Kallpa sab .val ferreycorp. 21 marzo 2013
Transcript of Kallpa sab .val ferreycorp. 21 marzo 2013
Alberto Arispe Marco Contreras
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7528
[email protected] [email protected]
Ferreycorp S.A.A.
Valor Fundamental del Equity (S/. MM)
Valor Fundamental por Acción (S/.)
Anterior VF (Nov-12)
Recomendación Sobreponderar
Capitalización Bursátil (S/. MM)
Precio de Mercado por Acción (S/.)
Acciones en Circulación (MM)
Potencial de Apreciación
ADTV - LTM (S/. MM)
Rango 52 semanas
Variación YTD
Dividend Yield - LTM
Negociación
Ratios Financieros
P / E
P / BV
EV / EBITDA
(AC - Inventarios) / PC
Deuda / EBITDA
EBITDA / Gast. Fin.
UPA (S/.)
ROE
ROA
Fuente: Bloomberg
6.81 5.93
Descontar los flujos de caja de la empresa al día de hoy
genera un efecto positivo en nuestro valor fundamental por el
valor del dinero en el tiempo, desde nuestra última valorización
realizada al 7 de noviembre de 2012.
A pesar de la reducción en los márgenes financieros, creemos que la
empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento en el corto y largo
plazo. Éstas están sustentadas en i) el potencial de crecimiento de la
minería y la construcción, y, ii) el liderazgo de mercado obtenido por
la exclusividad de venta de maquinaria Caterpillar y el valor agregado
que generan los servicios post-venta que ofrece.
17.6% 14.0% 14.9%
Esperamos un mayor crecimiento de los negocios del holding
en el corto plazo, sobre todo en las unidades de negocio
relacionadas a los sectores minería y construcción. Esto como
consecuencia del potencial de crecimiento de estos sectores,
sustentado en la cartera actual de proyectos mineros (US$
53,000 MM) y la brecha de infraestructura nacional (US$
88,000 MM).
Actualizamos nuestro modelo de Ferreycorp para incluir los
resultados financieros de la compañía al cierre de 2012. Utilizamos la
metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma y una tasa de
descuento de 10.62%. Además, asumimos un crecimiento perpetuo
de 5%, en línea con el crecimiento potencial de las utilidades de la
empresa.
LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
2012 2013e 2014e
0.58 0.56 0.57
3.91 3.67 3.52
9.32 9.68 8.14
1.43
EQUITY RESEARCH | Actualización 21 de Marzo de 2013
Sector Bienes de Capital Valor Fundamental
Ferreycorp S.A.A. S/. 3.14SOBREPONDERAR
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
3.05
2.03 - 2.82
15.5%
1.9%
BVL
(BVL: FERREYC1) Buenas perspectivas, aunque con menor upside
2,522.43
3.14
2,040.22
2.54
803.23
23.6%
3.00
¿Qué cambió en nuestro modelo?
1.29 1.15
7.99
5.9% 4.8% 5.0%
Reducimos los márgenes financieros de la compañía para
los siguientes dos años, en línea con los resultados del año
2012. Esperamos que en el corto plazo el margen bruto se
mantenga por debajo del promedio de los últimos 5 años de
21.0%. Ello debido a que esperamos que la unidad de venta de
maquinaria nueva crezca más que la unidad de repuestos y
servicios. Esta última unidad de negocio tiene un margen tres
veces mayor que la primera.
5.10 5.92 6.28
0.29 0.26 0.31
Fuente: SMV, Kallpa SAB
Nota: AC y PC corresponden a Activo y Pasivo Corriente, respectivamente.
No obstante, debido al incremento en el precio de la acción desde
nuestro anterior reporte (Nov-12), cambiamos nuestra
recomendación de sobreponderar + a sobreponderar.
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de
Ferreycorp S.A.A. (Ferreycorp) recomendando sobreponderar las
acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado
peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de FERREYC1
de S/. 3.14 (mayor a nuestro VF anterior de S/. 3.00) se encuentra
23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54, al cierre del 20
de marzo de 2013.
95
100
105
110
115
120
125
130
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
ma
r-1
2
ab
r-1
2
ma
y-1
2
jun
-12
jul-
12
ag
o-1
2
se
p-1
2
oct-
12
no
v-1
2
dic
-12
en
e-1
3
feb
-13
ma
r-1
3
Pts.S/.
Gráfico Nº 1: FERREYC1 vs. INCA
FERREYC1 INCA
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) BALANCE GENERAL (S/. MM)
Ventas netas Efectivo y equivalentes
Costo de ventas Cuentas por cobrar
Utilidad bruta Existencias
Gastos de ventas Otros activos de CP
Gastos administrativos Activo corriente
Otros gastos Activo fijo, neto
Utilidad operativa Otros activos de LP
Ingresos financieros, netos Activo no corriente
Diferencia de cambio Deuda CP
Participación en asociadas Cuentas por pagar
Utilidad antes de impuestos Pasivo corriente
Impuesto a la renta Deuda LP
Utilidad neta Otros pasivos LP
Acciones promedio en circulación Pasivo no corriente
Utilidad por acción - UPA (S/.) Patrimonio neto
Depreciación y amortización
EBITDA
MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (S/. MM)
Margen bruto Utilidad neta
Margen operativo Depreciación y amortización
Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo
Margen neto Otros ajustes
Crecimiento ventas Flujo de caja operativo
Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión
Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento
Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre
RATIOS FINANCIEROS
Activo corriente / Pasivo corriente
Días de inventario
Deuda / Patrimonio
Deuda / EBITDA
EBITDA / Gastos financieros
Payout ratio
Dividendos por acción (S/.)
ROE
ROA
ROIC
VALORIZACIÓN
P / Ventas
P / E
EV / EBIT
EV / EBITDA
P / BV
GERENCIA
Mariela García, CEO Gonzalo Urbina, CEO de Fiansa
Patricia Gastelumendi, CFO Carlos Barrientos, CEO de Mega Repre.
Oscar Rubio, CEO de Unimaq Henri Borit, CEO de Motored
César Vásquez, CEO de Orvisa Javier Barrón, CEO de Cresko
Ricardo Ruiz, CEO de Gentrac y COGESA Jorge Devoto, CEO de Forbis
Fuente: Ferreycorp, SMV, Kallpa SAB
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302
Resumen financiero de la compañía
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
-461 -539 -618 23 29 37
929 1,116 1,288 1,534 1,801 2,102
-3,695 -4,323 -4,970 891 1,014 1,148
4,624 5,440 6,258
79 - -
173 199
295 390 500 298 359 420
17 - - 1,163 1,204 1,207
-187 -219 -251 2,622 3,043 3,589
1,459 1,594 1,707 -67 -61 -64
55 55 55
1,885 2,231 2,619 313 301 358
814 1,034 1,290 3 3 3
1,071 1,196 1,328
768 803 803
719 773 846
219 211 251
773 827 900
-95 -90 -107
1,423 1,579 1,777
134 145 160
0.285 0.262 0.312
20.1% 20.5% 20.6% 219 211 251
458 537 617
9.9% -495 -175 -187
6.4% 6.6% 6.7% 134 145 160
14.9% 513 125 152
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
20.8% 17.6% 15.0% -167 86 115
4.7% 3.9% 4.0% -25 -95 -110
9.9% 9.9%
7.3% 20.5% 16.9% -240 -186 -164
3.91 3.67 3.52
2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS
1.39 1.36 1.37
12.2% -3.7% 19.0% 105 25 104
7.7% 17.3%
5.10 5.92 6.28
119.46 119.23 120.94
1.26 1.25 1.22
17.6% 14.0% 14.9%
0.38 0.33
21.5% 25.0% 25.0%
0.052 0.068 0.066
9.32 9.68 8.14
9.1% 9.6% 10.1%
5.9% 4.8% 5.0%
7.99 6.81 5.93
1.43 1.29 1.15
12.27 10.19 8.71
2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 3: EBITDA 2012 POR SECTOR ECONOMICO
0.44
Actualización
14.6%
8.4%
77.0%
Fondos de pensiones
La Positiva
Otros
47.7%
27.3%
6.0%
5.3%
4.0%
9.7%Minería
Construcción
Transporte
Industria, Comercio y Servicios
Gobierno
Otros
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Fuente: Ferreycorp
Fuente: Ferreycorp
Fuente: Ferreycorp
Fuente: Ferreycorp
www.kallpasab.com 3
Cabe destacar que el incremento de las ventas se vio afectado
por la caída del tipo de cambio. Las ventas en dólares
registraron un aumento de 26.3%.
i.
ii.
iii.
i.
ii.
Mayores gastos de personal para asegurar recursos para
proyectos futuros.
Mayores gastos en informática con el objetivo de tener una
mejor respuesta a los clientes a nivel nacional.
Una reducción de 29.5% en los ingresos financieros, ante
menores ventas financiadas por la compañía (más
participación de entidades financieras).
Un incremento de 12.9% en los gastos financieros, producto
de un aumento de 29.9% en los pasivos sujetos a pago de
intereses.
Una ganancia por diferencia de cambio de S/. 79.2 MM, mayor
en 66.5% a la del año anterior.
Ferreycorp reportó en el 2012 una utilidad por acción (UPA) de S/.
0.285, en línea con nuestro estimado de S/. 0.267 (+3.4%) y mayor a
la UPA del 2011 de S/. 0.258 (+10.5%). A continuación los puntos
más resaltantes (ver detalle en página 5):
Actualización
Resultados 4T2012: Fuerte crecimiento en 2012 pero
mix de ventas afecta márgenes negativamente
Las ventas se incrementaron 20.8% YoY en el 2012, en línea
con nuestros estimados, impulsadas por la venta de equipos
de la unidad de negocio automotriz (+62.4%) y equipos
Caterpillar para gran minería (+49.5% YoY).
La utilidad bruta se ubicó 3.8% debajo de nuestros estimados
y creció 15.2% comparado con el año anterior, ante un cambio
en la distribución por unidad de negocio de la compañía.
La unidad de repuestos y servicios, que es la que reporta los
márgenes más altos al holding, ha visto reducida su
participación en las ventas totales de 32.7% en el 2011 a
30.7% en el 2012. No obstante, esta unidad reportó un
aumento de 13.4% en ventas en el 2012.
La utilidad neta estuvo en línea con nuestros estimados
(+3.4%) y aumentó en 12.2% con respecto al 2011 debido a:
Los resultados revelan un continuo crecimiento de la compañía
durante el 2012. No obstante, el mayor crecimiento de las ventas de
maquinaria nueva provocó un incremento de la participación de esta
unidad en el mix de ventas. Esto causó la caída en los márgenes de
la empresa dado que esta unidad reporta márgenes bajos.
Creemos que los sectores minería y construcción continuarán
demandando maquinaria nueva por lo que esperamos que el margen
bruto se mantenga debajo de 21.0% por los siguientes dos años.
La utilidad operativa estuvo 7.7% debajo de nuestras
proyecciones y registró un crecimiento de 7.3% en el 2012. La
mayor utilidad bruta fue parcialmente contrarrestada por un
aumento de 20.7% en los gastos de ventas y administración.
Esto último como consecuencia de:
13% 16%
34%31%
33%
31%7%
7%
4%
5%
9%
10%
0
800
1,600
2,400
3,200
4,000
4,800
2011 2012
S/. MM
Gráfico Nº 4: Ventas por unidad de negocio
CAT - Gran Minería CAT - Otros Repuestos y serv.
Alquileres y usados Automotriz Otros
50%48%
27%
27%5%
6%
5%
5%
2%
4%
10%
10%
0
800
1,600
2,400
3,200
4,000
4,800
2011 2012
S/. MM
Gráfico Nº 5: Ventas por sector
Minería Construcción Transporte
Ind., com. y serv. Gobierno Otros
22.3%
21.1%20.3%
21.1%
20.1%20.5% 20.6%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
S/. MM
Gráfico Nº 6: Utilidad bruta vs. margen bruto
Utilidad bruta Margen bruto
3.8
2.9
3.2 3.3
3.9 3.6
3.5
2.5
3.1
4.8
5.3 5.1
6.0 6.3
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
Gráfico Nº 7: Ratios de endeudamiento
Deuda/EBITDA EBITDA/Gastos fin.
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Gráfico N° 8: Resumen de actividad en adquisiciones (2012 - 2013)
Fuente: Ferreycorp
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Luego de adquirir en abril de 2012 la nueva línea de maquinaria para minería Bucyrus por US$ 70 MM, Ferreycorp no
volvió a realizar adquisiciones hasta diciembre de 2012. A partir de esa fecha la compañía se ha mantenido activa
realizando adquisiciones de menor tamaño, las cuales detallamos a continuación:
Reciente actividad en F&A
La adquisición fue anunciada el 20 de diciembre de 2012. A través de esta se transfirieron el 100% de las
acciones de Tecseg S.A.C. a Mega Representaciones S.A. (subsidiaria de Ferreycorp dedicada a la distribución de
neumáticos Goodyear y lubricantes Mobil).
i. Tecseg S.A.C. - US$ 11.0 MM
Tecseg es una empresa dedicada a la comercialización de equipos de seguridad industrial y de rescate para los
sectores construcción, minería, entre otros.
ii. Distribución de lubricantes Exxon Mobil - Guatemala - US$ 12.0 MM
El día 4 de enero la compañía anunció la adquisición del contrato para la distribución de lubricantes de la marca
Exxon Mobil en Guatemala. Ésta se realizó a través de INTI Inversiones Interamericanas Corp. (subsidiaria de
Ferreycorp que administra sus filiales en Centroamérica).
iii. Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. - Nicaragua - US$ 5.2 MM
El 28 de febrero de 2013 se anunció la adquisición del 100% de las acciones de la empresa Mercadeo
Centroamericano de Lubricantes S.A. en Nicaragua. Ésta, al igual que la anterior, se realizó a través de INTI
Inversiones Interamericanas Corp. y representa el inicio de operaciones de Ferreycorp en Nicaragua. La empresa
adquirida administra la distribución de lubricantes Exxon Mobil en el país en mención.
Actualización
El CAPEX que se desembolsó para estas adquisiciones está incluido en nuestro modelo financiero. Asimismo, no
creemos que sean motivo de mayores endeudamientos dado el nivel actual de caja de la empresa (S/. 173.3 MM al
4T2012).
Aunque no esperamos que generen un impacto significativo en las operaciones consolidadas de Ferreycorp en el corto
plazo debido al tamaño de las adquisiciones, tenemos un view positivo sobre las mismas. En el mediano plazo, estas
deben generar sinergias con los otros negocios de Ferreycorp, dado que atienden los mismos sectores económicos y
por ende a los mismos clientes.
Creemos que la estrategia de la compañía se está enfocando en incrementar la gama de servicios post-venta que se
ofrece al cliente, de manera que se le de un mayor valor agregado en el futuro luego de comprar maquinaria de
Ferreycorp.
En nuestro modelo no estimamos que se hagan futuras adquisiciones, dado que no se han realizado anuncios oficiales.
No obstante, esperamos que continúe la actividad de la compañía en F&A, en aras de buscar ofrecer una mayor
cantidad y calidad de servicios post-venta a sus clientes.
Línea de maquinaria Bucyrus - US$ 70.0 MM
Tecseg S.A.C. -US$ 11.0 MM
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T2012 2013
Distribución de lubricantes Exxon Mobil (Guatemala) -US$ 12.0 MM
Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. (Nicaragua) -US$ 5.2 MM
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos de ventas
Gastos administrativos
Otros gastos
Utilidad operativa
Margen Operativo
Ingresos financieros, netos
Diferencia de cambio
Participación en asociadas
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Margen Neto
Acciones promedio en circulación
Utilidad por acción - UPA (S/.)
Depreciación y amortización
EBITDA
Margen EBITDA
Fuente: Ferreycorp
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos de ventas
Gastos administrativos
Otros gastos
Utilidad operativa
Margen Operativo
Ingresos financieros, netos
Diferencia de cambio
Participación en asociadas
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Margen Neto
Acciones promedio en circulación
Utilidad por acción - UPA (S/.)
Depreciación y amortización
EBITDA
Margen EBITDA
A: antiguos estimados
N: nuevos estimados
Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB
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10.5%
1.7 0.5 281.0% 1.9 -10.2%
Resultados 2012 y estimados de Kallpa SAB
35.1 38.6 -9.0% 26.2 34.0% 133.7 -108.5 -223.2%
109.3 137.8 -20.6% 69.8 56.7% 457.7 425.0 7.7%
3.1
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM)
57.2 81.3 -29.6% 37.3 53.5% 218.9 195.0 12.2%
767.7 755.8 755.8 767.7 755.8
0.075 0.108 -30.7% 0.049 51.1% 0.285 0.258
-12.4 54.6% -66.8 -49.2 35.9%
8.3 -62.2%
75.0 118.9 -37.0% 57.3 30.7% 313.5 284.4 10.2%
-46.0 7.9% -187.2 -155.1 20.7%
-17.7 -37.6 -52.8% -20.1 -11.6% -94.6 -89.4 5.8%
67.3 93.18 -27.8% 32.0 110.4% 298.0 277.8 7.3%
-19.2 -19.2 0.4%
22.3%
223.1 253.4
1,251.7 1,254.0
25.2 44.4 -43.3% 35.9 -29.8% 79.2 47.6 66.5%
-122.4 -141.2 -13.3% -113.4 8.0% -461.1 -381.9 20.7%
-49.7 -19.3 157.7%
3,827.7 4,624.1 52.3%821.6
-1,028.6 -1,000.6 2.8% -632.5 62.6% -3,695.1 -3,021.5
16.3 0.2 - 2.2 627.2% 17.3 8.6
Estado de resultados 2012
-11.9% 189.1 18.0% 929.0 806.2 15.2%
101.4%
-0.2% 20.8%
YoY20112012YoY4T2011QoQ3T20124T2012ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM)
6.5% 4.5% 4.7% 5.1%
5,403.6 5,439.5
-4,250.3 -4,323.3
2012 2012e Var. % 2013e - A 2013e - N 2014e - A 2014e - N
Actualización
1,153.2 1,116.2
21.3% 20.5%
-524.5 -538.6
-221.1 -218.7
12.1
8.7% 11.0% 8.5% 9.9% 11.1%
17.8% 20.2% 23.0% 20.1% 21.1%
5.4% 7.4% 3.9% 6.4% 7.3%
4.6%
4,624.1 4,637.1
-3,695.1 -3,671.2
929.0 965.9
20.1% 20.8%
-461.1 -468.5
-187.2 -179.1
17.3 4.6
298.0 323.0
6.4% 7.0%
-66.8 -71.5
79.2 54.0
3.1 1.4
313.5 306.9
-94.6 -95.1
218.9 211.7
4.6%
767.7 767.7
0.285 0.276
133.7 131.5
457.7 479.2
9.9% 10.3%
-0.3%
0.7%
-3.8%
-1.6%
4.5%
272.6%
-7.7%
-7.5%
-6.6%
46.6%
122.8%
2.2%
-0.6%
3.4%
3.7%
0.0%
3.4%
1.7%
-4.5%
-4.2%
4.7%
-
419.8 358.9
7.8% 6.6%
-70.6 -59.7
- -
7.6 2.8
356.8 302.1
-107.0 -90.3
249.8 211.7
4.6% 3.9%
803.2 803.2
0.311 0.264
142.5 145.3
597.6 537.0
11.1% 9.9%
5,990.2 6,258.0
-4,709.8 -4,970.1
1,280.4 1,287.9
21.4% 20.6%
-580.3 -617.5
409.0 358.2
-122.7 -107.4
286.3 250.7
-244.6 -250.7
13.4 -
468.9 419.6
7.8% 6.7%
-68.2 -64.3
4.8% 4.0%
803.2 803.2
0.356 0.312
154.4 160.5
663.5 616.9
-
11.1% 9.9%
-
8.4 2.8
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 6
7.45
6.81
EV/EBITDA
2013Empresa País
Cap. Burs.
(US$ MM)
P/E
12M
P/E
2013
EV/EBITDA
12M
Seven Group Holdings Ltd Canadá 3,367 9.50 9.43 9.45
Finning International Inc Canadá 4,261 12.99 11.24 8.52 7.33
5.9%Ferreycorp S.A.A. Perú 787 9.32 9.68 7.99
5.21
Toromont Industries Ltd. Canadá 1,734 14.84 14.40 8.69
Barloworld Ltd Canadá 2,255 13.31 12.03 5.58
8.26
7.83
H&E Equipment Services Inc EEUU 700 19.90 16.24 5.95
Randon Participacoes SA Brasil 1,338 66.03 15.48 13.95
4.95
1,497 16.90 11.42 8.39 6.7%7.1%
7.80
Titan Machinery Inc EEUU 612 13.79 11.22 12.97
Wajax Corp Canadá 644 10.17 11.08 7.46
11.58
7.15 Promedio
Actualización
Análisis de múltiplos
Hexindo Adiperkasa Tbk PT
Rocky Mountain Dealerships
Canadá
Canadá
523
239
7.51
8.54
7.33
7.51
6.46
5.30
6.18
5.26
8.2%
n.d.
6.1%
2.1%
ROA
18.0%
3.5%
10.5%
3.4%
1.0%
13.0%
4.7%
6.7%
7.3%
14.38
2.05
3.74
1.62
1.35
2.79
Dividend
Yield
1.9%
2.2%
5.2%
2.5%
2.1%
1.9%
35.2%
4.4%
ROE
19.6%
17.6%
39.7%
12.7%
28.1%
18.4%
3.1%
27.4%
12.3%
15.2%
23.2%
17.6%
P/BV
1.43
3.27
1.69
2.58
1.61
2.74
Ferreycorp
Finning
Barloworld
Toromont
H&E
Wajax
Hexindo
Rocky Mountain
4
5
6
7
8
9
6 8 10 12 14 16 18
EV/EBITDA2013
P/E2013
Gráfico Nº 9: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013
Cap. Burs.
Ferreycorp
Finning
Barloworld
Toromont
H&E
Wajax
Hexindo
Rocky Mountain
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
10% 14% 18% 22% 26% 30%
ROA
ROE
Gráfico Nº 10: ROE vs. ROA
Cap. Burs.
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
www.kallpasab.com 7
Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +
Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-.
El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Actualización
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto ArispeGerente(511) 630 [email protected]
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge RodríguezGerente Head Trader Trader Trader(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo CarriónGerente(51 1) 630 7500
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés RoblesGerente(51 1) 630 7500
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco LazoAnalista Analista Analista Asistente(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro MisariGerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OFICINA - MIRAFLORES
Daniel Berger Victor Hugo RosselRepresentante Representante(51 1) 652 6453 (51 1) 652 6400
[email protected] [email protected]
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Gerardo del Águila Jonathan del ÁguilaRepresentante Representante Representante(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
[email protected] [email protected] [email protected]
OFICINA - EL POLO
Ana María Castro Gissella GárateRepresentante Asesora de Inversiones(51 1) 630 7532 (51 1) 630 7533
[email protected] [email protected]
OFICINA - AREQUIPA
Jesús MolinaRepresentante(51 54) 272 937
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