Efectos Macroeconomicos del Presupuesto

La Poltica FiscalBasado en exposicin de Evan TannerCurso en Diagnsticos MacroeconmicosInstituto de FMI.1La transmisin de la poltica fiscal en una economa: Ampliamente, la poltica fiscal (PF) tiene algunos efectos: Proporciona instituciones importantes para mantener la regla de la ley, y posteriores derechos. Infraestructura Financiado a travs de impuestos, la mayora de ellos implican distorsiones, por ende afectan las decisiones de oferta y demanda de las unidades familiares y las empresas. PF afecta a la demanda agregada y los precios (IPC, tasa de inters, tipo de cambio) a travs de sus impactos a las unidades familiares y las empresas: Cul sera la respuesta optima a cambios de gastos y / o impuestos? Trataran de neutralizar los intenciones del gobierno y si, como? Qu es la evidencia emprica? 2La transmission de la politica fiscal en una economia:Enlace entre PF y el ciclo econmico. Es la PF conducida, contra el ciclo econmico? Como medimos el intento de estimular la demanda durante una recesin? Es la PF conducida, en una manera pro cclico con un efecto de desestabilizador? Que sabemos sobre el tamao de los multiplicadores fiscales Un estmulo fiscal tendra un efecto de reducir el impacto de una recesin? Efectos expansionarios de una consolidacin fiscal? Que podemos aprender de los episodios de la consolidacin fiscal? Cules son los determinantes de una consolidacin exitosa? Impactos de la PF a la oferta de largo plazo: Que dice los estudios sobre crecimiento econmico respecto al PF teora y emprica? 31. Restriccin presupuestal del sector pblicoBalance Global medida mas comnT G iB = DBBalance Primario: T - G

Balance Operacional Nominal: T G [(i-p)/(1+p)]Bt-1 = DB-pBt-1Real: [T G (i-p)/(1+p)Bt-1]/Pt = [Bt/Pt-1- Bt-1/Pt-1]% of PIB: [TG(i-p-l-pl)Bt-1]/Yt = [Bt/Yt - Bt-1/Yt-1]Y = PIB nominal, l = crecimiento PIB real, p=inflacin

Enfoque de Patrimonio neto inversin vs. consumo B=pasivos financieros del sector publicoPagos de interes nominales (iB), / ajuste por la inflacion p/(1+p)B no tiene impacto estimulativo a la demanda solamente una compensacin a los inversonistas; p/(1+p)B se puede considerar como una amortizacin adelantada. 41. Restriccin presupuestal del sector pblico La restriccin en trminos de PIB, incluyendo ingresos sobre la creacin de dinero.

bt = (1+r) /(1+l) bt-1+ gt - tt - IMCtg = bienes y servicios primariosr = tasa de inters realb = deuda del gobierno ICM = ingreso sobre la creacin de dinero t = ingresos (impuestos y otros) netos de transferenciasSuperavit primario: spt = (tt gt) 61. Restriccin presupuestal del sector pblico Supuesto: ausencia del Predominio fiscal -- El mercado no tiene confianza que VP(G) seria compensado por VP(T) sin incumplimiento (default) / financiamiento inflacionario. VP(G) +b = VP(T)b= (B/P) = VP(T-G)Deuda acumuladaSuperavits primario prospectivo valor presente. Teora fiscal de los precios: si los sp en el futuro no se ajustan, se tiene un ajuste en los precios (a travs de la creacion de dinero). Enlace a la credibilidad del banco central en un modelo monetario el BC tiene espacio para hacer su propio trabajo de controlar los precios? O, hay predominio de la necesidad de financiamiento. 71. Restriccion presupuestal del sector pblico 1. En muchos (pero no todos) casos, sostenibilidad de la deuda pblica es consistente con una razn constante deuda / PIB. Asi, los superavit primarios (sp/PIB) tienen que ser suficiente alto para pagar los intereses: Supervit primario que estabiliza la deuda:ps* = (r-l)/(1+l)bt 2. Suponga que el ps es un maximo factible psmax. Asi, la razn deuda / PIB mximo bmax sera: bmax = (1+l)/(r-l) psmax.

Si el actual b > bmax, es posible que hay predominio fiscal. 82. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Funcin de la produccin: Y = f(K, L) K = capital , L = mano de obraEjemplo: Cobb-Douglas:Y = A Ka LbA = Productividad de Factores Total resumen del resto de la productividad de un pas: la tecnologa, factores iniciales, etc. Producto marginal positivo, disminuyendo: Rentabilidad de escala constante: a + b = 1Equilibrio de estado estable: (1+r) = (1-tK) (1-d) Y/KTasa de preferencia intertemporalProducto marginal de la capital, neto de impuestos y la depreciacin. 92. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

tiempoBase estado estable KKChoque estado estable KEjemplo: aumento de impuestos sobre renta (capital) D tK > 0.102. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Crecimiento de producto contiene tres elementos:dY/Y = dA/A + a dK/K + b dL/LCrec PFTCont. de capitalCont .LaboralFuncin de produccin Cobb-Douglas:Y = A Ka LbEn terminos per-capita: dy/y = dA/A + a dk/k + b (dl/l)

Y/L = A (K/L)a Lb-1+aSi a + b = 1, tenemos Y/L = A (K/L)a or y = akaCrec PFTCapital FisicoCapital HumanoMano de obra L ajustado por l para tomar en cuenta productividad: educacin, habilidad, etc.112. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

La inversin en capital fsico es importante para el crecimiento.Se observa que la inversin privada es ms productivo que la inversin pblica. Capital humano, mano de obra es importante para crecimiento. Proporcionar bienes / servicios productivos: la defensa, ley y orden, carreteras, puertos, etc. Compras de bienes tiles: salud, educacin, etc. El modelo implica que una calidad ms alta del sector pblico implica PIB mayor. Pero, los impuestos distorsionadores, que se usa para financiar los gastos, reducen el PIB: Rentabilidad al capital es menor / K de estado estacionario es menor / PIB estado estacionario es menor. Interpretacin ms amplia: instituciones dbiles son un impuesto sobre la tasa de rentabilidad. Enfoque neoclsico:Hay convergencia de PIB/capita entre los paises? .Una implicacion del enfoque neoclassico K/L estado estable debe ser igual en todos los pases. (Barro (1990)): El gobierno si puede tener un impacto positivo sobre nivel y crecimiento de PIB122. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Extensiones del enfoque neoclsico:

La evidencia sobre la convergencia es mezclada Implica que la poltica no importa algo que no creemos.

Aumentar enfoque neoclsico: la evidencia economtrica sobre crecimiento. Enfoques empricos alternativos:

(E1) Dy/y = a0 + a1 y(ao base) + a2Dk/k + a3Dl/l + bZ + error

(E2) Dy/y = a0 + a1 y(ao base) + bZ + error

(E3) Da/a = a0 + a1 y(ao base) + bZ + error

Z = determinantes del crecimiento (vector); a1 < 0 : convergencia condicional.132. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Que contiene Z? Podemos pensar que el Z tiene dos partes:En este contexto, el tamao del gobierno puede (por ejemplo consumo publico / PIB [gc/y]) se puede considerar como un variable de enfoque variables que nos interesa ms.

Los otros variables dudosas factores de menos inters pero variables que se debe incluir.

Fragilidad de la estimacin: signo, magnitud de los impactos estimados de Z1 variables dependen en cuales de los variables de Z2 son incluidos. Z = [Z1 | Z2] Variables de enfoque Otros variables dudosas142. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Para enfrentar la fragilidad: Barro (1991): (tecnologa baja) muchos versiones de una regresin como (E1), incluir gc/y en todos (pero variables diferentes in Z2 )Conclusiones: Hay convergencia condicional Indicador de capital humano: tasa de matriculacin es significativo. No importa que se incluye en Z2, signo de gc/y es negativo: gobierno ms grande implica crecimiento menor.

Sala-i-Martin et. al (2004) ) (tecnologa mas alta): use la metodologa Bayesiana para conseguir un promedio sobre muchos modelos.* Conclusin: es probable que gc/y tiene un impacto negativo sobre crecimiento. (Confirmacin de Barro).Explicacin posible: gc/y ms alto implica uso de recursos menos eficiente, ms distorsiones. * BACE: Bayesian Average over Classical Estimates. 152. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Posiblemente, niveles ms altos del consumo pblico (respecto a PIB) estn indicando ineficiencia.

Podemos examinar directamente otras variables que tambin sealan distorsiones:

Una moneda sobrevaluada es un obstculo al crecimiento: Levine y Renelt (1992)*: black market premium (BMP) un indicador robusto de un bajo crecimiento.Levy-Yeyati & Sturzenegger (2003)*: Pases en desarrollo con tipos de cambio fijo crecen menos, con ms volatilidad, que pases con regmenes flexibles.

La inflacin alta (mayor que 20%) bajo crecimiento (Khan y Senhadji (2000))Inflacin:Es sntoma de desequilibrio fiscal, finanzas pblicas distorsionadas. Hace mas lento el proceso de intermediacin financiera (Stockman (1981)),Impactos perjudiciales contra los ms pobres sin capacidad de proteger su riqueza contra la inflacin. 16Impactos de PF sobre la demanda domstica: 3. Unidades familiares: consumo, ahorroGTBDefUnidades Familiares Consumo Of. LaboralTransablesNo TransablesEmpresas Inversin Dem, LaboralTransablesNo TransablesDemanda Domstica, Consumo, Inversin, Ahoorro, PIB, tasa de inters, tipo de cambio real, 173. Unidades familiares: consumo, ahorro La consolidacin de restriccin presupuestal PV(G) + rb = PV(T)PV(C) = PV(Y-T)Gastos Publicos PrimariosPagos de InteresIngresos PublicosConsumo de HogaresIngreso disponible de hogaresGastos primarios y / o deuda (intereses) ms altos implican impuestos ms altos. Sin considerar la productividad del gobierno, aumento de gastos disminuye valor presente de ingreso disponible. 183. Unidades familiares: consumo, ahorro La politica impositiva puede tener impacto sobre el consumo: Parmetro de descuento de los impuestos A veces hay efectos compensatorios en los gastos privados cuando hay un cambio de gastos pblicos. Efectos de sustitucin: gobierno proporciona bienes/servicios que sustituyen para bienes/servicios privados (al margen). Reduccin en VP (Yd) tomando en cuenta efectos de productividad y efectos de descontar/no descontar los impuestos. C = f[VP(Y T), r]El consumo privado es funcion de valor presente de ingreso disponible y tasas de interes. Depende de G, b, diapositiva previa.193. Unidades familiares: consumo, ahorro Optimizacion de las unidades familiares:Max U = u(C0,Z0) + u(C1,Z1)/(1+r) + u(C2,Z2)/(1+r)2 + u(C3,Z3)/(1+r)3....

Sujeto a:

(a) Restriccin presupuestal en un periodo:

Ct + TtLS + At = (1-tl)w(H Zt) + (1-tA)(1+r)At-1

TLS = impuestos de lump sum (si hay para exposicin) A = activo genrico: publico, privado, (acciones, bono), domstico y/o externotL, tA = genrico tasas impositivas por labor, ingreso por activos.r = tasa de inters genrico o promedio sobre los activos.

(b) Presupuesto intertemporal: t:

C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 +... Yd0+Yd1/(1+r)+Yd2/(1+r)2 + Yd3/(1+r)3 + ...

or: VP(C) VP(Yd), VP = Valor presente, Yd = Ingreso disponible = Y-TConsumptionAsset AccumnWage IncomeAsset IncomeLump-Sum Taxation203. Unidades familiares: consumo, ahorro Optimizacin de las unidades familiares:Variaciones:Supuestos: una familia representativa. Muchas unidades familiares heterogneas, (en realidad no optimizan porque no tienen acceso a los mercados de activos / crdito) Modelos de generaciones sobrelapadas (Overlapping generation models): se usa en el Global Fiscal Model (GFM) del FMI; asuntos de distribucin entre generaciones. Horizonte finito de planeamiento personas mueren. Consumo efectivo total para familias: C CPRIV + sG

Cada unidad de G dara s unidades del consumo. Sustitucin perfecta: s = 1.Menos que sustitucin perfecta (i.e. elemento de malgastar: s < 1).Gastos sin valor / utilidad a familias: s=0 Utilidad de gastos pblicos: Oferta laboral mas tarde. 213. Unidades familiares: consumo, ahorro Tasa subjetiva (personal) de descuento (1+r): Un prestamo de $100 hoy implica servicio maana de $100*(1+r) (amt. +int.).El pago es maana implica descuento de (1+r).Beneficio neto del prestamo:$100*(1 (1+r)/(1+r)) = $100*(r-r)/(1+r)) Beneficio Neto > 0 if r > r; Acceso de credito completo: r = r (no hay ningun beneficio adicional)* Mano a boca/ prestatarios con restriccion: acceptaria un prestamo hasta que la tasa de interes es mayor que la tasa del mercado: su factor r mayor que la tasa de interes. Factor de descuento k = [1 - (r-r)/(1+r)] = (1+r)/(1+r)Descuento total sin impedimientos en mercado de crdito: k = 1Menos que descuento total impedimientos en mercado de crdito: k < 1.Factor de descuento de los impuestos:* Puede ser consistente con horizonte de planeamiento a corto plazo posibilidad de morir en el proximo periodo. 223. Unidades familiares: consumo, ahorro Hipotesis de la Equivalencia Ricardiana (ER)Una prueba emprica es difcil cuando tenemos cambios de impuestos pero no de gastos?

1980s, paises industriales: muchos estudios, resultados no inclusivos, algunos se favorecen ER.

Opinion de consenso Visin mayoritaria no es extremo: Sincronizacin de los impuestos si puede tener un impacto a la demanda.Hay compensacin entre ahorro pblico y privado pero no de 100%Algunos consumidores, consumen su ingreso disponible actual (y no el permanente).

233. Unidades familiares: consumo, ahorro Es la Equivalencia Ricardiana relevante para paises in desarrollo / emergentes? Respuesta: talvez mas que has pensado!!

Perspectiva hacia el futuro aun mas importante que ER estricta: Episodios de estres fiscal(deuda / deficit alta, etc) son exactamente los momentos cuando los consumidores piensan mas sobre impuestos futuros!!! Su colchon: ahorro mayor hoy. * Economia abierta: agentes compran activos externos. ER puede ser consistene con fuga de capital (capital flight). * See Giavizzi, F. T. Japelli, y M. Pagano (2000) Searching for Non-Linerar Effects of Fiscal Policy: Evidence from Industrial and Developing Countries NBER Working Paper, 7460 (Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research, http://www.nber.org/papers/w7460)24