Fiducia

INTRODUCCIN A LA FIDUCIACARLOS DE LA TORRE, MBA.

CONTENIDOI. Introduccin al Negocio FiduciarioGeneralidades - Orgenes - DefinicionesII. NormatividadMarco Legal Fideicomisos y AdministradoraIII. Clasificacin de los Negocios FiduciariosGrandes Lneas de Negocios FiduciariosIV. Diseo del Modelo Propuesto, Casos

Prcticos y AnlisisOperatividad y Estrategias AplicadasV. Conclusiones

LA FIDUCIA

GENERALIDADESORGENES: El desarrollo que ha tenido la Fiducia en el Ecuador en los ltimos aos pudiera llevar a pensar que es una figura

recientemente creada; sin embargo tiene races muy antiguas tanto en el Derecho Romano como

en el Derecho Anglosajn.En la antigua Roma existan dos figuras: el

fideicommisum y el pactum fiduciae.

FIDEICOMMISUM

El fideicommisum consista en que una personaen su testamento transfera a otra, que gozaba desu total confianza, uno o ms bienes con el fin deque esta ltima, que figuraba como propietaria,los administrara en beneficio de otra u otraspersonas a las cuales el testador quera favorecerespecialmente.

PACTUM FIDUCIAEEl pactum fiduciae era un acuerdo entre dospersonas, mediante el cual una de ellas transferaa la otra que gozaba de su total confianza, uno oms bienes, con el fin de que cumpliera unadeterminada finalidad, finalidad que podaconsistir por ejemplo en satisfacer una deuda encaso de que se incumpliera la obligacin(antecedente de la actual Fiducia en garanta), oen administrar o defender sus bienes mientras supropietario iba a la guerra o se ausentaba durantelargos perodos.

ORIGENESEn la Edad Media, aparecen las sustitucionesfideicomisarias que se manifestaron en la formade los llamados vnculos. Como vnculos seconoce al nombre genrico que se refiere a laserie de gravmenes, que determinan una sujecinde un conjunto de bienes al dominio perpetuo deuna serie de sucesores en el tiempo, atendiendo alorden del fundador. Una de las especies devinculacin era el mayorazgo, que consista en elderecho a suceder del primognito ms prximoen los bienes sujetos al dominio perpetuo de lafamilia.

ORIGENES

En el Derecho Anglosajn la Fiducia encuentrasus orgenes en los llamados USES (antecedentesdel hoy llamado Trust). Los USES consistan enlos compromisos de conciencia que adquira unapersona al recibir los bienes que le eranentregados por otra. Estos compromisos deconciencia podan ser a favor del propietarioinicial o de un tercero designado por l.

ORIGENESFiducia Romana o Trust Anglosajn?:Los ordenamientos continentales Europeos ylos Latinoamericanos adoptaron la frmulatradicional romanista, que hoy en da significa elFideicomiso del Cdigo Civil.

El antecedente directo del FideicomisoModerno -Latinoamericano- es el TrustAnglosajn.

CONCEPTOEl vocablo Fiducia significa F, Confianza. LaFiducia es un mecanismo esencialmente elstico,flexible, pues permite realizar todas lasfinalidades lcitas que las necesidades o laimaginacin de los clientes determinen.La Fiducia tambin puede definirse como un granrecipiente al cual los clientes le ponen uncontenido. Ese contenido en la mayora de loscasos, es definido por los mismos clientes y enotras es sugerido por la fiduciaria.

MIGRACION A LATINOAMERICAPANAMA:

Ricardo Alfaro presenta en 1920 su obra Estudio sobre lanecesidad y conveniencia de introducir en la legislacin delos pueblos latinos una institucin nueva semejante alTrust del Derecho Ingls.

Adaptacin del Trust sobre la figura del Fideicomiso delCdigo Civil (Colombiano y Chileno)Enero 6 de 1925 Ley NovenaEl Fideicomiso es un mandato irrevocable en virtud delcual se transmiten determinados bienes a una personallamada Fiduciario, para que disponga de ellos conforme loordene el que los transmite, llamado fideicomitente, abeneficio de un tercero llamado fideicomisario.

MIGRACION A LATINOAMERICAMEXICO:

En 1925 y 1926 se dictan Leyes de Instituciones de Crdito quesiguen la tendencia del mandato irrevocable de la Ley Alfaro

En 1932 se aprueba la Ley General de Ttulos y Operaciones deCrdito:

Se aleja de la Ley AlfaroAdopta la doctrina del patrimonio de afectacin del francsPierre Lepaulle

En virtud del Fideicomiso, el fideicomitente destina ciertosbienes a un fin lcito determinado, encomendando la realizacin deeste fin a una institucin fiduciaria.

Los bienes que se den en fideicomiso se considerarn afectos alfin a que se destinan

ELEMENTOS

Mediante la fiducia una persona natural ojurdica llamada Fideicomitente o Constituyente,entrega a una sociedad fiduciaria uno o msbienes concretos, despojndose o no de lapropiedad de los mismos, con el fin de que dichafiduciaria cumpla una determinada finalidad, enprovecho del mismo fideicomitente o de quienste determine, este ltimo se llama beneficiario.Terminada la Fiducia, los bienes son devueltos alfideicomitente o entregados a quien ste seale.

QUIENES INTERVIENENFideicomitente: Persona que constituye elFideicomiso o Encargo Fiduciario

Fiduciario: Sociedad legalmente autorizadapara estructurar y administrar negocios de estanaturaleza.

Beneficiario: Persona a favor de la cual seestablece el Fideicomiso o se contrata lagestion del Fiduciario a traves de un EncargoFiduciario.

DERECHOS DEL FIDEICOMITENTECuando ha fideicomitido bienes a la fiduciaria, esdecir cuando le ha entregado bienes en fiducia mercantilel constituyente puede reservarse para si algunosderechos para ejercerlos directamente. Por ejemplo si seentrego una casa, puede reservarse el derecho de uso dela misma.Revocar en cualquier momento la fiducia, cuando aslo haya previsto en el contrato.Solicitar la remocin de la sociedad fiduciaria cuandohaya una causa justificada y nombrar otra sociedadfiduciaria que sustituya a la primera.

DERECHOS DEL FIDEICOMITENTEObtener al trmino del negocio fiduciario, ladevolucin de los bienes que hubiere entregado a lafiduciaria, a menos que en el contrato se hubieranprevisto que estos deben entregarse a otra persona.Exigir a la fiduciaria que con la periodicidad acordada,que no puede ser superior a tres meses, le rinda cuentascomprobadas de la gestin que ha adelantado en relacincon su negocio.En caso de que el Constituyente tenga a la vez lacalidad de beneficiario, posee tambin todos los derechosque le correspondan a este.

DERECHOS DEL BENEFICIARIOExigir a la fiduciaria el cumplimiento fiel de susobligaciones y en caso de que incumpla, solicitar lacorrespondiente indemnizacin de perjuicios,demostrando que dicha fiduciaria incurri en culpaleve.Oponerse, si la fiduciaria no lo hace, a cualquierembargo o ejecucin de los bienes dados en fiducia.Solicitar al Superintendente de Compaas por causajustificada, la remocin de la fiduciaria y si es el casoel nombramiento de un administrador temporal que lareemplace.

ELEMENTOS

Hoy en da, en Ecuador, slo pueden serfiduciarios las Sociedades Fiduciariasespecialmente autorizadas por laSuperintendencia de Compaas. Lasobligaciones principales que adquieren lassociedades fiduciarias con el propsito deobtener la finalidad perseguida en los contratosfiduciarios SON DE MEDIO Y NO DERESULTADO.

TEORIA LEPAULLE*PATRIMONIO DE AFECTACION

Elementos esenciales: Patrimonio:

Bienes o derechos No deben estar en el patrimonio de nadie Integran un todo distinto, universal, aislado y con

individualidad propia Afectacin:

Fin / finalidad Un patrimonio independiente de todo sujeto de derecho y

cuya unidad est constituida por una afectacin libre, enlos lmites de las leyes en vigor y del orden pblico.

* Doctor en Derecho de la Sorbona y de Harvard

CORRIENTES LEGISLATIVASSOBRE LA

PROPIEDAD FIDUCIARIA

Dos grandes corrientes en Latinoamricarespecto de la Propiedad Fiduciaria

a) Fiduciario como propietariob) Fideicomiso como propietario

PROPIEDAD FIDUCIARIA

a) Fiduciario como Propietario

El Fideicomitente trasmite al Fiduciario, el dominiode los bienes fideicomitidos, cumpliendo con todaslas formalidades.

El Fiduciario, an cuando es titular del dominio, noregistra los bienes dentro de su patrimonio propio,sino en el patrimonio del Fideicomiso

PROPIEDAD FIDUCIARIAb) Fideicomiso como Propietario

Sin forzar el ordenamiento jurdico civilista, Se conforma un patrimonio independiente de todo sujeto de

derecho y afectado a una finalidad especfica, dotado depersonalidad jurdica, as como del derecho real de dominiooponible erga omnes, inclusive ante el mismo Fiduciarioy sus acreedores.

El Fideicomitente trasmite al Fideicomiso, el dominio delos bienes fideicomitidos, cumpliendo con todas lasformalidades.

El Fideicomiso es el titular del dominio y es quien registralos bienes dentro de su patrimonio propio.

COMPARACION GRAFICA

CONSTITUYENTE

FIDUCIARIO

TRANSFERENCIADE ACTIVOS

BENEFICIARIOSFIDEICOMISO

FINALIDAD

REPRESENTACION LEGALY EJECUCION INSTRUCCIONES

FIDEICOMISO COMO

PROPIETARIO

_____________________________________________________________________

PatrimonioFideicomiso/s

TRANSFERENCIADE ACTIVOS

CONSTITUYENTE BENEFICIARIOSFIDUCIARIOFINALIDAD

FIDUCIARIO COMO

PROPIETARIO

PatrimonioPropio

FIDEICOMISO EN ECUADORFideicomiso del Cdigo Civil: 1862 Andrs Bello

Fideicomiso distinto del Civil, como adaptacin del Trust:Antecedentes legislativos:

1948 Ley General de Bancos1963 Ley General de Operaciones de Crdito1993 Ley de Mercado de Valores / Cdigo de Comercio1998 Ley de Mercado de Valores

Influencia:1948 y 1963: legislacin mexicana1993: legislacin colombiana1998: Fideicomiso con Personalidad Jurdica Aventura???

FIDEICOMISO EN ECUADORLey de Mercado de Valores (1998):

Por el contrato de fideicomiso mercantil una o ms personas llamadasconstituyentes o fideicomitentes transfieren, de manera temporal eirrevocable, la propiedad de bienes muebles o inmuebles corporales oincorporales, que existen o se espera que existan, a un patrimonioautnomo, dotado de personalidad jurdica para que la sociedadadministradora de fondos y fideicomisos, que es su fiduciaria y en talcalidad su representante legal, cumpla con las finalidades especficasinstituidas en el contrato de constitucin, bien en favor del propioconstituyente o de un tercero llamado beneficiario. (Art. 109 Ley deMercado de Valores)El fideicomiso mercantil ser el titular de los bienes que integran elpatrimonio autnomo. El fiduciario ejercer la personera jurdica y larepresentacin legal del fideicomiso mercantil, por lo que podr intervenircon todos los derechos y atribuciones que le correspondan al fideicomisomercantil como sujeto procesal (Art. 119 Ley de Mercado de Valores)

FIDEICOMISO EN ECUADOR

1. Se crea un Patrimonio Autnomo de Afectacin2. Dotado de personalidad jurdica3. La propiedad fiduciaria se radica en el

Fideicomiso4. El Fiduciario ejerce la representacin legal5. Fideicomiso Mercantil6. Fiduciarias (Administradoras de Fondos y

Fideicomisos; no Instituciones Financieras)

FIDEICOMISO EN ECUADOR Aspectos Tributarios:

Aporte: Exento de todo impuestoRestitucin:

Exenta al Constituyente y en el mismo estado Gravada distinto al Constituyente o en estado

diferenteImpuesto Renta IR:

Fideicomiso sujeto pasivo Alternatividad: Fideicomiso

IVA: Transacciones propias del Fideicomiso, excepto

Aporte (Articulo 113 Ley Mercado de Valores).

FIDEICOMISO EN ECUADOR Aspectos Contables:

Constituyente: Efecta aporte Registra Derecho Fiduciario*

Fideicomiso: Registra aporte en el activo Patrimonio del

FideicomisoBeneficiario:

Trminos del Fideicomiso (derecho o expectativa)Fiduciario:

Lleva la contabilidad del Fideicomiso

* Derecho Fiduciario (Derecho Fideicomisario)

FIDEICOMISO EN ECUADOR

Situaciones negativas*:

Hasta hace poco, no existan mayores inconvenientes impositivos

Hoy: Intencin de duplicar cargas tributarias Interpretacin extensiva de disposiciones

tributarias

RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO

Advertencia Preliminar (cont.):La responsabilidad del Fiduciario suele hallarse sujeta alrgimen general de la responsabilidad civil en las leyes defondo de cada pas. Hay particularidades en el tratamientoespecfico que dispensa cada uno al instituto, en lasrespectivas leyes de fideicomiso y sobre todo en lasreglamentaciones.La doctrina de las sentencias puede divergir en cadasistema nacional. Es fundamental, entonces, recorrer losrespectivos repertorios jurisprudenciales de cada pas,porque all pasamos de la pura teora a la prctica y a lasdecisiones concretas.

FIDEICOMISO EN ECUADORAtentados*:

Intencin de eliminacin del Fideicomiso de Garanta

Perjuicios a instituciones pblicas

* Situaciones negativas y atentados: problemasderivados de una errnea interpretacin oaplicacin, mas no de la concepcin delFideicomiso dotado de Personalidad Jurdica

CONCLUSIONES1. El antecedente del Fideicomiso Latinoamericano

est en el Trust Anglosajn, y muy remotamente en la Fiducia Romana.

Sin embargo, el Fideicomiso Latinoamericano no es el homlogo del Trust anglosajn.

2. Tampoco se trata de la fusin de la Fiducia Romana con el Trust Anglosajn. Por el contrario, ha tomado de la una y del otro, para formar una nueva figura.

CONCLUSIONES3. La Teora del Patrimonio de Afectacin de Lepaulle es

fundamental dentro de las legislacioneslatinoamericanas:- con personalidad jurdica como en el Ecuador, y- sin personalidad jurdica desde Mxico hastaArgentina.

4. Independiente de las variaciones, el FideicomisoLatinoamericano constituye una institucin jurdicaautnoma, propia de Latinoamrica, con su propionacimiento y evolucin, con su propia NaturalezaJurdica, no explicable a la luz del Derecho Anglosajn,ni a la luz del Derecho Romano, sino slo a la luz deuna nueva tendencia, la del Derecho FiduciarioLatinoamericano.

CARACTERISTICAS

Confianza: Es un encargo de confianza delfideicomiso para con la fiduciaria.

Transparencia:Todos los actos y transacciones de la fiduciaria son absolutamente transparentes.

Independencia: La fiduciaria est en la obligacin de llevar una contabilidad separada por cada fideicomiso que administra.

CARACTERISTICASSolemnidad: Todo contrato de fideicomisomercantil debe realizarse mediante escriturapblica ante un notario.

Inembargabilidad: Los bienes fideicomitidos noson embargables por obligaciones delfideicomitente, del fiduciario o del beneficiario.

Indelegabilidad: La fiduciaria no puede delegarsu responsabilidad como administradora delfideicomiso.

CARACTERISTICAS

Honerosidad: La fiduciaria tiene derecho arecibir honorarios por su servicio.Responsabilidad Fiscal: En el Ecuador elfideicomiso es considerado sociedad para finestributarios y por lo tanto es sujeto pasivo deimpuestos.

Herramienta de Medio: La fiduciaria comoherramienta de medio se limita a ejecutar losencargos fiduciarios mas no puede garantizarrendimientos o resultados especificos.

PATRIMONIO AUTONOMOConjunto de derechos y obligaciones afectados auna finalidad y que se constituye como efectojurdico del contrato, tambin se denominafideicomiso mercantil; as cada cada fideicomisomercantil tendr una denominacin peculiarsealada por el Constituyente en el contrato aefectos de distinguirlo de otros que mantenga elfiduciario en virtud de su actividad.

RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO

Advertencia Preliminar:

La mayora de los pases latinoamericanos tienen susraces en el derecho romano continental y en elnapolenico.Presentan principios comunes en la normativa referida ala responsabilidad contractual y extracontractual engeneral.Sin embargo, en el tratamiento particular no hayuniformidad. Hay matices (vg. la admisin de la gradacinde la culpa) y diferencias en algunos supuestos.

NOCIN DE CULPALa culpa: implica negligencia, descuido, imprudencia, desidia,falta de precaucin. Se responde por los daos provocados sinintencin, por actuar con descuido, apuro, apresuramiento, etc.

La sntesis es la siguiente: Hay culpa porque no se previaquello que con diligencia hubiera podido preverse.

Culpa significa la desviacin respecto de un modelo de conductao estndar. La culpa siempre lleva implcito un defecto deconducta.

No prever el dao, no obstante ser previsible; o bien, en preverlosin tomar los recaudos o la conducta necesaria para evitarlo.

El dolo en cambio presupone la actuacin maliciosa.

Se impone mayor previsibilidad que la ordinaria a los sujetos aquienes la sociedad ha otorgado deberes de seguridad por lasfunciones que cumplen (super-causal de culpa).

Donde no existe previsibilidad del resultado daoso, no existeculpa.

Esta previsibilidad del resultado debe ser apreciada en concreto,segn las circunstancias del daador.

La culpa puede presentarse como:

a) negligencia: omisin de aquellas diligencias que exigieren lanaturaleza de la obligacin, y que correspondiesen a lascircunstancias de las personas, del tiempo y lugar;

b) imprudencia: por haberse hecho lo que no corresponda;c) impericia: si se desconoce o conoce mal la teora y la prctica

de una profesin, arte u oficio.

LA NOCIN DE CULPA (Cont.)

NEGOCIOS FIDUCIARIOS

Son negocios fiduciarios el fideicomiso mercantily el encargo fiduciario, actos de confianza que ensu constitucin, naturaleza jurdica y efectos, serigen de acuerdo al ttulo XV de la LMV (art.109). Los negocios fiduciarios son aquellos actosde confianza en virtud de los cuales, una personaentrega a otra uno o ms bienes determinados,transfirindole o no la propiedad de los mismos,para que sta cumpla con ellos una finalidadespecfica, bien sea en beneficio del constituyenteo de un tercero. (art. 112 LMV)

CODIFICACIN DE RESOLUCIONES EMITIDAS POR EL CNV

TITULO V NEGOCIOS FIDUCIARIOSCaptulo I Fideicomiso Mercantil y Encargo Fiduciario

Seccin II Inscripcin en el Registro del Mercado de ValoresArt. 6.- Inscripcin.- En el Registro del Mercado de Valoresse inscribirn los fideicomisos que sirvan como mecanismospara realizar un proceso de titularizacin, los fideicomisos deinversin con adherentes, los fideicomisos mercantilesinmobiliarios; y, los negocios fiduciarios en los que participael sector pblico como constituyente, constituyente adherenteo beneficiario y aquellos en los que de cualquier forma seencuentren integrados en su patrimonio con recursospblicos o que se prevea en el respectivo contrato esaposibilidad.

CODIFICACIN DE RESOLUCIONES EMITIDAS POR EL CNVTITULO V NEGOCIOS FIDUCIARIOS

Captulo I Fideicomiso Mercantil y Encargo FiduciarioSeccin IV Disposiciones generales

Art. 21.- Obligatoriedad de contratar auditora externa: Debern contar con auditoraexterna de una auditora inscrita en el Registro del Mercado de Valores, los negociosfiduciarios que tienen la obligacin de inscribirse en dicho registro, excepto losfideicomisos en los que participa el sector pblico como constituyente, constituyenteadherente o beneficiario, salvo que en el respectivo contrato se hubiere dispuesto lacontratacin de auditora externa.Tambin debern contar con auditora externa de una auditora inscrita o no en elRegistro del Mercado de Valores, aquellos negocios fiduciarios que reciban recursosde personas distintas a los constituyentes iniciales, tales como promitentescompradores; los que prevean contar con constituyentes adherentes; y, aquellos casosen los que el constituyente hubiere ordenado contractualmente que el fideicomiso sesometa a auditora externa. Adicionalmente, cuando el constituyente fuere unainstitucin del sistema financiero, la firma auditora externa tambin deber sercalificada por la Superintendencia de Bancos y Seguros.

USOS DEL FIDEICOMISOVehculo de InversinGarantasInversin y Financiacin de Proyectos InmobiliariosConcesiones (Autopistas, peajes)Administracin de Recursos e InventariosAdministracin de Activos ProductivosAdministracin de Flujos de Caja y Cuentas por Cobrar y por PagarMecanismos de Financiacin Burstil o Publica (Titularizacin)

ADMINISTRACIONY GESTION DE GARANTIA TITULARIZACION INMOBILIARIO

FLUJO DE FONDOS

TESORERA

PAGO CONDICIONADO

ACTIVOS FIJOS

CARTERA

TITULOS VALORES

FLUJOS FUTUROS

CARTERA

PROYECTOS INMOBILIARIOS

OTROS ACTIVOS

PREVENTAS PUNTO DE

EQUILIBRIO FIDUCIARIO

ADMINISTRACION DE RECURSOS

INMOBILIARIO INTEGRAL

ENCARGO FIDUCIARIO

TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS

FIDEICOMISOS

GARANTA

ACTIVOS FIJOS

CARTERA

TTULOS VALORES


OPTIMIZACIN DE GARANTIAS TRADICIONALES

ORDENAMIENTO A MANEJO DOCUMENTARIO

RESPALDAR OBLIGACIONES CON ACCIONES

EJEMPLOS

FIDEICOMISO DE GARANTA(Bienes Inmuebles)

Cliente Acreedor

Fideicomiso

1. Prstamo

2. Transfiere

Bienes Inmuebles

3. Cancela Prstamo

3. Restituye

4. Ejecuta Garanta en Caso Incumplimiento

FIDEICOMISO DE GARANTA(Ventajas y Propsitos)

Constituye una alternativa mas eficiente entiempo y costo, que la ejecucin de las garantastradicionales (prenda / hipoteca)No se involucran procesos judicialesSe pueden estructurar mecanismos de garantacon cuentas por cobrar, derechos, flujos de caja,peajes, etc.La rotacin e incorporacin de acreedores esmuy gil.

ADMINISTRACIONY GESTION

FLUJO DE FONDOS

TESORERA

PAGO CONDICIONADO


FUENTE DE RE-PAGO DE UNA OPERACIN

MANEJO DE PORTAFOLIOS, ADMINISTRACIN DE PATRIMONIOS

CONCESIONES, DERECHO CORPORATIVO (FUSIONESTRANSFERENCIA DE ACCIONES, ETC).

EJEMPLOS

FIDEICOMISO DE ADMINISTRACIN(Flujo de Fondos)

Cliente Acreedor

Fideicomiso

1. Crdito

2. Derecho aRecibir Flujos

3. Recibe FlujosCancela Crditos

FIDEICOMISO DE INVERSIONMecanismo fiduciario en el cual se consagra comofinalidad principal la posibilidad de invertir o colocarsumas de dinero u otros recursos, de conformidad con lasinstrucciones impartidas por el Constituyente.En el Ecuador el Fideicomiso de Inversin ha tenidomucha aplicacin, siendo stos realizados por compaasrelacionadas de los bancos e instituciones financieras,por lo que se ha desnaturalizado su verdadero sentido.Ya que hay que acotar que el patrimonio autnomo nopuede utilizarse en provecho propio sino en el delfideicomisario. En este referente hay que acotar que elFideicomiso es un instrumento de Medio y NO deResultado que adems NO cuenta con el aval de laA.G.D.

INMOBILIARIO

PREVENTAS

PUNTO DE EQULIBRIOFIDUCIARIO

ADMINISTRACIN DERECURSOS

INMOBILIARIO INTEGRAL


EJEMPLO VIABILIDAD COMERCIAL DEL PROYECTO

CERTIFICAR LA TERMINACIN DEL PROYECTO BAJO 3 ASPECTOS: FINANCIERO TCNICO LEGAL

CANALIZACIN DE DINERO: INGRESOS Y EGRESOS SEGN ELPRESUPUESTO

CONTROL TOTAL DEL PROYECTO: PROPIEDAD DEL INMUEBLE Y TRANSFERENCIA DE BIENES A COMPRADORES

FIDEICOMISO INMOBILIARIO INTEGRAL O COMPLETO

Fiduciario

Promotor

ProyectoCompradores

Utilidad

Bienes, Proyecto y derecho a

recibir recursos

P. E. F.

Gerente de Proyecto

Fiscalizacin

Constructor

Junta de Fideicomiso

3

41

2

FIDEICOMISOS INMOBILIARIOS (Ventajas y Fines)

Administracin de los flujos y pagosrelacionados con el proyecto por la Fiduciaria yno por el ConstructorPatrimonio independiente del ConstructorSe pueden incorporar inversionistas comobeneficiarios del proyectoSe pueden configurar fideicomisos para eldesarrollo de proyectos de infraestructura vial,portuaria, fluvial, etc.

TITULARIZACIONCONCEPTO

Es el proceso mediante el cual se emitenvalores susceptibles de ser colocados ynegociados libremente en el mercadoburstil, emitidos con cargo a unpatrimonio autnomo. Los valores que seemitan como consecuencia de procesos detitularizacin, constituyen valores segnla LMV. (art. 138 LMV)

TITULARIZACINEsquema Bsico

OriginadorConstituyente Fiduciaria

PatrimonioAutnomo

AgenteColocador

1. Transferencia de Activos Calificados

2. Calificacin de Riesgo

3. Emisin Ttulos

Inversionistas

4. TransfierenDinero

IntroduccinPARA QUE TITULARIZAR :

Cuando no hay apetito para el nivel de riesgo de la Empresa pero esta posee activos slidos.

Por la volatilidad o riesgo del sector en que opera. Cuando no se pueden conseguir los plazos o montos

necesarios en el mercado bancario. Reduce el costo financiero. Da acceso a un grupo mas amplio de inversionistas. Da prestigio a la empresa con fines de obtener

otros financiamientos. Mercado de Valores

PARA QUE SIRVE?

Desintermediacin financiera

Adelantar flujos futuros

Proceso de transformacin de activos ilquidos o de lenta rotacin en activos lquidos

Control de Informacin BVQA continuacin el detalle de la informacin a ser reportada a BVQ semestralmente:

Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre. Estados Financieros al 30 de junio. Calificacin de riesgo actualizada. Ficha de informacin de mantenimiento semestral. Hechos Relevantes en caso de no haber sido remitido. De

conformidad con lo estipulado en los artculos 4 y 5, del Captulo II, del Ttulo I, de la Codificacin de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, los hechos materiales o relevantes deben ser comunicados a la Bolsa mximo dentro de los tres das hbiles siguientes a la ocurrencia del respectivo hecho relevante.

TIPOS DE TITULARIZACION Las Emisiones Titularizadas se pueden dividir en dos

tipos segn las caractersticas del activo subyacente:

Flujos Futuros

Emisin en la que empresa transfiere como garanta flujos que se generarn con sus ventas futuras.

El riesgo de generacin de los flujos futuros

se mantiene relacionado al riesgo del emisor.

Activos Existentes

Emisin en la que empresatransfiere como garantalos derechos de cobro de cobranzas ya devengadas.

El riesgo de generacin de dichos flujos es

independiente del riesgo del Originador.

Titularizacin Deuda

Reg. contable En el activo En el pasivo

Fuente pago Flujo del activo Flujo del emisor

Garanta pago Especficas General

Calif. Riesgo Activo y EmisorAud. Ext. generadores

de flujo

DIFERENCIA CON PASIVO

TITULARIZACIN ACTIVOS Vs FLUJOS FUTUROSNaturaleza legal

Origen del flujo

Objetivo

Naturaleza de losRecur. Obten. X orig.

Tratamiento Contable

Riesgos

Coberturas

Venta de algo que existe

De algo realizado o Servicio realizado

Vender activos que generan flujo, transferir riesgo, bajar costos

Por la venta del activo que Transfiere al PA en propied.

Ingreso de efectivo

Inherentes a la Naturaleza del activo

Bajas (Calif. alta)

Venta de algo por existir

De algo por realizar oservicio por realizar

Atrapar flujos en la fuente, eliminar riesgo soberano(obtener liquidez hoy)

Adelanto contra la futurageneracin de flujos

Ingreso diferido

Generacin (Performance) y cobranza

Altas (Calif. >que de orig.)

Us$ 300 mil millones financiados con titularizacin en 63 pases del Mundo (1980-2000)

Titularizacin de Infraestructuraa Nivel Mundial

Fuente: Securitization of Project Finance loans, Forrester, Mayer, Brown et al LLP,2000y Wachovia Securities, Noviembre de 2003

y cuanto nos ha tocado de todo esto?

Destino de la Titularizacin de FF en Latinoamrica (1996-2003)

Tax Rev2%

Infraest1%

Export Rec69%

Remittances28%

Total LATAM: US$ 30.3 BTotal Infr.: US$ 421 MM

Potencial de Titularizacin deFlujos Futuros en el Mundo

(Billions/per year)

Fuente: World Bank, Ketkar and Ratha, 2001

Aspectos que afectan la inversin en Infraestructura en Latinoamrica

Instituciones dbiles (altamente politizadas, con baja capacidad tcnicay limitada autonoma , especialmente en los marcos regulatorios);

Falta de compromiso y visin de largo plazo de actores relevantes; Oposicin pblica y social a las reformas; y Restricciones fiscales que limitan la posibilidad de establecer alianzas

crebles Se requiere imaginacin institucional para complementar las estructuras

convencionales...debemos tender ms puentes entre la titularizacin ylas estructuras de project finance....los fondos (recursos) deben sermanejados con criterio privado a fin de garantizar la seleccin deproyectos individuales con perspectivas econmicas y perfil de riesgoaceptables.

Enrique Iglesias, BID, Marzo del 2004, Lima-Per.

Impulsores del flujo de inversin privada a Latinoamrica

Mejorar calidad crediticia

Incremento de apetito de riesgo Condiciones externas favorables

Poltica monetaria flexible, tasas atractivas, recuperacin

global, incremento de exportaciones

Preferencia de inversionistas

Incremento de spreads

Fundamentos econmicos,

mecanismos de menor riesgo

Sujeto a cambios inesperados

Estable y largo plazo

Naturaleza cclica

Fuente: NAFIBO en base a M. Dailami, Banco Mundial, Abril 2004

Titularizacin: La mejor fuente de Financiamiento para Latinoamrica Por qu?

Alta volatilidad Econmica y Poltica, precisa de Emisiones de alta calidad crediticia e inmunes a esos problemas.

Se precisa titularizar flujos desvinculados de los problemas del Originador.

Argentina: Ejemplo de cmo las titularizaciones de flujos futuros (exportaciones) pudieron soportar la crisis.

Llevamos el pecado original, por lo tanto se debe romper el techo soberano (tenemos empresas y proyectos AAA atrapados en pases BB), como buenos vecinos viviendo en malos vecindarios.

BENEFICIOS(Originador)

Logra liquidez en base a sus activos, sin crear ni aumentar pasivos

La estructura del balance se presenta mejor despus de la emisin

Tasa inferior a la tasa activa (crditos) del sistema financiero

Reestructuracin de pasivosObtener captaciones de ms largo plazo (GAP)

Retorno superior a la tasa pasiva tradicional Riesgo moderado/revelado:

aislamiento del activo generador de flujos calificacin de riesgo y auditora externa mecanismos de cobertura (desviaciones) diversificacin en la generacin de flujos comit de vigilancia de Inversionistas

BENEFICIOS(Inversionistas)

Monto en Millones Monto en MillonesMoneda Local US$ Dlares

Fideicomisos Pblicos 943.38 943.38 30% 443 30%Fideicomisos Privados 2,201.23 2,201.23 70% 1.035 70%Totales 3,144.61 3,144.61 100% 1.478 100%

Monto en Millones Monto en MillonesMoneda Local US$ Dlares No. %

Fideicomisos de Inversin 186.30 186.30 5.9% 26 2%Fideicomisos de Garanta 1,286.38 1,286.38 40.9% 650 44%Fideicomisos de Administracin 1,376.41 1,376.41 43.8% 580 39%Titularizacin 47.69 47.69 1.5% 5 0%

Fideicomisos Mixtos 204.61 204.61 6.5% 145 10%Otros 43.22 43.22 1.4% 72 11%Totales 3,144.61 3,144.61 100% 1.478 100%

Fideicomisos de Inversion Fondos Mutuos

ltima Actualizacin:Agosto 24 de 2005

Por Tipo de Fideicomiso

31-Dic-04

%

Fideicomisos

en Millones de Dlares de los Estados Unidos

Patrimonio Fideicometido

Origen

31-Dic-04

%

Fideicomisos

No. %

ESTADSTICAS FIDUCIARIAS

ESTADSTICAS FIDUCIARIASOrigen 31-Dic-03 31-Dic-04 Variacin Fideicomisos Pblicos 819.32 943.38 124.06 15%Fideicomisos Privados 1,915.45 2,201.23 285.78 15%Totales 2,734.77 3,144.61 409.84 15%Por Tipo de Fideicomiso 31-Dic-03 31-Dic-04Fideicomisos de Inversin 175.20 186.30 11.10 6%Fideicomisos de Garanta 1,121.56 1,286.38 164.82 15%Fideicomisos de Administracin 1,321.44 1,376.41 54.97 4%Titularizacin 20.65 47.69 27.04 131%

Fideicomisos Mixtos 204.61 204.61Otros 95.92 43.22 (52.70) -55%Totales 2,734.77 3,144.61 409.84 15%Informacin Econmica 31-Dic-03 31-Dic-04Tipo de Cambio con respecto al Dlar 1.00 1.00 - 0%Producto Interno Bruto MM US$ 27,200.96 30,281.50 3,080.54 11%Dolares 8,729,715.57 16,946,159.65 8,216,444.08 94%Numero de Empleados 179 300 121 68%

Variacin

COMPARATIVO CON RESPECTO AL AO ANTERIOR

Patrimonio Fideicometido Millones de Dlares

Variacin

Fideicomisos de Inversion Fondos Mutuos

No. ADMINISTRADORANOV. DIC.

1 CFN 836.079.405 828.595.375 37,43%2 UNION AFPV 341.357.485 341.357.485 15,42%3 FIDUCIA 108.300.267 173.490.195 7,84%4 ENLACEFONDOS 143.431.609 158.784.713 7,17%5 FONDOSPICHINCHA 140.610.221 136.353.704 6,16%6 FIDEVAL 116.037.732 135.086.531 6,10%7 CONTIFONDOS 130.450.898 132.415.954 5,98%8 ADMINISTRADORA BG 73.932.892 83.036.950 3,75%9 PRODUFONDOS 81.502.850 81.758.270 3,69%10 FILANFONDOS 67.077.363 65.638.584 2,97%11 EUROASETS 59.590.139 59.574.928 2,69%12 FODEVASA 4.945.308 4.975.556 0,22%13 STCAF 3.551.653 3.540.170 0,16%14 BOLIVARIANO 800 3.200.800 0,14%15 FIDELITY 2.370.318 2.939.100 0,13%16 PREVIFONDOS 1.662.186 1.662.186 0,08%17 FINVERFONDOS 430.955 430.955 0,02%18 AFP GENESIS 308.076 308.516 0,01%19 ADPACIFIC 184.846 184.846 0,01%20 TRUST FIDUCIARIA 132.516 107.764 0,00%21 INVIDEPRO 24.725 24.725 0,00%22 ANALYTICAFUNDS 453 443 0,00%23 INTERFONDOS24 PRESFONDOS25 INTEGRA

TOTAL 2.111.982.698 2.213.467.749 100,00%

DATOS DEL MERCADO FIDUCIARIO EN EL ECUADORFuente: Asociacin Administradoras Fondos y Fideicomisos - Diciembre 2002

TOTAL (CTA. 74,03,03)

CONCLUSIONESLas Administadoras de Fondos y FideicomisosMercantiles, debido al giro de negocio que poseen, semueve al ritmo de la economa del pas, es decir dado unaparente crecimiento econmico las inversiones en el pashan aumentado por lo que la utilizacin de este tipo demedio (fideicomiso), para establecer negocios se hanincrementado los ltimos aos. Las Fiduciarias comoparte de su estrategia vienen realizando alianzasestratgicas con grupos econmicos representativos en elmedio nacional, por lo que mantenerlas es clave dentrode este negocio.Resumiendo podemos aseverar que este tipo de negocios depende de la economa nacional y de los contactos con

grupos econmicos poderosos.

GRACIAS

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