Financiamiento a emprendedores en Colombia

Financiamiento a emprendedores en Colombia 1

Financiamiento a emprendedores en Colombia

Sarita Zambrano Segura

Universidad de los Andes


CONTENIDO

INTRODUCCION .................................................................................................................. 3

CAPITULO 1 Marco Conceptual .......................................................................................... 5

1.1. Actividad empresarial y desarrollo económico. ...................................................... 5

1.2. Emprendimiento ....................................................................................................... 7

1.3. Emprendimiento y Financiamiento ........................................................................ 10

CAPITULO 2 El financiamiento a emprendedores en el contexto internacional ................ 15

2.1. Experiencia en Estados Unidos: ............................................................................ 15

2.2. Experiencias en América Latina ............................................................................ 19

2.2.1. Brasil ................................................................................................................... 19

2.2.2. Chile ................................................................................................................... 23

2.3. Otros aportes de experiencias internacionales ....................................................... 28

CAPITULO 3 Financiamiento a emprendedores en Colombia ............................................ 30

3.1. Marco legal ............................................................................................................ 30

3.2. Política Pública ...................................................................................................... 36

3.3 Fuentes de Financiamiento: ................................................................................... 40

3.5. Opinión de los actores ............................................................................................ 44

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ................................................................... 53

ANEXOS .............................................................................................................................. 62

BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................. 68


INTRODUCCION

El emprendimiento a nivel mundial, latinoamericano y en particular el colombiano

ha sido objeto de innumerables estudios. ¿Por qué algunos países han logrado avances

importantes mientras que otros aun no alcanzan los niveles de desarrollo esperado?

¿Existen factores críticos que propician el surgimiento de un emprendimiento productivo y

sostenible en el largo plazo?

Los anteriores interrogantes, unidos a la importancia que recientemente se ha venido

dando al tema en Colombia, cuya última expresión se encuentra en el Plan de Desarrollo

2010 – 2014; configuran el escenario propicio para adelantar éste proyecto de grado1. El

gran desafío involucra de manera directa los avances reales que se logren implementar en lo

referente al financiamiento del emprendimiento.

En Colombia no existe un sistema formal de financiamiento para emprendedores, en

la medida que el sistema financiero tradicional no participa en su financiamiento dado el

alto riesgo. Otras figuras, como los fondos de capital de riesgo y/o inversionistas ángeles,

en realidad no han logrado la representatividad requerida por el país. Adicionalmente, si

bien, algunas entidades relacionadas con el gobierno nacional o los gobiernos locales,

ejemplo: Bogotá D.C. adelantan planes para la promoción del emprendimiento, sus recursos

resultan limitados para el financiamiento de los nuevos emprendimientos.

Tomando como punto de partida la contextualización del tema a través de la

revisión de algunas experiencias internacionales y considerando el desarrollo actual del

1 En adelante PDG


financiamiento a emprendedores en Colombia, el PDG tiene por objetivo identificar los

elementos claves a los que se debe dar prioridad con miras a desarrollar un sistema de

financiamiento a emprendedores en Colombia.

Múltiples son los estudios que ubican el emprendimiento como motor del desarrollo

económico de las naciones y muchos otros, que al analizar los factores críticos que hacen

posible su papel protagónico, concluyen que el acceso al financiamiento es sin lugar a duda

una variable relevante. La obtención de financiamiento tanto en la etapa naciente de las

empresas como en las subsiguientes, hace la diferencia entre la supervivencia o muerte del

proyecto emprendedor.

Con el PDG aquí presentado, se espera contar con una síntesis de los esquemas de

financiamiento a emprendimientos, tomando para tal efecto la revisión de algunas

experiencias internacionales: Estados Unidos, Brasil y Chile; realizar un inventario de los

actuales esquemas de financiamiento a emprendedores que operan en Colombia;

comparándolos con los países de referencia. Proporcionando de ésta manera un referente

para la fijación de política y a su vez constituyéndose en una fuente de información para los

emprendedores colombianos.

Lo anterior, motivando el desarrollo de los sistemas que han sido exitosos en otras

latitudes, teniendo como marco las características específicas del proceso de

emprendimiento en Colombia, el sector en el cual se desarrolla y el tipo de

emprendimiento, dando énfasis a aquellos de alto contenido en tecnología en los que

usualmente los niveles de inversión son más cuantiosos.


CAPITULO 1 Marco Conceptual

Para adelantar el presente trabajo, se hace indispensable reseñar algunos conceptos

y relaciones relevantes que permitan construir el marco de referencia necesario para el

desarrollo de los capítulos posteriores. En éste se analiza en primer lugar, a la relación

existente entre la actividad empresarial y el desarrollo económico, para luego sintetizar los

conceptos más importantes asociados al proceso emprendedor y finalizar con el papel

protagónico que dentro del mismo juega el acceso a financiamiento, incluyendo la

definición y descripción de las principales fuentes de financiación.

1.1. Actividad empresarial y desarrollo económico.

Sin desconocer que el desarrollo económico, es producto de un buen número de

factores y las relaciones existentes entre ellos, aquí solo nos referimos a la relación

existente entre la actividad empresarial y dicho desarrollo. Desde tiempo atrás,

representantes de las diferentes disciplinas del conocimiento se han ocupado de establecer

la relación entre la actividad empresarial y el desarrollo económico con miras a establecer

el impacto que la primera tiene sobre el segundo. Aunque no ha sido posible determinar con

exactitud el alcance de dicha relación, resulta importante reseñar las diversas

interpretaciones de la que ha sido objeto. Para lo anterior, se toma como referencia la

excelente síntesis presentada por (Torres Villanueva, 2007) quien, entendiendo el desarrollo

económico como “crecimiento de la productividad y de la renta per cápita de los países”

(pág. 16) señala que el papel de la función empresarial ha sido subestimada, al omitir el

cambio y la incertidumbre como elementos esenciales del propio desarrollo económico, y

establece dos líneas de análisis de la teoría económica: la primera centrada en el papel de

las empresas en la industria y la segunda, focalizada en el estudio del empresario como


factor de producción. A continuación se presentan de manera esquemática, a partir de la

revisión realizada por Torres (Torres Villanueva, 2007), las principales teorías bajo el

segundo enfoque:

Tabla 1

TEORIAS SOBRE EL EMPRESARIO

AUTOR TEORIA

Chantillón "Personas dedicadas a diferentes clases de negocios, que tenían como

común denominador enfrentarse a la incertidumbre asumiendo un riesgo

no medible ni asegurable".

Say "El empresario es el principal agente de la producción, pues el que la pone

en movimiento. Su función es la de mediador entre los demás agentes que

aportan factores, realizando la combinación de éstos para alcanzar la

producción de un bien"

Adam Smith "La función del hombre de negocios en el proceso productivo consiste

esencialmente la provisión de capital"

Marshall "Distinguió la capacidad organizadora de los negocios, de la

disponibilidad de capital, haciendo un tratamiento sistemático del factor

organización, como cuarto factor de producción"

Shumpeter "Considera que el empresario, es el gran protagonista del desarrollo

económico, en tanto que es el agente capaz de dar una "repuesta creadora",

esto es de poner en marcha innovaciones o nuevas - desconocidas, ajenas a

la práctica existente - combinaciones de los factores de producción. Las

innovaciones son la base del desarrollo económico de una sociedad y

hacen que el empresario se convierta en el elemento dinamizador por

excelencia"

Knight "Parte de la distinción hecha por von Thünen entre riesgo e incertidumbre,

siendo el primero medible y calculable mientras que la segunda no lo es.

La incertidumbre, que implica la ausencia de información completa, es la

característica principal de la competencia económica y la fuente del

beneficio del empresario... El empresario es el agente económico que se

especializa en asumir esta incertidumbre”

Leibenstein Considera que la función del empresario "se relaciona con situaciones de

fallos de mercado, mercados imperfectos e información incompleta, es

decir, con situaciones donde la asignación de recursos no se produce, o si

tiene lugar, se da de una manera ineficiente"


Casson "Puesto que la disponibilidad de información por parte del empresario es

la fuente principal que hace posible su conducta.. Puede decirse que su

tarea primordial consiste en buscarla -conquistarla- para reducir

ineficiencias, innovar, rebajar la incertidumbre o capturar las

oportunidades del mercado"

Baumol " Considera que... diferentes actividades empresariales darán lugar a

diferentes tipos de recompensas, lo que permite inferir que aquellas que

proporcionan una recompensa mayor tenderán a ser practicadas con mayor

frecuencia que las demás, favoreciendo o dificultando el desarrollo

económico según se trate de funciones productivas o no"

Fuente: A partir de (Torres Villanueva, 2007), construcción propia.

Resulta evidente la preocupación a través de la historia por definir el papel del

empresario y en consecuencia el de las empresas, dentro del desarrollo económico. Sin

bien, no existe una única versión sobre el particular, tal como lo menciona Torres (Torres

Villanueva, 2007, pág. 31) a manera de conclusión: “Aunque no esté del todo clara la forma

como se manifiesta la función empresarial y cómo influye en el desarrollo económico, lo

cierto es que hoy muy pocos dudan de que esta influencia existe”.

En la actualidad, resulta indiscutible el impacto que la creación de empresas tiene

sobre factores críticos del desarrollo económico y social como: la generación de empleo, la

innovación, el desarrollo tecnológico, una distribución más equitativa del conocimiento y

el fortalecimiento de los procesos de movilidad social; todos ellos objeto de juiciosos

análisis tal como lo señala Kantis (Kantis, 2008). Lo anterior hace que adquiera relevancia

la revisión del proceso bajo el cual toman vida las empresas: el emprendimiento, sus

definiciones, etapas de desarrollo e impacto.

1.2. Emprendimiento

Muchas han sido las formas de definir el emprendimiento, para éste PDG, se adopta

la siguiente “Emprendedores son aquellas personas (propietarias de empresas) que


buscan generar valor a través de la creación o expansión de actividad económica,

identificando y explotando nuevos productos, procesos o mercados” (Salas Fumás,

2010). De otro lado, con el propósito de establecer el papel desempeñado por el

emprendimiento, resulta indispensable identificar tanto el tipo de emprendedores, como el

nivel de desarrollo de las economías. Se identifican claramente dos tipos de emprendedores

a partir de las motivaciones que lo acompañan para la creación de empresa:

Emprendedores por necesidad: aquellas personas que, toman la decisión de comenzar una

empresa, al no disponer de otra alternativa de trabajo, sin haber analizado en detalle la

actividad empresarial y encontrando en ésta la única opción para percibir un ingreso y

Emprendedores por oportunidad: personas cuya decisión de comenzar una empresa

obedece a un análisis con algún grado de detalle de diferentes opciones, estableciendo una

oportunidad y seleccionando esa actividad dentro de otras opciones alternativas. (Varela,

Gómez, Pereira, & Vesga, 2010, pág. 35).

En cuanto al nivel de desarrollo de las naciones, el estudio Global Entrepreneurship

Monitor2 ha caracterizado los países en tres grandes grupos (Varela, Gómez, Pereira, &

Vesga, 2010, pág. 11):

Economías impulsadas por los factores (EIF), en las cuales los procesos de

extracción de materias primas son la principal fuente de exportaciones y de

generación de riqueza.

Economías impulsadas por la eficiencia (EIE), en las cuales el principal

factor de generación de riqueza y de exportaciones es la intensidad de la

producción, basada en el logro de economías de escala,

2 En adelante GEM


Economías impulsadas por la innovación (EII), en las cuales el principal

factor de generación de riqueza y de exportaciones, es la producción de

bienes y servicios nuevos y únicos creados a través de grandes innovaciones,

que muchas veces son pioneras en el mercado.

La importancia de establecer las anteriores categorías, radica en que no todos los

emprendimientos aportan al desarrollo económico, ni tampoco el impacto puede desligarse

del nivel de desarrollo de la economía en la que este se presenta, elementos que deben

atenderse al momento de fijar la política pública.

Igualmente, se hace necesaria la revisión de las diferentes etapas que se presentan

en el desarrollo de las iniciativas empresariales, toda vez que, los instrumentos de

financiamiento en cada una de ellas suelen diferenciarse en orden a los niveles de riesgo y

rentabilidad asociados con cada una de ellas. Naudé (Naudé, 2008, pág. 4) señala que en el

proceso seguido por una iniciativa empresarial, se pueden identificar al menos cuatro fases:

1. La concepción: cuando el aspirante a empresario percibe una oportunidad, 2. La

gestación: cuando la oportunidad se evalúa, 3. La infancia: cuando se crea la empresa, y 4.

La adolescencia: cuando la empresa madura. El estudio GEM 2009 Colombia (Varela,

Gómez, Pereira, & Vesga, 2010) establece igualmente cuatro etapas para el proceso

empresarial: 1. El empresario potencial, 2. El empresario naciente, 3. Nuevo empresario o

empresario en desarrollo y 4. Empresario establecido. Si bien la literatura sobre las etapas o

fases del emprendimiento, presenta algunas diferencias, para éste PDG se adoptan las

presentadas en el gráfico 1, construida a partir del trabajo realizado por Fracica (Fracica

Naranjo, 2009):


Gráfico 1

ETAPAS DEL DESARROLLO EMPRENDEDOR

Fuente: A partir de (Fracica Naranjo, 2009), construcción propia.

Tal como se señaló en la introducción, y ha sido reconocido por varios autores, el

acceso al financiamiento es sin lugar a duda una variable relevante en cada una de las

etapas antes descritas, por cuanto en muchas ocasiones determina la viabilidad o no del

proyecto emprendedor.

1.3. Emprendimiento y Financiamiento

Múltiples elementos determinan las fuentes de financiamiento de una empresa, en la

industria del financiamiento, como en cualquier otro mercado se identifican aspectos que

influyen en el comportamiento tanto de la oferta como de la demanda. En cuanto a la

demanda, entre otros: la etapa de desarrollo alcanzada, la industria en la que opera, y la

Percepción y estructuración de la

oportunidad de negocio, plan de negocio

CONCEPCION O

GESTACION (Prestart-Up)

CRECIMIENTO ( Early-

Stage )

NACIMIENTO ( Start – Up)

EXPANSION (Expansion-

Stage)

Creación de la empresa, inicio de

operaciones

Empresa ha demostrado ser negocio viable

con buenas perspectivas de mayor

desarrollo

Empresa alcanza adecuado tamaño,

participación de mercado y buena salud

económica

CONSOLIDACION (Large-

Stage)

Empresa logra alta participación de

mercado y continua expandiéndose


propensión o no del emprendedor a compartir el control de la nueva empresa, son

elementos determinantes; respecto de la oferta, la misma depende igualmente de la

conjunción de varios elementos: el nivel de madurez logrado por los mercados financieros

y de capitales, el perfil de riego de quienes proveen los recursos y sus expectativas de

rentabilidad en el plazo fijado para la inversión.

Existe evidencia (Studart & Suaznábar, 2004, pág. 118 a 120) que señala que las

condiciones de financiamiento es el factor que más desanima a los emprendedores a la

hora de tomar la decisión de crear una empresa; por lo anterior, entender las causas y

consecuencias de la falta de acceso a financiamiento, pueden proveer otro elemento

importante al momento de establecer la política pública y al diseñar los productos

financieros para los emprendedores. Los autores antes mencionados, al analizar el tema en

el contexto latinoamericano, señalan como principales causas del problema de acceso a

financiación: 1. Mercados incompletos, con problemas estructurales como: sector bancario

relativamente pequeño, sectores a los que no llega el financiamiento, altos márgenes de

intermediación de las entidades financieras y mercados de valores pequeños; 2.

Información imperfecta e incertidumbre, que se presenta cuando las empresas están recién

creadas y por lo tanto no tienen un historial de crédito, lo cual hace imposible el análisis del

riesgo crediticio y el descuento de los flujos de caja y 3. Volatilidad de los ciclos

económicos, que hacen más complejo el panorama para los emprendedores de América

Latina al presentarse mayores niveles de volatilidad macroeconómica, tasa de interés más

altas y plazos de amortización más cortos. Respecto de las consecuencias de la falta de

acceso a financiamiento (Studart & Suaznábar, 2004) identifican principalmente: el

lanzamiento de la empresa con un tamaño menor al inicialmente previsto, la necesidad de


acudir a fuentes alternativas de financiamiento como clientes y proveedores, el retraso en la

creación de la empresa y el atraso tecnológico, todas estas impactan sin lugar a discusión

las tasas de crecimiento y los niveles de competitividad.

Analizada la importancia del acceso al financiamiento y las implicaciones que

conlleva la no obtención del mismo, a continuación se sintetizan las principales fuentes de

financiamiento a las que acuden los emprendedores. El Banco Interamericano de

Desarrollo realizó un estudio comparativo del proceso emprendedor en varios países

ubicados en América Latina, Asia y Europa, en el que los profesor Moori y Kantis (Kantis,

Angelelli, & Moori, 2004, pág. 87) identifican como principal fuente de financiación para

la creación de empresas los ahorros personales y de familia, y una baja participación del

crédito bancario. Así mismo, aunque en menor proporción, los emprendedores, tanto al

inicio como en los primeros años acuden al capital de riesgo y al apoyo ofrecido con

recursos públicos.

En cuanto al capital de riesgo, dado que el término ha sido objeto de múltiples

interpretaciones y utilizado indistintamente para referirse a esquemas que no constituyen

una fuente asequible en todas las etapas del proceso emprendedor, para éste PDG se

adoptan las siguientes definiciones:

Capital semilla: se entiende como “los recursos de financiación externa que los

emprendedores pueden utilizar en el primer tramo de financiación de la empresa,

generalmente son inversiones de patrimonio y cubren las etapas de inicio y en menor

proporción, de gestación.” (Fracica Naranjo, 2009, pág. 50)


Capital de riesgo (Venture Capital):

Es el capital adicional proporcionado por terceros para financiar la fase inicial

de operaciones y con la intención de mantenerlo por un tiempo limitado en

una compañía que no ha sido públicamente comercializada. Esto también

incluye el proporcionar apoyo en materia gerencial. (Plagge, 2006, pág. 3)

Capital privado (Private Equity):

Incluye todas las formas de capital de riesgo más todas las formas de capital

adicional proporcionado por terceros para financiar las etapas avanzadas de

operación y con la intención que permanecer por un tiempo limitado en una

compañía que no ha sido públicamente comercializada. (Plagge, 2006, pág. 4)

Igualmente, respecto del origen de los recursos, se hace necesario precisar la

definición de ángel inversionista adoptada para éste PDG:

Ángeles inversionistas:

“Son particulares o grupos de personas con experiencia de negocios que invierten

sus capitales en empresas nuevas, a las cuales además brindan asesoramiento” (Kantis,

Angelelli, & Moori, 2004, pág. 155)

Las tres primeras definiciones hacen referencia al esquema a través del cual

inversionistas proveen recursos a las empresas que no cotizan en bolsa. Como se

mencionó, los términos no son utilizados de manera única, en este PDG se utiliza capital

de riesgo para referir los esquemas que aportan recursos a las empresas en sus etapas

tempranas de formación (concepción, nacimiento y crecimiento), incluidos los ángeles


inversionistas, que apoyan fundamentalmente la etapa de nacimiento (start up); y capital

privado para los esquemas destinados al financiamiento de las empresas en etapas

avanzadas de desarrollo (expansión y consolidación).

El esquema de financiamiento mencionado, presenta un ciclo claro de

conformación, en el que se identifican tres fases: conseguir fondos, invertir y desinvertir. A

partir de los planteamientos de Plagge, a continuación se muestra gráficamente el Ciclo del

Capital de Riesgo:

Gráfico 2

CICLO DEL CAPITAL DE RIESGO

Fuente: A partir de (Plagge, 2006), construcción propia.

En cuanto a los esquemas de salida de los inversionistas, la literatura en general se

refiere a tres mecanismos de salida: la oferta pública inicial (IPO), la venta de la nueva

empresa a un tercero y la recompra por parte del emprendedor.

Consecución de fondos

Desinversión de fondosDesinversión de fondos

Inversión de fondos

Búsqueda de inversionistas

institucionales o individuos con mucho

dinero dispuestos a invertir en un fondo

Salida de los inversionista

Búsqueda de las inversiones más

apropiadas, con alta tasa de retorno

esperado, asociada a los niveles de riesgo

asumidos


CAPITULO 2 El financiamiento a emprendedores en el contexto

internacional

El propósito de este segundo capítulo es identificar los factores característicos que

han permitido el desarrollo de la industria del financiamiento a emprendedores a nivel

internacional; para lo cual, inicialmente se presenta la revisión de la experiencia en Estados

Unidos, para luego referir los avances alcanzados en Brasil y Chile, países que muestran el

mayor desarrollo a nivel Latino Americano, de acuerdo con los análisis realizados por

organismos multilaterales entre ellos el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la

Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). Al final, se incluye la

recopilación de los factores que algunos autores, una vez analizadas las experiencias

internacionales, han establecido son relevantes en la determinación de adecuados sistemas

de financiamiento a los emprendedores.

2.1. Experiencia en Estados Unidos:

Tomando como base la investigación realizada por el BID sobre el desarrollo

emprendedor (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004), trabajo que incluye el análisis de las

principales iniciativas para la promoción del esquemas de financiamiento a emprendedores

en cada uno de los países objeto de estudio, a continuación se identifican los principales

aspectos de la experiencia de Estados Unidos.

Se destaca el programa Small Business Innovation Research (SBIR) creado en 1982

por el Gobierno Federal en el que participan diferentes agencias3 del gobierno con

presupuestos de investigación y desarrollo que exceden los 100 millones de dólares

3 Básicamente estas agencias se podrían asimilar a los ministerios en Colombia: Agricultura, Comercio

Defensa, Educación entre otros.


anuales. Se centra en la financiación de iniciativas innovadoras que apunten a las

necesidades de las agencias, quienes establecen las líneas de investigación y evalúan y

seleccionan los proyectos. En una primera etapa financian los proyectos con potencial de

comercialización hasta por 70.000 dólares, destinados a la evaluación de la factibilidad

científica y técnica; los proyectos seleccionados tienen acceso a una segunda etapa de

investigación y desarrollo que se extiende por cerca de dos años y concluye con el prototipo

del producto, en la que reciben hasta 750.000 dólares, dando prioridad a los proyectos

viables que no requieran recursos federales para la etapa de comercialización.

De otro lado, la Small Business Administration (SBA)4 lidera varios programas

centrados en el otorgamiento de garantías de crédito para le creación de empresas y para las

pequeñas en marcha, Ver Tabla 2.

4 La Small Business Administration (SBA) fue creada en 1953 y su principal función era "ayudar, asesorar,

asistir y proteger, en la medida de lo posible, los intereses de las pequeñas empresas." (Small Business

Administration, 2011)


Tabla 2

GARANTIAS DE CRÉDITOS – SMALL BUSINESS ADMINISTRARION

PROGRAMA ALCANCE ESQUEMA

Programa 7(a) Garantiza préstamos a

pequeños negocios hasta por

US$ 750.000 (80% para

créditos < US$100.000 y

75% para > US$100.000)

Las instituciones financieras

aprueban los créditos y solicitan

las garantías al SBA

Préstamos rápidos de

pequeños montos

Reduce la documentación

requerida en préstamos

bancarios de menos de

US$100.000 y garantiza

hasta el 80% del valor

La SBA analiza la solicitud

(una página) en no más de dos

días. Si el crédito es >

US$50.000 se debe adjuntar

declaración de renta. LA SBA

fija tasa máxima de interés por

encima de ésta, no acepta

propuestas.

Micro-préstamos Créditos < US$ 25.000 a Crédito desembolsado a través

de organizaciones sin ánimo de

lucro designadas por la SBA Fuente: A partir de (Kantis, Angelelli, & Moori, Desarrollo Emprendedor: America Latina y la

experiencia internacional, 2004), construcción propia.

En cuanto al acceso al capital de riesgo, los autores (Kantis, Angelelli, & Moori,

2004) se refieren al capital de riesgo corporativo y al capital de riesgo no formalizado.

Respecto al primero, el mercado de capital de riesgo en Estados Unidos está regulado por

la Ley de Inversiones (Small Invesment Act) de 1958, bajo la cual se creó la figura de las

Small Business Investments Companies (SBIC): “que son empresas o sociedades privadas

encargadas de la provisión de capital y crédito a largo plazo a empresas que requieren

financiamiento para desarrollarse, crecer y modernizarse” (Kantis, Angelelli, & Moori,

2004), reguladas por la SBA. Las SBIC tal como se menciona en (Small Business

Administration, 2011): “Se especializaron en el suministro de deuda a largo plazo e

inversiones de capital a las pequeñas empresas de alto riesgo. Su creación fue el resultado


de un estudio de la Reserva Federal, que descubrió, en los términos más simples, que las

pequeñas empresas no pueden obtener el crédito que necesitan para mantener el ritmo de

avance tecnológico”; deben cumplir con algunos requisitos entre los que se incluye tener un

capital privado mínimo de US$5 millones y una participación mínima de 30% de fondos de

terceros no relacionados con el gestor. Las SIBC pueden estar constituidas como

sociedades anónimas o limitadas y sus fuentes de recursos son los inversionistas privados

(individuales y corporativos) y la emisión de títulos de deuda garantizados por la SBA.

En el desarrollo del capital de riesgo en Estados Unidos, se encuentra igualmente

como factor importante, la creación en 1971 del NASDAQ5 como un segundo mercado

para las acciones de pequeña y mediana capitalización. “Los mercados secundarios6

facilitan el acceso a los mercados bursátiles y públicos mediante requisitos y costos de

admisión inferiores en relación con los mercados primarios, constituyendo un mecanismo

de salida para los inversores en la fase en que desean recuperar al capital aportado” (Kantis,

Angelelli, & Moori, 2004). Así mismo, se señalan como elementos importantes el cambio

al régimen de inversiones de los fondos de pensiones a finales de los setenta y la reducción

del impuesto sobre ganancias de capital.

Respecto al capital de riesgo no formalizado, representado fundamentalmente por

los ángeles inversionistas, la SBA ha creado la Red Electrónica de “ángeles inversionistas”,

red nacional vía Internet para conectar las pequeñas empresas con la oferta de los ángeles

inversionistas. (Kantis, Angelelli, & Moori, 2004).

5 National Association of Securities Dealers Automated Quotation

6 Los autores se refieren a mercados secundarios, resulta más preciso hablar de segundo mercado para efecto

de no confundirlo con la negociación secundaria de títulos


2.2. Experiencias en América Latina

La industria del capital de riesgo y capital privado, ha desempeñado un papel

importante en la promoción del emprendimiento a nivel mundial; en América Latina aún no

se logran los niveles alcanzados en otras latitudes. Sin embargo, vale la pena señalar

algunos importantes avances como la creación de Latin American Venture Capital

Association (LAVCA) en 2.002 cuya misión es: “Estimular el crecimiento económico

regional mediante la promoción de capital de riesgo y la inversión de capital

privado. Esto se logra a través de programas de investigación, creación de redes, la

educación del inversor, la promoción de mejores prácticas de inversión, y la defensa de la

política pública sólida” (Latin America Venture Capital Association, 2011).

Según el Scorecard 2010 realizado por LAVCA sobre el ambiente en América

Latina para el Capital privado y el capital de riesgo, (LAVCA, 2011), los países que

resultan mejor clasificados son en su orden Brasil, Chile, México y Colombia. Por lo que,

en seguida se refiere la experiencia en cuanto a financiamiento en los dos primeros países,

tomando como principal fuente el estudio realizado por la División de Desarrollo

Productivo y Empresarial de la CEPAL (Jiménez, 2007), autor que para comenzar señala

que aún en éstos dos países (los de mayores avances a nivel latino americano) el capital de

riesgo se encuentra en una etapa incipiente.

2.2.1. Brasil

En Brasil el financiamiento a emprendedores se enmarca fundamentalmente bajo la

Ley de Innovación promulgada en octubre de 2005. A nivel de instituciones para el apoyo a

la innovación se encuentran: la Financiadora de Estudios y Proyectos (FINEP), entidad


pública creada en 1967 cuya misión es “Promover el desarrollo económico y

social de Brasil a través del apoyo público a la ciencia, la tecnología y la innovación en las

empresas, universidades, institutos tecnológicos y otras instituciones públicas o privadas”

(Financiadora de Estudos e Projetos, 2011); el Banco Nacional

de Desenvolvimiento Económico y Social (BNDES), entidad pública que se constituye en

la principal fuente de financiación a largo plazo de las inversiones en todos los segmento de

la economía, con énfasis en las micro, pequeñas y medianas empresas (BNDES, 2011); y

el Consejo Directivo del Fondo Nacional de Desarrollo Científico y Tecnológico (FNDCT),

responsable de establecer las políticas y normas concernientes a éste fondo, integrado por

representantes de varios ministerios, de la comunidad científica y tecnológica y del sector

empresarial, es presidido por el Ministro de Ciencia y Tecnología.

Los recursos del FNDCT son aportados por fondos sectoriales alimentados con

recursos provenientes de impuestos sectoriales destinados al financiamiento de proyectos

de investigación e innovación de los respectivos sectores. Cada fondo sectorial es dirigido

por un Comité Gestor compuesto por representantes del Ministerio de Ciencia y Tecnología

(preside), la comunidad académica y empresarial, del FINEP o del Consejo Nacional para

la Investigación Científica; a su vez, el Comité Coordinador de Fondos Sectoriales

compuesto por los presidentes de los Comités Gestores, y presidido por el Ministerio de

Ciencia y Tecnología, entre otros, se encarga de dar consistencia con la política global a la

actividad de los diferentes fondos.

El BNDES en el 2.006 estableció dos líneas de crédito para el apoyo a la innovación

ver Tabla 3. Adicionalmente, el BNDES realiza aportes de capital, directamente y a través

de los programas de desarrollo de fondos de capital de riesgo administrados por la FINEP.


Tabla 3

LINEAS DE CREDITO PARA APOYO A LA INNOVACIÓN - BNDES

PROGRAMA ALCANCE ESQUEMA

Modalidad

orientada a la

investigación,

desarrollo e

innovación

No exigen garantías, ni

clasificación de riesgo, por

cuantías hasta de US$5

aproximadamente.

Plazo: hasta 12 años

Tasa: 6% anual + spread de

riesgo 1.8% año

Beneficia a instituciones

especializadas en desarrollo

tecnológico aplicado a actividades

productivas

Modalidad

orientada al apoyo a

la producción

Costo y plazos similares al

anterior

Empresas con proyectos de inversión

orientados a la innovación

Fuente: A partir de (Jiménez, 2007), construcción propia.

La FINEP (entidad ejecutora) maneja varios programas bajo tres esquemas: apoyo

financiero no reembolsable para instituciones sin ánimo de lucro, operaciones de crédito

dirigidas al financiamiento de proyectos de empresas y apoyo al desarrollo de fondos de

capital de riesgo a través de aportes de capital manejados por el programa INOVAR.

Este programa, tiene como principal orientación el apoyo al desarrollo de la

industria de capital de riesgo, a través de capital semilla para el desarrollo de ideas y puesta

en marcha de empresas innovadoras y venture capital dirigido a la fase operacional y de

expansión. El programa INOVAR está centrado en la incubación de fondos de inversión,

“La FINEP realizó un llamado público para que fondos de inversión se presentaran como

candidatos a ser sujetos de aportes de capital por parte de instituciones públicas de fomento

e inversionistas institucionales” (Jiménez, 2007, pág. 17) y seleccionó 24 fondos en el

2006, de los cuales 11 manejaban recursos por valor de US$ 272 millones en el mismo año.

Para efecto de la selección de fondos, la FINEP ha establecido algunos criterios como: los

fondos deben estar orientados a empresas innovadoras, la formación y experiencia del socio


gestor y su participación en el capital del fondo, el aporte mínimo del 20% de capital

privado al fondo y la existencia de supervisión por parte de la Comisión de Valores

Mobiliarios (CVM).

El esquema de capital semilla, se ha enfocado en la creación de fondos de capital

semilla, bajo criterios similares (pero más flexibles) a los descritos para los fondos de

capital de riesgo, y la inclusión de un esquema de garantía de liquidez a los inversionistas

mediante el cual se garantiza el retorno sobre el capital invertido hasta los límites

establecidos. Así mismo, señala Jiménez el programa INOVAR se ocupa de actividades

que han demostrado ser fundamentales para el desarrollo del mercado de capital de riesgo:

capacitación y entrenamiento a los emprendedores en temas como la formulación de

proyectos y planes de negocio; la realización de ruedas de negocios como esquema para

facilitar el acercamiento entre emprendedores e inversionistas; y el fomento a las redes

entre inversionistas y emprendedores a través de la creación de un portal de Internet para

canalizar la comunicación pública y condensar la información sobre el financiamiento a la

innovación. (Jiménez, 2007, pág. 18)

A Diciembre de 2004 existían en Brasil 71 organizaciones orientadas a promover

capital de riesgo con recursos del orden de US$ 5.580 millones (Jiménez, 2007), de los

cuales 31% tienen origen nacional, 46% origen extranjero y un 23% provienen de otras

fuentes no clasificadas; dentro de los recursos de orden nacional, se destaca la participación

de los inversionistas institucionales y desde el punto de vista sectorial las empresas basadas

en nuevas tecnologías.


Como mecanismos de salida los más frecuentes han sido las ventas estratégicas y las

recompras, siendo las IPO poco representativas y el centro de los cambios en el mercado de

valores. BOVESPA 7 a finales del año 2000, a partir del diagnóstico realizado sobre las

razones del bajo nivel de actividad en el mercado de valores que identifico entre otras

“condiciones deficientes de gobernabilidad corporativa, transparencia y protección de los

inversionistas minoritarios” como factores críticos de dicho nivel, creó tres nuevos

segmentos para el listado de empresas: Novo Mercado, Nivel 1 y Nivel 2. En el primer caso

con mayores exigencias en lo relacionado con la protección de los inversionistas

minoritarios y en los dos restantes con menores exigencias para facilitar el cumplimiento de

las nuevas reglas. Adicionalmente, en 2006 introdujo un nuevo segmento BOVESPA

MAIS como esquema para que empresas pequeñas y medianas hagan tránsito al Novo

Mercado.8

2.2.2. Chile

En la experiencia chilena al igual que en la brasilera se identifican elementos de

institucionalidad y normativa, apoyo público, desarrollo del mercado de capitales y

mecanismos de salida. Se destaca la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO)9

como entidad pública encargada de la ejecución de los programas de apoyo a la innovación

y creación de empresa, mediante dos programas: Comité INNOVA CHILE a través del cual

“administran programas de apoyo no reembolsable (subsidios) a las primeras fases de

creación de empresas y proyecto innovadores” (Jiménez, 2007) y la Gerencia de

7 Bolsa de valores de Sao Pablo. En el 2008 BOVESPA se integró con la Bolsa de Mercaderías y Futuros

para conformar BM&FBOVESPA (BM&FBOVESPA, 2011). 8 Para mayor detalle de los requisitos exigidos en cada uno de los segmentos ver (Jiménez, 2007).

9 “La Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), creada en 1939, es el organismo del Estado

chileno encargado de impulsar la actividad productiva nacional.” (CORFO, 2011)


Intermediación Financiera que “desarrolla un programa de financiamiento, mediante

cuasicapital, en apoyo a la industria de capital de riesgo” (Jiménez, 2007).

Los programas de INNOVA están centrados en tres líneas: Línea 1: apoyo a las

etapas iniciales del desarrollo de empresas, a través de subsidios; Línea 2: subsidio a la

puesta en marcha de empresas mediante capital semilla para las empresas que logran un

proyecto viable en la línea 1y; línea 3: apoyo al funcionamiento de redes de inversionistas

ángeles, con el propósito de disminuir los costos asociados a la identificación y evaluación

de proyectos. Las principales características de las dos primeras líneas son:

Tabla 4

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LAS LÍNEAS DE APOYO DE CORFO

A LA INNOVACIÓN Y CREACIÓN DE EMPRESAS

Línea 1 Línea 2

Ámbito de apoyo Estudios de pre inversión: validación comercial, plan de negocios y constitución de la empresa

Puesta en marcha: propiedad intelectual, estudios de mercado, plan de negocios, asistencia técnica, adecuación de infraestructura, empaquetamiento comercial, difusión y gestión comercial.

Porcentaje mínimo a financiar por el postulante

20% 10%

Monto máximo a financiar por CORFO

$ 6 millones (US$11.500) $ 40 millones (US$ 75.000)

Pago a patrocinador por servicios de monitoreo y seguimiento

$ 1 millón $ 6 millones

Período máximo de financiamiento

5 meses 12 meses

Fuente: Tomado textualmente de (Jiménez, 2007, pág. 32)

El segundo programa de CORFO opera desde 1996 a través de líneas de crédito de

largo plazo que apoyan los fondos de inversión: “orientadas a fondos de capital de riesgo

que realicen inversiones en empresas pequeñas y medianas que se encuentren en fase de


creación o expansión, con énfasis en aquellas que emprendan proyectos innovadores”

(Jiménez, 2007, pág. 32) . Las características de la línea de largo plazo son:

Tabla 5

PROGRAMA CORFO – LINEAS DE LARGO PLAZO

Plazo Máximo 15 años

Amortización Única, usualmente al vencimiento del fondo

Monto Mínimo: US$ 2 millones

Máximo: 13.7 millones

Debe corresponder al 200% del valor del fondo

Tasa Real de 2% o libor a 180 días dependiendo moneda de

desembolso. Pagadero al momento de la liquidación del fondo

Destinación de los

recursos

Los fondos que acceden a éstas líneas de crédito deben, a través

de aportes de capital, invertir en pequeñas y medianas empresas

constituidas como sociedades anónimas.

Otras condiciones Los créditos de CORFO tienen prioridad de pago al momento

de liquidación del fondo

Fuente: A partir de (Jiménez, 2007), construcción propia

En lo referente a los fondos de capital de riesgo, en 1989 con la promulgación de la

LEY 18815 se creó el marco legal para los fondos de inversión, forma como se conocen las

sociedades de capital de riesgo en Chile. De acuerdo con la clasificación presentada en el

informe anual 2009 de La Asociación Chilena de Fondos de Inversión (ACAFI)10

en lo

referente a fondos de capital privado define:

II. Fondos de Capital Privado

Fondos de inversión cuya política de inversiones, contenida en su reglamento

interno, estipule que el objeto principal de inversión sea tomar participaciones

accionarias en empresas cerradas para financiar su crecimiento.

10

Asociación gremial constituida en el 2003


II.1. Capital de Riesgo: Fondos cuya política de inversiones estipule que el

objeto principal de inversión del fondo sea invertir principalmente en

empresas desde su creación.

II.2. Capital de Desarrollo: Fondos cuya política de inversiones estipule que

el objeto principal de inversión del fondo sea invertir en empresas ya

lanzadas.

II.3. Buyout: Fondos cuya política de inversiones estipule que el objeto

principal de inversión del fondo sea invertir en empresas ya consolidadas e

incluso comprar la totalidad de empresas consolidadas.

II.4. Mixto: Fondos cuya política de inversiones estipule que el objeto

principal de inversión del fondo sea invertir en alguna combinación de las

situaciones anteriores. (ACAFI, 2009).

Los fondos son vigilados por la Superintendencia de Valores y Seguros, y gozan

de un beneficio tributario consistente en la posibilidad de diferir el impuesto sobre las

ganancias hasta el momento en que se distribuyen a los aportantes del fondo.

Al cierre de 2009, los Fondos de Capital Privado administraban una cartera total de

US$ 228 millones, lo que representa el 3,5% de la industria de fondos de inversión.

Adicionalmente, los programas CORPO “a marzo de 2010 se registran 25 fondos de capital

privado vigentes apoyados por el programa, los que se traducen en US$ $517 millones de

activos manejados por 22 administradoras, de los cuales US$ $334 millones corresponden a

montos aprobados por CORFO y US$ $183 millones a aportes de privados” (ACAFI, 2009,

pág. 16).


En cuando a los mecanismos de salida, al igual que en Brasil, los más utilizados son

las ventas estratégicas a otros socios o empresas. Así mismo, en el 2001 se creó un segundo

segmento en el mercado bursátil llamado Bolsa Emergente para las empresas que desearan

abrir su estructura de capital, para ello flexibilizaron los requisitos de información histórica

y establecieron nuevas exigencias encaminadas a la evaluación prospectiva de riesgos,

mediante la figura del sponsor quien prepara la información necesaria para establecer de

manera fidedigna la situación económica y financiera de la empresa y la calidad de sus

planes de negocio; a nivel tributario éstas acciones están exentas del impuesto de ganancia,

por un tiempo determinado y con independencia de su nivel de bursatilidad; para efecto de

promover la liquidez de los títulos, las empresas deben contratar a un creador de mercado11

.

(Jiménez, 2007)

A partir de las definiciones contenidas en el primer capítulo y la revisión de las

experiencias internacionales, se presenta gráficamente las fuentes de recursos y los

mecanismos de financiamiento que se identifican en cada una de las etapas de desarrollo

emprendedor, Gráfico 3.

11

La función del creador de mercado es el mantenimiento de la liquidez de los títulos, mediante el

ofrecimiento de precios en ambas puntas: compra y venta.


Gráfico 3

FUENTES DE FINANCIAMIENTO EN CADA ETAPA DEL DESARROLLO

EMPRENDEDOR

Fuente: La autora

2.3. Otros aportes de experiencias internacionales

Las experiencias antes descritas, sin lugar a duda, ofrecen elementos importantes

para establecer las acciones requeridas en procura de alcanzar un adecuado financiamiento

a los procesos emprendedores. No obstante, otros estudios realizados sobre el

financiamiento a emprendedores a nivel mundial incluyen aportes fundamentales, por lo

que a continuación de manera simplificada señalamos los hallazgos realizados por

Jimenez (Jiménez, 2007) respecto de las dificultades que usualmente acompañan el

desarrollo del mercado de capital de riesgo como fuente de financiamiento a

emprendedores.

ETAPA DE

DESARROLLO

EMPRESARIAL

Concepción

MECANISMO

DE

FINANCIAMIEN

TO

Nacimiento Crecimiento Expansión

Crédito

bancario

Fondos de

Capital

privado

Fondos de

Capital de

riesgo

Ángeles

inversionistas

Recursos de amigos y

familiares

Recursos

propios

Mercado

de valores

Capital

Semilla

Consolidación

Aportes

Públicos

Premios a Planes

de negocioFUENTE DE

RECURSOS

Inversionistas

individuales

Inversionistas

institucionales

Recursos

públicos

Ahorro del

público


Las principales dificultades en cuanto a políticas e instituciones, hacen referencia a:

Insuficiente desarrollo de los mecanismos de apoyo para las primeras etapas del proceso

emprendedor; inadecuadas normas y prácticas de gobierno corporativo lo que hace difícil la

participación de socios minoritarios en los emprendimientos; la dificultad para calcular la

rentabilidad esperada de los proyectos; la doble tributación de los ingresos generados por

los fondos de capital de riesgo y las restricciones a la inversión extranjera en ciertas

actividades (Jiménez, 2007, pág. 7 y 8). En cuanto a los rasgos característicos del mercado

que retrasan el desarrollo del capital de riesgo, el mismo autor se refiere fundamentalmente

a cinco: la tendencia de los emprendedores a no abrir la estructura de capital a terceros; no

contar con un buen número de personas capacitadas en la evaluación selección y

administración de proyectos innovadores y de riesgo; la baja participación de los

inversionistas institucionales en los fondos de capital de riesgo; el bajo número de

proyectos innovadores de suficiente rentabilidad, que dificultan la salida a través del

mercado bursátil en razón a los costos de emisión y la ausencia de mecanismos de liquidez

(Jiménez, 2007, pág. 8 y 9).


CAPITULO 3 Financiamiento a emprendedores en Colombia

En éste capítulo se describe la situación colombiana actual en lo referente al

financiamiento de emprendedores por oportunidad. Inicialmente se sintetiza las diferentes

normas que conforman el marco legal del emprendimiento, así como aquellas que

reglamentan los esquemas de financiación. Posteriormente, se incluye una breve

descripción de la política pública vigente a la fecha, para luego identificar los principales

elementos característicos del financiamiento del emprendimiento y finalizar con una

síntesis de los esquemas y entidades que otorgan financiamiento en las etapas tempranas

del desarrollo empresarial, señalando en cada caso el alcance de los mismos.

3.1. Marco legal

Al igual que en las experiencias analizadas, en Colombia el marco legal bajo el cual

opera el emprendimiento, tiene sus primeras expresiones en las normas tendientes a la

promoción de la innovación. En el caso colombiano, la primera de ellas es la Ley 29 de

1990, Ley de Ciencia y Tecnología que estableció la regulación al fomento de la

investigación científica, y la promoción de empresas basadas en innovación de tecnología

y desarrollo tecnológico. El establecimiento de incubadoras de empresas y de parques

tecnológicos en Colombia se soporta en ésta ley (Gómez, Martínez, & Arzuza, 2006).

En 1996 con la Ley 344 que reglamentó la racionalización de gasto público, se

obligó al SENA a destinar un porcentaje de sus ingresos (20%) al desarrollo de programas

de competitividad y desarrollo productivo, dando origen a la creación del Fondo Emprender

(Gómez, Martínez, & Arzuza, 2006).

Posteriormente, el gobierno en el año 2000 con el propósito de promover la creación

de empresas promulgó la Ley 590: Ley Mipyme. Su objeto, entre otros aspectos establece:


“Promover el desarrollo integral de las micro, pequeñas y medianas empresas”, “Inducir el

establecimiento de mejores condiciones de entorno institucional para la creación y

operación de micro, pequeñas y medianas empresas” y “Crear las bases de un sistema de

incentivos a la capitalización de las micro, pequeñas y medianas empresas”. Así mismo, En

su artículo 9 establece como obligaciones: la inclusión de las políticas y programas de

promoción de las micro, pequeñas y medianas empresas (MIPYMES) en el Plan Nacional

de Desarrollo de cada Gobierno y la elaboración de un “plan de acción anual que incluya

los programas, planes y acciones que deberá desarrollar el Sistema Nacional de Apoyo a las

Mipymes” (Congreso de Colombia, 2000), a cargo del Ministerio de Industria Comercio y

Turismo. La anterior Ley fue modificada parcialmente mediante la Ley 905 de 2004.

Específicamente en relación con el emprendimiento, la Ley 1014 de 2006:

Fomento a la Cultura del Emprendimiento, entre otros aspectos, señala en su objeto:

“Promover el espíritu emprendedor en todos los estamentos educativos del país…”

(Congreso de la Republica , 2006), “Crear un marco interinstitucional que permita fomentar

y desarrollar la cultura del emprendimiento y la creación de empresas…” y “Crear un

vínculo del sistema educativo y sistema productivo nacional mediante la formación en

competencias…” (Congreso de la Republica , 2006). Establece claras obligaciones para el

Estado, entre ellas la asignación de recursos públicos a las redes de emprendimiento

registradas en el Ministerio de Industria Comercio y Turismo12

y la generación de

condiciones para el surgimiento de fondos de inversionistas ángeles, fondos de capital

semilla y fondos de capital de riesgo, como esquemas de apoyo a las nuevas empresas.

(Congreso de la Republica , 2006). Así mismo, crea la Red Nacional para el

Emprendimiento, adscrita al MICT e integrada entre otras entidades por: los Ministerios de

12

En Adelante MICT


Comercio, Industria y Turismo, Educación y Protección social, el SENA13

, el

Departamento de Planeación Nacional y las Redes Regionales para el Emprendimiento

adscritas a las Gobernaciones Departamentales; señalando como objeto de dichas redes el

establecimiento de políticas y un plan estratégico nacional que fomenten la cultura del

emprendimiento.

Recientemente fue promulgada la Ley de Formalización y Generación de

Empleo: Ley 1429 de Diciembre 29 de 2010, dicha ley tiene por objeto: “generar

incentivos a la formalización en las etapas iniciales de la creación de empresas; de tal

manera que aumenten los beneficios y disminuyan los costos de formalizarse” (Congreso

de Colombia, 2010). La Ley 1429 y establece importantes incentivos a la formalización de

pequeñas empresas (aquellas que no posean más de 50 trabajadores y cuyos activos totales

no superen los 5.000 salarios mínimos mensuales legales vigentes), dentro de los cuales se

destacan: el compromiso del Gobierno Nacional bajo la coordinación del MICT para

promover programas de microcrédito y crédito orientados a empresas del sector rural y

urbano, creadas por jóvenes menores de 28 años; la expedición del reglamento para que el

Fondo Nacional de Garantías otorgue condiciones especiales de garantía a empresas

creadas por dichos jóvenes, por el ochenta por ciento (80%) del valor del crédito requerido.

Incluye igualmente, para las empresas que inicien su actividad económica principal luego

de la expedición de la ley, la progresividad en los pagos por concepto de: impuesto sobre la

renta, parafiscales y otras contribuciones (aportes al SENA, ICBF y cajas de compensación

familiar, aporte en salud a la subcuenta de solidaridad del FOSYGA14

) y la matrícula

mercantil y su renovación. En los dos primeros casos, comenzando con una tasa del cero

13

Servicio Nacional de Aprendizaje 14

Fondo de Solidaridad y Garantía.


por ciento durante los dos primeros años, e incrementándola gradualmente hasta llegar al

cien por ciento a partir del sexto año; la tasa para la matricula mercantil es del cero por

ciento para el primer año y llega al cien por ciento para la renovación del cuarto año en

adelante. De otro lado, la ley establece que el Gobierno Nacional “promoverá y creará

incentivos para los entes territoriales que aprueben la progresividad en el pago del Impuesto

de Industria y Comercio a las pequeñas empresas” (Congreso de Colombia, 2010), y para

los Concejos Municipales, Alcaldías, Asambleas Departamentales y Gobernaciones del

país, que eliminen “los gravámenes que tengan como hecho generador la creación o

constitución de empresas”. (Congreso de Colombia, 2010).

Por último se encuentra en trámite el proyecto de ley por el cual se modifica la Ley

de Regalías, en el cual se incluye la destinación de un 10% para ciencia y tecnología.

En cuanto a la legislación relativa a los esquemas de financiamiento, los fondos de

capital privado en Colombia fueron reglamentados en el Título XII del Decreto 2175 de

2007, “por el cual se regula la administración y gestión de las carteras colectivas”

(Ministerio de Hacienda y Crédito Público., 2007). Dicho decreto posteriormente fue

incorporado al Título 14 del Decreto 2555 de 2010, “por el cual se recogen y reexpiden

las normas en materia del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se

dictan otras disposiciones “ (Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010). Los fondos

de capital privado son definidos en el artículo 3.1.14.1.2 del Decreto 2555 como: “carteras

colectivas cerradas que destinen al menos las dos terceras partes (2/3) de los aportes de sus

inversionistas a la adquisición de activos o derechos de contenido económico diferentes a

valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores – RNVE.” (Ministerio de

Hacienda y Crédito Público, 2010). A su vez, las carteras colectivas son definidas por el


artículo 3.1.2.1.1 como: “todo mecanismo o vehículo de captación o administración de

sumas de dinero u otros activos, integrado con el aporte de un número plural de personas

determinables una vez la cartera colectiva entre en operación, recursos que serán

gestionados de manera colectiva para obtener resultados económicos también colectivos”

(Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010). En relación con la cartera colectiva

cerrada, el mismo decreto en su artículo 3.1.2.1.5., señala son: “aquellas caracterizadas

porque la redención de la totalidad de las participaciones sólo se puede realizar al final del

plazo previsto para la duración de la cartera colectiva, sin perjuicio de la posibilidad

consagrada en los artículos 3.1.5.2.3 y 3.1.5.2.4 del presente decreto, en cuanto a la

redención parcial y anticipada de participaciones y la distribución del mayor valor de la

participación.” (Ministerio de Hacienda y Crédito Público, 2010)

A partir de lo reglamentado por el Decreto 2555, el esquema de funcionamiento de

los fondos de capital privado se muestra a continuación:

Gráfico 4

FUNCIONAMIENTO FONDOS DE CAPITAL PRIVADO

Fuente: (Valores Bancolombia, 2011)


En concepto de la Superintendencia Financiera Colombiana (Superintendencia

Financiera de Colombia, 2008):

Los fondos de capital privado: Están concebidos en Colombia como

alternativas de financiamiento y gestión para pequeños y medianos

empresarios que no tienen acceso a deuda, interesados en reforzar su

estructura financiera mediante inyección de capital y mejores prácticas

corporativas. Las inversiones admisibles para esos vehículos de inversión se

circunscriben a la inversión en empresas o en proyectos productivos, pero

necesariamente haciéndose partícipe, coadministrando y asumiendo

directamente los riesgos del negocio.

Respecto de los fondos de capital de riesgo, señala el mismo concepto que: “si bien

la normatividad colombiana no regula explícitamente la denominación “Fondos de Capital

de Riesgo”, entenderá este Despacho que se refiere a los llamados Fondos de Capital

Privado” (Superintendencia Financiera de Colombia, 2008). La Superintendencia,

conceptúa la distinción entre los fondos de capital privado y los de capital de riesgo, a

partir de la etapa en que se encuentra la empresa que recibe la inversión (Superintendencia

Financiera de Colombia, 2008):

La inversión de los fondos de capital privado (private equity funds) en

empresas puede darse de muchas maneras pero las dos más importantes,

dependiendo de la etapa en la cual se realice son: buyout funds y venture

capital. Los buyout funds se interesan por empresas maduras, con altos

índices de capital y buena estructura contable así como reconocimiento en el


mercado de sus productos, mientras que los Venture Capital Funds realizan

sus inversiones en empresas en una etapa temprana de desarrollo, en las

cuales puede o no existir un registro de utilidades, una contabilidad

estructurada o un reconocimiento de sus bienes y servicios.

3.2. Política Pública

El Plan Nacional de Desarrollo 2010-2014 “Prosperidad para Todos” (DNP, 2011)

considera el “Emprendimiento Empresarial” como una herramienta para el desarrollo

económico y social, y pieza fundamental para la innovación como pilar de la

competitividad. Tal como lo señala: “La innovación constituye el mecanismo óptimo para

garantizar la competitividad de un país en el largo plazo y asegurar que el crecimiento

económico sea sostenible” (DNP, 2011, pág. 57). Se evidencia la conciencia que existe en

el gobierno respecto del rezago de la inversión en investigación y desarrollo, la cual es tan

solo un 0,2% del PIB, nivel muy bajo si se le compara con países como Brasil 0,8% o

Chile 0.7%; y el claro diagnóstico de los elementos que impiden el desarrollo del

emprendimiento por oportunidad “ la ausencia de productos y servicios diferenciadores y la

escasez de recursos para el financiamiento en las etapas tempranas, especialmente los de

capital semilla”.

La política para la promoción de los emprendimientos por oportunidad se centra en

dos lineamientos estratégicos: 1. Fomentar fuentes alternativas de financiación para las

nuevas empresas por oportunidad y 2. Fortalecimiento institucional de la industria de

soporte. En cuanto al primer lineamiento estratégico, el gobierno nacional considera tres

acciones específicas: Incentivar el financiamiento de emprendimientos a través de Ángeles

Inversionistas, para lo cual tiene previsto: impulsar un programa que financie el diseño y


puesta en marcha de redes de Ángeles Inversionistas; establecer un marco normativo con

incentivos tributarios para esta figura de inversión; y proporcionar directrices relacionadas

con la organización de las redes para promover buenas prácticas y contribuir con su buen

funcionamiento; todas estas bajo la responsabilidad del MICT. Segundo Profundizar la

industria de fondos de capital semilla y de riesgo en etapa temprana, a través de la Unidad de

Desarrollo de Bancóldex, teniendo como objetivo la ampliación de la oferta recursos de

capital dirigidos a apoyar la puesta en marcha de empresas y de los fondos de riesgo para

etapa temprana, estableciendo los mecanismos de salida de las inversiones realizadas por

estos Ángeles Inversionistas y por fondos de capital semilla. Y tercero Fortalecer el Fondo

Emprender (FE) principal fuente de recursos públicos de capital semilla que opera en el

país, que financia la creación de empresas procedentes y desarrolladas por aprendices,

practicantes universitarios o profesionales. Propone a partir del estudio realizado sobre la

tasa de mortalidad de los emprendimientos, revisar el alcance del fondo con el fin de

aumentar la cantidad y mejorar la calidad de los planes de negocio que apoya. (DNP, 2011,

págs. 60-63)

El MICT, es la entidad responsable en Colombia de la política pública en materia de

emprendimiento. Dicha Política de emprendimiento (MCIT, 2011) ha establecido cinco

objetivos estratégicos: 1.Facilitar la iniciación formal de la actividad empresarial, 2.

Promover el acceso a financiación para emprendedores y empresas de reciente creación; 3.

Promover la articulación interinstitucional para el fomento del emprendimiento en

Colombia; 4. Fomentar la industria de soporte “no financiero”, que provee

acompañamiento a los emprendedores desde la conceptualización de una iniciativa

empresarial hasta su puesta en marcha y 5. Promover emprendimientos que incorporan


ciencia, la tecnología y la innovación. Los principales elementos de cada objetivo se

muestran a continuación:

Gráfico 5

Fuente: (De Hart Pinto, 2011)

Así mismo, el MICT a través del Equipo de Emprendimiento e Innovación adscrito

al Vice ministerio de Desarrollo Empresarial, ha elaborado un Plan de Trabajo 2011 – 2014

en el que se establecen las diferentes iniciativas y actividades que se consideran permitirán

avanzar en los objetivos señalados tanto en el Plan Nacional de Desarrollo como en la

Política Nacional de Emprendimiento. Señala el plan (MICT-Viceministerio de Desarrollo

Empresarial, 2011) como iniciativas centrales: 1. Nuevos Mecanismos de Financiación

(Redes de ángeles inversionistas, Fondos en Capital Semilla), 2. Promoción del

emprendimiento por oportunidad y creación de empresas de talla mundial, 3. Fomento de

emprendimientos que involucren desarrollo tecnológico e innovación, 4. Desarrollo de la


Industria de soporte no financiero para el emprendimiento, 5. Fortalecimiento de la

articulación institucional y 6. Difusión de la política de emprendimiento en Colombia.

Siendo la primera iniciativa la de mayor relevancia para este PDG, a continuación

se sintetizan las diferentes actividades y metas previstas para ésta:

Tabla 6

PLAN DE TRABAJO 2011- 2014

Fuente: Plan de Trabajo del Equipo de emprendimiento e Innovación del Viceministerio de

Desarrollo Empresarial del MICT (MICT-Viceministerio de Desarrollo Empresarial, 2011),

construcción propia.

INICIATIVA ACTIVIDADES DESCRIPCION METAS

1. Fortalecimiento de metodologías para la

creación de nuevos mecanismos de

financiación.

A partir de la metodología desarrollada con apoyo del

FOMIN, llamada: "Apoyo a la movilización de

Emprendedores a través de ángeles inversionistas”,

base del desarrollado de la red de Ángeles

Inversionistas “Capitalia Colombia” en Medellín; y de

la experiencia "Bancoldex Capital", diseñar

metodologías aplicables a todo el país

2011 Dos

metodologías: Para la

conformación de

redes de Ángeles

Inversionistas y Para

la constitución de

fondos de capital

semilla (capital

emprendedor).

2. Eventos de promoción de fuentes de

financiamiento para emprendedores e

inversionistas. (Formación de inversionistas

y emprendedores, ruedas de inversión,

talleres para gestores de redes, eventos de

inversión. etc.)

Demostrado que las actividades de difusión y fomento

son críticas en el diseño de nuevos instrumentos de

financiacion, a través del proyecto "Apoyo a la

movilización de Emprendedores a través de ángeles

inversionistas” se desarrollaran eventos de divulgación

y capacitación, dirigidos a: Inversionistas,

emprendedores y redes de gestores de inversión.

2011 – 2014 se

realizarán 26 talleres

en todo el país

3. Acompañamiento técnico para la

creación de nuevos mecanismos de

financiación.

Con el propósito de capitalizar las experiencias

internacionales, se prevé la contratación de expertos

(internacionales) para que realicen el acompañamiento

técnico en la preparación de gestores, que luego

apoyarán la constitución de redes de Ángeles

Inversionistas y Fondos de Capital Semilla. Y

adicionalmente apoyen la creación del marco

regulatorio de los mecanismos de financiación

2011-2014 Creación

de al menos 15

nuevas redes de

ángeles inversionistas

y al menos 10 nuevos

fondos de capital

semilla

1. Nuevos

Mecanismos de

Financiación

(Redes de

ángeles

inversionistas,

Fondos en

Capital

Semilla).


3.3 Fuentes de Financiamiento:

Tal como se mencionó al comienzo del capítulo, las fuentes de financiación que se

detallan más adelante, se refieren únicamente a aquellas cuyo objetivo fundamental es el

apoyo a las etapas tempranas del proceso emprendedor por oportunidad, a través de

cualquiera de los mecanismos expuestos en los capítulos anteriores: capital semilla:

premios de concurso, aportes públicos o ángeles inversionistas; o fondos de capital de

riesgo. Vale la pena señalar que existen otras fuentes de recursos como los fondos de

capital privado orientados a emprendimientos que se encuentran en las etapas de mayor

desarrollo y algunas líneas de microcrédito que apoyan la etapa de crecimiento o

fortalecimiento de Pymes, fuentes que no se detallan aquí, por no hacer parte del alcance de

éste PDG.

Antes de referirnos a las fuentes de financiamiento, existen algunos elementos

relevantes que caracterizan la situación del financiamiento en Colombia: el primero de

ellos, tal como lo señala el informe GEM 2009 (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010),

hace referencia a la clara percepción respecto de la insuficiencia de las fuentes de

financiación a las que se puede acudir al momento de crear empresa. Por cualquiera de las

fuentes por las que se indagó, los expertos consultados durante los años 2006 a 2009 no le

dan en ningún caso una calificación superior a 2.53 (para 2009), tal como se evidencia en la

Tabla 7 que incluye la evolución de la evaluación.

Para el año 2010 (Gómez Núñez, y otros, 2011) el informe GEM Colombia muestra

una evaluación aún menos favorable; de las diez y siete dimensiones que se incluyen en el

análisis del entorno socioeconómico que favorece la actividad empresarial, el acceso al


Tabla 7

Fuente: GEM Colombia 2009 (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010)

financiamiento es una de las tres dimensiones peor calificadas, con una calificación

promedio de 2.3. Gráfico 5.

Gráfico 5

Fuente: GEM Colombia 2010 (Gómez Núñez, y otros, 2011)


El segundo se refiere a las cuantías requeridas para la creación de empresas en

Colombia, cuya evolución se muestra para los años 2006 a 2009:

Tabla 8

Fuente: GEM Colombia 2009 (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010)

Las cuantías antes señaladas, dan un claro indicio de las fuentes probables de

obtención de recursos, para éste tipo de emprendimiento. En este sentido, se comparte el

planteamiento del informe GEM Colombia 2010: “la mayoría de los empresarios nacientes

y de los nuevos empresarios colombianos no son clientes ni del capital de riesgo; ni de los

procesos de salida a bolsa, ni de los inversionistas privados”. (Gómez Núñez, y otros,

2011). Sobre éste particular, al cual se hará referencia en las conclusiones y

recomendaciones, es importante desde ya preguntar: ¿Es éste tipo de emprendimiento el

que se requiere a la luz de la generación de riqueza en el largo plazo de una nación?

Volviendo a la caracterización, un tercer elemento lo constituye la tasa de

inversionistas informales y la relación existente entre estos y las empresas que reciben la

inversión. Para 2010 en Colombia dicha tasa se ubica en 4,47% y predomina el aporte de

familiares, como se muestra enseguida:


Gráfico 6

Fuente: GEM Colombia 2010 (Gómez Núñez, y otros, 2011)

Sin pretender ser exhaustivos, respecto de la descripción de la realidad del

financiamiento a emprendedores en Colombia, y sin desconocer la dificultad que en la

práctica representó diferenciar los fondos de capital de riesgo (Venture Capital) de los de

capital privado (Private Equity) y los de capital semilla, dadas las diferentes

interpretaciones que los actores le han dado a dichos términos15

, en Colombia el

financiamiento de las etapas tempranas del emprendimiento está concentrado en: 4 premios

de concurso; 2 líneas de crédito condonables (Recursos públicos); 3 redes de ángeles

inversionistas; 3 fondos de capital semilla y 1 fondo de capital de riesgo. Ver Anexos 1, 2 y

3 en los que se detalla la información sobre cada una de las fuentes señaladas, las cuales se

consolidan en el Gráfico 7.

15

Se optó por acoger las definiciones que sobre fondos de capital privado y capital de riesgo a señalado el

concepto de la Superintendencia Financiera Colombia (ver marco legal en el numeral 3.1 de éste PDG) y

considerar como fondos de capital semilla aquellos que, realizan aportes de capital a empresas nacientes o en

crecimiento, pero que no se encuentran estructurados bajo los lineamientos descritos en el Decreto 2555 de

2010.


Gráfico 7

FUENTES DE FINANCIAMIENTO EN ETAPAS TEMPRANAS – COLOMBIA

Fuente: La autora

3.5. Opinión de los actores

Dentro del trabajo de campo realizado para el desarrollo de éste PDG se asistió a

algunos escenarios de encuentro sobre emprendimiento en Colombia: Panel: Universidad

como fabrica del Emprendimiento y la Innovación realizado por la Facultad de

Administración de la Universidad de los Andes el 11 de abril de 2011; Taller:

Financiando el Emprendimiento: Ángeles Inversionistas, Fondos de Capital Semilla y

de Riesgo realizado el 6 de septiembre de 2011 por Connect Bogotá Región con el

patrocinio de la Universidad Javeriana de Bogotá; Festival del Emprendedor realizado por


Bogotá Emprende programa de la Secretaria Distrital de Desarrollo Económico y la Cámara

de Comercio de Bogotá el 6 y 7 de octubre de 2011 y al Seminario Internacional La Pyme

de avanzada: innovadoras y competitivas realizado por la Universidad de los Andes,

Universidad Erasmus de Rotterdam, Universidad Javeriana y el Centro Regional de

Producción más limpia los días 26 y 27 de Octubre de 2011.

Así mismo, en procura de contar cuando menos con un representante de los

principales actores del financiamiento emprendedor, se realizaron entrevistas de

profundidad a: Camilo Montes Pineda Director de Emprendimiento e Innovación – Vice

ministerio de Desarrollo Empresarial - Ministerio de Comercio, Industria y Turismo de

Colombia. Juan Carlos Caro Rodríguez Asesor en financiamiento- Emprendimiento e

Innovación- Vice ministerio de Desarrollo Empresarial. Juan Pablo Rodríguez Neira

Gerente Administrativo de la Fundación Bavaria. Daniel Rodríguez Ríos Director ejecutivo

de Wayra Colombia. Johana Harker Gerente de Relaciones Públicas de Wayra Colombia.

Andrés Guerrero Alvarado Coordinador de Proyectos de Emprendimiento de la

Universidad de los Andes. Marco Antonio Riso Gerente de Coomeva Fundación. Alberto

Riaño Director de Inversor, fondo de capital privado. Alejandro Marín Toro Gerente Red

de Ángeles Inversionistas (Medellín). Esteban Velasco B. Gerente de Inversiones Venture

Capital (Promotora / Medellín). Nayib Gussen Abdalá M. Coordinador Centro de

Emprendimiento de la Facultad de Administración de la Universidad del Rosario. Erick

Fabián Montoya Salazar Jefe Crece Empresa, Programa Bogotá Emprende.

A la luz del tema central: el financiamiento a emprendedores en Colombia, a

continuación se relacionan los elementos de mayor importancia, que en opinión de la autora


caracterizan la percepción que sobre aspectos fundamentales de la cadena de

financiamiento al emprendimiento en Colombia, tienen los principales actores:

Al indagar por “Es adecuado el financiamiento a emprendedores en Colombia”

podría decirse que el consenso está dado al rededor de “No”, “Nunca será suficiente”, pero:

“recursos financieros hay”, “plata siempre hay”, “hay muchos inversionistas, con

formación y recursos, dispuestos a invertir”. Existen múltiples percepciones respecto de las

causas de la insuficiencia: se señalaron aspectos culturales, reciente adopción de políticas

de emprendimiento y normativa sobre mecanismos como los fondos de capital privado;

reciente incursión del país en la industria de capital de riesgo, desconocimiento de los

emprendedores de las fuentes de financiación. Algunos atribuyen el bajo nivel a: la

inexistencia de reales proyectos innovadores “hay muchos micro-emprendimientos, de

contenido social, pero muy pocos de alto impacto”, otros a la falta de desarrollo de

competencias tanto en emprendedores como en financiadores, o a la ausencia de un

lenguaje común entre los actores.

Se reconoce igualmente, por parte de la gran mayoría de los entrevistados, así como

en los escenarios de encuentro sobre emprendimiento, que el desarrollo alcanzado en el

país, tanto en la promoción al emprendimiento, como en las fuentes de financiamiento

(exceptuando el Fondo Emprender), se ha producido en los últimos 5 años.

En cuanto a los aspectos culturales, se mencionaron algunos respecto de los

emprendedores y otros relacionados con los inversionistas o financiadores. Sobre a los

emprendedores se hace referencia a características como: miedo al fracaso, miedo a pensar

en grande, miedo a asumir riesgos, renuencia a compartir el control, “es más seguro ser


empleado que emprendedor”, “hay que ser primero empleado y luego emprendedor”, “se

prefiere ser dueño del 100% de una SAS a ser el dueño del 1% de una S.A.”.

Con relación a los inversionistas se mencionó: una baja formación en inversiones

de riesgo, asociada a la complejidad propia de la medición del mismo; preferencia por

inversiones de corto plazo, o en el caso de largo plazo optar por firmas transadas en bolsa.

Los inversionistas de riesgo, “no deben actuar como negociantes, sino estar en la capacidad

de promover una relación ecuánime, justa y rentable para todas las partes”.

En lo referente a la baja oferta de proyectos innovadores y de alto potencial, las

opiniones son variadas: van desde la inexistencia de los mismos; pasando por la existencia

de ideas innovadoras, que no se materializan en proyectos de alto impacto al desconocer el

mercado o no tener la capacidad para traducirlas en un flujo de caja. La innovación no solo

puede ser vista como el resultado de importantes investigaciones que lleven a descubrir “el

reemplazo de la sangre humana” o el “tomate cuadrado” con lo cual, no se tiene un

proyecto de gran impacto, mientras no se tenga claridad sobre la existencia del mercado, el

potencial de comercialización de los mismos y los elementos diferenciadores que generen

una verdadera ventaja competitiva.

Igualmente se menciona la brecha entre proyectos de inversión con planes de

negocio académicamente muy bien logrados, pero que no atienden el lenguaje del

inversionista de riesgo, ni proporcionan elementos para el momento de la negociación con

los inversores. De otro lado, se plantea el siguiente interrogante: ¿dónde encontrar la base

consolidada de los grandes proyectos innovadores que se encuentran en espera de recursos

financieros?


Unido al anterior varias personas se refirieron al papel de la academia. Algunos

opinan que su participación ha sido marginal y le atribuyen algunos sesgos de formación

como: preparar para ser empleado más que empresario, no desarrollar las competencias

necesarias para el emprendimiento, ni las requeridas para la transferencia y

comercialización del conocimiento; preparar para la elaboración de planes de negocio

(exigidos por muchos, pero en muchas ocasiones ni siquiera leídos) pero no para la

recepción de inversión; promover la investigación sin llegar a profundizar en los elementos

de comercialización. Así mismo se les nota ausentes en la formación de inversionistas de

riesgo y de gestores profesionales de fondos.

En lo concerniente a las actuales fuentes de financiamiento para las etapas

tempranas del emprendimiento, sin excepción se manifiesta que los recursos monetarios no

son suficientes, que los mismos deben ir acompañados de: capacitación, asesoría,

preparación, variables que en opinión de todos, son las que agregan valor.

Respecto a los premios de concurso, existe coincidencia del importante papel

jugado por éstos en cuanto a la sensibilización - motivación; y la necesidad de que los

mismos deban ir acompañados de capacitación y “mentoría”16

. Los premios de concurso

han surgido como parte de los programas de responsabilidad social corporativa o como una

iniciativa dentro de la estrategia de crecimiento de la organización.

En opinión de algunos actores, no se les ubica como una fuente de financiamiento

de grandes proyectos innovadores: “los grandes innovadores no participan en concursos”,

términos como “concurseros” para referirse a personas que han optado por presentarse a

múltiples concursos en procura de una fuente de ingresos, sin que les acompañe un

16

Apoyo por parte de especialistas


verdadero interés por crear empresa; o la ausencia de medición en cuanto al impacto real

que se pueda atribuir a los premios entregados en la creación de empresas, son algunas de

las opiniones acerca de los premios. Otros, consideran que bien podrían ser entregados

como anticipo de capital, con el propósito de generar mayor compromiso, por parte del

emprendedor.

Sobre las líneas de crédito condonables, de manera similar a lo mencionado en el

párrafo anterior, no se ve claro el papel de “el dinero regalado”, y se cuestiona la medición

del impacto de los mismos en la creación de empresas de alto potencial. En contraposición,

se señala que dado el nivel de riesgo asociado a las primeras etapas del emprendimiento, se

requiere la participación (a manera de ejemplo) de recursos públicos que soporten el

primer eslabón de la cadena de financiamiento a título gratuito.

Respecto a los créditos de apoyo al emprendimiento como fuente de financiación,

muchos coinciden en que no es un esquema viable, toda vez que los flujos de caja iniciales

no permiten atender oportunamente los desembolsos. Sin embargo, también se planteó que

ésta fuente si puede proporcionar recursos para el nacimiento de empresas, pero se requiere

para hacerla viable, otorgarlos bajo condiciones que distan de lo que usualmente se

considera corresponden a colocaciones con un alto nivel de riesgo, esto es: otórgalos con

tasas bajas, plazo muy amplio y proveer desde el financiador los esquemas de garantía.

Los Ángeles Inversionistas y en particular las redes de Ángeles inversionistas son

vistas como el mecanismo más idóneo para proporcionar recursos en el denominado “valle


de la muerte”17

, al crear una estructura más formal que permita la conexión entre

emprendedores e inversionistas, dando visibilidad a unos y otros; ofreciendo capacitación

y acompañamiento que agregan valor a las etapas tempranas del emprendimiento,

haciéndolo viable.

Acerca de los fondos de capital de riesgo: existe inquietud en cuanto a si éstos

pueden jugar un papel preponderante como fuente de financiación de emprendimientos,

cuyas cuantías de inversión no son suficientemente altas, en razón a que se genera una

cartera de proyectos demasiado amplia que conlleva altos costos asociados al número de

gestores profesionales requeridos, con lo cual se cuestiona la sostenibilidad del esquema,

salvo que, existan fuentes de recursos subsidiadas dentro de una política de promoción del

mecanismo.

Se discute si la estructura prevista en las normas para los fondos de capital privado y

adoptada para los fondos de capital de riesgo (Venture Capital) es la más idónea, ya que,

en opinión de algunos, la misma prevé la participación de una entidad administradora, la

cual se considera no agrega valor (se le atribuye una función puramente operativa), y si

genera costos importantes.

De otro lado, no se ve clara la participación de inversionistas institucionales como

fuentes de recurso dado el nivel de riesgo (mayor al de los fondos de capital privado); ni la

de pequeños ahorradores, por la restricción prevista en la norma en cuanto al monto de

inversión mínimo requerido (600 S.M.L.V.), con lo cual se dificulta la consecución de

recursos para éste tipo de fondos de venture capital.

17

Corresponde a la etapa de emprendimiento no vista por los premios de concurso ni por los fondos de

capital de riesgo, en donde la compañía ha nacido, pero parece no ser aún interesante para los fondos de

capital de riesgo.


Adicionalmente, “no se aprende capital de riesgo, sino trabajando con las

capitalistas de riesgo” ó “de la mamo de los que ya lo han hecho”, son expresiones que

denotan la visión en relación con la necesidad de acudir a los expertos en el tema, que ya

poseen la experiencia. Y en este mismo sentido, se menciona que si bien no se cuenta en la

actualidad con muchos jugadores nacionales en capital de riesgo, existe el interés de varios

fondos de venture capital extranjeros que consideran a Colombia dentro de su perfil de

inversión.

En cuanto a los fondos de capital privado, claramente se reconoce su papel de

financiadores de las etapas avanzadas del proceso emprendedor, aunque con una

concentración muy grande en proyectos de infraestructura. El mayor desarrollo mostrado,

al compararlo con el alcanzado por los otros mecanismos de financiamiento, es visto como

obvio al estar realizando colocaciones en las etapas de mayor desarrollo, en las cuales el

nivel de riesgo es sustancialmente menor al que caracteriza las etapas tempranas. Así

mismo, dicho desarrollo se ve como un posible acelerador de los esquemas de

financiamiento de las etapas anteriores (tempranas).

A las fuentes antes descritas, se adiciona la conformada por inversores que han

optado por constituir patrimonios autónomos a través de las sociedades fiduciarias para

luego realizar el aporte de capital a proyectos. Básicamente, se menciona: “han nacido

como una natillera” 18

y posteriormente, conforman el patrimonio autónomo o encargo

fiduciario bajo la modalidad de fideicomisos de inversión.19

18

Término utilizado para referirse a un esquema de ahorro colectivo informal, con un propósito específico.

Algunos las clasifican dentro del cooperativismo. 19

La Superintendencia Financiera de Colombia, hace expresa distinción entre los Fondos de Capital Privado y

los Fideicomisos de Inversión. Ver Circular Externa 045 de 2008 (Super Financiera Colombia, 2008).


Para finalizar, y por considerarlo importante, se advirtieron algunas características

comunes entre los entrevistados: la gran apertura y disposición para compartir sus

experiencias, conocimientos y opiniones (muchas de ellas encontradas); así como la

vocación por ser actores activos del mejoramiento y avance del sistema del emprendimiento

y el convencimiento respecto al tiempo que debe darse para alcanzar mayores desarrollos

en cuanto al financiamiento, dado que el mismo se encuentra en una etapa inicial en el país.


CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Sin lugar a duda, existe una inmensa complejidad en el proceso emprendedor,

derivada de los múltiples factores, actores, condiciones de índole microeconómico y

macroeconómico, que unidos a la interrelaciones necesarias entre ellos, hacen que el diseño

tanto de la política pública como de las estrategias privadas no puedan ser un ejercicio

sencillo, o de corto plazo.

Si bien en Colombia como en el resto del mundo resulta incuestionable el papel

protagónico que juega el financiamiento, dentro del desarrollo del emprendimiento por

oportunidad, no constituye el único determinante. El financiamiento evidentemente resulta

ser una condición necesaria, pero debe advertirse: no suficiente cuando se trata de fomentar

el emprendimiento. Incluso, podría decirse, bajo el supuesto de que existieran recursos

financieros ilimitados, que con seguridad el acceso a los mismos no generaría los resultados

esperados en la creación de nuevas empresas de alto impacto, si los mismos no están

acompañados de formación, capacitación, “transferencia de experiencia” y sobre todo, de

una previa selección de los sectores de la economía, en los que el país claramente tenga un

evidente potencial competitivo.

Colombia, tal como se había previsto en la hipótesis para este proyecto de grado, se

evidencia un rezago en el desarrollo de los diferentes mecanismos e industrias cuyo

objetivo es el financiamiento del emprendimiento. Lo anterior, no debe desvirtuar el

evidente avance que se ha producido durante los últimos cinco años, tanto en la promoción

del emprendimiento como en los esquemas de financiamiento; como tampoco, la necesitad

de una mayor articulación entre los diferentes actores, en donde las iniciativas tanto

públicas como privadas están llamadas a jugar un papel destacado.


El menor desarrollo del emprendimiento en nuestro país, bien puede tener como

punto inicial la tardanza con la que se han adoptado las normas que lo regulan, basta

señalar, a manera de ejemplo, que mientras en EEUU las primeras normas datan del año

1953, en Colombia solo hasta el año 1990 se comienza a dar forma al marco legal para el

emprendimiento y en el 2007 al relacionado con los mecanismos formales de financiación.

En este sentido, se requiere dar mayor celeridad en los desarrollos en procura de subsanar

el rezago de Colombia frente a otros países.

Como suele ser usual, lo cual no necesariamente quiere decir sencillo u olvidado, la

determinación de los cursos de acción a seguir en cualquier ámbito, corresponden en buena

medida a la claridad que debe acompañar la descripción tanto del punto de partida, como

del escenario deseado. Por lo que, un adecuado diagnóstico sobre la caracterización del

punto de partida constituye un primer elemento relevante. Así mismo, de las experiencias

internacionales que muestran mayor desarrollo se pueden extraer elementos importantes;

sin embargo, es necesario no perder de vista que corresponde a cada nación a la luz de su

estado inicial y el que se quiere alcanzar, evaluarlos y tomar los referentes aplicables.

No se requiere diseñar esquemas innovadores de financiamiento a emprendedores

colombianos. Las experiencias internacionales muestran como a través de inversionistas

ángel, fondos de capital de riesgo y fondos de capital privado se ha logrado niveles muy

superiores de desarrollo de la industria del financiamiento a emprendedores. El enfoque

tanto de política como de ejecución debe centrarse en asegurar las condiciones necesarias,

para el mayor desarrollo de éstos a nivel nacional. Lo anterior sin perder de vista estudios


concluyentes sobre la participación de las fuentes informales de financiamiento, como el

GEM Global Report 2010: “En el panorama del emprendimiento, la inversión informal es

mucho más importante que el capital de riesgo. En el GEM combinado de todas las

naciones únicamente 15.000 compañías fueron fondeadas con capital de riesgo en 2008

comparadas con decenas de millones que fueron fondeadas con inversión informal.”20

(Kelley, Bosman, & Amorós, 2011).

Para la industria de financiamiento, como para cualquier otra, se requiere un análisis

detallado tanto de la oferta como de la demanda. Si por demanda entendemos la

conformada por los que requieren financiación, y la oferta constituida por los diferentes

instrumentos disponibles en el mercado, responder la pregunta sobre si es adecuada la

financiación a los emprendedores en Colombia, definitivamente no puede ser un ejercicio

simplista.

Si es o no adecuada la financiación de los emprendedores dependerá del ámbito en

el que se le evalué, y se requerirá de una mayor documentación de la industria, en sus dos

componentes. Más adelante en las recomendaciones se hace referencia a la segmentación

del mercado. A este nivel de conclusiones: en Colombia se cuenta con mecanismos e

instrumentos de financiación para atender parte de la demanda en etapas tempranas de

emprendimiento de un segmento de la demanda. Otros segmentos, como el constituido por

grandes proyectos de base tecnológica (cuyas cuantías de inversión son muy superiores) se

encuentra completamente desatendido en dichas etapas tempranas: concepción y

nacimiento, que involucran necesidades de recursos para la investigación y pruebas de

20

Texto original: “In the panorama of entrepreneurship, informal investment is far more important than

venture capital. In all the GEM nations combined only 15,000 or so companies were funded with venture

capital in 2008 compared with tens of millions that were funded with informal investment.”


concepto, entre otros. Asegurar la cadena de financiamiento, para cada uno de los

segmentos, requiere de una juiciosa caracterización de los “consumidores” y “oferentes”

que pertenecen a cada uno de ellos.

Aunque con seguridad es una tarea que implica altos esfuerzos, lograr claridad

respecto del verdadero potencial de emprendimiento por oportunidad, segmentado en

aquellos que permiten distribuir riqueza y los que la producen; sería de gran utilidad con

miras a caracterizar las necesidades de financiamiento en cada caso, las cuales seguramente

resultaran ser sustancialmente diferentes.

Unido a lo anterior, y toda vez, que ningún recurso es ilimitado: ni el financiero, ni

el humano, ni el físico; y considerando que tal vez se requiere de todos los tipos de

emprendimiento para alcanzar metas en diferentes aspectos de la economía: reducción de

pobreza, empleo, competitividad, por mencionar solo algunos; se hace necesario establecer

a través de un mecanismo idóneo las prioridades, con miras a alcanzar los mayores

beneficios en conjunto. Y a partir de lo anterior dar mayor impulso a la promoción de las

fuentes de financiamiento que se adecuen mejor a la selección obtenida.

Se producirán mayores logros en cuanto a financiamiento, si adicionalmente a

poseer diferentes portafolios de productos (oferta), de acuerdo con las necesidades de cada

segmento de la demanda, se dedican esfuerzos a asegurar escenarios de convergencia y

tránsito entre los eslabones de la cadena, de manera que se conviertan en adecuados

mecanismos de salida para el eslabón anterior.

La actual Política de Emprendimiento incluye dentro de sus objetivos: “Nuevos

instrumentos de financiación” (oferta) y “La promoción de emprendimientos que


incorporen ciencia, tecnología e innovación” (demanda). El reto es lograr un desarrollo

simultáneo de unos y otros, de manera que se consolide un mercado en el que existan

alternativas válidas en ambos sentidos.

Si bien puede resultar enriquecedor el contar con diversas perspectivas, la falta de

un lenguaje común, confunde y entre otras, no permite lograr la consolidación de

información y en consecuencia dificulta los esquemas de medición para efecto de establecer

impacto o diseñar estrategias. Se evidencio, que no existe un lenguaje común entre los

actores, lo cual se notó en varios aspectos: el primero, la diferente interpretación que se le

da a términos claves como: emprendimiento, etapa temprana, emprendimiento de alto

impacto, fondo de capital de riesgo, entre otros; el segundo: el desconocimiento por parte

de algunos actores (emprendedores) del significado preciso de los términos utilizados en los

diferentes esquemas de financiación.

A la academia, específicamente a las universidades, les atañen múltiples papeles en

la promoción del emprendimiento y los esquemas de financiamiento y están llamados a

jugar un papel protagónico en el denominado ecosistema del emprendimiento.

A nivel de recomendaciones:

Como se mencionó en las conclusiones, establecer con claridad el punto de partida

resulta de la mayor importancia. Se hace necesario, el estudio y documentación de la

participación que cada uno de los componentes tiene en la explicación del bajo nivel de

emprendimiento de alto impacto: es la ausencia de fuentes de financiación o la baja

existencia de proyectos emprendedores de gran envergadura. Los esfuerzos que se realicen


con el propósito de hacer robusta la industria de capital de riesgo, se considera deben estar

soportados en una cuantificación clara de la demanda existente.

Creación y promoción a través de un portal virtual, de una base de datos

consolidada de proyectos innovadores que requieren financiamiento, así como de los

diferentes financiadores. Clasificados los primeros por sector y cuantía de recursos

requeridos y los segundos por mecanismo de financiación. Lo anterior, con el propósito de

hacer más eficiente y expedito el proceso de búsqueda en ambos sentidos: por parte de los

inversionistas de riesgo y por parte de los emprendedores; eliminando las ineficiencias y la

pérdida de tiempo derivadas, bien de la evaluación de proyectos que no encajan dentro de

las políticas de inversión del financiador o del acceso a esquemas de financiación no

válidos para un determinado tipo de proyecto.

Evaluar el cubrimiento de los incentivos creados en Ley de Formalización y

Generación de Empleo para los jóvenes menores de 28 años, a la luz de las estadísticas que

refieren la importancia en el emprendimiento por oportunidad de los grupos etarios de

mayor edad, dada la madurez y experiencia (Varela, Gómez, Pereira, & Vesga, 2010, pág.

44)

En particular sobre las fuentes de financiamiento:

Examinar el desarrollo del esquema de Small Business Investments Companies

(SBIC) adoptado en Estados unidos, así como la Small Invesment Act, para determinar si

en Colombia es viable la implementación de un esquema de financiamiento a través de una

figura similar a ella o cuales elementos serian rescatables para el país.


Evaluar el esquema de fondos sectoriales implementado en Brasil, alimentados con

recursos de origen tributario como fuente de financiación para las etapas tempranas de

proyectos de alto contenido tecnológico. Así mismo, explorar si para efecto de la co-

inversión (público-privada), se puede capitalizar la experiencia Chilena a través de sus

programas CORFO. En particular el esquema de crédito público de largo plazo que apoya

los fondos de inversión y las líneas de soporte a la innovación y creación de empresas.

Respecto de la creación de segundos segmentos en las Bolsas de Valores o Bolsa

especializadas, observados en las tres experiencias analizadas, igualmente se requiere su

análisis a la luz de una clara tipificación acerca de la profundidad y amplitud actual del

mercado bursátil colombiano. Una posibilidad, a evaluar en este ámbito, es determinar si el

acceso a segundos mercados ya creados en otras naciones, constituye una mejor y más

eficiente alternativa. La consolidación del Mercado Integrado Latinoamericano MILA

podría constituirse en un buen escenario para este propósito.

Analizar la fiducia de inversión, como posible alternativa para dar cabida a los

inversionistas de riesgo de menores cuantías a las establecidas para los fondos de capital

privado (600 SMLV). Con lo cual, adicionalmente se estarían creando mecanismos para la

formalización de los financiadores informales, que como ya se dijo, conforman una

importante fuente de recursos. A la vez que, se crearían esquemas que hagan más sencilla la

protección de unos y otros (inversionistas - ahorradores y emprendedores).

Tal como se han construido, redes de emprendedores, redes de Ángeles, entre otras,

se debería promover la creación de espacios de interacción entre los diferentes eslabones de

la cadena de financiamiento y de éstos con los demás actores. Sobre éste particular, se


recomienda la revisión del documento de trabajo: “Fuentes de financiación para el

emprendimiento y su potencial para articularse a la red nacional de emprendimiento”

(Moreno Briseño, 2011).

En cuanto al papel que le corresponde a la academia, en primer lugar, como apoyo

a la creación de conocimiento, tanto de futuros inversionistas de riesgo y gestores

profesionales, como de futuros emprendedores de alto impacto; se requiere en el primer

caso promover escenarios para formación en la industria del capital de riego; en el

segundo, la promoción del espíritu emprendedor y proporcionar los mejores elementos para

que el egresado este en capacidad de formular adecuadamente el modelo de negocio (más

que el plan de negocio), pero que de manera importante este habilitado para la

comercialización del mismo y la interacción con los inversionistas de riesgo. Capacitar para

responder a preguntas ya formuladas en este sentido tales como: “Decide cómo quieres ir a

las reuniones con los inversionistas. Como jugador o como un mendigo?” (Irlanda, 2011)

En segundo lugar, están llamadas a constituirse, a través de sus unidades de

emprendimiento (las que se considera deben ser transversales al interior de la institución

educativa) en semilleros de proyectos innovadores que indiscutiblemente deben estar

acompañados de claros estudios sobre el potencial de mercado y comercialización. Así

mismo, la conexión entre inversionistas y emprendedores, bien puede ser otro aspecto a

incluir o incrementar según el nivel de desarrollo actual; sin descuidar en ningún momento

la participación activa en la articulación Estado – Empresa – Academia.

Un tercer aspecto lo constituye su indiscutible papel en investigación y

documentación del proceso emprendedor y dentro del mismos, su financiamiento. Sobre


este particular se enumeran algunos interrogantes o temas para futuras investigaciones:

¿Han jugado las entidades de servicios financieros: Sociedades Fiduciarias, Comisionistas

de Bolsa y Sociedades de Inversión un papel protagónico en la industria del capital de

riesgo (Venture Capital)?; ¿Es adecuada la reglamentación actual: son aplicables las

normas previstas para los fondos de capital privado a los fondos de capital de riesgo?;

Elementos Claves en el diseño del Marco regulatorio para Fondos de capital semilla e

Inversionistas Ángel en Colombia; La Fiducia de Inversión como esquema de financiación

de emprendimiento; Caracterización de los inversionistas de riesgo y como promover su

formación en Colombia; Modelo para la medición de impacto de las diferentes fuentes de

financiación del emprendimiento en Colombia.


ANEXOS


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form

ació

n s

ob

re l

as d

ifer

ente

s

fase

s d

el p

rogr

ama.

Lo

s s

elec

cio

nad

os

son

cap

acit

ado

s d

e

form

a v

irtu

al y

pre

sen

cial

en

la

ela

bo

raci

ón

de

pla

nes

de

neg

oci

o,

en

tre

otr

os.

P

ost

erio

rmen

te,

se s

ust

enta

ind

ivid

ual

men

te e

l p

roy

ecto

o e

mp

resa

y l

os

gan

ado

res

son

pre

mia

do

s co

n e

l ca

pit

al s

emil

la.

Ven

ture

s

htt

p:/

/ww

w.v

entu

res.

c

om

.co

Co

rpo

raci

ón

Ven

ture

s (

Rev

ista

Din

ero

,

Mck

inse

y &

Co

mp

añía

,

Co

mp

arta

mo

s co

n

Co

lom

bia

, A

sho

ca

emp

ren

ded

ore

s

So

cial

es)

Pri

vad

os

/ P

atro

cin

ado

res

Co

ncu

rso

de

pla

nes

de

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oci

o a

bie

rto

a p

arti

cip

ante

s d

e to

das

las

ed

ades

co

n

pro

yec

tos

en c

ual

qu

ier

sect

or

de

la e

con

om

ía,

qu

e te

nga

n u

na

bu

ena

idea

de

neg

oci

os.

y g

anas

de

saca

rla

adel

ante

. V

entu

res

bu

sca

dar

le u

n e

mp

ujó

n a

qu

ien

es

está

n e

mp

ezan

do

co

n u

na

idea

de

neg

oci

o,

po

r es

o e

l co

ncu

rso

rec

ibe

idea

s d

e

neg

oci

o n

uev

as,

en p

roce

so d

e el

abo

raci

ón

o e

n f

ase

de

imp

lem

enta

ció

n.

El

mo

nto

dep

end

erá

de

los

pat

roci

nio

s q

ue

los

org

aniz

ado

res

del

con

curs

o p

ued

an c

on

segu

ir d

ura

nte

el a

ño

.

El

val

or

de

los

pre

mio

s fl

uct

ua

entr

e

8 y

20

mil

lon

es d

e p

eso

s

El

pro

ceso

de

sele

cció

n e

stá

div

idid

o e

n c

uat

ro e

tap

as

fun

dam

enta

les:

la

pri

mer

a es

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eval

uac

ión

de

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s d

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ego

cio

.

En

la

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nd

a et

apa

los

sele

ccio

nad

os

deb

en e

lab

ora

r u

n p

lan

de

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oci

o c

om

ple

to e

l cu

al e

s ev

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ado

par

a es

coge

r lo

s

sem

ifin

alis

tas.

En

la

terc

era

se e

sco

gen

lo

s f

inal

ista

s q

ue

deb

en

sust

enta

r su

pro

yec

to f

ren

te a

un

co

mit

é ev

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ado

r y

en

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últ

ima

etap

a se

sel

ecci

on

an y

pre

mia

n a

lo

s g

anad

ore

s

Wa

yra

htt

p:/

/way

ra.o

rg/

Tel

efó

nic

aP

riv

ado

s /

Tel

efó

nic

a

Way

ra s

urg

e co

mo

in

icia

tiv

a en

Ab

ril

de

20

11

,den

tro

de

la e

stra

tegi

a d

e cr

ecim

ien

do

de

Tel

efo

nic

a a

niv

el L

atin

oam

eric

ano

. O

per

a en

Esp

aña

(Mad

rid

y B

arce

lon

a y

Sie

te p

aise

s d

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tin

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eric

a.

Co

lom

bia

, fu

e el

pri

mer

paí

s en

mat

eria

liza

r la

in

icia

tiv

a el

1 d

e m

ayo

se

crea

Way

ra

SA

S,

se r

eali

zó l

a p

rim

era

con

vo

cato

ria

a tr

avés

de

las

un

iver

sid

ades

y e

l S

ena.

En

Ago

sto

se

real

izó

la

pri

mer

a W

ayra

Wee

k.

Se

eval

uan

id

eas

o p

roy

ecto

s d

e b

ase

tecn

oló

gica

, in

no

vad

ore

s.

Way

ra s

e re

serv

a el

der

ech

o d

e p

arti

cip

ar h

asta

en

el

15

% d

el c

apit

al d

e la

s n

uev

as

emp

resa

s q

ue

se c

on

stit

uy

an

Oto

rga

a lo

s ga

nad

ore

s tr

es t

ipo

s d

e

apo

yo

:

- P

rem

io p

or

50

.00

0 D

óla

res.

Des

emb

ols

ado

s en

tre

s tr

amo

s.

- E

spac

io d

e tr

abaj

o (

ofi

cin

as

hab

ilit

adas

)

- C

apac

ión

po

r p

arte

de

exp

erto

s en

dif

eren

tes

área

s y

aco

mp

añam

ien

to

de

men

tore

s (f

un

cio

nar

ios

de

Tel

efó

nic

a) d

ura

nte

sei

s m

eses

- S

e re

aliz

a co

nv

oca

tori

a y

de

tod

asla

s so

lici

tud

es r

ecib

idas

se

sele

ccio

nan

cer

ca d

e 3

0.

- L

as s

elec

cio

nad

as c

on

in

vit

adas

a r

eali

zar

su e

xp

osi

ció

n e

n e

l

mar

co d

e la

Way

ra W

eek

.

- U

n j

ura

do

sel

ecci

on

a 1

0 g

anad

ore

s

Pre

mio

Sa

nta

nd

er

de

Em

pre

nd

imie

nto

,

Cie

nci

a e

In

no

vaci

on

htt

p:/

/ww

w.s

anta

nd

er.

com

.co

Ban

co S

anta

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er

Co

lom

bia

Pri

vad

os

Bu

sca

con

trib

uir

al

fom

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del

esp

írit

u e

mp

resa

rial

, y

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fort

alec

imie

nto

de

la

rela

ció

n u

niv

ersi

dad

– e

mp

resa

y a

l im

pu

lso

de

inic

iati

vas

qu

e ge

ner

en d

esar

roll

o y

com

pet

itiv

idad

par

a el

paí

s.

Se

con

tem

pla

n d

os

cate

gorí

as:

- E

mp

ren

dim

ien

to,

en

do

s m

od

alid

ades

: in

du

stri

a y

ser

vic

io;

pu

eden

co

ncu

rsar

est

ud

ian

tes

de

pre

grad

o o

po

sgra

do

y a

lgu

no

s eg

resa

do

s, p

erte

nec

ien

tes

a u

na

inst

itu

ció

n d

e ed

uca

ció

n s

up

erio

r

qu

e m

ante

nga

co

nv

enio

de

cola

bo

raci

ón

co

n e

l B

anco

San

tan

der

.Lo

s cr

iter

ios

de

sele

cció

n:

Inn

ov

ació

n,F

acti

bil

idad

co

mer

cial

, F

acto

res

com

pet

itiv

os

y

dif

eren

ciad

ore

s, A

pli

cab

ilid

ad p

ráct

ica,

Eq

uip

o d

e em

pre

nd

edo

res,

Rel

ació

n c

on

la

agen

da

de

com

pet

itiv

idad

del

paí

s.

- C

ien

cia

e I

nn

ova

ció

n:

Pu

eden

co

ncu

rsar

est

ud

ian

tes,

do

cen

tes

o g

rup

os

de

inv

esti

gaci

ón

, p

erte

nec

ien

tes

a u

na

inst

itu

ció

n d

e ed

uca

ció

n s

up

erio

r q

ue

man

ten

ga

con

ven

io d

e co

lab

ora

ció

n c

on

el

Ban

co S

anta

nd

er.

Se

pre

mia

n l

as m

ejo

res

inv

esti

gaci

on

es d

e d

esar

roll

o c

ien

tífi

co t

ecn

oló

gico

y d

e in

no

vac

ión

, co

n p

osi

bil

idad

real

de

imp

lem

enta

ció

n

Cat

ego

ria

Em

pre

nd

imie

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:

- P

rim

er l

uga

r en

cad

a

mo

dal

idad

(In

du

stri

a/ S

erv

icio

s):

$3

5.0

00

.00

0

- S

egu

nd

o l

uga

r en

cad

a m

od

alid

ad:

$ 1

5.0

00

.00

0

Cat

ego

ria

Cie

nci

a e

Inn

ov

ació

n:

- P

rim

er l

uga

r:

$ 6

0.0

00

.00

0

- S

egu

nd

o l

uga

r:

$ 2

5.0

00

.00

0

- T

erce

r lu

gar:

$

15

.00

0.0

00

El

pre

mio

se

des

arro

lla

en 4

fas

es:

1.

Insc

rip

ció

n y

val

idac

ión

de

do

cum

ento

s y

Pre

sen

taci

ón

pla

nes

de

neg

oci

o.

2.

Ev

alu

ació

n p

lan

es d

e n

ego

cio

y S

elec

ció

n d

e se

mif

inal

ista

s. 3

.

Ev

alu

ació

n p

lan

es d

e n

ego

cio

sem

ifin

alis

ta.

4.

Sel

ecci

ón

de

gan

ado

res

po

r la

co

mis

ión

de

jura

do

An

exo

1

FU

EN

TE

S D

E F

INA

NC

IAM

IEN

TO

A E

MP

RE

ND

ED

OR

ES

E

N C

OL

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BIA

CA

PIT

AL

SE

MIL

LA

PREMIOS DE CONCURSO


FU

EN

TE

DE

RE

CU

RS

OS

NO

MB

RE

EN

TID

AD

GE

ST

OR

AO

RIG

EN

DE

RE

CU

RS

OS

RE

QU

ISIT

OS

/ C

UB

RIM

IEN

TO

AP

OY

O F

INA

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IER

O Y

OT

RO

SP

RO

CE

SO

PA

RA

AC

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DE

R

Fon

do E

mp

ren

der

htt

p:/

/ww

w.f

ondoem

p

render.

com

SE

NA

Publicos.

/ P

rivados

Pre

supuest

o e

stá c

onfo

rmado p

or

el

80%

de la m

oneti

zació

n d

e la c

uota

de a

pre

ndiz

aje

de q

ue t

rata

el art

ículo

34 d

e la ley 7

89 d

el 2002, aport

es

del

pre

supuest

o g

enera

l de la n

ació

n,

recurs

os

financie

ros

de o

rganis

mos

de c

oopera

ció

n n

acio

nal e

inte

rnacio

nal, r

ecurs

os

financie

ros

de

la b

anca m

ult

ilate

ral, r

ecurs

os

financie

ros

de o

rganis

mos

inte

rnacio

nale

s, r

ecurs

os

financie

ros

de f

ondos

de p

ensi

ones

y c

esa

ntí

as

y

recurs

os

de f

ondos

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ión

públicos

y p

rivados

Pueden a

cceder

los

inte

resa

dos

en inic

iar

un p

royecto

em

pre

sari

al que a

cre

dit

en

alg

una d

e é

stas

condic

iones:

1)

Alu

mno S

EN

A q

ue h

aya f

inaliza

do la e

tapa lecti

va d

e u

n p

rogra

ma d

e f

orm

ació

n.

2)

Alu

mnos

o e

gre

sados

de c

urs

os

SE

NA

, en e

l pro

gra

ma jóvenes

rura

les

y lín

ea d

e

form

ació

n lid

ere

s del desa

rroll

o.

3)

Alu

mnos

SE

NA

que h

ayan o

bte

nid

o c

ert

ific

ació

n e

n u

na s

alida p

arc

ial.

4)

Est

udia

nte

que s

e e

ncuentr

e c

urs

ando los

dos

últ

imos

sem

est

res

en u

n p

rogra

ma

de e

ducació

n s

uperi

or

reconocid

o p

or

el E

stado

5)P

ers

onas

que h

ayan c

onclu

ido m

ate

rias,

dentr

o d

e los

últ

imos

doce m

ese

s, d

e u

n

pro

gra

ma d

e e

ducació

n s

uperi

or

reconocid

o p

or

el E

stado

6)

Pro

fesi

onal univ

ers

itari

o c

uyo p

rim

er

títu

lo h

aya s

ido o

bte

nid

o d

ura

nte

los

últ

imos

24 m

ese

s, d

e u

n p

rogra

ma d

e e

ducació

n S

uperi

or

reconocid

o p

or

el E

stado

7)

Est

udia

nte

s que s

e e

ncuentr

en c

urs

ando e

specia

liza

ció

n y

/o m

aest

ría, así

com

o

egre

sados

de e

stos

pro

gra

mas,

que h

ayan c

ulm

inado y

obte

nid

o la c

ert

ific

ació

n

dentr

o d

e los

últ

imos

12 m

ese

s.

El F

ondo E

mpre

nder

oto

rga r

ecurs

os

hast

a e

l cie

nto

por

cie

nto

(100%

) del

valo

r del pla

n d

e n

egocio

,

dependie

ndo d

el num

ero

de e

mple

os

genera

dos.

Así

:

1. H

ast

a 3

em

ple

os,

hast

a o

chenta

(80)

sala

rios

mín

imos

mensu

ale

s

legale

s vig

ente

s, S

ML

MV

.

2.H

ast

a 5

em

ple

os,

hast

a c

iento

cin

cuenta

(150)

sala

rios

mín

imos

mensu

ale

s le

gale

s vig

ente

s,

SM

LM

V.

3.S

eis

o m

ás

em

ple

os,

hast

a c

iento

ochenta

(180)

sala

rios

mín

imos

mensu

ale

s le

gale

s vig

ente

s,

SM

LM

V.

Los

recurs

os

entr

egados

será

n N

o R

eem

bols

ab

les

siem

pre

y

cuando la d

est

inació

n q

ue s

e les

dé, corr

esp

onda a

lo

est

able

cid

o e

n e

l pla

n d

e n

egocio

s apro

bado y

consi

dera

ndo la

evalu

ació

n d

e los

indic

adore

s de g

est

ión d

el re

gla

mento

inte

rno

y e

l M

anual de O

pera

ció

n.

Si se

est

able

ce la d

evolu

ció

n t

ota

l o p

arc

ial de los

recurs

os,

las

obligacio

nes

de r

eem

bols

o s

e inst

rum

enta

n m

edia

nte

pagaré

s,

bajo

las

siguie

nte

s condic

iones:

Pla

zo: M

axim

o 3

años

Tasa

: depende d

e v

alo

r de la o

bligació

n e

n m

illo

nes

de p

eso

s.

Así

Hast

a 1

0 D

TF

+2,5

, E

ntr

e 1

0 y

20 D

TF

+2,8

Entr

e 2

0 y

30 D

TF

+3,0

, E

ntr

e 3

0 y

40 D

TF

+3,5

Mas

de 4

0 D

TF

+4

Ban

ca C

ap

ital

Bogotá

Pro

yecto

del dis

trit

o

capit

al -

secre

tari

a

dis

trit

al de d

esa

rroll

o

ecónom

ico.

Opera

do p

or

Coom

eva

Fundació

n

Publicos.

La lin

ea d

e m

icro

cre

dit

o d

e e

mpre

ndim

iento

y f

ort

ale

cim

iento

de B

anca c

apit

al, e

stá

dir

igid

a a

las

pers

onas

inte

resa

das

en e

mpre

nder

unid

ades

pro

ducti

vas

en la c

apit

al.

Puede p

rese

nta

rse c

ualq

uie

r pers

ona q

ue h

aya f

orm

ula

do u

n p

lan d

e e

mpre

sa y

se

encuentr

e e

n los

est

rato

s 1,2

,3y 4

El 20 %

del valo

r del cré

dit

o e

s condonable

si se

ati

ende o

port

unam

ente

las

obligacio

nes

Se f

iancaia

hast

a e

l 70 %

del valo

r

tota

l de invers

ión r

equeri

do, si

n

exceder

$25.0

00.0

00

Tasa

: D

TF

+5

Pla

zo: 3

6 m

ese

s

Peri

odo d

e g

racia

6

mese

s

Pre

senta

r P

lan d

e e

mpre

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orm

ula

do e

n la s

ede d

e B

ogotá

em

pre

nde.

El m

ism

o e

s evalu

ado p

or

Bogotá

em

pre

nde y

si obti

ene u

na

califi

cació

n m

ínim

a d

el 80%

es

rem

itid

o a

la F

undació

n

Coom

eva

LINEAS DE CREDITO PARA CREACION DE

EMPRESAS

Lín

eas

de C

réd

ito

Fom

en

to

Em

presa

ria

l

Coom

eva

htt

p:/

/ww

w.c

oom

eva.

com

.co (

consu

lta d

e

novie

mbre

8 d

e 2

011)

Coom

eva F

undació

nP

rivados

Se m

aneja

n d

os

lineas

de c

rédit

o:

- C

reació

n d

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mp

resa

s: t

iene p

or

obje

to a

poyar

a los

em

pre

ndedore

s aso

cia

dos

a

Coom

eva d

esd

e e

l in

icio

de s

u n

egocio

, fi

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al aso

cia

do o

usu

ari

o d

el cré

dit

o d

e

la c

oopera

tiva, para

la c

reació

n d

e e

mpre

sas

que g

enere

n n

uevos

em

ple

os.

En e

l

caso

de e

mpre

sas

ya c

onfo

rmadas,

dic

ho c

rédit

o p

odrá

ser

oto

rgado s

i la

s m

ism

as

no

tienen m

ás

de s

eis

mese

s de c

readas.

Condic

iones:

Ser

aso

cia

do d

e la C

oopera

tiva

Coom

eva c

on u

na a

nti

güedad m

ínim

a d

e s

eis

(6)

mese

s. E

l 50%

del capit

al so

cia

l de

la e

mpre

sa a

cre

ar

debe d

e p

ert

enecer

a s

ocio

s de C

oom

eva.

- F

orta

lecim

ien

to E

mp

resa

ria

l:

financia

al aso

cia

do o

usu

ari

o d

el cré

dit

o, para

adquis

ició

n d

e a

ccio

nes

y/o

dere

chos

de c

onte

nid

o e

conóm

ico o

valo

rable

s

económ

icam

ente

, com

pra

de e

quip

os

o m

aquin

ari

a, o incre

mento

de c

apit

al de

trabajo

.

Nota

: H

ast

a O

ctu

bre

5 d

e 2

011 e

n la w

eb s

olo

se p

rese

nta

ba u

na lin

ea h

ast

a

25.0

00.0

00 p

ara

est

rato

s 1,2

,3

Creació

n

Monto

: E

ntr

e $

2 y

$160 m

illo

nes,

dependie

ndo d

e c

alidad d

el

aso

cia

do. M

áxim

o h

ast

a e

l 70%

del

valo

r to

tal del pro

yecto

.

Pla

zo: m

áxim

o 7

2 m

ese

s

Tasa

: F

luctu

a s

egún m

onto

y p

lazo

,

entr

e D

TF

+ 5

y D

TF

+9

Dependie

ndo d

e m

onto

: codeudor,

real o F

ondo N

acio

nal de G

ara

nti

as

Forta

lecim

ien

to

Monto

: H

ast

a 7

0%

de p

royecto

sin

exceder

$70.0

00.0

00

Pla

zo: m

axim

o 4

8 m

ese

s

Tasa

: D

TF

+ 1

4.1

9

Pre

senta

r: P

royecto

o p

lan d

e n

egocio

s que c

um

pla

con la

est

ructu

ra s

olicit

ada p

or

la C

oopera

tiva. Y

docum

enta

ció

n

según s

e t

rate

de a

sala

riado o

independie

nte

.

Fort

ale

cim

iento

: L

os

pro

yecto

s deben p

rese

nta

r in

form

e

eje

cuti

vo d

e la e

mpre

sa.

LINEAS DE CREDITO CONDONABLE

An

ex

o 1

FU

EN

TE

S D

E F

INA

NC

IAM

IEN

TO

A E

MP

RE

ND

ED

OR

ES

E

N C

OL

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BIA

CA

PIT

AL

SE

MIL

LA


FU

EN

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DE

RE

CU

RS

OS

NO

MB

RE

EN

TID

AD

GE

ST

OR

AO

RIG

EN

DE

RE

CU

RS

OS

RE

QU

ISIT

OS

/ C

UB

RIM

IEN

TO

AP

OY

O F

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NC

IER

O Y

OT

RO

SP

RO

CE

SO

PA

RA

AC

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DE

R

Án

gele

s

Inversi

on

ista

s

So

y u

n A

ng

el

inversi

on

ista

htt

p:/

/ww

w.a

nge

lesi

n

ver

sio

nis

tas.

com

.co

Pro

yec

to d

e ap

oy

o a

la

mo

vil

izac

ión

de

cap

ital

y a

em

pre

nd

edo

res

a

trav

és d

e Á

nge

les

Inv

ersi

on

ista

s l

ider

ado

po

r:

•Ban

co I

nte

ram

eric

ano

de

Des

arro

llo

(B

ID).

•Fo

nd

o m

ult

ilat

eral

de

Inv

ersi

on

es (

FO

MIN

)

•Cre

amey

Cap

ital

iaC

olo

mb

ia

•Alc

ald

ía d

e M

edel

lín

.

An

gele

s In

ver

sio

nis

tas

Par

a re

gist

rar

el r

esu

men

eje

cuti

vo

y p

lan

de

neg

oci

os

ten

er e

n c

uen

ta c

rite

rio

s d

e

per

fil

de

inv

ersi

ón

:

- T

ien

e p

rod

uct

o o

ser

vic

io c

on

ven

taja

co

mp

etit

iva

ún

ica?

- T

ien

e u

n a

lto

co

mp

on

ente

de

esp

ecia

liza

ció

n t

ecn

oló

gica

?

- P

rod

uct

o o

ser

vic

io p

erm

ite

ráp

ida

intr

od

ucc

ión

en

el

mer

cad

o

- E

qu

ipo

em

pre

nd

edo

r es

tá b

usc

and

o i

nv

ersi

on

ista

s es

trat

égic

os

y t

amb

ién

ges

tió

n e

n

las

dec

isio

nes

de

la e

mp

resa

- E

stá

bu

scan

do

in

ver

sio

nis

tas

qu

e co

mp

ren

par

tici

pac

ión

en

la

emp

resa

- E

sta

con

tem

pla

da

la e

stra

tegi

a d

e sa

lid

a p

ara

los

inv

ersi

on

ista

s en

un

per

iod

o e

ntr

e

5 y

7 a

ño

es

dec

ir v

enta

de

par

tici

pac

ión

acc

ion

aria

La

Red

de

Án

gele

s In

ver

sio

nis

tas

se

enfo

ca e

n l

a b

úsq

ued

a y

sel

ecci

ón

de

emp

resa

s en

ed

ad t

emp

ran

a;

emp

ren

dim

ien

tos

y/o

Py

mes

. S

e

bu

scan

op

ort

un

idad

es d

e in

ver

sió

n

en e

l ra

ngo

de

$1

00

a $

1.0

00

mil

lon

es d

e p

eso

s.

Rea

liza

da

la a

pli

caci

ón

en

el

po

rtal

el

pro

ceso

es

com

o s

igu

e:

1.

An

ális

is y

sel

ecci

ón

de

op

ort

un

idad

es d

e n

ego

cio

: c

om

ité

de

exp

erto

s re

vis

a o

po

rtu

nid

ades

de

neg

oci

o y

sel

ecci

on

a 5

emp

resa

s al

mes

par

a p

rese

nta

ció

n p

reli

min

ar a

la

Red

.

2.

Val

idac

ión

y p

rep

arac

ión

de

la p

rop

ues

ta:

si l

a R

ed d

ecid

e

qu

e su

em

pre

sa p

rese

nta

un

alt

o p

ote

nci

al d

e in

ver

sió

n,

pre

sta

serv

icio

s d

e v

alid

ació

n

a la

in

form

ació

n e

ntr

egad

a p

ara

segu

nd

a p

rese

nta

ció

n.

3.

Inte

rés

po

ten

cial

de

inv

ersi

ón

, p

roce

so d

e D

ebid

a D

ilig

enci

a:

Si

su o

po

rtu

nid

ad d

e n

ego

cio

des

pie

rta

un

in

teré

s m

anif

iest

o d

e

al m

eno

s d

os

inv

ersi

on

ista

s, c

om

un

icac

ión

fo

rmal

co

n l

as

sigu

ien

tes

acti

vid

ades

, b

ajo

esq

uem

a d

e co

nfi

den

cial

idad

de

la

info

rmac

ión

y e

xcl

usi

vid

ad e

n u

na

even

tual

neg

oci

ació

n d

e

térm

ino

s d

e co

mp

ra d

e p

arti

cip

ació

n a

ccio

nar

ia e

n l

a em

pre

sa.

Red

de A

ng

ele

s

inversi

on

ista

s d

e

Ba

va

ria

htt

p:/

/ww

w.b

avar

ia.c

o

m.c

o/7

-

11

/red

_d

e_an

gele

s_in

ver

sio

nis

tas_

ds/

Fu

nd

ació

n B

avar

ia.

Inic

iati

va

pro

mo

vid

a y

apo

yad

a p

or

el B

anco

Inte

ram

eric

ano

de

Des

arro

llo

(B

ID)

An

gele

s In

ver

sio

nis

tas

Bu

sca

con

soli

dar

un

a R

ed c

on

bas

e en

Bo

gotá

y a

lcan

ce n

acio

nal

, co

n l

o c

ual

se

reci

ben

em

pre

sas

de

tod

os

los

sect

ore

s y

de

cual

qu

ier

ciu

dad

de

Co

lom

bia

. L

os

req

uis

ito

s m

ínim

os

par

a la

s em

pre

sas

son

: •

Acr

edit

ar e

ntr

e 1

y 1

0 a

ño

s d

e o

per

ació

n

form

al.

• H

aber

ob

ten

ido

en

el

año

in

med

iata

men

te a

nte

rio

r v

enta

s m

ayo

res

a 1

00

mil

lon

es d

e p

eso

s. •

Acr

edit

ar u

n c

reci

mie

nto

his

tóri

co d

e v

enta

s. •

Co

nta

r co

n

pro

yec

cio

nes

de

crec

imie

nto

su

sten

tad

as e

n c

apac

idad

es p

ara

mu

ltip

lica

r la

s v

enta

s e

inte

rnac

ion

aliz

arse

. •

Ten

er o

fert

a d

e v

alo

r in

no

vad

or

dem

ost

rab

le q

ue

le p

erm

ita

dif

eren

ciar

se d

e la

co

mp

eten

cia.

•

Co

nta

r co

n u

na

estr

uct

ura

org

aniz

acio

nal

y d

e

gob

iern

o c

orp

ora

tiv

o.

Ad

icio

nal

men

te,

al c

on

sid

erar

el

lid

eraz

go e

mp

ren

ded

or

fact

or

det

erm

inan

te e

n e

l

éxit

o d

e lo

s p

roy

ecto

s, l

os

líd

eres

de

los

mis

mo

s d

eben

cu

mp

lir

con

lo

s si

guie

nte

s

req

uis

ito

s: •

Ex

per

ien

cia

rele

van

te,

may

or

a 2

añ

os.

• C

om

pet

enci

as c

om

o

emp

ren

ded

or.

• A

ctiv

idad

co

mo

so

cio

y g

esto

r d

e la

em

pre

sa.

• C

apac

idad

de

asim

ilac

ión

de

apo

yo

y r

etro

alim

enta

ció

n,

de

trab

ajo

en

eq

uip

o y

de

imp

lem

enta

ció

n

de

ori

enta

ció

n e

xte

rna.

•

Co

no

cim

ien

to d

el s

ecto

r y

del

neg

oci

o.

• V

isió

n d

e la

rgo

pla

zo d

el n

ego

cio

(5

añ

os)

.

Ran

go d

e in

ver

sió

n r

equ

erid

a: e

ntr

e

$5

0 y

$4

.00

0 m

illo

nes

Se

real

izan

co

nv

oca

tori

as e

stra

tégi

cas

(no

mas

ivas

) a

trav

ès d

e

más

de

40

org

aniz

acio

nes

ded

icad

as a

l em

pre

nd

imie

nto

en

el

paí

s.

Las

em

pre

sas

qu

e cu

mp

lan

co

n l

os

crit

erio

s d

e se

lecc

ión

ind

icad

os,

pu

eden

acu

dir

dir

ecta

men

te a

la

red

, m

edia

nte

corr

eo e

lect

ron

ico

rem

itid

o a

:

Sal

om

on

.Win

ogr

ad@

bav

.sab

mil

ler.

com

Án

gele

s d

e l

os

An

des

Inversi

on

ista

s

htt

p:/

/ww

w.a

nge

lesd

el

osa

nd

es.c

om

An

gele

s In

ver

sio

nis

tas

Bu

scan

ap

lica

cio

nes

de

fuer

tes

equ

ipo

s em

pre

nd

edo

res

con

em

pre

sas

en e

tap

a

tem

pra

na

de

des

arro

llo

y c

on

mo

del

os

de

neg

oci

os

rap

idam

ente

esc

alab

les.

Inte

res

po

r em

pre

sas

gan

ado

ras

con

alt

o p

ote

nci

al d

e cr

ecim

ien

to (

Po

ten

cial

de

mer

cad

o l

o

sufi

cien

tem

ente

gra

nd

e: p

or

lo m

eno

s d

e m

il a

10

mil

mil

lon

es d

e p

eso

s en

ven

tas

anu

ales

); u

na

bas

e d

e cl

ien

tes

nac

ion

al o

in

tern

acio

nal

, ad

ecu

ada

estr

ateg

ia b

ien

arti

cula

da

par

a ca

ptu

rar

un

a p

arti

cip

ació

n s

ign

ific

ativ

a d

el m

erca

do

; fu

erte

eq

uip

o

gere

nci

al c

on

ex

per

ien

cia

rele

van

te,

his

tori

al e

xit

oso

, d

eseo

po

r as

eso

ría

y

“co

ach

ing”

y v

olu

nta

d d

e es

cuch

ar.

Est

rate

gía

de

sali

da

entr

e lo

s 3

a 7

añ

os.

Inv

ersi

ón

en

tre

$1

00

- $

50

0 m

illo

nes

de

pes

os

de

cap

ital

to

tal

po

r ro

nd

a y

do

nd

e la

in

ver

sió

n l

lev

e a

la

com

pañ

ía a

l si

guie

nte

niv

el,

mat

eria

liza

nd

o a

sí s

u v

alo

raci

ón

.

En

vío

del

un

pla

n p

ara

ser

exam

inad

o p

or

los

ange

les,

un

com

ité

com

pu

esto

po

r ex

per

tos

en d

ifer

ente

s se

cto

res

de

la

eco

no

mía

, re

aliz

a p

re-e

val

uac

ión

. E

l co

mit

é re

vis

a

apro

xim

adam

ente

50

pla

nes

al

mes

y s

elec

cio

na

5 p

ara

ser

inv

itad

os

al c

om

ité

de

eval

uac

ión

de

pro

pu

esta

s, p

ara

lo c

ual

se

soli

cita

dil

igen

ciar

un

fo

rmat

o e

stán

dar

y a

sist

ir a

un

a re

un

ión

en l

a q

ue,

5 á

nge

les

le h

arán

pre

gun

tas

acer

ca d

e la

co

mp

añía

po

r 1

5 m

inu

tos

par

a en

ten

der

mu

cho

mej

or

el m

ater

ial

escr

ito

.

Est

e co

mit

é se

lecc

ion

a a

3 c

om

pañ

ías

y u

n f

inal

ista

, p

ara

pre

sen

taci

ón

a t

od

os

los

ánge

les.

F

uen

te:

Co

nst

rucc

ión

pro

pia

a p

arti

r d

e en

trev

ista

s e

info

rmac

ión

pu

bli

cad

a en

cad

a si

tio

web

al

mo

men

to d

e la

co

nsu

lta

ANGELES INVERSIONISTAS

An

exo

1

FU

EN

TE

S D

E F

INA

NC

IAM

IEN

TO

A E

MP

RE

ND

ED

OR

ES

E

N C

OL

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BIA

CA

PIT

AL

SE

MIL

LA


NO

MB

RE

DE

L F

ON

DO

EN

TID

AD

GE

ST

OR

A

SO

CIE

DA

D

AD

MIN

IST

RA

DO

R

A

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IGE

N D

E R

EC

UR

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SR

EQ

UIS

ITO

S /

CU

BR

IMIE

NT

OM

ON

TO

SC

ON

DIC

ION

ES

Pro

gre

sa C

ap

ital

htt

p:/

/ww

w.p

rom

oto

ra.c

om

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Pro

moto

raF

iduci

aria

Ban

colo

mbia

Inver

sionis

tas

Gru

po d

e In

ver

siones

Sura

mer

ican

a, C

olinver

siones

,

Inver

siones

Arg

os,

Gru

po

Ban

colo

mbia

, G

rupo N

acio

nal

de

Choco

late

s, P

rom

oto

ra,

Pro

mis

ión, C

om

fam

a, C

ajas

an,

Ban

cold

ex, Sec

reta

ría

de

Est

ado

de

Cooper

ació

n I

nte

rnac

ional

de

Esp

aña

y e

l F

ondo M

ult

ilat

eral

de

Inver

siones

–F

OM

IN-

del

BID

.Med

ellín

Inver

siones

est

án o

rien

tadas

a t

om

ar p

arti

cipac

ión e

n e

mpre

sas

tecn

oló

gica

s que

está

n e

mpez

an

do

oper

aci

on

es, se

en

cuen

tran

en

un

a e

tapa t

empra

na d

e cr

ecim

ien

to,

y r

equie

ren c

apit

al y

acom

pañ

amie

nto

est

raté

gico

par

a des

arro

llar

mer

cados

e in

troduci

r nuev

os

pro

duct

os

de

man

era

acel

erad

a.

Busc

a pri

nci

pal

men

te e

mpre

nded

ore

s que

dem

ues

tren

:

- E

quip

os

de

trab

ajo c

om

pro

met

idos,

con e

xper

ienci

a en

la

indust

ria

y t

ecnolo

gía

a des

arro

llar

.

- M

odel

os

de

neg

oci

os

exit

oso

s, d

ifer

enci

ados,

com

pet

itiv

os

y c

on a

ltas

bar

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