FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR, … · 2020-02-28 · 2 Fondo de Inversión Colectiva...

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www.vriskr.com Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rendir – Fiduciaria Colpatria S.A.

Revisión Anual – Octubre de 2019

FONDOS DE INVERSIÓN

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR,

ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA COLPATRIA S.A.

Acta Comité Técnico No. 467

Fecha: 4 de octubre de 2019

Fuentes:

Fiduciaria Colpatria S.A.

Información de Portafolios de

inversión, suministrada por la

Superintendencia Financiera de

Colombia.

Banco de la República.

Miembros Comité Técnico:

Mariena Soledad Pizarro Delgado.

Iván Darío Romero Barrios.

Nelson Hernán Ramírez Pardo.

Contactos:

Carlos Mario Tejada Torres

[email protected]

Johely Lorena López Areniz

[email protected]

Luis Fernando Guevara Otálora

[email protected]

Tel: (571) 526 5977

Bogotá (Colombia)

REVISIÓN ANUAL

RIESGO DE CRÉDITO F-AAA

RIESGO DE MERCADO VrR 1-

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.

Sociedad Calificadora de Valores mantuvo las calificaciones F- AAA

(Triple A) al Riesgo de Crédito, VrR 1- (Uno Menos) al Riesgo de

Mercado y 1+ (Uno Más) al Riesgo Administrativo y Operacional del

Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rendir, administrado por

administrado por Fiduciaria Colpatria S.A.

La calificación F-AAA (Triple A) asignada al Riesgo de Crédito indica

que el portafolio de inversión presenta la mayor seguridad. El fondo

cuenta con la máxima capacidad de conservar el capital y la mínima

exposición al riesgo crediticio.

La calificación VrR 1- (Uno Menos) para el Riesgo de Mercado indica

que la sensibilidad del fondo es relativamente baja con relación a las

variaciones en los factores de riesgo que afectan las condiciones del

mercado, aunque con una mayor vulnerabilidad frente a aquellos con

mejores calificaciones.

De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más) asignada al Riesgo

Administrativo y Operacional indica que el desempeño operativo,

administrativo, gerencial y de control del Fondo es muy bueno, razón por

la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos

factores.

Nota. Para las categorías de riesgo entre 1 y 3 para el Riesgo

Administrativo y Operacional, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-)

para otorgar una mayor graduación del riesgo.

mailto:[email protected]



2




Fiduciaria Colpatria es una entidad de naturaleza

privada, creada en 1991, vigilada por la

Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y

filial del Scotiabank Colpatria S.A.1, su principal

accionista y casa matriz. Su objeto social abarca la

prestación de servicios financieros como la gestión

de fideicomisos de administración, inversión,

garantía e inmobiliarios y todas aquellas

actividades permitidas por la regulación.

Se destaca el respaldo patrimonial y corporativo

que le brinda el Banco y que se refleja en el grado

de integración de procesos administrativos,

comerciales, operativos, tecnológicos, de auditoría

y de riesgos, aspectos que contribuyen a su calidad

como gestor de recursos propios y de terceros.

Igualmente, teniendo en cuenta que pertenece

indirectamente al Bank of Nova Scotia (BNS), su

operación se ha beneficiado mediante el

relacionamiento con grupos de interés, el desarrollo

de productos innovadores y competitivos, acordes a

los mejores lineamientos y estándares locales e

internacionales.

Value and Risk destaca el importante apoyo que

recibe Fiducolpatria en aspectos comerciales, entre

ellos la utilización de la red de oficinas, la banca

electrónica y el servicio Multired para la

promoción de sus servicios. Canales que además

respaldan la comunicación con sus clientes. Esto,

sumado al acompañamiento del área de Wholesale

Banking mejoran su competitividad y contribuyen

a la creación de propuestas innovadoras e

integrales para los clientes del Grupo.

La Fiduciaria mantiene la clara separación física y

funcional de las áreas del front, middle y back

office, así como una estructura organizacional

acorde con el tamaño del negocio y los activos

administrados. Esto soportado en la existencia de

diferentes comités, con roles y responsabilidades

definidos, robustecen la transparencia de las

actividades y mitigan la materialización de

conflictos de interés.

El análisis y la estructuración de las políticas de

inversión se soportan en el Comité de Inversiones,

el cual es responsable de analizar las operaciones,

los emisores, así como de definir los cupos y

1 Entidad calificada en AAA y VrR 1+. Documento que puede

ser consultado en www.vriskr.com.

políticas para la adquisición y liquidación de

inversiones, teniendo en cuenta los perfiles de

riesgo establecidos.

Del mismo modo, la Gerencia de Fondos de

Inversión Colectiva (FIC), en acompañamiento de

la unidad de riesgos de mercado y liquidez, evalúan

el desempeño de los portafolios mediante un

análisis de la rentabilidad bruta, neta y la

volatilidad, así como del sharpe ratio, composición

de los portafolios y otros indicadores de

desempeño, cuyos resultados son comparados con

el benchmark establecido. La totalidad de las

políticas y procedimientos están documentados y

son objeto de actualización permanente.

Fiduciaria Colpatria ostenta la máxima calificación

en Eficiencia en la Administración de Portafolios

lo que significa que la integralidad, la

administración y el control de los riesgos, así como

la capacidad operativa, la calidad gerencial y el

soporte tecnológico de la firma para la

administración de portafolios y recursos de terceros

es la más alta. Dicha calificación fue ratificada por

el Comité Técnico de Value and Risk2 en octubre

de 2019.

El Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rendir es

una alternativa de inversión dirigida a personas

naturales y jurídicas, cuyo objetivo es obtener

rendimientos en el corto plazo, a través de la

conformación de un portafolio de activos de riesgo

conservador, bajo criterios de estabilidad,

seguridad y liquidez para preservar el capital y

maximizar la rentabilidad.

El FIC es de naturaleza abierta y su estrategia de

inversión se enfoca en activos de bajo riesgo y con

altos niveles de liquidez. En este sentido, los

adherentes pueden entregar recursos y redimir su

participación en cualquier momento, sin que por

ello haya lugar a sanción y/o penalización.

El monto mínimo de vinculación y permanencia es

de $200.000, cuyo cumplimiento es monitoreado

permanentemente por la Sociedad Administradora,

mediante diferentes controles operativos. Del

mismo modo, un inversionista no puede poseer

directamente más del 10% del patrimonio del

Fondo y en caso que se supere este límite, deberá

2 Documento que puede ser consultado en www.vriskr.com.

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

http://www.vriskr.com/


3




informarle para que el ajuste se realice a más tardar

dentro de los treinta días calendario siguientes.

De acuerdo a lo establecido en el reglamento, los

activos aceptados están compuestos por aquellos de

renta fija, denominados en moneda nacional,

inscritos en el RNVE3, con una calificación de

riesgo crediticio mínima de AA+ o su equivalente4.

Así mismo, establece que no podrán mantenerse

títulos de un mismo emisor por más del 10% del

total del fondo. Sin embargo, dicha participación

podrá ser hasta del 30% cuando se trate de

inversiones en títulos emitidos por establecimientos

vigilados por la SFC.

El plazo promedio en días al vencimiento del

portafolio se mantiene en máximo 720 días, al

incluir el efectivo. Por su parte, de acuerdo con la

última modificación al reglamento, se eliminaron

las operaciones de liquidez (repos, simultáneas

(activas y pasivas) y transferencias temporales de

valores).

Adicionalmente, en desarrollo de la política de

inversión, el Fondo tiene establecido los siguientes

límites:

Límites de Inversión Rendir

MIN MAX MIN MAX MIN MAX

TES 0% 80% 0 Años 10 Años Nación Nación

CDT, CDTAS, Bonos,

aceptaciones bancarias ,

papeles comercia les ,

va lores derivados de

procesos de

ti tularización

0% 80% 0 Años 5 Años AA+ AAA

CLASE DE INVERSIÓNVENCIMIENTO CALIFICACIÓNPARTICIPACIÓN

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.

Como remuneración por la gestión del FIC, la

Fiduciaria percibe una comisión fija de 1,7% E.A.

sobre el valor neto del Fondo del día anterior,

descontada diariamente.

Entre agosto de 2018 y 2019, el valor del FIC

Rendir registró un decrecimiento de 2,68% y cerró

en $392.513 millones. Situación que obedeció, en

parte, al vencimiento natural de algunos negocios

fiduciarios, los cuales representaron cerca del 68%

del total de los recursos administrados y que

3 Registro Nacional de Valores y Emisores. 4 En caso de que un emisor tenga calificación de riesgo

crediticio de corto plazo 1+ y de largo plazo AA+, se tomará la

calificación correspondiente a los días al vencimiento de la

inversión al momento de efectuarla.

también se reflejó en la reducción del número de

adherentes, el cual pasó de 5.528 a 4.541.

Sin embargo, la Calificadora resalta que, gracias al

fortalecimiento constante de las sinergias de tipo

comercial con el Banco y el Grupo, el Fondo ha

mantenido un valor promedio cercano a los

$415.816 millones en los últimos doce meses.

0

1.000

2.000

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470.000

Mill

on

es

Evolución del FIC

ENCARGOS FIDUCIARIOS VALOR FICA (millones) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Por su parte, el valor de la unidad durante el último

año se ubicó en promedio en $35.962 y a agosto de

2019 cerró en $36.503, razón por la cual, el Fondo

generó una rentabilidad en el último año de 3,19%

E.A., inferior a lo registrado en el mismo mes del

año anterior (3,99%). Sin embargo, la rentabilidad

media de los últimos doce meses totalizó 3,37%, en

concordancia con los resultados de fondos de

características similares5 (3,48%) y del índice de

referencia IPC (3,27%).

Esto, sumado a la coyuntura económica, la cual ha

estado impactada por una tendencia estable en las

tasas de interés y en los niveles de inflación,

aunque con cierta volatilidad durante el primer

semestre de 2019. Así mismo, como resultado de la

estrategia de incrementar la competitividad del

Fondo y disminuir las brechas respecto al sector,

con inversiones en títulos con un mayor retorno.

0%

1%

2%

3%

4%

5%Rentabilidad Rendir

IBR IPC Rendir Pares Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – Banco de la

República


5 Rentafácil administrado por Fiducolmena S.A. y el FIC Cash

administrado por Servitrust GNB Sudameris S.A.

EVOLUCIÓN DEL FONDO

4




Ahora bien, al considerar la evolución de los

retornos del portafolio, la volatilidad de Rendir

durante los últimos doce meses se ubicó en

promedio en 2,09% (-0,38 p.p.) y a agosto lo hizo

en 3,04%, con un incremento interanual de 1,15

p.p., aunque inferior a lo presentado por sus pares

(2,11% promedio). Comportamiento que, en

opinión Value and Risk, es acorde con la

estrategia del Administrador de conservar niveles

de riesgo controlados y maximizar la rentabilidad.

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%Volatilidad Rendir

Rendir Pares Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


A pesar de lo anterior, el coeficiente de variación

para el periodo analizado se situó en 14,06%,

levemente superior al registrado por sus pares

(13,97%), aunque menor a lo registrado entre

septiembre de 2017 y agosto de 2018 (15,80%).

Al tener en cuenta los niveles de rentabilidad

promedio del FIC versus los retornos de las cuentas

de ahorro, la Calificadora evidenció que, en los

últimos doce meses, Rendir presentó una menor

compensación del riesgo, frente al periodo anterior.

Así, el indicador de Sharpe6 cerró en 2,01 veces

(x), inferior al de sep-17/ago-18 (2,42x) y al de sus

comparables (2,08x).

Si bien se presentó una contracción en los retornos

del portafolio y una menor compensación del

riesgo, para Value and Risk la estrategia de

inversión implementada para el Fondo es

consistente. Adicionalmente, pondera las acciones

de la Fiduciaria encaminadas a lograr una mayor

competitividad del Fondo, situación que ha

conllevado a la reducción de las brechas, en

términos de rentabilidad, respecto a su benchmark.

6 Indicador de referencia que mide la compensación de riesgos

asumidos, comparado con el exceso obtenido frente a una tasa

de referencia. Se calcula como la rentabilidad promedio (con

datos mensuales) del Fondo menos el promedio del índice de

referencia, sobre la desviación estándar de la rentabilidad (para

los últimos doce meses). Un valor superior a uno indica una

apropiada compensación frente a la volatilidad observada.

Al respecto, es de anotar que, en el último año, la

Sociedad Administradora implementó un modelo

de Performance, con el propósito de evaluar la

generación de valor por parte de las diferentes tasas

que componen el portafolio y así, contribuir a la

toma de decisiones de inversión.

Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte

Los aspectos que sustentan la calificación F-AAA

al Riesgo de Crédito son:

La excelente calidad de los activos que mantiene

Rendir, lo que otorga una baja exposición al riesgo

de crédito y contraparte, dada las características de

las entidades emisoras, sus niveles de solvencia y

la capacidad para cumplir con sus obligaciones.

Esto, al considerar que las inversiones se

concentran en títulos con las más altas

calificaciones.

Durante el último año, la participación de los

activos calificados en AAA, 1+ y riesgo Nación

representó en promedio el 91,06% del portafolio,

inferior a un periodo atrás cuando sumó 98,93%,

aunque por encima de lo registrado en agosto de

2019 (87,04%).

Lo anterior, estuvo acompañado por incrementos

en las posiciones en títulos AA+, los cuales

abarcaron en promedio el 8,94% (+7,87 p.p.),

mientras que, al cierre de agosto, el 12,96%.

Inversiones que, en opinión de la Calificadora,

favorecen los niveles de rentabilidad, en línea con

la estrategia implementada por el Administrador.

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Ago-18

Sep-18

Oct-18

Nov-18

Dic-18

Ene-19

Feb-19

Mar-19

Abr-19

May-19

Jun-19

Jul-19

Ago-19

Estructura Por Calificación

AAA AA+ Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


Acorde con las calidades crediticias y la política de

inversión, las condiciones definidas en el

reglamento y las características del mercado local,

entre septiembre de 2018 y agosto de 2019, el FIC

se concentró en CDTs y cuentas a la vista, cuyas

participaciones se ubicaron en 53,15% (-8,07 p.p.)

ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

5




y 36,33% (+8,53 p.p.), en su orden.

Adicionalmente, las posiciones medias en bonos de

deuda pública y corporativa se situaron en 6,39% y

4,14%, respectivamente.

A agosto de 2019, las inversiones en CDTs y

activos líquidos aumentaron interanualmente en

2,82 p.p. y 3,55 p.p., al cerrar en 59,23% y 32,79%,

en su orden, mientras que los TES y los bonos

totalizaron 3,49% (-5,98 p.p.) y 4,50% (-0,39 p.p.),

correspondientemente.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Estructura por Tipo de Título

A la vista CDT Bonos TES Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


Si bien Rendir mantiene una baja diversificación

por tipo de título, dadas por las condiciones del

mercado local, en consideración de Value and

Risk, el riesgo asociado se ve acotado por las

garantías brindadas por los agentes emisores, pues

presentan las más altas calidades crediticias, factor

que es ponderado en la calificación asignada.

El sector financiero continúa como el más

representativo dentro del portafolio, especialmente

las instituciones bancarias, las cuales alcanzaron

una media de 79,99% (-3,51 p.p.), seguido de las

Instituciones Financieras Especiales y Compañías

de Financiamiento que representaron el 9,35%

(+1,66 p.p.) y 4,27% (+1,01 p.p.) entre septiembre

de 2018 y agosto de 2019, en su orden.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Estructura Por Tipo de Emisor

Bancos CFC Inst. Fin. Esp. Nación Sector Real Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


Para agosto de 2019, se registraron reducciones en

las posiciones en títulos Nación de 5,98 p.p. al

totalizar 3,49%, contrario al incremento en las

inversiones en títulos bancarios (+2,61 p.p.), de

instituciones especiales (+2,66 p.p.) y Compañías

de Financiamiento (+0,71 p.p.), los cuales

finalizaron en 78,84%, 12,50% y 5,17%,

respectivamente.

Por otra parte, para Value and Risk un reto para el

FIC es incrementar la atomización por emisor, toda

vez que, durante el último año, los tres y cinco

primeros emisores abarcaron en promedio el

37,42% y 54,90%, comportamiento similar a lo

presentado en otros fondos calificados.

De igual forma, la concentración del primer emisor

presentó una media de participación del 14,20% y

se mantiene dentro de los parámetros establecidos,

a pesar de que a agosto de 2019 se incrementó

anualmente en 3,18 p.p. hasta 14,22%.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Concentración en Emisores

Principal emisor 3 primeros emisores 5 primeros emisores TOTAL PORTAFOLIO Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez

Los aspectos que sustentan la calificación VrR 1-

al Riesgo de Mercado son:

El perfil de riesgo conservador que caracteriza al

Fondo y las estrategias de inversión que son

coherentes con las expectativas en cambios en las

tasas de mercado, el comportamiento de la

inflación y las variaciones en las políticas

macroeconómicas nacionales e internacionales. De

este modo, durante el último año, el FIC mostró un

comportamiento acorde con la política monetaria

del emisor.

A agosto de 2019, Rendir se concentraba en activos

líquidos (32,79%, +3,55 p.p.) y en tasa fija

(25,08%, +3,17 p.p.), seguido de las posiciones en

IPC con el 18,52% (-4,21 p.p.), IBR, 15,27%

(+10,75 p.p.) y en menor medida, a la DTF (8,34%,

-13,26 p.p.). Rubros que abarcaron en los últimos

doce meses el 36,33%, 19,36%, 22,22%, 10,55% y

11,54% promedio, respectivamente.

6




0%

20%

40%

60%

80%

100%

32,79%

8,34%

25,08%

18,52%

15,27%

Estructura por Variable de Riesgo

CUENTAS A LA VISTA DTF TASA FIJA IPC IBR Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


En consideración de Value and Risk, el portafolio

presenta una adecuada posición de liquidez y una

diversificación por tipo de tasa, en línea con la

estrategia establecida, factores que benefician la

gestión del riesgo de mercado y contribuyen a la

generación de valor, mediante rentabilidad para sus

inversionistas. De esta manera, a agosto de 2019, el

VaR7 se ubicó en $515 millones y representó el

0,19% del Fondo, nivel superior al promedio de los

últimos doce meses (0,14%), aunque por debajo del

límite establecido ($2.000 millones).

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

Mill

on

es

VaR Gerencial

VaR Gerencial Límite VaR Gerencial (Interno) Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


De otro lado, entre sep-18/ago-19, la duración del

FIC registró un comportamiento al alza, teniendo

en cuenta la estrategia de inversión de extender el

plazo del portafolio en busca de mejores niveles de

rentabilidad, según la tendencia estable de las tasas

del Banco de la República, los niveles de inflación

controlada y la ejecución del modelo Benchmark

Performance, cuya finalidad es identificar las

brechas respecto al sector y procurar minimizarlas.

Es así como, para agosto de 2019, la duración

totalizó 439 días, con un incremento interanual de

163 días y superior al promedio de los últimos doce

meses (289 días), acorde con el plazo promedio

definido en el reglamento.

7 Valor en Riesgo por sus siglas en inglés. Medido a través del

modelo estándar de la SFC.

275

432

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Día

s

Duración FIC Rendir

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


Por lo anterior, la composición por plazos

experimentó un crecimiento, principalmente en

títulos con vencimiento superiores a 360 días, pues,

a agosto de 2019, dichas inversiones abarcaron el

37,54%, superior al mismo mes del año anterior

(20,13%) y al promedio anual (18%), aspecto que

incrementa la exposición ante cambios en los

factores de riesgo de mercado.

Ahora bien, los títulos con plazos entre 181 y 360

días, representaron el 13,71% (-11,81 p.p.),

seguido de aquellos con vencimientos de 1 a 180

días, con el 15,96% (-9,15 p.p.), activos que

mantuvieron posiciones medias de 15,33% y

30,35%, en su orden.

32,79%

7,95%

8,01%

13,71%

37,54%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Estructura de Plazos del Portafolio

CUENTAS A LA VISTA 1-90 91-180 181-360 >360 Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


Este comportamiento es acorde al direccionamiento

del administrador de consolidar inversiones de

mayor plazo, con el fin de lograr mejores niveles

de retorno. Sin embargo, para Value and Risk, la

estructura por vencimientos del portafolio, sumado

al incremento en la duración ponderada del FIC,

otorgan un mayor perfil de riesgo frente a fondos

de similares características calificados, sin que esto

implique un impacto sobre la capacidad para

ajustar la estrategia de inversión ante cambios en

las condiciones de mercado.

A pesar de lo anterior, la calificación tiene en

cuenta la estructura del portafolio por adherentes,

aspecto que le otorga una mayor capacidad de

gestión de los recursos en el tiempo, así como una

7




flexibilidad para modificar el portafolio, ante las

variaciones en las condiciones de mercado.

Adicionalmente, no se evidencian presiones

adicionales para lograr la mejor compensación de

la relación riesgo / retorno, aspectos ponderados

por la Calificadora.

De otra parte, al evaluar la capacidad de Rendir

para suplir con sus requerimientos de liquidez

(dada la naturaleza abierta), Value and Risk pudo

determinar que, entre septiembre de 2018 y agosto

de 2019, el máximo retiro mensual promedio se

situó en $22.073 millones y representó el 5,24%

del portafolio.

Al respecto, el Fondo logró cubrir dichos recursos

con las cuentas a la vista en 7,01 veces (promedio),

aspecto que evidencia la capacidad del FIC para

solventar las necesidades de corto plazo y de sus

adherentes.

Ahora bien, el Máximo Retiro Acumulado (MCO)8

se presentó en agosto de 2019 y se ubicó en

$50.591 millones. Dicho monto abarcó el 12,65%

del portafolio y fue cubierto en 2,59x con los

activos de líquidos, factor que, además de reflejar

la favorable posición de liquidez de Rendir, da

cuenta de su capacidad para mitigar los riesgos

asociados al comportamiento de los pasivos.

Al cierre de agosto de 2019, el IRL9 estimado

(cálculo interno) registró un incremento interanual

de 9,90 p.p. hasta 22,37%, a razón del retiro

evidenciado en el mes de análisis, aunque con un

promedio en los últimos doce meses de 9,98%,

inferior a lo evidenciado un periodo atrás

(10,16%).

8 Máximum Cumulative Outflow. Corresponde a la suma de la

mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre

adiciones y retiros, presentadas en un periodo de tiempo. 9 Cálculo interno en el que se toma la relación entre la diferencia

del máximo retiro en una banda de un año y la suma de los

movimientos del periodo analizado, y el promedio del cierre del

fondo durante el periodo. Lo anterior, con el propósito de

verificar que la liquidez promedio del portafolio cubra los

retiros del fondo. Entre más alto es el indicador, mayor será el

requerimiento de liquidez.

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%Riesgo de Liquidez

Riesgo de liquidez Disponible Máximo retiro observado MCO Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


En consideración de Value and Risk, Rendir

conserva una adecuada posición de liquidez y una

baja exposición al riesgo, lo que se refleja en el

IRL promedio reportado por la Fiduciaria que cerró

en 13,98% a agosto de 2019.

No obstante, mantiene el reto de lograr mayores

niveles de atomización por número de adherentes,

toda vez que los primeros 20 inversionistas

representaron en promedio el 59,87% del

portafolio, durante los últimos doce meses, cifra

superior al del periodo anterior (56,63%), aunque

por debajo de lo reportado a agosto de 2018

(61,25%).

Por su parte, el principal inversionista representó el

8,91% promedio, versus el 9,59% anterior y cerró

su participación en 8,23%, dentro del límite

estipulado (10%).

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Concentración por Adherentes

MAYOR ADHERENTE 2O PRINCIPALES ADHERENTES TOTAL PORTAFOLIO Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.


En opinión de la Calificadora, esta dinámica se

mitiga parcialmente al tener en cuenta que en su

mayoría los inversionistas del Fondo corresponden

a negocios fiduciarios (68% por monto, a agosto de

2019), lo que contribuye a que el administrador se

anticipe a los retiros y gestione sus necesidades de

liquidez. Mientras que, las personas naturales y

jurídicas representaron el 20,57% y 11,38%

respectivamente.

8




Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional

Entre los aspectos considerados para mantener la

calificación 1+ al Riesgo Administrativo y

Operacional se encuentran:

La máxima calificación para la Eficiencia en la

Administración de Portafolio de Fiduciaria

Colpatria S.A. otorgada por Value and Risk

Rating.

Dicha calificación abarca el respaldo patrimonial y

corporativo que recibe la Fiduciaria del Banco

Scotiabank Colpatria S.A. y del BNS, así como los

beneficios de contar con servicios compartidos

para los diferentes procesos operativos,

tecnológicos, comerciales, de gestión y control de

riesgos, entre otros. Esto ha favorecido la

profundización de su portafolio de productos y

servicios, al igual que el posicionamiento en el

mercado y su capacidad para la administración de

recursos.

Adicionalmente, pondera la robusta estructura

organizacional, soportada en sólidos esquemas de

gobierno corporativo, que contribuyen a la

asertividad en la toma de decisiones, el control de

los riesgos y mitigan la presencia de conflictos de

interés.

Al respecto, y en línea con la visión del negocio

establecida en su planeación estratégica, en el

último año, llevó a cabo una reorganización que

implicó la creación de una Co-Gerencia (eliminó la

Gerencia General) y por ende, modificaciones en

las demás líneas administrativas. Así, se

establecieron nuevas unidades de gestión como la

Gerencia de Riesgos y la Dirección de AML10 y

Control Interno, con el fin de apoyar la

administración de los diferentes tipos de riesgos de

la Fiduciaria, en función de los negocios

administrados.

De igual manera, la Fiduciaria reforzó algunas

áreas como la Gerencia de Operaciones y de

Gestión (Comercial), en pro de la estandarización

de procesos hacia un ambiente de control y la

profundización de los servicios en los nichos de

mercado definidos.

Para la gestión de las inversiones de los FICs,

Fiducolpatria se apoya en el Comité de

Inversiones, el cual es el responsable de definir las

políticas de adquisición y liquidación, analizar sus

10 Anti-Money Laundering.

resultados y definir los cupos de contraparte y

negociación.

Durante el último año, los administradores de

portafolios, en acompañamiento de la Gerencia de

Riesgo de Mercado y Liquidez, implementaron un

nuevo modelo para la gestión de los fondos,

denominado Benchmark Performance. Con este, se

lleva a cabo un análisis más profundo de los

variables que inciden en la rentabilidad, para

acoplar su estrategia al comportamiento del

mercado y reducir las brechas evidenciadas.

Al respecto, la gestión se complementó mediante la

evaluación de diferentes indicadores de desempeño

como: el traking error, el information ratio, el

índice de Sharpe, la duración de los portafolios y la

generación de alfa, que son comparados con sector.

Por otra parte, dentro del proceso de

robustecimiento de la gestión de riesgos, la

Fiduciaria está en implementación de un Comité de

Riesgos, el cual evaluará de forma integral los

niveles de exposición, según los negocios

administrados. Dicho mejoramiento implicará,

además, la actualización de los manuales, el ajuste

a las metodologías y los modelos de asignación de

cupos, el fortalecimiento del personal encargado y

el ajuste de los mapas de procesos. Sin embargo,

todo esto continuará acorde con las directrices y los

parámetros del Grupo y de su casa matriz.

La gestión del riesgo de crédito y contraparte se

basa en la evaluación de factores cuantitativos y

cualitativos, soportado en la metodología Camel11,

cuyos resultados son evaluados de manera

periódica y reportados a las áreas de interés.

Por su parte, para el riesgo de mercado, la Sociedad

realiza el cálculo del VaR estándar (establecido por

la SFC) y lleva a cabo un modelo interno,

soportado en los parámetros del BNS. Este es

objeto de pruebas de back y stress testing, para

determinar la consistencia, precisión y

confiabilidad de los valores en riesgo estimados.

Los resultados son monitoreados por la alta

gerencia, la Junta Directiva y miembros de

Comités mediante informes diarios y semanales.

Para la administración del riesgo de liquidez de los

FICs y el portafolio propio, la Fiduciaria se

fundamenta tanto en el modelo estándar

establecido por el ente regulador como en un

11 Capital, asset, management, earning and liquidity.

9




desarrollo interno que calcula un expected

shortfall12. Igualmente, realiza pruebas de tensión

en escenarios adversos, con el fin de determinar los

niveles de liquidez requeridos para suplir las

necesidades y generar alertas tempranas.

Las herramientas y procedimientos para el control

y seguimiento de los Riesgos Operativo y LA/FT13

se complementan con manuales, políticas y

procedimientos que son actualizados de manera

periódica y permiten su gestión permanente. De

este modo, la administración está en cabeza de la

Vicepresidencia de Riesgos del Banco, quien apoya

los procesos de identificación, medición, control y

monitoreo de los riesgos no financieros.

De otro lado, Fiduciaria Colpatria posee un Plan de

Continuidad del Negocio bajo los lineamentos

definidos por el Grupo Scotiabank, así como con

parámetros de seguridad de la información que se

ajustan a los mejores estándares internacionales.

Value and Risk pondera la existencia de

aplicativos tecnológicos que soportan los procesos

operativos y la gestión de los negocios. Al

respecto, durante el último año, se creó la Gerencia

de TI Wholesale, con el objetivo es realizar la

evaluación de las necesidades tecnológicas

requeridas. Esta área, en acompañamiento de la

Gerencia Proyecto Core y Demanda, tienen dentro

de sus responsabilidades ejecutar el cambio del

core de la Fiduciaria14, que beneficiará la

automatización de procesos, la ejecución operativa

y el reporte de información.

Actualmente, para el desarrollo de las operaciones,

la Fiduciaria se soporta en Dialogo, un desarrollo

que administra las carteras colectivas y Porfin, los

cuales fueron actualizados en el último año, para el

cumplimiento de temas regulatorios y de soporte.

12 Medida que calcula la pérdida esperada por un portafolio a un

horizonte temporal determinado, una vez superado el VaR de

liquidez medido por el nivel de confianza elegido. 13 Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo. 14 Este se encuentra en la Fase 4-A y se estima culminará a

finales de 2020, con una inversión cercana a los $10.800

millones en cinco años.


10

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR, ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA

COLPATRIA S.A. A AGOSTO DE 2019

FIC Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

VALOR FICA SF (millones) 403.325 434.698 401.275 387.980 445.526 417.095 410.183 412.322 436.629 416.149 403.464 431.956 392.513

VALOR UNIDAD (pesos) 35.376 35.485 35.558 35.645 35.725 35.808 35.892 35.982 36.077 36.179 36.287 36.406 36.503

RENTABILIDAD E.A. MES 3,78% 3,81% 2,44% 3,02% 2,69% 2,75% 3,11% 2,99% 3,28% 3,37% 3,70% 3,92% 3,21%

RENTABILIDAD PROMEDIO 3,80% 2,70% 3,03% 2,51% 3,75% 2,76% 3,12% 3,00% 3,29% 3,38% 3,77% 3,96% 3,25%

RENTABILIDAD E.A. AÑO 3,99% 3,93% 3,75% 3,65% 3,52% 3,38% 3,27% 3,21% 3,10% 3,10% 3,15% 3,24% 3,19%

ENCARGOS FIDUCIARIOS 5.528 5.534 5.598 5.587 5.327 5.082 4.836 4.880 4.948 4.818 4.721 4.845 4.541

VOLATILIDAD MENSUAL 1,89% 1,74% 1,56% 2,39% 2,47% 1,48% 1,00% 1,36% 1,83% 1,38% 3,78% 3,09% 3,04%

DURACIÓN PORTAFOLIO 275 252 256 251 234 207 192 227 252 347 384 432 439

ESPECIE Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

A la vista 29,24% 32,15% 36,83% 38,35% 38,34% 33,17% 37,40% 35,95% 44,10% 39,37% 34,57% 32,90% 32,79%

CDT 56,41% 55,99% 53,04% 50,48% 48,77% 56,91% 55,02% 54,78% 48,07% 49,58% 50,48% 55,44% 59,23%

Bonos 4,88% 4,19% 3,52% 5,94% 4,52% 4,83% 3,89% 3,88% 3,62% 4,07% 2,95% 3,75% 4,50%

TES 9,47% 7,67% 6,61% 5,23% 8,37% 5,09% 3,69% 5,39% 4,21% 6,98% 12,00% 7,91% 3,49%

TOTAL PORTAFOLIO 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

TASA Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

CUENTAS A LA VISTA 29,24% 32,15% 36,83% 38,35% 38,34% 33,17% 37,40% 35,95% 44,10% 39,37% 34,57% 32,90% 32,79%

DTF 21,60% 19,20% 16,16% 16,39% 15,19% 16,73% 14,55% 10,78% 5,16% 5,57% 5,33% 5,04% 8,34%

TASA FIJA 21,91% 21,33% 17,31% 12,99% 15,41% 14,98% 12,83% 18,85% 17,67% 21,21% 25,85% 28,79% 25,08%

IPC 22,73% 22,42% 23,95% 26,73% 22,91% 26,64% 26,26% 25,71% 24,28% 17,62% 15,58% 16,04% 18,52%

IBR 4,52% 4,89% 5,74% 5,54% 8,14% 8,47% 8,96% 8,70% 8,80% 16,24% 18,67% 17,23% 15,27%

TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

PLAZO Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

CUENTAS A LA VISTA 29,24% 32,15% 36,83% 38,35% 38,34% 33,17% 37,40% 35,95% 44,10% 39,37% 34,57% 32,90% 32,79%

1-90 13,74% 14,97% 12,03% 12,06% 17,40% 20,55% 21,88% 18,72% 17,25% 11,45% 14,14% 14,66% 7,95%

91-180 11,36% 14,48% 18,00% 21,06% 17,82% 17,92% 16,66% 20,38% 16,71% 14,97% 9,36% 5,72% 8,01%

181-360 25,52% 24,97% 19,01% 13,99% 12,31% 17,17% 14,68% 14,25% 14,20% 14,07% 12,47% 13,08% 13,71%

>360 20,13% 13,42% 14,14% 14,54% 14,13% 11,18% 9,38% 10,70% 7,74% 20,13% 29,47% 33,64% 37,54%


CALIFICACIÓN Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

AAA 98,31% 92,56% 91,39% 92,26% 93,33% 92,82% 92,95% 91,09% 92,06% 91,17% 87,61% 88,39% 87,04%

AA+ 1,69% 7,44% 8,61% 7,74% 6,67% 7,18% 7,05% 8,91% 7,94% 8,83% 12,39% 11,61% 12,96%

AA 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


TIPO DE EMISOR Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

Bancos 76,23% 79,03% 81,82% 82,73% 78,92% 81,06% 82,14% 81,58% 83,83% 78,37% 73,36% 78,24% 78,84%

CFC 4,46% 4,13% 4,19% 4,07% 3,76% 4,27% 4,45% 3,47% 4,13% 4,37% 4,49% 4,69% 5,17%

Inst. Fin. Esp. 9,84% 9,17% 7,38% 7,97% 8,95% 9,58% 9,72% 9,56% 7,83% 10,28% 10,15% 9,16% 12,50%

Nación 9,47% 7,67% 6,61% 5,23% 8,37% 5,09% 3,69% 5,39% 4,21% 6,98% 12,00% 7,91% 3,49%


CONCENTRACION Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

Principal emisor 11,04% 12,76% 12,64% 11,37% 15,28% 15,83% 15,78% 15,48% 18,80% 13,30% 12,00% 12,96% 14,22%

3 primeros emisores 30,47% 30,97% 35,34% 31,40% 37,03% 40,92% 42,85% 41,36% 45,61% 38,01% 30,05% 36,53% 38,98%

5 primeros emisores 48,26% 47,97% 52,46% 49,74% 55,11% 56,96% 62,58% 58,94% 63,60% 57,21% 41,81% 55,28% 57,16%


PARTICIPACION Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19

MAYOR ADHERENTE 9,76% 8,86% 9,01% 9,31% 8,40% 9,58% 9,42% 9,57% 8,80% 9,30% 8,65% 7,85% 8,23%

2O PRINCIPALES ADHERENTES 56,88% 59,47% 56,11% 57,57% 65,09% 64,08% 60,55% 61,52% 57,10% 57,34% 57,93% 60,46% 61,25%

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende

ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una

evaluación sobre la probabilidad de que el capital y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido

obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas. Por ello, la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados

derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web

de la Calificadora www.vriskr.com


FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR, … · 2020-02-28 · 2 Fondo de Inversión Colectiva...

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