Grupo N° 42 - webquery.ujmd.edu.sv
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Grupo N° 42
Seminario de Especialización Profesional
Monografía Especializada “Arrendamiento financiero como fuente de financiamiento en un
proyecto de inversión para la pequeña empresa del sector comercial en San Salvador, El Salvador.”
Presentado por:
Miriam Edif Martínez Tobar
Walter Fernando Rivas Mendoza
Para optar al grado de:
Licenciada en Economía Empresarial
Licenciado en Gerencia Informática
Antiguo Cuscatlán, miércoles 28 de enero de 2015
I
ÍNDICE
SIGLAS Y ABREVIATURAS ................................................................................. III
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 3
CAPÍTULO 1. MÁRCO REFERENCIAL ................................................................. 5
1.1 Definiciones. ............................................................................................... 5
1.2 Antecedentes. ............................................................................................ 8
1.3 Expansión del arrendamiento. .................................................................. 11
1.4 Inclusión del arrendamiento Financiero en El Salvador ........................... 11
CAPITULO 2. DEFINICIÓN DEL PROBLEMA ..................................................... 13
Objetivo .............................................................................................................. 13
2.1 Definición de empresa .............................................................................. 13
Clasificación de la empresa en El Salvador. ................................................... 13
2.2 Sector comercio en El Salvador ............................................................... 17
Historia del sector comercial en El Salvador. .................................................. 17
Tendencia del sector comercio. ...................................................................... 19
2.3 Financiamiento ......................................................................................... 20
2.4 Importancia del arrendamiento financiero en El Salvador ........................ 23
2.5 ¿Arrendar o comprar? .............................................................................. 25
2.6 Proyecto de inversión ............................................................................... 28
Tipos de proyecto de inversión ....................................................................... 29
Las etapas del proyecto de inversión ............................................................. 29
2.7 Instrumentos de evaluación de un proyecto de inversión ......................... 31
CAPITULO 3. INVESTIGACIÓN Y DIAGNÓSTICO ............................................. 34
3.1 Requisitos para acceder a un crédito ....................................................... 34
3.2 Montos de financiamiento ........................................................................ 35
3.3 Tratamiento contable ................................................................................ 36
3.4 Comparación entre los principales tipos de financiamiento: caso Arfinsa y
Scotia Leasing.................................................................................................... 39
CAPITULO 4. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ................................. 45
II
4.1 Conclusiones ............................................................................................ 45
4.2 Recomendaciones .................................................................................... 45
BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................... 47
GLOSARIO ........................................................................................................... 50
ANEXOS ............................................................................................................... 52
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1. Clasificación según FUSADES ................................................................ 15
Tabla 2. Clasificación según el BCR ..................................................................... 16
Tabla 3. Clasificación según la CCIES .................................................................. 17
Tabla 4. Índice de Volumen de la Actividad Economica (IVAE) Tasa de
Crecimiento Anual ................................................................................................. 52
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 1. Tendencia del sector terciario 2010-2014 .............................................. 19
Figura 2. Resultado VPN de Caja ......................................................................... 41
Figura 3. Resultado Mensualidad .......................................................................... 42
Figura 4. Resultado Ahorro después de impuestos ............................................... 43
Figura 5. Imagen del modelo de análisis realizado por Arfinsa ............................. 53
III
SIGLAS Y ABREVIATURAS
ARRINSA Arrendadora Industrial Salvadoreña
Art. Artículo
BCR Banco Central de Reserva
CCIES Cámara de Comercio e Industrial de El Salvador
CONAMYPE Comisión Nacional de la Micro y Pequeña Empresa
CPPC Costo Promedio Ponderado de Capital
DUI Documento Único de Identidad
FUSADES Fundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y Social
GBM General Business Machines
ISR Impuesto Sobre la Renta
IVA Impuesto al Valor Agregado
MIT Massachusetts Institute of Tecnology
NIT Número de Identificación Tributaria
P. Página
PEA Población económicamente activa
PLG Panamerican Logistic Group
TIR Tasa Interna de Retorno
VPN Valor Presente Neto
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INTRODUCCIÓN
El presente trabajo denominado “arrendamiento financiero como fuente de
financiamiento en un proyecto de inversión para la pequeña empresa del sector
comercial en San Salvador, El Salvador”, tiene como propósito u objetivo dar a
conocer una herramienta financiera poco conocida por el rubro empresarial como
una alternativa de financiamiento para un proyecto de inversión.
El arrendamiento financiero es una alternativa rentable para toda aquella empresa
que no tiene los recursos necesarios de respaldo para optar por un crédito en
cualquier institución financiera, esta situación es la realidad de porqué muchas
empresas, principalmente micro y pequeñas empresas, no logran crecer y
sobrevivir en el mercado.
Dada esta situación, el documento está estructurado de 4 capítulos, los cuales se
describen a continuación.
En el capítulo 1 se exponen definiciones y antecedentes, su expansión y como fue
ingresando paulatinamente al mercado salvadoreño.
En el capítulo 2 se explica sobre la clasificación de las empresas en El Salvador,
el concepto y tipos de financiamiento que existen, así como la importancia del
arrendamiento financiero; así también, se expone el concepto de un proyecto de
inversión y los tipos de proyectos de inversión así como sus etapas.
En el capítulo 3 se habla específicamente sobre los requisitos que deben cumplir
para acceder a un financiamiento, los montos que son financiables, y para casos
demostrativos sobre los beneficios del arrendamiento financiero como tal, se hace
una comparación entre este mismo, el crédito y el financiamiento por fondos
propio.
En el capítulo 4 se expresan las conclusiones que se obtuvieron después de
realizar la investigación y se plantean las recomendaciones a seguir para tener
una alternativa financiera más accesible como empresa o persona natural.
4
Y finalmente, se expone la bibliografía, indicando las fuentes de datos
consultadas para realizar la presente investigación; el glosario de términos, como
un catálogo alfabetizado de las palabras y expresiones de uno o varios textos que
son difíciles de comprender, junto con su significado o algún comentario en el cual
se amplía y los anexos recopilados a lo largo de la investigación, se presentan
evidencias de cálculos de arrendamientos financieros en la empresa Arfinsa S.A.
de C.V. entre otros.
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CAPÍTULO 1. MÁRCO REFERENCIAL
1.1 Definiciones.
Arrendamiento
En inglés “leasing” es de origen anglosajón, proveniente del verbo "to lease" que
significa tomar o dar en arrendamiento, así como el sustantivo del mismo que
significa “arriendo” o “alquiler”.
Es un contrato mediante el cual el propietario de un bien acuerda otorgar el uso
del bien a otra parte, conocido como arrendatario, a cambio de cuotas periódicas
pagaderas a cierto plazo establecido en el contrato.
Partes del arrendamiento
Según la Ley de Arrendamiento Financiero Asamblea Legislativa, 2002, en el
Arrendamiento existen partes que son importantes para realizar las operaciones
que presentarán la esencia de las cláusulas del contrato, las partes que define la
ley son las siguientes:
Arrendatario: Es el cliente que determina sus necesidades de requerimiento
de bienes inmuebles y/o muebles que solicita el financiamiento. Éste se
compromete en tomarlos en concepto de arrendamiento con el pacto de
compraventa futura.
Arrendador: Es la persona natural o jurídica que entrega inmuebles y/o
muebles en arrendamiento financiero a uno o más arrendatarios.
Proveedor: Es la persona natural o jurídica, salvadoreña o extranjera que
transfiere el arrendador la propiedad del bien objeto del contrato. El
proveedor puede ser una persona que se dedica habitual o
profesionalmente a la venta de bienes, o una persona que ocasionalmente
enajena un bien o el mismo arrendador.
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Formas de arrendamiento
Arrendamiento neto: Es el contrato en el cual se estipula que el arrendatario
cubre todos los gastos inherentes al aprovechamiento del bien, tales como
gastos de instalación, seguros, mantenimiento o reparación del bien.
Arrendamiento operativo: Es un contrato de arrendamiento a corto plazo,
puede ser cancelable y posee la particularidad que no se incluye un una
opción de compra al finalizar el contrato de arrendamiento.
Arrendamiento financiero: La Ley del Arrendamiento Financiero de la
República de El Salvador, lo define de la siguiente manera:
Se entiende por arrendamiento financiero, el contrato mediante el cual el
arrendador concede el uso y goce de determinados bienes, muebles
e inmuebles, por un plazo de cumplimiento forzoso al arrendatario,
obligándose éste último a pagar un canon de arrendamiento y otros
costos establecidos por el arrendador. Al final del plazo estipulado el
arrendatario tendrá la opción de comprar el bien a un precio
predefinido, devolverlo o prorrogar el plazo del contrato por periodos
ulteriores. [Ley de arrendamiento financiero de El Salvador, Art.2,
p.2]
Arrendamiento apalancado: Este tipo de arrendamiento difiere de los
anteriores en que acá no existen únicamente 2 personajes: el arrendador y
el arrendatario. Acá existe un tercer personaje conocido como
“Prestamista”.
Este tipo de arrendamiento se utiliza para la adquisición de costosos
bienes, como aviones, plataformas petroleras, buques de carga, etc.
Consiste en que el arrendador aporte un porcentaje del costo del bien
7
arrendado y la otra parte es dada por el prestamista, entonces el
arrendador se convierte en deudor de un préstamo. Desde el punto de vista
del arrendatario no existe diferencia.
Obligaciones del arrendamiento financiero
Proveedor
a) Entregar el bien en arrendamiento financiero al arrendatario cuando el
arrendador lo autorice.
b) Asegurar la integridad de los bienes que serán arrendados, que se
encuentren libres de todo inconveniente y en buen funcionamiento.
c) Responder por los reclamos cubiertos por la garantía de los bienes que
están siendo arrendados.
d) Cumplir con la ley de protección al consumidor.
Arrendador
a) Pagar al proveedor de forma puntual el precio acordado por el bien.
b) Mantener los bienes arrendados libres de embargos durante la vigencia
del contrato.
El Arrendatario
a) Pagar las cuotas de forma puntual en el plazo estipulado en el contrato.
b) Asumir los riesgos y beneficios asociados con la naturaleza puramente
física y económica del bien.
c) Responsabilizarse por la utilización del bien arrendado.
d) Respetar el derecho de propiedad de los bienes. Por lo tanto, si se
llegase a dar un evento de quiebra o reestructuración de obligaciones,
los bienes en calidad de arrendamiento financiero que posea el
arrendatario no formarán parte de su activo y serán excluidos para los
efectos legales.
8
1.2 Antecedentes.
Los antecedentes del arrendamiento se remontan desde el periodo romano en
diferentes situaciones, períodos y formas. Los orígenes se remontan a las
prácticas en el derecho romano, en las figuras locatio rei, locatio operarum y
locatio operis faciendi.
El término locatio se refiere al acto jurídico en el que se cede de una persona a
otra, el uso y goce temporal de una cosa, ya sea un bien o servicio, mediante el
pago de una renta o precio determinado; se encuentra compuesto por dos partes:
el locator y el conductor.
La primera figura contractual mencionada es el locatio rei que se practicaba con
bienes físicos, ya sea, bienes muebles o inmuebles; en esta figura, el locator es el
arrendador y el conductor es el arrendatario. Consiste en que el locator o
arrendador, cedía el uso de un bien al conductor o arrendatario mediante una
cuota acordada; entre las obligaciones que tenían ambas partes están:
Obligaciones del locator:
1. Poner el bien a disposición del conductor y permitirle su uso y disfrute. En
caso esto fuera imposible, surge para él la obligación de indemnizar por
daños y perjuicios.
2. Hacer las reparaciones necesarias para la conservación del bien, de
manera que pueda servir para su destino específico.
3. Reembolsar al conductor los gastos necesarios.
4. Soportar el periculum por la pérdida del bien o de los frutos por fuerza
mayor.
Obligaciones del conductor:
1. Pagar la renta o el precio convenido. El conductor se podía librar de ese
pago cuando, por circunstancias de fuerza mayor, no pudiese utilizar el bien
y los emperadores romanos de la época establecieron una rebaja de renta
en los arrendamientos de finca rústicas en los años de mala cosecha. Esa
rebaja se compensaba en los años de cosecha abundante.
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2. Usar el bien de acuerdo con su naturaleza y destino.
3. Restituir el bien al término del contrato. Cuando se había señalado un
término de duración de ese contrato, este finalizaba cuando llegaba la fecha
convenida pero se admitió la relocatio tacita y en virtud de esta se
prolongaba el plazo cuando el arrendador no se oponía a ella. Esa
prolongación del contrato era de un año en las fincas rústicas y en las
fincas urbanas no tenía una duración determinada.
Esta modalidad fue el inicio del leasing operativo, en la cual los romanos ejercían
sus transacciones en el mercado.
La segunda figura es el locatio operarum o arrendamiento de servicios; se trata
más que todo del trabajo realizado por las personas a cambio de una
remuneración, conocido como una persona asalariada, en la época romana tuvo
gran auge por ser considerados esclavos los que participaban en esta rama. Y la
última figura es el locatio operaris fasciendi, la modalidad de esta forma de trabajo
es que se le retribuida al conductor, de parte del locator, por obra terminada, es
decir se le retribuía por la trasformación de bienes.
En el continente Europeo, el primer país en darle uso a este tipo de herramientas
fue el Reino Unido, antes del período de la revolución industrial, cuando el Reino
Unido era un país que se dedicaba a la actividad agraria, las personas se veían en
la obligación de rentar a los terratenientes la tierra para poder trabajarla y producir,
mediante el pago de una renta; así mismo, durante la época de la revolución
industrial, se dejó de lado el antiguo sistema agrario, y la población tuvo que
actualizar sus métodos de producción por unos más eficientes y que implicaran el
uso de maquinaria, por lo que se vieron en la necesidad de arrendar bienes para
poder iniciar a trabajar.
En el continente americano, dio comienzo en Estados Unidos. Durante la década
de los 301 [Gloria García, 1999], Estados Unidos sufrió una crisis económica que
1 Véase
http://books.google.com.sv/books/about/Instrumentos_financieros_del_comercio_in.html?hl=es&id=8EJ4Dd_d_xoC&redir_esc=y
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causó una disminución de los ingresos fiscales, disminución de los precio y del
comercio a nivel nacional; la existencia de pocos ingresos y la sobre producción,
generada en esa época, causaron que muchas empresas optaran por una nueva
forma de obtención de recursos para trabajar, es por esto que en 1936 se iniciaron
las operaciones de leasing con fines netamente financieros, para brindar una
nueva metodología de inversión en las empresas.
Las primeras empresas que se vieron en la necesidad de optar por este tipo de
financiamiento fueron las empresas de zapatos, que al encontrarse sin capital para
adquirir la maquinaria necesaria, tuvieron que alquilar su maquinaria para seguir
trabajando, luego le siguieron las empresas de alimentos durante la década de los
50’s y fue en esta época que se dio un auge de este tipo de metodología que
permitía obtener un financiamiento y niveles de inversión mayores que los
métodos de financiamiento convencional; a consecuencia de esto y del alto nivel
tecnológico que se estaba desarrollando en Estados Unidos, el coste de la
maquinaria y equipo especializado sufrió un aumento de los precios, lo que
incentivo el uso del leasing como instrumento de financiamiento. Para los años
60’s, se dieron una serie de reformas fiscales que influyeron en el crecimiento y
disminución del uso del leasing como un instrumento de financiación, según el tipo
de rubro económico.
En el caso de América Latina2, los primeros modelos de leasing aparecieron en
los años 50’s y 60’s mediante las Instituciones Financieras de Desarrollo; en los
años 70’s el sector se vio influenciado por un alto control por parte del Estado, lo
que generó que las tasas de interés reales aumentaran, los financiamientos de
inversión se comenzaron a realizar por medio de instituciones de índole privado, a
pesar de ser un modelo en crecimiento durante la época por el aumento de
créditos privados otorgados por los bancos, que los llevo a sustituir a los
organismos multilaterales de crédito; a comienzos de los 80’s, y debido a las crisis
económica, se redujo la implementación del leasing como instrumento de
financiación [Naciones Unidas, 1991]. 2 Véase http://repositorio.cepal.org/handle/11362/5297?locale-attribute=es
11
1.3 Expansión del arrendamiento.
Éste se dio a través de la expansión del sistema político de cada uno de los países
pioneros en el arrendamiento, se comprobó que es un medio accesible y
beneficioso para las partes y que no exige mayores requisitos para poder hacerlo
efectivo; además, que se consolido como una opción viable para la obtención de
bienes y capital, debido al rápido desarrollo que estaba teniendo el sistema
bancario, y junto a este las ventajas que representaba para las partes: al obviar
algunas de las obligaciones fiscales que si refleja un endeudamiento, menores
costos al ser un proceso mucho más corto que un crédito bancario, además de
que no necesita la empresa presentar una garantía para poder acceder al crédito.
Estas y muchas otras razones facilitaron la expansión del arrendamiento,
especialmente en los países de renta baja, en donde la mayoría de empleados se
encuentran en la micro y pequeña empresa de cada país.
1.4 Inclusión del arrendamiento Financiero en El Salvador
Según investigaciones realizadas, los antecedentes históricos en El Salvador
datan de operaciones realizadas alrededor de los años de 1965 y 1975.
Las empresas pioneras en arrendamiento financiero en El Salvador fueron:
Arrinsa Leasing y Arrendadora Desarrollo.
La incursión de las empresas en esta modalidad de financiación, se dio a
mediados de los años 60’s y 70’s, la empresa que inicio con esta modalidad fue la
empresa Arrendadora Industrial (ARRINSA)3. ARRINSA inicio con los servicios de
arrendamiento financiero para brindarles apoyo y acceso a créditos a las
pequeñas y medianas empresas a mediano y largo plazo, posteriormente esta
empresa fue absorbida por Scotiabank, que ahora bajo la modalidad de Scotia
Leasing, conforma una de las entidades de mayor alcance en el mercado de
leasing.
3 Véase http://www.iic.org/es/proyectos/el-salvador/es3330a-01/arrinsa-interfin
12
Más tarde en el año 1997, se da la incursión de empresas como Lainer, PLG,
GMB y Capital Partner en el área.
La Pequeña Empresa en El Salvador se caracteriza, al igual que en muchos
países de la región, porque emplea un alto porcentaje de la fuerza laboral (se
calcula que al menos 700,000 empleos generados por el sector). El sector genera
el 33.9% de la PEA del país, razón por la cual ya se implementan políticas y
estrategias que potencien la competitividad de las pequeñas empresas
salvadoreñas mediante la promoción, facilitación, coordinación y ejecución de
programas y acciones encaminadas al desarrollo integral de las mismas4.
En el caso de El Salvador, este tipo de financiamiento se encuentra normado por
la Ley del Arrendamiento Financiero de la Superintendencia del Sistema
Financiero de El Salvador; en esta ley se establece que ésta fuente de
financiamiento se realiza a través de un contrato, mediante el cual el arrendatario
concede el uso y goce de ciertos bienes, muebles e inmuebles, por un plazo de
tiempo a otra entidad, determinada “arrendatario”, obligándole a pagar una cuota
de arrendamiento y los costos que puedan surgir establecidos por el arrendador, al
finalizar el contrato, el arrendatario queda en libertad de comprar el bien a un
precio predefinido, devolverlo o prorrogar el plazo del contrato por más períodos.
En la ejecución del arrendamiento financiero, es la persona que presenta la
necesidad quien ejerce el rol de arrendatario, quién elige al proveedor o
arrendador y es quién elige el bien. Por lo tanto, el arrendador es exento de
responsabilidad de los posibles efectos jurídicos de la elección del bien y del
proveedor electo por el arrendatario, a excepción de los casos en que el
arrendador sea el proveedor.
4 Véase http://www.minec.gob.sv/index.php?option=com_content&view=article&id=2440:ministerio-
de-economia-lanza-premio-nacional-mype&catid=1:noticias-ciudadano&Itemid=77
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CAPITULO 2. DEFINICIÓN DEL PROBLEMA
Objetivo
Objetivo general.
Analizar el arrendamiento financiero como fuente de financiamiento en un proyecto
de inversión para una pequeña empresa del sector comercial en San Salvador, El
Salvador.
Objetivos específicos.
Identificar los requerimientos básicos y condiciones necesarias para
acceder a un arrendamiento financiero.
Conocer contablemente el tratamiento del arrendamiento financiero en la
pequeña empresa de San Salvador.
2.1 Definición de empresa
Se define como la “unidad económica de producción y decisión que, mediante la
organización y coordinación de una serie de factores (capital y trabajo), busca
obtener un beneficio produciendo y comercializando productos o prestando
servicios en el mercado”5 [BCR Perú, 2011, 66].
Clasificación de la empresa en El Salvador.
La diversidad de empresas que existen en el mundo es vasta: existe de todo tipo,
tamaño y diseño. Proveen diferentes productos y servicios, es por eso que
clasificarlas ahora no se limita solo a la cantidad de empleados que poseen. Las
empresas se clasifican según muchas formas, sin embargo esto varía según el
lugar en donde esté. No existe un concepto universal sobre la clasificación del
tamaño de las empresas, por lo tanto esto radica en el criterio de cada país.
5 Véase http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Glosario/Glosario-BCRP.pdf
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Por lo tanto en El Salvador, se clasifica a las empresas de una manera distinta a
Estados Unidos, Canadá, México, etc. todos los países viven diferentes crisis y
situaciones socioeconómicas. Ahora, hay diferentes organizaciones que se
encargan de clasificar a las empresas en el país. A continuación se mencionan las
más sobresalientes y se explicará la forma en como éstas organizaciones llevan a
cabo la clasificación de las empresas.
La necesidad de clasificar a las empresas en razón de su tamaño plantea
problemas sumamente distintos y a veces radicalmente opuestos entre empresas
pequeñas y otras medianas.
Otro de los problemas para realizar un análisis, radica en determinar si existe un
criterio objetivo para fijar la magnitud de la empresa que sea idéntico en todos los
países, tiempo y condiciones; o por el contrario lo que puede ser una empresa
mediana o una grande en un país en desarrollo, comparada con los demás
resultaría apenas pequeña en un país de desarrollo industrial pujante; por ello,
otro problema radica en el hecho de que no existe un criterio respecto a la
magnitud de las empresas que se vinculan en todos los aspectos de la vida de
estos.
Clasificación según “FUSADES”
Los principales criterios para la clasificación de las empresas de acuerdo a su
tamaño se pueden resumir en parámetros cuantitativos y cualitativos, esto lo
estableció FUSADES en su informe titulado “Encuesta dinámica empresarial”.
Parámetros cuantitativos
De acuerdo al número de personas: Consiste en catalogar a las empresas
de acuerdo al personal que posean, estableciendo así la siguiente
clasificación: micro, pequeña, mediana y gran empresa; uno de los
indicadores más utilizados es éste, debido a lo fácil que es obtener estos
datos.
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De acuerdo al monto de los activos: Existen aquí dos criterios, 1) tomar en
consideración los activos totales y 2) descontar de los activos totales, los
edificios y terrenos.
Parámetros cualitativos
Grado de organización: Se toma como criterio de clasificación los niveles
jerárquicos.
De acuerdo a la tecnología utilizada: Este criterio evalúa la tecnología que
se utiliza en la empresa, así como el grado de intensidad en mano de obra.
De acuerdo a la participación en el mercado: En este criterio se hace
referencia al mercado hacia el cual se orienta la producción, que puede ser
local, nacional, regional o mundial.
Dados estos parámetros, la clasificación de las empresas viene dada de la
siguiente manera:
Tabla 1. Clasificación según FUSADES
Tamaño Empleados Activo fijo Organización Tecnología Participación
en el Mercado
Micro De 0 a 10
Informal Artesanal Consumo final
Pequeña De 11 a 20 Hasta $85,714.28 Dos niveles Rudimentaria Local
Mediana De 21 a 99 Hasta
$228,571.42 Tres niveles
Bajo nivel
tecnológico
Nacional o
Regional
Grande Más de 100 Mayor de
$228,571.42 Más de tres niveles
Altamente
sofisticado Mundial
Fuente: Fusades
Clasificación según el Banco Central de Reserva de El Salvador.
El Banco Central de Reserva de El Salvador genera y divulga estadísticas
económicas y financieras, investigaciones sobre temas macroeconómicos y
documentos de análisis sobre la evolución de la economía salvadoreña; ésta
entidad clasifica el tamaño de las empresas según el siguiente cuadro:
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Tabla 2. Clasificación según el BCR
TAMAÑO N° EMPLEADOS MONTO DE ACTIVO
Micro De 1 a 10 Menor a $11,428.57
Pequeña De 11 a 19 Mayor a $11,428.57 y menor a
$85,714.42
Mediana De 20 a 99
Es mayor a $85,714.42 y cuyo total
de activos no excede los
$228,571.41
Grande De 100 a más empleados Cuyo total de activos sea mayor de
$228,571.41
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador
Clasificación según la Cámara de comercio e industria de El Salvador.
La Cámara de comercio fue fundada en 1915, su órgano máximo es la Asamblea
General de Socios, la cual delega la conducción institucional a una Junta Directiva,
y el Director Ejecutivo es el responsable del funcionamiento de la gremial.
A continuación, se plantea la misión y visión que este organismo.
Misión
“Promover y defender permanentemente el sistema de libre iniciativa, impulsando
la unidad nacional, y el desarrollo empresarial con responsabilidad social,
liderando acciones y facilitando servicios que fomenten la competitividad y la
innovación de nuestros asociados, protegiendo sus derechos”.
Visión
“Ser la gremial líder y referente de la región, que contribuye a incrementar la
competitividad de las empresas, fomenta el intercambio comercial y la inversión,
generando las mejores oportunidades para su desarrollo con responsabilidad
social”.
La Cámara de Comercio e Industrial de El Salvador, clasifica a las empresas
según la siguiente tabla:
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Tabla 3. Clasificación según la CCIES
TAMAÑO Personal Remunerado Ventas ANUALES
Micro Hasta 10 empleados Hasta $70, 000.00
Pequeña Hasta 50 empleados Hasta $800, 000.00
Mediana Hasta 100 empleados Hasta $7.0 millones
Grande Más de 100 empleados Más de $7.0 millones
Fuente: Cámara de Comercio e Industria de El Salvador
2.2 Sector comercio en El Salvador
Historia del sector comercial en El Salvador.
El comercio, se puede decir que existe desde muchos años atrás. Inició cuando
los españoles conquistaron América, a pesar de no tener un conocimiento exacto
del concepto, efectuaban la compra y venta de productos a través de una práctica
llamada “trueque”.
El trueque consistía en el intercambio de unos bienes con otros bienes, utilizando
como moneda la semilla de cacao.
La mayoría de las actividades comerciales de los salvadoreños era basada en la
agricultura, se enfocaban en la siembra y comercialización de granos básicos
principalmente: maíz, frijol, hortalizas, frutas, animales de caza y pieles, ésta era la
manera de asegurar la existencia familiar.
El sistema perduraría hasta la colonización y fue durante la misma, en el siglo XV
que el sistema de comercio cambió drásticamente por la inducción de la moneda
como un medio moderno de intercambio, la que hacía mucho tiempo era utilizada
en Europa y el Medio Oriente. La ventaja principal de ésta era la de no
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deteriorarse por estar hecha de metales como el oro, plata, cobre y bronce. Su
valor estaba determinado por su tamaño y tipo de metal6.
Posteriormente el sistema comercial comenzó a tener vínculos con el comercio
mundial, cuya actividad dependía prácticamente de los pequeños productores. El
añil fue el producto que más exportaba El Salvador, aunque también se dio la
actividad metalúrgica.
La producción del añil era de gran importancia para las autoridades de aquel
tiempo, la mayor parte de la economía estaba dedicada a actividades de
subsistencia. A pesar de ello, el añil tenía cada vez menos participación en las
ventas del mercado mundial, debido a que en Europa habían fabricado colorantes
artificiales y poco a poco se fue desplazando como producto de venta.
Durante la etapa colonial, los españoles dominaban, gobernaban y se enriquecían
en El Salvador con el trabajo agrícola que se realizaba: la producción de añil,
cacao, algodón y bálsamo. Estos productos eran sembrados, cosechados y
exportados en El Salvador para venderse a otros países, por lo que en el
transcurso de esa época, solamente se dejaba para el consumo necesario para
subsistir.
En el año 1908 se dio inicio a la construcción del ferrocarril y el puerto de Acajutla,
ésta infraestructura vino a facilitar aún más el comercio y a hacer los procesos
más agiles. Hubo un crecimiento económico cuando se iniciaron las relaciones
comerciales con Estados Unidos, esto originó la construcción de la carretera
litoral, que conectaba a los países de Centro América con el puerto de Acajutla.
Poco a poco el país ha ido evolucionando constantemente, realizando nuevos
tratados y convenios que en ciertos aspectos favorecen la economía y permite la
participación en el comercio mundial.
6 Índice cronológico de leyes y eventos relacionados con la moneda y la banca salvadoreña, José María Melgar Callejas. P.30
19
Tendencia del sector comercio.
El desempeño mostrado por el sector comercial del país ha mantenido una
tendencia hacia la baja desde el año 2011 [Tabla 4, anexo 1], después de tener un
crecimiento de 9 puntos porcentuales (paso de un -2.9% al 6.2% en el mismo
año), esto puede ser resultado del bajo nivel de apoyo financiero que han venido
recibiendo las MYPES en El Salvador desde hace algunos años, además del
acaparamiento que tienen las empresas grandes del sector.
Figura 1. Tendencia del sector terciario 2010-2014
Fuente: Banco Central de Reserva.
Dicho declive a partir del año 2011 se debe en parte, a la situación económica que
se vivía en el país debido a la crisis económica sufrida por Estados Unidos, es por
esto que el acceso al financiamiento se hizo más difícil para las empresas,
específicamente para las micro y pequeñas empresas por lo que muchas
empresas que se encontraban en etapa de crecimiento y con necesidades de
financiamiento, se declararon en bancarrota de forma temprana, además del nivel
de competencia que enfrentan con las grandes empresas, y el acaparamiento de
mercado que generan, continuando con la misma velocidad a la baja durante el
años 2012.
-2.9
-1.1
0.5
2
3.1
4 4.8
5.3 5.7 6 6.2 6.2 6.3 6.2 6 5.8 5.6 5.5 5.4 5.1 4.8 4.5 4.2 4 3.9 3.7 3.5 3.2 3 2.7 2.5 2.3 2.2 2.1 2 1.7 1.4 1.2 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1
-4
-2
0
2
4
6
8
0 2 4 6 8 10 12 14
2010 2011 2012 2013 2014
20
A partir del año 2013, esta tendencia disminuyo, manteniéndose en un rango entre
1.4 y 1.1 a lo largo del año, esto se debió al fomento por parte de organizaciones
como CONAMYPE de programas de capacitación para las MYPES fomentando el
emprendedurismo y desarrollo de las mismas.
A pesar de este tipo de elementos, existen factores adversos que no permiten que
estos índices aumenten: como el alto nivel de delincuencia y extorsiones, los
trámites institucionales, además del aumento del sector informal que generan una
alta competencia debió al nivel de precios ofrecidos por el sector.7
2.3 Financiamiento
El financiamiento es una de las principales fuentes de ingreso que tiene el sector
empresarial en el país, de este mismo depende el funcionamiento y crecimiento de
las empresas.
Se entiende como financiamiento “al conjunto de recursos monetarios que se
destinarán a para llevar a cabo una determinada actividad o proyecto económico.”8
Ocasionalmente, una empresa se puede ver en apuros por satisfacer necesidades
de liquidez económica, tales como inversión en capital de trabajo, pago de
deudas, expansión del negocio, entre muchos otros. Afortunadamente existen
fuentes de financiamiento que pueden dar una pronta solución a éste tipo de
situaciones.
Según el Banco Multisectorial de Inversiones de El Salvador9, existen fuentes de
financiamiento externas e internas. Las fuentes de financiamiento internas pueden
dar una solución inmediata y no requieren mayor trámite. Las fuentes externas
7 Véase http://www.elsalvador.com/mwedh/nota/nota_completa.asp?idCat=47861&idArt=9238950
8 Véase http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/pdf/Glosario_completo_bancafacil.pdf
9 Véase
https://www.bandesal.gob.sv/portal/page/portal/BMI_PORTAL_RRDD/BMI_CURSOS_ONLINE_RR
DD/BMI_CURSOS_MOD_1/BMI_CURSOS_MOD_1_2/BMI_CURSOS_GENERAL_MOD2_CAP11
_T1
21
puede que requieran un poco más de tiempo para obtener los beneficios
crediticios.
Fuentes internas de financiamiento
Las fuentes de financiamiento internas son todas aquellas oportunidades que
están al alcance de la propia empresa, y que por lo general son mucho menos
costosas al momento de evaluar los costos de financiamiento. Las fuentes de
financiamiento internas según el Banco Multisectorial de Inversiones de El
Salvador son:
Recuperación de cuentas por cobrar
El otorgamiento de un crédito puede traer consigo costos y beneficios para la
empresa. Uno de los costos es la potencial falta de pago por parte de los clientes.
Sin embargo, si esto se ve desde otra perspectiva, el principal beneficio es para la
entidad a quién se le otorga el crédito, porque si existe una falta de liquidez en la
empresa significa un medio para obtener efectivo con mayor facilidad.
Ventas
El inventario de la empresa es una fuente de financiamiento inmediata. Si se
venden los artículos de forma oportuna entonces se tendrá el dinero suficiente
para enfrentar costos y gastos.
Depreciaciones
La depreciación es una asignación al costo original de los activos, y que puede
considerarse como efectivo. Un activo puede convertirse en efectivo si el primero
fuese vendido.
Capitalización de utilidades
La capitalización se genera cuando la empresa omite la distribución de las
utilidades a los accionistas o socios de una empresa, y en su lugar, se aumenta el
capital social. La capitalización se puede realizar de dos maneras diferentes:
22
o Al aumentar el valor nominal de las acciones
o Al aumentar el número de acciones emitidas
Fuentes externas de financiamiento
En las empresas, el adeudamiento es una fuente de financiamiento que permite
adquirir los bienes necesarios para su funcionamiento, como por ejemplo: bienes
de capital, inventarios, pago de planillas, entre otros. Sin embargo, dicho
financiamiento debe ser analizado con cautela, ya que compromete los recursos
en un corto o largo plazo dependiendo del tipo de financiamiento.
Según el BMI, las fuentes de financiamiento externas son:
Proveedores
Los proveedores son los encargados de suministrar los artículos que se utilizarán
como capital de trabajo en el negocio o empresa. Esta es una de las fuentes de
financiamiento más importantes que se puede tener porqué las compras son
realizadas la mayoría del tiempo, en concepto de crédito. Por ésta razón es que
las buenas relaciones de negocios son importantes para mantener las puertas
abiertas a futuros créditos con proveedores, así dan oportunidad de pagar
posteriormente dicha obligación.
Bancos
Las instituciones bancarias son, la mayor parte del tiempo, la primera opción
adonde acudirá la empresa, todo dependiendo de la necesidad que se tenga. Sin
embargo, al adquirir una deuda con un banco, el propietario deberá ser más
cuidadoso en su manejo por la siguiente razón: puede poner en riesgo los activos
de su empresa en caso de un embargo por no pagar la deuda adquirida.
Factoraje financiero
Es un mecanismo de financiamiento a corto plazo mediante el cual una empresa
promueve su crecimiento a partir de la venta de sus cuentas vigentes por cobrar, a
23
una empresa de factoraje. Esta última actúa como intermediario a cambio de una
comisión.
Instituciones Financieras No Bancarias (IFNB)
Las instituciones financieras no bancarias funcionan como intermediarios
financieros. Pueden captar depósitos del público y colocar créditos al sector de la
micro, pequeña y mediana empresa por medio de las cooperativas, federaciones,
cajas de crédito y sociedades de ahorro.
Arrendamiento financiero
El arrendamiento financiero o contrato de leasing es un contrato mediante el cual,
el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un arrendatario, a cambio del
pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al término del
cual el arrendatario tiene la opción de comprar el bien arrendado pagando un
precio determinado, devolverlo o renovar el contrato.
2.4 Importancia del arrendamiento financiero en El Salvador
Existen muchas razones que justifican ésta opción como acertada al momento de
adquirir equipos, maquinaria y otros bienes muebles e inmuebles en lugar de
comprarlos. El autor y profesor en Finanzas Económicas de la MIT Sloan School
of Management, Stewart Myers en su libro “Principios de Finanzas Corporativas”
en su novena edición, menciona razones válidas y sensatas para utilizar el
arrendamiento financiero en el proceso de adquisición, a continuación se analiza
algunas razones mencionadas por él:
Los arrendamientos de corto plazo son convenientes: Esto resulta muy
factible y conveniente para cualquiera que desee utilizar el bien por un corto
periodo de tiempo. Por ejemplo: Digamos que la empresa ABC desea
mudar sus oficinas de un punto A hacia un punto B y no tiene camión de
transporte para todos sus bienes, en este caso lo más acertado sería
24
arrendar un camión de mudanzas para hacer el traslado, ya que si se
dedica a comprar el camión tendrá que invertir tiempo en cotizaciones,
ejecución de compra, traspaso de propietario, documentación de compra-
venta y posiblemente el camión no se vuelva a utilizar después de ese
traslado, así que tendrá que gastar tiempo en el proceso de venta.
Mantenimiento de equipos: Esto se da normalmente cuando se contrata un
arrendamiento completo, en estos casos el arrendatario recibe
mantenimiento preventivo y correctivo por parte del arrendador para el bien,
entonces el arrendatario puede darse el lujo de despreocuparse del
funcionamiento correcto del bien contratado. Esto se traduce, claro, a un
mayor precio por arrendamiento.
Bajos costos administrativos: Para el caso que una persona sea dueña de
una empresa arrendadora este es un gran beneficio, el arrendar bienes es
como arrendar el dinero propio a otra persona o empresa, es decir, estamos
arrendando o prestando nuestro dinero. Esto es un riesgo dependiendo de
la persona o empresa que solicite el bien, pero como en todo caso el bien
se puede llegar a vender, es posible arrendar con seguridad sin tener que
incurrir en costos investigativos, costos administrativos y/o costos legales.
Es por esta razón que esta opción de financiamiento es una fuente de bajo
costo para el arrendador y el arrendatario, hay un beneficio mutuo.
No se requiere del pago de prima: Esto permite mantener la caja de las
empresas para ser utilizada en el ciclo operativo y productivo, por lo que
permite financiar el 100% del valor total del activo a adquirir.
El arrendamiento financiero es una opción muy favorable, sin embargo se ha
realizado el análisis de las posibles desventajas de utilizar ésta opción financiera,
las cuales se detallan a continuación:
No es posible hacerse de la propiedad del activo hasta tanto no termina el
contrato de arrendamiento, momento en que se perfecciona su transmisión.
25
En muchos casos no permite entregar el bien hasta la finalización del
contrato.
Posible existencia de cláusulas penales previstas por incumplimiento de
obligaciones contractuales
Visto lo anterior, se puede concluir el arrendamiento financiero es una alternativa
viable para las empresas que no disponen de grandes capitales y necesitan
ampliar su capacidad operativa.
2.5 ¿Arrendar o comprar?
Puede que ésta sea la pregunta que causa el dilema de muchos empresarios, o
inclusive, personas comunes y corrientes. La respuesta ésta interrogante radica en
la variación que pueda tener el arrendamiento o la compra en relación al costo
anual. Para efectos demostrativos, se realizará dicha comparación en el capítulo 3
con el método utilizado por una entidad financiera que demuestra los beneficios de
uno con respecto a otro.
Swart Myers nos dice: “cómprelo si el costo equivalente anual de su propiedad y
operación es menor que la mejor tarifa de arrendamiento que pueda conseguir en
el exterior” [Principios de Finanzas Corporativas, 9° edición, p.705]
En otras palabras, se puede decir que es oportuno comprar el bien si el costo
anual de la compra es menor de lo que se puede rentar a otras personas o
empresas.
A continuación se muestran las posibles ventajas y desventajas de comprar o
arrendar.
Ventajas de comprar
La compra directa nos ahorra cargos en intereses. Supóngase que se tiene
un crédito en concepto de adquisición de un vehículo, después de cierto
tiempo llegará el día en que el crédito llegará a su fin. Una vez que haya
cancelado el préstamo, el vehículo es totalmente nuestro. Como alternativa,
26
si se puede comprar el vehículo directamente, se ahorrarán cargos por
intereses de préstamos para vehículos.
No existen restricciones sobre el uso del bien. Si se recorren muchas millas
con el vehículo, si se tiende a tratarlo bruscamente o constantemente se
llevan niños pequeños que derraman vasitos llenos de jugo de uva rosada
en el tapizado o similares, se trata de una consideración que
probablemente se incline a favor de tener un vehículo propio. Cuando el
vehículo es propio, no hay preocupación por las restricciones, clausulas o
condiciones establecidas en el contrato de arrendamiento o por los cargos
adicionales por el desgaste excesivo.
Si se piensa en adquirir el activo por muchos años.
Tener un activo fijo. Cuando se paga un arriendo, no se es dueño del
inmueble. Al comprarlo se entra en posesión del mismo como propietario,
bajo las condiciones en las que se haya elegido el sistema de financiación.
Se pueden hacer cambios o remodelaciones sin solicitar autorización y es
uno mismo quién decide cómo hacer el mantenimiento del inmueble.
Desventajas de comprar
Se da una erogación de efectivo significativa al momento de adquirir el bien.
Al comprar un vehículo, es probable que se tenga que realizar un pago
inicial mayor y que los pagos mensuales sean mayores que los de un
arrendamiento.
Si se desea un vehículo nuevo cada tantos años, se tendrá que negociar no solo
la compra del vehículo nuevo, sino también el canje del vehículo viejo.
Ventajas de arrendar
No se realiza un desembolso grande efectivo para hacer uso del bien. En el
caso del vehículo, generalmente no hay que pagar mucho dinero por
adelantado para tener las llaves en las manos, algo para muchos es la
mayor ventaja de arrendar. Generalmente, los pagos son menores. Si
27
arrienda con fines comerciales, podrá deducir el costo como gasto del
negocio.
Si se prefiere tener una reserva de efectivo, arrendar permite pagar menos
dinero para obtener un activo. Por ejemplo, para las personas que les gusta
el aroma de un vehículo nuevo, arrendar les permite obtener un vehículo
nuevo al final del plazo del arrendamiento sin la complicación de efectuar la
compra y/o venta del vehículo en uso.
Se posee una mayor flexibilidad en el cambio de un activo a otro. Esto
resulta factible en el arrendamiento de un local, por ejemplo: se pueden
hacer las respectivas pruebas de venta según el estudio de mercado, si no
da resultado, al finalizar el contrato se puede cambiar a un local diferente.
Se posee una estabilidad variable en los ingresos, lo cual puede impactar la
posibilidad para acceder a pagar un crédito hipotecario.
Si se posee un mal record crediticio, es muy probable que no nos aprueben
créditos. Es por esta razón que es preferible aprovechar la oportunidad de
mejorar el histórico mientras se paga el arriendo por un periodo apropiado.
La zona en donde se desea comprar, actualmente tiene precios muy altos.
Es posible arrendar en esa zona, y esperar a que el valor de los inmuebles
baje un poco.
El dinero que se posee para la cuota inicial, puede dar mejores
rendimientos en otras inversiones. Por ejemplo, se podría utilizar los
intereses que generen esas inversiones para pagar parte o la totalidad del
arriendo, y seguir teniendo el capital inicial intacto.
Desventajas de arrendar
En caso de arrendar, deberá mantener los pagos mensuales del activo
como un valor continuo en el presupuesto, a menos que finalmente se opte
por comprar el activo.
Elegir un activo que conserva bien su valor es importante, lo que se hace
con un arrendamiento es liberar al arrendador de tener que pagar los años
28
más costosos de la vida útil del activo: el valor predeterminado del activo al
final del arrendamiento afectará el pago mensual.
¿Quién es el dueño del activo arrendado?
La pertenencia de los bienes arrendados depende la óptica mediante la cual se
aborde, por ejemplo: para un auditor, un contador o un abogado, el arrendador es,
en la mayoría de los casos, el dueño legal del activo arrendado. Es por ésta razón
que se permite al arrendador deducir la depreciación del activo por el ingreso
gravado.
Desde la otra perspectiva, es el usuario del activo arrendado el propietario, porque
es quien debe dar mantenimiento preventivo y correctivo, es quien corre los
riesgos de utilización y es quien recibe los beneficios por utilizarlo.
2.6 Proyecto de inversión
Un proyecto, del latín proiectus, se define según la Real Academia de la Lengua
Española como “Primer esquema o plan de cualquier trabajo que se hace a
veces como prueba antes de darle la forma definitiva.”10
Una inversión, según el diccionario de Economía y Finanzas de Carlos Sabino es
“el flujo de dinero que se encamina a la creación o mantenimiento de bienes de
capital y a la realización de proyectos que se presumen lucrativos.”
Un proyecto de inversión, por lo tanto, es una propuesta de acción que, a partir de
la utilización de los recursos disponibles, considera posible obtener ganancias.
Estos beneficios, que no son seguros, pueden ser conseguidos a corto, mediano o
largo plazo. Incluye la recolección y la evaluación de los factores que influyen de
manera directa en la oferta y demanda de un producto. Esto se denomina estudio
de mercado y determina a qué segmento del mercado se enfocará el proyecto y la
cantidad de producto que se espera comercializar.
10 Véase http://lema.rae.es/drae/?val=proyecto
29
Tipos de proyecto de inversión
Según Saúl Espinoza en su libro “Proyectos de inversión: una evaluación
financiera”11, clasifica los proyectos de inversión de la siguiente manera:
Proyecto de inversión privado: Es realizado por un empresario particular para
satisfacer sus objetivos. Los beneficios que la espera del proyecto, son los
resultados del valor de la venta de los productos ya sean bienes o servicios,
que generara el proyecto.
Proyecto de inversión pública: son iniciativas promovidas por entidades del
gobierno y que tienen como objetivo solucionar problemas de índole social y
económica.
Además, según el autor, los proyectos se pueden dividir en dos tipos:
Proyectos marginales: que no afectan las condiciones económicas de una
zona o un país, se estaría hablando de todos aquellos proyectos de mediano
tamaño, desarrollados ya sea por la empresa privada o el gobierno.
Proyectos no marginales: si afectan las condiciones económicas de una
región o un país. En este caso se estaría hablando de proyectos privado a
gran tamaño como zonas francas, desarrollo turístico, carreteras, etc.
Las etapas del proyecto de inversión
Las etapas o ciclo de vida del proyecto están compuestos por 4 fases12:
Preinversión.
Ejecución del proyecto.
Operación.
11 Véase http://books.google.com.sv/books?id=erlnsjksoLMC&pg=PA17&dq=tipos+de+proyectos+de+inversion&hl=es&sa=X&ei=Ku9bVPGnHrjbsATzjYGQBQ&ved=0CBoQ6AEwAA#v=onepage&q=tipos%20de%20proyectos%20de%20inversion&f=false 12 Ibid.
30
Evaluación de resultados.
La primera etapa, la etapa de Preinversión, en esta etapa se lleva a cabo la
formulación y evaluación del proyecto, se comienza por la identificación de los
problemas que se quieren solucionar, dando como resultado la generación de
ideas que permitan solucionar el problema y que se transformara en una idea
concreta; luego sigue el proceso de realización de estudios de factibilidad técnica
y financiera, se definen los puntos más importantes del proyecto como su tamaño,
ubicación, así como demanda y oferta del mismo,
Desde otra perspectiva, los cuatro tipos de estudio que conforman un proyecto de
interés son:
Estudio de mercado: está formado, a su vez, por varias etapas, teniendo en
primer lugar la definición detallada del producto o del servicio que se
pretenda desarrollar y ofrecer. Luego de haber encontrado la identidad del
proyecto, es necesario preguntarse si existe un nivel de demanda que
justifique su realización; por otro lado, si se trata de una revolución,
entonces el interrogante será si podría impactar de forma positiva en la
porción de la sociedad a la cual se dirigiese. Superada esta parte, llega la
investigación de los potenciales competidores y las características de sus
ofertas, tales como su éxito, los precios y su historial de ventas y presencia
en la industria;
Estudio técnico: se dedica a determinar el modo y los recursos con los que
se llevará a cabo la producción, pasando por el espacio físico que se
destinará a dicho fin, las mejores opciones para conseguir la materia prima,
las maquinarias, los métodos de trabajo y el perfil ideal de los empleados a
quienes se asignará esta etapa;
Estudio financiero: no hay que olvidar el presupuesto, dado que para llegar
a una decisión con respecto a cada uno de los puntos recién expuestos es
necesario evaluar el inevitable impacto económico. Y es éste el estudio que
se encarga de analizar detenidamente la viabilidad del proyecto y decide si
31
se puede continuar o si conviene rediseñar la estrategia para evitar
pérdidas considerables;
Estudio de organización: como su nombre lo indica, se trata de buscar la
mejor manera de dar comienzo a la empresa, de encontrar los medios
adecuados para llevar a la realidad todas las ideas que se han evaluado y
aceptado hasta el momento.
Cabe señalar que en un equipo de trabajo se pude distinguir claramente entre el
departamento creativo y el administrativo, y que su comunicación debe ser clara y
constructiva para alcanzar objetivos que satisfagan a todos; lo más común es que
el producto final difiera considerablemente de su concepción inicial, dados los
resultados de los cuatro estudios recién detallados, por lo cual es necesario
mantener vivo el espíritu de los creativos, a la vez que se les solicitan
modificaciones que hagan de sus proyectos ideas rentables y seguras.
La segunda etapa es la ejecución del proyecto, esta es una etapa de recopilación
de documentación necesaria para materializar el proyecto, así como la obtención
de los insumos necesarios para su ejecución.
La tercera etapa es la operación, en este nivel, la empresa ya se encuentra en las
condiciones óptimas para iniciar operaciones y el proyecto es entregado a los
encargados de su administración.
La última etapa es la evaluación de resultados, en esta fase se corrobora si las
proyecciones iniciales se están cumpliendo; de esta forma se pueden generar
ideas de ajuste si no se están logrando las metas esperadas.
2.7 Instrumentos de evaluación de un proyecto de inversión
Algunos de los instrumentos para la evaluación de un proyecto de inversión son la
TIR, la VAN y el Costo Promedio Ponderado del capital.
El Valor Actual Neto, mide la riqueza creada por un proyecto, es decir, nos indica
que tan factible es ejecutar dicho proyecto. Para hallar el valor presente neto,
primero calculamos su valor presente:
32
Se descuenta el flujo de efectivo futuro con una tasa adecuada r, que
generalmente se conoce como tasa de descuento, tasa mínima aceptable, o costo
de oportunidad del capital:
Si el resultado nos da una VAN>0, significa que su ejecución es viable; si el
resultado es una VAN=0, significa que es indiferente si se realiza o no; si el
resultado es una VAN<0, significa que el proyecto no es viable.
La TIR o Tasa Interna de Retorno, es la tasa de descuento en la cual el valor
presente neto es igual a cero; es decir, nos indica cual es la tasa mínima que se
debe aceptar para la ejecución del proyecto; para calcular el valor de la TIR se
debe realizar un despeje matemático del mismo.
Uno de los puntos más importantes de este valor es aceptar un proyecto de
inversión si el costo de oportunidad del capital es menor que la tasa interna de
rendimiento.
El costo Promedio Ponderado de Capital es utilizado para evaluar el rendimiento
esperado que la empresa debe pagar a sus accionistas y para crear valor para la
empresa; para que la empresa sea rentable, debe de generar un rendimiento
esperado, al menos, igual al CPPC. La fórmula utilizada para su cálculo es la
siguiente:
33
En donde E es el valor de mercado del capital, D es el valor de mercado de la
deuda (neto de efectivo), rc es la tasa marginal del impuesto, rE es el costo de
capital propio y rD es el costo de capital de la deuda.
34
CAPITULO 3. INVESTIGACIÓN Y DIAGNÓSTICO
3.1 Requisitos para acceder a un crédito
Según el artículo 44 de la Ley del Sistema Financiero para Fomento al Desarrollo,
los requisitos que todo banco debe cumplir para el otorgamiento de créditos de
toda índole son los siguientes:
Factibilidad técnica y financiera del proyecto;
La capacidad de pago y empresarial de los solicitantes;
Solvencia tributaria;
Situación económica presente y proyecciones sobre la futura; y,
Garantías que, según el caso, fueren necesarias
Además, cada institución se encuentra en la disposición de evaluar otros
elementos que considere necesarios para la evaluación de la solicitud13, algunos
de estos elementos son:
Para personas naturales:
Solicitud del financiamiento.
Fotocopias de DUI y NIT.
Declaraciones de IVA (el tiempo varía según la entidad financiera).
Declaraciones de renta (varía según la entidad financiera).
1 años de experiencia en el negocio.
Requisitos adicionales dependerá del destino y garantía.
Para personas jurídicas:
Solicitud del financiamiento a solicitar.
Copia de escritura de constitución o última modificación al pacto social
debidamente inscrita en el registro correspondiente.
Nómina vigente de la junta directiva debidamente inscrita.
13
Información brindada por entidades financieras que trabajan con arrendamiento financiero.
35
Nómina de los accionistas de la sociedad, con el porcentaje de participación
por socio.
Copia de las credenciales inscritas del representante legal de la sociedad.
Copia de DUI y NIT del Representante Legal.
Estados financieros auditados.
1 año de haberse constituido (Aplica experiencia de los socios).
Requisitos adicionales dependerá del destino y garantía.
Algunos de los destinos financiables son:
Capital de trabajo.
Adquisición de maquinaria y equipo.
Compra y adecuación de local.
Traslado y consolidación de deudas comerciales.
Compra, construcción y adecuación de vivienda.
Traslado y consolidación de deudas por vivienda.
Compra de vehículo productivo y personal.
Otros destinos de consumo.
3.2 Montos de financiamiento
Según la Ley del Sistema Financiero para el Fomento al Desarrollo art. 66, bajo la
modalidad de financiamiento mediante crédito toda entidad financiera financiará
hasta un 90% cuando su valor no exceda los $100,000; si este excede dicho
monto, solo se financiara el 80%.
El monto a financiar varía según la calidad del bien, ya sea este un bien mueble o
inmueble, se financiará hasta el 100% dependiendo la entidad financiera.14
14
Información brindada por las entidades financieras consultadas.
36
3.3 Tratamiento contable
El tratamiento contable que el arrendamiento financiero recibe, ha cambiado
drásticamente en los últimos años, anteriormente era muy atractivo para algunas
empresas debido a que las obligaciones por arrendamiento no aparecían en los
respectivos estados financieros.
El tratamiento del arrendamiento financiero para los arrendatarios es distinto que
para los arrendadores, en el caso de los arrendatarios, al comienzo del plazo del
arrendamiento financiero, éste se reconocerá, en el balance del arrendatario,
registrando un activo y un pasivo por el mismo importe, o bien al valor actual de
los pagos mínimos por el arrendamiento; si éste fuera menor, determinados al
inicio del arrendamiento. Al calcular el valor actual de los pagos mínimos por el
arrendamiento, se tomará como factor de descuento el tipo de interés implícito en
el arrendamiento, siempre que sea practicable determinarlo; de lo contrario se
usará el tipo de interés incremental de los préstamos del arrendatario.15
En este caso el arrendamiento se registra simultáneamente como un activo y una
obligación de pagar cuotas de arrendamiento en el futuro. Posteriormente, los
pagos mínimos por el arrendamiento se dividirán en dos partes que representen
las cargas financieras y la reducción de la deuda viva. La carga financiera total se
distribuirá entre los ejercicios que constituyan el plazo del arrendamiento, de
manera que se obtenga un tipo de interés constante en cada ejercicio, sobre el
saldo de la deuda pendiente de amortizar. Los pagos contingentes se cargarán
como gastos en los ejercicios en los que sean incurridos, esto dará lugar a un
cargo por amortización en los activos amortizables, como a un gasto financiero en
cada ejercicio.
Además, la NIC 17 especifica que los arrendatarios deberán revelar en sus
estados financieros la siguiente información:
a) Para cada clase de activos, el importe neto en libros a la fecha del balance.
15
NIC 17, contabilización de los arrendamientos en los estados financieros, p. 7
37
b) Una conciliación entre el importe total de los pagos del arrendamiento y su
valor actual, en la fecha del balance. Además, la entidad informará de los
pagos mínimos del arrendamiento en la fecha del balance, y de su
correspondiente valor actual, para cada uno de los siguientes plazos:
I. hasta un año;
II. entre uno y cinco años;
III. más de cinco años.
c) Cuotas contingentes reconocidas como gasto en el ejercicio.
d) Importe total de los pagos mínimos por subarriendos que se esperan recibir,
en la fecha del balance, por los subarriendos financieros no cancelables
que la entidad posea.
e) Una descripción general de los acuerdos significativos de arrendamiento
donde se incluirán, sin limitarse a ellos, los siguientes datos:
I. las bases para la determinación de cualquier cuota de carácter
contingente que se haya pactado;
II. la existencia y, en su caso, los plazos de renovación de los
contratos, así como de las opciones de compra y las cláusulas de
actualización o escalonamiento de precios; y
III. las restricciones impuestas a la entidad en virtud de los contratos
de arrendamiento, tales como las que se refieran a la distribución
de dividendos, al endeudamiento adicional o a nuevos contratos
de arrendamiento.
Con respecto al fisco, la Ley de Arrendamiento Financiero de la Republica de El
Salvador, establece que:
Para los Arrendatarios, a efecto del Impuesto sobre la Renta, será deducible
de la renta obtenida, el valor de los cánones, cuotas o rentas causadas a su
cargo en virtud de contratos de arrendamiento vigentes, sobre bienes
destinados directamente a la producción de ingresos gravados con el referido
impuesto
38
Si los ingresos que se obtienen con la utilización del bien arrendado, son en parte
gravados y en parte exentos, sólo será deducible la porción que corresponda a los
ingresos gravados.
Con respecto a la depreciación, la Ley de Arrendamiento Financiero establece:
Para el Arrendador es deducible de la renta obtenida, la depreciación de los
bienes de su propiedad, aprovechados por éstas para la generación de las
rentas gravadas.
Cuando se trate de edificaciones, la depreciación del bien deberá efectuarse,
por parte del Arrendador, en el periodo de duración del contrato de
arrendamiento financiero inmobiliario, el cual para tales efectos no podrá ser
menor de siete años. Si la duración del contrato fuere menor a siete años, se
aplicará lo dispuesto en el artículo 30 de la Ley de Impuesto sobre la Renta.
Una vez ejercida la opción de compra del bien inmueble, el adquirente tendrá
derecho a la deducción establecida en el Artículo 30 de la Ley del Impuesto
sobre la Renta por la última cuota o canon convenido al ejercer la opción de
compra.
En el caso de bienes muebles, el Arrendatario, al adquirir la propiedad de
tales bienes, tendrá derecho a la deducción del valor sujeto a depreciación
en los términos establecidos en el Artículo 30 de la Ley del Impuesto sobre la
Renta.16
En el caso de los arrendadores, reconocerán en su balance los activos que
mantengan en arrendamientos financieros y los presentarán como una partida a
16
Op cit. Depreciaciones, art. 15.
39
cobrar, por un importe igual al de la inversión neta en el arrendamiento. El
reconocimiento de los ingresos financieros, se basará en una pauta que refleje, en
cada uno de los ejercicios, un tipo de rendimiento constante, sobre la inversión
financiera neta que el arrendador ha realizado en el arrendamiento financiero.
Además, la NIC 17 establece que deben revelar en sus estados financieros la
siguiente información:
a) Una conciliación, en la fecha del balance, entre la inversión bruta total en
los arrendamientos y el valor actual de los pagos mínimos a recibir por los
mismos. Además, la entidad revelará, en la fecha del balance, tanto la
inversión bruta total en dichos arrendamientos como el valor actual de los
pagos mínimos a recibir por causa de los mismos, para cada uno de los
siguientes plazos:
I. hasta un año;
II. entre uno y cinco años;
III. más de cinco años.
b) Los ingresos financieros no devengados.
c) El importe de los valores residuales no garantizados reconocidos a favor del
arrendador.
d) Las correcciones de valor acumuladas que cubran insolvencias relativas a
los pagos mínimos por el arrendamiento pendientes de cobro.
e) Las cuotas contingentes reconocidas en los ingresos del ejercicio.
f) (f) Una descripción general de los acuerdos de arrendamiento significativos
concluidos por el arrendador.
3.4 Comparación entre los principales tipos de financiamiento: caso Arfinsa y
Scotia Leasing.
Banco Agrícola/ Arfinsa.
La empresa ARFINSA S.A. DE C.V. es una subsidiaria parte del Banco Agrícola,
creada en diciembre de 2001, iniciando operaciones a partir de septiembre de
40
2002; actualmente la empresa es una de las empresas con mayor margen de
participación en el mercado del arrendamiento financiero, contando con una
participación del 40% del total del mercado (Ing. J. Flores, entrevista personal, 23
de octubre de 2014).
Al momento de otorgar un crédito a una empresa del sector productivo, Arfinsa
hace un análisis comparativo sobre qué tipo de financiamiento le conviene más a
la empresa adquirir, para ello realiza un modelo en el que compara los tres tipos
de financiamiento que ofrece la empresa; en este caso, nos referimos a un
financiamiento propio, un crédito y un leasing.
Los elementos que considera la empresa varían dependiendo del tipo de bien, ya
sea mueble o inmueble a financiar; según el Ing. Juan Carlos Flores, Gerente
general de Arfinsa, el objetivo de este modelo es demostrarles a los empresarios
los beneficios financieros que pueden obtener al optar por un arrendamiento
financiero, estando en las mismas condiciones de un crédito, el resultado, un
ahorro financiero significativo.
Para efectos demostrativos, el Ingeniero Flores generó un modelo17 en el que se
pueden observar claramente los beneficios del arrendamiento financiero, el
modelo denominado Análisis Financiero de Alternativas genera tres datos
importantes: el VPN del flujo de caja, la mensualidad y el ahorro después de
impuestos. El primer dato que arrojo fue el VPN que genero los siguientes
resultados:
17
Véase: Figura 5, anexo 2
41
Figura 2. Resultado VPN de Caja
Fuente: Arfinsa
El VPN de flujo de caja representa el valor de la inversión en valor presente, es
decir, el valor actual de una cantidad de dinero; el valor negativo de los tres datos
mostrados representa la salida de dinero que se genera al optar por cada una de
estas tres modalidades.
En una inversión de $1, 500,000, el VPN con leasing financiero es de $994,436,
con un crédito es de $1, 188,724, significando una diferencia mayor por $194,288;
y por medio de fondos propios un VPN de $1, 401,726, generando una diferencia
con respecto al leasing de $407,290, es decir que el ahorro generado en esta
última modalidad es casi mínimo en comparación con el leasing que me genera un
ahorro de más de $500,000.
42
El segundo dato que arroja el modelo es sobre la mensualidad a pagar durante la
duración del financiamiento:
Figura 3. Resultado Mensualidad
Fuente: Arfinsa
En este caso, con el leasing financiero se genera una mensualidad de $16,288,
con el crédito una mensualidad de $19,470, con una diferencia de $3,182; y con
recursos propios una mensualidad de $22.959, con una diferencia con el leasing
de $6,671. Al igual que el VPN representa un ahorro mensual de hasta $6,671.
El tercer dato que brinda el modelo es el ahorro después de impuestos, que
representa los impuestos que se pagan al optar por cada una de estas
modalidades, y representando una de las ventajas que se obtienen al optar por un
arrendamiento financiero en lugar de optar por un crédito o un financiamiento con
recursos propios:
43
Figura 4. Resultado Ahorro después de impuestos
Fuente: Arfinsa
Con leasing financiero el ahorro que se genera después de impuestos asciende a
un 34%, contra un ahorro del 21% generado por un financiamiento vía crédito y un
7% por financiarse con fondos propios.
Estos tres datos demuestran en forma clara que los beneficios obtenidos al optar
por un arrendamiento financiero son mayores que al financiarse por otros medios.
Scotiabank/ Scotia Leasing.
Scotia Leasing es una subsidiaria que se encarga de brindar créditos actualmente
en calidad de arrendamiento financiero; inicia sus operaciones bajo el nombre de
Facto Leasing en 1995 y paso a ser Scotia Leasing con la fusión del Banco de
Comercio y Scotiabank en el año 2005. Al momento de esta fusión, Scotiabank se
44
hizo acreedor de una cartera de más de $24 millones de dólares, cartera que le ha
permitido ingresar al mercado de leasing como una de las subsidiarias con mayor
cobertura en el país.
El banco Scotiabank posee actualmente un alto porcentaje de su cartera invertido
en este tipo de financiamiento debido a que ha representado ser una de las
herramientas más demandadas por el sector productivo del país; según la
Licenciada Marta Lilian Domínguez, gerente del área comercial de Scotia leasing,
el arrendamiento financiero se ha convertido para el banco y para sus clientes,
una opción bastante viable porque representa varios beneficios.
Con respecto al porcentaje de participación de las pequeñas empresas en su
cartera crediticia, estas representan casi el 50% ya que su enfoque está dirigido
más que todo a los sectores comerciales y productivos, específicamente al
arrendamiento de bienes muebles.
Según la licenciada Marta Lilian Domínguez, el sistema que utilizaba la
subsidiaria, previo la nueva ley del impuesto sobre la renta, era una comparación
sobre el Valor Actual Neto que originaba el proyecto por medio del arrendamiento
financiero y por medio de créditos, tomando en cuenta los plazos, tasa de interés,
monto de inversión, ISR, y opción de compra; el resultado de cada proyecto
arrojaba una VAN que les permitía saber que tan beneficioso era el proyecto y si
valía la pena tomarlo.18
El banco está tratando de promover actualmente el arrendamiento financiero más
que el operativo, se está convirtiendo en la herramienta más solicitada por las
empresas, debido a la rentabilidad que genera con respecto a un financiamiento
operativo, y porque el riesgo de quedarse con el activo después de terminado el
contrato es muy bajo, debido a la opción de compra, contra el riego generado por
el financiamiento operativo.
18
Modelo ejemplificado y explicado por la licenciada Marta Domínguez, Gerente Comercial de Scotia Leasing.
45
CAPITULO 4. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
4.1 Conclusiones
Basándonos en la investigación realizada, podemos concluir lo siguiente:
El arrendamiento financiero es una opción viable para los arrendatarios que
buscan utilizar un activo a un bajo costo, y posiblemente adquirirlo, con un
monto total que se pagará al finalizar el contrato en un período
determinado.
Los beneficios obtenidos tanto para el arrendatario como el arrendador, son
evidentes en los estados financieros de ambos participantes del
arrendamiento, debido a que los ahorros obtenidos son mayores que al
financiarse por medio de créditos o fondos propios.
El arrendamiento financiero se encuentra disponible tanto para entidades
corporativas como para personas naturales. Los requerimientos son
accesibles para optar a esta fuente de financiamiento y gozar de los
beneficios que ofrece en contraste con la adquisición de un crédito a corto o
largo plazo.
Uno de los mayores obstáculos durante la investigación, ha sido la dificultad
para accesar a datos de las instituciones para tener una perspectiva mayor
sobre cómo afecta o beneficia económicamente a las empresas y a la
misma institución financiera.
Existe aún desconfianza que entre los pequeños empresarios, al
desconocer cómo funciona este tipo de instrumento financiero, al
desconocer sobre temas como: inversión de sus recursos y administración
de los mismos.
4.2 Recomendaciones
Basándose en las conclusiones expresadas, algunas recomendaciones que
surgen durante la realización del documento son las siguientes:
46
Para los empresarios, al momento de escoger un tipo de financiamiento, ya
sea por crédito y por medio de leasing, informarse previamente cuáles son
los requisitos que la institución ofrece, y cuáles son los beneficios que se
obtiene contra otro tipo de financiamiento, además de la experiencia de la
institución en el área, ya que esto brinda mayor confianza a las empresas.
Crear mecanismos que brinden información clara sobre este instrumento,
información que no perjudique los términos de privacidad de las
instituciones, y que a la vez sea lo suficientemente útil para la población.
Para las instituciones financieras, dar a conocer este el arrendamiento
financiero como instrumento y sus beneficios, no solo a las pequeñas
empresas, sino también a las micro y grandes empresas de los sectores
productivos, ya que como nos informaron las instituciones financieras, uno
de los grandes problemas es que no conocen sobre la existencia y
funcionamiento, y por ende no consultan sobre este tipo de financiamiento.
Generar una educación financiera entre las empresas, mediante
capacitaciones o cursos informativos ofrecidos por las entidades
regulatorias del sistema financiero, o los mismos bancos.
47
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Decimotercera edición. Pearson. México.
50
GLOSARIO
Activo fijo. Es un bien de una empresa, ya sea tangible o intangible, que no puede
convertirse en líquido a corto plazo y que normalmente son necesarios para el
funcionamiento de la empresa y no se destinan a la venta.
Costo de oportunidad. Designa el coste de la inversión de los recursos
disponibles, a costa de la mejor inversión alternativa disponible, o también el valor
de la mejor opción no realizada.
Financiamiento. El financiamiento es el mecanismo por medio del cual una
persona o una empresa obtienen recursos para un proyecto específico que puede
ser adquirir bienes y servicios, pagar proveedores, etc.
Ingreso Fiscal. Los ingresos fiscales son aquellos que recauda el Estado para
financiar las actividades del sector público, tales como impuestos, derechos,
productos y aprovechamientos.
Ley. Regla o norma.
Locatio. Arrendamiento, acción de arrendar una cosa.
Macroeconomía. Estudio de los sistemas económicos de una nación, región, etc.,
como un conjunto, empleando magnitudes colectivas o globales, como la renta
nacional, las inversiones, exportaciones e importaciones, etc.
Opción de compra. Otorgamiento de una de las partes, a cambio de un precio, a la
otra parte, el derecho a determinar, dentro de un plazo previamente acotado, el
momento en que la segunda comprará el bien objeto de la opción, en el precio y
condiciones asimismo previamente convenidos.
Periculum. Peligro, riesgo, peligro que se corre en el ámbito de la justicia.
Proveedor. Que provee o abastece a otra persona de lo necesario o conveniente
para un fin determinado.
51
Recolatio tacita. “Locación renovada calladamente”. Tacita reconducción,
renovación automática de una relación periódica.
Rendimiento esperado. Tasa de rendimiento que una empresa espera realizar en
una inversión.
Responsabilidad social. La responsabilidad social es un término que se refiere a la
carga, compromiso u obligación, de los miembros de una sociedad ya sea como
individuos o como miembros de algún grupo tienen, tanto entre sí como para la
sociedad en su conjunto.
52
ANEXOS
Anexo 1
Tabla 4. Índice de Volumen de la Actividad Economica (IVAE) Tasa de Crecimiento Anual
AÑOS Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic
2010 -2.9 -1.1 0.5 2 3.1 4 4.8 5.3 5.7 6 6.2 6.2
2011 6.3 6.2 6 5.8 5.6 5.5 5.4 5.1 4.8 4.5 4.2 4
2012 3.9 3.7 3.5 3.2 3 2.7 2.5 2.3 2.2 2.1 2 1.7
2013 1.4 1.2 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1
2014 1.1
Fuente: Banco Central de Reserva
53
Anexo 2
Figura 5. Imagen del modelo de análisis realizado por Arfinsa
Fuente: Arfinsa
