La crisis de la deuda soberana convulsiona la Bolsa …vó a ser la segunda cotizada del Ibex que...

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La crisis de la deudasoberanaconvulsiona laBolsa en 2011LA VOLATILIDAD ALCANZA EL 60%, LA CAPITALIZACIÓN CAE UN 11%, LOS BENEFICIOS, UN 23%Y EL IBEX-35, UN 16%

ANÁLISIS POR SECTORES

La más destacada de cada grupon Petróleo y Energía:

Iberdrola lidera el sector por beneficiosn Materiales básicos, Industria y Construcción:

ACS triplica su negocio en el exteriorn Servicios de Consumo:

Abertis, en plena reorganizaciónn Bienes de Consumo:

Inditex se instala en todo el mundon Servicios Financieros e Inmobiliarias:

Banco Santander se beneficia de Américan Tecnología y Telecomunicaciones:

Telefónica asienta las bases para el futuro

Informes de:

n Evolución de las empresas del Ibex-35n Actividad financiadora de la Bolsa

Informe

Antonio Zoido, presidente de BME:“La gravedad de la situación actual sólo escomparable a la crisis de los años 30”

26 de diciembre de 2011 al 8 de enero de 2012

2 26 de diciembre de 2011 al 8 de enero de 2012

LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Informe sobre resultados al tercer trimestre de 2011

E l empeoramiento de las condi-ciones económicas se deja

sentir cada día más en las cuen-tas de las compañías. Las princi-pales empresas españolas, inclui-das en el Ibex 35, ganaron entrejulio y septiembre pasado 6.567millones de euros, cantidad quesupone la mitad de los beneficiosobtenidos en el mismo periodo delaño anterior.

Este frenazo de los resultados,que coincide con el agravamientode la crisis de deuda en la zonaeuro y la aparición de algunos sín-tomas de alarma en el crecimien-to económico mundial, supone unlastre para las ganancias acumu-ladas por estas sociedades en2011.

En concreto, el beneficio neto delas empresas que cotizan en el Ibex35 ha descendido un 23% en losnueve primeros meses, con unasganancias cercanas a los 28.000millones de euros, frente a los másde 36.000 millones registrados enel mismo periodo de 2010.

Santander lideró las ganancias,con más de 5.300 millones deeuros, a pesar de que recortó subeneficio un 12,8%. De esta for-ma, la entidad presidida por Emi-lio Botín desbancó a Telefónica,que en los nueve primeros mesesdel ejercicio pasado encabezó losbeneficios de las empresas delselectivo, con 8.835 millones.

Ahora bien, los gastos de pro-visión derivados por el ERE pre-sentado en julio disminuyeron estasganancias un 69% de enero a sep-tiembre de este año, lo que le lle-vó a ser la segunda cotizada delIbex que más redujo sus gananciasa septiembre.

En concreto, la compañía lide-rada por César Alierta ganó 2.733millones en los nueve primerosmeses de 2011, por debajo tam-bién de los 3.143 millones de bene-ficio que obtuvo el BBVA (-14,3%).Muy cerca de Telefónica se situóArcelormittal, con unas gananciasde 2.386 millones, seguidos porIberdrola (2.140 millones), Endesa(1.978 millones) y Repsol (1.901millones).

En comparación con los nueveprimeros meses de 2010, Accionase erigió como la compañía delselectivo que más vio incrementarsus ganancias, al triplicar su bene-ficio, hasta los 314 millones, fren-te a los 100 millones de los tres pri-meros trimestres de 2010.

Amadeus duplicó su beneficio,hasta los 667 millones, y Ferrovial,con 482 millones, ganó un 52,2%más. En estas tres compañías elbeneficio se fundamentó en losextraordinarios derivados de ven-tas y desinversiones. Abengoa, porsu parte, ganó un 45% más alalcanzar 210,9 millones.

Encabezando los recortes sesituaron Ebro Food (-73,2%) y Tele-fónica, seguidas por Grifols (-54,9%). Sabadell (-39%) y ACS (-34,7%) cerraron los cinco valoresdel Ibex que más redujeron susganancias.

En el tercer trimestre, Telefónicaha jugado un papel importante enel retroceso de los resultados. Laoperadora registró en este perío-do sus primeras pérdidas trimes-trales (429 millones de euros) des-de 2002 debido a la provisión parahacer frente al expediente de regu-lación de empleo presentado enjulio. A este impacto extraordina-rio negativo hay que añadir, paraexplicar la comparación interanual,que en el mismo periodo del añoanterior la compañía registró un tri-mestre récord en cuanto a benefi-cios gracias a un efecto contabletras la adquisición de la brasileñaVivo.

Las cuentas, de más a menosEl año para las cuentas empresa-riales está yendo claramente demás a menos. En el tercer trimes-tre del ejercicio hasta en 17 socie-dades los beneficios fueron peo-res que en el mismo periodo de2011. El sector financiero continúasu particular vía crucis, pero en losúltimos meses aquellos negociosmás cíclicos (siderurgia o construc-ción) también sufren una mayorpresión como consecuencia de ladesaceleración económica en lasprincipales economías desarrolla-das. Empresas como Acerinox oGamesa han estado cerca deseguir los pasos de Telefónica y

cerrar el trimestre en númerosrojos.

La mejora de las ventas no habastado para evitar la caída de losbeneficios. En el acumulado de lostres primeros trimestres de 2011 lafacturación conjunta de las empre-sas no financieras del Ibex 35 fuede 275.132 millones, un 8,8% másque en el mismo periodo de 2010.

Banco Santander ha superado aTelefónica como la compañía quemás gana. De enero a septiembrela entidad se apuntó un beneficiode 5.303 millones. El segundopuesto es para el BBVA, con unasganancias de 3.143 millones y eltercer lugar queda para la opera-dora con 2.733 millones. En el capí-tulo de facturación, el liderazgo espara ArcelorMitttal con una cifra denegocio de 71.524 millones dedólares (52.552 millones de eurosal cambio actual).

El negocio doméstico sigue sien-do el talón de Aquiles de la mayo-ría de las empresas y por eso lascompañías sin actividad interna-cional están capeando peor la cri-sis que aquellas con un perfil másmultinacional. En el caso del Ban-co Santander, su red en España havisto cómo el beneficio hasta sep-tiembre caía un 10,1%. La activi-dad local del BBVA, por su parte,reportaba al beneficio consolida-do 1.162 millones, un 38% menos.

Por su parte, los ingresos localesde Telefónica en los nueve prime-ros meses de 2011, retrocedieronun 7%. Un ejemplo significativo dela debilidad del mercado españoles que FCC, por primera vez en suhistoria, ya factura más fuera quedentro de nuestro país.

El empeoramiento de los bene-ficios ha llevado a los analistas arebajar en un 12% las previsionesde beneficio en 2011 que teníanpara los grupos del Ibex a princi-pios de año y en un 16% las pro-yecciones para 2012.

Deuda financieraEn concreto, a 30 de septiembrepasado la deuda neta de las com-pañías no financieras del índicesumaba 238.594 millones de euros,cantidad un 2,1% menor a la de unaño antes. En plena tormenta, conlos mercados de capitales casicerrados para captar recursos y losratings de muchas compañías enel punto de mira de las agenciasde calificación, mantener a raya elapalancamiento resulta vital parala gran mayoría de las sociedadessi no quieren que sus gastos finan-cieros se disparen.

A pesar de esta austeridad en elbalance, lo cierto es que la crisisno ha impedido a las empresas ele-var su endeudamiento. De hecho,los compromisos de los grupos delIbex en 2008, ejercicio en el quecomenzaron los problemas econó-micos y financieros, eran de solo188.166 millones, un 26,7% meno-res a los actuales.

Entre las empresas que másredujeron su deuda entre enero yseptiembre pasados se encuentranlos casos de Repsol, Amadeus,Endesa, IAG, Gas Natural, Accio-na y Acerinox. Por el contrario,aquellos casos donde más seincrementó la deuda fueron los deGrifols (se multiplica por más decuatro veces tras la adquisición deTalecris), Gamesa, Indra o Arcelor-Mittal.

Inditex, Acerinox y Bolsas y Mer-cados Españoles son las únicascompañías del Ibex 35 que tienenuna posición neta de tesorería (locontrario a la deuda). La máquinade generar cash flow de Inditex lepermite incrementar sus inversio-nes, subir el dividendo y multipli-car por 5,5 veces su caja desde2008. Algo, sin duda, al alcance demuy pocas empresas.

Los grandes grupos mantienensu política de inversión para cre-cer de forma orgánica o vía adqui-siciones. En los nueve primerosmeses de 2011 las inversiones bru-tas (sin descontar desinversiones)de las compañías no financierasdel Ibex 35 sumaron 33.338 millo-nes de euros, según los datosregistrados en la CNMV. Esta can-tidad supone un incremento del26,4% respecto al mismo periododel año anterior.

Inversiones brutasLas compañías que más contribu-yen a este salto son ArcelorMittal,Inditex, ACS y Repsol. En el casode ArcelorMittal sus inversiones sehan duplicado en los tres primerostrimestres, pero aun así no cumpli-rá el objetivo que se había marca-do este ejercicio

Otra empresa que ha duplicadosus inversiones en tasa interanuales Inditex. Durante el primersemestre de su ejercicio fiscal invir-tió 794 millones frente a los 369millones de 2010, debido sobretodo a la adquisición de localespara sus tiendas en la Quinta Ave-nida de Nueva York y en Corso Vit-torio Emmanuele de Milán. Por suparte, ACS acometió inversionespor valor de 3.782 millones (frentea los 1.755 millones de un añoantes) debido sobre todo a la com-pra de acciones de Hochtief. En elmismo periodo, el grupo construc-tor vendió activos por valor de1.536 millones.

Entre las empresas donde máscayeron las inversiones destaca elcaso de Red Eléctrica, con un retro-ceso del 63%, aunque se debetener en cuenta que en 2010 reali-zó un fuerte gasto al adquirir unaserie de activos a Endesa. Acerinox,por su parte, redujo su inversión enun 21% en los nueve primerosmeses, centrándose sobre todo ensu nueva planta de Malasia.

Telefónica contrajo esta partidaen un 8,5%. La operadora centrasus esfuerzos de gasto "en el des-arrollo de los servicios de bandaancha, tanto fija como móvil". FCCtambién ha impulsado una políticade austeridad (caída de la inver-sión un 17%) centrando la mayorparte de los gastos en operacio-nes de "mantenimiento". En el casode Ferrovial, centrada en aligerarsu balance, el valor de las ventasde activos sigue superando a lasnuevas inversiones.

La retribución crece un 45%Uno de los aspectos más relevan-tes para los inversores en la Bolsaespañola durante este año 2011 hasido nuevamente el gran númerode compañías y el importe con quelas mismas han retribuido a susaccionistas por diferentes vías. Conuna retribución total de 33.247millones de euros pagados hastanoviembre de 2011 las empresascotizadas aumentan sus pagos enun 45% respecto al mismo perío-do del año anterior. De este mon-tante 27.801 millones de euros hansido en concepto de dividendo enefectivo, 3.996 millones se hanrepartido a través de la fórmula divi-dendo opción o scrip dividend,5.432,78 millones se han instru-mentado a través de devolución deaportaciones por prima de emisióny 13 millones por reducción denominal.

La combinación de estas cifrascon los generalizados descensosde los precios de las acciones enel mercado ha conducido a un ratiode rentabilidad por dividendo parael conjunto del mercado bursátilespañol del 7,7%, según datos dela compañía Morgan Stanley Cap.International al cierre del mes denoviembre de 2011. Esta cifrasupera en 4 puntos a la media his-tórica del valor del ratio en los últi-mos 24 años y se acerca al valormáximo de todo ese período.

n Con una retribución total de 33.247 millones de eurospagados hasta noviembre de 2011 las empresas cotizadasaumentan sus pagos en un 45% respecto al mismo período delaño anterior.

n El peso por valor de mercado en octubre de las compañíascotizadas en la bolsa española era del 10% en el conciertoeuropeo (cinco puntos más que al principio de la década) y del2,28% en el mundo.

n La capitalización total de la bolsa española al cierre de estemes era de 954.213 millones de euros, lo que sitúa el valor demercado de las empresas cotizadas un 11% por debajo del valoralcanzado en diciembre de 2010

n Al cierre del mes de noviembre de 2011 el conjunto de laBolsa española presentaba un PER de 7,5 veces (8 veces pordebajo de su media histórica), una Rentabilidad por Dividendodel 7,7% (4 puntos 1,10 veces (casi 1 punto por debajo de loque dice la historia).

Principales conclusiones

30/12/2009 30/12/2010 16/12/2011 Var. 2011 Máximo Fecha Mínimo Fecha

IBEX35 11.940,00 9.859,10 8.203,40 -16,79% 11.113,00 17 feb. 7.640,70 12 sept.

IBEX 35 (dividendo) 21.360,10 18.598,80 16.418,10 -11,72% 21.133,80 17 feb. 15.011,80 12 sept.

IBEX Medium CAP 10.719,90 10.120,30 7.668,30 -24,23% 11.158,50 2 feb. 7.369,00 24 nov.

IBEX Small CAP 7.327,60 5.985,50 4.565,20 -23,73% 7.157,30 6 abr. 4.416,70 25 nov.

IBEX TOP Dividendo 2.657,50 2.296,10 2.095,10 -8,75% 2.628,80 17 feb. 1.929,20 24 nov.

FTSE4 Good IBEX 10.628,90 9.021,50 7.663,30 -15,06% 10.149,70 17 feb. 7.018,60 12 sept.

FTSE Latibex Top 5.012,30 5.498,70 4.448,30 -19,10% 5.745,70 12 en. 3.930,90 4 oct.

FTSE Latibex Brasil 14.061,00 15.443,10 11.364,90 -26,41% 16.387,10 12 en. 10.036,50 4 oct.

INDICADORES DE MERCADO

El retroceso de las cotizaciones en los mercados de ren-ta variable nacional durante el año fue generalizado entodos los sectores, con recortes comprendidos entre el4% registrado por el sector de Petróleo y Energía y el 25%del sector de Servicios de Consumo, muy influido por las

fuertes caídas del turismo, ocio, comercio minorista yaudiovisual. Las empresas que parecen haber resistidomejor la intensificación de las turbulencias en los merca-dos financieros son las pertenecientes al sector Bienesde Consumo con un aumento acumulado del 4,5%.

El beneficio neto de las empresas que cotizan en el Ibex 35 ha descendido

un 23% en los nueve primeros meses

Las cotizadas pierden un 11% de su valor en Bolsa

Fuente: BME


LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA

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ORDEN SOCIEDAD Capital Beneficio Dif(%) Ingresos Dif(%) EBITDA Último Rt/Div BPA PER

3T /2011 3T/2011 3T/2011 de abono

1 TELEFONICA 59.355,0 5.437,00 -69,10 46.672,00 5,40 -- 0,77 0,1169 0,90 8,262 SANTANDER 48.979,0 5.303,00 -12,80 22.853,00 4,40 -- 0,13 0,1060 0,91 6,713 INSITEX 38.734,0 0,60 0,0257 20,244 BBVA 31.626,0 3.143,00 -14,00 9.676,00 -5,00 -- 0,10 0,0681 0,88 7,335 IBERDROLA 27.912,0 2.143,00 3,50 23.368,00 1,70 5.586,00 0,03 0,0392 0,52 9,496 REPSOL 27.885,0 1.901,00 6,40 -- -- -- 0,58 0,0460 3,94 12,627 MITTAL 22.332,0 2.386,60 -11,70 71.524,00 24,70 8.403,00 0,12 0,0254 1,49 8,648 EADS 19.357,0 421,00 113,00 -- -- 2.025,00 0,22 0,0093 0,95 26,779 ELE 16.109,0 1.987,00 -27,30 -- -- 5.449,00 0,50 0,0329 3,20 7,4610 CAIXABANK 14.969,0 845,00 -16,00 -- -- -- 0,06 0,0490 0,30 11,4611 GAS NATURAL 12.862,0 1.114,00 -0,30 -- -- 3.539,00 0,36 0,0621 1,28 10,1312 ABERTIS 9.428,0 594,00 5,90 2.964,00 -0,10 1.894,00 0,30 0,1045 0,91 13,5013 MAPFRE 7.496,0 765,60 8,70 17.564,00 12,00 -- 0,07 0,0616 0,33 7,7314 ACS 7.110,0 739,00 -34,70 18.209,00 62,10 1.532,00 0,90 0,0907 3,12 8,0215 FERROVIAL 6.847,0 481,90 53,20 7.640,10 -16,30 1.691,00 0,20 0,0536 4,21 8,7816 AMADEUS 5.326,0 400,60 19,00 2.059,80 3,70 835,60 0,18 0,0252 1,14 10,8217 POPULAR 4.958,0 404,00 -22,50 1.560,00 -17,00 -- 0,05 0,0424 0,31 11,4918 SABADELL 4.371,0 207,40 -39,00 1.153,20 2,40 -- 0,05 0,0159 0,18 18,4919 R.E.C. 4.357,0 333,00 17,70 1.217,00 24,30 903,00 1,29 0,0582 3,27 9,6020 ACCIONA 4.176,0 314,00 211,00 4.796,00 5,00 934,00 2,03 0,0472 6,03 21,2021 ENAGAS 3.268,0 270,80 6,20 815,60 13,50 654,70 0,38 0,0663 1,46 9,1622 IAG 3.243,0 365,00 -- 12.027,00 63,00 -- n.a. -- 12,4923 GRIFOLS 2.953,0 43,70 -54,90 1.205,00 63,00 243,20 0,13 n.a. 0,29 21,3924 BANESTO 2.570,0 298,41 -33,00 1.131,00 -12,00 -- 0,05 0,0770 0,53 6,9025 FCC 2.546,0 178,10 -6,90 8.440,90 -2,80 950,10 0,65 0,0715 2,28 9,6226 ACERINOX 2.456,0 103,00 5,40 3.621,00 8,20 315,00 0,10 0,0457 0,57 18,5827 BANKINTER 2.204,0 147,00 -1,40 393,50 -10,50 -- 0,05 0,0327 0,32 13,9228 EBRO FOODS 2.185,0 0,18 0,0680 15,6729 OHL 1.927,0 138,70 15,00 3.587,40 -1,60 838,20 0,49 0,0254 2,14 8,8730 PROSEGUR 1.903,0 116,30 3,80 2.029,70 8,20 255,40 0,26 0,0317 2,70 11,3231 BME 1.807,0 118,40 1,60 244,50 0,10 -- 0,60 0,0635 1,87 11,8532 C. FINANCIERA ALBA 1.756,0 315,40 -2,60 -- -- -- 0,50 0,1351 9,39 4,8533 TL5 1.750,0 113,60 7,30 731,60 -14,10 -- 0,24 0,0814 0,40 10,7534 SACYR 1.729,0 120,00 9,00 3.033,00 -16,30 427,00 0,10 0,0244 0,58 8,4635 INDRA 1.601,0 145,00 1,00 1.929,60 3,00 -- 0,68 0,0697 1,18 8,4136 TECNICAS REUNIDAS 1.506,0 99,50 5,60 1.992,00 -3,50 121,70 0,68 0,0497 1,96 10,8037 ABENGOA 1.505,0 210,90 45,00 4.784,00 42,00 744,00 0,20 0,0120 1,89 8,1238 GRUPO CATALANA OCC. 1.427,0 171,70 12,40 2.335,00 3,00 -- 0,11 0,0446 1,70 6,6139 CAF 1.305,0 87,20 7,00 1.202,00 7,80 -- 10,50 0,0276 38,91 9,3240 METROVACESA 968,0 -15,60 -95,20 255,40 -42,30 41,20 n.a. -- n.a.41 A3TV 954,0 51,98 -17,00 577,49 1,30 79,60 0,22 0,1040 0,48 10,2742 JAZZTEL 932,0 44,40 1,68 547,20 24,00 102,70 n.a. 0,20 24,3743 PASTOR 898,0 50,89 -17,70 323,10 -10,70 -- 0,02 0,0067 0,19 19,4644 ELECNOR 857,0 86,00 12,60 1.278,00 5,90 -- 0,05 0,0291 1,52 8,2345 ALMIRALL 844,0 93,70 -23,10 591,90 -12,50 148,00 0,29 0,0562 0,51 8,7046 DURO FELGUERA 821,0 65,40 -7,00 509,90 -12,00 73,35 0,11 0,0819 0,89 8,5647 GAM 752,0 30,00 20,00 2.015,00 13,00 223,00 0,01 0,0022 0,23 11,8148 TESTA INMOBILIARIA 716,0 0,0789 n.a.49 MELIA HOTELS 700,0 38,30 -46,60 969,50 -0,70 176,60 0,04 0,0206 0,24 19,3150 VUELING 687,0 9,00 29,70 n.a. 0,64 13,7451 CAMPOFRIO 670,0 11,60 -56,00 1.472,20 10,60 109,50 0,10 0,0153 0,24 19,7252 CIE AUTOMOTIV 648,0 50,00 61,00 1.399,00 19,00 182,40 0,07 n.a. 0,53 10,3353 ZARDOYA OTIS 605,5 5,40 217,10 0,05 0,56 19,18 0,1354 COLONIAL 516,0 24,00 -- 167,00 -17,00 151,00 0,45 n.a. 2,74 19,0355 VOCENTO 515,2 -2,90 5,60 n.a. -0,12 n.a. 0,0556 URALITA 510,7 0,70 60,60 n.a. -0,02 68,53 0,0357 NH HOTELES 510,0 1,40 -- 1,05 7,70 127,70 0,26 n.a. 0,02 49,1658 PESCANOVA 499,0 24,00 58,00 1.055,00 6,50 117,00 0,50 0,0195 2,27 9,8159 VISCOFAN 493,5 4,10 119,50 0,02 1,94 13,94 0,3660 ENCE 421,0 38,30 -30,00 627,40 3,00 114,70 0,10 0,0613 0,20 7,7661 PRISA 376,0 17,93 -80,40 2.038,52 -2,40 379,69 0,18 n.a. -0,24 20,5062 CODERE 336,0 27,00 91,48 989,30 21,30 209,10 n.a. 0,74 14,4263 VIDRALA 331,5 4,50 -- 0,03 1,96 9,68 0,1464 REALIA 322,0 7,40 39,30 227,60 6,40 140,00 0,01 n.a. -0,01 232,0065 CEMENTOS PORTL. 290,0 -7,20 -- 482,10 -17,10 131,30 0,32 n.a. -0,27 n.a.66 TUBOS REUNIDOS 283,0 18,30 454,00 342,50 44,00 -- 0,01 0,0074 -0,01 11,5767 SOS 264,0 0,04 n.a. n.a.68 FAES 258,0 14,50 -27,40 159,40 -3,56 16,10 0,02 0,0317 0,09 17,7769 TUBACEX 254,0 2,61 -- 364,57 37,80 23,70 0,10 n.a. -0,14 40,8870 ROVI 251,0 15,70 -36,00 140,20 23,00 20,50 0,17 0,0343 0,32 16,7371 MIQUEL Y COSTAS 229,0 16,00 11,70 145,52 5,50 -- 0,12 0,0324 1,76 11,0672 BARON DE LEY 224,0 12,80 3,00 55,80 -2,00 23,40 n.a. 3,54 13,0673 EUROPAC 222,0 38,99 136,00 544,44 21,00 96,19 0,05 0,0467 0,57 5,3874 FLUIDRA 213,0 23,00 -4,50 516,80 7,40 70,50 0,0375 0,13 9,4875 RENTA 4 203,0 3,60 -29,70 46,90 3,70 -- 0,05 0,0200 0,12 22,1376 SEDA BARCELONA 185,0 -16,00 -54,00 896,00 19,30 -- 0,01 n.a. -0,03 n.a.77 REYAL 152,0 -136,50 -47,00 254,40 -73,00 -- 0,14 n.a. -1,44 n.a.78 IBERPAPEL 148,0 18,60 12,70 166,20 6,11 32,00 0,30 0,0228 2,29 6,4279 SOTOGRANDE 122,0 -13,60 5,30 24,10 35,70 2,20 0,13 n.a. 0,58 n.a.80 ZELTIA 120,7 0,60 2,90 n.a. -0,03 n.a. 0,0181 CLINICA BAVIERA 112,0 3,90 18,00 69,00 4,00 -- 0,12 0,0203 0,33 18,4682 QUABIT 109,0 -58,00 -8,50 105,80 55,00 -16,70 0,24 n.a. -0,09 n.a.83 TECNOCOM 107,0 3,30 94,11 285,00 11,40 14,90 0,15 n.a. 0,03 15,7884 VERTICE 104,1 23,00 11,70 n.a. -0,01 6,4285 FERSA 99,0 0,01 n.a. n.a.86 SOLARIA 99,0 1.017,00 -43,00 94.052,00 -12,00 9.323,00 0,02 0,0352 0,07 49,7587 EZENTIS 98,0 101,28 1.361,00 197,17 9,00 4,60 0,30 n.a. 0,56 n.a.88 SNIACE 77,0 8,01 185,00 110,28 19,00 15,01 n.a. 0,13 n.a.89 FUNESPAÑA 75,0 -3,68 347,30 52,67 11,90 -0,39 0,11 n.a. 0,35 44,7190 ERCROS 71,0 4,18 -- 531,20 17,30 25,00 n.a. 0,03 153,2891 DINAMIA 60,0 -41,98 131,50 -- -- -- 0,10 0,0272 -3,15 n.a.92 PRM 58,0 6,30 -8,00 67,56 -3,13 -- 0,14 0,0514 0,63 4,9693 NATRACEUTICAL 51,0 1,48 -- 25,10 -22,00 0,20 n.a. -0,01 21,7194 ADOLFO DOMINGUEZ 49,0 -8,79 103,90 72,10 -8,20 -11,10 0,07 n.a. -- n.a.95 NATRA 42,0 -2,50 -70,20 260,80 4,80 13,45 0,07 n.a. -0,29 127,4196 SERVICE POINT 40,0 -4,60 -26,00 162,50 5,00 10,60 0,02 n.a. -0,08 n.a.97 TAVEX 37,0 -2,80 -79,60 375,80 14,70 51,80 0,08 n.a. -0,08 n.a.98 AZKOYEN 30,0 0,15 -94,80 90,84 9,20 10,59 0,18 n.a. -- 25,4799 LINGOTES 28,0 0,25 0,0843 6,23100 RENTA CORPORACION 28,0 3,90 -- 25,70 283,00 -- 0,43 n.a. 0,58 n.a.

RANKING DE EMPRESAS (En millones de euros)


LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Informe

D urante el primer trimestre, lasBolsas vivieron la continuidad

de las mejoras económicas que seapuntaban en 2010. En España, laimplantación del paquete de refor-mas exigidas por Europa, la supe-ración por la mayoría de entida-des financieras de las pruebas deestrés y la recuperación de losbeneficios empresariales impulsa-ron al alza los precios de las accio-nes en los primeros compases delejercicio. Sin embargo, tras el res-cate de Portugal en la primavera,comenzó un paulatino período deempeoramiento de las condicio-nes económicas y financieras. Elriesgo de quiebra griega se incre-mentó y con él la prima de riesgode economías europeas de tama-ño mayor.

Las tensiones en las Bolsasalcanzaron su cénit en las prime-ras semanas de agosto cuandoEstados Unidos también sufrióen la valoración de su riesgo. Lavolatilidad se acercó a los peo-res momentos de la crisis, connueve sesiones consecutivas dedescensos (-17,5%), el mayorperíodo bajista diario en sesio-nes consecutivas de la historiaen España.

La volatilidad ha tocado el 60%en los momentos más críticos delaño. En un 25% de las sesionesla oscilación diaria del índice hasido superior a un 2%, cuando enlos ocho ejercicios transcurridosentre 2000 y 2007 sólo en un 10%de las sesiones se superó estavariación.

Ha sido un año difícil para losmercados bursátiles. Los índi-ces de ámbito mundial arroja-ban pérdidas del 8,5% hasta lasegunda semana de diciembrey los índices de Europa conti-nental han quedado de formageneralizada por debajo de esareferencia con castigos muyrelevantes como el del Athes deGrecia (-52%), el ATX austríaco(-35%), o menos significativoscomo el FTSE MIB italiano (-25%), el PSI portugués (-21%),el DAX alemán (-18%) o el CAC40 francés (-18%). En España,el IBEX 35®, encadenaba unnuevo ejercicio con pérdidas (-16%), penalizado por el riesgopaís y la debilidad del sectorfinanciero.

Capitalización y flujos inversión La capitalización del mercadoespañol se situaba al cierre denoviembre ligeramente por enci-ma de 950.000 millones de euros,un 11% menos que al cierre de2010, dejando sentir el impactodel aumento del nivel de riesgopaís de la economía española enlos precios de las cotizadas. Lossectores más castigados en tér-minos de pérdida de valor han sidoTelecomunicaciones y tecnología,

y Materiales básicos, industria yconstrucción.

A nivel mundial, el mercado deOPVs en Bolsa ha sufrido la can-celación de gran número de ope-raciones previstas para 2011 y enEspaña, la suspensión de la mayorde la historia, la cotización de Lote-rías en septiembre, ha certificadocómo la situación económica yfinanciera actual está afectandoseriamente la estrategia y la bús-queda de financiación de lasempresas.

Uno de los más eficientes ytransparentes mecanismos paraque el Estado privatice las empre-sas públicas es sacarlas a Bolsa.

A pesar de la volatilidad pre-sente, la apelación de los emiso-res al mercado en busca de finan-ciación en 2011 en España hasido elevada. Las salidas a Bol-sa de tres Cajas de Ahorros, unmovimiento histórico, debería ser-vir de pauta al conjunto del sec-tor como parte de este procesoque persigue asegurar el futurode las entidades, ajustando sutamaño a la nueva realidad eco-nómica y social.

Captación de nuevos flujosHasta noviembre, el total de nue-vos flujos de inversión canalizadospor la Bolsa española a través deofertas públicas de venta y sus-cripción, ampliaciones de capitaly nuevas admisiones ha supera-do los 37.364 millones de euros,una de las cifras más elevadas delos últimos años que refuerza elpapel y la utilidad del mercado bur-sátil en la difícil coyuntura econó-mica actual.

Estos datos sitúan a BME(51.751 millones de dólares) comoel primer mercado europeo encaptación de nuevos flujos deinversión hacia las empresas y eltercero del mundo, tras la Bolsade Nueva York (95.646 millones) yla Bolsa de Shenzhen (63.212millones), según los datos de laFederación Mundial de Bolsas(WFE) a cierre de octubre.

Dentro de ese marco se encua-dran algunas de las principales sali-das a Bolsa del año, como DIA olas protagonizadas por Bankia yBanca Cívica a través de una Ofer-ta Pública de suscripción de accio-nes nuevas que han inyectado fon-dos a estas entidades procedentesde las antiguas Cajas de Ahorrospor valor de 3.000 millones de euros.Además, Euroespes, Catenon,Lumar, Secuoya y Griñó, que haniniciado su andadura en el MAB,contribuyen, aunque más modes-tamente, a engrosar estas cifras.

En el caso de las ampliacionesde capital, la cantidad consegui-da por las cotizadas durante losonce primeros meses de 2011asciende a 14.594 millones deeuros, superando el volumenalcanzado en todo el año 2010.

Estos datos muestran la eficaciade la Bolsa como fuente de finan-ciación y rebaten los argumentosde los que minusvaloran ese papelde las mismas.

La renta fija aguantaEl mercado primario de Renta Fijaha mantenido el pulso a pesar delas tensiones y ha crecido en lo queva de año respecto a 2010, ejerci-cio que ya supuso un períodoextremadamente duro para losemisores. El volumen de admisio-nes de nuevas emisiones de Deu-da Corporativa alcanza a finales denoviembre 234.836 millones deeuros, con un incremento del14,2% respecto al volumen alcan-zado en el mismo período delpasado año.

En los últimos meses ha contri-buido al buen comportamiento deeste mercado la favorable evolu-ción que se registra en el segmen-to de corto plazo, de los pagarésde empresa. Como consecuencia,en los últimos meses, han aumen-tado las nuevas emisiones hastael punto de que su saldo vivo hacrecido por encima de los 30.000millones de euros, algo que no ocu-rría desde el mes de junio de 2010.

Menor negociaciónLos volúmenes de negociaciónregistrados en 2011 en la Bolsaespañola superarán los 900.000millones de euros, con un descen-so cercano al 10% sobre el añoanterior acusando, de modo sin-

gular, los efectos derivados de lasmedidas tomadas por distintossupervisores europeos de prohi-bición transitoria de las ventas encorto sobre algunos valores coti-zados. El número de negociacio-nes acumulado hasta noviembreasciende a 43 millones, un 16%superior al registrado hace un añoy es récord histórico anual.

Cuatro multinacionales españo-las se sitúan entre los seis valoresmás líquidos de la Eurozona. Entérminos de negociación acumu-lada hasta noviembre, las seiscompañías españolas que formanparte del Eurostoxx 50 absorbenel 26,6% del total negociado porlos 50 componentes del índice, porencima de la ponderación de esosvalores en el indicador (13,6%) ymás aún del peso de la economíaespañola en el área Euro en térmi-nos de PIB (11,7%).

DividendosUn año más vuelve a ser reseña-ble el esfuerzo realizado por lascotizadas para remunerar a susaccionistas con el objetivo de fide-lizarlos y tratar de señalizar la soli-dez de su posición competitiva.Hasta noviembre, las compañíascotizadas han retribuido a susaccionistas con 33.247 millonesde euros, un 45% más respecto almismo período del año anterior yse batirá el récord histórico. Deeste importe, 27.801 millonescorresponden a dividendos paga-dos en efectivo lo que, combina-

do con el descenso de las cotiza-ciones, eleva la rentabilidad poresta vía hasta cerca del 7,7% parael conjunto del mercado, casi 4puntos por encima de la mediaregistrada en los últimos 25 años.

Del total de la retribución des-taca el fuerte aumento de lospagos en especie efectuados bajola fórmula de dividendo opción(scrip dividend) por importe de casi4.000 millones de euros.

PER en mínimos históricosLas expectativas de inversión enacciones siguen siendo favorables.Aunque los beneficios empresaria-les del primer semestre de 2011cayeron respecto a los del mismoperíodo de 2010, el ritmo de esteretroceso es menor al de la caídade las cotizaciones. Esta circuns-tancia provoca que los precios delas acciones estén mucho másbaratos y la Bolsa española estácotizando con un PER inferior aocho veces, muy por debajo de sumedia histórica (15 veces) y cercade los mínimos que se alcanzarontras el derrumbe de Lehman Bro-thers. En los últimos años, la cre-ciente desconfianza y, según loscasos, una deficiente regulación ola carencia de ella se confabulanproduciendo un efecto de fragmen-tación que hay que corregir paramantener los mercados de capita-les líquidos, transparentes y bienregulados, “columna vertebral decualquier economía”, como acabade recordar un ex director del FMI.

La transparencia es un elemen-to clave. La dificultad radica encómo garantizar la transparencia.En mi opinión, como partícipe yobservador de los mercados fuer-temente regulados que estamosanalizando, sólo será posible laadecuada transparencia o cual-quier incremento apropiado dedicha transparencia a través deuna adecuada regulación.

Del mercado interbancario se

dice que está roto, seco y que noexiste. Respecto de otros merca-dos “over the counter” (OTC), enlos que la relación bilateral es labase de las operaciones y en losque precisamente esa bilateralidadrequiere necesariamente de la con-fianza en el cumplimiento de lasobligaciones de la contraparte, pue-de decirse que se han fragmenta-do de modo que no cumplen sufunción. La falta de confianza llevaa los participantes al no mercado.A la ausencia del necesario y ágilencuentro de la oferta y la deman-da. Tiene difícil solución y cuestio-na de modo definitivo un modelo,el de mercado no regulado, que porsu escasa transparencia es procli-ve a una fragmentación tal que noofrece utilidad al servicio de resol-ver los problemas actuales.

Los mercados organizados deacciones también se han fragmen-tado, en este caso en su faceta denegociación, precisamente no porfalta de transparencia o regulaciónsino específicamente por la regu-lación que se les ha impuesto.

Esa fragmentación está perjudi-cando el tamaño y la relevancia dealgunos de los mercados de accio-nes europeos. El riesgo de quepuedan perder liquidez y atractivovía el descenso del volumen denegociación que comporta la frag-mentación y, como consecuencia,puedan ver dañado o disminuidosu papel principal de proveedoresde financiación es un problemamuy grave.

Ha sido un año difícil para los mercados bursátiles. Losíndices de ámbito mundial arrojaban pérdidas del 8,5%hasta la segunda semana de diciembre y los índices deEuropa continental han quedado por debajo de esa refe-rencia con castigos muy relevantes como el del Athes deGrecia (-52%), el ATX austríaco (-35%), o menos significa-

tivos como el FTSE MIB italiano (-25%), el PSI portugués(-21%), el DAX alemán (-18%) o el CAC 40 francés (-18%).En España, el Ibex-35, encadenaba un nuevo ejerciciocon pérdidas (-16%), penalizado por el riesgo país y ladebilidad del sector financiero. La volatilidad ha tocadoel 60% en los momentos más críticos del año

Recuerda a la CNMV el daño de mantener el veto a las ventas a corto

“La gravedad de la situación actual sólo es comparable a la crisis

de los años 30”

Antonio Zoido, presidente de Bolsas y Mercados Españoles (BME).

Las tensiones en lasBolsas alcanzaron sucénit en las primerassemanas de agostocuando Estados Unidostambién sufrió en lavaloración de su riesgo

26 de diciembre de 2011 al 8 de enero de 2012 5



E l empeoramiento de las condi-ciones económicas se deja

sentir cada día más en las cuen-tas de las compañías. La crisis dedeuda soberana europea ha sidoen 2011 el evento negativo másdeterminante en la retracción gene-ralizada de los niveles de actividadeconómica sobre lo inicialmenteprevisto y del progresivo empeo-ramiento de las perspectivas parala economía mundial en los próxi-mos años, especialmente en 2012,para el conjunto de economíasavanzadas pero también conimpacto (aunque menor) sobre lasemergentes que de momento habí-an quedado un poco al margen dela crisis.

Lo que defi nitivamente hizo virarbruscamente el signo positivo quelas Bolsas venían registrado en2011, hasta la primavera, fue unincremento de las probabilidadesde materialización del riesgo dedesaparición de la divisa de refe-rencia de un área que aporta cer-ca de un 20% del PIB mundial (cer-ca de 12,2 billones de dólaressobre un total de 62). Aunque conalgo menos de intensidad, a tenordel golpe de timón ejercido por losgobiernos de Alemania y Franciaen los últimos días, este riesgo aúnpersiste y es evidente su impactonegativo sobre el escenario eco-nómico internacional.

Factura de la crisisA cierre del tercer trimestre elbenefi cio después de impuestosy minoritario generado por el con-junto de las compañías domesti-cas cotizadas en el mercado prin-cipal de la Bolsa española alcan-za los 27.510 millones de euros, locual signifi ca un retroceso del21% respecto a septiembre delpasado año. El fuerte recorte mos-trado por la cifra global de beneficios tiene fundamentalmente undoble origen: por un lado la factu-ra que la crisis fi nanciera estápasando a las entidades banca-rias cuya rentabilidad se está vien-do afectada por el estrechamien-to del margen de intereses y el ele-vado peso de las pérdidas pordeterioro de activos y, por otro, elfuerte ajuste mostrado por losresultados de Telefónica.

Las principales empresas espa-ñolas, incluidas en el Ibex 35, gana-ron entre julio y septiembre pasa-do 6.567 millones de euros, canti-dad que supone la mitad de losbeneficios obtenidos en el mismoperiodo del año anterior. Este fre-nazo de los resultados, que coin-cide con el agravamiento de la cri-sis de deuda en la zona euro y laaparición de algunos síntomas dealarma en el crecimiento económi-co mundial, supone un lastre paralas ganancias acumuladas porestas sociedades en 2011. En con-creto, el beneficio neto de lasempresas que cotizan en el Ibex35 ha descendido un 23% en losnueve primeros meses, con unasganancias cercanas a los 28.000millones de euros, frente a los más

de 36.000 millones registrados enel mismo periodo de 2010.

De la cifra total de benefi ciosgenerados por el conjunto de lascompañías cotizadas, 1.237 millo-nes han sido generados por lascompañías medianas, un 3,72%más que a septiembre del pasadoaño. Más de la mitad de estascompañías han mejorado su resul-tado y algunas de ellas han aban-donado los números rojos. Si delcolectivo IBEX 35 se eliminan losbenefi cios generados por las enti-dades bancarias y Telefónica elagregado restante aumenta un1,6%. También entre las grandescompañías son más las que venaumentar su benefi cio que aque-llas en las que se reduce y ningu-na de ellas presenta pérdidas.

En conjunto, las compañíasindustriales y de servicios han fac-turado 285.777 millones de euros,un 7,5% más que en igual periododel pasado año. A nivel sectorial,a excepción de las inmobiliariasque es el grupo de compañías quemás está sufriendo los efectos dela crisis, en todos aumentan losingresos pese a que el año 2011se está desarrollando en un con-texto de debilidad de la demandanacional. La apuesta realizada pormuchas empresas españolas poravanzar en su expansión interna-cional es fundamental para expli-car su evolución actual y contribu-ye a amortiguar los efectos de lacrisis.

Este aumento en la cifra de ven-tas ha tenido su refl ejo en el resul-tado bruto de explotación. Consi-

derando el conjunto de las compa-ñías industriales y de servicios lacomparativa del resultado bruto deexplotación arroja una caída del8,85%, evolución que se ve clara-mente afectada por las ya comen-tadas operaciones llevadas a cabopor Telefónica, compañía de granpeso en el conjunto.

Menos cotizadasA fi nales de noviembre el númerototal de compañías admitidas acotización en todos los segmentosde la bolsa española es de 3.274.Se aprecia una ligera reducción enla cifra total respecto al año ante-rior, motivada fundamentalmentepor la desaparición de algunasSICAV. Una de las lecturas máspositivas en este epígrafe es laincorporación de 5 nuevas compa-ñías al segmento de Empresas enExpansión del Mercado Alternati-vo Bursátil (MAB) que alcanza asílas 17 sociedades listadas en susescasos tres años de funciona-miento. La signifi cación de estefuerte crecimiento relativo en estaparcela de la Bolsa española esimportante por cuanto eleva el valordel mercado de valores como ins-

trumento de fi nanciación y creci-miento para las empresas en cual-quier coyuntura.

En el ámbito internacional ysegún los últimos datos publica-dos por la Federación Mundial deBolsas (WFE), las quince primerasbolsas mundiales por capitaliza-ción habían recuperado, a cierredel mes de octubre, 16 billones dedólares de los 31 billones perdidosentre el máximo de octubre de2007 y el mínimo de febrero de2009. Actualmente la bolsa espa-ñola registra una ganancia respec-to al mínimo marcado en el peormomento de la crisis del 33% (casi235.000 millones de euros). El pesopor valor de mercado en octubrede las compañías cotizadas en labolsa española era del 10% en elconcierto europeo (cinco puntosmás que al principio de la década)y del 2,28% en el mundo, segúnlos datos de la WFE.

A pesar de los menores impor-tes negociados que refl ejan ade-más el descenso de los precios, elnúmero de negociaciones sobreacciones ejecutadas en el merca-do ha seguido avanzando a ritmode récord también en 2011 con 43

millones de operaciones cruzadashasta noviembre, lo que constitu-ye la cifra de negociaciones másalta de la historia de la Bolsa. Elrécord histórico mensual de ope-raciones se registró en marzo de2011 con 4,5 millones de opera-ciones cruzadas. Cifras históricasque también se producen en elnúmero de órdenes tramitadas enel mercado con casi 260 millonesde órdenes hasta noviembre. Estacantidad representa un aumentodel 61,5% respecto de noviembrede 2010 y marca récord históricode número de órdenes por sépti-mo año consecutivo.

La retribución pagada vía divi-dendos hasta noviembre del ejer-cicio en curso asciende a 27.801millones de euros, lo que implicaun aumento del 23,61%, respectoal mismo período del año anterior-Del importe global pagado por divi-dendos entre enero y noviembrede este año, un 30% lo ha pagadola Banca; un 25 % lo ha pagadoTelefónica; un 10,50 % ha sidopagado por el sector eléctrico y un9 % por el Sector Bienes de Con-sumo. Un dato muy positivo eneste capítulo por lo que supone entérminos de proyección para algu-nas pequeñas empresas en el mer-cado, es el importe pagado en divi-dendos (3 millones de euros) pornuevas empresas del MAB: Gowex,Altia y Commcenter. Las empresasdel MAB en total han retribuido asus accionistas un importe de 7,16millones de euros lo que duplica lacifra de dividendos pagados eneste mercado durante el mismoperíodo del año anterior.

Retribución al accionistaEn 2011 muchas empresas delmercado principal, la mayoría delsector bancario (Santander, BBVA,Popular, Criteria Caixabank o Ban-kinter) así como Gas Natural,Gamesa e Iberdrola, han optadopor la fórmula de scrip dividendo.Para instrumentar esta alternativalas compañías hacen una amplia-ción de capital y ofrecen tres opcio-nes a sus accionistas: cobrar laretribución en acciones, vender losderechos en el mercado o venderlos derechos a la propia empresa.Los accionistas que han optadopor cobrar el dividendo en accio-nes han recibido una remuneraciónequivalente a 3.996 millones deeuros (un 14% del total pagado endividendos). De esta cantidad,3.100 millones de euros han sidosatisfechos por el sector bancario.

Otros instrumentos utilizadospara retribuir al accionista duranteeste año han sido la devolución deaportaciones por reducción delcapital nominal y los pagos en con-cepto de devolución de primas deemisión y otros conceptos encua-drados dentro de las reservas, fór-mulas suponen pagos en efectivoo en especie, y la amortización deautocartera, mecanismo que impli-ca reducir el número de accionescon lo que el patrimonio se repar-te entre menos accionistas.

Durante el periodo enero-noviembre de 2011 ocho socieda-des han procedido a repartir untotal de 5.432 millones de eurosmediante la devolución de primasde emisión de acciones, frente alos 268 millones de 2010, lo quesignifi ca volver a los niveles de2005. Destaca el pago efectuadopor el Iberdrola Renovables por untotal de 5.069 millones de euros,previa a la fusión con Iberdrola (sellevó a cabo el 11 de julio de 2011),seguido por los 296 millones deAbertis.

Después de cuatro años conse-cutivos sin devolución de aporta-ciones vía reducción del valornominal de las acciones, en elperiodo enero-noviembre del 2011se ha realizado una por Viscofan,por un total de 13 millones deeuros.

Los principales índices del mercado español experimen-taron descensos próximos al 20% durante el tercer tri-mestre de 2011, en línea con otras referencias euro peasy en contraste con los moderados descensos del segun-do trimestre y las notables revalorizaciones del primer

trimestre. Así, el Ibex-35, descendió un 19,3% en el ter-cer trimestre, tras una caída del 2% en el segundo tri-mestre y una revalorización del 7,3% en el primero. Deeste modo, en el transcurso de 2011 este índice ha acu-mulado una caída del 16%.

Los beneficios alcanzan los 6.567 millones, la mitad que hace un año

Los negocios en el exterior salvan losresultados de las cotizadas del Ibex

Bolsa de Madrid.

La apuesta realizada pormuchas empresasespañolas por avanzar ensu expansióninternacional esfundamental paraexplicar su evoluciónactual

De la cifra total debeneficios del conjunto delas compañías cotizadas,1.237 millones han sido delas compañías medianas,un 3,72% más que aseptiembre del pasadoaño



Apesar de este convulso ejer-cicio bursátil, el dinamismo de

la base inversora de la Bolsaespañola aún parece elevado. Elbuen nivel de actividad se funda-menta en varias razones: la liqui-dez, el atractivo de las compañí-as, el acceso al mercado…Soportes de la inversión en laBolsa española entre los queindudablemente se encuentra elde canalizar recursos a procesosde fi nanciación de diferenteenvergadura, especialmente enuna coyuntura dónde escasea laconfi anza y el grifo del créditoparece eventualmente cerrado.

Uno de los aspectos más des-tacados de las realidades y rece-tas que ha impuesto la profundacrisis económica y fi nanciera queha golpeado de manera especiala las economías desarrolladas hasido el convencimiento de quedebe reducirse el volumen deendeudamiento del sistema y queel recurso excesivo al crédito noaporta solidez al crecimiento eco-nómico sostenido, ni a escalalocal ni global.

Estas circunstancias han hechoque las empresas hayan aumen-tado su apelación al mercado enbusca de fi nanciación. En los últi-mos cuatro años, es decir, desdeque la actual crisis se pusiera demanifi esto de la forma más viru-lenta, se ha producido un aumen-to de las ampliaciones de capitalno ligadas a intercambio de acti-vos, es decir, ampliaciones quehan sido desembolsadas en efec-tivo o bien han servido para trans-formar recursos ajenos en fondospropios. Como pone de manifiesto el grafi co adjunto, en el perio-do comprendido desde comien-zo de 2008 hasta noviembre de2011, las empresas han amplia-do capital por un importe efecti-vo próximo a los 40.000 millonesde euros, casi un 20% más queen los siete años anteriores.

Las ampliaciones centran elgrueso de las operacionesEn 2011, un año más el merca-do ha cumplido con su papel fun-damental como fuente de fi nan-ciación de las empresas. La ape-lación de los emisores al merca-do en busca de fi nanciación hasido muy elevada. Signifi cativa-mente alta a través de ampliacio-nes de capital y nada desdeña-ble a través de OPSs.

En los once primeros mesesdel año el mercado ha facilitadofi nanciación a las empresas porvalor de 14.594 millones deeuros. De ellos, 10.889 millonescorresponden a ampliaciones decapital de empresas que ya seencontraban en el mercado(10.869,88 millones correspon-den a empresas cotizadas en elmercado principal y 18,8 millo-nes a empresas cotizadas en elMAB, en el segmento de expre-sas en expansión) y los 3.705millones restantes han sido cap-tados mediante ampliaciones decapital ligadas a los procesosprevios al salto al parqué (3.692

millones por empresas que acce-den al mercado principal y 13,4millones por empresas que acce-den al MAB, en el segmento deempresas en expansión).

Han sido 39 las empresas coti-zadas que han acudido al merca-

do principal en busca de fi nancia-ción y 4 al MAB. En total han rea-lizado 81 operaciones. A diferen-cia de años anteriores, en 2011 haaumentado el peso de las amplia-ciones en las que las acciones emi-tidas se han destinado a atender

la conversión de obligaciones con-vertibles (2.041 millones de euros),el mayor volumen anual de los últi-mos diez años, la mayor parte hansido emitidas por entidades ban-carias. En esta línea y con la fi nali-dad de fortalecer su estructura de

balance el BBVA lanza una ofertade canje de Participaciones Pre-ferentes por bonos obligatoriamen-te convertibles en acciones hastaun máximo de 3.475 millones deeuros. Hasta el 23 de diciembreestá abierto el plazo de acepta-ción de la oferta de recompra deParticipaciones Preferentes vincu-lada a una ampliación por unimporte máximo de 1.966 millonesde euros formulada por el Bancode Santander.

También destacar la ampliaciónrealizada por Iberdrola con des-embolso en efectivo y sin nego-ciación de derechos por importede 1.900 millones de euros a tra-vés de la cual ha entrado en suaccionariado, con una participa-ción del 6,16%, Qatar HoldingLuxembourg II.

Emisiones no monetariasPor su parte, el volumen deacciones emitidas con desem-bolso no monetario, sin alcanzarlos elevados volúmenes de añosanteriores han vuelto a tomarprotagonismo. Son ampliacionesde capital en las que se ha supri-mido el derecho preferente desuscripción que tienen los anti-guos accionistas ya que los nue-vos títulos han sido utilizadoscomo contrapartida en operacio-nes corporativas. La valoraciónefectiva de estas operaciones secalcula considerando el valorque adquieren los títulos en elmercado el día de su admisióna cotización y en conjunto hanalcanzado los 3.364 millones deeuros.

En este sentido, lo más desta-cado ha sido la ampliación reali-zada por Criteria, cuyo valor demercado alcanzó los 1.800 millo-nes de euros, las nuevas accio-nes fueron suscritas íntegramen-te por la Caixa y desembolsadamediante el traspaso de su nego-cio bancario. Criteria que pasó adenominarse Caixabank adqui-rió a partir de ese momento lacondición de entidad bancaria.

Otro aspecto que va ganandoimportancia es la utilización porparte de las empresas cotizadasde acciones propias para remu-nerar a sus accionistas. Unanovedosa forma de instrumentaresta política es a través de lo quese conoce como dividendo elec-ción o scrip dividend. En total hansido ocho las compañías que hanutilizado esta fórmula para retri-buir a sus accionistas.

El regreso del capital riesgo El capital riesgo vuelve con fuer-za a la Bolsa para sus desinver-siones, sobre todo las de grantamaño. Cada vez son más losfondos de capital riesgo (privateequity) que escogen las salidasa Bolsa, mediante OPV´s, parallevar a cabo los procesos dedesinversión en sus participadasque caracterizan su actividad.

De acuerdo con un recienteinforme de la consultora Ernst &Young, la tendencia a desinvertira través de la Bolsa es un fenó-meno europeo donde el númerode desinversiones de las empre-sas participadas por el capital ries-go en 2010, 57, ha aumentadosignifi cativamente respecto a las31 de 2009, impulsado principal-mente por las salidas a Bolsa.

El análisis de las desinversio-nes realizadas por los fondos deprivate equity europeos entre losaños 2005 y 2010 muestra quelas salidas a Bolsa en forma deOPVs representaron solo un 8%en el caso de compañías peque-ñas (entre 150 y 500 millones deeuros de valor de mercado), algomás en el caso de las medianasy un 41% del conjunto de desin-versiones en compañías con unvalor de mercado superior a los2.000 millones de euros.

El valor de los recursos efectivos canalizados en los onceprimeros meses de 2011 a través de la Bolsa, ya seamediante OPVs/OPSs, procedentes de ampliaciones decapital u otras admisiones, se eleva a 37.364 millonesde euros. De ellos, 10.392 millones corresponden a las

primeras, 14.594 millones proceden de ampliacionesrealizadas durante el año y 3.873 millones se derivan deintegración de títulos con origen en ampliaciones reali-zadas a finales del pasado año. Los restantes 8.505millones corresponden a otras admisiones.

Los recursos efectivos canalizados se elevan a 37.364 millones de euros

La Bolsa, fuente de financiaciónpara las empresas

n El 20 de octubre de1831 se celebraba laprimera sesión deBolsa en España, loque convierte a laBolsa en una de lasinstitucioneseconómicas másantiguas yconsolidadas denuestro país. Sunacimiento, en laprimera mitad del sigloXIX, preludia laaparición, en lasegunda mitad, de lamayoría de lasinstitucioneseconómicas yfinancieras que existenhoy en día.En la actualidad, laeconomía y losmercados financierosviven uno de losmomentos másconvulsos de lahistoria, con fuerte

volatilidad, aunque laBolsa española haseguido dandomuestras de sucapacidad para asignarvaloraciones objetivasy proporcionar liquideza las inversiones, engran medida gracias ala modernización yfuertes mejoras de losúltimos años, que hanpermitido alcanzar unpeso específicoimportante en elconjunto de las Bolsasdel mundo. En tandilatada trayectoria seha desarrollado unmercado que hoy endía negocia enacciones más de 4.000millones de euros demedia por sesión.Actualmente cotizan enla Bolsa española másde 3.000 valores conuna capitalización de

cerca de 1 billón deeuros, con datos hastacierre de septiembre.En financiación, laBolsa española siguecreciendo comoinstrumentocanalizador del ahorroprivado hacia lafinanciaciónempresarial y en losdifíciles momentosactuales esteimportante papel locumple con nota. En loque va de año, losflujos de nueva liquidezy financiación, asícomo las ampliacionesde capital, suponenmás de 35.000millones de euros, loque sitúa al mercadoespañol en losprimeros puestos aescala europea ymundial en términos definanciación canalizada

al mercado.Este año, aún sinconcluir, ya es el 4ºmejor ejercicio de lahistoria de la BolsaEspañola en términosde nuevos flujos deinversión canalizadospor el mercado, sólopor debajo de los años1999 y 2000 y 2007. Elhecho de que unvolumen tan elevadode Nuevos Flujos deInversión canalizadospor la Bolsa (OPVs,OPSs, Ampliaciones yNuevas Admisiones) sehaya producido en unaño tan difícil para laeconomía española ypara el mercadobursátil, sugiere unfuturo prometedor parael “equity” en Españaen el momento en quemejore la situacióneconómica.

Una historia que alcanza ya los 180 años

La Bolsa se ha consolidado como fuente de financiación de las empresas frente al parón del crédito.


LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Petróleo y Energía

L as cuatro principales compa-ñías eléctricas obtuvieron un

beneficio de 5.408 millones deeuros en los nueve primerosmeses del año, un 9,6% menosque en el mismo periodo del ejer-cicio anterior. El descenso en elbeneficio responde sobre todo alas menores plusvalías obteni-das por Endesa y Gas NaturalFenosa con respecto a 2010. Laprimera ganó hasta septiembre1.978 millones (27,3% menos),menos que los 2.143 millones deIberdrola (3,5% más), mientrasque el grupo presidido por Sal-vador Gabarró se apuntó unresultado de 1.114 millones(0,3% menos).

Al margen del efecto de lasplusvalías sobre las gananciasfinales, el rendimiento operativodel negocio de Endesa, Iberdro-la, Gas Natural Fenosa y HCsufrió una leve caída. El benefi-cio bruto de explotación (Ebitda)de las grandes eléctricas fue de15.081 millones, un 1,4% infe-rior al del mismo periodo de2010.

La deuda de las compañíaseléctricas ascendió a 64.389millones. Iberdrola, con 31.514millones, acumula el mayor pasi-vo, mientras que Endesa, tras supolítica de desinversiones, lo hareducido en 2.187 millones enapenas nueve meses y lo ha

dejado en 13.149 millones. En elcaso de Gas Natural Fenosa, ladeuda ascidende a 17.349 millo-nes.

Para las eléctricas, la elimina-ción del déficit de tarifa se haconvertido en el principal objeti-vo regulatorio. Endesa financiaaún 6.817 millones de esta deu-da, frente a los 3.204 millonespendientes de cobro en losbalances de Iberdrola, y lasempresas confían en que elGobierno siga colocando el défi-cit de tarifa en los mercados.

En sus presentaciones deresultados, criticaron la decisióndel Gobierno de congelar la tari-fa y aprovecharon para reclamarademás subidas de peajes de laluz para equilibrar el sistemaeléctrico y acabar con el déficitde tarifa. La patronal eléctricacree que es necesaria una subi-da del 20% en esta variable,mientras que Endesa habla deun 25% en 2012 y un 10% en2013.

Junto a esto, pidieron al nue-vo gobierno que apueste por lastecnologías renovables madurasy controle el sobrecoste de lasolar. Iberdrola dice que "alguientiene que pagar la fiesta verde"y advierte de una burbuja termo-solar, mientras que Gas NaturalFenosa reclama una moratoriapara estas tecnologías.

Endesa y Gas Natural Fenosa

piden además que se financienlas renovables con los ingresosprocedentes de las subastas deCO2, así como una "limpieza" enla tarifa de partidas no directa-mente relacionadas con el sumi-nistro eléctrico. Las eléctricastambién piden pagos por capa-cidad para incentivar a los cicloscombinados de gas que sirvende respaldo al sistema eléctrico.

En el mercado de renovables,Fersa ha registrado un beneficioneto atribuible de 1,96 millonesde euros hasta septiembre, loque supone un crecimiento del269,5 por ciento respecto al mis-mo periodo de 2010, cuando seregistraron unas pérdidas de 1,15millones. El beneficio bruto deexplotación (Ebitda) ha alcanza-do los 24 millones de euros, un91,6 por ciento más que en losprimeros nueve meses del añopasado, y los ingresos se hansituado en los 33,75 millones, un54,6 por ciento más que en 2010.

En total, Fersa cuenta con 259MW instalados a cierre de sep-

tiembre de 2011, lo que supone

un incremento del 38,8% sobreel mismo periodo de 2010.

En cuanto a Solaria, durantelos nueve primeros meses de2011 la cifra de ventas se hasituado en 94 millones de euros,registrando un Ebitda de 9,3millones de euros, y un Ebit quealcanza los 3,7 millones de euros,lo que supone un incremento del28% sobre la cifra comparableen 2010, mientras que el resul-tado neto es de 1 millón deeuros.

Por unidades de negocio, elmix de ventas de Solaria en eltercer trimestre de 2011 ha sidode un 44% en módulos fotovol-taicos, un 33% en proyectos lla-ve en mano, un 22% en genera-ción de energía y un 1% en Ope-ración y Mantenimiento.

Durante el tercer trimestre de2011, Solaria ha cerrado acuer-dos estratégicos en los principa-les mercados europeos, dondedestacan los acuerdos firmadosen Reino Unido y Francia.

En Reino Unido, alcanzó un

acuerdo para el suministro de

Kits fotovoltaicos que serán ins-talados en más de 500 cubiertasen el condado de Northumbria.

En el caso de Repsol, Lascuentas hasta septiembre hanestado marcadas por una mejo-ra de los precios del crudo y elgas. Ello le ha permitido obtenerun resultado de 1.901 millones,un 6,4% por encima de los mis-mos meses de 2010, pese a losmenores ingresos por el conflic-to libio.

Cepsa, por su parte, obtuvoun beneficio neto ajustado de360 millones de euros en los nue-ve primeros meses del año, un10% más que en el mismo perio-do del ejercicio anterior, graciasa la fuerte mejora en el área deexploración y producción anima-da por el encarecimiento del cru-do y a pesar de los bajos már-genes en refino. El beneficio bru-to de explotación (Ebitda) sesituó en 1.188 millones, un 12%más, mientras que el beneficiooperativo (Ebit) fue de 714 millo-nes, un 25% más.

Las renovables gananla partida a las eléctricas

I berdrola ha obtenido un benefi-cio neto de 2.143 millones de

euros entre los meses de enero yseptiembre de 2011, lo que supo-ne una mejora del 3,5% respectoal mismo periodo del ejercicio ante-rior. La Compañía ha logrado ade-más mantener el beneficio bruto deexplotación (Ebitda), que alcanzalos 5.586 millones de euros, conuna ligera mejora del 0,4% respec-to a los nueve primeros meses de2010 a pesar de las desinversionesen Connecticut y Guatemala lleva-das a cabo el pasado ejercicio.

El Grupo ha obtenido estosresultados en un entorno econó-mico de gran complejidad gracias,en gran parte, a la estrategia deinternacionalización desarrolladaen los últimos años y al buen com-portamiento de los negocios regu-lado y renovable, que en totalrepresentan un 69,3% del Ebitda ycompensan la peor evolución delos negocios liberalizados.

Destaca además la aportación alos resultados de estos nueve pri-meros meses del negocio de Bra-sil, que mejora su Ebitda un 51,1%hasta los 634 millones. A esto con-tribuye la consolidación de losresultados de Elektro que, en untrimestre, aporta 196 millones alEbitda del Grupo.

La Compañía mantiene en estecontexto una sólida posición deliquidez, que supera los 9.600 millo-nes y permite cubrir las necesida-des financieras de los próximos 24meses. Además, el Grupo lograincrementar el plazo medio de ven-cimiento de su deuda, –que sesitúa en 28.310 millones de eurossin contar el déficit tarifario–, has-ta los 6,4 años.

La eléctrica, a pesar del comple-jo entorno económico y operativode los últimos nueve meses, halogrado por primera vez superarlos 23.000 millones de facturación,al alcanzar los 23.368 millones (+ 1,7%). El margen bruto, por suparte, se ha situado en 8.827 millo-nes (+1,8%), y se han contenidolos gastos operativos netos hasta

situarlos en 2.589 millones (+0,4%), lo que pone de manifiestolos buenos resultados de la nuevaestructura organizativa adoptadaa comienzos de año.

Este comportamiento ha permi-tido mantener el Ebitda en 5.586millones (+0,4%), debido en granparte a la buena marcha del nego-cio regulado (+ 11,5%) y renova-

ble (+ 6,6%), que logran compen-sar la caída del negocio liberaliza-do (- 14,6%), afectado por el des-censo de las actividades en ReinoUnido, el aumento de tributos y elefecto de las desinversiones enGuatemala. El 50,8% del Ebitdade Iberdrola ha procedido del árearegulada, el 30,5% de la liberaliza-da, el 18,5% de renovables y el0,1% de otros negocios. Esta evo-lución demuestra el acierto en laestrategia del Grupo, centrado enun modelo de negocio diversifica-do y orientado hacia las activida-des de bajo riesgo. El Ebit, por suparte, se reduce un 1,5% hasta los3.515 millones €.

Durante estos nueve primerosmeses, se han producido dos hitosclave para la Compañía como sonla adquisición de la brasileña Elek-tro, cerrada en abril por 2.400 millo-nes de dólares, y la fusión porabsorción de la filial Iberdrola Reno-vables, culminada el pasado 8 dejulio.

Sólida posición financiera Entre enero y septiembre de 2011,Iberdrola ha continuado avanzan-

do en el fortalecimiento de suestructura financiera hasta obteneruna liquidez al cierre del tercer tri-mestre de más de 9.600 millones€. Esto capacita a la Compañíapara hacer frente a sus necesida-des de financiación para los próxi-mos 24 meses.

La deuda neta ajustada – exclu-yendo los 3.204 millones € pen-

dientes de cobro del déficit de tari-fa –es de 28.310 millones de euros,mientras que el nivel de apalanca-miento del Grupo se sitúa al cierredel tercer trimestre en el47,2% –exdéficit–.

Dentro de su compromiso con elmantenimiento de la solidez de subalance, Iberdrola ha mejorado suresultado financiero neto en un19,7%.

Esta posición ha permitido cap-tar más de 6.500 millones € entrelos meses de enero y septiembrede 2011. Las diferentes operacio-nes de financiación realizadas hanhecho posible que la Compañíamejore el tiempo de vencimientode su deuda hasta los 6,4 años.

El Grupo ha consolidado el nivelde rating “A” en un período carac-terizado por las bajadas generali-zadas de calificación. Reciente-mente, la agencia Standard &Poor´s decidió mejorar su perspec-tiva desde negativa hasta estable.

Empujón de las renovablesEl área de energías renovables,cuya producción repuntó un 14,5%(20.712 gigavatios hora), registróun beneficio operativo bruto de1.035,8 millones de euros, lo quesupone un avance del 6,6% res-pecto a los nueve primeros mesesdel pasado ejercicio. La compañía,que atribuyó sus resultados a suestrategia de internacionalizacióny a la buena evolución de los nego-cios regulados y renovables, des-tacó que en Brasil, el Ebitda cre-ció un 51,1%, hasta los 634 millo-nes de euros por la consolidaciónde Elektro.

Por su parte, España contribu-yó al Ebitda regulado con 1.174millones y una mejora del 11,4%,mientras que el del negocio libera-lizado bajó un dos por ciento, has-ta los 1.217 millones de euros, porla caída de la producción hidráuli-ca (27,2%) y el aumento de los tri-butos (33,3%).

Iberdrola mejora su resultadofinanciero neto en un 19,7%

Ignacio S. Galán, presidente de Iberdrola.

La Compañía mantieneuna sólida posición deliquidez que supera los9.600 millones y permitecubrir las necesidadesfinancieras de lospróximos 24 meses

La más destacada es... IBERDROLA

RATIOS BURSÁTILES

CAPITAL BENEFICIOS FACTURACIÓN EBITDA RENTABILIDAD PER30/09/11 % Variac 30/09/11 % Variac POR DIV. BPA

IBERDROLA 27.912 2.143 3,50 23.368 1,70 5.586 0,0392 0,52 9,49REPSOL 27.885 1.901 6,40 -- -- -- 0,0460 3,94 12,62ENDESA 16.109 1.987 -27,30 24.604 7,10 5.449 0,0329 3,20 7,46GAS NATURAL 12.862 1.114 -0,30 15.315 7,20 3.539 0,0621 1,28 10,13REC 4.357 333 17,70 1.217 24,3 903 0,0582 3,27 9,60ENAGAS 3.268 270 6,20 815,6 13,5 654 0,0663 1,46 9,16FERSA 99SOLARIA 99 1.017 -43 94.052 -12 9.323 0,0352 0,07 49,75

RANKING POR INCREMENTO DE BENEFICIOS (En millones de euros)


LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Materiales Básicos, Industria y Construcción

L as grandes constructoras coti-zadas (ACS, Acciona, FCC,

Ferrovial, Sacyr Vallehermoso yOHL) obtuvieron un beneficio netoconjunto de 1.971,8 millones deeuros en los nueve primerosmeses del año, prácticamente elmismo importe que el contabiliza-do un año antes (1.969 millones).

Las constructoras lograron man-tener sus ganancias pese al paronque la construcción registra enEspaña y gracias a los contratoslogrados en el exterior, a la diver-sificación de sus negocios y a laventa de activos. Todo ello contri-buyó a que la facturación de estosgrandes grupos creciera un 11,7%entre los pasados meses de ene-ro y septiembre, hasta sumar45.706 millones.

En cuanto al capítulo de deuda,repuntó un 4,5%. A cierre de losnueve primeros meses del ejerci-cio, las seis grandes constructo-ras sumaban un pasivo total de61.135,7 millones de euros, fren-te a los 58.472 millones que con-tabilizaban a la conclusión de2010. No obstante, este monto esinferior al de alrededor de 100.000millones de deuda que llegaron aalcanzar estas compañías antesde la crisis.

ACS lidera el 'ranking' del sec-tor por beneficios, con gananciasde 739 millones de euros graciasa la consolidación de la construc-tora alemana Hochtief y su nego-cio internacional. Después se sitúaFerrovial, con un resultado de481,9 millones, seguida de Accio-na, que ganó 314 millones, y FCC(178,1 millones). De su lado, OHL

logró un beneficio de 138,7 millo-nes y Sacyr Vallehermoso conclu-yó el periodo con un resultado de120,18 millones.

En cuanto a la facturación, todoslos seis grandes grupos construc-tores cotizados, con la excepciónde ACS y Acciona, registran des-censos en los nueve primeros tri-mestres. La compañía que presi-de Florentino Pérez mantiene laprimera posición, con ingresos de18.209 millones, por delante deFCC (8.440 millones) y Ferrovial(7.640 millones). Después se situa-ron el grupo presidido por JoséManuel Entrecanales, que cerróseptiembre con ingresos de 4.796millones, OHL (3.587 millones) ySacyr (3.033 millones).

Actividad exteriorLas seis grandes constructorascotizadas (ACS, Acciona, FCC,Ferrovial, OHL y Sacyr Valleher-moso) ya tienen en mercados inter-nacionales las tres cuartas partes(el 75%) de su cartera global deobras pendientes de ejecutar,según datos de las empresas delcierre del primer semestre del año.

La cartera de proyectos en elexterior de las grandes del sectorsumaba 68.430 millones de eurosa la conclusión del pasado mes dejunio, importe que además casi tri-plica (+168%) el de la misma fechade 2010.

La consolidación de la construc-tora alemana Hochtief por partede ACS es responsable de granparte de este crecimiento. No obs-tante, en caso de descontar esteefecto, la cartera de obras fuera

del mercado doméstico crece un

17% en la primera mitad del año,hasta situarse en 29.807 millonesde euros, y supone más de lamitad (el 57%) de la cartera total.

La crisis de la actividad cons-tructora en España y la estrategiade internacionalización que losgrandes grupos vienen desarro-llando en los últimos años consti-tuyen los principales factores dela continua expansión en el exte-rior de estas empresas.

Ello ha permitido además com-pensar la caída del sector en Espa-ña y que la cartera total de obrasarroje un crecimiento del 44%,hasta sumar 90.069 millones (un2,3%, hasta 51.446 millones encaso de descontar el efecto de laconsolidación de Hochtief).

Acciona, de su lado, cuenta con

proyectos para ejecutar en mer-cados exteriores por 2.937 millo-nes, importe un 53% superior quea junio de 2010 y que representael 40% de su cartera global; entanto que FCC elevó un 15% suvolumen de trabajos internaciona-les en la primera mitad del año, deforma que suman 5.137,8 millonesy ya suponen justo la mitad deltotal de sus proyectos.

Por su parte, Ferrovial tiene enel exterior el 67% de sus contra-tos de obras, valorados en 6.664millones a cierre de junio, un 1,2%más que un año antes.

Sacyr Vallehermoso cuenta conproyectos internacionales por5.155 millones de euros (+1%) queconstituyen el 74% de su cartera,

y OHL tiene obras en el exterior

por un total de 4.505 millones, un83,5% más que en junio de 2010,con lo que ya suponen el 68% desu cartera global de obras.

En la industria, Abengoa obtu-vo un beneficio de 210,9 millonesde euros en los nueve primerosmeses del año, un 45% más queen el mismo periodo del ejercicioanterior, después de haber cerra-do el 76% de sus ventas fuera deEspaña y, más en concreto, el 52%en Estados Unidos e Iberoaméri-ca. En este escenario, el giganteArcelorMittal obtuvo un beneficioneto de 3.263 millones de dólares(2.386,6 millones) en los nueve pri-meros meses del año, lo que supo-ne un 11,7% menos que en igualperiodo de 2010.

Las constructorasaguantan el parón

con la venta de activos

A CS obtuvo un beneficio netode 739 millones de euros en

los nueve primeros meses delaño, lo que supone un descen-so del 34,7% respecto al mis-mo periodo de 2010, cuando seanotó las plusvalías por la ven-ta de parte de su participaciónen Aberti. A pesar de la caídadel beneficio, la compañía pre-sidida por Flortentino Pérezlogra mantenerse al frente delgrupo de las principales cons-tructoras del país.No en vano,el resultado de la compañíaarroja un crecimiento del 6,6%en caso de descontar el efectode estos extraordinarios.

Las participaciones que el gru-po tiene en Abertis e Iberdrolaaportaron 63,8 millones de eurosal beneficio neto semestral de lacompañía, un 14,6% menos por lareferida reducción de la participa-ción en el grupo de concesiones.

Por su parte, Hochtief, grupoconstructor alemán que consoli-da en las cuentas de ACS desdeel pasado mes de junio, aportó 42millones de euros al beneficio netodel grupo.

En cuanto a la cifra de negociode ACS, creció un 62,1% entre lospasados meses de enero y sep-tiembre, hasta sumar 18.209 millo-nes de euros, en tanto que el bene-ficio bruto de explotación (Ebitda)

se situó en 1.532 millones, un39,1% más. Estos crecimientos sesustentan por la consolidación deHochtief, los negocios en el exte-rior y la "excelente evolución" delas divisiones de servicios indus-triales y medio ambiente.

La consolidación del grupo ger-mano impulsó además la interna-cionalización de ACS, que a cierrede septiembre registró en el exte-rior casi las dos terceras partes (el65%) de su facturación y el 80%de su cartera de obras. De hecho,la compañía multiplicó por más detres (+232%) sus ingresos interna-cionales, que sumaron 11.819millones de euros, de forma quecompensaron con creces la caídadel 16,7% que registró su negocionacional, hasta 6.390 millones.

En cuanto al capítulo financie-ro, la compañía cerró septiembrecon un endeudamiento neto de9.698 millones de euros, unimporte un 8,6% superior al de unaño antes, pese a que en los nue-ve primeros meses ACS vendióactivos, principalmente de ener-gías renovables, por valor de1.536 millones.

Áreas de negocioPor áreas de negocio, la construc-ción se consolida como primerafuente de ingresos, dado que, trasla consolidación de la compañía

alemana, aportó 11.585 millonesde euros, más del doble (+148,1%)que un año antes.

No obstante, mientras que la acti-vidad constructora en el mercadodoméstico se contrajo un 20%, "por

la reducción de la inversión públi-ca y la caída del sector inmobilia-rio", la internacional se multiplicópor más de seis (+556%). De estaforma, el negocio constructor deACS en el exterior facturó 8.914millones de euros, tres veces másque el doméstico (2.585 millones).

A cierre de septiembre, ACScontaba con una cartera de obraspendiente ejecutar de 46.391 millo-nes de euros. Este importe, que

incluye el correspondiente a Hoch-tief, es cuatro veces (+336%) supe-rior al de un año antes. La corres-pondiente a España, cae un 26,4%,hasta 4.244 millones.

La división de servicios indus-triales generó ingresos por 5.392millones de euros, pese a decre-cer un 1,3%, "por la menor activi-dad de proyectos integrados en elmercado interior". De su lado, larama de servicios de medio

ambiente facturó 1.281 milloneshasta septiembre, un 12% más,impulsadas por la actividad inter-nacional.

El consejo de administración dela constructora ACS ha acordadoen diciembre la distribución de undividendo de 0,9 euros brutos poracción, que se pagará el próximo7 de febrero de 2012. Este dividen-do se cargará a cuenta de los resul-tados de la compañía en 2011.

ACS triplica su negocio exterior frenteal parón doméstico

Florentino Pérez, presidente de ACS.

El grupo logra delexterior el 65% de sus ingresos gracias aHochtief y a su estrategiade internacionalización

La cifra de negociocreció un 62,1% entre enero y septiembre,hasta los 18.209 millones,y el beneficio bruto de explotación alcanzólos 1.532 millones

La más destacada es... ACS

RATIOS BURSÁTILES


MITTAL 22.332 2.386,6 -11,7 71.524 24,7 8.403 0,0254 1,49 8,64ELECNOR 16.109 1.987 -27,3 -- -- 5.449 0,0329 3,20 7,46ACS 7.110 739 -34,7 18.209 62,1 1.532 0,0907 3,12 8,02ABERTIS 9.428 594 5,9 2.964 -0,1 1.894 0,1045 0,91 13,5EADS 19.357 421 113 -- -- 2.025 0,0093 0,95 26,77ACCIONA 4.176 314 211 4.796 5 934 0,0472 6,03 21,2ABENGOA 1.505 210 45 4.784 42 744 0,0120 1,89 8,12FCC 2.546 178 -6,9 8.440 -2,8 950 0,0715 2,28 9,62OHL 1.927 138 15 3.587 -1,6 838 0,0254 2,14 8,87SACYR 1.729 120 9 3.033 -16,3 427 0,0244 0,58 8,46ACERINOX 2.456 103 5,4 3.621 8,2 315 0,0457 0,57 18,58TECNICAS REUNIDAS 1.506 99 5,6 1.992 -3,5 121 0,0497 1,96 10,8CAF 1.305 87 7 1.202 7,8 -- 0,0276 38,91 9,32DURO FELGUERA 821 65 -7 509 -12 73 0,0819 0,89 8,56CIE AUTOMOTIV 648 50 61 1.399 19 182 0,53 10,33EUROPAC 222 39 136 544 21 96 0,0467 0,57 5,38ENCE 421 38 -30 627 3 114 0,0613 0,20 7,76GAM 752 30 20 2.015 13 223 0,0022 0,23 11,81DOLEO 11 -- 852 6,5 59 -0,21ZARDOYA OTIS 605 5 217,1 0,0513 0,56 19ERCROS 71 4 -- 531 17,3 25 0,03 153,28TUBACEX 254 2 -- 364 37,8 23 -0,14 40,88URALITA 510 0,7 60,6 -0,02 68CEMENTOS POTL. 290 -7,2 -- 482 -17,1 131 -0,27SEDA 185 -16 -54 896 19,3 -- -0,03



LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Servicios de consumo

E l sector audiovisual y el turis-mo han sufrido en sus resul-

tados la inactividad económica.Aún así, International AirlinesGroup (IAG), sociedad resultantede la fusión entre Iberia y BritishAirways (BA), ha logrado capearel temporal en un año muy com-plicado para las aerolíneas. Haobtenido un beneficio de 327millones de euros en los nueve pri-meros meses del año, frente a los10 millones que logró en el mis-mo periodo de 2010, cuando aúnno se había realizado la fusión.

El beneficio de operacionesentre enero y septiembre ha alcan-zado los 451 millones de eurosantes de las partidas extraordina-rias, frente a los 219 millones de2010. Si se excluyen los 21 díasde Iberia previos a la fusión -salióa Bolsa el 24 de enero-, los bene-ficios se sitúan en 365 millones.

IAG atribuye este repunte, prin-cipalmente, al incremento de lademanda, lo que ha permitido enju-gar desde el punto de vista de lafacturación el alza en el coste delcombustible, que en el tercer tri-mestre del año ha sido un 23,7%superior al mismo periodo del ejer-cicio anterior. La facturación, así,ha mejorado un 11,6% hasta los12.263 millones de euros.Llos ingre-sos por pasaje han aumentado en1.122 millones de euros, un 12,3%más que en los nueve meses delejercicio anterior, debido al creci-miento de un 7,7% de la capaci-dad. Este balance, en cualquiercaso, viene condicionado a favorde 2011 por la crisis de la nube de

ceniza del volcán islandés y las inte-rrupciones laborales en 2010. Has-ta septiembre, IAG había traslada-do un total de 39,3 millones depasajeros, con un coeficiente deocupación general del 79,5%.

Los hoteles, sin turistasLa cadena hotelera Meliá HotelsInternational ha sufrido muchomás el parón del turismo en todoel mundo. Así, registró un benefi-cio atribuido de 38,3 millones deeuros en los nueve primeros mesesdel año, un 46,6% menos que enel mismo periodo de 2010, cuan-do ganó 71,7 millones. La cifra denegocio alcanzó los 969,5 millonesde euros hasta septiembre, lo quesupone un leve descenso del 0,7%con respecto al mismo periodo delejercicio anterior, cuando ingresó976,7 millones. Por su parte, NHHoteles registró en los nueve pri-meros meses del año un benefi-cio de 1,4 millones de euros fren-te a pérdidas de 45 millones regis-tradas en el mismo periodo delejercicio anterior. La cifra de nego-cio alcanzó hasta septiembre1.056 millones de euros, lo quesupone una mejora del 7,7% conrespecto al mismo periodo del añoanterior, cuando facturó 980,5millones. En el caso de Abertisregistró un beneficio neto de 594millones de euros en los nueve pri-meros meses del año, lo que supo-ne un incremento del 5,9% respec-to al mismo periodo de 2010. Losingresos de explotación totalizaron2.964 millones de euros frente a los2.968 millones de un año antes, un

0,1% menos, mientras que el Ebit-da creció un 1,6% hasta los 1.894millones. El cash-flow se situó en1.150 millones de euros. Entre ene-ro y septiembre Abertis logró delexterior, principalmente de Fran-cia, Reino Unido y Chile, más dela mitad (el 52%) de sus ingresosy el 48% de su Ebitda.

Las teles y periódicos, malEn el sector audiovisual, la caídabrutal de la publicidad se ha deja-do sentir en todos los gruposcotizados. Mediaset España halogrado un beneficio neto ajus-tado de 113,6 millones de eurosdesde enero hasta septiembre,lo que supone un 7,3% más queen el beneficio proforma del mis-mo periodo de 2010, que fue de105,93 millones de euros, segúninforma la compañía.

Según Telecinco, las sinergiasde gestión conseguidas tras lafusión con Cuatro y las decisio-nes estratégicas de producción yprogramación orientadas a la con-tención de gastos, le han permi-tido compensar la caída del mer-cado publicitario y alcanzar unresultado de 107,65 millones de

beneficio neto. Los ingresos deMediaset sumaron 731,6 millonesde euros hasta el pasado mes deseptiembre lo que supone unabajada del 14,1% con respectoal mismo periodo de 2010.

Los ingresos netos de publici-dad se han situado en 687,82millones de euros mientras quelos ingresos netos totales -queincluyen la facturación publicita-ria de televisión, además de losingresos publicitarios de otrosmedios comercializados por Gru-po Publiespaña (Internet, teletex-to, canales temáticos y digitales)y los obtenidos por el área comer-cial (merchandising, venta dederechos, sms, etc.)- han ascen-dido a 731,62 millones de euros.

Por su parte, Antena 3 cerrólos nueve primeros meses del añocon un beneficio neto atribuidode 51,98 millones de euros, cifraque ha supuesto un recorte de un17% con respecto al mismoperiodo en 2010. A pesar de que"la evolución del mercado publi-citario de medios convenciona-les, fuente principal de ingresosdel grupo, ha sido negativa en un6,7% respecto al mismo periodo

de 2010", los ingresos de la cade-na han aumentado un 1,3%, has-ta alcanzar los 577,8 millones deeuros. No obstante el beneficiobruto de explotación (Ebitda) sesituó en 67,8 millones, un 19,7%menos. La compañía ha destaca-do que, en un "entorno adverso"ha conseguido "incrementar sucifra de negocio y mejorar su posi-ción en el mercado audiovisual".Además ha resaltado que susingresos han aumentado un 6,2%en el tercer trimestre del año,periodo en el que el mercadopublicitario ha caído un 8,8%.

El Grupo Vocento registró unaspérdidas de 17,5 millones de eurosen los nueve primeros meses delaño, cifra un 42% superior al resul-tado, también negativo, obtenidoen el mismo periodo de 2010 (-12,2millones de euros). El grupo decomunicación Prisa logró un bene-ficio neto de 17,93 millones deeuros entre enero y septiembre, loque supone un 80,4 % menos queen el mismo periodo de 2010,debido a la salida de sus cuentasde Cuatro, así como a menoresingresos extraordinarios y mayo-res indemnizaciones por despido.

La publicidad noqueaal sector audiovisdual

L os resultados de abertis en losprimeros nueve meses de 2011

incluyen los efectos de la reorga-nización societaria llevada a caboeste año, con la incorporación deuna plusvalía de 151 millones deeuros por la venta de la participa-ción del 6,68% de Atlantia.

También se incluye una reclasi-ficación de ingresos, gastos yresultados, tanto en 2010 comoen 2011, vinculada a la segrega-ción de los negocios de aparca-mientos y parques logísticos.

La mejora de los gastos deexplotación, que disminuyen un3%, y un crecimiento del Ebitdade casi un 2%, destacan en unperíodo en el que la positiva evo-lución de los tráficos de las auto-pistas en Francia (+0,6%) y Amé-rica (+5,6%) compensa el descen-so que aún se mantiene en Espa-ña (-5,6%), debido a la negativasituación económica. El períodocuenta, asimismo, con una mejo-ra de los ingresos del negocio deaeropuertos (+6%) y un descensode ingresos en abertis telecom (-9%), consecuencia de una menoractividad no recurrente respectoal año anterior.

Los ingresos de explotación deabertis en los primeros nuevemeses alcanzan los 2.964 millo-nes de euros (-0,1%) y aumentahasta el 52% el porcentaje de losingresos que se generan fuera deEspaña -procedentes principal-mente de Francia, Chile y ReinoUnido- en relación con el mismoperiodo del año anterior.

Del total, un 79% se genera en

la actividad de autopistas, mien-tras que un 13% corresponde alsector de infraestructuras de tele-comunicaciones y un 8% al deaeropuertos. Por su parte, los gas-tos de explotación disminuyen enel período en un 3,1%, hasta los1.070 millones de euros.

El resultado bruto de explota-ción (Ebitda) alcanzó en este perí-odo los 1.894 millones de euros(+1,6%) mientras que el resultadoneto de explotación (Ebit) se situóen los 1.192 millones de euros(+1%). Por su parte, el resultadofinanciero del período fue de -447millones de euros.

Los resultados por puesta enequivalencia suponen una aporta-ción de 96 millones de euros, pro-cedentes básicamente de la par-ticipación en Eutelsat.

El grupo abertis alcanzó en losprimeros nueve meses de 2011 unbeneficio neto total consolidadode 594 millones de euros (+5,9%).Sin tener en cuenta las plusvalíaspor la venta de la participación enAtlantia y el efecto de la segrega-ción de los negocios de aparca-mientos y parques logísticos elbeneficio neto comparable conso-lidado es de 575 millones de euros(+5,6%). El cash-flow (antes deinversiones y dividendos) alcanzólos 1.150 millones de euros.

Activos y deudaLos activos totales de abertisalcanzan en los primeros nuevemeses del año los 24.038 millonesde euros y el patrimonio neto esde 4.641 millones de euros.

Las inversiones del Grupo eneste período ascienden a 519millones de euros, de los que 371millones de euros (un 82%) se des-tinaron a expansión orgánica, 81millones de euros a inversión ope-rativa y 144 millones de euros aexpansión inorgánica, con laadquisición, a través de la conce-sionaria metropistas (45% aber-tis), de dos autopistas en PuertoRico. Al margen de esta operación,en autopistas (171 millones deeuros) destacan las inversiones lle-vadas a cabo por acesa (amplia-ción de la autopista AP-7), iberpis-tas (ampliación de carriles), y porsanef (Paquet Vert); mientras queen telecomunicaciones (56 millo-nes de euros) corresponden al des-pliegue de tres nuevos múltiplexde TDT y a inversiones por partede Hispasat. La deuda neta deabertis descendió en el tercer tri-mestre del año respecto al cierredel año anterior en 730 millones,situándose en los 13.921 millonesde euros (-5%). Del total de deu-da, un 57% se ha constituido congarantía de los propios proyectos(sin recurso). El 96% de la deudaes a largo plazo y un 81% a tipofijo o fijado a través de coberturas.El coste medio de la deuda es del4,6% y el vencimiento medio esde 6,4 años. Abertis cierra un añoen el que habrá distribuido un totalde 1,67€ por acción, con un des-embolso total de 1.245,3 millonesde euros. El total incluye la remu-neración ordinaria al accionista–con el abono de un dividendo de0,60€ brutos por acción en dos

pagos- y la remuneración extraor-dinaria no recurrente, con un divi-dendo de 0,67 euros por acciónpara aquellos accionistas que deci-dieron cobrar en efectivo por lasegregación de los negocios deaparcamientos y parques logísti-cos, así como una devolución deaportaciones a los socios con car-go a la prima de emisión de 0,40€por acción. La rentabilidad por divi-dendo del ejercicio, teniendo encuenta también la tradicionalampliación de capital liberada deuna acción nueva por cada vein-te antiguas -y contando el cierrede la cotización de ayer- ascien-de a un 12,9%.

La reducción de gastos y las autopistassustentan el crecimiento de Abertis

Salvador Alemany, presidente de Abertis.

Ha logrado recortar 730 millones de euros de la deuda de 14.651 millones conque inició el ejercicio

Abertis registró unbeneficio neto de 594millones en los nueveprimeros meses del año,lo que supone un incremento del 5,9% respecto al mismoperiodo de 2010

La más destacada es... ABERTIS

RATIOS BURSÁTILES


ABERTIS 9.428 594 5 2.964 -0,1 1.894 0,1045 0,91 13,50IAG 3.243 365 -- 12.027 63 -- -- 12,49PROSEGUR 1.903 116 3 2.029 8,2 255 0,0317 2,70 11,32TL5 1.750 113 7 731 -14,1 -- 0,0814 0,40 10,75A3TV 954 52 -17 577 1,3 79 0,1040 0,48 10,27MELIA HOTELS 700 38 -46 969 -0,7 176 0,0206 0,24 19,31PRISA 376 18 -80 2.038 -2,4 379 -0,24 20,50NH HOTELES 510 1,4 -- 1,05 7,7 127 0,02 49,16VOCENTO 515 -17 -42 -0,12



LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Bienes de consumo

B ienes de consumo mantie-ne una variación negativa en

cuanto a resultados antes deimpuestos debido a que el con-sumo se ha reducido de formaconsiderable desde principiosde año. En el caso de los labo-ratorios farmaceúticos las deu-das contraídas por las diferen-tes administraciones públicas ysus obligadas aportaciones alSistema Nacional de Salud hanprovocado importantes caídasen el beneficio.

El mejor y más destacado com-portamiento ha sido para Inditex,propietaria de Zara, que logró unbeneficio neto de 1.302 millonesde euros en los nueve primerosmeses de su año fiscal, el 10%más que en el mismo periodo delejercicio anterior, con unas ven-tas que crecieron en la mismaproporción y sumaron 9.709 millo-nes. A tipo de cambio constante,las ventas repuntaron el 11%.

En el caso del sector farma-cútico los recortes de beneficioshan sido generalizados. Así, Gri-fols obtuvo un beneficio neto de43,8 millones de euros en losnueve primeros meses del 2011,lo que supone un descenso del54,8% respecto al mismo perio-do del año anterior, según hainformado la firma farmacéutica.

No obstante, la compañía haprecisado que, sin tener en

cuenta los costes asociados ala compra de Talecris y otraspartidas no recurrentes, el bene-ficio neto ajustado del grupocreció en el periodo un 7,6%,hasta los 111,7 millones deeuros. La firma registró ademásunos ingresos totales de 1.205millones de euros, lo que supo-ne un incremento del 63,2% res-pecto a los 738,8 millones deeuros de los tres primeros tri-mestre de 2010.

Alimentación, peorPor su parte, el beneficio netode la farmacéutica Almirall hacaído un 26,6 % en el tercer tri-mestre del año en relación almismo período de 2010, situán-dose en 88,8 millones de euros.Según la cuenta de resultadosa 30 de septiembre, la farma-céutica obtuvo un resultadoneto de 88,8 millones de euros,frente a los 121 del mismo perí-odo de 2010, lo que supone unadisminución del 26,6%. Por suparte, las ventas netas caentambién un 12,5 % y alcanzanun valor de 591,9 millones deeuros; mientras que el ebitda(los beneficios antes de intere-ses y amortizaciones) se sitúanen 148 millones de euros, un23,2 % menos.

Los laboratorios farmacéuti-cos Faes Farma obtuvieron un

beneficio neto de 14,5 millonesde euros en los nueve primerosmeses del año, cifra un 27,4%inferior a la del mismo periodode 2010. Los ingresos del gru-po se redujeron un 3,6% entreenero y septiembre, hasta sumar159,4 millones de euros, en tan-to que el resultado de explota-ción de la farmacéutica sumó16,1 millones de euros, frente alos 25 millones del mismo perio-do de 2010.

Y Natraceutical, filial del Gru-po Natra, obtuvo un beneficioneto consolidado de 1,48 millo-nes de euros entre enero y sep-tiembre de 2011, frente a laspérdidas de 0,23 millones delmismo período del año pasado,gracias a su participación en lafrancesa Naturex, que continúacreciendo, y a la reducción decostes operativos y financieros.

En el sector de la alimenta-ción, Pescanova ha obtenidoun beneficio neto de 24 millo-nes de euros en los nueve pri-meros meses del ejercicio, un58% más respecto a las ganan-cias de 15 millones de eurosregistradas en igual periodo delaño anterior.

Campofrio Food Group, porsu parte, registró un beneficioneto de 11,6 millones de eurosen los nueve primeros mesesdel año, lo que supone un des-censo del 56% respecto almismo periodo del ejercicioanterior.

En la industria, el beneficioneto en los tres primeros trimes-tres de Ence, la antigua Empre-sa Nacional de Celulosa, sesituó en 38,3 millones de euros.La cantidad es un 30% menora la cosechada en los nueve pri-

meros meses del año pasado.La compañía achaca el retroce-so de las ganancias a la caídade los precios de la celulosa,materia prima que cotiza en Bol-sa en dólares y que por tanto seve afectada por los flujos mun-diales de oferta y demanda, asícomo por el efecto divisa.

Viscofan, por su parte, man-tiene el acelerador pisado a fon-do. Incrementa sus resultadostrimestre a trimestre sin apreciar-se apenas señales de ralentiza-ción. Hasta septiembre, el gru-po navarro obtuvo un resultadoneto de 74,8 millones de euros,un 22,1% más que en el mismotrimestre del año anterior.

El grupo, dedicado a la fabri-cación y venta de envolturascárnicas, espera superar las pre-visiones de resultados de losanalistas a fin de año.

La caída del consumohunde los márgenes

E l grupo textil español Inditex,propietaria de Zara, logró un

beneficio neto de 1.302 millonesde euros en los nueve primerosmeses de su año fiscal, el 10%más que en el mismo periodo delejercicio anterior, con unas ven-tas que crecieron en la mismaproporción y sumaron 9.709 millo-nes. A tipo de cambio constante,las ventas repuntaron el 11%.

El resultado bruto operativo(Ebitda) creció el 8% y se situóen 2.217 millones de euros, aña-de Inditex, que destaca su"estricto control" de gastos ope-rativos, que subieron un 10%debido principalmente a la aper-tura de nuevas tiendas. Los resul-tados de los nueve primerosmeses del ejercicio fiscal 2011(febrero a octubre), muestran queInditex continúa con su expan-sión "global, multiconcepto ymulticanal".

El grupo espera cerrar el ejer-cicio 2011 con un comportamien-to estable de su negocio enEspaña, un mercado que aportaaproximadamente el 26% de susingresos, pese al actual entornode crisis económica.

Presente en 78 mercadosEn los nueve primeros meses delejercicio, Inditex prosiguió con suritmo de aperturas e inauguró 358nuevas tiendas en 45 mercadosdiferentes, por lo que, a 31 deoctubre de 2011, el Grupo conta-ba ya con 5.402 tiendas y su pre-sencia comercial se extendía en78 mercados, tras la apertura delas primeras tiendas del Grupo enAustralia a lo largo del año. Laestrategia de crecimiento global

multiformato de la compañía hatenido su reflejo en la significati-va penetración de las cadenasmás jóvenes en nuevos merca-dos. Así, Bershka ha iniciado acti-vidad en seis nuevos países, Oys-ho en cuatro, y Pull&Bear, Stra-divarius y Zara Home en tres.

Con posterioridad al cierre delperíodo, Inditex ha abierto las pri-meras tiendas del Grupo en Tai-wán, Sudáfrica y Azerbaiyán, loque refuerza su vocación de glo-

balidad y su presencia en los cin-co continentes. Georgia y Perúestán entre los mercados en losque se iniciará la actividad comer-cial en los próximos meses.

El ritmo de aperturas ha sidoespecialmente relevante en Chi-na, donde en los nueve primerosmeses del año se han abierto 79nuevas tiendas. En la actualidadel Grupo ya tiene 250 tiendas eneste mercado en 42 diferentes ciu-dades. Todas las cadenas presen-

tes en China han incrementado supresencia comercial en el país,destacando además las primerasaperturas de dos nuevas cadenasen este país durante el período:Oysho (9 tiendas) y Zara Home (4).

Junto a China es relevante elcrecimiento de Inditex en merca-

dos como el japonés, donde a lasocho nuevas aperturas de Zarahay que sumar las primeras cua-tro tiendas de Bershka en el país.Entre ellas, destaca la flagship quela cadena ha abierto en el bulli-cioso distrito tokiota de Shibuya.Corea también experimentó unanotable expansión en los nueveprimeros meses del ejercicio, conocho nuevas tiendas incluyendolas primeras de Pull&Bear, Bers-hka y Stradivarius.

Nuevos formatosEn otras áreas geográficas, los

diversos formatos han realizadotambién aperturas significativas.Algunos de los ejemplos másdestacados incluyen la primeratienda de Bershka en Alemania,que tiene una excelente localiza-ción en Tauentzienstraße, una delas principales áreas comercialesde Berlín. En este país destacanademás las aperturas de Zara

Home en Frankfurt, Düsseldorf yHamburgo y una nueva tienda deMassimo Dutti en Münster.

En el caso de Pull&Bear sonnotables sus dos primeras tien-das en Holanda, abiertas en lasciudades de La Haya y Tilburg, alas que recientemente se hasumado una tercera en Rotter-dam que es la mayor tienda deesta cadena en el mundo y unauténtico referente de sostenibi-lidad medioambiental dentro delplan de implantación de tiendasecoeficientes del Grupo.

Por su parte, Uterqüe ha elegi-do su primera tienda en Palma deMallorca, en el corazón del Paseodel Born, para ofrecer su nuevaimagen, y Stradivarius ha tenidouna expansión especialmentedestacada en el mercado polaco,con la apertura de 15 nuevas tien-das en los nueve primeros mesesdel ejercicio. En este mismo perí-odo, Oysho ha iniciado su expan-sión en Ucrania con la aperturade sus primeras tiendas en Kiev,Odessa y Donetsk.

Durante el tercer trimestre delejercicio 2011 se completó laentrada de todas la cadenas deInditex en el comercio electróni-co con el lanzamiento, el 6 deseptiembre, de las tiendas onli-ne de Pull&Bear, Massimo Dut-ti, Bershka, Stradivarius, Oys-ho y Uterqüe (Zara y Zara Homeoperan en comercio electrónicodesde 2010 y 2007, respectiva-mente). Las tiendas online sepusieron en marcha en un totalde 15 mercados europeos.

Los países que desde esafecha cuentan con servicio decompra online de alguna de estascadenas son: Alemania, Austria,Dinamarca, España, Francia,Holanda, Irlanda, Italia, Mónaco,Noruega, Polonia, Portugal, Rei-no Unido, Suecia y Suiza. Ade-más, Zara lanzó su tienda onlineen dos nuevos mercados, Esta-dos Unidos (7 de septiembre) yJapón (20 de octubre).

Inditex doblega la crisis con aumentode ventas y beneficio

Pablo Isla, presidente de Inditex.

En los nueve primerosmeses Inditex totalizó358 aperturas netas,hasta alcanzar un total de 5.402 tiendas en 78 mercados

Las ventas de Inditexalcanzaron los 9.709millones de euros en losnueve primeros mesesdel ejercicio 2011, uncrecimiento del 10%respecto al mismoperiodo del año anterior

La más destacada es... INDITEX

RATIOS BURSÁTILES


INDITEX 38.734 1.302 0,0257 20,24GRIFOLS 2.953 43 -54,9 1.205 63 243,2 0,29 21,39EBRO FOUDS 2.185 0,0680 15,67PROSEGUR 1.903 116 3,8 2.029 8,2 255,4 0,0317 2,70 11,32ALMIRALL 844 93 -23,1 591 -12,5 148 0,0562 0,51 8,70CAMPOFRIO 670 11 -56 1.472 10,6 109,5 0,0153 0,24 19,72VISCOFAN 493 4 119,5 0,02 1,94 13,94VIDRALA 331 4 -- 0,02 1,96 9,68SOS 264FAES 258 14 -27,4 159 -3,56 16,1 0,0317 0,09 17,77ZELTIA 120 0,6 2,9 -0,03NATRACEUTICAL 51 1,48 -- 25 -22 0,2 -0,01 21,71DIA 32,4 604 7.243 3,2 377,2 0,66



LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA Servicios Financieros e Inmobiliarios

E l plena crisis financiera y reor-ganización del sector, los cua-

tro grandes de la banca -Santan-der, BBVA, Popular y Caixabank-lograron un beneficio conjunto de9.695 millones en los nueve pri-meros meses de 2011, lo que arro-ja un descenso del 14% en rela-ción al mismo periodo del añoanterior y refleja el difícil entornode crisis en el que operan.

Estos resultados no incluyen elresultado de Bankia, el banco coti-zado fruto de fusión de siete cajasde ahorros liderado por CajaMadrid y Bancaja, que ha ganado295 millones de euros hasta sep-tiembre, ya que no ofrece compa-rativa sobre los nueve primerosmeses de 2010.

Los casi cinco millones de para-dos en España y los efectos de lacrisis de deuda soberana en laeurozona, junto a la cerrazón delos mercados mayoristas, estánpasando factura a las entidadesfinancieras, que cada vez registranun mayor descenso de sus ganan-cias, de al menos dos dígitos has-ta septiembre en tasa interanual.

El margen de intereses se man-tiene en niveles similares a los delejercicio precedente, apenas un0,1% inferior en importe, mientrasque las comisiones muestran unbuen comportamiento, con unincremento de un 5,9% respecto aseptiembre de 2010. Esta evolu-ción ha permitido que, a pesar delos menores resultados por opera-ciones financieras y diferencias decambio, el margen bruto, la parte

más recurrente de la cuenta deresultados, alcance los 56.253millones, tan sólo un 1,3% inferioral obtenido en igual periodo de2010.

Por su parte, el resultado de laactividad de explotación ha dismi-nuido en 1.448 millones de euros(8,8%) respecto al obtenido haceun año, como consecuencia delincremento en los gastos de explo-tación. Estos se han visto afecta-dos por las tasas de inflación y lostipos de cambio de los negociosen el exterior y sólo han podido sercompensados parcialmente por lasmenores provisiones y pérdidas pordeterioro de activos registradas enel periodo.

En conjunto, el esfuerzo en pro-visiones, saneamientos y dotacio-nes por deterioro de activos, tan-to financieros como no financieros,ha ascendido a 16.140 millones deeuros, importe ligeramente inferior(7%) al registrado hace un año.

El 59 % de esos beneficios loaportan las filiales extranjeras dela banca española y la cifra totalno incluye al Banco de Valencia,intervenido por el Banco de Espa-ña el pasado 21 de noviembre,aunque no alteraría mucho el con-junto ya que es una entidadpequeña, que representa en tornoal 1 % del sector.

El crédito a la clientela creció el2,4 % de enero a septiembre, has-ta 1,39 billones de euros, en tan-to que los depósitos de los clien-tes aumentaron el 6,1 %, hasta1,13 billones.

La morosidad de los bancos cre-

ció hasta el 4,65 % desde el 4,27% registrado en septiembre de2010, al tiempo que la coberturaempeoró hasta el 59 %, desde el67 % de un año antes mientras seacentuaba la crisis de la deudasoberana.

El Banco Santander lidera unavez más el ranking por volumende beneficio, con 5.303 millonesde euros, y registra el menor des-censo de la ganancia (-12,8%),seguido de BBVA, con 3.143 millo-nes de euros (-14,3%), de Caixa-bank, con 845 millones (-16,6%),y de Popular, con 404 millones (-22,5%).

Las grandes inmobiliarias redu-jeron un 29 % sus números rojoshasta septiembre, un periodo enel que, sin embargo, llegaron a per-der más de 600 millones de euros

e incrementaron su deuda un 16

%, hasta los 20.108,7 millones deeuros.

Las inmobiliarias reducenpérdidasEl deterioro de los activos, el retro-ceso de las ventas, la caída de losingresos del área de promociónresidencial y el desplome en lasventas de suelo, especialmente enEspaña, han sido los principalesfactores que han lastrado la cifrade ventas de las grandes inmobi-liarias, que se redujo a la mitad conrespecto al mismo periodo de2010.

En concreto, las inmobiliariasfacturaron 1.559 millones hastaseptiembre, una cifra que con-trasta con los 3.160 milloneslogrados en los nueve primerosmeses del año pasado. En esta

ocasión, el número de inmobilia-

rias que han presentado pérdidasen el periodo se ha reducido a cin-co empresas desde las siete quepresentaron números rojos en2010.

Colonial y Renta Corporación,con unas ganancias de 25 y 4millones, respectivamente, hanprotagonizado la vuelta a benefi-cios entre enero y septiembre, loque ha ayudado a reducir el totalde pérdidas de las grandes inmo-biliarias españolas.

La inmobiliaria que ha contabi-lizado las mayores pérdidas hasido Martinsa Fadesa, que las hamultiplicado por cinco hasta los496 millones, como consecuenciade las provisiones y las amortiza-ciones contabilizadas por el dete-rioro de activos y los gastos deven-gados por su deuda concursal.

La crisis de la deudapasa factura a los bancos

E l beneficio neto del Santan-der ha ascendido a 5.303

millones de euros en los nueveprimeros meses del año, un12,8% menos que un año antes.

La entidad tenía a 30 de sep-tiembre un ratio de core capitaldel 9,4%. Pero esa cifra incluyeuna emisión de obligacionesconvertibles en acciones de7.000 millones de euros que, almenos de inicio, Europa se nie-ga a aceptar como fondos de pri-mera calidad.

Los ingresos de la entidad cre-cen en un 4% los de intereses ypor encima del 5% si se sumancomisiones y operaciones finan-cieras. La morosidad de la enti-dad se sitúa en el 3,86%, ligera-mente por encima del 3,78% detres meses antes. En España loscréditos morosos son el 5,15%del total. La entidad se beneficiade la buena marcha de sus nego-cios en toda América, que com-pensan los peores resultados enEspaña y Portugal, por la crisis,y en Reino Unido, por aspectosregulatorios y la provisión reali-zada en el segundo trimestre porlos seguros de protección depagos Estos resultados incluyenel fondo de 620 millones de euroscreado en el segundo trimestrepara la cobertura de eventualesreclamaciones que pudieran pro-ducirse por la venta de segurosde protección de pagos en el Rei-no Unido. Sin dicha provisión, elbeneficio hubiera sido de 5.923millones de euros, un 3% inferioral obtenido de enero a septiem-bre de 2010, explicó el banco que

preside Emilio Botín.La entidad tiene el objetivo de

alcanzar el 10% de "core capi-tal" en junio de 2012, teniendo encuenta los nuevos criterios de la

Autoridad Bancaria Europea(EBA) que ya contemplan elimpacto de la contabilización aprecio de mercado de la deudapública europea, que resta 1.500millones de euros a los recursospropios básicos, lo que supone0,2 puntos de "core capital".

El banco aseguró que alcanza-rá este objetivo, un punto másdel requerido por las autoridadeseuropeas. Para ello, el grupoespañol ha iniciado la venta departe de sus filiales en Chile, Bra-sil y Colombia.

En este sentido, el grupo ban-cario español recaudó unos 950millones de dólares con la colo-cación en bolsa, a mediados dediciembre, de un 7,8 % de lasacciones de su filial en Chile, enuna operación destinada a refor-zar sus ratios de solvencia yceñirse a las exigencias regula-torias europeas.

Proceso de ventasEn concreto, el Santander subas-tó en la Bolsa de Comercio deSantiago un total de 14.741,5millones de acciones a 33 pesospor título. La demanda total ascen-dió a 4.280 millones de dólares,4,5 veces superior a la oferta, ylas órdenes de compra llegaron a3.482 inversionistas instituciona-les y particulares, locales y extran-jeros, precisó el grupo español.Tras esta operación, la matrizmantiene la propiedad del 67 %de las acciones de la filial chilena.Banco Santander Chile es elmayor banco de ese país en tér-

minos de activos totales, depósi-tos totales y patrimonio de losaccionistas. A 30 de septiembrede 2011, los activos totales delbanco se situaban en 49.370millones de dólares, en tanto quelos depósitos totales ascendían a26.733 millones de dólares.

Por otra parte, el grupo espa-ñol venderá Banco SantanderColombia y todas sus otras filia-les en el país a CorpBanca por1.225 millones de dólares (unos910 millones de euros). La ope-ración supone plusvalías de unos

820 millones de dólares (615millones de euros).

El cierre de la operación, pen-diente de la aprobación de lasautoridades y de una OPA deexclusión dirigida a los accionis-tas minoritarios, propietarios del2,15% del capital del banco,debe tener lugar en el primersemestre de 2012.

Además de la venta parcial desu filial chilena y de sus negociosen Colombia, el banco españoldecidió recientemente despren-derse de hasta un 8,2% de sufilial brasileña, con lo que espe-ra lograr 1.700 millones de euros

Santander ampliará capital porimporte de 1.100 millones comoinstrumento de su programa deretribución al accionista, que seaplicará al tercer dividendo acuenta de 2011, en enero o febre-ro de 2012.

Política de dividendoEl programa 'Dividendo elección',que se puso en práctica por pri-mera vez en 2009, permite a losaccionistas elegir entre recibiracciones de Santander de nue-va emisión o un importe en efec-tivo equivalante al tercer dividen-do a cuenta de 2011.

El próximo 25 de enero de2012 finaliza el plazo para que losaccionistas soliciten la retribuciónen efectivo, pagadera el 2 defebrero, mientras que el día 8 delmismo mes se iniciará la contra-tación ordinaria de las nuevasacciones en las bolsas españo-las. El próximo 12 de enero de2012 se conocerá el número deacciones a emitir, que depende-rá del número de accionistas quesoliciten recibir su retribución enefectivo. El Santander se com-promete a comprar los derechosde asginación gratuita y a renun-ciar a ellos.

El Santander se beneficia de susnegocios en América frente a Europa

Emilio Botín, presidente de Banco Santander.

La entidad tiene el objetivo de alcanzar el 10% de core capitalen junio de 2012

La morosidad se sitúa en el 3,86%, ligeramentepor encima del 3,78% de tres meses antes. En España los créditosmorosos son el 5,15% del total

La más destacada es... BANCO DE SANTANDER

RATIOS BURSÁTILES


SANTANDER 48.979 5.303 -12,8 22.853 4,4 -- 0,1060 0,91 6,71BBVA 31.626 3.143 -14 9.676 -5 -- 0,0681 0,88 7,33CAIXABANK 14.969 845 -16 -- -- -- 0,0490 0,30 11,46MAPFRE 7.496 765 8,7 17.564 12 -- 0,0616 0,33 7,73POPULAR 4.958 404 -22,5 1.560 -17 -- 0,0424 0,31 11,49BANESTO 2.570 298 -33 1.131 -12 -- 0,0770 0,53 6,9BANKIA 295 -- 1.981 -- -- --SABADELL 4.371 207 -39 1.153 2,4 -- 0,0159 0,18 18,49BANKINTER 2.204 147 -1,4 393 -10,5 -- 0,0327 0,32 13,92BME 1.807 118 1,6 244,5 0,1 -- 0,0635 1,87 11,85PASTOR 898 50 -17,7 323 -10,7 -- 0,0067 0,19 19,46COLONIAL 516 24 -- 167 -17 151 2,74 19,03RENTA 4 203 3,6 -29,7 46 3,7 -- 0,0200 0,12 22,13STG 122 -13,6 5,3 24 35,7 2,2 0,58METROVACESA 968 -15,6 -95,2 255 -42,3 41,2 --REYAL 152 -136,5 -47 254 -73 -- -1,44TESTA 716 0,0789



Tecnología y Telecomunicaciones LAS CIEN QUE MÁS VALEN EN BOLSA

19

Telefónica obtuvo un beneficioneto de 2.733 millones de euros

en los nueve primeros meses delaño, lo que supone un descensodel 69,1% respecto al mismoperiodo del año anterior, debidouna provisión por gastos de rees-tructuración derivados del Expe-diente de Regulación de Empleo(ERE) aprobado en julio por lacompañía y otras partidas extraor-dinarias, como las plusvalías gene-radas en 2010 por el aumento departicipación en Vivo.

En concreto, el beneficio netode la compañías se vio afectado,entre otros, por una provisión porgastos de reestructuración de 1.870millones de euros netos de impues-tos, tras el acuerdo alcanzado conlos sindicatos para reducir hasta6.500 empleos en España en lospróximos tres años, que, si bienimpacta en el resultado reportado,no supone salida de caja.

Asimismo, la firma presidida porCésar Alierta ha explicado que alresultado reportado en 2011 habríaque sumarle 353 millones de eurospor el ajuste realizado tras el cam-bio de valor en Telco sobre su par-ticipación en Telecom Italia, asícomo 664 millones de euros por

las amortizaciones del valor decompra (PPAs), mientras que setendría que restar 183 millones deeuros de plusvalías derivado de lareducción parcial de la exposicióneconómica de Telefónica en Por-tugal Telecom.

La multinacional española obtu-vo un resultado operativo antes deamortizaciones (Oibda) de 14.251millones de euros, un 30% menos.Estos resultados se han visto afec-tados asimismo, entre otros, porlas plusvalías que la compañía seanotó en 2010 tras el aumento departicipación en Vivo.

En los tres primeros trimestresde 2011, el grupo ha invertido6.625 millones de euros, de los quemás del 30% se destinaron alnegocio en España para "asegurarel futuro crecimiento de la zona",ha apuntado la firma.

En el caso de Jazztel, sus resul-tados destacan avances significa-tivos en su actividad. La comapñíaha logrado un beneficio neto de 2,5millones de euros en los tres pri-meros trimestres del año 2010,frente a las pérdidas de 11,4 millo-nes del mismo periodo del añoanterior, informó la compañía.

La compañía presidida por Leo-

poldo Fernández Pujals obtuvounos ingresos en los nueve prime-ros meses del año de 443,1 millo-nes de euros, lo que supone unaumento del 37% respecto al mis-mo periodo del año anterior.

Por su parte, el beneficio brutode explotación (Ebitda) se situó enlos primeros nueve meses del añoen los 64,4 millones de euros, loque representa un crecimiento del157% con respecto al mismoperiodo del 2009.

En tercer trimestre, la firma obtu-vo un beneficio neto de 5,2 millo-nes de euros, frente al saldo nega-tivo de 11,7 millones de euros delmismo periodo de 2009. La firmaprecisó que esta cifra excluye losextraordinarios positivos de 32,6millones de euros por las plusvalí-as generadas con la recompra debonos durante el proceso de rees-tructuración de la deuda llevada acabo el pasado año.

En el tercer trimestre, los ingre-sos aumentaron un 36% hasta los156,6 millones, mientas que el Ebit-

da alcanzó los 27,5 millones deeuros en el trimestre , con un mar-gen Ebitda sobre ventas del 18%.

La compañía obtuvo en el tercertrimestre 46.860 nuevos usuarios yalcanza un total de 803.718 clien-tes contratados, lo que representaun crecimiento del 52% respectoal mismo periodo del año anterior

La tecnológica Indra ha logradocapear el temporal con el negociointernacional. Así, la compañíaobtuvo un beneficio atribuible de144,8 millones de euros en los nue-ve primeros meses del año, lo querepresenta un incremento del 1%con respecto al mismo periodo delejercicio anterior.

La cifra de contratación del gru-po tecnológico a septiembre alcan-zó los 2.168,9 millones de euros,con un incremento del 3%, y lasventas ascendieron a 1.929,6 millo-nes de euros, con un crecimientotambién del 3%.

El resultado de explotación (Ebit)alcanzó los 203 millones de euros,un 6% más que en los nueve pri-

meros meses del año anterior,situando el margen Ebit en el 10,5%.En lo que respecta a la contratación,el mercado internacional mantuvoen el periodo su comportamientopositivo, con un crecimiento del 9%,mientras que el nacional registró undescenso del 2%.

Por su parte, en lo que se refie-re a las ventas, la tasa de creci-miento en el mercado internacio-nal alcanzó el 10%, destacando losincrementos de doble dígito tantode Latinoamérica como de AsiaPacífico, mientras que el nacionaldescendió un 2%, afectado por ladébil situación macroeconómicadoméstica.

Las ventas acumuladas durantelos nueve primeros meses del año,junto con la cartera de pedidos a30 de septiembre a ejecutar en elúltimo trimestre, supone una cober-tura del objetivo de ventas del ejer-cicio 2011, sin incluir el impacto delas adquisiciones de Galyleo y Poli-tec, del 96%, cifra similar a la delaño pasado.

Indra y Telefónica seapoyan en el exterior

T elefónica ganó 2.733 millonesde euros en los nueve prime-

ros meses del año, un 69,1 %menos que el año pasado, debi-do a que entonces los beneficioscrecieron un 65,6 % por el efectocontable de la revalorización de suparticipación en la brasileña Vivo,tras la compra del 30 % de Portu-gal Telecom. En términos homo-géneos, el beneficio cayó un 10,6%, impactado por la provisión degastos de reestructuración de laplantilla en España que contribu-yeron a que los gastos de perso-nal subieran un 49,5 %.

En los nueve primeros mesesdel año, los ingresos del grupo detelecomunicaciones español cre-cieron un 5,4 % hasta los 46.672millones de euros y, de nuevo, Lati-noamérica fue el motor del creci-miento (18,1 %) y supone ya el 46% de los ingresos consolidados.

Telefónica registra un fuerte cre-cimiento de su base de clientes,que aumenta el 6% hasta septiem-bre, lo que permite a la Compañíaalcanzar casi 300 millones deaccesos en todo el mundo. Cabedestacar los buenos resultados dela estrategia de captación de losclientes de contrato (que suponencasi el 50% de la ganancia netamóvil del año), la penetración delos servicios de banda anchamóvil, que alcanza el 15% de losaccesos móviles de la Compañía,y el impulso de la banda ancha fija,que ya suma 17,8 millones deusuarios.

A cierre del tercer trimestre de2011, los ingresos de Telefónicacrecen el 5,4% y suman 46.672millones de euros, gracias princi-palmente a la aceleración del rit-mo de crecimiento de los ingresospor servicios de datos móviles–que aumentan casi el 20% en tér-minos orgánicos– y la sólida evo-lución del negocio en Latinoamé-rica, un área donde los ingresos

se incrementan el 18% en térmi-nos reportados.

Además, más de la cuarta par-te de los ingresos globales (26%)proceden ya de Internet fijo y móvily los servicios más allá de laconectividad. Al mismo tiempo, lanueva estructura organizativaanunciada en septiembre, quesitúa el foco de crecimiento delGrupo en la potenciación del mun-do digital con estos segmentos deactividad como principales ejes,va a acelerar el peso de estosingresos en el negocio global deTelefónica, y va a permitir mejorarla eficiencia.

Finalmente, los resultadoscorrespondientes a los primerosnueve meses del año están afec-tados fundamentalmente, ademásde por el impacto positivo en 2010de la revalorización de la partici-

pación preexistente en Vivo tras laadquisición del porcentaje queposeía Portugal Telecom, por elregistro de la provisión por gastosde reestructuración de la Compa-ñía tras el acuerdo alcanzado conlos sindicatos para reducir hasta6.500 empleos en España en lospróximos tres años. Un efecto,este último, que si bien impactaen los resultados, no supone sali-da de caja. Así, en términos repor-tados, el OIBDA consolidado suma14.251 millones de euros, el resul-tado operativo alcanza 6.696 millo-nes de euros y el beneficio neto sesitúa en 2.733 millones de euros afinales de septiembre. Descontan-do los impactos de carácterexcepcional, la evolución interanualde estas partidas sería de +0,1%,-6,8% y -10,6%, respectivamen-te. En términos orgánicos, los

ingresos aumentan el 0,3% enenero-septiembre 2011, impacta-dos negativamente por los recor-tes de las tarifas de interconexiónmóvil en todas las geografías, querestan 632 millones de euros adicho crecimiento. Excluyendoeste impacto regulatorio, el creci-miento en términos orgánicos deenero-septiembre 2011 se habríasituado en el 1,6% (+6,8% en tér-minos reportados).

Por servicios, continúa incre-mentándose el peso de los servi-cios con mayor potencial de cre-cimiento (banda ancha fija/móvil,servicios sobre la conectividad),hasta superar a cierre de septiem-bre el 26% de los ingresos conso-lidados de Telefónica (+3 p.p. res-pecto a eneroseptiembre 2010).La aportación de estos serviciosprácticamente compensa la menorcontribución de los ingresos tra-

dicionales de accesos y voz.Por regiones, los ingresos de

Telefónica Latinoamérica suponenya el 46% de los ingresos conso-lidados (+5p.p. respecto a sep-tiembre de 2010) y se mantienencomo motor de crecimiento ymayor contribuidor a los ingresosconsolidados en términos orgáni-cos (+2,2 p.p.), compensando lamenor contribución de TelefónicaEspaña (-2,1 p.p.) y de TelefónicaEuropa (-0,2 p.p.). Los ingresos deTelefónica Europa suponen el 25%de los ingresos consolidados,mientras que Telefónica Españarepresenta alrededor del 28%.

Al analizar las cifras del Grupoa cierre de septiembre, el presi-dente de Telefónica, César Alier-ta, ha hecho hincapié en que sonun reflejo del “foco de la Compa-ñía por asentar las bases para el

crecimiento futuro de los ingresos”y ha destacado, como ejemplo, losfrutos que ya está dando el impul-so de los servicios de banda anchamóvil, que se traduce en que “el30% de nuestros ingresos de ser-vicio móvil ya proceden de los ser-vicios de datos”. Además, ha rese-ñado los sólidos resultados delGrupo en Brasil, la estabilizaciónde las tendencias en España y laelevada capacidad de generaciónde caja operativa del Grupo, pesea la mayor actividad comercial yel aumento de las inversiones.

César Alierta ha concluidosubrayando la importancia de lanueva estructura de Telefónica,anunciada en septiembre, paraenfrentar los próximos desafíos.“Nos permitirá acelerar nuestrocrecimiento en el mundo digital ymejorar la eficiencia, apalancan-do nuestras ventajas diferenciales:

diversificación, integración, esca-la y alcance”, ha dicho.

Durante los primeros nuevemeses del año, la Compañía haenfocado su estrategia comercialen potenciar la penetración de losservicios de banda ancha, tantomóvil como fija, y el uso de losservicios sobre la conectividadcomo palancas claves para el cre-cimiento futuro de los ingresos.En este sentido, destacan losesfuerzos destinados a masificarlos “smartphones” y otros dispo-sitivos de banda ancha móvil,apalancando la creciente dispo-nibilidad de un portfolio de termi-nales con precios cada vez máscompetitivos y unas tarifas seg-mentadas (“tiered pricing”) adap-tadas a las necesidades de losclientes en función de su perfil deconsumo.

Telefónica asienta las bases paramejorar su resultado en España

César Alierta, presidente de Telefónica.

Telefónica ha invertido6.625 millones de eurosen los primeros nuevemeses del año. Más del30% de esta inversión seha destinado al negocioen España

El 71% de los ingresosconsolidados y el 65%del OIBDA del Grupoproceden ya de áreasajenas a los negocios defijo y móvil de Telefónicaen España

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