Guia Bonos Advance

7/25/2019 Guia Bonos Advance

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1

Nota: El bono cupón cero pagaun sólo cupón al final de su vidaútil. Este único cupón es el Pago= (P+Intereses), el cual no varíaen toda la vida de este bono.

UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS

ESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL

PROGRAMA ADVANCE

FINANZAS CORPORATIVAS

Profesor : Renato Balbontín S.

VALORIZACION DE BONOS

1) Usted conoce la evolución financiera de tasas anuales. Suponga que usted trabaja con un bono cupón cero.

Año Tasa 1996 4,0%1997 5,0%

1998 8,0%1999 10%2000 9,5%2001 7,0%2002 6,3%2003 2,0%2004 7,0%2005 5,0%

Solución:

a) La estrategia óptima de inversión significa cuando compro y cuando vendo el bono dada

la evolución de tasas. La idea es comprar barato y vender caro para lograr la máximarentabilidad de la inversión.

Valor del bono cupón cero:

En cualquier momento del tiempo B P Intereses

TIR T

( )

( )1

Por el Teorema 2 de Valoración de Bonos:

Dado que la valoración del bono cupón cero depende del valor de la TIR de mercado, se da:El bono es + barato cuando la tasa es la + alta TIR = 10% Compro en el año 1999

El bono es + caro cuando la tasa es la + baja TIR = 2% Vendo en el año 2003

b) Si el Bono se compra en el año 1999 y se vende en el 2003, la rentabilidad se calcula:

)(

)()(Re

Compra B

Compra BVenta Bntabilidad

a) ¿Cuál sería la estrategia óptima de inversión?

b)

Si realiza la estrategia óptima de inversión ¿Cuál sería surentabilidad?

c) Si el valor de mercado del bono en 1996 es $412.110,34;

determine el pago que recibiría al final de la vida útil del bono.



2

6

62

)1,01(

)(

)1,01(

)(

)02,01(

)(

)1999(

)1999()2003(Re

Intereses P

Intereses P Intereses P

B

B Bntabilidad

%28,707028,0

1,1

1

1,11

02,11

Re

6

62

ntabilidad de rentabilidad entre 1999 y 2003.

c) B(1996) = 412.110,34Desde 1996 a la madurez del bono quedan T = 9 años, la TIR en ese año es 4%

99 )04,01(

)(

)1(

)(34,110.412)1996(

Intereses P

TIR

Intereses P B

Por lo tanto, 51,581.58604,134,110.412)( 9 Intereses P Pago se recibe al finaldel 2005.

2) Dado el siguiente bono cupón cero:(Interés + P): UF 1000n: 7 años Tasa de emisión: 5% T = 4 años TIR hoy = 6%Determine el valor del bono hoy, a la emisión, y a cuánto asciende el monto de interesesdel bono.

Solución:

Se da información, tanto hoy como a la emisión, de un bono cupón cero.

09,79206,1

000.1

)1(

)(4

UF TIR

Intereses P B

T

Valor del Bono Hoy

68,71005,1

000.1

)1(

)(7

UF r

Intereses P P

nc

Valor del Bono a la Emisión

68,710000.1000.1)( Intereses Intereses P Intereses UF 289 32,

3) Se tiene la siguiente emisión de Bonos CTC, año 1998:

Valor nominal = UF 4.000 r c = 6,75% anual n = 12 añosPaga cupones semestrales. El bono se amortiza linealmente (Estructura 2)Usted compra el bono en UF 3.600.

a) ¿Qué rentabilidad obtuvo usted al comprar el bono? b) ¿Qué sucede con este bono respecto a su valor par? ¿Se compró sobre o bajo la par?

Concluya.c) Suponga que el bono era Cupón Cero, ¿Cuál sería el valor del Principal + Intereses, si se

paga el año 2008?



3

Solución:a) Bono paga cupones semestrales, por lo tanto la tasa de emisión hay que pasarla a

semestral.

r c = 6,75% anual.

)1()1(

2

anual c semestral c r r 10675,10675,1)1(

2

semestral c semestral c r r

%32,30332,0 semestral c semestral c

r r

El valor a la emisión de un bono estructura 2 es:

ncc r r

C P

)1(

112

Reemplazando los valores de P = 4.000, r c = 3,32% semestral y n = 12 años = 24 semestres:

24

2

0332,1

11

0332,0000.4

C 4,2442 C

Luego, para ver la rentabilidad que he obtenido (TIR) pagando por el Bono UF 3.600:

24)1(

11

4,244600.3

TIRTIR0434,0TIR semestral TIR %34,4

Nota: Si cancelo un valor menor que el que hubiese cancelado de acuerdo a su valornominal (4.000>3.600), entonces la rentabilidad que obtengo es mayor (4,34% > 3,32%).

b) TIR de mercado = 4.34% semestral

Tasa de emisión = 3,32% semestralSi TIR > r c, entonces B < P (3.600 < 4.000). Luego, este bono se compró bajo la par (Hayun premio para el inversionista y un castigo para el emisor).

El bono se compró por parte del inversionista con un premio de (4.000 – 3.600) = UF 400.El bono se vendió por parte del emisor con un castigo de UF 400.

c) Bono Cupón Cero.Si el bono paga en el año 2008, quiere decir (1998 – 2008) en 10 años másn = 10 años r c = 6,75% anual P = 4.000

Bono Cupón Cero a la emisión:n

cr

Intereses P P

)1(

)(

10

)0675,01(

)(000.4

Intereses P

Luego 68,686.7)(Pr UF Interesesincipal Pago

4)

Un bono estructura dos presenta las siguientes características:Tasa de emisión: 5% n : 5 años P: 1.000 Bono paga cupones anuales.Se pide: a) Calcular el cupón del bono.

b) Confeccionar la tabla de desarrollo del bono.



4

Solución: Se da información a la emisión de un bono estructura 2.

a) El valor a la emisión de un bono estructura 2 es:

ncc r r

C P

)1(

112 , reemplazando los valores:

5

2

05,1

11

05,0000.1

C 97,2302 C

b) Tabla de Desarrollo del Bono

cr ial anterioric periodo InsolutoSaldo Intereses

Cupon Intereses Amortizacion Amortizacion Cuota Intereses

on Amortizacianterior periodo InsolutoSaldo InsolutoSaldo

Aproximaremos el valor de la cuota a C2 = 231, para trabajar con números enteros.

También se puede desarrollar la tabla con valores decimales.

1.000Nota: La cuota del último período es 230 por ajuste de decimal.

5) Un Bono promete entregar una tasa cupón de un 5%. El principal de este Bono es de$1.500 y se amortiza al vencimiento del quinto año.Usted sabe además que hoy el mercado está valorando un Bono Perpetuo en $1.200, elcual pagará anualmente un cupón de $120.

a) Determine el valor actual del bono. b) Si se incrementa el costo de oportunidad en 2 puntos porcentuales, ¿Cuál sería el nuevo

valor del Bono si han transcurrido 2 años?

c)

Desarrolle la Tabla del Bono.Solución:

a)

Datos Bono Estructura 1: P = 1.500 r c = 5% anual T = 5 años

Valor hoy de un bono perpetuo es:TIR

C B perpetuo , donde B perpetuo = 1.200 y C = 120.

%10120

200.1 TIRTIR

: Tasa de mercado a la cual se valoran los bonos hoy.

Períodos Interés Amortización Bono Cupón Saldo Insoluto

0 0 0 0 1.000

1 50 181 231 819

2 41 190 231 629

3 31 200 231 429

4 21 210 231 219

5 11 219 230 0

TABLA DE DESARROLLO BONO ESTRUCTURA 2



6

%81,20281,0 semestral semestral TIRTIR

Bono estructura 2: Cupones semestrales, TIR = 2,81% y T = 1,5 años = 3 semestres.

T TIRTIR

C B

)1(

112

3

2

0281,1

11

0281,0448.1

C 04,510

2

C

b) Bono fue emitido hace 2,5 años.A la emisión: n = 2,5 años + 1,5 años = 4 años = 8 semestres n = 8 semestres.r c = 7% anual.

)1()1( 2

anual c semestral c r r

0344,0107,107,1)1( 2 semestral c semestral c semestral c

r r r

%44,3 semestral c

r

Valor del Bono estructura 2 a la emisión:

ncc r r

C P

)1(

112

80344,1

11

0344,0

04,510 P 79,514.3 P

Valor del Bono a la emisión

c) La duración para el Bono estructura 2 esta dado por:

T

i i

T

i i

T

i i TIR

i

B

C

TIR

C i

BTIR

BC i

Duration111 11

)(1

1

)(

Reemplazando Bhoy = 1.448, TIR = 2,81 semestral, C = 510,04 y T = 3 semestres:

321 0281,1

3

0281,1

2

0281,1

1

1448

04,510 Duration semestres Duration 98,1

d) Si ?%%,1 BTIR .

En términos semestrales, menteaproximadaTIR %5,02

%1 = 0,005.

Ocupando la fórmula (entrega una buena aproximación cuando los aumentos son pequeños,menores o iguales a 1%):

%( )

B B

B Duration

TIR

TIRinicial

1 100

100

)0281,01(

005,098,1% B %96,0% B



7

Por lo tanto, ante un aumento hoy de la TIR de mercado en un 1% anual (0,5% semestral),hace disminuir el precio del Bono en un 0,96% semestral.

Otra forma (forma exacta):

TIR=1% anual TIR aumenta de 5,7% a 6,7% anual. Necesitamos la TIR semestral.

)1()1( 2anual semestral TIRTIR 1067,1067,1)1( 2 semestral semestral TIRTIR

%30,30330,0 semestral semestral TIRTIR

1448 Inicial B 42,434.1033,1

11

033,0

04,5103

Final B

%94,00094,01448

144842,434.1%

Inicial

Inicial Final

B

B B B

Por lo tanto, ante un aumento hoy de la TIR de mercado en un 1% anual (0,5% semestral),

hace disminuir el precio del Bono en un 0,94% semestral.

7) Un determinado bono presenta las siguientes características:P = UF 3.000 r c = 7% anual n = 5 años

a) Calcule la duración del bono para T = 2 años, suponiendo que la tasa de interés demercado para ese período es de 8% anual y se trata de un bono estructura 2.

b) ¿Qué sucede si la tasa de mercado en ese período es inferior a la tasa cupón, por ejemplo6%? ¿Qué sucede con la duración?

Solución:a) Bono estructura 2. Datos: P = UF 3.000, r c = 7%, n = 5 años.

Primero calculamos la cuota. Ocupando la formula al momento de la emisión:

ncc r r

C P

)1(

112

5

2

07,1

11

07,0000.3

C

7,7312 UF C

Luego calculamos “B” para T = 2 años, con TIR = 8% anual.

208,1

11

08,0

7,731 B 8,304.1UF B

Recordemos que:

T

ii

T

ii

T

ii

TIR

i

B

C

TIR

C i

BTIR

BC i

Duration111 11

)(1

1

)(

21 08,1

2

08,1

1

8,304.1

7,731 Duration años Duration 481,1 (Para T = 2 años)



8

b) Si TIR = 6%, calculamos “B” para T = 2 años.

206,1

11

06,0

7,731 B 5,341.1UF B

Luego:

21 06,1

206,11

5,341.17,731 Duration años Duration 485,1 (Para T = 2 años)

Por lo tanto, a medida que la tasa de mercado disminuye, la “duration” del bono aumenta.

Nota: Esto no se cumple para un bono cupón cero, ya que su Duration = T.

8) Una persona compra en el año 1985 un bono Cupón Cero, el cual se emitió a una tasadel 5% y su principal era de UF 1.000. El bono vence en el año 2005.

a) ¿Cuál sería el pago (Principal + Intereses) que recibiría la persona al final del período? b) Si la persona vende el bono a un inversionista en el año 2003, ¿qué sucede si la tasa de

interés de mercado en ese momento es de 6%? ¿Qué pasa con el inversionista y elvendedor? ¿Quién gana y quién pierde?

Solución: Datos Bono Cupón Cero r c = 5% P = UF 1.000 n = 20 años

Compra de Bono Cupón Cero en 1985. Vence en 2005 n = 20 años.

a) Bono Cupón Cero a la emisión: n

cr

Intereses P P

)1(

)(

20)05,01(

)(000.1

Intereses P .

Luego 30,653.2)(Pr UF Interesesincipal Pago

b)

Se vende el bono en 2003. TIR de mercado año 2003 es 6%. Tiempo a la madurez desde2003 al 2005 T = 2 años.

Valor de un bono cupón cero en cualquier momento del tiempo:T TIR

Intereses P B

)1(

)(

Luego: 206,1

30,653.2)2003( B 43,361.2)2003( UF B

El bono el año 2003 valorado a la tasa de emisión es:

205,1

30,653.2)2003( par laa B 62,406.2)2003( par laa B

Por lo tanto, la persona vende este bono cupón cero bajo la par y pierde (2.406,62 – 2.361,43) = UF 45,19.

Por otra parte, el inversionista compra el bono bajo la par, es decir lo compra con un premio de UF 45,19.

9) Dadas las tablas de desarrollo de dos bonos por 10.000 UF cada uno emitidos el 21 de julio del 2000, a usted se le pide:



9

a) Si sabemos que ambos bonos fueron emitidos a idéntica tasa, señale la TIR anual deemisión, explicite sus cálculos.

b) Si las actuales TIR de valorización de estos instrumentos ascienden a: 8,2% anual para el bono 1 y 7,5% anual para el bono 2, indique los valores de mercado de estosinstrumentos hoy día. Suponga que hoy es 21/07/2004 y el cupón ya fue cobrado.

c)

Determine la duración de cada bono hoy.d)

Determine la duración de un portfolio constituido en un 70% por el bono 1 y un 30% porel bono 2.

e) Entre el portfolio señalado en letra d) y otro constituido 50% en bono 1 y 50% en bono2, en su opinión ¿Cuál de los dos potfolios es más sensible a las fluctuaciones en la TIRde mercado?

Solución:a) P = 10.000 para cada bono. Ambos bonos emitidos el 21/07/2000, a igual tasa TIR de

emisión, entonces:Bono 1: Bono Cupón Cero

A la emisión:10)1(

)51,025.4000.10(000.10

)1(

)(

)1( cn

cn

c r r

Intereses P

r

Pago P

10

000.10

51,025.14)1( cr 1

000.10

51,025.1410 cr

semestral r emisiónTIR c %4408,3034408,0

O bien, al final del primer semestre se da: 08,344.10)1( cr P

08,344.10)1(000.10 c

r 034408,1000.10

08,344.10)1(

c

r


Bono 2: Bono Estructura 1

Cupón del bono estrutura 1: cr P C cr 000.1008,344


Por lo tanto, anual r emisiónTIR c %7 para ambos bonos.

Fecha Interés Amortización Saldo Insoluto Interés Amortización Saldo Insoluto

21-01-01 0 0 10.344,08 344,08 0 10.000

21-07-01 0 0 10.700,00 344,08 0 10.000

21-01-02 0 0 11.068,16 344,08 0 10.000

21-07-02 0 0 11.449,00 344,08 0 10.000

21-01-03 0 0 11.842,93 344,08 0 10.000

21-07-03 0 0 12.250,43 344,08 0 10.000

21-01-04 0 0 12.671,94 344,08 0 10.000

21-07-04 0 0 13.107,96 344,08 0 10.000

21-01-05 0 0 13.558,97 344,08 0 10.000

21-07-05 4.025,51 10.000 0 344,08 10.000 0

Tabla de Desarrollo Bono 1 Tabla de Desarrollo Bono 2



10

b) Bono 1: Bono Cupón Cero. anual TIRhoy %2,8 . T = 2 semestres = 1 año.

58,962.12082,1

51,025.14

)1( 1 UF

TIR

Pago B

T

Bono 2: Bono Estructura 1. anual TIRhoy %5,7 . T = 2 semestres.

)1()1( 2anual semestral TIRTIR 1)1( anual semestral TIRTIR

%6822,3036822,01075,1( semestral TIR

T T TIR

P

TIRTIR

C B

)1()1(

11

26,954.9036822,1

000.10

036822,1

11

036822,0

08,34422

UF B

c)

Duration Bono 1 = T = 2 semestres = 1 año.La duration para un bono estructura 1 es:

T

T

iiT

T

ii TIR

P T

TIR

C i

BTIR

B P T

TIR

BC i

Duration)1(1

)(1

)1(

)(

1

)(

11

ii

ii

TIR

P

TIR

C i

B Duration

036822,1

000.102

036822,1

08,3442

036822,1

08,3441

26,954.9

1

1

2

1

)(121

2

1

.967,1 semestres Duration

d)

23,017,01 Bono Duration Bono Duration Portfolio Duration

.99,1967,13,027,01 semestres Portfolio Duration

e) 25,015,02 Bono Duration Bono Duration Portfolio Duration

.9835,1967,15,025,01 semestres Portfolio Duration

A mayor duration de un portfolio, más sensible es a las variaciones de la TIR de mercado.Por lo tanto, el portfolio 1 (de la letra d) es más sensible ante las variaciones de la TIR demercado.

10)

Considere los siguientes bonos:Bono 1 Bono 2

Valor nominal = UF 1.000 Valor nominal = UF 1.000Cupones semestrales Cupones trimestralesVencimiento a los 4 años (n = 4 años) Vencimiento a los 4 años (n = 4 años)Tasa emisión = 12% Tasa emisión = 13%

a) Determine el valor de la cuota del bono 1 y del bono 2 si ambos bonos son deamortización lineal (estructura 2).



11

b) Calcule el valor de mercado del bono 2 si han pasado 2 años y 9 meses desde suemisión. La tasa exigida es del 10%.

c) Calcule el valor par del bono 1 en T = 1,5 añosd) Respecto a la pregunta anterior ¿Cómo se cotiza el bono en el mercado, respecto a su

valor par si la tasa de mercado es del 10%? Exprese su resultado en términos

porcentuales.Solución:a) Si ambos bonos son estructura 2, el valor de estos bonos a la emisión esta dado por:

ncc r r

C P

)1(

112

Para Bono 1 Para Bono 2

r c = 12 % anual r c = 13% anual

)1()1( 2

anual c semestral c r r

anual ctrimestral c r r 1)1( 4

12,1)1( 2

semestral cr 13,1)1( 4

trimestral cr

0583,0112,1 semestral c

r 0310,0113,14 trimestral c

r

%83,5 semestral c

r %1,3trimestral c

r

n = 4 años = 8 semestres n = 4 años = 16 trimestres

80583,1

11

0583,0000.1

C

16031,1

11

031,0000.1

C

95,159UF C 22,80UF C

b)

Desde la emisión del bono 2 han pasado 2 años y 9 meses Han pasado 8 trimestres +3 trimestres = 11 trimestres. El bono 2 desde su emisión tiene 16 trimestres Le queda T = 5 trimestres

Se valora a la TIR = 10% anual. Se debe llevar a trimestral.

anual trimestral TIRTIR 1)1( 4 1,1)1( 4 trimestral TIR TIRtrimestral 11 1 0 02414 , ,

%41,2trimestral TIR

Luego:

50241,1

11

0241,0

22,80 B 66,373UF B

c)

Valor par del bono 1 en T = 1,5 años = 3 semestres.r c = 5,83% semestral = 0,0583

Valor par = Valor del bono valorado a la tasa de emisión

Valor par Bono 1 (T = 3 semestres) =

30583,1

11

0583,0

95,159

Valor par Bono 1 (T = 3 semestres) = 32,428UF

Valor del Bono en T = 5trimestres. Han pasado 2años y 9 meses desde su

emisión.



12

d) Valor de mercado del Bono 1 para T = 3 semestres.

TIR = 10 % anual. Se debe llevar a semestral.

anual semestral TIRTIR 1)1( 2 1,1)1( 2 semestral TIR 0488,011,1 semestral TIR

%88,4 semestral TIR

Valor mercado Bono 1 (T = 3 trimestres) =

30488,1

11

0488,0

95,159

Valor mercado Bono 1 (T = 3 trimestres) = 56,436UF

Cotización = Par Valor

MercadodeValor . Para T = 1,5 años = 3 semestres:

Cotización = %9,101019,132,428

56,436 > 100%

Se supone que si el inversionista comprara hoy este bono, ganaría un premio de (436,56- 428,32) = UF 8,24, ya que el bono en el mercado vale más que a la par.

Nota: Si el bono se comprara hoy por parte de un inversionista, se cumple:Si Cotización Bono > 100% Premio inversionista, castigo para el vendedor.Si Cotización Bono < 100% Castigo inversionista, premio para el vendedor.

11) Si dos bonos tienen el mismo tiempo a la madurez e idéntica clasificación de riesgo,siempre me va a convenir comprar aquel que anticipe la devolución del capital, dadauna expectativa de caída en la TIR de valorización al momento de la venta.

Solución:

Si 2 bonos tienen el mismo tiempo a la madurez, idéntica clasificación de riesgo y existeexpectativa de una caída en la TIR de mercado, conviene comprar un bono que posterguemás la devolución del capital, y por ende tenga una duración mayor. De esta manera, elaumento porcentual en el precio del bono será mayor, ya que a mayor duración del bonomás sensible es ante una caída en la TIR. Por lo tanto, es más beneficioso un bono cupóncero, luego un bono chileno o estructura 1 y finalmente un bono americano o estructura 2.

12) Asuma que usted está administrando una cartera de renta fija constituida por bonos delargo plazo, cuyo valor de mercado hoy día es de UF 1.000 y cuya tasa de valoración(TIR de mercado), asociada a los instrumentos que la componen, ascienden hoy día a un

7% anual.a)

Qué podría afirmar usted acerca de lo que aconteció con el valor de mercado de estacartera si hace una semana atrás se encontraba valorizada a una TIR de 6,5% promedioanual y en el intertanto no hubo pago de cupones.

b) Cuantifique el impacto en el retorno de su cartera si la duración de ésta asciende a 4,8años.

Solución: Valor de mercado hoy de la Cartera = UF 1.000, valorada a la TIR = 7% anual.



13

a) Si hace una semana atrás los bonos que conforman la cartera de renta fija se encontrabanvalorizados a una TIR del 6,5% promedio anual, y hoy se encuentran valorizados al 7%anual; quiere decir que el precio de los bonos que conforman esta cartera disminuyeron devalor respecto de la semana pasada, producto de un aumento en la TIR de mercado. De estamanera, la cartera también disminuyo de valor. Hace una semana atrás el bono se valoraba

al 6,5% anual, es decir, valía más, y por lo tanto hace una semana atrás la cartera tambiénvalía más.

b) Se pideinicial

inicial final

P

P P

P

P CarteraValor

%

Toda cartera se puede expresar como un bono equivalente cupón cero.

De esta manera:duracion

TIR

Pago B

)1(

0222,0107,1065,1

)065,01(

)065,01()07,01(%

8,4

8,4

8,48,4

Pago

Pago Pago

CarteraValor

%22,2% CarteraValor Caída de un 2,22% anual de la cartera de renta fija.

13) La Empresa XYZ dispone de un excedente de caja de US$0,5 millones por los próximos tres meses. Usted debe decidir en cual de los dos fondos mutuos de renta fija,cuya información relevante acerca de la composición actual de cartera se acompaña, resultamás conveniente para concretar la referida inversión de corto plazo. Cabe señalar que de

acuerdo a información muy confiable, se espera una caída en la tasa de interés, tanto decorto plazo como de largo plazo, para los próximos meses.

Asuma que los instrumentos de renta fija que conforman las referidas carteras han sidoemitidos por instituciones de reconocida solvencia.

Bono Duración (Años) Fondo Mutuo A Fondo Mutuo B

B1 5,40 60 --

B2 12,80 90 50

B3 3,80 250 200

B4 9,70 -- 195

B5 6,40 85 105

B6 4,70 -- 75

B7 11,50 50 60

B8 10,40 190 180

B9 9,00 140 --

B10 0,25 135 135

Monto Invertido (cifras en US$ millones)

Fundamente surespuestamostrando todossus cálculos.



14

Duración Fondo

Mutuo A

Duración Fondo

Mutuo B

Solución:

X Mutuo FondoTotal Inversion

Bono Inversion Bono Dur

X Mutuo Fondo Duracion

i

i

)(10

1

Millones000.1$13514019050852509060 US Total Inversion A Mutuo Fondo

Millones000.1$135180607510519520050 US Total Inversion B Mutuo Fondo

000.1

13525,014091904,10505,1107,4854,607,92508,3908,12604,5(

años82,6000.1

75,814.6

000.1

13525,0091804,10605,11757,41054,61957,92008,3508,1204,5(

años91,6000.1

75,911.6

años A Mutuo Fondo Duracion 82,6

años B Mutuo Fondo Duracion 91,6

Sabemos que, a mayor duración de un portfolio, más sensible es a las variaciones de tasas.

Luego:Dado que hay expectativas de una caída en la tasa de interés tanto de corto plazo

como de largo plazo traerá un aumento en el precio de los bonos me favorece elhecho de poseer bonos del fondo mutuo de mayor duración, porque me dará un mayorretorno Invierto en el Fondo Mutuo B.

14) Con el objeto de reconocer los ahorros previsionales previos a la creación del SistemaPrivado de Pensiones (AFP) en 1981, se creo un instrumento financiero cuyo nombre es“Bono de Reconocimiento”. El Estado de Chile se hace cargo del pago de este bono, que

toma como base para su cálculo, los ahorros previsionales acumulados por cada trabajador

al año 1980 y de allí en adelante asume una rentabilidad de 4% real anual. El referido bonose hace efectivo al momento de jubilar el trabajador, vale decir a los 60 años en caso de sermujer, 65 años si es hombre. La normativa actual permite transar estos bonos a objeto definanciar pensiones anticipadas.

Considere un trabajador hombre cuya edad actual es de 60 años y que espera recibir concerteza 3.500 UF por concepto de su bono al momento de jubilarse, pero tiene interés de pensionarse en forma anticipada, este mes.

Si sabemos que el mercado valoriza estos bonos con una TIR de 5,4%.



15

.

a) ¿A cuánto asciende el premio (castigo) con que el mercado valoriza este instrumento?Exprese su resultado en términos porcentuales respecto al valor par de este instrumentohoy.

b) Si existe la expectativa fundada de que la TIR de mercado estará en alza en los próximostrimestres y el afiliado en cuestión tiene la posibilidad de pensionarse sin necesidad deliquidar ahora este bono, cuál sería su recomendación (esta persona tiene la opción deliquidar el bono a la par cuando cumpla 65 años).

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