Gestión de la quiebra en las infraestructuras de mercado:

normativa, principios internacionales y principales debates

Jornadas sobre Derivados e Infraestructuras de Mercado (CNV/IIMV- Buenos Aires 12-14 de mayo de 2014)

Antonio Bravo ÁlvarezSecretaría General del Tesoro y Política Financiera

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Quiebra e Infraestructuras del mercado

liquidación

confirmación

compensación

entregapago

negociación

Registro de

contratos

CCP

Sistemas de Pagos

CSD y SSS

TD y CTP

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Riesgo Específicos

• Legal

• De Crédito

• Liquidez

• De negocio

• De custodia e inversión

• Operativo

Riesgos Sistémicos

Riesgos de las FMI

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Las CCP

Quiebra e Infraestructuras del mercado

Los CSDFuente: informe del Parlamento Europeo sobre

resolución de entidades financieras no bancarias (dic 2013)

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Mitigación de Riesgos

• Sistemas de control y gestión de riesgo, supervisión y requisitos patrimoniales

• Garantías individuales y colectivas

• Procedimiento para asignar pérdidas de los participantes: ante falta de efectivo o

falta de valores

• Sanciones

Principios

Mitigación del riesgo

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El riesgo de quiebra de la FMI está ahí y hay que gestionarlo.

Trata de proporcionar una guía sobre cómo interpelar los KA ya aprobados

Objetivos: prima la continuidad de los servicios críticos y en particular:

Continuidad y de funciones criticas de pagos, compensaión, liquidación y

registro.

Mantener la liquidación de obligaciones en plazo (aunque haya asignación de

pérdidas) y la aplicación de las reglas de firmeza

Acceso continuo a los valores y a las cuentas de efectivo y a las garantías

dadas a la CCP

Mantener los enlaces

Key Attributes for Non-Bank Financial Institutions

(consulta)

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Principales especificidades de la aplicación de los KA a las FMI:

• Ámbito

• Poderes de las autoridades competentes:

- Asignación de pérdidas

- Traspaso de funciones a otra entidad

- Moratoria en los pagos

• Acuerdos de compensación y neteo

• “No creditor worse off”

Key Attributes for Non-Bank Financial Institutions

(consulta)

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El riesgo de quiebra de la FMI está ahí y hay que gestionarlo.

Documento de Consulta.

Proporciona guías para que las FMI desarrollen planes de recuperación .

Válido también para la resolución.

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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Los planes de recuperación deben:

1. Identificar funciones críticas

2. Identificar escenarios de estrés

3. Determinar criterios que activará el plan de recuperación

4. Determinar las medidas de recuperación y el orden que seguirán

5. Resolver debilidades estructurales

Las Autoridades deben evaluar, vigilar, cooperar, implementar los planes de

recuperación .

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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Las medidas de recuperación deben:

1. Ser completas

2. Ser efectivas: fiables, legalmente sólidas y fácil y rápidamente

implementables.

3. Poder utilizarse en el momento oportuno

4. Ser transparentes

5. Proporcionar los incentivos adecuados

6. Minimizar el impacto negativo

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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Los recursos disponibles pueden no ser suficientes para hacer frente al

incumplimiento: es el “final de la cascada”.

Cinco tipos de medidas de recuperación:

1. Mecanismos de asignación de pérdidas debido al incumplimiento de un

participante (default)

2. Mecanismos para hacer frente a déficits de liquidez

3. Medidas de reposición de recursos financieros

4. Mecanismos de asignación de pérdidas debidos a motivos distintos al

incumplimiento de un participante

5. Mecanismos para reequilibrar un registro de contratos (matched book)

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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1. Mecanismos de asignación de pérdidas debido al incumplimiento de un

participante (default)

i. Petición de recursos adicionales (Cash-calls)

ii. Asignación de pérdidas por posición

Recorte de márgenes de variación (Variation Margin haircutting)

¿Recorte de margen inicial (Initial Margin haircutting)?

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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2. Mecanismos para hacer frente a déficits de liquidez

ii. Obtención de liquidez de terceros

iii. Obtención de liquidez de participantes

3. Medidas de reposición de recursos financieros

4. Mecanismos de asignación de pérdidas debidos a motivos distintos al

incumplimiento de un participante

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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5. Mecanismos para reequilibrar un registro de contratos (matched book)

i. Subasta

ii. Asignación forzada de posiciones

iii. Rescisión del contrato (Tear-up)

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

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Otras cuestiones:

i. Conversión a capital

ii. Incentivos a abandonar la CCP

iii. Efectos sobre los clientes

CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI

Normativa UE y España

No existe normativa específica por el momento … pero es previsible que haya

alguna a medio plazo.

No obstante, la normativa financiera en vigor ya regula algunas cuestiones

relacionadas con la quiebra de FMI.

Sin embargo, puede no estar adaptada a las necesidades regulatorias de la

recuperación y resolución de la quiebra

Normativa UE

Ejemplos:

• EMIR Artículo 16.2: El capital…deberá ser en todo momento suficiente para

garantizar una liquidación o reestructuración ordenadas de sus actividades

en un plazo adecuado…

• EMIR Artículo 43.3 prohibe petición de recursos adicionales ilimitadas: En

caso de incumplimiento de un miembro compensador, las ECC podrán exigir

fondos adicionales a los restantes miembros compensadores. Los miembros

compensadores de las ECC tendrán una exposición limitada con respecto a

estas.

• EMIR Artículo 45.4: … Las ECC no recurrirán a los márgenes depositados

por los miembros compensadores que no hayan incumplido para cubrir las

pérdidas resultantes del incumplimiento de otro miembro compensador.

Normativa UE y España

Ejemplos:

• CRR: Inmunidad frente a la quiebra y Neteo

• BRR: Reglas para la Restructuración y Resolución de Bancos

• Directiva de firmeza y Directiva de acuerdos de Garantía Financiera.

• CSDR 22.3: … se establezca y mantenga para cada DCV un plan de

resolución adecuado que garantice, como mínimo, la continuidad de sus

funciones básicas, en función de la magnitud y la importancia sistémica del

DCV correspondiente, de la índole, escala y complejidad de sus actividades,

…

• CSDR 46 y 47: Los DCV contarán con un plan para:

a) obtener capital adicional…;

b) proceder a una reestructuración o a la liquidación ordenada de sus

actividades y servicios en el supuesto de que el DCV no pueda obtener

capital adicional.

Normativa española

Regla de la prorrata para el depositario central de valores (artículo 12 bis LMV)

3. … cuando los valores con un mismo código de identificación ISIN

(International Securities Identification Number) separados de la masa no

resulten suficientes para satisfacer completamente los derechos de los

titulares inscritos de los valores con el mismo código de identificación ISIN,

el déficit se distribuirá a prorrata entre todos ellos sin perjuicio de la

pretensión de resarcimiento frente a la entidad por el valor de la parte no

satisfecha en valores, la cual habrá de ser satisfecha pecuniariamente.

4. Cuando existan derechos reales limitados u otra clase de gravámenes sobre

los valores, y sin perjuicio de los pactos entre el garante y el beneficiario de

la garantía, una vez aplicada la regla de la prorrata, dichos gravámenes se

entenderán constituidos sobre el resultado de la prorrata y de los créditos

por la parte no satisfecha en valores.

Normativa española

Previsión del concurso de la CCP (artículo 44 ter en fase de modificación)

• La CCP establecerá en su reglamento interno las reglas y procedimientos

para hacer frente a las consecuencias que resulten de incumplimientos de

sus miembros. Aplicación de mecanismos de garantía, las vías para

reponerlos con el objetivo de permitir que la entidad de contrapartida central

continúe operando de una forma sólida y segura.

• Miembros no incumplidores: derecho de separación una vez liquidadas las

operaciones garantizadas con excepción de contribución al fondo de

garantías frente a incumplimientos.

• Posible liquidación anticipada de contratos y posiciones abiertos.

Antonio Bravo ÁlvarezSecretaría General del Tesoro y Política Financiera

abravo@tesoro.mineco.es

Gracias por su atención

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