0

Zahler&Co

La Economía Mundial

mejora, al vaivén de la

Reserva Federal. El PIB de

Chile crecerá en torno a

4,5% en 2013 y 2014.

1

Economía Internacional

2

% PIB

mundial PPP

2013

2002 2003-07 2009 2010 2011 2012p 2013p 2014p

Estados Unidos 18.6 1.8 2.7 -3.1 2.4 1.8 2.2 1.7 2.3

Zona Euro 13.2 0.9 2.2 -4.4 2.0 1.4 -0.5 -0.5 0.9

Japón 5.5 0.3 1.8 -5.5 4.7 -0.6 2.0 1.8 1.4

Reino Unido 2.7 2.7 2.9 -4.0 1.8 0.9 0.2 1.3 2.0

Países Desarrollados 49.1 1.8 2.7 -3.5 3.0 1.6 1.2 1.2 1.9

América Latina 8.7 0.3 4.8 -1.5 6.2 4.5 3.0 2.7 3.3

Asia 26.7 6.8 9.8 6.9 9.8 8.0 6.8 6.5 6.7

Resto 15.4 3.6 5.5 -1.9 4.2 4.0 3.7 3.0 3.6

Países en Desarrollo 50.9 4.7 7.6 2.7 7.4 6.2 5.2 4.8 5.2

PIB mundial 2.9 4.7 -0.6 5.1 3.9 3.2 3.0 3.6

PIB Mundial: Mayor dinamismo en 2014

3

Principales Riesgos

1. EE.UU: acuerdo fiscal y “normalización” monetaria. Implicancias cambiarias y financieras. Efectos en Economías Emergentes.

2. Desaceleración de China.

3. Evolución económica de la periferia de la Eurozona.

4

2013: Apreciación generalizada del USD

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20Su

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el

Al 7/10/13

5

2013: Fuerte caída en bolsas de valores en EE y LATAM

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20EE

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Per

ú

(en USD; variación respecto a 31/12/12, %)

Al 7/10/13

6

Eurozona: Tasa de desempleo habría llegado a su máximo histórico

Cifras a Julio 2013

12.0

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5Ja

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9

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.99

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Jan

.11

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.11

Jul.

12

Ap

r.13

7

EE.UU: Empleo y PIB repuntan muy lentamente

98.4

104.6

93

95

97

99

101

103

105D

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07

Ma

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Sep

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De

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Jun

-13

Empleo PIBCifras a 2T13

(índice 4T07=100, cifras trimestrales)

8

EE.UU: Balance Fiscal

Cifras a 2T13

-5.0

-12

-10

-8

-6

-4

-2

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2

4

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3

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8

Ma

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1

(% PIB)

9

280

290

300

310

320

330

340

350

360

370

Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13

Precio internacional del cobre

Al 7/10/13

(Promedio mensual; USc/lb)

7 oct: 325 c/lb

10

1.5

0.8

2.7

1.1

0.9

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Jan.12 Mar.12May.12 Jul.12 Sep.12Nov.12Jan.13 Mar.13May.13 Jul.13 Sep.13

EE.UU. Zona Euro Reino Unido Corea del Sur Japón (eje derecho)

2013: Inflación baja en Economías Desarrolladas

(a/a, %)

Cifras a agosto 2013, excepto Eurozona y Corea del Sur (septiembre)

11

Economías Desarrolladas: Política Monetaria ultra expansiva

(TPM, %)

0.25

0.500.50

0

1

2

3

4

5

6

Jan

.04

May

.04

Sep

.04

Jan

.05

May

.05

Sep

.05

Jan

.06

May

.06

Sep

.06

Jan

.07

May

.07

Sep

.07

Jan

.08

May

.08

Sep

.08

Jan

.09

May

.09

Sep

.09

Jan

.10

May

.10

Sep

.10

Jan

.11

May

.11

Sep

.11

Jan

.12

May

.12

Sep

.12

Jan

.13

May

.13

Sep

.13

EE.UU. Zona Euro Inglaterra

12

Tasa de Interés de Política Monetaria en EE.UU

(%)

0

3

6

9

12

15

Feb

-71

Jan

-73

De

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No

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6

Oct

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Sep

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84

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-96

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Sep

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Jun

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1

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3

FED

13

Pasivos monetarios de Bancos Centrales en Economías Desarrolladas

(Índice: 01/06/2008=100)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

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Jan

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Jul.

10

Feb

.11

Sep

.11

Ap

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No

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2

Jun

.13

FED ECB BoE SNB BoJ

Δ anual prom. (%) FED ECB SNB BOJ BoE

Ene-00 a May-08 6 10 5 3 -

Jun-08 a Ago13 60 12 52 20 67

Cifras a septiembre 2013, excepto SNB (agosto)

14

Economías Emergentes: Proyecciones de crecimiento económico

Asia: Var.% PIB Anual

2012e 2013p 2014p

China 7.8 7.5 7.5

India 5.0 4.9 5.8

Corea 2.0 2.7 3.8

Indonesia 6.2 5.6 5.3

Taiwán 1.2 2.5 3.5

Tailandia 6.4 4.3 4.9

Malasia 5.6 5.1 5.3

Rusia 3.4 1.5 2.5

LATAM: Var.% PIB Anual

2012e 2013p 2014p

Argentina 1.9 3.0 2.0

Brasil 0.9 2.2 2.9

Colombia 4.0 4.0 4.5

Chile 5.6 4.3 4.6

México 3.9 1.6 3.2

Perú 6.3 5.5 5.8

Venezuela 5.5 1.0 2.0

15

Gasto y Actividad Económica en Chile

16

0

2

4

6

8

10

12M

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11

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Jul.

11

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12

Sep

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No

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2

Jan

.13

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3

Ma

y.1

3

Jul.

13

Actividad económica: mayor velocidad en el margen

Dic= 8.2%

Mar= 3.2%

Jun= 1.9%

Ago= 6.1%

(PIB, t/t anualizado)

Jul= 5.4%

Fuente: BCCh

17

Actividad económica y Gasto en 2013 y 2014

I-13 II-13 III-13 IV-13 2012 2013 2014

PIB 4.5 4.1 4.6 4.0 5.6 4.3 4.6

Consumo Privado 6.8 7.0 5.7 4.4 6.1 5.9 4.9

Inversión 9.5 9.3 5.9 0.5 12.3 6.0 4.5

Exportaciones -0.3 7.2 10.5 -5.4 1.0 2.7 3.1

Importaciones 6.6 8.4 5.1 -3.0 4.9 4.1 3.1

Inversión/PIB (%) 26.8 26.9 27.7 27.6 26.8 27.3 27.2

(a/a, %)

18

Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos se deteriora

(MM de USD)

I-13 II-13 III-13 IV-13 2012 2013 2014

Balanza Comercial 613 1,224 -2,500 -1,396 3,422 -2,059 -4,716

Exportaciones 18,727 20,194 18,273 18,919 78,277 76,113 76,204

Importaciones -18,113 -18,970 -20,773 -20,315 74,855 78,172 80,919

Balanza de Servicios -2,469 -2,855 -2,602 -2,490 -12,918 -10,416 -9,525

Saldo en Cuenta Corriente -1,856 -1,631 -5,102 -3,886 -9,497 -12,475 -14,241

SCC a PIB (%) -2.6 -2.4 -7.6 -5.3 -3.5 -4.4 -4.8

Precio Cobre (cUS$/lb) 360 324 321 320 361 331 310

Precio Petróleo (US$ por barril) 94 94 106 102 94 99 100

Vol.Exp. Cobre (%, a/a) -0.3 11.3 15.0 -8.0 2.5 4.5 2.8

Vol.Exp.Agr., silv. y pesca (%, a/a) -10.7 23.2 15.0 5.0 -2.5 8.1 4.2

Vol.Exp.Industrial (%, a/a) 2.4 -0.7 3.0 0.0 1.1 1.2 3.7

19

Leve desaceleración del consumo

(a/a, %)

Cifras a Agosto 2013, excepto imp. bienes consumo (septiembre)

7

14

5

8

11 10

12

18

1617

4

6

8

10

12

14

16

18

4T12 1T13 2T13 Jul-13 Ago-13 Sep-13

Imp. Bienes Consumo IVCM Venta Autos ANAC

20

Inversión se desacelera

(a/a, %)

Cifras a Septiembre 2013, excepto IMACON (julio)

4.7 5

1718

0

6

0

5

10

15

20

25

30

35

4T12 1T13 2T13 Jul-13 Ago-13 Sep-13

IMACON Imp. Bienes Capital

21

5.7

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0Ja

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Jul.

12

Sep

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2

Jan

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3

Ma

y.1

3

Jul.

13

Tasa de desocupación en niveles históricamente bajos

(%)

Cifras a Agosto 2013

22

Inflación

23

Proyección de inflación: 2013 y 2014

m/m a/a m/m a/a Petróleo Tipo de cambio

Aug-13 0.25 2.2 0.00 2.0 107 512

Sep-13 0.42 1.8 0.49 1.9 106 503

Oct-13 0.14 1.4 0.21 2.0 101 500

Nov-13 0.14 2.0 0.02 2.1 102 503

Dec-13 0.19 2.2 0.39 2.1 103 503

Jan-14 0.22 2.3 0.22 2.1 99 506

Feb-14 0.36 2.5 0.36 2.3 100 505

Mar-14 0.40 2.6 0.40 2.3 106 506

Apr-14 0.24 3.3 0.24 2.7 108 507

May-14 0.14 3.5 0.14 2.7 102 507

Jun-14 0.31 3.1 0.31 3.1 100 508

Jul-14 0.02 2.9 0.02 2.8 101 507

Aug-14 0.18 2.8 0.18 3.0 100 507

Sep-14 0.56 2.9 0.56 3.1 95 507

Oct-14 0.20 3.0 0.20 3.1 95 506

Nov-14 0.00 2.9 0.00 3.1 97 507

Dec-14 0.35 3.0 0.35 3.0 97 507

IPC IPCX1 Determinantes

24

Mercados Financieros y Cambiarios

25

Curva de rendimiento: tasas de interés nominales BC

4.6

4.8

5

5.2

5.4

TPM BCP-2 BCP-5 BCP-10

31/jul 30/ago 7/oct

(%)

26

1.2

1.7

2.2

2.7

3.2

3.7

4.2

4.8

5.2

5.6

6.0

6.4

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7.2Ja

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1

Apr-

11

Jul-

11

Oct-

11

Jan

-12

Apr-

12

Jul-

12

Oct-

12

Dec-

12

Apr-

13

Jul-

13

Sep-1

3

BCP-10 UST-10

Spread entre BCP-10 y UST-10 disminuye en el margen

(%)

Al 7/10/13

27

420

470

520

570

620

670

720Ja

n.0

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Oct.

09

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0

Ju

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0

Oct.

10

Ja

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1

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1

Oct.

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2

Oct.

12

Ja

n.1

3

Ap

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3

Ju

l.1

3

Oct.

13

Tipo de Cambio Nominal (TCN): CLP/USD en 2008-2013

Al 7/10/13

500

28

Tasas de Interés de Política Monetaria (TPM)

Al 7/10/13 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Rep. Checa

Israel

Taiwán

Tailandia

Polonia

Malasia

Colombia

Filipinas

Hungria

México

Perú

Chile

Sudáfrica

India

Turquía

Rusia

Brasil

Egipto

(%)

29

Spot

2011 2012 2013 Oct.2013 Dic. 2013 Dic. 2014

Precio Cobre 400 361 331 325 326 305

Precio Petroleo 95 94 99 103 103 97

PIB Mundial (%) 3.9 3.2 3.0 - - -PIB EE.UU. (%) 1.8 2.2 1.7 - - -

PIB Chile (%) 5.9 5.6 4.3 - - -

TPM EE.UU. (%) 0.1 0.1 0.1 0.125 0.125 0.25

TPM Zona Euro (%) 1.2 0.9 0.6 0.50 0.50 0.25

TPM Chile (%) 4.8 5.0 5.00 5.00 5.00 5.00

Inflación Chile (%) 3.3 3.0 1.7 - 2.2 3.0

T. bond 10 Y (%) 2.8 1.8 2.4 2.6 2.8 3.3

BCU 10 Y (%) 2.8 2.5 2.4 2.3 2.3 2.8

BCP 10Y (%) 6.0 5.4 5.3 5.3 5.3 5.8

USD / Euro 1.39 1.29 1.32 1.36 1.30 1.28

Yen / USD 80 80 97 97 101 105

CLP 484 486 492 500 503 507

TCR 92 90 90 91 91 91

TCR de equilibrio de largo plazo para la economía chilena está en el rango de 90 a 100.

Promedio Proyección

Proyecciones 2013 y 2014

Al 7/10/13

30

Conclusiones

La economía internacional ha mejorado desde la crisis de 2008/2009:

1. Políticas monetarias ultra expansivas en EE.UU, Inglaterra, Suiza y Japón.

2. Sobreabundante liquidez internacional.

3. Dinamismo de economías emergentes de mayor tamaño y más integradas a la

economía internacional, que no fueron afectadas significativamente por la crisis.

Hoy más débiles.

4. Si bien Europa se mantiene débil, EE.UU y Japón repuntan lentamente.

Existen riesgos en la economía internacional, los que deben ser

monitoreados.

La economía chilena creció 5,7% en el trienio 2010 – 2012, lo que se

explica principalmente por:

1. La caída del PIB en 2009.

2. La recuperación de la pérdida de capital, producto del terremoto de febrero de

2010.

3. La fuerte exposición de las exportaciones chilenas en Asia y en América Latina.

Este año, y en 2014, el PIB de Chile crecerá en torno a 4,5%.

Los principales desafíos que enfrentará la economía chilena son:

1. La disponibilidad y el costo de la energía.

2. Mejorar la capacitación de la fuerza laboral.

3. Mejorar la distribución del ingreso

31

Zahler&Co

La Economía Mundial

mejora, al vaivén de la

Reserva Federal. El PIB de

Chile crecerá en torno a

4,5% en 2013 y 2014.