DIPLOMADO EN FINANZAS

La administración financiera del capital de trabajo

Aspectos básicos de las finanzas

Capital de trabajo está relacionado con el circulante (corto plazo)

Ligado con inversión de activos y tiene un costo Estos costos implican obligaciones de corto

plazo La actividad operativa debe generar

rendimientos mayores al costo El activo circulante es un haber de la empresa,

pero parte de ese haber, se debe (pasivo) Elementos importantes:

Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios

Balance General con perspectiva de Finanzas

Balance General

Activo Circulante Pasivo Circulante

Activo FijoPasivo a largo plazo

Capital Contable

Actividades de operación

Actividades de inversión Actividades de

Financiamiento

La importancia del efectivo y las inversiones temporales

El efectivo está ligado al el ciclo de corto plazoEl efectivo planeado para el ciclo de largo plazo no

debería tomarse en cuenta (pasivos contingentes)Debe ser líquido (sin restricciones de estructura)

○ Las monedas extranjeras deben ser ajustadas al tipo de cotización a la fecha del estado financiero

El efectivo tienen que ver con Caja, Bancos e Instrumentos temporales de inmediata realización

La importancia del efectivo y las inversiones temporales

Hay dos razones para mantener efectivo Para satisfacer la necesidad de transacciones (pagos por

cobranza, sueldos, impuestos, etc.)Los flujos de efectivos no están sincronizadosSi no lo hay, es necesario vender inversión financiera o

pedir prestado Saldos compensadores para pago de comisiones

bancariasEsto puede establecer el mínimo de efectivo (manejo de

cuenta)

Efectivo = Transacciones + Compensatorios

La importancia del efectivo y las inversiones temporales

Pero hay costos por mantener efectivo

Costos por tenencia de Efectivo

Cantidad de saldo en EfectivoCantidad óptima

Costos totales Costos de oportunidad

(Rendimientos no ganados: tener mucho

efectivo)

Costos comerciales (Costos por desinversión;no tener mucho efectivo)

La importancia del efectivo y las inversiones temporales

Modelo BaumolEfectivo

Semanas0 1 2 3 4

C= 1,200.000

C/2 = 600.000 Saldo Promedio

Ver cálculos

La importancia del efectivo y las inversiones temporales

Cuando una empresa requiere de efectivo puede hacer: Desinvertir instrumentos financieros Pedir prestado (línea de crédito revolvente)

Pedir prestado resulta más caro que desinvertir instrumentos financieros

Mientras menos efectivo tenga, menos inversión financiera, pero más susceptible a crédito

Mantener efectivo solo para saldos compensadoresPago de comisiones para liquidez, no por mal manejo

○ Cuando las cuentas bancarias son muchas se prefiere dejar saldos en todas ellas para no manejar una por una (puede representar un costo comercial)

La importancia del efectivo y las inversiones temporales Hay empresa que tienen efectivo ocioso O se requiere efectivo adicional por alguna demanda

Tiempo

Préstamo bancario

Total de Efectivo

Inversión financiera

Es necesario tener estrategias de inversión financiera y buen manejo de crédito

Requerimiento de Activo Circulante

La importancia del efectivo y las inversiones temporalesEn lo relacionado a las inversiones temporales, se debe tomar

en cuenta: Mercado de Dinero (Cetes, Bonos, Papel Comercial,

Certificados bursátiles, etc.) Mercado Primario Mercado Secundario

Mercado de Capitales (Acciones, ETF’s, Adr)

Factores a tomar en cuenta Vencimientos (Plazos) Riesgo (Calificación del Papel AAA – B) Negociabilidad (Mercado Secundario; Oferta y Demanda) Imposición fiscal (ISR) Rendimiento

La importancia del efectivo y las inversiones temporales Mercado de Divisas Mercado de Derivados (Commodities y Financieros)

Fondos de Inversión (Deuda, Renta variable, Cobertura)

Factores a tomar en cuenta Cobertura Especulación Estrategia

Curva de rendimientos (corto, mediano y largo plazo) Alzas y bajas de la tasa de mercado en instrumentos de deuda Plazos en Índices bursátiles (Análisis Técnico y Fundamental)

Importancia de las cuentas por cobrar en el Capital de trabajo Cuentas por cobrar las originan el crédito que se otorga El crédito tiene el objetivo de aumentar las ventas Lo que contribuye al buen flujo de efectivo es la política

de Crédito y Cobranza A fin de que el crédito cumpla los objetivos, debe cerrarse

la operación cobrando la deuda en tiempo y forma El no hacerlo conlleva costos o inclusive pérdidas

Por ello, hay que vigilar y medir las cuentas por cobrar Analizar razones financieras pertinentes

La importancia de la cuentas por cobrar en el Capital de trabajoUn punto importante es el plazo a otorgarEl plazo está muy relacionado con los siguientes factores Probabilidad de pago (plazo) Tamaño de la cuenta (costo) Grado de bienes perecederos (tiempo)

Para agilizar la cobranza, se manejan descuentos que deben evaluarse en plazo y descuento (VP y VPN)

Normalmente se define: plazo (30 días), descuento (3%) siempre y cuando se liquide en plazo menor (20)

3 / 20, 30 Netos (Ver cálculos)

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoEl valor de los inventarios se puede entender como el costo de

adquisición La inversión en inventarios está en función del costo de adquisición Debe generar rendimiento

El nivel de inversión de los inventarios

Factores analizando los costos: Volumen de producción Mantenimiento de inventario de seguridad Ofertas en compras por volúmenes Perspectiva de alza o baja de los precios Duración del proceso Costos y riesgos de mantenimiento Tiempo en la complejidad del proceso

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoNormalmente las empresas que producen algún bien tiene tres

etapas Materias primas Producto en proceso Artículo terminado

Debe estudiarse el proceso más rápido que permita bajar los costos sin perder la calidad

Entre más reducido mayor rentabilidad No tan reducido que provoque inexistencias Las inexistencias conllevan problemas de producción y ventas Los problemas de producción y ventas reducen la rentabilidad

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoLa experiencia dirige a los siguientes factores que permitan establecer la política

de inventario Inventario de seguridad: Prevenir problemas de suministros Lote económico: Reducción de precios por compras en volumen Perspectiva de precios: Alzas o bajas en el futuro Costos de mantenimiento: Pérdidas, deterioros, obsolescencia, espacio,

protección Tiempo de reabastecimiento y tránsito: Medir el tiempo que tarda en recibirse

los pedidos ( de pedido a recibido) Lapso del proceso: Procesos largos, más inversiones. Procesos cortos,

menor inversión Grado de integración del producto: Mayor integración (más partes) más

inversión y mayor necesidad de inventarios de seguridad (no frenar proceso) Políticas de servicio: Servicio al cliente, rápida (evitar retraso de entrega) Demanda estacional: Demanda de productos terminados en temporadas Materias primas estacionales

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoPolítica en la administración del Inventario Debe ser formulada por Ventas, Producción y Finanzas Deben fijarse parámetros de control

Establecerse tasas de rotaciónNiveles máximos de inventarios

Exceso en inventarios es inversión no productiva (característica de una economía en desaceleración)

Falta de inventarios Ya sea en producción o adquisición se requiere de

compras de último momento que son a precios caros Evaluar las razones financieras pertinentes

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoFinanciamiento Si se genera suficiente flujo de efectivo, permitiría financiar las

existencias necesarias De no contar con efectivo se requeriría financiamiento:

De proveedoresPréstamos bancarios

○ No garantizados (líneas de crédito)○ Garantizados (el inventario como colateral)

Gravamen sobre el inventario: el inventarios es la garantíaFideicomiso: El pago se hace a un fideicomiso a favor del

prestamistaAlmacenaje: Una empresa de Almacenaje vigila el

inventarioOtras fuentes: Mercado de Valores

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajoDebe conocerse el costo del financiamiento

En el caso de los préstamos bancarios es conocido (tasa de interés)

En el caso de los proveedores es desconocida (TIR)

Riesgo de inversión en inventarios y su cobertura

El riesgo estriba en no venderlo o que se tardara en salir

Necesidad de bajar precios u ofrecer descuentos

Una forma de reducir el riesgo es adquirir el inventario según la

demanda

Otros riesgo sería:

Que suban los precios en un momento dado y no sea posible pasar el

costo al cliente por la competencia

Compras a un tipo de cambio diferente al nuestro (devaluación)

La forma de cubrir estos riesgos es contratando futuros

Derivados (Commodities o Financieros)

La importancia del Inventario

Inventario

Semanas0 2 4 6 8

Q= 3,600

C/2 = 1,800 Inventario Promedio

Ver cálculos

Provisión de seguridad

La importancia del Inventario

Existencia de seguridadInventario

Semanas0 2 4 6 8

Q= 3,600

C/2 = 1,800 Inventario Promedio

Nivel mínimo

La importancia del Inventario

Puntos de nuevos pedidosInventario

Semanas0 2 4 6 8

Q= 3,600

C/2 = 1,800 Inventario Promedio

Punto de nuevo pedido

Plazo de entrega

Provisión de seguridad

La importancia del Inventario

CombinaciónInventario

Semanas0 2 4 6 8

Q= 3,600

C/2 = 1,800 Inventario Promedio

Nivel mínimo

Plazo de entrega

Punto de nuevo pedido

La importancia de las cuentas por pagar en el capital de trabajoRepresenta una obligación en el corto plazo y tiene que ver con

flujos de salida

Es una obligación. (fuente de financiamiento)

Este pasivo puede ser coordinado en base al costo de ventas

futuras planeado (presupuesto) definiendo la forma en que se

harán las compras

Un problema es que las compras luego fluctúan

Debe analizarse por producto individual (cuando son varios)

Tener varios proveedores dificulta el cálculo de los costos

Debe determinarse los días de crédito que se nos otorga y

compararse con las entradas de flujo

PedidoLlegada de existencias

La empresa recibe factura

Rotación y plazo a solicitar

Pago en efectivo del material

Bienes terminados vendidos

Recepción de efectivo

Compra de material

Período de inventario

Período de cuentas por pagar

Período de cuentas por cobrar

Ciclo operativo

Ciclo de efectivoUsar fórmulas

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoLa política financiera a corto plazo debe definir cuando menos dos

aspectos:

1. El importe de inversión en activos circulantes que se mide en

función del nivel total de utilidad de la operación

Política financiera Flexible (satisfactoria): Razón alta de activos

circulantes a ventas

Política financiera Rígida (restrictiva): Razón baja de activos

circulante a ventas

2. Financiamiento de las activos circulantes: Proporción de deuda a

corto plazo a deuda a largo plazo

Política financiera restrictiva a corto plazo: Alta proporción de

deuda a corto plazo en relación a la de largo plazo

Política financiera flexible: Baja deuda a corto plazo y más deuda

a largo plazo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoPara determinar el nivel óptimo de inversión

1. Política Financiera a corto plazo Flexible Mantener grandes saldos de efectivo e inversión financiera

Inversiones importantes en inventarios

Otorgamiento de crédito liberal, con alta proporción de cuentas por cobrar

2. Política Financiera a corto plazo Restrictiva Bajos saldos en efectivo y nada en inversión financiera

Inversiones pequeñas en inventarios

Otorgamiento de crédito estricto, con pocas cuantas por cobrar

La política financiera Flexible, es más costosa porque requiere de más

flujo de salida (inversión financiera, inventarios, cuentas por cobrar)

Pero el flujo de entrada sería mayor en el futuro

Crédito estimula ventas, agiliza entrega, mucho inventario, aumenta

precio por financiamiento, no hay escases.

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Determinación del costo

Para determinar el nivel óptimo de inversión en activos

circulantes es preciso identificar los costos en las

diferentes alternativas de políticas financieras

Pudiera ser una combinación de ambas políticas

En la administración de activos circulantes hay dos tipos de

costos:

1. Costos de mantenimiento: Alto nivel de inversión en

activos circulantes

2. Costos por faltantes: Bajo nivel de inversión en activos

circulantes

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Dinero

Cantidad de ActivosCantidad óptima de AC

Costos totales por tenencia de AC

Costos de Mantenimiento

Costos por Faltantes

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Dinero

Cantidad de ActivosCantidad óptima de AC

Costos totales por tenencia de AC

Costos de Mantenimiento

Costos por Faltantes

Política Flexible

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Dinero

Cantidad de ActivosCantidad óptima de AC

Costos totales por tenencia de AC

Costos de Mantenimiento

Costos por Faltantes

Política Rígida

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo¿Cuál sería la mejor política? Reserva de efectivo

Excedente de efectivo y por tanto menos préstamos

Menor probabilidad de incumplimientos

Valor Presente de inversión bajo

Cobertura al vencimiento

Financiar inventario con deuda a corto plazo

Financiar activos fijos con deuda a largo plazo

Desfasamiento al financiar largo plazo con corto plazo es

riesgoso

Estructura de pagos

Tasas de interés en corto plazo son más bajas que a largo plazo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Dinero

Tiempo

Activos Fijos

Deuda a Largo Plazo

Activos Circulantes

Deuda a Corto Plazo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Dinero

Tiempo

Deuda a Largo PlazoInversión

Financiera

Estrategia Flexible

Deuda a Corto Plazo

Requerimiento de AC

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo

Dinero

Tiempo

Deuda a Largo Plazo

Estrategia Rígida

Deuda a Corto Plazo

Requerimiento de AC

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoInstituciones de Banca Múltiple Sociedades anónimas facultadas para realizar

operaciones de captación de recursos del público a

través de la creación de pasivos directos y/o

contingentes, para su colocación en el público Operaciones de banca y crédito

Banamex, S. A.Banco Azteca, S. A.Banco Interacciones, S. A.Bank of Tokio Mitsubishi México, S. A.ING Bank México, S. A.

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoOrganización auxiliar de crédito Entidades financieras reguladas por la Ley General de

Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito:

Almacenes Generales de Depósito: Tienen por objeto el

almacenamiento, guarda o conservación de bienes o

mercancías

Uniones de Crédito: Tipo especial de sociedad que tiene

por finalidad principal facilitar el uso de crédito a sus

miembros

Arrendadoras Financieras: Adquirir determinados bienes

y a conceder su uso temporal a plazo, obligándose ésta a

realizar pagos parciales

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoOrganización auxiliar de crédito Empresas de Factoraje Financiero: Establece contrato de

crédito para la obtención de liquidez inmediata. La garantía

es la cesión en favor del factoraje (quien otorga el crédito)

el valor de las facturas (derechos de cobro) por el

productor de bienes y/o prestación de servicios facturado

(el receptor de crédito)

Casas de Cambio: Realizar operaciones de compra, venta

y cambio de divisas

Sociedades Financieras de Objeto Múltiple: Aquellas

sociedades que celebran contratos de arrendamiento

financiero, factoraje financiero y crédito

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoInstituciones de Banca de Desarrollo Son entidades de la Administración Pública Federal con

personalidad jurídica y patrimonio propios, cuyo fin es

promover el desarrollo de diferentes sectores

productivos del país conforme a los lineamientos del

Plan Nacional de Desarrollo Banco Nacional de Comercio Exterior, S. N. C.

Banco Nacional de Obras y Servicio Públicos, S. N. C.

Nacional Financiera, S. N. C.

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoEl mercado de valores (Sistema bursátil) Conjunto de normas y participantes (emisores,

intermediarios, inversionistas) que tiene como objeto la emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de ValoresDe acuerdo con Ley de Mercado de Valores, acciones,

obligaciones, bonos, certificados y demás títulos de crédito y documentos que se emitan en serie o en masa en los términos de las leyes que los rijan

Permite a las empresas allegarse de recursos para la realización de nuevos proyectos de inversión optimizando su costo de capital

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajoEl mercado de valores (Sistema bursátil) El mercado primario y el mercado secundario Mercado primario: Se refiere a aquél en el que se

ofrecen al público las nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorería del emisor ingresan recursos financieros

Mercado secundario: Compra-venta de valores existentes cuyas transacciones se realizan en las bolsas de valores y en los mercados sobre el mostrador (over the counter). Cabe destacar que estas operaciones con valores en el mercado secundario ya no representan una entrada de recursos a la tesorería de los emisores

ArrendamientoArrendamiento Puro (operativo) El arrendatario tienen derecho a utilizar los activos a cambio de

una renta y no es permisible adquirir el derecho del activo rentado

Activos de alto grado de obsolescencia (Fabricación de productos de corta vida como equipo de cómputo) Hay opción de cancelación No se amortiza el activo El arrendador asegura el activo

Arrendamiento Financiero Prevé que el arrendatario vaya adquiriendo en propiedad el

activo rentado al acumular el pago de la renta El mantenimiento es a cargo del arrendatario Es totalmente amortizado No puede cancelarse por lo general

Este recurso puede ayudarnos a dirigir recursos en la operación del corto pazo y evitar financiamientos en activos fijos

Determinación del costo directo de los financiamientos a corto plazo (apalancamiento operativo)

Costos directos (variables; en el largo plazo) Varían por la cantidad de producción Costo de ventas, materias primas, salarios de

operadores de línea de producción, etc.

Costos periódicos (Fijos; en el corto plazo) No dependen de la cantidad de bienes o servicios

producidos Rentas, intereses sobre deudas, impuestos, salarios a

funcionarios, gastos de administración, etc.

Tecnología A

Costos Fijos 1,000 / al año

Costos Variables 8 / unidad

Precio 10 / unidad

Margen 2 (10-8)

Tecnología B

Costos Fijos 2,000 / al año

Costos Variables 6 / unidad

Precio 10 / unidad

Margen 4 (10-6)

Los costos fijos son menores en A que en BLos costos variables son mayores en A que en BA implica menos mecanización que BA renta equipo y no lo compra como BA tienen menos empleados que BA Tienen más subcontratistas que B

Dado que B tienen costos variables más bajos y costos fijos más altos, tiene una apalancamiento más Alto

C Fijos > C Variables = Mayor Apalancamiento Operativo

Apalancamiento Operativo es igual a

Cambio en la UAII

UAII

Ventas .

Cambio VentasX

$

Volumen

C Totales

C Fijos

m >

A$

Volumen

C Totales

C Fijos

m <

B

Costos Variables = Costos Totales – Costos Fijos