Innovaciones tecnológicas y oscilaciones cíclicas Antonio Pulido Universidad Autónoma de Madrid...

Innovaciones tecnológicasy oscilaciones cíclicas

Antonio Pulido

Universidad Autónoma de Madrid

UNED

Pontevedra, 7-11 Julio 2003

Curso:

Indicadores bursátiles

Esquema general de contenido

1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de

los ciclos?

2. Innovación, cotización bursátil y crecimiento

3. Predicción e innovación

4. Nueva Economía y ciclo

5. La Ampliación como innovación

Fuente dominante de inestabilidadde una economía según escuelas

1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?

Ortodoxia KeynesianaOrtodoxia

monetaristaNeoclásica Ciclo real

Fluctuaciones en gasto autónomo

Perturbaciones monetarias


Choques de oferta

(principalmente tecnológicos)

Neo-keynesiana Austriaca Post-keynesiana

Choques de demanda y oferta (ecléctica)


Fluctuaciones en gasto autónomo

Fuente: Snowdon, Vane y Wynarczyk, A modern guide to macroeconomics An introduction to competing school of thought, Edward Elgar 1995

Crecimiento económico y tecnológico en EEUU1955-85, según Plosser (1989)


-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1955 60 65 70 75 80 85

PIB real Tecnología

Por

cent

aje

de v

a ria

ción

Dado que la inestabilidad es el resultado de agentes

económicos racionales, optimizando su respuesta a

cambios en el entorno económico, las fluctuaciones

observadas no deberían verse como desviaciones sobre una

tendencia ideal de la producción que reduce el bienestar.

La idea de que el gobierno debería intentar reducir estas

fluctuaciones es un anatema para los teóricos del ciclo real

Las fluctuaciones económicas son respuestas óptimas a

la incertidumbre en la tasa de progreso tecnológico

Implicaciones de la teoría del ciclo real


Un cambio tecnológico implica mayor capacidad de oferta y una caída de precios para una demanda nominal dada

La evidencia sobre un comportamiento contra-cíclico del nivel de precios se considera como

prueba de la teoría del ciclo real

Aumenta el salario real y el empleo es elástico al salario (intertemporal substitution of leisure), incrementándose recursos productivos y producción

Pequeñas variaciones procíclicas en el salario real están asociadas con amplias variaciones

procíclicas del empleo


Implicaciones de la teoría del ciclo real

Impacto temporalmente limitado deuna innovación: «trend reverting»

(¿shock de demanda o monetario?)


Y (logaritmo PIB)

Tiempo

Tendencia determinista con término de error

tttt zbYgY 1

ttttt zYbgYy 11

z

1tg

1t 2t

innovación

Impacto permanente de una innovación:camino aleatorio con deriva

(¿shock tecnológico?)


Y (logaritmo PIB)

Tendencia estocástica ARIMA (p,1,q)

Tiempo1t

tttt zYgY 1

tttt zgYy

1tg

2t

1z

2zinnovación

En el análisis de series temporales (ARIMA y variantes) innovación es el componente de perturbación.

Tipos de innovaciones relevantes:

Innovación tecnológica de procesos y productosI+D innovación difusión

Innovación organizativa:estructura y gestión de empresas e instituciones

Innovación social:cambio legal, político o institucional

Choque sociopolítico:conflictos militares, alteraciones geo-

estratégicas Intervención de política económica

medidas de política fiscal, monetaria, etc...

¿Qué es una innovación?


Hechos estilizados sobre tendencias(Pulido (2000), Economía en Acción)

1. Aunque existe una tendencia predominante a largo plazo de carácter creciente y habitualmente no lineal (lo que implica tasas no constantes), los grandes acontecimientos que jalonan la historia de la humanidad suponen puntos de ruptura en esa tendencia, con peculiaridades propias de cada país.

2. Para períodos más cortos (de sólo algunas décadas) las tasas de variación pueden mantenerse relativamente constantes, con las inevitables oscilaciones.

3. En líneas generales, la época dorada de la postguerra se presenta, para los países desarrollados y especialmente para Europa, como un período de aceleración del crecimiento con una perspectiva histórica amplia.



La burbuja tecnológica: algunos máximos del Nasdaq Composite Index

Nivel de cotización Fecha Tiempo transcurrido

100 05/02/1971 ...

500 12/04/1991 10 años y dos meses

1000 17/07/1995 4 años y tres meses

1500 11/07/1997 2 años

2000 16/07/1998 1 año

2500 29/01/1999 6 meses

3000 03/11/1999 9 meses

3500 03/12/1999 1 mes

4000 29/12/1999 26 días

4500 17/02/2000 1 mes y medio

5000 09/03/2000 20 días

Consecuenciasindirectas einducidas

InternasEn el restodel mundo

Consecuenciasinmediatas(directas)

AntecedenteSobrevaloración bursátily optimismo exagerado

de futuro

Detonante 1Corrección bursátil ypérdida de confianza

Detonante 211S y reacción

Una crisis con doble detonante2. Innovación, cotización bursátil y crecimiento


Efectos del mercado de valores sobre la actividad económica en una selección de países industriales

Efecto de un 10% de declive en la capitalización del mercado de acciones (después de dos años)

S/ Inversión S/ Ventas al por menor

EEUU -1,5 -1,3

Reino Unido -3,0 -1,5

Holanda -0,8 -0,7

Europa continental .. -0,4

Japón -2,4 -2,4

Fuente: Edison y Slok (2002). Incluido en FMI, informe anual 2003.


El reto de la predicción

«¿Se pueden predecir con algún grado de confianza las ondas a largo plazo y otros ciclos? Si queremos predicciones concretas y tiempos precisos, la respuesta es un rotundo no. No hay manera de predecir cuándo empezará la nueva depresión (incluso si suponemos que va a haberla) o lo profunda que será... Sólo hay una cosa segura: que después de un largo boom, la recesión es inevitable... (La predicción) es como tener un sistema de radares de seguimiento vigilando un posible ataque enemigo. No puede decirnos cuándo se lanzará el ataque, pero puede prevenirnos una vez que está en camino»

S.G. Makridakis (1993)

Pronósticos. Estrategia y planificación para el siglo XXI

1. Un acontecimiento excepcional y frecuentemente imprevisible a priori, al menos en sus aspectos concretos y en el momento preciso: choques del petróleo, crisis bursátil, conflicto bélico de amplias repercusiones, crisis por impago de la deuda internacional, cambios geopolíticos de amplia dimensión, etc.

2. Una concentración de cambios tecnológicos con su impacto sobre la aceleración de inversiones.

3. Un aumento continuado de algunos desequilibrios básicos de la economía de un país que terminan llevando, no se sabe bien cuándo ni a qué nivel, hacia una política económica diferente.

4. Un brusco cambio de expectativas originado de forma externa y que provoca reacciones en cadena de los agentes económicos.

5. Efecto contagio de un ciclo económico iniciado en las economía líderes del mundo, como consecuencia de los diferentes aspectos anteriores.


Las causas últimas de los grandes cambios

-2

0

2

4

6

8

197019731976197919821985198819911994199720002003

PIB mundial

Primer choquedel petróleo(1973/74)

Segundo choquedel petróleo(1979/80)

Conflicto Irak-Kuwait(1990/91)

Terrorismo islámico(2001)

Crisis delSudeste Asiático

(1997/98)

Acontecimientos que han alteradosensiblemente el ciclo económico mundial

(tasas de variación real del PIB)


I. Estrategia de “optimalidad teórica” (Makridakis y Hibon, 2000)

(1) El modelo es una representación “aceptable” de la economía(2) La estructura de la economía permanecerá a futuro

relativamente constante


Cambios en la estrategia de predicción

Un buen modelo deducido del pasado suministrará, en general, buenas predicciones.

La fiabilidad de la predicción declina según el horizonte de predicción se aleja.

Los intervalos de predicción históricos deben ser una buena guía sobre los errores de predicción futuros

II. Estrategia alternativa (Hendry y Clements, 2002)(1) Todos los modelos presentan especificaciones incorrectas

(2) Todas las economías están sujetas a importantes ajustes no anticipados


El propio criterio del modelizador puede mejorar el buen funcionamiento del proceso predictor

Los intervalos de predicción calculados pueden ser fuertemente erróneos respecto a la incertidumbre de la predicción

Cambios en la estrategia de predicción

Efectos sobre mayor estabilidady duración del ciclo coyuntural


Aceleración del crecimiento+

Contención de precios+

Mejora de expectativas(crecimiento y NAIRU)

+Efecto globalización

Menores oscilaciones cíclicas

Fases expansivas más amplias

T ie m p o

Tas

a va

riac

ión

PIB

rea

l

N u e v a E c o n o m ía

E c o n o m ía T r a d ic io n a l

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

PIB 4,1 3,8 0,3 2,4

Inversión fija 7,8 6,1 -3,8 -3,1

Procesamientoinformación

28,3 -10 2,7

1999 2000 2001 2002


Oscilaciones comparativas de PIB, inversión fija e inversión TIC en EEUU

(% variación anual a precios constantes. Deflactores hedónicos)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Ordenadores yperiféricos

42,7 -17,4 18,3

Software 27,6 -3 2

Procesamientoinformación

28,3 -10 2,7

1999 2000 2001 2002


Oscilaciones comparativas de PIB, inversión fija e inversión TIC en EEUU

(% variación anual a precios constantes. Deflactores hedónicos)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

99.I II III

IV

00.I II III

IV

01.I II III

IV

02.I II III

IV

03.I

PIB Inversión fija Ordenadores y periféricos


Detalle trimestral de PIB, inversión fijay ordenadores + periféricos en EEUU

(tasa de variación intertrimestral desetacionalizaday anualizada, con datos deflactados)

Efectos económicos de la ampliaciónsegún expertos empresariales

Opinión general sobre la ampliación

Positiva y adecuada en plazo

28%

Positiva pero prematura

55%

Negativa 17%

Repercusión sobre la economía española

Negativa

58%

Apenas tendrá impacto

5%

Positiva

37%

Posibilidad de limitar significativamente los efectos potenciales negativos

Sí, incrementando presencia comercial

e inversora

80%

No, por la diferencia

de costes de producción

de fondos de cohesión y PAC

20%

Impacto sobre la inversión directa hacia España

Se reducirá fuertemente

22%

Se reducirá poco 62%

Impacto muy reducido

16%


Efectos económicos de la ampliaciónsegún expertos empresariales

Reforma de la PAC

Reducir el importe total de las

subvenciones

28%

Repartir con los nuevos miembros,

reduciendo su importancia en el

presupuesto

49%

Mantener su importancia

en el presupuesto

23%

Conveniencia de instaurar una institución de gobierno económico supranacional que sirva de contrapeso al BCE

De acuerdo

49%

Desacuerdo

51%

Modificación del objetivo de inflación como guía de política económica por la ampliación

De acuerdo

43%

Desacuerdo

57%


Intensificación de los flujos inversores en países de la ampliación (52%)

Mayor crecimientos en los países de la ampliación (48%)

Los efectos sobre crecimiento en los países actuales miembros dependerá de la política interna (38%)

Los nuevos países tardarán en adoptar el euro entre tres y cinco años (58%)

Nuevos mercados de consumo (61%)

Bajo coste laboral (57%) Nuevas posibilidades de socios

(45%) Acceso a mano de obra altamente

cualificada (37%) Nuevas oportunidades de

outsourcing (37%) Oportunidades de adquisiciones

(36%) Intensificación en los flujos

inversores de mi empresa en los países de la ampliación (21%)

Impactos macroeconómicos y empresariales de la ampliación

Macroeconómicos Empresariales


Importancia relativa de los países de la ampliación para las exportaciones y las importaciones españolas

(% del total) Exportaciones Importaciones

Promedio 1997-2002

Cambio

1997-2002(puntos porcentaje)

Promedio 1997-2002

Cambio

1997-2002(puntos porcentaje)

UE-15 69,4 -2,7 63,3 -4,5

AC-10 2,5 +1,1 1,4 +0,9

Resto Mundo

28,1 +1,6 35,3 +3,6

100,0 0,0 100,0 0,0


Principales sectores exportadores e importadores de España en relación con los países de la ampliación

(% del total en 2002) Exportaciones Importaciones

1º) Vehículos automóviles 41,0 1º) Vehículos automóviles 30,7

2º) Productos agroalimentarios 17,3 2º) Equipos y servicios TIC 22,8

3º) Equipos y servicios TIC 9,9 3º) Material eléctrico 7,6

4º) Química industrial 8,3 4º) Suministros industriales 5,9

5º) Equipos y servicios no-TIC 5,4 5º) Química industrial 5,5

6º) Textil, vestido y calzado 5,4 6º) Equipos y servicios no-TIC 4,9

7º) Textil, cuero y calzado 4,6

Resto* 12,7 Resto* 18,0

Total AC-10 100,0 Total AC-10 100,0


Comercio intraindustrial (% sobre el total de comercio)

España – PECOS 18,5%

Horizontal (calidad semejante) 6,1%

Vertical favorable (mayor calidad) 7,0%

Vertical desfavorable (menor calidad) 5,4%

España – UE 43,0%

PECOS- UE 28,3%


Entorno favorable para las empresas

Exportaciones Importaciones

1º) República Checa 57% 1º) República Checa 80%

2º) Hungría 51% 2º) Hungría 76%

3º) Polonia 48% 3º) Polonia 71%

4º) Eslovenia 40% 4º) Eslovenia 56%

5º) Estonia 30% 5º) Estonia 49%

6º) Malta 28% 6º) Eslovaquia 48%

7º) Chipre 23% 7º) Malta 41%

8º) Eslovaquia 21% 8º) Chipre 39%

9º) Letonia 15% 9º) Letonia 38%

10º) Lituania 14% 10º) Lituania 37%

Promedio (no ponderado) 33% 53%


Sectores ganadores y perdedores con la ampliación(porcentaje neto de respuestas “ganadores” menos “perdedores”)

Países de la ampliación

1º) Turismo 86% 8º) Automoción 45%

2º) Industrias Tecnológicas 57% 9º) Servicios financieros 39%

3º) Telecomunicaciones 57% 10º) Sanidad 30%

4º) Manufacturas de bienes de consumo

54% 11º) Energía 23%

5º) Comercialización de bienes de consumo

52% 12º) Industria farmacéutica 20%

6º) Servicios profesionales 52% 13º) Agricultura 9%

7º) Transporte 50% 14º) Minería y metalurgia -23%


Sectores ganadores y perdedores con la ampliación(porcentaje neto de respuestas “ganadores” menos “perdedores”)

Actuales miembros de la UE-15

1º) Servicios financieros 68% 8º) Sanidad 36%

2º) Industrias Tecnológicas 61% 9º) Energía 26%

3º) Telecomunicaciones 59% 10º) Turismo 19%

4º) Servicios profesionales 53% 11º) Automoción -6%

5º) Comercialización de bienes de

consumo

50% 12º) Manufacturas de bienes de

consumo

-11%

6º) Industria farmacéutica 45% 13º) Minería y metalurgia -29%

7º) Transporte 37% 14º) Agricultura -46%


Innovaciones tecnológicasy oscilaciones cíclicas

Antonio Pulido

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Pontevedra, 7-11 Julio 2003

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