La Necesidad de Políticas de Desarrollo Financiero y de Reformas a la Arquitectura

Financiera Internacional

Hechos Estilizados (seleccionados)

• Insuficientes niveles de ahorro e inversión• Insuficiente desarrollo del sistema financiero

doméstico y de su capacidad para canalizar recursos hacia la inversión

• Acceso inequitativo a los recursos financieros domésticos

• Inestabilidad en los flujos de financiamiento externo

• Desigualdad en el acceso a los recursos externos

América Latina y el Caribe: Ahorro nacional bruto y ahorro externo (En % del PIB, sobre la base de valores en dólares corrientes)

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

% d

el P

IB

Ahorro nacional bruto Ahorro externo

Fuente: Worldbank, World Development Indicators 2001Promedio ponderado

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EVOLUCIÓN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO TOTAL

Tasa de crecimiento annual sobre la base de valores a precios de 1995

51-70 71-80 81-90 91-00América Latina 5.1 5.9 2.1 3.1y el CaribeArgentina 3.4 2.7 0.0 3.4Bolivia 3.0 5.7 0.1 3.6Brasil 6.1 7.2 3.5 2.8Chile 4.0 1.7 3.4 5.9Colombia 5.3 5.0 4.5 2.6Costa Rica 6.7 5.7 3.4 5.3Ecuador 5.7 9.0 0.9 1.4El Salvador 5.6 2.3 0.7 4.5Guatemala 4.7 5.7 0.9 4.1Haití 0.3 4.1 -1.3 -1.1Honduras 3.9 6.1 2.8 3.3México 6.5 7.6 1.2 3.5Nicaragua 5.7 -0.3 -2.2 3.9Panamá 6.8 5.2 0.5 4.1Paraguay 4.1 8.8 2.7 1.7Perú 5.1 4.1 -0.6 4.2República Dominicana 5.1 6.7 2.2 6.5Uruguay 1.4 3.4 -0.7 2.8Venezuela 5.8 6.9 -2.8 1.5

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

Oferta de crédito al sector privado (% PIB) según PIB per. capita PPP (1997)

V E N

U R Y

U S A

G B R

T H A

C H E

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Z A F

S G P

P E RP R Y

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M Y S K O R

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H N DG R C

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C R IC O L

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C A N

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A U T

A U S

A R G

0

0 .5

1

1 .5

2

2 .5

0 5 0 0 0 1 0 0 0 0 1 5 0 0 0 2 0 0 0 0 2 5 0 0 0 3 0 0 0 0 3 5 0 0 0

G N P p e r c a p ita , P P P (c u rre n t in te rn a tio n a l $ )

Priv

ate

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dit b

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Ban

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tions

to G

DP

Source: W orld Bank. Elaborated by authors.

Márgenes netos de interés cobrados en los sistemas bancarios locales (1997)

VEN

URY

USA

GBR THA

CHE

SW E

ESP

ZAF

SGP

PER

PRY

PANNOR NZL

NLD

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KOR JPN

ITA ISR

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ECU

DOM

DNK

CRI

COL

CHL

CAN

BRA

BOL

BEL AUTAUS

ARG

0

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

0 0.5 1 1.5 2 2.5

Private Credit by Deposit M oney Banks and Other Financial Institutions to GDP

Net

Inte

rest

Mar

gin

Capitalización de los mercados de capital

ARG AUS AUT

BEL

BOL

BRA

CANCHL

COL

CRI

DNK

ECU

FRA

DEU

GRC HKGIDN

IRL

ISR

ITA

JPN

KORMYS

MEX

NLD

NZL

NOR

PAN

PRY

PER

SGP

ZAF

ESP

SWE

THA

GBR

USA

URY

VEN

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000

GNP per capita, PPP (current international $)

Sto

ck m

ark

et c

apit

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atio

n t

o G

DP

Composición del portafoliomediados del 2001

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Argentina Bolivia Chile Colombia99 El Salvador México Perú Uruguay

Estatal D.a plazo Bonos Acciones I.hipotecarios Otros

Participación de los papeles públicos en los activos de los Fondos de Pensiones

Inestabilidad en los flujos de financiamiento externo

TASA DE CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO Y TRANSFERENCIA NETA DE RECURSOS a

(Tasas anuales de variación en % sobre la base de valores a precios de 1995; y % del PIB)

-1

0

1

2

3

4

5

6

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 b

Tas

a de

var

iaci

ón

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

% d

el P

IB

Tasa de crecimiento del PIB Transferencia neta de recursos (% del PIB, escala derecha)

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

a La transferenia neta de recursos equivale al ingreso neto de capitales (incluídos los no autónomos y errores y omisiones), menos el saldo en la Cuenta de Renta de facores (utilidades e intereses netos).B Cifras preliminares

Desigualdad en el acceso a los recursos externos

FUENTES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO POR GRUPO DE PAÍSES (Flujos netos en % del PIB)

Grupo de países a 1990 1995 2000

Financiamiento oficial b

Países de ingreso per capita bajo 11.4% 8.3% 4.0%Países de ingreso per capita medio 1.4% -0.1% 0.3%Países de ingreso per capita alto 1.1% 0.3% 0.1%

Financiamiento privado de largo plazo c

Países de ingreso per capita bajo 0.3% -0.4% 1.1%Países de ingreso per capita medio -0.7% 0.6% 1.7%Países de ingreso per capita alto 0.2% 1.5% 1.0%

Inversión Extranjera DirectaPaíses de ingreso per capita bajo 0.9% 2.2% 4.3%Países de ingreso per capita medio 1.7% 2.7% 3.0%Países de ingreso per capita alto 0.8% 1.7% 2.4%

Inversión de carteraPaíses de ingreso per capita bajo 0.0% 0.0% 0.0%Países de ingreso per capita medio 0.0% 0.9% 0.1%Países de ingreso per capita alto 0.2% 0.3% 0.3%

Fondos compensatorios d

Países de ingreso per capita bajo 10.4% 4.6% 1.3%Países de ingreso per capita medio 5.4% 2.0% 0.5%Países de ingreso per capita alto 1.7% 1.5% -0.4%

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS NETOS DE CAPITALES PROVENIENTES DE

LOS BANCOS COMERCIALES a

(En millones de dólares)

-18000

-13000

-8000

-3000

2000

7000

12000

17000

22000

27000

32000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Argentina, Brasil y México Chile, Colombia, Venezuela Resto b

Fuente: Banco Mundial (Global Development Finance) y Banco de Pagos Internacionales (International Banking and Financial Market Developments.

a A partir de 1998 incluye flujos de corto plazo. En 2001, los datos son hasta septiembre 2001.c Incluye a Barbados, Bolivia, Costa-Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Guyana, Honduras, Jamaica, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Trinidad y Tobago y Uruguay. De 1990 a 1997 (flujos de largo plazo), se explican principalmente por Bolivia, Ecuador, Perú, y Uruguay. No obstante, considerando los préstamos de corto plazo a partir de 1998, hay que considerar Costa-Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y la República Dominicana.

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FINANCIAMIENTO NETO EN EL

MERCADO DE BONOS(Flujos netos en millones de dólares y porcentajes)

1990 1995 2000Mill.$ %

Argentina -857 3 705 4 847 4 868 37.8Brasil 129 2 636 164 2 390 18.6México 661 3 758 -2 635 3 582 27.8(1) Sub-total -67 10 099 2 376 4 136 84.2

Chile -7 489 672 541 4.2Colombia -4 1 008 1 225 845 6.6Venezuela 345 -328 -751 253 2.0(2) Sub-total 334 1 169 1 146 0 883 12.7

Total 6 países 268 11 267 3 522 12 480 97.0

Resto a

-166 218 1 463 392 3.0

Fuente: Banco Mundial, Global Development Finance 2002.

a Incluye Barbados, Bolivia, Costa-Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras,

Jamaica, Panamá, Perú, República Dominicana, Trinidad y Tobago y Uruguay. Sin embargo, Costa-Rica, El salvador, Jamaica, Panamá, Trinidad y Tobagoy Uruguay fueron los países que recibieron montos más elevados.

Promedio 90-00

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS NETOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

(En millones de dólares y porcentajes)1990 1995 2000 2001

a

Mill $ %

Argentina 1 836 3 756 10 553 3 500 5 542 14.9Brasil 324 3 475 30 497 19 011 12 043 32.4México 2 549 9 526 13 162 24 500 9 956 26.8(1) Sub-total 4 709 16 757 54 212 47 011 27 541 74.1Chile 654 2 204 -1 103 940 1 601 4.3Colombia 484 712 2 051 1 815 1 639 4.4Perú 41 2 048 556 990 1 362 3.7Venezuela 76 686 4 357 2 478 1 924 5.2(2) Sub-total 1 255 5 650 5 860 6 223 6 526 17.6Total 7 países 5 964 22 407 60 072 53 234 34 067 91.6

Resto b

800 2 392 4 742 5 044 3 114 8.4

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras proporcionadas por el Fondo Monetario Internacional y por entidades nacionales.a Cifras preliminares.

b Incluye a Bolivia, Costa-Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Haiti, Honduras,

Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay. No obstante, Bolivia, Ecuador, Panamá y la República Dominicana fueron los países que recibieron montos más elevados.

Promedio 90-01

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS NETOS DE INVERSIÓN ACCIONARIA

(En millones de dólares y porcentajes)

1990 1995 2000Mill $ %

Argentina 13 211 450 1070 11.6Brasil … 4 411 5 016 3287 35.6México 563 520 3 517 3729 40.4(1) Sub-total 576 5 142 8 983 7787 84.4Chile 320 274 18 290 3.1Colombia … 131 26 138 1.5Perú … 1 611 205 989 10.7Venezuela … 461 71 318 3.4(2) Sub-total 320 2 477 320 1373 14.9Total 7 países 896 7 619 9 303 9160 99.2

Resto a

… 26 74 109 1.2

Fuente: Banco Mundial, Global Development Finance 2002.a Incluye Barbados, Costa-Rica, Ecuador, Panamá , República Dominicana y Uruguay.

Promedio 90-00

Tres rasgos claves de las políticas para el financiamiento del desarrollo

• La parte más significativa del ahorro es de carácter doméstico. La condición básica es el fortalecimiento de las fuentes internas de financiamiento y de las instituciones de intermediación.

• El desarrollo de una institucionalidad de intermediación financiera hacia la inversión real requiere un protagonismo activo del Estado y de la Banca de Desarrollo en particular.

• La dependencia del ahorro externo es negativa porque incrementa la exposición a la variabilidad externa. La mayor gobernabilidad del sistema financiero internacional es condición necesaria para la estabilidad externa y crear condiciones para la estabilidad interna.

En el plano interno (1)

• Desarrollar las capacidades fiscales y financieras para políticas anticíclicas– Finanzas públicas en una senda sostenible, con

orientación hacia el superávit estructural– Políticas de pasivos que eviten descalces de plazos y

monedas y reduzcan exposición a fluctuaciones en el mercado financiero externo

– Régimen cambiario que evite soluciones extremas, para moderar la transmisión de variabilidad externa hacia la economía interna.

En el plano interno (2)

• Creación de una nueva modalidad de intermediación de recursos financieros hacia la inversión real completando la institucionalidad faltante– Nuevo rol de la Banca de Desarrollo

– Elevación de la calidad de los sistemas bancarios

– Re-creación de agentes de absorción de riesgos

– Desarrollo de inversionistas institucionales

– Gobernabilidad corporativa

En el plano externo (1)

• Mayor gobernabilidad del sistema financiero internacional– Regulación en su fuente de los movimientos de

capitales– Mayor coordinación de las políticas de los países

más desarrollados (estabilidad de los tipos de cambio)

– Mayor protagonismo de los organismos regionales en la prevención y enfrentamiento de crisis externas

En el plano externo (2)

• Acceso más estable y equitativo a los recursos del mercado financiero internacional– Fortalecimiento de los organismos regionales

capaces de intermediar recursos hacia los países de la región