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Colaboran en esta edición:

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Deloitte, miembro del Patronato de la FEBF, celebró durante el último mes del año una jornada de Cierre del ejercicio 2013 en la que se analizaron las incidencias de los últimos cambios normativos en materia de planificación del cierre fiscal 2013, las novedades mercantiles y laborales y los principales aspectos contables y de información financiera de la mano de sus socios y asociados.

► DELOITTE CELEBRA UNA JORNADA DE CIERRE DEL EJERCICIO 2013 PARA ANALIZAR LAS PRINCIPALES NOVEDADES FISCALES, LEGALES Y CONTABLES

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Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

coyuntura económica y bursátil - análisis - empresa - actualidad jurídica y fisca

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inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas

Boletín Informativo digital

Edita: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

(FEBF)C/Libreros 2 y 446002 Valencia

Tlf: 96 387 01 48/49Fax: 96 387 01 95

www.febf.orgcomunicacion@febf.org

La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros ofrece las páginas de este Boletín a cualquier interesado en cola-borar en su labor divulgadora en temas financieros y bursá-tiles. Al mismo tiempo agra-dece comentarios, críticas y sugerencias sobre cualquier tema publicado. Para concretar los mismos pueden dirigirse al responsable de Coordinación del Boletín. La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros no tiene que hacer suyo necesariamente el contenido de los textos publicados, cuya responsabilidad corresponde a los autores en uso de su plena libertad intelectual. Se autoriza la reproducción del texto y de los gráficos aquí publicados ci-tando la fuente.

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► Haciendo negocios en China. D. Francisco Martínez Boluda y Dª.Yu Piao. Uría Menéndez.►Reforma del Código Penal: nuevas obligaciones y nuevos riesgos para los Administradores sociales. D. Prudencio López Martínez-Acacio y D. Fernando Ramos Barseló. Deloitte.► ¿Ruptura definitiva con el soft law? D. Rafael Nebot Seguí y Dª. Julia Hernández Martínez. Gómez-Acebo & Pombo.► Noticias Alumni. ► Ventana del socio. Noticias.

EMPRENDEDORES

► Entrevista a Ignacio Pedrosa, economista y creador de ContaAuto.

COYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTIL

► Coyuntura económica. La Caixa.

ANÁLISIS

► Pares de divisas descapotables.D. Francisco Llinares.

MERCADOS

► Finalmente, la norma Volcker ya está aquí.D. Felipe Sánchez Coll.

ACTUALIDAD JURÍDICA Y FISCAL

► La regulación de los derivados extrabursátiles.D. Carlos Ochoa Arribas. Broseta Abogados.

PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS

► Las seis uvas. Dª. Isabel Giménez. FEBF.► Analistas Financieros Internacionales.► Servicio de Coordinación, Planificación y Difusión Estadística.

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La FEBF participa en el Desayuno “Current

Topics of Doing Business in China”, organizado

por Uría Menéndez, con motivo de la visita a sus

oficinas de la socia del despacho Tian Yuan

LawFirm en Pekín.

Deloitte y la FEBF celebran la jornada Cierre del ejercicio 2013. Principales novedades fiscales, legales y contables para planificar mejor el 2014.

FEBF, Divina Pastora y Forinvest organizan la mesa redonda “La

tranquilidad en el futuro. Productos de Ahorro” y destacan la importancia

del papel de los Asesores Financieros.

DESTACAMOS

Los alumnos de posgrado de la FEBF conocen en primera persona la experiencia de EY de la mano de sus socios y gerentes.

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AGENDA ACTIVIDADES

ENERO•Jornada "La labor del Controller en la práctica".

15 de enero, de 12.00 a 13.30 horas, en ASIVALCO, Calle Gijón 3. Polígono Industrial Fuente del Jarro (Paterna).

•Jornada "Los estándares de calidad en el sector financiero. Certificación EFA".

15 de enero, de 18.00 a 19.30 horas, en la FEBF.

•Seminario Express: "Guía práctica para negociar condiciones bancarias".

17 de enero, de 16.30 a 20.30 horas, en la FEBF.

•Jornada "El Mercado Alternativo de Renta Fija. Presentación del MARF como fuente de financiación alternativa".

17 de enero, de 10.00 a 13.00 horas, en la FEBF.

•Mesa redonda "Perspectivas de la Tesorería en la empresa".

21 de enero, de 18.00 a 19.30 horas, en la FEBF.

•Mesa Redonda "Reconquistando el futuro de la consultoría" (Congreso AECTA).

23 de enero, de 16.30 horas, en Unión de Mutuas, Calle Ronda Isaac Peral, 21. Parque Tecnológico (Paterna).

•Inicio del XI Programa Superior de Asesoramiento Financiero.

29 de enero, a las 16.30 horas, en la FEBF.

•Mesa Redonda "Innovación en el Control y la Tesorería".

29 de enero, de 18.00 a 19.30 horas, en la FEBF.

•Mesa Redonda sobre "El futuro del asesoramiento financiero" (EFPA).

30 de enero, por la tarde, en Hotel Las Arenas, Calle Eugenia Viñes 22, 24 Valencia.

FEBRERO•Inicio del II Programa Superior de Planificación, Controller y Tesorería.

7 de febrero, a las 16.30 horas, en la FEBF.

•Seminario Express: "Liderazgo y Poder en las organizaciones".

11 de febrero, de 17.00 a 20.00 horas, en la FEBF.

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l pasado 18 de diciembre, el despacho Uría Menéndez, en colaboración con la Fundación de Estudios Bursátiles y Fi-nancieros, celebró un desayuno de tra-bajo durante el que el responsable de la firma en Asia, D. Francisco Martínez

Boluda; y la representante de Tian Yuan Law Firm en Pekín, Dª Yu Piao, ofrecieron una conferencia titula-da “Current Topics of Doing Business in China", que analizó los principales aspectos a tener en cuenta para hacer negocios en este país. La presentación se centró en el actual desarrollo de las políticas le-gales chinas sobre la inversión inbound y outbound de China, incluyendo el establecimiento del proyecto piloto de la Zona de Libre Comercio de Shanghái (“ZLC de Shanghái”), así como las resoluciones del XVIII Congreso del Comité Central del Partido Co-munista de China en relación con las medidas de-nominadas “Algunos Asuntos Importantes sobre una Reforma Profunda e Integral”.

La ZLC de Shanghái surge con el trasfondo de la necesidad de China de alcanzar un mayor nivel de desarrollo económico y de incrementar su capacidad de enfrentarse a la competencia global en el ámbito comercial. Mientras que las grandes potencias eco-nómicas están creando reglas más sofisticadas so-bre comercio internacional y están proporcionando un alto estándar de servicios, China está obligada a participar activamente en las negociaciones sobre tratados multilaterales y a mejorar su competitividad económica. En este sentido, la directriz que guía la reforma en China es la apertura del mercado.

Considerando la gran diferencia de productivi-dad entre las diversas regiones de China y del re-traso económico localizado en determinadas zonas

de China, abrir la puerta a las zonas de libre comer-cio delimitadas es una decisión no sólo realista sino sensata y, en caso de que tenga éxito, podría exten-derse al resto del país.

Haciendo negocios en China

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Francisco MartínezBoluda, Socio de la Oficina de Valencia y responsable de Asia en España de Uría Menéndez

Yu Piao, Representante de lafirma legal de Beijing Tian Yuan

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Francisco Martínez Boluda es Licenciado en Dere-cho por la Universidad de Valencia, con Premio Ex-traordinario de Carrera, Mención Especial en relación con el Premio Nacional de Terminación de Estudios Universitario y Primer Premio de la Fundación Profe-sor Manuel Broseta de Valencia de Estudios Jurídicos Universitarios. Entre julio de 2003 y marzo de 2007 di-rigió la oficina de Uría Menéndez en México. Goza de una amplia experiencia en el ámbito societario, banca-rio y financiero, así como en el campo de las fusiones y adquisiciones. Dispone, además, de una sólida ex-periencia en el área de las operaciones inmobiliarias,fundamentalmente en compraventas de centros co-merciales, edificios de oficinas, naves logísticas y hoteles. Recientemente también desarrolla su activi-dad en operaciones con componentes de energías renovables y en el ámbito de las reestructuraciones de deuda de las empresas. Es también profesor aso-ciado de Derecho Mercantil en la Universidad Católica de Valencia San Vicente Mártir desde 2010 y participa habitualmente como profesor en diversos cursos de postgraduado en dicha Universidad y en la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros. Ha recibido va-rios reconocimientos al ejercicio de su profesión, y ha sido incluido en las ediciones de 2012, 2013 y 2014 de Best Lawyers in Spain Bancario y Financiero, Concur-sal, Mercantil, Fusiones y Adquisiciones. Es socio de Uría Menéndez en Valencia desde 2007.

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En los últimos 35 años, China ha atraído inver-sión extranjera que ha contribuido con tecnología puntera, técnicas sofisticadas de alta dirección y el desarrollo de servicios de gran calidad. Ahora, el Go-bierno chino debe abrir aún más las puertas. En este sentido, las empresas chinas están siendo incentiva-das para realizar inversiones en el exterior con el fin de buscar nuevos mercados de consumidores, obte-ner recursos, más tecnología y propiedad intelectual, trabajadores cualificados y marcas de prestigio para hacer sus productos más competitivos y con mayor valor añadido. Se trata de un cambio de paradigma económico que va a tener una repercusión notable en la economía mundial. Por lo tanto, podrá implicar oportunidades para el mercado europeo, incluyendo a España.

Para apoyar la implementación del Plan Marco para la Zona de Libre Comercio de China (Shanghái) (“Plan Marco”), que fue aprobado para crear una zona de libre comercio de 27,78 kilómetros cuadra-dos en Pudong, se promulgaron una serie de normas, reglamentos y medidas. Las principales medidas de reforma incluyen la mejora del entorno legal para la inversión, la apertura de los sectores de servicios, la innovación del sector financiero, etc.

Como paso decisivo para otorgar un tratamien-to más favorable a las inversiones extranjeras, el gobierno chino publicó las Medidas Administrativas Especiales (Lista Negativa) sobre el Acceso de la In-versión Extranjera al Proyecto Piloto de la Zona de Libre Comercio de China (Shanghái) (2013)(“Lista Negativa”). La Lista Negativa ha sido elaborada de acuerdo con la Clasificación y Códigos de las Indus-trias Económicas Nacionales (2013), que se aplica a las empresas chinas y se refiere a 18 sectores in-dustriales.

Cualquier actividad prohibida para los inverso-res extranjeros se encuentra incluida claramente en la Lista Negativa con el fin de ofrecer orientación y transparencia a los inversores extranjeros. En los sectores que no se encuentran expresamente refe-ridos en la Lista Negativa, la autorización administra-tiva previa deja de ser aplicable para los inversores extranjeros (con la excepción de aquellos sectores para los que la autorización administrativa previa es exigida incluso en el caso de que los proyectos de inversión sean nacionales chinos, tal y como ha sido estipulado por el máximo órgano ejecutivo del Go-bierno chino, el Consejo de Estado), los requisitos de contribución de capital han disminuido significati-

vamente y los inversores extranjeros sólo necesitan someterse a un procedimiento de registro.

Estas medidas han modificado los principios y requisitos fundamentales establecidos en las leyes que regulan la inversión extranjera que, en conse-cuencia, dejarán de ser aplicables temporalmente durante tres años. Asimismo, se espera la aproba-ción futura de una ley de sociedades unificada que sea aplicable tanto a empresas que cuenten con in-versión extranjera como a empresas nacionales chi-nas.

Conforme al actual Catálogo de Inversiones Aprobado por el Gobierno, que fue emitido en di-6

Piao Yu es Licenciada en Derecho por la Pekin Univer-sity School of Law. Cursó estudios de máster en De-recho Internacional (LLM) en la Universidad de Korea (1998) y en la New York University Law School (2001). Goza de una amplia experiencia en el ámbito socie-tario, de inversiones, reestructuraciones, operaciones corporativas y de financiación así como en el campo de las fusiones y adquisiciones. Dispone, además, de una sólida experiencia en el asesoramiento legal en muy diversos sectores, tales como la extracción de recursos minerales, educación, internet y comercio electrónico, transferencia de tecnologías, licencias y fondos de inversión. Desde época más reciente tam-bién desarrolla su actividad en operaciones bancarias, tanto en banca comercial como en banca de inversión y de seguros, asesorando, entre otros, al gobierno de la República Popular de China en numerosas transac-ciones, al Bank of China y al Export-Import Bank of China, así como a otras muchas corporaciones mul-tinacionales. Es socia del despacho Tian Yuan Law Firm en Beijing desde 2008.

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ciembre 2013 por el Consejo de Estado, la inversión hacia mercados exteriores no ubicados en países o regiones considerados “sensibles”, y que implique un desembolso inferior a 1,000 millones de dólares, no estará sujeta a partir de ahora a aprobación por la Comisión de Desarrollo Nacional y Reforma y por el Ministerio de comercio.

Además, la ZLC de Shanghái ofrece un acce-so más sencillo a la inversión y elimina ciertos crite-rios y umbrales de capital actualmente impuestos a los inversores extranjeros para, hasta cierto punto, liberalizar las restricciones a la inversión extranjera en 18 sectores de servicios, incluyendo los servicios bancarios, seguros médicos profesionales, servicios financieros, flete marítimo transoceánico, transporte marítimo internacional, telecomunicaciones, venta y servicios relacionados con vídeoconsolas, servi-cios legales, servicios de investigación de crédito, agencias de viajes, agencias de recursos humanos, gestión de la inversión, diseño e ingeniería, servicios de construcción, intermediación, zonas de entreteni-miento, formación educativa y profesional y servicios médicos.

A diferencia de lo que sucede con las medidas de reforma en los sectores de servicios, que son concretas y significativas, el carácter innovador de la

reforma del sector financiero está por ver. La ZLC de Shanghái tiene como objetivo fomentar un programa de prueba de convertibilidad del yuan en función de la balanza de pagos e impulsar la internacionaliza-ción de dicha divisa. Además, el control de aduanas en la ZLC de Shanghái se va a simplificar, de mane-ra que habrá una menor intervención y supervisión aduanera.

Llegados a este punto, la presentación se cen-tró en la introducción de las resoluciones del Comité Central del Partido Comunista de China en relación con las medidas denominadas “Algunos Asuntos Importantes sobre una Reforma Profunda e Integral (“Decisiones”)”, elaboradas el 15 de noviembre del año 2013, desde una perspectiva legal y principal-mente en relación con la inversión extranjera y las oportunidades de negocio.

Aunque el Estado sigue teniendo un papel do-minante en la economía, dado que actualmente el mercado empieza a jugar un rol decisivo en la refor-ma económica, las empresas de titularidad estatal podrían perder algunos privilegios. Las Decisiones tienen como objetivo el enérgico desarrollo de una economía de propiedad mixta, permitiendo a los in-versores privados participar en programas de inver-sión en el capital de empresas de titularidad estatal.

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Con motivo de la presencia en las oficinas de Uría Menéndez, de D.ª Yu Piao, abogada y socia del despacho Tian Yuan Law Firm en Pekín, se celebró un desayuno en el que se trataron te-mas de actualidad en relación con los aspectos jurídicos de hacer negocios en China. La sesión se impartió en inglés el pasado 18 de diciembre a las 9 horas en las instalaciones de Uría Me-néndez, Patrono de la FEBF, con la colaboración de D. Jorge Martí, Socio Director de la oficina de Uría Menéndez en Valencia y D. Francisco Martínez Boluda, Socio de Uría Menéndez en Valencia.

Uría Menéndez y la FEBF

analizan en una jornada los

aspectos jurídicos para hacer

negocios en China

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Las Decisiones también ponen énfasis en la apertura de la inversión entrante y en la aceleración de la firma de acuerdos de inversión con países y regiones relevantes, así como en la creación de sis-temas para facilitar la inversión extranjera. Cada vez más zonas de libre comercio podrían establecerse a lo largo de toda la geografía china.

La reforma judicial es otro tema clave. Una serie de medidas de reforma judicial han sido publicadas recientemente, entre las que destaca la exigencia de que todos los tribunales publiquen sus decisiones para facilitar la revisión de las mismas, así como que los procedimientos judiciales se desarrollen con au-diencias públicas y a través de Internet.

En relación con la protección de la propiedad intelectual, la Ley de Marcas china ha sido revisa-da recientemente, habiéndose modificado 57 de los 64 artículos que la componen. Entre otras cosas, a través de la revisión de la Ley de Marcas se ha in-crementado la compensación en caso de contraven-ción de la normativa. Además, se han reducido los trámites procedimentales en lo relativo a la solicitud de marcas.

Asimismo, las Decisiones son muy relevantes para la construcción de una economía y una socie-dad más ecológicas, a través de diversas medidas, entre las que destaca el perfeccionamiento de la nor-mativa fiscal con el fin de endurecer las bajas cargas impositivas en relación con la contaminación, esta-bleciendo también que el beneficio resultante de este incremento de impuestos se reparta entre el gobier-no central y el local.

Quienes tienen experiencia haciendo negocios en China comprenderán que las leyes a veces van a la zaga del dinamismo económico de este país. Re-glamentos de apoyo y otras reglas necesitarán ser promulgados para poder implementar las leyes. En este sentido, se espera que se publiquen, adicional-mente, medidas detalladas en relación con la ZLC de Shanghái, para cuya aplicación e interpretación serán necesarios expertos legales cualificados.

Por último, la presentación concluyó transmi-tiendo algunos consejos relativos a las diferencias culturales entre Europa y China. Conocer la idiosin-crasia cultural es, en ocasiones, esencial para hacer negocios en China.

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l Proyecto de Ley Orgánica de Refor-ma del Código Penal, aprobado el pa-sado 20 de septiembre por el Consejo de Ministros y publicado en el Boletín Oficial de las Cortes Generales el pa-sado 4 de octubre de 2013, introduci-

rá, en caso de ser finalmente aprobado, importantes novedades en materia de responsabilidad penal de las personas jurídicas así como, en especial, en ma-teria de responsabilidad penal de los administrado-res sociales de las mismas.

Como a buen seguro recordaremos, nos en-contramos ante una de las iniciativas del legislador español de mayor calado en sede penal, iniciada por la Ley Orgánica 5/2010 de 22 de junio por la que se modificó la Ley Orgánica 10/1995, de 23 de no-viembre, del Código Penal y que estableció por vez primera en nuestro ordenamiento jurídico la respon-sabilidad penal de las personas jurídicas, junto con la de las personas físicas. La nueva iniciativa legisla-tiva pretende, una vez cumplidos tres años desde la existencia de la mencionada responsabilidad penal de las personas jurídicas (23 de diciembre de 2010), corregir la ausencia de concreción de un marco normativo sobre el concepto “debido control” a ser ejercido por las personas jurídicas sobre las perso-nas a su cargo, que ofrezca una mínima seguridad jurídica a los diferentes actores – fundamentalmente jueces, empresas y asesores– y que permita un di-seño fiable y objetivo de los modelos de prevención y detección de delitos en el seno de la empresa que,

Reforma del Código Penal: nuevas obligaciones y nuevos riesgos para los

Administradores sociales

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Prudencio LópezMartínez-Acacio, Director de Deloitte Abogados

Fernando RamosBarseló, Asociado Senior de Deloitte Abogados

Prudencio López Martínez-Acacio es Licenciado en Derecho por la Universidad de Castilla la Mancha y PMD por ESADE. Inició su carrera profesional en Deloitte, incorporándose en 1997 al Departamento de Derecho Mercantil dentro del área de Legal, en la ofici-na de Madrid. Posteriormente se incorporó a la oficina de Valencia. En 2010 fue promocionado a Director y responsable del Área Legal en la Zona de Levante. Es miembro del Ilustre Colegio de Abogados de Ma-drid. Está especializado en procesos de restructura-ción, adquisición y venta de empresas y cuenta con una amplia experiencia en procesos de Due Diligen-ce. Asimismo, es experto en asesoramiento jurídico-mercantil a empresas, tanto en el ámbito societario como contractual-financiero. Ha participado en nume-rosos procesos de adquisición y venta de empresas de diversos sectores e industrias, asesorando tanto a empresas industriales como a inversores instituciona-les, incluido entidades de Capital Riesgo. En materia de Derecho Internacional, ha asesorado a clientes en contratación mercantil internacional y ha participado en varios procesos de internacionalización de empre-sas españolas en el exterior, prestando asesoramien-to legal para su implantación en distintos países. Pro-fesor habitual en el Master Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas de la FEBF y colaborador de distintas Escuelas de Negocios, ha sido ponente y participado en numerosas conferencias sobre diferentes materias dentro del ámbito del Derecho y colabora con artículos de índole legal en diversos medios de comunicación.

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en última instancia, sean susceptibles de evitar una imputación y en su caso una condena penal de ésta. Así, se introduce el reconocimiento de que la empre-sa quede exenta de responsabilidad penal si prueba ante el juez que cuenta con un modelo de organi-zación y gestión que incluye medidas para evitar la comisión de un delito, ello con independencia de si quien ha cometido el delito es un empleado o un re-presentante legal o administrador de la empresa.

No obstante, entre tal concreción se encontra-ría, igualmente, la introducción de un nuevo tipo pe-nal –en el también novedoso artículo 286 seis del Código Penal– que va a conllevar una posible con-dena a pena de prisión de tres meses a un año o multa de doce a veinticuatro meses e inhabilitación especial para el ejercicio de la industria o comer-cio por tiempo de seis meses a dos años –en todo caso– a los representantes legales, administrado-res de hecho y de derecho de empresas que hayan omitido “la adopción de las medidas de vigilancia o control que resultan exigibles para evitar la infrac-ción de deberes o conductas tipificadas como delito, cuando se de inicio a la ejecución de una de esas conductas ilícitas que habría sido evitada, o al me-nos, seriamente dificultada, si se hubiera empleado la diligencia debida”.

Dentro de estas medidas de vigilancia y control a seguir se incluye la contratación, selección res-ponsable y cuidadosa y la vigilancia del personal de inspección y control y, en general, la adopción de las medidas expresadas en los apartados 2 y 3 del artículo 31 bis del Código Penal, que también son modificadas por el Proyecto de Ley. Respecto a es-tas últimas medidas, que permitirían la exoneración de responsabilidad penal de las personas jurídicas, se señalan las siguientes:

1. Para el supuesto de encontrarnos ante deli-tos cometidos en nombre y por cuenta de empresas y en su beneficio directo o indirecto, por sus repre-sentantes legales o administradores de hecho o de derecho, la persona jurídica va a quedar exenta de responsabilidad si se cumplen las siguientes condi-ciones (si sólo se pudiera acreditar parcialmente el cumplimiento de las mismas, sería valorada esta cir-cunstancia a efectos de atenuación de la pena):

-En primer lugar, que el órgano de administra-ción haya adoptado y ejecutado de forma eficaz,

antes de la comisión del delito, modelos de organi-zación y gestión que incluyen las medidas de vigi-lancia y de control idóneas para prevenir delitos de la misma naturaleza.

-En segundo lugar, que la supervisión del fun-cionamiento y del cumplimiento de este modelo de prevención que se ha implantado se haya confiado a un órgano de la persona jurídica con poderes au-

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Fernando Ramos Barseló es Licenciado en Derecho por la Universidad de Zaragoza, Máster en Asesoría Jurídica de Empresas por el IE Business School y PLD por ESADE. Se incorporó a Deloitte en 2009 en el área mercantil y en 2011 fue promocionado a Senior Manager. Es miembro del Ilustre Colegio de Abogados de Madrid. A lo largo de su trayectoria profesional, ha trabajado en el Despacho Luis Martí Mingarro (Ma-drid) y en Ernst & Young (Valencia y Barcelona) como abogado especialista en mercantil y procesal. Su ex-periencia le ha permitido especializarse en diversas áreas de Derecho Mercantil y Procesal. Su trabajo ha comprendido, entre otros, la constitución de todo tipo de entidades, restructuraciones societarias (fusiones, escisiones, transformaciones, etc.), protocolos fami-liares, secretariado de sociedades, pactos parasocia-les, acuerdos de intenciones, procedimientos de Due Diligence nacionales e internacionales, tanto desde el punto de vista del comprador como del vendedor, acuerdos de inversión, negociación y redacción de todo tipo de contratos mercantiles así como la direc-ción letrada de procedimientos penales, civiles y mer-cantiles. Es profesor en el Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas de la FEBF, ponente habitual en sesiones organizadas por el despacho así como en el COEV y colaborador de Economía 3 y otros medios de comunicación en los que publica regularmente artí-culos de opinión en materia legal.

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tónomos de iniciativa y de control (en empresas de reducida dimensión, –esto es, que puedan presen-tar cuenta de pérdidas y ganancias abreviada. Esta supervisión puede ser directamente asumida por el propio órgano de administración).

-Finalmente, que los autores individuales del delito lo hayan cometido eludiendo fraudulentamen-te los modelos de organización y prevención y que no se haya producido una omisión o un ejercicio in-suficiente de las funciones de supervisión, vigilancia y control por parte del órgano mencionado.

2. Si nos encontrásemos ante un delito co-metido, en el ejercicio de las actividades sociales y por cuenta y en beneficio directo o indirecto de las personas jurídicas, por quienes estando some-tidos a la autoridad de los representantes legales o administradores de la persona jurídica (funda-mentalmente, trabajadores de la empresa), hayan podido realizar los hechos delictivos por haberse incumplido por aquéllos los deberes de vigilancia, supervisión y control de su actividad atendidas las concretas circunstancia de cada caso, la persona jurídica quedará exenta de responsabilidad si, antes de la comisión del delito, hubiera adoptado y ejecu-

tado eficazmente un modelo de organización y de gestión que resultase adecuado para prevenir los delitos de la naturaleza del que fue cometido.

En todo caso, la nueva redacción del artículo 31 bis del Código Penal establece que los modelos de organización y gestión que deben prevenir los delitos deberán cumplir con una serie de requisitos mínimos, a saber:

(i) identificar las actividades en cuyo ámbito puedan ser cometidos los delitos que deben ser prevenidos, (ii) establecer los protocolos o proce-dimientos que concreten el proceso de formación de la voluntad de la persona jurídica, de adopción de decisiones y de ejecución de las mismas, (iii) disponer de modelos de gestión de los recursos fi-nancieros adecuados para impedir la comisión de los delitos que deben ser prevenidos, (iv) imponer la obligación de informar de los posibles riesgos e incumplimientos al organismo encargado de vigi-lar el funcionamiento y observancia del modelo de prevención, estableciendo finalmente, (v) un siste-ma disciplinario que sancione de forma adecuada el incumplimiento de las medidas que establezca el modelo.

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Viernes 17 de enero de 2014 Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros Calle de los Libreros, 2, 46002 Valencia

El Mercado Alternativo de Renta Fija Presentación del MARF como fuente de financiación alternativa.

PROGRAMA

10:00 Inauguración de la Jornada Isabel Giménez Zuriaga, Directora General de la FEBF Juan Corberá, Socio Director Levante - Deloitte

10:15 Introducción Juan Carlos Cid, Socio Responsable de MARF – Deloitte

10:45 El Mercado Alternativo de Renta Fija Gonzalo Gómez Retuerto, Director Gerente - MARF

11:15 Coffee

11:30 Rating Crediticio Alfonso Estévez Beneyto, Director de Negocios - Axesor.

12:00

Visión y Propuesta de Valor de Deloitte Alejandro González de Aguilar, Senior Manager Especialista en MARF - Deloitte

12:30 Ruegos y Preguntas

12:45 Clausura de la Jornada

Deloitte en colaboración con la Fundación de Estudios Bursátiles le invitan a participar en la jornada El Mercado Alternativo de Renta Fija que tendrá lugar el próximo viernes 17 de enero de 2014 en las instalaciones de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros. El objetivo del evento será compartir los requisitos de acceso a este mercado, sus costes, trámites y, en definitiva, la hoja de ruta del mismo. Como se aprecia en el programa, contaremos con la intervención de D. Gonzalo Gómez Retuerto, director-gerente de MARF y de D. Alfonso Estévez Beneyto, director de negocios de la agencia de rating Axesor.

Confiamos en que esta jornada le sea de interés y utilidad. Le esperamos el 17 de enero de 2014 a las 10:00 horas en la FEBF.

Reserva de plaza: Elena Rodríguez: erodriguez@febf.org Tel. 963 87 01 48

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FEBFPATRONATO

PresidenteAlberto Fabra PartPresidente de la Generalitat ValencianaVicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaÁngel Torre GonzálezVocalesConselleria de Hacienda y Administración PúblicaJuan Carlos Moragues FerrerConsejo de Cámaras de la Comunidad ValencianaJosé Vicente Morata EstraguésConfederación Empresarial ValencianaSalvador Navarro Pradas

Universidad Politécnica de ValenciaJuan Francisco Juliá IgualFeria ValenciaJosé Vicente González PérezColegio Notarial de ValenciaCésar Belda CasanovaConsulado de la Lonja de ValenciaVicente Ebri MartínezReal Sociedad Económica de Amigos de ValenciaFrancisco Oltra ClimentIlustre Colegio de Abogados de ValenciaMariano Durán LalagunaUniversidad CEU Cardenal HerreraJoaquín José Marco MarcoFundación CuatrecasasJuan Grima FerradaUría MenéndezJorge Martí Moreno DeloitteJuan Corberá MartínezDivina Pastora SegurosArmando Nieto RaneroBankiaMiguel Capdevila Mulet

SabadellCAMRamón Reche Pons

PATRONOS DE HONORDamián Frontera RoigAldo Olcese SantonjaJosé Viñals Iñiguez

CONSEJO PERMANENTE

PresidenteConsellería de Economía, Industria y ComercioMáximo Buch TorralvaVicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaÁngel Torre GonzálezVocalesConsejo de Cámaras de la Comunidad ValencianaJosé Vicente Morata EstraguésConfederación Empresarial ValencianaSalvador Navarro PradasUniversidad Politécnica de ValenciaJuan Francisco Juliá Igual

SOCIOS DE LA FEBF CON REPRESENTACIÓN EN EL PATRONATOKeraben. Broseta Abogados.Pavasal.

SOCIOS DE LA FEBF CON REPRESENTACIÓN EN EL CONSEJO PERMANENTEKerabenBroseta Abogados

FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y FINANCIEROS

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Además, será necesario que el modelo con-temple las medidas que, de acuerdo a la naturaleza y tamaño de la empresa, así como de las activida-des que se lleven a cabo, garanticen el desarrollo de su actividad conforme a Ley y permitan la detección rápida y prevención de situaciones de riesgo penal,

lo cual requerirá, en todo caso: (i) por un lado, de una verificación periódica del modelo y de su even-tual modificación cuando se pongan de manifies-to infracciones relevantes de sus disposiciones, o cuando se produzcan cambios en la organización, en la estructura y control o en la actividad desarro-

Vicente Soler Pérez. Es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Área de Finanzas Corporativas por la Universidad Católica. Director de Planificación y Control de Gestión de Air Nostrum L.A.M. S.A. Director de Relaciones Industriales. Planificación estratégica de la compañía, diseño de presupuestos anuales y planes de negocio a medio y largo plazo. Responsable de compras estratégicas de la compañía: keroseno, seguros de aviación, flota.

1. Elementos a considerar en la relación Banco-Empresa:

• Dualidad proveedor/cliente.• Tipología de productos y elementos de coste/remuneración.

2. Caso Práctico.

3. Diseño de la estrategia de negociación:

• Estrategia en función de los productos demandados.• Elección del número de entidades.• Selección de entidades según su tipología.• Aspectos a negociar.

4. Normas y Principios generales de la negociación

5. Caso Práctico (cont.)

6. Seguimiento de la relación Banco-Empresa:

• CIRBE vs Pool Bancario.• Informes negociación bancaria.

Público en general: 150 €Socios y Patronos FEBF: 90 €

Información e inscripciones: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros 96.387.01.48/49 - jsixto@febf.org - www.febf.org

(*) La preinscripción del curso se rige por las condiciones internas de admisión, y por el abono de la matrícula con antelación al inicio del curso. Únicamente será reembolsada la cantidad abonada en concepto de matrícula si se comunica la baja con 24 horas de an-telación a la celebración de la actividad.

Viernes, 17 de enero de 16.30 a 20.30 horas.Lugar: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

C/Libreros, 2 y 4, Valencia

“Seminario Negociación Bancaria”

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llada que los hagan necesarios –lo cual conllevará la necesidad no solo de implantar estos modelos sino de revisarlos periódicamente y actualizarlos, y (ii) por otro, la existencia de un sistema disciplinario que sancione adecuadamente las infracciones de las medidas de control y organización establecidas en el modelo.

Una vez entre en vigor esta reforma, va a de-venir en cuasi obligatorio en la práctica el que las empresas diseñen e implanten sus modelos de prevención de comisión de delitos adaptados a su propia organización, modelos debidamente actua-lizados que deben incluir medidas de vigilancia y de control suficientemente eficaces como para que un juez llegue, en su caso, a la conclusión de que previenen (o, también en su caso, dificultan de ma-

nera seria) la comisión de delitos en el seno de las empresas.

Asegurarse de que la empresa cumple con este nuevo requerimiento va a ser especialmente impor-tante y relevante para los administradores sociales, ya que la creación del nuevo tipo delictivo, cuyos sujetos activos son ellos mismos, va a suponer la asunción de un riesgo penal con consecuencias in-dudablemente serias para aquellos administradores cuyas empresas no implementen estos modelos, ello para el caso de que, en el futuro, se cometa un delito del que pueda ser penalmente responsable la sociedad, lo cual es claro que escapa a la futura voluntad de decisión y actuación de los represen-tantes legales y administradores de hecho y de de-recho afectados.

Vicente Soler Pérez. Es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Área de Finanzas Corporativas por la Universidad Católica. Director de Planificación y Control de Gestión de Air Nostrum L.A.M. S.A. Director de Relaciones Industriales. Planificación estratégica de la compañía, diseño de presupuestos anuales y planes de negocio a medio y largo plazo. Responsable de compras estratégicas de la compañía: keroseno, seguros de aviación, flota.

1. Elementos a considerar en la relación Banco-Empresa:

• Dualidad proveedor/cliente.• Tipología de productos y elementos de coste/remuneración.

2. Caso Práctico.

3. Diseño de la estrategia de negociación:

• Estrategia en función de los productos demandados.• Elección del número de entidades.• Selección de entidades según su tipología.• Aspectos a negociar.

4. Normas y Principios generales de la negociación

5. Caso Práctico (cont.)

6. Seguimiento de la relación Banco-Empresa:

• CIRBE vs Pool Bancario.• Informes negociación bancaria.

Público en general: 150 €Socios y Patronos FEBF: 90 €

Información e inscripciones: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros 96.387.01.48/49 - jsixto@febf.org - www.febf.org

(*) La preinscripción del curso se rige por las condiciones internas de admisión, y por el abono de la matrícula con antelación al inicio del curso. Únicamente será reembolsada la cantidad abonada en concepto de matrícula si se comunica la baja con 24 horas de an-telación a la celebración de la actividad.

Viernes, 17 de enero de 16.30 a 20.30 horas.Lugar: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

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l pasado 13 de diciembre se aprobó por el Congreso el Anteproyecto de Ley por el que se modifica la Ley de Sociedades de Capital (“LSC”) para la mejora del go-bierno corporativo de las empresas coti-zadas y no cotizadas (el Anteproyecto),

que se somete ahora al trámite de audiencia pública, para su posterior tramitación parlamentaria.

Hasta el año 2002, las iniciativas españolas precedentes en materia de buen gobierno (principal-mente, el Código Olivencia de 1998), no habían ido más allá de meras recomendaciones no vinculantes (soft law). En 2003, se emitió el Informe Aldama, que empezaba a distanciarse del principio de volunta-riedad y la autorregulación propios del soft law, que desembocó, tras refundición, actualización y suaviza-

ción del Informe Conthe de 2006, en la Ley 26/2003, de Transparencia* .

No obstante lo anterior, el marco actual del buen gobierno corporativo en España sigue siendo limita-do. A la vista de la situación, el 10 de mayo de 2013, se creó una Comisión de Expertos en materia de go-bierno corporativo, dentro del Plan Nacional de Re-formas 2013, que publicó, el 14 de octubre de 2013, el "Estudio sobre propuestas de modificaciones nor-mativas para la mejora del buen gobierno", que dio lugar al Anteproyecto.

En esta ocasión, la Comisión ha optado por proponer directamente una reforma de la LSC, dife-renciando qué materias merecen una modificación normativa y cuáles deben quedarse en soft law (por ejemplo, la paridad entre consejeros y consejeras).

Llama la atención que el Anteproyecto contra-diga, en algunos aspectos, la Propuesta de Código Mercantil (“PCM”) que emitió, el 17 de junio de 2013, la Comisión General de Codificación, habiendo mani-festado el Ministro de Economía la intención de mo-dificar la PCM a la luz del Anteproyecto.

A continuación, enumeramos las principales modificaciones introducidas por el Anteproyecto, in-dicando el artículo de la LSC que modifica:

¿Ruptura definitiva con el soft law?

E

LA REFORMA DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITALPARA LA MEJORA DEL 'CORPORATE GOVERNANCE'

Rafael Nebot Seguí Abogado y Asociado Junior del Área de Mercantil de Gómez-Acebo & Pombo

Julia Hernández Martínez Abogada del Área de Mercantilde Gómez-Acebo & Pombo

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1. La JG podrá dar instrucciones de gestión salvo disposición contraria de los estatutos (art. 161);

2. Los asuntos sustancialmente independientes deberán votarse separados (art. 201.bis), en especial: nombramiento, separación o reelección de administradores y la modificación de artículos estatutarios;

3. Se extiende el régimen de conflictos de interés de SL a todas las sociedades (art. 190);

4. Impugnación de acuerdos sociales (arts. 204 a 206): desaparece la distinción entre acuerdos nulos y anulables; plazo de impugnación único de un año; y, se exige, al menos, el 1 por 100 del capital para poder impugnar.

1. Nueva materia reservada a la JG: aprobación de las operaciones cuyo volumen supere el 25 por 100 del total de activos del balance (art. 511.bis);

2. Se reduce del 5 al 3% el capital social necesario para ejercer los derechos de minoría (art. 519);

3. Se sustituye el sistema de cómputo del número máximo de acciones que se podrían exigir para poder asistir a la JG desde el 1 por 1000 a 1000 acciones (art. 521.bis);

4. Las entidades que actúen por cuenta de diversas personas podrán fraccionar y delegar el voto, como es el caso de inversores extranjeros que efectúan sus inversiones a través de una cadena de intermediarios financieros (art. 524);

5. Se rebaja el plazo máximo en el que los accionistas pueden solicitar información de siete a cinco días antes de la celebración de la JG (art. 520);

6. Asociaciones y foros de accionistas: se establece su inscripción en un registro especial y el cumplimiento de una serie de obligaciones contables y de información (art. 539.4).

JUNTA GENERAL

Todas las Sociedades Sociedades Cotizadas

1. Se tipifican de forma más precisa los deberes de diligencia y lealtad (arts. 225 a 228) y los procedimientos que se deberían seguir en caso de conflicto de interés (at. 229). Sólo se prohíben limitaciones estatutarias relativas al deber de lealtad (art.230) no al de diligencia;

2. Se incluye en la sanción a administradores la devolución del enriquecimiento injusto (art.236). Se permite interposición directa de las acción social (sin esperar a la JG) en caso de infracción del deber de lealtad (art. 239);

3. Se reservan al consejo, siendo indelegables, las decisiones correspondientes al núcleo esencial de la gestión y supervisión de la sociedad.

1. Presidente y consejero ejecutivo: cuando ambos cargos recaigan en una misma persona, el nombramiento del presidente requerirá el voto favorable de los 2/3 de los consejeros y se deberá nombrar entre los independientes un consejero coordinador al que se faculta para solicitar la convocatoria del consejo, ampliar el orden del día, coordinar a los consejeros no ejecutivos y dirigir la evaluación del presidente (art. 529.sexies y 529.septies);

2. El consejo deberá evaluarse anualmente a sí mismo y a sus comisiones (art.529. nonies);

3. El consejo deberá constituir una comisión de nombramientos y retribuciones (art. 529.quindecies);

4. El periodo máximo de nombramiento no excederá de 4 años, frente a los 6 actuales (art. 529 indecies); no obstante, los consejeros nombrados antes de 1 de enero de 2014, podrán completar sus mandatos;

5. Se facilita la interposición de la acción social al reducir la participación necesaria (del 5 al 3 por 100).

ÓRGANO DE ADMINISTRACIÓN

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1. La remuneración de los administradores deberá ser razonable, acorde con la situación económica de la sociedad y con las funciones y responsabilidades que les sean atribuidas (arts. 217 a 219);

2. Los consejeros ejecutivos deberán firmar un contrato con el consejero, que incluirá los distintos conceptos retributivos. Se aprobará por una mayoría cualificada del consejo y la abstención de los interesados (art. 249).

1. Política de remuneraciones (art. 529. novodecies): deberá ser aprobada por la JG, previo informe de la comisión de nombramientos y retribuciones, al menos cada tres años. Esta política contendrá, al menos: la remuneración total; el sistema de remuneración de los consejeros ejecutivos (detallando: la cuantía global de la retribución fija anual y su variación, los parámetros de fijación de los restantes componentes y todos los términos y condiciones de sus contratos como primas, indemnizaciones, etc.); el consejo decidirá la distribución individual; y cualquier modificación requerirá aprobación de la JG y no podrá realizarse pago alguno mientras no haya sido aprobado por la JG;

2.Informe anual sobre remuneraciones: sometido a voto consultivo de la JG pero, en caso de voto negativo, deberá realizarse una nueva propuesta de política de remuneraciones (art.541).

REMUNERACIÓN DE ADMINISTRADORES

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Debe tenerse en consideración la disposición transitoria única que establece que la aplicación de las modificaciones de algunos de los artículos relati-vos, entre otros, a la remuneración de administrado-res, tendrá lugar a partir de 1 de enero de 2015, de-biendo cumplirse con lo establecido en los mismos en la primera Junta General que se celebre.

Las novedades más destacadas son las relati-vas a la remuneración de administradores, otorgan-do más peso a la Junta General, y las destinadas a dotar de mayor protagonismo y protección a los socios minoritarios.

A la vista de lo expuesto parece que, en térmi-nos generales, se ha abandonado el soft law para adentrarse de lleno en la reforma normativa. En

cualquier caso, resulta conveniente el análisis dete-nido del Anteproyecto, de las modificaciones de la LSC propuestas y de todas y cada una de sus con-secuencias prácticas.

*Además de las iniciativas referidas hay que tener en cuenta el recientemente aprobado proyecto de Ley de cajas de ahorros y fundaciones bancarias, que incorpora previsiones en materia de gobierno corporativo y, la Ley 19/2013, de transparencia, acceso a la información públi-ca y buen gobierno, que afecta principalmente a las en-tidades de derecho público y las sociedades mercantiles en cuyo capital social la participación, de las entidades previstas en este artículo sea superior al 50 por 100.

Julia Martínez Hernández es Licenciada en Dere-cho y en Administración y Dirección de Empresas (ADE). Tras realizar un Exchange at the University of Nottingham, School of Law and Business School, actualmente ejerce como abogada en el Departa-mento de Mercantil de Gómez-Acebo & Pombo.

Rafael Nebot Seguí es abogado (asociado junior) del Área de Mercantil de la oficina de Valencia de Gómez-Acebo & Pombo desde septiembre de 2009. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (ADE) y Derecho por la Universidad de Valencia, con premio extraordinario de licenciatura en ADE y en Derecho; realizó sus practicas integra-das en Gómez-Acebo & Pombo y, posteriormente, se incorporó a trabajar en la firma.

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NOTICIAS ALUMNI

S iempre es difícil enfrentarse a una situación de desempleo y, en coyun-tura económica de crisis, más toda-vía. Así es como me encontraba en febrero del 2013: sin trabajo y con

noticias económicas desalentadoras.

La búsqueda de empleo había comenzado en enero y las palabras que más se repetían en las ofertas que iban apareciendo eran controller, control y elaboración de presupuestos, control de gestión, gestión de tesorería. A lo largo de mi tra-yectoria profesional casi siempre había trabaja-do en departamentos financieros pero nunca en control de gestión. Para mí, un controller era esa figura fiscalizadora un tanto incómoda que hay en algunas empresas, casi siempre grandes organi-zaciones, y poco más.

Tanto si trabajamos como si no, nunca de-bemos dejar a un lado la formación así que, con

más tiempo libre, opté por continuar estudiando. La búsqueda de un buen programa de postgrado y especialización que aunase en su temario los puntos sobre los que las empresas en la situación de crisis actual quieren que actúen sus profesio-nales no fue tarea fácil.

Buscaba un curso presencial, pues el con-tacto directo con profesores y alumnos es siem-

Dña. Sonia del Rey García, antigua alumnadel Programa Superior de Planificación,

Controller y Tesorería "Las palabras que más se repetían en mi búsqueda de empleo eran

controller, elaboración de presupuestos y gestión de tesorería"

BOLSA DE TRABAJO FEBF

Si eres antiguo alumno, ACTUALIZA TU CV en estudiosbursatiles@febf.org

y accede a los mejores empleos

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Sonia del Rey García, Economista. Consultora económica financiera en Impulse Asesores.

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pre mucho más enriquecedor y no sólo en mate-ria formativa. Fue a través de una amiga como conocí la existencia del Programa Superior de Planificación, Controller y Tesorería (PCT) y, al mismo tiempo, la Fundación de Estudios Bursáti-les y Financieros (FEBF) y mi sorpresa fue doble. Por un lado, descubrir la FEBF, una entidad que combina perfectamente su preocupación por la formación de calidad con otros proyectos tan di-versos como eficaces (por ejemplo, acercar las finanzas a pie de calle desde los autobuses de nuestra ciudad), siempre con el objetivo de con-solidar Valencia como una plaza financiera de

referencia y con unos fantásticos profesionales, que atienden eficazmente las necesidades del alumnado antes, durante y después del período de formación.

La segunda sorpresa fue el Programa. To-dos comenzamos los cursos con algunas dudas, con ganas de ver que íbamos a aprender, de si lo que nos enseñarían tendría aplicación en nuestra actividad profesional del día a día. En este caso, las dudas se disiparon en cuanto leí el resumen de los objetivos del Programa, encontrando res-puestas a las necesidades de las ofertas de em-pleo que veía.

Confieso, desde estas líneas, mis nervios por no estar a la altura y no pasar el corte de la entrevista de acceso al Programa, entrevista que no es un mero trámite, es un adecuado filtro para crear un buen grupo de alumnos; mis com-pañeros en este primer PCT eran profesionales de distintos sectores: ingenieros, economistas, informáticos, que aportaban sus experiencias y conocimientos en todas las sesiones.

Sonia del Rey García Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universi-dad de Valencia. Master en ADEIT y Programa Superior de Planificación, Controller y Tesore-ría de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF). Posee una dilata expe-riencia profesional en empresas de sectores diversos. Desde mayo de 2013 es consultora económica financiera en Impulse Asesores.

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Postgrado realizable por módulos: > Compatible con la jornada laboral > Bolsa de Trabajo

Modulo I: Control Económico-Financiero y Control de Gestión

Modulo II: Presupuestos, Seguimiento y Control

Modulo III: Planificación Financiera y Gestión de Tesorería

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Tesorería

PresupuestosG

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Planificación

Inicio en febrero

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II Programa SuperiorPlanificación, Controller y Tesorería

Fundación de Estudios Bursátiles y FinancierosCalle Libreros, 2 y 4 (Edif. Palau Boïl d’Arenós). 46002 ValenciaTel. 96.387.01.48 / 49 • Fax. 96.387.01.95formacion@febf.org - www.febf.org

MÁS INFORMACIÓN E INSCRIPCIONESi

Consigue el perfil laboral más buscado por los headhunters

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El objetivo del Programa lo podemos resu-mir en una frase de Peter Drucker: “la mejor ma-nera de predecir el futuro es crearlo”. A lo largo de los tres módulos: control económico-financiero y control de gestión, presupuesto y control presu-puestario, planificación financiero y gestión de tesorería, el Programa nos va mostrando cómo la planificación en la empresa sirve para definir las acciones que dan contenido a la estrategia y, con ello, nos aseguramos de que las cosas suce-dan como queremos que sucedan.

Las sesiones nos van introduciendo en la figura del controller; un controller colaborador, que trata de crear un sistema de medición eco-nómico orientado al futuro, de facilitar a todos los miembros de la empresa la realización de sus funciones y aportando a la dirección calidad para la toma de decisiones.

El Programa nos va dotando de las herra-mientas necesarias para realizar un adecuado seguimiento del negocio, herramientas válidas tanto para pymes como para grandes empresas, desde un enfoque totalmente práctico, sin nece-sidad de implantar grandes sistemas de gestión ni realizar inversiones en TIC, destacando las bondades de la hoja de cálculo Excel como he-rramienta de control básico, porque el control en nuestros trabajos debe ser la piedra angular para que nuestro negocio sea más eficaz en el corto plazo.

La estructura del Programa va analizando todos los aspectos clave dentro de la planifica-ción en la empresa: los costes y su implementa-ción como punto de partida, el control económico y financiero en base a los ratios y la estructura de balance a lo largo de varios ejercicios econó-micos, la realización y posterior seguimiento del presupuesto, contemplando los distintos tipos de presupuestos y así poder elegir el que mejor se adapte a nuestro negocio, analizando siempre factores internos y externos, sin olvidar el actual contexto de cambios continuos.

El Programa dedica su último módulo a la gestión de tesorería, destacando tanto la impor-tancia de un seguimiento periódico de la caja analizando las desviaciones respecto al presu-puesto de tesorería para facilitar la toma de deci-

siones, como el cambio de la figura del tesorero dentro del actual entorno de falta de liquidez y bruscos cambios en nuestro sistema financiero.

Los docentes son excepcionales profesio-nales con dilatada experiencia provenientes de diferentes ámbitos y sectores, desde la consulto-ría hasta la banca pasando por diferentes multi-nacionales, lo cual aporta al programa una mag-nifica variedad, mostrando al alumno una visión amplia y global de diversos sectores de nuestro entorno económico más próximo, respondiendo adecuadamente a todas las dudas y necesida-des que los alumnos planteábamos.

La realización y exposición final de un tra-bajo realizado en equipo sobre una empresa real que marca el director del programa es el pun-to final que nos permite a los alumnos poner en práctica los tres módulos del Programa, anali-zando los estados financieros a lo largo de varios ejercicios de la empresa seleccionada y estable-ciendo los puntos a seguir en la elaboración del presupuesto para el ejercicio siguiente.

Se trata, por tanto, de un programa de postgrado muy recomendable (y recomenda-do), con tres módulos que, si bien son indepen-dientes, son coherentes, precisos y necesarios para entender el porqué es tan importante la planificación y el control en nuestras empresas. Con ideas de fácil implementación en nuestros trabajos y con especial atención a que el alum-no vea todas las fases de la planificación para poder actuar en aquellas claves en su negocio, adaptando así con mayor rapidez el negocio a la coyuntura económica, dando respuesta a las necesidades de información de los directivos y propietarios de las empresas, anticipándonos a los problemas. En definitiva, “crear el futuro” que deseamos para nuestro negocio.

"El objetivo del Programalo podemos resumir en una

frase de Peter Drucker: 'la mejor manera de predecir el futuro

es crearlo'

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NOTICIASEl Comité Social de Consum, órgano que representa a sus traba-jadores, ha aprobado por unanimi-dad donar 6 euros del vale de Na-vidad que los trabajadores reciben cada año a Oxfam Intermón para colaborar en las tareas de recons-trucción de Filipinas, y destinarlo a saneamiento, higiene y acceso a agua potable en una primera fase, y para la reconstrucción del país, en la segunda. Por otro lado, Consum prevé crear 600 nuevos empleos en dos años debido al crecimiento de la red comercial y la apuesta por la generación de empleo dentro de su compromiso como cooperativa.

Caixabank ha seleccionado a

Oracle para la implementación del proyecto estratégico de Big Data que tiene como objetivo maximizar el valor de negocio de cualquier tipo de datos, independientemente de su tipología y origen. Esta nueva infraestructura, también permitirá llevar a cabo nuevos proyectos de innovación empresarial basados en la información relevante obtenida de grandes conjuntos de datos.

El despacho Broseta ha dado un paso más en el proceso de ex-pansión, con la creación de un área de Derecho Penal Económico y de la Empresa, al frente de la cual estará Abraham Castro. El área la conforma un equipo multidiscipli-nar de abogados especializado en diferentes. Asimismo, Broseta ha impulsado una nueva asociación

empresarial para promover nego-cios con Colombia. Esta asociación pretende servir como instrumento para generar negocio en España y Colombia, favoreciendo inversio-nes y fomentando alianzas y siner-gias para promover las relaciones e inversiones empresariales entre ambos países, potenciar la colabo-ración con alianzas y acuerdos de cooperación empresariales, e im-pulsar la realización de proyectos conjuntos.

El Centro de Estudios de PWC e IE Business School han elaborado el informe “La banca, en la encruci-jada. El futuro del sector financiero español en el mundo global”. Este documento analiza las siete gran-des tendencias que transformarán el sector financiero en el mundo y

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su impacto en las entidades espa-ñolas. De este estudio se desprende que las entidades financieras espa-ñolas deberán apoyar sus estrate-gias de negocio en la innovación y la tecnología para ganar en eficien-cia ante la nueva era de la banca en el mundo. La innovación y la tecno-logía serán los ejes fundamentales que ayudarán a los bancos a mejo-rar sus modelos operativos y a recu-perar su rentabilidad sobre recursos propios que, difícilmente, volverá a ser la misma que antes de la crisis.

Bankia ha reestructurado las di-recciones de su red minorista en toda España, tras la reducción de oficinas que ha implicado cambios en los responsables de direccio-nes territoriales de la entidad. En el caso de la Comunidad Valenciana, el nuevo responsable en Valencia y Castellón, será Don Miguel Cap-devilla sustituyendo a Don Antonio Soto que asumirá nuevas responsa-bilidades en Madrid.

Romá Bohorques Aboga-dos Tributarios, despacho especializado en planificación y pro-cedimientos tributarios de Valencia, continúa con su plan de crecimiento con la reciente apertura de una sede en Madrid. El bufete fue fundado en 2009 por Pablo Romá, abogado que ha desarrollado su carrera dentro de Hacienda de la Generalitat Valencia-na y en los departamentos de fiscal de Deloitte y Broseta Abogados. La apertura en Madrid da respuesta al perfil de los clientes del despacho –multinacionales, empresas fami-liares y grandes patrimonios-, que están presentes en la capital. Las áreas de especialización de Romá Bohorques son el litigio fiscal, la planificación fiscal nacional e inter-nacional de grupos de sociedades y grandes patrimonios, así como su-cesión en la empresa familiar.

La Obra Social "La Caixa" y la Consellería de Infraestructuras, Territorio y Medio Ambiente, han creado alrededor de 600 puestos de trabajo para personas en riesgo de exclusión social, en 61 proyectos destinados a la gestión y conser-vación de espacios protegidos. La mayor parte de estos puestos de trabajo corresponden a personas en riesgo de exclusión social y la Obra Social La Caixa invertirá 400.000 euros para la ejecución, durante el año 2014, de diferentes proyectos en 11 Parques Naturales de la Co-munidad Valenciana. En la imagen, un momento de la rueda de prensa en la que se anunciaron estos datos.

Juan Roig, Presidente de Merca-dona, ha ampliado a 4 millones de euros los fondos para financiar proyectos emprendedores del Pro-grama Lanzadera. Ello permitirá aumentar el número de empresas seleccionadas para beneficiarse de esta financiación. El programa aporta los recursos formativos, eco-nómicos y estructurales necesarios para convertir los proyectos en em-presas.

BBVA Patrimonios, gestora que administra las SICAV del grupo, ha

sido absorbida por BBVA Asset Ma-nagement, división de gestión de fondos y pensiones, lo que supone una integración de 300 sociedades que suman un patrimonio total de 3.000 millones de euros. La inte-gración de ambas firmas reforzará las capacidades globales de BBVA Patrimonios, lo que redundará en un mejor servicio para el cliente.

Alstom lstom creará 100 nuevos empleos en España con un Centro de I+D de señalización ferroviaria que ejecute en todo el mundo. La capacidad exportadora de Alstom España y sus referencias en proyec-tos nacionales e internacionales han sido los factores para elegir Madrid como centro.

La división de señalización ferro-viaria y seguridad de la empresa cuenta ya con más de 200 técnicas e ingenieros dedicados a desarrollar e implementar soluciones de señali-zación y seguridad ferroviaria.

Sabadell ha cerrado un acuerdo para comprar la entidad americana JGB Bank, a través de GNB Hol-dings Trust. La transacción se com-pletará en el primer trimestre del 2014 por un precio estimado de 56 22

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millones de dólares (unos 41 mi-llones de euros).

El grupo Santander avanza en su plan de mejora de la rentabili-dad y realizará una operación de optimización de sus fondos pro-pios en su filial mexicana, a seme-janza de la realizada en Brasil el pasado verano. De esta forma, la entidad bajará el coste de los fon-dos propios y mejorará el ROE.

Por otro lado, Santander ha com-prado el 8% de Bank of Shanghai a HSBC por 470 millones de eu-ros, convirtiéndose así en el se-gundo accionista de esa entidad financiera.

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Divina Pastora ofrece una mesa redonda

sobre productos de ahorro

Los alumnos del Máster Bursátil y Financiero y del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas vi-sitaron este mes EY. En la sesión, diversos profesio-nales de la firma les presentaron las distintas áreas de asesoramiento de la entidad, sus criterios de fun-cionamiento y sus procesos de selección.

Esta visita se integra dentro de una ronda de encuentros institucionales que buscan la inserción laboral de los estudiantes de los postgrados de la FEBF. Dentro de la metodología práctica y expe-riencial de la formación, con la resolución de casos prácticos, los estudiantes complementan las sesio-nes lectivas con la visita a los principales bufetes y auditoras de Valencia. De este modo, los alumnos también visitarán a lo largo del curso académico los despachos Uría Menéndez, Cuatrecasas, Gonçal-ves Pereira, Gómez-Acebo y Pombo, Grant Thor-nton, Alentta, Garrigues, PwC, KPMG y Deloitte, siempre a través de sus socios y directores. Durante los encuentros, los socios de estos bufetes explican en primera persona los perfiles más demandados en sus compañías, así como sus principales áreas de desarrollo.

Además, los estudiantes también tendrán la oportunidad de conocer el funcionamiento de Les Corts, y asistir a unas pruebas periciales y testifica-les en audiencia pública en el Tribunal Superior de Justícia de la Comunitat Valenciana.

Los alumnos de la FEBF

conocen una "Big Four" de manos

de sus socios y gerentes

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FEBF, Forinvest y Divina Pastora, a través de Javier Torre, Director de Vida y Decesos de la entidad, celebraron la mesa redonda “La tranquilidad en el futuro. Produc-tos de ahorro”. En la sesión se dieron a conocer los diferentes sistemas de ahorro disponibles para cubrir compromisos en el futuro. Destacaron el papel de asesor financiero para analizar el perfil de ahorrador y la idoneidad del producto seleccionado. Ade-más, se destacó la necesidad de una especialización y un mayor

desarrollo profesional de los ase-sores, a través del Programa Su-perior de Asesoramiento Finan-ciero que la FEBF imparte desde 2003 y que prepara para acceder al título EFA (European Financial Advisor). El Programa comienza este mes.

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EFPA celebra un curso sobre

Planificación de la Jubilación

El Sabadell Urquijo Banca Privada celebró este mes, en la FEBF, un desayuno con sus clientes para ana-lizar las perspectivas de los mercados en 2014. Par-ticiparon en el encuentro Nicolás Fernández Picón, Director de Análisis, y Antonio Saiz Eslava, Director de Estrategia de Clientes de Grupo Banco Sabadell.

Sabadell analiza las perspectivas

de los mercados en 2014

El pasado día 19 de diciembre, un grupo de alumnos de la Facultad de Economía de la Uni-versidad de Valencia, visitó las instalaciones de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros en la Bolsa de Valencia, donde pudieron co-nocer su funcionamiento.

Los alumnos, que vinieron acompañados por el Dr. Manuel Sanchis i Marco, Profesor Ti-tular de Economía Aplicada, pudieron asistir a una charla introductoria sobre la Bolsa española, ofrecida por expertos de la Fundación de Estu-dios Bursátiles.

Los alumnos de la Facultad de Economía de la UV

visitan las instalaciones de la FEBF

Los pasados días 2, 3 y 4 de diciembre, la sede de la Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros de Valencia acogió un curso sobre Plani-ficación, Protección y Jubilación, organizado por EFPA España, European Financial Planning As-sociation.

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Deloitte y la Fundación de Estudios Bursá-tiles y Financieros organizaron en el último mes del año una jornada sobre el “Cierre del Ejercicio 2013", durante las que analizaron las principales novedades fiscales, legales y contables que se han puesto en marcha a lo largo de 2013 y las que se desarrollarán a lo largo de 2014.

El acto contó con las ponencias de Cris-tobal Martí, Socio de Fiscal; y Enrique Don-nay y Juan Manuel Pons, Asociados Senior de Fiscal de Deloitte Abogados, quienes abordaron las principales novedades en las figuras impositivas españolas (IVA, IRPF, IS, ISD, ITPAJD).

Además, los asistentes pudieron escu-char las ponencias de Prudencio López, Di-rector del Área de Legal de la firma, y Laura Martínez, Asociada Senior del Área de Legal de Deloitte Abogados. Ambos expusieron du-rante su intervención las modificaciones intro-ducidas durante el año pasado en el ámbito del código penal, la Ley de Emprendedores y la normativa laboral.

Para cerrar el acto, Juan Bautista Escu-tia, Senior Manager de Deloitte, comentó las novedades contables a considerar para el Cierre del ejercicio 2013 y las principales re-soluciones emitidas por el ICAC.

Deloitte analiza las principales novedades fiscales,

legales y contables en el Cierre de 2013

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"He creado ContaAuto para ayudar a autónomos y emprendedores en su idea de negocio"

Ignacio Pedrosa, economista y creador del primer programa de gestión administrativa gratuito

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Economista y asesor de empresas, desde 2005 es profesor asociado de la Facultad de Administración y Dirección de Empresas (ADE) en la Universitat Politècnica de Valèn-cia. Ignacio Pedrosa pone a disposición de autónomos y empresarios, ContaAuto, el pri-mer programa de gestión administrativa gra-tuito y de fácil manejo.

P: ¿Qué es ContaAuto y para qué se utiliza?

I.P.: ContaAuto es un programa de gestión admi-nistrativa que facilita y simplifica la planificación y gestión administrativa de empresarios y empren-dedores que quieran sacar adelante su idea de negocio. Es el primero en el mercado con estas características, es gratuito y su uso es puramen-te intuitivo. El usuario puede controlar el conjunto de necesidades de su negocio, desde el IRPF y el IVA hasta el estado de las facturas.

P: Y, ¿cómo funciona?

I.P.: El programa cumple la función de una ERP (Sistema de planificación de recursos empresa-riales) para autónomos. Se introducen todos los datos de las facturas una única vez y, a partir de ahí, ContaAuto confecciona impuestos tan habi-tuales como el IVA o el IRPF. Así mismo, puede controlar la situación de nuestros cobros, pagos y vencimientos. También podemos saber qué facturas están sin cobrar o pagar o cuánto le he-mos comprado o vendido a un proveedor o clien-te. Además, ContaAuto nos ofrece una cuenta de resultados analítica, para que podamos ver con facilidad cómo va nuestro negocio compara-do con el año anterior. Todo esto que parece tan complejo se hace con una facilidad asombrosa.

P: ¿A qué público va dirigido?

I.P.: Básicamente es una aplicación orientada a

autónomos y no necesariamente recién iniciados en la actividad (lo que llamamos emprendedores) que tienen escasos recursos o conocimientos empresariales. Por ese motivo, no es una aplica-ción que pueda servir a las empresas, pues las

Ignacion Pedrosa es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Valencia. Tras su paso por diversas empresas del ámbito privado como responsable de RR HH y director financiero, se estableció como profesio-nal independiente en 2009. Desde entonces reali-za labores de dirección general y financiera para diversas firmas, gestionando y coordinando las actividades de la empresa, realizando planes de negocio, control de gestión, elaboración de los pre-supuestos anuales y mensuales, organizando los procedimientos contables, estableciendo políticas financieras y de tesorería y planificando la políti-ca integral de los recursos humanos. Desde 2005 también colabora como profesor en la Universitat Politècnica de València, impartiendo las asignatu-ras de Sistemas y Mercados Financieros, Hacien-da Pública, Economía Española y GestiónTributaria y Fiscal.

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obligaciones formales y legales son distintas, y más complejas.

P: ¿Cómo surgió la idea?

I.P.: Hablando con emprendedores y jóvenes em-presarios que quieren sacar adelante una idea de negocio pero sus recursos son muy limitados. En muchos casos, son personas con buena for-mación en su especialidad, pero que no saben muy bien cómo llevar a cabo un plan de negocio y, sobre todo, cómo tienen que cumplir con las obligaciones que nos impone Hacienda. Muchos de ellos usan hojas de cálculo para anotar sus facturas, pero son hojas que están muy deses-tructuradas y que, con el trabajo que le dedican, sacan muy poco rendimiento. Mi dilatada expe-riencia en el mundo de la empresa, junto con mis conocimientos en el manejo del Excel, me llevó a pensar que podía hacer ContaAuto.

P: La aplicación está basada en Excel, un pro-grama muy conocido para todos...

I.P.: Por eso lo hice, porque casi todo el mundo se defiende usando Excel, por lo que la curva de aprendizaje es mínima y, como he dicho anterior-mente, permite una potencia de resultados asom-brosa.

P: Y, además, es una herramienta gratuita...

I.P.: Sí, creo que con la situación que vive Espa-ña actualmente, todos tenemos la obligación de

poner nuestro granito de arena para mejorar las cosas. Por mi parte, estas son las cosas que sé hacer y si esto puede ayudar a muchos autóno-mos a sacar adelante su negocio, estaré encan-tado con ello.

P: ¿Qué ventaja competitiva supone con res-pecto a otras aplicaciones ya inventadas?

I.P.: La sencillez, esa es la filosofía básica con la que la desarrollé pero, a la vez, es una potente herramienta de gestión para autónomos.

P: ¿ContaAuto se puede utilizar en otros dis-positivos electrónicos como los móviles y las tabletas?

I.P.: Tal cual está la aplicación ahora mismo, se puede visualizar en cualquier dispositivo pero en pantallas pequeñas como la de un móvil, tal vez sea un poco incómodo. En el mercado hay nume-rosas herramientas ofimáticas que permiten leer y editar documentos de Excel y tal vez se puedan usar con ContaAuto pero hay que tener cuidado de no desconfigurar la aplicación. En principio esto es difícil, pero ContaAuto no está testado para este tipo de dispositivos.

P: Como experto en asesoría fiscal, laboral y contable, ¿qué otros programas cree que son imprescindibles para un emprendedor?

I.P.: Hay varias aplicaciones que pueden resultar muy interesantes y que quiero desarrollar a raíz

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del éxito de ContaAuto. Estoy pensando en una aplicación para emitir facturas, otra para el control de la tesorería, todas ellas adaptadas a las nece-sidades de los emprendedores y autónomos.

P: ¿Cuáles son las dudas más frecuentes que suelen tener los autónomos en cuanto a te-mas de contabilidad?

I.P.: Muchas veces no tienen muy claro qué gas-tos son deducibles y cuáles no. Tampoco cuáles son los requisitos formales de una factura o las ventajas e inconvenientes de las distintas formas de pago, o qué diferencia hay entre emprender como persona física o a través de una sociedad.

En general son dudas diversas y muy lógicas para personas sin una formación específica.

P: Después de la repercusión de ContaAuto, ¿le ha surgido algún tipo de colaboración con otras empresas o emprendedores?

I.P. Precisamente esta es la parte más gratificante de todo el trabajo que he realizado con ContaAu-to. Las empresas se han acercado a mí, diciéndo-me que les ha gustado mucho mi iniciativa, y que les parece muy interesante. Con varios de ellos me he sentado a hablar para analizar opciones de colaboración, siempre a favor del colectivo de emprendedores y autónomos.

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ContaAuto V1.0 Análsis Gráfico de Resultados 23/10/2013

Ene 2012 % 2013 %Ventas 1 2.500,00 €    76,92% 3.500,00 €     86,21%Ventas 2 500,00 €       15,38% 450,00 €        11,08%Ventas 3 250,00 €       7,69% 110,00 €        2,71%Ventas 3.250,00 €    4.060,00 €    

AcumuladosEne 2012 % 2013 %

Ventas 1 2.500,00 €    76,92% 3.500,00 €     86,21%Ventas 2 500,00 €       15,38% 450,00 €        11,08%Ventas 3 250,00 €       7,69% 110,00 €        2,71%Ventas 3.250,00 €    4.060,00 €    

Ventas 177%

Ventas 215%

Ventas 38%

Ventas 186%

Ventas 211%

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ContaAuto V 1.1 Declaración Trimestral de Impuestos 23/10/2013

Año 2013Periodo 3T

IVA Mod 303

IVA DevengadoDescripción BI Tipo CuotaRégimen General 1 2.035,00 €          21,00% 427,35 €            Régimen General 4 ‐ €                   10,00% ‐ €                  Régimen General 7 ‐ €                   4,00% ‐ €                  Adquisiciones Intracomunitarias 19 ‐ €                   0,00% ‐ €                  

21 CUOTA DEVENGADA 427,35 €            

IVA DeducibleOperaciones Interiores Corrientes 22 1.821,91 €          21,00% 382,60 €            Operaciones Interiores Inversión 24 ‐ €                   0,00% ‐ €                  Importaciones de Bienes Corrientes 26 ‐ €                   0,00% ‐ €                  Importaciones de Bienes Inversión 28 ‐ €                   0,00% ‐ €                  Intracomunitarias Corrientes 30 ‐ €                   0,00% ‐ €                  Intracomunitarias Inversión 32 ‐ €                   0,00% ‐ €                  

37 TOTAL A DEDUCIR 382,60 €            

Atribuible a la Admon del Estado 39 100% 44,75 €              Compensar Periodos anteriores 41

Resultado 44,75 €              

Retenciones Alquileres Mod 115

Número BI RetenciónAlquileres 0 ‐  €            ‐ €                  

Retenciones Profesionales Mod 111

Número BI RetenciónProfesionales 0 ‐  €            ‐ €                  

Pagos Fraccionado IRPF Mod 13020%

Ingresos Gastos RetenciónDatos Acumulados año 3.035,00 €          1.821,91 €  242,62 €            Pagos Fraccionados periodos anteriores

Resultado de la Declaración 242,62 €            

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ANÁLISIS GRÁFICO DE

RESULTADOS

EJEMPLO DECLARA-CIÓN TRIMESTRAL DE IMPUESTOS

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EMPRENDEDORES COYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTIL

Coyuntura Económica

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stados Unidos. El crecimiento en 3T 2013 sorprende favorablemen-te, pero su composición arroja ciertas dudas. El PIB de EE. UU. creció un 2,8% en tasa intertrimestral anualizada, por encima de lo espera-

do y de los registros de 2T (2,5%).

Los datos más recientes disipan los mie-dos a un 4T débil. Tanto la composición del PIB de 3T como el hecho de que en octubre se produ-jo el cierre parcial de los servicios públicos fede-rales provocaron dudas sobre en qué estado de forma acabaría EE.UU. el ejercicio 2013. Sin em-bargo, a medida que se han ido conociendo dis-tintos indicadores económicos, esta incertidumbre se ha ido reduciendo. Así, la actividad empresarial ha seguido en su senda ascendente en octubre y noviembre.

El índice ISM de manufacturas repuntó en octubre hasta los 56,4 puntos, por encima de los 56,2 puntos de septiembre. Igualmente satisfacto-ria fue la evolución del indicador PMI de noviem-bre, que registró un avance hasta los 54,3 puntos. Similar senda mantuvo la actividad terciaria: el in-dicador ISM de servicios se situó en octubre en los 55,4 puntos (54,4 puntos en septiembre).

El empleo sorprende positivamente. En octubre, mes del cierre administrativo, se crearon 204.000 puestos de trabajo, claramente por enci-ma de lo esperado. Asimismo se revisaron al alza los registros de agosto y septiembre. Las cifras de octubre no muestran un impacto apreciable del shutdown: el empleo público federal descendió moderadamente (pero no mucho más que en su tendencia reciente), mientras que el empleo priva-do crecía apreciablemente. En ese sentido, cabe mencionar que en octubre, la tasa de paro aumen-tó hasta el 7,3% (una décima porcentual más que

en septiembre) y la tasa de empleo se situó en el 58,3% (58,6% de septiembre).

La Fed podría iniciar el tapering a finales de 1T 2014. La inflación, por su parte, sigue man-teniéndose contenida. En octubre, el IPC se situó en el 1,0% interanual, en leve reducción respecto al 1,2% de septiembre. El IPC subyacente, que excluye energía y alimentos, aumentó un 1,7% interanual en octubre, un valor igualmente mo-derado. En este contexto, caracterizado por una recuperación que progresa, una inflación sin ex-cesivas tensiones y un mercado laboral que pau-latinamente mejora, la Fed podría optar por iniciar el proceso de reducción de compra de bonos (ta-pering) a finales de 1T 2014. Con todo, descarta-mos que la retirada de liquidez sea intensa hasta que el mercado laboral normalice su situación.

apón. El PIB decepciona en 3T. El crecimiento de Japón (1,9% intertri-mestral anualizado) quedó por debajo de lo previsto y con una composición poco satisfactoria. Es llamativo el retro-ceso de las exportaciones, uno de los

pilares tradicionales del crecimiento japonés. Ade-más, tanto el consumo privado como la inversión desaceleraron sus respectivos avances.

El sector exterior sigue sin ser motor de crecimiento. Aunque los datos de comercio exte-rior de octubre muestran una cierta recuperación de las exportaciones, mayor que la de las impor-taciones, ello se debe principalmente a que sep-tiembre fue un mes atípicamente malo en términos de ventas al exterior y a que la factura energética nipona se redujo en octubre.

Se vislumbra la salida de la deflación. En el promedio de 3T el IPC creció un 0,9% interanual, su primer registro positivo desde 2T 2012. El dato de octubre mantiene el ritmo de crecimiento en la zona del 1% interanual.

uropa. La recesión, poco a poco, queda atrás. Tal y como se esperaba, el crecimiento del PIB de la eurozona se moderó ligeramente en 3T (0,1% in-tertrimestral frente a 0,3% en 2T). Esto

EServicio de Estudios "La Caixa"

Informe Mensual Núm. 374. Diciembre 2013

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no debe ser motivo de preocupación ya que el buen dato de 2T respondía, en parte, a factores temporales. Una vez descontados, la tendencia sigue siendo positiva. Sí que son más preocu-pantes las divergencias en la capacidad de cre-cimiento de los distintos países, que lentamente se van constatando. Alemania se reafirma como el motor económico; los llamados países periféri-cos, en general, también se van subiendo al tren de la recuperación. En este sentido, son desta-cables los registros de España, Portugal e Irlan-da. La otra cara de la moneda son las economías gala y transalpina, para las que se va confirman-do una visión más pesimista.

Francia se encalla en el camino de la re-cuperación y Alemania se consolida como la locomotora europea. No hay duda de que la economía francesa atraviesa una etapa difí-cil. Esto quedó plasmado en la caída del PIB del 0,1% intertrimestral en 3T, un registro peor que el del conjunto de la eurozona. Si bien el PMI de manufacturas de la eurozona aumentó en no-viembre, ello fue en gran parte gracias a los sig-nos de fortaleza de los indicadores alemanes, ya que los franceses empeoraron. El buen momento que atraviesa la economía alemana también se refleja en el índice de actividad empresarial IFO, que en octubre y noviembre superó los registros de 3T. El latido de la economía francesa es, en cambio, mucho más débil, no solo por el tono de los indicadores de actividad de 4T sino, sobre todo, porque a medio plazo siguen existiendo se-rias dudas sobre la capacidad de crecimiento de la economía gala.

Mejora de la actividad en los países peri-féricos. Italia moderó su ritmo de caída pero no consiguió abandonar la recesión. La pérdida de competitividad y la falta de reformas auguran una reactivación de la economía italiana menos vigo-rosa que la del conjunto de la eurozona. También los registros que presenta la economía portugue-sa son relativamente esperanzadores. Tras tres años de contracción económica, en 2T el PIB sorprendió con un avance del 1,1% intertrimes-tral (–0,4% en 1T). En 3T el avance se situó en el 0,2%, una cifra más acorde con la capacidad de crecimiento de Portugal a corto y medio plazo.

La demanda interna se suma al proceso de recuperación. El buen comportamiento de las ventas minoristas en 3T indica que el consu-mo poco a poco puede ir ganando protagonismo.

Si bien los datos de noviembre de confianza del consumidor son un poco más flojos, todavía se sitúan por encima del nivel de 3T y no hay moti-vos para pensar que no retomarán la tendencia ascendente mostrada durante los últimos me-ses. La mejora de la demanda interna también se está haciendo palpable en la inversión. Tanto el consumo como la inversión ya presentaron ta-sas de crecimiento intertrimestrales positivas en 2T 2013, del 0,1% y 0,2% respectivamente, pero la mejora que se ha producido en los indicadores mensuales desde entonces permite ser relativa-mente optimista.

La inflación repunta y aleja los temores sobre el riesgo de deflación. En línea con lo esperado, la inflación aumentó dos décimas y se situó en el 0,9% en noviembre, interrumpiendo así tres meses de descensos. Este cambio de tendencia estaba previsto en nuestro escenario ya que el descenso de la inflación de los últimos meses se explicaba sobre todo por factores tran-sitorios (caída del precio del petróleo y de los alimentos no elaborados). En la medida en que estos efectos sigan perdiendo peso y que la re-cuperación de la demanda interna se vaya con-solidando, la inflación irá ganando terreno. De todas formas, los importantes esfuerzos que va-rios países de la eurozona están llevando a cabo para seguir ganando competitividad mantendrán la tasa de inflación en niveles moderados.

La mejora del índice de expectativas de creación de empleo de los últimos meses em-pieza a reflejarse en los datos del mercado laboral. En noviembre, el índice de expectativas para el sector industrial mantuvo la tendencia al-cista de los últimos meses y se situó en los –6,3 puntos, un máximo desde abril de 2012. Ello empieza a tener un reflejo en los datos de paro. Concretamente, la tasa de paro descendió una décima en octubre, hasta el 12,1%, el primer re-troceso que se registra desde 1T 2011. El merca-do laboral de Alemania sigue siendo el que me-jor tono presenta, con una tasa de paro que se mantiene en mínimos históricos y con un índice de expectativas de creación de empleo que si-gue mostrando progresos muy significativos. En Francia, en cambio, aunque la tasa de paro des-cendió dos décimas en octubre, las perspectivas para el mercado laboral son menos halagüeñas.

Las exportaciones sorprenden con una evolución más pobre de lo esperado. Concre-

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tamente, en 3T las exportaciones cayeron un 1,5% en términos interanuales, hecho que con-trasta con el incremento del 8,2% anotado en 3T 2012. Parte de esta desaceleración podría ser resultado de la caída de las perspectivas de cre-cimiento en los países emergentes que se pro-dujo este verano cuando se anticipó el inicio del tappering para septiembre. Sin embargo, esta caída en las perspectivas de crecimiento de los emergentes ya se ha corregido y los pedidos de exportación siguen mostrando una tendencia fa-vorable. Por tanto, la pérdida de dinamismo de las exportaciones debería ser temporal.

spaña. Finaliza la recesión y me-joran las perspectivas de creci-miento. El PIB en 3T 2013 aumentó un 0,1% intertrimestral, la primera tasa de crecimiento positiva de los últimos dos años. Concretamente,

la previsión de crecimiento del PIB para 2014 ha aumentado 3 décimas en los últimos tres me-ses, hasta el 0,5%.

La demanda interna se suma a la recupe-ración. La economía española inició el camino hacia la recuperación con el sector exterior como único aliado. No obstante, la demanda interna finalmente tuvo una contribución al crecimien-to intertrimestral positiva en 3T 2013 (+0,3%), aunque en términos interanuales todavía se en-cuentra en terreno negativo. Además, este cam-bio vino acompañado por un avance nada des-preciable del consumo de los hogares (+0,4% en términos intertrimestrales). La recuperación del consumo de los hogares seguirá limitada por el proceso de desapalancamiento y los avances que se puedan lograr en el mercado laboral, por lo que es muy difícil que se puedan mantener estos registros en los próximos trimestres. Pro-bablemente, este re¬¬punte sea fruto del cam-bio de percepción que se está produciendo en las perspectivas de crecimiento a corto y medio plazo. Esto está permitiendo que se empiecen a tomar decisiones de consumo que hasta la fecha se habían pospuesto por la elevada incertidum-bre que rodeaba el escenario macroeconómico.

La inversión va ganando pulso. Aunque suele presentar registros más volátiles que el consumo, la tasa de crecimiento positiva de la inversión en 3T también es destacable (0,2%). De hecho, sorprende la evolución de la inversión en bienes de equipo (0,8% en 3T 2013), que ya

hace tres trimestres que presenta tasas de creci-miento intertrimestrales positivas. Además, el rit-mo de avance no ha sido nada despreciable: en promedio, la tasa de crecimiento intertrimestral ha sido del 1,8%. Esto es una muestra de que, como mínimo a nivel empresarial, la confianza en la capacidad de recuperación de la actividad ha mejorado notablemente.

Freno de las exportaciones. El sector ex-portador continúa siendo el motor de la recupe-ración pero, como ya se ha señalado anterior-mente, su contribución al crecimiento disminuyó notablemente en 3T. En la primera mitad del año las exportaciones de bienes crecieron un 8,0% interanual en términos nominales, mientras que este 3T han crecido un 4,4%. Nótese que este menor ritmo de avance se ha producido a pe-sar de la mejora de las exportaciones a la Unión Europea. Uno de los principales responsables de este menor aumento ha sido EE. UU. En la primera mitad del año las importaciones ameri-canas de bienes españoles crecieron un 5,4%, mientras que en 3T 2013 cayeron un 12,0%. Una de las incógnitas que se abre es si este 3T ha sido especial o si el potencial de crecimien-to de las exportaciones españolas es inferior al previsto. Otro cambio de tendencia que merece un comentario es el de las importaciones. En este caso, la tendencia es la inversa: han deja-do de caer tanto como en 1T. En particular, en 3T 2013 disminuyeron un 0,6%, mientras que en la primera mitad del año descendieron un 3,2%. Una parte de la mejora se debe a facto-res temporales, como el aumento de las ventas de automóviles, que han sido impulsadas por el plan PIVE. No obstante, el aumento de las im-portaciones también obedece al repunte de la demanda interna.

El sector exterior arrastra el mercado laboral. El sector exterior también ha sido una de la claves de la recuperación de la ocupación. Por ejemplo, las industrias con un porcentaje mayor de ventas al exterior han sido las que han generado más ocupación este 3T. Asimismo, observamos un aumento de 54.927 afiliados a la Seguridad Social en octubre (respecto a sep-tiembre), a pesar de la pérdida de afiliados que ha registrado el sector turístico. Esta merma es normal, dado el fin de la temporada turística, y es similar a la que se produce cada año. No obs-tante, el hecho remarcable es el cambio de ten-dencia en el sector no turístico, que en el mes de

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oCOYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTIL

COYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTIL

octubre no es muy habitual que registre una tasa de variación del número de afiliados positiva. De todas formas, tenemos que interpretar estos da-tos con cautela, ya que una parte destacable de este aumento se debe a un crecimiento puntual en el sector de la educación por el inicio del curso escolar.

Se aleja el fantasma de la deflación. La tasa de inflación aumentó 3 décimas en noviem-bre y se situó en el 0,2%, aparcando así los mie-dos a la deflación. El sorprendente crecimiento negativo de la inflación de octubre (–0,1%) abrió un debate sobre una posible espiral deflacionista que podría afectar la incipiente recuperación de la economía española. El fuerte descenso que se ha producido en la tasa de inflación durante los últimos meses responde, en gran medida, a fac-tores temporales, como la bajada del precio de los productos energéticos.

El sector bancario entra en la fase final

del programa con la troika. La tasa de morosi-dad de los bancos españoles sufrió un aumento importante este septiembre: del 12,1% en agosto

subió hasta el 12,7% en septiembre. Este aumen-to se produjo fundamentalmente por (i) la dismi-nución del crédito (lo que subió de esta forma la ratio) y (ii) la reclasificación de algunos présta-mos para satisfacer los nuevos criterios fijados por el Banco de España. Este segundo aspecto es el más importante y, dado que es una reclasi-ficación puntual, no afectará a la futura evolución de la tasa, por lo que es de prever que el ritmo de aumento se reduzca considerablemente en los próximos meses. Asimismo, en la encuesta del Banco de España a la banca se aprecia una me-jora en las expectativas de concesión de crédito para 4T. También este mes el FMI ha publicado el informe en el que valora los progresos del sector bancario. La valoración global es positiva, pero el FMI recuerda lo crítico que es tener un sistema bien capitalizado para maximizar la capacidad crediticia de las entidades financieras. Finalmen-te, el FMI pone deberes a la Unión Europea en su conjunto. Remarca, de nuevo, la necesidad de alcanzar una Unión Bancaria que permita reducir la fragmentación de los mercados (entre países periféricos y del núcleo) que se produjo a raíz de la crisis de deuda soberana y que aún persiste.

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FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y FINANCIEROS PRESIDENTERafael Benavent AdriánKeraben

VOCALES

Aguas de ValenciaAhorro CorporaciónAlentta AbogadosAtl 12 Capital Patrimonio Levante S.LBanco SantanderBanco SabadellCAMBBVABMNCajamarCarbonell AbogadosClub para la Innovación de la Comunidad ValencianaConsumECO3 MultimediaEY

Garrigues Abogados y Asesores TributariosGas Natural FenosaGB Consultores Financieros y TributariosGómez Acebo & Pombo AbogadosGrant ThorntonGrupo IFEDESGVC GaescoImprovenJosé A. Noguera AbogadosKPMGLa CaixaMAIN M&A Investement Network

MercadonaOlleros AbogadosPascual de Miguel Asesores Legales y TributariosPavasalPwCRocabert & Grau AbogadosRomá Bohorques Abogados TributariosMA AbogadosTALDE S.G.E.C.R.TressisUBE Corporation Europe, S.AVarona Asesores SLPVossloh España

SECRETARIOManuel Broseta DupréBroseta Abogados

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autizo como divisas descapotables a los pares que tienen el techo o re-sistencia muy lejos de su cotización actual. Están en un momento en el que pueden tener subidas importan-

tes en los próximos dos años.

Para aprovechar los posibles movimientos al alza propondría una estrategia con cambio de marchas.

Estrategia con cambio de marchas

Se trata de empezar operando las siguientes divi-sas al alza aprovechando la cuarta tendencia, de lunes a viernes. Con ello, se consigue entrar con un stop ajustado de entre 30 y 50 pips, sin asumir el importante riesgo de una apertura en contra de la posición. Si cambia la cuarta tendencia a bajis-ta o se llega al viernes por la tarde, se venden los pares que se tengan comprados, reiniciando las compras cuando abran el domingo por la noche. Durante la semana se va subiendo el stop a los mínimos que vayan haciendo las últimas tenden-cias quintas.

Se cambiará a una marcha superior cuando ya se lleven ganados más de 500 pips. A partir de ese momento, sólo se desharán posiciones cuando se rompa el mínimo de la última cuarta. Si al llegar al viernes, la cuarta y la terciaria si-guen siendo alcistas, estando en esta marcha su-perior, se mantendrán las posiciones compradas durante el fin de semana. Esto se hace para evitar quedarse descolocado en alguna brusca apertura al alza que produzca un hueco y nos pueda dejar fuera.

A continuación indico los gráficos de las divi-sas descapotables para ser operadas con cambio de marchas:

ANÁLISIS

Pares de divisas descapotables

Francisco LlinaresAnalista Financierohttp://www.rankia.com/blog/llinares/

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USD / CAD

LIBRA / YEN

EUR / AUD

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4MERCADOS

Finalmente, la Norma Volckerya está aquí

na tarde del pasado verano, el pre-sidente Obama convocó a su equipo económico y a los representantes de las agencias de regulación más im-portantes de EEUU. Su deseo era conocer los progresos de la Ley de

Reforma de Wall Street y Protección al Consu-midor, conocida popularmente como la Dodd –Frank Act en honor a los dos políticos del par-tido demócrata que la propusieron, y que había sido aprobada en julio de 2010. Esta ley era la ambiciosa respuesta institucional de la Adminis-tración Obama para regular el sistema bancario estadounidense y conseguir que, en caso de un nuevo “Lehman Brothers”, los contribuyentes no se vieran obligados a rescatar a los bancos con problemas.

Durante la reunión, los reguladores fueron describiendo los avances en varias áreas, aun-que la aprobación y puesta en marcha de un crucial elemento como la norma Volcker se ha-bía quedado atascado. Una norma que pretendía limitar las actividades especulativas de los ban-cos, especialmente las operaciones arriesgadas para la “auto cartera”. No obstante, la norma era víctima de enfrentamientos entre distintas agen-cias reguladoras y, por supuesto, de una feroz ac-tividad de lobby promovida por los grandes ban-cos de Wall Street. De acuerdo con posteriores entrevistas que concedieron los asistentes a la reunión, el propio presidente Obama y su secre-tario del Tesoro, Jack Lew, utilizaron un tono de urgencia sobre este aspecto, enfatizando que era muy importante que la norma Volcker estuviera aprobada antes de final de 2013.

Ciertamente, en términos políticos la Dodd –Frank Act puede verse como la reforma legis-lativa más agresiva del sector financiero desde la Gran Depresión. En ese escenario la norma

Volcker era considerada como el verdadero “ba-rómetro” de la fortaleza y exigencia global de la nueva ley. Sencillamente, porque al impedir que los bancos negociaran en los mercados de valo-res para sí mismos, de un modo totalmente des-conectado de las necesidades de los clientes y buscando sólo su propio beneficio, se consegui-ría reducir las imprudencias en las que pudieran incurrir. Es decir, los bancos que quisieran seguir haciendo “apuestas arriesgadas” lo podrían ha-cer, pero sólo si se dedicaban a esa actividad y no a otras como recibir y renumerar imposiciones de depositantes. Si un banco tenía depositantes no podría hacerlo, porque era romper con la idea subyacente de que el estado vendría a rescatar siempre a una entidad en problemas con el dine-ro de todos para salvar a esos depositantes. De este modo, el ánimo especulativo de los traders y ejecutivos de los bancos de inversión se vería condicionado, ya que no existiría un salvavidas final para su entidad.

La dureza de la norma, que implicaba una separación de facto entre la banca de inversión y la banca comercial, alimentó las disputas en-tre las 5 agencias involucradas, a saber, la FED, la FDIC, la SEC, la Commodity Futures Trading Commission y la Office of the Comptroller of the Currency. En un momento dado, a partir de octu-bre de 2011, los reguladores llegaron a no acep-tar entre sí los comentarios hechos por las otras agencias, lo que contribuyó a aumentar la ten-sión. En el otoño de 2012 distintos altos funcio-narios de las agencias volvieron a reunirse para discutir sobre la norma Volcker y otras cuestio-nes, lo que rompió la parálisis, aunque el acuerdo parecía distante. Afortunadamente, la llegada del nuevo Secretario del Tesoro, Jack Lew, en febre-ro de 2013 supuso un nuevo impulso a las ne-gociaciones, así como la ya mencionada reunión veraniega con el presidente Obama.

El desacuerdo principal estribaba en que algunas agencias querían permitir a los bancos flexibilidad para desarrollar cierta negociación, básicamente coberturas, que se consideraba im-

UFelipe Sánchez CollProfesor de la FEBF

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portante para su estabilidad y el funcionamiento de los mercados. Finalmente, los reguladores adoptaron una línea más dura de lo que Wall Street esperaba. La prohibición sobre la nego-ciación por cuenta propia de los bancos, una práctica conocida como propietary trading, se hizo más restrictiva al requerir a los bancos que los bonus y los paquetes de compensación a traders y directivos no premiarán los beneficios obtenidos por este tipo de negocio, lo que era un golpe directo a la cultura imperante en la gran banca de Wall Street. También, la norma obliga a que los directores ejecutivos demostraran to-dos los años a los reguladores que el banco "ha puesto en marcha los procesos para establecer, mantener, hacer cumplir, revisar, testear y modi-ficar" un programa para vigilar el cumplimiento de la norma, requisito que no aparecía en el bo-rrador de la norma de octubre de 2011.

Sin embargo, la aprobación ha sido posible con algunas concesiones sobre la fecha en que se pondrá en marcha. Inicialmente queda re-

trasada hasta julio de 2015 pero la FED podría extender unilateralmente el plazo para hacerla efectiva hasta julio de 2017.

Seguramente, la actitud y la estrategia del sector bancario será la de quejarse a la FED por las dificultades que entraña el correcto cumpli-miento de la norma, con el objetivo de alargar, en todo lo posible, el calendario de implantación. Por ello, intuimos que la nueva presidenta de la FED, Janet Yellen, se verá en la tesitura de bregar de lo lindo con estas presiones y en la obligación de resistirlas. Lo que nos lleva a una pregunta que planteaba el editorialista del New York Times: “¿Están los reguladores preparados para afrontar la tarea que ellos mismos se han impuesto?”. Confiemos en que sí, pues la elec-ción hoy de un marco legislativo equivocado o el desarrollo de una escasa supervisión no pa-san factura, ya que es difícil que los errores que provocan se dejen sentir en el corto plazo. Sin embargo, en el largo plazo esas equivocaciones se pagan muy caras.

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Jornada Gratuita

“La Labor del ControLLEr en la práctica”

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Miércoles, 15 de enero de 12.00 a 13.30 h.

COLABORA:LUGAr:

C/Gijón, nº3, sede de ASIVALCoPolígono Industrial Fuente del Jarro (Paterna)

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4ACTUALIDAD JURÍDICA Y FISCAL

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La regulación de los derivados extrabursátiles

ntecedentes y finalidad del Re-glamento

Los derivados extrabursátiles, es decir, aquellos que son formali-

zados fuera de un mercado regulado (OTC, por sus siglas en inglés overthecounter), han sido considerados como uno de los elementos que contribuyó a agravar la crisis financiera de 2008. La falta de transparencia de estos instrumentos, dado su carácter privado y bila-teral, acentuó la incertidumbre e inestabilidad del sistema financiero.

En febrero de 2009, y a instancias de la Comisión Europea, se publicó un informe de expertos presidido por Jacques de Larosière, en el que se concluía que el marco de super-visión del sector financiero debía reforzarse para reducir el riesgo y la gravedad de futuras crisis financieras y se recomendaba la crea-ción de un Sistema Europeo de Supervisores Financieros, integrado por tres autoridades europeas de supervisión (que se materializó en la Autoridad Bancaria Europea, la Autori-dad Europea de Seguros y Pensiones de Ju-bilación y la Autoridad Europea de Valores y Mercados). En ese mismo año, la Comisión aprobó diversas comunicaciones cuyo objeto era garantizar la eficiencia, seguridad y soli-dez de los mercados de derivados.

También en 2009 se celebró una cumbre del G-20 en Pittsburgh, en la que se acordó

que a finales de 2012 todos los OTCs debe-rían compensarse a través de una entidad de contrapartida central (ECC) y notificarse a re-gistros de operaciones.

Con el referido objetivo se aprobó el Re-glamento 648/2012, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 4 de julio de 2012, relativo a los derivados extrabursátiles, las entidades de contrapartida central y los registros de opera-ciones, que introduce principalmente tres no-vedades:

-Mecanismos para la compensación a través de ECC.

-Obligación de notificación de los OTCs a Re-gistros de Operaciones.

-Mecanismos para reducir el riesgo operativo y el riesgo de crédito de la contraparte.

Se prevén determinadas exenciones en el cumplimiento de dichas obligaciones y, en oca-siones, se aplican únicamente a determinadas contrapartes, en función de su nivel de activi-dad y del uso que realice de los derivados. A continuación analizaremos brevemente estas obligaciones, centrándonos, en especial, en la notificación a los Registros de Operaciones.

Comunicación a los Registros de Opera-ciones

Las partes contratantes, tanto financieras como no financieras, deberán comunicar a los denominados Registros de Operaciones los datos de cualquier contrato de derivados que

Carlos Ochoa ArribasÁrea MercantilBroseta Abogados

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La normativa comunitaria introduce nuevas medidas para reforzar la seguridad y transparencia de los mercados de derivados

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ACTUALIDAD JURÍDICA Y FISCAL

hayan celebrado (así como su modificación o resolución). En particular, debe comunicarse:

-La identidad de las partes, mediante el iden-tificador de entidades jurídicas. En el caso de entidades españolas, el encargado de emitir el código identificador será el Registro Mercantil.

-Las principales características del contrato (el tipo, el vencimiento subyacente, el valor no-cional, el precio, la fecha de liquidación, etc.), mediante un identificador único de producto.

El plazo de cumplimiento de dicha obli-gación es muy exigente, ya que la comunica-ción debe realizarse el día hábil siguiente a la formalización de la operación. En todo caso, puede delegarse en un tercero (incluso en la otra contraparte), por lo que podría articu-larse un mecanismo para que con una única notificación quedara cumplida la obligación en nombre de ambas partes.

La entrada en vigor de esta obligación dependía de la autorización de los Registros de Operaciones. De conformidad con las re-soluciones de la Autoridad Europea de Valo-res y Mercados de 14 de noviembre y de 5 de diciembre de 2013, hasta la fecha han sido autorizados seis Registros de Operaciones: DTCC DerivativesRepositoryLtd, KrajowyDe-pozytPapierówWartosciowych S.A., Regis- TR S.A., UnaVistaLimited, CME TradeReposito-ryLtd e ICE TradeVaultEurope Ltd.

Tras la autorización de dichos Registros de Operaciones, la obligación de notificación debe cumplirse a partir del 12 de febrero de 2014, fecha en la que deberá proporcionarse información sobre cualquier derivado que es-tuviera vigente el día 16 de agosto de 2012 o que se haya celebrado, modificado o resuelto a partir de dicha fecha.

Compensación y técnicas de reducción del riesgo

La otra gran novedad introducida por el Re-glamento es la obligación de compensación

mediante entidades de contrapartida central (ECC), que se desarrolla en el Reglamento Delegado 149/2013. Las ECC nacen en el ám-bito del mercado de derivados como entidades interpuestas entre las dos partes de la opera-ción (cada parte contrata con la ECC, quedan-do así reemplazado el contrato inicial entre los dos participantes en la operación), asumiendo y gestionando el riesgo de contraparte.

Existe obligación de compensación me-diante ECC respecto a los OTCs suscritos (i) entre contrapartes financieras; (ii) entre una contraparte financiera y una contraparte no fi-nanciera que supere el denominado “umbral de compensación”; y (iii) entre dos contrapar-tes no financieras que superen el umbral de compensación.

El importe del umbral de compensación, calculado sobre el nocional bruto de los de-rivados que una entidad mantenga suscritos, queda fijado entre 1.000 millones de euros (para renta variable) y los 3.000 millones de euros (para tipos de interés, divisas y materias primas).

Por otra parte, cualquier contraparte que suscriba un OTC no compensado a través de una ECC tiene que sujetarse a determinados procedimientos y mecanismos que se detallan en la norma para controlar y reducir el riesgo operativo y el riesgo de crédito de la contra-parte.

Conclusiones

El Reglamento introduce diversas medidas con el objetivo de dotar de transparencia al mercado de derivados, hasta ahora privado y bilateral. A tal efecto, impone nuevas obliga-ciones que deberán cumplirse con unos pla-zos muy exigentes (en especial en lo que se refiere a la de comunicación a los Registros de Operaciones), por lo que los operadores del mercado de derivados y, en especial, las enti-dades de crédito, deben adaptar sus procedi-mientos de gestión para garantizar su adecua-do cumplimiento.

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4PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS

Las seis uvas

uando se acercan las fechas de fin de año, gusta recordar los principales hitos del ejercicio, así como reflexio-nar acerca de las perspectivas futu-ras. Si, además de ello, se reflexiona sobre las celebraciones históricas de

2014, año en el que se cumplirá el primer cen-tenario de la Gran Guerra, y en el que un con-tinente europeo pacífico y cohesionado deberá encontrar su “lugar en el mundo”, en un contexto globalizado en el que el centro neurálgico de la economía mundial se ha trasladado al eje Asia-Pacífico, se impone el análisis y la reflexión.

De hecho, tras seis años de crisis, la situa-ción empieza a mostrar síntomas de recupera-ción, y las lecciones aprendidas durante el ajus-te podrán ser de ayuda, de ahí que me permita hacer seis recomendaciones no exentas de sub-jetividad.

RECOMENDACIONES DE LECTURA:

1.- "Animal Spirits". De George Akerlof y Ro-bert Shiller. El subtítulo del libro nos recuerda que la psicología humana mueve el mundo y nos alerta acerca de la importancia de conocer este hecho para entender la economía global. La re-ciente crisis financiera ha enfatizado de forma dolorosa la creciente importancia de las fuerzas psicológicas en la riqueza de las naciones ac-tuales. Desde la confianza en la revalorización perpetua del precio de las viviendas hasta las burbujas financieras, la irracionalidad o los “ani-mal spirits” protagonizan los sucesos financieros a escala mundial.

Los premiados autores, con una vasta ex-periencia académica y periodística, retan al co-nocimiento y nos ayudan a interpretar con cierta racionalidad la realidad, cambiando la propia for-

ma de entender la doctrina económica. Akerlof y Shiller manifiestan la necesidad de que los go-biernos tomen un papel activo en la implemen-tación de la política económica, resucitando el término de animal spirits, de John Maynard Key-nes, utilizado en su día para describir la fiebre y posterior caída en la Gran Depresión, así como la psicología titubeante que dificultó y retrasó la recuperación. Los autores muestran cómo ges-tionar animal spirits suele requerir mano dura por parte del gobierno, ya que, ante situaciones excepcionales, dejar trabajar a los mercados puede no ser suficiente.

Revisitar un keynesianismo basado en la economía conductual puede ser de gran ayu-da, y los autores muestran numerosos ejemplos acerca de los efectos persuasivos de los animal spirits en la vida económica contemporánea (confianza, miedo, mala fe, corrupción, equidad, ética), así como diferentes etapas políticas y su grado de correlación con la teoría de las expec-tativas racionales.

El libro ofrece una hoja de ruta muy útil para revertir la crisis actual y no aceptarla de forma pasiva, como si fuera una maldición divina. La psicología humana ofrece numerosas herra-mientas para afrontar el futuro con éxito. En un nuevo prefacio, los autores describen como los problemas económicos pueden prolongarse en el tiempo a menos que se reaccione con deci-sión.

2.- "El empujoncito". De Richard Thaler y Carl Sunstein. Cualquier economista sabe que la vida es una sucesión de tomas de decisiones, condi-cionadas por el legado genético, el entorno fami-liar y social y los prejuicios. Este libro, editado en 2009, se ha puesto de moda con cierto retraso al haberlo recomendado en las oficinas de se-lección de personal como herramienta útil para los parados de alta duración. Mediante consejos sencillos, tales como llevar una libreta en la que apuntar las principales decisiones del día, como las tomamos y cómo afectarán a nuestro futuro, se adiestra a las personas a reaccionar y apren-der a llevar el rumbo de sus vidas, evitando hun-dirse ante las dificultades, así como la adopción

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Isabel GiménezDirectora Generaligimenez@febf.org@IGimenezFebf

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En ”la Caixa” seguimos creyendo que estar a tu lado nos llevará muy lejos. Ayer, hoy y siempre. Nuestros valores no cambian.

Es buenoque algunas cosasno cambien nunca

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de conductas pasivas y poco eficientes. Quizás porque todos los seres humanos cometemos errores de juicio de manera sistemática, aunque muchos no sean conscientes de ello. La buena noticia es que podemos aprovechar esta tenden-cia de una manera productiva. Para tal fin, puede bastar con identificar las inercias y factores que influyen sobre nuestras decisiones, como ayuda en la “arquitectura” de nuestras elecciones, e in-cluso para ayudar al prójimo.

Los autores examinan nuestras elecciones, prejuicios y límites cognoscitivos desde diver-sas perspectivas con el fin de que mejoremos nuestra salud, nuestras inversiones y el medio ambiente.

3.- "Hay vida después de la crisis". De José Carlos Díez. Una propuesta coherente y creíble para superar la crisis y dejar atrás el desánimo en que hemos caído. El economista observador nos recuerda desde su blog y en este libro que todo economista debe hacer una observación vigilante de la realidad y hacer uso de las herra-mientas teóricas más adecuadas en cada mo-mento. Con un lenguaje deliberadamente senci-llo, se nos explica el IPC, el PIB, la labor de los Bancos Centrales o de las agencias de rating, al tiempo que se reflexiona sobre los errores que nos han llevado a la crisis. A partir de su lectu-ra, se aconseja evitar el dramatismo y construir, desde la racionalidad y a través de las cenizas, un futuro mejor.

4.- "Padre rico, padre pobre". De Robert Kiyo-saki y Sharon Lechter. Mediante una enumera-ción de ejemplos, el libro cuestiona el sistema educativo tradicional y su escasa aplicación para el progreso económico en la vida real. Evoca la libertad financiera a través de la iniciativa, la in-

versión o los inmuebles; animando a ser dueño de negocios y utilizar tácticas de protección fi-nanciera.

El libro está escrito de una forma anecdóti-ca y orientado a crear un interés público en las finanzas. Los autores aconsejan ser dueño de un sistema o forma de producción, frente al tra-bajo como empleado asalariado.

El libro está basado en la educación finan-ciera que Kiyosaki recibió de su "Padre Rico" en Hawaii, aunque el grado de ficción de estas anécdotas está en discusión. Por el intensivo uso de alegorías, algunos lectores creen que tal paternidad es meramente literaria, aunque otros lectores creen que se trata del fundador de las tiendas de Hawaii ABC Stores. El libro remarca las diferentes actitudes hacia el dinero, el traba-jo y la vida de estos dos hombres, y como ellos tuvieron influencia en la vida de Kiyosaki.

Los principales temas de la obra son la im-portancia de la educación financiera y analizar la comparativa entre las empresas, que primero invierten y luego pagan impuestos, mientras que los individuos, en su consumo, pagan impuestos indirectos primero.

Según Kiyosaki y Lechter, la riqueza es me-dida como el número de días que el ingreso de tus activos puede mantenerte, y la libertad finan-ciera se logra cuando tu ingreso mensual por tus activos excede tus gastos mensuales.

Algunas frases destacables del libro podrían ser: "Ahorrar dinero no va a hacerte rico". "Los ejercicios físicos mejoran la salud, los ejercicios mentales mejoran la riqueza, la pereza destruye ambos".

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En ”la Caixa” seguimos creyendo que estar a tu lado nos llevará muy lejos. Ayer, hoy y siempre. Nuestros valores no cambian.

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RECOMENDACIONES DE CINE:

5.- "La mejor oferta". De Giuseppe Tornatore. Para aquellos que consideren a este director como una persona cursi y empalagosa, el vi-sionado de esta película les sorprenderá por su incisivo punto de vista. El protagonista, maravi-llosamente interpretado por un Geoffrey Rush en estado de gracia, es un solitario marchante de arte que considera que cualquier actuación en la vida está sujeta a las leyes del mercado: oferta y demanda. Su excelencia interpretativa exige ver la película en versión original para disfrutar plenamente con su declamación.

Mención aparte del interés del argumen-to y la elevada calidad de las interpretaciones de los protagonistas es el valor añadido esté-tico de la película, en doble sentido: tanto por las obras de arte que se muestran a lo largo del metraje (Andrea del Sarto, Lorenzo Lotto, Rafael, Tiziano), como por los maravillosos emplazamientos de los sucesivos escenarios del rodaje, en su mayoría ciudades italianas como Bolzano, Florencia, Gorizzo, Merano, Milán o Roma, además de Viena y Praga. Ade-más de la reflexión moral obtenida a partir de

los comportamientos de los protagonistas, la película ofrece otra vuelta de tuerca sobre el refinamiento intelectual, la madurez, el declive y algunas vertientes de lo mejor y peor de la naturaleza humana (la belleza de las obras de arte, frente a la maldad o el engaño).

6.- "Blue Jasmine". De Woody Allen. Aunque es una película de un cineasta de avanzada edad, sigue teniendo interés. A pesar del his-trionismo exagerado de la actriz protagonista, Kate Blanchett, su interpretación es un recital de monólogos y primeros planos marca de la casa. Por encima de todo, con su parodia del fraude de Bernie Madoff, la cinta realiza, a tra-vés de un grupo de actores heterogéneo, un retrato certero y demoledor sobre la cultura, la ética y los valores –o más bien su ausencia–, en la sociedad norteamericana, ofreciendo un acerado contraste entre la high society de Nueva York y una más sencilla California.

La cinta muestra, además, un futuro in-cierto, al ofrecer un inquietante diagnóstico de hipocresía y doble moral mediante el cual se auguran futuras burbujas y crisis similares.

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Indicadores macroeconómicos internacionales

InflacIón (*) Tasa de Paro P. IndusTrIal (*)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU Noviembre 1,2% 1,0%

JAPÓN Octubre 1,1% 1,0%

ÁREA EURO Noviembre 0,9% 0,7%

REINO UNIDO Noviembre 2,1% 2,2%

PERIODO DATO ANTERIOR

Noviembre 0,07% 7,3%

Octubre 0,04% 4,0%

Octubre 0,12% 12,2%

Octubre 0,07% 7,6%

PERIODO DATO ANTERIOR

Noviembre 3,2% 3,4%

Octubre 5,3% 4,6%

Octubre -0,1% 0,1%

Octubre 3,2% 2,2%

cTo. PIb real (*) bza comercIal (**) TIPos de InTerés a lP (**)

PERIODO DATO ANTERIOR

EE.UU 3T13 1,8% 1,6%

JAPON 3T13 2,4% 1,3%

ÁREA EURO 3T13 -0,4% -0,6%

REINO UNIDO 3T13 1,5% 1,3%

PERIODO DATO ANTERIOR

Octubre -486.862 -486.919

Noviembre -10.979 -10.464

Octubre 148.934 145.605

Octubre -26.816 -29.919

PERIODO DATO ANTERIOR

Diciembre 2,81% 2,68%

Diciembre 0,64% 0,61%

Diciembre 1,77% 1,72%

Diciembre 2,85% 2,73%

ProduccIón y demanda

Matriculación de Turismos

Noviembre 1,4%

Índice de Producción Industrial

Octubre 6,7%

Pernoctaciones Hoteleras

Octubre 10,0%

Indice de comercio al por menor

Octubre(*) 0,8%

IPc.ÍndIce de PrecIos de consumo

Variación anual

Noviembre 0,1%

Variación mensual

Noviembre 0,2%

Variación en lo que va de año

Noviembre 0.2%

IPC alimentación (**)

Noviembre 1,1%

mercado de Trabajo

Paro registrado (**)

Noviembre -2,3%

Tasa de actividad

III Trim. 2013 59,8%

Tasa de ocupación

III Trim. 2013 42,9%

Tasa de Paro

III Trim. 2013 28,3%

comercIo exTerIor

(**)

Exportaciones totales

Septiembre 26,9%

Exportaciones de bienes de consumo

Septiembre 51,2%

Importaciones totales

Septiembre 6,1%

Importaciones bienes de consumo

Septiembre 1,9%

Indicadores de coyuntura económica de la Comunitat Valenciana

* Índice Base 2010** Tasas de variación sobre el mismo mes del año anterior

(*) Tasa interanual (**) En países del Euro-12, miles de millones de euros. El resto, moneda nacional. Saldo acumulado doce meses. (***) Media mensual de datos diarios (a fecha 18 de diciembre)

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