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fondo del mes

Los Fondos de INVERSIÓN • Julio-Agosto 2012

edm ahorroLa calidad de este fondo de renta fija diversificada es indiscutible. destaca sobre el resto de fondos de su categoría, por lo que le asignamos rating Bronze.

Un fondo de renta fija para todos los públicos

e EDM-Ahorro se adjudicó el premio Mor-ningstar a los mejores fondos dentro de la categoría de renta fija corto plazo euro en la pasada edición, correspondiente a 2011. Pensamos que este fondo es superior a la media, por lo que le asignamos el Analyst

Rating de Bronze. Desde nuestra última revisión, el EDM-Ahorro no ha sufrido grandes cambios. A nivel de equipo, Karina Sirkia sigue como única persona plenamente

dedicada a renta fija dentro del grupo (gestiona el día a día del fondo). Sirkia es una gestora experimentada y li-dera este producto desde el año 2001. La capacidad de retención de los profesionales de la firma ha sido exce-lente a lo largo de los años, hecho que vemos con buenos ojos. Recientemente, incorporaron al equipo una profe-sional con perfil junior, que da apoyo directo a Sirkia. En todo caso, agradeceríamos un mayor nivel de recursos dedicados a la estrategia de renta fija.

Texto: Álvaro de Liniers Analista de Fondos para Morningstar Spain

| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |

Fondo CategoríaÍndice

Datos básicosCategoría Mornigstar RF diversificada corto plazoCreación del fondo 01/04/1991Patrimonio 70,14 millones de eurosComisión máx. de gestión 0,75%Inversión mínima inicial 1 participación

21Los Fondos de INVERSIÓN • Julio-Agosto 2012

El enfoque de inversión se ha mantenido inalterado, y a mayo de 2012 la duración se sitúa en niveles altos (2,37 años) para lo que históricamente ha sido la media de este fondo (1-2 años). Además, y a la misma fecha, el posicionamiento de la cartera en deuda pública es algo superior al 20 por ciento, con posiciones en deuda espa-ñola, así como de comunidades y otros organismos como el ICO. La posición en bonos corporativos no ha variado mucho, y siguen teniendo bonos principalmente del

Licenciada en Ciencias Ecónómicas por la Universidad Pompeu Fabra, de Barcelona (1993-1997) y máster en Ciencias Económicas por la misma Universidad (1998), Karina Sirkia es, a sus 39 años, la

responsable del fondo EDM Ahorro, producto que invierte en bonos de Gobierno y corporativos de buena calidad a corto y medio plazo denominados en euros, (principalmente de emisores europeos). Comenzó su carrera en Gaudit Consultores y en la gestora de inversiones Fimarge. Se incorporó a EDM en 2001 donde hoy gestiona, además del EDM Ahorro, otros productos, como el EDM Renta y el EDM Pensiones Uno. Es socia de EDM desde el año 2010.

Análisis de la rentabilidad

Karina Sirkia lleva al frente de este producto desde noviembre de

2001. Desde entonces, y hasta finales de mayo del año 2012, el

fondo ha obtenido una rentabilidad superior a la de la media de su

categoría. Además, este mayor nivel de rentabilidad relativa se ha

alcanzado con una volatilidad menor. En este sentido, el ratio de

Sharpe (medida de rentabilidad ajustada por riesgo) es mejor que

el de la categoría en este periodo de algo más de diez años.

Creemos que esto es un aspecto a tener en cuenta en un fondo de

renta fija como este, destinado a preservar el capital de los

inversores. Por otro lado, el inversor ha de tener en cuenta que la

composición de la cartera, con un mayor peso en el sector

financiero y en España, puede generar una volatilidad algo superior

a corto plazo. Tal ha sido el caso recientemente: la desviación

típica del fondo a uno y tres años es algo superior a la de la media

de su categoría. En 2011, el fondo alcanzó el primer cuartil de su

categoría, con una rentabilidad anual del dos por ciento. En dicho

año, la posición del fondo en España impulsó la rentabilidad

relativa en meses como agosto, octubre o diciembre. El inversor ha

de tener en cuenta que hasta 2008 la comisión de gestión era el

doble que la actual; por tanto, esto marcó la rentabilidad del fondo

hasta dicho año, rentabilidad que hubiese sido netamente mejor

con las comisiones que cobra actualmente.

Rentabilidad histórica (%) | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |

¿Quién gestiona el fondo?

analyst rating morningstar

14,0

13,0

12,0

11,0

10,0

Bronze

22 Los Fondos de INVERSIÓN • Julio-Agosto 2012

Principales posicionesActivo % activos

Spain (Kingdom Of) 5.5%2017-07-30 2.84

Ayt Ced Cajas Glob FRN2012-12-14 1.78

Inst Cred Oficial 4.5%2013-09-10 1.42

Pagarés|banco... 1.42

Plazo|b Estado Em.0112 4%... 1.38

Pagarés|banco 1.37

Cupón Cero| Estado 1.36

Obligaciones|bonos. 1.36

Repsol Intl Financ 6.5%2014-03-27 1.19

Edp Fin Bv 4.25%2012-06-12 1.18

Repsol Intl Financ 4.25%2016-02-12 1.11

Repsol Intl Financ 4.875%2019-02-19 1.08

Iberdrola Intl B V 4.25%2018-10-11 1.08

Italy (Rep Of) 3%2014-04-01 0.97

Gas Nat Cap.Mk 5%2018-02-13 0.96

Cupón Cero| comunidad... 0.92

Kon Kpn Nv 7.5%2019-02-04 0.92

Autorout La France 7.375%2019-03-20 0.91

Telefonica Emision 5.431%2014-02-03 0.90

Gas Nat Cap.Mk 5.25%2014-07-09 0.90

Total Posiciones Acciones/Bonos 0/90

% en las 10 Mayores Posiciones 15.30

Fuente: Morningstar

5piLares morningstar

Personal: Karina Sirkia gestiona el fondo desde 2011. Veríamos positivamente un aumento en los recursos de renta fija.

Firma Gestora: Tenemos una visión positiva sobre casi todos los aspectos relevantes en este punto.

Proceso: Proceso conservador que invierte en bonos corporativos y gubernamentales en euros, a corto plazo.

Rentabilidad: La rentabilidad conjunta desde que Sirkia se hizo cargo en 2001 ha estado por encima de la media.

Precio: El precio del fondo es similar a la mediana de la categoría.

núcLeo; dado su carácter conservador el fondo puede formar el núcleo de una cartera.

roL deL fondo en cartera

sector financiero pero también en telecomunicaciones, «utilities» y autos, aprovechando el análisis del equipo de renta variable para esta parte de la cartera. Desde que Sirkia tomó las riendas del fondo hace algo más de diez años, y hasta mayo de 2012, la rentabilidad del EDM-Ahorro ha sido superior a la de la media de su categoría. Esta mayor rentabilidad relativa se ha conseguido con un nivel de volatilidad menor, lo que hace que el ratio de Sharpe del fondo sea también mejor que el de su catego-ría. A diez y cinco años, el nivel de riesgo del fondo ha

Distribución de activos

Obligaciones

69,56%

Efectivo

30,38%

Otros

0,05%

sido inferior al de competidores, mientras que a uno y tres, ha sido algo superior, sobre todo por sesgo del fondo hacia España. Por último el TER del fondo (ratio gastos totales) es ligeramente superior a la medida de la catego-ría. Esto es un aspecto neutral de nuestro análisis.

puede consultar el informe completo en: www.morningstar.es/es/researchreport/default.aspx