Importancia del Préstamo de Valores para el Sistema Financiero Mexicano Lorenza Martínez Trigueros Julio, 2014

Introducción

• El préstamo de valores implica un intercambio temporal de títulos, comúnmente por el valor equivalente de otros títulos o efectivo, con la obligación de entregar nuevamente la misma cantidad y clase de títulos originalmente recibidos, en una fecha futura.

Los préstamos de valores están estructurados para otorgar al prestatario la posesión legal de los valores durante la vida de la operación.

La comisión por el préstamo se pacta anticipadamente y el prestamista conserva los derechos patrimoniales (intereses o dividendos) sobre los valores, de manera similar a mantener la titularidad de los valores.

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Introducción

• Las mejores prácticas internacionales vigentes recomiendan a las autoridades financieras:

Fomentar el préstamo de valores como método para facilitar la liquidación de las operaciones con valores.

Eliminar las barreras legales, operativas y de cualquier otra índole que limiten el préstamo de valores.

• El CPSS y la IOSCO evalúa una posible revisión y actualización de las mejores prácticas relativas al préstamo de valores.

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Importancia del préstamo de valores

• El préstamo de valores desempeña una función crucial para la operación del mercado de valores, ofreciendo múltiples beneficios para emisores, inversionistas e intermediarios, en particular:

Constituye una fuente de liquidez para el mercado secundario.

Contribuye a la formación de precios, facilitando la realización de estrategias de inversión diversas.

Facilita la administración de garantías.

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Importancia del préstamo de valores

• En particular el Banco de México ha colaborado en diversas acciones para fomentar el sano desarrollo del mercado de préstamo de valores.

1. Diseño e instrumentación del prestamos de valores para formadores de mercado (Valpre–E)

2. Emisión de regulación para el préstamo de valores

3. Autorización de sistema de préstamo de valores de Indeval (Valpre FV)

4. Promoción del uso de préstamo de valores por parte de la CCV

• En esta presentación se aborda con mayor detalle cada uno de estos temas.

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• En 2000, a iniciativa de la SHCP, se introdujo la figura de formador de mercado.

• Los formadores de mercado pueden llevar a cabo préstamo de valores gubernamentales con el Banco de México.

• El Banco de México trabajó en coordinación con Indeval en la instrumentación de la mecánica operativa y desarrollo de los sistemas necesarios para la implementación del préstamo de valores a formadores de mercado.

• Por parte de Indeval la operación de estos préstamos de valores se realiza a través de denominado “préstamo de valores especializado” (VALPRE-E).

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1. Préstamo de valores para formadores de mercado (Valpre-E)

1. Préstamo de valores para formadores de mercado (Valpre-E)

• La introducción del Valpre-E ha generado beneficios para el mercado de títulos gubernamentales tales como:

Incremento en la liquidez y profundidad del mercado secundario de deuda gubernamental.

Mayores incentivos a inversionistas para invertir recursos a largo plazo, al reducirse la incertidumbre que enfrentaban al tratar de cambiar sus posiciones en el mercado.

Una formación de precios para títulos gubernamentales más apropiada, ya que anteriormente la falta de precios incentivaba a los inversionistas a exigir una prima de riesgo mayor por adquirir títulos a plazo, presionando de esta manera las tasas de interés a la alza.

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2. Emisión de la regulación para préstamo de valores

• En 2004, el Banco de México emitió las Reglas para el Préstamo de Valores, las cuales establecen el régimen regulatorio aplicable a ese tipo de operaciones. Actualmente estas reglas:

Son aplicables a bancos, casas de bolsa, fondos de inversión, siefores y la financiera rural.

Determinan las contrapartes autorizadas, los valores susceptibles de préstamo, así como los características de las operaciones de préstamo de valores.

Regulan entre otros aspectos, la celebración, confirmación y régimen de garantías aplicable.

• Es importante comentar que a través de la reciente Reforma Financiera se fortalece la figura de prenda bursátil.

Los cambios permiten a las partes de un préstamo de valores, en los que se pacte la transferencia de propiedad de los valores otorgados en prenda, acordar que en caso de un incumplimiento el prestamista mantenga la propiedad de los valores otorgados hasta por el importe de obligación garantizada sin necesidad de un procedimiento de ejecución o resolución judicial.

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3. Préstamo de valores de Indeval (Valpre-FV)

• En 2005 inició operaciones el servicio de préstamo de valores fecha valor (Valpre-FV), promovido por el Indeval y autorizado por las diferentes autoridades financieras mexicanas.

• Dada su importancia para la liquidez y profundidad del mercado secundario, el Banco de México contribuyó a la revisión del diseño operativo del Valpre-FV, y desde su puesta en marcha ha trabajado con Indeval para que este sistema siga las mejores prácticas.

• En este sentido, el Banco de México considera que las recientes modificaciones autorizadas Valpre-FV representan una oportunidad para incorporar nuevos participantes al mercado. Esto al permitir que los prestamistas cuenten con una funcionalidad para elegir las garantías a recibir, así como las instituciones con las que concertarían dichos préstamos.

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Tasa de Crecimiento 2004-2014

Valpre-E 22%

Valpre-FV 30%

Accipresval (07-14) 60%

Total 30%

Monto de las operaciones de préstamo de valores (promedio diario)

Fuente: Banco de México, Indeval y Accipresval.

4. Uso del préstamo de valores por parte de la CCV

• Es importante que las contrapartes centrales cuenten con una apropiada administración de los riesgos que resultan de sus obligaciones de liquidación.

• En el caso de la Contraparte Central de Valores (CCV), este riesgo puede materializarse cuando sus participantes demoran o incumplen en la entrega de sus obligaciones en valores.

• Por ello, el Banco de México fomentó con la CCV el desarrollo de un esquema operativo que le permitiese acceder al mercado de préstamo de valores y con ello contar con herramientas para mitigar este riesgo.

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Comentarios

• Se debe seguir fortaleciendo la operación del préstamo de valores a fin de que este mercado contribuya a la profundidad y liquidez del mercado de valores de nuestro país.

• Resulta conveniente aprovechar las ventajas que brinda la figura de prenda bursátil que resultaron de la reciente Reforma Financiera.

• También es importante observar las mejores prácticas para la administración de las operaciones que involucran a clientes, como lo es la implementación de esquemas de segregación de operaciones y garantías para operaciones en directo, reporto y de préstamo de valores.

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Comentarios

• Asimismo, se prevé una mayor demanda de colateral, resultado de reformas financieras internacionales, como la compensación centralizada de derivados OTC y mayores requerimientos de márgenes para operaciones no compensadas centralmente.

• Si bien estudios de organismos internacionales no estiman un escasez de colateral de alta calidad, la mayor demanda de garantías podrían incrementar los costos de operar derivados. En este sentido, un mercado de préstamo de valores líquido contribuirá a un mejor acceso a garantías para los participantes.

• Las modificaciones recientes a las Reglas Tripartitas permitirán a Asigna prestar servicios de administración de garantías para operaciones que no se liquiden centralmente, lo que podría contribuir a un manejo más eficiente de las garantías.

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