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Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

El Sistema de Ahorro para el Retiro: cambios y perspectivas

Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF): Sesión Mensual

Febrero 27, 2008

2

1. Antecedentes

2. Cambios normativos

3. Conclusiones

Contenido

3

El ahorro invertido en las Siefores alcanzó un valor de 831 mmp en diciembre de 2007 (8.74% del PIB).

4

Si bien durante toda su vigencia el sistema de pensiones ha tenido un buen desempeño, a finales de 2006 existían ciertos problemas en su funcionamiento que requerían una atención inmediata.

El cobro de comisiones era complejo ya que involucraba dos bases de cobro (una sobre las aportaciones y otra sobre el saldo de la cuenta).

Problemática Implicaciones

1

Alta complejidad del sistema, lo cual se traducía en “costos escondidos”.

Algunas Afores cobraban hasta el 25% de la aportación.

Disminución “engañosa” de comisiones

Variable de competencia basada únicamente en comisiones, sin importar los rendimientos.

2

Múltiples traspasos en dirección “ilógica”.

Afores con rendimientos netos mayores perdían trabajadores.

Diagnóstico al final de 2006

AforesAfores

Guerra de traspasos y malas prácticas comerciales.

25% de las cuentas activas se traspasaron en tan solo 2006.

5

Se contaba con un régimen de inversión de los recursos que se venía liberalizando, pero requería mayores cambios.

Se permitía una adecuada diversificación de los portafolios, pero se requería reforzarla con mayores alternativas de inversión.

Problemática Implicaciones

3 La concentración de los portafolios en títulos del gobierno, sin bien ha descendido significativamente, continua siendo elevada.

Las Afores financian a un numero limitado de empresas y sectores, por lo que se requería ampliar el universo.

Brindar mayor transparencia al sistema

Alinear los incentivos de las Afores con el de los trabajadores

Fomentar una sana competencia en la industria

CAMBIOS

6

1. Antecedentes


3. Conclusiones

Contenido

7

El año pasado se modificó la Ley del SAR, con la finalidad de mejorar el comportamiento del sistema y lograr mejores pensiones para los trabajadores

Traspasos

Rendimiento Neto

Comisiones

Ley del SAR15/marzo/2008

• Los trabajadores tendrán derecho a traspasarse cada 12 meses.

• Antes de 12 meses, podrán traspasarse sólo si es a una Aforecon un mayor Rendimiento Neto.

• Ejercido el derecho anterior, deberán permanecer 12 meses en la Afore elegida.

Se elimina la comisión sobre flujo y sólo se permite el cobro de comisiones sobre saldo.

La variable de competencia del sistema será el rendimiento neto (rendimiento menos comisiones).

8

• Al considerar un periodo de 36 meses se reduce la variabilidad de corto plazo.

• El rendimiento neto es fácil de explicar.

• Existe una transparencia total en cuanto a cuanto gana mi cuenta y cuanto me cobran por administrarla.

Para cada periodo de cálculo se tomarán:

El rendimiento neto se convertirá en la variable de comparaciónde las distintas Afores.

Comisión VigenteRendimientos del portafolio en los últimos 36 meses

Rendimiento Neto

-

Rendimiento ObservadoÚltimos 36 meses

36 meses36 meses - Comisión vigente (t1)RN (t1)=



Rendimiento ObservadoÚltimos 36 meses




A B RN = A - B

AforeRendimiento del Portafolio últimos 36

Comisión Vigente

Rendimiento Neto

A 9.00% 1.80% 7.20%B 9.20% 2.00% 7.20%C 8.50% 1.75% 6.75%D 8.00% 1.50% 6.50%E 8.00% 1.75% 6.25%F 6.00% 0.75% 5.25%

Cuadro Comparativo:

9

Antes de entrar en vigor, ya puede hablarse de beneficios de la nueva Ley: Menores comisiones (de julio a marzo) con ahorros para los trabajadores de $339 mdp al año.

Disminución de comisiones

• El promedio simple (considerando flujo y saldo) diminuyó de aproximadamente 2.14% en julio de 2007 a 1.96% aplicable en marzo de 2008.

• El promedio ponderado por activos disminuyóde 1.76% a 1.72% en el mismo periodo.

Beneficios• En marzo serán 7.7 millones de cuentas

beneficiadas por la disminución de comisiones de julio a marzo.

Las bajas individuales muestran disminuciones más relevantes que las que se aprecian en los promedios.

Disminución de Comisiones (Jul 07 – Mar 08)

ING 1.82% 1.74%Actinver (hoy MetLife) 2.33% 2.26%Coppel 5.14% 3.30%Afirme Bajío 3.29% 1.70%XXI 1.90% 1.45%IXE 2.19% 1.83%

Estimado de comisión de saldo y flujo Comisión de SaldoAfore

10

A partir del 15 de marzo Consar publicará mensualmente cuadros como el siguiente.

Rendimiento Neto Comisión VigenteRendimiento del portafolio

últimos 36 meses(Rendimiento de Gestión o antes de

comisiones)

= -

• El Rendimiento Neto es la simple resta del Rendimiento Bruto menos la Comisión que aplicará el mes siguiente.

• La simplicidad de esta metodología hace fácil comparar entre Afores.

Rendimiento Neto (29 Febrero 2008)A B C= A - B

Siefore Básica 2Rendimiento

Bruto (36 meses)

Comisión Vigente

RendimientoNeto

11

Acorde con el nuevo enfoque de rendimientos, se ampliarán las alternativas de inversión de las Afores

Nuevos Instrumentos de Inversión

Nuevos fondos en función de la edad de los trabajadores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija

EstructuradosEstructurados

Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Afores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

FijaEstructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Afores

El principal objetivo del régimen de inversión es que las Afores otorguen atractivos rendimientos en un ambiente de seguridad. Las inversiones también son un detonante de la actividad productiva.

12

Hasta ahora, las Siefores han financiado a los distintos nivelesde gobierno, a grandes empresas, el desarrollo de vivienda y algunos proyectos de infraestructura …

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

SIEFORES

Gobierno• Federal• Estatal• Municipal

Empresas

Vivienda

Proyectos

13

Deuda Extranjera

5.1%

Rta Var Nal5.4%

Rta Var Ext

6.9%

Deuda gub.

66.5%

Deuda no gub.

16.1%

Deuda Extranjera

7.7%

Deuda gub.

71.9%

Deuda no gub.

20.4%

Composición de la SB1

Composición de la SB2

Porcentajes

Dic-07

67.02Corporativos 7.01Instituciones Financieras 5.99

Entidades Paraestatales 2 3.55

4.84

5.35

6.24

100.0

Extr

anje

ra

Deuda

Renta Variable 3

TOTAL

Nac

ion

al

Deu

da Gubernamentales 1

No Gubernamentales

Renta Variable 3

1 Incluye reportos e instrumentos avalados por el Gobierno Federal2 Paraestatales, estados y municipios3 Incluye exposición de renta variable a través de derivadosLa suma de las cifras puede no coincidir con el total por redondeo.

14

25.3%

*Oferta de títulos de deuda mayor a un año en el mercado local. Cifras al cierre de diciembre de 2007. Fuente: CONSAR e IXE.

4,50

614

,545

21

,74

1

11

,09

4

10

,14

4

8,3

29

8,3

25

7,8

68

7,2

72

5,2

65

3,9

05

3,7

04

2,1

01

1,8

63

1,4

73

1,2

75

99

4

94

4

62

9

47

6

36

8

8,13

3

21%

32%

23%19%

43%

35%

66%

8%

60%

68%

4%3%

26%28%

21%26%

29%27%

20%

30%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Viv

ien

da*

Par

aest

atal

Ban

ca d

e D

esar

rollo

Tele

com

Cem

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Infr

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anci

eros

Sid

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Cen

tros

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ales

Age

nci

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eder

ales

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

BO

RH

ISIN

FON

AV

ITS

OFO

L

39%

47%

13%

Mill

ones

de

Pes

osP

orcentaje c/r al total C

olocado

27

,18

4

A este monto debe añadirse la inversión de $41,413 mdp en acciones de empresas mexicanas en la BMV.

Total Emitido*

$495,631 mdp

Invertido por Siefores$125,559 mdp

15

… con los cambios realizados se busca que las Afores contribuyan al desarrollo de la nueva infraestructura del País y al financiamiento de pequeñas y medianas empresas.

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

SIEFORESNuevos proyectos de infraestructura

Proyectos de largo plazo

Bienes raíces

Empresas pequeñas y medianas

Beneficios esperados:

• Aportará un mayor rendimiento al trabajador.

• Contribuye al desarrollo económico del País.

• Generará fuentes de empleo y éstas a su vez un mayor ahorro para financiar más empresas.

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

SIEFORES


Empresas

Vivienda

Proyectos

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

SIEFORES

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

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Fija


Variable

Extranjeros

FijaEstructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

SIEFORES


Empresas

Vivienda

Proyectos

16

Nuevos Instrumentos

FIBRAS(Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces)

InstrumentosEstructurados

• Empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales (medianas y pequeñas)

• Capital privado• Proyectos productivos

de largo plazo

• Infraestructura

• Infraestructura• Bienes raíces

La nueva regulación permite la incorporación de dos tipos de instrumentos, diseñados para financiar proyectos de largo plazo(v.gr. Infraestructura) y el crecimiento de empresas medianas.

17

0%0%20%

0%

0%0%20%

0%

<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad

VaR

Ren

dim

ient

o

0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%

LímitesRenta Fija (100%)

Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. Estructurados

1% 5%

20%

15%

1% 5%

20%

15%

5% 5%

20%

20%

5% 5%

20%

20%

7.5%10%

20%

25%

7.5%10%

20%

25%

10%10%

20%

30%

10%10%

20%

30%

Nuevas Siefores

Básica 1

Básica 2

Básica 3

Básica 4

Básica 5

Por otro lado, se amplía la familia de fondos de 2 a 5 fondos, con la finalidad de contar con portafolios acordes al horizonte de inversión de los trabajadores.

Afore Rendimiento de Gestión** Comisión IRN

Invercap 16.65% 2.25% 14.40%Profuturo 15.38% 1.91% 13.48%Banamex 14.78% 1.85% 12.93%Metlife 13.92% 1.85% 12.07%Coppel 13.62% 2.25% 11.37%Santander 13.60% 1.75% 11.85%XXI 13.34% 1.20% 12.14%Scotia 13.14% 2.05% 11.09%ING 13.00% 1.89% 11.10%Principal 12.96% 2.25% 10.71%Ixe 12.52% 2.25% 10.27%HSBC 12.52% 1.86% 10.66%Actinver 12.21% 2.25% 9.96%Banorte 12.15% 1.47% 10.68%Bancomer 12.12% 1.49% 10.63%AAA 12.01% 2.25% 9.76%De la Gente 11.90% 2.25% 9.65%Argos 11.88% 1.92% 9.96%Azteca 11.45% 1.90% 9.55%Afirme 11.05% 2.25% 8.80%Inbursa 9.98% 1.19% 8.79%

Grupo IMenores a 26

Grupo II27 a 36 años





Grupo III37 a 45 años





Grupo IV46 a 55 años





Grupo Vmayores a 56







Grupo IMenores a 26

Grupo II27 a 36 años

























Grupo Vmayores a 56



Grupo Vmayores a 56





18

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 4

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 3

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 5

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 2

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 2

Primer Corte

Básica 1

Segundo Corte

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

FijaAsignados

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 4

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 4

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 3

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 3

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 5

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 5

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 2

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 2

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 2

Primer Corte

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Básica 2

Primer CortePrimer Corte

Básica 1

Segundo Corte

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

FijaAsignados

Básica 1

Segundo CorteSegundo Corte

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

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Fija


Variable

Extranjeros

FijaAsignados

Estructurados

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Variable

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Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

FijaAsignados

Para distribuir el ahorro entre los 5 fondos, el próximo 28 de marzo tendrá lugar el “Corte Transversal”, que consiste en la división de los activos de las 2 Siefores existentes en 5 fondos.

Durante el Corte Transversal cada trabajador mantendrá igual el monto de su ahorro, pues:

• Se escinden los activos de las Siefores Básicas de forma proporcional por cada tipo y serie de valor.

• Los títulos y valores se transfieren de una Siefore a otra a su valor de mercado, que en el agregado corresponden al valor total del ahorro de los trabajadores.

Modelo Conceptual de Corte Transversal

19

8% 7%10%

90%

0100200300400500600700800900

1,000

SB1 SB2 SB3 SB4 SB5

Mile

s de

mill

ones

de

Peso

s

Corte Actual

Montos Administrados($853.65 mmdp a enero 2008)

22%31% 32%

62%38%

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

SB1 SB2 SB3 SB4 SB5

Mill

ones

de

cuen

tas

Corte Actual

8% 12%19%

35%26%

Cuentas Administradas

Tanto las cuentas como los recursos administrados se concentrarán en las Siefores Básicas 3 y 4.

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija2

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija4

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija3

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija1

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija5

EDAD+ -

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija2

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija4

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

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Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija1

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija5

EDAD+ -

Básica 1 Básica 3 Básica 4 Básica 5Básica 2

Nuevos Fondos

$65.33 $188.43 $264.32 $273.38 $62.19

20

1. Antecedentes


3. Conclusiones

Contenido

21

Con los cambios realizados tendremos un mejor sistema de pensiones.

Beneficios esperados

Mayor transparencia en el manejo de los recursos (claridad en el cobro y rendimiento de la cuenta).

Una sana competencia en la industria que se traduciráen menores comisiones y mayores rendimientos.

Mayores rendimientos derivados de esquemas de inversión modernos y seguros.

Financiamiento al aparato productivo.

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