capital de Trabajo

Valor de

Recupero

Ingresos

Egresos

P r e s u p u e s t o

d e C a j a

F i n a n c i e r o

Prestamos

Amortizacion

Interes

Modulo Inversión

Modulo de

O eracion

Modulo deFinanciamiento

Flujo de Caja

Economico

Flujo de CajaFinanciero Neto

Flujo de Caja

Financiero


36/85

Flujo de Caja

Pasos para un Flujo de Caja

Proyectar los ingresos

Los ingresos y egresos de operación constituyen los flujos de entradas ysalidas reales.

Calcular compra de activos y gastos pre operativos.

Indicar gastos operativos. Armar Flujo de Caja.

Optimización de Resultados.

Momentos de un Flujo de Caja

El Momento 0 expresa todos los egresos previos a la puesta en marcha delproyecto.

Existe el horizonte de evaluación, que es función de las características decada proyecto.


37/85

Modelo de Flujo de Caja


38/85

Indice Evaluación Privada de Proyectos – Sesión 14 de Octubre

Flujo de Caja Costos y Beneficios Proyecto Puro v/s Financiado Estructura de un Flujo de Caja Depreciación

Métodos de Depreciación Impuesto sobre la renta Cálculo de Depreciación e Impuesto Créditos de Corto y Largo Plazo Amortización Tasa de Descuento (Costo de Oportunidad y Costo de Capital) Costo de la Deuda Indicadores Económicos (VAN, TIR, PAYBACK) Análisis de Sensibilidad


39/85

Flujo de Caja

Dos tipos de FdC

Flujo de proyecto sin financiamiento o flujo de proyecto puro

Inversión requerida para el proyecto proviene de fuentes de financiamientointernas (propias) o del inversionista.

Flujo de proyecto financiado o flujo del inversionista

Recursos utilizados en el proyecto son en parte propios y de terceraspersonas (naturales y/o jurídicas) Recursos externos para su financiamiento.


40/85

Flujo de Caja

Estructura Básica FdCINGRESOS OPERACIONALES

COSTOS OPERACIONALES

- Costos Directos - Costos Indirectos

UTILIDAD O MARGEN OPERACIONAL

- Gastos Generales

UTILIDAD O MARGEN BRUTO


41/85

Flujo de Caja





- Gastos Generales


- Depreciacion

- Intereses Deuda Largo Plazo

- Intereses Deuda Corto Plazo

- Perdidas de Años Anteriores

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - Impuestos

+ Pedidas Años Anteriores

UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS


42/85

Flujo de Caja





- Gastos Generales


- Depreciacion

- Intereses Deuda Largo Plazo

- Intereses Deuda Corto Plazo

- Perdidas de Años Anteriores

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - Impuestos

+ Pedidas Años Anteriores

UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

+ Depreciacion

- Amortizacion de Corto Plazo

- Amortizacion de Largo Plazo

- INVERSION

- Activo Fijo

- Intangibles

- Capital de Trabajo

+ Valor Residual

+ Recuperacion de Capital de Trabajo

+ Prestamo de Largo Plazo

= TOTAL ANUAL

+ Prestamo de Corto Plazo

= FLUJO DE CAJA


43/85

Flujo de CajaItems Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

+ INGRESOS OPERACIONALES

- COSTOS OPERACIONALES 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

- - Costos Directos

- - Costos Indirectos

= UTILIDAD O MARGEN OPERACIONAL -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

- - Gastos Generales

= UTILIDAD O MARGEN BRUTO -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

+ Ingreso Operacional

- - Depreciacion

- - Intereses Deuda Largo Plazo

- - Intereses Deuda Corto Plazo

- - Perdidas de Años Anteriores= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

- - Impuestos

+ + Pedidas Años Anteriores

= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

+ + Depreciacion

- - Amortizacion de Corto Plazo

- - Amortizacion de Largo Plazo

- - INVERSION 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

- - Activo Fijo

- - Intangibles- - Capital de Trabajo

+ + Valor Residual

+ + Recuperacion de Capital de Trabajo

+ + Prestamo de Largo Plazo

= = TOTAL ANUAL -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

+ + Prestamo de Corto Plazo

= = FLUJO DE CAJA -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

Nota : Los intereses del préstamo y la amortización de la deuda se incorporan desde el Año 1. El Prestamo se trata con signo (+) en el Año 0


44/85

Depreciación

Definiciones Menor valor que tiene un activo derivado de su uso o desgaste

Durante su vida útil.

Ese activo genera los ingresos de la empresa. Contrapartida genera un gasto en un período.

La disminución del valor se carga a un gasto llamado depreciación. La depreciación se suspende si los bienes son enajenados, desusados, o reemplazados

antes que se agote su vida útil.

Deprecian según Ley de Rentas Máquinas, muebles, instalaciones, edificios, vehículos, estanques, enseres, herramientas.

Todo lo que esté afecto a desgaste.

No Depreciables

Intangibles, derechos llave, marcas, patentes, terrenos, etc.


45/85

Depreciación

Cálculo del período

Costo del bien

Incluyendo aquellos ítems necesarios para su adquisición.

Vida útil del activo y definición técnica

sus características

política de mantenimiento

existencia de mercados tecnológicos que provoquen su obsolescencia, etc.

Valor residual final.

Método de depreciación a utilizar para distribuir su costo a través de los

períodos contables.


46/85

Características de la Depreciación

Este flujo no corresponde a un ingreso o egreso monetario real

operacional para el proyecto,

Un proyecto considera el impacto de la inversión sobre el flujo de

caja del año en que efectivamente se realiza.

Ejerce Impacto indirecto sobre la utilidad afecta el impuesto

Sobre el monto de impuesto a pagar en el proyecto.


47/85

Métodos de Depreciación

Depreciación Lineal (1/N)

Cuota constante determinada en proporción a la vida útil del bien.

Considerando una vida util de N años para un activo.

Monto a depreciar = I * (1/N)

Depreciación Acelerada I * 1/ (n/3)

Cuota equivalente fijada por SII a un tercio de la vida útil normal. Considerando 1/3 de la vida útil de N anos

Monto a depreciar = I * 1/ (n/3)

Costo – Valor de desecho = monto de la depreciación paracada año de vida del activoo gasto de depreciación anual


48/85

Depreciación Lineal vs. Acelerada

Ejemplo

Depreciar un estanque de almacenamiento de fluidos Valor neto $120.000 .-

Vida útil normal: 10 años (vida útil acelerada de 3 años)

Valor residual igual 0 Tasa de descuento del proyecto: 12% Tasa de impuesto a la renta: 20%

SII Ver tabla de vida útil de los bienes físicos del activo inmovilizado

DEPRECIACION NORMAL DEPRECIACION ACELERADA

Depreciación anual = $12.000 Depreciación anual = $40.000

Vida útil = 10 (años) Vida útil = 3 (años)

http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm


49/85

Pérdida Ejercicio Anterior

Arrastre de los resultados de pérdidas de un año para otro.

Impacta en la rebaja de la base impositiva.

Produce un ahorro en el pago de impuestos en la misma proporción, que

sobre el monto del valor de la pérdida del periodo anterior.

En la evaluación de proyectos se considera un plazo entre 3 a 5 años.


50/85

Pérdida Ejercicio Anterior A. Sin Perdida Ejercicio Anterior

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Utilidades $ 40.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000

Depreciacion (-) -$ 60.000 -$ 60.000

Ut. As. Impto. (=) -$ 20.000 -$ 10.000 $ 60.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000

Impuestos (-) 20% $ 0 $ 0 $ 12.000 $ 16.000 $ 30.000 $ 32.000

Ut. Ds. Impto (=) -$ 20.000 -$ 10.000 $ 48.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000

Depreciacion (+) $ 60.000 $ 60.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0

Flujo Anual -$ 220.000 $ 40.000 $ 50.000 $ 48.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000

VAN 84.225$ i = 10%

B. Con Perdida Ejercicio Anterior

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Utilidades $ 40.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000

Depreciacion (-) -$ 60.000 -$ 60.000

Pérdida Ej. Ant (-) -$ 20.000 -$ 30.000

Ut. As. Impto. (=) -$ 20.000 -$ 30.000 $ 30.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000Impuestos (-) 20% $ 0 $ 0 $ 6.000 $ 16.000 $ 30.000 $ 32.000

Ut. Ds. Impto (=) -$ 20.000 -$ 30.000 $ 24.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000

Depreciacion (+) $ 60.000 $ 60.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0

Pérdida Ej. Ant (-) $ 0 $ 20.000 $ 30.000

Flujo Anual -$ 220.000 $ 40.000 $ 50.000 $ 54.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000

VAN 88.733$ i = 10%


51/85

Impuestos

Gravan las llamadas rentas de capital.

Se aplica fundamentalmente a personas jurídicas, llamadas sociedades

de hecho y a las personas.

Empresas - Impuesto de Primera Categoría.

Proyecto de Ley de Reforma Tributaria

Aumenta de la Tasa del Impuesto de Primera Categoría gradualmente.

Actual 20% a un 25%

21% en 2014,

22,5% en 2015

24% en 2016,

Para llegar al 25% a partir del 2017.


52/85

Impuestos

Impuestos Personales.

Reducción a partir del año 2017 de la tasa máxima de los impuestos

personales

Segunda Categoría e Impuestos Global Complementario,

Desde el actual 40% a un 35%.

Vigencia: 1 de enero de 2017


53/85

Impuestos de Primera Categoría

Relevantes para la evaluación de proyectos.

Grava las rentas producidas

Renta de bienes raíces.

Renta de capitales mobiliarios.

Renta de industrias, comercio, minería, compañías de seguros, aéreas, bancos,

constructoras, financieras, etc.

Utilidades del período

Depreciación activos

Intereses

Mayor o menor valor libro en la venta de activo.


54/85

Cálculo depreciación e impuesto

Valor Activo: $ 6.000

Vida útil: 10 Años Tasa impuesto: 20%

Valor residual: $1.000

Desarrollo Depreciación lineal anual: (1/10) 6.000 =600

Ahorro en impuesto por depreciación: 600 * 0,2 = $ 120 por 10 años

Depreciación acelerada anual: (1/3) 6.000 = 2.000

Ahorro en impuesto por depreciación: 2.000 * 0,2 = $ 400 por 3 años


55/85


Lineal

Año 0 1 2 3 4 ... 10

Depreciación ($) 600 600 600 600 600…

Valor Libro ($) 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 ... 0

Ahorro Impuesto ($) 120 120 120 120 120… 120

Total ahorro impuesto: $ 1.200

Tasa de impuesto: 20%


56/85


Acelerada

Año 0 1 2 3

Depreciación ($) 2.000 2.000 2.000

Valor Libro ($) 6.000 4.000 2.000 0

Total ahorro impuesto: $1.200

Conclusión

El monto de ahorro es idéntico.

La distribución temporal es diferente.


57/85


Venta Activo al año 10 – Valor Residual

Dep. Lineal

Valor venta: $1.000

Valor libro: 0

Utilidad venta: $1.000 Impuesto: $1.000 * 0,20 = $ 200

Dep. Acelerada

Valor venta: $1.000

Valor libro: 0

Utilidad venta: $1.000

Impuesto: $1.000 * 0,20 = $200

Valor Activo: $6.000 Vida útil: 10 Años Tasa impuesto: 20% Valor Residual: $1.000


58/85


Venta Activo al año 4

Lineal

Valor venta: $1.000

Valor libro: $ 3.600

Perdida venta: $1.000 - $ 3.600 = ($ 2.600) Impuesto: ($ 2.600) * 0,20 = ($ 520)

Acelerada

Valor venta : $1.000

Valor libro: 0

Utilidad venta: $1.000

Impuesto: $1.000 * 0,20=$ 200



59/85


Venta Activo al año 2

Lineal

Valor venta: $1.000

Valor libro: $ 4.800

Perdida venta: $1.000 - $ 4.800 = ($ 3.800) Impuesto: ($ 3.800) * 0,20 = ($ 760) (Crédito)

Acelerada

Valor venta : $1.000

Valor libro: $2.000

Perdida venta: $1.000 - $ 2.000 = ($ 1.000)

Impuesto: ($1.000) * 0,20=($ 200) (Crédito)



60/85

Créditos de Corto y Largo Plazo

Se obtienen desde las instituciones financieras.

Largo Plazo

Corresponde a aquellos que financian las inversiones.

Se proyectan a más de dos años de pago en su servicio.

Corto plazo

Financian inversiones pequeñas

Déficit anuales desde los Flujos de Caja.

Se cancelan en menos de un año o periodo siguiente.


61/85

Créditos de Corto y Largo Plazo

Financiamiento de proyectos

Se considera como un ingreso en el FdC.Principal

Corresponde a monto adeudado.

En su inicio es igual al monto del préstamo.

Al final del periodo debe ser cero.Cuota

Monto periódico del crédito que se debe cancelar compuesta por laAmortización e Intereses.

Intereses

Es el costo del dinero que se paga durante la vigencia del crédito o deuda.

Amortización

Monto cancelado que disminuye el Principal.


62/85

Amortización Crédito Largo Plazo

Amortizar

Proceso financiero por el cual se extingue gradualmente una deuda. Se efectúa por medio de pagos periódicos.

Pueden ser iguales o diferentes.

Se cancela la deuda adquirida más los intereses.

Principio básico

El interés pagado se cancela al final de cada período sobre el saldoinsoluto o capital adeudado.

Existen diversos sistemas para el pago de la deuda. Amortización Gradual o de Cuota Constante.

Amortización Constante o Cuota Decreciente



63/85

Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Gradual

Cuotas de Valor: Constante.

Intereses: Se pagan sobre el saldos insoluto. Pagos: Intervalos iguales de tiempo.

Valor Cuota = Amortización + Intereses



64/85

Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Gradual

Fin AñoSaldo Insoluto

(UF)Interés (UF)

Amortizacion

(UF)Cuota (UF)

0 5.000,0 - - -

1 4.546,6 450,0 453,4 903,4

2 4.052,5 409,2 494,2 903,4

3 3.513,8 364,7 538,6 903,4

4 2.926,7 316,2 587,1 903,4

5 2.286,7 263,4 640,0 903,4

6 1.589,1 205,8 697,6 903,4

7 828,8 143,0 760,3 903,4

8 0,0 74,6 828,8 903,4

TOTAL 2.227,0 5.000,0 7.227,0

Ej. Para financiar una parte de un proyecto se requirió unpréstamo de largo plazo por UF 5.000, a una tasa de interés de9% anual y a un plazo de pago de 8 años.



65/85

Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Constante

Amortización de los saldos impagos es constante.

Intereses se calculan sobre saldos insolutos.

La cuota al comienzo es alta y decrece a medida que se reduce el

saldo adeudado.

Amortización = Po / n



66/85

Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Constante

Fin AñoSaldo Insoluto

(UF)Interés (UF)

Amortizacion

(UF)Cuota (UF)

0 5.000,0 - - -1 4.375,0 450,0 625,0 1.075,0

2 3.750,0 393,8 625,0 1.018,8

3 3.125,0 337,5 625,0 962,5

4 2.500,0 281,3 625,0 906,3

5 1.875,0 225,0 625,0 850,0

6 1.250,0 168,8 625,0 793,8

7 625,0 112,5 625,0 737,5

8 - 56,3 625,0 681,3

TOTAL 2.025,0 5.000,0 7.025,0

Ej. Para financiar una parte de un proyecto se requirió unpréstamo de largo plazo por UF 5.000, a una tasa de interés de9% anual y a un plazo de pago de 8 años.


67/85

Tasa de Descuento

Tasa utilizada para descontar los flujos futuros de efectivo mediantela técnica del VPN es una variable clave de este proceso.

Corresponde al costo de capital, que es el precio pagado por losfondos requeridos para ejecutar una inversión.

Es una medida de rentabilidad mínima que se le exige a unproyecto considerando el riesgo, para que sea rentable renunciandoa un uso alternativo en proyectos con riesgos similares.

Cuando la inversión proviene de terceros

Costo de oportunidad del capital requerido ajustado por el nivelde riesgo del proyecto Origen de fondos son propios


68/85

Fuentes de Financiamiento

Opciones para financiamiento de inversión diferentes.

Internas y Externas

Fuentes internas

Emisión de acciones.

Utilidades retenidas cada período después de impuesto.

Fuentes externas

Créditos de proveedores.

Préstamos bancarios de corto y largo plazo.

Leasing.


69/85

Costo de la Deuda

Tasa efectiva que paga una empresa a sus acreedores oinstituciones financieras que realizó préstamos.

Puede ser calculado tanto antes como después de impuestos.

El pago de intereses suele ser deducible de impuestos Es útil para encontrar la tasa de interés más adecuada para las

necesidades financieras de una compañía.

Puede usarse para medir el riesgo de la compañía porque las

que son de alto riesgo tienen costos relativamente más altos.

La tasa real es : kd (1 – t)


70/85

Costo de la Deuda

Ej. Un proyecto genera una utilidad antes de intereses e impuestos de

$10.000 / año. Si la inversión que se requirió fue de $40.000, la tasa de interés que se

cobra por los préstamos es 11% anual y la tasa impositiva es de 20%.

Cuales son las alternativas de financiamiento?

Con DeudaCon Capital

Propio

Utilidad antes de impuestos e intereses 10.000,0$ 10.000,0$

Interes (11% sobre $ 40,000) 4.400,0$ -$

Utilidad antes de impuestos 5.600,0$ 10.000,0$

Impuestos (20%) 1.120,0$ 2.000,0$

Utilidad Neta 4.480,0$ 8.000,0$

Alternativa con deuda el impuesto a pagar se reduce de $ 2.000 a $1.120.La utilidad disminuye en $ 3.520 Costo real de la deuda


71/85

Costo del Capital

Para una empresa los recursos propios pueden provenir de la propia

generación de la operación Desde retención de utilidades y ser reinvertidas en nuevos proyectos.

Originarse en nuevos aportes de los socios.

Costo del capital propio o patrimonial

Este tiene implícito el costo de oportunidad de haber invertidoel dinero en otro proyecto de similar riesgo como el de consumopresente.

Este costo (ke) se puede calcular como la tasa libre de riesgo (Rf)más una prima por riesgo (Rp).

ke= Rf + Rp


72/85

Riesgo

En una inversión los rendimientos futuros no son seguros.

Incertidumbre grande, modesta, no producirse

Esta incertidumbre se conoce como riesgo.

Diferencia una alternativa de inversión de otra

El riesgo o variabilidad en los retornos crece a medida que se

proyecta a un horizonte mayor .

La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad.

La relación entre la rentabilidad y el riesgo es positiva.

Un proyecto con mayor riesgo debe tener una rentabilidad esperada mayor.


73/85

Indicadores Económicos

VAN : Valor Actual Neto

Procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado

número de flujos de caja futuros, originados por una inversión.

Metodología

Descuenta al momento actual todos los flujos de caja (FdC) futuros para

determinar la equivalencia en el tiempo 0

FdC generados por un proyecto y compara esta equivalencia con el

desembolso inicial. Si la equivalencia es mayor que el desembolso inicial se

recomienda que el proyecto sea aceptado.


74/85


VAN : Valor Actual Neto

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Cuando el VAN es igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando el proyecto.


75/85


VAN : Valor Actual Neto - Interpretación


76/85

TIR (Tasa Interna de Retorno)

Tasa de descuento con la que el Valor Actual Neto o Valor Presente es igual a cero.

Indicador de la rentabilidad de un proyecto:

A mayor TIR, mayor rentabilidad.

Criterio para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de

inversión. Se compara con una tasa mínima o tasa de corte o costo de oportunidad de

la inversión

Si TIR supera la tasa de corte, se acepta la inversión;

En caso contrario, se rechaza.


77/85



78/85


Otras Definiciones

Tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor

actual de los ingresos previstos.

Tasa de interés para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los

costos totales actualizados.

Tasa de interés por la cual se recupera la inversión.

Tasa de interés máxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero

con la inversión.

Tasa real que proporciona un proyecto de inversión y que al ser utilizada

como tasa de descuento de un VAN resultara 0.


79/85

Período de Pago o Pay Back.

Criterio estático de valoración de inversiones

Permite seleccionar un determinado proyecto en base a

cuánto tiempo se tardará en recuperar la inversión inicial

mediante los flujos de caja. Útil cuando se quiere realizar una inversión de elevada

incertidumbre

Idea del tiempo que tendrá que pasar para recuperar el dinero que

se ha invertido.


80/85

Período de Pago o Pay Back

Ejemplo

El proyecto que antes recupera la inversión inicial es el Proyecto A

Proyecto seleccionado.

Si hubiéramos usado el VAN nuestra elección hubiera sido diferente

(hubiésemos elegido el Proyecto C).


81/85

Análisis de Sensibilidad

Determina efectos de las variables críticas sobre los resultados

del proyecto. Evaluar el proyecto bajo distintas condiciones externas.

Análisis Uni variable:

Se realiza el análisis de una variable crítica a la vez. Las otras variables críticas se mantienen constantes en sus

valores normales.

Ejemplo de Análisis Univariable: VAN y Precio


82/85

Análisis de Sensibilidad

Elasticidad:

Esta metodología nos permite determinar la relación deimpacto entre dos variables

La elasticidad corresponde a la pendiente del

gráfico de variaciones porcentuales


83/85

CASO


84/85

Caso

Modificación de un proceso para incorporar una técnica de producción

limpia que haga más amigable el proceso.

Costo de inversión

Costo de operación y mantención

Ahorros de insumos o ahorros por disposición de residuos en unrelleno sanitario

Evaluar las alternativas de manejo de residuos líquidos (riles) en unaempresa. ALT. A: Contratar una empresa que recibe los riles y cobra por caudal y por carga

contaminante (kg DQO/día).

ALT. B: Instalar en la empresa una planta de tratamiento con el consiguiente costode inversión y costo de operación.


85/85

Caso

Información:

Caudal: 1000 m3/d

Carga contaminante Ril 4500 kg/d

Para Alternativa. A

Costo por caudal $ 250/ m3 y $ 700/kg DQO

Para Alternativa B

Costo de inversión 2 millones de dólares

Costo de tratamiento incluido insumos operarios y servicios, etc...$100 /m3 y $300 /kg DQO

Evaluación y Gestión de Proyectos RA (1)

Documents

Transcript of Evaluación y Gestión de Proyectos RA (1)