LA IMPORTANCIA DE LA GESTIÓN DE RIESGO DE PRECIOS EN LA CADENA DE VALOR DE CACAO

INTL FCStone Financial Inc.

FCM Division

Jason Estrada

Senior Trader

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DESCARGO DE RESPONSABILIDAD

La negociación de derivados tales como futuros, opciones y canjes pueden no ser adecuados para todos los inversionistas. La negociación de derivados involucra un riesgo de pérdida considerable y se debería entender por completo dichos riesgos previo a la negociación. Cualquier referencia a desempeños pasados no es indicativa de resultados futuros. Todas las referencias a negociación de futuros/opciones son realizadas únicamente en nombre de FCM Division de INTL FCStone Financial Inc. Todas las referencias a la ejecución de canjes y canjes bilaterales son realizadas únicamente en nombre de INTL FCStone Markets, LLC. Los canjes están disponibles solamente a contrapartes elegibles. Todas las observaciones de condiciones económicas, políticas y/o de mercado no pretenden hacer referencia a cualquier estrategia de negociación, elemento promocional o calidad de servicio particular proporcionado por INTL FCStone Inc. y sus subsidiarias y deberían ser interpretadas como un comentario del mercado. Todas las recomendaciones de compra o venta de un derivado específico o declaraciones de pronóstico respecto a la actividad del mercado y el precio del mismo deberían ser interpretadas como una solicitación en cualquier jurisdicción en donde tal oferta o solicitación sería legal. El contexto y guía apropiados, incluyendo pero no limitados a objetivos de negociación, situaciones financieras y las necesidades particulares del público previsto fueron tomados en cuenta cuando esta recomendación fue preparada. Contacte a su representante de cuenta para asesoría específica para satisfacer sus preferencias y metas de negociación específicas. Estos materiales representan las opiniones y puntos de vista del autor y no necesariamente reflejan los puntos de vista y las estrategias de negociación empleadas por INTL FCStone Inc. y sus subsidiarias. La preparación de tales observaciones fue realizada con base en fuentes de información que se consideran confiables y no se ha realizado ninguna garantía o representación respecto a la precisión de dichas fuentes. INTL FCStone Inc. y sus subsidiarias no son responsables por cualquier redistribución de este material por terceros, o por cualquier decisión de negociación tomada por personas que no están destinadas a leer este material.

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Tipos de Riesgo en la Cadena de Valor de Cacao

¿Cuales son los Riesgos?

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Cadena de Valor

Productor Intermediario Local Exportador

Intermediario Internacional

Procesadora Chocolatero Consumidor Final

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•Riesgo de Producción•Riesgo Ambiental o Político•Riesgo de Mercado Comercial

Tipos de Riesgo

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Riesgo de Producción

• Enfermedades• Infestación de insectos o animales

• Clima Adverso o Sequia• Incendio Forestal

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Riesgo Ambiental o Político

• Contrabando/Robo• Riesgo Regulatorio del Mercado• Riesgo de Política

• Guerra• Problemas Logísticos

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Riesgo de Mercado Comercial

• Riesgo de Insumos• Volatilidad en la Tasa de Interés• Volatilidad en la Tasa Cambio

• Riesgo de Contraparte• Volatilidad en el Precio de Cacao

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¿Cómo Manejamos el Riesgo?

1. Tolerar o aceptar el riesgo2. Eliminar o evitar el riesgo3. Tratar, mitigar, minimizar o controlar el riesgo4. Transferir riesgo

Riesgo de Precios de Cacao

¿A Quien Afecta?

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Cadena de Valor

Productor Intermediario Local Exportador

Intermediario Internacional

Procesadora Chocolatero Consumidor Final

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TODOS N POSICIONES EN EL MERCADO FISICO DE CACAO

TODOS ENFRENTAN EL RIESGO DE PRECIOS PORQUE SE ENCUENTRAN AFECTADOS SI LOS PRECIOS DE CACAO CAMBIAN

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El productor quiere vender al precio mas alto posible.

Los intermediarios y exportadores, quien comprar cacao al precio mas bajo posible y venderlo al precio mas alto posible.

Los procesadores también son intermediarios, compraron el cacao en grano y vendiendo derivados como licor, manteca y polvo. Ellos pueden ser afectados negativamente si los precios bajan mucho después de haber comprador el grano.

Los chocolateros y el consumidor final quiere pagar el precio mas bajo posible.

Cadena de Valor

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Cadena de Valor

• Todos quieren comprar o vender cacao a precios diferentes, y que no coinciden.

• Esto y la fluctuación en los precios de cacao podría llevar a perdidas o incumplimientos

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Productor

• Un productor necesita vender a un precio por encima de su precio de producción.

• Si vende a un precio mas bajo, la producción de cacao deja de ser rentable, y puede que cambia a otro cultivo, quizás incumpliendo contratos de largo plazo.

• Si el productor tiene financiamiento, el banco le puede quitar la finca.

• El banco muchas veces vende la propiedades a una Perdida, afectando su cartera de riesgo, incrementando la posibilidad que le preste a los productores de cacao a una tasa de interés mas alto, o no prestarles.

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Intermediarios

• Muchas veces el movimiento diario en el precio de cacao es mas grande en el margen de una transacción para un intermediario.

• Esto causa que a veces, el intermediario especula, para sacar mayor rendimientos.

• Puede que compra cacao, sin fijar precio de venta, y los precios se caen, causando un perdida a vender.

• O puede fijar precio de venta, sin tener el cacao comprado y el mercado sube, causando un posible incumplimiento con el comprador.

• Si pasa muy frecuente, puede quebrar el intermediario, afectado a todos sus contrapartes (productores, compradores, bancos, etc.)

• Hay un caso muy recién de una exportadora que quebró por especular, dejando una deuda con los banco del país de alrededor de $270 millones. Ahora los bancos no quieren prestar a otros exportadores de cacao.

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Procesador

• El procesador de cacao normalmente compra el cacao en grano a un precio +/-un diferencial y luego de procesarlo, vende el derivado a un ratio contra el mercado.

• Si el precio a que vende el derivado de cacao no cubre el costo del grano, mas el costo de procesarlos, cause una perdida para el procesador.

• Como el intermediario y exportador, el procesador tiene que ser muy ágil cuando fijando precios de compra y venta.

• A no manejar bien los precios, los resultados pueden ser desastrosos.• Hay un caso recién de un intermediario/procesador, que no manejo bien sus

precios de compra y venta que resulto en una bancarrota de $400 millones.

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Fabricante de Chocolates

• Los fabricantes de chocolates necesitan controlar los precios de insumo para poder proyectar bien sus presupuestos.

• Una subida inesperado del cacao puede sacar a la empresa de sus presupuesto y causar perdidas.

• O si el precio de cacao cae, puede decidir no cumplir con un contrato compra previa, y comprar cacao al precio actual quedando mal con el proveedor y causándoles perdidas.

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Bancos

En toda cadena están presente los bancos para dar liquidez y capital de trabajo a los participantes. A quebrar una de estas empresas, también afecta negativamente al banco. A la vez, pone una nube negra sobre la industria que puede resultar en los bancos subiendo las tasas de interés para todos.

¿Cual es la Solución?

Administración de Riesgo de Precios de Cacao

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El Problema

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¿Certificación?

• Hay programas de certificación que garantizan un precio mínimo para el productor.

• Pero la demanda para cacao con esta certificación es limitada, y no siempre se puede vender al precio mínimo.

• Los costos para iniciar y mantener la certificación pueden ser altos.

• La certificación solo protege al productor, los otros participantes en la cadena de valores pueden ser afectados por fricaciones en los precios.

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¿Garantías Gubernamentales?

• Hay gobiernos que garantizan un precio mínimo al productor de cacao.

• En el caso de Ghana, cuando los precios de cacao caen, el gobierno sufre perdidas.

• En el caso de Costa de Marfil, el gobierno transfiere el riesgo de precio al exportador, que muchas veces termina especulando.

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Mercado de Futuros y Opciones de Cacao

• Usando estos instrumentos, los productores pueden un precio mínimo para su cacao.

• A la misma vez, el productor también participar al alza, aun teniendo un piso en su precio de venta.

• Los intermediarios pueden ser mas ágil a comprar y vender, teniendo mas transparencia y ejecución de precios inmediata, asegurando su margen de ganancia.

• Los fabricantes de chocolates pueden fijar su precio para todo el año sin entrar a contratos con proveedores.

• Los fabricantes también se pueden garantizar un techo en el precio que paga por su cacao.

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Teoría de Cobertura

En el sentido mas amplio, la cobertura es la transferencia del riesgo de precio de una parte a otra.

Una posición no cubierta en el mercado físico es una posición especulativa.

Esta directamente expuesta a los cambio de precios que se producen en el mercado físico.

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Teoría de Cobertura

El propósito de la cobertura es eliminar la exposición de nuestro inventario físico de cacao o la necesidad de inventario mediante el uso de futuros y opciones.

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Que es un contrato de futuros de cacao?

Un contrato estandarizado paracomprar o vender una cantidad (10tm) y calidad fijas de cacao en unmomento y lugar específico a unprecio determinado en la bolsa.Los términos del acuerdoestandardizado son establecidospor la bolsa.

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Suena Familiar?

Un acuerdo para comprar o vender

Una cantidad de cacao

Y calidad

Un momento y lugar especifico

A un precio determinado

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• Un agricultor de cacao tiene 10 toneladas que necesita VENDER, pero aún no ha encontrado a alguien para COMPRAR su cacao.

• Actualmente, el precio de los futuros de cacao de marzo es de $ 2,200 / tm.

• El agricultor está preocupado de que el mercado continuará cayendo y quiere asegurar un precio de venta.

• Llama a su corredor de futuros y pone una orden para VENDER el 1 contrato de cacao de marzo a $2,200 / tm. que se ejecuta. (Cada contrato de futuros de cacao tiene 10 toneladas de cacao).

LARGO CORTO

10 toneladas 1 CCH9 @ 2,200

• Como resultado de su transacción en futuros, el productor ahora esta LARGO 10 tm de cacao físico y CORTO 10 tm contratos de futuros de cacao.

• El valor de este cacao a $2,200/tm es $22,000

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

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• Unas semanas más tarde, el agricultor finalmente encuentra un comprador para su cacao y acepta los términos.

• Las preocupaciones del agricultor sobre el precio del cacao se concretan, y el mercado ahora está en $ 1,800 / tm.

• Afortunadamente, VENDIÓ futuros a $ 2,200, así que aunque VENDE su cacao a $ 1,800 / tm, tiene una ganancia de $400 en su cuenta de futuros que aplica a su venta.

• Una vez VENDIDO el cacao físico, el agricultor compensa su cobertura COMPRANDO los 1 contrato de cacao de diciembre.

LARGO CORTO Resultado

Posición Inicial 10 tm 10 CCH9 @ 2,200

Vende Físico 10 tm @ 1,800 $18,000

Recompra Futuros 10 CCH9 @ 1,800 $ 3,000

TOTAL $21,000

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

LAS OPCIONES“Seguros Bursátiles”

• Otorgan el derecho de comprar o vender

• un determinado contrato de futuro

• a un determinado tiempo

• con un determinado precio

“UN SEGURO”

OPCIONES = Póliza de seguros

• Contratos de opciones se asimilan a pólizas de seguros

OPCIONES

Dos Tipos

CALLS = Derecho de Comprar

“Proteger el Alza”

&

PUTS = Derecho de Vender

“Proteger una Baja”

Productor Escenario 1

• Debido a una expectativa de escasez los precios del cacao han subido fuertemente

• El nivel presente es el mas alto de los últimos dos años

• El productor se quiere proteger al presente nivel

• En caso de escasez los precios subirán mas

• Si no hay escasez los precios caerán fuertemente

Sugerencia

• Mantener el cacao sin fijar

• Proteger contra baja de precios con Puts (opción de venta) a un nivel de $2.350

SEGUROS DE VENTA“PUTS”

Comprar Put de $2.350 en $45

Feb 2019

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

SEGUROS DE VENTA“PUTS”

Comprar Put de $2.300 en $45

Feb 2019

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

Cuenta del Exp. /Productor Cacao

• Venta Cacao $2.176

• Costo Seguro $45 (45 días de protección en $2.350)

• Venta Efectiva $2.131

• Seguro Genera $174

• Precio Final de Venta $2.305

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

“La Venta Variable”

VENTAS VARIABLESRazonamiento

• Mercado Volátil.

• El Productor no vende por la expectativa de mejoría de precios.

• Necesitamos una estrategia que nos de un Piso “Duro” en precios

• pero con capacidad de participar en caso de una subida eventual en el precio internacional del Cacao.

• La venta variable, elimina el tener solo dosopciones, de que hacer con las necesidades deloperador;– Vender

– O No Vender

• La Venta variable nos da una tercera opción– Venta con Participación

• Con un nivel predeterminado

• Con un periodo de tiempo determinado

• Con un costo predeterminado

VENTAS VARIABLESRazonamiento

• Vender Cacao (fijar)

• Comprar Seguro en caso de una subida de

precios para incrementar el precio de venta

efectiva del Cacao vendido.

VENTAS VARIABLESRazonamiento

Cacao – Mar 2019

Cacao – Mar 2019

1) Vender Cacao

(Fijar Precio) @

$2,115

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

Cacao – Mar 2019

2) Comprar Seguro para de

$2,250 por $50 proteger una

subida de precios.

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

Cacao – Mar 2019

2) Comprar Seguro

para de $2,250 por

$50 proteger una

subida de precios.

3) Subida Repentina de Precios

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

Cuenta del Exp. /ProductorCacao

• Venta Cacao $2.115

• Costo Seguro $50 (58 días de protección en $2.250)

• Venta Efectiva $2.065

Subida de Precios a $2.550

• Seguro Genera $300

• Precio Final de Venta $2.365

* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.

GRACIAS

Jason EstradaSenior Trader

INTL FCStone Financial Inc. FCM Division

jason.estrada@ifcs.com+1.305.925.4847