La política económica post convertibilidad un modelo interpretativo

La política económica post convertibilidadun modelo interpretativo

Alberto [email protected]

Septiembre de 2011

La economía argentina en el largo plazo

Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec

La economía argentina en el largo plazo

Ingreso per cápita argentino como porcentaje del promedio entre Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Alemania, Italia, Bélgica, Canadá, Australia, Nueva Zelanda y Brasil

Evolución relativa del ingreso por habitante de la Argentina

Fuente: Lucas Llach y Pablo Gerchunoff

Crecimiento restringido por la Balanza de Pagos

Si al expandir su demanda un país tiene dificultades en su balanza de pagos antes de que se alcance la plena utilización de la capacidad productiva:

la expansión de la demanda debe frenarse

la oferta nunca es plenamente utilizada

se desincentiva la inversión

se desacelera el progreso tecnológico

los bienes nacionales se vuelven menos deseables que los extranjeros

empeorando más aún la balanza de pagos

Balanza Comercial (Exportaciones – Importaciones)

Cuenta Servicios(Intereses pagados - Intereses percibidos)

Cuenta Capital (Entrada de Capitales - Salida de Capitales)

Cuenta Corriente+

+

Variación deReservas Internacionales

Introducción al Balance de Pagos

El ciclo “stop and go” (parar y arrancar)

Expansión Económica

↑↑↑ Importaciones > ↑ Exportaciones

Déficit de la balanza comercial

↓↓↓ Reservas del Banco Central

Devaluación

Redistribución regresiva del ingreso

Reducción del gasto interno

Recesión

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

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PBI

1945 - 1964

Balanza Comercial(Exportaciones

– Importaciones)

Cuenta Servicios(Int. pagados

- Int. percibidos)

Cuenta Capital

(Entrada de Capitales - Salida de Capitales)

Cuenta Corriente+

+


Balance de Pagos 1945 - 1964

-800

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1964



– Importaciones)


- Int. percibidos)

Cuenta Capital


Cuenta Corriente+

+



-1500

-1000

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PBI

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4.00%

6.00%

8.00%

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14.00%

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120000

%

PBI

1965 - 1975

Evolución del Producto Bruto Interno

1945 - 1964


El Ciclo en los ´90


– Importaciones)


- Int. percibidos)

Cuenta Capital


Cuenta Corriente+

+



-20000.0

-15000.0-10000.0

-5000.00.0

5000.0

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5000.0

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2004

2005


El ciclo “stop and go” con movilidad de capitales

Expansión Económica

↑↑↑ Importaciones > ↑ Exportaciones

Déficit de la balanza comercial

Entrada de capitales

Endeudamiento

Trayectoria explosiva de la deuda

Fuga de capitales

Crisis de Balanza de Pagos Devaluación

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

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250000

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%

PBI

?

1988-2005

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0.00%

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100000

150000

200000

250000

300000

350000

%

PBI

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0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

200000

%

PBI

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

1945

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1948

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1964

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

%

PBI

Evolución del PBI

1945 - 1964 1965 - 1974

1988 - 2005


Balanza Comercial (Exportaciones – Importaciones)

Cuenta Servicios(Intereses pagados - Intereses percibidos)

Cuenta Capital (Entrada de Capitales - Salida de Capitales)

Cuenta Corriente+

+


El desafio “K”

+++

(--)

?

(+)

El “Modelo Productivo” y el

Tipo de Cambio “competitivo y estable”

Importancia del Tipo de Cambio Real

Costo en $ del celular producido en Argentina

Costo en $ de un celular producido en EEUU

Costo 25 Dolares

Costo

60 Pesos

Tipo de Cambio 1 $/U$SEl Costo en Pesos es:

1 ($/U$S) x 25 (U$S) = 25 Pesos

Tipo de Cambio 3 $/U$SEl Costo en Pesos es:

3 ($/U$S) x 25 (U$S) = 75 Pesos

TCR = TCN x IPC* IPC

Costo 60 Pesos

TCR= TCN x IPC* IPC

Dinámica del Tipo de Cambio Real

22% de desocupación

48% de uso de la capacidad instalada

Año 2002

Fuente: CEI

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

En

e-8

0

En

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2

En

e-8

4

En

e-8

6

En

e-8

8

En

e-9

0

En

e-9

2

En

e-9

4

En

e-9

6

En

e-9

8

En

e-0

0

En

e-0

2

En

e-0

4

50,00070,00090,000

110,000130,000150,000170,000190,000210,000230,000

Oct

-01

Feb-

02

Jun-

02

Oct

-02

Feb-

03

Jun-

03

Oct

-03

Feb-

04

Jun-

04

Oct

-04

Feb-

05

Jun-

05

Oct

-05

Feb-

06

TCR

Efectos del Tipo Cambio Competitivo

TCR = Precio Transables Precio No Transables

Promoción de las Exportaciones Sustitución de Importaciones

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

2001

2006

IPC

IPM

Cambio en los precios relativos

Bienes TransablesBienes No Transables

Fuente: BCRAFuente: Indec

TCR = I. Precios Mayorista I. Precios al Consumidor

Política monetaria

TC Nominal

TC Real

Inflación

Sustitución de importaciones

Exportaciones

ExternalidadesAprendizaje por la

prácticaInversión

Productividad del trabajo


Política Monetaria y Crecimiento

La experiencia internacional

De las tarifas y subsidios al manejo del Tipo de Cambio en la era la OMC

Puja distributiva

Costos y riesgos de la Política Monetaria

Indexación del TCN

TCR= TCN x IPC* IPC

-2.0

-1.0

0.0

1.0

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3.0

4.0

5.0

6.0

20

01

20

02

20

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20

04

20

05

20

06

IPC

Fuente: Indec

Política monetaria

TC Nominal

TC Real

Inflación


Puja distributiva

Compra de divisas

Neutralización del efecto expansivode la política monetaria

Compra Emite

Esteriliza parte de los $ emitiendo Bonos

Rol del Superávit Fiscal

Costos y Riesgos de la Política Monetaria

Entrada de capital especulativo

Cuenta Capitaldesregulada

Reservas BCRA

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

Ene

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May

-02

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-03

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-04

Ene

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Sep

-05

Ene

-06

May

-06

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

Pasivos Monetarios Reservas

2003-2010El impacto en la economía real

Impacto en la economía real

Oferta Global Demanda Global

PIB a precios de mercado

Importaciones de bienes y servicios

Consumo Privado

Consumo Público

Inversión Bruta Interna

Fija

Exportaciones de bienes y servicios

Inversión e Importaciones como % del PBI

Impacto en la economía real

Estimador Mensual Industrial

Una oportunidad

Caída de los bienes-salarios en el total exportado y de los bienes exportables en la canasta de consumo

Fuente: Gerchunoff

Evolución de los Términos de Intercambio

70.00

80.00

90.00

100.00

110.00

120.00

130.00

140.00

150.00

160.00

1945

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100.00

110.00

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1983

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70.0075.0080.0085.0090.0095.00

100.00105.00110.00115.00120.00

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70.00

80.00

90.00

100.00

110.00

120.00

130.00

140.00

150.00

160.00

19

45

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48

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19

90

19

93

19

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19

99

20

02

20

05

“Deterioro secular de los términos de intercambio” R. Prebisch (1950)

“Cada día necesitamos entregar más bienes industriales a cambio de las mismas materias primas” J.M. Keynes (1923)

Impacto del capitalismo industrial “tardío-tardío”

1945-2005

1945-1958

1959-1985

1986-2005


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