MARZO 2010

Invertir en funcin de cada etapa de su vida La mayora de los inversores se sienten cmodos con la idea de tener una cartera de activos diversificada. Sin embargo, cuntos saben cmo realizar la asignacin ms efectiva entre esas diferentes clases de activos? Es importante ser consciente de que la decisin de asignacin de activos no puede tomarse una vez y despus olvidarse del asunto. Requiere un ejercicio de ajuste si los inversores quieren evitar estar sobreexpuestos o subexpuestos al riesgo a medida que se acrecientan sus ahorros. CONOCER LOS RIESGOS

Combinando activos que no estn correlacionados, los inversores pueden reducir el riesgo de la inversin sin perjudicar la rentabilidad global esperada. Sin embargo un error que se comete comnmente es consultar con el asesor al principio para comentar los objetivos, el nivel de riesgo que se desea asumir y otros aspectos, y acordar una asignacin de activos adecuada que despus no se modifica durante el resto de la vida de la inversin. Si no se revisa la asignacin de activos durante la vida de la inversin, se deja la puerta abierta a que el inversor pueda estar sobreexpuesto al riesgo (y a las prdidas potenciales) a medida que pasa el tiempo. Tambin puede ocurrir que el inversor sea demasiado cauteloso al comienzo y que esa cartera de bajo nivel de riesgo no consiga alcanzar su meta, ya que no materializara todo el potencial que encierra invertir con un horizonte a largo plazo.

Analicemos el primero de estos posibles errores. Imagine un inversor joven con un horizonte de inversin a 30 aos. Tal vez ha acumulado ya 20.000 euros en una cartera invertida al 100% en renta variable. Si los mercados caen un 20% al ao siguiente -y la experiencia nos dice que es algo bastante posible- podra llegar a perder 4.000 euros. Sin embargo, todava le quedan 29 aos para recuperarse de esas prdidas. Esto slo le obligara a incrementar ligeramente el objetivo de rentabilidad para retornar a la misma meta. Si ese 20% ocurre unos aos antes de la jubilacin y el inversor mantiene su capital en una cartera formada ntegramente por acciones, esa cartera habr crecido considerablemente desde los 20.000 euros con los que empez (tal vez hasta alcanzar varios cientos de miles de euros) y por lo tanto el inversor tendr muy poco tiempo para intentar recuperar una cantidad muy superior a esos 4.000 euros.

EN POCAS PALABRAS

Las actitudes ante el riesgo deberan variar a lo largo de la vida de un inversor, o durante la vida de una inversin con un fin especfico.

Los fondos de ciclo de vida son una forma sencilla de crear una cartera diversificada que reduzca el riesgo a medida que se aproxima la fecha de vencimiento del fondo.

Los inversores dispuestos a gestionar el riesgo de forma ms activa pueden satisfacer sus necesidades utilizando una sucesin de fondos mixtos, cada uno de ellos con diferentes perfiles de riesgo y rentabilidad.

LAS ETAPAS DE INVERSIN

De acuerdo con la teora de la inversin, los inversores pasan por varias fases en su vida, cada una de ellas con sus metas propias y preferencias en cuanto a las asignaciones de cartera. Estas fases se explican desde la perspectiva del ahorro a largo plazo para la jubilacin, pero los mismos principios deberan aplicarse para cualquier plan de inversin a largo plazo con una fecha de vencimiento concreta.

La fase de acumulacin Los inversores con el horizonte de inversin ms largo, por ejemplo personas en la veintena o la treintena, deberan mostrar la mayor predisposicin a invertir en activos de ms riesgo como acciones con el fin de elevar al mximo el crecimiento a largo plazo. No deberan dejarse disuadir por el riesgo, ya que si los mercados caen y pierden dinero, su horizonte de inversin es lo suficientemente lejano como para permitirles recuperarse de cualquier prdida, como en el ejemplo. Si son demasiado precavidos en esta fase, es improbable que satisfagan plenamente sus necesidades a largo plazo.

La fase de consolidacin En la madurez, los inversores deberan haber acumulado activos para cubrir sus grandes compromisos financieros, como la vivienda y los gastos corrientes. Deberan disponer de una renta adicional para emplearla en oportunidades de incrementar su capital, pero, aunque puedan tener ms recursos para invertir, a medida que pase el tiempo tal vez quieran adoptar una postura ms conservadora. Queda menos tiempo para alcanzar su meta de inversin -la fecha de jubilacin- y, por lo tanto, menos tiempo para recuperarse de las prdidas que pudiera acarrear un descenso de los mercados. As, una mayor proporcin de los activos (pero todava no la mayor parte) debera destinarse a activos que puedan proteger el capital, como por ejemplo los bonos y los productos monetarios.

La fase de reduccin Cuando una persona llega a los 60 o 70 aos, probablemente est disfrutando o a punto de disfrutar un periodo de su vida en el que ya no trabaja y, por lo tanto, tiene que depender de la renta y el capital acumulado en las inversiones que realiz durante las etapas anteriores. Sin embargo, ahora que ha aumentado la esperanza de vida y la jubilacin dura entre 20 y 30 aos, los inversores deben ser conscientes de que no pueden ser demasiado reacios al riesgo, incluso en esa etapa. Efectivamente, el grueso de la inversin debera estar en activos de bajo riesgo como los monetarios o los bonos, pero se debera seguir asignando capital a estrategias ms arriesgadas, como las acciones, que pueden seguir acrecentando el capital necesario para generar renta durante un largo periodo de tiempo.

En definitiva, las carteras deberan tener una proporcin decreciente de acciones (que se asocian con un mayor riesgo) y una proporcin creciente de activos monetarios y bonos (menor riesgo) a medida que se va acercando la fecha objetivo del ahorro, como la jubilacin. Con ello se busca limitar las prdidas potenciales debidas a las fluctuaciones de los mercados a medida que se aproximada la fecha de vencimiento, pero al mismo tiempo se eleva al mximo el potencial de rentabilidad.

FASE DE ACUMULACIN FASE DE CONSOLIDACIN FASE DE REDUCCIN

Primeros aos Aos centrales Antes de la jubilacin Aos de jubilacin

Metas "Ponerse en marcha" Empezar a invertir Crear un fondo para emergencias Definir metas financieras a corto plazo

"Acumular e invertir" Aumentar los ahorros Definir una estrategia de ahorro slida Atencin a las metas financieras a corto, medio o largo plazo

"Preservar para el futuro" Potenciar al mximo la inversin Las metas suelen adoptar una perspectiva a medio plazo

"Renta y seguridad" Invertir para generar una rentabilidad suficiente que cubra los gastos corrientes Atencin al cumplimiento de las metas a medio plazo

Objetivos Desarrollar un plan de ahorro Empezar a invertir regularmente para ahorrar pensando en las necesidades a corto plazo y la jubilacin

Diversificar las inversiones Gestionar las inversiones actuales para elevar al mximo las rentabilidades, pero revisar la distribucin de los activos

Contar con una renta suficiente para la jubilacin Conseguir una rentabilidad sobre la inversin suficiente para mantener el nivel de vida anterior a la jubilacin

Estrategias Inversiones orientadas al crecimiento para el largo plazo

Mantener una elevada proporcin de inversiones en renta variable/crecimiento

Reducir la proporcin de inversiones de mayor riesgo

Seguir invirtiendo, pero orientar la distribucin de activos hacia productos conservadores

Fuente: Fidelity.

HACERLO FCIL

Del mismo modo que no ajustar su cartera peridicamente puede poner en peligro el valor de una inversin ms adelante, gran parte del valor aportado a una cartera a lo largo de muchos aos de inversiones exitosas puede sufrir un menoscabo si no se utiliza un mtodo adecuado para gestionar la transicin de la asignacin de activos de una etapa a la siguiente.

Existe una conocida regla denominada la regla del "100 menos la edad", por la cual el porcentaje invertido en acciones debera ser igual a 100 menos la edad de la persona. As, una persona de 20 aos debera tener 80% en acciones y 20% en bonos, mientras que alguien en la cincuentena debera tener acciones y bonos a partes iguales. Bien podra ser as si uno limita sus decisiones de inversin a esas dos clases de activos (y tal vez tambin los monetarios), pero actualmente existe una oferta mucho ms amplia de activos para los inversores que cuando se formul por primera vez la regla del "100 menos la edad".

DETERMINAR EL OBJETIVO

Sin embargo, el concepto no difiere mucho de los "planes de vuelo" de los fondos de ciclo de vida. Estos fondos reducen el perfil de riesgo del producto a medida que se acerca la fecha fijada reduciendo la exposicin a las acciones. Sin embargo, yendo ms all de la relacin simple que sugiere la regla del "100 menos la edad", estos fondos pueden acomodar una gama ms amplia de posibles clases de activos para crear una cartera ms diversificada. Las materias primas, los activos alternativos como los fondos de inversin libre y los inmuebles pueden tener cabida junto a la renta variable, la renta fija y los activos monetarios. Las proporciones que se invierten en cada clase de activo se modelan cuidadosamente para reducir el riesgo durante la vida de la cartera de forma que se optimice la relacin riesgo-rentabilidad. Partiendo de una cartera formada exclusivamente por activos de riesgo, los fondos de ciclo de vida con los horizontes temporales

ms largos podran terminar con una asignacin basada exclusivamente en activos monetarios. Algunos fondos mantendrn una asignacin a acciones ms alta en la fecha de vencimiento si la intencin es que se conviertan directamente en un producto de renta para la jubilacin.

Con independencia del modelo de reduccin del riesgo que se aplique, estos fondos tambin ayudan a reprimir el impulso de querer anticiparse a los mercados. Estos fondos se cien a la distribucin fijada para los activos prescritos, con independencia del comportamiento del mercado (aunque algunos productos pueden realizar algn tipo de asignacin tctica de activos limitada dentro de unas franjas de variacin determinadas alrededor del plan de vuelo), y los inversores no tienen que preocuparse por tener que cambiar de fondo. En este sentido, pueden tomar la decisin y "olvidarse". Un nico fondo de ciclo de vida puede tomar todas las decisiones de asignacin de activos de un inversor sin tener que volver a ocuparse de l.

POR UNA VEZ, PONGA TODOS LOS HUEVOS EN LA MISMA CESTA

Los inversores que opten por un producto de ciclo de vida obtienen mejores resultados haciendo de ste su mtodo de ahorro-inversin primario y canalizando todos sus activos hacia esa hucha nica. Invirtiendo en fondos de ciclo de vida con diferentes fechas objetivo no se consigue sacar mayor partido a la diversificacin. Los inversores pueden creer que estn consiguiendo una mayor diversificacin, pero en realidad es probable que los fondos con vencimientos similares tengan un importante grado de solapamiento en sus posiciones. La asignacin de activos de un fondo con fecha 2035 es poco probable que difiera mucho de un fondo 2040, por ejemplo.

Otro error comn que cometen los inversores que deciden ahorrar con un fondo de ciclo de vida es poseer otras carteras "satlite" adems de este tipo de producto. El resultado final es que la exposicin de mercado total de un inversor puede no ser todo lo equilibrada que se pensaba. Un inversor puede terminar siendo demasiado precavido (con demasiados fondos de renta fija en los satlites) o demasiado arriesgado (con varios fondos con un peso elevado en renta variable adems del producto de ciclo de vida). Los inversores tal vez deseen "aderezar" sus inversores con otras posiciones fuera del fondo de ciclo de vida, pero si lo hacen, deben encontrar una forma de supervisar su asignacin global a cada clase de activo, en todas sus carteras, si de verdad quieren gestionar eficazmente el riesgo a lo largo de su vida.

SEGUIR UN CAMINO PROPIO

Algunos inversores ms sofisticados podran usar esos satlites con un enfoque ms activo con la intencin de explotar las diferencias de comportamiento entre las clases de activos conforme avanza el ciclo econmico. Por ejemplo, en periodos de fuerte crecimiento e inflacin al alza, las materias primas suelen batir a las acciones, a los bonos y a los activos monetarios. A medida que se ralentiza el crecimiento y cae la inflacin, la situacin en el mercado se invierte y las rentabilidades de las materias primas pueden ir por detrs de las de otras clases de activos. Bien usadas, las asignaciones tcticas a diferentes clases de activos pueden aportar valor a una cartera a lo largo del tiempo.

Sin embargo, intentar adelantarse a los movimientos del mercado es extremadamente difcil y algo en lo que pocos inversores tienen xito. La historia nos dice que los inversores tienden a comprar y vender demasiado tarde. Salieron de los valores tecnolgicos despus de que el mercado tocara techo en 2000 y volvieron tarde a la Bolsa despus de que los mercados tocaran fondo en 2003. El ao pasado vimos algo similar, ya que los fondos de bonos seguan registrando mejores ventas que los de renta variable a pesar de la fuerte subida de las Bolsas. Vender tarde supone registrar unas prdidas innecesarias, mientras que comprando tarde se pueden perder los primeros y ms rentables compases de un mercado alcista.

FONDOS MIXTOS PARA TODOS LOS GUSTOS

Existen soluciones alternativas para minimizar este problema y que estn a medio camino entre el fondo de ciclo de vida y el enfoque 100% activo. La mayora de las gestoras ofrecen productos mixtos que combinan varias clases de activos. Estos productos tambin se ofrecen cada vez ms con diferentes perfiles de riesgo, utilizando asignaciones tcticas para ajustar la cartera alrededor de un ncleo de activos diversificado que puede oscilar entre conservador y arriesgado. Con este enfoque se supera el problema de las "soluciones universales". El hecho de que varios inversores tengan una meta similar en mente no quiere decir que su actitud ante el riesgo que estn dispuestos a asumir para alcanzarla tenga que ser igual. Recurrir a una sucesin de fondos mixtos para revisar el riesgo peridicamente puede ser una solucin sencilla y eficiente: es una forma fcil de crear una cartera diversificada, ofrece diferentes perfiles de riesgo disponibles para adaptar ms la solucin a la persona y sigue permitiendo reducir el riesgo a medida que se acerque la fecha de vencimiento y el momento de pasar a fondos con menos riesgo con el paso del tiempo.

CONCLUSIN

Ahorrar es una meta importante que los inversores europeos en su conjunto no abordan adecuadamente. Los estudios demuestran que las tasas de ahorro estaban en declive antes de que la crisis financiera golpeara y que muchas personas no estn invirtiendo lo suficiente para mantener su nivel de vida durante la jubilacin.

Tanto si se ahorra para la jubilacin, la educacin de los hijos o simplemente otro de los hitos de la vida, los inversores deben conocer los mtodos ms eficaces para alcanzar sus metas. Sin embargo, no deberan sucumbir a la tentacin de asumir un riesgo innecesario. Su asesor financiero les puede ayudar. Existen muchas formas de gestionar el riesgo a lo largo de la vida de un plan de ahorro, pero es importante recordar que las actitudes hacia el riesgo deberan cambiar a lo largo de ese periodo. "Invertir y olvidarse" es un enfoque de alto riesgo a menos que haya depositado sus ahorros en un fondo de ciclo de vida.

Estedocumentonodebeserreproducidonipuestoencirculacinsinprevioconsentimiento.LapresentecomunicacinnoestdirigidaapersonasresidentesenlosEstadosUnidos.Estnicamentedirigidaapersonasresidentesenjurisdiccionesenlascualeslosfondosencuestinestnautorizadosparaserdistribuidosodondenoserequieralaautorizacinyregistrodelosmismos.FidelityesFILLimitedestablecidaenBermudaysusrespectivassubsidiariasycompaasafiliadas.Anoserqueseestablezcalocontrario,todaslasopinionesrecogidassonlasdelaorganizacinFidelity.Lasreferenciasenestedocumentoadeterminadosvaloresnodebeninterpretarsecomounarecomendacindecompraoventadelosmismos,yaqueseincluyennicamenteaefectosilustrativos.LosinversoresdebentenerencuentaquelasopinionesrecogidaspuedenhaberdejadodetenervigenciayqueFidelitypuedehaberactuadoyaenconsecuencia. Fidelityselimitaainformaracercadesuspropiosproductosyservicios,ynoprestaasesoramientodeinversinbasadoencircunstanciasindividuales.Fidelity,FidelityInternationalyellogotiposonmarcasregistradasdeFILLimited.Lasrentabilidadespasadasnogarantizanrentabilidadesfuturas.Lasinversionesdenominadasenunamonedadistintaalamonedapropiadelinversorestarnsometidasafluctuacionesdelostiposdecambio.LastransaccionesdecambiosdedivisasonefectuadasatravsdeunacompaaasociadadeFidelityaltipodecambioenconjuncinconotrastransaccionesporlascuales,lacompaaasociadapuedeobtenerunbeneficio.FidelityFundsSICAV,FidelityFundsIISICAVyFidelityMultimanagerSICAVsonsociedadesdeinversincolectivadecapitalvariabledecarcterabiertoconstituidaenLuxemburgocondiferentesclasesdeacciones.Lerecomendamosqueseinformedetalladamenteantesdetomarningunadecisindeinversin.LasinversionesdebenllevarseacaboteniendoencuentaelFolletoyMemoria,loscualespuedeobtenergratuitamentejuntoconlascuentasanualesysemestralesencualquieradenuestrosdistribuidoresoennuestroEuropeanServiceCentreenLuxemburgo.ParasudistribucinenEspaaFidelityFundsSICAV,FidelityFunds IISICAVyFidelityMultimanagerSICAVestn inscritas enel registrode Institucionesde InversinColectivaExtranjeras de la CNMV con los nmeros 124, 31 y 432 respectivamente donde podr obtenerse informacin detallada sobre sus entidades comercializadoras. La adquisicin o suscripcin de acciones de debe efectuarse en base a los folletossimplificadosqueelinversorrecibirconcarcterprevio.ElfolletosimplificadoseencuentragratuitamenteasudisposicinenlasoficinasdelosdistribuidoresautorizadosyenlaCNMV.EmitidoporFILInvestmentsInternational.CSS1112